双汇创始人父子 10 年掏空式分红 517 亿，金额甚至超越公司净利润，对双汇意味着什么？有哪些隐患？

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知乎用户 ww 稻花香 发表

一边是高额分红，一边是巨额增发。

一边是境外股东盆满钵满，一边是境内公司负债率节节高升。

一边是管理层薪资千万，一边是员工月入五千。

一边是品牌第一，一边是品控堪忧。

这家抗生素超标 38 倍的外资企业味大无需多盐。

知乎用户 阅读修身 发表

明白先富为什么不会带动后富了吧，他们只会往自己口袋里搂钱，再多的钱都填满不了他们的胃口。我想问的是宏观调控是不是在他们身上失效了？他们这类人是不是应该执行更高纳税税率？还有宁德时代曾毓群获 81 亿分红，这合理吗？

如果这一切都合理，为什么它导向了不好的结果。

如果这一切不合理，为什么我们不去改正，而让这些人持续掠夺工人阶级创造的财富？这合理吗？

知乎用户 Saka 财经​ 发表

双汇这么个分红方式，应该和创始人万隆的个人风格、战略决策关系非常大，可能是人老了想把一切都控制在手里。

其把全部利润拿来分红的做法持续了多年，以前也引发过很大的争议。

双汇的母公司万州国际，其实股息率也非常高，不仅仅在中期末期分红，还在增发史密斯股份的时候，也把募集到的资金拿来进行大比例特别分红。

在双汇内乱，万隆大儿子万洪建被废掉继承人资格后，万洪建发布署名文章《万洪建：我眼中的父亲和万隆》，爆料老父亲在公司经营管理和私德方面的多宗罪，包括境外转移资产、关联方利益输送、偷税漏税等。

他还说万洲国际实际上就是一个套钱工具，是双汇与史密斯菲尔德的拼盘，其作用在于将国内双汇的钱转出境外，并直指万隆 “以香港万洲国际为据点，高价进口 10 万吨美国冻肉，给中国双汇造成的损失多达 8 亿人民币以上”。

深交所在 2021 年 10 月发了一个问询函给双汇，主要内容如下：

让双汇就境外关联交易，解释定价公允性以及是否向关联方输送利益，并说明在 2020 年非公开发行募集资金并使用募集资金补充流动资金的同时，进行大额现金分红的原因。

双汇的解释如下：

在国内生猪短缺的背景下，进口猪肉可有效补充国内需求。同时，进口六分体成本低于国内白条成本，通过进口六分体产品，公司可减少生鲜品业务原料外部采购依赖，增加原材料供应，从而控制原材料成本，使公司保持较好的经营业绩。

双汇披露了向史密斯菲尔德采购的猪肉金额，并承认 2021 年上半年向史密斯菲尔德采购分体类产品订单的均价高于国外其他供应商价格 5.83%。

从双汇最近的财报数据来看，就算国内目前处于猪周期低谷，美国的生猪成本仍然相对便宜。

双汇对于 “2020 年双汇发展现金分红金额达 80.38 亿元，当年公司通过非公开发行股票募集资金 70 亿元，其中 13 亿元用于补充流动资金。” 这一点，解释如下：

2020 年现金分红比例较高，主要系 2019 年现金分红比例较低，为维持公司现金分红比例的长期稳定性，在不影响公司正常经营的情况下提高了现金分红比例。

双汇这么做肯定是维护了股东权益，满足了万隆把利润分回自己手里的欲望，比起减持来说性价比更高。

但这样做存在几个问题：

一是分这么多红，公司业绩又没大的增长，其实股民也没有得到多大的好处，没法获取戴维斯双击效应。

二是双汇本身就有比较大的发展瓶颈，在这个细分市场上难有突破，不留利润垫会增大公司经营的风险。

三是万隆这么做，更是让双汇这个公司的接班问题凸显了出来，在大儿子被废后，二儿子接班也将面临着相当大的挑战。

我们从万洲国际的财报可以看到，公司的贷款达到 36 亿元，债务压力还是不小的，而靠双汇每年贡献的现金流和融资还债这一套模式，不一定能够正常循环下去。

当然，对于万隆来讲，把钱捏在自己手里，比放在账户上应该更安全更可靠，毕竟留下来也可能被两个儿子瓜分了，或者是拿去投生猪养殖、预制菜这种不靠谱还亏钱的生意。

知乎用户 小鼠软糖 发表

这就是分红的好处啊。

分红了公司的部分利润就成了股东的私人财产。母鸡每年下蛋，下蛋，下蛋、越下蛋越赚，是说给你听的。。。。实际上，母鸡总会力竭（能吃某股 30 年股息的都没听说过）。

比如万科，万科累计分红比恒大还多（1030 亿 vs730 亿），原股东们拿了 1030 亿分红完美撤离，现在万科的债务跟他们有啥关系？

要是不分红，万科的 1030 亿就要拿去还债，股东能赚到什么？

知乎用户 晓经济 发表

分红一般来说，都是对股东友好的表现。

当然 a 股有些公司极端的分红，确实是为了解决大股东的资金问题。

最核心的问题是，公司把利润留存后是否可以充分利用资金，创造出更大的价值。 比如说公司留存一元，能创造出一元以上的市场价值。

以双汇为例，双汇一半的业务来自养猪，另一半是火腿肠。公司留存利润，养更多猪，或者生产更多火腿肠，是否就能创造更多价值？我的角度看显然是不能的，养猪都过剩到牧原亏损了. 多生产火腿肠的结果是产能过剩，根本卖不掉，全国人民就需要消费那么多，你多生产也没啥用。所以留存利润根本没意义，当然是分红了。当然对股东更友好的事是回购注销，可以减少税收。

最后我看高赞有说双汇分完，自己没钱了，无法抵御行业周期。这说明根本不懂双汇分价值点。双汇最大的价值是品牌，几十年做火腿肠的品牌深入人心。当猪肉价格下降，卖猪肉不赚钱，火腿肠业务就会多赚钱。当猪肉价格上涨，卖猪肉赚钱，火腿肠利润薄一点。 这就是双汇穿越周期的底气。

分红对股东，明显的利大于弊。

知乎用户 青山布衣​ 发表

公司的税后利润，只要弥补了过往亏损（如有），提取了法定公积金之后，股东大会通过分红决议，愿意分多少分多少，都是合法的，

不服去和公司法说去。

啥叫掏空？公司存在的意义就是为股东创造收益，明白吗，A 股搞成屎一样就是连这个基本的道理都搞不利索

知乎用户 沙皮哥 发表

我希望所有的 A 股都能学双汇发展、苏泊尔这样清仓式分红。知乎也找个好点的理由黑，但是对股东回报给力，乐意于分红，并且现金流一直健康的公司，连分红都是错？咋没见去喷 A 股上大部分铁公鸡？

知乎用户 JILIUYONGJIN 发表

想到了娃哈哈，宗大小姐接手后，第一时间就要把国资完全踢出，各种吃相难看的操作持续到现在。

不得不说某些地区的营商环境对于这样的吃家实在太友好了。

知乎用户 就这样​ 发表

对漯河而也言：双汇就是自己大动脉，脊椎骨。真双汇完了，漯河也完蛋。

双汇给漯河创造的税收占漯河市的 50%，就从业人员，站到漯河市从业人员的 7.7%。24 年漯河居民人均收入 44204 元，河南平均 31552 元。

双汇在漯河普工工资 4000-6000，技能岗 5-8K，管培生 8-10K。这如果都失业，漯河会比大下岗时代的东北还要悲惨。

双汇完蛋，肯定存在一鲸落万物生。但和漯河何干？漯河肯定是承受不了的

质疑双汇纳税多少，请你翻开双汇股票财务报表，看现金流选项，有双汇历年纳税金额：25 年 56 亿元。

另外请打开河南省省政府网站，25.9.30 新闻栏：河南省 2024 年十大民营纳税企业，双汇 59 亿。

知乎用户 几回醉​ 发表

2016 年到 2025 年，双汇发展累计归母净利润 510 亿元。同期，公司现金分红 517 亿元 [1]。

利润 510 亿，分了 517 亿。

多出来的 7 亿，是从往年留存利润里挖出来的。近五年，双汇发展的分红率持续高企，2020 年一度突破 128%，2023 年接近 100%，此后两年亦维持在 98% 左右。部分年份分红金额超过当年净利润——不光把当年赚的都分了，还把以前攒的也掏了出来。2020 年分红 80.38 亿，分红率 128.49%；2023 年分红约 50.23 亿，分红率 99.4%；2024 年分红 48.85 亿，分红率 97.92%[2]。

一家年营收近 600 亿的公司，账上几乎没有留存利润。

这组数字在 6 月初被《长江商报》报道后，迅速冲上热搜第一。公众愤怒的焦点，指向了一个名字——万隆。

86 岁的万隆，是双汇的缔造者。1968 年，28 岁的他走进河南漯河肉联厂，从一名普通工人干到厂长，把一个濒临倒闭的地方国企做成了全球最大的猪肉加工企业。他的故事曾被写进商学院案例，被当作中国企业家精神的标本。

但故事还有另一面。另一面藏在七层股权架构的深处，藏在 “合法合规” 四个字的阴影里。

从国企到家族：一条被制度允许的路

要理解 517 亿分红，得先看清双汇是怎么从国企变成万隆家族的 “私人提款机” 的。

2006 年，漯河市国资委以 20.1 亿元的价格，将双汇集团 100% 股权卖给高盛与鼎晖联合设立的罗特克斯。当时双汇的市盈率仅 3.3 倍，这个价格后来被广泛质疑为 “贱卖国有资产”[3]。

三年后，高盛和鼎晖陆续退出。万隆带领 263 名核心管理层，在英属维尔京群岛设立了兴泰集团，接盘完成了管理层收购（MBO）。从国有到外资再到管理层控股，双汇的身份变了三次，每一步都在当时的制度框架下完成 [4]。

接下来是更复杂的资本运作。2010 年双汇发展整体上市，加固股权控制；2013 年以 71 亿美元收购美国史密斯菲尔德——47 亿来自银团贷款，24 亿靠发行新股和可转债；2014 年万洲国际港股 IPO 募资 183.06 亿港元偿还债务；2019 年吸收合并双汇集团进一步整合 [5]。

收购史密斯菲尔德的债务压力，最终通过万洲国际港股 IPO 偿还。但债务的承担者和收益的归属者并不对等——债务压在上市公司身上，收益流向万隆家族控制的境外主体。

这条从漯河肉联厂到纽约交易所的路，走了近二十年。每一步都合规，每一步都在利用框架的弹性。弹性越大，套利空间越大。

回头看，2006 年那次转让像是打开了一扇门。20.1 亿的定价是否公允，至今仍有争议。但更深的问题在于：从国企到外资再到家族控股的整条路径，在当时没有任何一道制度门槛能有效阻止。国资转让的评估程序走完了，商务部的审批走完了，证监会的备案走完了。每道关卡都亮了绿灯。

制度给了绿灯，并不意味着制度没有问题。就像一栋大楼的消防通道被合法改造成了商铺——审批通过了，但火灾来临时，所有人都会问同一个问题：当初为什么批准？

七层套娃

万隆家族对双汇发展的控制，远非 “大股东” 三个字能概括。

从双汇发展往上穿透，股权链条是这样的：A 股双汇发展 → 香港罗特克斯（持股 70.33%）→ BVI 壳公司 Glorious Link → 香港万洲国际 → 雄域投资 → 英属维尔京群岛兴泰集团 → 万隆父子 [6]。

七层。从河南漯河的屠宰车间，到加勒比海的离岸公司，利润的旅程横跨半个地球。

这条管道的精妙之处在于：每 100 元分红中，超过 70 元直接流向罗特克斯，再经层层架构传导至万隆父子控制的境外主体。分红在中国产生，在境外落袋。中国市场的消费者吃到的猪肉出了问题，中国市场的利润却在流向加勒比海的离岸账户。

万隆父子仅 2025 年的年薪就超过 3500 万元——万隆 2108 万，次子万宏伟 1406 万 [7]。但年薪只是冰山一角。真正的大头，是那 517 亿分红中，通过七层架构流向家族的部分。

这不是秘密。所有数据都在公开财报里。合法合规，程序完备，董事会决议，股东大会通过。

恰恰是 “合法合规” 这四个字，让这件事比任何财务造假都更需要追问。财务造假至少还是违规的，监管可以出手，法律可以追责。但掏空式分红——在现行制度下，它完全合法。

为什么是 “分红”

万隆家族要变现，路径不止一条。二级市场减持、股权质押、关联交易——每一条都有人走过。但 “高分红” 是其中最安静、最安全、最体面的一条。

对比减持：大股东减持需要公告，股价会跌，市场会骂，监管会问。每减一次，控制权就稀释一分。

对比股权质押：质押率过高会触发预警，股价下跌可能爆仓，2018 年 A 股质押危机的教训还历历在目。

对比关联交易：审计师盯着，交易所问着，稍有不慎就是监管函。

分红呢？分红是 “回报股东”，是 “价值投资”，是监管鼓励的方向。分红公告出来，卖方研究员写的是 “股息率亮眼”，财经媒体标题是 “现金奶牛回馈投资者”。公司治理报告里，高分红被列为 “股东友好型” 公司的标志性特征。

没有人会质疑一家高比例分红的公司。

更关键的是税负差异。根据我国《关于上市公司股息红利差别化个人所得税政策的通知》（财税〔2015〕101 号），持股超过 1 年的股息红利暂免征收个人所得税。万隆家族的控制性持股天然满足这一条件，免疫了红利税；而频繁换手的中小投资者，不仅要承受除息后的股价下跌，还需按持股周期缴纳 10% 至 20% 的红利税。同股同权，在税负和风险上被彻底撕裂 [8]。

同股同权，在税负和风险上被彻底撕裂。

经济学中有个概念叫 “激励相容”——当个人最优选择恰好也是社会最优选择时，制度才是有效的。在 “一股独大” 的家族企业中，高分红对实控人而言是最优解：不出让控制权，不触发监管警觉，不缴纳个税，还能以 “回报股东” 之名行套现之实。

但对公司和中小股东而言，这远非最优。对消费者而言，更是一场灾难的起点。

留存利润归零之后

利润全分了，公司靠什么发展？

双汇发展的营收已经连续四年下滑：2020 年 739 亿，2024 年 597 亿。净利润从 57 亿降到 49.89 亿。2025 年一季度扣非净利润同比下降 14.8%[9]。

数字背后是具体的缺失。

检测设备多为 10 年前购置，老化严重，精度不足。品控团队人员流失，专业能力参差不齐。对源头养殖的管控松散，抗生素使用缺乏有效追溯。

对比同行业：牧原股份每年投入数十亿用于品控体系建设。双汇呢？留存利润所剩无几，拿什么投入？冷鲜肉、低温肉制品这些转型升级方向的资本开支严重不足，公司靠吃老本维持运营 [10]。

想投，但账上早空了。利润都分完了。

于是我们看到了结果——

2026 年 5 月，黑龙江市场监管局检出双汇子公司猪肉林可霉素残留超标 37.5 倍。检出值 7700 微克 / 千克，国家标准 200 微克 / 千克 [11]。

37.5 倍。换句话说，如果你吃了一片达标的猪肉等于摄入了一单位的抗生素残留，那吃双汇这批猪肉就等于吃了 37.5 个单位。这不是误差，不是波动，是系统性的失守。

这批问题肉已经流入连锁超市、学校和养老院。

双汇的辩解是：“林可霉素不属于必检项目。”

15 年前，双汇也曾卷入食品安全风波——瘦肉精事件。万隆当时的承诺是 “头头检”——每头猪都检测。六项整改措施，信誓旦旦。那次事件曾致双汇市值腰斩 [12]。

15 年后，“头头检” 沦为一纸空文。2025 年社会责任报告中仍在承诺 “屠宰前头头检” 和 “双倍休药期”，但检测项目清单里没有林可霉素。承诺还在，执行已经空心化。

517 亿分红和 37.5 倍抗生素超标，这两件事看似无关，实则同源。当留存利润归零，品控投入必然萎缩；当品控投入萎缩，食品安全必然失守。两者之间隔着一条清晰的因果链：留存利润归零，品控投入必萎缩；品控投入萎缩，食品安全必失守。

“毒猪肉” 曝光首日，双汇发展 A 股单日市值蒸发 44.7 亿元，万洲国际港股缩水 52.5 亿元，两地合计蒸发近百亿 [13]。6 月 2 日，双汇集团被正式立案调查。

分了 517 亿，蒸发了百亿市值，搭上了品牌信誉。算总账，谁赚了？万隆家族赚了。谁赔了？中小股东、消费者、公司和员工赔了。

父子反目：治理崩塌的最后一幕

2021 年，万隆的长子万洪建公开举报父亲偷税漏税——2 亿美元未申报纳税——以及违规关联交易。万洪建随后被解除一切职务，次子万宏伟上位董事长 [14]。

父子反目，兄弟失和。一个本应以治理和品控为重心的公司，管理层精力集中于权力争夺。86 岁的万隆依然拿着 2108 万年薪，52 岁的万宏伟坐上董事长之位，被赶走的长子在社交媒体上诉说着被父亲背叛的愤怒。

这出家庭伦理剧的观众，是持有双汇股票的 12 万中小股东，是吃着双汇猪肉的亿万消费者。他们没有选票，没有发言权，只能用脚投票——股价从巅峰一路跌去大半，市值缩水至 800 亿元左右。

家族内斗只是表象，更深层的病灶在于 “一股独大” 的治理结构：当公司被视为家族私产而非公共企业，当董事会变成家庭会议的延伸，治理就退化为人治，人治就退化为人情，人情就退化为人斗。

万洪建的举报信里有一个细节尤为刺眼：他指控万隆在收购史密斯菲尔德后，将 2 亿美元的资金转移至境外账户未申报纳税。如果属实，这意味着掏空的手法可能不止分红一条路——只不过分红最合法、最安静，所以走得最远。

87 家公司的同一条路

把视线从双汇身上移开，看到的是更深的结构性问题。

韩志国在今年 5 月 8 日的文章中敲过警钟：2025 年年报收官时，发布分红方案的家族式上市公司超过 300 家，其中分红比例超过净利润 70% 的 87 家，超过 100% 的 23 家 [8]。这不是双汇一家的故事，是一个群体的策略。

这些企业的共同特征是 “一股独大”——家族持股比例极高，董事会、监事会形同虚设，中小股东缺乏有效约束。独立董事由大股东提名，审计委员会形同摆设，中小股东的投票权在绝对控股面前毫无意义。

在这样的股权结构下，分红制度被系统性地异化了。分红制度在 “一股独大” 的股权结构下发生了系统性异化——“共享经营成果、回馈全体股东” 的初衷，被扭曲为家族实控人低成本套现的灰色通道。

再看监管标准。现行制度对分红只有下限要求（鼓励分红），没有上限约束。分红率 100%、120%——把利润分光甚至分超，在规则层面完全合规。监管的沉默，等于默认。

当一个策略对使用者而言成本最低、风险最小、收益最高，同时对外部人伤害最大，而制度又对此沉默——真正的问题，出在制度设计上，而非使用者的精明上。

制度笼子的缺口

怎么补？韩志国提了四个维度的改革方向 [8]，逻辑清晰，值得认真对待。

治理制衡。一股独大的结构性弊端必须破解。独立董事不能由大股东提名，中小股东的投票权需要实质性的保障机制。这不是新鲜建议，但落地一直缓慢。原因很简单——让既得利益者改革自己，等同于让笼中的鸟自己打开笼门。尽管中国证监会已正式实施《上市公司独立董事管理办法》（2023 年出台、2024 年过渡期结束后全面施行），试图通过独董差额选举和中小股东特别提名权削弱大股东控制，但在 “一股独大” 的股权结构下，独董的提名权仍牢牢掌握在大股东手中。三分之一的席位改变不了百分之七十的控制权，制度的实际博弈空间依然有限。

分红监管。需要构建分层次、差异化的分红约束刚性标准。分红率超过净利润 100% 的，必须强制披露资金留存计划、品控投入计划和资本开支预算。不能一边超额分红，一边让品控沦为摆设。

税收设计。对实控人家族的 “控制性持股”，应取消无差别的免税待遇，实行差异化累进征税。控制性持股与投资性持股性质不同，前者是权力，后者是资本，税负不应一视同仁。

违规惩戒。掏空式分红导致公司退市或重大损失的，实控人须按公允价格回购全部流通股。涉嫌犯罪的，移送司法。

这四个维度中，税收改革可能是见效最快的。当分红的税负优势被削弱，实控人 “高分红” 的激励就会显著下降。监管标准和惩戒力度需要更长时间，但方向必须明确。

国际上有可参考的实践。美国税法对 “个人控股公司”（Personal Holding Company）征收额外的惩罚性所得税（Internal Revenue Code §§ 541–547），税率 20%，其立法意图正是防止控股股东利用公司壳资源留存分红、利息等被动收入以逃避个人所得税，专门规制以被动收入为主、股权高度集中的公司 [15]。这条规则的逻辑很清晰：当一家公司沦为少数人的提款机时，税法有权说 “不”。德国《股份法》（Aktiengesetz）第 311 条确立了 “事实控制关系下的损害赔偿责任”（Faktischer Konzern）：母公司若指使子公司做出不利于自身的决议（如抽干利润），必须在当年度内予以补偿，否则管理层与母公司将承担连带赔偿责任；第 309 条与第 311 条至 318 条共同构成了对关联交易和利润转移的严密防线 [16]。

日本的公司法也有类似的 “控股股东责任” 条款，当母公司通过不合理的高分红损害子公司利益时，中小股东可以提起派生诉讼 [17]。

这些国际经验的共同内核是：承认分红的正当性，但对 “一股独大” 下的分红施加额外的约束和成本。既不因噎废食，也不放任自流。

中国 A 股的监管框架在分红问题上仍停留在 “鼓励” 层面，缺少 “约束” 手段。鼓励和约束是一枚硬币的两面，缺了哪一面，硬币都立不住。

普通人的账本

517 亿对普通人意味着什么？

假设你是一名双汇发展的长期散户投资者，持有 1 万股，成本价 30 元，投入 30 万。2020 年以来股价从高点持续下跌，如今 24 元左右。你收到的分红大概每年 2-3 万元，看似股息率不错，但股价的跌幅远超分红所得。而且你的分红还要缴红利税（持股不足一年税率 20%），万隆家族则免税拿走了大头。

更残酷的账在消费者这边。你去超市买了双汇的火腿肠，以为大品牌有保障。但 517 亿分出去的钱里，没有一分钱用于升级检测那头猪的抗生素残留。你吃进去的 37.5 倍超标抗生素，是 “合法掏空” 的物理代价。

还有双汇的数万员工。留存利润归零意味着涨薪空间被封死，设备更新被推迟，工作环境改善遥遥无期。当品控漏洞最终爆雷，公司市值蒸发，裁员可能接踵而至。一个在屠宰车间工作了十五年的老工人，他的饭碗和万隆家族的离岸账户之间，隔着七层股权架构和一条看不见的因果链。

一端是七层离岸架构里的 517 亿，另一端是散户的亏损、消费者的健康、员工的饭碗。同一家公司，同一个数字，天差地别的命运。

这让人想起亚当 · 斯密在《国富论》中写过的一句话：同行业中的人即便在娱乐时相聚，谈话的结局往往也是针对公众的阴谋，或某种提高价格的手段。斯密说的行会，换成今天的家族控股上市公司，逻辑并无二致。只不过当年的手段是联合涨价，今天的手段是合法分红。时代变了，人性未变，制度的进化永远慢半拍。

事物发展的根本原因，在于事物内部的矛盾性

2011 年瘦肉精事件后，公众舆论的压力推动了食品安全法的修订和监管体系的强化。那次危机催生了制度进步。

2026 年的 “毒猪肉” 事件和 517 亿分红的曝光，正在制造新一轮舆论压力。双汇集团已被立案调查，监管部门正在介入。公众的追问从 “猪肉出了什么问题” 延伸到了 “为什么猪肉会出问题”——从品控漏洞追溯到留存利润归零，从留存利润归零追溯到超额分红，从超额分红追溯到七层离岸架构和一股独大的治理结构。追问的链条越拉越长，制度的缺口越照越清。

历史不会简单重复，但会押着韵脚。每一次危机都在暴露制度的缺口，每一次缺口被看见都在推动补丁的出台。2011 年的瘦肉精事件催生了食品安全法的修订，2015 年股灾催生了熔断机制和减持新规，2020 年瑞幸咖啡财务造假催生了新证券法的集体诉讼制度。每一次灾难都在倒逼制度进化，虽然代价沉重，但进化的方向从未逆转。

螺旋上升—暴露、反思、修补，再暴露、再反思、更牢地修补。

517 亿分红的数字令人愤怒，但愤怒之后更该追问的是：什么样的制度框架，让 517 亿的掏空成为可能？什么样的规则调整，才能让下一次 “517 亿” 不可能？

分红本身无罪。让分红回归 “共享经营成果” 的本源，要做的是扎紧制度的笼子——让 “一股独大” 的实控人无法将 “回报股东” 变成 “掏空公司” 的合法通道。

最体面的字眼，不该成为最合法的掠夺工具。

当笼子扎紧的那天，517 亿这个数字才会真正成为历史。

在那之前，每一个买过双汇火腿肠的人，每一个持有过高分红家族企业股票的散户，每一个在 “股息率亮眼” 的研报里看到过希望的人，都应该记住一个朴素的道理——

当一件好事好到不像真的，它也许真的不是你以为的那个意思。

参考文献

[1] 双汇发展. 2016—2025 年年度报告 [R]. 深圳证券交易所. 历年分红汇总数据亦见：东方财富网. 双汇发展(000895) 分红融资详细[DB/OL]. https://data.eastmoney.com/stockdata/000895.html；21 世纪经济报道. 双汇发展 “头头检” 承诺成一纸空文，10 年掏空式分红 517 亿元 [N/OL]. 2026-06-02. https://www.21jingji.com/article/20260602/herald/87abd2c224ffe77cedac4c0ccdfc8dfa.html
[2] 双汇发展. 2021 年、2022 年、2023 年年度报告 [R]. 深圳证券交易所. 各年度分红方案亦见：同花顺财经. 双汇发展(000895) 分红融资详细[DB/OL]. http://basic.10jqka.com.cn/mobile/000895/bonusn.html；证券日报. 双汇发展拟分红 45 亿 占去年盈利九成多 [N/OL]. 2022-03-29. http://www.zqrb.cn/gscy/gongsi/2022-03-29/A1648507350668.html
[3] 新浪财经. 高盛与鼎晖 20 亿元购得双汇集团 [N/OL]. 2006-04-29. https://finance.sina.com.cn/stock/s/20060429/07112541034.shtml；双汇发展. 2005 年年度报告及股权分置改革相关公告 [R]. 深圳证券交易所.
[4] 万洲国际有限公司. 招股说明书（全球发售）[R]. 香港交易及结算所有限公司, 2014；新浪财经. 暗箱操作，巨额套现…… 双汇宫斗剧 “前传”[N/OL]. 2021-08-27. https://finance.sina.com.cn/jjxw/2021-08-27/doc-ikqcfncc5326490.shtml
[5] 万洲国际有限公司. 2013 年、2014 年、2019 年年度报告 [R]. 香港交易及结算所有限公司.
[6] 双汇发展. 2025 年年度报告（股东及实际控制人情况）[R]. 深圳证券交易所, 2026；万洲国际有限公司. 2025 年年度报告（股权结构）[R]. 香港交易及结算所有限公司, 2026；中财网. 双汇发展 (000895) 股东名单[DB/OL]. https://quote.cfi.cn/gdtj/404/000895.html
[7] 万洲国际有限公司. 2025 年年度报告（董事及最高行政人员薪酬）[R]. 香港交易及结算所有限公司, 2026；长江商报. 双汇发展 10 年掏空式分红 517 亿元 [N]. 2026-06-02.
[8] 韩志国. 警惕家族企业利用分红掏空上市公司 [N/OL]. 腾讯新闻, 2026-05-08. https://new.qq.com/rain/a/20260508A042TF00
[9] 双汇发展. 2025 年第一季度报告 [R]. 深圳证券交易所, 2025.
[10] 双汇发展. 2024 年、2025 年年度报告 [R]. 深圳证券交易所；21 世纪经济报道. 双汇发展再陷食品安全危机：林可霉素超标 37.5 倍，“头头检” 形同虚设 [N/OL]. 2026-06-03. https://www.21jingji.com/article/20260603/herald/7a25c13b45db2ed413bddda44e85f654.html
[11] 黑龙江省市场监督管理局. 关于食品安全监督抽检信息的通告（2026 年第 7 期）[Z]. 2026-05-14.
[12] 中国经济网. 董事长被长子实名举报 双汇市值一天蒸发超百亿 [N/OL]. 2021-08-19. http://www.ce.cn/cysc/sp/info/202108/19/t20210819_36823161.shtml；双汇发展. 2011 年年度报告及相关公告 [R]. 深圳证券交易所.
[13] 21 世纪经济报道. 双汇发展 “头头检” 承诺成一纸空文，10 年掏空式分红 517 亿元 [N/OL]. 2026-06-02. https://www.21jingji.com/article/20260602/herald/87abd2c224ffe77cedac4c0ccdfc8dfa.html
[14] 中国经济网. 董事长被长子实名举报 双汇市值一天蒸发超百亿 [N/OL]. 2021-08-19. http://www.ce.cn/cysc/sp/info/202108/19/t20210819_36823161.shtml
[15] Internal Revenue Code §§ 541–547 (26 U.S.C. §§ 541–547).
[16] Aktiengesetz (AktG) §§ 309, 311–318. Federal Republic of Germany.
[17] 日本会社法第 429 条（株主による会社に対する責任追及等の訴え）[S]. 日本国.

知乎用户 宁一 发表

分红这个问题，不分也不好，分得太多，也不好。

不分红，或分得太少，投资者得不到相应的投资回报，不利于资本市场的发展。

而分红分得太多，同样也不好。因为企业需要发展，发展需要钱，而钱不是来自别的地方，就来自利润。

掏空式分红，相当于把未来用于发展的钱给分了，不利于企业的发展。

可能有人觉得奇怪，作为一家企业的创始人，把自己的企业利润给分掉，这是天经地义的事情。

但是，作为一家上市企业，并且是一家创始人占据绝大部分股份的企业，这就有点损公肥私的意思了。

下面简单看一下双汇的发展历程，也看看万隆是如何把双汇从一家国有企业变为一家民营企业。

双汇的前身为漯河肉联厂，为一家国有企业。

1968 年，28 岁的万隆进入该企业。

1984 年担任漯河肉联厂历史上首位民主选举产生的厂长。

万隆上任后，盘活了快要倒闭的肉联厂，并将其更名为双汇集团，双汇火腿肠、双汇冷鲜肉声名鹊起。

发展得风生水起的双汇于 1998 年 12 月挂牌上市。这个时候的双汇还是国有企业。

2006 年，全球知名机构高盛和鼎晖投资通过共同设立的罗特克斯公司，以 20.1 亿元的价格收购双汇集团 100% 股权。

当时的双汇发展市值已超百亿，而控股股东双汇集团的净资产评估值也远高于收购价。

因此，此次收购曾受到质疑。

万隆的资本运作并没有就此停下脚步，2007 年起，先后成立了兴泰集团（BVI）、雄域投资、万洲国际（曾用名 “双汇国际”）、 Glorious Link（BVI）等公司，并通过嵌套对双汇发展进行控制。

整体完整链条如下：

万隆家族 → 兴泰集团（BVI）→ 雄域投资 → 万洲国际（开曼 / 港股）→ Glorious Link（BVI）→ 罗特克斯（香港）→ 双汇发展（A 股）‌

整套架构合计超过七层嵌套，是典型的离岸资本控制境内实体的设计。

搞这么复杂的股权结构，你们认为原因是什么呢？

多的不说，复杂的股权结构可能使得公司的股权关系和信息披露变得不够透明，增加了投资者获取准确信息的难度。

比如，万隆家族通过这种股权结构，包括明里暗里，最终持有多少双汇的股份？

从分红的积极性来看，肯定不少。

前面说了，分红会影响企业的发展，如果要做事的时候没钱怎么办呢？

比如，2020 年，双汇因为肉鸡产业化产能建设项目、生猪养殖产能建设项目、生猪屠宰及调理制品技术改造项目等建设，以及补充流动资金的需要，通过定增募资 70 亿元。

有意思的是什么呢？

在募集 70 亿元后，马上分红 80.38 亿元。

没钱？有钱？罗生门！

这不是万隆的第一次大手笔。

早在 2013 年，万洲国际以高达 71 亿美元的价格收购了美国史密斯菲尔德。

钱从哪里来？

47 亿美元来自银团贷款，24 亿美元靠发行新股和可转换债券。

2014 年，万洲国际港股 IPO 上市，募资 183.06 亿港元，所募资金用于偿还上述收购史密斯菲尔德形成的债务。

空手套白狼。

万隆是专业的！

对双汇来说，最大的影响是什么呢？

公司发展好的时候，借钱还是很容易的，无论是找银行贷款，还是增发股票，都很简单。

但如果公司经营遇上困难，需要钱来渡过危机，那就没有人敢借了，或者借贷成本非常高。

比如以前的万科借钱只要开口，现在的万科嘛。

如果不能补充现金流会怎么样呢？

知乎用户 猎风牧云​​ 发表

看见没有，

他们认为在 A 股分红就是犯错。

知乎用户 枸杞布丁珍珠奶茶 发表

一些马上要亏损的企业，才会用掏空式分红这种说法，掏空公司准备跑路，才需要批判一番。

双汇这种过去 10 年一直每年赚 50 亿的，实在是没有倒闭风险，赚多少分红多少，用 “掏空式” 分红也太新闻学了吧。

知乎用户 金牛远望号 发表

食品问题归食品问题。拿分红出来说事，纯属扯淡了。

利润不分红你说 A 股公司垃圾，不如美股公司。全分红了你又不高兴。这种成熟企业不就该全分红吗？要按你这个掏空定义，美股 70% 以上的公司都是掏空式分红。

而且新闻学魅力时刻又来了。517 亿分红是所有股东共享的，又不是只给双汇父子。

人家股比高，多收到分红不是很正常吗？要不你成立个公司，公司归你管，你占 70% 股权，但分红时你只分 30%，剩下 70% 归我？现在又不说保护私有财产的事了？

最后，食品问题好好查，决不能包庇，说分红那就是记者纯纯有病。

知乎用户 王之葵托利​ 发表

如果你连分红是一件对股东有好处的事情，尤其是对小股东利远大于弊的事情，都不理解，那还是早点儿销户吧。

企业分红获利最大的人是大股东，还是小散户?

虽然从资金绝对量的角度来说，持有股份高的大股东分的更多，但实际上对小散户更友好。

因为大股东有企业的支配权。这些钱在账户上，他们可以拿来用，当然不一定是花掉，可以投资，可以搞研发，也可以花掉，或者激励掉。

但小股东呢？如果你投资一家公司，只能寄托于股价上涨，而没办法获得分红等的收益，那无疑是没有保障的。

如果企业研发失败了怎么办？扩张失败了怎么办？亏损的不还是你。

而分红给你到手的是真金白银，1 年 5% 的股息率，这比银行存款利率高很多了。

企业分红分的是自由现金流，只有自由现金流好的企业，才能长期高分红。

只有不需要增加资本开支，运营公司不需要大额投入，没有大量的折旧摊销的企业，才能够进行高分红。

双汇前些年可以把赚到的钱都分掉，说明其公司已经运转的非常良性了，可以稳定盈利，且不需要投入资本。

韭菜们喜欢为了企业的研发支出而叫好，殊不知研发投入烧的是他们的钱，且大多数研发并不能转化为竞争优势，转化为净利润。

至于近期的抽检，该处罚的处罚，找到源头，杜绝掉，就可以了。

生产火腿肠的企业是收购方，而滥用抗生素的是养猪的一方，双方的责任划分清楚，解释明白就可以了。

关键是受到影响的比例有多少？需要召回吗？还是需要处理掉一些商品？

至于双汇这家公司。如果双汇的股息再高一些，那还是值得仔细研究一下的。

知乎用户 越小越嫩 发表

我觉得总比用我纳税人的钱，去委内瑞拉啊，巴基斯坦给人家各种修，两边一起合计下，钱都去哪里了，都知道。

双汇是私企吧，只要合法纳税了，就算破产了，给员工补偿了，是不是也没啥问题，我不懂这个。

知乎用户 momo 发表

私营企业贪污腐败更严重，且难以反贪。这就是欧美极力推销私有化的原因。

知乎用户 天眼查​ 发表

钱分完了，公司靠什么扛风险？

先看几个数据。2020 到 2024 年，双汇发展的归母净利润累计数为 267.85 亿元，累计派发现金红利 279.87 亿元，平均分红率 104.49%。也就是说，赚 100 块，分出去 104 块。

2025 年更夸张，2025 年全年累计分红 50.24 亿元，占归母净利润的 98.42%。

除此之外，双汇近日还面临着食品安全的隐患。

今年 5 月，双汇子公司望奎双汇北大荒生产的猪后鞧肉，被检出林可霉素超标 37.5 倍。

消息一出，股价单日跌超 5%，市值蒸发约 45 亿。

更讽刺的是，2011 年瘦肉精事件后，万隆承诺投入上亿资金建立全链条品控体系，做到 “生猪屠宰头头检”，还把 3 月 15 日定为 “双汇食品安全日”。

而食安整改、产线升级、品牌修复，都需要大量资金投入，钱从哪里来？

数据显示，2025 年，双汇发展短期借款飙升至 97.2 亿元，同比暴增近 37%。2024 年有息负债 79.08 亿元。

再看营收，2020 年公司营收达到 739 亿元的顶峰，此后便一路走低。四年时间里，营收累计降幅接近 20%。

钱分给了谁？

最大受益者是控股股东罗特克斯。罗特克斯持有双汇发展超过 70% 的股份。而据报道，罗特克斯由万洲国际 100% 控股，万洲国际的实际控制人正是万隆家族。

换句话说，绝大部分分红资金流入了万隆家族的口袋。

还有一个不容忽视的雷：家族内斗。

2021 年，长子万洪建被免去 WH 集团 CEO 职务后，公开指控万隆三宗罪：约 2 亿美元偷漏税、关联交易利益输送、不当私人关系。但万洲国际迅速回应称指控 “不真实且具误导性”，并保留法律追诉权。

2024 年 8 月，次子万宏伟接任双汇发展董事长，万隆于同年 12 月彻底退出管理层。

知乎用户 哈欠 发表

之前知乎有个问题：为什么本田第一年亏损就感觉要活不下去了，要卖大楼了。以前几十年赚的钱都哪去了呢？？

就和双汇一样，以前赚的钱除了发工人工资、缴税等不得不支出的外，全都进了股东的腰包了。

公司账面上只有维持企业运转的最基本的钱。

所以一旦出现亏损，企业就没钱，要卖楼，如果再亏损个三五年。就要卖企业了。

股东们进了腰包的钱是不可能拿出来的，他们还会在企业倒闭前把企业能卖的全卖掉，再分最后一笔钱。

资本家的本性啊。

知乎用户 Lyh777 发表

这又是什么逆天神仙？

万洲国际是民企，而民企的首要任务就是给投资人 / 股东创造价值与财富。中国这样的公司不是太多，而是太少。

记得证监会曾经发文，对分红不积极的企业督导。对于肉联厂这种不需要高增长的企业，即使分红不是唯一目的，也需要是主要目的。

仅仅是因为创始人就不能分红吗？高分红、低质押套现才是正途。中国未来的发展需要一个健康的资本市场，而一个健康的资本市场需要更高的分红比例，特别是占绝大多数的没有太高技术含量、没有高增长、缺乏想象空间的企业。

知乎用户 精神病科赵医生 发表

资本家嘛，本来就是这样的，这还算好的，你要是叫他们去管理国家，他们能把国家给你掏空了。

知乎用户 吃瓜​ 发表

告诉你们个事，双汇是以前的国企改制的所谓成功案例！

知乎用户 用心阁 发表

分红也尬黑？

人家占 70% 股份，分红大多数归大股东有问题吗？让大股东不需要减持也可以拿到钱有问题吗？十大股东里的那么多保险公司都依赖双汇稳定的分红。

如果公司赚了钱，留存在公司再投资的内部收益率低于股东的 WACC，分掉比留在公司拉低净资产收益率更符合股东的利益。双汇 21 年以来都保持 20% 以上的 ROE，和把钱分掉有重要的关系。

从双汇的资产负债率看，很健康，在 50% 以下，至于分红并定增，大概是维持稳定分红预期，这样保险公司才会持股收息。

至于怎么操作变成控股股东，父子失和，那是另一回事了。

知乎用户 努力再努力 发表

新闻要看合订本，我再给你手写补两个新闻，懂的就自然懂了

第一，猪肉价格持续冲击历史新低，养猪大厂牧原赔本养猪持续占领市场，但是营业额却没有降低多少

第二，牧原为了摆脱猪周期，正在进军生猪屠宰加工行业，并且已经形成持续的可靠盈利，冲击生猪加工老牌企业双汇

知乎用户 没武功的谭公 发表

最大的隐患是，如果双汇倒了，漯河市就也跟着破产了。

知乎用户 hu jeff 发表

通过分红而不是其它方式从公司拿钱，在中国上市公司里已经是第一流的道德了。

再投资收益不高的话，不分红，难道烂账上吗？

知乎用户 局外人 发表

先说个我觉得最绕不过去的细节

2020 年双汇搞定增，向市场募了 70 亿，名目是肉鸡、生猪养殖、屠宰技改，外加补充流动资金。结果同一年，又分红 80.38 亿

左手伸出去要 70 亿，右手发出去 80 亿，我看了半天没看懂——账上既然能拿出 80 亿来分，干嘛还要跟市场伸这个手？

深交所 2021 年 10 月也没看懂，专门发了问询函来问。双汇的回答大意是 “为了保持分红比例的长期稳定”。翻成大白话就是：钱我有，但我就是要一边拿你的，一边发我的

分红这事本身，单看真不该骂

罗特克斯占股 70% 多，是绝对大股东，分红多拿天经地义。十大股东里一堆保险公司，就指着这口稳定股息过日子。双汇这些年 ROE 常年 20% 以上，资产负债率压在 50% 以下，账面是健康的。赚不出超额收益的闲钱，与其烂在账上拉低净资产收益率，不如分掉，这个道理我服

更让我后背发凉的，是那个七层嵌套

万隆家族→兴泰集团→雄域投资→万洲国际→Glorious Link→罗特克斯→双汇发展

一家漯河肉联厂出身的 A 股公司，控制权要叠七层离岸壳子才摸得到顶。绕成这样图的是啥？反正不是为了让小股民看得更清楚

大儿子万洪建 2021 年被废之后写过一篇文章，点名老父亲境外转移资产、关联交易输送利益，还说高价进口 10 万吨美国冻肉，给双汇造成 8 亿以上的损失。双汇自己也承认，向史密斯菲尔德采购的均价比别的供应商高出 5.83%。贵出来那笔钱最后流进境外哪个壳，外人是真算不清

所以 “10 年赚 510 亿、分掉 517 亿” 这个数，单拎出来没那么扎眼

扎眼的是把它和旁边几行字摆一块看：募资 70 亿、七层离岸、进口冻肉贵 5.83%、86 岁实控人年薪 2108 万还不肯露面

一家公司把当年利润全分光，甚至倒贴着分，等于一粒过冬的余粮都不给自己留。行情好的时候增发借钱都容易；真撞上猪周期低谷叠加食品安全暴雷，账上 168 亿存款对着 135 亿有息负债，像这种大存大贷，我是不太敢细看的

这次林可霉素超标 37.5 倍，我倒觉得是前面这一切的注脚

2011 年瘦肉精上 315，万隆开万人大会道歉，承诺 “头头检”。15 年过去又出事，这回万隆 86 了，人没露面，先发声明强调自己检测全合格——可监管一抽就不合格。“双倍休药期”“屠宰前头头检” 白纸黑字写进社会责任报告，写得是真好

一个老板十年从公司拿走 517 亿，却在每头猪几块钱的检测上省成这样

下回去超市拿火腿肠，我大概会多翻一眼产地

知乎用户 WhoIsBelly 发表

人民企业家掏空式分红却不违反中国现行法律，那么必然是现行的法律有问题，这属于罗翔老师的专业领域；虽然不违法却违背社会道德，这又是粉丝过亿、整天在网上夸夸其谈的自媒体大 V 罗翔老师最擅长的社会问题。

即有法律可谈，也有社会问题可谈，我要是罗翔我可绷不住，我必然要大谈特谈，每天都谈，谈到按劳分配实现的那一天也不会闭嘴，我必须要一直谈到共产主义实现的那一天。

但罗翔老师这次又绷住了，绷的他老脸上本来就非常紧凑的五官聚的更近了，构成一张愈来愈抽象的嘴脸。

知乎用户 燕子 发表

一家公司十年赚了五百一十亿，分了五百一十七亿。赚的钱不够分，还从家底里多掏了七亿出来补缺口。这不叫分红，这叫散伙饭。只不过吃这顿饭的只有两个人——万隆和他儿子万宏伟。你吃的不是饭，是你家冰箱里那根火腿肠。

先看一组数据。

2016 年到 2025 年，双汇发展累计净利润五百零九点六七亿。同一时期，现金分红五百一十六点七三亿。分红率百分之一百零一点四。注意，这不是有一年特别高拉高了平均数。2020 年，挣了六十二亿，分了八十亿，分红率百分之一百二十八。2021 到 2023 年，分红率接连突破百分之九十八、一百一十七、一百二十。最近五年，年年分光，偶尔还倒贴。

钱分到哪去了呢。双汇发展上面是香港罗特克斯，持股百分之七十以上。罗特克斯上面是开曼群岛的万洲国际，再往上是英属维尔京群岛的兴泰集团。数一数，七层嵌套。你在超市买火腿肠的钱，进了漯河的双汇发展，然后一层一层往上走，终点站是英属维尔京群岛——没有企业所得税、没有资本利得税、股东信息高度保密的地方。

十年五百一十七亿分红，罗特克斯一家分走超过三百五十九亿，全部顺着这七层套娃流进了万隆家族的离岸信托。

这件事真正让人难受的还不是钱。是这些钱本该去哪。

十五年前，2011 年，央视 315 曝光双汇收购瘦肉精猪肉。当时七十一岁的万隆开万人大会，鞠躬道歉，痛哭流涕，承诺六条整改，第一条是 “生猪头头检验”。场面不小，眼泪不少。

十五年过去了。今年五月，黑龙江抽检，双汇子公司一批猪后鞧肉，林可霉素残留超标三十八倍。这批肉生产日期是去年八月，已经在超市卖了九个月，早就进了不知道多少人的肚子。

出事后双汇第一反应不是召回，是质疑抽检样品真实性。被驳回以后，发了个道歉声明，强调自己内部检测了三万多次全合格，问题在上游养殖端。翻译过来就是——不是我的锅。

为什么道歉这么敷衍呢。因为钱都分走了。十年五百一十亿利润，没有一分留下来升级检测设备、建溯源体系、给一线品控加人手。钱全去了离岸账户。品控能不塌吗。

更离谱的是 2020 年。那一年双汇向市场定向增发，募了七十亿，理由是建产能、做技改、补流动资金。钱一到账，转头就分红八十亿。等于跟市场借了七十亿发给自己八十亿年终奖。这操作放在任何一家公司都叫利益输送，在双汇叫常规操作。

还有一件事值得提。2013 年万洲国际花七十一亿美元收购了美国最大猪肉公司史密斯菲尔德，借了四十七亿美元银团贷款。贷款协议里有一个条款——双汇发展每年扣除法定盈余公积后，不少于百分之七十的净利润必须现金分红，用来还这笔境外债务。也就是说，这十年的高分红不是万隆慷慨，是债主逼的。他用中国消费者的钱，还他收购美国公司的债。账算清楚了，味道就不对了。

到今年一季度，这家曾经的现金奶牛账上只剩五十七亿，短期借款一百三十一亿。已经开始缺钱了。

一家公司的死亡不是从亏损开始的。是从老板不再把它当事业、只当提款机开始的。食品安全不过关，不是品控的问题，是这家公司已经没有人认真做事了。钱被抽干了，机器还在转，转出来的就是抗生素超标三十八倍的猪肉。

普通消费者能做的确实不多。我们穿透不了七层离岸架构，也没法逼一家市值八百亿的公司重新捡起十五年前的承诺。

能做到的就是下次在超市伸手拿那包火腿肠之前，多想一秒。这家公司到底是在认真做吃的，还是在认真分钱。

知乎用户 你是什么鸭​ 发表

十年分红 517 亿，比净利润还多 70 亿，这是往死里掏啊，说句不好听的，这就是一个经营逻辑彻底扭曲的案例：企业从「生产经营机器」变成了「大股东的私人提款机」，而且是在法律框架内完成的，这才是最吓人的

2015 到 2024，双汇加起来挣了大约 447 亿净利润，分出去 517 亿。多出来的 70 亿哪来的？要么借债，要么吃以前的家底。这不是「慷慨分红」，这是把生产设备当嫁妆往外搬

制造业公司跟互联网公司最大的区别是什么？前者需要持续往产线上投钱：设备更新、冷库扩建、物流网络优化，哪一项不要现金流。你把利润全分了，明天设备坏了拿什么修，猪价暴涨用什么囤货

有人说：万隆持股比例高，分红他拿大头，这是维护股东利益

对，他是大股东，持股百分之三四十，分 517 亿他个人能拿走一百五六十亿。但这恰恰是问题的根源：当一个创始人同时在台上当董事长、又在台下当最大受益人的时候，所谓的「股东利益」就是他自己利益的公司化表达

这不是维护股东权益，是把上市公司当自己的钱包

我在制造业干这些年，见过太多类似的事：老板自己定的分红方案，自己投赞成票，自己拿钱走人。合不合规？合规。合不合理？把公司的未来全吃了

再说深一点

双汇这个局有个结构性的病根。双汇的母公司万洲国际在港股上市，双汇发展在 A 股。万洲国际的核心资产就是双汇发展加上美国史密斯菲尔德。问题来了：双汇 A 股的利润分红，相当一部分流向了万洲国际，而万洲国际拿到钱之后干嘛去了？还债、再投资、有时候还搞特别分红

一层套一层，钱从 A 股上市公司出来，穿过香港母公司，最后去了哪里，小股东根本看不清

2021 年万洪建爆料说，老父亲在香港搞了个局：高价从美国史密斯菲尔德进口冻肉，比市场价贵了将近 6%，这笔差价就是双汇发展的损失、史密斯菲尔德的利润、万洲国际的收益。钱从左口袋到右口袋，中间蒸发的全是中国双汇和它的中小股东

深交所问过，双汇解释了，说进口猪肉能补充国内需求、控制成本。但是承认了比国外其他供应商贵 5.83%。就这个价差，几年下来多少亿？你自己算

最让我说不了的是这个锅底逻辑

双汇干的事合法吗？基本合法。分红方案股东会过了，关联交易公告发了，监管问询回了。但合不合法和恰不恰当是两回事。一个民族品牌的制造业龙头，十年不分红或少分红，把几百亿砸到产线升级、技术研发、供应链改造上，我们今天看双汇可能不是这个样子

但它没有。它选择了一个最让人无语的方式：把猪肉生意的每一分利润都挤出来，塞进大股东的口袋，然后把一个越来越单薄的公司留给市场和消费者

以后怎么办？

万隆 86 岁了，接班人问题悬而未决。大儿子废了，二儿子上位，但二儿子能不能镇住这个盘子，不好说。万洲国际还有 36 亿美元贷款压着，双汇要是继续这么个干法，现金流迟早绷不住

双汇的肉你还在吃，但双汇这家公司还能撑多久，真不好说了

知乎用户 bingoCAT​​ 发表

原来万洲国际是双汇母公司啊，我说怎么涨这么好。

清仓式分红还黑？这么照顾股东分红的公司上哪找去？

知乎用户 我们都爱绫濑遥 发表

知道 a 股股民有多难伺候了吧。

不分红的时候抱怨不分红，分红的时候抱怨大股东分红。不想想管理层经营公司的付出。

白酒股涨的时候抱怨酱香科技，科技股涨的时候抱怨吃芯片。不想想通缩下的消费能力。

股价跌的时候抱怨不救市，救市了抱怨怎么不拉我的。不想想哪些公司值得买。

看短期诱惑买了巨力索具，洲际油气，爆雷了抱怨怎么证监会不早作为。

刘纪鹏说要爱护散户，我看 a 股散户早就被惯坏了。

知乎用户 自律的树懒 发表

双汇早就是私企了，私企就是老板的，老板想怎么拿钱都不违法，老板不想干了，把钱全部拿走直接倒闭也没问题。

我不明白这个问题的意义在哪里？

知乎用户 DU 杜 发表

这是它绞死自己的绳子，该上路了。

知乎用户 猿某人​​​ 发表

根据我看到的信息，大概可以这么理解。

最早双汇是国企，通过外资收购改制，再各种花式操作，外资逐渐退出，双汇变为民企。

过桥借的钱总是要还的，怎么还？

分红呗，合法合规。

正常企业运营不会把利润都分干净，总要留下一些应急，扩大发展。

但如果缺钱，或者不看好未来，那就应分尽分。

知乎用户 米斯特汤​ 发表

混信贷圈久了，总能观察和总结到一些规律，企业老板准备跑路前有哪些表现？

一是不再大规模投资，包括设备、房产和人才引进，高管招聘；

二是应收账款和预付账款大幅减少，能收就收，收回来不再赊销；

三是有钱就分，账上不再保留更多的可变现资产。

因为随时准备撤，公司新的投资、预付、应收、账面可变现资产很可能是别人家的，所以，落袋为安才是上策。

双汇是不是准备撤不好说，但公司近 10 年累计盈利约 510 亿元，近 10 年现金分红约 517 亿元，赚的没有分的多，所以被指掏空式分红，大部分红利流向了万隆等管理层荷包，小部分到了中小投资者手里。这种做法跟信贷圈看到的现象有异曲同工之妙。

知乎用户 夏望繁星​​ 发表

这就是为什么中国很少有百年企业，帝王学深入人心，最终改变了人生观，而经济发展所必需的资本主义思想，又扭曲了价值观。他们认为自己人生的价值，在于获得了什么，而不是给予。直白点说，就是极端的利己主义者，攫取财富后，根本不会考虑回报社会。

所以任何企业的黄金期也就是短短的 20 年——大领导退休了。84 年担任破产边缘的漯河肉联厂厂长，励精图治。92 年双汇火腿肠问世，品牌驰名中外。06 年国企变外企，11 年瘦肉精事件，带头道歉，承诺每年 2 亿完善食品安全管控体系。14 年万洲国际成功在香港上市，万隆的人生充满了光辉与荣耀。

但 21 年其长子万洪建由于 “攻击财物” 被免职，反手就举报其父亲一系列不法行为。26 年，林可霉素严重超标（标准 0.2mg/kg，实际检测浓度为 7.7mg/kg，超标率 3750%）曝光。虽然林可霉素是常用的抑菌药物，但如此高的浓度，极易引起过敏和肝功能异常，长期食用导致血压下降，最终导致血栓性静脉炎和中性粒细胞减少。同一时间，惊爆掏空式分红，甚至举债分红（净利润 510 亿却分了 517 亿）。

说真的，再次目睹一个老品牌的倒塌，心里五味杂陈，但罪责相等，自作孽不可活，不值得同情。

知乎用户 SeeWorldTogether 发表

查查哪个官被贿赂了 竟然没事 也不罚到破产

知乎用户 每天都在等退休 发表

什么叫掏空式分红，分红只到双汇父子本人手里，其他股东一毛拿不到？看来三花智控这种直接减持股票供孩子读书的票才是好票

知乎用户 羊飞了 发表

首先，分红是好事儿。

不过大家敏感的是，作为资本家分红这么多，他们劳工权益保障是否到位。

不要模糊两件事儿，这俩事儿放在一起说是不对的。

其实，这些都是监管的问题。

分红是受监管的，走过合规程序的，所以也是对的。

劳工权益保障，也是受监管的。

人家都交过税的，所以也是对的。

总结下来，错的是大家。

知乎用户 南方吃瓜人 发表

第一，公司是人家公司，人家股东从自家企业拿自家利润有无问题？为什么不能拿？

第二，国内企业分红大概要缴纳 1/3 的税费才，香港也有 20%，就是人家辛辛苦苦赚到的钱有到自己口袋只剩下 45%，赚到的大头都回馈到社会去了

所以呢，于国于己，双汇这些企业才是好企业，我们应该多鼓励这样的企业，多赞赏这样的企业家

知乎用户 dx777 发表

我说一个比较 low 的

现在的火腿肠是真难吃

双汇得占 80% 的责任

压根儿就没想好好做产品

知乎用户 叶飞 发表

你黑人家分红多，这就不对了。如果 A 股市场 50% 的上市公司能像双汇那样，分红高于融资，A 股的走势就不会是这样了。

自上市以来，双汇发展累计现金分红达 32 次，累计分红金额超 640 亿元，在同行业可比企业中，分红率、股利支付率及分红融资比均位居第一。

那么双汇发展上市以来融资是多少：

为了不耽误大家时间，先把总体情况说一下。双汇 3 次募集资金共 78.86 亿元。累计分红 640 亿元。双汇的分红远高于融资。

一、融资情况

1998 年 9 月 16 日上市时以 6.24 元 / 股的价格发行 5000 万股，募集资金 3 亿元。

2002 年 3 月 29 日，以 12 元 / 股的价格配股增发 5000 万股，募集资金 5.86 亿元。

2020 年 10 月 19 日，以 48.15 元 / 股的价格向 22 家机构定向增发 14538 万股，募集资金 70 亿元。

3 次共募集资金 78.86 亿元。

当然，双汇的确是有问题的。他最大的风险就在于他的创始人，万隆先生年龄太大了，而他的继承人问题是否能够得到较好的处理，的确是个问题。

毕竟，上市公司二代接班问题是个大问题，娃哈哈，还有杉杉股份，都是接班问题没有搞好，导致股权变更的。

具体可以看我的雪球号

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以下为双汇发展（000895）的财报分析。

一、企业概况

河南双汇投资发展股份有限公司是一家在深圳证券交易所上市的肉类加工企业，股票简称” 双汇发展”，股票代码 000895。公司前身可追溯至 1958 年成立的漯河肉类联合加工厂，1998 年 12 月 10 日在深交所挂牌上市。公司注册地位于河南省漯河市。

公司控股股东为罗特克斯有限公司，截至 2025 年末持股约 70.33%（通过万洲国际间接持股体系），实际控制人为万隆先生，股权结构高度集中。自 2020 年以来，控股股东持续增持，持股比例稳步提升。

双汇发展是中国最大的肉类加工企业，构建了贯穿肉类全产业链的业务布局，主要产业涵盖饲料业、养殖业、屠宰业、肉制品加工业、外贸业、调味品业、包装业、商业等。公司在全国建有 30 多个现代化肉类加工基地，拥有年加工肉制品 200 多万吨、单班年屠宰生猪 2,500 多万头的生产能力。

公司发展的关键时间节点：

• 1998 年：深交所上市，双汇实业股票挂牌交易。
• 2013 年：母公司万洲国际（原双汇国际）收购美国史密斯菲尔德，成为全球最大猪肉食品企业。
• 2020 年以来：控股股东罗特克斯持续增持，持股比例从约 22% 提升至 70% 以上，控制权高度集中。
• 近年趋势：营收横盘窄幅波动，利润规模稳定在 50 亿元上下，呈现” 低增长、高分红” 的成熟期特征。

公司主要产品分为三类：

• 包装肉制品：由高温、低温、速冻、零食四大品类组成，包括火腿肠、香肠、培根、火腿、午餐肉、酱卤熟食等，涵盖超千种产品，覆盖多重消费场景。
• 生鲜猪产品：以冷鲜猪肉为主，依托世界一流的生猪屠宰与冷分割生产线，通过特约店、商超、农贸、社区团购等立体化销售网络触达消费者。
• 禽产品：专注于高品质冰鲜鸡系列产品，涵盖冰鲜、冷冻、调理三大品类，超 200 多个细分规格。

二、行业分析

1. 屠宰及肉类加工业

屠宰及肉类加工业是关系国计民生的重要基础产业，与居民消费水平高度相关。

行业趋势：肉类消费与宏观经济景气度高度相关，呈现” 总量平稳、结构升级” 的特征。行业格局分散但集中度持续提升，大型企业凭借品牌、渠道、全产业链优势占据主导地位。政策推动下，生猪屠宰行业向” 集中屠宰、冷链运输、冰鲜上市” 方向加速发展，头部企业份额持续扩大。

公司地位：双汇发展是国内肉类加工行业绝对龙头，市占率稳居首位。在中国猪肉行业产业链中，双汇发展的屠宰量和肉制品产量均大幅领先同业，品牌影响力家喻户晓。

2. 肉制品行业

包装肉制品是公司的核心利润来源，毛利率长期维持在 30% 以上。双汇王中王作为大单品持续畅销多年。近年公司在产品结构上持续优化，向低糖、低脂、低钠、高蛋白等健康方向升级，并拓展速冻、零食、预制菜等新品类。

3. 生猪养殖屠宰行业

生猪养殖屠宰行业具有强周期性，受” 猪周期” 影响显著。猪价下跌时，屠宰业务采购成本下降、毛利扩张；猪价上涨时，屠宰业务承压、肉制品成本上升。2023—2024 年猪价低位运行，屠宰和肉制品业务均面临成本压力，但公司通过成本管控和产品结构调整消化了部分冲击。

4. 预制菜与新型消费

预制菜是公司近年重点布局方向。2025 年，公司围绕” 需求多元化 + 渠道碎片化” 的趋势，全面加强产品创新，拓展产品形态、功能、目标人群、适用场景，打造更富竞争力的产品群，致力于做世界领先的肉类服务商。

三、产品分析

（一）公司主要业务、产品

双汇发展的业务分为包装肉制品、生鲜猪产品和生鲜禽产品三大板块，构建了” 包装肉制品贡献利润、生鲜品贡献收入” 的双支柱格局。

资料来源：

（注：收入占比为基于历史数据估算，具体以年报披露为准。）

分产品分析：

• 包装肉制品：盈利核心来源，毛利率约 37%，经营利润占比超 80%。公司持续优化产品结构，明星大单品” 双汇王中王” 畅销多年，同时不断推出满足低糖、低脂、高蛋白等健康需求的新产品。
• 生鲜猪产品：收入占比最大（约 49%），但毛利率仅约 5%，为薄利多销型业务，贡献稳定现金流。

（二）产品收入与成本结构（2023-2025 年）

单位：亿元

数据来源：2023 年数据；2024 年数据；2025 年数据。毛利率及部分指标来源于证券之星 AI 财报分析；2025 年经营现金流数据。

三大关键发现：

1. 营收连续三年下滑，但降幅逐年收窄：营收从 2022 年高点约 627 亿元降至 2025 年 594.6 亿元，累计降幅约 5.2%，下降速度已经放缓。
2. 归母净利润重拾增长：2023—2024 年连续两年利润下滑后，2025 年同比增长 2.32% 至 51.05 亿元，重回正增长轨道。
3. 毛利率连续三年稳步提升：从 17.0%→17.41%→18.05%，累计提升约 1 个百分点。主因肉制品产品结构优化和成本管控成效显著。

分季度数据（2025 年）：

Q4 营收和利润均同比下滑，终端需求或渠道去库存压力仍存。

四、企业核心竞争力分析

1. 完整的一体化肉类全产业链优势

公司构建了贯穿饲料业、养殖业、屠宰业、肉制品加工业、外贸业、调味品业、包装业、商业等的完整产业链，形成主业突出、行业配套、上下游完善的产业集群，各环节协同效应显著，有效平滑猪周期波动、降低综合成本。

2. 强大的品牌护城河

“双汇” 是中国肉类行业最知名的品牌之一，连续多年蝉联中国品牌力指数（C-BPI）火腿肠品类第一名。” 双汇王中王” 等明星大单品畅销数十年，品牌忠诚度和消费心智壁垒深厚。

3. 立体化渠道网络优势

公司构建了覆盖线上线下的全渠道销售网络：

• 线上：以天猫、京东、抖音等平台为主，开设品牌旗舰店；
• 线下：特约店、商超、农贸、餐饮加工厂、AB 商超、CD 终端等多层级覆盖。 2025 年经销商数量持续增长，渠道下沉持续深化。

4. 持续领先的股东回报能力

自上市以来，双汇发展累计现金分红达 32 次，累计分红金额超 640 亿元，在同行业可比企业中，分红率、股利支付率及分红融资比均位居第一。

5. 运营效率与成本管控优势

在营收规模基本持平的背景下，毛利率连续提升（约 17%→18.05%），三费控制有效，吨均利润水平持续创历史新高，体现了较强的精细化运营能力。自 2020 年以来，战略重心不断向” 四化”（产业化、多元化、国际化、数字化）聚焦，持续推动自动化、智能化改造升级。

五、财务分析

1. 关键财务指标（2023-2025 年）

单位：亿元

数据来源：同章节三（二）引用的年报与 AI 财报分析汇总。

核心发现：

• 扣非净利润连续三年增长（47.32→48.13→49.39 亿元），反映主业盈利能力持续改善，归母净利润也在 2025 年重回正增长；
• ROE 保持 24% 左右的超高水准，在营收基本持平的消费品公司中极为突出；
• 资产负债率 2024 年降至 37% 低位，2025 年回升至 45.32%，主要因短期借款大幅增加以补充流动资金；
• 经营现金流 2024 年井喷式增长至 84 亿元，2025 年虽回落至 73.52 亿元，仍处于历史高位。

（2023—2024 年毛利率、净利率基于年报数据汇总；2025 年来自 AI 财报分析）

2. 杜邦分析（2023-2025 年）

数据来源：ROE 数据来源于历年年报；净利率与 ROE 联立计算总资产周转率和权益乘数。

分析：

• ROE 稳在 24% 附近，在消费品龙头中属顶级水平；
• 净利率稳定在 8.5% 上下，2025 年小幅回升，毛利率提升带来正向支撑；
• 总资产周转率持续下降（1.63→1.51），资产规模扩张速度超过收入增速，大型资本投入拉高了分母；
• 权益乘数 2025 年上升，资产负债率从 37.16% 升至 45.32%，公司增加了债务杠杆用于补充流动性和投资支出。

3. 费用管控分析

数据来源：三费合计来源于证券之星 AI 财报分析；财务费用降幅来源于同一来源。

尽管三费占营收比较 2024 年略有上升，但财务费用因融资利率下降而大幅缩减，期间费用总水平在收入微降背景下保持稳定，运营效率持续优化。

六、重点分析：自由现金流与有息负债

1. 自由现金流分析

自由现金流计算：自由现金流 = 经营活动产生的现金流量净额 — 资本性支出

单位：亿元

数据来源：经营现金流数据来源于历年年报及证券之星 AI 财报分析；资本性支出为估算值。

分年度分析：

• 2023 年：经营现金流偏弱（约 33.8 亿元），自由现金流对利润覆盖不足。
• 2024 年：经营现金流井喷至 84.16 亿元，同比暴增 148.42%，自由现金流 / 归母净利润高达 1.42，盈利现金含量极为扎实。主因一是猪价低位运行、采购成本下降；二是应收账款 / 应付账款双边管理优化了营运资金周转。
• 2025 年：经营现金流 73.52 亿元，处于历史高位，自由现金流约 61.5 亿元，自由现金流 / 归母净利润达 1.20，盈利质量优秀。

核心发现：

• 双汇发展自 2024 年进入” 现金牛” 超级爆发期：两年累计经营现金流约 157.7 亿元，累计归母净利润约 101 亿元，净现比高达 1.56。
• 盈利含金量极高，每 1 元净利润背后能产生约 1.2—1.4 元的自由现金流。
• 经营现金流远超净利润，深层原因在于猪价低位运行期采购成本下降，叠加部分非现金费用（折旧）对利润形成压制，而现金流释放充分。

2. 有息负债与融资成本分析

（1）有息负债规模

单位：亿元

数据来源：有息负债数据来源于证券之星 AI 财报分析；资产负债率来源于年报及 AI 财报分析。

有息负债变化原因：

• 2024 年有息负债稳定在约 79 亿元，资产负债率降至历史低点 37.16%；
• 2025 年有息负债增至约 102 亿元，同比增长 28%，主因短期借款大幅增加 36.94%——公司解释原因为” 补充流动资金，增加外部融资”，背后逻辑是持续的大额现金分红（2025 年合计分红 50.24 亿元）消耗了大量现金储备，迫使公司通过短期借款来补充营运资金。

（2）债务结构风险

数据来源：证券之星 AI 财报分析。

公司应对措施：

2025 年末，公司积极优化债务结构——提前偿还了大部分长期借款，并将一年内到期部分重分类至流动负债。但短期借款的高比重决定了公司在信贷环境收紧或利率上行时将面临显著的再融资压力。

（3）融资成本优势

数据来源：

尽管有息负债规模大幅增长，财务费用仍显著下降，主因融资利率下行。但若后续利率环境变化，财务费用将面临较大上行压力。

（4）存贷情况

截至 2025 年末，公司货币资金及交易性金融资产约 124.86 亿元，有息负债约 102 亿元，二者基本匹配，不存在” 大存大贷” 问题。但短债占比过高导致结构失衡——持有大量现金的同时仍需借入大量短期借款，实质上是” 借钱分红” 所导致的结构性错配。

七、分红数据——上市以来全览

1. 分红总体统计

数据来源：累计分红数据来源于同花顺统计；2025 年分红及股利支付率来源于公司公告；股息率来源于证券之星 AI 财报分析。

2. 近五年具体分红方案

数据来源：分红方案明细来源于东方财富网历年分红汇总表及公司公告。2025 年末分红来源于公司 2025 年度分红公告。

3. 分红独特特征

近三年累计现金分红总额约 154.5 亿元，三年累计归母净利润约 151.5 亿元，平均分红率超过 100%。

4. 分红背后的驱动机制

分红总额与归母净利润呈现极强的正相关性。公司采取” 赚多少分多少” 策略，近年来股利支付率持续高于 90%，2024—2025 年更是连续突破 97%，接近” 裸分” 状态。如此极致的高分红政策，核心动因是母公司万洲国际面临的巨额债务压力——2013 年收购史密斯菲尔德形成的债务需要持续偿还，双汇发展的高额分红成为母公司重要的现金来源。

5. 分红可持续性分析

结论：2024—2025 年 98% 以上的股利支付率大幅超出了常规分红范围，本质是母公司还债需求倒逼下的” 输血式分红”。虽然短期仍能支撑，但此比例若长期维持，将削弱公司财务弹性，是不可持续的。

八、综合总结

1. 财务健康度评估

2. 关键发现

1. “稳字当头” 的成熟期企业：营收连续三年微降但降幅逐年收窄（-4.29%→-0.55%→-0.43%），利润在 2025 年恢复正增长，进入” 低增长 + 高分红” 的成熟收获期。
2. 盈利质量是最大亮点：经营现金流 73.52 亿元、是归母净利润的 1.44 倍，自由现金流 61.5 亿元、FCF / 归母净利润 = 1.20，利润现金含量为 A 股罕见水平。
3. 有息负债激增，” 借钱分红” 模式浮出水面：2025 年有息负债增至约 102 亿元、短期借款高达 97.2 亿元，短期借款占比 95% 暴露期限错配风险。根本原因在于持续的大额分红消耗现金储备，迫使公司通过短期借款维持运营。
4. 分红率高达 98.42%，是” 常态化输血” 而非” 可持续红利”：2025 年股利支付率 98.42%，接近” 裸分”，实质上是母公司债务压力倒逼下的传导效应，以” 牺牲上市公司财务安全为代价” 换取股东回报。
5. 毛利率连续三年提升，产品结构调整见效：从约 17.0% 升至 18.05%，肉制品产品结构优化和成本管控是核心驱动力。

3. 风险与挑战

1. 债务结构严重失衡风险：短期借款占比高达 95%，货币资金（49.69 亿元）远不能覆盖短期借款（97.2 亿元），货币资金 / 流动负债仅 35.4%。若银行信贷收紧或利率上行，公司将面临流动性挑战。
2. 营收持续下滑压力：营收已连续三年下滑，累计下降约 5.2%。包装肉制品和生鲜品均面临消费疲软和渠道转型压力，短期难以恢复增长态势。
3. 极致分红不可持续的隐患：分红率 98.42% 长期维持将严重削弱财务弹性，公司需要在股东回报与资本结构稳健性之间寻找更优平衡。
4. 应收账款激增 65.85% 的信号值得警惕：需关注下游经销商的回款效率和信用风险，应收账款快速扩张可能对经营现金流形成侵蚀。
5. 食品安全风险：作为肉类加工龙头企业，食品安全是核心命脉。一旦发生食品安全事件，将对品牌声誉和经营业绩造成重大冲击。
6. 母公司转移定价与关联交易风险：与母公司万洲国际之间存在大量关联交易（主要通过罗特克斯采购进口猪肉、猪副产品、分割肉、分体肉等），定价是否公允、是否影响上市公司利益，始终是投资者关注的核心议题。2021 年长子万洪建公开” 举报” 即集中指向关联交易和利益输送争议，尽管事件已平息，但这类潜在治理风险仍长期存在。

4. 未来展望

双汇发展正处于” 营收寻底、利润回稳” 的转型关键期。营收持续微降反映传统肉制品和生鲜品市场已饱和，增长天花板显现；但毛利率的提升证明公司正通过产品结构优化而非价格战来提升盈利质量。

从估值看，公司当前市盈率（TTM）约 18 倍，市净率（LF）约 4.3 倍，股息率约 5.2%，在 A 股消费龙头中具备防御配置价值。

展望 2026 年，核心看点包括：

• 有息负债结构能否优化，短期借款是否有效压降；
• 新渠道（会员超市、休闲零食、抖音快手、即时零售等）能否成为增量来源；
• 预制菜等新业务能否形成收入体量和利润贡献；
• 回款效率能否改善、应收账款增长能否得到控制。

综合评级：双汇发展是典型的” 现金牛 + 高股息” 型成熟企业，盈利质量突出、现金流充裕、分红率极高，在弱市中具备较强的防御属性和现金回报价值。但营收持续下滑、债务结构恶化、极致分红不可持续等风险同样突出。适合追求稳定现金回报、容忍成长性偏低、能接受潜在流动性压力的中长期配置者，但需持续跟踪有息负债结构和应收账款等财务指标的演变方向。

知乎用户 education 发表

额，我觉得现在有四个不同的做法

第一是只融资从来不分红的某科技企业被频频指责高位增发，低位抄底。

第二是疯狂分红，有多少分多少，甚至虚增利润和收入来分红，比如恒大。

第三就是挪用资金干自己的事，最后资金回不来，中小股东全傻眼。

第四就是上市即等于卖公司

资本市场要记住，原来的作用就是给国有企业融资的，融资才是根本目的，而不是分钱，只要能不断融资，没有动力去改变。

知乎用户 简无缺​ 发表

不看现金流，只看利润分红，就口口声声说掏空式分红

真当自己又挖出一个恒大？

按你这么说，对岸的可口可乐早都该死了。

科技股里那糟糕透顶的现金流，加上天量的并购、扩建、存货，你觉得有意义就去买呗。

闻泰、欧菲光的例子就在那放着。

知乎用户 知乎用户 7n5yf 发表

莫名其妙，双汇一个养猪做肉制品的，国内龙头，利润不分红，你还想让他怎么增长？

扩充养猪业务，牧原都亏成什么鸟样了？

做更多肉制品，现在火腿肠消费量是一年不如一年，别的肉制品其实也差不多，主要是外卖那么发达，泡面吃的少了，火腿肠、淀粉肠也更多成了解馋的零嘴，偶尔吃吃得了，谁还老吃？

双汇能守住现在的业绩就谢天谢地了，等猪周期来了就多赚点，猪周期过去了就少赚点。

知乎用户 momo 发表

国家都没反对，我有什么看法？

证监会不干活？

知乎用户 瑞雪兆丰年 发表

我家公司是小公司。。。

也没到研究这些的那一步，所以一直不是很理解，我是真的不懂。

如果开公司，不是为了分钱… 那是为啥。

我还以为这是正常想法呢，我开了这公司，能尽可能多分多拿好像就很自然的想法…

知乎用户 小邓不打逆风局​​ 发表

只要公司经营稳定，资金链健康，高分红怎么了？凡是股息低于 5% 的股我都不看的，别看今年科技股猛猛涨，买进去的没有几个好下场！我就安心持有电力、能源、食品和中国移动，每年账户都是红彤彤的。尤其是能源和食品，分红接近 10%。

高股息意味着什么？你就算在 2007 年大盘 6000 点的时候每月定投双汇，你运气不好买到山顶上了，现在也赚了将近 400 个点！！！双汇是真的带领老百姓共同富裕。如果每个上市公司都能像双汇一样，中国就没几个穷人，要就全民致富了。炒股至今赚够 400 个点的评论区留言，低于 400 个点的人不准黑双汇，也没有资格说双汇的坏话！！！！！

知乎用户 SR03 发表

股神巴菲特有个一美元准则：

公司留存利润唯一合理的条件：留在公司的每 1 美元，长期至少创造 1 美元市值；能赚更多（＞1 美元）才适合留存；做不到就该分红 / 回购，把钱还给股东。

简单的说公司账上的钱要么是分掉，要么是增值更多的钱再分掉。

无论怎么说，公司账上的钱回馈股东总不是坏事。这是投资的常识。

不分掉留在账上会有什么不好的情况呢？

情况一：存银行不翼而飞。

2013 年泸州老窖在农行长沙迎新支行合计存入 2 亿元协定存款，2014 年 4 月顺利取回首笔 5000 万本息；剩余 1.5 亿到期提款，账户空空如也，2014 年上市公司公告爆雷 。

情况二：大幅度溢价收购控股股东资产。

内蒙华电（现已更名为华能蒙电）以总价 53.36 亿元 完成了对控股股东北方联合电力旗下合计 160 万千瓦风电资产的并购重组。标的资产高溢价收购：本次收购的正蓝旗风电和北方多伦风电股权存在较高的评估增值（溢价率分别达到 106.18% 和 78.74%）。

情况三：拆借给控股股东，最终形成坏账。

2019 年 8 月 16 日，证监会对康美药业等开出《行政处罚及市场禁入事先告知书》，拟对公司及 21 名责任人依法严格处理。根据告知书，在康美药业的众多财务造假行为中，其中一项就是没有在年报中披露控股股东及关联方非经常性占用资金情况，康美药业在未经过决策审批或授权程序的情况下，累计向控股股东及其关联方提供非经常性资金，用于购买股票、替控股股东及其关联方偿还融资本息、垫付解质押款或支付收购溢价款等用途，占用资金高达 116 亿元。

情况四：大幅度溢价收购非控股股东资产。

2010 年 5 月，华润电力通过其附属公司以近百亿元价格购得的金业集团资产包存在重大瑕疵。

在该资产包所包括的十项资产中，“中社井田精查探矿权”和 “红崖头井田 8 号 9 号详探权” 两项已经过期，并不属于金业集团，却被金业集团以分别高达 190 多倍和 140 多倍的溢价出售给太原华润；原相煤矿的采矿许可证也已于 2009 年到期，需要续办。在整个收购过程中还涉嫌存在严重违法违规行为。

此外，金业集团董事长张新明曾因伪造护照非法出境等被公安部门通缉。

情况五：虚构采购项目，虚构在建工程消耗留存资金。

st 光一的实控龙昌明和控股股东光一投资，虚构采购 / 预付工程款（最主要，3.43 亿走账）设立多家皮包中间公司，上市公司以设备预付款、工程保证金、原材料预付名义打款给中间商，无真实货物、无实际工程项目，资金绕道中转最终流入实控人及关联方个人账户还债、体外投资；资金短时间循环过账、部分临时回款掩盖痕迹，沉淀 2 亿 + 永久坏账。2025 年退市清零。

情况六：通过各类项目占用公司留存资金。

神雾节能（ST 节能，000820）历史资金占用主要发生在控股股东神雾科技集团（神雾集团）资金链危机期间。在 2017 年至 2018 年期间，公司超 5.87 亿元的预付款项通过部分供应商转入了神雾集团及关联企业账户，构成非经营性资金占用。此外，公司还存在因内部控制失效未及时披露关联交易的问题。

上面种种都只是冰山一角，控股股东有无数种办法掏空上市公司资金，应该鼓励实控人通过合法手段获取收益，这对投资者也是好事。

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这两年存储价格暴涨，海力士集团的员工因此获得了巨额的奖金（2025 年，海力士的人均奖金高达 68 万人民币左右。随着公司产品供不应求，2026 年人均奖金预计将达到 320 万人民币，2027 年更是有望达到 610 万人民币）。

隔壁三星半导体的员工看的眼红，也要求提高奖金，因此举行了罢工。

前一段时间很多人在说这件事情的，他们都很羡慕这些员工能分享发展的成果。

我看到那些支持罢工涨薪的评论，当时就在想：如果是在国内，肯定不是这个态度。

这个问题验证了我的想法：遥远的赢家是榜样，会当成激励的素材。身边的赢家是参照物，会加剧落差带来的痛苦。

远香近臭，这就是人性

知乎用户 宝岩 发表

这就是我讨厌资本家的原因。

特爱是喜欢包装自己，是太阳的。用性价比忽悠傻子的。

知乎用户 LCJ​ 发表

这就是新闻学的魅力啊，最近十年分红超过利润，问题是十年前人家的利润留存还有大几十亿，为啥不能分，咋就叫清仓式分红了。

有啥隐患，有个锤子隐患，隐患就是当家的去世后不再分了，你一个稳定行业，又没增长空间，不分红、回购留着钱干毛啊，投房地产吗？

知乎用户 可以叫我章小姐​ 发表

股份公司董事会愿意积极分红，说明控股人心里还有小股东的。否则打着为小股东好，为了未来发展的口号多年不分红，才是坏人。

知乎用户 林楹绿 发表

双汇已经做得很不错了，看看其他火腿肠公司烂成什么样了

和政府切割开，产权归属清晰，没有像娃哈哈健力宝一样拉扯不清。经营正常

收购美国猪肉厂，确保了便宜肉稳定供应

分红利好股东，谁买了都能分，有什么不好的

人越来越少，本身体量也到天花板了，硬要折腾，搞出来一个高端肉谁会买。他就学老干妈莲花味精做好本职工作就行了

唯一能说的就是双汇员工待遇太差了，急需提高。但是这么多回答没见人提到这一点

知乎用户 松影竹里 发表

不把动物园里面那些饲养员或者是兽医之类的相关的人员买通，光靠自己就能掏肛是不那么容易的。

知乎用户 Jack Ryan​ 发表

不知道大家想过没有，美股大比例分红为啥不会 “掏空” 公司，我大 A 就会“掏空”？

仔细分析下就知道原因：

A 股分红之后除了每股净资产中扣除相应的分红价值，股价是要强制扣除的，但美股不是，通俗的讲，美股的分红也有除权日，但只是在每股净资产中扣除相应的分红价值，而不会在股票价格上进行强制扣除。相比之下，美国股市的处理逻辑上更合理。 原因如下：

静态来看，股东的资产 = 股东持有的股票市值 + 获得的分红。

A 股的分红强制股价除息，每股净资产扣除一次、股票价格再扣除一次，“一次分红、两次扣除”。投资者拿到了现金，股票静态市值同等减少，两者相抵。如果持有不足一年还要额外缴税，导致投资者虽然参与了分红，最后却没有真实的拿到 “增量”，要想赚钱只有炒高股价。

美股分红股价不强制除息，每股净资产扣除一次、股票价格不扣除，也就是 “一次分红、一次扣除”。投资者拿到了现金，股票静态市值不会减少。由于美股分红之后股票在价格上没有被扣除，所以分红之后股东持有股票的静态市值是没有变化的，而红利到账后股东的现金增加了，所以最终的静态总资产就发生的实质性的增加，增加的就是获得的分红，不炒高股价也能赚钱。

至于分红后，股价是涨是跌，股票价值减少后应该给予一个什么样的新价格，由市场参与者自主决定，而不是粗暴的直接扣除。

两相比较，谁更合理一目了然。

还有个荒谬的说法是分红造成企业净资产减少，可以看作是非经营性净资产减少，所以分红带来的净资产减少一定要在股价上扣除，就有个逻辑悖论：为什么非经营性净资产增加（比如上市公司获得政府补贴），不强制增加股价呢？？？

举个栗子，假如 XX 股份一共一亿股，今年拿出一个亿每股分红一元，要强制扣除股价一元，那如果 XX 股份今年获得国家补贴一个亿，按照统一逻辑每股难道不应该强制增加一元？

很明显只扣不加在逻辑上是完全不能自恰的。

一句话总结：

在不炒高股价的前提下，美股分红股东会实实在在有收益，我大 A 分红股东不但没有收益还可能倒亏钱。所以 A 股分红不能让股东获得实际的收益，只有炒高股价才能获得收益，改掉这个最不合理的分红强制除息制度才是 A 股从投机走向投资的开始，否则永远是牛短熊长的死样。

知乎用户 剑萩的茶​ 发表

看来老钟改开 40 多年，已经解决了先富的问题了。

从历史来看，

如何让先富带动后富，真的是一个历史性难题囧

知乎用户 实名用户 发表

517 亿分红超过 510 亿净利润：双汇正在被万隆父子当成提款机

先说一个几乎所有人都没注意到的数字魔术。

双汇发展过去十年净利润累计约 510 亿元。同一时期，现金分红累计约 517 亿元。分的比挣的多。 你知道这意味着什么吗？它不是「把赚来的钱分掉了」，它是「把赚来的钱全分掉还不够，连本金都掏出来了。」

上市公司赚了钱一般怎么分？攒一攒，留一部分做再生产、留一部分储备过冬、剩下的给股东。双汇呢？赚多少分多少——不够再掏点老本。这就是「掏空式分红」这个词的真正含金量。不是在给你的股东发奖励，是在把这家公司的现金全部抽干。

而 70% 的分红流进了同一个口袋。罗特克斯公司，万隆家族通过七层境外嵌套控制的实体。517 亿乘以 70%——359 亿。十年，三百五十九亿。你和他都在猪肉上花了钱，他把这些钱变成了自己的家族财富。

一个数字很难让你在脑海里形成画面。讲一个细节。

2020 年双汇搞了一轮定向增发，从市场募了 70 个亿，说要用在这几个项目上——养鸡场、养猪场、屠宰线。听起来特别正当。你募资的时候，你说「我需要钱建工厂」。投资者掏了钱。

同一年，你分了 80.38 亿红利。你收到了 70 亿投资款，发出去 80 亿红包。什么意思？你找投资者要钱，然后把钱转给了大股东。 你编的那个「建工厂」的计划到底是真需要钱，还是替你老板找接盘侠？市场不傻。股价从 56 块一路跌到 24 块，就是所有投资者用脚投了票。

这东西在财务上是全合法的。公司利润足，想怎么分就怎么分。但它在商业上是一个非常明确的信号：这家公司的管理层没有长远利益，只有短期套现。 他不会把利润留下来投入研发、扩充产能、建一套更先进的质量检测体系。他要把钱分走，交给他自己。

这就直接解释了「毒猪肉」为什么会在双汇身上发生两次。

说到「毒猪肉」，你一定得搞清楚一件事。这次抗生素超标 37.5 倍，跟 2011 年的瘦肉精事件，发生在同一家公司，隔了 15 年。15 年前万隆开万人大会道歉，说建立一个「头头检」体系——每头猪入厂前要检测，双倍休药期，绝不让第一头问题猪出厂。15 年后怎么又出了？

问题的根源不在检测体系失效。在于检测体系本来就不是为食品安全设计的——它是为了成本管控设计的。

你想想，「头头检」的成本有多高。一头猪一套检测下来几十块钱，双汇一年屠宰量过千万头，这个检测成本轻松上亿。你把它当成品控必须花的钱——这钱值得花。你把它当成成本——你就会想办法绕过它。

而当你这家公司的管理层只有一个目标——从公司里榨出现金，提高短期利润率，撑住股价，然后再分一波红——你猜他会把检测当「品控」还是当「成本」？当成成本的时候，他会做什么？减少抽样频率、缩小检测范围、把「必须检的项目」定得越窄越好。林可霉素不属于屠宰环节的「必检项目」——所以没检。

这叫什么？这叫精确的合规性犯罪。 你没有违法——你只是把所有法不要求的检测全部砍掉了。你交出的每一批猪肉都有一个「合格」的质检报告。你只是确保了这个报告的成本最低。

这就是掏空式分红最致命的后果。不是钱没了——是当钱被掏空了，安全就是第一个被牺牲掉的东西。

钱被掏走了，留下了什么？

你翻双汇的资产负债表。截至 2026 年一季度，账上货币资金、大额存单、定期存款加起来 168 亿。但同时有息负债 135 亿，一个季度负债就增加了 34 亿。一边趴着巨额资金，一边大量借钱。

这叫大存大贷。普通企业不会这样——你有 168 亿现金，为什么还要借 135 亿？原因只有一个：那些存款可能是被限制使用的定期存单或者境外资金，不能随便动。 而日常运营要花的钱不够用，只能去借。利润被分走了，现金被掏空了，上市公司就剩一个壳——这个壳只能靠不断借钱来维持运转。

所以这 168 亿存款不是「公司有钱」。是钱在那儿，但不属于你。 钱被存在海外、锁在定存里、被质押给银团——能看不能动。能动的那部分被分掉了，不够的就靠借贷来补。双汇就像一个同时拥有巨额存款和巨额贷款的人——他是穷人，因为那些存款不属于他。他只是一个管钱的。

那万隆父子接下来会怎么样？

86 岁的万隆和 52 岁的万宏伟至今没有公开面对「毒猪肉」事件。2011 年那个万人大会上的万隆已经没了。现在的万隆是坐在香港的办公室里，通过七层嵌套往下看——看他的帝国，看他的股份，看那每年几十亿的分红。

「毒猪肉」对他伤害最大的地方不在品牌——双汇的品牌早就在两次危机里被消磨得差不多了。最致命的伤害在于——它把双汇这家上市公司最后的「合法性叙事」也掏空了。以前你抽干利润，还能说「我是一个负责任的分红型公司，回馈股东是美德」。现在你连基本的产品安全都管不住，你的分红就成了「拿钱跑路的加速信号。」

监管机构不可能看不见。抗生素超标 37.5 倍这件事的本质是——企业自律已经完全失效了。 当一个企业连产品安全都不能自律，而且控制这家企业的实际利益主体远在香港、收入主体远在海外——你猜监管下一步要查什么？查「有没有把上市公司当成掏空工具损害中小股东利益。」而这一点——517 亿的分红记录就摆在那里，每一个数字都是证物。

万隆父子的资本运作再精妙，砸在一个被抗生素超标 37.5 倍曝光的窗口里，就等于自己给自己点了盏灯。他藏了二十年的操作——MBO 套现、七层嵌套避税、分红远超利润——全部挂在了灯下。

最后说一句很多人没注意到的事。

双汇发展自 1998 年上市以来累计赚了 740 亿，分了 672 亿。分红率 90.8%。一家公司几乎把全部利润都拿来分红——这意味着它在用全部的利润告诉你同一句话：「我没有未来。」

对一家「不投资未来」的公司，它的品牌、它的安全、它的信用——全是短期维持的体面。体面掉过一次，掉过两次——第三次还会掉。区别只是下次是什么成分超标。而这家公司的老板——他不会出面解释。他只会坐在香港的那把椅子上，继续签下一个分红方案。

个人想法，仅供参考，不构成投资建议。

知乎用户 frostlanza 发表

不是天天有二傻子说分红除权是分自己的钱吗，怎么现在别人分自己的钱感觉有人不开心啊？

知乎用户 老方说 发表

双汇发展因控股子公司一起 “猪肉抗生素超标 38 倍” 的抽检结果引发全网热议，上次双汇上热搜还是创始人万隆的家事吧。

至于更早，还是质量问题，不过当时双汇明确表态整改，现在看十来年的整改效果并不怎么样。

而这次的热闹更多集中在双汇的高额分红上——据公开数据，近十年双汇发展归母净利润总计约 510 亿，但其现金分红高达‌517 亿元‌，万隆家族和管理层是这些利润的主要受益者。

生于 1940 年的万隆家境贫苦，1968 年到双汇集团的前身—漯河肉联厂上班，44 岁的时候当选厂长，其后把这家企业一步步做大做强做上市，成为猪肉行业的领头羊。

所以很多人认为，没有万隆就没有双汇。

客观来说当年的肉联厂多如牛毛，经营不善倒闭的也不少，万隆能够把企业做起来，给众多员工提供饭碗，为上下游供应商带来利益，他的能力和贡献不容抹杀。

除了质量问题，万隆饱受争议的就是他究竟通过何种方式成为了双汇集团的大股东，以及他如何资本操作且获取巨大利益的问题。

2006 年、2007 年是双汇的转折点，万隆通过引入海外资本的方式实现了管理层收购，双汇集团的性质也由此变成了由万隆等管理层彻底掌控的外企。额，应该说是由境外公司对境内经营实体双汇发展进行控制的企业。

从上市开始，双汇发展累计盈利大约七百多亿亿元，而派发的现金红利则有六百多亿，这么高的分红比例还是很惊人的。当然分红只要是合法的，别人说什么也不顶用，给股东分红的企业总比不给股东分红的企业好。

双汇的真正问题在于万隆和他对企业传承的安排。

万隆有两个儿子，万洪建和万宏伟。2021 年长子万洪建曾公开举报父亲万隆，他之前从双汇基层做起，被视为这家巨无霸企业的接班人，因为父子矛盾，万洪建被万隆罢免了职务，于是万洪建公开举报父亲关联交易侵吞资产、偷税漏税、违规操作及个人作风等问题。

而万隆的回应则是自己辞去 CEO 职务，提拔次子万宏伟作为为执行董事兼副主席。真的是世事无常，半生浮云，一朝天命，让人唏嘘。

不过万宏伟快速上位后也并不意味着他必然会是 “接班人”，企业的大权仍然掌握在万隆手里，要知道他已经八十多岁了。

但说一千道一万，无论是双汇过去的 “转型历史” 还是万隆的家族矛盾都跟普通人没多少关系，真正重要的是食品安全问题，民以食为天，这才是真正的大问题。

如果一次是管理疏忽，那再次出现严重质量问题，那还有什么理由呢？产品质量才是企业的立身根本，质量有问题的话何谈信誉和品牌？

食品安全是底线，是大原则。办企业出发点首先应该是满足市场需求，利益消费者，以客户为中心，在这个基础上企业才能生存和发展，个人才能发家致富。如此，哪怕老板分红上千亿又如何。

时隔十多年双汇再度面临质量问题的拷问，这次万隆还能亲自站出来扛责任吗？

企业的质量问题表面是管理问题，实际上是企业老板的价值观问题，是企业文化问题，毕竟企业文化在很大程度上就是老板文化。

不仅仅是一家企业，商人重利，从古至今很多商人都是嘴上说要童叟无欺，义利兼济，实际上却是坑蒙拐骗，为了利益不择手段，把客户当成猎物对待的。

网上流行一句话，“中国人的思考能力到了荣华富贵这个层面就再也上不去了”，这确实是很多老板的真实写照。

对于他们而言，核心的诉求就是自己多捞钱多捞取好处，能占便宜才算聪明，能名利双收才是能耐。表面一套背后一套的人越多，商业世界就越容易出现劣币驱逐良币的情况。

万隆这么大的年纪，难道还看不破红尘吗？如果他问心无愧，那自然可以过关。

我们要看到现实中还是有很多企业是讲诚信的，有一些老板确实超越了物欲的层面，他们不是为了自己的荣华富贵去奋斗，而是为了理想去奋斗。

功名利禄这些东西从古至今就遵循一个规律：前人种地后人收，没有荣华富贵绵延不断的，金玉满堂莫之能守。

仔细去看，世上有几家是富过三代的？什么都是流动的，所以说 “甚荒唐，到头来都是为他人作嫁衣裳”，富贵传家不如耕读传家、道德传家，毕竟唯有文化能够生生不息。

如果一味地追求物欲的满足，那迟早会迎来反噬。想一想，许家印的成败才多少年？

“终其一生，其人其行不过苟且二字。所谓风光，不过苟且有术；行路坎坷，不过苟且无门。大抵如此罢了。”

道理其实都知道，但有时候就是身不由己，每个人都在用自己的选择来描绘自己的命运。命由己立，福自己求；祸福无门，惟人自召。头上三尺有神明。

知乎用户 战上海 发表

1、辉瑞：2025 年，净利润 78 亿美元；分红，98 亿美元。

结论：双汇被掏空了，辉瑞被掏空了。

2、雀巢：奶粉检测出呕吐毒素，发布说是供应商原料不合格。

结论：雀巢替供应商背了黑锅，双汇是罪大恶极，应该倒闭。

3、杨梅有甜味剂、防腐剂，双汇有抗生素：

生物学：毒性比呕吐毒素小多了。

知乎上：毒性比呕吐毒素大多了，吃了会死。

神奇的网友。

知乎用户 哦哦哦 发表

我也很希望我持有的服装股，牙膏股，可乐股搞清仓式分红。

知乎用户 雷惊天地 发表

如果他们分红违法违规，那么这 10 年，那些执法者都在干嘛呢？为什么不闻不问呢？

但如果他们的行为没有违法，那就是于情于理，人家拿少是情分，拿多是本分，只要在规则内就行，你觉得不合适也只能说他们人品不行。

如果再深究也是钻了制度漏洞，也说明制度有待完善。那最应该首先完善制度，而不是大家东一句西一句的打嘴仗，因为这些话根本解决不了问题！

知乎用户 江海余生​ 发表

目前，罗特克斯公司持有双汇发展 70.33% 股权（2020 年底前持股在 73% 左右）。双汇发展近 10 年的约 517 亿元分红，大股东至少分走了 359 亿元。

本来我很是义愤填膺，但后来想一想，好像给小股东也分了 158 个亿。于是我去豆包上搜了搜双汇的股价和市值。

综合下来，我觉得这是个不错的股。

我希望中石化、中石油、中国移动、工商银行、中国银行、建设银行、农业银行都能向它学习。

知乎用户 拼搏者者者者 发表

双汇发展的 70% 股份在创始人手上，把每年利润拿去分红几十亿，分红是股东都有份的，没毛病。

有的公司赚钱了，钱通过其他方式转移出去。比如说大股东买楼买飞机的开支算公司账上，远高于市场价去采购大股东控股公司的货物，捐钱给股东的基金会，以高于市场利率的利率去自家银行贷款挣差价，大股东卷款跑路。

与其让大股东独享收益，不如分红了，小股东和韭菜都能挣点。毕竟韭菜投资公司，就是要挣钱的，拿点分红也挺好的，我炒股就只买会分红的。

至于老板拿的多和员工工资低的问题，这是社会大毛病，先富没带后富。

知乎用户 Wild Bear 发表

人家股份占比高，分红多，还有问题了？

这难道不是双汇现金流稳定，赚真钱的体现吗？

我一度买过双汇，后来又觉得负债率高了一点，以及担心食品安全问题的冲击，所以卖了，应该是不赚不亏，在我心里双汇和伊利属于一类企业，现金流充沛的刚需消费龙头。

最大风险就是负债率以及食安问题，但如果股价足够便宜，是可以考虑的，因为食安问题有点像回旋镖，你选哪个食品公司都很难避免，龙头企业已经相对规范了，一般也不会因此根本性的伤筋动骨，甚至出问题下跌后往往还是买点。

知乎用户 者也 发表

没有稳定的土壤，短视是理性的决策。

以上能解释很多领域的很多问题。

知乎用户 首席公民 发表

分红不好吗？国内的上市公司就缺少双汇格力这样喜欢分红的公司，部分公司上市十几年了都不分红，这才恐怖！

知乎用户 Carver 发表

如果合法都不能算是正确的事, 那我实在是想不到还能怎么让这个社会运转了。

法律本身是有很强的道德色彩的，我国的法律尤其是。

在这种情况下，很多人攻击的不是资本家，而是现代社会的根基，一条明确的线。

如果拿 “即便你的行为合法，也不该做。” 来威胁或是攻击他人，能成为一种社会共识，那离失去秩序也不远了。

知乎用户 爱思考的鲜喵子 发表

去看了下双汇的财务报表，感觉没啥问题啊。

双汇近十年利润很稳定，基本在 40-60 亿之间，十年差不多就是 500 亿。

2016 年，营收 518 亿，扣非净利润 41 亿。2025 年，营收 594 亿，扣非 49 亿。十年下来增长了不到 20%，算是基本没啥增长性的公司。钱留在公司账上没有任何意义，以分红的方式发给广大股东（包括大股东自己），这是一种正确的做法。

2016 年的时候，你 2400 块钱，以 24 块钱一股，买入了 100 股双汇的股票，十年后你看自己账上，股票还是 24 块钱一股，你还是 100 股，你的股票还是价值 2400，但是你账上还多出了 2000 块钱左右的现金，相当于投入 2400，现在账上总共 4400。这 2000 块钱就是双汇给你打工后，赚了后给你发的真金白银。

这在 A 股已经比 90% 的公司良心了好吧。你说大股东拿了很多，但至少大股东和散户利益一致的，他每股拿多少钱，你也能每股拿多少钱。

A 股 90% 的公司，赚不到几分钱，更加分不到几分钱。创始人上市的唯一目的，都是想的都是怎么把公司高价卖给你，巴不得让你来当大股东。

知乎用户 创业导师​ 发表

这种掏空式的分红是利用控股地位进行财富转移，意味着正在透支未来的生命力来满足现在的控制权的私利啊。

当一个行业的龙头老大开始靠吃老本，借新债来维持分红，而且频频爆出低质量的安全问题的时候，这是企业价值观崩塌的开始，是一个关于本金安全的问题了。

这场狂欢是以透支未来为代价的呢。是公司治理结构失衡，财务战略异化，内部控制失效了呢。

双汇发展近 10 年累计盈利约 510 亿元，却分红 517 亿元，这种分红超过净利润的现象就是咱财务上说的超额分配。

分红本身并不违规，只要账上有足够的未分配利润和现金流，就可以分红。但问题的核心在于分红的动机和资金的流向呀。

当一家上市公司长期维持 90% 以上的超高派息率，而且大股东持有比例极高的时候，就是财务分析当中的大股东侵占小股东利益的信号。

对小股东来说，虽然获得了现金回报，但是公司失去了用于再生产，研发以及应对风险的内源融资的能力，这就是典型的大股东的提款机效应。

双汇一边募资 70 亿，一边分红 80 亿，并且账面上躺着百亿现金的同时背负着百亿有息负债，这是典型的存贷双高的悖论，是财务的异常的呢。

如果公司真的缺钱，为什么不直接使用账面资金？要通过定增稀释股权来融资，然后再把钱分出去呢？

这说明账面资金可能存在受限的情况，或者是管理层有意通过外部融资来维持现金流的表象，通过分红把真金白银转移了呢。

如果分红的目的是为了向境外输送利益，不是回馈全体股东，那在税收筹划的激进程度需要警惕了，如此大规模的资金跨境流动可能会涉及复杂的转让定价和预提所得税的问题了。

万隆父子通过罗特克斯，兴泰集团等 7 层架构实现对 a 股上市公司的控制，这种 7 层套现和控制权溢价价，在资本市场上就是典型的金字塔持股结构。

这种结构允许实际控制人用极少的自有资金撬动巨大的资产规模，每一层公司都有独立的法人实体风险在法律上是隔离的，可是在经济实体上，风险最终由底层的上市公司承担了。

多层嵌套使股权穿透变得非常困难， 增加了监管机构穿透式的监管的难度，让中小股东也难以看清资金流的真实路径。

高分红应该建立在企业可持续增长的基础上，不应该通过牺牲未来发展潜力，满足大股东变现的需求。企业是股东赚钱的工具没错，但它也是社会公共的基础设施，这种赢了资本，输了人心和底线的游戏，很容易 Game over。

知乎用户 黑熊精 发表

利益相关：双汇股票持有者。

只要符合规章制度的分红，举双手赞成。谁眼红就去收购啊，买成大股东投反对票啊。

再说这个标题，什么叫做掏空式？？？是贷款分红了还是固定资产低价变卖分红侵害小股东权益了？如果有以上的问题，欢迎去举报，去查账，作为小小小股东也是举双手赞成的。这个标题起的就只有泼脏水，恶意引战！不是正常人的思维能想出来的。。

感觉真就是雪球网友说的，哪家公子看上这块肉了。

知乎用户 微言 rechelwy​ 发表

万隆的名字，中国商界无人不知。

1992 年第一根 “双汇” 火腿肠下线，在此后长达二十年的时间里，火腿肠约等于双汇，双汇约等于火腿肠。《财富》杂志在 2013 年更是把他评为“中国最具影响力的 50 位商界领袖”，媒体称他为“中国肉类工业教父”“杀猪杀出来的世界 500 强”。

只是没想到，这么多年后，这位 “教父” 和他的企业一起登上热搜，关键词是 “10 年掏空式分红 517 亿” 以及“毒猪肉”。

今天我想聊三个方面，食品安全事故本身、新闻角度问题以及超额分红这件事，但时间问题，可能都是点到为止，欢迎讨论~

先说第一个方面：二次食安事故，才是真正致命的

不知道网友是否还记得 2011 年 315 晚会曝光双汇瘦肉精事件，全国震动。

当时双汇道歉、整顿、承诺 “铁腕抓质量”，甚至搞了“开放式工厂” 邀请消费者参观。创始人万隆公开表态：“双汇要做让消费者放心的企业。”

但十几年过去了，2026 年 4 月，氯霉素超标，双汇再次爆发二次食品安全事故。

从品牌资产的角度看，第一次食安事故毁掉的是 “信任”，第二次毁掉的是 “改过自新的诚意”。

消费者可以原谅一次意外，但很难原谅同一种错误犯两次。

第一次可以说监管有漏洞、供应商有问题，第二次还能找什么借口？

更致命的连锁反应在于，双汇的产品结构决定了食安事故的影响会被多倍放大。

双汇的 SKU 超过一千个，涵盖火腿肠、香肠、培根、生鲜肉、预制菜，一旦一个品类暴雷，并且消息扩大，消费者会本能地绕开所有带 “双汇” 俩字的产品。

而且双汇高度依赖线下商超和便利店渠道，一个 SKU 被下架，意味着整个货架品牌的排面收缩，竞争对手立刻补位。

全国范围内，这个损失很难用数字算清楚。

而且更关键的是，第二次重大事故后，如果相关部门只是罚款了事，不追溯管理责任，不审查品控体系，不让真正负有责任的人付出代价，那只会让食品企业形成一个极其危险的心理暗示：道歉和罚款能解决问题。

这可能才是最危险的后果。

再聊第二件事：热搜为什么是 517 亿，而不是毒猪肉？

这个知乎问题的角度其实有点意思，我看到很多知友的回答也都围绕着分红问题在答。

我其实看到这个新闻标题的第一反应也不是愤怒，而是一个巨大的问号。

要知道双汇鸡肉肠氯霉素超标，这不是普通的食安问题。

普及个知识，氯霉素是广谱抗生素，对人体造血系统有严重抑制作用，可能导致再生障碍性贫血，已被国家明令禁止在食品动物中使用。

一家以 “放心肉” 为品牌核心的食品企业，被检出这种红线级别的兽药残留，放在任何一个正常的舆论场里，都应该挂三天热搜下不来。

但实际发生了什么？

打开手机，满屏都是 “10 年掏空 517 亿”，毒猪肉的新闻被压在下面，在新闻详情里，或者第二句话里。

不仔细翻根本看不见。

传播学里有个概念叫 “议程设置”：媒体不一定能决定你怎么想，但能决定你想什么。

当所有媒体同时把聚光灯打向 517 亿，公众的注意力天然地就会被这个天文数字吸走。

虽然超额分红毫无疑问也不是啥好词，也暴露了很多管理问题。

但对比一家食品企业，究竟是管理问题更重要还是食品安全更重要呢？

这里面的导向有点意思。

而且 517 亿这个数字，是一个极其精妙的传播道具。

它够大，大到让人咋舌；它够具体，具体到不像编的；而且它指向的是股东利益、资本运作、家族贪欲，这些话题都有一个共同特点，道德判断清晰，吃瓜门槛低，人人可以说两句。

相比之下，氯霉素超标属于专业门槛较高的食品安全领域，涉及国标、兽药残留限量、检测方法，普通读者点进去看三秒就划走了。

甚至可能读者们都不了解这个超标的危害性程度。

说句阴谋论的话，从传播效率角度，用财经丑闻对冲食安丑闻，也许是一个极其聪明的议题置换。

当然，也可能是我多想了，这也有可能纯粹是媒体们的一个引流手段，也可能是想用 517 亿暴露的管理问题，来剖析毒猪肉的根因。

事实如何，谁知道呢？

最后聊聊超额分红这件事吧。

很多人看到 “517 亿” 这个数字的第一反应是愤怒和惊讶，可能也会带点仇富。

但在评价之前，需要先搞清楚一个问题：什么叫 “掏空式分红”？

正常的利润分配，是把企业当年赚的钱，分三份：

一份以工资和福利的形式回馈员工，一份以留存利润的形式投回公司，用于研发、扩产、应对风险，剩下一份才拿来给股东分红。

这三份之间的比例，反映了一家企业的价值观。

而双汇的做法似乎是倒过来的：先把净利润通过高额分红派给大股东，再考虑剩下的，甚至伸手去掏未分配利润和资本公积。

10 年归母净利润合计 503 亿，分红 517 亿，分红覆盖率超过 100%。

也就是说，万隆父子不仅把公司十年攒下的所有利润分光了，还额外从公司积累的 “老本” 里再挖走了一大块。

这涉及公司法最底层的制度要求，资本维持原则。

简单说，公司是一个独立的法人实体，股东投进去的钱和公司攒下来的利润，是公司自己的，不是股东的私人钱包。

股东只能从公司可分配的利润里拿钱，不能把公司掏空。

未分配利润是过冬的粮食，资本公积是压舱石。

一家屠宰及肉制品加工企业，处在猪周期波动剧烈、疫病风险常在、政策随时可能收紧的高危行业里，不存余粮，本质上就是财务上的裸奔。

一叶而知秋，分红本身没有问题，超额分红则可能存在疑虑。

更何况，新闻搜索可以看到，双汇以前其实有很多问题曾被质疑过，尤其是资本市场上。

比如，国有资产转民营的过程有没有被低估？早年收购有没有程序漏洞？是不是存在资产转移和违规操作？

双汇之前的回答有些有数据支撑，有些则语焉不详。

也许这些事，相关部门都应该重新审视。

如果操作都干净，为什么这么多年不敢大大方方把完整的评估报告和交易记录公开？如果有问题，凭什么轻轻放过？

再退一步讲，就算经过核查，超额分红一切程序合法，它依然是对企业长期健康经营的损害。

因为企业的钱不只是股东的钱，在经济学意义上，它也是员工的饭碗、供应商的货款、消费者的信任。

程序合法，不代表是道德和价值观、或社会责任上也正确。

而作为一个成熟的上市企业，除了要对股东负责，需要承担的其实应该更多。

最后说几句

《道德经》里有一句：“金玉满堂，莫之能守；富贵而骄，自遗其咎。”

意思是，金玉堆满屋子，未必守得住；富了还嚣张，是自己给自己挖坑。

万隆用四十年建造了一座肉食帝国，双汇这四个字，曾经是中国家庭餐桌上最让人安心的存在。

如今，不知道他和他的企业未来会走向何方。

这次热搜折射出的真正困境，其实是一家百年老店在商业利益、社会责任和长期主义之间，能不能重新找到一个平衡点。

这也是其他很多上市企业需要思考的问题。

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知乎用户 卡斯特霉 发表

为防止理论上的资产阶级自由化，我们事实上已经让资产阶级自由化了。

知乎用户 恩外 发表

不然呢？拿去做投资，多元化经营投资地产金融然后和苏宁一样摆光？

知乎用户 neisdx 发表

对于这种充分竞争，已经抵达天花板的企业就应该分红，资产留着干嘛？

对外投资？大概率亏！

扩大生产？产能过剩！

加大研发？完全没必要啊，已经是龙头了。

分钱反而是最稳妥最好的做法。

什么？股票不涨？分红的钱不是钱？只有市值才是钱？

知乎用户 千鸟戏波 发表

要不然呢

难道还要留在公司的账上，再被管理层贪污掉？

对这种低负债现金流稳定的公司，本来就该这样，真有急着要钱的地方再增发找股东要呗

知乎用户 霍利斯悖论 发表

双汇集团也出资金问题了？

不然，有势力在夺权？

如果都不是，为什么会爆出这个消息呢？上市企业分红大方肯定是受股东欢迎的，以后真出资金问题也融资容易，这是一种经营策略吧

知乎用户 晨兴 发表

如果你是一个小股东，比如在 A 股买入了双汇的股票，那在企业能够持续经营的前提下，当然是分的越多越好啊。

“淘空式分红”，这种贬义的说法，到底是站在谁的立场上讲的呀？

莫非是地方 zf，希望钱别分，要变成投资，变成本地的 GDP？或者觉得双汇应该大举炒热点，投光，投 ai，把股票炒高，就可以把手上的股票卖给下一个韭菜？

知乎用户 kimblee​ 发表

不分红怎么说

钱用来养更多的猪？

还是扩肉制品的生产线

造更多火腿肠

你瞅瞅猪肉那个周期够亏的不

有利润

分点红

又不是大股东跑路不给小股东分

哪里来的这么多意见

要不投点钱在 AI 上吧

屯点卡什么的

AI 养猪有的搞

过段时间转手一卖 稳的

知乎用户 只看榜不发言 发表

经营几十年，速食变狗粮，你还指望他做大做强？

知乎用户 改名改名改名 发表

你知道为什么现在 A 股出现这么多分红反对者吗？

因为日股是低分红市场 2% 在日经就是高股息概念了

美股的那些巨头更是几乎一分钱分红都没有 股息 1% 都不到

能贩卖未来期权给粉丝充值信仰的连回购都不会有 比如特斯拉 贩卖不了的才会回购

所以搞分红已经成为异类 某些生物自然要疯狂攻击

当然美股也有好的公司比如 verizon CoCo cola 都已经被打成老登股了

知乎用户 向南走 发表

证监会不是鼓励上市公司分红吗？

知乎用户 牛田 发表

白猫黑猫都变成好猫以后，中国很多人先富了起来

有些富可敌国

这些人的素质，很多还停留在了原始社会

不懂慈善和感恩

东京天天都能见到来自各路的大陆爆买突击队员

在涩谷银座拎着大牌的大包小包，招摇过市

知乎用户 摸摸摸摸头 发表

不是，上市公司分红也不对？这不是利好股民吗？

开口闭口恒大的，合着全中国都是恒大这种诈骗公司？

难道要上市公司都学大 A 一毛不拔？

你们平时骂大 A 铁公鸡一毛不拔，狂吹美国公司分红的时候不是这么说的啊。

知乎用户 何宜敏​ 发表

根据公司法规定，公司利润是合法的，合法纳税、提取公积金、公益金后分红，不可厚非，如存在虚构利润进行分红，构成犯罪的贪污追究刑事责任，如，职务侵占罪、违规彼露、不彼露重要信息罪等。公司生产伪劣食品，根据刑法规定，构成生产伪劣食品三类核心犯罪的，相关责任人应不留情地追究责任。

知乎用户 郭先生 发表

看见没有，

他们说，在 A 股谁分红谁就是在犯错。

知乎用户 hhh 发表

这也能喷，莫名其妙。股市的本质是公司募集资金，股东通过企业利润分红获得回报，达到双赢。

在大 a 一大堆一毛不拔的铁公鸡里面，双汇简直资优生好吧。但凡能多点这种公司，大 a 也不会变成缅 a，全靠割散户韭菜获利。

知乎用户 陆可水​ 发表

没懂，为什么要用 “掏空式” 这个词？听着略带贬义，仿佛是一种错误。

创始人通过分红的方式拿公司的钱为什么会被人质疑？倘若不让拿钱，请问谁还拼了命赚钱呢。。。

知乎用户 东方多 totdddd 发表

1. 你研究猪企基本面半天，不如他周期涨跌的一毛

2. 你是基于周期买行业 etf，不要买个股，根本不怕暴雷

3，猪周期快到了，食品加工行业的行情与猪周期相反。

知乎用户 详解劳动争议 发表

个人认为，十年分红超净利 7 亿，大额分红借多层离岸股权流入实控人家族，透支家底的掠夺式分配。

企业留存资金被掏空，产能扩建、品控、研发投入短缺，生猪自给率低迷、食品安全频发、负债抬升。既侵蚀中小股东权益，透支品牌根基，又让龙头丧失迭代后劲，长期暗藏经营与财务双风险 。

知乎用户 击壤 发表

这不就是黑稿吗？

河南现在的当务之急，就是多搞出来几个像大象新闻一样有那么点号召力的号，进行黑稿对冲，谁黑你你得反击，得保护本地企业。

知乎，其他地方不知道，但人均投资水平是够低的，还掏空式分红，人家想卷钱跑太容易了，分红已经是对小散最友好的事了。

知乎用户 dooling wu 发表

企业合法依规经验，就应该给企业创造良好的营商环境。分不分红需要企业股东大会投票通过，企业是留存自己扩大生产，还是不留存自己全部分了，由公司的股东说了算，其他人凭啥指手画脚？双汇的负债率、现金流，支撑目前的分红一点问题都没有，是长期可持续的，不是突击清仓式分红。我觉得双汇是目前大 A 中能排 5% 的值得真金白银投资的好公司。

不能啥事情都搞扩大化。企业违法的多了去了，央企还违法被监管部门处罚呢。企业违法了怎么办？按照法律法规进行处罚就是了。

知乎用户 1379 发表

这对父子的后台倒了吧，不然这种事不会爆出来，后续就是没收财产，牢狱之灾了

知乎用户 甲一方 发表

不是，话题就这么跑偏了吗？

关注的重点，不应该是食品安全么？

“**林可霉素**残留量高达 7.70×10^3μg/kg，而国家食品安全标准限值仅为 200μg/kg。”

“超标了 37.5 倍。”

这玩意儿的危害，豆包是这么说的：

1. 肠道菌群破坏

杀灭肠道有益菌，腹泻、腹胀、消化不良、顽固性肠炎，长期反复拉肚子。

2. 耐药性（最重大公共卫生问题）

人体长期微量摄入，体内细菌产生林可霉素耐药，未来生病需要林可、克林霉素治疗时药物失效。

3. 过敏反应

皮疹、瘙痒，重者喉头水肿、呼吸困难、过敏性休克。

4. 肝肾慢性损伤

肝肾持续代谢药物，加重肝肾负担，肝功能、肾功能指标异常。

5. 伪膜性肠炎（重症）

肠道艰难梭菌大量繁殖，剧烈水样泻、便血、发热，严重脱水休克。

你看，这不是谋财，是害命！

**PS：**分红我也眼红，但综合看下来，那玩意儿大概不违法。

就算骂，我也该骂那些立法的老爷。

以及脸都不要的新闻媒体。

知乎用户 毛线 HR 发表

提个弱智问题：“掏空式分红 517 亿，金额甚至超越公司净利润”，分红超过净利润，是 “新闻学” 帮他做到的，还是 “自媒体” 帮他做到的？

我塌玛财务小白，也知道分红≤净利润啊！

我塌玛还知道，双汇上市不止 “10 年”，“10 年分红” 不是只可以分这 10 年的盈利。

这毒标题不逊双汇的毒猪肉！

双汇好歹还道歉了，而题主，大概只会觉得自己是 “在为正义发声”。

……

知乎用户 听风吟者李狗嗨 发表

读完了双汇发展 2025 年年报和万洲国际的公告文件——2025 年 12 月的那批林可霉素数据、2020 年那笔 70 亿定增的募集资金使用台账、还有万隆家族通过兴泰集团七层嵌套持有万洲国际的股权架构图——我把这三份材料交叉比对之后，脑子里只剩一个判断：双汇的分红奇迹不是经营回报，是制度套利的副产品。

十年 517 亿分红，同期归母净利润合计大约 430 亿。分红超越净利润，表面看是慷慨到了极致——把赚的钱全分了，还倒贴一部分。但拆开控股结构看，这笔账就变了味道。万洲国际通过罗特克斯持有双汇发展 70.33% 的股权，517 亿分红里 364 亿流向了万洲国际。而万洲国际又在港股市场向万隆家族控制的兴泰集团持续高额派息——WH Group 近 12 个月股息率 18.81%，这个数字放在全球食品行业里异常到刺眼。

资金从 A 股双汇出发，经过万洲国际这个中转站，最终抵达兴泰集团那个七层嵌套的离岸终点——就跟用一根吸管从大桶里往外嘬可乐一样，吸得又快又稳，桶里其他人只能分到杯壁上溅出来的那几滴。A 股中小股东拿到的是每股分红，万隆家族拿到的是整个资金泵的控制权。

我拆开这个架构的时候，想起 2020 年那笔 70 亿定增。当时双汇以每股 48.15 元向 22 家机构募资，用途写的是 “补充流动资金”。定增完成后不到两年，公司派息力度不减反增——2021 年分红 44 亿，2022 年分红 51 亿，2023 年分红 50 亿。定增进来的钱和分红出去的钱，在资产负债表上混在一起，分不清谁是谁。但结果是清晰的：A 股机构投资者认购定增的 70 亿，通过高分红被快速返还——其中约 49 亿通过万洲国际的持股比例流向了同一控制下的港股平台。这是一个跨市场套利闭环——A 股出钱，港股收钱，中小股东承担稀释和爆雷的双重成本。

而这个闭环能够运转十年，靠的是双汇 “轻资产、重分红” 模式在财务上的障眼法。轻资产模式的核心逻辑很简单：养殖外包，屠宰加工自营。公司不用承担猪周期底部的亏损风险，固定资产占比低，折旧少，账面利润好看，现金流充沛——看起来是分红机器的完美配置。但轻养殖模式省下的不是管理成本，是食品安全成本。2025 年 12 月，双汇一批鸡肉产品被检出林可霉素残留 7700μg/kg，国标上限是 200μg/kg——超标 37.5 倍。这个数字很刺眼。林可霉素是人畜共用抗生素，超标到这个量级，不是偶发的用药失误，是养殖环节系统性失控的信号。双汇自己不养猪，它从散养户和中小养殖场采购生猪和禽类——这些供应商的用药规范谁来监管？公开资料显示，2025 年 12 月河南省市场监管局已就此立案调查，相关批次产品被责令下架召回。2011 年瘦肉精事件后，万隆公开承诺头头检验——当时的法院通报显示，涉案人员被以 “以危险方法危害公共安全罪” 判处死缓，行业震动极大。15 年过去了，检验体系没挡住 37.5 倍的抗生素超标。轻资产模式把养殖风险转嫁给了外部供应商，同时也把食安控制的主动权交了出去。省下来的养殖成本，变成了账面利润，再通过高分红输送给控股股东——食安成本最终由消费者和 A 股中小股东共同消化。

再看公司治理层。万隆 86 岁，2025 年仍在双汇发展领取税前薪酬 2108 万元，同时担任万洲国际董事会主席。儿子万宏伟 2024 年接任双汇发展董事长，女儿万子豪在万洲国际担任高管——家族三代人横跨 A 股和港股两个上市平台的核心岗位。七层嵌套的兴泰集团架构，让外部股东几乎无法穿透实际控制人的决策链路。双汇发展 2025 年年报显示，公司年末货币资金仅 57 亿元，较 2024 年末下降超过 30%，而公司市值从 2020 年巅峰的 2100 亿缩水至约 800 亿。一边是控股股东通过分红持续抽离资金，一边是上市公司现金储备和市值的双重萎缩——这不是经营困境，是掏空结构的必然结果。

其实吧——

我把这三个层面叠在一起看——财务上的分红超越净利润、制度上的定增 - 分红跨市场套利、治理上的家族多层嵌套控制——双汇的问题不是分红太多，是分红流向太集中。高分红本身是中性工具，如果所有股东按持股比例公平受益，它就是回报股东的好方式。但当控股股东可以通过离岸架构、跨市场利差和家族控制权三重杠杆，把 A 股上市公司的现金流转化为境外私人平台的财富时，高分红就变成了制度性利益输送的加速器。A 股中小股东拿到的那点股息，和他们在食安爆雷中承受的市值损失、在定增中被稀释的权益比例相比——这笔账，怎么算都是亏的。

2026 年一季度的 57 亿货币资金，对应的是年分红 50 亿的惯性预期。如果公司维持这个分红力度，现金流压力会急剧上升；如果削减分红，万洲国际那边的 18.81% 股息率就撑不住——港股股价一旦松动，万隆家族质押股权的风险就会暴露。这个时间跨度让我停了一下：从 2011 年瘦肉精案发时万隆拍胸脯承诺头头检验，到 2025 年林可霉素超标 37.5 倍，整整十四年，检验体系没拦住同一类问题的重演。轻资产模式省下的食安成本，正在以抗生素超标的形式索要代价；跨市场套利累积的债务压力，正在以现金储备下降的形式逼近临界点。双汇这台分红机器，燃料快烧完了，而控制它的人，可能已经在救生艇上。

知乎用户 双拳无敌加菲猫 发表

大部分印度人的问题是在 21 世纪提些不三不四的问题。

在商业社会里，分红就是分红，没有掏空式分红这个说法。因为分红是给所有买了股票的人。

那么谁会在这叫屈呢？就是那些既没有股份，还想着分一杯羹的人。

印度最大的问题就是资本主义的教育不够，天天叫着那些死理自以为先进的落后思想。

知乎用户 ttt 发表

如果你觉得他们分红分的多是利空，那就做空他们

如果你觉得他们分红分的多能吃股息，那就买他们的股票

分红金额不是机密，每年年报肯定都写着

现在说这个的目的我都不知道你是觉得人做得不对还是后悔没买他票吃他股息

知乎用户 愛吧 发表

掏空式分化这个词可以和崩溃式上涨做一桌了。

如果说你喜欢想象力大的但不分红的标的，比如特斯拉，我理解，也许你还会喜欢加密货币。

如果说你喜欢没有想象力的稳妥分红股，比如银行股，我也理解，也许你还会喜欢黄金。

但你如果觉得双汇这种没想象力的企业也不该分红我就不理解了。火腿肠公司又不搞大模型，账上的钱分给股东，对股东不是最好吗？

知乎用户 江浩栾 发表

一个没有负债的公司，爱怎么分红，谁也管不着。

一个分红以后资产负债率并不高的公司，分红是合理合法的。

一个资产负债率高的上市公司，债权人不会允许它大量分红的。虽然我不清楚，但是证监会应该有相关规定，不会允许一个资产负债率过高的公司大量分红。别把证监会的人当傻子。你想得到的，他们也想得到。

所以，既然双汇可以长期大量分红，就说明它的分红是正常的。债权人和证监会都没有意见，你有什么意见？

至于说有什么隐患，那就不是有什么隐患，因为长期大量分红这件事情本身就是一个巨大的隐患带来的结果。

这就是企业的发展在事实上已经停滞了。

有可能是这个公司失去了继续发展壮大的动力，有可能是在继续发展上失去了方向，也有可能是公司的实际控制人根本就不想发展了。

而对于双汇来说，最大的可能是它已经触碰到了这个行业的天花板——这个行业最多也就只能做成这样了，不可能再发展了。

既然没得发展了，就不用考虑留存资金发展了，那就赚多少分多少。

因为一个已经触碰到了行业天花板的企业，唯一的结局就是自身出现重大问题，然后被人取而代之。当然，这会经历一个很漫长的时间。

当所有人都看透了，行业到顶了也就这样，不会因为技术落后而被淘汰了，入场风险降低了，那就会有人冲进去，行业利润率就会降低。所以，趁着利润还可以，就赚多少分多少。等利润被压到底了，也赚够了。就可以死扛着几年甚至十几年不赚钱也能维持企业正常运行，形成护城河。只要自身不出现重大事故，就很难有人撼动它的行业地位。

就像可乐。

知乎用户 商海奇谭 发表

你发现没有，这事儿最操蛋的地方在哪？不是猪肉抗生素超标，而是双汇自己查了快六千批次全合格，监管部门一出手直接 38 倍爆雷。这什么概念？相当于你每次考试都给自己打一百分，结果高考一查卷子，连名字都写错了。我说大哥，你那个检测仪是许愿池吗？投个币进去就能显示 “合格” 两个字？

那个分红，相信雷倒不少人，包括我。十年赚 510 亿，分了 517 亿。我第一次看到这数字真以为编辑手滑了。倒贴钱分红，当代活雷锋啊。七层股权架构搭得跟千层饼似的，罗特克斯拿着七成股份躺赚三百多亿。这不叫分红，这叫把上市公司当自家存钱罐，每天摇一摇，钱就掉出来了。老爷子搞资本运作的手法比分割白条猪还利索，骨头是骨头的价，肥膘是肥膘的价，最后全进了 BVI 那个离岸账户。

虽然都是毒猪肉事件，但人家这次连装都懒得装了，86 岁的老爷子不露面，52 岁的接班人也装聋作哑。致歉声明写得跟甩锅声明似的，大意就是 “问题是上游的，检测我是做了的，你们爱咋咋地”。但你回想一下，四年前废太子那场宫斗，父子反目、兄弟互撕，恨不得开个直播让全国人民评理。那会儿多精神啊，一个比一个能说。现在食品安全爆雷了，全变成哑巴了。敢情这家人的出场费是按剧本算的，抢钱的时候是主角，担责任的时候是群演，连个正脸都不给。

说真的，从 15 年前瘦肉精到今天的林可霉素，猪还是那头猪，烂事还是那一出，但万家人处理危机的方式倒是进化了——从当面鞠躬变成了背后数钱。这大概就是传说中的 “基业长青” 吧。

知乎用户 感恩 发表

双汇有啥问题吗？本来公司就是全体股东的，人家爱分多少分多少，分红又不是只有父子两人拿走了，所有股东每个人都可以分到钱，哪怕是把公司解散了，资产全部变卖，给所有股东分掉，也和别人没有关系，那是人全体股东自己的公司。

知乎用户 薄荷柠檬 发表

看不懂。分红怎么了，非得大股东减持套现才好吗？

一码说一码。毒猪肉的事儿，那食品安全单位就查毒猪肉。分红是否合理，那就证监查，放一起干嘛，引发舆论？又是新闻学呗。

知乎用户 Ocean 发表

美股公司 借钱也要分红给股东 包括借钱回购注销股票 这种公司挺多的

你投钱给楼下一家面馆 不指望赚钱了分红给你 难道指望它冲出太阳系？😄

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