为什么在 A 股几乎不存在价值投资?

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知乎用户 小朋友的问号 发表

大家基本都可以接受指数已经被国家队牢牢操控这一事实吧？

说上 4000 千点，拉银行拉券商拉保险，一年时间转眼就到了

说要慢牛别快牛，跑快了马上几万手大单压着，压住了吧

那么问题来了，一个完全人为操控的市场，投那么多钱和精力把指数拉高走慢牛，目的是要干啥？

是要投资人赚钱？那为啥不直接给有股票账户的发钱呢？

是要搞资金蓄水池？房地产已经走了一遍了，再搞一次泡沫崩盘？

是要刺激消费拉经济？你问问哪个股票赚了钱的不是继续攒钱买股票？知道这里赚钱还把钱往外拿去消费？

那么排除掉以上，唯一答案，就是希望靠广大韭菜的力量，支持国家发展，给各大科技公司、央企国企、券商、量化基金等等输血，上市公司有了钱，就会招人、投入研发、拉动 GDP，然后群众就有了饭碗，就会消费，经济回暖，科技腾飞等等。

为啥拉高指数？因为咱们 A 股股指计算方法，拉大盘股可以以最小的资金撬动杠杆，看着指数一路飙升，散户就可能会无脑去买入其他不涨的股票。而指数股基本都是央企国企完全可控。

但是事与愿违，咱们的市场如果比作一个酒桶，那么桶的底下有个洞。一边散户往里面注水，一边底下在漏水，水漏给了各种大股东违规减持，漏给了各种造假上市套现，漏给了各种机构资金来回炒作割韭菜。

所以洞不补上，一味地注水，最后结果一定是一地鸡毛，击鼓传花啥时候停，无非要么是散户疯狂买入上套存款搬家，要么就是国家队钱都买成股票完了发现散户还是不进来或者进来的数量有限。那基本达成一致以后就收网了。

你觉得这种市场存在投资价值么？

你说你是投资，发现他是赌博，你说你是赌博，发现他是诈骗，你说你被诈骗，发现他是抢劫，你说你被抢劫，最后发现是在做慈善。关键你房子烂尾都可以去维权，被缅甸诈骗都可以去派出所报案，唯独炒股输了哪怕倾家荡产也只能自认倒霉愿赌服输。

知乎用户 AlexT 发表

长篇大论全是废话

一句话解决你的烦恼，从此你后半生再无类似的困惑

价投的两个必要条件：1. 自由竞争的市场经济；2. 真实可信的财报

A 股两条都做不到，价值投资个屁

知乎用户 探索为何 发表

2003 年，巴菲特花了大概 5 亿美元买入中石油的 H 股。当时中石油的市盈率低得离谱，股息率也很诱人，是典型的” 价值洼地”。到了 2007 年，中石油的股价涨了好几倍，巴菲特从 7 月份开始分批卖出，10 月份全部清仓，赚了大概 35 亿美元。这是一笔教科书级别的价值投资：低估时买入，等待价值回归，高估时卖出。整个过程持续了四年，稳稳当当，没有任何花里胡哨的操作。

有意思的是，就在巴菲特清仓的同一时期，2007 年 11 月，中石油 A 股上市了。上市首日开盘价 48.6 元，是发行价的三倍。然后呢？一路跌，跌到什么程度？十几年过去了，最低的时候跌到过 4 块多。如果有人在上市当天买入并且一直持有到现在，他的亏损幅度超过 90%。这还是中国最大的石油公司，不是什么垃圾股。

同一家公司，同样是” 价值投资”，巴菲特赚了七倍，A 股股民亏了九成。为什么？

我知道很多人第一反应是：那是因为 48 块太贵了，傻子才在那个价格买。但这就引出了一个更深层的问题——为什么中石油能以这么离谱的价格上市？为什么市场会给出这样的定价？是散户太蠢吗？还是有什么结构性的力量在推动？

这篇回答我想讲清楚一件事：**A 股不是” 难” 做价值投资，而是这个市场的底层逻辑就不支持价值投资。**不是股民不想，是真的做不了。这话说出来可能有点绝对，但你听我把道理讲完。

先说一个数据，可能会颠覆很多人的认知。

很多人觉得 A 股是” 散户市”，被韭菜主导，所以才这么投机。这话对，也不对。看账户数量，散户确实占了 99% 以上，机构账户连 0.3% 都不到。但如果看持股市值呢？散户只占大概 30%，剩下 70% 是机构、法人、外资这些。也就是说，A 股的定价权其实主要在机构手里，散户更多是跟风的、被收割的、提供流动性的。

那问题来了：既然机构占大头，为什么 A 股还是这么投机呢？机构不是应该更理性、更看重价值吗？

这就涉及到一个很多人没想过的问题：A 股的机构，真的在做价值投资吗？

答案是：很难做，或者说，做了也不一定有用。

你想啊，公募基金的业绩考核周期是多长？通常是一年，甚至更短。基金经理如果今年排名靠后，可能明年就要滚蛋了。在这种考核机制下，你让他做价值投资？他敢吗？他买了一只被低估的股票，结果这股票三年才涨起来，他第一年就因为业绩垫底被开除了，三年后涨起来的时候早就跟他没关系了。所以大部分公募基金经理的理性选择是什么？是追热点、做波段、短期业绩好看就行。这不是他们不懂价值投资，是考核机制逼的。

私募呢？私募好一点，但私募也有自己的问题。私募要吸引资金，就得有漂亮的净值曲线，最好是每年都涨、回撤又小。这种曲线怎么做出来？靠价值投资是做不出来的，因为价值投资必然有波动、有回撤、有等待的时间成本。所以很多私募也是做趋势、做量化、做套利，真正死守价值投资的是少数。

你看，不是机构不想做价值投资，是整个生态不支持。从考核机制到投资者预期，都在逼着你短期化、投机化。这是第一层原因。

但这只是表面。更深层的原因，我觉得要从 A 股的” 底层设计” 说起。

什么叫底层设计？就是这个市场从诞生那天起，它的目的是什么、它的规则是怎么定的、它保护谁的利益。

A 股诞生于 1990 年代初，当时的首要目的是什么？是帮国企融资、帮国企脱困。那个年代国企负担很重，银行坏账一大堆，股市的出现就是为了给这些企业找一个新的融资渠道。这个定位本身没问题，但它带来了一个后果：股市首先是融资工具，其次才是投资场所。

这个定位延续了三十多年，直到今天也没有根本改变。你看 IPO 的时候，监管最关心的是什么？是发行人能不能顺利融到钱。你看各种政策的出发点，大多是” 支持实体经济发展”、” 帮助企业融资”。投资者的利益呢？有考虑，但优先级没那么高。

这不是阴谋论，这是摆在明面上的事实。你去看历年的政策文件，融资功能永远排在前面，投资者保护永远排在后面。

这个定位带来的直接后果是什么呢？是上市公司和股民的利益经常是冲突的，而且冲突的时候，政策倾向于保护上市公司。

举个例子：增发。A 股公司增发股票的门槛非常低，审批也相对宽松。公司缺钱了？增发。想收购资产？增发。想搞多元化？增发。每增发一次，原有股东的股权就被稀释一次。如果增发的资金真的能创造价值也就算了，但实际上很多增发资金去向不明、使用效率很低，甚至有些直接被大股东变相套走了。股民能怎么办？几乎无能为力。

再举个例子：退市。价值投资有一个基本前提，就是” 时间会证明价值”。好公司会越来越值钱，差公司会被淘汰。但 A 股的退市率有多低呢？长期平均下来，每年只有 0.33% 左右。什么概念？美股的退市率（包括被收购、私有化等）在 2% 到 7% 之间。也就是说，A 股的垃圾公司几乎不会消失，它们会一直在市场里漂着，偶尔还能被爆炒一波。这种情况下，你怎么做价值投资？你买了一家好公司，等它成长，结果发现那些烂公司也没死，它们时不时还因为” 保壳”、” 重组” 的预期被炒上天。你拿着好公司稳步增长，别人拿着垃圾股一周翻倍，你心态能不崩？

近几年退市率是提高了一些，2022 年到 2024 年每年退市四五十家，退市率到了差不多 1%。但这也才刚开始，而且很多退市是因为注册制改革之后的严监管，不是市场自然淘汰的结果。美股那种” 差公司自然会被市场抛弃、最终退出” 的机制，在 A 股还远没有建立起来。

说到这儿，我想讲一个更根本的问题：在 A 股，你买的到底是什么？

在一个成熟的市场里，你买股票，买的是公司未来现金流的折现。公司赚钱，分红或者股价上涨，你就赚钱。你和公司的利益是绑定的。

但在 A 股，很多时候你买的不是公司本身，而是” 筹码”。股价涨跌跟公司基本面的关系没那么大，跟资金博弈、情绪波动、政策风向的关系更大。你赚的钱不是来自公司创造的价值，而是来自下一个买家愿意出的更高价格。这不就是投机的定义吗？

为什么会这样？因为 A 股的股东权利太弱了。

美股股东可以用脚投票、可以集体诉讼、可以通过股东大会更换管理层。A 股呢？大股东一股独大的情况非常普遍，中小股东的话语权约等于零。你对管理层不满？你能怎样？投反对票？人家根本不在乎。起诉？诉讼成本高、周期长、赢了也不一定能执行。实际上大多数中小股东连参加股东大会的兴趣都没有，因为去了也没用。

更要命的是，很多上市公司大股东损害中小股东利益的手段简直是花样百出：关联交易、资金占用、违规担保、高位减持…… 每一样都是在明目张胆地把上市公司当提款机。证监会也在打击，但违规成本太低了。罚几十万、顶格罚几百万，对那些套现几个亿的大股东来说，九牛一毛。

在这种环境下，你说你要做价值投资？你看中了一家公司的基本面，认认真真分析了它的财务报表、竞争格局、成长空间，决定长期持有。结果呢？大股东搞了一波骚操作，把上市公司掏空了，股价腰斩。你的分析有用吗？你的价值投资逻辑能保护你吗？

不能。

这就是 A 股价值投资的最大困境：你无法确保你投资的” 价值” 不会被人为地破坏、稀释、转移。

还有一个经常被忽视的因素：政策的不可预测性。

A 股是一个政策市，这话大家都知道。但” 政策市” 意味着什么呢？意味着你做再多的基本面分析，都可能被一纸政策打回原形。

2021 年教培行业的” 双减” 政策，让新东方、好未来这些公司的股价一夜之间蒸发了大部分。这些公司基本面有问题吗？从商业逻辑来看，它们的护城河深、现金流强、市场地位稳固。但政策一来，这些都不重要了。

你说这是特例？那游戏行业呢？2021 年版号审批暂停了大半年，游戏公司股价集体跳水。房地产呢？政策一收一放，龙头房企从高光到暴雷只用了一两年。互联网平台呢？反垄断一来，几家巨头市值蒸发了几万亿。

我不是说这些政策不对，有些政策确实是为了长远发展、为了社会公平。但从投资者的角度来看，这种” 不知道哪天会出什么政策” 的不确定性，是价值投资最大的敌人。因为价值投资的前提是” 未来可预测”——你得能大致判断这家公司五年后、十年后会怎样。但如果政策是随时可能变化的，你怎么预测？

巴菲特为什么能做价值投资？除了他本人的能力之外，很重要的一点是美国市场的规则相对稳定、可预测。他买可口可乐，不用担心哪天美国政府出个政策禁止卖碳酸饮料；他买苹果，不用担心哪天苹果被定性为” 垄断” 然后被强制拆分（至少短期内不用担心）。这种稳定性让长期持有成为可能。

A 股呢？你敢做五年以上的投资计划吗？你敢赌五年后的政策环境跟现在差不多吗？大多数人不敢。所以大家的策略就变成了：赚了赶紧跑，不要贪，落袋为安。这不是投机是什么？

写到这儿，我觉得问题已经很清楚了。A 股价值投资困难的原因，不是因为散户太多、不是因为大家太贪、甚至不是因为市场太年轻。根本原因是：

这个市场的底层规则不保护” 价值”。

上市公司可以轻易稀释你的股权，大股东可以各种方式掏空公司，垃圾公司不会被淘汰，政策随时可能改变游戏规则。在这种环境下，” 价值” 是一个不稳定的东西，它可以被人为地创造，也可以被人为地摧毁。

所以 A 股投资者集体投机，不是因为他们傻，恰恰相反，这是一种理性的选择。在一个不保护长期持有者的市场里，短期投机反而是风险最小的策略。你赚到手的才是你的，留在账面上的随时可能被各种力量拿走。

那怎么办呢？

说实话，我没有什么特别好的建议。如果你问我普通人在 A 股应该怎么做，我的答案是：要么别碰，要么就别装价值投资。

“别碰” 不是说 A 股一定亏钱，而是说 A 股对普通人来说是一个高难度游戏。你没有信息优势、没有资金优势、没有专业团队，凭什么觉得自己能跑赢那些机构？很多人觉得自己炒股赚过钱，但如果把时间拉长，把牛市赚的和熊市亏的加在一起，能跑赢银行理财的有几个？

“别装价值投资” 是说，如果你决定要在 A 股里玩，那就承认这是投机，不要自欺欺人。投机不是贬义词，它就是一种交易策略：根据市场情绪、资金流向、技术形态来做短期买卖。这种策略在 A 股是有效的，因为 A 股的波动大、散户多、情绪化严重，这些恰恰是投机者的温床。

但你要清楚：投机需要的是纪律、是止损、是快进快出。你不能投机的时候喊着” 价值投资、长期持有”，被套了就变成” 我相信公司基本面”，这种自我麻痹只会让你亏得更多。

至于 A 股什么时候能真正适合价值投资？我觉得需要几个条件：退市制度真正起作用，让垃圾公司能被清理出去；股东权利得到真正保护，让大股东不敢为所欲为；政策制定更加透明和可预测，让投资者能做长期规划。这些都在改善，但改善的速度很慢。也许五年后、十年后会好一些吧，但现在下这个结论还太早。

最后说回开头那个故事。巴菲特 2007 年卖掉中石油 H 股之后，有记者问他为什么卖。他的回答大意是：股价已经反映了公司的价值，没有低估空间了，所以卖掉。很简单的逻辑。

而那些在 48 块钱买入中石油 A 股的人呢？他们可能也觉得自己在做价值投资——中国最大的石油公司、垄断地位、稳定现金流，难道还不算有” 价值” 吗？但他们忽略了一点：**价格和价值是两回事。**在一个投机氛围浓厚的市场里，价格可以严重偏离价值，而且偏离的时间可能长到让你怀疑人生。

巴菲特能在中石油身上赚钱，不是因为他看懂了石油行业，而是因为他在一个相对理性的市场（港股）里买卖。同样的公司，换到 A 股，换到那个疯狂的 2007 年，就变成了另一个故事。

这大概就是 A 股价值投资困境最好的注脚。

知乎用户 金叹 发表

省流：因为不懂价值投资。

中式价投重商业模式轻财报，重视长期持有，轻视买卖。而巴菲特则天天看财报，并且高买低买。我们只看到巴菲特永远持有可口可乐，没看到巴菲特把比亚迪卖在最高点，把苹果在美股暴跌前减仓。我们学习价投，就得学最纯的。比如已经五年不涨了，巴菲特可没有五年收益率不涨过。这说明我们中式价投中间一定出了一些问题。问题就出在我们不重视财报。如果我们像巴菲特一样能够每天阅读财报，一样可以在 A 股里做好价投。

财报是让你理解整个产业周期和管理层意图的。宏观的产业周期相对较长，短则三五年长则十年，在这段时间内，企业会通过自身行为来体现对宏观产业周期的应对。如果是产业景气周期，企业会扩大生产，通过融资，增加固定资产投入，研发投入最终体现在业绩的增长上。在行业寒冬则相反，企业会尽量保持较好的现金流，收缩规模，还掉借款，苟一苟再说。既然这种周期长度较长，是可以通过财报的变化趋势来体现的。

先尝点甜头，我举个例子，放点信息差体会一下。以老师们最熟悉的茅台为例。我截图了 2016 年初至今的月 K 线。概括的说，从 2016 年涨到 2021 年最高点，接下去一路滑行到现在。为什么从 2016 年开始，因为 2015 年是牛市不足为据，我们看牛市结束以后的情况。

对于这样长周期的判断，我们看一下财报能否找到有用的信息。先看大的，就跟国家一样，我们不是经常去看美国在扩表还是缩表。茅台大幅扩表！

之前一直是大幅扩表的过程。转折点来了。2021 年增长开始乏力，到 2022 年还缩表了。茅台开始标志性的走下坡路了。

这里先不展开具体科目，后面再扣细节。老师们如果没学过财报的话，可能还妹这个基础。

然后我们看下茅台业绩。如果光看业绩的话，就会产生很大的困扰。2022 年业绩增速比 2021 年还快。但我们看过资产负债表就知道增长潜力已经没了，所以股价也没再上涨了。只能说大 A 太卷了，天天二阶求导，追求业绩增速的增速。

除了对自身的扩张和收缩周期的理解以外，也可以通过上下游情况来判断。有的产业链非常长，比如汽车，零部件到整车有无数上市公司。汽车中单拎一块电池都很复杂，从上游开始，锂矿（如天齐锂业，赣锋锂业），电解液（东方锆业，三祥新材），电池设备制造商（先导智能），电池制造商（宁德时代）。中间负极，正极等等都还妹提呢。在我自选股里，这块电脑一页都显示不下。

回到白酒，有多简单，粮食酿酒，然后经销商，然后就到消费者了。这就是我要先随手提个电池的原因，怕老师们误以为产业链都很短。拿五粮液为例，粮食就不用提了。白酒就两步，生厂商→经销商，然后就没然后了。五粮液的总代是华致酒行，华致酒行也是上市公司，让我们得以有机会看到下游的情况。

先看五粮液业绩。业绩每年都增长啊，没啥问题。

呢么股价呢？也是从 2021 年开始完蛋的。

呢么业绩增长的代价是什么呢？代价是全压货给了华致酒行。这是华致酒行的财报。

存货大幅增加！好家伙酒全砸在经销商手里了。有多夸张？看下华致酒行的未分配利润。

未分配利润大幅小于存货！什么概念？也就是说华致酒行从公司成立至今一共赚了 23.45 亿加上累积分红的 9.36 亿等于 32.81 亿，还小于存货！公司从成立至今从白酒这里赚的钱全拿来吃了白酒，一分钱没拿出来过！老师们试想一下，假如我开个小卖部开了十几年，回头一算账，不对啊，账面好像钱赚到了，可一分钱没拿出来过还把平时买菜钱抠出来倒贴钱进公司了。这小卖部还开的下去吗？

华致酒行的股价也从最高 53 块到最低 10 块钱了。我一直觉得中国人是最聪明的，而且很会做生意，股票市场也一样。我大 A 从来不是瞎 JB 炒，只是太卷了，看起来像瞎 JB 炒而已。市场对白酒的判断是正确的。

有的老师可能会说，囤货可能是因为对未来看好，所以增加了存货。这个说法有一定的道理。所以，我们不能单看一个指标。我举的例子是简化过的，没有给老师们看全貌。如果去看华致酒行的业绩就会明白，已经是滞销情况下囤的存货，那就是恶化的情况。

显然，华致酒行的业绩不行。好了，我们好像朦朦胧胧有点感觉了。看财报的指标不能单独看，要综合起来看。那么，怎么综合起来看呢？

我给不懂财务的老师们准备了小礼物。我把最常见的情况进行了梳理，供对号入座。

注释 1：固定资产 / 研发费用 / 销售费用分别对应的制造型企业 / 高科技企业 / 营销类企业业务。他们扩张业务的方式有所不同。

注释 2：表中只列了比较典型的情况，遇到真实案例需要结合科目的情况综合来考虑。

今天信息量已经够大了，再举一个例子运用下，我就去睡觉了。

我们来看业务比较简单的北新建材，石膏板龙头。2021 年的业绩是最高光的时候，2022 年出现业绩拐点。我们在财报中发现资产收缩和膨胀的故事线吗？

如果打开到季度，就更丝滑了，但今天先简单一点吧。

可以明显看到 2021 年到 2022 年的过程中，买了大量理财。这里给了第一个信号，可能是 2022 年准备休息一下了。应收账款和存货变化不大，尤其存货增加不大，也不做好。我们继续往下看。

2019 年到 2021 年在建工程及固定资产的总数在下降了，前面说过了这个科目体现到业绩比较慢，2022 年体现在业绩里了。（这里看到季报是可以看到慢慢下滑的过程，不是看到 2022 年年报的时点数才突然知道的，今天先简化这个过程，后面科目都是如此，不再重复说明了。）2023 年在建工程更少了，合理估计 2023 年开始躺了，反应到业绩估计又要一段时间。

精彩的来了！2021 到 2022 年几乎还光了短期借款，而长期借款增加有限。2022 年业绩躺平了。而 2021 年借了一笔应付债券，用膝盖都能想明白，**这 10 亿债券扩表带来公司企生最高光时刻！**然后 2023 年又还掉了。

那么现在结论已经很明显了，主线剧情就是 2022 年资金全买理财了，然后顺便把借款还还掉，2022 年紫腚要躺平了。你看我都不需要打开利润表具体项目来看，光看资产负债表就清楚了。

A 股一样可以价投，只是价投本身就需要学的更精细一点，不能挑你想学的地方学，不想学的地方不学。这里补上巴菲特和芒格关于财报的部分。

-————- 补充 ——————–

看到评论区吵巴菲特的交易和持股，从论文里摘了数据给你们看下。

这两张图总结来说就是：1）巴菲特购买的大多数标的持有周期比较短；2）持有周期越短的年化收益越大；

[1] 陈晓航. 巴菲特选股标准：财务指标及非财务指标综合应用分析 [D]. 上海交通大学, 2017.

微信公众号：金小川的世界 同步发布。

声明：本文内容仅为笔者记录个人感想，不构成任何投资建议，也不会推荐任何股票。天上不会掉馅饼，不要相信任何人的荐股，不要跟票。

知乎用户 灵剑​ 发表

怎么会不存在呢，好多年前我在知乎上说股票价值归根结底靠分红支撑，有人问我说那你为什么不买工商银行，我就去看了一眼，我觉得他说的有道理，我就买了银行指数基金，后来陆陆续续追加到了好几十万的规模，一直持有到现在，算算年化收益率都接近 10% 了，是我持有基金里赚得最多的。所以怎么就不存在价值投资了呢？明明道理你们都懂的，怎么就是不信呢？

还有一个更牛逼的最低点问我为什么不买中国神华，要是当时听了他到现在得有 300% 的收益。

知乎用户 bingoCAT​​ 发表

那么多答案，没有一个敢说规则不合理。

而且瞎扯了一堆看似很深奥的名词。

规则漏洞 1：

无法做空，所以庄家可以毫无忌惮地拉涨停，毫无忌惮地砸盘。

如果开放做空，庄家一旦爆拉某只股票，一大堆空单直接开好了等庄家来送钱，你看庄家拉不拉？

如果庄家要砸盘，那就是给空单送钱，它舍不舍得砸？

这就是 A 股暴涨暴跌，持有感受极差的根本原因，一个没法做空的市场是非常不公平的。这相当于剥夺属于你的一部分监督权。

规则漏洞 2：t+1

散户买入硬生生当天被套住，配合上 A 股众人都习惯的庄家操纵股票，使得当天买入的散户和待宰羔羊一样，短线成功率极低。

同时每天都有大量怨种被套，庄家做局收割韭菜的热情极高。散户完全无法操作股票，还不是随便宰杀？

有人说一旦开放 t+0，就会和 90 年代那样暴涨暴跌。那就又回到第一个漏洞了，无法做空。一切问题都是无法做空的体现。没有办法做空就没法消化泡沫，最终只能依靠长期高位 + 缓慢阴跌的方式让没有什么知识的散户来承担所有。

其实最抽象的是一堆散户反对做空和 t+0，这群人确实是思想配得上苦难。

规则漏洞 3：监管处罚非常软，像无能中年男人。而且公司水平极低，本身就是低质量资产。

摩尔线程募资买理财这事，其实 A 股见怪不怪了。然而最奇怪的就是没人来管管。最可怕的就是对不寻常习以为常。

知乎上这么多老油条，就没有人觉得奇怪吗？

我一个 20 岁大学生都觉得奇怪，你们觉得完全 ok？

再加上无数财务造假被 st 退市的公司，散户承受的损失只能自己咽下去。反正都跟你说了投资有风险，你自己上赶着去还不是你的事情。

獐子岛、华虹半导体，这种不合理的例子，在 A 股比比皆是。

文化漏洞：公司高层普遍缺乏股东分红意识。

用俗话说，他们骨子里就不认为自己是为了股东打工的，相反，股东是他们的血包。

不知道你们会不会看欧美剧。很多美剧涉及到商业公司这部分，都会给股东大会的镜头，然后高层的强调永远是 “为股东带来收益”。

但是在 A 股你是绝对见不到这种文化的，很多股票都是低股息，0 回购注销，纯粹的庄家之间用刀互砍。

没有给股东赚钱的意识的公司，是不会长久的。

有人问，不是说价值投资吗？你说的这些规则，和价值投资有什么关系？

A 股之所以不存在价值投资，就是因为缺乏良好的土壤供人们长期持有股票。

正是因为规则和监管漏洞百出，所以现在投机氛围才这么浓厚。

多少人的持股时长还没超市酸奶保质期长？

多少人持有了好资产，但是过程中被庄家用各种方式洗盘甩下车？

多少公司那么多年来 0 回购注销股票，即使回购也只是发放给员工激励而已？

上证指数长期跑不过纳指、日经、巴西、意大利、欧盟、印度、英国… 基本上全世界都跑不过，就今年靠有形的大手牛了一下，算赢，但能持续多久？

太多人都以为是自己的问题，其实是市场的问题。

知乎用户 鹰眼看风 发表

因为 A 股没有类似 伯克希尔哈萨维 这样的大机构。

只有大部分的散户，以及散户化的机构。

以及 一招鲜 击鼓传花的游资。

底色则是，大周期 高抛低吸的 国家队。

价值投资是美股的底色，因为美股有很多信封价值投资的长线大机构。

A 股的底色则是国家，因为 A 股真正的长线资金是国家队，他们按国家需要来买卖，而不是价值。

A 股是一个融资市场，存在的目的就是帮助企业融资。如果还有另一个目的，那就是帮助大股东致富。这些都需要不断进入股市的散户提供资金。

融资市场

过去的 A 股本质上是一个融资市场。

大家的印象中美股牛长熊短，大部分人都是赚钱的；而 A 股则是牛短熊长，绝大部分人都是亏钱的。没错，这是事实。为什么会这样？

因为两个国家对股票市场的核心诉求不一样。

美国是一个消费驱动的大国，所以喜欢印钱，宽松，负债，让大家都赚到钱，让大家都有钱有信心，这样大家就会不断消费，然后经济就会繁荣。让股民通过股市赚到钱是一种刺激经济的手段，或者可以理解为是一种更为隐晦地向国民发放消费券的方式。

而中国是一个投资驱动的大国，所以喜欢盖房子，修铁路，东西南北振兴，通过这些举措，带动产业链上下游的企业发展壮大。这就需要钱，需要很多的钱来推动撬动大齿轮。而股市就是融资的地方，全流通、混合所有制、IPO、再融资、债转股，都是为了融更多的钱给企业去投资扩大生产，促进经济繁荣，效果也不错。

所以美股让大家赚钱，通过消费刺激经济；A 股融更多钱，通过投资刺激经济；两个市场可以说都很好的满足的官方的诉求，都是成功的市场。

都转不动

两个市场就这样转了几十年。现在，两个地方都要转不动了。

美国借钱消费，负债太高，要还不起利息了。中国借钱投资，同样收益太低，没人愿意投了。

于是美国开始降杠杆，不断加息，让大家降杠杆。而中国则想要刺激消费，让居民通过股票、基金市场赚到钱，扩大内需成为了重中之重。

这就是为什么，国家这个时候会如此呵护市场。甚至把 A 股的各种融资功能都关闭了。因为，此时此刻，对于国家来说，融资不是最大诉求，让居民赚到钱，对未来有信心，敢于消费才是重点。

这是大周期的一个重要的转折点，所以，鹰眼最近对 A 股也更多了一些关注。

鹰眼仍然认为，大部分人不适合参与 A 股投资，诚如大部分人不适合创业一样；然而，对于有志于追求财务自由的人来说，投资 A 股可能也是一条可行之路；纵然九死一生，可是创业又何尝不是如此？对于鹰眼来说，投资还有两大魅力：一是财富上限很高，对比打工来说，几乎是没有上限的；二是人少办大事，相比于创办企业，需要更少的人和社会关系。

理解 A 股

很多人炒了多年股，但是却并不理解市场。影响市场的因素非常之多，地缘政治、经济周期、各级政策、行业趋势、企业基本面、技术面、资金面、情绪等等。它是一个复杂的混沌系统。复杂到我们无法理解，无法梳理出理解它的脉络。但，既然要在这个局里谋生，还是得弄清楚这是个什么局。来捋一捋。

个股的走势是由买卖双方撮合的价格决定的。影响股价的是交易者。

俗话说得好，上了牌桌，如果你不知道谁是这个牌桌上最傻的那个，那么大概率你自己的就是那个傻的。

各地股票市场的交易者大同小异：散户，游资，公募，私募，险资，汇金，外资，产业资本等等。

A 股有什么特殊性吗？

A 股市场上，散户账户的比例超过 99%，也就是说市场上的参与者绝大多数是散户，但散户资金占比却低很多。散户资金量大多再 50 万以内，大户、游资可以到几千万几个亿，机构控制的资金可以达到几千亿上万亿。

据朝阳永续数据显示，截至 21Q4，自由流通市值口径下 A 股中散户资金占比约 36.1%；机构投资者占比约 37.8%，其中公募基金占 15.5%，外资占 9.5%，私募基金占 5.9%，整体险资占 4.7%，汇金、证金等特别机构占 2.2%；除此之外，剩余的投资者为一般法人（占比 19.3%）和自然人大股东（5.3%）等。

投资者组成是一个偏宏观的东西，一般不会突然大幅改变。所以针对这点，我们只需要脑子里有个基础认知就够了。需要注意，公募里面有很大比例就是大号散户，因为基民的情绪会直接影响基金的买卖。而公募还有持仓比例的限制，并不是说它想卖就能卖，想空仓就能空仓的。这也是 A 股的一朵奇葩。

对于 A 股，首先要认识到散户的比重远高于美国市场。这点很重要，后面会做用到。

投资理念

如果说美股市场参与者主流的投资理念是价值投资，那么 A 股参与者的主流投资理念是什么呢？

散户：跟庄、打板、炒龙头；一招鲜、吃遍天；别人说、大 V 说、牛人说；

公募：“不能涨太多，涨了基民赎回了就赚不到手续费了。微涨微跌最稳定。”，“年底就要看到业绩，看看下半年会炒什么概念。”，“管它好不好，大家都买，我也买；出了事也不能赖我。”

某机构：我们支持长线，我没有动，涨跌都别赖我。

某社保：我的钱可是不能亏得，亏了你们以后谁给你们养老？所以我买了才能涨，你们疯狂的时候，我来抑制一下疯狂。

某救市资金：快跌到位时：“我来救市了”；涨势良好时：“拒绝站岗，偷摸撤退，小心点，打枪的不要。”；

大股东：“有钱不赚是 **”，“这一下一辈子的钱都赚够了，还努力个啥？”，“不让我卖？你不知道，上有政策，下有对策？”，“为股东好好经营？不如和基金经理一起讲个故事，兄弟们一起嗨赚~”

主流投资理念？啥也不是。啥也不是。啥也不是。

看下这两周，A 股市场在干嘛？炒龙头，还不是炒行业、概念龙头。而是名字里面带 “龙” 字的股票。因为明年是龙年，所以现在把名字带龙的炒上了天。某龙股份 15 连扳，龙某股份现在还在点板。

哪个板块要起，大家先去看下这个板块有哪个股票的名字带龙的，然后就炒。就和当年川普当选，川大某胜就涨停，差不多。股票涨不涨，名字太重要了。

在 21 世纪的今天，股票的名字居然还有这么大的影响力。这是对 A 股建设者，和价值投资者赤裸裸地羞辱。为啥很多人都不好意思说自己炒 A 股。就是因为这样的荒谬剧场总是在 A 股上演。

A 股特色

本来说弊端的，但是凡是都有两面性，还是说特色吧，更容易过审。

一、退市机制：美国每年有 12% 的公司退市，所以很多不好的公司，慢慢就从股市消失了。而 A 股总是投鼠忌器，怕地方政府不满，怕造成失业，怕股民闹事，结果就是这些早就烂了的公司，还一直存在市场上周期性的讲故事，一波一波地收割股民。

二、做空受限：现在虽然有期指、融资融券等业务，但却成为了少数人的收割机器。在美股，一家公司如果业绩造假，往往会有资金方出报告曝光，因为资金方可以通过做空它赚钱。在 A 股，很多资金虽然知道这公司有大问题，但是要么敬而远之，要么同流合污；没有利益，自然就不愿意花心思去曝光它们。这也促成了这些公司的肆无忌惮。

三、IPO 造假：最近一些事足以说明问题。突击检查下，纷纷撤销 IPO，说明 IPO 业绩造假已经是普遍现象。之前退市的资产，居然可以重新包装上市，还高溢价。企业一边分红几十亿，一边融资几十亿还债。这些都说明违法违规手段之恶劣。

四、结构不全：美股市场之所有牛，其实也就是那几个头部的科技公司。苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、Meta、特斯拉。然而中国的互联网巨头在 A 股可以说一个没有，BAT、美团、小米、字节、京东、拼多多、要么欧美、要么港股，所以过去 20 年的互联网红利，A 股可以说汤都没喝着。各种没成长、没未来的套壳公司反而源源不断地流入 A 股。这也是 A 股长期不反应经济情况的原因之一。

五、过度情绪化：这是散户比重过高造成的。有一些公司其实是好公司，但是一个公司价格 3 块，大家觉得不错，将来可以值十块。可是在 A 股，一两年甚至几个月就搞到了 30 块，这还怎么玩？价值投资着心想 “我不卖，不是傻吗？”。这也是 A 股常年牛短熊长的原因，一旦兴奋就会过度亢奋，而亢奋导致的高估就得用漫长的时间来消化。

六、指数失真：大家说得最多的 A 股指数是上证指数，但实际上最失真的就是上证指数。基于权重的计算，IPO、发行价、退市机制的不健全，导致上证指数其实被少数的核心公司绑架。我们都知道十家银行的盈利可以超过三千家上市公司。指数也是这样，指数的涨跌其实并不代表真实的 A 股。有类似情况的，也包括市场平均市盈率、市净率等等指标。想了解 A 股，不如看看万德全 A，哪怕是深市也要真实得多。

七、公募散户化：因为有持股比例限制。所以很多公募基金是不能空仓的，而且比例限制下基本都是在 9 成左右。也就是说，这些基金基本都处于满仓状态。他们的买入卖出，主要看基民的情绪。基民们兴奋了申购，他们就买；基民们伤心了赎回，他们觉得再低估也得卖。所以他们其实就是大号的散户，并不具备更深的价值分析投资能力。

八、T+1：当天买第二天才能卖，看起来是抑制过度投资。但是对于很多资本来说，他们长期都是有持仓的。一个散户只有 5 万块，一秒就买完了。一个资本有一个亿，它买了五千万就不买了，另外五千万就用来做 T，先买后买，先卖后买，不断的在这个市场上薅羊毛。而有了量化之后，薅起来更是横扫千军。虽有散户自己羊群的弱点，但机制上也存在不公。

九、结构失衡：A 股里面，国企市值占比是极高的。这是我们的特色。而一些国企里面的权责、利益有时候是不清楚的。举个例子，某公司的股权可以无偿划转给另一家公司。而国企运营者很多并不在乎企业是否赚钱，更不在乎股价是不是上涨。

十、其他：不知不觉九写了九条，多了。其他的，分红、高送转、做市商、调控多、惩罚轻等等就算其他吧。

客观现实

然而，无论如何恨其不争。A 股的客观现状就是这样。“没有总舵主的时代，只有时代的总舵主”，土壤没有变化，就会涨出各种总舵主。各参与者的心思也都理所当然。而改变这里的土壤，是建设者要考虑的事。

作为参与者，首先我们要客观认识到市场如此；其次也要顺应市场，找到匹配的投资之道。

A 股的整体格局如此，说不上是欺诈市场，但却是非常不成熟。但是，也正因为非常不成熟，也有了很多空间。比如，股票被严重错误定价，无论是低估、还是严重高估，获取超额收益的机会就多了。

而且，相信中国走到今天。A 股市场的逐渐完善是中国富强必须要完成的艰巨任务。价值投资绝非 A 股主流，但 A 股也并不一定就要走价值投资的路。A 股的偏正道的主流共识也会逐渐形成。

更重要的是，在投资 A 股之时就要清楚 A 股是一个什么样的市场。我建议所有人在投资 A 股之前，先去看一看证监会公布的各种违法违规案例，去提前接受一下教育。而在亏损的时候再去骂，已经没有意义。更阴暗地说，这个世界上没有多少人真正倡导公平，他们只是不想成为不公平里面弱势的一方。

劝人善，莫投资；

修正果，有万劫；

修心修界方修技；

有识有势方有利。

知乎用户 只一 发表

巴菲特：BYD 看到了吗？我十年前买的，成本十块，两百多出的

韭菜：怎么巴菲特做价投就赚了，我做价投就赔了，价投一定是骗人的，他有暗箱操作，不然我两百多买的 BYD 怎么一路下跌

知乎用户 游子离​ 发表

搞不懂还有啥复盘的，如今股市经济都是双杀。继续探底。无风险利率已经辣么低还在跌跌不休。明显是资金回流以自救。
普通人大部分消费降级，没有一点信心，内需撑不起来，放的水也去到了不需要的地方。除了炒高更高的奢侈品楼价。什么都在跌。
经济转型的阵痛会有一个长期的周期。因为教育程度不同，技术不同，因此新兴科技行业很难接受老人。并且科技行业也在内卷。
现在是两种萧条，美国大萧条～普通人内需不足。
日本大萧条～大放水货币泡沫破灭
大部分股票反而是不太优质的资产。

～

～

突然领悟到，屌丝无论做什么，全力以赴都非常可悲。

学业，事业，投资，追逐热点创业，婚姻……

以上我都失败过。我都付出了比常人更多的努力。

但是我没有死。因为我是区块思维。就是只拿一部分赌。如果破了，我就止损。

因此所有的事情我都吃了大亏，但是我都止损了，核心利益还在上升。

～

全力以赴的单方面的屌丝，这种可悲是命中注定的。越努力越挣扎越投入越认真，陷得越深。

～热门专业，比如计算机从热门，到现在进 it，好像 1911 年进宫当太监，只用了 21 年。

我就是见证者。

而且在哪家公司属于核心项目的核心人员。～这并非吹嘘自己。而是要论述为什么没落。

多次创业，因为做的早，都成了。然后见到了朱元璋的现实戏码。屠杀功臣垄断收益。

上个月，最后一个被赶出来的发小，惶恐之下找我借钱。他欠了老板 300 万，卖掉了房子无家可归都还不起。

他打工 18 年，欠债 300 万。～当然实际上情况比较复杂。我个人觉得他咎由自取。老板也挺狠的，找人追他屁股后追债。一如他当年做的事。他基本上就是帮老板干这活才最后一个被赶出来。

他不是最惨的。

徒弟勤勤恳恳，兢兢业业，做了十几年。从帅小伙熬成了佝偻大叔，鬓已生霜，房子砸进去了。健康也不行了。还看不到希望。

看前同事的描述，不少出来创业的，从几千万净值。变成了几千万负债的老赖。～其实大部分比能力不错。因为能在大公司赚几千万的，肯定不是一般人。就算平台加成，他也绝非凡庸。

他自己的项目，员工病死了一个，操劳五年被解雇，绝症时候。项目里面人心惶惶。纷纷离职。他被上面认为安抚不利，拿来顶罪。到处漂泊。

至于那些顶着巨额房贷，高位接盘，然后信仰 it 万世一系的精英，就更惨了。

刷视频刷到几个，看装束，谈吐，所为其实都算挺严谨努力的人。程序员。还在玩作曲，准备翻身。其实精品视频的收益，早就被压缩到很小了。

知乎更是恶心到需要自己买曝光。

～

玩币自己发币的我也见过。我投了一万块玩玩。面见了他们老板，直接对于拉我投资的发小说：你应该马上退出。这人心狠。

～这是我学古诗词告诉我的。并非他吟诗。他的思维正是古诗词里面描写的反例。

诗歌直抒胸臆不会说谎。

发小利令智昏，根本不听，还撸了网贷，当了法人。他为他的贪婪付出惨痛代价。这个人果然卷了大量资产逃走，临走前把所有的币砸到下架。

发小成了老赖，刑拘，为了出狱疯狂找亲戚朋友借钱，填补窟窿。我出于恻隐借了他三万。果然有去无归。

自己开代驾还钱。渐渐流露出颓唐死亡的气息。开始咒骂世界，唯独不反思自己。怨恨满腹，寝食难安，操劳过度，他只要身体一垮，估计马上就完了。

～

过年我亲戚来拜年。他哭了。年近半百也是一屁股债。打工收益 60 万，都被债主划走，自己留 1000 生活费。

一个破产的老板，年近半百还有公司请去做技术总监，年薪六十万。普通人也别喷吧。

他早年发了大财，18 年还在教训我。说应该如何如何。

他在他行业，通讯电子行业，02 年就做到高管。也看到这行业一单子 2000 万到目前几乎没有利润。差不多 21 年吧。也算一个厉害的前辈。他技术很牛，因此赌的很大。扛到最后。

～

至于炒房，与高位上杠杆买楼的房奴。相亲也碰到一个。

19 年高位杠杆，接盘三套房子，一屁股债，要还 30 年。房价已经腰斩，在我家破口大骂，趾高气昂。我第一次碰到这种人，明明已经穷的只剩负资产了，是求别人，还骂着要饭要钱。搞诈骗条款。

突然领悟到这种人其实已经是期货死人了。于是心平气和，礼送出境。

～

我以前迷信巴菲特，认为价值投资，价值万世一系。

后来经过几次大的脆败。经过大佬点拨，开始读霍德华的《周期》

周期里面举了一个例子，

小镇缺少 20 套房子。开发商认为有利可图。决定造 20 套。这本来是一件好事。

但是有 20 名开发商，以及无数的普通人，他们开始集资凑股造房子。

然后就没有然后了。房价崩盘了。所有人都亏本了。

房子难道没有价值么？需求难道是假的么？开发商难道不懂行，技术不好么？大众难道受到了欺骗？

都没有，一切都是合理的。结果也是合理的。破产也很合理。越努力造越多房子的，还借贷的应该跳楼。

人多的地方，别去。

人家都信仰巴菲特，或者都信仰某个东西的价值，你千万别去。

巴菲特，芒格最厉害的，不是坚守，而是提前发现价值。在众人跟风的时候倒给他们。

人们往往把巴菲特理解为坚守。

小敌之守，大敌之擒。

～

其实吧，之前在美国炒股也挺平庸，不然不会进了那个公司。

在那个公司，估计其他方面也一般，估

但是在炒股软件这个赛道。他应该是独一份。他致力于构筑自己的个人 app 的氛围与社区化，力图形成强绑定。

他正好的不能战则走的典范。

～

而我真正吃到红利的同事，不是换了赛道，就是在自己领域无可取代或者做的很早，形成先发优势。

普通人都能看到的价值，非常容易一拥而上。由此产生过量产品，需求不足，形成价值毁灭。

恒大越大，越不恒，死的越快。

许家印花了几万亿明白这个道理。

恒大应该改名：夭小。

我花了 60 万，其实算便宜的。

因此有人认为我会想不开。

我觉得炒股这事，其实吧，对比我其他经历，简直是和风细雨了好不好。

我因此领悟到自己许多的问题与错误，认识到自己平庸，避免更大的损失。

至少身边不管是歪门邪道，还是坚守正道，不管是打工还是老板，不管是兢兢业业勤快，还是偷奸耍滑的，都死了。毁灭了过去几代人积累的资产，自己还一屁股债。

人都为自己认知买单。也获得了新的认知。

我因此抽出时间，读了二年多的书。每天在图书馆读到闭馆。

想明白了许多道理。有点随法喜的感觉。整个人年轻了十岁。

其实投资，仅仅理解为狭义的股票财富投资，其解决之道也在股市之外。

正如高纬度才能解决低纬度的问题。

让我们下一章再来讨论。如何发现价值，真正价值到底是什么。

～

炒股之前，我建议除了巴菲特，芒格，还要看两本书

第一本是霍德华马斯克的《周期》

第二本则是孙正义的传记。

周期论述了普通人都知道周期是怎么毁灭价值的。

也就是说，普通人根本不可能知道什么才是真正的周期。

一个价值，一个周期被普通人知道，其实往往也就到了他的顶端与衰落期。

而普通人冲进来的时候，往往也是接盘的时候。

而在一个行业的努力，其目的如稻盛和夫所言

一切生产的目的就是过剩。

这就跟恒大的倒塌一样，倒塌于自我的庞大与生产的过剩。

～

一个二代还跟我讲过一个真实的故事。

疫情来临，溶胶布突然看涨。他那个镇的人，发疯一样寻找溶胶布，高价找厂房，躲着警察蜀黍用电加班，囤货，生产口罩。

不惜背上巨额贷款。

后来，他们是人被抓，躲着生产（你再怎么躲，用电度数跑不掉）

货全部砸手里。

高价买的原料现在都只能发霉。贷款高利贷得还。许多家庭的财富就化为乌有。

有人说我不过吃了时代的红利。

其实我修心养性，或者说，就是懒。才保住了时代的红利。时代筛选器太多了。每一个周期都吃人不吐骨头。

英科医疗是短周期。我造孽了。当然也把自己给坑了。

澄星看不清，成本价太高，所以跑了。

～

一个长周期不过 21 年。

为什么是 21 年。

因为初高中毕业生 7 年一波。他们会面临择业。肯定选择热门专业。拼命的卷。三波优质毕业生砸下来之后。行业产能肯定过剩。

现在信息如此发达，估计用不到 21 年。

it，电子，房产无不如此。

～

读孙正义啥意思呢？

孙正义其实是从个穷小子，家里是无番地。就是门牌号都没有的黑户。

他是韩国后裔的日本人。从小遭到歧视。

他却能从贫穷的家庭搞成十几万亿的投资公司。

他提出来几个非常有趣的概念。

第一个就是典范，与典范转移。

比如他在很早的时候，就明白了乔布斯的互联网小型移动终端，就是苹果手机，终将打败笨重的台式电脑，成为互联网个人接口的新典范。

早早就跟乔布斯建立了友谊。取得了苹果手机（二代）在日本的独代。

借来降维打击的雄兵，他自己一个代理软件的公司，～软件银行。你听听……

以买来的第三名非常糟糕手机商的资格，几乎不能用的波段，非常糟糕的基建，打得第一第二找不到北。轻易的就把他们给超越了。

这都什么乱七八糟的。

一个倒卖软件的掮客，用弄来的嗑药的嬉皮士发明的除了电话不行，啥都有的电子盒子，带领着卧龙凤雏组建的团队，把硬件的老牌厂干趴下了……

直到最后几个月，他们的手机还在为一些很无厘头的故障而烦恼。这些问题用弱智形容不过分。

而且他旗下的日本雅虎，是唯一一个提前开发移动端的日本网络购物公司。滑稽的是，美国雅虎因为迟钝灭亡，而日本雅虎却被他弟弟，以及他提拔对于互联网移动终端变化敏感的部下救回来了。

因此他对于马云一见钟情。立刻就要投 4000 万美刀。～在大家认为马云是个疯子跟骗子的时候。

马云只要了 2000 万。形成一幕别人想多投，而独角兽不想要的滑稽场面。

因为他知道。马云将成为互联网购物的典范。将消灭一切中间商。完成购物的典范转移。

～

我从未想过我会落魄到雪球炒股。

十几年前，我还是意气风发，志得意满。

因为我们在行业里面，也是一种典范，是独尊的王者。

当时投资方，猎头，追着我们给钱，给猎头信。老板生怕我们跑了。养尊处优，干活少给钱多。

而我真的就不顾一切，舍己为人，去独立完成了一个项目。当然也见识了真正成功后人性的险恶。

三国演义里面，蜀汉灭亡是二士争功，是司马昭的提兵十万，来迎功臣。是邓艾被诬告而追杀。

当然我也不想提这些。因为阴我的，我也反弹回去。也没啥遗憾。

只是整个行业，端游格局的改变，不是因为这些恩怨。

而是小小的手机，代替电脑，就把我们打的找不到北。

肥的拖瘦，瘦的死去。无论善恶，众生平等。

年轻人再也不会沉溺重度游戏。而是在我们过去看不起的一些模式中消磨时光。

而我们的努力，所作所为，其实也是非常可笑吧。跟加班加点生产口罩，最后自掘自埋没有区别。

只是当时，志得意满，非常狂妄。以为天下我有，努力一把就可以分金称银。没有意识到自己只是一个普通人，自己的努力不过满足是典范转移之间的需求的暂时短缺。

我比较幸运，三胜一负。

有一些同事，倾家荡产去赌这些，也非常努力，结果就更惨了。

我因为生病走的早，未必不是好事。

无家张俭三千里，大梦陈抟数百年。

材与不材皆若此，奈何沧海与桑田。

～

所以炒股之前，我并不建议炒股。

真正炒股能赚到钱的，其实其他方面也能赚到。

比如大杨线，他就深刻认识了锂电的本质。以及背后环保势力造成的能源制造与车企新典范的转移。中国国策的顺水推舟，造成的锂的稀缺。

这种提前的照见，本身就是需要对于未来的深度洞察，行业的极端了解。也不是普通人能具备的。

因此普通人获得的，都是落后的逻辑。

如何才能洞察这种未来的逻辑呢？

且听下回分解。

https://xueqiu.com/6511014795/272866378?scene=1036&share_uid=6511014795

第二在这里

前文谈到后现代普通人荒谬的困境。

应该说，对比加缪的西西弗斯的困境，人生就在永恒的滚石头，而石头又不停的跌落。

我们的困境更加严重，因为有石头可滚，一个石头滚一辈子。并不太差。一份打字的工作养全家一辈子并不荒谬。

我们求滚石头不可得。

由于周期性，生产的目的是丰盈，丰盈的目的就是每个人的效率与价值越来越低。这个石头越滚越大，越滚越重。最后把所有人都压垮。

因此在周期下降期，实际上努力是逆向的，是提前让自己毁灭。

恒大越努力死得越快。

名人的例子有许多。

比如马克吐温，这个笔名的含义是：水深 2.2 米，畅行无阻。这是领航员的术语。

他是密西西比河的船只领航员，当年美国的吃香职业。月薪 300 以上。美国当时薪水前三。他做这个行业才 22 岁。

可惜他就做了 8 个月，弟弟还死于事故。南北战争爆发之后，河运被铁路取代，领航员这个职业就衰落消失了。

他改行当了矿工淘金者。当然他并不适合干这个。淘金当时也是夕阳产业，因为人太多了，金子很快就挖空，他一无所获，除了经历。

淘矿的人越多，越努力，他们就越穷，越要去偏远地方淘矿，成本越高，生活越入不敷出还越艰苦。反而卖铲子的发财。

他听那些穷困的淘金客讲述趣闻，他们已经在人迹罕至的矿区生活了十八年，到处探矿失败，除了穷困，一无所得。

以至于印度安人推销一种野果，他们一眼就看出，这种野果不好吃，因为好吃，早就开始大规模种植。还是买下，用大量的蜂蜜与糖烹饪，假装津津有味吃下去，不顾那苦涩与生硬的滋味，作为无聊潦倒生活的调剂与象征…… 他们把青蛙塞满了铅弹，让它再也跳不起来，赢得无聊的打赌，以恶作剧来打破苦闷无希望的重复的生活……

如此挽救不了他的贫困。越是如此越加潦倒，最后吃饭都成了问题。

他不久就成为一个记者，写一些途中看到的趣闻，让拓荒者有所藉慰。后来更是当了美国自媒体与小说家。

比如他受雇报社，跑到夏威夷去采访海难幸存者与火山喷发，熬夜之后抢出稿件，赶上一周才有一次的邮轮发表。轰动全美。

说明其实普通人也可以在这种价值的转移中受益。

～

如何发现新的价值

孙正义在病中读 3000 本书我明白是怎么回事了。

大部分是漫画。

有一部分，非常的奇妙。

比如生物学，鲑鱼，会产 3000 个卵。你说说为什么是 3000 个。

大约 3000 个，最后经过自然的淘汰，就剩一公一母，成年游回出生地，再产 3000 个。

因此鲑鱼保持这个数量不灭绝。

于是乎他就投了 3000 个项目～甚至 5000…… 让他们自行繁殖…… 最后只要有一公一母活下来足矣。就可以保持集群。

孙正义对于 3000 这个数字情有独钟。

～

普通人能投 3000 个确保典范诞生于自己的范围内么？不能。

我们不知道典范是乔布斯还是路布斯还是川布斯……

有问织田信长为什么打败了武田胜赖？

因为铁炮。

铁炮什么最重要？

火药。（黑）

火药什么最重要。

硝石。

这个大约是真的。

你以为的曾国藩如何？

其实吧，以前我有个研究太平天国的朋友，就专门研究过天国为什么后期打不赢。

为什么李秀成陈玉成差杨秀清那么多。居然连曾国荃都打不赢。四十万大军解安庆之围成了笑话。

有个非常搞笑的结论。

好像是石达开还是杨秀清，还是谁，矿工出身，精通炸药。特别注意搞到硝石。

因此太平天国前期战无不胜。攻无不克。

后期内讧，懂行的死了。后期洪仁玕，李秀成，陈玉成都不懂这些，硝石又被曾国藩奏请洋人垄断，所以天国没有硝石。自制火药爆炸性不足，破不了城。没有威力。

因此曾国荃的安庆咽喉始终打不破，天京之围无法解除。

可以说，太平天国也败于硝石。

～

日本没有硝石

信长日常跟界的商人开茶会，通过千宗易垄断了洋人的硝石贸易。

因此对其他的大名拉枯摧朽。

所以胜赖死于界的茶会。

几百年的名门，旧时代王者，日本战力第一的武田军团，死于商人的茶会……

这是啥计谋，勇敢，忠诚都无法弥补的。

即使你有财力，可以购买铁炮（火绳枪），但由于信长垄断了硝石。他的部队因此技高一筹。

长篠合战武田惨败。骑马农兵步兵典范败给了火枪兵农分离典范

～

因此孙正义，出手便制住小型芯片的咽喉。

他虽然估计乔布斯应该完成典范。但是乔布斯拒绝收购。

但是他知道。无论是谁，都要用小型节能芯片的规范。

因此他以 3.3 万亿日元的天价，坐私人飞机，在海上追踪 arm 总裁的私人游艇，光速收购了这家只有 12 人的小公司。

～

工业时代富豪财阀的崛起。无不遵循这个规律。

卡内基其实是个电报的报童。他家庭非常穷苦。辍学干这个。

但是电报的繁荣，是与铁路与军事息息相关的。大规模用电报调动军队物资，乃是俾斯麦与普鲁士崛起的秘密。

也是美国南北战争，北军最后获得胜利的关键。

他敏感的感觉到，时代的重心正在转移。

以后会是钢轨代替熟铁，铸铁的年代。

因此一出手就制住了钢铁的铸造与垄断。以跟政府的良好关系与产品质量，垄断了三分之一的钢材产量。在美国大修铁路的时候，是赚的盆满钵满。

～

洛克菲勒，敏感的察觉，以后石油才是工业社会决胜的关键。他垄断了石油，开采，甚至运输的标准。雄霸至今。

可以这样说，日本与德国法西斯，都败于石油的缺乏。

二战闪电战机械化部队的硝石灵魂就是石油。

而美国的长期霸权，也是石油美元的霸权。石油就是一战之后的硝石。

～

大杨线教授之所以成功，就是因为他知道，无论是谁在电动车卷成功，当今世界的硝石，就是锂。

只要制住锂矿的技术，资源。以及电动车的标准。竞争对手没有反抗的可能。

～

生活不卷，可以过得很美好的。只要我们能提前预判典范与硝石。

～

我虽然投资失败，但只是游击部队被歼。主力完好无损。请大家放心。

谢谢大家的鼓励与关心。

我失败非止一次，原因也非止一端。

可以说：此生唯失败之事做的最多最成功。

所谓：善战者不败，善败者不乱。

因为已经习惯失败，所以不会慌乱。更不会一蹶不振，溃不成军。败上加败。

其实最近读完了沉思录，尼采，济群法师的中论的问答（佛家唯识论），内核情绪的稳定又提升了二个档次。

甚至在思考人生的真实意义，是否就在求财。觉得把财富理解为金钱，并且花许多时间去追求，或许并非人生的常态。

我自己因此抓紧时间，每日读书做笔记，进入心流，其实吧，已经找到了一种使命感。

所谓行年五十而知四十九非。

最后祝大家新年快乐

知乎用户 观察者 发表

因为 A 股涨的太快容易一窝蜂迅速打穿估值线

甚至最终价格成倍于合理估值

价值投资指的是在严重低估的价格买入并持有直到价格被高估

你们扪心自问你们买的那个点叫严重低估么

你们总觉得 16-17 叫白马牛

你们有没有想过是因为中小盘 15 年涨的太离谱以至于需要 16-18 三年来修复估值

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2 月初瞎子都看得出中小盘和权重被严重低估，你们不敢买，或者卖飞了

现在么，高估远远谈不上，但你们看过 2 月那现在自然更不敢买了

你没有利润垫不敢买是人之常情，出一个大双底很多人就要死要活了

但你做空赌双底，低估区间做空，愿赌服输，爆仓活该

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我不就是拿着空头送的年化 10%+ 的贴息在做价值投资的活例子么

什么牛不牛市的，关我屁事

知乎用户 简无缺​ 发表

A 股是存在价值投资。

价值投资肯定要确定企业的价值以后再进行投资。企业的价值在于资产质量，利润只是资产质量的一个方面，评判的是企业资产的盈利效率。

当然，人们过分关注与利润表，由利润表衍生出来的 PE、预期未来利润增长率就成了给判定价值的标准，比较经典的 PEG 指标就是这个这样的一个方法，公式如下：

PEG=PEGPEG=\frac{PE}{G}

PE 就是市盈率，G 指的是未来企业利润的增长率。在通常的认知标准下，PEG<1 表示企业被低估，可以买入。PEG 公式中，所有的指标都是依据利润作出的判断，按 PEG 方法的道理来说，一张利润表就可以走天下了。

在实际情况中，G 值是一个预测值，预测的准确率极低，或者说，预测是一个非常考验投资研究水平的一件事。对我们的普通人来说，券商研究所已经算是专业的研究人员了。我统计比较了 2016-2023 年，券商研究所专业人员出具的研究报告中，预测数据与真实数据。

通过统计可以看出，即使是专业的券商研究所，预测的准确率也就在 1-2 成，而且有近 80% 的预测过于乐观。预测企业未来的利润是一件非常困难的事情，这也就是 PEG 方法的问题所在。

人们钟情于利润，另一方面是利润的确好讲故事。利润上升意味着企业的在经营上有了长足的进步，能带来较为广阔的想象空间。再加上媒体信息的推波助澜，对企业过去利润的上升进行总结，对经营模式、业务结构、产品特性、营销手段、科技创新等诸多方面进行阐述，这些都能带来流量。

《定位》和《娱乐至死》两本书都提到了：我们当前处于一个信息爆炸的时代，过多的信息已经超越人脑的处理速度，人们会对陌生的信息产生天然的抵抗，更乐于接受自己脑中固有的认知逻辑。

人们在面临股市、黄金、地产亦或者其他投资品种的时候，第一关注的是股价。一个粗浅的例子，为什么 A 股 5000 多只股票里面，你只看到了那些暴涨的股票？每天 5000 多只股票我们不可能都看一遍，大量的信息已经超越了人脑的处理速度。此时，人们的思维已经进入了以固有认知进行过滤的模式。人们在投资的时候，都想追求价格的上涨，所以人们在进入以固有认知筛选接受信息时，自然就关注于上涨的股票，忽略了不涨的股票。同样在这个认知逻辑下，各种助涨的信息内容，由人脑自动加重关注权重。

一个撒谎的小孩，想不断从只言片语中，证明自己没有撒谎。殊不知，他们在大人眼中，却傻得可爱。

人脑也一样，当看到一个股票上涨后，就会在潜意识中 “认定” 这只股票是自己喜欢的，然后去搜寻印证自己喜好的信息。追涨杀跌皆源于此。

说远了，让我们再说回 A 股的价值投资。我们可以从底层对价值投资做出逐步的分解：

价值投资 = 优质企业 + 便宜价格

优质企业 = 赚钱效率高 + 未来赚钱能力有保障

⇒\Rightarrow 价值投资 = 赚钱效率高 + 未来赚钱能力有保障 + 价格便宜

赚钱效率高 = 资产盈利效率高

未来赚钱能力有保障 = 历史包袱轻 + 毛利率高

历史包袱轻 = 摊销减值空间小 + 现金流有保障

⇒\Rightarrow 未来赚钱能力有保障 = 摊销减值空间小 + 现金流有保障 + 毛利率高

⇒\Rightarrow 价值投资 = 资产盈利效率高 + 摊销减值空间小 + 现金流有保障 + 毛利率高 + 价格便宜

通过以上分解，我们就可以容易发现，只看利润表一定不够了。资产盈利效率、摊销减值空间、现金流有保障，需要借助资产负债表和现金流量表中的信息。这时候我们只需要逐项解释，就能轻易弄懂什么是价值投资，然后再确定 A 股是否存在价值投资。

资产盈利效率高：企业产生的盈利与投入资产的比较。比方说，同样是 100 万的利润，如果先期投资 500 万元，资产盈利效率就是 20%；如果先期投资是 1000 万元，资产盈利效率就是 10%. 肯定是 20% 的资产盈利效率要高于 10% 的资产盈利效率。这个就是通常所说的净资产收益率，相信很多炒股票的朋友也都知道。

**摊销减值空间小：**这里通常情况下分了三种情况：企业的长期经营资产、存货、应收类款项（当然，还有企业的对外投资，但一般这种情况较少，就不单独列举了）

企业的长期经营资产，指的是维持企业日常生产必要的先期投入。例如土地、厂房、设备、软件服务的使用权、品牌价值…… 这些先期投入，无论企业的业务是否发展，都要进行折旧摊销，如果经营不善，必要的时候还要进行减值处理。

企业的存货量如果过大，如果销售困难，也涉及到了资产减值的问题。

还有应收类款项，存在应收款项迟迟无法收回，不得不做减值操作。

以上三个是常见的企业发展的包袱。我们举例来说吧。

下图是节选自承德露露 2024 年的年报，公司的应收账款是 1894.89 万元，占总资产比例几乎可以忽略不计。2024 年承德露露实现了 32.87 亿元的销售收入。这基本上就确认了，承德露露这家公司在经营上没有多少赊销，这家公司在应收类款项上，未来的发展包袱几乎就没有。

再比方说，下图是长江电力 2024 年的年报，公司 5660 亿的总资产中，有 4670 亿元是长期经营资产，占总资产比例的 82.5%，属于极重资产行业。每年维护发电设施需要投入资金，同时也有折旧摊销，这些都是企业未来的成本。那长江电力就不是好企业了吗？答案是否定的，我们就要结合现金流有保障进行讨论。

**现金流有保障：**就用长江电力来说，公司的固定资产也需要维护，这些都需要新投入资金。对于企业来说，最佳的状态是，企业通过自身经营产生的现金流，能够完全覆盖企业发展，甚至还有盈余。这样，企业一方面不用向股东募资，稀释原有股东的权益；另一方面不用向金融部门新增借款，增加企业的杠杆和利息费用。

下图是长江电力 2024 年的现金流量表。我们可以看到，长江电力通过经营获得了 596.48 亿元的现金，而持续的投资经营消耗了 144.2 亿元的现金。公司经营的现金流覆盖企业的发展绰绰有余。所以即使长江电力是极重资产企业，这些负担企业也是完全可以接受的。同样，从毛利率也能证明这点。

**毛利率高：**我们依旧以长江电力为例。公司有大量的长期经营资产，同时公司还有 2974.6 亿元的借贷。这些都是企业经营上的成本与压力。这就需要企业有覆盖成本的能力，这个能力就是毛利率。

下图是 2024 年长江电力的利润表，我们可以计算出，长江电力的毛利率是 59.13%，这个毛利率在 A 股里面都能排在前 10%，属于很高的水平。

企业拥有高毛利，在经营上的灵活度越高。例如比音勒芬，在 2024 年的销售毛利率达到了 77%，服装行业存在快速换季与高存货之间的矛盾。拥有较高的毛利率，企业就可以展开更为灵活的营销策略，消解潜在的存货减值问题。

举了一些正面的例子，那有反面的例子吗？有，例如中芯国际。

下图是中芯国际 2024 年的年报。2024 年，中芯国际的毛利率是 18.58%，在 A 股排在倒数 40% 之列，经营制造的现金流是 226.58 亿元，但为了企业的发展又消耗了 554.59 亿元的资金。这必然导致了中芯国际现金入不敷出，不得不去找金融机构借款。中芯国际的长期经营资产是 2052 亿元，占总资产比例的 58%，也属于重资产企业了。综合盘点一下，中芯国际毛利率不高，同时也有大量的减值包袱，经营现金流无法支撑企业的发展需求。

**价格便宜：**就是估值低，这个就是很纯粹。

企业之间并不是一定完美的，例如国药股份，就是一家毛利率不足 10% 的企业，但公司的长期经营资产占总资产比例是 3.63%，企业经营制造超过 16 亿的现金流，完美覆盖 1.3 亿元的发展投入。公司超过 80% 的资产是通过经营产生的。越低的毛利率，就对这家企业的资产质量与现金流质量提出了越高的要求。当前国药股份的股价已经横盘了 10 年，市净率仅有 1.28 倍，市盈率也只有 11.24 倍。对比中芯国际当前 4.57 倍的市净率和 184.65 倍的市盈率，谁更符合价值投资，谁更需要我们敬而远之，自是不言而喻。

价值投资在 A 股实际上是存在的，即：

⇒\Rightarrow 价值投资 = 资产盈利效率高 + 摊销减值空间小 + 现金流有保障 + 毛利率高 + 价格便宜

只要比着公式按部就班操作，自然就有所回报。

知乎用户 多也逍遥空也逍遥 发表

因为 A 股不存在（无法发现）价值。

A 股市值第一股，贵 xxx，国际公认一类致癌物，之前还爆过塑化剂，现在都忘了。

我曾经买过的大白马，康美药业，昨天晚上账上还有 150 亿现金，第二天开盘，没了。

网友们津津乐道的扇贝一会儿有一会儿没有的某某岛。

创业板第一股乐视网。

三聚氰胺概念股。

这里杀伤性最强的是康美药业，从那以后我就不相信任何 A 股公司的财务报表，你可以说我不专业，但是负责康美药业的审计公司总该比我专业吧？又如何呢？

就现在涨的好的股，你说能有几个财报是真的？

据说某某迪自己发行商票很多很多亿。

这个数大到我都不敢说出来，怕说我造谣。

恒大是怎么倒的？恒大的商票多少亿？

价值投资，首先你得能找到有价值的，然后投资。

现在恐怕也就四大银行风险相对小点。

知乎用户 文徵明 发表

看到摩尔线程

一家亏损 10 亿的公司，市值可以到 3500 亿，A 股上市公司市值超 3500 亿的公司不超过 30 家

我反而觉得就不该设置大股东减持锁定期

知乎用户 发表

假如和印度一样的制度，机构 T+3，散户 T+0，退市之前先赔散户，可能就有价值投资了。

知乎用户 微风吹动 发表

这本书的名字是《The Big Secret for the Small Investor:A New Route to Long-Term Investment Success》，直译过来应该是《小投资者的大秘密：通往长期投资成功的新路线》。

我不知道国内出版的时候为啥会翻译成价值投资，原文是没有这个字眼的，可能也是为了蹭一下价值投资的热度吧。

不过这么翻译也不算离谱，作者本身也是价值投资的大师，他的思路也是从格雷厄姆这一脉来的。

作者乔尔 · 格林布拉特（Joel Greenblatt）是美国著名的投资者、作家、金融专业人士以及价值投资专家。

他是哥谭资本（Gotham Capital）的创始人和合伙经理人，该基金在 1985 年至 2005 年的 20 年间，年化回报率达到了 40%。

他的著作包括：

《股市稳赚》（The Little Book That Beats the Market）：这本书于 2007 年出版，凝结了乔尔 20 多年的投资经验、现代价值投资原理的精华。

《股市天才》（You Can Be a Stock Market Genius）：这本书于 2011 年出版，被认为是投资天才浅显却不失深刻的实战手册，讲述了如何通过不寻常的特殊事件和投资品种来投资。

《小投资者的大秘密》（The Big Secret for the Small Investor: A New Route to Long-Term Investment Success）：这本书于 2011 年出版，提供了通往长期投资成功的新路线，也就是我们看的这本。

手头刚好有这本，就先从这本开始看吧。

推荐序一的作者姚斌提到：

成功投资的秘密是估算某些东西的价值，然后支付更少的钱买下来。

一家公司的价值显然不是通过一星期或一个月发生的事情来决定的，而是公司在其整个生命周期中能赚多少决定的。但是如何估算 “某些东西” 的价值，却不是一件容易的事。

译者朱振坤提到：

投资的核心就是，搞清楚股票的价值然后用更低的价格买入，但要做到这点非常困难。

因为你找不到这样一家公司，它有很宽的护城河、高的投资回报率、低负债、管理层正直能干，并且股价还非常便宜。

著名投资人理查德 · 普泽纳（Richard Pzena）说，你永远也找不到没有理由的便宜股票。

能够找到的都是一些 “问题” 公司，当 “问题” 出现后，这些股票出现了难得的买入机会，但敢于逆势买入的人却很少。

2007 年，巴菲特以 50 万美元作为赌注，打赌任何对冲基金 10 年的收益都不会超过标普 500 指数的收益。

很长时间都无人应战，其后有一位对冲基金经理做出回应，并选择了 5 个优质的对冲基金应战，这个著名的赌局到 2017 年以悬殊的结果落定，标普 500 指数完胜。

《前言》

作者提到 “挑选优秀的基金经理比挑选优秀的个股更加困难……”，这也是巴菲特等大师为什么建议个人投资者直接买指数的原因之一。

因为优秀的基金经理没有出名前，大部分人是不知道的，等他们出名的时候，大部分业余投资者已经来不及跟进了。

《第 1 章　你能击败市场吗》

作者提到 “数以千计聪明的、知识丰富的人，整天在买入和卖出股票，最终股价反映的是所有这些聪明人的集体判断……”

也就是说，市场是 “有效的”，投资者想要击败市场是非常困难的。

但是，作者认为，击败市场还是可以做到的。

知乎用户 1234 发表

A 股之前要求公司必须是已经成熟的大公司，能赚大钱的时候才能来上市。所以美团滴滴这种多年亏损的肯定不行。但是你都成熟的大公司了，还能有多少成长的空间让二级市场股民享受呢？A 股就只能吃吃随着时间社会储蓄自然增长的通胀的那部分股价。

当年亏钱的时候想上市融资，就只能被迫去美国，但是他商业眼光很好又有段永平背书，还有腾讯保驾护航。很多人都能看出来亏损只是暂时的，以后成长潜力很大。A 股又没法上。所以股价翻 10 倍的高速增长期只能让美国佬享受了。现在拼多多不缺钱了，符合 A 股上市条件了，可是你觉得他现在还有再几年 10 倍的红利吗？

知乎用户 石头的投资 发表

最近克里斯 · 霍恩（Chris Hohn）做客挪威央行全球主权财富基金，罕见地阐述了自己的投资决策。

01 克里斯 · 霍恩是谁？

克里斯 · 霍恩是英国著名对冲基金经理、慈善家，TCI 基金管理公司（The Children’s Investment Fund Management）创始人。他凭借激进的投资策略和卓越的业绩，成为全球金融界最具影响力的人物之一。

截至 2024 年 7 月，其个人净资产达 95 亿美元，位列全球富豪榜第 249 位。他同时以慈善事业闻名，累计捐赠超 10 亿英镑，改善发展中国家儿童的健康与教育，并于 2023 年获评 “ICSO 国际公益大使”。

截至 2024 年，TCI 管理着超过 600 亿美元的资产，在过去十几年里，TCI 的年化回报率长期保持在 15% 以上。尤其在 2023 年，TCI 一跃成为全球最赚钱的对冲基金，克里斯 · 霍恩也因此被《机构投资者》评为年度最佳对冲基金经理。

激进投资者克里斯 · 霍恩（Chris Hohn）于 2003 年创立了总部位于伦敦的对冲基金儿童投资基金（The Children’s Investment Fund）。

该基金目前管理着超 600 亿美元资金，并集中持有微软、Visa 和通用电气等少数几只股票。

霍恩将公司的部分收益捐赠给他的儿童投资基金会，该基金会的捐赠金额超过 60 亿美元。

霍恩是一名牙买加汽车修理工的儿子，他曾就读于英国南安普顿大学，并在哈佛大学获得工商管理硕士学位。

在 1996 年加入理查德 · 佩里的对冲基金佩里资本之前，他曾短暂从事咨询和私募股权工作。

△克里斯 · 霍恩的财富曲线

02 克里斯 · 霍恩的观点是什么

1、优质投资需具备持久增长与强护城河支持

投资领域的核心问题是什么是优质投资？我认为很多人对此存在误解。他们往往认为投资关乎增长或创新，但这两点本身对我们而言并不重要。对我们这类投资来说，最关键的是高进入壁垒（即巴菲特所说的 “护城河”），没有这一点，其他都无从谈起。

2、强护城河需具备可持续性、多重防御能力，且难以替代或竞争

什么是优质的护城河？最重要的答案是可持续性。理想情况下，企业应具备多重护城河（多重防御能力）。护城河的本质在于：企业难以被替代、难以被竞争，它能抵御替代风险和竞争风险。

3、不再信任低价低质或平庸企业的投资，因其收益能力不可预测

低价的平庸资产（或低质量资产，以远低于重置成本的价格交易）是否有投资价值？是的，这类投资我过去曾尝试过——投资低价的平庸企业或劣质企业。但如今我对此类投资缺乏信心，因为这些平庸企业的收益不可预测。

4、不可替代的实物资产与自然垄断形成竞争壁垒

一个常被投资者忽视的关键点是不可替代的实物资产。在当前市场中，人们只关注盈利，却忽视资产价值或实物资产…… 这类资产往往是自然垄断。例如收费公路、铁路、电信塔，以及难以竞争的基础设施（如输电塔），均属于此类。

5、无形资产如知识产权、用户基础、规模效应、网络效应、品牌与客户转换成本至关重要

实物资产是第一类护城河，第二类是知识产权（IP）——其技术先进到难以复制，第三类是用户基础（Installed Base），例如飞机引擎业务：一旦引擎安装，后续的零配件业务也随之而来，第四类是规模效应（虽非绝对护城河）。网络效应是另一重要壁垒，例如 Visa 和 Meta（原 Facebook）。此外，品牌和客户转换成本（如关键任务软件一旦安装，企业因复杂性不愿更换）也是护城河的重要来源。

5、经常性收入重要，但收入的可预测性并非关键，偏好提供必要产品或服务的企业

企业经常性收入流的重要性如何？它确实重要，**但收入的可预测性并非关键，更重要的是必要产品或服务。**我们不喜欢依赖客户可自由裁量的支出…… 因此，必要需求才是核心，而我们的企业通常拥有稳定且可预测的必要产品收入流。

7、收入增长不重要，除非能转化为利润增长

为何增长并不像投资者通常认为的那样重要？因为存在无利润增长，航空业百年来增长显著（航空旅行年增长 5%，持续增长），但航空公司整体利润微薄，原因在于进入壁垒极低，低壁垒下的增长并非理想组合。

8、极少数企业具备超越通胀的定价能力

我将进一步展开，但先回到增长的两种来源：价格与销量。多数企业缺乏定价能力，只能勉强以通胀水平定价。因此人们忽视定价能力，仅假设增长来自销量 + 通胀。但存在一类超级企业能超越通胀定价，正如巴菲特所言，这是检验护城河的关键标准。

超越通胀的定价权极具价值：**若企业能以高于通胀 1% 的价格定价，且利润率 20%，其利润增速将比收入快 5 倍。**人们对此分析不足，因具备此类能力的企业极少，但我们的投资组合中多为这类企业，因边际定价能力几乎全部转化为利润。

9、定价增长比销量增长更重要，因其带来高经营杠杆与利润提升

若企业利润率较低，定价增长的威力更显著。因此你之前提到的增长问题——是否销量增长更重要？若销量增长缓慢但定价增长强劲，后者反而更重要，因其具备杠杆效应，且无需额外成本。

10、不投资银行，因其杠杆特性导致收益质量低且管理风险高

你永远不会投资哪些类型的公司或行业？这是个好问题。我们有一个很长的 “禁区清单”，并称之为 “高风险劣质行业”。我过去曾投资过其中一些，但后来学到教训，比如银行。

其收益质量低劣，因为它们的杠杆远超人们认知。人们只看 “资本与风险加权资产比例”，但若看 “资本与总资产比例”，许多银行的杠杆曾高达百倍…… 另一个重要原因是，你迟早可能遇到低能管理者经营银行，这会带来很大的风险。

11、汽车、零售、保险、大宗商品、烟草、化石能源、航空、电信、媒体、广告与传统资管均为劣质行业

还有哪些行业？很多。汽车行业显然是大宗商品属性。零售、保险、大宗商品、商品化制造业、烟草——制造业的大多数领域其实都是劣质行业…… 我再列举几个：传统资管公司（尽管我们自己也是其中之一）、化石能源公用事业、航空公司、无线通信、媒体、广告公司——这个清单非常长。为何？因为这些行业既面临现有竞争者的压力，又受制于新技术的颠覆。

12、全球仅约 200 家高质量可投资公司

我们估算全球仅有约 200 家公司符合我们的高质量标准且具备可投资性。

13、微软通过捆绑销售构建高转换成本护城河

先发优势的力量至关重要。以微软为例，我们曾投资该公司。其护城河之一是捆绑销售，这直接创造了客户转换成本。Office 套件包含文字处理、Excel、邮箱、安全等应用，微软以套餐形式销售而非拆分。当新竞品出现时（如 Zoom 的视频会议），微软可将其整合进套餐。

例如微软推出 Teams 并免费分发，尽管 Zoom 可能产品更优，但微软凭借已有的用户基础、先发优势和高转换成本获胜，人们选择 Teams 并非因其最优，而是 “足够好” 且免费。

14、投资 Alphabet（谷歌母公司）但视为最高风险，依赖搜索业务但数据优势仍存

我们持有 Alphabet 股份，但这是我们风险最高的投资之一，因此仓位最小。我们通过 YouTube 和云计算业务（占当前市值的一半）分散风险，但搜索业务仍是核心。搜索业务面临碎片化风险，但竞争加剧的威胁仍存。我们判断其凭借数据优势可提供更优质搜索结果，但竞争压力在上升。

15、AI 将颠覆产业：强化护城河企业，加速淘汰弱者

AI 将如何改变投资格局？它会带来不可预测的颠覆性冲击。**例如呼叫中心可能全面崩溃，印度的外包编码公司需求将暴跌，因 AI 可用一半人力完成编码。**但 AI 也会提升所有企业的生产力并降低成本。若企业拥有护城河，其价值将更高；反之，若缺乏护城河且未引领 AI 变革，企业将被颠覆。

16、估值是最后考量，先确认护城河强度再讨论价格

你如何估值这些公司？我们甚至不会优先考虑估值，直到确认其护城河足够强韧。短期看估值倍数重要，但长期而言增长更为关键。多数投资者因缺乏认知而无法坚持长期投资——正如巴菲特所言，风险的本质是 “你不知道自己在做什么”。

17、长期增长企业，价格并非决定性因素

若企业能长期增长且内在价值持续提升，价格其实影响甚微。若买入优质资产，价格并不那么重要——关键看增长率、终值倍数等数学模型。若内在价值以合理速度增长，短期估值会低估其价值，而长期持有者将获得超额收益。

18、仅少数强大企业可被相对可靠预测

估值本质上是近似值，我们只能对极少数最强大的企业做出较高确定性的预测，但具体增长路径和意外事件仍存在不确定性。

19、长期持有是竞争优势，机构平均持仓不足 1 年

我们学到的重要一点是：长期主义，美国机构投资者平均持股周期不足一年，而我们当前组合的平均持有周期为 8 年。

20、坚持基本面分析，拒绝猜测市场、宏观或催化剂

我始终关注公司基本面，而非猜测市场、宏观或交易数据点。多数投资者并非基本面派，他们频繁交易，追问 “催化剂是什么”，却不懂公司本质，我认为基本面 + 长期主义是成功关键。

21、集中投资与直觉决策：超越理性分析的 “无意识认知”

**我们采取的另一策略是集中投资，我们仅持有少量股票——可能只有 10-15 只，而非 100 只。**另一个关键点是直觉。我们依赖直觉，这常让人费解。

直觉被定义为 “无意识地思考”，类似于佛教中的 “公案”（koan），看似矛盾却蕴含真理。

直觉本质是模式识别，即你曾见过类似情境。这可以称为 “内在认知”（knowing），与 “智力分析”（intellect）相对。当然我们会进行分析，但直觉是更高层次的智慧。

22、以私募股权方式长期持有上市公司

在私募领域，长期持有是常态。私募基金通常持有资产 10-12 年。我们采用类似策略——永久持有公司，因为当需要卖出时，股市价格可能极低。因此，必须以这种心态投资。

23、大型公司更易击败小公司，持续主导行业

**我始终认为，行业内的大型公司更可能击败小公司。它们拥有更多资金用于竞争、研发投入和规模效应。**正如我们之前讨论的规模效应、先发优势和转换成本，小公司即使创新（如 Zoom），也可能被大公司轻松复制并压制。

24、最优质公司规模过大，私募无法覆盖，上市公司顶级标的优于私募

大型公司通常规模太大，私募基金无法收购（如 Visa）。因此，私募只能涉足较差资产。上市公司若向私募出售业务，往往不是其最优质资产。

我认为私募与资管行业同样存在委托代理问题——他们更追求规模而非质量。因此，我认为上市公司前 100 名公司的质量，优于私募前 100 名公司。

25、卖出时机：当标的内在价值下降或信心丧失

何时卖出公司？当其内在价值不如其他标的，或我们丧失信心时。我们的卖出哲学包含两点：价格需高于内在价值；更重要的是信心——若对投资标的失去信心，即使未明确量化价值，也应卖出。

26、多数基金经理仅管理他人，依赖损益表与止损，缺乏分析能力

我们的方法不同，我是 “选股者”（stock picker），而多数基金经理实为 “经理的经理”（manager of managers）。他们仅关注两件事：损益表（P&L）和止损（stop-loss），因缺乏独立分析能力。我们从不盲信他人故事，而是团队协作。

正如一位灵性导师所言：“极少数事物真正重要，其余皆无关紧要。” 投资亦是如此——需过滤噪音，专注关键因素。

27、优秀投资者可被训练，但需顶尖导师指导

成为优秀投资者是天赋还是可训练？我认为可训练，但需判断力。当然可以训练。

我非常敬重约翰（John Armitage），他是我的导师。当我刚入行时，他提携了我，因我当时一无所知。

28、放弃强硬激进策略，因被动投资者崛起导致难以成功，且厌恶对抗

我学到强硬激进策略（hardcore activism）效果不佳，因当前投资者群体中被动投资者占主导，他们不会投票支持变革，主动管理正逐渐消亡。

此外，我已不再享受对抗，尽管最初参与过德意志交易所（Deutsche Börse）的激进行动，但如今我们极少采取此类策略。

29、激进投资者聚焦劣质企业，对优质企业无意义

多数激进投资者最终聚焦于劣质企业，劣质企业终将胜出（The business always wins）。因此，在劣质企业上投入精力毫无意义。尽管如此，我们仍偶尔参与强硬激进行动。

30、做空并非好生意，因其无限下行风险，且难以长期坚持

我学到的一点是，做空并不是一门好生意，因为你可能判断正确却无法长期持有，或无法承担亏损。**如果你做空一只股票，股价却上涨，你的潜在亏损是无限的，而你必须持续承担这些损失。**这一点很多人并未意识到——你最终可能被证明是正确的。

因此，你必须理解投资者的心理。这非常困难，极其困难。我曾与沃伦 · 巴菲特共进晚餐，他说他和查理 · 芒格研究过做空，但最终认为这太难了，正是因为这种不对称的风险与回报，以及理解投资者心理的复杂性。

31、克里斯捐出所有收入，金钱对他而言仅是帮助他人的工具

我捐出了自己赚到的所有钱，我对金钱本身毫无兴趣，只在意它帮助他人的价值，这纯粹是直觉驱动的决定——“我不需要这些钱，我想把它们捐给慈善机构。” 于是我创立了一家美国基金会，并将财富捐给了它。

32、生命的本质并非人格或肉体，而是灵魂与意识，人生的意义在于超越逐利，帮助他人

我们的本质——我们真正是谁、真正是什么——并非人格或肉体，而是灵魂或意识。有人称之为 “生命”，它赋予我们生命，而这种本质中蕴含一种意志，这种意志的根本，是服务他人，是帮助人类的终极愿望。

33、大多数人因执着于人格、欲望、物质、权力与财富，无法获得持久的幸福

因为他们将自己等同于人格，而非灵魂。可以把人格看作灵魂的 “用户界面”。人格的基本冲动是欲望、占有、对权力与金钱的迷恋等。但人们迟早会意识到，这些并不能真正带来幸福……

34、目标与意义才是持久喜悦的源泉

有人称之为 “幸福”，但人生中比幸福更重要的东西是 “目标与意义”。

无论你选择捷径还是远路，轻松还是艰难，甚至通过苦难——你终将明白，精神世界不仅是真实的，更是全部。那是唯一真正的目标、意义与喜悦的源泉，也是世界所需的。我认为一旦你参透这一点，其他一切都变得简单。

35、克里斯的成长经历塑造了他独立思考的性格，作为 “局外人” 渴望成就一番事业

你认为这段经历如何塑造了你？它让我成为一个独立思考者。我从小就是局外人，总觉得自己与众不同。这给了我一种工作伦理和成就感——渴望去完成某些事情。我认为这是我人生中重要的一部分。

（全文完）

知乎用户 诗与星空​ 发表

巴菲特投资中石油没赚钱吗？

巴菲特投资比亚迪没赚钱吗？

不是价值投资吗？

梁文锋投指数，不是价值投资吗？

问题来了，怎么算价值投资？

很多投资者一说价值投资，言必称。

你看过茅台的财报吗？

知道它的发展瓶颈吗？

又有投资者言必称蓝筹股，银行股。

央国企一定就是价值投资吗？

你知道央企也有业绩稀烂的吗？

你一不看财报，二不看行业趋势，

非要说 A 股不存在价值投资，

非要说 A 股都是财报造假，

你看过几份财报？你看懂过现金流量表吗？

这几年芯片优质企业，新能源优质企业，

哪个市值没起飞？

A 股有歪门邪道赚钱的方式，美股也有。

但无论 A 股还是美股，主流实际上还是价值投资，

为什么你不赚钱？

菜而已。

知乎用户 吹得汤米 发表

因为 A 股散户太多，

散户的反射弧：

短线：2-3 天，

波段：1-2 周，

长线：买了被套拿了几个月割肉。

知乎用户 集结号 发表

一共 5000 支股票 4000 多都是垃圾公司，剩下的高股息股票里面的老庄成本都极低，怎么玩！价值投资，进去了就多等几年吧！

知乎用户 非洲支教教员 发表

就一个，我问过很多身边的人炒 A 股的人看不看市盈率这个指标，大多数回答都是不看的，而且我在知乎上的回答也很少看到提市盈率的。

考虑市盈率是价值投资的必要条件。这意味着，看了市盈率不一定就是价值投资，但是不看市盈率，一定不是价值投资。

价值投资的目的是分享公司发展的利润，而不是只通过股票的低买高卖赚取差价，这样价值投资的股票买卖不再是零和博弈，而是双赢。公司股价稳定，买方获得以后成长的价值，卖方以丧失未来价值增长的机会换取及时套现离场。这就要求我们去挖掘那些价格被低估但是价值很高股票，市盈率就是一个重要指标。

但实际上呢，很多人号称的价值投资只是跟着火热的题材股去炒，觉得哪只股符合政策要求就一窝蜂上。这不是价值投资。

好的公司如果股价太高，除非是发展前途特别巨大，否则也是不适合作为价值投资买入的。

最经典的就是中国石油。市盈率 10 以内的中国石油入手的确可以算作价值投资，但是股价都到 48 的话，这时候的是市盈率还能算的上是价值投资吗？

知乎用户 公车上书 发表

从 1998 年上市以来，分红了 3368 亿给股民，而它只融资了一次 22 亿。这种价值典范一直在那里你不买，然后一堆人嘲讽 A 股不存在价值投资。。

知乎用户 南湖西路​ 发表

是多数人都不懂什么是价值投资

知乎用户 大道由繁入简 发表

说 A 股几乎不存在价值投资的，潜意识下就是默认价值投资就是唯一正确的投资方法。

他们普遍认为只要不按照价值投资的思路去走，市场就是畸形的市场，错误的市场，是市场错了，不是我错了。

然而市场是没有对错的，只有赢钱和亏钱，如果不尊重市场，固守你所谓的价值投资，用理论去丈量事实，而不是根据实际情况具体分析，这就叫死读书。

然后不断在 A 股里面坐过山车，亏了钱，痛骂 A 股市场是畸形的市场。

但是这有用吗？

没有用，散户无法改变市场，既然想在这个场子里面玩，就只能主动去适应市场的规则，利用市场的规则，顺应市场的节奏去盈利。

不认可这个市场就不要玩，大可以去按照所谓价值投资的思路去玩美股，去投资全球市场。

当然我并不否认价值投资，我是认可价值投资的，但光一个价值投资并不能照搬过来直接用在 A 股上面，否则不亏死才怪。

A 股的市场特性，好股票也会大涨，大涨过后也会大跌，但从长期趋势看底部会不断抬高，因为业绩会持续增长。

很显然，买优质股也要择时，在合理的价格买入并且持有，在明显高估，出现卖出信号的时候卖出。

垃圾股也会涨，但垃圾股大涨过后必然就是大跌，甚至是不断创新低，从长期趋势看就是一波比一波低的，最后走向退市。

很显然，长期操作优质股可以让你站在大概率赚钱的一边，注意只是大概率赚钱，不是必然赚钱。

举个例子，比如美的集团：

美的是家电龙头，这几年净资产收益率稳定在 20% 以上，属于优质股。

看历史走势：

也是一波大涨，一波大跌的牛熊交替。

那么，在相对低估值的时候买入，相对高估值的时候卖出，从长期角度看就是盈利的。

但如果追涨杀跌，或者高位买入，套了几年都无法回本也很正常。

美的历史市盈率大约在 8-25 倍区间，大概 10 倍附近或者以下就是逢低买入区间，在 18 倍以上是逢高退出区间。

从历史走势看，美的目前依然处于相对低估值区间，下一轮牛市目标是要创历史新高的。

但只看基本面还不够，有些股票明明业绩很好，估值也很低，就是一直不涨。

原因很简单，就是没人炒作，所以也涨不起来。

A 股是由资金推动，必须有人炒才能上涨，越多资金炒作就能够享受越高的溢价，所以有人炒也很重要。

有人炒，就是有成交量，有资金关注。

所以，在 A 股里面，成交量也是很重要的一个指标。

可以说，立足长线持股，业绩是第一位。

但长线持股周期太长，一般需要三年以上周期，一般人也拿不了那么长的时间。

中长线持股就需要考虑成交量的问题，一般 1-3 年可以算是中长期，三个月到一年属于中短期，三个月以内都只能算是短线波段操作。

各位也知道，A 股的行情通常不持久，显然很难走出三年以上的大趋势行情，大部分中线波段行情，最多就是 1-3 年，少则三五个月，所以最长持股周期一般定位也就是 1-3 年的中长线持股，或者是 3 个月 - 1 年的中短线持股为主。

这时候就需要综合考虑基本面 + 成交量两个因素，业绩好估值合理，外加有资金关注才值得中长线持有。

而中长线持有，还需要考虑进出时机，这就需要考虑到买卖的具体位置。

买卖的具体位置，就是趋势，技术分析的问题。

比如近期我一直看好的军工板块，各位看历史走势。

前两轮军工板块的牛市行情，都是从年线开始缓慢向上走，指数站稳年线，在年线以上震荡，成交量温和放大开始的。

近期的走势就是年线以上震荡，温和放量，蓄势待涨形态，这也是牛市初期形态，军工板块真正的主升浪还没来。

军工是核心资产，军工板块的特性是从来不会缺席任何一轮牛市行情，但由于业绩不透明，基本面难以分析，所以更加需要注重成交量和趋势。

基于以上分析，基本就形成了一个分析大框架，也就是茶话三条腿原则：基本面 + 资金 + 技术分析。

中长线偏重基本面 + 成交量，当然大趋势最好也是上涨趋势前期更适合介入。

中短线偏重资金 + 技术分析，但基本面最好也不要太差，至少业绩不要亏损。

这里面还有一个核心问题，无论是基本面，还是成交量，技术分析，目的都只是提高买卖的成功率而已，并没有百分百赚钱的方法。

如果你能够通过消息面，或者其他方式提高成功率也都是可以的。

另外，光有茶话三条腿还不太够，还需要有合理的资金管理思路，控制好整体风险，才有机会在市场里面长期盈利。

比如同时持有三个不同板块里面的不同个股，每个个股分配一定仓位，比如 25%，保留 25% 机动资金。

一旦哪一个股票出现大跌还可以用机动资金加仓，涨起来就 T 出去，这样成本就会持续下降，大涨的也可以适当减仓，反复滚动操作。

这样即使某个股票出现黑天鹅，也不至于对账户造成重大损失，3-5 个持仓也不至于太过分散，可以兼顾效率问题。

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文章来源【茶话股经】公众号，欢迎关注

知乎用户 一棵低姿态的韭菜 发表

价值投资门槛极高。

第一，在 A 股，至少要有一笔十年以上不用的大额资金，最好是 200 万以上。这一条就将 90% 以上的人隔在了门外。

第二，要有读财报的能力，也就是要有相关的财务知识，能透过上市公司财报进行选股，至少能读懂损益表，资产负债表，现金表。这一条，又挡住了大部分人。

第三，强大的心理建设能力，能无视股价的剧烈波动，这简直是反人性。

第四，没有过高的投资预期，深刻理解年化 10% 以上收益，已经很了不起了。几乎没人信这一条。

另外，还有最重要的一条：

要像巴菲特一样，既使拥有巨大的财富，也要像穷鬼一样生活：降低生活欲望，不怎么消费，极少的社交，不追求即时满足的东西，连请人吃饭都吃麦当劳，抠门抠到骨髓里，并且将此习惯保持终身，直到嗝屁。省下的钱都投到股市里

这不仅是反人性，这简直是反人类。

知乎用户 周 K 交易员 发表

在 A 股 5000 多只股票里，只分四种！

1. 央企

2. 国企

3. 国资混合所有制

4. 民营 (不是老板被抓, 就是股东内斗, 没有免费的土地使用, 无论私企上市公司开在哪都要与当地工会对接。) 私人老板舍不得给股民发股息, 甚至找各种借口不发。

（一定记住！私人老板内心深处不愿给分红！）

找出上市至今每年稳定分红 3% 以上的央企国企，等季 k 图表大幅回调支撑位买入。

就算不涨也有源源不断的股息分红。

股息还可以复投。

知乎用户 饼干说医药与量化 发表

好的非国企公司都上港股和美股了。

以公有制经济为主的大 a，让你买上证 50，低波红利，沪深 300，你也不会赞同这是价值投资。

非得盯着后 4000 多个小盘微盘股，从里面找圣杯。

你要的到底是价值投资，还是能挣大钱的价值投资？

要不你买黄金现货囤着算了

知乎用户 慢慢赢​ 发表

谁说的？无非是搞投机的觉得自己是在投资罢了。

投资投的是价值，投机投的是情绪。

这个价值不是现在的价值是未来的价值。我一直说交易玩的就是底层逻辑和认知，你以为投资就不是认知问题了吗？

未来的价值你怎么判断？财务报表指标等这些毫无疑问都是表面的，真正的价值来源于商业模式，来源于这个公司为社会创造了多少价值，来源于这个社会有多认可这家公司的价值，享受到这个价值。

各位搞价值投资的是怎么做的？分析一通，判断是一家有价值的公司，我们假设你的判断是对的，更别说大部分人根本不会研究什么是价值。买入后你的反应是什么？下跌了 20%，然后低位盘了好几年，大部分人是忍受不了的。

忍受不了的原因就是没弄懂自己在投资什么东西，到底是未来 10 年，还是未来 50 年的价值，用投机的眼光看待投资，可能你一时赚了些钱，相信我你会吐回去而且最后结局很惨，除非收手。

不管是投机还是投资，目的都是赚钱，而大部分想要的是相对短时间的赚钱，那你只能投机，不要在投机，一被套住就安慰自己是在投资。

投资也能让你赚钱，不过时间可能久点，投机能让你赚钱，时间可能短点。

而这个赚钱是来源于认知的变现，当你的认知匹配于市场永恒不变的规律时，你想要的财富自然流向你。

知乎用户 鱼子西 发表

不是方法错了，是土壤不一样

价值投资很多人会下意识想到巴菲特 —— 找到好公司、低价买入、长期持有，等着企业盈利推着股价涨。

这套在美股行得通的逻辑，到了 A 股却失灵。

不是价值投资本身错了，而是 A 股的土壤和美股天差地别，从市场定位到玩家构成，再到游戏规则，都决定了单纯照搬那套逻辑走不通。

根源：A 股和美股的核心诉求完全不一样

要理解 A 股为什么难搞价值投资，得先明白两个市场的初心不同。

股市本质是为经济服务的工具，但中美用这个工具的目的，从一开始就没在一条线上。

美股是消费驱动的经济，股市的核心任务是让老百姓赚钱。

美国靠印钱、宽松、鼓励负债，让股民通过股市赚到钱，然后敢花钱、多消费，手里股票涨了，钱包鼓了，自然愿意买新车、换大房子，消费一旺，经济就转起来了。

所以美股要牛长熊短，要让大多数人盈利，这是它的底层逻辑。

在这种逻辑下，价值投资能成立：好公司盈利持续增长，股价跟着慢慢涨，长期持有就能分享收益，机构和散户都愿意做长线。

而 A 股过去几十年是投资驱动的经济，股市的核心任务是融资。

咱们要盖房子、修铁路、搞产业升级，都需要海量资金，股市就是个钱袋子，通过 IPO、再融资、债转股，把散户的钱集中起来，给企业去扩大生产、搞投资。

所以过去 A 股更在意 “能不能融到钱”，而不是 “股民能不能赚到钱”。

你看那些年，企业只要能上市，哪怕后续业绩变脸也没关系；只要能圈到钱，哪怕股价跌成狗也不慌。

这种 “融资优先” 的定位，从根上就和价值投资 “股东利益优先” 的逻辑相悖。

直到现在，虽然国家开始想让居民通过股市赚钱、刺激消费，但几十年形成的惯性没那么容易改。

玩家：A 股的主力根本不玩长期价值

价值投资需要长线资金托底 —— 比如美股的养老金、主权基金，拿着钱能等十年八年，愿意陪企业成长。但 A 股的玩家构成，决定了大家更爱快钱，没人愿意慢慢等。

A 股 99% 的账户是散户，资金占比却只有 36% 左右。

这些散户大多是 “跟庄、打板、听大 V”，买股看名字、看概念，比如龙年炒带 “龙” 字的股，川普当选炒 “川大某胜”，根本不管公司赚不赚钱。

你跟他们说 “看 ROE、看现金流”，他们只会觉得你啰嗦 —— 毕竟追个涨停板几天就能赚 10%，谁耐烦等一年半载？

很多人以为机构是价值投资的主力，其实 A 股的机构大多是 “大号散户”。

公募基金受基民情绪绑架：基民一兴奋就申购，基金经理被迫加仓，基民一恐慌就赎回，哪怕股票被低估，也得割肉卖。

公募有持仓比例限制，哪怕熊市来了，也不能空仓，只能硬扛。

至于某些私募、险资，要么跟着炒概念，要么只买 “安全牌”（比如四大行），根本不会像巴菲特那样 “重仓好公司”。

最关键的是 “国家队” 和大股东：国家队（汇金、证金）是 “救市的时候来，涨了就偷偷撤”，不是为了长期投资，大股东更直接，上市就是为了 “套现”—— 业绩好的时候减持，业绩差的时候搞 “高送转” 忽悠散户，甚至联合机构编故事抬股价，等钱到手了，哪管公司后续死活？

市场里全是赚快钱的玩家，没人愿意蹲守好公司，价值投资怎么能成气候？

就像在菜市场里，大家都在抢新鲜打折菜，没人愿意慢慢等好种子结出好果子，最后只能是谁老实谁吃亏。

规则漏洞：A 股的土壤里藏着太多坑

就算你想坚持价值投资，A 股的规则漏洞也会让你防不胜防。

这些 “坑” 不是针对价值投资，却偏偏让价值投资者最受伤。

第一个坑是 “财务造假防不胜防”。

康美药业账上 150 亿现金一夜消失，獐子岛的扇贝游来游去，乐视网把生态化反吹成神话 —— 这些公司当年都是大白马，审计机构背书，财报看起来完美，可最后全是骗局。

你再懂财务分析，也架不住人家系统性造假，等你发现不对劲，股价早就跌成渣了，哪还有长期持有的机会？

第二个坑是 “退市机制形同虚设”。

美股每年 12% 的公司退市，垃圾股很快被淘汰，投资者不用一直踩雷，可 A 股怕失业、怕股民闹事，烂公司总能 “借壳重生”“讲故事续命”。

比如有些 ST 股，业绩亏了几年，换个实控人、改个名字，就能炒一波，有些退市的资产，包装一下还能重新上市，高溢价割韭菜。

在这种环境下，“买好公司” 不如 “赌重组”，价值投资的逻辑根本站不住脚。

第三个坑是 “好公司根本不在 A 股”。

过去 20 年的互联网红利，BAT、美团、小米、京东，要么去了美股，要么去了港股，现在的硬科技公司，比如某些芯片、AI 企业，也优先选境外上市。

A 股留下的，要么是成熟到没成长空间的国企（比如某些银行、钢铁厂），要么是没技术、没前景的 “壳公司”。

你想做成长型价值投资，连标的都找不到 —— 总不能天天抱着四大行，赚那点分红吧？

还有个隐形的坑是 “情绪化过度”。

A 股散户多，情绪一上来就极端：好公司能从 3 块炒到 30 块，远超合理估值，差公司能从 10 块跌到 1 块，跌穿地板。

价值投资者在 3 块买了好公司，涨到 10 块觉得 “高估了” 卖了，结果后面还能涨到 30 块，被骂 “傻”，在 10 块买了被低估的公司，跌到 5 块觉得 “够低了” 补仓，结果还能跌到 1 块，被骂 “蠢”。

这种极端波动下，没人能坚持 “理性估值”，最后要么跟着疯炒，要么被迫离场。

不是价值投资没用，是用错了方法

不能照搬美股那套 “买好公司、死拿不放”，得根据 A 股的特点 “变形”。

比如 “捡烟蒂” 比 “成长投资” 更可行。

A 股暴涨暴跌，经常出现极度低估的机会：比如中石化跌到 11% 股息率，相当于 “永续年金”，某些消费股，因为疫情跌了 50%，但品牌力、现金流还在。

这时候低价买入，等市场情绪回暖、估值修复，就能赚钱 —— 不用等企业成长，赚的是 “市场不理性” 的钱，这也是价值投资的一种，而且更适合 A 股。

再比如 “价值投资 + 择时” 缺一不可。

A 股的好公司也会大涨大跌，比如美的集团，ROE 稳定在 20% 以上，但也会从 100 块跌到 50 块。

你在 10 倍 PE 以下买，18 倍 PE 以上卖，就能赚钱，要是在 25 倍 PE 高位买，哪怕公司再好，也得套好几年。

所以 “买好公司” 之外，必须懂 “择时”，看估值、看趋势，别跟市场硬刚。

还有个关键是 “别只看基本面，得看资金”。

A 股是资金推动的市场，好公司没人炒也涨不起来。

某些军工股，业绩不透明，但只要成交量放大、趋势向上，就能涨，某些消费股，业绩再好，没人关注也会横盘几年。

所以做价值投资，得加上 “资金面”—— 基本面决定 “值不值得买”，资金面决定 “会不会涨”，两者结合才靠谱。

A 股的价值投资，本质是反人性

在 A 股做价值投资，比在美股难 10 倍。

难的不是分析公司、计算估值，而是对抗市场的噪音、自己的欲望 —— 别人都在追涨停板，你要耐住性子等低估，别人都在割肉跑路，你要顶住压力补仓，别人都在说 “A 股是赌场”，你要相信 “总有被低估的好公司”。

有人说：“你觉得 A 股是赌场，那你就是赌徒，你觉得 A 股有价值，那你就能找到价值。” 这句话有点绝对，但道理没错。

A 股确实不完美，有太多坑、太多荒谬，但也有真正的好公司，有被低估的机会。

关键是你能不能接受它的不完美，能不能找到适合它的方法 —— 毕竟股市里没有 “完美的市场”，只有 “适应市场的人”。

如果你实在受不了 A 股的混乱，大可以去投美股、港股，如果想留在 A 股，就别抱怨 “没有价值投资”，先搞懂它的规则、它的玩家、它的脾气，然后找到属于自己的路。

毕竟投资不是跟市场抬杠，而是跟市场共存。

最后一句大实话：不管投机还是投资，别把 A 股当全部

A 股不管是投机还是投资，都有风险 ，哪怕你再懂规则，也可能遇到黑天鹅（比如政策突变、国际局势）。

所以最重要的是 “别把所有钱都投进股市”：

**1. 先留好 “生活备用金”：**比如留 3-6 个月的生活费（比如你每个月花 5000，就留 1.5-3 万），这部分钱别碰股市，哪怕行情再好也不投。

**2. 别用 “急用的钱” 炒股：**比如房贷、车贷、孩子的学费，这些钱一旦亏了，会影响生活，心态会崩，进而做出更错误的操作。

**3. 把股市当 “副业”，别当 “主业”：**A 股赚快钱的人很多，但长期稳定盈利的人很少。别辞掉工作专职炒股，也别因为炒股影响工作 —— 主业的收入才是 “安全垫”，股市的收益只是 “锦上添花”。

其实 A 股没有那么畸形，它只是一个 “适者生存” 的市场：你想投机，就要快进快出，别贪，你想投资，就要灵活变通，别死扛。

关键是找到适合自己的方法，守住自己的节奏 —— 毕竟在股市里，能长期活着，比什么都重要。

知乎用户 雾枫 发表

所以我这样的价值投资者就是少数派 17 年至今收益率 60%，肯定比不上天天涨停板的高手，但每年吃分红，给自己养老金 。以后当遗产。很满足价值投资给自己的幸福生活。

对了，41 岁 ，已经 5 年没上班了，生活费都是股市给我的。虽然没有很多，但 20 万一年 自己不奢侈 都是足够用的，何况，每年分的钱都有稳定增加

知乎用户 张蛆 发表

冷知识，价值投资思维出发的基础是自由现金流。你从这个角度出发去投资牢 A 大概率能赚钱，只是赚不到大钱。

价值投资的进阶是：公司现在没钱，但是通过各种角度分析，公司未来会有钱。这种可以挣到大钱。

知乎用户 Delphis 发表

你以为公司管理层想做大做强、跟你一起奏乐一起舞，其实人家只想骗光你的钱跑路。

知乎用户 朽木自雕 379 发表

错了，A 股有一批真正做价值投资的人，并且很多都拿到了大的结果，当然在整个股民中比例肯定不高，但肯定有一批，我就知道有一些人拿着茅台股票很多年。不过，投资做的好的人都很少说话，让普罗大众或者散户理解或者相信他们的观点，太难太难。投资做得越好越孤独。

知乎用户 饺子 jiu 韭 发表

恰恰相反，A 股简直太适合价值投资了！

首先纠正一个概念，价值投资的关键是低于实际价值买入高于实际价值卖出，不是买上不动！

价值投资的最害怕的就是遇到有效市场，如果人人都能识别好企业那就没有了好价格

A 股是散户市，韭菜们热衷于追涨杀跌，经常会出现捡便宜的机会，也会出现泡沫期让你割韭菜。兴业银行近几年的利润都是 700 亿左右，但是股价却从 14 涨到了 20。

美股是机构市，基金经理对明星公司的调研很充分，给的估值一直很合理反而没有超额收益。

多的话就不说懂的自然懂，知道的人太多我就捡不到便宜了

知乎用户 南望江 发表

说明中国不缺钱，只是缺少投钱的环境而已。

有价值的投资早就被各种大资本、天使投资一轮扫干净了，轮不到你这个在 A 股的散户。

投资是建立在消费的基础上的。我钱多的花不了，消费完了还有剩余，放银行里也没啥用，这才拿出来投资的。

而不是，这个舍不得吃，那个舍不得吃，节衣缩食省下几十万，扔进资本市场赌一把会所嫩模。

你的钱在资本市场上不具备稀缺性，自然就不会有价值投资找上你。

你得去找价值投资。

知乎用户 BO CHEN 发表

你看看，现在才是价值投资的时候，结果你看看散户，包括知乎雪球上的，在干嘛？

受不了了，准备销户！啥新闻都能当成利空，慌的一逼，活活的被自己吓死！

知乎用户 刑天唐伯志​ 发表

首先 A 股市场也存在价值投资，随便一个公募基金都在遵循价值投资的原则，这点，在 A 股市场是显学。A 股市场有没有有价值的企业？当然有了，这点不用质疑，说一个地区的人很坏，是土匪窝，但是，这里依然有救人水火的 “大善人”。A 股市场再有问题，但是，说它没有值得价值投资的有价值的企业肯定是偏激的言论。

价值投资，不是一个科学结论，也很难说价值投资就是科学方法。给水加热，加热到一定程度水会沸腾，加热是科学方法，放之四海皆准，且接受证伪。

价值投资则不一样。投资同样的股票持有时间不同，一个亏损一个赚钱，这种情况很普遍，投资同样的股票持有时间一样，一个亏损一个赚钱，也很普遍，这没什么新鲜的。

股票交易中，并非**投资比投机更高级，也并非 “投机” 是贬义词，“投资”是褒义词。**所以说，A 股投机泛滥，这是一种典型的 “偏见” 和错误的论断。股票市场就是一个投资投机并存，交相辉映的地方，所以，投机泛滥也好不泛滥也好，这是市场的常态，无可厚非。

此外说这个市场价值投资行为屈指可数，这就是典型的闭着眼睛的胡言乱语，公募基金几千家，每家都奉行的价值投资，你有多少个指头？你还 “屈指可数”？？你从哪儿得到数据说 A 股市场奉行价值投资的 “屈指可数”？

这个市场中各种胡说八道其实挺多的，归纳截图如下：

在东大，没有所谓国家队，只有政府属性的投资机构组成，这些投资机构的主要使命是在股市出现危机的时候，参与救市，它包括：

中央汇金 (Central Huijin)：中国投资有限责任公司（CIC）的子公司。

证金公司 (CSF)：中国证券金融股份有限公司，成立于 2011 年，主要负责提供融资融券转融通等业务，它肩负的责任之一是救市，但是，它不是救市的主体，而是救市资金的主要运作平台之一。

社保基金 (NCSSF)：全国社会保障基金理事会，作为长线资金，主要负责社会保障基金的保值增值，同时在关键时刻起到稳定市场的作用。

外管局投资平台：国家外汇管理局旗下的投资公司，如梧桐树投资、北京凤山、北京坤藤等。

这些机构的资金总额不足 4 万亿人民币！它不负责坐庄 A 股！而且想坐庄 A 股也没戏，你要知道 A 股到 26 年一月为止市值达 123 万亿人民币！用 4 万亿的资金，托 176 万亿的盘子，你想什么呢？

上证指数前五名权重股市值：

贵州茅台 (600519)：稳居市值第一，约 1.75 万亿 - 1.85 万亿元。

工商银行 (601398)：约 1.8 万亿元（其总市值虽高，但在指数中的权重受分级靠档规则影响）。

农业银行 (601288)：约 1.7 万亿元。

中国石油 (601857)：约 1.75 万亿元。

中国银行 (601988)：约 1.64 万亿元。

四万亿人民币全仓都不能覆盖这几大权重股的市值，还整什么国家队牢牢操控？？

更奇怪的胡言乱语，令人墨菊一紧，虎躯狂颤不止，笑得呼唤康德尔，竟然有人说东大人不懂价值投资！价值投资是很高深的学问吗？看财报需要 拥有 185 以上智商吗？？以至于东大人会不知道何为价值投资？？幸好我不是 小分红，否则，一定说你乳了！

还有人神话价值投资，却从来不谈比尔米勒价值投资冠军 200 亿美金缩水到 35 亿美金就是因为价值投资，也从来不谈价值投资夜走麦城的斑斑劣迹，一谈就年收益百分之 40，一谈就是 20 年，那你咋不谈他后 20 年呢？后 20 年也是价值投资啊！

包括涡轮巴菲特！在 2008 年暴跌下也亏损 100 亿美金，只是靠放高利贷转危为安！

还有更多的胡言乱语，说 A 股市场是融资市场，为企业融资服务，这不是废话吗？世界上哪个股票市场不是为了企业融资服务？？

甚至有些人对 A 股基本功有哪些就开始指点江山，例如这位，大眼灿灿的说 A 股不能做空，谁说 A 股不能做空？不能做空两融业务中的融券业务是干什么的？？？

结论和感想：

A 股市场确实有很多问题，但是，并非上面的人所说的问题。我以为 A 股最大的问题如下：

1、A 股的涨跌停板制度纯属多余，市场是个自由市场，暴涨暴跌是常态人为的设置 涨跌停板只有扭曲市场，没有任何意义，总有人说市场不理性，这是扯淡，谁比真实交易者拿着自己的钱去投票更理性？

2、A 股 的 T+1 制度是荒诞中的战斗机，美其名曰，保护投资者利益，投资者利益用你保护？在你保护之下亏钱了你赔吗？你不赔你的保护不是扯淡吗？当天买了，觉得错了，当天不能卖，这叫哪门子保护？？当天买了，当天赚了，你不让卖，第 2 天跌停，你这叫保护？如果全部采取 T+0 制度，每天的交易量将会是现在的几倍或几十倍，这几倍几倍几十倍产生的财富效应，一定会大幅刺激消费，吸纳更多的从业人员，也会提振税收。

3、从业人员不得炒股票，反过来还让从业人员去指导教育投资者，谁见过不会开车的人教开了 20 年车的老司机的事儿？

4、基金备案，本来 取消基金注册审查，目的是放松基金设立，结果一个什么什么协会竟然整个备案，这备案比注册还难。

5、监管部门本来是裁判，现在还充当了教练角色，公开鼓吹价值投资，你炒股票吗？你炒过股票吗？没炒过，你咋知道价值投资是真理？？你鼓吹价值投资，你包赢吗？不包赢你鼓吹价值投资是几个意思？？

知乎用户 青山布衣​ 发表

中国发展到现在，2025 年，世界第一大工业国，实业第一，

这些年很多公司在细分领域达到国际先进水平，

最近爆火的 deepseek 更是被推上了全球的风口浪尖，

基于上述，

中国的 A 股市场，2025 年了，不敢，对就是不敢，害怕，

不敢放开让全世界的资本进来玩，

再次强调一遍，股市上涨的唯一底层逻辑就是源源不断的真金白银投进来，

你都不敢放开让别人来玩，

你凭什么上涨，凭什么玩价值投资？

怕自己的有钱人跑出去，而外面的有钱人不敢让别人进来玩，

就这，能玩好 A 股就奇怪了

知乎用户 老甜三世​ 发表

6-7 年前，认识一个上海滩私募大佬，一直强调只做价值投资。从他操盘风格看，确实也是。业绩嘛，如果拉到十年这个时间跨度，考虑到他的规模，国内顶级。

但就是他，早已遁走新加坡，他手下的总经理，已失联。

最近联系不多，希望各自都好。

知乎用户 用心阁 发表

你搞错了。

假若价值投资的资金加起来 6 个亿，趋势投机的资金加起来 4 个亿。也就是 6：4

你会发现什么呢？价值投资的换手率可能是 25%，而趋势投机的换手率是 800%。那么价值投资 1.5 亿交易额，而 32 亿交易额是趋势投机的人创造的。比例是 1：21。

而且，因为股票是边际交易定价，也就是那些频繁交易者决定，所以你觉得价值投资屈指可数。

当然前面的 6 亿 / 4 亿，25%/800% 都是我随口举例。但公募基金中不乏 30% 上下，和 600% 上下的换手率。

这样的市场才是价值投资的沃土，因为

公平定价的资产从来不是我们的目标，因为它们只能带来有风险的一般收益。
无效性——错误定价、错误认知以及他人犯下的过错——为优异表现创造了机会。事实上，利用无效性是保持卓越的唯一方法。为使自己与他人区别开来，你应该站在与那些错误相反的一边。

来源：霍华德 · 马克斯《投资最重要的事儿》

知乎用户 马云飞 发表

买在无人问津处 卖在人声鼎沸时。

这句话的原出处：

“聪明投资者的传统定义是：那些在熊市（其他人都在卖出时）买入，在牛市（其他人都在买入时）卖出的人。”——本杰明・格雷厄姆《聪明的投资者》

而巴菲特则说道：A simple rule dictates my buying: Be fearful when others are greedy, and be greedy when others are fearful.

这一表述最早见于巴菲特 2004 年致伯克希尔・哈撒韦股东的信中，后在 2008 年金融危机期间因《纽约时报》特稿《买入美国，正当时》而广为人知。

都说真传一句话，假传万卷书。

买在无人问津处 卖在人声鼎沸时。

好，其实整个天阶功法就说完了。

但是既然是自己理解的随笔 就进一步拆解一下。

流动性溢价理论

核心规律：流动性越高，股价相对内在价值越高；流动性越低，股价相对内在价值越低，这就是 “流动性溢价” 现象。

理论基础：投资者对流动性好的资产愿意支付溢价，对流动性差的资产要求折价补偿，以弥补交易成本和变现风险。

简单公式：股价 = 公允价格 + 流动性风险估价

简单例子：同一股份在 A 股、H 股和 B 股表现

首先，明确的是同一家公司同一个股份就是同一个东西，不存在在不同交易市场购买到品质不同的股份。

其次，需要知道同一个公司可能会在不同交易上次进行股份交易，最常见的是同时在 A 股及 H 股上市。

例如比亚迪，就会长期存在一个 A/H 股的溢价，这个数字大概在 6%-9% 之间。

而 B 股则很多散户会比较少了解：

B 股，即人民币特种股，是由中国境内注册、上市的公司发行，以人民币标明面值的股票，但以其他货币认购和交易的股票。如百联 B，代码以 900 打头。不过，在 2001 年之后，B 股已经开放境内个人居民投资了。

而因为流动性 A 股会有一个较大的溢价。

B 股目前是一个 “允许旧公司退市，禁止新公司上市” 的市场。

因此，就是这样一个边缘到近乎是个 “缝隙” 的市场，它过去二十年的整体回报，是高于 A 股的。

而全球流动性最好的市场就是以 T+0 为主，享受全球视野关注的美股。

但因为美股的交易以机构为主，压抑了一定的流动性，所以其实两边差别不大。

对投资的意义

所以对【买在无人问津处 卖在人声鼎沸时】的理解还可以理解成在股票流行性差的时候买入，流动性好的时候卖出。

那有指标可以帮助我们去进行这个判断吗？

有的，兄弟，有的。

在看了基础面和重大新闻后，我们就可以把目光转向【换手率】和【成交量】了。

找股票或者做量化的时候，可以根据这两个指标进行判定，把感觉改为可量化的支撑。

当然，一定一定要记住【基本面】才是下注的前提。

还有一点很有趣：

无人问津的股票到底是大家都在骂的股票还是没人在看的股票呢？

用德州扑克的方法去看

之前讲到过我看股票的方法和德州扑克非常类似。

同理可以看看机构、游资和散户经常做的手法：

机构：在 “无人问津” 时（低换手 + 低成交）悄悄吸筹（因为不会推高股价），在 “人声鼎沸” 前（换手率 50%-80%）缓慢出货。

游资：制造 “人声鼎沸” 的假象（拉涨停 + 高换手），吸引散户接盘，然后快速出货（高流动性是游资的 “逃生通道”）。

散户：最容易在 “无人问津” 时割肉（被低流动性吓怕），在 “人声鼎沸” 时追高（被高流动性吸引），正好踩反节奏。

流动性估值陷阱！

什么是流动性估值陷阱呢？

就是通过流动性的差异，用没有代表性的样本形成高估值或者低估值的假象，最后以不合理的价格完成交易。

举个例子：

一个小区住户非常稳定，但只有 1 套房子在卖。

流动性近乎枯竭。

这时候对于外界对整个楼盘的定价就会深刻锚定这套房的最终成交价了。

只要这套房的成交价高，整个小区的估值就高。

这套房的成交价低，整个小区的估值就低。

而买卖双方就可以在外部进行其它关联交易来按他们想法操纵这个小区的估值了。

所以这个估值合理吗？

不合理。

再举一个例子：（Mr dang 的例子，懒得自己写了）

摩尔线程总股本 4.7 亿股，流通股不到 3000 万股，这 3000 万股的交易价格可以代表 4.7 亿股的整体价值么？

不可以。

在 A 股，因为操盘者一般只能低买高卖，所以一般是利用市场流动性差异，通过精心设计的 “样本偏差” 制造高估值假象，最终诱导其他投资者以远超实际价值接盘的市场操纵手法。

又举个例子：（2023 年最精彩的多空大战）

2023 年，SCYY 从 4 元飙升至 40.98 元，随后暴跌至 8.58 元，完美演绎了流动性估值陷阱的全流程：

建仓阶段：某资金通过 19 笔大宗交易，以 4-5 元价格获取 1.2 亿股 (折价 15-20%)，分散在 50 个自然人账户 (规避 5% 举牌线)

拉升阶段：

利用控盘优势，每日仅用少量资金对倒，将股价从 5 元拉至 40 元

日换手率从最初的 <1% 飙升至 30-50%(远超正常水平)，但这 90% 以上都是虚假对倒量

出货阶段：

在高位 (40 元附近) 逐步抛售，利用 “高流动性” 假象吸引散户接盘

主力撤退后，真实流动性迅速枯竭，股价连续跌停，最终跌至 8.58 元，高位接盘者亏损超 80%

但在流动性枯竭时候 4 元买入的投资者，最低收益也是 100%。

重大风险提示

买在人声鼎沸处是高风险行为。

但高风险也意味着潜在的高收益。

人还有一个很 PK 的心理叫锚定心理，也就是喜欢占便宜。

一个商品先拉高 200% 的价格，再打 6 折，大家就会很喜欢。

【打折】就是最好的【打劫】方法。

一个实际价值 50 块的东西，通过人为限制流动性，炒作到两百三百。然后市场从两三百逐步恢复到 50 块的过程里，就会有无数的人盯着那个两三百的价格去 “抄底”。（Mr dang 的例子）

最终只能假装自己是【价值投资】……

自欺欺人。

个人观点：

我个人倾向于买入低流动性股票，等待周期带来的高流动性溢价。

重要提示！以上皆为随笔思考，不代表任何投资建议。

以上不代表任何投资建议

投资基础思考

1、公司的基本面，从不会因股价的任何波动而改变。

2、股价围绕公司价值波动，恰似小狗围着主人打转。这只狗极易被外部消息引诱，时而疯跑向前，时而狂奔向后，但终究离不开主人身旁。

3、不少人说的【股性】，本质是这条狗的牵绳弹性。弹性越弱，涨跌幅度越夸张，对短线投资者而言，这类股票的【股性】就格外好。

4、长线投资者与价值投资者，更关注 “主人” 的前行方向，以及他将遭遇的机遇与挑战。

5、游资类短线投资者，会紧盯小狗如何被外部因素牵动奔跑，甚至主动制造 “外部吸引”—— 也就是【虚假消息】。

6、关注主人也好，紧盯小狗也罢，都是盈利的途径之一。市场向来胜者为王。

7、股票市场需要修罗场，一般大家都会认为是概念。无非这个概念的离谱程度差别有多大而已。

8、价值其中一个判断方式是企业未来现金流的折现和预估。所以要重视现金收入、毛利及利润，归根结底就是现金流。

9、卖出股票前，所有盈利与亏损都是浮盈浮亏 —— 你真正持有的不是现金，而是【股份】。交易系统显示的数值，仅为估算参考，不必过分当真。

10、金融的本质是风险的购买。学会拥抱风险。

一个喜欢保护韭菜的小博主

知乎用户 Liuffett​ 发表

别人投机你投资，你的收益率会变得更高。

所以什么都不需要做，正常干就行。

知乎用户 躺平了 发表

有啊，银行、垄断央国企就是价值投资。

a 股并不能反应中国经济，因为中国最有影响力的民营企业，大多数都没在 a 股上市。

比如华为、字节跳动、腾讯、阿里巴巴、美团、小米、vivo、oppo、大疆、新车企小鹏吉利…… 这些老巨无霸、新势力，几乎都没有在 a 股上市。

像潜力满满的宇树科技，都大佬内部投资了，轮不到我们了。

a 股里不缺融资的企业，都不在乎股价，比如宁德时代比亚迪，业绩年年涨，股价一样狂跌。

a 股就是大佬们出金、割韭菜的地方。

知乎用户 史蒂芬​ 发表

A 股是计划经济，计划经济最重要的是什么，就是政策方向，而不是市场趋势。

在计划经济下，政府是最大的投资者，也是最大的消费者。

市场趋势是很难预测的，而政策方向是人定的，但仅局限于某些特定的圈子内知道。

而提前知道政策方向的人都知道信息就是价值，没有人会和钱过不去。

谁会提前知道政策呢，当然是国家自己。

国家最缺的是什么呢，当然是钱。

有了钱干嘛呢? 当然是扩大政府投资，基建、六代机。

所谓取之于民、用之于民，实现真香循环，这是我们股市最先进的制度优势。

股市是 28 定律，二成的人赚钱，八成的人亏钱。但你见过你周围的人炒股挣钱的吗，我反正是一个都没见过，他们都说亏了就是给国家做贡献。

剩下的的二成在哪里呢？

在哪里呢？

是哦，怎么从来没想过这个问题呢。

知乎用户 已退乎​ 发表

没有么，谁拿住了？国资委！

一切皆周期。万科都知道吧，复权后 6 块到接近 6000 块，但凡炒股票买基金的都买过它吧？

知乎用户 薛洪言​​ 发表

就问题而言，“几乎不存在” 有点绝对，但价值投资非主流倒是事实。

价值投资，归根结底先要有人创造价值；如果上市公司不能有效创造价值，自然就没有价值投资的土壤。

就 A 股上市公司来说，5000 多家公司，一棍子打死肯定不对，但为数不少的上市公司，把圈钱当做了主要目的，搞得股市乌烟瘴气，甚至劣币驱逐良币，把整个方向都带偏了。

就各行业的龙头白马来说，还是踏踏实实求发展的，但就创造价值的能力来说，远远谈不上优秀。

以沪深 300 指数为例，前十大重仓股贵州茅台、中国平安、宁德时代、招商银行、美的集团、五粮液、长江电力、兴业银行、紫金矿业和中信证券，都是龙头，也都是优秀公司。

但相比标普 500 的七姐妹（Meta，苹果、亚马逊、微软、英伟达、特斯拉、谷歌），一是太传统了，高科技企业几乎没有，太过稳健，估值上不去；二是赚的都是国内的钱，在国内卷来卷去，不能分享全球经济的果实，天花板有限；三是对股东回报不太重视，一心想着做大规模，在回购、分红上不舍得花钱。

此外，相比沪深 300 指数，标普 500 指数的编制也更科学，可以提升好公司的权重占比。标准普尔 500 指数以 500 家公司为样本，其中 400 只工业股、40 只公用事业股、20 只运输股和 40 只金融股，选择成份股不完全取决于市值，产业中的代表性和产业变动反应的敏锐程度同样重要，此外，成份股的净资产回报率是指数最重视的硬指标。

当前，7 家科技龙头在标普 500 指数中的市值占比高达 27%，近两年科技龙头贡献了指数的主要涨幅，使得标普 500 指数可以在加息环境下屡创新高。2023Q4，7 家科技龙头股收入、经营性现金流和净利润占标普 500 非金融板块的比重分别为 12%、22% 和 21%。

事实就很清晰了。

A 股中的好公司，与国内经济密切捆绑，周期性比较强，涨涨跌跌，同时回报股东意识不强，只要求募资的权利，不注重分红的义务；A 股中的坏公司，则一心想着圈钱，想着弄虚作假，骗死人不偿命。

价值投资的土质比较差。

反观美股、日股，都有一批中流砥柱的龙头公司，盈利能力强，赚全球的钱，还乐于与回报股东，乐于回购、分红。

资金是有腿的，可以全球流动。国际资本纷纷追逐美股，形成了正反馈循环，优质上市公司也更愿意去美股上市；对比之下，A 股的生态就更差了。

未来的出路，只有改革，才有生机。

知乎用户 武陵长乐生​ 发表

粤高速，宁沪高速，深高速，山东高速，连续持有十年算上分红，绝对都赚，而且都赚不少。

基本上股民人人都知道，但你买了吗？

你要硬说你觉得不是，你觉得就是 A 股没有。

那再有就是巴菲特极力推荐，且打败所有基金经理的标普 500 指数，国内也能买到，易方达，大成都有。

你买了吗？

还有巴菲特买过的中石油，比亚迪呢？

段永平吹爆了的腾讯和呢？

你根本不在乎价值投资，你只是想抱怨而已。

知乎用户 裸 k 大爷 发表

抱怨的永远是懦夫，弱者，世间所有事都有存在的价值，什么价值？让你能挣到钱的价值，如果通过自己努力，学到了如何发现这种价值，还能有所收益，你还在乎它是不是价值投资还是投机的区别吗？

不按照自己的理解发展的行情，就不是好行情吗？没有这个道理存在吧！既然是市场参与者，就要能跟随市场节奏，这是一种能力体现，也是你能否强大的基础，就像做爱做的事一样，深深浅浅，快点慢点，，，才能舒服享受，，

知乎用户 善良的人 发表

谢邀！

在我看来，用了解中国足球的思维方式，就能看透 A 股的运行逻辑，以及它的所谓价值。

知乎用户 杨逸轩 发表

2016.1.1 至今 A 股里年化收益率跑赢纳指（18%）的股票占全部股票的比重，你猜是多少？

2% 多一点

那代表 A 股最好的 300 家企业的沪深 300 指数这段时间的年化收益率是多少？

不到 4%

怎么价值投资？

有人说不要跟美国比，我们在世界上还是不错的。那请参见：

全球主要股指近 10 年走势

知乎用户 solar yy​ 发表

是明牌啊，牢美的股市是投资市场，我们的股市是融资市场。

你在牢美股市挣的钱就是你的钱，你管他洪水滔天。

在这里挣了钱上要报效君父，下要惠及苍生，这俩伺候完了才是你的钱。

不管怎么说，人家压根就没想过让你在里头赚到钱。

——第 2 篇，中国经济挑战与机遇，哈继铭 2014 年，第 55 页

知乎用户 tmtmaya 发表

怎么不存在，巴菲特买中石油，买比亚迪，不就是价值投资，也都赚钱了。

知乎用户 江枫月影 发表

价值投资有 2 种，一种是捡烟蒂，一种是成长。

巴菲特认为，格雷厄姆的捡烟蒂更容易实践，也更容易教会别人，但缺点是不适合大资金 (几百亿几千亿），也可能很长时间找不到投资的标的；费雪的伴随企业成长方法，能容纳巨大的资金量，但这需要更多的商业经验和洞察力。

巴菲特早期就是捡烟蒂，捡烟蒂说白了就是套利，套利是可以通过数学方法相对精确地计算出来的，而且也不需要长期持股，不需要与企业一起成长，赚了就跑，所以巴菲特早期收益率蛮高的，年化能有 50%；后来巴菲特资金量大了，那种小规模的捡烟蒂套利无法容纳这么大资金量，巴菲特才转而投资成长股，赚个优质企业的 roe，即 20% 左右。

在我看来，A 股的成长股确实比较少，像美股那样指数级增长的公司不多，所以某种意义上说 A 股不适合长期投资。但这不代表 A 股不适合另一种价值投资方法，即捡烟蒂套利。A 股暴涨暴跌，经常出现极度不理性的高估和低估，在极度不理性低估时买入，还是能赚钱的。

股市是一面镜子，只能映射你内心的欲望。

如果你觉得 A 股就是赌场，那只能说明你是赌徒。

我在 11% 股息率时买的中石化，完全可以视为永续年金。这不是价值投资？

但是要做永续年金就要忘掉成本、忘掉现价。你做得到吗？

股票搞多了就会意识到什么价值投资技术分析这些向外看的东西只是 “术”，股市的“道” 是向内审视自己，是与自己人性不断斗争、和解的过程。

你觉得价值投资是笑话只是因为你不信价值投资而已，你信什么股市就是什么，所以对你来说股市确实不存在价值投资，毕竟一面镜子不能映射出现实不存在的东西。

入市 17 年了，我差不多赚了 5 个千万，我的第一个一千万，差不多花了 5 年入市的前三年，我还亏损了 75%。第三年收益曲线才开始平稳，之后一路波动 45 度向上前进。现在每月从股市中取出 10 万元，感觉没有任何影响， 生活悠闲，自由自在，没有尔虞我诈、勾心斗角，过自己想要的本来生活。

炒股，就是盈亏同源！

盈亏同源，就是大涨的时候，你不在，大跌的时候，你也不在。大跌的时候你在，大涨的时候，你也在，不是天天想着抄底逃顶，主力都做不到的事情，散户能做到吗？

机构、外资、社保、基金，私募…… 哪个不是靠熬出来的收益？他们十多万亿资金，靠短线博弈，靠波段，这个市场还要不要？

所有历史大底，都没有什么抄底的概念，价值投资，长线投资的人，基本都满仓了，只能躺平了，就像葛卫东说：躺平，追求幸福的事情。最低点，是给神秘资金准备的，谁叫这个场子就是别人的开的，想跌到哪里出手，没有人猜得到。

在底部，各路资金都有心思，只有神秘资金，一无反顾的投入，才能引导他们，所以 A 股叫政策市。一直清楚自己不可能抄底在最低点，年初我在 3400 点就挂壁了，满仓躺平了 400 多点跌幅，因为没有躲大跌，后面就没有错过大阳线的拉升，持有大盘指数，确定性是上涨了。

接受了盈亏同源，你才不会纠结抄底逃顶了，没有这个想法，自然就能减少很多追涨杀跌了。天天幻想抄底逃顶的人，最终就是追涨杀跌了。

股价，上涨靠什么？

无论是什么股票，都有上涨的逻辑，你知道它的上涨逻辑了，不盯盘也能盈利，不知道，盯盘也是追涨杀跌，想做 T，就是高吸低抛了，卖飞很常见，卖飞一只股，核心就是你对它的上涨逻辑不清楚，无论是价值投资，还是题材炒作。

题材炒作，是市场合力，情绪为主，权重蓝筹股，靠业绩，很多人都是这样理解，不能说对，也不能说不对，就是差一丢丢精华。

核心是逻辑，举个例子：中石油，中石化，原油上涨的时候，中石油的业绩好，但是原油回落的时候，中石化，就比它能够消化大宗商带来的影响，因为业务不同。

大宗商品上涨，特别是原油上涨，一般潜伏这些周期股，你就大概率可以盈利，不需要盯盘，因为上升是趋势，只要知道大宗商品的情况就行了，不需要盯盘。

这只是分享周期股的逻辑，还有消费股，科技股，总之，都是因为逻辑上涨，不是靠纯炒作，你知道逻辑了，盯盘与否，并不重要。

不知道逻辑，你持仓了，只会陷入追涨杀跌的困境，反而不利于盈利，情绪这东西，盯盘的时候，主力就可以无限发挥了。

我 17 年的炒股生涯，为何我能做到游刃有余，偶尔盈利是容易的，但是想要长久维持稳定盈利却是很难的。比如年化 20% 的收益，看起来不过是 2 个涨停板的事情，可实际能做到的人却寥寥无几，下面分享一些个人多年总结的股市操作经验，建议收藏转发！

**1、在市场中要保持清醒，股价的背后是情绪，总是从一端摆向另一端，中途一般不会停下来。**所以，股价一旦启动，就不会给你上车的机会。相反，下跌也不会给你时间，因此要清醒，不被情绪所影响。

**2、不要太执着于短、频、快！时间规划要做好。**比如盈亏比，亏了要承认，下跌时守住，震荡时拿住，上涨时捂住，始终保持头脑理智。天才交易大师利弗莫尔说过：赚大钱，靠守得住，而不是频繁的追涨杀跌。

**3、记住！悲观者不一定正确，但乐观者才能赚钱。**要积极乐观，看多做多。不要做空，因为做空的本质是逆大势。因此，所以做空的风险无限大，做多的风险是有限的。

**4、炒股不是押大小，要做好仓位管理，把资金分成五等份，每次进一份。**严格尊重止损止盈规则，比如错一次，止损 10%，也就亏总仓位 2%，连续错五次才 10%。如果走对了，设置 10% 以上止盈，这就截掉亏损，让利润奔跑了。

关注公众号《拾闲录》，在这里，穿透信息的迷雾，在这里，发现真实的市场。龙头机会的把握，发现真正有价值的机会，让你的炒股不迷路！

**5、炒股本身就是一个概率游戏，如果要选择概率大的，那么就做上升趋势中的。**我就喜欢看 5 日、10 日和 20 日线。假如 5 日线向上，表示短期会走强，20 日线向上，表示中期上涨趋势，60 日线上行，说明即将开启主升浪。

如果你的账户低于 50 万，并且想要在短期内获利，在 A 股，确实有一个永不过时的炒股战法，同样也是屡试不爽的 “傻瓜技巧”，散户看一眼就能实现盈利，纯干货！

炒股不易，各种技术良莠不齐，让不少人离正确的轨道越偏越远，说句不好听的，80% 的技术都是哄人的，真正好的东西都捂得严严实实，没有谁愿意拿出来便宜别人，但我不一样，既得大家厚爱，当然会不吝啬的将自己所有的经验、技巧全部分享出来。

你们啊！全都被各种晦涩难懂、高深莫测的炒股技术或是指标给唬住了，其实，最基础、最简单的往往是最有效果的。

敲重点！今天我要介绍的 “箱体突破战法” 完全符合散户各种需求。

一、箱体理论：

箱体，是指股价在一定范围内波动，形成一个股价运行的箱体。行情在箱体内波动时间越长，接触顶部与底部后反转次数越多，说明箱体越有效。

一旦一根大阳线有效突破箱体顶部，一轮新的大行情就来了。突破点的大阳线代表主力的决心充足，如果小阴小阳突破，行情就还没有启动。

股票走势的箱体理论，在股票技术理论中的地位极高！

而提出这个理论的尼古拉斯 • 达瓦斯，曾在 18 个月用 3000 美金净赚 200 万！他赚钱的秘诀就是买箱体突破！把股票的高点做顶，低点做底，在一个涨跌周期里画成一个方形的箱，这就是股票箱体，就像下图一样：

二、平台箱体首先要满足一些条件：

1、箱体震荡期间完成底部确认。股价快速下跌之后，形成平台箱体震荡走势，二次下跌不破箱体底部，这时主力资金逐步进场吸筹，开始布局新一轮行情。

2、箱体震荡期间持续量能稳定。箱体震荡期间的量能可以是暴跌放量后持续缩量筑底，也可以是底部持续放量建仓，但前提必须是量能保持稳定，过大的量能波动无法确定平台有效性。

3、以强势涨停或放量涨停突破箱体顶部。成交量是推动股价上涨的原动力，所以突破平台整理必须有量能配合，否则很可能是假突破，形成诱多陷阱。

但早盘强势涨停会造成缩量，这种涨停突破力度比放量涨停更强

4、突破当日走势必须突破坚决。大多为早盘快速涨停且全天封死涨停板。

5、带跳空缺口的突破常常能反映主力的坚定心态。突破缺口愈大，说明突破力度越大。

对于此类个股，主要进行两种模式的操作。

第一种：箱体震荡期间挖掘备选，早盘竞价或者盘中发现启动迹象第一时间快速介入，做短线布局。

第二种：完成平台突破后可作为中线品种进行备选，等待回踩出现，进行分批建仓布局，做中线布局。

三、箱体突破战法要领：

1、股价长期在一个箱体内盘整，有一天忽然放量突破箱体顶端，此时予以关注 (切记不要追高！），待回调这个箱体顶端时，阴线买入。

2、突破要放量、但不能量太大（换手率 20% 以内），回调缩量，不能放量。

3、如果有个别股票突破不回调怎么办？宁肯放弃！绝不追高！

4、止损原则，假如再次跌破支撑位，等反抽，坚决卖掉！

5、配合资金流向以及其他指标，可提高成功率。

6、操作口诀：突破 – 反压 – 买！买错了也要买！跌破 – 反抽 – 卖！卖错了也要卖！

真正在股市之中稳定赚钱的一种人，都是建立了自己的一套交易体系

在我们中国股市这片神秘而诱人的领域中，成功并非易事，但也不是不可能。股市不是印钞机，它不会自动为我们生钱。如果我们抱着一夜暴富这种想法来股市之中买卖股票的话，那恐怕到最后只会输得连裤衩都不剩。

所以，让我们需要先从建立一套理性的、可持续的交易体系开始吧。要建立一套我们自己的交易体系，就需要我们明白一个非常简单道理：买卖股票是为了赚钱，而不是为了花钱。

这个听起来可能像是废话，但实际上，太多数的朋友在市场中迷失了方向，他们不停地买卖，却从不关心自己的账户在亏损。因此在开始买卖股票之前，我们需要明确自己的目标，制定好策略，并严格遵守。

那么我们应该怎么明确自己的目标呢？

这里往往离不开给自己买入的股票确定目标位，在什么位置卖出，在什么位置买入，今天布衣在这里整理了极致那个确定股票目标位的方法，相信朋友们在认真学习研究之后肯定能够在自己未来买卖股票的过程之中能够起到非常非常大的帮助。

1、我们买卖股票其实最重要滴就是要找到股票的支撑位和压力位咯，这相当于股价的锚，有了支撑和压力的锚之后，我们在买入和卖出滴时候都有了可靠的依据。就好像在茫茫的大海之中，我们需要一个指南针来确定方向一样，否则我们就会迷失在这片广阔的海域之中。

2、固定盈亏比这一点是决定我们是否能在股市获取稳定收益的法宝，哪怕我们平常买卖股票的胜率仅仅只有五成的概率，但是如果我们能够把盈亏比做到 2：1 以上的话，那其实也是非常可观了。所谓盈亏比固定在 2：1 以上，也就是说，一只股票的潜在目标要大于潜在止损一倍以上，才考虑买入。这就好比我们在投资时，要有一份详细的计划书，才能确保我们的投资能够获得稳定的回报。

3、另外我们需要判断股票的股价方向和阻力支撑等等，这些方法可能有很多，其中最常用的就是四类，像布衣一般主要使用 K 线形态、趋势线、均线、黄金分割线等这些进行判断。这些方法就像是一把把锐利的剑，可以帮助我们切开市场的迷雾，找到真正的价值。如果我们能把这四种技术方法活学活用，可以说基本上把技术分析掌握透彻了。这就像是一位剑客，他的剑法熟练到可以轻易地击败任何对手。

A 股各行业三巨头，手中持有三巨头，下跌都不用慌

1、白酒三巨头：、五粮液、泸州老窖（价值投资的典范）

2、中药三巨头：片仔癀、云南白药、同仁堂（明日之星）

3、创新药三巨头：百济神州、恒瑞医药、复星医药（潜力无限）

4、乳制品三巨头：伊利股份、光明乳业、妙可蓝多（优质投资标的）

5、眼科三巨头：爱尔眼科、欧普康视、何氏眼科

6、芯片封测三巨头：长电科技、富通微电、华天科技

7、调味品三巨头：海天味业、中炬高新、千禾味业

8、银行三巨头：招商银行、宁波银行、平安银行

9、保险三巨头：中国平安、中国人寿、中国人保

10、钢铁三巨头：宝钢股份、包钢股份、中信特钢

11、黄金三巨头：老凤祥、山东黄金、赤峰黄金

12、光伏三巨头：通威股份、隆基绿能、阳光电源

13、电力三巨头：长江电力、华能水电、国投电力

14、胰岛素三巨头：甘李药业、通化东宝、华东医药

15、煤炭三巨头：中国神华、陕西煤业、中煤能源

16、芯片三巨头：北方华创、兆易创新、中芯国际

17、券商三巨头：中信证券、东方财富、海通证券

18、新能源车三巨头：比亚迪、长安汽车、上汽集团

19、地产三巨头：保利发展、万科 A、新城控股

20、CRO 三巨头：药明康德、泰格医药、凯莱英

21、石油三巨头：中国石油、中国石化、中国海油

22、水泥三巨头：海螺水泥、华新水泥、天山股份

23、特高压三巨头：平高电气、特变电工、国电南瑞

24、人工智能三巨头：科大讯飞、汇顶科技、三六零

25、动力电池三巨头：宁德时代、国轩高科、恩捷股份

26、铝三巨头：中国铝业、云铝股份、天山铝业

27、啤酒三巨头：青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒

28、军工三巨头：三一重工、航发动力、中国船舶

29、服装三巨头：雅戈尔、太平鸟、海澜之家

30、家居三巨头：欧派家居、美凯龙、顾家家居

以上是我多年炒股交易经验的精髓，分享给大家，希望对大家有所帮助，浩瀚宇宙，众生同行。

我是老刘，虽然我没有陪你看星辰大海，没有陪你看夏日的晚霞，但是我可以将你送到成功的彼岸。喜欢我的朋友可以关注我，感谢你的点赞，我们股海一起前行！

关注我，探讨交流炒股技术，龙头战法，主力控盘战法，强势股操盘方法，识趋势，知买卖点！你一定会有更多的收获！

知乎用户 铁树心 发表

没有不存在价值投资的市场，更不存在违反价值投资规律的股票。A 股自然也不例外。

如果说 A 股几乎不存在价值投资，那它现在为何会跌得这么惨？就因为几乎所有人都不承认价值投资，但是市场自会把大家带回价值的基本面上来。所以，你不相信价值投资，死命猛炒垃圾股，结果，最后还是跌回属于这个股票本身价值范围内来了。

造假的乐视和康美都曾经被爆炒，但乐视和康美跌了之后，它们都没有归零，因为毕竟还是有那么一点符合它们本身定位的价值所在，跌到了这个位置，那就随便你怎么砸盘，它们也不会继续再跌下去了，这个就是价值投资的基本盘。所以，价值投资根本就不需要你们信或不信，它就像地球的空气，水，或者重力那样，天然地存在，你不信它的存在，非要拼命地包装炒作，想把股价炒上天，但如果不符合价值投资的定义，无论你实力多强，像德隆那样遇见熊市也敢于死扛不跌，哪怕你扛到地老天荒，假的就是假的，最终泡沫还是会无情破裂，然后把你的图谋撕碎。价值投资，就是这么朴实无华，悄无声息地站在世界上任意一个市场的任意角落里，冷眼旁观，不动如山，无论炒作的多狂热，它也能让真相如期曝光，也无论被打压扭曲的多严重，只要你是真金好玉，它就终有还你清白荣耀的时刻。

所以，不要怀疑价值投资，也不要认为哪里有不受规律影响的特殊市场，只要它是普世真理，就必将笼罩所有的宇宙空间和市场维度，它也必能管辖到，绝不会因为不同的政治制度或者不同的意识形态就会产生区别，它就是那样的铁面无私，明察秋毫。

知乎用户 AAA 建材老王 发表

1、a 股是被某些人完全控制的，不透明的。

2、监管机制几乎没有，你指望裁判罚自己？

3、股民就是做贡献的，这是公认的

知乎用户 zigma 发表

我刚入股市那时候，封闭基金折价能达到 40-50%。你算盘怎么打也认为这个价便宜到不正常。那你说买进是不是价值投资？

后来还有一轮，15 年大牛的时候分级基金的 A 份额能卖到 0.7 毛。每年承诺有 5-7% 的利息。你说算不算价值投资。

21-22 年大熊的时候，大量可转债跌到 70 面值。你说算不算价值投资。

知乎用户 无极法界 发表

^ 南极企鹅被人运到了赤道，它若不想死就要拼了命的适应这个新环境。

^ 价值投资适合于牛长熊短的交易市场或交易品种。中国 A 股是个震荡市，价值投资要想在中国生根发芽，就要进行重组演化，以适应 A 股的交易环境。

^ 若不想改变，那么原汁原味的价值投资在中国就只能死掉。

^ 中国早就培养出一批具有中国特色的价值投资人和机构，他们的交易特点是：长线持仓，日内或超短线或短线或波段或中线交易操作，每次大规模大幅度减仓后都留有底仓，等到交易标的从高位跌到低位时再重新增仓，循环往复。

｛我的回答，若能做到 60%，至少可以达到年度不亏～～～做到 70%，至少可以达到年度微赚～～～做到 80%，至少可以达到年度小赚｝

【缘起缘灭，自由只在一念间。只有己心自由了，所外求的财富才能自由。知己知彼，百战不殆。由己达彼，从内向外，认知自己是认知市场和认知资金运作的前提。管理外部风险前先要管理好自己，毕竟一切风险的根源在于不自知。】

知乎用户 小金马 发表

每次看到这种话题都有点想笑。

作为全球第二大经济体，你竟然看不到一点价值，到底是市场问题还是你的问题？

到底什么是价值投资？这个价值来自哪里？

来自垄断和稀缺。

这两点也是护城河，大 A 符合这两点的公司一大堆，为何看不到？

因为不了解的经济模式，

我们的属于半计划半市场经济，含金量就在半计划这个词。

也就说有些核心产业不对外招商的，比如银行、电力。

这两个板块的核心资产涨了快 20 年了，你自己发现不了就说没价值投资，能怪谁？

前几年比多人来问代码，直接建议买银行股，这个行业稳，股息也高，合适你们这些年纪大的，拿着养老就好，结果都没买。

主要嫌弃涨的慢，看到新能源一年翻好几倍，再看到银行就没劲，更有一些老凳从道德层面判断银行股，当时我都有点蒙，炒股还要讲道德。。。

任何价值都会随着时间空间转变而改变，

正所谓 30 年河东 30 年河西，没有一成不变的价值，

例如：

沙漠里的水

女性的黄金年龄 18～25 岁，男性的黄金年龄 25～35 岁

90 年代的基础刚需消费，纺织制衣、黑家电等，

2000 年后的互联网

2003 年后的工业商品期货（加入 WTO 红利期）

2005 年后的汇率调整

2008 年后的基础建设

2012 年后的移动互联网

2016 年后的供给侧改革

2022 年后人工智能

2023 年后新质生产力

2025 年后的商业航空

以上这些时间节点都诞生过很多有价值的企业，只是很多人理解不了，以为价值投资只看财报不看宏观趋势，更不看大环境产业结构。

从上面时间经济节点看出一个规律：价值产生在上升期！

万物皆周期，最好的价值点就是上升期刚启动，你在这个时间去看研报、看财报、看各种报才有意义。

夕阳西下看财报，看的是讣告。

经济上升期，诞生了好多优秀企业，随便举一些：五矿稀土、万华化学、比亚迪、、美的、四大行、三大电力巨头、茅伍泸、易中天、紫金矿业等等，70 多个细分行业，太多好企业了，可惜缺好眼睛。

中国属于制造业大国，产业高速发展周期注定不会太长，一般都是 10 年就达到顶峰，前 3～5 年属于基础建设期，也是竞争期，3～5 年过后基本可以看的出谁是行业龙了，机会不就出现了吗？

可惜大部分人是看不出来，因为他们从不研究产业、商业模式、技术壁垒，只会看那些冷冰冰的财务数据，还天天说这个不行那个不行，就是不说自己不行。

工业基础实力雄厚，最大的优势就是：可以快速实现 10 到 100，别人 10 年才能实现，我们 2 年就可以实现，这不就是互联网思维吗？为何还很多人 PUA？天天讲互联网思维，却没有互谅网思维！

价值投资正确顺序：国际宏观——国内宏观——产业结构——具体公司（行业龙头），当你有这个思维、逻辑顺序，再去把巴菲特那一套学了，你才知道什么是价值投资！

知乎用户 范蠡溜貔貅 发表

如果把股票投资比作一个江湖的话。那么价值投资就相当于这个江湖中战力 “最高的武功秘籍”。（在文章的后面会讲这些秘籍怎么用？）（还有就是不要在下面抬杠说其他的方法更牛，如果更牛的话为什么股神不是他？所以一句话就怼死了，不需要抬杠这件事。）

就比如说 “阳明先生” 所提出的 “知行合一”。

这 4 个字肯定都认识，这 4 个字所包含的是什么含义也能讲个 7788，就算实在不懂的找度娘或者找某音也能查到，里面侃侃而谈的人多如牛毛。。

但是这里面就分太多的段位。

正常人都是初级段位干脆 “不知道”

进阶段位。“浅知” 做不到。（绝大多数人走到这儿基本上就走到头了。）

在进阶。就是 “初知”，“初悟”

再进阶的段位就是。“明了”，我是没见过到这个段位的。目前为止在近现代只有毛主席做到了（完全体的 “明了状态” 即时间，空间和人性多维度立体掌控，并且达到了绝对掌控和绝对预判的境界。。）。

在投资世界里来讲，只有巴菲特。查理芒格。段永平，张磊，诸如此类。。这些人是基本上可以说是做到真正意义上的 “高阶价投”。（这些人应该是在投资世界里已经达到了通透的境界。就是可以跨越大周期。）

下面回到主题。在 A 股当中价值投资是存在的但是能灵活运用的人不多，能通透运用的更少。

价值投资分三个段位。

第 1 代，是捡烟蒂投资法。（这个就有点类似于现在的 A 股大萧条时期满地都是白菜价的好股。）初级的价值投资 “秘籍”。在这个时候就可以用了。不需要考虑他是不是成长的事，因为在恐慌时期，股价与估值会出现错位。（跨越一定周期。）

第 2 代，是成长型价值投资法，这个就比较简单了，与企业共成长。（跨越超长周期。）

第 3 代，是动态价值投资法。这种个人是没办法使用的。它需要是集团或机构的形式来整合上下游。或嫁接。或打散重新分装，重新组合。（跨越超长周期。）

第 1 代，第 2 代，第 3 代都研究过。并且使用过。都很好用。

当把这些武功秘籍都学会了之后，你就不会再恐惧股价暴涨或暴跌了。就有点类似于当有一个人把你从几万米的高空扔下来。或者把你扔在几千米的深海里。如果你没有战斗力的话，那么这个就相当于股市的暴涨暴跌，你一定会非常恐惧的。

可是当修炼到一定的时候，拥有飞天遁地的本领。不管是把你从天上扔下去，还是把你拍在深海里都不会有任何恐惧感（就是进入无感的状态。）。

所以究其本质。修炼其内在才是生存的要领。

价值投资一直会存在。但是并不代表每一个人都能够掌握这项技能，因为价值投资的本质绝不是纸面上的数据那么简单（这个我多次跟朋友们说过这件事不是光看数据那么简单。）。他需要多维度的思考和多维度的通透。还有多维度的学习。甚至还需要有一点点善良的心。这个可能大家听到这儿觉得有点懵，怎么做投资还需要有点善良的心。

当你真正学进去就明白了，一个优秀的价值投资人，他的内心深处一定是善良的包容的开放的。但善良的本质可不是等于愚蠢。这不是一回事。

今天先说到这，最后再补充一点，发现有一些兄弟或者是公众号在转载我的文章。在这儿先说一声谢谢，说明我写的东西某些朋友还看的上。但我想说的是，如果你只是分享的话，那没有关系，我不在乎这个事。但如果你拿它用来骗人钱财，甚至对投资人造成重大伤害的话，那么我所写的每样东西都会出现 “反噬效果”。

我发自内心的说，并没有吓唬转载的兄弟。当你看到这篇文章最后这一段字的时候就已经进入因果的 “闭环” 如果你不听劝告的话，一定会出现反噬的效果。你给他人造成了多大的“伤害”，就会出现多大的“反噬”。

但愿 “某些兄弟” 能听得进去。在此衷心的祝各位散户兄弟在 2024 能够有一个好的收益。

以上仅供参考，不可作为直接投资依据。

（无群，无公众号，不收徒 “我不配”。）

祝各位好运，期待顶峰相见。

知乎用户 疾风之科基​ 发表

因为姥爷想靠市场机制赚钱，但又不愿意受市场机制调控的约束。大 A 根本就不是什么股票市场，只是个鱼塘而已。

知乎用户 chendot 发表

我性格比较保守，好些年前就基本不再投个股，只在自认相对低位分批买入指数，宽基、行业 ETF 都有涉猎，可是多年过去了，现在看大多数指数基金居然还是 TM 赚不到钱！只因为相对高位我都舍不得卖。如果说指数是行业价值的体现，从指数表现看，只能说大多数公司都很乐色。

面对这样的市场怎么做？不赚钱就不做、少做吧

知乎用户 孟希不追高​ 发表

是的，价值投资在 A 股确实很罕见，投机行为是主流，那这是 A 股的特色吗？

我明确告诉你，不是的，全球范围来说，价值投资也永远不是市场主流。

假设美国股市以价值投资为主，则三段论推理如下：

• 大前提（普遍规律）：若某个市场以价值投资者为主，则市场上买卖操作会非常少，价格跟随内在价值的变化而变化，价格变化会非常缓慢，市场变得非常有效；
• 小前提（具体事实）：美国股市以价值投资为主；
• 结论（逻辑推导）：美国股市的价格变化非常缓慢，市场非常有效。

这个结论正确吗？

在《股市长线法宝》一书中，作者做了一个统计：

市场在恐怖袭击之后暴跌的原因非常清楚，但大多数情况下的市场变动让投资者感到十分惊讶，某些市场的重大变动往往并没有充足的、能够说明价格变动的理由。自 1885 年道琼斯工业平均指数首次发布以来，该指数变动幅度超过 5% 以上的次数有 145 天。
在这 145 次市场的重大变动中，只有 30 次变动伴随着明确的重大世界性政治或经济事件，如战争、政局的变化或政府政策的变动。在 2008 年金融危机期间及其后的 15 次重大市场变动中，只有 4 次与具体的事件有关。自 1885 年以来，与具体的世界性事件有明确联系的重大市场变动不到 1/4。

①表示与新闻有关

由此可以看出，

1. 美国股市指数变动幅度超过 5% 的次数非常多，且其中大部分价格剧烈变化找不到明确理由；

2. 即使能找到明确的下跌理由，相对于内在价值，短期波动也过于剧烈，表明人们对外部消息出现了过度反应；

因此，上面的三段论结论是错误的。即美国股市的价格变化并不是非常缓慢，反而经常出现短期剧烈波动，市场不是非常有效。

因此，小前提是错误的，美国股市不是以价值投资为主。

美国股市发展了两百多年，价值投资在美国出现了近一百年，依然没成为市场主流。而 A 股以 1990 年沪深两大证券交易所相继运营为 A 股市场正式起步的标志，到如今也不过 35 年历史，A 股市场、投资者、企业和美股相比成熟度都更低，在 A 股中价值投资不是主流我觉得再正常不过了。

巴菲特写过这样一段话：

总之，你们当中具有较多商业知识的人，也许会奇怪我为什么会写这样一篇文章。随着更多的人加入价值投资的行列，市场价格与企业价值之间的差价就会缩小。我只能告诉你，自从本 · 格雷厄姆和戴维 · 多德出版《证券分析》一书以来，这一秘密已经公诸于世 50 年了。但是，在我实践这些原理的 35 年中，从未发现价值投资已蔚为潮流。在人性中，似乎有某种化简为繁的倾向。在过去 30 年间，学术界的所作所为实际上是与价值投资的教导背道而驰的。这种情况还会继续下去。在人们环游地球以后，“平面地球协会” 的观点依然大行其道。在市场价格与价值之间仍然会有巨大的差异，而那些理解了格雷厄姆和多德的投资者，仍将继续兴旺发达。

基于以上，我认为：

价格的短期剧烈波动，在全球股市都存在。

价值投资永远都不会是市场主流。

面对这样的市场，我们能做的只有利用价格与价值之间的落差，去买入低于内在价值的股票，坚定地做一个长期主义的价值投资者。

我是

@孟希不追高

，感谢大家的耐心阅读与支持；
关注公众号 “攒股 FIRE 之旅”，咱们相互陪伴一起慢慢攒股，向自由出发。

知乎用户 AI Coding 发表

A 股不是股市，它只是一个擦屁股的工具罢了，20 几年前的老股民早就看明白了，A 股的唯二作用就是，融资给各种利益集团的企业擦屁股填坑，让机构、游资割散户的韭菜。
这两个属性，直至今天的 A 股 依旧没有任何变化。

知乎用户 MXX 发表

赌涨跌开个户存点钱就可以，做价投要学习要修心，不是一般的难。

散户不做价投根本原因还是对交易的无知，只是把市场当成一个可以快速改变命运的赌场。

知乎用户 化学僧​ 发表

一点都不畸形。

如果一直购买银行股，长江电力，北新建材，老凤祥这些股票。躺十年除了股息都能有很高的收益。不仅股价在上涨，分红除权也能降低成本。

非得去炒垃圾股，创业板，甚至退市股（今天退市锦港竟然能触及涨停线）。赔了活该。

知乎用户 樱桃小丸子 2 号 发表

很简单，因为全柜们的利益，不在股市。

最简单数据，目前房市 450 万亿，股市 80 万亿。钱在哪儿？孰强孰弱？

所以，在 a 股，什么阀率不健全，什么直阀不严，什么造假，什么圈钱几十亿，最后罚款 60w 等等乱象，都可以干。

再简而言之，因为全柜门利益不在股市，所以任何人都对股市没有敬畏之心，谁都可以在里面胡搞，而不担心会有任何严重后果。

如果有一天，土地财政结束，绝大部分资产都打包上市，因为涉及民生啥的，地产，米面油等都不能金融化，资金只能来资本市场，那么股市就能长牛，价值投资就会到来。

再举例子，中国古代，唯一有价值的资产，土地，任何人一旦持有，无论土地价格如何波动，绝不会主动卖出，只会传给子孙，此乃终极价值投资。

知乎用户 天天吃肉​ 发表

我请大家记住 3 点。
第一，我们来市场是打猎的，不是来打靶的。我们目的不是要精准的卖在最高点，而是要把浮盈变成实际的盈利。
第二，你账户里面所有的钱都是你的本金，无论是你存进来的，还是赚来的，如果有损失效果都是一样的。所以，不要因为有了盈利就提高自己的风险偏好，每一笔投资决策都是独立的，每次的投入都是你的本金。
第三，你首先应该考虑的永远都是本金的安全。由于第二点，我说的本金也包括你已经实现的利润和获得的浮盈。你只要能确保本金的安全，盈利几乎是一种随机事件，并且概率和你买入的价格有关，买入的价格越低，实现盈利的概率越高。
你做的每一笔交易，都先把这三点读一遍，效果可能会好些。

知乎用户 山城恋​ 发表

a 股做空门槛极高，基本只有机构可以做空。

导致的结果就是小票估值居高不下，有些小票上市第一天市盈率能炒到 2000 倍，有些朋友可能不知道这是个什么概念，英伟达市盈率只有 46 倍（2025 年 2 月 5 日值）。

你的公司比英伟达还牛逼，可能吗？

你的公司上市第一天就赚了得花两千年才能赚到的钱，你是赶紧跑还是继续经营？

这种小票有价值投资的可能性吗？

然后是大票。

a 股的大票 90% 以上都是由村里控股的垄断企业，以没有成长性为代价换来市值稳定。

哪来的投资价值？

国内有很强的公司没错，但要么不上市，要么去美股港股上市。

a 股就是垄断国企带着一堆交了保护费的垃圾小票玩。

知乎用户 四日 发表

一堆答主说 a 股不存在价值投资，那先看看巴菲特在中国的成果:

1. 中国石油:2003 年 4 月买入 23.4 亿股，成为第二大股东，2007 年 10 月卖出，持股 4.5 年，赚了 700%。

2. 比亚迪:2008 年买入 2.25 亿股，持股 10%，2022 年卖出，持股 14 年，赚了 3000%。

既然中国不存在价值投资，那巴菲特咋赚的？国内的短线股神们倒是秀下战胜巴菲特的实力啊

真正价值投资是否存在的决定性因素是：你有没有一笔可观的闲钱。

你只有 1 万的闲钱哪怕像巴菲特一样持有比亚迪 14 年也不过是赚到 30 万，收益低得离谱

知乎用户 跑路的牛马 发表

省流：因为存在你懂的神秘力量，会导致好企业未来不确定性增加

假设 A 股某家龙头公司，有这样的收入和利润增长，接下来几年会发生什么？

你要是基于历史表现，觉得这家公司这样的增长能够长期持续，那你对这片土地的了解还有待加深。

知乎用户 李大人 发表

你以为的价值投资：

股市大涨：买买买！捡钱的机会来了！股市赚钱真快！打工是不可能打工的！

股市回调：我不卖！我不卖！我要长期持有！我搞价值投资！

股市大跌：只要我不卖！我就不是韭菜！

股市暴跌：吗的割肉了！价值投资误我！A 股没有价值投资！巴菲特来了也得亏钱！价值投资都是骗人的！MMP

真正的价值投资：

股市下跌了，机会出现，先打个底仓！

股市大跌了，机会来了，50% 仓位往里干！

股市暴跌了，黄金级机会，满仓往里冲！

股市震荡了，享受时间的复利，90% 的时间都是垃圾时间，闪电打下来的时候我们要在场！

股市暴涨了，泡沫出现，开始减持。

一句话总结：

长期持有只是表象，

低位买入才是价值投资。

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欢迎关注个人公众号：

李大人剖析室（ID：ldrpxs）

知乎用户 补天之心司马昭​ 发表

如果你价值投资受挫，那么会选择：

1，坚持价值投资学艺不精，或者对价值投资有什么误解。

2，转而学一大堆投机的知识。

我奉劝，放弃投机天地宽，根除投机思想，哪怕价值投资赚不到钱，也要透彻洗心革面。

投机，哪怕想一秒都是犯罪。如果形成思想钢印和固执坚冰，那就是十恶不赦。

开赌场的不怕你赚钱，就怕你不来。投机客一定是主力老庄的最爱。投机客必然被割韭菜。触动利益集体，这贴点击量预测不会超过三位数。

知乎用户 momo 发表

饮料企业做起来（农夫山泉），造谣你是汉奸

乳业做起来（蒙牛伊利），造谣你篡改国标卖假货

酱油企业做起来（海天），搞 “0 添加” 的噱头攻击你

食品做起来（康师傅），搞爱国营销攻击你

金融企业做起来（蚂蚁），直接被人偷家了

手机和车企的撕逼大战年年有

普通民众就这个认识，随便几句话就被带节奏，你说的这个价值投资，除了那几个银行，还能投谁？

知乎用户 石老人的海风​ 发表

股市对散户的要求是要做长期价值投资好股民；

上市公司是通过包装上市，新股发行捞完钱，再变着法儿地稀释、操作、减持捞钱；

对机构来讲就是割完韭菜就走，尽量打一枪换一个地方；

在 A 股市场，短期投机行为较为普遍，而价值投资行为相对较少。

价值投资的核心是买入被低估的股票，并长期持有，期待其未来的价值得到体现。但上市公司和机构的初心就是捞钱。

由于 A 股市场的波动性较大，更倾向于追求短期的收益，而不是长期的投资回报。这种短期投机行为导致了市场的不稳定性和价格的大幅波动，所以，A 股确实是真真切切地体现一个 “炒” 字。

知乎用户 黑猫 发表

假如和美国一样优秀，每年退市几百家企业，大家都不敢投业绩差的企业。自然会有价值投资。

知乎用户 郑传军 发表

因为有太多人根本不理解股票是干嘛的，完全是以赌徒的心态进入的 A 股。

买了就期待立马涨停，跌一点就觉得要割肉跑掉，等到大涨又后悔自己操作重新买在最高点。

价值投资意味着至少拿五年不动弹，对这些人来讲都是天方夜谭一样的操作，在他们看来今天买入后天赚不到十个点都是亏。

知乎用户 辻弌 发表

搞不懂还有啥复盘的，如今股市经济都是双杀。继续探底。无风险利率已经辣么低还在跌跌不休。明显是资金回流以自救。

普通人大部分消费降级，没有一点信心，内需撑不起来，放的水也去到了不需要的地方。除了炒高更高的奢侈品楼价。什么都在跌。

经济转型的阵痛会有一个长期的周期。因为教育程度不同，技术不同，因此新兴科技行业很难接受老人。并且科技行业也在内卷。

现在是两种萧条，美国大萧条～普通人内需不足。

日本大萧条～大放水货币泡沫破

大部分股票反而是不太优质的资产。

突然领悟到，屌丝无论做什么，全力以赴都非常可悲。

学业，事业，投资，追逐热点创业，婚姻……

以上我都失败过。我都付出了比常人更多的努力。

但是我没有死。因为我是区块思维。就是只拿一部分赌。如果破了，我就止损。

因此所有的事情我都吃了大亏，但是我都止损了，核心利益还在上升。

全力以赴的单方面的屌丝，这种可悲是命中注定的。越努力越挣扎越投入越认真，陷得越深。

～热门专业，比如计算机从热门，到现在进 it，好像 1911 年进宫当太监，只用了 21 年。

我就是见证者。

价值投资在 A 股市场的可能发展趋势可能包括以下几个方面：

1、机构投资者占比增加：随着 A 股市场的不断发展和成熟，机构投资者的占比可能会逐渐增加。机构投资者通常具有更专业的投资能力和更完善的风险管理机制，能够更好地进行价值投资。因此，未来 A 股市场可能会更加注重机构投资者的作用，为机构投资者提供更多的投资机会和政策支持。

2、长期投资理念得到更多关注：随着市场的发展和成熟，投资者可能会更加注重长期投资和价值投资。长期投资能够降低市场波动对投资收益的影响，而价值投资则能够更好地挖掘公司的内在价值。因此，未来 A 股市场可能会更加注重长期投资和价值投资的理念，鼓励投资者关注公司的基本面和长期发展潜力。

3、信息披露制度进一步完善：为了提高市场的透明度和规范性，监管部门可能会进一步完善信息披露制度。未来，公司需要更加全面、准确地披露信息，包括财务状况、业务情况、行业趋势等。同时，监管部门也可能会加强对信息披露违规行为的监管和处罚力度，提高公司的违规成本。

4、投资者教育和咨询服务得到更多重视：为了引导散户投资者树立正确的投资观念，未来 A 股市场可能会更加重视投资者教育和咨询服务。监管部门、证券公司、基金公司等机构可能会提供更多的投资教育和咨询服务，帮助散户投资者提高投资知识和风险意识，建立正确的投资理念和策略。

5、A 股市场的赚钱效应得到提升：随着市场的发展和成熟，越来越多的优质企业开始上市，不好的企业慢慢加速退出市场，为投资者提供了更多的投资机会。同时，市场监管的加强和制度的完善，也使得市场更加规范和透明，降低了投资风险。对于投资者而言，要抓住这一机遇，需要深入了解市场动态和企业基本面，选择优质的投资标的，同时也要注意风险控制，保持理性和冷静的投资心态。只有这样，才能在 A 股市场中获得长期的稳定收益。

未来价值投资在 A 股市场的发展趋势可能包括机构投资者占比增加、长期投资理念得到更多关注、信息披露制度进一步完善以及投资者教育和咨询服务得到更多重视等方面。这些趋势将有助于推动 A 股市场的健康发展，提高市场的透明度和规范性，为投资者提供更好的投资环境和机会。

综上所述，A 股市场中大多数人不相信价值投资的现象，背后涉及到市场环境、投资者结构和投资者心态等多个方面的问题。要改变这一现象，需要加强市场监管和制度建设，提高机构投资者的比例和影响力，同时也要加强投资教育和引导，提高个人投资者的专业素养和长期投资的心态。只有这样，才能逐步引导市场走向更加理性和成熟的方向，为投资者提供更好的投资环境和机会。

以上内容仅供学习交流，不构成投资建议，不作为投资决 策的依据，据此操作，风险自担，股市有风 险，投资需谨慎。

知乎用户 国金证券双楠路​ 发表

先说是不是，再说为什么。

当前 A 股市场里面也是存在不少价值投资的者，只是相当于短线投机来说，这部分 “理智的声音” 被掩盖了，例如任何一个股票社区，讨论价值投资帖子大概率互动寥寥，但是分享短线打板互动人数却众多。

因此 “几乎不存在” 这个说辞有失偏颇，但是 “A 股里面短期投机行为泛滥，价值投资行为却屈指可数” 这个是正确的。大 A 是高度散户化的市场，偏好投机是散户的一个共性。

我服务过的客户，个人客户 90% 以上都是短线客或者投机者，通过研究技术、情绪，进行低吸或者打板，中长线投资者往往很少。不过短线客和价投派二者之间也存在资金量两级分化的特征。

我和很多客户交流过，为什么会选择更为激进的短线，而非做中长线当时间的朋友。主要有以下答案：

1、获利预期：大多数散户是没有一个准确的获利预期，“赚的越多越好”是大多数个人投资者的共性。而短线投机收益率天花板高的特性以及各种诸如 “通过短线，10w 变一亿” 的故事，也深深吸引着大量散户进入市场。

2、资金量：大多数散户投资者资金量有限，大约平均值在 20w 左右。从资金量的角度来说，20w 资金量一年赚 20% 利润为 4w，而 1000w 却为 200w。感觉自己资金量小，以每年 20% 复利增长，20w 赚到 200w 也需要差不多 12 年。这个增长率比巴菲特还厉害，但是自己赚的钱还不如别人零头，但是如果自己做短线投机，是存在弯道超车大资金的可能性的。所以大资金的散户往往更接受价投，小散更爱短线。

3、价值投资学习门槛：其实不少人投资股市也想做价值投资，但是价值投资需要较强的认知门槛。通过学习建立一个可靠的价投系统，如果是从 0 开始这需要消耗大量时间和精力；但是短线投机学习门槛相对来说没那么掉书袋，从入门的角度来说，上手速度更快。同样一个人，学习一个月的价值投资，可能看公司财报都稍显吃力，但是学习一个月技术分析，也许就能嘴巴上分析得头头是道，当一个 “事后诸葛亮”。

以上三个原因是我总结的比较常见的内容，简言而之中国股市散户化现象严重，而散户投机化现象明显。

关于对这个市场，我的一些建议：

1、明确自己的收益预期和亏损接受程度：先明确目标，再寻找适合自己的交易方法，并持续学习持续优化自己的交易策略。

2、学习能力或者精力有限的朋友，学会借力，学习一下如何挑选基金，间接参与股市投资。远离杀猪盘，不要识图不劳而获，股市收益和投资认知呈现高度正相关。

3、抓住当前散户化高波动特征，获取超额收益。中国股市散户化其实有一个很明显的优势，就是高波动。在其他市场很难有如此活跃的成交量和高波动，这也是为什么最近几年量化活跃的原因。有一定基础的朋友，可以多关注超额收益的获取。

投资有风险，入市需谨慎，以上内容仅作为知识分享，不作为具体投资意见

知乎用户 再睡一夏 发表

不不不，A 股极具投资价值，世界上你再也找不到如此规模合法挣傻子钱的地方了。

知乎用户 积雪煮酒 发表

1、五粮液，从 354 跌到了 150，市值蒸发了 7000 亿人民币！

2、中国中免，从 402 跌到了 84，市值蒸发了 5500 亿人民币！

3、中芯国际，从 97 跌到了 45，市值蒸发了 4000 亿人民币！

4、恒瑞医药，从 96 跌到了 45，市值蒸发了 4000 亿人民币！

5、长城汽车，从 68 跌到了 23，市值蒸发了 3500 亿人民币！

6、顺丰控股，从 123 跌到了 38，市值蒸发了 3000 亿人民币！

7、三一重工，从 49 跌到了 14，市值蒸发了 3000 亿人民币！

8、碧桂园，从 16.8 跌到了不到 1，已经快蒸发完了

9、融创地产，从 46 跌到了现在票都找不到，已经蒸发完了！

10、电器，从 66 跌到了 38，市值蒸发了 2000 亿人民币！

这十大权重股，总市值一共蒸发了 3.5 万亿，曾经都是股民心中的白马股，价值投资的典范，现在却成了 “埋葬” 股民的万人坑！

为什么 A 股大多数人不相信价值投资？

1. 价值投资只有长期看才会见效。

2. 价值投资通常会有几年不见效。

3. 大多数投资者不会坚持一个多年不见效的投资策略。

4. 价值投资年化收益率 “不高”，通常 “只有”15%-30%，很多投资者看不上。

5. 外面的诱惑太多，动不动每年翻倍，每年翻好几倍，吸引投资者去尝试。

6. 正是因为 “不高” 的年化收益率让巴菲特成了为世界首富（曾经）。

7. 每年翻倍的投资方法如果真的有效早有人超过巴菲特了。

8. 必须要坚信并且长期执行价值投资。

引用巴菲特的话：投资其实很简单，但是没有人愿意慢慢变富。

巴菲特的投资理念确实很伟大，但很难适合你

再延用一下 8 万亿美金的投资大佬贝莱德的真实感受。

为何退出中国股票市场时说：“当我们建完仓，就会有大量的股票砸盘，我们被迫做 T，在多次做 T 后，终于成本降了下来，本以为这下终于企稳了，他们就直接借巨量的限售股来砸盘，我感觉我们买不完，根本买不完，再买下去公司就是我们的了，我以为上市是为了企业发展，谁知道他们是想卖公司。

因为

一万块钱投资收益率到 10% 也才 1000 块，一年烟钱都不够

而一个亿投资收益率 10% 一年 1000 万，普通人一生的收入总和的天花板。

价值投资追求的是，高胜率，低赔率，只要不输，赚多赚少无所谓。

但穷人，或者交易市场上绝大部分的人，从出发点上来说，大家来这儿就不是为了再挣半份份工资或者一年赚个烟钱来的，大家是为了超额收益，是比上班更高的回报，富贵险中求，大家追求的是高赔率的前提下，追求高胜率。

所以价值投资听起来就像笑话了。

如果一个人手上有几亿人民币，说服他相信价值投资，那可就容易多了。

有以下几个重要的原因：

（1）巴菲特长期持有股票，是一种误解，巴菲特到目前为止做过几百只股票，但真正长拿超过 10 年的，只有几只。 所以千万不要把巴菲特的投资理念等同长期持有。

（2）巴菲特坚持长期投资的，有两大前提，他也是在多个场合，也在多个报告中阐述，那就是：第一是西方收资本利得税，第二是西方企业分红。

特别是第一个条件，巴菲特反复强调，就是因为西方要交资本利得税，如果一旦止盈，马上要交税 35%，税是很大的，那这些税就不能再产生复利，所以巴菲特不能随意止盈，要让利润给他带来复利。

这两者都不适合中国，我国不收资本利得税，更重要的是，我国上市公司的分红率很低，A 股的分红率应该是主要国家中最低的，不拔一毛的铁公鸡太多了，不分红的话，就不能享受到投资收益，那么只能从价格的波动中获取投机利润。

（3）巴菲特依靠保险公司，拥有源源不断的资金，不怕清盘，但你会怕清盘

巴菲特依靠伯克希尔这家保险公司，能够获得源源不断的资金来源，所以当他的股票被套的时候，没关系，再跌 30%，他还可以再买，再跌 30%，还有资金买，能够扛回股市上涨，伯克希尔是他背后的强大的资金来源，而且他也没有清盘线，所以他并不怕他的股票被套，深套也没关系，能抗几年。

（4）客观条件：美国股市是牛很长、熊很短，中国股市是熊很长、牛很短。

大家平常选股大部分喜欢看基本面，今天借这个机会聊聊大家经常问的一个问题：

股票业绩好就能涨吗?

这个问题我来从下面三方面来回答。

一、业绩不好，就不能涨吗?

股票短中期的涨跌，甚至很长一段时间的涨跌和业绩关系往往都不大。

价格形成的机制，和形成的原因有很多，业绩只是其中一个因素。

举个不恰当的例子，如果有一把土，形容成一把特别的土，并在两个人之间来回喊价，价格不断推升，那么虽然这把土的价值没有改变，但是价格会出现上涨，直到出现把这把土买走的第三个人。

相似的还有，如果我给你一元钱，说好占某项目的十亿分之一，那么这一刻这个项目的估值就成了十个亿。

土最终还会变成土，项目最终值多少钱还是多少钱。但是这个过程中，价格就出现了剧烈的波动。并且在极端的情况下，小部分人就可以决定某种标的物的涨跌，使这种涨跌的因素更加难以捉摸。

二、业绩好股价高，还能涨吗?

有一情况在市场中很常见。有很多确实优秀的公司，在经历了较大幅度的上涨以后，引起大家注意。但在这个阶段买入后，出现了亏损，反而造成了大家对价值股的反感。

这是由于大家只看业绩好，却忽略了业绩的良好预期已经被充分反映在价格中，甚至已经透支，也就是大家常听到分析师提到的 price-in(价内预期)。就像黄金虽好，一克一万买入也是不理性的。

所以，在判断价值股的时候，当前股价到底包含了多乐观的预期是关键。一旦包含了过度乐观的预期，往往会带来长期的下跌，甚至长期跑输大盘。

三、业绩怎么才算好?

这其实是一件很艺术的事。不同的行业有不同的标准。

有些行业看业绩，有些行业看财务风险指标，有些行业看规模扩张情况。这需要我们去了解一个行业的商业模式，横向纵向的对比是否是一个好业绩的公司。

如果业绩短期不好，再进一步分析，是由于行业和宏观的影响造成的，还是企业自身造成的。

一般来说，股价短期的波动，很多是由业绩的边际情况决定的。比如，一个季度是否超预期，或者某个特殊事件带来的超预期。

对长期而言，主要看企业的经营管理在行业的长期发展中是否可以不断地保持竞争优势。

如果排除并购重组造成的一次性影响，对业绩的评价一般偏向于主营业务本身。主营本身业绩出现短期波动的时候，还要分析是行业本身周期带来的还是企业自身的问题，因素是短期还是长期造成的。

只要一个行业不会消亡，行业热度一般是轮动的。比如前几年大家热衷于新兴消费，这两年传统消费开始获得认可，行业偏好的轮动也往往带来各种不理性的现象。

从自下而上的角度，在行业利空的时候关注一些行业内的好公司是不错的策略。

综上所述，业绩好并不是股价立即表现的原因。

以合理的估值买入业绩好的公司才是长期留住盈利和本金的方式。

A 股各行业连续十年稳做第一的龙头股：拿稳一只持有 20 年（保存收藏）

贵州茅台 600519：白酒行业第一品牌，近 5 年国内没有其他的白酒企业能撼动其地位，市值过万亿年净利润过亿

恒瑞医药 600276：国内化学制药实力第一，近年进军国际市场，有望挑战国际医药巨头，市值过亿年净利润过亿

伊利股份 600887：国内乳企第一品牌，旗下冰淇淋市场占有率第一，市值过亿年净利润过亿

海天味业 603288：调味料细分领域酱油行业市场占有率第一，同时也向耗油、醋、料酒等细分行业领域进军，市值过亿年净利润过亿

中国平安 601318：国内金融全牌照的保险公司，也是金融布局最好最全面的金融公司，市值过亿年净利润过亿

绝味食品 603517：国内各地多家门店，鸭脖市场占有率第一且营业额第一，市值过亿年净利润过亿

长江电力 600900：国内综合实力最优质的电力企业，市值过亿年净利润过亿

鱼跃医疗 002223：医疗器械龙头，市值过亿年净利润过亿

万达电影 002739：国内电影院龙头，市值过亿年净利润过亿

恒顺醋业 600305：四大名醋之一，唯一 A 股上市老字号醋业公司，市值过亿年净利润过亿

双汇发展 000895：国内肉制品行业龙头，市值过亿年净利润过亿

爱尔眼科 300015：眼科医疗龙头，市值过亿年净利润过亿

顺丰控股 002352：国内快递行业龙头，市值过亿年净利润过亿

上海家化 600315：国内日化护理龙头，市值过亿年净利润过亿

新和成 002001：国内最大维生素 A 和维生素 E 生产商

伟星股份 002003：全球最大纽扣生产商之一

华邦健康 002004：国内皮肤病领域龙头

华兰生物 002007：国内血液制品行业龙头

万科 A 000002：国内最佳地产开发商，市值过亿年净利润过亿

比亚迪 002594：国内新能源汽车领域技术综合实力第一，市值过亿年净利润过亿

格力电器 000651：国内空调行业第一品牌，利润和市场占有率行业内均属第一，市值过亿年净利润过亿

美的集团 000333：国内家电综合实力排名第一，市值过亿年净利润过亿

福耀玻璃 600660：全球汽车玻璃行业市场占有率第一，市值过亿年净利润过亿

白云山 600332：老字号最多的药企，市值过亿年净利润过亿

科大讯飞 002230：智能语音、中文语音行业市场绝对老大地位，市值过亿年净利润过亿

宋城演艺 300144：国内以演艺及观光园为主营的行业上市龙头，市值过亿年净利润过亿

云南白药 000538：中药第一民族品牌，国产牙膏第一品牌，市值过亿年净利润过亿

片仔癀 600436：国家保密绝密配方被誉为国宝名药，市值过亿年净利润过亿

马应龙 600993：痔疮第一药，市值过亿年净利润过亿

海螺水泥 600585：水泥行业第一，市值过亿年净利润过亿

苏宁易购 002024：连锁家电行业第一，国内上市电商龙头，市值过亿年净利润过亿

海康威视 002415：国内安防龙头，市值过亿年净利润过亿

大族激光 002008：亚洲最大激光加工设备生产商

传化智联 002010：国内纺织印染助剂龙头

科华生物 002022：国内体外临床诊断行业龙头

思源电气 002028：国内最大电力保护设备消弧线圈生产商

达安基因 002030：国内核酸诊断试剂领域领先者

巨轮智能 002031：国内汽车子午线轮胎活络模具龙头

登海种业 002041：国内玉米种子繁育推广龙头

国光电器 002045：国内音响行业龙头

轴研科技 002046：国内航天特种轴承行业龙头

宁波华翔 002048：国内汽车内饰行业龙头

横店东磁 002056：全球最大磁体生产商之一

远光软件 002063：国内电子财务软件龙头

软控股份 002073：国内轮胎橡胶行业龙头

中材科技 002080：国内特种纤维复合材料行业龙头

金智科技 002090：国内电气自动化设备行业龙头

江苏国泰 002091：国内锂电池电解液行业龙头

青岛金王 002094：国内最大蜡烛制造商

浔兴股份 002098：国内拉链行业龙头

广东宏图 002101：国内压铸行业龙头

广博股份 002103：国内纸制品文具行业龙头

恒宝股份 002014：国内智能卡行业龙头

莱宝高科 002106：国内彩色滤光片行业龙头

威海广泰 002111：国内航空地面设备行业龙头

东港股份 002117：国内规模最大商业票据印刷龙头

康强电子 002119：国内最大塑封阴线框架生产基地

科陆电子 002121：国内用电采集系统领域行业龙头

湘潭电化 002125：国内最大电解二氧化锰生产商

银轮股份 002126：国内最大机油冷却生产商

沃尔核材 002130：国内热缩材料行业龙头

利欧股份 002131：国内最大微型小型水泵生产商

顺络电子 002138：国内最大片式压敏电阻生产商

拓邦股份 002139：国内最大微波炉控制板生产商

东华科技 002140：国内煤化工细分领域龙头

宏达高科 002144：国内汽车顶棚面料领域龙头

西部材料 002149：国内最大稀有金属复合材料生产商

北斗星通 002151：国内最大港口集装箱机械导航系统提供商

汉钟精机 002158：国内螺杆式压缩机龙头

常铝股份 002160：国内最大空调箔生产商

远望谷 002161：国内铁路 RFID 市场垄断地位

江特电机 002176：国内最大起重冶金电机生产商

中航光电 002179：国内最大军用连接器制造商

云海金属 002182：国内最大专业化镁合金生产商

怡亚通 002183：国内供应链服务商领先者

成飞集成 002190：国内汽车模具行业龙头

方正电机 002196：全球最大多功能家用缝纫机点击生产商

证通电子 002197：国内金融支付信息安全龙头

九鼎新材 002201：国内最大纺织型玻纤制品生产商

金风科技 002202：国内领先的风电机制造商

海利得 002206：国内涤纶工业长丝行业龙头

达意隆 002209：国内饮料包装机械行业龙头

宏达新材 002211：国内高温混炼胶行业龙头

特尔佳 002213：国内汽车电涡缓速器龙头

拓日新能 002218：国内非晶硅太阳能电池芯片龙头

福晶科技 002222：全球最大 LBO、BBO 非线性光学晶体生产商

三力士 002224：国内传动带行业龙头

濮耐股份 002225：钢铁耐火材料龙头

启明信息 002232：汽车 IT 行业龙头

九阳股份 002242：豆浆机行业龙头

通产丽星 002243：化妆品塑料包装行业龙头

北化股份 002246：全球最大硝化棉生产商

利尔化学 002258：国内氯代吡啶类除草剂系列农药龙头

西仪股份 002265：国内最大汽车发动机连杆专业生产企业

雅克科技 002409：国内最大的有机磷系阻燃剂生产商

广联达 002410：国内最大的工程造价软件企业

高德红外 002414：国内规模最大的红外热像仪生产厂商

毅昌股份 002420：国内规模最大的电视机外观结构件供应商

中原特钢 002423：国内大型特殊钢精锻件龙头

云南锗业 002428：国内锗产品龙头

杭氧股份 002430：国内最大空分设备和石化设备生产商

兴森科技 002436：国内最大专业印制电路板样板生产商

江苏神通 002438：国内冶金特种阀门与核电阀门龙头

金洲管道 002443：国内最大镀锌钢管、螺旋焊管和钢塑复合管供应商

巨星科技 002444：国内手工具行业龙头

盛路通信 002446：国内通信天线领域领先者

中原内配 002448：亚洲最大气缸套生产

水晶光电 002273：国内光电子产业世界领跑者

博深工具 002282：国内最大金刚石工具厂商

天润曲轴 002283：国内重型发动机曲轴龙头

亚太股份 002284：国内汽车制动系统专业龙头

科华恒盛 002335：国内最大 UPS 供应商

赛象科技 002337：国内橡胶机械制造业的龙头

新纶科技 002341：国内防静电 / 洁净室行业龙头

高乐股份 002348：国内玩具行业龙头

和而泰 002402：国内智能控制器行业龙头

爱仕达 002403：国内炊具行业龙头

四维图新 002405：国内导航电子地图行业的领先者

远东传动 002406：国内最大的非等速传动轴生产企业

多氟多 002407：全球氟化盐龙头

齐翔腾达 002408：国内规模最大的甲乙酮生产企业

国星光电 002449：国内 LED 封装龙头

松芝股份 002454：国内领先的汽车空调制造商

百川股份 002455：国内醋酸丁酯偏苯三酸酐的龙头

益生股份 002458：国内最大祖代种鸡养殖

天业通联 002459：国内最大铁路桥梁施工起重运输设备供应商

赣锋锂业 002460：国内主要锂产品供应商

特锐德 300001：国内铁路电力远动箱式变电站龙头

南风股份 300004：国内核电 HVAC 市场龙头

鼎汉技术 300011：国内轨道交通电源系统龙头

华测检测 300012：国内民营第三方检测的龙头

亿纬锂能 300014：中国最大、世界第五锂亚电池供应商

北陆药业 300016：国内医药对比剂行业领跑者

网宿科技 300017：国内领先的互联网解决方案供应商

硅宝科技 300019：国内有机硅新材料下游龙头

机器人 300024：国内工业机器人产业先驱

红日药业 300026：血必净注射液等产品垄断细分市场龙头

华谊兄弟 300027：国内电影行业龙头

阳普医疗 300030：国内真空采血系统行业龙头

金龙机电 300032：国内最大的超小型微特电机生产商

新宙邦 300037：国内电子化学品生产龙头

华力创通 300045：国内计算机仿真行业领先

台基股份 300046：国内大功率半导体龙头

福瑞股份 300049：国内肝病诊治领域龙头

欧比特 300053：国内航天航空及军工领域龙头

鼎龙股份 300054：国内电子成像显像专用信息化学品龙头

蓝色光标 300058：国内为企业提供品牌管理服务行业龙头

东方财富 300059：国内领先网络财经信息平台综合运营商

中能电气 300062：国内中压预制式电缆附件龙头

天龙集团 300063：国内超电子膜行业龙头

海兰信 300065：国内最大的 VDR 制造商

安诺其 300067：国内高端燃料行业领跑者

碧水源 300070：国内污水处理领先者

三聚环保 300072：国内能源净化行业龙头

当升科技 300073：国内锂电正极材料龙头

华平股份 300074：国内领先的多媒体通信系统提供商

数字政通 300075：国内数字化城市管理领域龙头

国民技术 300077：国内 USBKEY 领域龙头

奥克股份 300082：国内环氧乙烷精细化工行业龙头

海默科技 300084：国内油田多相计量领域领先者

银之杰 300085：国内银行影像应用软件领域领先者

金通灵 300091：国内最大的离心风机产品制造商

金刚玻璃 300093：国内安防玻璃领域龙头

华伍股份 300095：国内工业制动器行业

智云股份 300097：国内领先的成套自动化装备方案解决商

先河环保 300137：空气质量连续监测系统市场占有率全国第一

以上内容仅供学 习交 流，不构成投 资建议，不作为投 资决 策的依 据，据 此 操 作，风 险自 担，股 市有风 险，投 资需谨 慎！

知乎用户 一马当先 发表

是人。

我们经常听到的是，哇塞文明传承 5000 年。确实不错，时间有 5000 年。你仔细归纳一下，所谓的文明就两个阶段，农耕社会和现代文明。其实农耕社会哪怕是有 100000000000000 亿年，又怎么样大家都是一样的根本就没有差距。农耕社会的招式就那些。生活内容是一样的，每天起床，吃饭，拉粑粑，到田间劳动生产。然后有一天有人拿走你的土地你吃不饱饭就当流民，然后流民聚集开始整活。然后换一个人当老板，剩下的人继续重复之前的生活，所以农耕社会其实并没有什么文明，只有生存而已，无非就是这多么年有的人写了点字，写了点内容。画了几幅画，大家其实都差不多，那个农耕文明的民族都这样种地吃饭，写字画画。没什么差别。100 年和 1 万年的文明传承的民族本质上没有什么差异。

所谓的文明我个人理解是传承阅历和人生的经验。

那么 A 股建立到现在也就 30 年。主力军除了老一代的股民约几百万。剩下的大部分主力是 80 后 90 后。

80 后 90 后其实这一代人很可怜的，这一部分人在出生上就直接拉开了差距，大部分这一代人在成年之前还处于农耕文明阶段，每天就是吃饭上学，吃完睡觉。在幼年到成年的生活过程中完全是处于农耕社会的，有的甚至有那么些年家里电灯都没有，还在点煤油灯。所以这一代人也就成年后到现现在的十几年不到二十年的时间融入现代社会。属于半成品文明人，这些人在他们的世界里基本没有传承，他们的父母大部分都是爽完后有了他们生下来然后丢农村，自己外出打工，除了在打工期间爽一爽搞出来个赠品给他们以外，几乎是没有任何的人生经验和阅历的传承。说到这里其实心里蛮痛的，每一个人出生在什么样子的家庭是没得选择的。如果看到这段文字的人，你有孩子，请你现在开始思考，将来你能给你孩子带来什么。现在努力还不晚。你看农村的土狗有了孩子都会教，鸡鸭这些家禽不能追不能咬，桌子上的饭菜不能上桌去吃，连狗都有父母教。80 后 90 后这一代人如果你现在过得不好，请不要自责，这并不是你的错。只不过是你的基础太弱了，当你认识到这一点后，人生之路会好起来的。

这一点你想想，如果股市 2 亿股民其中 1.6 亿都是这样的人，请问这样的市场走什么价值。你说估值他们听得懂？

当然这一代人也有具备传承的。很少。不服气的自己回忆一下，农村进城的年轻人和城里长大的年轻人本质上就形成了差异。沿海江浙沪多少 80 后 90 后在 2 岁的时候就开始接触电话，电视。在现代文明中成长，成年后有家族的依靠，父辈给予资金和生存的经验，还有人生阅历的传承。

这一点上去过江浙沪的人应该深有体会，江浙沪本地人土著人大概率具有诚信，善良的品质，也具有商业的基础理念，所以股市里面的顶级牛散长线投资很大基数都在江浙沪。

A 股的击鼓传花的本质就是参与者就是散户，他们传承确实，除了赌博别的不会。所以这个市场所有的价值投资只有一个点，就是熬走散户，同等眼光的人聚集后股价才会上涨。

这一点就拿光通信来说，铜缆高速连接器在 2024 年整年的铜价上涨，包括台积电这些大厂订单排队，铜缆高速连接器紧缺，必定会带动国内的铜缆高速连接器企业业绩增长，这一点毋庸置疑，因为元器件的主要生产国还是在 A 股。2024 年下半年整个铜缆高速连接器的股票市场冷冷清清，股价悄悄上涨。突然英伟达黄仁勋一句话，整个板块集中放量。里面的长线投资者获利出局，大量聪明的散户在这几天集中买入，然后过春节了，节后看吧。集中去的散户们犹豫股价下跌不多情绪上还没到受不了的阶段，节后且看他们相互低价倾销，股价下跌过程中情绪化严重的先割，情绪化承受能力稍微强一点的后割，反正就是分批低价倾销。别扯什么机构，机构和牛散在 2025 年 1 月大概率是已经把筹码卖给散户了。不然量哪儿来的。天上掉下来的？

散户的作用就是压制价值的个股，直到具有投资眼光的人聚焦同一个个股，承接掉大量散户的筹码后，股价自然就涨了。这一点上可以参考春节行情，港股也好，美股的中国金龙指数也好。在 1 月份都是上涨的，只有 A 股 1 月是跌的。因为过节，大量的散户不对未来不信任，选择挤兑离场。而且这些散户不是头一次干这样的事情，这帮散户他们谁也不信。自己的妻儿老小都不会信。都觉得自己是这个世界上聪明高于其他的人。

但是就是这帮人，在节后会花更高的价格买回年前他们割掉的筹码，然后当这帮人扎堆花高价拿筹码的时候就是市场下跌的时候，因为这帮人都觉得自己聪明。都高价拿筹码后就会分批的今天拿到筹码股价不涨了就开始挤兑，用低于他们成本的价格在市场里面进行低价倾销。然后甩锅给机构和量化。说机构量化在做空。其实他们接的筹码就是机构和量化给他们的，那一个阶段机构和量化的流动筹码已经没有了，固定筹码也不会有交易的动作，就剩下这帮散户在市场里面撸起袖子干。

知乎用户 凡啊凡​ 发表

说几个今年的我买过印象深的，中芯，云铝，安琪，川恒，紫金

这几个哪个不是价值投资？收益差在哪了？

而且财报说的很清楚很实在，保密的也很好基本没啥财报爆发提前拉升的现象，在 a 股尤为可贵。

a 股投机行为多反倒给了你很多买便宜货的机会，要不然金铜这种牛市你哪能买到十几块的紫金？

如果说有色还需要博弈下经济景气度，中芯 - 去年港股才一千亿，回过头来你觉得这公司哪怕没有 924 他会不会有一天价值回归，会不会有个平均 20% 的年化。

又或者安琪，你跟走势就知道了他哪怕突发事件都没咋给你捡漏的机会

而今年超过 10% 的有 50% 吗？

以及买易中天的，你跟趋势跟主线敢掏兜那确实你厉害我不说啥，但走差了不割肉拿周期定点 100pe 当成长股长拿过两年骂这是个诈骗市场的散户你看看有多少吧

想到这还有一点比较重要的，a 股经常炒到五倍于合理价值，所以别腰斩了就觉得到底了想抄底，大盘和个股共振的地点买，即便是白酒，也不会亏得

知乎用户 散户老沈 发表

为什么说 A 股几乎不存在价值投资？这是我在元旦发给粉丝的一篇 2023 年投资总结性文章。原标题《茶馆黑板报元旦专刊：愿新年，胜旧年。多喜乐，常安宁》。全文如下：

旧岁将辞，新元伊始。老攒的实体业务和投资生意于本日双双收官。

回首全年，未日进斗金，未入不敷出。公司账户在平平淡淡中有所盈余，投资账户在从从容容中再创新高。甚喜。三百日奔波，八千里尘土，虚度者屈指可数。尽心竭力而所得者几何？有一二至亲厚爱，有三五好友厚待，有一众粉丝信赖，甚慰。

两年中因分享投资散记，以文聚友成一茶馆。老攒茶馆非盈利群，愿种玫瑰，留香于人。不料爱花者众多，茶馆平日偶有拥挤。老攒有心维护秩序井然，或有不周于人事者，尚望海涵。

回顾 2023，老攒于沪深港三地仅觅得上等玫瑰数十株，可谓弱水三千只取一瓢。价值投资最重要的是确定性，其次才是对回报的追求。老攒的种花宗旨是种一棵、活一棵、怒放一棵。并且希望它们年年盛开，经久不衰。这件事难度较高，所以也确实花费了我很多的精力。

让我欣慰的是，这些精心挑选的玫瑰不负厚望，百花凋零我花开。沪深港今年寒风刺骨，茶馆中今年满屋飘香。大部分坚信、坚守价值的茶客们在这一年中不知不觉暗香盈袖。不要问我为什么知道，很多朋友在最近通过微信私下发了收益截图向我报喜，有部分朋友的收益率比我还高。我很为他们高兴。

今天是 2023 年最后一个交易日，中国海油 AH 分别红盘于 20.97RMB 和 13HKD, 中国移动红盘于 99.48 元，长江电力红盘于 23.34 元，它们在一年的曲折中纷纷收于年度高点处。这些公司在这一年中，多次滑落到极具价值的位置，外面的散户大多是逢跌不敢买，逢涨立即卖。茶馆中有茶经详细记载了这些公司。茶客们买卖自如，进退有度。很多朋友应该在这些公司上大有斩获吧？其它几家茶馆成份股我就不一一细表了，大部分朋友应该都有收获满满的喜悦感。

欧阳修说：春风疑不到天涯，二月山城未见花。茶馆这一方散户的世外之地，在这个中寒时节迎来了满堂红。这一年中，上证收盘终究未能挣扎到 3000 点之上，茶馆外面的散民们，此刻或许和欧阳文忠公一样，怀疑春风吹不来了。今天下午收盘之际，自茶馆一楼已经有朋友开始互致新春。很多人也 @了老攒。茶客众多，我无法逐一回谢。因此临时写了这篇文章统一回复。记得去年元旦时我引用了一句话与老粉丝们相互祝福。年年岁岁花相似，今年我还是用这句话祝福大家：愿新年，胜旧年。多喜乐，长安宁。

告别 2023，迎来 2024。茶馆中的很多朋友在这一年中从小白投资者渐入佳境，无论是定性公司，定量价值，还是考量风险，计算回报，拳脚功夫都已慢慢娴熟起来，这是件可喜可贺的事情。

展望来年，必是丰年。

祝粉丝朋友们 2024 年投资业绩更上一层楼！

并祝：新春愉快！身体健康！阖家幸福！

知乎用户 多拉快跑老司机​ 发表

你参与 A 股，就已经认可了大 A 的价值，不然你不会参与进来，人都是无利不起早，

但大 A 有价值不假，你自身有没有价值是需要考量研判准确的，不然空欢喜，，很多人纠结投机或投资，这个不重要，如果你自身有价值的话，你会看到行情变化里存在的交易机会，在五千个票的体量里，发现什么时候进场，什么股有利可图，什么股要远离，什么股挣到钱就要马上走，这些最能体现你的价值，

知乎用户 涅伐劳沃特 发表

不能说 A 股市场不存在价值投资，但是可以说 A 股市场缺乏价值投资的土壤。

我们在制度设计上，没有把真正发展企业的上市公司，和随波逐流，甚至抛弃和欺骗广大中小投资者的垃圾股，进行制度安排上的区分，整个市场没有形成良币驱逐劣币的效应，制度上没有倾斜，反而没有原则的讲究所谓的公平，怎么公平？小散和中信证券能对等公平么？怎么个公平法？古代有 “刑不上大夫”，我们倒好，来个 “刑不上上市公司及高管”，丢脸啊，几十年了思维还停留在教条般的拿来主义，不能活学活用，没有抓住中国国情的阶段性特征，海外那些赚自己人钱的本事，倒是一套套的搬过来了，价值投资和老百姓红利，以及资本市场发展的融合统一，要从根子上解决，现在名义上的所谓公平，并没有真正做到公平，要敢于承认信息不对称，是资本市场以及市场经济发展，在相当长时间内的主要表现，也是风险波动的主要因素，如果不是这样，那么美联储常年进行市场预期管理干什么？就是由于有不对等的存在啊！而要在信息不对等的条件下，尽量做到整体公平，就是要向广大中小投资者进行制度安排上明显倾斜，这完全合理合法而且合乎国情，具体细节可以商榷，但是原则就是这样，所以要想市场出现具备中长期价值投资的土壤，那么我们在市场发展方向和制度上的 “照搬思维” 应该停一停了，如果不能按中国自己的特点进行发展，老是受什么国际标准影响，当年若按照王明路线，哪里还会有中国革命的成功？若不是 “摸着石头过河” 哪里会有今天的硕果？若不能坚持中国特色，未来怎么可能会有中国资本市场成功的发展道路？坚持中国国情，不是不讲规律，而是坚持经济规律在中国资本市场表现特征，实事求是，乱世用重典，乱世不是贬义，而是要画红线和蓝线红线不用讲，蓝线我们是没有，要对于那些长期坚持发展道路，并回馈社会的上市公司，给予明确奖励和制度性的安排，完全可以给予信用敞口倾斜，要允许大金融机构持股，在制度上明确大蓝筹的价值门槛，只有这样，价值投资的土壤，才会慢慢形成并茁壮成长。。。

知乎用户 黄大头​​ 发表

谢邀。

A 股很别扭的是，它不给散户做空（或者说开权限门槛很高）

如果我看好一个公司，我本可以做中性策略，持有该公司，然后下大盘空单，对冲大盘系统性波动。

如果我只想吃一个公司的股息，比如 7.5% 股息的港股海底捞，

我可以 18 元买入海底捞正股，然后在买入明年 7 月的 17 元看跌期权。只要公司正常经营，我的配置成本比例控制得当，扣去杂七杂八手续税收我能拿到 5% 的股息收益，接近 6% 的年化。

但大 A 并不给个人开放个股期权。

这导致了在大 A 交易不得不考虑政策面，情绪面，资金面这些中短期影响比公司经营本身大的多的东西。

味道自然就变了一点了。

知乎用户 布得布说​ 发表

这个问题问得非常奇怪。

最起码有三处错误。

你是不是以为买一个股票然后就长期不卖这个叫价值投资？哈哈，这是什么人告诉你的？

什么叫价值投资，最根本的是投资标的有价值，并且有投资的机会，并且各种投资策略中处于优选中。

比如，当年有一个很好的股票叫中国石化，长期在 4 块多挣扎，而业绩很好，并且非常大方。我发现了它有一个超级牛的基本面就是他有个全国最大规模的连锁店，易捷。

所以还等什么呢？买啊。

有的人说你这人很奇怪，他也不涨，你为什么要买？

我说他最起码值 6 块。

这个最基础的逻辑对不对？

你说对，就这么干好了。

这个叫做确定性。

你买了中石化，股息最起码超过 2%，如果股价涨到了 6 块。我不太知道还有什么能有 50% 涨幅的投资标的。

你说不对，这个要看时间。如果是 5 年都在 2%，只有第六年能够涨到 6 块以上。

这个还是不合算。

我不太清楚你的脑子里面是怎么算的。

这个相当于每年年化收益率 10%，这个投资已经很好了好吧。

你说不对。

我知道你要说什么。

你想说的是如果中石化涨到 6 块了，其他股早就涨飞天了。

你说的没错。

但是确定性这个你认不认？

你只能认。对不对？

咱们在来讨论其他股飞天的事儿，你确定能抓到飞天的股票，然后在低位介入，然后高位出掉？

好像不能吧。

也就是说你并不能确定。

那么好了，咱们就不要讨论价值投资了。

A 股有很多毛病，也有很多造假，也有很多庄股，各种乱炒，所以未来出清还会是主旋律。国九条都要执行。

中国 A 股有人统计过，只有一个股票不坑人，就是东阿阿胶。

大热门坑人的多了。老辈人讲了，人多的地方不去。就这个就能让你避坑。

我当年很认真的给家里一个人讲过工商银行的投资机会。当时工商银行 2.25，我说最起码要涨到 5.5 元。我就建议他一直买工商银行，3 块以上就不买了，总投资 20 万，预计盈利 20 万。

到了目标位之后，就全部卖掉，然后就用盈利的钱买一部车子跑运输，做老板。本金存银行。

结果我那亲戚回老家去建了房子，又在市区买了套房子。

一个人一个命。没有话好说。

价值投资其实无处不在，需要眼光，也需要决断，最根本的其实自己的财运。

知乎用户 一分阳光​ 发表

我一贯的看法是，如果把证券交易划分为国内国外的，就是对游戏设计者的侮辱，本身就是高抛低吸的击鼓传花，穿上价值投资的马甲就能脱离本质？

知乎用户 默默 sini​​ 发表

为什么会觉得 A 股没有价值投资？

怎么定义价值投资的？我最近沉迷刷小红书~ 对的，我是刚刚下载小红书不超过半年的新用户。

我在小红书上见到了非常多的奇葩言论，对于价值投资的理解 = 买白酒 = 买大秦 = 买中移动中联通 = 各种攒够收息

如果这些操作都能当作是价值投资，那么真是侮辱了价值投资。

只要看过基本描写巴菲特的书，也不会得到这么离谱的结论。

价值投资最起码的概念是要有价值，股价就是未来现金流的折现。

那最起码得考虑到行业、宏观。他们是不看的，“巴菲特说他不懂宏观”，很多人对巴菲特有误解，他们认为巴菲特不懂宏观就像一年级小学生不会乘法和除法，错了！巴菲特的操作很多都是神来之笔，完全是开了上帝视角。巴菲特说他不懂宏观，说的是他不了解泛函分析，并不是他不懂大一、大二的概率论和线性代数！

知乎用户 老虎油​ 发表

这话就是乱讲，怎么不存在价值投资？

虎哥 07 年步入股市，09 年重仓三安光电（不懂技术被踹下车），11 年重仓海康威视。18 年重仓宁德时代。这些都不是价值投资吗？

本来我 24 年 2 月重仓药明康德的，只怪那主力骚操作太多。后改为重仓英维克（2-5 月）重仓山东黄金（2-6 月）。

24 年 9 月开始重仓中芯中际。

这些都不是价值投资吗？

关键的问题是，你知不知道什么的价值？价值不是你买银行，买高速，买城建。

而是你得首先知道未来三年什么才是高增长。价值在未来，不在过去。

三年过后，你会在固态，机器人，存储，光刻机，AI 应用，商业航天里看到另一个三安光电，海康威视和宁德时代。

甚至在脑机，量子，甚至材料行业里，诞生下一个紫金矿业。

你得懂得——什么才是价值。有一本书可以推荐给你，名字叫就《价值》，高瓴张磊写的，一直就在我床头。

知乎用户 风雨逛大街 发表

答，A 股不需要价值投资。因为经过一级市场暗箱操作，把所有高市盈率的股票上市后，由二级市场释放风险。就像某人说的，跌，才是安全，稳定。其次，不论公司质地如何，公司可以卖出受限股票，提前获得超额回报，没有谁会傻傻地经营下去。

何况，作假连罚酒三杯都免了，哪还有什么价值投资那个劳什子。还有特色金融，市场上没人懂它的意思吗？美得你的！

知乎用户 我在阳台晒腊肉 发表

因为定位问题。

顶层给 A 股的定位就是融资，为经济目标服务，从最早的国有企业困境，盘活不良国有资产；到国有企业改制；到制造业升级；到互联网➕；再到国产化等等。

这些经济目标需要大量的钱，要最便宜的、没有成本的，可以随意挥霍的钱。

股民们一直有个很费解的问题，就是为什么 A 股的漏洞如此之多？明明全球股市有很多优秀的配套，是上面的人连抄都不会抄吗？这里没法说太多，一个词概括: 国情。

我们想象中的投资应该是享受上市公司的成长和分红，而现实是纯粹的金融游戏。很多人吐槽 A 股是零和博弈，但在我看来 A 股连零和博弈都不算，因为零和博弈虽然必有人亏有人赚，但钱还是在盘子内，无论赢家是去投资其他公司还是拿去买房子买汽车消费，都是可以的。但 A 股的问题是钱在流失，赢家手里相当一部分钱流到了欧美市场，这是管理者无法接受的。

所以你明白了吗？它们不管谁赢谁输，什么减持这那的，只要钱还在这里就行。在这个过程中达成了经济目标，解决了就业问题。还有类似茅台五粮液等完成了财富再分配，这就是 A 股的价值所在。

也有人说 A 股投机严重是因为散户太多，这就是典型的本末倒置，散户是 A 股最重要的资产，没有之一！

知乎用户 白白胖胖 0​ 发表

结论：不是 A 股不存在价值投资，而是题主不懂得什么是价值投资

谁主张谁举证

2025.4.7A 股分析（右侧暂停，左侧按计划，现在情绪帮不到你）

今年 4 月 7 日

立讯基本面 “低估”

然后 5 个月翻倍

孤例不为证

2025.5.15A 股分析（左转右策略制定思路简述）

5 月 15 日复盘提到，新易盛和工业富联低于未来现金流折现计算的基本价值线

以分红后复权的价格看

都涨了三倍多

6 月 13 日复盘提到洛阳钼业低估

然后同样翻倍

以上例子够不够证明，不是不存在 “价值投资”

而是绝大多数人，都不知道价值投资是什么？

知乎用户 温酒 发表

A：谁说没有，我价值投资都亏到姥姥家了

B：你买的是啥？

A：某某股票

B：那他现在的价值呢？

A：没价值啊

B：你不是价值投资吗？

A：价值跌没了啊

知乎用户 万法归一​ 发表

不是不存在价值

是聪明人太多了

已经把价值都发掘完了

所以得另出奇兵

慢牛那都是基金经理的事

知乎用户 追尾巴的猫 发表

因为有眼睛的价值派都知道港股更便宜。

我同样的股票（没错就是中远海控），坚持复投（22-24），港股盈利 70%，而大 a 是盈利 15%。

知乎用户 股足焚弃期祈 发表

长江电力，云南白药，恒瑞医药，美的集团。中国神华，国投电力，宁沪高速，就不说白酒了，这些不是价值投资是啥？？？

谁让你去买狗屁科技与电子行业，去买那些早已经度过重资本投入发展期的公司。 不是没有价值投资，是你自己非要对着美股所谓的价值投资玩，美股的指数慢牛不过是指数编制操控的结果，现在 a 股指数编制也在像美股学习。 随着国内度过所谓的基建狂魔时代，国内城市化率突破 65%(剩余 30% 的城市化是被动进行的，随意人口老龄化与 50 后以及 60 后死亡潮的到来，城市化率会被动向 90% 发展，全世界先发国家都这样)。 意味全国度过了重资本的投资建设周期，进入了收获利润的周期，那样股市自然就能走慢牛了，高层不傻，不要坐井观天的以为上面都是傻逼。

知乎用户 思哲​​​ 发表

看了眼，最近多了一千多位读者朋友跟车了我们的 " 全天候永久投资组合 “，欢迎大家加入躺平搞钱队伍~

对于新读者来说，可能疑问比较多，后台每天也会收到很多私信，

所以今天出一篇历史最全全天候问题答疑，来统一解答一下，

我把几个大家重点关心，又比较有价值的问题整理了出来，以后有疑问的，看这一篇就够了。

问题合集

先说下为什么我要建这个组合，主要是我这些年写了很多文章后，发现很多人投资最大的问题其实不是择时，而是不懂资产配置，

现在国内利率不断下降，资产荒的情况下，炒股又十赌九亏，所以我做了这个 “全天候永久组合”，目的主要是给家庭作为长期的保值增值资产。

它无须择时，可以有效解决大多数人不会投资，不懂投资，在 A 股高位买入套牢的问题。

接下来给大家解答这些最常见的疑问：

1、什么是全天候永久投资策略？

全天候永久投资策略是一个以 25% 股 + 25% 长债 + 25% 商品 + 25% 短债为
配置思路的基金组合，

风险等级为中低风险（R2），长期目标年化 8%-12%，投资期限 2 年以上。

组合主要基于哈利布朗永久投资策略和达利欧的全天候策略， 全市场优选基金：

年化 8%-12%，无脑搞钱的躺平策略…

组合策略构建围绕 “配比平衡”，“风格平衡”、“资产类别平衡” 等多个原则，力争让策略穿越牛熊，并在不同经济周期下实现稳定回报。

在基金筛选过程中，挑选商品类、股票类、债券类、现金类里面最优且费率较低，跟踪度较好的品种，搭配组合，定期做再平衡。

2、全天候永久组合有什么特点？

• 无需择时，无需研究板块、个股，无需花太多心思，无脑躺平，稳定赚钱；
• 回撤极小，可以穿越不同经济周期，均有良好体验；
• **全球资产配置，**能规避单一市场与单一资产的极端风险；
• 费率极低，超低损耗，选择的都是全市场最低费率的基金为主，持仓透明，无隐形费用；

3、全天候永久组合的底层资产有哪些？

一共分为：股票，黄金，长债，短债四部分

股票部分以发达市场指数为主，辅助少量新兴市场搭配，目前主要是纳指、标普 500、A 股红利质量、越南市场等等；

商品部分，以黄金 ETF 联接基金为主；

长债部分，分散投资美元长债以及国内的长期债基金，规避单一市场的利率和汇率风险，同时对冲经济衰退的风险；

短债部分，主要用美元和人民币短债基金的形式持有。

4、全天候永久组合过去的收益情况怎么样？

组合成立于 2023-12-20，截至 8 月 20 号目前运作了 609 天，成立以来累计收益 25.3%，年化收益 14.5%，最大回撤 3.33%，夏普比率 2.34

月胜率角度来看，目前 20 个月中有 18 个月为正收益，月度胜率 90%，季度胜率 100%，

组合成立时间 2 年不到，但由于策略主要是参考哈利布朗的永久组合思路构建，因此也可以根据这个组合去做历史更长周期的回测：

从 1972 年到 2023 年的 52 年里，仅有 6 年为负收益；

2011 之后改用 rmb 汇率计价

总收益为 95 倍，年化收益约为 9.1%；

5、为什么 “全天候永久策略” 历史业绩稳健？

首先是它的多元资产配置，黄金和股票所占仓位都有限，各占 25%；

这意味着如果想要让组合产生 10% 以上的大幅回撤，就得黄金和股票同时大跌 20% 以上才行；

而黄金和股票存在对冲关系，股市走熊，黄金这类避险资产往往就会走牛，几乎很少同时大跌，

此外，组合还有 25% 的长债，在股市下跌时，市场预期经济衰退，此时组合长债也会上涨，对冲亏损，

其次，全天候资产中还有现金，在下跌的情况下，股票占比会大幅低于 25%，于是再平衡机制就会触发，自动开始消耗现金，抄底便宜资产，

而上涨时则由于股票占比大幅高于 25%，自动卖出高位资产；

更多深层次的经济周期逻辑，可以看这篇：百年大变局！

6、全天候永久组合涨太多了，买入卖出需要择时吗？

很多人关心，**全天候永久组合连涨了两年，**现在是不是应该卖出，或者要等到下跌了再买入？

答案是不需要，全天候永久组合就是为了不择时而建立的，

理论上来说，只要有闲置资金就可以随时买入，也可以随时卖出，当然我建议是盈利再卖出~

**为什么不择时呢？**我们经常被问到，XX 资产新高了，是不是应该等它回调再入，

因为全天候是多元资产配置组合，是相互对冲的，

比如有人关心美股、黄金涨很多了，却不知道长期美债还在历史底部，而且我们也有 25% 的现金随时应对抄底，

如果我们能精准择时，直接去做多做空某一个资产，那么很快就能实现财富自由，

然而现实是面对成熟资本市场，我们是完完全全的弱者，完全无法预判一个资产的精准走向。

所以全天候的最基础逻辑，就是**—不择时**

举个例子，如果你认为黄金在高位于是选择观望，那么历史数据来看，1972 至今黄金下跌的年份，有足足 15 年，而其中全天候永久策略上涨的年份达到了 12 年，

也就是即便是黄金出现下跌，也有 80% 的概率可以继续上涨。

同理，历史上黄金和美股两个资产新高发生了很多次，但是回过头来看，当时人们以为的历史高点，总会在后面很快被永久组合刷新。

用历史数据来看，永久策略自 1972 年以来从来没有连续下跌过 2 年，几次下跌的年份，最短的隔了 7 年，最长的中间隔了 14 年，并且回撤也非常有限；

如果专门要挑大跌的年份买入，不仅可能会需要等待很长时间，到时所谓的低点也早已高于当初的高点了，

假设真的买入跌了，历史最大回撤也只有 10% 以内，跌幅远小于权益市场的跌幅，并且回测下来，最迟一年半左右就会新高。

比如 1982 到 1984 年连续涨了 3 年，感觉要回调了，

结果从 1985 年到 1993 年又连续涨了 9 年，第十年也仅仅只回调了 0.9%，随后又涨了 6 年，再回调 0.7%，随后又涨 6 年，

到了 08 年，虽然组合年度下跌了 2cm，但等到这一次很 “大” 的下跌却用了 27 年，

也就是如果抱着择时的心态，很容易捡了芝麻，丢了西瓜。

7、为什么组合需要仓位再平衡？多久平衡一次？

全天候组合会不定期自动对股、商、长债、短债发起仓位再平衡，次数则视具体市场波动而定，所有基金偏离率累计超 8% 则触发再平衡。

做仓位再平衡主要有两个目的，

一是让收益率的波动更小；

如果长期不做再平衡，难免单一资产会占比过高，导致组合风险加剧。

二是获取超额收益；

以股票仓位为例，一旦股票的仓位超过了 29%，这时已经偏离预设 25% 的 4% 以上了，则剩余的基金也偏离达到 4% 以上，必定已经触发再平衡操作，把超过的部分自动卖出；

如果仓位下跌到了 21% 以下，也必定会触发再平衡然后自动买入，把缺的 4% 补足，使仓位始终在 25% 左右；

这个过程相当于在做高抛低吸，股票大涨就不断卖出落袋为安；股票大跌就不断买入便宜筹码，

等于把市场波动的钱也赚到手了。

从 2003 年至今开始计算，如果不做再平衡，全天候组合的收益将只有 368%，但是做了再平衡后却能达到 494%。

8、定投和一次性投哪个更好？

永久投资策略属于配置型策略，由于波动相对较小，因此定投意义不大，

如果是三年以上不用的资金，我建议一次性买入，因为按照 1973 年来组合的年度收益看，85% 以上的年份组合都是正收益，所以一次性建仓的收益率大概率比定投更高，

但如果是随时要用的资金，也可以分批建仓降低波动和风险。

9、全天候持有多久比较好？

全天候组合的收益通过历史回测下来，最长新高时间为一年四个月；

如果需要确保盈利，那么保守来看建议至少持有 2 年以上，

并且全天候组合最大的特点是收益稳定，持有体验好，短期收益并非是全天候组合的强项，不建议去用来做短线投机。

10、什么样的人适合投全天候策略？

首先是风险偏好低的人群，

因为全天候组合历史平均下来月收益在 1% 左右，

我见过不少投资者耐不住性子，投了几天就嫌弃它涨的慢，然后全部卖出，最后又回 A 股追涨杀跌去了，

所以投资全天候组合之前必须得对它的收益有预期，否则很难拿住。

第二是对投资缺乏研究的人，不管你是投资小白，还是因为太忙没时间研究的人，全天候组合都很适合你。

因为这个组合不用择时，不用研究个股，不挑经济周期，也不用你手动做再平衡，

所有的一切都是傻瓜式操作，没有任何门槛。

第三是适合资金量大的高净值群体，

我发现 “全天候” 非常受大资金的高净值群体喜爱，组合跟投百万以上占比的人数远超其他的投顾组合，

主要是因为它并不是一个追求高收益高风险，是长期投资体验极佳的策略，

也能理解，如果资金量 100 万，每年投资有十个点就非常不错了，靠被动收入就可以躺平了，这个和小资金追求的高风险高收益是不同的。

第四是想做全球资产配置的投资者，

全天候的资产几乎不受中国政策和经济周期的影响，主要配置美股、美债、黄金等，均自带全球属性，

所以全天候组合在底层资产上就具备全球配置的特点，这样就和国内的投资形成了对冲，避免了只投资单一市场的极端风险（政策风险、地缘政治风险等）。

11、组合有汇率风险吗？

我们之前回测的数据主要是美元计价（2011 年之前），所以有人也会关注汇率风险，那么组合汇率风险如何呢？

首先组合里受汇率影响显著的主要是 25% 的美债部分，因此美元贬值周期确实有一点负面影响，而升值周期则有正面影响。

但实际上恰恰是因为美元计价的原因，国人布局投资全天候，体验反而会比用老美布局更好。

众所周知，美元全球加息缩表周期，迎来的就是全球资产的暴跌，全天候也受影响。但是国人的体验，却会相对抗揍不少。

一句话总结下来，推导路径就是：美元加息→导致美元升值→人民币计算的美股基金净值会更抗跌

打个比方，比如人民币兑美元从 7：1 贬值到 14：1。那么即便是期间美股下跌了一半，但我们人民币计价的基金，也是不会有任何的下跌。

比如 22 年，如果用美元计价全天候回撤都达到 12.2% 了，但是用人民币计价回撤就只有 3.4%，体验更加丝滑。

12、股票部分为什么以美股为主？A 股不行吗？

因为美股的市场成熟度最高，受政策影响更小，和全天候组合搭建的效果最好，

但是 A 股受政策影响波动过大，并且牛短熊长，因此权重过高的话，就会影响全天候 “穿越周期” 和 “躺平赚钱” 的投资体验。

13、全天候组合费率怎么样？

基金组合的投顾费是 0.3%/ 年，申购费打一折，长期来看可以显著减少交易磨损，

赎回费用则依照持有时间决定，持有越久费率越低，具体以基金公司为准。

此外对于月薪买入的朋友，我们还可以选择普通定投和跟着思哲信号发车定投的方式。

14、可以自己 DIY 吗？

可以，但是费时费力，非专业人士不太建议，主要有两个方面：

1、全天候永久策略包含替补基金一共有 20 多只，挑选优质基金的专业度要求很高，工作量很大，不同品种之间收益也可能天差地别

2、每隔一段时间的偏离，就需要做动态平衡，由于基金申赎周期较长，普通人很难做好，但如果不做再平衡，又会很影响收益，而组合可以自动进行再平衡和调仓选基，省心省力

15、跟投平台靠谱吗？

目前投顾组合主要在且慢平台，很多人没听过，且慢是盈米旗下专注于个人的理财平台，是证监会核准的第三方基金销售公司。

2024 年下半年，在第三方基金销售机构中，盈米基金排名第四，保有规模为 1678 亿，仅次于某蚁、天天和理财通。

通过且慢，资金全程受监管银行监督，买入确认后也可以在对应基金公司查询持仓情况，资金最终会在基金公司的托管行，

哪怕且慢因不可抗力原因不能运营，也会根据监管机构的安排将持仓托管到其他平台持有，都可以正常赎回。

16、组合限额了怎么买入？

如果基金组合限额，超过的部分会用日定投的方式自动分批买入。

…….

以上就是粉丝朋友们问的比较多的问题，可能还有些遗漏，大家可以放到留言区，未来有机会再补充。

总结下来，“全天候永久投资策略” 是适合大部分人躺平的搞钱策略，不仅回撤极小，能硬抗股灾，穿越不同的经济周期，稳定增长；

最重要的是无需择时，无需研究个股，无需花心思，只要无脑躺平，就能稳稳赚钱；

底层配置的全球资产，还能规避单一市场与单一资产的风险；

组合长期预期年化收益在 8%-12%，几乎适合大部分有保值增值需求的人。

最后，如果你也对 “全天候永久投资策略” 感兴趣，想要全方面了解的，可以戳文末~

年化 8%-12%，无脑搞钱的躺平策略…

知乎用户 糖果 发表

全世界 A 股是最具有价值投资的股市。

投机行为是什么？就是低价买进高价卖出，中间的差价越大利润越高。

在 A 股这样买股票就是投机，因为不论你赚了多少钱，最后总会有一个高价接盘侠的亏钱了。

也就是这个接盘侠，不论是你或者是我或者是他，对国家而言，其实都是同一个人，没有任何区别。

所以任何一个负责的股票市场，主要打击的就是这种行为。

而打击这种行为的最好方式，就是让股价中间的差价变小，也就是让股市的上涨幅度变小。

这些年国外股市都飞天了，A 股却常年在 3000 点徘徊，结论是 A 股是最负责任的股票市场。

但是很多人说，股价不上涨我就不赚钱， A 股怎么成了最负责任的股票市场了？

如果你的盈利是靠别人的亏损换来的，这应该是你的问题。

因为你的钱不会消失，只是进了别人的口袋。

其实做价值投资，股票赚钱不是靠股价的上涨或者下跌。

找每年稳定分红超过 6 个点的股票持有，这个应该不是很难找的，比如银行股，中石化，空调等等。

10 年以后分红的钱基本上就可以覆盖了你投入的所有资金。

也就是你只要稳定的拿 10 年分红，不管股票上涨还是下跌，你的本金基本上全都拿回来了。

但是你持有的股票数量依旧不变，你每年的分红依旧不会减少。

10 年以后就相当于零成本在拿分红了。

知道这意味着什么，只要持有超过 10 年，人人都在赚钱。

而且以大家手上那点工资，股价高的时候，每个月也买不了几股。

如果股价下跌了，每个月就可以买更多的股票，以后就可以吃到更多的分红。

如果股价下跌的特别厉害，那基本上可以说这就是泼天的富贵来了。

以大家手上的那点工资，可以买进更多的股票，吃到更多的分红了。

所以我们可以得出一个结论， A 股是最容易赚钱的市场，只要你是价值投资。

价值是靠时间一点点生长才能出现的。

投机者亏一定的。因为这是中国。

A 股近 10 年的市场，一直徘徊在 3000 点左右，其实已经做得非常好了。

但是你还是要强行进行这种短期投机，不是 A 股市场荒唐，是这种投机亏钱的人荒唐。

A 股市场一定有长期持有的人，只是他们盈利了，而盈利的方式他是不会告诉任何人的。

比如如何观察上市公司的经营是否能持续盈利，上市公司的管理是否最完善，公司的发展方向是否正确。

市面上所有的股市讲解资料都不会有这些，都是说的是如何投机。

因为没人会把自己真正赚钱的方式告诉不想干的人。

所以在市场上大家看不到这种人，目及所至好像都是在亏钱的。

实际上盈利的价值投资，尤其是定投的老股民也大把的有。

而且 A 股市场一直鼓励这种价值投资，比如你持有一年就卖出，他就收你高额的税。

超过一年以后再卖出， A 股就不收你的税了。

但是你们还是如此头铁，非要继续进行短期投机这种行为。结果你们的亏损成为了别人的利润来源。

另外大家也可以看一下去年 A 股市场的分红，好像超过 2 万多亿。

可以说做投机的是一分钱分红都没吃到。但人家分红的确又分下去了。

也就是肯定有人在股市赚钱了。

他们一年就分走了这两万多亿的分红。可谓是赚的盆满锅满的了。

只不过赚钱的人不吭声，因为股价再下跌的更便宜一点，人家可以买进更多的股票吃分红。

那样会用更少的成本，赚更多的钱。

而你们投机的还在骂股市垃圾，难道让股价上涨了，你们高价卖出赚了差价就不骂了吗？

不会的，高价的接盘侠依旧会骂股市垃圾。

对股市而已，在骂的人是你还是他，没区别。

因为股市它总会有下跌的时候，尤其是涨幅过快的股市。

知乎用户 等待彩虹 发表

首先不是完全不存在的，比如比亚迪，北方华创。它们的股价涨上去，就基本没有跌下来了，比亚迪 40 多涨到 300 多，跌最狠的时候也只是到 180 多，比起涨点还有几倍。巴菲特老爷子赚的盆满钵满，套现走人。

其次这种公司并不多见是真的，美国很多公司会拿大量资金回购，而国内很少见，即使是海康威视这种全球领先的监控巨头，都不愿意拿钱出来回购。同时国内很多公司减持，只要股价涨上来，股东就会拼命减持。

最后国内股票市场的炒作氛围太浓了，没有合理的做空机制。像最近的热点机器人，生产减速器的公司平平无奇，就因为市值小，好炒作，资金抱团拉升，不给机会进场，更没有渠道做空，完全是庄家说了算。有点像币圈里的山寨，想怎么玩怎么玩。

面对这样的市场，不能改变，只能接受。

一方面可以继续坚持价值投资的逻辑，比如海康威视，TCL，海尔智家等等，虽然没涨多少，但是公司基本面在哪摆着，即使跌了，心里也补慌，总比买那些虚头八脑的公司要好吧。而且一旦风口到了也会起飞，只是时间成本可能会比较高。

另一方面可以做周期的波段，比如光伏，锂电池，煤炭等等，这类周期相关度高的股票，2021 年通胀很高，隆基绿能，赣锋锂业那简直风光无限，但是这种公司周期性太明显，一旦能源和资源价格涨起来，行业疯狂扩张产能，就要赶紧撤退，甚至跌倒起涨点都是有可能的，而且底部周期可能是几年之久。直到现在这些周期股才刚刚有点起色。

如果短线能力强，可以追热点，现在大的风口就是人工智能相关的产业， 算力、芯片、服务器、碳化硅、液冷，机器人和 peek 新材料等等都是炙手可热的，但是也不要上头，因为如果有利空消息，市场反转时有可能变成烫手山芋。

不过目前并没有实质利空，关税谈判在 11 月，日本加息可能要到 12 月了，风险因素在逐渐后移，利多因素还在持续发酵。

知乎用户 King Lex 发表

港股经常会出现低价挤走小股东然后私有化退市的公司 (不过你买够 5% 是可以举牌否决私有化方案要求提高收购价的)，说明实控人认可公司本身价值。而 A 股除了极小部分国企实控人之外都是经历几轮炒作完成后直接退市，别说低价私有化，公司股票某种程度上在这些沪深上市公司老板眼里就是废纸。因此，A 股 99% 上市公司只有筹码价值，只有筹码价值，只有筹码价值。

知乎用户 干货逻辑​ 发表

价值投资价值投资，这四个字乍一看就是个废话，肯定有价值的才投资啊，当你笑巴菲特的价值投资理念来到 A 股也得跪的时候，你真的理解它背后的底层逻辑吗？

能写在教材里的知识，都是顶层精英不怕让你知道的知识，因为你就算知道了，仅仅这样你也赢不了。

而真正有用的知识，向来都是被藏着掖着的。

今天就给大家分享其中一个，这是一个金融学经济学定律，只会在资本圈内口传，但绝不会出现在金融学或经济学的课本里。而这个定律可以解释资本市场的诸多现象，如股市、楼市、币圈、贵金属、外汇市场等，可以说大部分在这些市场暴富的人，都是理解并利用了这个定律。

这个定律被称之为——“茅坑定律”。

其实这个定律非常简单，连幼儿园文凭都能理解。

想象一下，假设现在有一组数量有限的茅坑，我就算它 10 个好了。

假设来上茅坑的人有两种人，一种是上完就走的正常人，另一种是占着茅坑不拉屎，永远赖在那里的人。

也许后者占少数，我就算它 100 人里面只有 1 个是这种占着茅坑不拉屎的人。但随着时间的推移，茅坑被这类人占完只是迟早的事。

而当茅坑被第二类人占完后，就没有茅坑可用了。

这是很简单的逻辑，很好推演，可这说明了什么呢？这跟我们今天要谈的财富定律有什么联系吗？

接下来，我们把上面第一种人，换成股市里的短线投机者，而第二种人则是持长线投机者或是只想赚分红的投资客；亦或者，把第一种人换成楼市里的短线炒房客，第二种人则是长线炒房客或是刚需或是只想当包租公的人。

我们先从股市谈起。

假设现在有只股票的股价是 10 元，并假设接下来相当长一段时间都在 10 元这附近横盘，而这就意味着如果有人在 10 元这价位卖出，必然有个人愿意在 10 元这接盘。

随着时间的推移，我们看看会发生什么。

长线投机客的特点就是，他们要等到这股价涨到相对较高的价位才会抛售，在此之前他们都会坚定持仓。（当然，他们中会有一些不坚定者，会临时改变主意选择现在抛出，而这类人则不属于这范畴）

哪怕在所有参与者里面，这类人占少数，但因为他们坚定持仓，也就意味着只要来一个，流通股就减少一份，相当于被冻结了。

而我们知道一个股的流通股总量是有限的，只要这支股一直在横盘，随着时间的推移，这流通股必然被这类长线投机客占光，短线投机客必然被挤占出局。

而这类人不涨到高位是不会卖的，也就意味着，在 10 元这位置没有一丁点卖盘。

那接下来会发生什么呢？

先科普下资本市场价格决定机制一个最基本的设定，就是你所看到的分时走势，其实是由每一分钟的最后一手的成交价连成的线，并且是跟成交量无关的。

因为 10 元这位置没有一丁点卖盘，那么只需要一点资金，就能把股价打上去。于是股价非常容易爆涨。

而上面的短线投机者与长线投机者，永远是相对的概念，不是绝对的概念。例如看涨到 10 块的人，相对于看涨到 5 块的人是长线投机者，但在看涨到 20 块的人面前则属于短线。

所以，看涨的人永远被更加看涨的人挤占，这就导致了股价在原来价位附近震荡一段时间后总会突破区间进入更大的区间，而经过一段更长的时间，又会进入更更大的区间。于是股价总会处于上行趋势，只是过程中总会出现来回震荡。

所以股价很难停留在一个位置上，波动一段时间哪怕是宽幅波动后，会接着上涨。

当然，以上成立的前提是这只股本身没什么经营不善等负面因素，还有就是市场处于长期通货膨胀。

而我在其他文章有详细论证，市场必然是长期通胀，通缩只是暂时阶段性通缩，长远来看纸币价值会越来越低。

而我在其他文章有详细论证，市场必然是长期通胀，通缩只是暂时阶段性通缩，长远来看纸币价值会越来越低。

而领悟到这点的人，如股神巴菲特，就是靠着早期布局了几只股，如科技股或是可口可乐这样的民生消费板块，一直拿着不卖，于是身价一直涨成了首富。

这就是牛市的本质。

这时肯定有人跳出来说了，怎么 A 股就不灵了呢？A 股那些解套了没？有人还说巴菲特的价值投资理念来到 A 股也得跪，敢情自己比巴菲特厉害？

在 A 股里那些巨亏的，不外乎是跟风瞎买创业板新三板的人，妄想跟着小道消息能一夜暴富。是的，新三板或新四板的股更容易大起大落，能够赚到快钱，但这里面很多就是想着来套现割韭菜一波就退市的，你敢去持长线，你偏要去那里面浪，亏了怪谁？

而 A 股里的主板，就是那些白马股，随随便便找几只打开看看月线，就耳熟能详的电器、贵州、工商银行，这些都是真真正正搞实业的，你老老实实的拿着长线拿到现在的话会亏吗？早期买这些拿到现在的，收益会比美股差？哪怕是臭名昭著的中国石化，你打开看看月线，你只要不是踩在高位进场，只要拿得住，会亏吗？

回到题目，A 股没有牛市吗？

恐怕就算有，你也可能把握不住，这是你的观念决定的。

“茅坑定律” 只是整个金融与财富知识的冰山一角。

你从一出生就被迫加入了这场游戏，只要你正在用手上的货币，你就是当局者，然而，大部分人直到告别人世那一刻，都未曾了解过游戏规则。

金融学跟物理学不一样，它是跟每个人的钱袋子息息相关的学问，你被迫入局，无法逃避世界资本市场的变动对你带来的影响，然而这却又是国民教育里面最缺失的环节。

本人出品的财富篇集锦系列，则是深度揭露世界金融与市场规律，教导大家如何避开镰刀，同时利用它来实现财富增值。

回到上面，如果认为茅坑定律下，横盘一段时间的股票只能上涨而不会跌，那就大错特错了。

想要更进一步理解股市的价格波动原理，并如何利用其来盈利，推荐以下这篇：

你只有看懂了这篇文章，才能在股市里盈利——一篇文章彻底讲透股票技术分析底层逻辑

知乎用户 赵二 发表

1. 价值投资的本质是什么？

未来有价值增长的，确定性概率较高。

2. 美股的驱动力是什么？

是业绩预期和科技创新

3.A 股的驱动力是什么？

是政策 + 非理性情绪

这里就和两国的政治制度有关系，美国是资本控制资源，中国是权力分配资源。

所以 A 股的价值投资是什么？是高度契合权力政策的企业，也就是国内政策需要发展什么产业，你买的企业方向和政策一致，就是价值。

很多人拿美国的逻辑，来套中国逻辑，当然是说不通的。只有接近权力，你才能先知。

但是目前有一种不好的现象，由于国内投资，特别关联权力政策动向，会导致大家一窝蜂去发展产业，短时间产能过剩，所以价值周期较短。

打个比方：

国内一个政策，教培行业，就衰落了。

医药是高利润行业，一个集采，就能压缩你利润。

中芯国际前面搞了那么多年，不温不火，这几年权力政策一倾斜，立马好起来。

高端白酒消费，是老百姓喝的？主要是官商消费。政府发债口袋紧了，自然会需求量下降。

中国这种发展产业的方式，任何国家都会害怕，是典型的竭泽而渔，没有想长期发展，好处部分人是可以捞一波，无论是政府资金、还是投资人、消费者，都会被割一波。

很多人说低估、安全边际，什么 roe，没有政策支持，有个毛用。

知乎用户 微信用户 发表

全世界真正的价值投资者，都有一个标准，就是持有大市值股票。

随着国运上升，行业前排龙头企业，极速扩张，鲸吞蚕食，逐渐垄断。由此，把大市值推到更大市值，乃至于无法想象的市值。

这是巴菲特投资思想核心要义。美国股市，全球最大最完善资本市场，就给巴菲特长袖善舞提供了的大舞台。

苹果公司、微软公司、石油公司、可口可乐、Meta、甲骨文、特斯拉、谷歌公司、亚马逊、英特尔等等。

任何投资者进行投资，都要和本国特点结合起来。才可以做的成功。

虽然我研究巴菲特不多，但是，很多巴菲特的粉丝，崇拜价值投资的投资者，对巴菲特和价值投资的理解，也远远比不上我。

英伟达，这一只的股票，一天的成交量，就是五六百亿美金，折合人民币近四千亿。

是世界第二大经济体，股市全天股票成交量总和的一半。

两国土壤不一样。就好比，美国有机土壤厚二十米，足够肥沃。我们有机土壤厚一米，抗风险很低。

还有一点，美国股市行业龙头，是支撑着全球行业的。比如微软，全世界都用微软。这就是确定性。比如可乐，全世界消费者都普遍爱喝。

我们改开四十余年，资本市场建立三十余年。现在去中国股市买入大市值，放五年十年，去赌百年企业。很不具有确定性。多少行业龙头，说跨就跨了。

包括阿里巴巴，五年前和五年后，变化天壤之别。五年后，阿里巴巴什么样子，没有人敢想象。因为阿里巴巴可以取代。

中国市值最大各行业龙头，和美国比，特点：一是股票质量不行。二是股票价格高估。

因为中国股市是封闭的市场，就好比局域网。中国股民的资金，没办法自由投资全球。

都只能在一个池子里，那么股票价格就是高估太多了。就好比，允许上海市民卖掉房子，自由购买美国房产。那上海房价就会跌下来，去寻找它在国际上的真正的全球价格。

知乎用户 赵国旗 发表

从 1990 年 11 月 26 日，上海证券交易所创立，至今也就 33 年，相比美国股市 197 年，如果从 1653 年资本主义的宇宙中心 - 华尔街算起，那就是 350 多年，我们才走完了不到 10 分之一。

美股曾经也是短期投机行为泛滥，读读《class="_nol_ink”> 伟大的博弈: 华尔街金融帝国的崛起》就知道了，那时候市场更加畸形，然而在一次次的危机中，交易所、市场参与者 - 散户和机构都更加成熟，才慢慢演化处所谓价值投资。

归根到底，我们的市场还很短暂，就好比一个小孩初中都没毕业，就要求他去赚钱，这个其实也是违背规律

知乎用户 远妈讲量化 发表

瞎说，看看长江电力的走势

不存在价值投资，是因为这些认为不存在的人，天天就盯着垃圾股、题材股，嫌弃分红股，追涨杀跌。

我就是个坚定的分红股爱好者，五年前就推荐长江电力，那时候他的价格只有 14～16 块，见文章：

长江电力，五年前的文章

如果你想了解怎么寻找到优质分红股，做价值投资，可以看看我写的这篇文章：

[远妈策略] 低风险买卖股票的投资策略

知乎用户 Evan 发表

A 股里面有价值投资，但是比起美股，少之又少。

A 股里有优秀的公司，比如段永平反复推荐的、中国神华。（港股，段永平推荐的是腾讯。）

下面引用 “段永平的经典语句” 来分析 A 股市场：

沃伦 · 巴菲特、查理 · 芒格，价值投资践行者，他们的伯克希尔 · 哈撒韦公司，确实算是「价值投资」公司，买了的公司基本上持股是 3 年以上。但是，巴菲特个人的账户，也是做短线的，主要是为了追求「乐趣」，这个在段永平的视频里有，段永平的文字内容如下：

「巴菲特也做短线，他跟我的做法是一样的，只是为了好玩，但是他在他的伯克希尔哈撒韦里头他是不做的，就是他的那个投资公司他是不做的，他是自己的账号。我自己就是两个账号，一个是做长线的，一个是做短线的，确实如此啊，我就有个账号是专门做短线的，就是好玩，今天搞一下，明天搞一下，有空搞两下，那你说赚不赚钱呢，赚，但是这里面有什么心得吗？没有，但是我觉得挺开心的。长线那个账户呢，有时候，我都不知道它赚钱了。但是呢，我整体的衡量很简单。我最长线的公司，是我买了以后就没动过的，然后到现在也没动，那么大概是可能有四五年下来，大概是 50 多倍；我短线这个呢，可能 5 年下来，可能有两倍。你说哪个好？做长线可以赚大钱，前提是要有足够的耐心，并潜心研究好公司。」

段永平说：“越来越多的人总问我怎么赚大钱，说我做投资比做实业 10 年赚的还多，一定有诀窍，说实话赚大钱远远比花钱容易得多，我在投资界的第一桶金是投资了网易，9 年赚 100 倍，赚了 1 亿多美元。”

段永平说：“我看到很多小型投资者喜欢频繁换股票，10 年之后，之前和他同买一个股票的人都赚钱了，就他没赚钱，我发现 90% 以上的投资者在股市剩下的钱，比把它放到银行得的利息还少。所以找到好股票一定要少换，不要道听途说就卖出。”

段永平说：“我看着 GE 的股价从 30 多美元一路下跌到 10 美元，就买入一些，买后继续狂跌，掉到 6 美元，我就大势重仓，买了 1-2 亿美元，买 GE 是我赚钱最多且担心最少的股票”。

总结起来，段永平的建议是①想要赚大钱就是做长线，想赚小钱就做短线（段永平短线才赚 2 倍，长线赚 50 倍）。②选好股票，拿住股票，不要频繁换股（但是，前提是「选好股票」）。③有价值的股票，越跌越买。

关于何时” 清仓卖出” 股票，巴菲特在股东大会上说：「very long time and we’ve owned many, we’ve owned some stocks for decades, but if the competitive advantage disappears, if we really lose faith in the management, if we were wrong in the original analysis, and that happens, we sell all.」①公司的竞争优势消失了。②对管理层没有了信心。③发现最初的分析是错误的。那么，巴菲特就会清仓卖出。

巴菲特玩短线的例子：

1951 年，巴菲特买了「盖可保险公司」，用的自己的个人账户，1952 年就卖出了，赚了 15259 美元，而他卖掉的股票在接下来的 20 元价值高达 130 万美元。之后对卖出这些股票表示非常痛心和遗憾。1976 年，巴菲特用公司账户买回了「盖可保险公司」股票。这给了巴菲特一个沉重的教训，那就是在确定公司未来发展前景良好的时候，卖掉它的股票是一种非常失策的做法。由此得出一个结论：不要为了一点蝇头小利，就卖掉一只好股票。——出自《价值投资之外的巴菲特》38 页。

参考资料：

段永平讲巴菲特做短线——

段永平：短线只是好玩，长线才赚钱。

知乎用户 gxb123 发表

大半个市场就是国有，怎么价值投资，为啥像阿里，美团，小米，京东，腾讯都没有在 A 股上市，因为这些公司上市了就没有人去买了，不买茅台就失去控制，失去控制就意味着失去一切

知乎用户 韭菜 发表

你们的逻辑有问题。

股市不是看你现在能挣多少钱，而是看你以后能挣多少钱。

所有的行为都是基于上述论点去执行的。

比如说，白酒就是夕阳行业，现在很赚钱，但是未来前景不乐观。

再比如，人工智能是未来，哪怕他现在是个智障，但不代表以后还是智障啊。

股票的上涨一定有他内在的逻辑，不会无缘无故涨起来的！

知乎用户 Tywin 发表

价投的前提是有持续 10 年 - 20 年盈利稳定增长，一年分红比一年多，中国 a 股除开银行有这样的公司吗？没有这样的公司何来价投，何况还是遍地的财务造假，从 2000 年算起中国的 dgp 增长了多少，国企利润财政收入增长了多少，而 a 股增长了多少？一直 3000 保卫战哈哈哈哈

gdp2000 年从 10 万亿增长到了 2024 年的 134.91 万亿，增长了 12.49 倍

财政收入从 2000 年 1.34 万亿增长到了 2024 年的 21.97 万亿，增长了 15.39 倍

国企利润从 2000 年 2636 亿元增长到了 2024 年的 43504.6 亿元，增长了 15.5 倍

而上证指数呢 2000 年末 2073 点，增长到了现在 3305 点增长了 59% 哈哈哈哈哈哈

正常的来说，股市和 gdp 增长是同步的，以中国 gdp 的体量，上证指数合理的价格应该为 30000 点而不是 3000 点，按美股高估值算法为 60000 点

a 股就是全球最垃圾的市场

知乎用户 谭谈投研 发表

我接触过很多老板，只要企业上了一点规模（利润上千万），就总想着上市。

首先，我以为他们是为了融资，毕竟二级市场融资比一级市场方便，而且二级股票质押也能在银行贷出来更多钱。

但是我后来发现，很多不缺钱的企业也想着上市。大家如果稍加关注就能注意，很多企业上市后，就把上市募资的钱拿去买理财，说明根本不缺钱。

其次，我以为是他们上市是想减持套现，毕竟公司的钱都在货里，能用的现金其实不算特别多。而如果想减持，二级市场比一级市场方便很多。

但后面发现，这些老板们其实对享受型消费并不是那么在意，反而对公司控制权非常在意。在他们眼里，钱真的是数字了，他们需要享受的不是花钱带来的愉悦，而是 “社会影响力”，说白了就是虚荣心要得到满足。（尤其是对于家族性企业来说，并没有减持需求）

最后，我觉得他们是为了名誉，毕竟上市公司董事长听起来就更有面子，在比他们能级更高的政界也更能抬得起头，“话语权” 也会更大。

但后面发现，这个因素虽然存在，但是决定性并不是那么大。这种级别的老板们虽然爱面子，但是也更看重利益。他们需要免费的面子，但是对于这种费时费力费钱的面子，也不是那么感兴趣。

那么，为什么这些老板这么热衷去 A 股上市呢？

我举一个例子，可能大家就明白了。

过去两年最大的造福神话，无疑就是 AI 圈了。最近前有摩尔线程上市首日即冲上 3000 亿市值，后有沐曦股份挂牌当天暴涨 687%，总市值一举突破 3300 亿。更恐怖的是，这两家公司都诞生于 2020 年——满打满算，仅仅五年时间。

短短五年，企业尚在亏损，市值却已登顶行业高峰。这样的速度，不仅让普通投资者看得目瞪口呆，恐怕连英伟达都要陷入沉默，唯有成立不足十年、市值已破 5000 亿的寒武纪，可以与之匹敌。

要知道，英伟达创立于 1993 年，足足用了 24 年，到 2017 年才跨过 3000 亿人民币市值的门槛。而 2017 年的英伟达，已经是年赚数十亿美元的行业龙头，市盈率仅二三十倍。

当然，有人会说，这是国产替代的时代浪潮，是资本市场对硬科技的高度认可。这话虽然不假，芯片产业确实关乎国运，值得全力投入。但支持不等于透支，押注也不等于炒作。

问题出在哪？出在一级市场和二级市场的割裂上。

金融圈有句话叫做：在中国投一级，去美国投二级。

就拿沐曦来说，像投资大佬葛卫东这样的一级市场投资人，如今公司一上市，账面浮盈轻松超百亿。他在期货和股市打拼半生，可能都不如这一笔来得干脆利落。

沐曦摩尔的一级市场投资人已经在狂欢，可最终他们的账面利润靠谁来兑现？答案很简单——二级市场的普通投资者真金白银接了盘，那是无尽的大小非减持。

在这样一个上市即高峰的市场里，长期持有未必是美德，反而可能是枷锁。看看这些年上市的新股，多少一上市爆炒一通，然后长期阴跌多少年？

一家公司刚上市就 3000 亿市值，还没赚钱，估值却已经对标成熟巨头。关键是流通市值才 200 亿，不是 3300 亿，今年 9 月份才有第一批小非解禁，所以资金可以游刃有余，从从容容的打个时间差。

未来十年的预期，全在 IPO 那天被打满了。你拿得再久，也很难等到业绩追上估值的那天。那二级市场的投资者，还能指望什么？

于是，一个悖论出现了：

明明我们总说要学巴菲特，做价值投资，长期持有好公司。

可在 A 股，很多 “好故事” 一上市就把未来透支干净，留给二级市场的，只剩波动，没有成长。

这也就解释了，为什么这几年量化策略越来越主流。

因为当新股普遍高开高走、随后阴跌不止，真正的利润来源不再是企业成长，而是价格波动本身。

追涨杀跌、高频交易、套利轮动——这些看似 “投机” 的行为，反而成了理性选择。

不是大家不想做价值投资，而是市场没给价值投资留空间。

所以说每个市场，都有自己的独特的规则，进而诞生出独特的玩法，只能说存在即合理。我们改变不了环境，只有适应，适者生存。

所以说，为什么中国的老板们热衷于上市？

因为只要一上市，就瞬间能够赚到这辈子都不一定能够赚到的钱。只要一上市，故事一吹，几十几百倍的估值就来了。到时候财报搞好看一点，故事讲性感一些，在金融市场赚钱可比干实业要容易很多。

举个例子，因为有 “市盈率” 这个放大器，所以老板们就可以想办法做出利润。假设有 50 倍市盈率，上市前赚一块钱就是一块钱，上市后赚一块钱就能有 50 块钱。对于老板来说，只要在年份好的时候把利润做高一点（即使是亏钱做利润也行），就能把市值涨上去，然后高位套现。

做生意的都知道，生意这个东西是不稳定的，没有安全感的。今年有门路赚 100 万，但是这个能持续几年是说不定的。所以赶紧高位脱手变现，才是最稳妥的选择。

我的知识星球，内容包括：

（1）房产、金融、时政、职场和社会思考等领域的深度思考，由于面向私域，所以并非” 删减版 “

（2）收集的有价值的学习资料，包括外资研报原文、电子书籍等

（3）房地产和金融周报各一篇，分析未来房产走势 & 有价值的投资领域

（4）每日最新各类有价值的金融数据、政策动向简评

（5）大家的问答，主要覆盖房产、投资、生活，集思广益、提升认知

知乎用户 奔跑的肥猫 发表

你心目中的价值投资：

今天在 X 球 / X 吧 / X 音等平台上看到有所谓大神在推荐 ABCD 一堆股票，你思考几分钟后慧眼识别其中一只并且重仓押注。

买入这个票后，虽然没有天天涨停但也是一路小涨均线多头排列向上，偶尔也会小幅下跌 1%。你镇定自若，安慰自己这是价值投资必须面对的风险。

终于在耐心持有半个月后，你的票迎来天天涨停的收获阶段。你在最高位全部清仓套现，然后告诉大家炒股要做长线价值投资。

知乎用户 坏人卡 发表

因为股市是宏观经济的一面镜子。A 股的本质也是混沌的，不信你可以去看那些成名高手，短线高手绝不和你说怎么选股的，退学这样的大神到最后也说全靠感觉，至于所谓长线的，都是超大本金压个别运气好压对了赚大钱，你让他靠自己几万块开始做，能做出来就怪了。A 股的核心就是混沌的，没有明确的奖励机制，各种策略都可以，因为都有段时间适合某个策略，同样的也会在有些时候实效。

听起来这很像一句废话，但确实是这样的，A 股与美股他们仅有的共同点就是都叫股市。过去我也总是觉得 A 股的问题是缺乏做空机制，导致市场无法发现正确的价格，现在我觉得 A 股制度就是符合国内的经济体系的。

首先美国是极致的市场经济，没有任何感情，非常残酷，失败者就是会被抛弃，你可以发现美国各行各业的特点就是呈现两极分化的，绝大多数行业最后只会留下几个巨头，是非常纯粹的市场经济。

那么国内是不是画风突然就不一样了，举个新能源的例子，现在新能源有多少公司，光伏一大堆吧，哪怕是汽车这种典型传统工业，国内有多少公司，再去想想各行各业是不是公司数量特别多，和美国那种资源高度集中的情况完全不一样。

想明白这点你就理解 A 股美股为什么不一样了，最近存储很贵，美股里面存储股就美光，希捷，西数，闪迪四家公司，A 股的存储芯片概念股呢？多如牛毛，资源没有聚集起来，力量不能汇聚，自然很难有那种突破性发展，呈现出来的盘面就是大家都是概念股，今天这个涨，明天那个涨，反正也没什么理由，这种现象被称为轮动，这其实就是股市如何反应宏观经济的。

那么从市场机制来说，A 股美股其实是互相适应自己的经济体制的。

先说美股，美股是纯粹的市场经济，没有任何门槛限制，多空，杠杆，期权，你看多可以买入，看空可以从券商借股票卖出，所以市场是完整的，当差的公司抬高股价的时候，是有概率被市场找到机会做空盈利的。长期来看，多空较量下其实股价波动并不大，但是一旦形成趋势，就会连绵不绝，因为这是市场结合基本面和情绪之后真正的共识。

A 股的机制也是适合国内经济的，国内经济体系一直都是有很明显的歧视，例如说限制只有中小微企业中标，在股市里类似的歧视门槛就是双创的准入门槛，绝大多数投资者是没有资格买卖科创板的。其次就是老生常谈的 t+1 和只能做多，这些机制可以很好的让大多数上市公司一直估值较高的状态，可以让公司一直很好的在市场中生存，如果你有兴趣可以去搜一下那些从美股私有化退市的公司回到 A 股上市后，二者的估值差距有多大。可能很多人想不明白为什么要这么设置成这种纯融资的市场机制，这种制度有什么好处，其实原因也很简单，首先很多公司是国企，不管公司好坏估值肯定越高越好；其次这样可以稳定就业，稳定压倒一切；最后其实是税制，公司就算不赚钱，只要运行起来生产起来，政府的税收就有了（国内是增值税）。

所以 A 股有 A 股的玩法，极致的博弈就好，学习任何国外的交易方法都不适合这里，因为这两个本质上不一样，他们的方法适合市场经济股市，社会主义市场经济股市自然有自己的一套方法（例如各种情绪周期，看高做低的补涨理论，首板理论），就像澳门赌王也有自己的方法论。

所以大家其实按自己的认知去选择投资 A 股或者美股就可以了，也不要觉得 A 股这次不一样能长牛，没有什么不一样的。

知乎用户 泡沫艺术家​ 发表

很多人都混淆一个概念——“市场投机” 与 “投机市场”。

投机即为市场本身存在的前提，所谓投机，其实就是寻找投资机会，正是所有交易的人都为了自己的利益最大化在寻找价格差买卖，其中交易与博弈带来了价格的有效性。

其中注意一点，市场有效性最大的前提之一是交易本身的有效性，也就是价格与交换的有效性，不仅有买的一方定价，更能有卖的一方进行博弈定价。

同时任何市场的真正作用也不在于市场交易投机，而是价格发现过程中，交易者通过交易赚到钱，而生产者则可以通过市场的有效定价来” 卖货 “，同时达到生产资源配置效率的最大化。

也就是说其实市场中包含了”买者 “，” 卖者“与实体的三方，而不是买卖的两方，而实体虽然看到不到，但是其实才是定价的决定性要素。

而什么是投机市场呢？

整个市场脱离了实体的定价，而是变成了买者与卖者间的价格博弈，说通俗点也就是割其他交易者钱包的韭菜，此时市场就会失去价格的有效性。

如果你没法理解，就举个例子。

期货市场中的大品种，有人能通过操纵其价格，狠狠割对手盘吗？

极短期可能，但是中期没有任何可能性，就拿螺纹钢来说吧。

全年螺纹钢产量在 2 亿吨左右，每月平均下来是 1600 万吨，而每吨至少 3000 多元，主力合约是 01，05 与 10 三个。

这就意味着极短期可以靠一些消息面与情绪拉涨或者打压价格，但是中期基本上没有人有这个能力，除非能把全国的螺纹钢产量与库存都接过来。

当然了要是螺纹钢那么好卖，进口钢坯那就会变得量大管饱，其实还有相当的供应弹性的。

也就是说螺纹钢短期涨跌其实都是市场投机行为，但是期螺并不是个投机市场，而相反的是个强有效市场，是可以进行期货周期性价值投资的。

而反例则是期货市场中的那些小品种与妖品种，比如 “妖镍”，可以很离谱的操纵价格，以迅速打爆对手盘为目的，甚至通过外盘的极少交易传导价格，还记得前几年伦镍拔网线回档吗？

其实这就是市场陷入过度投机与实体定价脱节了，失去了价格的有效性。

那么回到大 A，也就是说价格的有效性除了交易的双方之外，还需要锚定品的有效性，在期货就是那些生产者，而在股市就是公司的筹码价值。

说到这里，你应该能猜到个人想表达的问题之所在了吧。

比如看看新股一上来的那涨幅与定价，这就如同市场上螺纹钢都 3000 多一吨，而到了大 A 开盘定价 2 万一吨！

看到这个情况，啥办法都没有，因为大 A 市场几乎不存在做空机制，所以作为定价锚点的第三方筹码缺失了。更别提现在市场中一堆 “机器人” 在那交易的乐此不疲。

而 3000 的螺纹，你买入可以博弈价格上涨，这是有安全边际的投资。

而 2 万的螺纹，买了的只能期盼有更傻的能以更高价买走，因为其就值 3000，价格中 80% 都是水分，就算未来螺纹价格涨到 6000，市场价格都够跌 70% 价值回归的。

而让螺纹一直交易价格是 2 万一吨？

明显不可能的，不仅价格维持在不合理的高位跟 “网红” 维持热度一样，是有极高的成本的，而且后面慢慢筹码会逐渐供应充足，价值回归是必然。

所以每次大 A“牛市” 之后，都是极端惨烈的熊市回归，往往都是本轮炒作的那些离谱的大盘股带动的，尤其是一些超大市值的新股与次新股，比如当初的 08 年中石油，15 年创业板的那一堆。

知乎用户 温柔心愿微妙 发表

中式价投重商业模式轻财报，重视长期持有，轻视买卖。而巴菲特则天天看财报，并且高买低买。我们只看到巴菲特永远持有可口可乐，没看到巴菲特把比亚迪卖在最高点，把苹果在美股暴跌前减仓。我们学习价投，就得学最纯的。比如已经五年不涨了，巴菲特可没有五年收益率不涨过。这说明我们中式价投中间一定出了一些问题。问题就出在我们不重视财报。如果我们像巴菲特一样能够每天阅读财报，一样可以在 A 股里做好价投。财报是让你理解整个产业周期和管理层意图的。宏观的产业周期相对较长，短则三五年长则十年，在这段时间内，企业会通过自身行为来体现对宏观产业周期的应对。如果是产业景气周期，企业会扩大生产，通过融资，增加固定资产投入，研发投入最终体现在业绩的增长上。在行业寒冬则相反，企业会尽量保持较好的现金流，收缩规模，还掉借款，苟一苟再说。既然这种周期长度较长，是可以通过财报的变化趋势来体现的。

先来对比一下 2015 的牛市

对比一下 2015 年的牛市终点吧。

居民存款，

2015 年 54 万亿，4 月流出 1.2 万亿，5 月就乏力了，6 月就见顶。顶点市值 70 万亿。

2025 年 160 万亿，哪个月流出 3 万亿，就可以出了，因为你不可能等到第二个月流出减少再出，或者至少流出 3 万亿你就得出一大半，第二个月流出减少，直接出清。顶点市值可能会破 200 万亿。

GDP 对比市值，

2015 年市值 70 万亿，GDP 也差不多 70 万亿，

2025 年 GDP134 万亿，考虑到这 10 年金融市场化比例增加，市值超过 150 万就要非常警觉，超 160 万可以出清了。

开户人数，

2015 年 5 月单周开户 400 万，考虑到 90 后，00 后人数比之前少，

2025 年要是开户人数单周破 300 万，也是见顶的信号。

身边散户信息，

这个很难判断，但是大家珍惜自己身边的人，尽量不要在现实中谈股票，我的信号是哪天我的几个不常见联系的人也来说股票，就有问题了。或者是有一新闻都能上热搜了

微信指数（百度指数）

2015 可能用百度更好一点。百度指数在 2014 年维持在 5000-8000 的活跃度，但是到了 2015 年 4 月就达到了 3 万，5 月也一直在 3 万震荡，结果 6 月就到顶了。

2025 年，微信指数里搜牛市，炒股，A 股等关键词，目前来看还属于比较低的水平。2024 年国庆是 500 万，目前是 120 万，所以等哪天指数破 400 万或 500 万，可能也就到顶了。

国家正在下一盘大棋，现在只能在煎熬中等待股权财政牛市土地财政结束了，未来国家将会进入股权财政。做投资首先要读懂政治，要有大局观，中国的金融市场一定是为国家为全局服务的。据说，根据各省财政收入的历年数据和国资收购上市公司控制权的数据，从 2019 年以来，没有任何宣传口号毫无征兆的，各地方的国资，各个经济大省都在开始全面收购优秀民营上市公司的控制权，据说现在一直在静悄悄的进行中，以前的地方财政收入主要是靠土地，楼市见顶这几年，土地财政非常不乐观，大家都看见了，未来总要寻求一个突破口，不然财政工资怎么办？所以，未来股权财政很可能是他们的收入，未来股权分红和股价的上涨，都属于地方政府的财政收入，所以上一次新的国九条重点强调分红，这一波高股息的行情就和这个有关。现在可能布局收购民企还没有完，当前的股价下跌，就是为了更好地收购，当他们完成了布局，即股权财政落地的那一天就是真正的开启牛市了。

A 股特色

本来说弊端的，但是凡是都有两面性，还是说特色吧，更容易过审。一、退市机制：美国每年有 12% 的公司退市，所以很多不好的公司，慢慢就从股市消失了。而 A 股总是投鼠忌器，怕地方政府不满，怕造成失业，怕股民闹事，结果就是这些早就烂了的公司，还一直存在市场上周期性的讲故事，一波一波地收割股民。二、做空受限：现在虽然有期指、融资融券等业务，但却成为了少数人的收割机器。在美股，一家公司如果业绩造假，往往会有资金方出报告曝光，因为资金方可以通过做空它赚钱。在 A 股，很多资金虽然知道这公司有大问题，但是要么敬而远之，要么同流合污；没有利益，自然就不愿意花心思去曝光它们。这也促成了这些公司的肆无忌惮。三、IPO 造假：最近一些事足以说明问题。突击检查下，纷纷撤销 IPO，说明 IPO 业绩造假已经是普遍现象。之前退市的资产，居然可以重新包装上市，还高溢价。企业一边分红几十亿，一边融资几十亿还债。这些都说明违法违规手段之恶劣。四、结构不全：美股市场之所有牛，其实也就是那几个头部的科技公司。苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、Meta、特斯拉。然而中国的互联网巨头在 A 股可以说一个没有，BAT、美团、小米、字节、京东、、要么欧美、要么港股，所以过去 20 年的互联网红利，A 股可以说汤都没喝着。各种没成长、没未来的套壳公司反而源源不断地流入 A 股。这也是 A 股长期不反应经济情况的原因之一。五、过度情绪化：这是散户比重过高造成的。有一些公司其实是好公司，但是一个公司价格 3 块，大家觉得不错，将来可以值十块。可是在 A 股，一两年甚至几个月就搞到了 30 块，这还怎么玩？价值投资着心想 “我不卖，不是傻吗？”。这也是 A 股常年牛短熊长的原因，一旦兴奋就会过度亢奋，而亢奋导致的高估就得用漫长的时间来消化。六、指数失真：大家说得最多的 A 股指数是上证指数，但实际上最失真的就是上证指数。基于权重的计算，IPO、发行价、退市机制的不健全，导致上证指数其实被少数的核心公司绑架。我们都知道十家银行的盈利可以超过三千家上市公司。指数也是这样，指数的涨跌其实并不代表真实的 A 股。有类似情况的，也包括市场平均市盈率、市净率等等指标。想了解 A 股，不如看看万德全 A，哪怕是深市也要真实得多。七、公募散户化：因为有持股比例限制。所以很多公募基金是不能空仓的，而且比例限制下基本都是在 9 成左右。也就是说，这些基金基本都处于满仓状态。他们的买入卖出，主要看基民的情绪。基民们兴奋了申购，他们就买；基民们伤心了赎回，他们觉得再低估也得卖。所以他们其实就是大号的散户，并不具备更深的价值分析投资能力。八、T+1：当天买第二天才能卖，看起来是抑制过度投资。但是对于很多资本来说，他们长期都是有持仓的。一个散户只有 5 万块，一秒就买完了。一个资本有一个亿，它买了五千万就不买了，另外五千万就用来做 T，先买后买，先卖后买，不断的在这个市场上薅羊毛。而有了量化之后，薅起来更是横扫千军。虽有散户自己羊群的弱点，但机制上也存在不公。九、结构失衡：A 股里面，国企市值占比是极高的。这是我们的特色。而一些国企里面的权责、利益有时候是不清楚的。举个例子，某公司的股权可以无偿划转给另一家公司。而国企运营者很多并不在乎企业是否赚钱，更不在乎股价是不是上涨。十、其他：不知不觉九写了九条，多了。其他的，分红、高送转、做市商、调控多、惩罚轻等等就算其他吧。

A 股各行业三巨头，手中持有三巨头，下跌都不用慌
1、白酒三巨头：、五粮液、泸州老窖（价值投资的典范）
2、中药三巨头：片仔癀、云南白药、同仁堂（明日之星）
3、创新药三巨头：百济神州、恒瑞医药、复星医药（潜力无限）
4、乳制品三巨头：伊利股份、光明乳业、妙可蓝多（优质投资标的）
5、眼科三巨头：爱尔眼科、欧普康视、何氏眼科
6、芯片封测三巨头：长电科技、富通微电、华天科技
7、调味品三巨头：海天味业、中炬高新、千禾味业
8、银行三巨头：招商银行、宁波银行、平安银行
9、保险三巨头：中国平安、中国人寿、中国人保
10、钢铁三巨头：宝钢股份、包钢股份、中信特钢
11、黄金三巨头：老凤祥、山东黄金、赤峰黄金
12、光伏三巨头：通威股份、隆基绿能、阳光电源
13、电力三巨头：长江电力、华能水电、国投电力
14、胰岛素三巨头：甘李药业、通化东宝、华东医药
15、煤炭三巨头：中国神华、陕西煤业、中煤能源
16、芯片三巨头：北方华创、兆易创新、中芯国际
17、券商三巨头：中信证券、东方财富、海通证券
18、新能源车三巨头：比亚迪、长安汽车、上汽集团
19、地产三巨头：保利发展、万科 A、新城控股
20、CRO 三巨头：药明康德、泰格医药、凯莱英
21、石油三巨头：中国石油、中国石化、中国海油
22、水泥三巨头：海螺水泥、华新水泥、天山股份
23、特高压三巨头：平高电气、特变电工、国电南瑞
24、人工智能三巨头：科大讯飞、汇顶科技、三六零
25、动力电池三巨头：宁德时代、国轩高科、恩捷股份
26、铝三巨头：中国铝业、云铝股份、天山铝业
27、啤酒三巨头：青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒
28、军工三巨头：三一重工、航发动力、中国船舶
29、服装三巨头：雅戈尔、太平鸟、海澜之家
30、家居三巨头：欧派家居、美凯

投资基础思考

1、公司的基本面，从不会因股价的任何波动而改变。

2、股价围绕公司价值波动，恰似小狗围着主人打转。这只狗极易被外部消息引诱，时而疯跑向前，时而狂奔向后，但终究离不开主人身旁。

3、不少人说的【股性】，本质是这条狗的牵绳弹性。弹性越弱，涨跌幅度越夸张，对短线投资者而言，这类股票的【股性】就格外好。

4、长线投资者与价值投资者，更关注 “主人” 的前行方向，以及他将遭遇的机遇与挑战。

5、游资类短线投资者，会紧盯小狗如何被外部因素牵动奔跑，甚至主动制造 “外部吸引”—— 也就是【虚假消息】。

6、关注主人也好，紧盯小狗也罢，都是盈利的途径之一。市场向来胜者为王。

7、股票市场需要修罗场，一般大家都会认为是概念。无非这个概念的离谱程度差别有多大而已。8、价值其中一个判断方式是企业未来现金流的折现和预估。所以要重视现金收入、毛利及利润，归根结底就是现金流。

9、卖出股票前，所有盈利与亏损都是浮盈浮亏 —— 你真正持有的不是现金，而是【股份】。交易系统显示的数值，仅为估算参考，不必过分当真。

10、金融的本质是风险的购买。学会拥抱风险。

这是我自己的一些个人见解，没有任何投资建议，有问题的小伙伴也可以在评论区探讨

知乎用户 疯狂的毛毛虫 发表

5000 年好听点叫文明，不好听叫人吃人的历史。我们教育你从小到大崇拜谁？

诸葛亮，白起，王剪，毛。。。。。。。。全是能打的。

A 股就正是最具中华文化千年特色的地方，这地方绝大多股票不具投资价值但是望眼全球 A 股是最具交易价值的地方。

成交量的变化就能说明一切。在这里生存 “巨婴” 不合适。

知乎用户 人生过客 发表

a 股就是克苏鲁。

因为各种权力机制，扰乱了真实市场信息的传递，还不能 “恶意做空”。

导致该涨的不涨，该跌的奇高。

谁能预测价格呢？

不是哪些预测市场走向的人。

这种人在 a 股是得不到奖励的。

那些预测到权力走向的人，甚至是掌握权力的人，能在这个市场取得超额回报。

知乎用户 无二小二​ 发表

所有人都知道，牛市也就最多 2 年，两年后，依然是 3000 点保卫战。价值，两年后中石油还是 2 元啊。有鸡毛价值。

知乎用户 阿凯本凯 - 修罗道 发表

你，是一个老实巴交的养狗人。

你从巴菲特、格雷厄姆那里，学来了一整套 “冠军犬饲养手册”。

手册上说，一条狗的 “核心价值”，在于它的血统、健康和性格。

于是，你花了血本，买了一只血统纯正的拉布拉多幼崽。你每天给它喂最顶级的狗粮，带它去公园跑五公里，定期请兽医给它做全身体检。你把它养得油光水滑，肌肉匀称，性格温顺，指令清晰。

在你看来，这就是一条 “价值千金” 的好狗。一条完美的“价值投资标的”。

比赛开始了。你信心满满地牵着你的狗上了赛场。

你环顾四周，发现其他参赛的狗，都有点…… 奇怪。

你左边那条狗，浑身被染成了粉红色，头上还戴了个蝴蝶结。主人说，这叫 “元宇宙概念犬”，是今年的流行色。

你右边那条狗，瘦得皮包骨头，但踩着一副特制的高跷，看起来比谁都高大。主人说，这叫 “高科技成长犬”，别看现在瘦，未来想象空间巨大。

前面还有一条狗，啥也不会，就在那儿上蹿下跳，不停地狂吠。主人拿着个大喇叭喊：“重磅消息！我家狗昨晚梦见自己会飞了！这是要搞‘低空经济’啊！”

你觉得这帮人都是疯子。

比赛结果出来了。

粉红色的 “元 - 宇宙犬”，拿了 “最具潜力奖”。

踩高跷的 “高科技犬”，拿了 “最佳形态奖”。

狂吠的 “低空经济犬”，拿了 “最受关注奖”。

奖金丰厚，狗主人笑得合不拢嘴。

而你那条健康、强壮、血统纯正的拉布拉多，连个安慰奖都没拿到。

评委从你身边走过，扫了一眼你的狗，摇了摇头，说：“这狗，不错是不错，就是…… 没故事，没亮点，太平淡了。”

你气得浑身发抖，冲上去理论：“你们懂不懂狗？我这狗的骨密度、心肺功能、服从性，哪一项不是顶级的？这才是真正的好狗！你们给那些歪瓜裂枣发奖，还有没有天理了？”

这时候，一个在旁边扫地的大爷，把你拉到一边，递给你一根烟，拍了拍你的肩膀。

大爷说：“小伙子，第一天来吧？”

“你以为，这是在选‘好狗’？”

“错了。”

“这是在选‘今天谁的故事最好听’。”

大爷吐了个烟圈，慢悠悠地说：“你看那几个评委。他们自己也养狗吗？不。他们是靠什么赚钱的？靠卖门票，靠拉赞助，靠在外面开盘口，赌哪条狗能赢。”

“一条健康的好狗，故事太平淡了。‘我身体好’，这故事能讲几天？没意思。观众听了会打瞌睡，赞助商听了没兴趣，外面的赌徒也兴奋不起来。”

“但‘元宇宙’就不一样了。粉红色的狗，多新鲜啊！可以马上拍照片发朋友圈，可以讨论‘狗的未来形态’，可以辩论‘科技与狠活’。有争议，有流量，门票才好卖，盘口才热闹。”

“那个踩高跷的，虽然现在瘦，但万一它以后真的长那么高了呢？这就叫‘市梦率’。赌的就是一个梦想。梦想，多值钱啊！”

“那个瞎叫唤的，虽然八字没一撇，但万一它明天真的飞起来了呢？这就叫‘题材炒作’。只要有人信，股价…… 哦不，狗价就能上天。”

“你那条狗，太‘实’了。它的价值，是明明白白写在体检报告上的。所有人都看得懂，反而没人愿意为它下重注了。因为没有‘想象空间’了。”

“而他们那些狗，都很‘虚’。正因为虚，才有了解释的空间，才有炒作的余地，才有让后进来的人接盘的理由。”

你听得目瞪口呆。

大爷最后掐灭了烟头，说了一句让你记一辈子的话：

“小伙子，记住。在这个赛场上，评委关心的，从来不是狗本身值多少钱。他们只关心，这条狗的故事，能让他们从观众口袋里掏出多少钱。”

现在，你把这个故事里的角色，一一对应到 A 股市场。

你，就是那个试图进行 “价值投资” 的散户。

你的那条拉布拉多，就是那些市盈率低、现金流好、利润稳定、分红可观的 “白马股”。

而那些奇形怪状的狗，就是 A 股市场上层出不穷的各种 “概念股”、“题材股”。

那些评委，就是市场上的 “主力资金”——公募基金、游资、各路庄家。

那个扫地大爷，就是残酷的现实。

你问，为什么在 A 股几乎不存在价值投资？

因为你从一开始，就搞错了这个市场的 “游戏性质”。

你以为 A 股是一个 “价值发现” 的场所，就像一个严谨的犬类品种鉴定会。大家坐下来，理性地分析每一家公司的基本面，然后给出一个合理的价格。

但实际上，A 股更像那个喧闹、混乱、充满投机色彩的宠物狗比赛。

在这里，股价的核心驱动力，不是 “价值”，而是 “共识”。

更直白一点说，是 “一部分人，如何让另一部分人，相信某个东西将来会更值钱” 的艺术。

价值投资的鼻祖格雷厄姆说，股价短期是投票机，长期是称重机。

这句话在美股，或许是对的。

但在 A 股，它短期是投票机，中期是投票机，长期…… 可能还是个投票机。只不过投票的人换了一批又一批。

为什么会这样？

因为 A 股这个 “赛场” 的底层设计，就跟人家不一样。

谁是裁判，谁说了算？

你先要搞清楚，A 股市场，是为谁服务的？

是为我们这些中小投资者实现财富增值服务的吗？

别天真了。

A 股市场，从它诞生的第一天起，首要任务就是为 “实体经济”，特别是“国有企业” 融资服务。

这是一个政治任务，是它的 “爹”。

这就决定了，这个市场的最高裁判，不是 “市场先生”，而是 “政策之手”。

这只手，握着比赛规则的最终解释权。

今天，它觉得经济需要 “科技创新”，于是给所有踩高跷的“高科技犬” 开绿灯，发奖金。哪怕这些狗连路都走不稳。

明天，它觉得需要 “绿色发展”，于是所有绿毛的狗都成了宝贝，哪怕它们有皮肤病。

后天，它觉得房地产不行了，需要 “中特估”（中国特色估值体系），于是所有 “国” 字头的狗，不管多老多胖，突然就身价倍增了。

你作为一个养狗人，你养狗的技术再好，你的狗再健康，都敌不过裁判的一句话。

裁判说，今年流行粉红色。你怎么办？你难道去跟裁判讲道理，说 “根据生物学原理，狗不应该是粉红色的”？

裁判只会觉得你脑子有病。

聪明的养狗人，早就去打听，明年可能流行什么颜色了。

这就是 A - 股的第一个真相：政策周期，大于经济周期，更大于企业自身的价值周期。

在 A 股搞价值投资，就像在龙卷风里放风筝，你放风筝的技术再好也没用，决定你死活的，是风往哪边吹。

评委们，在想什么？

好了，我们再来看那些台面上的评委——机构资金，特别是公募基金。

他们是 “价值投资” 的坚定拥护者吗？

嘴上都是，屁股一个比一个诚实。

你以为的基金经理：西装革履，常青藤毕业，每天阅读几百页的财报，飞到全国各地去调研，寻找未来十年的伟大公司，然后买入并长期持有。

实际上的基金经理：一个被 KPI 逼疯的打工人。

他的首要任务，不是为基民赚取长期回报，而是 “在今年的排名里，跑赢隔壁老王”。

公募基金的排名，是按季度、按年度来的。

这意味着，他必须在短期内，做出业绩。

一个真正的价值投资，可能需要埋伏三五年，甚至更久，才能开花结果。

等你的 “价值” 被市场发现，基金经理可能早就因为业绩排名倒数，被开除八百回了。

所以，他能怎么办？

他只能去追逐市场上最热的 “狗”。

今天 “元宇宙” 火，他就必须冲进去买那条粉红色的狗。哪怕他心里清楚这玩意儿就是个垃圾，但他必须买。

为什么？

因为如果他不买，而 “元宇宙” 继续涨，他的净值就会跑输别人，基民就会赎回，他的规模就会下降，他的年终奖就会泡汤。

但如果他买了，就算后面跌得一塌糊涂，他也有话说：“不是我一个人看错，是整个市场都错了。你看，排名前十的基金都重仓了。”

这叫 “抱团取暖”，也叫 “免责式投资”。

他们追求的不是 “绝对正确”，而是 “和大多数人一起犯错”。

所以，你会看到一个奇特的现象：

一家公司，基本面没有任何变化。就因为被某个大佬喊了一嗓子，或者蹭上了一个热点，几十家、上百家基金，就会像闻到血腥味的鲨鱼一样蜂拥而至，在短短几个月内，把它的股价推上天。

然后，在某个瞬间，又作鸟兽散，留下一地鸡毛。

他们不是在 “投资”，他们是在 “抬轿子”。

他们是市场上最聪明、最灵敏的一批人。他们不是看不懂价值，而是深知，在 A - 股，追随趋势，比坚守价值，更容易活下去。

你一个散户，拿着一本几十年前的 “价值投资圣经”，去跟一群拿着最新款雷达的“趋势交易员” 同场竞技。

你觉得你有多大胜算？

参赛的狗，自己想什么？

最后，我们再来看看那些 “狗” 本身——上市公司。

它们的目标，是成为一条健康、长寿、能持续为主人创造价值的 “冠军犬” 吗？

对于一小部分优秀的公司来说，是的。

但对于相当一部分公司来说，它们参赛的唯一目的，就是 “在被发现是条笨狗之前，把自己卖个好价钱”。

A 股的上市机制，决定了很多公司的 “巅峰时刻”，就是它 IPO 敲钟的那一刻。

上市，对很多创始人来说，不是事业的新起点，而是 “财务自由” 的终点站。

他们的核心任务，是在上市前，把财报做得漂漂亮亮，把故事讲得天花乱坠，把狗染成最时髦的颜色。

一旦上市成功，圈到了钱，接下来最重要的事，就是等三年的解禁期一到，赶紧套现走人。

至于公司未来的发展，股东的长期回报？

那是什么？能吃吗？

所以你会看到：

很多公司上市前利润猛增，上市后立刻变脸，一年不如一年。

很多公司手握大把现金，不去搞研发，不去扩大再生产，而是拿去买理财，或者搞一些莫名其妙的收购，纯粹为了 “市值管理”，也就是继续讲故事。

很多公司的大股东，减持比谁都积极。一边在公告里喊着 “坚定看好公司未来”，一边在二级市场疯狂砸盘。

你把真金白银投给这样一家公司，期待它能给你带来 “价值回报”。

这无异于你爱上了一个 “渣男”，还幻想着他能为你浪子回头，跟你相守一生。

你感动的，只有你自己。

那么，A - 股到底有没有 “价值”？

有。

但它的 “价值”，不是写在财务报表里的 “会计价值”。

而是一种动态的、基于人性的、充满博弈色彩的 “交易价值”。

在 A 股，真正的 “价值投资”，可能根本不是你理解的那样。

它不是 “买入好公司，然后持有”。

而是 “在政策的风口上，在共识形成前，买入一个好故事，然后在共识最狂热时，卖给下一个更傻的人”。

它需要你研究的，可能不是财报，而是《新闻联播》和红头文件。

它需要你分析的，可能不是行业前景，而是市场情绪和资金流向。

它考验的，不是你的耐心，而是你的嗅觉和决断力。

这已经完全是另一个游戏了。

一个更残酷，也更真实的游戏。

你拿着养狗手册，走进了斗兽场。

你看到的，自然是遍地的荒诞和血腥。

你觉得这里不存在 “价值”，是因为你一直在用你的尺子，去量一个不归你管的世界。

而这个世界，有它自己的，血淋淋的尺子。

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在这个赛场里，看懂评委，比看懂狗重要得多。

知乎用户 飘浮不定的云 发表

买了 000046，读大学时就知道这支股，感觉那时候老板气吞山河，指点天下，识为偶像。

持有十多年了，如今退市了，嘿嘿，谈不上后悔，为偶像买单。

买国企，私企没法玩。

知乎用户 Keynes 发表

沪深股票交易市场是国营！！！

知乎用户 Simon 发表

**因为创始人团队把上市作为最终目标。**上市后疯狂割韭菜，做企业就是为了上市融资圈钱，极少有健康长远经营，回报广大投资者的愿景。

就拿造车新势力理想来说，李想从创办汽车之家，到理想汽车上市，就是为了融资，他在罗永浩的采访中也反复提到过上市目的。虽然李想是一个非常优秀的产品经理，也不否认理想汽车能把车造好，但其上市目的具有天生基因缺陷，无论理想基本面发展的好还是坏，产品是否具有竞争力，股价根本不反映其真实状况，这是最要命的。

价值投资者买理想，所做出的决策依据完全是一厢情愿，这让人怎么放心，看它的股价趋势就知道了，大起大落，纯纯的韭菜池。而这还是被称为造车新势力的优秀代表，至于国内其他上市公司，更是惨不忍睹。。。

知乎用户 成功达人​ 发表

你说错了，当下是价值投资最佳时机，一颗白菜换 1～2 股，到了绝佳买入时机，今天我买了几手，数码视讯，远光软件，中金岭南，铁龙物流，中色股份，南京高科，莫笑，这股价忒低了。

达叔信心满满，持股待富。

知乎用户 者 yer 发表

因为整个中国资产大家都以为被低估了，其实并没有，只有基建被低估了，我们整个一轮房地产，老百姓储蓄掏出来了，地产公司好负债倒下了，地方政府负债倒下了，钱去哪了？钱都转移到基建了，大部分全都换成基建了，导致我国成为这个星球上基建最先进的国家，这个真的是遥遥领先，但是基建是为了更加高效，可是我们又已经是世界上最高效的国家了。全世界的订单又不可能都给中国，所以导致产能过剩。产能过剩的情况下这些上市公司的资产你看市盈率市净率都低估了，其实并没有，实际估值至少打个三折，而且中国人穷惯了，不管是企业家还是投资者，企业家想的就是把公司搞上市，然后想办法卖掉，投资者想的就是投机，越快越好。所以实际上也不存在价值投资的环境。

知乎用户 莫敢仰视 发表

你真正注重价值投资，你就该去努力发现有价值的股票。

猪肉现在周期底部，供过于求，猪价处于历史低位。牧原股份现在市盈率更是只有 13 倍。

长远来看，这部分价值肯定要回归，问题是你愿不愿意放弃那些大涨的科技，来买这几年不一定涨起来的猪肉股？

算不算价值？91% 毛利率，股息率 3.7%，1380 的股价是六年前的价格，你愿不愿意长期持有个十年，每年就吃吃股息？

我不说这些股票能赚多少，至少不会像科技那样，让你进去一周就套着十几年不解套。

2023 年大盘 2800 的时候，你们怎么不来看看 a 股的价值，那会儿一个劲儿说股市是骗局，是割韭菜的。现在 4000 点了，都想进来发财一波，还搁这儿问 a 股为什么几乎没有价值投资。

我可真的不晓得能骂什么了

你想要在 4100 点找到什么价值？4100 点除了几口泡沫让你吹，你还想得到什么？上证 2700 点，创业板 1600 点的时候，你在哪里？你怎么不来问问 A 股存不存在价值投资？怎么不来为国护盘？

哦，现在被割得怀疑人生了，几个高标被按了，亏得受不了了，你就来问为什么没有价值投资。回答的人也是敢分析这个分析那个，不是哥们儿，就你们这种心态，人家不割你割谁？

A 股不是不存在价值投资，是 4000 点的 A 股没有价值投资

你现在需要做的就是一键清仓，然后卸载所有财经，证券软件。哪怕今年或者明年大盘涨到 1 万点也不要后悔自己的选择。

等到过几年看到上证回到 3000 点以下，然后慢慢把别人不要的好股票捡起来，等待下一轮资产泡沫。

这就是你要的价值投资

知乎用户 团长带带我 发表

狭义的价值投资，精准描述是买入便宜的长期成长资产。

长期国债利率快速下行阶段，就是基本没有狭义价值投资机会，非人力可违。在长期国债利率上行阶段，人人言必称夹头，怎么能说 a 股几乎不存在夹头。

广义的价值投资即使对职业基金经理也是有难度的，但有难度也不妨碍过去几年把广义价值投资做好的人还是有一些。

知乎用户 收割华尔街 发表

本周其实没太多增量信息，先把策略简单说了，再聊聊基本面。

Strats 三句话讲不明白的策略，不值得 trader 去做。

此外，上周提到的大宗商品牛市，市场已经开始定价了。

主要逻辑还是根据已知信息做外推，上周提到了市场计价 CPI swap 年底到明年都是大于 3% 的，关税带来的通胀效应需要 10-11 月完全反映，同时大美丽法案开始逐渐发力，因此高通胀预期和对财政恶化的担忧传导到 30Y 美债利率不断上升，上周最高升破 5%，市场在超长端利率开始要求更高的溢价；此外有关高利率，实际上我们看 15 号那份 CPI，关税效应显著，但仍不够强（传导系数从 0.2 到 0.28，也仅是加速，属于较高，但和当初的预期相比完全不够高），况且，1）有两项自 22 年以来最大涨幅：家具环比价格上涨 1%，娱乐商品环比涨幅 0.8%，同时汽车价格下跌拖累了通胀，大概是抢跑行为所致；2）然后是服务业通缩拉低了整体数据，所以通胀数据超预期，市场交易了上半场差不多 5 分钟（鸽派降息预期逻辑）发现数据背后的真相，于是数据交易的下半场开始，大类资产重新开始定价；3）17 号有一组软数据，零售销售月率从 - 0.9% 翻正到 0.6%，费城联储制造业指数 15.9（彭博中值预期 - 1，前值 - 4），作为 ISM PMI 的领先指标，这意味着 7 月的制造业 PMI 要上 52？

我想表达个什么呢，就是说如果美国的数据真的这么好，那说明当前利率实际没有限制性，通胀效应也没有预期的显著，那实际上完全没有降息的必要，市场今年定价的 2 次降息，如果排除掉政治影响因素，我反而觉得不太可能，现在市场都在做陡，开除鲍威尔这事又有贝森特插手，那鲍威尔还有 8 个月任期，在此期间独立性不受影响，如果单纯根据数据决策，又怎么就不可能做平呢？

那么逻辑显现出来了：1）美国的关税效应和大美丽法案会从短期过渡到长期，持续稳定地抬高全球通胀中枢；2）可能我们将面临一个高利率时代，如果软着陆坐实，那么政策利率到 3%-3.5% 可能是未来我们将要经历的。

那么对于交易通胀叙事，上篇文章我也提到过，我在这里再讲一次：

通胀预期的上升带来的是商品价格中枢的上升，这也意味着整个大宗商品板块的突破（体现在彭博商品指数 BCI 的突破）可能也会推迟至年底，而利率路径押注则是方向性机会的强催化剂。

那么我们选择什么？

澳大利亚股指（ASX200）、中国股指（A50）和巴西股指（IBOV），分别代理了 1）工业周期品敞口；2）软商品（豆粕）敞口。

上周澳大利亚股指连续 2 天突破历史新高，澳洲资产爆发期将至（或已至了），其背后交易的还是大宗牛市逻辑，长期通胀中枢带来精铁矿等金属价格预期上升，ASX 成分股 6 成为资源股，矿业股权重大，左脚踩右脚，金属价格上升预期企业盈利上升。

AUDUSD，市场很早之前就开始交易了，我说过，FICC 里外汇是对宏观风吹草动最敏感的标的，定价速度是最快的，外汇已经定价过一轮后，商品才开始交易此类逻辑，美元将经历相当一段时间的回弹，AUDUSD 在通胀叙事再次摆上外汇交易的牌桌前应该都会随美元走强而走弱，提高了澳洲资产出口竞争力，也就是预期企业盈利上升（成分股资源股居多，资源股皆出口导向），我并不建议在此做空澳美，因为通胀逻辑随时卷土重来。

我上周说了，本周不突破我就平仓，实际上市场给足了我面子，上周五 A50 正式确认区间突破，着手买入中国资产，逻辑还是之前的，一个是通胀中枢上移，中国可以作为黑色系和铜的部分代理敞口，然后更细的逻辑其实是… 但是没过审，简单说就是去年 10 月就有预案的财政投放，抓准联储降息周期，一把带出通缩螺旋，先解决（无所谓是否是暂时解决）第一个大问题，另一个是 A50 权重大多为中特估 + 旧能源，国内这些龙头制造业企业盈利已经见底，接下来两三年必然改善，市场自然也察觉到了，所以在抢跑，而且我们看 Q2 财报表现亮眼的还是出海，一个制造业公司国内高增长，未必能给很高估值，但是如果海外高增长，往往可以拔估值，因为海外渗透率极低，还有很大的空间，但是国内高增长则要看为什么增长了，因为国内基本上天花板定了，估值就有上限了，再有反内卷的加持，这个一定是认真的，因为制造业不反内卷，在地方财政恶化的当今，有概率会产生无数个恒大出来，下岗潮 + 坏账风险，资产负债表衰退的背景下，社会已经承担不起再一次这样的冲击了。

巴西股指曾突破区间上沿，好巧不巧被 50% 的关税杀下来了，我认为不会有效跌破这个订单块，buy the dip 就行，逻辑没变，况且结构突破也不会这么容易改变，有一说一，关税这个真的挺搞的，因为美国对巴西实际上是顺差国来的 = =。

巴西雷亚尔今年兑美元一路升值，预计还会持续升值，我认为再震荡个一轮就能突破上沿订单块了。巴西股指 Fwd PE 很低，这样一跌估值估计就是 6-7 倍了，巴西股指 6 成成分股都是出口导向，然后都是资源品，受益于通胀中枢上移，豆粕是最重要的软商品，盯住 1075 美豆区间上沿，粮食这种高波动商品，无论从通胀看还是技术看，突破后空间相当可观。

钯金的表现超越铂金，贵金属表现已经越来越 meme 了，越来越脱离对实际利率的敏感度，现在跟美股一样，都是补涨逻辑，况且美股本周中概开始启动，中概属于美股里最边最 meme 的品种，所以中概启动某种意义上来说，1）做多中国预期增强，2）市场真的觉得美股很贵了，大家都挑不出太多价值洼地。美股目前估值，企业盈利已经无法满足，goldilocks 交易带来的宏观 beta 利好也已打满，再怎么往上扩估值最高也就 10%，盈亏比都已经很差了，空间太小不值得，大概率就在顶部震荡，还不如布局一下 VIX 什么的，等一个大波动，毕竟川普总能给大家惊喜，而且我认为 8 月 1 真的是最后通牒了，因为这轮的法务准备非常充分，川普因为贝森特的指示忍了很久，已经没耐心跟你们开玩笑了，贝森特之前是这么评价懂王的：有 make big 的胆魄但缺乏耐心。

加密货币市场，ETH 系也是非常 meme 了，BTC 涨不上去后，这种补涨行情就是如此的，其实就跟美股扩不了估值，市场风偏又维持很高，那就只能去炒 meme 了，这是明显的阶段性顶部信号，但不是绝对，我只能说可以追，但是多加小心。

总结，做多澳股，A 股，巴西股指，美股弹性太差，财报季后 sell the news 大概率下半年波动会放大，rmb 资产弹性会很可观，但还是结构性行情，个股机会大于板块，我本人选股水平有限，如果很会筛票，收益肯定比拿指数大。

知乎用户 观澜 发表

为什么 A 股价值投资难以生存？

我们从一个基本事实作为观察视角，即标普 500 是一种典型的价值投资指数，为什么 A 股几乎没有这种长期上涨，利润和现金流持续增长的指数？

这种缺失是因为指数编制方式的失误，还是 A 股市场本身就缺乏能满足条件的企业？

A 股里面短期投机行为泛滥，价值投资行为却屈指可数，是什么造就了现在这样畸形的市场？本篇讨论这个问题。

下一篇讨论，面对这样的市场，长期生存的理性投资者画像是什么样的？

这个问题要从机制和制度设计角度来理解，而不是微观行为来理解.

1. 股市设立的根本性目的
股市设立的初衷, 80 年代末 90 年代初给各地国有企业融资纾困. “搞得好就搞, 搞不好就关掉”. 长期以来, 上市的主体是地方国有企业, 以及国有企业改制形成的混合所有制企业, 企业的主要出资人和最大股东是地方国资委. 这就形成了企业在上市之前就唯一大股东的独大和强势地位. 这也是公有制主体性的体现.

2. 超高发行价
这种股东结构就决定了上市发行价要尽可能提高, 以 “防止国有资产流失”. 超高的上市发行价实质上是把所有的利益都留在一级市场, 二级市场在股票上市初期就一次性把公司未来十年的预期收益一次性兑现, 也就是短时间内形成暴涨, 形成极高的市盈率.
所有的股票指数本质上都是按照 “公司市值” 进行加权的, 所以股票市值的公司会逐渐进入所有的股指, 而今进入所有跟踪股指的 ETF 基金. 随着股价暴涨, 在上市初期市值兑现了未来十年收益之后, 这些股票由于市值增大, 进入股指, 被 ETF 基金买入.

3. 大股东的减持动机
简单地说, 短时间暴涨透支百年收益, 造成投资价值彻底丧失. 本身企业的上市目的本身就是融资, 因此任何大幅度上涨都会极大增强大股东减持动机.
当某个企业市盈率超过 200, 所有买入的投资者, 没有任何一个是为了持有分红。
甚至于, 对于大股东来说, 为什么要经营企业, 直接把企业卖给股民一次性套现未来二百年的利润不好吗？

直接卖了再创业不好吗? 200 倍的市盈率, 你要干 200 年!!!

但凡有任何理性的大股东, 其决策都必然是卖光股份, 卖掉公司, 然后再去干一个新公司.

而 A 股最赚钱的，一直都是把公司卖给股民这一步。

对于无法卖公司的，那就长期大量的增发，实际上 A 股常年的 IPO 和增发几乎都是差不多的，两者每年从市场卷走一两万亿。所以，A 股常年 3000 点这根本不是问题，而是奇迹，这说明每年股民靠工资填补了一两万亿的抽血。

4. 薛定谔的监管.

由于 A 股的大股东普遍是地方政府国资委, 长期以来, 证监会对于企业的监管和造假处罚都是近乎形同虚设, “比没有强” 的程度. 这在客观上放纵了企业的长期的大规模的造假行为. 如果真的如同美国队上市公司巨额处罚, 那么就等于证监会和地方政府争夺财源, 在当前的政治架构下, 证监会的地位比得过一个地方地级市吗?

中国法律禁止群体诉讼, 上市公司财务造假, 如康美药业, 其处罚仅限于罚款和禁入, 没有惩罚性处罚, 对于普通股民完全没有补偿. “所有的错误你自己买单”, 这种情况下, 你应该默认市场上几乎所有的企业都有造假动机. 而这种制度本身就变成了对于造假的系统性和制度性保护.

A 股普遍的造假行为造成, 任何长期持有策略都是风险极高的. 这形成了 A 股的普遍特性, 短时间内爆炒暴涨, 一次性透支未来十年的成长, 然后开始长期的漫长的阴跌, 跌幅通常达到 70% 甚至更高的幅度. 哪怕是比亚迪，五粮液这种企业也不例外.

这种短期暴涨长期阴跌的普遍特性, 迫使投资者必须且只能做短线, 最多做趋势, 长期持有股票的风险极大. 做短线快进快出迫使股民去追热点, 追高. 短期盈利和长期大亏都来自于此.

5. 对小股东利益的随意损害

这是前面的推论，在股东结构一家独大，股东地位比证监会更加重要的情况下，有什么能够支持对小股东的利益侵害？没有。

所以 A 股遍地都是内部交易，关联交易。举近年几个例子，一个是 2021-2022 年中远海控利润暴涨，两年净利润超过两千亿。这时候控股的母公司要把大批量利润以极低利率借贷给母公司集团下的兄弟企业，救济穷人嘛，有任何办法阻止吗？

2025 年 7 月，A 股最著名的价值投资企业长江电力宣布将投入 266 亿到航道疏通与扩建。这不过是 因为公司赚钱了又不想分出去，要集中力量干老爷们的大事，而做法上也有根据，国有企业要承担社会责任，没有任何人能说不对。

但是小股东的利益呢？小股东的利益应该摆在什么位置？

雪球上一些大 V 安抚众人，一次性支出问题不大。谁告诉你这事没有下次，谁说下次不会很快到来？这件事说到底就是 " 白花花的银子分给穷人，老爷看不惯”。

另一种更广泛的例子是管理层和大股东掏空上市公司，最典型的就是今年爆炸了的万科和被曝光扒出来的哇哈哈。

6. 公司和股民行为动机的短期性与投机冲动.

中国的主要市场趋势都是政府的五年规划和产业规划, 这就造成, 一个产业成为官方推动的 “好产业” 的时候, 各地普遍短时间大量上马项目, 政府期望拿到尽可能多的税收, 企业拿到尽可能多的补贴. 但是各地都大规模上马项目, 同时产业规划的 “未来不确定但是必然的退出时间” 造成, 企业要尽可能大的扩大规模, 以求在产业推广的优惠补贴期就拿到最多的补贴. 典型例子就是前些年的光伏大规模扩产, 和这些年的新能源车, 比亚迪 2024 年利润总额 406 亿其中政府补贴 240 亿. 所有人赚的都是政府规划. 这种规划的必然退出性造成, 企业的行为短期性, 进而逼迫投资者必须以短期目光来看待投资这个问题.

从这个意义上来说, 使用未来现金流现值来对企业进行估值的方法, 在 A 股市场是非常局限的, 以至于近乎完全不适用. A 股的估值本身是 “在产业扶植期间拿到最大市场份额, 在产业扶植期后拿到最大话语权”. 另一方面, 上面的比亚迪主要盈利都在于补贴, 他们怎么赚钱 —- 维持长久的现金流, 然后用现金流做高利贷, 毕竟市场上绝大部分民营企业拿不到优惠贷款. 而迪链 —- 比亚迪拖延供应链付款动辄超过一年, 这期间只给一个商业票据, 你要变现就要承担 95 折甚至 9 折的折现. 这才是根本. 从这个意义上来说, 中国才是真正的放贷大国

A 股暴涨之后大部分会形成 A 杀, 极短时间内大幅下跌, 把大部分股民套在山顶. 这形成了 A 股独特的炒作风格, 即 A 股, 玩的就是 “看谁跑得快”. 很多投资者认为追高风险太大, 喜欢下跌过程中埋伏, 但是问题在于, 你不追高的话, 那些下跌的股票本身就是上一轮上涨中暴涨的股票板块, 和当前追高的热点没有什么区别. 最终, 无论你投入哪个板块, 亏损的概率和亏损的比例都差不多.

这就是为什么 A 股投资几乎都不能长期持有, 大部分赚钱的投资者都必须做波段操作, 长期持有的风险极大, 亏损概率极大. A 股, 玩的就是 “看谁跑得快”.

从股市角度来说, 国家补贴和产业政策退出了怎么办? 把企业放到沪深 300ETF 里面, 让广大股民和基金投资者接盘, 然后迎来长达数年的长期下跌.

知乎用户 几丁宁听你 发表

1. 证监会没带枪，没有强力监管。

2，大部分公司上市目的是为了卖股票

3，没有平准基金入场，调控市场剧烈波动。

上面三个原因，造成缅 a 没有长期赚钱效应，无法实现长牛，因而长期价值投资总体来看并不适合缅 a。

玩缅 a 不如去澳门，至少澳门让你输的明明白白。

知乎用户 洞见周期​​ 发表

上个月作为单位的面试官，面试了一个做量化交易的应聘者，一个女孩，坐标北京。问起来为什么离职？答：上家公司老板和核心技术人员被抓了，公司被迫解散。这个市场对量化交易不是没有监管的，有而且越来越严。

面对这些客观事实，散户还妄图靠着短线交易赚钱，简直是异想天开，人怎么能赌的过机器和算法。不过问里面说 A 股几乎不存在价值投资，也太绝对了，不能说完全没有，只是标的相对少一些而已，就简单看下这个标的图形。

您就说这个标的算不算是价值投资？具体的内容和分析可以看下洞见另一个回答：你长期持有的一支股票是哪一支? 那就展开说说，在 A 股怎么找价值投资的标的？回答这个问题就得先分析分析 A 股和国内的经济形态。

首先大 A 里面，没有多少互联网头部的股票，这部分企业是完全都是贴着终端普通用户需求走的，这部分刚需会永远存在，有刚需托底，这些企业吸收了一堆的人才，轻易跑偏死掉的概率相对较小，可惜的是这些基本都不在大 A 里面。

好，除了上面这些，还有什么？行业龙头，且是朝阳行业的龙头，尤其是也是贴着终端消费市场走的企业，这部分跟上面互联网龙头的逻辑类似，这里简单打个比方，看看比亚迪在大 A 上的走势和巴菲特老爷子的价值投资逻辑的加持，看上去是不是像那么回事？

关于行业龙头多说一句，如果是面向产业的龙头，请慎重。如果对那个产业赛道不了解，也不是圈里的人，没有那个圈子的数据和体感，尽量远离，圈外人很难看懂一个产业未来真的趋势和国家政策，不要单纯靠着市场上能找到的资讯瞎分析，也不用迷恋一个企业的财报，这些都不怎么靠谱。看看下面这个行业龙头，是不是不了解这个赛道的竞争和国内、国际形势，很容易站在山顶或半山腰。

最后说说大 A 里最重要的构成，就是央国企这些中流砥柱。国内影响民生命脉的核心资产，基本都沉淀在这些大企业里面，这些企业可以说代表着国运，如果手里有不着急使用的钱，且投资体系摒弃了短线交易，这部分标的才是最值得关注的，这个回答的第一副图就取至这个范畴，至于这个为什么能被选出来，详细的解释就看上面洞见的那个回答吧。

那这部分标的是不是可以闭眼买，实际上是不能。这里面能称其为价值得，可以说也不是那么多，这里面也是有朝阳和夕阳产业的，这部分其实赌的是国家整体经济发展趋势，大船在朝哪个方向走，那个方向上的产业才是价值标的。

以上就是洞见关于这个问题的理解，不构成任何投资建议，请谨慎看待！这里面没有 K 线分析技巧，没有各种方法论，也没有什么投资宝典，就是一点点朴素的观察。另外，除了大 A 也可以把自己的投资半径适当的放大，最少港股还是合法的，可以看一看。祝君好运！

我是洞见，业余时间喜欢阅读，专注在投资体系构建上。会认真回答每一位知友的提问，如过看完我的回答，还觉得有所帮助的话，请记得 “点赞”，谢谢！

知乎用户 Simon 向前冲 发表

我 22 年底 23 年初陆续建仓了 200 万股左右的农业银行，成本大概 2 块 9。当时分红率大概 7%。

看看今天的股价，怎么不相信中国股市有价值投资？

当然，前提是你需要知道什么是价值投资。

为了防止有人说我马后炮。我再说一个

我 2023 年同期还买了民生银行，到目前为止手上大概 300 万股，成本 3.6 元左右。到 2028 年，我们再回来看这个投资是否明智。

知乎用户 酒馆的投资笔记 发表

炒股多年，总结出十条铁律，话很短，含金量很大。如果你想在股市长期的生存下去，本篇帖子一定要好好领悟，可以让你少走弯路，建议收藏！

第一条，亏损或高位被套时，切忌忙碌抄底加仓，尤其是在下行趋势的时候，加仓的标准只有一个，大盘向好，个股企稳反弹，突破下行趋势后企稳，重新开始走强。当你想加仓时，不妨先问问自己，如果是新开仓，自己会不会进场，不会，那请不要轻易交仓。

第二条，无计划，不交易，在盘后去计划你的交易，在盘中去交易你的计划。不管这笔交易最后是赚，还是亏，只要执行到位就是成功。因为一流的方法，三流的执行，最后也是亏损，而三流的方法，一流的执行一样能挣钱。很多人明明想好了如何操作，却在盘当中乱了分寸，完全忘了自己的交易计划和戒律，凭运气挣的钱，最终会凭本事亏回去。我们炒股，知行合一是最难的，能做到的人，相信市场先生会给你奖励。

第三条，不要单一的只会看日线或者分时图，应该多周期的各个击破。分时图会出现主力进出的信号，几十分钟周期的 k 线，可以看出短期股性强弱，日 k 线可以看出股价趋势，周 k 可以看出股价中长期涨跌。我们做短线时可以看日线，中长线看周线，短线操作在股价站上五日、十日均线就可以适当介入，或者在上涨途中，回调到这两根均线位置，都是不错的入场点。中长线的入场点则看周线的五周均线上穿十周均线，形成金叉时可适当介入。

第四条，量比这个指标炒股过程中值得关注。数值越大，就说明主力资金的关注程度越高，一到一点五倍之间属于正常水平，七点五到三倍之间，属于温和放量，值得关注。三到五倍之间属于明显放量，表明将要突破上方重要压力位，或者跌破前期重要支撑的一个强烈信号。五到十倍之间，这就是放天量。如果出现在低位，说明主力在吸筹，反之在高位，则代表主力大概率在出逃。

第五条，每次一轮操作结束之后，要忘记之前的盈亏重新出发，只需记住当下操作的逻辑即可。不为之前的盈亏影响当下操作，不要认为前面亏多了或者盈利多了，就以更大的资金来夺得收益，或者补贴亏损。贪婪往往到最后只会万劫不复。

第六条，不做下跌趋势的股票，只做在上升通道中的个股。炒股就是概率游戏，尽量选择赢面大的，具体可以参考均线走势，比如五日均线拐头向上，则是短线上涨，二十日均线向上，则表示中线上涨，六十日均线向上，是一波行情的主升浪的上涨，如果是一百二十日均线拐头向上，就是长线上涨。

第七条，将 r s i 指标参数改成二十二，当 r s i 指标由低位运行到 50 上方时，往往都会出现一轮上涨，此时介入收获颇丰。当 r s i 在高位形成顶背离，即股价创新高，r s i 不能创新高，此时一定要离场。

第八条，最强的股票永远都在六零排行榜中，观察每一只近期上涨强势股的走势特征。比如说趋势符合单阳不破，沿着十日均线运行，低位放量启动等，掌握好轻松规律，就能轻松地跟随操作。

第九条，亏损是交易的必要成本，市场上没有神，任何交易模式都会有失败的时候，我们追求大概率就好，以平常心去面对股市得失，我们才能走向稳定。炒股过程中失败并不可怕，可怕的是没有从失败中得到足够的教训，反复犯错。

第十条，进场前设定好合理的止盈止损线，达到设定条件，进场雷厉风行，离场不拖泥带水，止损永远是首先要务，合理的止损任何时候都不会错。回头你会发现，即使是错了也是对的。因为深幅被套，往往是止损不够坚决造成的，果断的执行力，长期下来才能避开大亏的可能。

我炒股 17 年，一旦遇见符合 “中” 字战法形态的股票，我会果断上车，然后耐心等待主力抬轿，畅享主升浪带来的乐趣，**其中两年时间我用这个方法从 30 万本金做到 460 万！**悟懂以下其中精髓，土鸡也能变凤凰！

如果你也喜欢做短线，想快速把小资金做大，这篇文章一定要仔细的阅读，直到领悟其中的精髓为止。如果觉得文章有帮助，记得关注收藏。

一、“中” 字战法形态特征：

这里指的是带有上下影线的阳 K 线，看起来像汉字 “中”，这种形态预示当天多空博弈剧烈，最后多头占据上风，只要第二天股价突破“中” 字的上影线位置，便可果断进场，享受连续拉升的主升浪。

二、“中” 字战法的操作细节：

1. 是当股价在前期拉升时出现一个或者多个涨停板，涨停板代表着人气和资金属于主力行为。 2. 是涨停板之后出现一个或者多个 “中” 字的阳线，预示着当天多头占据上风。 3. 是当看到 “中“字对应成交量放大，且要比前期放量较多，代表短线有新的资金进场，后市看涨。 4. 是当“中” 字的阳线出现后的次日，且突破了上影线，那么此时可入手；入手后当股价跌破了 “中” 字的下影线，此时需要及时离场。

短线操作讲究三个字 “快，准，狠”，实战当中发现信号出现，果断出手，不需要考虑消息面，估值，业绩等等。只要短线有新的主力资金进场，后续都会走出连续的涨停板。

为了方便大家直观了解，我将 “中” 字形态的特征和操作细节，用图文解说展示在文章下方，每张图片都做了注释。技术不在于多，而在于精。如果觉得文章有帮助，记得转发给需要的人，赠人玫瑰，手留余香。

说个故事，前几天，一个在股市亏了 30 多万的粉丝问我，“酒馆，要怎么样才能分清主力是洗盘还是出货呢？

很多时候主力洗盘我拿不住，主力真正出货的时候，我却拿着当个宝，舍不得走，这样就导致不是被当作韭菜割了，就是浪费了行情”。如果你也和这个粉丝一样，就需要看完这篇回答了，建议点赞收藏，酒馆告诉你，高手是如何判断主力到底是洗盘还是在出货。很简单，关键看以下四点就可以看清主力意图： 1、成交量：这个是老生常谈了，在洗盘的过程中，成交量一定是猥琐的，因为主力洗盘的目的是让散户交出筹码，而在这之前，大部分的筹码已经被主力拿走了，所以主力是不会有大动作的，每天被洗出来的筹码是微乎其微的，所以成交量上的表现来看，就是萎缩的，但是在出货的时候，主力手里海量的筹码会无限量地供应到市场，散户要多少，他给多少，所以成交量是绝对会放大的。

2、股价位置，排除大利好消息或者题材影响的个股之外，大部分主力一般会在股价拉升 30% 左右开始洗盘，因为他想要盈利，必须要确保股价的涨幅在 50% 以上，等到股价上涨超过 60% 的时候，很多主力为了求安稳，会在这个时候出货，这个时候，就一定会出现高位放巨量的情况，如果这个时候，你手里没有筹码，一定不要去追高，如果手里有，可以跟主力一起撤退。

3、看分时走势，主力洗盘的时候，为了吓跑不坚定的散户，一定会让股价上下剧烈波动，分时的走势是上蹿下跳，而主力高位出货的时候，那就不一样了，主力需要保持一个相对稳定的价格以确保他能平稳出货，所以，出货的时候分时表现都是振幅偏小，相对平稳，就算是高开，分时的走势也是缓慢向下走低，在散户不知不觉中，主力完成出货。

4、看筹码分布，主力在洗盘的时候，他的筹码一定是在底部一动不动似王八，因为这个时候，筹码相当于主力的弹药，所以一定会牢牢抓在手里，但是在出货的时候，筹码就会在高位不断堆积，因为主力高位抛多少，散户接盘侠们，就会借多少，股价有一点回调，散户还觉得是千金难买牛回头，跟捡了多少便宜似的。

那我们需要如何去判断主力是否已经进场，如何去跟随主力，掌握主力动向，让主力给我们抬轿子呢？？” 散户最讨厌也最喜欢的就是主力，他总是你刚止损割肉，他来了，你刚进场满上，他走了，他轻轻地来，不打一声招呼，拿走散户的筹码，挥挥衣袖，也不打一声招呼，又带走散户口袋里的钱包。不过大家别着急，那么老柯来告诉你，高手是如何跟随主力，并让主力帮你抬轿子，吃大肉的。也很简单，主力在场关键看以下四点，来，安排。 1、低位放小量涨停或者长阳。 放小量拉涨停，就说明这个时候主力吸筹已经吸得差不多了，后面它可以为所欲为，要么洗盘，要么拉升，所以这个时候，有兴趣的可以趁机进场，坐主力的轿子。

2、k 线或者股价走出独立行情。 简单理解，就是大盘涨，他不涨，大盘跌，他也不跌，这就是主力在护食呢，当大盘向下的时候，主力需要托出筹码，封死下跌的空间，因为他要防止市场抢了他的廉价筹码，而当大盘向上的时候，就会有游资过来抢筹，那主力就会狠狠地砸盘，我的地盘，岂容你来嚣张，这些原因就导致了股价走出了与众不同的行情。 3、走势波澜起伏，但是成交量却极度猥琐。 一旦主力收集筹码到了后期，为了洗掉短期获利的筹码，消磨投资者的信心，他就会用少量的筹码去做图，从 k 线上看，虽然股价是上下起伏，但是总是冲不破箱体的上沿，但也跌不破箱体底部，而成交量呢，却极度萎靡，这就说明，随着主力不断消磨，市场上的浮筹也越来越少，这也就离最后的拉升不远了。

4、遇到利空，不跌反而上涨。 其实主力比散户更怕遇到利空，因为散户遇到利空，用脚投票都知道拍屁股走人，但是主力不行啊，他得兜着，他不是不想跑，他跑不了啊，那么大的资金量，短时间是走不完的啊（也可以认为主力借利空洗盘），所以表现在盘面上，就是利空出来的当天，市场有多少抛盘，就有多少接盘，甚至更多，股价呢，在当天的分时上也是上蹿下跳，等到抛盘逐步没有了，他的股价才逐步企稳。但是主力也担心散户过来抄他的底，所以到了第二天，主力往往就会急急忙忙地把股价拉回到前一天原有的水平，甚至是高于之前的价格，这时候就会看到，虽然出了利空，但是股价反而是涨了。 如果个股出现以上 4 个特征，那就妥妥的说明主力已经深度介入，这个时候散户要做的就是绑好安全带，等待起飞。

最后我想说，炒股是一件反人性的事，要学会独立思考，逆向思维去做你害怕的事，害怕自然就会消失了。当你遇到二选一难题，选你不敢做的那一支，胜率自然就会变高了。

当你勇敢地迈出这一步，即便已经成功一半多了，命是弱者的借口，运是强者的谦词，真正能改变命运的，不是机遇，则是抓住机遇，是我们的态度，命运从不会偏袒任何人，却一定会倾听认真生活的人。朋友们，你们觉得呢？

骑最快的马，拿最利的剑，喝最烈的酒，爬最高的山！我是酒馆，历经多轮牛熊，在多个金融领域都有丰富的市场经验，关注公众号**《酒馆不喝酒》**，在这里，穿透信息的迷雾，在这里，发现真实的市场。龙头机会的把握，发现真正有价值的机会，别再错过后悔！

作者：公众号
来源：酒馆不喝酒
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处

知乎用户 路过看看 发表

说股票容易进小黑屋，我说说彩票吧。

注意！步骤是一样的！

1，建立一个有价值的市场；

2，建立规则，把有价值的部分收归..；

3，抛出没有价值的溢价，让买彩票的人争夺；

4，建立又一套规则，将溢价拿走；

5，买彩票的全都亏损；

6，编故事，招揽更多客户。

知乎用户 momo 发表

我从另一个角度回答这个问题，就是为什么 A 股万年三千点，大家都在追涨杀跌，牛短熊长，没法定投只能投机。

最直接的原因就是**房地产 20 年长牛提供了市场一个虚假的无风险回报率**。当房价一年涨 10%，房租回报还有 1-2%，任何有基本判断力的人都会去炒房子。银行愿意放几百万的贷款给你，政府拿着土地出让金给你修地铁、学校、医院，天底下没有这么好的投资品。A 股谁去买？吃股息要看公司脸色，还要承受股价波动风险。

从 21 年起这个逻辑有了个根本转变，泡沫破裂、理财暴雷、房子烂尾。所有人要面临着权益和现金的抉择了。5% 股息率的银行股成了香饽饽了，科技股大家愿意去赌爆发了。无风险回报率高度接近 0，逼你去赌，要么就货币贬值。

明年到期的定期存款有 50 万亿。这些资金是继续存 1.5% 一年的存单，还是有什么别的去处，我相信大家都会有个判断。

知乎用户 铁笛高吹龙夜吟 发表

买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。

价值投资本就是少数人的游戏，本就应该 “几乎不存在”。

要是人人都搞价值投资，那价值投资的方法也就和失效不远了。

大多数散户都知道最适合散户投资的选股方法是彼得林奇（选股层面），但是从来没几个散户愿意细心、认真学习彼得林奇，更没几个人认真实践彼得林奇的理念。

知乎用户 君文 发表

1、价值投资的根本是：付出的价格远低于企业价值，用巴菲特的话用 4 毛钱买一块钱的东西。

2、A 股之所以绝大多数人亏损严重，其关键是买的太贵了，新股发行价远高于企业价值，散户买入后面临的后果只有跌跌不休。

3、买股票的本质就是买公司的一部分所有权。

企业高额利润来自垄断，这个很容易理解吧。

投资的高收益来自企业的高收益，很容易理解吧。

企业长期确定性的高收益才是投资高收益的根本，这个也很容易理解吧。

低估值的投资具备长期确定性的高收益企业，是保证高收益低风险的必备条件，这一样很容易理解吧。

但是为什么这么容易理解的东西，广大股票投资者不去践行？

我想，可能是大家都以为自己有赚快钱的运气和眼光吧，深刻认清自己有没有赚快钱的能力很不容易。人性使然。

找到好公司很难，更难的是等到这些核心好公司真正低估值的时候再买入 。

知乎用户 黑化许文彪 发表

本来我想举大概几十支的票来证明 A 股的价值投资，但后来我思考了很久，最终想用一个反射弧理论来说明 A 股其实没有价值投资，以此来提醒大家对 A 股的谨慎。

之所以 A 股还有价值投资之说，很明显是股票是一个长期上涨趋势 + 业绩 + 逻辑硬的配合，这些股票大概有个百来只，或可能几十只。而没价值投资则是一堆垃圾小票短期内翻倍或更多然后一地鸡毛。

事实上，长期的趋势 + 业绩在我国会变的，举个例子，新能源和白酒和医药之前长期趋势 + 业绩，所以我提出一个反射弧。

长江电力的反射弧是最长的，之后还有中国核电这些业绩 + 长期趋势 + 逻辑硬、还有中海油等等，这些票会被价值投资来看待，但事实上只是反射弧很长很长，涨的缓慢和扭捏，反应过来的人少，长电这种是一个极端，因为其反射弧是最长的，所以暂时还未看到拐点。

但宁德时代呢？宁德时代这只票算是中国为数不多的独门货，但反射弧已经到了，未来则不再有 “价值投资” 的价值，因为趋势早改了，价值投资者很难再把其当价值投资去投。

再比如寒武纪的反射弧，当然市场给出的理由则是这票有强有力的预期，但业绩一时跟不上，但走势和成交量被市场暂时认可，那么他的反射弧就没有到。

所以我们要知道，价值投资在 A 股其实不适用，买那 100 只左右的 “价值” 企业的股民也不要笑话买其他 5000 家企业的股民，因为大家都在适应自己的反射弧，其实本质不是像其他国家的股市那样做大整体的蛋糕，那些才是价值投资，

知乎用户 九幽三三 发表

有不有可能价值投资本身在股市都不存在呢？


价值投资派的中一员芒格已经去世，不过他曾经说过:

“我和巴菲特是特殊时期的产物，拥有一系列完美的机会。"

价值投资派从格雷厄姆这位导师，在 1930 年左右大萧条中开创以来，又以他的杰出学生巴菲特在 1970 年年代后发扬光大! 长期庞大 “高额” 的回报，还让巴菲特问鼎了世界首富!

但是!

如果认真回溯历史! 这一切又是那么必然，又是那么偶然! 一个特殊时代的产物!

价值投资理论诞生于市场崩盘与信心不足，消费不足，经济萎缩的大萧条时代! 发扬于布雷森体系解体后，信用急剧扩张时代!

正应了那句话:

在风口上猪都能飞!

美元这个锚与黄金脱钩后! 面对三十万亿的美债，还在不停的印! 美元现在还能真的用来衡量价值么？

也许根本没有什么价值投资，只是美元这个记账单位变化了而已!

知乎用户 abcd 发表

最难绷的一个问题，全是来发泄情绪的。

上证红利 ETF、红利低波 ETF，近 10 年来算上分红的复合收益率都是 10% 左右。

伯克希尔哈撒韦的年化收益率是 20%。

首先我们都承认自己没有巴菲特牛逼对吧？

所以他年化 20%，我年化 10%，也很正常对吧？

年化 10%，稳定的分红吃息，还不算价值投资吗？BRK 利润的大头也是分红。

很多人想要的是一年好几倍，想要的是买入就吃涨停板。

那 A 股不适合，期货、加密这种波动更高、杠杆更大的地方适合。

A 股是有很多问题，但是赚不到钱一定不是市场的问题。

A 股可以价值投资，但是你首先入场时机要正确，同时还要拿得住。

21 年 2000 块买 50 倍 P/E 的，这不是价值投资，这是失了智。

24 年 3000 点的 A 股不无脑买入，难道 4000 点再买吗？的确，924 之前，市场走了一波信心破产后的无效行情，但你要真的相信价值投资，那也是遍地黄金的时候，也是你要坚定持仓的时候。

那时痛骂市场，觉得 A 大要完。

然后 1008 冲进去，被套在最高点，回来继续痛骂。

这种人还真不少！

我建议把 A 股当成一个收益率不高，较为稳定的投资渠道。国家定调也是这个。

年化收益率预期放在 10% 就好。比存在银行已经强太多了！也已经跑赢通胀了。

把自己的事业做做好，把自己的日子过过好。强化现金流，强化日常生活的获得感，才是适合大多数普通人的道路。

知乎用户 Lucius 发表

因为散户人多声音大

100 个 50 万的账户，就是一百个人发声

1 个 5000 万的账户，只有一个人发声

大户搞真价投心里明白宏观行业公司是怎么回事，懒得出来叭叭，正常看看报表，调调仓，红利再投投就完事。

散户 50 万，一年 25% 也就十几万，他是来暴富的，不是来复利的，但一年十倍的机会又不是那么容易抓住，他们幻想发财又得不到，就在网上团建。

所以显得他们声音大。

7/10

知乎用户 霍特贵​ 发表

15 年前，前证监会那上班的外包员工，当时我认识的几乎所有人都不炒股（政策也不允许），一说股市都认为是和彩票一样骗 SB 的。

股神一个没见过，来大楼门口闹事的、拉横幅的、往自己身上泼汽油的，拖家带口过来哭的，啥样的都见过。

后来在国企上班，也见过不少玩的，也有不少说自己赚了的。但你玩的是股票，人家玩的是心理学。就跟赌场一样，赚了钱你还想走？

股市赚钱股市花，一分别想带回家。

不怕你赚钱，就怕你不来。

知乎用户 恬静斋 发表

入市三年多，一直亏损，汪汪队拼命保指数，他们和机构一起把散户当提款机，却没有能力护盘，被西方资本来回绞杀后，拿散户垫背，可怜的散户已经杀怕了，只想在股市赚点钱就走，根本不看好，而机构掌握了汪汪队的软肋，知道他们的目的是要杀散户，用中产的钱化债，没有能力，也不敢拉升股市，都在做短线，赚钱了就跑，形成了一个全盘鼠目寸光的市场

知乎用户 河北股海求真​ 发表

A 股市场缺乏诚信。

人人把上市当唐僧肉，而不是一个我出股份，你出钱，大家共谋发展的投资平台。

既然想吃唐僧肉，必然先想尽办法挤进来，各种虚假，突击手段，大行其道。人家上市谋发展，A 股上市谋吃大小股东的肉。

价值，呵呵。啥时大力惩治虚假，欺骗，才能谈价值投资。法人把公司当成快速致富，套现，并随时准备抛弃的垃圾时，你来当个宝，谈价值投资，可笑不可笑？

你有个破公司，又包装一下，吹牛一下 便可上市，而市场对虚假欺骗，不杀头，不坐牢，罚点钱，你上不上市呢？

价值？呵呵吧。

知乎用户 于二十三 发表

善战者无赫赫之功。

一年翻三倍肯定要被吹的天下闻名了，三年翻一倍的你恐怕也就 “哦” 的一下就不怎么关注了。

但哪怕是后者，也并不符合大部分人 “价值投资” 的观念啊。

你说为什么不存在？看不见就不存在啊。

知乎用户 不迷途的小书童​ 发表

• 这其实是个伪命题，在全世界任何股票市场，价值投资者都是不常见的。
• 2000 年，亚马逊创始人贝索斯曾问巴菲特：“你的投资体系如此简单，为什么别人不效仿你？” 巴菲特回答：“因为没有人愿意慢慢变富。”

• 价值投资的理念简单却不容易，“买股票就是买企业，买企业就是就是买企业的未来现金流折现”。
• 价值投资知易行难。以下仅仅从心理学的角度来探讨一下价值投资者为什么很少:

1. 社会认同倾向

• 如果一个人自动依照他所观察到的周围人们的思考和行动方式去思考和行动，那么他就能够把一些原本很复杂的行为简化。
• 看看我们周围，充斥了大量的看图派，技术派，波浪派都投资者，身在这样的环境中，人们会很容易自觉的加入到他们的行列中；而价值投资者在市场中通常都是沉默不语，特立独行，这很难让人学习并效仿。

2. 错误衡量易得性倾向

• 人类的大脑是有限和不完美的，它很容易满足于容易得到的东西。大脑无法使用它记不住或者认识不到的东西，所以人类大脑会高估容易得到的东西的重要性。
• 和价值投资分析企业的难度相比，看 k 线、看趋势的信息几乎每天都在轰炸你的眼睛和耳朵，相关的技术分析环绕在投资人身边，唾手可得，既然这些信息这么容易得到，天天都在被人使用，那么它应该是很重要的东西，至于价值投资，让它见鬼去吧。

3. 受简单联想的倾向

• 简单来说，就是条件反射，反射行为是由简单的联想而引发的。举个简单例子，古代波斯人真的会把信使杀掉，而信使唯一的过错是把真实的坏消息（比如战败）带回家。又比如鞋油的目标购买者大部分都是男士，喜欢漂亮的女孩，所以鞋油的外包装上通常印着漂亮女孩的图案。在股市里，那些头肩底，三浪三的技术术语，仿佛魔咒一般，让人着迷。只要 k 线的蜡烛图呈现出某种特定的形态后，投资者仿佛就像看到了一把财富钥匙，蜂拥而上。

4. 避免不一致倾向

• 为了节省运算空间，人类大脑会不愿意做出改变，以避免前后不一致。生活中我们很容易看到，没有几个人能够列出他们已经改掉的坏习惯，与此相反，几乎每个人都有大量持续很久的坏习惯，尽管他们自己也知道这种习惯不好。
• 凯恩斯关于人类大脑的运行方式有一段很精彩的描述**: 人类头脑和人类卵子的运行方式非常相似，当一个精子进入卵子，卵子就会自动启动一种封闭机制，阻止其他精子的进入。**
• 当人类的大脑接受技术炒股的观念后，就会自然屏蔽价值投资的理念。

5. 避免怀疑倾向

• 人类大脑天生有一种尽快做出决定的倾向，以此来消除怀疑，特别是当遇到困惑或者压力的时候。
• 价值投资通常需要长时间默默无闻的工作以及漫长的等待，这对于想在股市里赚快钱的人可不是什么好事，看着擦皮鞋的孩童，卖菜的大妈在股市里日入斗金，坐在那里什么都不做比亏钱还难受；当买进的股票连续下跌后，看着账户里的资金逐渐缩水，赶紧斩仓才能结束这种痛苦，这就是大脑下意识的反应和决定。

6. 数种心理倾向复合造成极端后果倾向

• 数种心理倾向复合不是简单的叠加效应，而是强大的指数效应。想想那些邪教组织为什么能够将大量的社会精英笼络其中，他们在各自的领域如此的优秀，但是在各种压力和心理倾向的作用下，完成了皈依。
• 在股市里，技术派能够得到大多数人的认同 (社会认同)，技术炒股的信息随处可见（易得性）；并且这些技术随时可以运用到当前的股市运行中 (简单联想)；这种观念非常容易在大脑里生根发芽，拒绝再考虑其他投资方式 (避免不一致)；既然已经有了技术，也有了资金，不赶紧入市还在等什么 (避免怀疑)，对于这些已经皈依技术派的投资者，用十头牛也不可能将他们拉往价值投资之路！

知乎用户 凡星投研 发表

价值投资理念很好，但在 A 股行不通，现在有人想做价投，我都建议他直接买纳斯达克 100 指数基金，全球最牛逼的科技好公司都在里面。

为什么 A 股不行呢？

价值投资的基础是好公司，而 A 股，不能说没有好公司，就是很少很少，很多都是来骗股民钱的，一上市股东财富自由，后面跌到退市了，人家已经不关心，都是股民的钱，A 股有 5000 家上市公司，我往多了算，算可能会有 50 个吧，1% 的概率了。

但是，大部分人都是普通人，也没有那么多的投资眼光和能力去发现这 1% 的好公司。

就算有人是天生的投资圣体，洞察力和预判都是顶级，那发现了好公司就一定会赚钱吗？

不会的。因为 A 股的市场生态太畸形了。好公司在这里可能被当成炒作的筹码，而不是长期持有的资产。

你会发现，就算公司基本面不错，股价也可能被庄家、游资玩得上下翻飞，或者因为政策风向、市场情绪突然崩盘。

更可怕的是，有些公司上市就是为了套现，财报可以做假，概念可以乱吹，等你真金白银投进去，大股东早就减持跑路了。价值投资讲究的是 “好价格、好公司、长期持有”，但在 A 股，好价格可能永远等不到——要么炒上天，要么跌成屎；长期持有？可能等着等着就 ST 退市了。

美股就不一样。那里是真的有土壤让价值投资生根发芽。

首先，好公司多，苹果、微软、谷歌这些巨头，几十年如一日地创新成长，回报稳定；其次，监管严，财务造假代价极高，退市机制完善，垃圾公司很快被淘汰；最后，投资者结构以机构为主，理性程度高，市场定价相对有效。在美股，你研究公司基本面，大概率能反映到股价上，时间会成为朋友而不是敌人。

一层一层剥下去，核心还是市场制度的问题。A 股长期重融资轻投资，上市门槛高但退市难，导致一堆烂公司挤在那里吸血。股东们想着套现离场，散户想着快进快出，没人真正在乎公司价值。价值投资在这里就像在赌场里找钻石，可能真有，但早被踩进泥里了。反观成熟市场，制度保障了公平游戏，价值投资才能发挥威力。

所以，怎么看价值投资？理念没错，但得看地方。在 A 股，纯搬巴菲特那套可能死得很惨，得结合国情——比如多看政策风向，警惕财务陷阱，甚至得学点技术分析躲刀，学着做波段趋势，说到底，投资是认知的变现，在哪儿都得先认清规则。

知乎用户 林大郎 发表

感谢 a 股吧，也就 a 股还有价值投资的空间了。如果看过伟大的博弈，早期的美股那也是牛短熊长，庄家坐庄，内幕交易。价投鼻祖格雷厄姆成长过程中不可能不知道这些，而且职业生涯遇上了史诗级的十年牛市和 29 年史诗级崩盘以及漫长的熊市，痛定思痛才写出了聪明的投资者。随着市场越来越成熟，价值发现越来越充分，留给价值投资者的空间会越来越少。除非出现周期性的流动性危机，才会出现股票被大规模错杀的情况，但这种错杀并不是主动的。

知乎用户 茄子太宰 发表

首先我不太做价值投资，我的净值每周都要披露给投资人，多个短期策略混合更有性价比，做价值投资太折磨人了，只不过我上学的时候学到的都是价值投资那套玩意儿。

任何一个股市，只要国家不是过于奇葩，那么都存在价值投资，也都存在短期投机行为。

价值投资实际上原理非常简单，便宜的时候拿，贵的时候卖掉。这里面有几个问题需要额外注意：

1、价值投资不等于买价值股，价值股指的是低估值（例如市盈率市净率市销率比较低的股票）且高股息的股票，如果你认为价值投资等于买价值股，那基本就是找死。实际上美国市场已经验证过了，做价值投资的巴菲特可以财富稳定增长，而专注于买价值股做所谓护城河的一批基金经理大部分死在了 20 年的疫情行情之下（那一年所谓拥有护城河的价值股跌的比成长股都凶，而之前十几年这些价值股年年都输给了基准指数）。

2、便宜和贵是相对的，并不是估值低就一定便宜，地产股几年前就全面破净了，但是没有关系，不妨碍地产股继续暴跌，因为地产股的估值低是它现阶段应得的，如果后续整体行业还是无法好转，根本不存在所谓的底部。估值高也不一定代表贵，毕竟一个好到爆棚的业绩能够直接让估值断崖式下降。21 年中证 1000 涨了一年但是估值却跌了一年就是这个原理。

3、价值投资重要的不是看现在什么情况，不是让你比较这个被腰斩的破股票相比同行是不是够便宜了，而是尽可能预测未来会发生什么。即使是买到一个正在冉冉升起感觉不是很便宜的股票，只要前景比现在要好那么就值得持有，毕竟不是每一个股票都能被你在底部捡到。

4、不是所有长期的投资都叫价值投资，例如 21 年初买坤哥的基金持有到现在，当时我只把身边信我的几个人劝住了，原理很简单，因为大部分赚了大钱且还没有辞职干私募的公募基金经理都值得打个问号（毕竟真投资能力逆天的话，没必要和业绩报酬过不去，公募涨再多到最后也分不了多少），且坤哥的历史业绩绩效评估并不是很优秀。

价值投资与投资周期的长短并没有关系，因为有的股票可能需要十几年完全兑现，有的可能碰巧赶上风口几个月就兑现了，这里需要非常注意一个点，任何投资都需要合适的退出机会，该走的时候果断点。比如你看好一只股票，认为它未来 10 年能涨 10 倍，结果它一年就涨了 10 倍，但是基本面的发展情况并没有和我们预计的有多大出入，这时候你就是撞着大运了，不要去想未来会不会有什么更大的行情，因为那已经超出我们的认知范围了。比如我曾经撞了狗屎运 10 块钱买了阳关电源，认为这玩意儿得是个优质成长股，10 年后了不得运气好得翻 10 倍，然后它不到一年就翻了 10 倍，超过 100 块的时候我果断出掉了，虽然它后期又继续爬升，但已经不是我所能理解的行情了，当然这部分投资 99% 都属于运气。

扯回 A 股整体，为什么 A 股没给人一种价值投资的感觉，因为在 A 股里面做价值投资难度比较高，首先就是 A 股这几十年，刚好是中国经济的快速转型期，经济的重心一直在发生偏移，从最早的工业化，后来的金融地产，再后来接踵而至的消费，突然崛起成为核心的新能源，以及现在着重在讲的创新型科技产业。而且还有一个很大的原因就是代表 A 股的所谓的大盘指数上证综指并不是一个严格的指数，它不包含深交所的股票，且指数编制在 21 年改动之前也并不合理。这就出现了例如很多股票在 17 年和 20 年都突破了 15 年的前高，上证却一直 3000 点保卫战的情况，还比如经典的买在 2800，套在 3200 的段子，这都是因为上证综指并不是一个能够真正反映市场情况的指数。相比之下沪深 300、中证 500、中证 1000 甚至刚刚上市的中证 2000 则更能体现市场整体的状态，上证综指就让它一直作为一个梗存在吧。

未完待续，太晚了睡觉，有空了继续扯淡。

知乎用户 佛下躺平者 发表

这事我研究过。

美股每次上涨都是涨几年，下跌都只跌几个月，所以价值投资有充足的时间退出。

大 A 每次都是涨几个月，下跌几年，你的价值投资，可能一辈子就只有短短几天能安全退出。

知乎用户 奔跑的土豆 发表

这个问题，本身就是相当有问题的。

从题主的备注来看，题主认为投机行为是卑劣的，而投资行为则是高尚的。但实际上并非如此，正如金钱没有高尚与卑劣，交易行为也没有。

从个人的角度上来说，你来到这个市场，并不是要去做一个高尚的行为，而是要赚钱。那么所有赚钱的行为，就是正确的行为。

同样，对于这个市场来说，天地不仁，以万物为刍狗。你要做的是顺应趋势，顺应市场。你要去摸清市场的规则，按照市场的特点来行事，而并非让市场按照你的思维逻辑去行事。

从题主评价这个市场，是一个畸形市场这一点来说，毫无疑问是个 loser。你只能说每个市场有每个市场的特点，无非是你现在的交易行为不符合这个市场特点，让你赚不到钱。

A 的特性，确实决定了大部分人很难赚到钱，但并不是没有人赚到钱，你也并不是没有选择。

选择一，直接去一个适合你交易行为的市场。有人说有墙去不了，这些都不是问题。当你想要去做一件事的时候，任何困难都不是问题。

选择二，顺应这个市场去做自己的改变。把自己的行为习惯和思维方式，调整成适合 A 的。

选择三，别做交易。安心上班、创业、

如果三者都做不到，只会在键盘侠上逼逼赖赖，在网络上寻求认同，做一个无能狂怒的人。在我眼里，其实跟一个在家不上班、好吃懒做、却还喜欢提要求、指点江山的怨妇，没有任何区别。

请记住，没有谁能限制你，甩锅出去，并不会让你的生活更好。

你永远有选择，你永远可以改变。

知乎用户 小龟 发表

全世界价投都是死路一条，老巴的本质是烟蒂 + 无限子弹 + 影响政策

普通人根本扛不住黑天鹅跟灰犀牛

知乎用户 北极熊 发表

首先说什么是价值投资，价值投资是一种投资策略，它的核心在于识别并投资那些市场价格低于其实际价值的股票或其他资产。

股票市场作为二级市场，是为企业提供间接融资的，为企业直接融资的是银行贷款。

价值投资是为了找到某家公司价值洼地，进行投资，享受公司发展带来的红利。

而企业是上市是为了融资，为了融资会出售股份，与股价高低毫无关系，只要企业需要资金，就随时可以在股票市场出售股份，就能融到资金。

所以这和价值投资是背道而驰的。没有最低价值，只有更低的价值。

价值投资与实业投资有着相似的理念，即认为股票不仅仅是金融工具，而是代表了一种实体经济中的商业权益。因此，价值投资者在选择投资对象时会考虑公司的基本面，如经营业绩、财务状况和发展潜力，以此来判断股票的内在投资价值。价值投资还特别注重性价比和确定性，意味着投资者不会因为市场价格的短期波动而做出非理性的决策。

知乎用户 酸辣人生味 发表

为啥？那得就问村里了，栅栏不弄好，有关系有背景的随意放进来。结果都是披着羊皮的狼，它们吃饱喝足了，最后来个礼送出境。不追究狼做了多少坏事，反而怪村民不识抬举。这样的情况换几次村长都没用。

所以最好的办法不要进村，不然结局就是你以为对方喊你老乡是亲切，结果对方当你是鬼子一般狠揍。

特别是听到老乡别走，利好来了，有多快跑多快！

知乎用户 破灭法目 发表

《论语》详解：给所有曲解孔子的人 (34)
作者 缠中说禅
子曰：众， 恶之， 必察焉； 众， 好之， 必察焉。
杨伯峻： 孔子说：“大家厌恶他，一定要
去考察；大家喜欢他，也一定要去考察。”
钱 穆： 先生说：“人人都厌恶他，必得仔细审察。人人都喜好他，也必得仔细审察。”
李泽厚： 孔子说：“大家都厌恶他，一定要考察；大家都喜欢他，一定要考察。”
三国魏王肃曰： “或众阿党比周，或其人特立不群，故好恶不可不察也。”
详解：
长久以来，中国人最大的学问就是整人的学问，何以如此？大概都要归功于两千多年来腐儒及其徒子徒孙们的折腾。瞧瞧上面四位的解释，无一不从人与人之间的计算、算计说起。察颜观色、相人之术，无论高低贵贱，个个精通，这与人斗的无穷乐趣，演化出无穷的把戏。而无穷的把戏，却只有着最简单的逻辑。道、人、众，就用这三种元素所构成的逻辑关系，竟制造出两千余载的阴晴圆缺、悲欢离合，可悯可叹。
由 “我本位”的 “道、人、众” 逻辑，相应就产生 “众恶之，必察焉；众好之，必察焉。” 的通常断句。
在该种逻辑下， 道， 必然只是一己所尊之道， 以其道去衡量世间一切人， 则分出正道与非道之众， 这是一切 “道、人、众” 逻辑的同一基础。
当众之道与其道不同，则有 “众阿党比周，或其人特立不群，故好恶不可不察也” 之类见解，无非是发发对多数人合伙一起折腾少数人的牢骚。此举必高扬所谓 “道本位” 的大王旗：多数人非道是错的，真理在少数人手里，要反抗多数人的暴政，诸如此类。而当其道忽悠众人大功告成，挂上牌子成了众人之道，那就少数服从多数，就要“君本位”，就要万河归海。
说东说西，百般伎俩， 归根结底也就是一个 “我本位” 而已，道归我，人依我，众服我，我是最大的。站在这种“我本位” 之上，当然就会如四人所解的，把本章两 “之” 都指代成某种可以用 “我本位” 去套用的人。一个 “他” 字就显露一切，他者，非我族类，必统之一之而后快矣。
摈弃 “我本位” 的独断，以 “众” 为众，相应就有如下断句：“众，恶之，必察焉；众，好之，必察焉”。“众”，有大众、有小众，无论以大压小还是以小卖小，都不可能是真正的“众”。
“众” ， 必须显现 “众相” 之“众” ， 对任何一种现象， 不同人会显现出不同的好恶程度， 相应就有了 “众相” 之“众” 。那种对所有现象都万众一心、一种色彩、一种声调、一种气味、、一种味道、一种思想、一种行动，是无 “众” 可言的。
“之”，指代前面的 “众”，包括现实中的一切现象。
“好之”，以之为好而好之；“恶之”，以之为恶而恶之。
认为好的喜欢，认为恶的厌恶，这都是人之常情。而人之 “远虑”，离不开对现实中一切现象的“察”。“察”，无所谓好恶，而带着各种好恶去“察”，就无所谓“察” 了，只不过继续 “我本位” 逻辑的把戏。
**何谓 “察”？分辨、明察、知晓也。 只有排除一切好恶， 当下直观， 才有真正的 “察” 。**任何人都有其情绪、好恶，但这情绪、 好恶就是 “察” 的最大干扰，“远虑”离不开 “察”，而“察” 就要摈弃一切好恶， 当下直观， 这样才有可能进而“远虑” 。
“焉”，“于此”的合音。当下直观，就是 “于此” 直观， 离开了现实的此岸， 幻想那虚无飘渺的彼岸， 是没有 “察” 之直观可言的。
“人无远虑”之人，没有深远的审察、思虑、谋划，在 “必有近忧” 的缠附祸患里，归根结底最大的祸患，就是以一己之私对“众” 、 对“众相” 、 对一切现象恶之、 好之， 不能摈弃一切好恶当下直观。 用主观的臆测替代客观的观察，用彼岸的幻想替代此岸的现实，这种事情，无论现实和历史中，难道还少见吗？由此而产生的祸患、酿造的悲剧，难道还少见吗？两千五百多年前，孔子已经给出了明确的警示。
那些不断玩弄 “我本位”“道、人、众” 把戏的腐儒们，那些高喊打倒孔家店的痴儿们，避坑落井中求火奴鲁鲁迅雷不及掩耳盗铃儿响叮当仁不让地又干了些什么？
缠中说禅白话直译：
子曰：众，恶之，必察焉；众，好之，必察焉。
孔子说：一切现象，当被认为是恶的就会被厌恶，对此必须摈弃一切厌恶而当下直观；一切现象，当被认为是好的就会被喜好，对此必须摈弃一切喜好而当下直观。

看你的初心

来市场的每个人，都应该尊重市场，市场永远是对的，它从来没有什么应该如此，当下就是本应如此。

如果你是想改变这个市场，那应该想办法爬到能制定规则的层面，去建立你心目中的市场。

但如果你只是一个略懂投机之道的交易者，初心只是挣几个打发凡夫俗子的铜板，那就不要用自己的想象代替现实。

**何谓 “察”？分辨、明察、知晓也。 只有排除一切好恶， 当下直观， 才有真正的 “察” 。**任何人都有其情绪、好恶，但这情绪、 好恶就是 “察” 的最大干扰，“远虑”离不开 “察”，而“察” 就要摈弃一切好恶， 当下直观， 这样才有可能进而“远虑” 。

当下直观，就是 “于此” 直观， 离开了现实的此岸， 幻想那虚无飘渺的彼岸， 是没有 “察” 之直观可言的。

无论现在市场是什么状况，它当下就是这种状况，它是所有处于这个市场中的交易者的共业。

你应该去辨明这种情况，分析这种状况的特点，充分利用它来获利。

亏钱后的抱怨，那不过是失败者的悲鸣，不值一提。

知乎用户 神寂寞 发表

“价值投资” 被众多人误解为买入长期持有，或者把长线持有定义为价值投资。

价值投资只是一个概念。

基于现在的原因，推导未来的变化，从而预期未来增值的可能性。

既然是可能性，那么在达到预期或者失去依据支撑的情况下，就不必执着于长期或短期了。

如果说这是一个畸形的市场？

借用牛顿的一句话：他说我可以计算天体运行，但无法了解人性的疯狂。

每个人都想赚钱，都想赚很多钱，但不知道自己能不能赚到钱或者能赚到哪种钱？

所以一直在尝试，投机也好，投资也好，反正盈亏都是自己的钱，只要知道自己在干什么就行了。

我们来股票市场都是为了要赚钱的，不是要来立个短线投机或价值投资的标杆，所以存在就是合理。

至于要怎么面对？你可以不面对的，也可以愿赌服输，说不定也能财富自由。

股市有风险，投资须谨慎！

知乎用户 马大哈 发表

要价值投资你得先能看懂价值好不好

你要是根本都看不懂一个企业的价值，从什么基础出发？谈什么价值投资？

披着价值投资的外衣给自己套上一个壳，就觉得自己是价值投资了？

内里还是那一套急切获利，投机的心思

巴菲特 9 块钱价值投资比亚迪的时候你在哪？

巴菲特持有比亚迪长达 14 年，几倍收益，中间归零的时候也有

最后 260 元减持套现

你价值投资拿了几天？就想着上天入地？

你要是价值投资，就先把价值投资的基础，发现价值给弄清楚

你要是投机，就别在这谈什么价值投资。

知乎用户 哦哦哦 发表

在 a 股买过几个现金≈市值，负债率低于 40% 的，印象中走势最差那个也涨了 50%。

知乎用户 向上品牌研习社​ 发表

歪理论，你幸好愤青在互联网，你要愤青在现实中，都没有发言的机会！

知乎用户 良谋随笔​ 发表

我先声明一下：我坚定唱多 A 股，维护 A 股。

这半年有几个机构撤了，来看看他们的发言就明白了：

1、全球最大的资管公司：贝莱德退出 A 股市场。

2、鼎泰资本公司致投资人的信

2023 年 10 月 17 日

3、先锋领航（Vanguard）

2023 年 11 月 10 日，资管巨头、全球最大的公募基金公司之一先锋领航（Vanguard）” 退出中国、并关闭在中国的办公室”。

4、东方雨虹董秘

董秘应该是最懂自己公司的人之一了。

知乎用户 谋士刘言录​ 发表

在大 A 你无法预知你是巴菲特还是巴韭特。

我们看看几个虚假的价值投资和真实的价值投资。

虚假的价值投资 1——巴菲特的成长价值模式

今年 4 月关税战，市场相信西大衰退，滞胀，美股连续跌去 6.6 万亿市值，易中天北美收入比例占总营收高达 70%，以及 deepseek 在算法上的优化让市场缓解了对高端算力芯片的需求，2024 年超预期的业绩增长（比如中际旭创，公司 2024 年全年实现营收 238.61 亿元，同比增长 122.63%；实现归母净利润 51.71 亿元，同比增长 137.90%；实现归母扣非净利润 50.68 亿元，同比增长 138.64%）带来的不是戴维斯双击，是戴维斯双杀。

按照巴菲特的观念，优先选护城河深的公司（有垄断、品牌、成本优势，别人难复制），管理层靠谱，盈利稳定增长（EPS 持续提升），用合理价格买入（不追求极致折价，但绝不追高），此时就应该买易中天了。

从 4 月持仓到现在，收益大概 900％左右，买入后躺平就能赚这么多，与大 A 的价值投资可谓格格不入。

真实的价值投资 1——既然是成长价值，就追一下市梦率

早在 2010 年，乐视网就成为了国内首家盈利的视频网站（B 站为什么盈利这么困难？），且 2013 年开始老贾同志连续抛出抛出 “平台＋内容＋终端＋应用” 闭环，叠加超级电视、乐视手机、乐视汽车、乐视体育等七大生态。

2015 年市场按 “中国版 Netflix＋苹果＋特斯拉” 综合估值，给出 1500 亿市值峰值，相当于同期 6 个优酷土豆、9 个搜狐。

虽然咱们 PE＞200，但是年收入年复合增速 > 80% 啊，肯定能填平泡沫，大胆加仓吧。

结果当然老股民们也知道了，下周回国贾跃亭。

BTW，现在有一家公司，用 300 + 以上的 PE 诠释了新时代的市梦率，市值更是达到了 5600 亿以上，那绝对是真正继承了贾跃亭的衣钵，给股民们创造财富来了的，相信大家都能成为巴韭特。

虚假的价值投资 2——格雷厄姆的捡烟蒂模式

2018 年，贸易战带来大熊市，成交量一度跌到 3000 亿以下，两融、私募、公募连续平仓。12 月电器最低 17.67 元，按照年报中给出的 EPS 为 4.44 元，PE 才 4 左右，满足格雷厄姆在《证券分析》给出 “防御型投资者” 量化门槛，而且连续多年盈利并分红，股息率常年不低于 4％，那么按照格雷厄姆的模式，此时就该买入了。

按照格雷厄姆的模式，估值修复了就卖，在 2019 年 4 月到 12 月中任何时间卖，都满足捡烟蒂模式的价值投资，当然这也不够大 A，因为短短几个月就接近 200％收益了，让大 A 的价值投资情何以堪。

真实的价值投资 2——捡烟蒂捡到炮竹炸手

2017 年的白马股涨出天际，让股民们都相信价值投资就应该是投资白马，所以 2018 年尾贸易战的尾声，抄底白酒和医药是绝对的站队正确。

既然抄底了格力电器，那应该拿出部分仓位出来抄底医药——康美药业，妥妥的千亿大白马。

我们看看康美药业的优势：

• 行业龙头：2001 年上市即定位 “中药饮片第一股”，2007 年起连续 10 年净利润年复合增速 > 30%，ROE 常年 20%+，现金流充沛，妥妥的防御型白马。
• 政策催化：2009 年医改推动中药饮片加成销售、2012 年基药目录扩容，市场把康美对标药茅（片仔癀还是小弟），给予消费医药溢价。
• 全产业链故事：公司从种植—饮片—医院药房托管—药品流通—供应链金融一路延伸，讲出中药材价格银行的性感逻辑，2018 年市值 1 390 亿，对应 PE 仅 25 倍，远低于创业板医药平均 40+。

就这难道还不是最被低估的烟蒂股？

只要敢买，你将会体会到 7 天内速降 50％的快乐，然后在其他人 2018 年尾抄底并纷纷开始赚钱后对你侧目，因为侠之大者，敢于接盘。

虚假的价值投资 3——查理 · 芒格的深度价值派

芒格 “深度价值派” 在 A 股的落地标准可以浓缩成三句话：

• 商业模式具备 “特许经营” 级护城河（品牌、成本、网络、转换成本至少占一样）。
• 管理层靠谱且愿意与股东分享现金流。
• 市场因宏观恐慌 + 行业黑天鹅把价格打到合理以下——PE≤15、PB≤3，股息 > 国债利率。

按照这个逻辑，2018 年贸易战的尾端，我们又可以找到伊利股份这样一个既有现金流又有护城河的标，买入并持有半年，翻倍的太容易，实在是不够大 A。

真实的价值投资 3——短线为王

只要你愿意相信，8 年 1 万倍的赵老哥，你也可以做到。

只要你愿意学习淘股吧，什么北京炒家，什么 92 科比，什么六一中路，什么陈小群，总有你可以学习的心法，毕竟三人行必有我师。

学通了心法就等于爽文主角，就等于岳不群修成了辟邪剑谱，就等于任我行修成了吸星大法，就等于谢逊修成了七伤拳。

只要跟着陈小群，就能享受到帝王一般的感觉，毕竟已经有帝王概念股。

做不到 1 年 10 倍，你都不好意思在淘股吧发言。

以上皆是扯淡，望诸君付之一笑，万勿当真。

知乎用户 简单粗暴 发表

你以为长期拿着就是价值投资，其实大错特错。

价值投资的意思是，买入并持有价值高于价格的股票。很多散户很可笑，炒短线，买概念股、炒作股，结果节奏不对，主力跑了，自己高位站岗，只好拿着死扛，美其名曰价值投资。

股票的价值分三个层面：第一个层面是基本价值，就是这个股票每年可以稳定给你多少分红，然后和银行利率对比一下，你就能算出这个股票的基本价值。

但是我们一般买股票的价格肯定是远远高于你上面算出来的价格的，这就是股票价格的第二个层面，就是预期价值，所以大家都说炒股炒的是预期，这个预期一般是大多数人或一些权威机构评估出来的，估算出未来这个股票大概率可以给你每年多少分红，这个价值不太稳定，但也是有一定规律的，比如很多传统行业股票虽然分红还可以，但没有什么预期价值，只有基本价值，所以市盈率很低，一般在 10 左右，而一些热门科技股票分红很少或者几乎不分红，但它的预期价值高，市盈率几百上千很常见。

股票价值的第三个层面就是情绪价值，情绪价值是股价波动的核心原因，各种利好利空消息，以及技术派的各种图形分析都属于情绪价值的体现，因为我们国家大部分投资者都不成熟，喜欢追涨杀跌，喜欢听风就是雨，喜欢沉迷技术图形，所以目前来看情绪价值对股票价值的影响非常大，经常会把股票炒到远远高于或远远低于它的基本价值和预期价值。

所以我们投资股票想要赚大钱的话，需要两个核心能力，一是能够准确评估出股票的预期价值，二是足够耐心地等待，在情绪价值最低点的时候买入股票。这才是真正意义上的价值投资。

当然如果能力不足没办法评估预期价值，也没什么耐心，只想赚点小钱，可以买没什么预期价值的传统行业股票，比如银行股，等着拿分红也是不错的选择。

知乎用户 闲庭信步 发表

你的思路错了，不是 A 股几乎不存在价值投资，而是全世界的股市都不存在价值投资。

不要被所谓的价值投资洗脑了。

一只股票有没有价值，是不是会被重组，会被定义为价值股，不是散户说了算，也不是股票赚不赚钱说了算的。而是能够操控股票的人说了算的。他们如果没有大量持仓，那就没有价值，如果他们想要重组，拿到了筹码，那就可以制造出概念，创生出价值。光是有科技能力，能赚钱的公司一样没有价值。但是只要能创造出概念，拿到了筹码，概念就可以有价值。不要把所谓的价值投资想反了。

工商银行年年都都分红，他没有价值吗，但是股价不会大红。因为里面跟风的人太多了。也不容易集中筹码。自然就不会体现出什么价值。只会恒定在一个区域内波动而已。只能成为所谓的避风港罢了。

知乎用户 舟子温 发表

价值投资有 2 种，一种是捡烟蒂，一种是成长。

巴菲特认为，格雷厄姆的捡烟蒂更容易实践，也更容易教会别人，但缺点是不适合大资金 (几百亿几千亿），也可能很长时间找不到投资的标的；费雪的伴随企业成长方法，能容纳巨大的资金量，但这需要更多的商业经验和洞察力。

巴菲特早期就是捡烟蒂，捡烟蒂说白了就是套利，套利是可以通过数学方法相对精确地计算出来的，而且也不需要长期持股，不需要与企业一起成长，赚了就跑，所以巴菲特早期收益率蛮高的，年化能有 50%；后来巴菲特资金量大了，那种小规模的捡烟蒂套利无法容纳这么大资金量，巴菲特才转而投资成长股，赚个优质企业的 roe，即 20% 左右。

在我看来，A 股的成长股确实比较少，像美股那样指数级增长的公司不多，所以某种意义上说 A 股不适合长期投资。但这不代表 A 股不适合另一种价值投资方法，即捡烟蒂套利。A 股暴涨暴跌，经常出现极度不理性的高估和低估，在极度不理性低估时买入，还是能赚钱的。

市场机制与制度性约束

1、定价效率不足

• 政策驱动型市场：A 股长期受产业政策（如新能源补贴）、货币政策（流动性调控）和监管政策（IPO 节奏）主导，2023 年注册制全面落地后仍存在隐形估值管控，基本面分析常被政策预期干扰。
• 做空机制缺失：融券覆盖率仅占流通市值 1.5%（2025 年数据），个股期权品种不足，市场缺乏有效纠错机制，导致高估值个股难被合理定价。

2、信息披露质量困境

• 证监会 2024 年处罚数据显示，财务造假案占信息披露违规案件的 37%，部分公司通过关联交易、减值计提调节利润，自由现金流（FCF）等核心指标可信度受损。

真正在股市之中稳定赚钱的一种人，都是建立了自己的一套交易体系

在我们中国股市这片神秘而诱人的领域中，成功并非易事，但也不是不可能。股市不是印钞机，它不会自动为我们生钱。如果我们抱着一夜暴富这种想法来股市之中买卖股票的话，那恐怕到最后只会输得连裤衩都不剩。

所以，让我们需要先从建立一套理性的、可持续的交易体系开始吧。要建立一套我们自己的交易体系，就需要我们明白一个非常简单道理：买卖股票是为了赚钱，而不是为了花钱。

这个听起来可能像是废话，但实际上，太多数的朋友在市场中迷失了方向，他们不停地买卖，却从不关心自己的账户在亏损。因此在开始买卖股票之前，我们需要明确自己的目标，制定好策略，并严格遵守。

那么我们应该怎么明确自己的目标呢？

这里往往离不开给自己买入的股票确定目标位，在什么位置卖出，在什么位置买入，今天布衣在这里整理了极致那个确定股票目标位的方法，相信朋友们在认真学习研究之后肯定能够在自己未来买卖股票的过程之中能够起到非常非常大的帮助。

1、我们买卖股票其实最重要滴就是要找到股票的支撑位和压力位咯，这相当于股价的锚，有了支撑和压力的锚之后，我们在买入和卖出滴时候都有了可靠的依据。就好像在茫茫的大海之中，我们需要一个指南针来确定方向一样，否则我们就会迷失在这片广阔的海域之中。

2、固定盈亏比这一点是决定我们是否能在股市获取稳定收益的法宝，哪怕我们平常买卖股票的胜率仅仅只有五成的概率，但是如果我们能够把盈亏比做到 2：1 以上的话，那其实也是非常可观了。所谓盈亏比固定在 2：1 以上，也就是说，一只股票的潜在目标要大于潜在止损一倍以上，才考虑买入。这就好比我们在投资时，要有一份详细的计划书，才能确保我们的投资能够获得稳定的回报。

在非有效市场中寻找特殊价值 A 股并非不存在价值投资，而是需要本土化修正：

1. 将政策风险溢价纳入折现率计算

2. 重视资产负债表甚于利润表（防范信用风险）

3. 利用市场情绪极端化实施逆向投资
   如同彼得 · 林奇所言：“在华尔街，真相和认知之间的鸿沟，恰恰是超额收益的来源。” 对价值投资者而言，A 股的复杂性本身可能孕育着独特机遇。

最后一句大实话：不管投机还是投资，别把 A 股当全部

A 股不管是投机还是投资，都有风险 ，哪怕你再懂规则，也可能遇到黑天鹅（比如政策突变、国际局势）。

所以最重要的是 “别把所有钱都投进股市”：

1. 先留好 “生活备用金”：比如留 3-6 个月的生活费（比如你每个月花 5000，就留 1.5-3 万），这部分钱别碰股市，哪怕行情再好也不投。

2. 别用 “急用的钱” 炒股：比如房贷、车贷、孩子的学费，这些钱一旦亏了，会影响生活，心态会崩，进而做出更错误的操作。

3. 把股市当 “副业”，别当 “主业”：A 股赚快钱的人很多，但长期稳定盈利的人很少。别辞掉工作专职炒股，也别因为炒股影响工作 —— 主业的收入才是 “安全垫”，股市的收益只是 “锦上添花”。

其实 A 股没有那么畸形，它只是一个 “适者生存” 的市场：你想投机，就要快进快出，别贪，你想投资，就要灵活变通，别死扛。

关键是找到适合自己的方法，守住自己的节奏 —— 毕竟在股市里，能长期活着，比什么都重要。

知乎用户 05 后富一代 发表

“赌场里找教堂是徒劳的，学会算牌才是正经事。”

一、制度让估值变得离谱

1. IPO 审批造出稀缺泡沫

• A 股新股发行像是 “饥饿营销”，人为压缩供给，上市就成了抢手货，动辄百倍 PE。2023 年一家芯片公司上市直接给出 187 倍市盈率，而同行港股、美股才 15-30 倍，上市当天就把未来十年业绩透支光了。

1. 退市制度成摆设

• 过去 30 年退市公司加起来不到 100 家，垃圾公司靠着借壳、重组讲故事，催生出 “一元股” 的造富传奇。2023 年 ST 板块整体涨了 47%，赌保壳比持有还赚钱。

二、散户市场的投机基因

1. 散户主导，赌场逻辑盛行

• 市场超 80% 成交都是散户贡献的，平均持股不过一个月，研究 K 线、打听内幕，比看财报认真得多。

2. 机构也被逼成散户

• 基金排名压力大，短期业绩决定生死，只能追涨杀跌。2020 年 “核心资产” 爆炒，头部基金重仓股票相似度超过 70%，抱团取暖是被规模绑架的无奈选择。

三、“政策市” 干扰正常价值判断

1. 监管目标打架

• 股市又要帮国企解困，又要扶持民企融资，还得顾及散户盈利，导致三头掣肘。2023 年印花税刚降完第二天股市就冲高回落，政策底永远摸不到市场底的脉搏。

2. 内幕交易成本低，消息面垄断

• 内幕交易获利的概率是美股的三倍以上，比如某药企的新冠疫苗还没批，股价提前飙升 300%，掌握消息的人永远领先市场两步。

四、企业治理漏洞太大

1. 大股东收割散户成常态

• 一家医疗企业上市三年才分红 1.2 亿，大股东却套现 27 亿，上市公司成了大股东提款机。

2. 造假几乎零成本

• 财务造假平均罚款只有造假金额的 3%，某企业虚增 119 亿利润，最终只罚 60 万，成本太低，谁不想试试？

聪明钱在 A 股怎么玩？

要想在 A 股生存，先把 “学巴菲特” 这事彻底忘了吧：

1. 政策套利

• 跟着社保基金布局，国家队买银行和 ETF 时赶紧跟，监管意志才是真正的风向标。

2. 垃圾股博弈

• ST 股跌到 1 块附近时开始盯盘，押注地方政府保壳重组（比如 2022 年钾肥企业借壳），烂股票也有春天。

3. 利用信息差

• 利用科创板融券 T+0 以及机构建仓数据，玩对冲基金那套，专收割散户韭菜。

彩蛋：okx：crypto is the future

知乎用户 李大仙 发表

第一: 机构 T＋0，散户 T＋1。机构可以控制股价，可以做空，留 5 层底仓实现 T＋0。但散户不行啊，散户不能控制股价，不能做空，又怎敢留底仓？？？我所能控制单价，也能做空，留大量底仓又有什么关系呢？【我只是谈公平性，不讨论 T0 好还是 T1 好，喜欢 T1 的可以第二天卖出啊，当天大幅度波动一百次都和你没关系。】

第二: 涨跌停限制。【先了解股票交易规则: 价格优先，时间优先，大单优先。】当出现大利好时，散户买不进去。出现大利空时，主力先跑，散户垫底，以最近的（卓朗科技）为例。没有涨跌停限制，出现大利空时，散户资金灵活，随时可以跑，主力不敢一次性抛售，如果一次性抛售没有买盘，主力亏得更多。【很多人隔夜单规则都不懂，今天特意向证券公司要了一个隔夜单规则。大利空时，同单价（跌停价），同金额，你今天下午 4 点挂隔夜单，我明早 9 点挂单，你的单不一定排在我前面。以银河证券来说，下午 4 点就可以挂隔夜单，夜间清算时间也不影响，而有些证券要晚上 9 点才能挂隔夜单，按这些大聪明的意思，那第二天成交的就全是银河证券的单了。首先你要明白，你的隔夜单是暂存在证券公司的，而所有证券公司都是 9 点 15 分提交到交易所，交易所再根据: 价格优先，时间优先，大单优先。当所有人都是挂跌停价时，那单价一样，时间都是 9 点 15 分，时间一样，交易所就会按大单优先排序。】一天跌 90% 和 20 天跌 90%，结果是没有区别的。但一天跌 90%，散户是可以跌 60% 跑出去的，20 天跌 90%，散户一个也跑不出去。

第三: 做空机制。主力 T＋0，能控制股价，再配合做空机制，再配合散户 T＋1，买进去就无力回天，真是完美到极致的割韭菜制度。

【第一，第二，第三，只是探讨公平性】

第四: 如果市场放开，和全球其它国一样，你猜 A 股会怎么样？？？

A 股比 H 股平均溢价率是 100%，是平均。如果去掉银行等国企，平均溢价率应该是 150% 以上。

以中金公【丝】为例，今天 A 市值是 1505 亿，H 股市值是 620 亿，A 和 H 是同股同权。

假设你花 1505 亿买下全部 A，我花 620 亿买下全部 H。今天破产了，只剩下 400 亿分给股东，你得 200 亿，我得 200 亿，你亏 1300 亿，我亏 400 亿。这里得出个结论: A 股真的被低估了吗？？？

闲聊篇: 1: 有人总喜欢问，所有人都赚钱了，谁亏钱？我只想说: 你们十个人合伙开健身房，生意越来越好，分店不停增加，你们十个人都盈利了，谁亏钱？

2: 买股票的本质就是投资，把钱投给现阶段有能力的人去扩展市场，持续盈利，持续分红。

3: 玩过几年美股的都知道，美股的上涨最主要原因就是财报，其次是预期。我觉得压根就没有【情绪】这两个字，因为涨了就是情绪好，跌了就是情绪差。情绪股只在一个市场天天有，这不过是主力为自己毫无逻辑的上涨下跌找的理由罢了，而有些散户亏了却深信是亏在了情绪变差。

4: 没有涨跌停限制，一天跌没有的。来，来，来，全球的历史记录中，你能找出几个来。我能找出很多个突然 ST 跌成狗的。一天跌 50% 就是突然 ST。还是那句话，一天跌 50% 和十天跌 50% 结果是没有区别的。唯一区别的是: 一天跌 50%，散户可以在跌 40% 时卖出，而十天跌 50%，大单优先，散户一个跑不掉。

【再次强调，第一，第二，第三，强调的是公平性，不探讨个例，你觉得这几条规则是为了保护你，那就是保护你，你是正确的。我没兴趣改变你的想法，你也无法改变我，我玩纳指的，有跟踪指数，我喜欢上涨下跌最主要原因是财报，其次是预期。对子虚乌有的涨了就是情绪好，跌了就是情绪差，毫无逻辑的涨跌市场一点都没兴趣。】

欢迎玩纳指的来一起交流经验，私信最好。

知乎用户 孤舟独行 发表

价值投资有 2 种，一种是捡烟蒂，一种是成长。

巴菲特认为，格雷厄姆的捡烟蒂更容易实践，也更容易教会别人，但缺点是不适合大资金 (几百亿几千亿），也可能很长时间找不到投资的标的；费雪的伴随企业成长方法，能容纳巨大的资金量，但这需要更多的商业经验和洞察力。

巴菲特早期就是捡烟蒂，捡烟蒂说白了就是套利，套利是可以通过数学方法相对精确地计算出来的，而且也不需要长期持股，不需要与企业一起成长，赚了就跑，所以巴菲特早期收益率蛮高的，年化能有 50%；后来巴菲特资金量大了，那种小规模的捡烟蒂套利无法容纳这么大资金量，巴菲特才转而投资成长股，赚个优质企业的 roe，即 20% 左右。

在我看来，A 股的成长股确实比较少，像美股那样指数级增长的公司不多，所以某种意义上说 A 股不适合长期投资。但这不代表 A 股不适合另一种价值投资方法，即捡烟蒂套利。A 股暴涨暴跌，经常出现极度不理性的高估和低估，在极度不理性低估时买入，还是能赚钱的。

股市是一面镜子，只能映射你内心的欲望。

如果你觉得 A 股就是赌场，那只能说明你是赌徒。

我在 11% 股息率时买的中石化，完全可以视为永续年金。这不是价值投资？

但是要做永续年金就要忘掉成本、忘掉现价。你做得到吗？

股票搞多了就会意识到什么价值投资技术分析这些向外看的东西只是 “术”，股市的“道” 是向内审视自己，是与自己人性不断斗争、和解的过程。

你觉得价值投资是笑话只是因为你不信价值投资而已，你信什么股市就是什么，所以对你来说股市确实不存在价值投资，毕竟一面镜子不能映射出现实不存在的东西。

入市 17 年了，我差不多赚了 5 个千万，我的第一个一千万，差不多花了 5 年入市的前三年，我还亏损了 75%。第三年收益曲线才开始平稳，之后一路波动 45 度向上前进。现在每月从股市中取出 10 万元，感觉没有任何影响， 生活悠闲，自由自在，没有尔虞我诈、勾心斗角，过自己想要的本来生活。

炒股，就是盈亏同源！

盈亏同源，就是大涨的时候，你不在，大跌的时候，你也不在。大跌的时候你在，大涨的时候，你也在，不是天天想着抄底逃顶，主力都做不到的事情，散户能做到吗？

机构、外资、社保、基金，私募…… 哪个不是靠熬出来的收益？他们十多万亿资金，靠短线博弈，靠波段，这个市场还要不要？

所有历史大底，都没有什么抄底的概念，价值投资，长线投资的人，基本都满仓了，只能躺平了，就像葛卫东说：躺平，追求幸福的事情。最低点，是给神秘资金准备的，谁叫这个场子就是别人的开的，想跌到哪里出手，没有人猜得到。

在底部，各路资金都有心思，只有神秘资金，一无反顾的投入，才能引导他们，所以 A 股叫政策市。一直清楚自己不可能抄底在最低点，年初我在 3400 点就挂壁了，满仓躺平了 400 多点跌幅，因为没有躲大跌，后面就没有错过大阳线的拉升，持有大盘指数，确定性是上涨了。

接受了盈亏同源，你才不会纠结抄底逃顶了，没有这个想法，自然就能减少很多追涨杀跌了。天天幻想抄底逃顶的人，最终就是追涨杀跌了。

股价，上涨靠什么？

无论是什么股票，都有上涨的逻辑，你知道它的上涨逻辑了，不盯盘也能盈利，不知道，盯盘也是追涨杀跌，想做 T，就是高吸低抛了，卖飞很常见，卖飞一只股，核心就是你对它的上涨逻辑不清楚，无论是价值投资，还是题材炒作。

题材炒作，是市场合力，情绪为主，权重蓝筹股，靠业绩，很多人都是这样理解，不能说对，也不能说不对，就是差一丢丢精华。

核心是逻辑，举个例子：中石油，中石化，原油上涨的时候，中石油的业绩好，但是原油回落的时候，中石化，就比它能够消化大宗商带来的影响，因为业务不同。

大宗商品上涨，特别是原油上涨，一般潜伏这些周期股，你就大概率可以盈利，不需要盯盘，因为上升是趋势，只要知道大宗商品的情况就行了，不需要盯盘。

这只是分享周期股的逻辑，还有消费股，科技股，总之，都是因为逻辑上涨，不是靠纯炒作，你知道逻辑了，盯盘与否，并不重要。

不知道逻辑，你持仓了，只会陷入追涨杀跌的困境，反而不利于盈利，情绪这东西，盯盘的时候，主力就可以无限发挥了。

我在股市打拼 17 年，总结出股民炒股亏钱的三大原因：

1 频繁交易

2 满仓梭哈一只股票

3 小赚即抛，大亏死扛

所有亏钱的股民必中其一，从无例外。

多国股市的统计数据表明交易越频繁的投资者亏损幅度越大。

满仓一只股票虽然赚得多，但是遇到风险时亏得更多。一旦亏损即是重度亏损，很难回本。

“小赚即抛，大亏死扛” 完全逆反投资的金科玉律——让利润奔跑，截断亏损。

炒股一旦开了窍，人生就像是开了挂！在西藏，有一位炒股高手，仅用 3 年时间就走完了别人需要 12 年才能走完的路。他凭借 “天量圆弧底” 这一招，实现了财务和爱情的双自由，令人钦佩不已。今天把它分享给大家，建议收藏！

这一形态并不复杂，即使新手也能轻松掌握。它指的是股价在经过长时间底部横盘震荡后，成交量温和放大，随后出现天量并形成二次突破的形态。

“天量圆弧底” 的四个核心要点如下：

放量拉升创前期新高，伴随天量出现：成交量能量柱是前期的 2 倍或以上。

天量后股价开始调整：这是主力清洗浮筹的阶段。

调整时注意 5 日均线拐头向上的位置：这是股价即将反转的信号。

等待股价沿 5 日均线上穿天量高点时入场：这是最佳的买入时机。

以上就是 “天量圆弧底” 的四个核心要点。如果你还有不明白的地方，可以参考我整理的图文案例。如果实在看不懂，可以收藏起来反复研究，也可以在下方留言交流。如果你觉得分享对你有帮助，记得转发给同样需要它的朋友！赠人玫瑰，手有余香！

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中国股市真正赚钱的人：一辈子死记 “换手率”，越简单往往越赚钱

换手率及应用

换手率选股法

指标分析在技术分析中是重要组成部分之一，但单纯的使用指标指导操作必定是过于简单和危险，因为任何指标均是价格变化以后经过计算后的结果，就我们常用的 MACD 指标来说，简单的用金叉、死叉指导操作，成功率较低，因此合格的交易者明白指标在其他指标的配合之下实用价值会大大提高，值此机会让我们探讨 “换手率” 运用技巧。

换手率是什么?

1、概念

“换手率” 也称 “周转率”，是指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率，为日成交量与流通股的比值，是反映股票流通性强弱、市场交投活跃程度的指标之一。换手率越大，表明交易活跃，人气旺参与者众; 反之，交投清淡，观望者众。

2、计算公式

五换，即五天的换手率，为五天合计成交量 ÷ 流通量 ×100%

在中国，股票分为可在二级市场流通的社会公众股和不可在二级市场流通的国家股和法人股两个部分，一般只对可流通部分的股票计算换手率，以更真实和准确地反映出股票的流通性。

3、案例说明

某只股票在一个月内成交了 2000 万股，而该股票的总股本为 1 亿股，则该股票在这个月的换手率为 2 千万 ÷1 亿元 = 20%。而如果这只股票的流通股本如果为 2000 万，则其换手率高达 100%。

4、档位级别一览

①、异常活跃状态

当个股的日换手率超过 15% 时，表明股价走势处于异常活跃的状态。一方面说明该股有主力在强势运作，另一方面说明该股多、空双方意见分歧巨大。当个股需要突破重要阻力位时，就可能出现这样的换手率; 若在个股顶部出现这样的换手率，则往往是不祥的预兆，它预示着市场的狂热状态或主力对敲的假象。此外，新股首日上市时，由于没有涨 / 跌停板的限制，投机性很强，所以个股往往会有 50%~90% 的换手率。但这样的换手率越充分越好，说明有市场主力在抢筹码。

②、低迷状态

一般而言，当个股的日换手率低于 1% 时，说明该股的市场换手不充分，交易清淡，股价短期内将保持原有的状态运行。如果该股一直以来的成交量都很小，则表明该股可能是冷门品种，或者没有主力介入，该股的流动性较差。

③、高活跃状态

当个股的日换手率处于 7%～15% 之间时，说明该股备受市场关注，属于主力显现的时期。这种情况一般是出现在热门股或强势股中，它意味着股价走势处于高度活跃的状态，也说明多、空双方的意见分歧很大。拥有此换手率的个股也值得重点关注，它通常意味着主力在进行对敲，或意味着某方能量消耗太多而使行情会发生变化。

④、活跃状态

当个股的日换手率处于 3%～7% 之间时，说明该股多、空双方的意见分歧比较大，但股价朝上还是朝下走，取决于多、空双方哪一方的力量大，力量大的一方将在短期内占主导优势。当这样的换手率出现时，常意味着主力开始显身，如果此时股价从低处开始走高，那么该股值得交易者重点关注。

⑤、正常状态

当个股的日换手率处于 1%～3% 之间时，说明该股的多、空双方略有分歧意见，属于正常的换手状态，股价将按照原有的趋势继续运行。一般来说，除非大盘处于极度低迷时期，否则市场上大部分股票的日常换手率都不会低于 1%。

通常情况下，单日换手率处于 3%～7% 的个股上扬时，是值得未进场交易者重点关注的; 而 10% 以上的换手率，则是持股者需要小心对待的; 过低或过高换手率的个股，交易者最好视而不见，专心在活跃的股票里寻找较为安全的机会。需要说明的是，对于一些高位横盘或已经崩盘的长庄股，不适用上述的分析方法。

由于个股的流通盘的大小不一，仅仅用成交金额的简单比较意义不大。在考察成交量时，不仅要看成交股数的多少，更要分析换手率的高低、高换手率出现的相对位置、高换手率的持续时间。这主要有以下几种情况：

一、低换手率

表明多空双方的意见基本一致，股价一般会保持原有的运行趋势进一步发展，多数情况下是小幅下跌或横盘运行。

二、高换手率

表明多空双方的分歧较大，但只要成交活跃的状况能够维持，一般股价都会呈现出上扬走势。

三、过低或过高的换手率

在多数情况下，过低或过高的换手率是股价变盘的先行指标。一般而言，在股价出现长时间调整后，如果连续一周多的时间内换手率都保持在极低的水平（如周换手率在 2% 以下），则往往预示着多空双方都处于观望之中。由于空方的力量已经基本释放完毕，此时的股价基本已进入底部区域，此后很容易出现上涨行情。

四、低位高换手率

对于高换手率的出现，投资者首先应该区分的是高换手率出现的相对位置。如果个股是在长时间低迷后出现高换手率的，且较高的换手率能够维持几个交易日，则一般可以看做是新增资金介入较为明显的一种迹象，此时高换手的可信度比较大。由于是底部放量，加之换手又充分，因此，该股未来的上涨空间应相对较大，同时成为强势股的可能性也很大。

五、高位高换手率

个股在相对高位突然出现高换手率而成交量突然放大，一般成为下跌前兆的可能性较大。这种情况多伴随有个股或大盘的利好出台，此时，已经获利的筹码会借机出局，顺利完成派发，“利好出尽是利空” 的情况就是在这种情形下出现的。对于高位高换手率，投资者应谨慎对待。

六、长时间高换手率

多数情况下，部分持仓较大的机构会因无法出局而采取对倒自救的办法来吸引跟风盘。对于那些换手充分但涨幅有限的品种，应该引起警惕。

但对于刚刚上市的新股而言，如果开盘价与发行价差距不大，且又能在较长时间内维持较高的换手率，则可考虑适时介入。

七、长时间低换手率

长时间低换手率的个股往往是陷于长期低迷行情中，此时投资者不宜介入，而应等待其放量拉长阳、趋势彻底转强后，才能考虑参与投资。

八、巨大涨幅后的高换手率

对待前期累计涨幅过大的个股需要谨慎，从历史走势观察，个股出现巨大涨幅后，当单日换手率超过 10% 以上时，个股进入短期调整的概率偏大，尤其是连续数个交易日的换手率超过 7% 以上，则更要小心。

换手率的实际应用

1、低换手率表明多空双方的意见基本一致，股价一般会保持原有的运行趋势进一步发展。多数情况下是小幅下跌或横盘运行。

2、高换手率表明多空双方的分歧较大，但只要成交活跃的状况能够维持，一般股价都会呈现出上扬走势。

3、过低或过高的换手率在多数情况下，过低或过高的换手率是股价变盘的先行指标。一般而言，在股价出现长时间调整后，如果连续一周多的时间内换手率都保持在极低的水平 (如周换手率在 2% 以下)，则往往预示着多空双方都处于观望之中。由于空方的力量已经基本释放完毕，此时的股价基本已进入了底部区域，此后，很容易出现上涨行情。

4、低位高换手率对于高换手率的出现，投资者首先应该区分的是高换手率出现的相对位置。如果个股是在长时间低迷后出现高换手率的，且较高的换手率能够维持几个交易日，则一般可以看做是新增资金介入较为明显的一种迹象，此时，高换手率的可信度比较好。由于是底部放量，加之又是换手充分，因此，该股未来的上涨空间应相对较大，同时成为强势股的可能性也很大。

5、高位高换手率个股在相对高位突然出现高换手率而成交量突然放大，一般成为下跌前兆的可能性较大。这种情况多伴随有个股或大盘的利好出台，此时，已经获利的筹码会借机出局，顺利完成派发，“利好出尽是利空” 的情况就是在这种情形下出现的。对于高位高换手率，投资者应谨慎对待。

6、长时间低换手率的个股往往是陷于长期低迷行情中，此时投资者不宜介入，而要等待其放量拉长阳，趋势彻底转强后，才能考虑参与投资。

7、巨大涨幅后的高换手率个股要谨慎。从历史走势观察，个股出现巨大涨幅后，当单日换手率超过 10% 以上时，个股进入短期调整的概率偏大，尤其是连续数个交易日的换手超过 7% 以上，投资者则更要小心谨慎。

8、长时间高换手率多数情况下，部分持仓较大的机构会因无法出局而采取对倒自救的办法来吸引跟风盘。对于那些换手充分但涨幅有限的品种投资者应该引起警惕。但对于刚刚上市的新股而言，如果开盘价与发行价差距不大，且又能在较长时间内维持较高的换手，则投资者可以考虑适时介入。

炒股票最大的误区就是觉得自己很厉害，什么都可以搞得定，其实这是最大的一个障碍，如果觉得自己不能，自己很渺小，自己还有很多不懂的，这样的话反而在市场中能够游刃。

其实讲到底也就是自己的风险意识，对自己的认知，不贪，这是属于心态的修炼方面的问题，虽然在股市这么多年，但是修炼的路上还有很多事情要做。如果你觉得自己炒股很厉害的时候，建议你一定要重新思考几个问题。

1、自己到底是不是靠运气赚了钱？

买卖股票的依据是什么，选股的依据是什么，到底是误打误撞，还是实力的体现。这一点很重要，因为自信是好事，自大的结果往往是亏的血淋淋。

2、自己的交易策略，资金放大十倍还是不是适用？

从 10 万到 100 万很快，从 100 万到 1000 万却很慢。或者说，短线暴富比起慢慢变富要容易。资金体量越大，交易难度越大，交易的风格也就越求稳。

3、自己的交易策略，有没有经历过熊市的考验？

如果你的赚钱方式方法，都是在牛市里，那么这一套交易策略，是不是适合熊市，一定得打个问号。熊市是所有交易策略的试金石，好的交易策略，一定会提示你在熊市里减仓，甚至是空仓。

4、未来市场变化，这套交易策略的胜算还有多少？

市场如果发生动态变化，这套交易策略还有没有效果。市场风格出现切换，交易策略还有没有持续性。就比如二八切换，如果是长期的，交易策略是不是就需要改变了。

5、如果炒股能赚钱，那么到底是给自己炒，还是替别人炒？

最后一条，如果自己炒股真的能赚钱，你还会不会替别人去炒股。因为交易员本身，就是一个替别人去做交易的角色。在赚到钱的情况下，可以选择自己赚钱，也可以选择帮别人赚钱。至于哪一种更好，见仁见智，每一个都可以存活，都有机会真正地赚到钱。

以上是我多年炒股交易经验的精髓，分享给大家，希望对大家有所帮助，浩瀚宇宙，众生同行。

我是老刘，虽然我没有陪你看星辰大海，没有陪你看夏日的晚霞，但是我可以将你送到成功的彼岸。喜欢我的朋友可以关注我，感谢你的点赞，我们股海一起前行！

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知乎用户 天地一指​ 发表

以一月甚至一年的维度看可能不存在价值投资越是短期投资越受宏观，资金，概念，情绪等影响。若是以 5 年十年维度看影响股价的核心就是内在价值。

假定资产质量中性，景气度中性，市净率会保持在一个稳定区间，市值会随着净资产的积累而不断增加。一个净资产 1 亿的公司，负债率不变，净资产成长 1000 倍，变成千亿的巨头，长期看股价对应的也是翻了 1000 倍。如果拥有独特护城河，或者行情高景气度，行业支配地位，市场风格偏高…… 那资产估值会享有更好的溢价，就是更高的 pb，变现为更高的股价。如果是夕阳产业，行业周期底部，资产质量低，或者高负债行业预期资产还不够赔的还债的情况下资产对应就要低估，有些情况资产要打折处理，好比你开了厂哪天不做了，百万买来的机器只能破铜烂铁打折价处理，尤其高杠杆行业，一个小的经济波动，或者不良计提一下，净资产损失比例就会变的非常大，所以 pb 会给的非常低甚至破净。

假定行业，负债，现金流…… 都是中性，影响股价核心就是利率，一般特指长期国债利率，近乎看为无风险利率，由于股票属于风险投资，预测收益率等于或者低于无风险收益的时候，人们更倾向持有债券而不是去进行风险博弈。风险投资潜在收益越高参与博弈的人越多。按照现在 2 个点的无风险收益来说，加上风险溢价 2 个点，如果潜在收益大于 4 个点就值得博一下，这个数值越大，参与博弈的人越多。

长期来看你可以获得的收益率就是净资产收益率，如果有个年化可以稳定 30% 收益率的生意，大家一定会疯抢抹平这个机会，直到把潜在收益率打到 5% 甚至 4%，不能再低了，再低再卷低于债券收益率就没人去投了。现实中就是 1 亿元的优质净资产被人叫卖到 6-7 亿元，用股票的话来说就是市净率被炒到 6-7 倍，30% 就是 roe，roe/pb 就是你的潜在年化收益率。

如果基于悲观预期，按照分红率 50% 计算，市场是不会允许在 2% 无风险利率情况下出现一家可以稳定 10% 以上的股息率的股票存在的，这也就是在低利率环境下高股息股价增长的逻辑，高股息的长期逻辑越硬，长期越稳定就越容易遭受哄抢，典型代表就是长江水电。

客观来说 A 股赚钱机会其实可能会更多，因为定价更加不理性，贵的时候超级贵，跌的时候又容易跌过头，如果以一个长期逻辑持有一个周期的话，收益率可能比成熟市场更高。

很多人认为 A 股不存在价值投资的主要原因，可能以下几点吧：

第一持仓时间过短，持有半年一年根本说不上价值投资，本质还是价值投机，想要更高的价格卖给别人解盘，没有股权意识，也根本没想过长期上市公司成长的钱，上市公司盈利是一个长期缓慢的过程，以年为单位，5 年以上起步的周期。有些人说自己等不了那么长时间只是零花钱在短期博弈一把的，不好意思价值投资不适合你，价值投资本身门槛很高，需要大量长期闲置资金，需要不断的学习能力，需要跨学科的知识积累，越学习越会发现自己的无知。只有不停的打破自己的信息茧房，提高知识边际，才有可能更多的赚取属于自己认知的那份钱。

第二知识储备欠缺，情绪不稳定，没有完善投资体系，人云亦云，没有清晰的逻辑，一面自诩价值投资一面刷刷消息，看看 K 线，看到别人涨停了，羡慕嫉妒恨，做价值投资一定要有逻辑，达到逻辑变现走人，没有达到卖出逻辑就是死拿，十年如一日的死磕。

第三情绪不稳定。市场诱惑很多，一年风格可能变换多次可能三五年你买的都不在风口，持仓拿得住，拿不住，很考验心态。消息又很多，跌时，你可能怀疑自己，涨时你又容易盲目乐观高位加仓。

第四买贵了，高价买入优秀的公司，等待七八年消化完了估值，解套了，保本了早早卖出，然后逢人就说不存在价值投资…… 价值投资的核心就两点，第一定性，买好公司。第二定量，别买贵了

知乎用户 金桂乌龙 发表

貌似有人统计过或者价投大师说过，全球所有市场，价值投资者都不超过 5%。现在的那种所谓价值投资，其实就是给高估的或者无厘头的股票，强行的发明一个新名词，新概念，或者 yy 一个逻辑硬性的对股价进行 “屈打成招” 式价值解读。然后买了被套了，就说价值投资不适合 A 股。

价值投资本来就极其逆人性，能做到的也是寥寥无几。那些成功的价值投资大师，终其一生，也就重仓了那么几家公司。能做价投的人很少，价投时能选择的标的也很多。比如段永平，这么多年，重仓的股票也就网易和苹果两只，伯克希尔投的比例不大，外加一点点比例的腾讯、贵州茅台、长江电力。国内的那些大价投，过去几十年基本都是因为重仓了茅台。

a 股完全可以价投，我这里举一个在中国石油股票上价值投资，并成功的例子，大家看链接。

A 股最大的笑话就是价值投资。你认为呢？

知乎用户 vic Lin 发表

是存在的，只是价值投资无聊，它不符合 “目前” 国内炒股人的期待，导致目前没有媒体价值，一个国家的股市在发展初期，其投资人大多都是期待暴富，主因是散户投资人财商不足，投资教育不足导致

如果你想专研投机也不是不行，但执行投机要时时检视自己是否可以胜任，因为投机基本是一个零和市场，你的任务是要胜过其它投资人，股市中大约 80% 的人输给大盘 (市场平均报酬)，不是 80% 的人亏钱 (绝对的负报酬)，这很重要，很多观念以讹传讹. 误导了很多人，大约有 20% 的人赢了大盘，拿走了超额利润，在各国都大约是这个数据

如果发现自己无法居于那前 20%，尽早认知到，改做较为简单，且胜率相对更好的价值投资，简单到不能再简单，你在沪深 300 市盈率低于历史平均 20% 区间买进，在高于平均前 20% 区间卖出，这一简单操作就能让你投资成绩处于前 10% 左右的区间段

知乎用户 西昆仑 发表

今天谈一谈我对一笔好投资的观点

正如标题所述，好投资 = 好行业 + 好公司 + 好的价格

这里简单的用一张思维导图进行表述

之所以写这么一篇文章，是因为发现最近大家提问的公司，大多数都不具备以上 3 点，甚至有些公司本身已经濒临破产，仅仅是市场的波动，就觉得是一个大机会。

从此可见，绝大部分散户是不具备投资能力的！

好行业

首先谈一谈什么是好的行业！

（1）在我看来，好的行业本身应该是受政策影响小并且能够长期存在的！不然，遇到 K12 教培行业，突然没了！或者马车这个行业也几乎不存在了！这对于投资而言就会产生重挫，直接归零。

除此之外，我们其实也阅读过大量的公司年报，典型的一些新能源行业、风电行业，都是政策驱动型行业！有政策，这些企业就有业绩！一旦政策支持放缓或者力度减弱，立马业绩大幅下滑！这种行业的确定性就很弱！

（2）行业的空间足够大

一个百亿级的市场空间能够容纳几十亿级的公司；一个千亿级的市场规模能够容纳百亿级的公司；一个万亿级的市场规模才能够容纳千亿级的公司

如果一个市场本身空间不大！上限能够很容易摸清，那么这个行业能够做的就很短！只能以波段进行操作了！

（3）行业市场规模处于扩张期或者相对平稳期。

尽量不要去行业逐渐萎靡的地方寻找。当然也存在个例，例如白酒更多的是以市占率提升的逻辑进行。

（4）业绩具备可复制性！

这一点我认为是非常重要的！与各个行业或公司的商业模式有关。具备可复制性的产品，其业绩具备一定的确定性。

典型的、例如食品饮料行业，今天买了，明天还可以买；这个月买了，下个月还可以买。这样的商业模式其产品大家每年可以重复消费，其业绩就具备一定的可复制性、可增长性。

而相反，一些行业，例如家电、光伏、服务器、机器人、工程机械、汽车等耐用品，这些商品往往能够用 10 年左右。这样一来，今年卖给了客户 A，明年你就得想办法开发新的客户 B 才能保障其业绩。这些行业的业绩确定性就难以保障！

以上行业往往呈现的更多是景气度的投资，比如最近两年 AI 特别火，企业需要大量的算力用来训练和日常运营，于是大家集中购买。但是一台服务器可以使用 5~10 年。于是对于企业 A 而言，可能今年直接买 1000 台，明年可能就不需要购买了，后年可能看情况，再买个 10 台，20 台。下一轮批量购买可能又需要等个 5~10 年之后了。因此，其业绩就会存在巨大的波动。

可能过去几年业绩看起来快速增长，大家认为是成长股，大量资金涌入，而接下来的一年就可能出现业绩变脸，大幅下滑所谓业绩暴雷事件！如此很可能导致投资失败，大幅亏损。

（5）市场竞争格局清晰

当一个行业出现寡头垄断或者一超多强的局面时，部分优秀企业，才可能带动整个行业提升其盈利能力。否则充分竞争的行业只会让大家更大的内耗，各种价格战下来，大家都赚不到钱。

好公司

接下来在好的行业基础上，再看看好公司

（1）优秀的管理层

管理层应该对行业和商业模式有充分的认识，至少不要拖大的后腿。有很多管理层都是自己作死。典型的当年的健力宝之死就是因为公司内部之争导致。还有一些公司管理层本身就不想好好经营，想着法从投资者手中捞钱或者挪用资金亦或是在不懂的行业里面乱投。这些都是风险。

（2）商业模式明确。这个不谈了吧！至少作为投资者，你需要对公司的产品、采购销售模式、产业链上下游、竞争对手等需要有一个清晰的认识。

（3）市占率 TOP3

黑马的概率是小概率事件。事实证明，大部分情况下，你大爷还是你大爷！最终笑到最后的还是那些老大！那些个白马，大部分情况下，下一轮还是那些！当行业景气度下行时，能够较大概率抵御住风险的往往是那些龙头！

（4）投入一定，产出无限大。

这句话来自林园先生的话。其实大家更多知道的只是这句话，对于具体的表现，知道的不多。在我看来，很好理解。

首先，有充沛的自由现金。自由现金就是一个人所能够支配的资产，比如你，你手里的钱，扣除掉所有的负债（房贷车贷等），再扣除日常的开销（吃喝玩乐费、水电燃气费、话费等）和一些紧急备用金（看病等），还剩下多少？剩下的这些就是你的自由现金。

其次，几乎不需要大量的资本开支就可以维护其营收。我们会发现绝大部分行业的公司给各位投资者们带来的都是一些厂房设备、钢筋水泥。长期并不会给大家带来收益！不少企业不仅无法给投资者带来利润，反而还需要不断的融资吸血才能维护其正常工作。这里的资本开支，包括开发支出和扩产、设备维护等。

最后，有一定的进取心，采用自有资金有节奏的进行扩产。自有资金就是花公司的钱，有节奏就是敢于在行业低迷且预期未来一段时间内行业即将复苏时，进行扩张，而非在行业高景气时进行大量的投资建厂。典型的，不少光伏、锂电池在 2022 年高景气时选择扩产，其结果往往很惨淡！

好价格

再好的行业、再好的公司，买贵了，也是白瞎！

2021 年 2600 块追，480 块追片仔癀，都是面临 5~10 年没有收益的下场！因为那个价格本身已经透支了公司未来十年的业绩增长。

估值方法有很多，有相对估值 PE-BAND，PB-ROE 框架，也有绝对估值 FCFF-WACC/DDM 等。这里不展开说明

但需要注意的是，不要直接用软件上显示的 PE/PB、净资产等数据

在估值前，需要自行做财报上的还原与调整

陷阱！原来炒股软件显示的财务指标都是错的

好行业 + 好公司 + 好价格 = 好的投资

知乎用户 dzldzm 梦乡的风 发表

现阶段 A 股，要打击的，就是价值投资，业绩优良，行业前景优良的，都会无底线下跌，价值标值缩水，甚至动用手段打压。价值投资者，都损失惨重。A 股赌场效应得以发扬光大。

知乎用户 尔坚石打碎 发表

这个问题很复杂，投机的土壤积重难返，而且也没有要改变的迹象。

简单来概括有几方面原因：

1. 市场定位问题。

虽然说了，要兼顾投资回报，或者说维持「融」与「投」的平衡。

但注意这个「兼顾」实际上还是顺带的意思，并不是其主要目的。

而且要维持「平衡」，其实也侧面表明，「投」是无法占主导地位的，能平衡已经不错了。

主要是用市场来扶持实体经济。

比如，这几年反复强调要扶持「专精特新」，即科技类公司。

又要提升市值中的「含科量」。

特别是，近些年某些国产科技的发展，比如芯片，Deepseek，机器人，让人看到了社会转型的曙光。

在旧马车，例如房地产，已经回天乏术的情况下，

科技兴国无疑被寄予了极高的厚望。

这个阶段，每年上市几百家「专精特新」就顺理成章了。

纵然，这些公司最终脱颖而出的几率可能不高，但是哪怕只有 1/10，上市 3000 家，就有 300 家成功升级；上市 5000 家，就对应 500 家。累积起来也不得了。

2. 钻空子的企业太多

在第一个条件下，许多企业有了上市的机会。

然而，绝大多数老板们目的也很单纯，上市就是为了一夜暴富，减持就是终点站。

即使是真的有些技术的，也难以抵挡财富的诱惑。

他们会极力粉饰公司的前景，竭尽所能画大饼，极力把现阶段的财务数据做得漂漂亮亮，尽可能圈到更多的钱。

一旦上市，业绩就变脸，上市以后一年不如一年。

在全社会都在利用各种漏洞钻空子的大背景下，有几个会老老实实做人呢？

3. 长期不成熟的机制。

比如说，为什么会有涨跌停板限制？

是为了保护散户？

港股是没有限制的，不还是运营得好好的？

正是有了限制，衍生出来「打板一族」、「游资大佬」等中国股市中的特色群体。

一个涨停板，制造出供不应求、还能继续涨的假象；

一个涨停板，千军万马来相见，引得各路资金像苍蝇一样蜂拥而至。

此外，为什么散户只能做多，没有做空的机会？

其实不仅仅是散户了，目前整个市场融券规模也只有区区 170 多亿，机构能融到的券也是少得可怜，而融资高达 24000 多亿。

所不同的是，散户是一点机会都没有，几十年一贯如此。

一个健康的市场，做空和做多应该是对等的。高估的品种，本来就应该被打压下去。

正因为没有做空机制，才会出现 2007、2015 那样的暴涨又暴跌。

其实现阶段很多品种已经走出了类似 2015 年的走势。

————

总之，概括起来就是：定位问题，不成熟的机制，以及由此两点衍生出来的投机大军。积重难返，绝非一朝一夕可以改变。

——

说个有趣的现象：

一个人炒股亏损 100 万，可能会引发家庭破裂，离婚，被亲朋认为已经误入歧途、无药可救；

但是买房子亏了 100 万，家人们都很能理解，那是因为大行情不好……

说明什么呢？股市 = 赌场，在中国是深入人心的。

知乎用户 握咪脱服 发表

不是没有，是你不会而已，要看行业前景，23 年是 AI 爆发元年，AI 最终载体是什么？明显是机器人啊，23 年年底就有人给我推五洲新春 北特科技，你再看看今年的五洲新春和北特科技，我另外做的是柯力传感，别看现在被挖出来的传感器标的多了，但当时只有柯力传感一只，非常适合做价投，五洲和柯力出掉后，相中了双林股份，转行作丝杠的，也很适合价值投资，一开始没怎么涨，但后来的表现有目共睹。

另外，低空也是适合价投的，行业爆点比机器人晚点罢了，目前我万丰奥威的持仓成本已经接近 0 了

知乎用户 时光复利 1 发表

菜就多练，拿一句市场没有价值投资，你懂价值投资吗？

我看到大部分高赞说什么政策，融资，大股东掏空公司。确实是对的，但你觉得价值投资不需要防备政策吗？不需要防备财报中的漏洞吗？美国不会有政策吗？不都一样吗？

随便放一个价投大佬的图，已经是我关注大佬了最稳健只投资高股息国企，影响十年二十倍吗？

不说其他的，2025 年最强的大盘股是易中天，看他们的业绩，也是强的离谱。用价值投资能不能选出来？其实是能的，在四月五月，股价低位，业绩好的离谱，为什么不能买，难道不是价值投资吗？

一说价值投资，就觉得得拿十几年，得看到什么都不走，是错的，那只是巴菲特的部分操作。其实应该不断寻找市场最低估的公司，结合政策，市场热点，在估值修复后马上转入下一家有上涨潜力的公司。

价值投资是有门槛的，需要你先能通过预估的利润计算出公司价值，最难的地方就是估计公司利润。

本质就是预测未来，预测未来人们怎么能预测准？第一种方法需要寻找好预测的，比如中海油，中国神华这种业绩变动小的，可以简单的按计算器，唯一需要就是猜煤价，油价变动。

第二种方法是用极致的便宜，留出足够的安全边际，同时及时的认错止损。一家公司，现在表现出来的业绩值 200 亿，目前只有 100 亿，就算你不能百分百确定这家公司还会高速发展，但是就算 70％概率按你想的走，赔率是很高的。所以买的便宜就是买的安全。

大部分人学不会价值投资，做长线也是韭菜，只是亏得慢点。而做短线就不一样了，会亏得很快。

所以不是不存在价值投资，而是大部分人以为自己懂价值投资，其实还没有入门。

知乎用户 岚岚​ 发表

喜欢我 1 月 14 日紫金矿业的压单嘛，我嘞个神仙啊，这有多少货啊。

喜欢我海格通信 75 亿封死跌停吗？信维也不错的。（其实海格逻辑挺好的，可以当中线做，只不过我当时调仓了）

而且海格和高德属于同板块的捏，给你一拳囊死，有什么好说的。

顺便一提，他们也开始建仓科技了，当然要，先～打～压～再建仓啦！

知乎用户 Asic Engineer​ 发表

有没有一种可能，大 A 背后的交易规则是不被国际市场认可的？

价值投资是欧美资本市场的产物，但咱和人家用的都不是一套符号系统，这解题方法是不是串场了？

知乎用户 知乎用户 ouUCCU 发表

这么快就忘了 22-24 年的熊市。那几年除了 23 年横空出世的光模块，都是价值风格在乱杀。说几个关键词吧，鲍无可，君之 jian，自由现金流指数。

如果你坚信银行股是有价值的，并且坚定持有，这几年过得很滋润。

另外，什么是价值投资，就是价格向价值回归，高股息的价值就是向历史低位的无风险收益率回归。每每熊市后期，你可以很轻易地找到一大堆价格远低于价值的股票，但是被恐惧击败了的人怎么能说出来没有价值投资呢。包括去年的 6 万以下碳酸锂，今年的生猪，商品跌到全行业亏损的时候你干进去做多，也是价值投资，没赚到是因为没意识，没胆量，不是没有价值投资。因为大 A 固定的牛熊转换，大的波动才会有大的价格回归机会。

默默做真正价投的人多的是，但 a 股的价投名声被一帮欺世盗名之辈玩坏了，具体我不点名，研究一下谁的基金产品死抱让客户吃大回撤，还到处宣传自己是价投甚至还写书的，就知道了。

知乎用户 随风 发表

省流：因为很多人根本不懂什么是价值投资。
中式价投重商业模式轻财报，重视长期持有，轻视买卖。而巴菲特则天天看财报，并且高买低买。我们只看到巴菲特永远持有可口可乐，没看到巴菲特把比亚迪卖在最高点，把苹果在美股暴跌前减仓。我们学习价投，就得学最纯的。比如已经五年不涨了，巴菲特可没有五年收益率不涨过。这说明我们中式价投中间一定出了一些问题。问题就出在我们不重视财报。如果我们像巴菲特一样能够每天阅读财报，一样可以在 A 股里做好价投。
财报是让你理解整个产业周期和管理层意图的。宏观的产业周期相对较长，短则三五年长则十年，在这段时间内，企业会通过自身行为来体现对宏观产业周期的应对。如果是产业景气周期，企业会扩大生产，通过融资，增加固定资产投入，研发投入最终体现在业绩的增长上。在行业寒冬则相反，企业会尽量保持较好的现金流，收缩规模，还掉借款，苟一苟再说。既然这种周期长度较长，是可以通过财报的变化趋势来体现的。

**现在我们回来，什么是价值投资？**100 个人看待这个问题会有 100 个答案，就像在问什么算一个好的买卖一样！

我个人认为，价值投资就是在你的能力圈范围里买到了一个 “便宜” 的东西，未来可以大概率以 “较高” 的价格卖出，从而获得收益的一个过程。

就像生活里，你用 100 块钱买了一堆废弃金属，但未来却因为这堆废弃金属可以提炼出少许黄金，你以 10000 元卖出了，那你这笔就是价值投资。

但同样的还是这堆 100 块钱废弃金属，有些人却觉得它完全不值得，因为他们也没能力提炼出黄金，那这对他们来说就是没价值的！！

股市里也是如此！

股市里的价值投资并不仅仅只是买、买、买伊利这些高成长的大白马股，因为根据每个人的能力圈不同，发现价值的眼力不同，做出的价值投资评判也是不同的。

我认为，对于我们大部分人来说，能够发现一家 “好公司”，出现了非常“便宜” 的价格，并且大概率确定未来有巨大的升值空间，那你现在低价买入，未来高价卖出的行为就是价值投资。

赚多赚少，都是价值投资，无非价值投资的能力不同。有些人价值投资可以有几倍收益，有些人可能只有百分之几十，这个就是看每一个人的能力了。

但是有一点很重要，那就是 “好公司”（有稳定盈利能力的，可以持续赚钱的），以及好的价格（低估便宜的价格）！因为价值的本身是要去发现价值，如果一家公司无法稳定盈利，你很难去发现价值。

举个例子：

苹果手机出厂价 1 万元，现在因为大环境不好，以 5000 元出售，那未来如果大环境好了，它又可以回到 1 万元，甚至更高。这个时候，大家是不是会发现价值？

如果我换个东西！

“大仙牌” 手机现在出厂价 5000 元，现在也因为大环境不好，以 500 元出售，请问，你敢买吗？肯定不敢！因为你无法判断它真实价值

所以，股市里价值投资，一定是选择自己完全看的懂的，在自己能力范围内可以做到的，可以清晰判断出价值的一场交易，我认为就是在好公司碰到了低估的价格的时候大胆买入，然后在你判断的高估位置卖出，并且可以长期周而复始运用的一项技能！

而每个人的能力圈不同，决定了价值投资的收益不同。例如，林园的价值投资能力和判断力可以帮助他赚百倍，高手有几倍到十几倍，普通投资者可能只有百分之几十，大部分韭菜不懂和不会价值投资！就是这么一个规律了~

那么我们应该怎么做价值投资价值投资者首先关注公司的盈利能力

**盈利能力分析：**寻找盈利能力稳健、业绩增长潜力大的公司是价值投资的重要步骤。投资者可以通过研究公司的历史财务报表和未来业绩预期，评估其盈利能力是否被市场低估。

例如，某公司是一家主营消费品行业的企业，在过去五年中，其营收和净利润保持着稳定增长。

然而，由于行业竞争激烈，市场对该公司的盈利前景较为悲观，导致其股价相对低估。价值投资者发现该公司的盈利能力未被充分反映在股价上，因此决定买入该股票。

除了盈利能力，价值投资者还关注公司的资产价值

**资产价值评估：**通过对公司的资产结构和负债情况进行评估，投资者可以判断公司的内在价值是否被低估。

例如，某公司是一家拥有大量不动产的房地产开发企业。经过对其资产结构的仔细研究，价值投资者发现该公司的资产价值远远超过其市值。

由于市场对房地产行业的担忧，该公司的股价被低估。价值投资者看好其优质的不动产资产，认为公司的内在价值未得到充分体现，因而决定买入该股票。

价值投资者通常也关注公司的股息回报率

**股息回报率：**高股息回报率意味着投资者在持有期间可以获得稳定的现金流回报。

例如，某公司是一家成熟稳健的能源公司，其股息回报率在过去几年一直保持在较高水平。

尽管市场对该行业的前景较为谨慎，但价值投资者认为公司的业务基本面稳健，股息回报率较高。他们将其作为稳健护盘的选择，买入该股票。

综上所述，价值投资的精髓在于发现低估的好股票，通过对盈利能力、资产价值和股息回报率等因素的全面评估，找到那些被市场低估的潜在机会。

然而，价值投资需要投资者有耐心和长期眼光，因为低估的好股票有可能需要时间才能得到市场的认可。

投资者在进行价值投资时，还需谨慎研究和充分了解所投资公司的相关信息，以做出明智的投资决策。

炒股其实就是修行，资本市场是最好的修行地！

炒股要有耐心，如同钓鱼，鱼咬钩时才收杆，太早吓跑鱼，太晚鱼脱钩。炒股也是如此，股价进入伏击圈内才出手。没有进入最佳射程内就要等，忍不住也要等；等猎物进圈的过程，不但不亏钱，还其乐无穷。

炒股要遵守操作纪律，只赚模式内或认知范围内的钱，出圈必挨打；有的人很早就明白这个道理，有些人亏得渣渣都不剩了，也不会明白。

**炒股要有逻辑，选股逻辑，进场的逻辑，持股的逻辑，离场的逻辑等等。**当你的逻辑可能与市场真实走势相悖时，记住先遵守自身战法逻辑。事后再总结，总结是自我提升的捷径，是成功之母。

炒股要摒弃市场中的各种杂音，专注自身最擅长的战法模式，一步一个脚印。**对于普通小散而言，先认知，再成长，最后是腾飞 。**不了解股市，就想着一年十倍百倍千倍的，那是痴人说梦。

著名的用兵策略：“你打你的，我打我的。”投资也一样，比如当下我做我的低吸，你做你的连扳接力，不能因为别人收获连扳，你就跳去搞连扳接力。 脱离自己的优势领域，被带入 “敌方” 的节奏，吃败仗只是时间问题。其实，生意场上也是如此，做不同的行业要有定力，做自己熟的东西，也就是说你做你的，他做他的。若跨行业，就必须重新学或利用对方的优势求合作。否则必输！在股票上，散户的劣势很明显，就必须做自己熟悉的东西（这是巴菲特的能力圈），这样才能有胜率。

市场机会判断方法，投资者可以对市场和个股的机会准确判断，并根据自己所掌握的方法对机会进行选择，从而使自己的买卖有根有据，明明白白，并准确把握买卖的时机！

1．市场循环过程中的机会分类

**（1）做底过程的机会：**股价经过下跌后，技术要素在低位，出现见底止跌后震荡筑底的过程。

属于短线机会，运行中上涨和下跌空间较小、时间较长，以反复震荡为主。风险较小，控制风险的方法是破位止损。适用于套利投机者，价值投资者中线买入要能经得起震荡甚至诱空的风险。

**（2）上涨过程的机会：**股价突破下降趋势和底部形态，形成上升趋势至上升趋势破坏的过程。

属于中线机会，运行中上涨空间最大、时间较长，以大涨小跌为主。中期无风险，短期有调整风险，风险控制是补仓。适用于趋势投机和趋势投资者。

**（3）做头过程的机会：**是指股价经过大幅上涨后，技术要素在高位，出现见顶后的震荡做头过程。

属于短线机会，运行中上涨和下跌空间较小，时间较长，以反复震荡为主，多呈现复合形态。风险较大，风险控制是破位止损。适应范围：套利投机者，趋势操作者在这个过程中以减仓和平仓为主。

**（4）下跌反弹过程的机会：**下跌反弹过程是指股价破位下跌后，由于短线超跌后出现的下跌途中的短期上涨过程。

属于短线机会，运行中上涨空间比较小，时间最短。风险最大，风险控制是破位止损。适应范围：套利投机者，趋势操作者不要随意买入，以空仓观望为主。

2．不同性质行情的机会分类

不同性质的行情，上涨的空间和时间以及运行方式是不同的，所以机会的性质和使用的方法也是不同的。

**（1）大多头行情的机会：**是指在周线上形成一个循环，从周线上能够看到做底、上涨、中途整理、做头、下跌的过程，它包含有两个以上的中级行情。国内大盘出现这种机会不是每年都有的。

属于长线机会，上涨空间最大、运行时间最长，约一年以上。

运行方式是：长期大跌后，做底过程复杂，以复合形态底部为主。上涨方式多样，中途有两次以上的阶段性整理或形态整理，做头以复合形态头部为主，并且头部大多都有诱多过程。

风险上，做底后长线无风险；有中线整理风险，风险控制是补仓。适应范围：趋势投机者、趋势投资者和价值投资者。

**（2）中级行情的机会：**中级行情是指在日线上形成一个循环，它在日线上形成一个做底、上涨、中途整理、做头、下跌的过程，其中包含两个以上的次级行情。从日线上看，能明显找到 5 浪上涨和 3 浪下跌，在我国大盘中每年至少有一次中线机会。

机会上属于中线机会。

空间上，上涨空间较大，有 30%～50% 上涨的机会。

时间上，运行时间较长，约 3 个月以上。

方式上，中期下跌后做底简单，以单一底部形态为主，上涨过程的运行方式多样，大涨小跌为主，中途有两次形态整理，做头以单一形态头部为主，头部也有诱多过程。

风险上，中线无风险，短线有整理风险。风险控制是补仓。适应范围：趋势投机者和趋势投资者。

**（3）次级行情的机会：**所谓次级行情，是指在 60 分钟图上形成一个循环，它在 60 分钟图上形成一个做底、上涨、中途整理、做头、下跌的过程。从 60 分钟上看，能明显找到 5 浪上涨和 3 浪下跌，次级行情中包含两个以上的技术行情。

机会上属于短线反弹机会。空间上，上涨空间较小，一般上涨幅度在 30% 以下。时间上，运行时间较短，一般为 1～5 周。

方式上，阶段性超跌后做底简单，以单一形态底部为主，上涨过程以震荡上涨为主，中途有 K 线整理，做头以简单的形态头部和 K 线头部为主，不会有效突破实质性压力位。

风险上，短线有 K 线整理风险，中期风险大。风险控制是破位止损。

适应范围：套利投机者。

这是我见过最安全稳健的买入法，很简单却很赚钱——短暂回调后涨停买入

**基本原理：**股价在一波快速拉升后回调整理，在整理末端，股价涨停，这说明回调整理结束，此时是短线投资者跟进的较好时机。回调整理可以消化和清洗此前的获利盘，此后涨停说明主力的实力非凡，后市应该还有更大的涨幅。

**实战操作要领：**股价运行在上升趋势中，短暂回调整理，而后以涨停回升，投资者若在回调时没有介入，在涨停回升时还可以继续伺机跟进。

具体运用实例分析：

在上升趋势中，短暂回调后以涨停方式重归涨势，这说明该股还会继续上涨，投资者应该积极买入。

如图 1-1 是长电科技（600584）的日 K 线走势图，该股再度来到前高的位置，可是收出一根巨量小阴线，看似上升的走势再度受阻，这足以让信心不足的投资者抛售，次日主力低开快速拉升至涨停，做盘手法可谓经验老到，此举既消灭了不坚定的持股者，也避免了追涨者。

本例该股稳健上行，下跌回调后再度上行，狡猾精明的主力在前期高点时再次玩了小花招，来一根放量假阴线，吓退意志不坚定者，以使投资者看不清后市的方向。此后才涨停突破，骗倒不少人，既然主力费尽心机做盘，我们也不能错过这样的机会，该股后市的涨幅也证明追涨是值得的。

如图 1-2 是彩虹股份（600707）的日 K 线走势图，该股一路上行后出现回调调整走势。随后，该股突然强势涨停，其实这正是主力老谋深算的做盘方法，先做出调整阴线，让犹豫的持股者自动出局，然后涨停突破，避免了散户的追涨。这种走势意味着后市还有很大的上升空间，因此提前下车的投资者可以返身追进。

本例该股在股价再次启动时便是非常好的跟进时机，而该股能以涨停方式突破前高，则更说明主力的实力，跟进的风险自然比较小。该股后市继续上行，涨幅可观。

如图 1-3 是金信诺（300252）的日 K 线走势图，该股在回调后快速拉升，随后，该股在前日假阴线的基础上，当日强势封于涨停。后市该股经过整理后大幅拉升。

本例该股在突破前高时出现假阴线，而且在假阴线后强势涨停。假阴线属于洗盘，走势本来就够强，此后以涨停的方式重回涨势，则是强上加强，后市自然看好。

如图 1-4 是纽威股份（603699）的日 K 线走势图，该股在上升趋势中运行，60 日均线持续上扬，说明中长期走势整体向好。随后，该股涨停突破前高，是一个很好的买入机会。短暂洗盘震荡说明主力不想过多耽误时间，随后强行拉高，说明行情已经启动，后市继续看好，此类拉升机会不能错过。

本例该股的长期走势没有因为短暂下跌而被破坏，回调整理是洗盘动作，而一旦以涨停的方式突破，则说明主力全力出击，此时是短线投资者追进的绝佳时机。

**同时，有投资肯定就有风险，如何控制好风险才是最为重要的。**在市场整体趋势向好之际，投资者不能过于盲目乐观，更不能忘记了风险的存在而随意追高。股市风险不仅仅存在于熊市，牛市和平衡市中也一样有风险。如果不注意规避股市中隐藏的风险，就会很容易亏损。因此，作为普通投资者，要根据市场环境重点掌握好以下几种风险控制原则：

一要控制资金投入比例。在行情初期，不宜重仓操作。在涨势初期，最适合的资金投入比例为 30%。这种资金投入比例适合于空仓或者浅套的投资者采用，对于重仓套牢的投资者而言，应该放弃短线机会，将有限的剩余资金用于长远规划。

二是适可而止的投资原则。在市场整体趋势向好之际，不能盲目乐观，更不能忘记了风险而随意追高。股市风险不仅存在于熊市中，在牛市行情中也一样有风险。如果不注意，即使是上涨行情也同样会亏损。

第三，选股要回避 “险礁暗滩”。碰上“险礁暗滩” 就要 “翻船”，股市的“险礁暗滩” 是指被基金等机构重仓持有、涨幅巨大的“新庄股”。其次，问题股、巨亏股、戴帽戴星股。不可否认，这类个股中蕴含有暴利的机会，但投资者要认识到，这种短线机会往往不是投资者可以随便参与的，万一投资失误，就将损失惨重。

第四，分散投资，规避市场非系统性风险。当然，分散投资要适度，持有股票种类数过多时，风险将不会继续降低，反而会使收益减少。

第五，克服暴利思维。有的投资者喜欢追求暴利，行情走好时总是一味地幻想大牛市来临，将每一次反弹都幻想成反转，不愿参与利润不大的波段操作或滚动式操作，而是热衷于追涨翻番暴涨股，总是希望凭借炒一两只股就能发家致富。愿望虽然是好的，但追涨杀跌地结果却是所获无几。

**最后，股票交易也是一种概率游戏，没有必要每次都赢。我们只需要根据自己的法则进行交易，只选择符合自己设立的一系列标准的股票。任何一笔交易都不是那么重要，重要的是较长时间内的交易结果。**一套经历时间考验的交易系统，能够让我拥有胜算。我只需要持续交易，系统就有机会实现胜算。我知道自己能够完全根据法则进行交易，只需根据系统产生的讯号——买进或卖出——采取行动，就可以让我毫不犹豫地进场和出场。我可以观察市场，并保持客观立场。我完全专注于市场所尝试告诉我的一切。我听得到，并且做出反应。

我们是投机者，不是赌徒。我们潜心钻研每一种市场状况，不管是过去的价格趋势，还是眼前的价格动向，我们全神贯注于市场中的技术面或基本面，或者平衡两者。接着我们必须想出一套策略，兼顾赚钱和亏钱的仓位。所有这些事情都必须在进入市场之前就做好。此外——这一点极为重要——我们不能为了冲动而交易，不能为了刺激而交易，不能为了弄些稀奇古怪的事取悦别人而交易。我们之所以愿意冒那么高的风险，原因只有一个：赚大钱。

因此，正确运用好的策略特别重要。我们都知道基本规则，对吧？有些交易者，不管进入这个市场有多久，但从没有在整个年度赚过钱。他们也当然听过，甚至能够一字不漏地背诵一些历史悠久的至理名言，比如 “趋势是你的朋友”“截断损失，让利润奔跑”“一开始的亏损是最便宜的亏损” 等等。这些是赢的策略最基本的表达形式。赚钱赚个不停的赢家，总是心无旁骛地坚守这些基本策略，而不断亏钱的输家却是一再避开和违背这些基本策略。

**始终一贯的有效策略显然是交易成功的要件，另外还必须具备 3 个素质：纪律、纪律和纪律。**我可以拿自己（痛苦）的经验挺身作证：每当我漫不经心或蠢到竟然偏离这些原则时，我一定亏钱——有时亏很多钱。而根据前面所说的策略和战术交易时，通常都会赚钱。这种经验是全世界通用的。

除此之外，交易也应该是自然而且轻松的。不要强求任何事情，也不要和市场或者你自己作对。完美的交易是像呼吸一样的。你吸气和呼气，就像进场和出场。一定要冷静和放松。寻找那些可见的机会。一定要集中精神和警觉。把自己从水深火热的市场中抽离出来。一定要做一个观察者并且等待机会的降临。不要交易那些你无法弄懂的市场，也不要以为你必须每个波段都进行交易。总有许多的机会符合你的性格和你解读市场的能力。把握它们，忽视其他不适合你的机会。别痴心妄想可以做一个在任何市场进行交易的全能交易者。

同时，你还要记住。在市场中，无论你的分析多么准确，你的交易系统多么完善，或者你的资金管理能力有多强，没有执行力，你还是无法成为一个成功的交易者。

以上内容仅供学 习交流，不构成投 资建 议，不作为投 资 决策的依 据 。股 市有风 险，投 资 需谨慎！

知乎用户 ddddd 哈哈哈哈 发表

法治缺失，规则缺德，从发行制度到交易规则到市场工具再到分红制度、公司治理、追责制度和效率甚至参与者结构本身都没有公平性可言！基础制度设计上就决定了 A 股庞氏骗局的特性

知乎用户 披褐怀玉 发表

反着来吧。

以前 A 股绝大部分股票没有价值投资，所以要买有价值的企业。

现在新的国九条颁布了，大部分能活下来的股票都有投资价值。反而要做投机。

什么是投机？

有投资价值，但是更注重时机。时机一到就入场，时机一过就离场。

知乎用户 丁小东​ 发表

也不能这么看。

A 股，大约有 200 多只股票，是常年牛股。当然，也随着大盘震荡，震荡幅度很小，总体上是涨的多，跌的少。

如，600285，羚锐制药。

有一些上市公司，管理层非常优秀。两代管理者，他们几十年如一日，管理着企业，取得了不俗的业绩。他们对理想的执着，对命运的不屈，对信念的坚守，成为企业的核心竞争力。因为不配合机构胡乱炒作，股价长期受压抑，这才是价值股。这些股票，碰到了，就是个人的财运，一定要珍惜。

上述对个股的介绍，不代表投资买卖的建议。

知乎用户 封痕花开 发表

因为大部分人是想来股市暴富的，怎么做就很简单了，买稳定分红的高股息就行了，比如长江电力。

知乎用户 猪是念来过倒 zzZ 发表

大错特错，任何国家的股市，把时间拉足够长，最终赚钱的都是价值投资，看看官媒采访过的实名成功投资者哪个不是价投，那些公募私募不管盈亏哪个不是价投？如果非信那些淘县股神，那就祝君发财暴富吧。

我送大家六字真言，选股，等待，重仓。

知乎用户 xintw9 发表

看到很多答案从 A 股的机制去讨论，这确实有不少问题，但我想从股民的角度来说说。

在当前的经济环境下，如果股民是价值投资，那么他的预期收益应该是多少呢？年化 7% 到 10% 我个人觉得已经非常优秀了，因为国家的 GDP 预估就只有 5%，那么如果你能做到两倍那是够可以了。但我怀疑这是绝大部分股民看不上的数字，毕竟人家一天就想要 10% 的。在很多股民眼里，股市就是赌场，动不动就要 40%~50% 收益。

我觉得如果一个人对收益的预期是正常的，那么他的策略就会发生很大的变化。比如你看看截至 2024 年 2 月 22 日，华泰柏瑞上证红利 ETF 的资产净值为 190.95 亿，是市场上规模最大的红利主题基金。其历史总回报为 161.8%，年化回报率为 6.94%。这个基金不香么？

知乎用户 雨中的邂逅 发表

主要是上去的都是一些什么公司你不看看？绝大部分都是亏损，少部分盈利还不分红，癌股分红最多的反而是那些国有企业，但是国有企业分红最大的弊端就是国家拿走大头，资金分出来了也不会流向市场，这就造就了整个市场资金短缺，一只股票上涨的动力就是源源不断的资金流入去接场内的筹码，然而分红的钱基本上都是国家拿走了哪有那么多资金来接盘？况且一年 IPO 全世界第一，可转债融资第一，退市数量倒数第一，一个池子里水就那么多，几根水管抽哪个池塘遭得住，所以价值投资的前提就是公司有稳定的现金流，逐年提升的业绩，然后逐年提高的分红，才行，你把所有上市公司拉开一看，估计不超过两位数，其实做价投的话最推荐的就是长江电力，然后就是现在的白酒板块，光伏板块，银行板块，长江电力和白酒板块分红是最稳定的，前提是你能承受住市场的波动，要稳定的话就买长江电力

知乎用户 股海密探者 发表

机构调研数量，是我们选择好公司的指标之一。

毕竟，受到更多机构关注的公司，成长性与硬实力都更强。

2024 年以来，从机构调研数量来看，自动化、半导体、汽车领域的公司关注度较高，比如中控技术、澜起科技、三花智控、汇川技术，上半年接待机构的数量均超过一千家。

另一边，华域汽车则稍显冷清，跟三花智控高达 1431 家的调研数量相比，接待机构数量不足 10 家。

华域汽车是 A 股营收规模第二大的汽配公司，仅次于潍柴动力。

这样说可能不够直观，2023 年华域汽车的营收为 1686 亿，比福耀玻璃、均胜电子、德赛西威、拓普集团、伯特利几家公司的收入总和还要高。

公司规模如此庞大，受到的关注却未与之相配，那么，华域汽车到底是一家怎样的公司呢？

华域汽车的前身是上海巴士，重组后接手了上汽集团的汽车零部件业务，可以说是上汽的亲儿子。上汽的实力不用多说，2023 年实现汽车销量 502.1 万辆，连续 18 年保持国内第一。

借助上汽，公司在车灯、座椅领域有着极高的市场份额。

车灯领域，华域视觉市占率高达 28%，超过海拉、小糸车灯、星宇股份，稳居国内第一。座椅领域，在收购延锋安道拓后，华域安道拓和李尔以 24% 的市占率并列第一，业内领先。

这样看，华域汽车的业绩完全不用担心，背靠上汽，再持续开拓新业务，可谓一举两得。

而事实并非如此，近几年公司陷入了 “增收不增利” 的成长怪圈。

2016-2023 年，华域汽车营收从 1243 亿增至 1685.9 亿，净利润反而从 85.8 亿下降至 81 亿。

最近的业绩依旧如此，2024 年第一季度公司实现营收 370.2 亿，同比增加 0.56%，实现净利润 12.6 亿，同比减少 11.93%，增收不增利。

除了业绩疲软外，华域汽车的基本面，还出现了两个不太好的变化：

一个是，存货居高不下。

座椅、车灯属于非标准化产品，是根据不同车型定制的，卖不出去就只能积压在仓库里。

2021-2023 年，华域汽车存货规模分别为 204 亿、229 亿、228 亿，常年维持在 200 亿以上的高位区间，高额存货带来减值风险，将影响到净利润，进而将影响到公司的业绩表现。

而且，近几年公司的存货周转率变慢、存货周转天数维持高位，也没出现明显好转的迹象。

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存货问题很值得关注，2024 年第一季度隆基绿能亏损了 23.6 亿，就是因为存货跌价，公司被迫计提了 26.5 亿的损失。

另一个是，盈利能力下滑。

公司偏重资产制造业，赚的本就是辛苦钱，2023 年华域汽车的毛利率、净利率分别下降至 13.32%、4.80%，低于拓普集团、星宇股份、伯特利等竞争对手。

不仅如此，2021-2023 年公司净利率减少了一个百分点，不要小看这 1% 的净利率下滑，以华域汽车近 1700 亿的营收体量来说，净利率下降 1%，公司净利润会直接减少 17 亿，并不是一笔小数目。

在增收不增利、存货周转慢和盈利能力下滑的三重困境下，华域汽车的成长性稍显不足。奇怪的是，2023 年公司账上躺着 402 亿货币资金。

那么，华域汽车成长性下降的真正原因，究竟是什么呢？

1. 上汽集团销量下降。

华域汽车跟上汽是一荣俱荣、一损俱损的关系，2023 年公司仍有 46% 的营收来自上汽集团。

虽然，2023 年上汽的汽车销量依旧在国内排名第一，但从下图能明显看到，2018-2023 年上汽的销量在不断下滑，从 705 万辆降到了 502 万辆。华域汽车的净利润，也是在 2018 达到顶峰 104.5 亿元。

新能源汽车对传统合资燃油车的冲击，是上汽销量下降的重要原因。

而且，上汽集团曾表态，与华为这种第三方自动驾驶公司合作是无法接受的，如此一来，上汽就成了躯体，智驾方案提供商才是整车的灵魂。

由于在新能源转型上稍显迟缓，上汽丢失了不少市场份额，使得比亚迪、问界、理想、蔚来等品牌占据有利地位。

以问界为例，2024 上半年问界累计销量 20 万辆，同比增速达到了 350%。同期上汽新能源车的总交付量为 52.2 万辆，增速为 29.5%，上汽的新能源品牌智己销量为 2.25 万辆。

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2. 新兴业务成长缓慢。

华域汽车的业务布局，实现了智能化、轻量化、电动化全方位覆盖。

智能驾驶、智能座舱、热管理系统、底盘系统等一应俱全，这些环节成长空间广阔，单拉出来都是千亿以上的市场规模。

产品虽然很全面，但也存在不少问题：

一是华域汽车的座舱域控、激光雷达、电机电控等产品，虽然具备量产供货能力，但大部分是上汽内部自己消化，在其他客户那里竞争力不强。

二是从营收结构看，汽车内外饰仍是公司最主要的营收来源，2023 年收入占比为 67.07%。可目前汽车内外饰的市场空间趋近饱和，2022-2026 年复合增长率只有 3.02%。

另一方面，电机电驱、热管理等价值量高的产品，给公司带来的增量收入有限。

年报的统计数据披露，2023 年公司电驱动系统仅销售了 10.2 万套，跟门板（1180 万套）、仪表盘（976 万套）的销量相比，可以忽略不计。

而域控制器、激光雷达等产品，都没出现在公司年报的统计口径当中。

最后，可能有人会说，华域汽车的客户稳定、多种产品市占率领先，依旧是家好公司。

但问题在于，在拥有资金优势、规模优势、客户优势的情况下，华域汽车应该交出一份更好的答卷。而非出现成长性下降、业绩多年原地转圈的现象，像是扶不起的阿斗。

给大家推荐个很牛 X 的短线玩家杨哥，深度了解主力动向，精准把控市场节奏，手把手教你如何抓龙头

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免责声明：以上全部内容为个人观点，不对投资者构成任何投资建议! 据此交易，后果自负！

知乎用户 乡贡进士李道龙 发表

腾讯有 RMB 柜台，入了港股通，中概股之光也历经了四年还没回到高点，所有中概股里面，只有腾讯这家公司是最重视股东利益的，唯一的缺点就是被拉到了恒生指数大盘里面~

知乎用户 狐一知 发表

补充一个 “结果论” 的视角：
这个问题是不是也可以反过来看——正因为美股在近几十年间保持 “长期上涨” 的大趋势，造就了巴菲特的财富神话，“价值投资” 才成了流行的投资理念？

我长期在日本金融业混迹不太懂 A 股，但 “价值投资” 在日本同样不算流行。这大概源自 1990 年后长达 30 多年的股市萧条。在此期间成长起来的一两代人，很难笃信什么“价值投资”/“长期增长”。

有时会想，如果巴菲特生在 1960 年代的日本会怎样。。。学生时代见证了远超美国的经济高增速 & 股市大牛市，估计同样会在二三十岁开始押注价值投资——结果却是迎头撞上 90 年代初的泡沫经济崩盘和 “失去的 30 年”… 正所谓时势造英雄，同样也 “造投资理念” 呀。。。

所以也许这个问题的本质还是那个 “老生常谈”：为啥 A 股没能与 GDP 同步长期增长？
关于这个问题的分析多如牛毛，我这个没有在国内金融行业从业经验的人就不献丑了。

知乎用户 solo 发表

我们的股市建立的初衷和目的就是给国企融资续命用的，后来惠及到了民企。所以各种规则漏洞都是有利于企业方的，所以各种减持，各种不分红，垃圾股不退市。现在房地产这个蓄水池没了，上面想把股市弄成新的蓄水池，所以各种规则慢慢在改，然而冰冻三尺，要想老百姓改变对股市就是屠宰场这个看法，没有大的改革，真金白银投入是不可能的。你说有投资价值吧，肯定很多股息佬会跳出来说，谁让你不买银行，不买长电，不买中远海控这种的。说的也对，不过大部分普通老百姓不懂这些，所以选择不玩。

知乎用户 蛋蛋炒饭 发表

散户就如同韭菜，割完一茬，另外一茬又长好了

知乎用户 刘同周 发表

1. 说 A 股不存在价值投资，肯定是不懂价值投资的，价值投资在哪都适用。

2. 之所以早年价值投资在 A 股不流行，是因为中国股市的先天缺陷，为快活不下去的国企融资，所以池子里都是一堆怪胎。

3. 以前股市制度跟不上互联网时代的商业逻辑，核准制下很多早期不看盈利的互联网公司只能去境外上市，美股的核心也是那几家科技公司。

4. 造假太严重政策跟不上，导致财务造假上市割韭菜、假消息割韭菜特别多。

5. 所以在这种制度下，A 股池子里垃圾股票太多，动不动爆雷，只有极少数股票适合长期持有。炒题材短线快进快出，或则联合坐庄的泽熙模式就成了 A 股显学，因为没法深究基本面。

6. 创业板、科创板、注册制改革、监管变化等，A 股这个池子的内在是在变化的。

7. 虽然炒题材炒垃圾股永远有很大市场，但价值投资越来越成为显学也是必然，要看清大势。

知乎用户 朱律师 Aaron 发表

A 股怎么会不存在价值投资呢？

如果从 90 年代或者 2000 年代持有茅台集团至今仍然是一笔天文数字，只不过大部分人无法做到巴菲特所说的区分真实的利空和暂时的噪音。

知乎用户 张就是三 发表

你跟他讲道理，他跟你耍流氓；

你跟他耍流氓，他跟你讲法制；

你跟他讲法制，他跟你讲政治；

你跟他讲政治，他跟你讲国情；

你跟他讲国情，他跟你讲接轨；

你跟他讲接轨，他跟你讲文化；

你跟他讲文化，他跟你讲老子；

你跟他讲老子，他跟你装孙子;

你跟他装孙子，他跟你讲道理!

这就是大 A。

规则制度不完善，缺乏有效的监管。

就像福利彩票一样。

不，还不如福利彩票，因为彩票只骗你几块钱，股票会让你倾家荡产。

知乎用户 王不知 发表

有 ST 左江的地方，就不可能有价值投资的土壤。

你们还别不相信。

不停发新股是有道理的。

用不停发新股来对冲妖股烂股满天飞，是最好的政策注脚。

态度特别鲜明了。

股市里，不管是上到机构，中到私募和散大户，还是下到小散，统称投资者。

哪一个不是根深蒂固的 “自认为，牛短熊长”?

不仅自己知道，还特么 “金玉良言” 的到处显摆自己的老到。

最要命的，是迷之自信的 “自作多情”。

昨天的行情，又有人说 “神秘资金” 进场 ETF。甚至有人在加仓。

如果你认为的神秘资金是来救场的，那为什么不边买入，边 “广而告之”，来起到事半功倍的效果呢? 天底下，有人会 “做好事不留名”?

你看人家巴菲特。

买中石油，买比亚迪，买日经，哪一回不是大张旗鼓的告之天下。让大家帮他一起推高股价?

就我们的投资理念和价值内核，价值投资，我们也配?

连大老板的意图都没整明白，在坑里，除了等靠要以外，就爱特么做梦……

好股票不涨，妖烂股乱飞，监管层可不背锅。

退市股票多不多，是否能够大于上市股票，得需要你们广大投资者去投票。

知乎用户 猫哥​ 发表

这话放在目前的大 A 已经不适用了。价值投资，长期投资才是目前的主流方向。

知乎用户 狼窝里的上帝 发表

因为 a 股的本质是国企融资，民企融资加套现，本质就不是一个市场。加上交易机制的原因，使企业定价不围绕企业价值做合理波动。真的回到合理价格的时候，可能企业基本面已经沧海桑田了。

知乎用户 遇见 发表

A 股未来是好的，只是现在国际形势比较复杂，明争暗斗比较激烈，所以导致各行各业都不是太好干，另外 A 股投机比较多，捞点小钱就跑，所以导致持续下跌，股市再完善完善也许就好了！仅代表个人观点，不喜勿喷！

知乎用户 波波​ 发表

有的市场能不能做价值投资，其实从一开始制度制定的时候就已经决定了。大 a 主要的功能是融资，割韭菜的钱给大小非股东套现，同时大 a 也是个合法的赌场，国人的赌性又重，因此大 a 会有很大的波动，所以大 a 最优质的资产其实是波动率，围绕波动率来投资，你才会有让人想不到的超额收益，本质上那些短线打板选手基本都是靠赚波动率的钱。当然还有很多赚波动率的方法，得靠你自己去挖掘了。

知乎用户 一一 发表

不能说没有，只不过是不明显，某一段时间内是可以的，你还是能找到低估的股票，不过低估的时间有多长，这比较考验耐心，很多人没有耐心熬到价值回归。

而在大牛市的时候，又什么都刹不住，人们满怀热情，什么技术都没用，就是涨，这时候，能跑出来的就是高手，跑不出来就被割韭菜了。

如果要做价值投资，还得选龙头，在估值比较低的时候进，然后就等，好价格是等来的，越着急越容易被套住，或者赚不到多少钱。

其实股票的玩法还是挺多的，你可以少动，前提是真的买的便宜，不然能套死你。

你可以做 T，有个朋友就常年做两只股票，赚几块钱十几块钱就走一波，把成本做到负数，也没用多少钱。

你还可以做短线，这个确实需要技术支持，而且一定要止损，不能恋战，不要后悔，但是一定要复盘。

之前做港股打新，有人上市赚了不跑，觉得它好，想长期持有，结果被套住，又想办法去解套。你做打新就打新，不要炒新，也能赚钱。

原来比较偏爱价值投资的观念，现在觉得，只要能持续赚钱就可以，至于是不是价值投资，那不重要。

知乎用户 么么哒 发表

投资者这边投机者太多，买股票等于买彩票，买的时候当作游戏币，亏的时候想起是人民币，A 股大部分散户就这样。

公司这边垃圾股太多。A 股优质公司基本上集中在顶部市值 1000 亿以上的大企业，中小企业一堆不分红 /ROE 为负的垃圾公司，来上市就是奔着卖公司来的。

市场监管这边制度太僵化，不存在做空机制，很多公司被高估。中石油上市时高位买入的人到现在都没解套。

知乎用户 熙熙天地一闲人​ 发表

人到四十不惑中

86 年，失业男！

挣扎，救赎的一天天！

五月交易开始的第一天！

心历路程的展示，与君通行，与君共勉！

大盘涨 1.13%，3316 点，就是不回补上方缺口！

上涨 4962 家！

下跌 379 家！

大盘放量 1713 亿！

节前最后一个交易日，进去的一群赌狗，恭喜你们赌对了！

大盘上午涌动，下午平稳！

在这个特殊时期，这个节奏，真的很舒服！对我而言！

银行跌了，买银行！

科技跌了，买科技！

等上一，两天，就会有回报！

这也是我这个阶段的操作方式！

我回本了！美滋滋！

五月开始新的旅程！看自己能不能吃下这碗饭？

今日分享：

人，就是有这么一种反常的特性！

喜欢把简单的事情复杂化！

当你身处一个不断漏水的船只上，

把精力花在换船上，

可能比修补漏洞更有效！

老巴说的！

今日策略推荐：

准备进来的兄弟，哪里跌了买哪里？

在里面的兄弟，保留好一定仓位，小仓位高抛低吸！

看好进入的资金和自己的仓位！

最后的结果就是保持一到两层仓，等调整！

当潮水退落，你才知道谁没穿底裤！

回答上面的问题：

请问：什么是价值投资！

答：可以挣钱的投资是价值投资！

市场规则，

什么样的交易方式可以挣钱！

那我们就按什么规则玩！

就算你拿了两个王，

但是市场玩的是德州扑克，

你连上场的机会都没有，

还谈什么输赢！

知乎用户 哥谭沸羊羊 发表

还是那句话，全中国最好的互联网公司也是除开金融白酒以及一些垄断行业之外最暴利的行业，一个都没在 a 股上市，何来价值？

知乎用户 江雪 发表

股票这种神兽。是英国有钱的赖人发明的，盖最好房子叫交易所，雇最好的财经学者叫分析师，想办法把别人的钱装进自的口袋，公司拿到 钱去干些啥 给你一篇文章一看，了事 o 美国学走了，也是如此而已。咱们引进了欧美的做法，不要纠结．

知乎用户 唯一 发表

因为 A 股绝大部分企业不在意股东回报，这些企业，要么对上负责（国央企），要么对自己负责（民企），根本不会在意小股东的感受

这就回到我之前经常讲的一个问题，分红，这些个企业，是非常不愿意的，哪怕国家一再要求提高分红率，也依然是不情不愿。就说银行，A 股的银行为什么估值上不去？就是分红太低，你一个市盈率 5.6 倍的企业，你每年才拿出个 25% 分红，其他的钱留存能带来多少超额收益？能比全分了给股东的回报更高吗？说什么市净率低，3 毛 4 毛就可以买一块钱的资产，笑话，你赚到的钱也只分给我 25% 啊，这样一想，我还亏了。

美股就不说了，咱也没账户，国家也不推荐咱去，就说港股吧，比如某个银行股，别人把赚到的 60% 以上的利润都用来分红，光这还不算，别人还会用剩下的钱来回购注销，不管股价高低，那是有事没事就回购，我觉得吧，业绩好坏不说，至少这样的企业，是把股东放在第一位的。

我没办法看懂公司财报的真实性，因此一家公司每年都能实实在在的拿出大部分利润来分红，至少这盈利，应该是不假的，相对的，公司每年赚大笔的钱，却只愿意拿出很小的一部分来分红，那么我就不得不怀疑这利润里面是不是有什么猫腻，是不是赚的真实的利润，对这类公司我都会特别小心

当然, A 股的银行股和港股的银行股我都持有不少，分散投资嘛，不丢人。但说到持股体验嘛，懂的都懂

知乎用户 邓老师 Tel​ 发表

请看第一幅图，价值投资会把钱越变越少，100 万变 50 万，50 万到 25 万。所以价值投资在哪里？在 A 股市场只有短期价值投机，没有价值投资那是真的。

请看第二幅图你就明白价值投资就是智商税。大盘经理了 8 年震荡 3000 点上下浮动最终今日回到 2900 点附近，您说价值投资，还不如说在唧唧复唧唧，木兰开飞机，开的什么机 “波音 37”.

有人说 3000 点是千年老二，我说 3300 点是个一夫当关万夫莫开的极高点位置，这个关口过去啦也曾经是昙花一现，可悲可叹啊！

再看看日线级别的上证指数，你会看到再走✈️坠海路线，“飞流直下三千尺，疑是银河落九天” 再恰当不过啦！

同志们您们还对中国 大 A 抱有价值投资信心吗？下跌 无底洞，上涨 如摘星辰，盼月亮 。每天做着上涨 的梦却不料市值缩水严重到怀疑人生在世不称意，明朝散发弄扁舟。

我的大 A 什么时候能八仙过海各显神通呢？什么时候能够走出国门，独立自主，越走越好，越走越远，越走越高呢？我期待这一天很久啦，期待着账户扶摇直上九万里，踏上征途，带领这一代人，尤其是 90 后这一代上有老下有小，负担累累的年轻们，这一代我们已经 30 出头啦，30 而立之年，是赚钱养家，精致生活的鼎盛时期，我们需要努力改变现状，赢得新生，加油，我的大 A。

知乎用户 天道观点 发表

你玩过推币机吗？玩过抓娃娃机吗？

如果定一个法律，随意调推币机或抓娃娃机 “难度” 的老板，都会被抄家 + 连坐，那还会不会有人敢去调。

那如果没这个法律，或者执法不严，或者庄家既是运动员又是裁判员呢？

话只能写到这里，写多了估计这个帖子就没了。

知乎用户 灵狐​ 发表

你愿意去投资一个人 / 公司搞项目

要么是这个人 / 公司，信誉非常好，你相信有很大概率把事搞成，事成之后这个人 / 公司会给你的投资巨额回报

要么是你跟这个人 / 公司能签署对你非常有利的合同，法律上能够充分保障你的投资，这个人 / 公司，即使使坏的话，也跑得了和尚跑不了庙

但是，同样是投资，这事放到 A 股市场上，上市公司视信誉为粪土，恨不得把股市的股民当韭菜，靠他们的信誉是非常不靠谱的事

剩下的就只有监管部门的法律监管了

但是，中国股市设计之初，就是把股民当成可以不断抽血的大血牛，监管部门的监管，怎么可能去保护股民的权益呢？

所以，A 股几乎不存在投资价值

知乎用户 Yellow Stone 发表

场内资金的博弈，没有持续的增量，最终归途就是交易。

用这句话，去衡量 A 股，有没有持续的增量资金进入，这个增量不止是全国，还有全世界。如果有，那么适合价值投资，如没有，那么只适合交易投机。

知乎用户 冯先生 发表

大癌股曾经也是存在价值投资的，只不过在一遍遍自然选择优胜劣汰的过程中，相信大癌股价值投资的人已经灭绝了～

知乎用户 远方星火 发表

不是 A 股不存在价值投资，而是大部分人在进入这个市场的时候想一夜暴富，把这个市场当成了赌场，没有真正理解价值投资。

自己买的股票不涨或者跌了，看到其他的股票涨了就会去追涨其他的股票，结果换过去，发现刚刚还涨的股票自己一买就跌，而自己刚刚卖出的股票又开始涨了，如此反复的追涨杀跌，本金很快亏损殆尽。

价值投资不是拿着一个股票一直不卖，涨了也不卖，跌了也不卖，很容易就做了过山车，一轮又一轮，最后实在忍不住了，卖了，刚好又卖在低位。

价值投资也不是一味追高，在股价涨了非常多的时候进场，股票涨了很多的时候已经不是投资，而是投机了，一群人在投机这只股票会涨的更多，然后击鼓传花，总会有接盘的一棒被套牢在高位。

很多股民就是这样的心理，涨了觉得还会涨，贪念一起，不知道及时止盈，最后回落又不甘心，觉得高位都没有卖，低位更不会卖，的股票价格掉头再也回不到高点，越陷越深；跌了觉得还会跌，扛不住就卖出导致亏损，因为市场在跌的时候恐慌情绪会传导感染心理承受能力差的股民。

价值投资绝不是股价涨的非常多的时候追高买入，而是找到估值低洼点进场，然后设定自己的盈利目标，在目标达到的时候按计划果断离场，而不是想着一步登天，一夜暴富，涨了还会一直涨，毕竟没有一直涨的股票。在股票市场要想活的久，就要保持不亏本的情况下，争取慢慢变富的思想。

我们来买股票的初衷是投资，投资既然赚了钱，赚到了自己计划中的钱，就是该执行计划的时候，要不然很容易一轮又一轮做过山车，毕竟每一个股票、行业都是有自己的周期，他们都会按自己的周期运行。涨多了会跌，跌多了，会涨。抓住上行周期入场，下行周期离场，总是回获得属于自己的那份投资回报。

知乎用户 坐而思不如起而行 发表

进入这个赌场两年了，我体会最深的道理是啥叫 炒 股。

刚坐上赌桌的时候，我的初衷是投资绩优股保值增值，不求多高回报。奈何这地方鱼龙混杂，业绩好的波动不大，业绩差的经常涨停，就不是正经投资平台。

每天庄家控制大盘，这段时间跌过段时间涨，好的股票涨不过大盘，跌的比大盘惨，每天不是炒热点就是炒概念 炒地域甚至炒 名字。

套了两年，回本清仓

知乎用户 低调做人​ 发表

A 股 80% 以上是散户，散户里面很少有炒长线的。A 股是为上市公司提供融资平台，一旦上市成功，新股就爆炒，股价偏离价值太远，股东都恨不得清仓式减持。

连大股东甚至公司创始人都不看好自己的公司，哪里还有什么价值投资？

知乎用户 沙皮哥 发表

价值投资不是一路新高？

知乎用户 Farewellly 发表

怎么不是，24 年分红已经超过容易，股市越来越健康，你买红利股躺平收钱不好，非要去炒妖股，交交学费也没啥，不要抱怨

知乎用户 Swen View 发表

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聊聊为什么不要碰 A 股

我们做一个选择，需要寻找更长期稳定的依据，而不是靠情绪和人云亦云。

尤其是在这政策刺激可能导致上涨，很多韭菜蠢蠢欲动的时刻。

一是市场不成熟。根据可靠数据，内地市场换手率遥遥领先于世界。（星球有数据源）

这充分说明大 A 散户交易占比太大，市场很不成熟。

更说明大 A 目前赌性仍远大于投资性。这样的市场只能是大户通吃的丛林世界。

二是没有优质资产。想一想国内最牛的公司，无论是腾讯阿里还是字节百度，无一都不在内地上市。为什么？此处在知乎不展开。

前几天，央行宣布降准，短期内当然会持续上涨。

可惜不可能会有持续性。（星球有分析）

目前来看，大 A 离成熟市场，仍然遥遥无期。

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知乎用户 疯子猜想​ 发表

1. 垃圾股太多了影响了真个市场的投资氛围，5000 多个股里至少有一般不具备投资价值。

2. 制度限制 T+1 导致了一天的成交量是固定的，在亏钱效应的引导下，只会演变成越亏钱越缩量。

3. 因为前面的亏钱引导下，市场变得越来越投机，进而形成了投机市场和有机氛围。进一步恶化了价值投资的意义，就比如牧原股份，2024 年的业绩很好的。但是大多数人已经不认可了。

知乎用户 狐狸说投资​ 发表

首先价值投资在 A 股肯定是有效的，但生效是需要前提的。

价值投资是一种在所有投资环境下都是安全和成功的投资策略，并且与各个市场都能兼容。

价值投资首先评估价值、寻找安全边际，其次才是追求合理的回报。简单来说就是一种以 “尽量不亏损” 为前提的投资策略，以保守心态来评估企业价值，再以大幅低于价值的保守价格买入，然后耐心的跟随企业成长和等待价值回归。先考虑风险，后考虑收益，以保守的心态来投资。这种投资策略能使投资者做到尽量不亏损，并在此基础之上获得满意的投资回报。

而为什么那么多人觉得价值投资在 A 股无效呢？

塞斯卡拉曼说：“价值投资需要做许多艰苦的工作，非同一般的严格纪律和长期的投资视角。只有极少数人愿意为此付出巨大的时间与精力，而价值投资者中又只有一小部分拥有较强心理素质的人才能成功。”
当贝索斯问巴菲特：“为什么你如此富有，别人却不和你做一样的事呢？” 实际上也可以理解为，为何你做价值投资这么赚钱，别人却不像你一样去价值投资呢？巴菲特回答说：“因为没人愿意慢慢的变富。”

**1、**不单在 A 股，实际上在国外市场中，价值投资者也是少数人才相信并愿意做的事。即使巴菲特、卡拉曼、彼得林奇、约翰涅夫等等很多投资大师证明了其有效性，但是很多人依然不愿意去价值投资。所以不仅仅 A 股如此，全世界任何市场中，相信并实践价值投资都是少数人才愿意做的事。

**2、**价值投资是说起来容易做起来难，所以只有很少一部分人愿意去坚持。并且在这很少一部分 “价值投资者” 中，还有很多表面上看起来是价值投资，实际上根本不懂什么是价值投资的伪价投。

**3、**A 股市场散户更多，市场不理性的时间更长，波动的幅度更大，在 A 股做价值投资所需要的理性与耐心也更多。所以在 A 股做价值投资更难，但是正是因为市场短期更加无效，所以价值投资反而获得的利润更高。不过很可惜，大部人都缺少理性与耐心。

**4、**A 股市场的历史还比较短，价值投资讲究的是长期复利回报，其中一个很关键的因素就是时间，所以在 A 股很短的历史中还未出现取得巨大成就的价值投资大师。

所以，当你听到 A 股市场中大部分人都说 “价值投资无效” 的时候，就不会感到奇怪了，因为这本来就是一小部分人才愿意干的事。说白了现在市场上绝大部分投资者多少都沾点眼高手低。

价值投资并不是一件容易的事，很辛苦，也很孤独，很少有人愿意坚持下去。即使是一些表面看起来是 “价值投资者” 的人，但是还是会经常性的失去理性、缺少耐心，真正的价值投资者并不多，也永远都不会多。A 股的特性使得价值投资者所需要的忍耐与坚持更多，期间感觉到的痛苦也更大，所以在 A 股愿意从事价值投资的人更少。但同时，正是因为 A 股如此的特性，真正的价值投资者反而会获得更大的投资机会与利润。

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知乎用户 日出东方 发表

如果你要销户，那真的没毛病，就是不存在投资价值，存恶心人的市场。

如果你想继续在 A 股搏杀，那千万别想这些有的没的，除了影响心情，给自己亏损找理由外，没有任何意义。

A 股有管控，做生意难道就没有吗，上班难道没有吗。在引申就是华润万家。

既然我们在这个市场，几千年都是这样，那就少抱怨。我一般刷视频，推谐音梗，抱怨的，基本都是拉黑，因为除了影响我心情，对我技术市场消息没一点帮助。

商业航天 /ai 涨了这么久，如果前期恐高不敢进，那后面就更坚持不要进，结果前期别人吃肉你恐高，实在受不了了买在最高点，吃几个连板又怨恨市场大手。这种人不买股票，在现实创业也是勇哥说的经典案例。

不过 ai 机器人拿住还能回本。商业航天？自求多福。

现在市场回调，是踏空和调仓的好时机。选择有业绩的潜伏，被动等待拉升。

嗯，看多，周五打满，干的是固态电池。期待过年给我肉吃。

知乎用户 陈洋 发表

上市公司回馈股东的方式基本只有分红和回购注销 损害股东的方法有违规减持然后号称再借给公司 财务造假虚增利润被发现顶格处罚 30 万再去税务局办理退税 提供虚假消息某某要收购某某 然后…. 以上等等问题请自行对号入座

知乎用户 Ether AZ​ 发表

A 股存在价值投资，只是作用不那么明显。而且，对普通投机者而言，价值投资或许根本无法完成。

一是价值投资的专业门槛很高，需要各类数据才可以进行基本面分析。而很多数据终端价格不菲。

二是价值投资难以解释短期波动，而这些波动里，有一些是大家津津乐道的投机机会。这一块是 A 股的主流。

三是价值投资的回报周期通常很长，与短期投机的主流观点不一致。当然，A 股发展的历史不长，本身就还有许多不够成熟的地方，可以参考的价值投资案例也不多，一时也很难形成这样的氛围。

此前更详细写过一篇，供参考

为什么 A 股大多数人不相信价值投资？

知乎用户 Luca 发表

搜了个数据，散户平均持股时间 40 天，机构投资者约 200 天， 那么这个时间里正收益来源于什么呢？ 来源于别人愿意以更高的价格接盘你的持仓股票，几乎不来源于股票的分红，也不像美股一样有回购注销。 由此，引发出了 A 股特色的多种玩法。

知乎用户 杨哥 发表

如果你要寻宝，为什么要去垃圾堆寻宝呢？那能寻到吗？？？

知乎用户 轻描淡写 发表

A 股当然有价值投资

所谓黑幕，庄家割韭菜之类说的都没错，但都只是一方面，不是全貌

没有这些所谓的假消息，所谓的庄家怎么筛选出真正做价投的人

虽然我只会搞短线，不搞价值投资。但是从来不会去否定价值投资的存在。

可悲的是许多人不知道自己到底是搞什么的。

不少人天天盯着龙虎榜，时不时去打个板，然后大叫 A 股黑幕搞不了价值投资，只能说开心就好。

知乎用户 coyote 发表

银行股，那么好的价值投资你看不到，非想着发横财那你怪谁呢

知乎用户 知乎用户 xCWYrE 发表

《这书能让你戒股》第 45 章：戒股的终极目标

写这些文章目的是帮助更多的人，戒掉险恶的股票。可是很不幸的是，我心里也明白这种文章不会被大多数股民认可，不会获得什么推荐，传播度远不如那些教你各种技术战法理论、教你 “赚钱” 的人，远不如那些分析当下大盘的大 V，但我觉得这事我做的值得，哪怕我能劝动一个人，我能挽救一个家庭不被股市整得家破人亡妻离子散，能让一个股民的生活重获平静和幸福，这件事对我来说都是值得的。所以，我也希望大家能帮助转发，转发到你的个人主页，转发给你认识的股民朋友，转发到你可以接触到股民的任何地方。我知道每个人的力量都是有限的，但你想想，哪怕能多影响一个人，不也是非常了不起的一件事吗？

所以，《这书能让你戒股》所有文章可以转发到任何地方，可以任意转载，复制粘贴都行，放心不会有任何版权问题。当然也希望大家尊重作者，注明出处，即可。

炒股很难赚到钱，股民人人自危，上各个论坛看看就知道了。炒股对每个人都有害，每个人都深陷其中，无法自拔。如果你正想戒股，有任何问题都可以问我。而如果你已经成功戒股，可以和我一起，帮助其他人。帮帮那些可怜的人吧，哪怕帮到一个也好。告诉他们，你有正确的方法，不需要坚持，不需要失去什么，就能成功戒掉股票，获得更多。

拯救其他人，同时也是拯救自己。做正能量的事，影响一个人，一个家庭，功德无量。我在写这些文章的同时，也在我的同名公从号（借鼓）组建了戒股群聊，目的就是帮助更多的人戒掉股票，同时在里面随时解答每个戒股者遇到的问题，欢迎每个人加入。想戒的，可以进来找到同伴，一起打卡。已经在戒的，可以大家一起讨论，坚定信念。已经戒掉的，可以帮助其他人，找到共鸣感。同时我也会在里面不断分享新的感悟。

戒股不需要意志力，而是需要你看清本质。帮助他们，也是帮助自己。我相信个人的力量有限，群体的力量则更强大，这是一个让你下定决心的地方，这是一个你可以帮助别人的地方。我会来骂你，群里其他人也会来骂你，帮助你戒股，相信我，只要坚持最多一个月，你就再也不想炒股了。

总之，人的一生中，如果能影响其他人转向正能量的生活，你自己的灵魂也会得到前所未有的升华。

来自《这书能让你戒股》，为了让更多人早日明白股市的真相，轻松戒掉股票，我专门写了这本书：

借鼓：《这书能让你戒股》一本书让你了解股市的真相，轻松不再炒股，戒掉股票

《这书能让你戒股》第 8 章：维持在不舒适圈

究竟是什么，让你还这么留恋这个股市。抽烟的人是因为戒断症状，他们需要尼古丁去暂缓解这个症状，虽然症状本身就来自于抽烟。而有时候我觉得股市，他还不如抽烟呢，抽烟能暂时缓解身体症状，而炒股只能在幻想层面让你觉得还有一丝希望，让你自欺欺人，实质上并没有对你的压力有任何缓解。

90 年代炒股的人，都是一些有钱人，普通人是不敢想的。那时候说起来谁在炒股，大家都会投去羡慕的目光，因为那表示这个人已经是个成功人士，你看，他都能炒股了，一定是左手拿着皮包右手拿着大哥大，眼上戴着墨镜了，他肯定没少在股市赚钱。可现在呢，从白领到蓝领，从工程师到煤老板，从工人到农民，哪个不是炒股的主力军？前几年回老家的时候，听说我爸这个做了一辈子农民加木匠的老头子也买了股票型基金。想一想，现在，你在参加一个聚会，当你听说桌子对面一个人炒股时，还会对他投去羡慕的目光吗？还是终于找到了 “这货也和我一样亏钱了” 的同类一样的庆幸？然后聚会结束后私下给他发支烟，互相编着瞎话讨论一下最近的股票，一般中间都夹杂着当时你完全没看透、发生后才看懂的某版块行情。

顺便说一下，在座的各位你们 99% 的人炒股的战绩还不如我家的老头子，因为人家在我的干预下是赚了钱离场的。

你被困在里面了，你把头埋进了沙子里，就剩下两只脚还在继续前进。下面这段是我复制的有关赌徒心理的描述：

人具有不同的心理素质，但是，本性中的恐慌和贪婪总能影响着人的行为。赌桌上的输赢来得太快，人们缺乏足够的时间来冷静地进行思考，因此更容易受到这两种本性的影响。面对输赢时，大多数赌徒将这两种本性表现得淋漓尽致。很多人，出于对一夜暴富的渴望，齐聚到赌桌上来。刚开始时，他们会告诉自己：“这只是碰碰运气，只是投下‘象征性’的小钱。”然而，当他们赢了，本性贪婪，还想继续赢下去。而当他们输了，因为恐慌，则想尽快把输掉的赢回来，于是将本钱投在那些赔率更大的赌注上或者加倍投入本钱。在不知不觉中，他们投入的不再是 “象征性” 的小钱，输的也越来越多。影响这些行为的内在心理，就是我们常说的“赌徒心理”

这是不是你呢？买了一支股票，赚了，兴奋地庆祝，带老婆孩子出去吃大餐，晚上钻被窝里交完作业都在幻想着自己将来成为股神，用自己这支偶尔的赚钱盈率来计算一年能赚几倍，骗自己说自己一直能这样下去。而一旦亏钱了就低头不语，连吃三文鱼也没了味道，孩子一点作业写不好就大发雷霆，躲闪着老婆想去旅游的提议……

然后呢？继续下一支，继续亏损，你不想认输，你想把输掉的拿回来。赌徒暂时离开桌子时，总在想着快点回去，我要摸下一把牌。而你也一样，巴不得下一支股票就把钱全赚回来。一旦发生了大额亏损，你想的不是炒股这事到底对不对，而是自己的赌技不行，方法不对，技术不行。改变方法，学习技术，我就能成功……

如此周而复始，你被困在里面了，你知道吗？你被你自己绑在了赌桌上你知道吗？你不敢停下来了。或者，换一种说法，你不知道如何面对没有股票的日子，你觉得不炒股你永远也不可能回本，你甘于维持现状，因为这里起码还有一丝赚回来的机会，你根本不敢去面对失去这个机会。

你就想维持在这个不舒适圈中，你没有勇气逃掉。或者根本就不敢去想逃。

而这样下去的结果，你会慢慢变得极端和偏执。试想一下，你是否发生过或者想发生过这个情景：在亏得失去理智的一刻，忘掉了之前总结的所有经验，几分钟之内用一个荒唐的理由决定买入一支正在热炒的股票，然后第二天早上下跌超 5% 以后立刻割掉。

如果你发生过，那么你已经变得极端和偏执了，你已经疯狂了，你不自知而已。这和赌桌上输光了以后，突然把胳膊摆了上去，押注自己的血肉有什么不同？你愿意自己变成一个我行我素，固执己见，不撞南墙不回头，撞了南墙也不回头，钻到牛角尖里一定要拿所有身家去试一把，谁也劝不住，谁也劝不听，不留一丝回转余地的赌徒吗？

你不就是吗？

真的坐下来静心思考一下，如果你发生过上面的事，你就是。

然后，再回忆一下，你总有过一段时间，因为灰心而想戒掉股票，你清仓停了一段时间，我们现在不去讨论你为什么会再回来炒，只是回忆一下不炒股的那一个月，或者那几天。

那时你的心情是什么样的，你心底已经不再把过去的亏损当成亏损，而是你认定你已经失去了那些，你能平静地面对家人和工作。虽然偶尔的刺激会让你忍不住打开炒股 APP，但你还是决定再坚持，再冷静冷静，想想以后该怎么炒。

但那段时间一定是你最幸福的时光。你并没有什么戒断反应，相反你的心情平复了很多，你的生活也美好了很多，阳光了很多。我知道单靠忍是不可能戒掉任何东西的，我们需要真正的方法来戒掉股票，但回忆之前的幸福肯定也是其中的一个因素。

如果你现在足够冷静，或者认同我上面说的话，那么你再想一想，你想在股票上赚钱，你凭什么？相信我，你赚不到的。如果偶尔赚到了，也只是暂时的，你一定会亏回去的。

后面我会详细讲炒股为什么 100% 不可能赚钱，在这里只是简单提一下。

来自《这书能让你戒股》，为了让更多人早日明白股市的真相，轻松戒掉股票，我专门写了这本书：

借鼓：《这书能让你戒股》一本书让你了解股市的真相，轻松不再炒股，戒掉股票

知乎用户 发表

大家基本都可以接受指数已经被国家队牢牢操控这一事实吧？

说上4000千点，拉银行拉券商拉保险，一年时间转眼就到了

说要慢牛别快牛，跑快了马上几万手大单压着，压住了吧

那么问题来了，一个完全人为操控的市场，投那么多钱和精力把指数拉高走慢牛，目的是要干啥？

是要投资人赚钱？那为啥不直接给有股票账户的发钱呢？

是要搞资金蓄水池？房地产已经走了一遍了，再搞一次泡沫崩盘？

是要刺激消费拉经济？你问问哪个股票赚了钱的不是继续攒钱买股票？知道这里赚钱还把钱往外拿去消费？

那么排除掉以上，唯一答案，就是希望靠广大韭菜的力量，支持国家发展，给各大科技公司、央企国企、券商、量化基金等等输血，上市公司有了钱，就会招人、投入研发、拉动GDP，然后群众就有了饭碗，就会消费，经济回暖，科技腾飞等等。

为啥拉高指数？因为咱们A股股指计算方法，拉大盘股可以以最小的资金撬动杠杆，看着指数一路飙升，散户就可能会无脑去买入其他不涨的股票。而指数股基本都是央企国企完全可控。

但是事与愿违，咱们的市场如果比作一个酒桶，那么桶的底下有个洞。一边散户往里面注水，一边底下在漏水，水漏给了各种大股东违规减持，漏给了各种造假上市套现，漏给了各种机构资金来回炒作割韭菜。

所以洞不补上，一味地注水，最后结果一定是一地鸡毛，击鼓传花啥时候停，无非要么是散户疯狂买入上套存款搬家，要么就是国家队钱都买成股票完了发现散户还是不进来或者进来的数量有限。那基本达成一致以后就收网了。

你觉得这种市场存在投资价值么？

你说你是投资，发现他是赌博，你说你是赌博，发现他是诈骗，你说你被诈骗，发现他是抢劫，你说你被抢劫，最后发现是在做慈善。关键你房子烂尾都可以去维权，被缅甸诈骗都可以去派出所报案，唯独炒股输了哪怕倾家荡产也只能自认倒霉愿赌服输。

知乎用户 发表

长篇大论全是废话

一句话解决你的烦恼，从此你后半生再无类似的困惑

价投的两个必要条件：1. 自由竞争的市场经济；2. 真实可信的财报

A股两条都做不到，价值投资个屁

知乎用户 发表

2003年，巴菲特花了大概5亿美元买入中石油的H股。当时中石油的市盈率低得离谱，股息率也很诱人，是典型的”价值洼地”。到了2007年，中石油的股价涨了好几倍，巴菲特从7月份开始分批卖出，10月份全部清仓，赚了大概35亿美元。这是一笔教科书级别的价值投资：低估时买入，等待价值回归，高估时卖出。整个过程持续了四年，稳稳当当，没有任何花里胡哨的操作。

有意思的是，就在巴菲特清仓的同一时期，2007年11月，中石油A股上市了。上市首日开盘价48.6元，是发行价的三倍。然后呢？一路跌，跌到什么程度？十几年过去了，最低的时候跌到过4块多。如果有人在上市当天买入并且一直持有到现在，他的亏损幅度超过90%。这还是中国最大的石油公司，不是什么垃圾股。

同一家公司，同样是”价值投资”，巴菲特赚了七倍，A股股民亏了九成。为什么？

我知道很多人第一反应是：那是因为48块太贵了，傻子才在那个价格买。但这就引出了一个更深层的问题——为什么中石油能以这么离谱的价格上市？为什么市场会给出这样的定价？是散户太蠢吗？还是有什么结构性的力量在推动？

这篇回答我想讲清楚一件事：**A股不是”难”做价值投资，而是这个市场的底层逻辑就不支持价值投资。**不是股民不想，是真的做不了。这话说出来可能有点绝对，但你听我把道理讲完。

先说一个数据，可能会颠覆很多人的认知。

很多人觉得A股是”散户市”，被韭菜主导，所以才这么投机。这话对，也不对。看账户数量，散户确实占了99%以上，机构账户连0.3%都不到。但如果看持股市值呢？散户只占大概30%，剩下70%是机构、法人、外资这些。也就是说，A股的定价权其实主要在机构手里，散户更多是跟风的、被收割的、提供流动性的。

那问题来了：既然机构占大头，为什么A股还是这么投机呢？机构不是应该更理性、更看重价值吗？

这就涉及到一个很多人没想过的问题：A股的机构，真的在做价值投资吗？

答案是：很难做，或者说，做了也不一定有用。

你想啊，公募基金的业绩考核周期是多长？通常是一年，甚至更短。基金经理如果今年排名靠后，可能明年就要滚蛋了。在这种考核机制下，你让他做价值投资？他敢吗？他买了一只被低估的股票，结果这股票三年才涨起来，他第一年就因为业绩垫底被开除了，三年后涨起来的时候早就跟他没关系了。所以大部分公募基金经理的理性选择是什么？是追热点、做波段、短期业绩好看就行。这不是他们不懂价值投资，是考核机制逼的。

私募呢？私募好一点，但私募也有自己的问题。私募要吸引资金，就得有漂亮的净值曲线，最好是每年都涨、回撤又小。这种曲线怎么做出来？靠价值投资是做不出来的，因为价值投资必然有波动、有回撤、有等待的时间成本。所以很多私募也是做趋势、做量化、做套利，真正死守价值投资的是少数。

你看，不是机构不想做价值投资，是整个生态不支持。从考核机制到投资者预期，都在逼着你短期化、投机化。这是第一层原因。

但这只是表面。更深层的原因，我觉得要从A股的”底层设计”说起。

什么叫底层设计？就是这个市场从诞生那天起，它的目的是什么、它的规则是怎么定的、它保护谁的利益。

A股诞生于1990年代初，当时的首要目的是什么？是帮国企融资、帮国企脱困。那个年代国企负担很重，银行坏账一大堆，股市的出现就是为了给这些企业找一个新的融资渠道。这个定位本身没问题，但它带来了一个后果：股市首先是融资工具，其次才是投资场所。

这个定位延续了三十多年，直到今天也没有根本改变。你看IPO的时候，监管最关心的是什么？是发行人能不能顺利融到钱。你看各种政策的出发点，大多是”支持实体经济发展”、”帮助企业融资”。投资者的利益呢？有考虑，但优先级没那么高。

这不是阴谋论，这是摆在明面上的事实。你去看历年的政策文件，融资功能永远排在前面，投资者保护永远排在后面。

这个定位带来的直接后果是什么呢？是上市公司和股民的利益经常是冲突的，而且冲突的时候，政策倾向于保护上市公司。

举个例子：增发。A股公司增发股票的门槛非常低，审批也相对宽松。公司缺钱了？增发。想收购资产？增发。想搞多元化？增发。每增发一次，原有股东的股权就被稀释一次。如果增发的资金真的能创造价值也就算了，但实际上很多增发资金去向不明、使用效率很低，甚至有些直接被大股东变相套走了。股民能怎么办？几乎无能为力。

再举个例子：退市。价值投资有一个基本前提，就是”时间会证明价值”。好公司会越来越值钱，差公司会被淘汰。但A股的退市率有多低呢？长期平均下来，每年只有0.33%左右。什么概念？美股的退市率（包括被收购、私有化等）在2%到7%之间。也就是说，A股的垃圾公司几乎不会消失，它们会一直在市场里漂着，偶尔还能被爆炒一波。这种情况下，你怎么做价值投资？你买了一家好公司，等它成长，结果发现那些烂公司也没死，它们时不时还因为”保壳”、”重组”的预期被炒上天。你拿着好公司稳步增长，别人拿着垃圾股一周翻倍，你心态能不崩？

近几年退市率是提高了一些，2022年到2024年每年退市四五十家，退市率到了差不多1%。但这也才刚开始，而且很多退市是因为注册制改革之后的严监管，不是市场自然淘汰的结果。美股那种”差公司自然会被市场抛弃、最终退出”的机制，在A股还远没有建立起来。

说到这儿，我想讲一个更根本的问题：在A股，你买的到底是什么？

在一个成熟的市场里，你买股票，买的是公司未来现金流的折现。公司赚钱，分红或者股价上涨，你就赚钱。你和公司的利益是绑定的。

但在A股，很多时候你买的不是公司本身，而是”筹码”。股价涨跌跟公司基本面的关系没那么大，跟资金博弈、情绪波动、政策风向的关系更大。你赚的钱不是来自公司创造的价值，而是来自下一个买家愿意出的更高价格。这不就是投机的定义吗？

为什么会这样？因为A股的股东权利太弱了。

美股股东可以用脚投票、可以集体诉讼、可以通过股东大会更换管理层。A股呢？大股东一股独大的情况非常普遍，中小股东的话语权约等于零。你对管理层不满？你能怎样？投反对票？人家根本不在乎。起诉？诉讼成本高、周期长、赢了也不一定能执行。实际上大多数中小股东连参加股东大会的兴趣都没有，因为去了也没用。

更要命的是，很多上市公司大股东损害中小股东利益的手段简直是花样百出：关联交易、资金占用、违规担保、高位减持……每一样都是在明目张胆地把上市公司当提款机。证监会也在打击，但违规成本太低了。罚几十万、顶格罚几百万，对那些套现几个亿的大股东来说，九牛一毛。

在这种环境下，你说你要做价值投资？你看中了一家公司的基本面，认认真真分析了它的财务报表、竞争格局、成长空间，决定长期持有。结果呢？大股东搞了一波骚操作，把上市公司掏空了，股价腰斩。你的分析有用吗？你的价值投资逻辑能保护你吗？

不能。

这就是A股价值投资的最大困境：你无法确保你投资的”价值”不会被人为地破坏、稀释、转移。

还有一个经常被忽视的因素：政策的不可预测性。

A股是一个政策市，这话大家都知道。但”政策市”意味着什么呢？意味着你做再多的基本面分析，都可能被一纸政策打回原形。

2021年教培行业的”双减”政策，让新东方、好未来这些公司的股价一夜之间蒸发了大部分。这些公司基本面有问题吗？从商业逻辑来看，它们的护城河深、现金流强、市场地位稳固。但政策一来，这些都不重要了。

你说这是特例？那游戏行业呢？2021年版号审批暂停了大半年，游戏公司股价集体跳水。房地产呢？政策一收一放，龙头房企从高光到暴雷只用了一两年。互联网平台呢？反垄断一来，几家巨头市值蒸发了几万亿。

我不是说这些政策不对，有些政策确实是为了长远发展、为了社会公平。但从投资者的角度来看，这种”不知道哪天会出什么政策”的不确定性，是价值投资最大的敌人。因为价值投资的前提是”未来可预测”——你得能大致判断这家公司五年后、十年后会怎样。但如果政策是随时可能变化的，你怎么预测？

巴菲特为什么能做价值投资？除了他本人的能力之外，很重要的一点是美国市场的规则相对稳定、可预测。他买可口可乐，不用担心哪天美国政府出个政策禁止卖碳酸饮料；他买苹果，不用担心哪天苹果被定性为”垄断”然后被强制拆分（至少短期内不用担心）。这种稳定性让长期持有成为可能。

A股呢？你敢做五年以上的投资计划吗？你敢赌五年后的政策环境跟现在差不多吗？大多数人不敢。所以大家的策略就变成了：赚了赶紧跑，不要贪，落袋为安。这不是投机是什么？

写到这儿，我觉得问题已经很清楚了。A股价值投资困难的原因，不是因为散户太多、不是因为大家太贪、甚至不是因为市场太年轻。根本原因是：

这个市场的底层规则不保护”价值”。

上市公司可以轻易稀释你的股权，大股东可以各种方式掏空公司，垃圾公司不会被淘汰，政策随时可能改变游戏规则。在这种环境下，”价值”是一个不稳定的东西，它可以被人为地创造，也可以被人为地摧毁。

所以A股投资者集体投机，不是因为他们傻，恰恰相反，这是一种理性的选择。在一个不保护长期持有者的市场里，短期投机反而是风险最小的策略。你赚到手的才是你的，留在账面上的随时可能被各种力量拿走。

那怎么办呢？

说实话，我没有什么特别好的建议。如果你问我普通人在A股应该怎么做，我的答案是：要么别碰，要么就别装价值投资。

“别碰”不是说A股一定亏钱，而是说A股对普通人来说是一个高难度游戏。你没有信息优势、没有资金优势、没有专业团队，凭什么觉得自己能跑赢那些机构？很多人觉得自己炒股赚过钱，但如果把时间拉长，把牛市赚的和熊市亏的加在一起，能跑赢银行理财的有几个？

“别装价值投资”是说，如果你决定要在A股里玩，那就承认这是投机，不要自欺欺人。投机不是贬义词，它就是一种交易策略：根据市场情绪、资金流向、技术形态来做短期买卖。这种策略在A股是有效的，因为A股的波动大、散户多、情绪化严重，这些恰恰是投机者的温床。

但你要清楚：投机需要的是纪律、是止损、是快进快出。你不能投机的时候喊着”价值投资、长期持有”，被套了就变成”我相信公司基本面”，这种自我麻痹只会让你亏得更多。

至于A股什么时候能真正适合价值投资？我觉得需要几个条件：退市制度真正起作用，让垃圾公司能被清理出去；股东权利得到真正保护，让大股东不敢为所欲为；政策制定更加透明和可预测，让投资者能做长期规划。这些都在改善，但改善的速度很慢。也许五年后、十年后会好一些吧，但现在下这个结论还太早。

最后说回开头那个故事。巴菲特2007年卖掉中石油H股之后，有记者问他为什么卖。他的回答大意是：股价已经反映了公司的价值，没有低估空间了，所以卖掉。很简单的逻辑。

而那些在48块钱买入中石油A股的人呢？他们可能也觉得自己在做价值投资——中国最大的石油公司、垄断地位、稳定现金流，难道还不算有”价值”吗？但他们忽略了一点：**价格和价值是两回事。**在一个投机氛围浓厚的市场里，价格可以严重偏离价值，而且偏离的时间可能长到让你怀疑人生。

巴菲特能在中石油身上赚钱，不是因为他看懂了石油行业，而是因为他在一个相对理性的市场（港股）里买卖。同样的公司，换到A股，换到那个疯狂的2007年，就变成了另一个故事。

这大概就是A股价值投资困境最好的注脚。

知乎用户 发表

省流：因为不懂价值投资。

中式价投重商业模式轻财报，重视长期持有，轻视买卖。而巴菲特则天天看财报，并且高买低买。我们只看到巴菲特永远持有可口可乐，没看到巴菲特把比亚迪卖在最高点，把苹果在美股暴跌前减仓。我们学习价投，就得学最纯的。比如已经五年不涨了，巴菲特可没有五年收益率不涨过。这说明我们中式价投中间一定出了一些问题。问题就出在我们不重视财报。如果我们像巴菲特一样能够每天阅读财报，一样可以在A股里做好价投。

财报是让你理解整个产业周期和管理层意图的。宏观的产业周期相对较长，短则三五年长则十年，在这段时间内，企业会通过自身行为来体现对宏观产业周期的应对。如果是产业景气周期，企业会扩大生产，通过融资，增加固定资产投入，研发投入最终体现在业绩的增长上。在行业寒冬则相反，企业会尽量保持较好的现金流，收缩规模，还掉借款，苟一苟再说。既然这种周期长度较长，是可以通过财报的变化趋势来体现的。

先尝点甜头，我举个例子，放点信息差体会一下。以老师们最熟悉的茅台为例。我截图了2016年初至今的月K线。概括的说，从2016年涨到2021年最高点，接下去一路滑行到现在。为什么从2016年开始，因为2015年是牛市不足为据，我们看牛市结束以后的情况。

对于这样长周期的判断，我们看一下财报能否找到有用的信息。先看大的，就跟国家一样，我们不是经常去看美国在扩表还是缩表。茅台大幅扩表！

之前一直是大幅扩表的过程。转折点来了。2021年增长开始乏力，到2022年还缩表了。茅台开始标志性的走下坡路了。

这里先不展开具体科目，后面再扣细节。老师们如果没学过财报的话，可能还妹这个基础。

然后我们看下茅台业绩。如果光看业绩的话，就会产生很大的困扰。2022年业绩增速比2021年还快。但我们看过资产负债表就知道增长潜力已经没了，所以股价也没再上涨了。只能说大A太卷了，天天二阶求导，追求业绩增速的增速。

除了对自身的扩张和收缩周期的理解以外，也可以通过上下游情况来判断。有的产业链非常长，比如汽车，零部件到整车有无数上市公司。汽车中单拎一块电池都很复杂，从上游开始，锂矿（如天齐锂业，赣锋锂业），电解液（东方锆业，三祥新材），电池设备制造商（先导智能），电池制造商（宁德时代）。中间负极，正极等等都还妹提呢。在我自选股里，这块电脑一页都显示不下。

回到白酒，有多简单，粮食酿酒，然后经销商，然后就到消费者了。这就是我要先随手提个电池的原因，怕老师们误以为产业链都很短。拿五粮液为例，粮食就不用提了。白酒就两步，生厂商→经销商，然后就没然后了。五粮液的总代是华致酒行，华致酒行也是上市公司，让我们得以有机会看到下游的情况。

先看五粮液业绩。业绩每年都增长啊，没啥问题。

呢么股价呢？也是从2021年开始完蛋的。

呢么业绩增长的代价是什么呢？代价是全压货给了华致酒行。这是华致酒行的财报。

存货大幅增加！好家伙酒全砸在经销商手里了。有多夸张？看下华致酒行的未分配利润。

未分配利润大幅小于存货！什么概念？也就是说华致酒行从公司成立至今一共赚了23.45亿加上累积分红的9.36亿等于32.81亿，还小于存货！公司从成立至今从白酒这里赚的钱全拿来吃了白酒，一分钱没拿出来过！老师们试想一下，假如我开个小卖部开了十几年，回头一算账，不对啊，账面好像钱赚到了，可一分钱没拿出来过还把平时买菜钱抠出来倒贴钱进公司了。这小卖部还开的下去吗？

华致酒行的股价也从最高53块到最低10块钱了。我一直觉得中国人是最聪明的，而且很会做生意，股票市场也一样。我大A从来不是瞎JB炒，只是太卷了，看起来像瞎JB炒而已。市场对白酒的判断是正确的。

有的老师可能会说，囤货可能是因为对未来看好，所以增加了存货。这个说法有一定的道理。所以，我们不能单看一个指标。我举的例子是简化过的，没有给老师们看全貌。如果去看华致酒行的业绩就会明白，已经是滞销情况下囤的存货，那就是恶化的情况。

显然，华致酒行的业绩不行。好了，我们好像朦朦胧胧有点感觉了。看财报的指标不能单独看，要综合起来看。那么，怎么综合起来看呢？

我给不懂财务的老师们准备了小礼物。我把最常见的情况进行了梳理，供对号入座。

注释1：固定资产/研发费用/销售费用分别对应的制造型企业/高科技企业/营销类企业业务。他们扩张业务的方式有所不同。

注释2：表中只列了比较典型的情况，遇到真实案例需要结合科目的情况综合来考虑。

今天信息量已经够大了，再举一个例子运用下，我就去睡觉了。

我们来看业务比较简单的北新建材，石膏板龙头。2021年的业绩是最高光的时候，2022年出现业绩拐点。我们在财报中发现资产收缩和膨胀的故事线吗？

如果打开到季度，就更丝滑了，但今天先简单一点吧。

可以明显看到2021年到2022年的过程中，买了大量理财。这里给了第一个信号，可能是2022年准备休息一下了。应收账款和存货变化不大，尤其存货增加不大，也不做好。我们继续往下看。

2019年到2021年在建工程及固定资产的总数在下降了，前面说过了这个科目体现到业绩比较慢，2022年体现在业绩里了。（这里看到季报是可以看到慢慢下滑的过程，不是看到2022年年报的时点数才突然知道的，今天先简化这个过程，后面科目都是如此，不再重复说明了。）2023年在建工程更少了，合理估计2023年开始躺了，反应到业绩估计又要一段时间。

精彩的来了！2021到2022年几乎还光了短期借款，而长期借款增加有限。2022年业绩躺平了。而2021年借了一笔应付债券，用膝盖都能想明白，**这10亿债券扩表带来公司企生最高光时刻！**然后2023年又还掉了。

那么现在结论已经很明显了，主线剧情就是2022年资金全买理财了，然后顺便把借款还还掉，2022年紫腚要躺平了。你看我都不需要打开利润表具体项目来看，光看资产负债表就清楚了。

A股一样可以价投，只是价投本身就需要学的更精细一点，不能挑你想学的地方学，不想学的地方不学。这里补上巴菲特和芒格关于财报的部分。

-————-补充——————–

看到评论区吵巴菲特的交易和持股，从论文里摘了数据给你们看下。

这两张图总结来说就是：1）巴菲特购买的大多数标的持有周期比较短；2）持有周期越短的年化收益越大；

[1]陈晓航.巴菲特选股标准：财务指标及非财务指标综合应用分析[D].上海交通大学,2017.

微信公众号：金小川的世界 同步发布。

声明：本文内容仅为笔者记录个人感想，不构成任何投资建议，也不会推荐任何股票。天上不会掉馅饼，不要相信任何人的荐股，不要跟票。

知乎用户 发表

怎么会不存在呢，好多年前我在知乎上说股票价值归根结底靠分红支撑，有人问我说那你为什么不买工商银行，我就去看了一眼，我觉得他说的有道理，我就买了银行指数基金，后来陆陆续续追加到了好几十万的规模，一直持有到现在，算算年化收益率都接近10%了，是我持有基金里赚得最多的。所以怎么就不存在价值投资了呢？明明道理你们都懂的，怎么就是不信呢？

还有一个更牛逼的最低点问我为什么不买中国神华，要是当时听了他到现在得有300%的收益。

知乎用户 发表

那么多答案，没有一个敢说规则不合理。

而且瞎扯了一堆看似很深奥的名词。

规则漏洞1：

无法做空，所以庄家可以毫无忌惮地拉涨停，毫无忌惮地砸盘。

如果开放做空，庄家一旦爆拉某只股票，一大堆空单直接开好了等庄家来送钱，你看庄家拉不拉？

如果庄家要砸盘，那就是给空单送钱，它舍不舍得砸？

这就是A股暴涨暴跌，持有感受极差的根本原因，一个没法做空的市场是非常不公平的。这相当于剥夺属于你的一部分监督权。

规则漏洞2：t+1

散户买入硬生生当天被套住，配合上A股众人都习惯的庄家操纵股票，使得当天买入的散户和待宰羔羊一样，短线成功率极低。

同时每天都有大量怨种被套，庄家做局收割韭菜的热情极高。散户完全无法操作股票，还不是随便宰杀？

有人说一旦开放t+0，就会和90年代那样暴涨暴跌。那就又回到第一个漏洞了，无法做空。一切问题都是无法做空的体现。没有办法做空就没法消化泡沫，最终只能依靠长期高位+缓慢阴跌的方式让没有什么知识的散户来承担所有。

其实最抽象的是一堆散户反对做空和t+0，这群人确实是思想配得上苦难。

规则漏洞3：监管处罚非常软，像无能中年男人。而且公司水平极低，本身就是低质量资产。

摩尔线程募资买理财这事，其实A股见怪不怪了。然而最奇怪的就是没人来管管。最可怕的就是对不寻常习以为常。

知乎上这么多老油条，就没有人觉得奇怪吗？

我一个20岁大学生都觉得奇怪，你们觉得完全ok？

再加上无数财务造假被st退市的公司，散户承受的损失只能自己咽下去。反正都跟你说了投资有风险，你自己上赶着去还不是你的事情。

獐子岛、华虹半导体，这种不合理的例子，在A股比比皆是。

文化漏洞：公司高层普遍缺乏股东分红意识。

用俗话说，他们骨子里就不认为自己是为了股东打工的，相反，股东是他们的血包。

不知道你们会不会看欧美剧。很多美剧涉及到商业公司这部分，都会给股东大会的镜头，然后高层的强调永远是“为股东带来收益”。

但是在A股你是绝对见不到这种文化的，很多股票都是低股息，0回购注销，纯粹的庄家之间用刀互砍。

没有给股东赚钱的意识的公司，是不会长久的。

有人问，不是说价值投资吗？你说的这些规则，和价值投资有什么关系？

A股之所以不存在价值投资，就是因为缺乏良好的土壤供人们长期持有股票。

正是因为规则和监管漏洞百出，所以现在投机氛围才这么浓厚。

多少人的持股时长还没超市酸奶保质期长？

多少人持有了好资产，但是过程中被庄家用各种方式洗盘甩下车？

多少公司那么多年来0回购注销股票，即使回购也只是发放给员工激励而已？

上证指数长期跑不过纳指、日经、巴西、意大利、欧盟、印度、英国…基本上全世界都跑不过，就今年靠有形的大手牛了一下，算赢，但能持续多久？

太多人都以为是自己的问题，其实是市场的问题。

知乎用户 发表

因为A股没有类似 伯克希尔哈萨维 这样的大机构。

只有大部分的散户，以及散户化的机构。

以及 一招鲜 击鼓传花的游资。

底色则是，大周期 高抛低吸的 国家队。

价值投资是美股的底色，因为美股有很多信封价值投资的长线大机构。

A股的底色则是国家，因为A股真正的长线资金是国家队，他们按国家需要来买卖，而不是价值。

A股是一个融资市场，存在的目的就是帮助企业融资。如果还有另一个目的，那就是帮助大股东致富。这些都需要不断进入股市的散户提供资金。

融资市场

过去的A股本质上是一个融资市场。

大家的印象中美股牛长熊短，大部分人都是赚钱的；而A股则是牛短熊长，绝大部分人都是亏钱的。没错，这是事实。为什么会这样？

因为两个国家对股票市场的核心诉求不一样。

美国是一个消费驱动的大国，所以喜欢印钱，宽松，负债，让大家都赚到钱，让大家都有钱有信心，这样大家就会不断消费，然后经济就会繁荣。让股民通过股市赚到钱是一种刺激经济的手段，或者可以理解为是一种更为隐晦地向国民发放消费券的方式。

而中国是一个投资驱动的大国，所以喜欢盖房子，修铁路，东西南北振兴，通过这些举措，带动产业链上下游的企业发展壮大。这就需要钱，需要很多的钱来推动撬动大齿轮。而股市就是融资的地方，全流通、混合所有制、IPO、再融资、债转股，都是为了融更多的钱给企业去投资扩大生产，促进经济繁荣，效果也不错。

所以美股让大家赚钱，通过消费刺激经济；A股融更多钱，通过投资刺激经济；两个市场可以说都很好的满足的官方的诉求，都是成功的市场。

都转不动

两个市场就这样转了几十年。现在，两个地方都要转不动了。

美国借钱消费，负债太高，要还不起利息了。中国借钱投资，同样收益太低，没人愿意投了。

于是美国开始降杠杆，不断加息，让大家降杠杆。而中国则想要刺激消费，让居民通过股票、基金市场赚到钱，扩大内需成为了重中之重。

这就是为什么，国家这个时候会如此呵护市场。甚至把A股的各种融资功能都关闭了。因为，此时此刻，对于国家来说，融资不是最大诉求，让居民赚到钱，对未来有信心，敢于消费才是重点。

这是大周期的一个重要的转折点，所以，鹰眼最近对A股也更多了一些关注。

鹰眼仍然认为，大部分人不适合参与A股投资，诚如大部分人不适合创业一样；然而，对于有志于追求财务自由的人来说，投资A股可能也是一条可行之路；纵然九死一生，可是创业又何尝不是如此？对于鹰眼来说，投资还有两大魅力：一是财富上限很高，对比打工来说，几乎是没有上限的；二是人少办大事，相比于创办企业，需要更少的人和社会关系。

理解A股

很多人炒了多年股，但是却并不理解市场。影响市场的因素非常之多，地缘政治、经济周期、各级政策、行业趋势、企业基本面、技术面、资金面、情绪等等。它是一个复杂的混沌系统。复杂到我们无法理解，无法梳理出理解它的脉络。但，既然要在这个局里谋生，还是得弄清楚这是个什么局。来捋一捋。

个股的走势是由买卖双方撮合的价格决定的。影响股价的是交易者。

俗话说得好，上了牌桌，如果你不知道谁是这个牌桌上最傻的那个，那么大概率你自己的就是那个傻的。

各地股票市场的交易者大同小异：散户，游资，公募，私募，险资，汇金，外资，产业资本等等。

A股有什么特殊性吗？

A股市场上，散户账户的比例超过99%，也就是说市场上的参与者绝大多数是散户，但散户资金占比却低很多。散户资金量大多再50万以内，大户、游资可以到几千万几个亿，机构控制的资金可以达到几千亿上万亿。

据朝阳永续数据显示，截至21Q4，自由流通市值口径下A股中散户资金占比约36.1%；机构投资者占比约37.8%，其中公募基金占15.5%，外资占9.5%，私募基金占5.9%，整体险资占 4.7%，汇金、证金等特别机构占2.2%；除此之外，剩余的投资者为一般法人（占比19.3%）和自然人大股东（5.3%）等。

投资者组成是一个偏宏观的东西，一般不会突然大幅改变。所以针对这点，我们只需要脑子里有个基础认知就够了。需要注意，公募里面有很大比例就是大号散户，因为基民的情绪会直接影响基金的买卖。而公募还有持仓比例的限制，并不是说它想卖就能卖，想空仓就能空仓的。这也是A股的一朵奇葩。

对于A股，首先要认识到散户的比重远高于美国市场。这点很重要，后面会做用到。

投资理念

如果说美股市场参与者主流的投资理念是价值投资，那么A股参与者的主流投资理念是什么呢？

散户：跟庄、打板、炒龙头；一招鲜、吃遍天；别人说、大V说、牛人说；

公募：“不能涨太多，涨了基民赎回了就赚不到手续费了。微涨微跌最稳定。”，“年底就要看到业绩，看看下半年会炒什么概念。”，“管它好不好，大家都买，我也买；出了事也不能赖我。”

某机构：我们支持长线，我没有动，涨跌都别赖我。

某社保：我的钱可是不能亏得，亏了你们以后谁给你们养老？所以我买了才能涨，你们疯狂的时候，我来抑制一下疯狂。

某救市资金：快跌到位时：“我来救市了”；涨势良好时：“拒绝站岗，偷摸撤退，小心点，打枪的不要。”；

大股东：“有钱不赚是**”，“这一下一辈子的钱都赚够了，还努力个啥？”，“不让我卖？你不知道，上有政策，下有对策？”，“为股东好好经营？不如和基金经理一起讲个故事，兄弟们一起嗨赚~”

主流投资理念？啥也不是。啥也不是。啥也不是。

看下这两周，A股市场在干嘛？炒龙头，还不是炒行业、概念龙头。而是名字里面带“龙”字的股票。因为明年是龙年，所以现在把名字带龙的炒上了天。某龙股份15连扳，龙某股份现在还在点板。

哪个板块要起，大家先去看下这个板块有哪个股票的名字带龙的，然后就炒。就和当年川普当选，川大某胜就涨停，差不多。股票涨不涨，名字太重要了。

在21世纪的今天，股票的名字居然还有这么大的影响力。这是对A股建设者，和价值投资者赤裸裸地羞辱。为啥很多人都不好意思说自己炒A股。就是因为这样的荒谬剧场总是在A股上演。

A股特色

本来说弊端的，但是凡是都有两面性，还是说特色吧，更容易过审。

一、退市机制：美国每年有12%的公司退市，所以很多不好的公司，慢慢就从股市消失了。而A股总是投鼠忌器，怕地方政府不满，怕造成失业，怕股民闹事，结果就是这些早就烂了的公司，还一直存在市场上周期性的讲故事，一波一波地收割股民。

二、做空受限：现在虽然有期指、融资融券等业务，但却成为了少数人的收割机器。在美股，一家公司如果业绩造假，往往会有资金方出报告曝光，因为资金方可以通过做空它赚钱。在A股，很多资金虽然知道这公司有大问题，但是要么敬而远之，要么同流合污；没有利益，自然就不愿意花心思去曝光它们。这也促成了这些公司的肆无忌惮。

三、IPO造假：最近一些事足以说明问题。突击检查下，纷纷撤销IPO，说明IPO业绩造假已经是普遍现象。之前退市的资产，居然可以重新包装上市，还高溢价。企业一边分红几十亿，一边融资几十亿还债。这些都说明违法违规手段之恶劣。

四、结构不全：美股市场之所有牛，其实也就是那几个头部的科技公司。苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、Meta、特斯拉。然而中国的互联网巨头在A股可以说一个没有，BAT、美团、小米、字节、京东、拼多多、要么欧美、要么港股，所以过去20年的互联网红利，A股可以说汤都没喝着。各种没成长、没未来的套壳公司反而源源不断地流入A股。这也是A股长期不反应经济情况的原因之一。

五、过度情绪化：这是散户比重过高造成的。有一些公司其实是好公司，但是一个公司价格3块，大家觉得不错，将来可以值十块。可是在A股，一两年甚至几个月就搞到了30块，这还怎么玩？价值投资着心想“我不卖，不是傻吗？”。这也是A股常年牛短熊长的原因，一旦兴奋就会过度亢奋，而亢奋导致的高估就得用漫长的时间来消化。

六、指数失真：大家说得最多的A股指数是上证指数，但实际上最失真的就是上证指数。基于权重的计算，IPO、发行价、退市机制的不健全，导致上证指数其实被少数的核心公司绑架。我们都知道十家银行的盈利可以超过三千家上市公司。指数也是这样，指数的涨跌其实并不代表真实的A股。有类似情况的，也包括市场平均市盈率、市净率等等指标。想了解A股，不如看看万德全A，哪怕是深市也要真实得多。

七、公募散户化：因为有持股比例限制。所以很多公募基金是不能空仓的，而且比例限制下基本都是在9成左右。也就是说，这些基金基本都处于满仓状态。他们的买入卖出，主要看基民的情绪。基民们兴奋了申购，他们就买；基民们伤心了赎回，他们觉得再低估也得卖。所以他们其实就是大号的散户，并不具备更深的价值分析投资能力。

八、T+1：当天买第二天才能卖，看起来是抑制过度投资。但是对于很多资本来说，他们长期都是有持仓的。一个散户只有5万块，一秒就买完了。一个资本有一个亿，它买了五千万就不买了，另外五千万就用来做T，先买后买，先卖后买，不断的在这个市场上薅羊毛。而有了量化之后，薅起来更是横扫千军。虽有散户自己羊群的弱点，但机制上也存在不公。

九、结构失衡：A股里面，国企市值占比是极高的。这是我们的特色。而一些国企里面的权责、利益有时候是不清楚的。举个例子，某公司的股权可以无偿划转给另一家公司。而国企运营者很多并不在乎企业是否赚钱，更不在乎股价是不是上涨。

十、其他：不知不觉九写了九条，多了。其他的，分红、高送转、做市商、调控多、惩罚轻等等就算其他吧。

客观现实

然而，无论如何恨其不争。A股的客观现状就是这样。“没有总舵主的时代，只有时代的总舵主”，土壤没有变化，就会涨出各种总舵主。各参与者的心思也都理所当然。而改变这里的土壤，是建设者要考虑的事。

作为参与者，首先我们要客观认识到市场如此；其次也要顺应市场，找到匹配的投资之道。

A股的整体格局如此，说不上是欺诈市场，但却是非常不成熟。但是，也正因为非常不成熟，也有了很多空间。比如，股票被严重错误定价，无论是低估、还是严重高估，获取超额收益的机会就多了。

而且，相信中国走到今天。A股市场的逐渐完善是中国富强必须要完成的艰巨任务。价值投资绝非A股主流，但A股也并不一定就要走价值投资的路。A股的偏正道的主流共识也会逐渐形成。

更重要的是，在投资A股之时就要清楚A股是一个什么样的市场。我建议所有人在投资A股之前，先去看一看证监会公布的各种违法违规案例，去提前接受一下教育。而在亏损的时候再去骂，已经没有意义。更阴暗地说，这个世界上没有多少人真正倡导公平，他们只是不想成为不公平里面弱势的一方。

劝人善，莫投资；

修正果，有万劫；

修心修界方修技；

有识有势方有利。

知乎用户 发表

巴菲特：BYD看到了吗？我十年前买的，成本十块，两百多出的

韭菜：怎么巴菲特做价投就赚了，我做价投就赔了，价投一定是骗人的，他有暗箱操作，不然我两百多买的BYD怎么一路下跌

知乎用户 发表

搞不懂还有啥复盘的，如今股市经济都是双杀。继续探底。无风险利率已经辣么低还在跌跌不休。明显是资金回流以自救。

普通人大部分消费降级，没有一点信心，内需撑不起来，放的水也去到了不需要的地方。除了炒高更高的奢侈品楼价。什么都在跌。

经济转型的阵痛会有一个长期的周期。因为教育程度不同，技术不同，因此新兴科技行业很难接受老人。并且科技行业也在内卷。

现在是两种萧条，美国大萧条～普通人内需不足。
日本大萧条～大放水货币泡沫破灭

大部分股票反而是不太优质的资产。

～

～

突然领悟到，屌丝无论做什么，全力以赴都非常可悲。

学业，事业，投资，追逐热点创业，婚姻……

以上我都失败过。我都付出了比常人更多的努力。

但是我没有死。因为我是区块思维。就是只拿一部分赌。如果破了，我就止损。

因此所有的事情我都吃了大亏，但是我都止损了，核心利益还在上升。

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全力以赴的单方面的屌丝，这种可悲是命中注定的。越努力越挣扎越投入越认真，陷得越深。

～热门专业，比如计算机从热门，到现在进it，好像1911年进宫当太监，只用了21年。

我就是见证者。

而且在哪家公司属于核心项目的核心人员。～这并非吹嘘自己。而是要论述为什么没落。

多次创业，因为做的早，都成了。然后见到了朱元璋的现实戏码。屠杀功臣垄断收益。

上个月，最后一个被赶出来的发小，惶恐之下找我借钱。他欠了老板300万，卖掉了房子无家可归都还不起。

他打工18年，欠债300万。～当然实际上情况比较复杂。我个人觉得他咎由自取。老板也挺狠的，找人追他屁股后追债。一如他当年做的事。他基本上就是帮老板干这活才最后一个被赶出来。

他不是最惨的。

徒弟勤勤恳恳，兢兢业业，做了十几年。从帅小伙熬成了佝偻大叔，鬓已生霜，房子砸进去了。健康也不行了。还看不到希望。

看前同事的描述，不少出来创业的，从几千万净值。变成了几千万负债的老赖。～其实大部分比能力不错。因为能在大公司赚几千万的，肯定不是一般人。就算平台加成，他也绝非凡庸。

他自己的项目，员工病死了一个，操劳五年被解雇，绝症时候。项目里面人心惶惶。纷纷离职。他被上面认为安抚不利，拿来顶罪。到处漂泊。

至于那些顶着巨额房贷，高位接盘，然后信仰it万世一系的精英，就更惨了。

刷视频刷到几个，看装束，谈吐，所为其实都算挺严谨努力的人。程序员。还在玩作曲，准备翻身。其实精品视频的收益，早就被压缩到很小了。

知乎更是恶心到需要自己买曝光。

～

玩币自己发币的我也见过。我投了一万块玩玩。面见了他们老板，直接对于拉我投资的发小说：你应该马上退出。这人心狠。

～这是我学古诗词告诉我的。并非他吟诗。他的思维正是古诗词里面描写的反例。

诗歌直抒胸臆不会说谎。

发小利令智昏，根本不听，还撸了网贷，当了法人。他为他的贪婪付出惨痛代价。这个人果然卷了大量资产逃走，临走前把所有的币砸到下架。

发小成了老赖，刑拘，为了出狱疯狂找亲戚朋友借钱，填补窟窿。我出于恻隐借了他三万。果然有去无归。

自己开代驾还钱。渐渐流露出颓唐死亡的气息。开始咒骂世界，唯独不反思自己。怨恨满腹，寝食难安，操劳过度，他只要身体一垮，估计马上就完了。

～

过年我亲戚来拜年。他哭了。年近半百也是一屁股债。打工收益60万，都被债主划走，自己留1000生活费。

一个破产的老板，年近半百还有公司请去做技术总监，年薪六十万。普通人也别喷吧。

他早年发了大财，18年还在教训我。说应该如何如何。

他在他行业，通讯电子行业，02年就做到高管。也看到这行业一单子2000万到目前几乎没有利润。差不多21年吧。也算一个厉害的前辈。他技术很牛，因此赌的很大。扛到最后。

～

至于炒房，与高位上杠杆买楼的房奴。相亲也碰到一个。

19年高位杠杆，接盘三套房子，一屁股债，要还30年。房价已经腰斩，在我家破口大骂，趾高气昂。我第一次碰到这种人，明明已经穷的只剩负资产了，是求别人，还骂着要饭要钱。搞诈骗条款。

突然领悟到这种人其实已经是期货死人了。于是心平气和，礼送出境。

～

我以前迷信巴菲特，认为价值投资，价值万世一系。

后来经过几次大的脆败。经过大佬点拨，开始读霍德华的《周期》

周期里面举了一个例子，

小镇缺少20套房子。开发商认为有利可图。决定造20套。这本来是一件好事。

但是有20名开发商，以及无数的普通人，他们开始集资凑股造房子。

然后就没有然后了。房价崩盘了。所有人都亏本了。

房子难道没有价值么？需求难道是假的么？开发商难道不懂行，技术不好么？大众难道受到了欺骗？

都没有，一切都是合理的。结果也是合理的。破产也很合理。越努力造越多房子的，还借贷的应该跳楼。

人多的地方，别去。

人家都信仰巴菲特，或者都信仰某个东西的价值，你千万别去。

巴菲特，芒格最厉害的，不是坚守，而是提前发现价值。在众人跟风的时候倒给他们。

人们往往把巴菲特理解为坚守。

小敌之守，大敌之擒。

～

其实吧，之前在美国炒股也挺平庸，不然不会进了那个公司。

在那个公司，估计其他方面也一般，估

但是在炒股软件这个赛道。他应该是独一份。他致力于构筑自己的个人app的氛围与社区化，力图形成强绑定。

他正好的不能战则走的典范。

～

而我真正吃到红利的同事，不是换了赛道，就是在自己领域无可取代或者做的很早，形成先发优势。

普通人都能看到的价值，非常容易一拥而上。由此产生过量产品，需求不足，形成价值毁灭。

恒大越大，越不恒，死的越快。

许家印花了几万亿明白这个道理。

恒大应该改名：夭小。

我花了60万，其实算便宜的。

因此有人认为我会想不开。

我觉得炒股这事，其实吧，对比我其他经历，简直是和风细雨了好不好。

我因此领悟到自己许多的问题与错误，认识到自己平庸，避免更大的损失。

至少身边不管是歪门邪道，还是坚守正道，不管是打工还是老板，不管是兢兢业业勤快，还是偷奸耍滑的，都死了。毁灭了过去几代人积累的资产，自己还一屁股债。

人都为自己认知买单。也获得了新的认知。

我因此抽出时间，读了二年多的书。每天在图书馆读到闭馆。

想明白了许多道理。有点随法喜的感觉。整个人年轻了十岁。

其实投资，仅仅理解为狭义的股票财富投资，其解决之道也在股市之外。

正如高纬度才能解决低纬度的问题。

让我们下一章再来讨论。如何发现价值，真正价值到底是什么。

～

炒股之前，我建议除了巴菲特，芒格，还要看两本书

第一本是霍德华马斯克的《周期》

第二本则是孙正义的传记。

周期论述了普通人都知道周期是怎么毁灭价值的。

也就是说，普通人根本不可能知道什么才是真正的周期。

一个价值，一个周期被普通人知道，其实往往也就到了他的顶端与衰落期。

而普通人冲进来的时候，往往也是接盘的时候。

而在一个行业的努力，其目的如稻盛和夫所言

一切生产的目的就是过剩。

这就跟恒大的倒塌一样，倒塌于自我的庞大与生产的过剩。

～

一个二代还跟我讲过一个真实的故事。

疫情来临，溶胶布突然看涨。他那个镇的人，发疯一样寻找溶胶布，高价找厂房，躲着警察蜀黍用电加班，囤货，生产口罩。

不惜背上巨额贷款。

后来，他们是人被抓，躲着生产（你再怎么躲，用电度数跑不掉）

货全部砸手里。

高价买的原料现在都只能发霉。贷款高利贷得还。许多家庭的财富就化为乌有。

有人说我不过吃了时代的红利。

其实我修心养性，或者说，就是懒。才保住了时代的红利。时代筛选器太多了。每一个周期都吃人不吐骨头。

英科医疗是短周期。我造孽了。当然也把自己给坑了。

澄星看不清，成本价太高，所以跑了。

～

一个长周期不过21年。

为什么是21年。

因为初高中毕业生7年一波。他们会面临择业。肯定选择热门专业。拼命的卷。三波优质毕业生砸下来之后。行业产能肯定过剩。

现在信息如此发达，估计用不到21年。

it，电子，房产无不如此。

～

读孙正义啥意思呢？

孙正义其实是从个穷小子，家里是无番地。就是门牌号都没有的黑户。

他是韩国后裔的日本人。从小遭到歧视。

他却能从贫穷的家庭搞成十几万亿的投资公司。

他提出来几个非常有趣的概念。

第一个就是典范，与典范转移。

比如他在很早的时候，就明白了乔布斯的互联网小型移动终端，就是苹果手机，终将打败笨重的台式电脑，成为互联网个人接口的新典范。

早早就跟乔布斯建立了友谊。取得了苹果手机（二代）在日本的独代。

借来降维打击的雄兵，他自己一个代理软件的公司，～软件银行。你听听……

以买来的第三名非常糟糕手机商的资格，几乎不能用的波段，非常糟糕的基建，打得第一第二找不到北。轻易的就把他们给超越了。

这都什么乱七八糟的。

一个倒卖软件的掮客，用弄来的嗑药的嬉皮士发明的除了电话不行，啥都有的电子盒子，带领着卧龙凤雏组建的团队，把硬件的老牌厂干趴下了……

直到最后几个月，他们的手机还在为一些很无厘头的故障而烦恼。这些问题用弱智形容不过分。

而且他旗下的日本雅虎，是唯一一个提前开发移动端的日本网络购物公司。滑稽的是，美国雅虎因为迟钝灭亡，而日本雅虎却被他弟弟，以及他提拔对于互联网移动终端变化敏感的部下救回来了。

因此他对于马云一见钟情。立刻就要投4000万美刀。～在大家认为马云是个疯子跟骗子的时候。

马云只要了2000万。形成一幕别人想多投，而独角兽不想要的滑稽场面。

因为他知道。马云将成为互联网购物的典范。将消灭一切中间商。完成购物的典范转移。

～

我从未想过我会落魄到雪球炒股。

十几年前，我还是意气风发，志得意满。

因为我们在行业里面，也是一种典范，是独尊的王者。

当时投资方，猎头，追着我们给钱，给猎头信。老板生怕我们跑了。养尊处优，干活少给钱多。

而我真的就不顾一切，舍己为人，去独立完成了一个项目。当然也见识了真正成功后人性的险恶。

三国演义里面，蜀汉灭亡是二士争功，是司马昭的提兵十万，来迎功臣。是邓艾被诬告而追杀。

当然我也不想提这些。因为阴我的，我也反弹回去。也没啥遗憾。

只是整个行业，端游格局的改变，不是因为这些恩怨。

而是小小的手机，代替电脑，就把我们打的找不到北。

肥的拖瘦，瘦的死去。无论善恶，众生平等。

年轻人再也不会沉溺重度游戏。而是在我们过去看不起的一些模式中消磨时光。

而我们的努力，所作所为，其实也是非常可笑吧。跟加班加点生产口罩，最后自掘自埋没有区别。

只是当时，志得意满，非常狂妄。以为天下我有，努力一把就可以分金称银。没有意识到自己只是一个普通人，自己的努力不过满足是典范转移之间的需求的暂时短缺。

我比较幸运，三胜一负。

有一些同事，倾家荡产去赌这些，也非常努力，结果就更惨了。

我因为生病走的早，未必不是好事。

无家张俭三千里，大梦陈抟数百年。

材与不材皆若此，奈何沧海与桑田。

～

所以炒股之前，我并不建议炒股。

真正炒股能赚到钱的，其实其他方面也能赚到。

比如大杨线，他就深刻认识了锂电的本质。以及背后环保势力造成的能源制造与车企新典范的转移。中国国策的顺水推舟，造成的锂的稀缺。

这种提前的照见，本身就是需要对于未来的深度洞察，行业的极端了解。也不是普通人能具备的。

因此普通人获得的，都是落后的逻辑。

如何才能洞察这种未来的逻辑呢？

且听下回分解。

https://xueqiu.com/6511014795/272866378?scene=1036&share_uid=6511014795

第二在这里

前文谈到后现代普通人荒谬的困境。

应该说，对比加缪的西西弗斯的困境，人生就在永恒的滚石头，而石头又不停的跌落。

我们的困境更加严重，因为有石头可滚，一个石头滚一辈子。并不太差。一份打字的工作养全家一辈子并不荒谬。

我们求滚石头不可得。

由于周期性，生产的目的是丰盈，丰盈的目的就是每个人的效率与价值越来越低。这个石头越滚越大，越滚越重。最后把所有人都压垮。

因此在周期下降期，实际上努力是逆向的，是提前让自己毁灭。

恒大越努力死得越快。

名人的例子有许多。

比如马克吐温，这个笔名的含义是：水深2.2米，畅行无阻。这是领航员的术语。

他是密西西比河的船只领航员，当年美国的吃香职业。月薪300以上。美国当时薪水前三。他做这个行业才22岁。

可惜他就做了8个月，弟弟还死于事故。南北战争爆发之后，河运被铁路取代，领航员这个职业就衰落消失了。

他改行当了矿工淘金者。当然他并不适合干这个。淘金当时也是夕阳产业，因为人太多了，金子很快就挖空，他一无所获，除了经历。

淘矿的人越多，越努力，他们就越穷，越要去偏远地方淘矿，成本越高，生活越入不敷出还越艰苦。反而卖铲子的发财。

他听那些穷困的淘金客讲述趣闻，他们已经在人迹罕至的矿区生活了十八年，到处探矿失败，除了穷困，一无所得。

以至于印度安人推销一种野果，他们一眼就看出，这种野果不好吃，因为好吃，早就开始大规模种植。还是买下，用大量的蜂蜜与糖烹饪，假装津津有味吃下去，不顾那苦涩与生硬的滋味，作为无聊潦倒生活的调剂与象征……他们把青蛙塞满了铅弹，让它再也跳不起来，赢得无聊的打赌，以恶作剧来打破苦闷无希望的重复的生活……

如此挽救不了他的贫困。越是如此越加潦倒，最后吃饭都成了问题。

他不久就成为一个记者，写一些途中看到的趣闻，让拓荒者有所藉慰。后来更是当了美国自媒体与小说家。

比如他受雇报社，跑到夏威夷去采访海难幸存者与火山喷发，熬夜之后抢出稿件，赶上一周才有一次的邮轮发表。轰动全美。

说明其实普通人也可以在这种价值的转移中受益。

～

如何发现新的价值

孙正义在病中读3000本书我明白是怎么回事了。

大部分是漫画。

有一部分，非常的奇妙。

比如生物学，鲑鱼，会产3000个卵。你说说为什么是3000个。

大约3000个，最后经过自然的淘汰，就剩一公一母，成年游回出生地，再产3000个。

因此鲑鱼保持这个数量不灭绝。

于是乎他就投了3000个项目～甚至5000……让他们自行繁殖……最后只要有一公一母活下来足矣。就可以保持集群。

孙正义对于3000这个数字情有独钟。

～

普通人能投3000个确保典范诞生于自己的范围内么？不能。

我们不知道典范是乔布斯还是路布斯还是川布斯……

有问织田信长为什么打败了武田胜赖？

因为铁炮。

铁炮什么最重要？

火药。（黑）

火药什么最重要。

硝石。

这个大约是真的。

你以为的曾国藩如何？

其实吧，以前我有个研究太平天国的朋友，就专门研究过天国为什么后期打不赢。

为什么李秀成陈玉成差杨秀清那么多。居然连曾国荃都打不赢。四十万大军解安庆之围成了笑话。

有个非常搞笑的结论。

好像是石达开还是杨秀清，还是谁，矿工出身，精通炸药。特别注意搞到硝石。

因此太平天国前期战无不胜。攻无不克。

后期内讧，懂行的死了。后期洪仁玕，李秀成，陈玉成都不懂这些，硝石又被曾国藩奏请洋人垄断，所以天国没有硝石。自制火药爆炸性不足，破不了城。没有威力。

因此曾国荃的安庆咽喉始终打不破，天京之围无法解除。

可以说，太平天国也败于硝石。

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日本没有硝石

信长日常跟界的商人开茶会，通过千宗易垄断了洋人的硝石贸易。

因此对其他的大名拉枯摧朽。

所以胜赖死于界的茶会。

几百年的名门，旧时代王者，日本战力第一的武田军团，死于商人的茶会……

这是啥计谋，勇敢，忠诚都无法弥补的。

即使你有财力，可以购买铁炮（火绳枪），但由于信长垄断了硝石。他的部队因此技高一筹。

长篠合战武田惨败。骑马农兵步兵典范败给了火枪兵农分离典范

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因此孙正义，出手便制住小型芯片的咽喉。

他虽然估计乔布斯应该完成典范。但是乔布斯拒绝收购。

但是他知道。无论是谁，都要用小型节能芯片的规范。

因此他以3.3万亿日元的天价，坐私人飞机，在海上追踪arm总裁的私人游艇，光速收购了这家只有12人的小公司。

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工业时代富豪财阀的崛起。无不遵循这个规律。

卡内基其实是个电报的报童。他家庭非常穷苦。辍学干这个。

但是电报的繁荣，是与铁路与军事息息相关的。大规模用电报调动军队物资，乃是俾斯麦与普鲁士崛起的秘密。

也是美国南北战争，北军最后获得胜利的关键。

他敏感的感觉到，时代的重心正在转移。

以后会是钢轨代替熟铁，铸铁的年代。

因此一出手就制住了钢铁的铸造与垄断。以跟政府的良好关系与产品质量，垄断了三分之一的钢材产量。在美国大修铁路的时候，是赚的盆满钵满。

～

洛克菲勒，敏感的察觉，以后石油才是工业社会决胜的关键。他垄断了石油，开采，甚至运输的标准。雄霸至今。

可以这样说，日本与德国法西斯，都败于石油的缺乏。

二战闪电战机械化部队的硝石灵魂就是石油。

而美国的长期霸权，也是石油美元的霸权。石油就是一战之后的硝石。

～

大杨线教授之所以成功，就是因为他知道，无论是谁在电动车卷成功，当今世界的硝石，就是锂。

只要制住锂矿的技术，资源。以及电动车的标准。竞争对手没有反抗的可能。

～

生活不卷，可以过得很美好的。只要我们能提前预判典范与硝石。

～

我虽然投资失败，但只是游击部队被歼。主力完好无损。请大家放心。

谢谢大家的鼓励与关心。

我失败非止一次，原因也非止一端。

可以说：此生唯失败之事做的最多最成功。

所谓：善战者不败，善败者不乱。

因为已经习惯失败，所以不会慌乱。更不会一蹶不振，溃不成军。败上加败。

其实最近读完了沉思录，尼采，济群法师的中论的问答（佛家唯识论），内核情绪的稳定又提升了二个档次。

甚至在思考人生的真实意义，是否就在求财。觉得把财富理解为金钱，并且花许多时间去追求，或许并非人生的常态。

我自己因此抓紧时间，每日读书做笔记，进入心流，其实吧，已经找到了一种使命感。

所谓行年五十而知四十九非。

最后祝大家新年快乐

知乎用户 发表

因为A股涨的太快容易一窝蜂迅速打穿估值线

甚至最终价格成倍于合理估值

价值投资指的是在严重低估的价格买入并持有直到价格被高估

你们扪心自问你们买的那个点叫严重低估么

你们总觉得16-17叫白马牛

你们有没有想过是因为中小盘15年涨的太离谱以至于需要16-18三年来修复估值

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2月初瞎子都看得出中小盘和权重被严重低估，你们不敢买，或者卖飞了

现在么，高估远远谈不上，但你们看过2月那现在自然更不敢买了

你没有利润垫不敢买是人之常情，出一个大双底很多人就要死要活了

但你做空赌双底，低估区间做空，愿赌服输，爆仓活该

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我不就是拿着空头送的年化10%+的贴息在做价值投资的活例子么

什么牛不牛市的，关我屁事

知乎用户 发表

A股是存在价值投资。

价值投资肯定要确定企业的价值以后再进行投资。企业的价值在于资产质量，利润只是资产质量的一个方面，评判的是企业资产的盈利效率。

当然，人们过分关注与利润表，由利润表衍生出来的PE、预期未来利润增长率就成了给判定价值的标准，比较经典的PEG指标就是这个这样的一个方法，公式如下：

PEG=PEGPEG=\frac{PE}{G}

PE就是市盈率，G指的是未来企业利润的增长率。在通常的认知标准下，PEG<1表示企业被低估，可以买入。PEG公式中，所有的指标都是依据利润作出的判断，按PEG方法的道理来说，一张利润表就可以走天下了。

在实际情况中，G值是一个预测值，预测的准确率极低，或者说，预测是一个非常考验投资研究水平的一件事。对我们的普通人来说，券商研究所已经算是专业的研究人员了。我统计比较了2016-2023年，券商研究所专业人员出具的研究报告中，预测数据与真实数据。

通过统计可以看出，即使是专业的券商研究所，预测的准确率也就在1-2成，而且有近80%的预测过于乐观。预测企业未来的利润是一件非常困难的事情，这也就是PEG方法的问题所在。

人们钟情于利润，另一方面是利润的确好讲故事。利润上升意味着企业的在经营上有了长足的进步，能带来较为广阔的想象空间。再加上媒体信息的推波助澜，对企业过去利润的上升进行总结，对经营模式、业务结构、产品特性、营销手段、科技创新等诸多方面进行阐述，这些都能带来流量。

《定位》和《娱乐至死》两本书都提到了：我们当前处于一个信息爆炸的时代，过多的信息已经超越人脑的处理速度，人们会对陌生的信息产生天然的抵抗，更乐于接受自己脑中固有的认知逻辑。

人们在面临股市、黄金、地产亦或者其他投资品种的时候，第一关注的是股价。一个粗浅的例子，为什么A股5000多只股票里面，你只看到了那些暴涨的股票？每天5000多只股票我们不可能都看一遍，大量的信息已经超越了人脑的处理速度。此时，人们的思维已经进入了以固有认知进行过滤的模式。人们在投资的时候，都想追求价格的上涨，所以人们在进入以固有认知筛选接受信息时，自然就关注于上涨的股票，忽略了不涨的股票。同样在这个认知逻辑下，各种助涨的信息内容，由人脑自动加重关注权重。

一个撒谎的小孩，想不断从只言片语中，证明自己没有撒谎。殊不知，他们在大人眼中，却傻得可爱。

人脑也一样，当看到一个股票上涨后，就会在潜意识中“认定”这只股票是自己喜欢的，然后去搜寻印证自己喜好的信息。追涨杀跌皆源于此。

说远了，让我们再说回A股的价值投资。我们可以从底层对价值投资做出逐步的分解：

价值投资 = 优质企业 + 便宜价格

优质企业 = 赚钱效率高 + 未来赚钱能力有保障

⇒\Rightarrow 价值投资 = 赚钱效率高 + 未来赚钱能力有保障 + 价格便宜

赚钱效率高 = 资产盈利效率高

未来赚钱能力有保障 = 历史包袱轻 + 毛利率高

历史包袱轻 = 摊销减值空间小 + 现金流有保障

⇒\Rightarrow 未来赚钱能力有保障 = 摊销减值空间小 + 现金流有保障 + 毛利率高

⇒\Rightarrow 价值投资 = 资产盈利效率高 + 摊销减值空间小 + 现金流有保障 + 毛利率高 + 价格便宜

通过以上分解，我们就可以容易发现，只看利润表一定不够了。资产盈利效率、摊销减值空间、现金流有保障，需要借助资产负债表和现金流量表中的信息。这时候我们只需要逐项解释，就能轻易弄懂什么是价值投资，然后再确定A股是否存在价值投资。

资产盈利效率高：企业产生的盈利与投入资产的比较。比方说，同样是100万的利润，如果先期投资500万元，资产盈利效率就是20%；如果先期投资是1000万元，资产盈利效率就是10%.肯定是20%的资产盈利效率要高于10%的资产盈利效率。这个就是通常所说的净资产收益率，相信很多炒股票的朋友也都知道。

**摊销减值空间小：**这里通常情况下分了三种情况：企业的长期经营资产、存货、应收类款项（当然，还有企业的对外投资，但一般这种情况较少，就不单独列举了）

企业的长期经营资产，指的是维持企业日常生产必要的先期投入。例如土地、厂房、设备、软件服务的使用权、品牌价值……这些先期投入，无论企业的业务是否发展，都要进行折旧摊销，如果经营不善，必要的时候还要进行减值处理。

企业的存货量如果过大，如果销售困难，也涉及到了资产减值的问题。

还有应收类款项，存在应收款项迟迟无法收回，不得不做减值操作。

以上三个是常见的企业发展的包袱。我们举例来说吧。

下图是节选自承德露露2024年的年报，公司的应收账款是1894.89万元，占总资产比例几乎可以忽略不计。2024年承德露露实现了32.87亿元的销售收入。这基本上就确认了，承德露露这家公司在经营上没有多少赊销，这家公司在应收类款项上，未来的发展包袱几乎就没有。

再比方说，下图是长江电力2024年的年报，公司5660亿的总资产中，有4670亿元是长期经营资产，占总资产比例的82.5%，属于极重资产行业。每年维护发电设施需要投入资金，同时也有折旧摊销，这些都是企业未来的成本。那长江电力就不是好企业了吗？答案是否定的，我们就要结合现金流有保障进行讨论。

**现金流有保障：**就用长江电力来说，公司的固定资产也需要维护，这些都需要新投入资金。对于企业来说，最佳的状态是，企业通过自身经营产生的现金流，能够完全覆盖企业发展，甚至还有盈余。这样，企业一方面不用向股东募资，稀释原有股东的权益；另一方面不用向金融部门新增借款，增加企业的杠杆和利息费用。

下图是长江电力2024年的现金流量表。我们可以看到，长江电力通过经营获得了596.48亿元的现金，而持续的投资经营消耗了144.2亿元的现金。公司经营的现金流覆盖企业的发展绰绰有余。所以即使长江电力是极重资产企业，这些负担企业也是完全可以接受的。同样，从毛利率也能证明这点。

**毛利率高：**我们依旧以长江电力为例。公司有大量的长期经营资产，同时公司还有2974.6亿元的借贷。这些都是企业经营上的成本与压力。这就需要企业有覆盖成本的能力，这个能力就是毛利率。

下图是2024年长江电力的利润表，我们可以计算出，长江电力的毛利率是59.13%，这个毛利率在A股里面都能排在前10%，属于很高的水平。

企业拥有高毛利，在经营上的灵活度越高。例如比音勒芬，在2024年的销售毛利率达到了77%，服装行业存在快速换季与高存货之间的矛盾。拥有较高的毛利率，企业就可以展开更为灵活的营销策略，消解潜在的存货减值问题。

举了一些正面的例子，那有反面的例子吗？有，例如中芯国际。

下图是中芯国际2024年的年报。2024年，中芯国际的毛利率是18.58%，在A股排在倒数40%之列，经营制造的现金流是226.58亿元，但为了企业的发展又消耗了554.59亿元的资金。这必然导致了中芯国际现金入不敷出，不得不去找金融机构借款。中芯国际的长期经营资产是2052亿元，占总资产比例的58%，也属于重资产企业了。综合盘点一下，中芯国际毛利率不高，同时也有大量的减值包袱，经营现金流无法支撑企业的发展需求。

**价格便宜：**就是估值低，这个就是很纯粹。

企业之间并不是一定完美的，例如国药股份，就是一家毛利率不足10%的企业，但公司的长期经营资产占总资产比例是3.63%，企业经营制造超过16亿的现金流，完美覆盖1.3亿元的发展投入。公司超过80%的资产是通过经营产生的。越低的毛利率，就对这家企业的资产质量与现金流质量提出了越高的要求。当前国药股份的股价已经横盘了10年，市净率仅有1.28倍，市盈率也只有11.24倍。对比中芯国际当前4.57倍的市净率和184.65倍的市盈率，谁更符合价值投资，谁更需要我们敬而远之，自是不言而喻。

价值投资在A股实际上是存在的，即：

⇒\Rightarrow价值投资 = 资产盈利效率高 + 摊销减值空间小 + 现金流有保障 + 毛利率高 + 价格便宜

只要比着公式按部就班操作，自然就有所回报。

知乎用户 发表

因为A股不存在（无法发现）价值。

A股市值第一股，贵xxx，国际公认一类致癌物，之前还爆过塑化剂，现在都忘了。

我曾经买过的大白马，康美药业，昨天晚上账上还有150亿现金，第二天开盘，没了。

网友们津津乐道的扇贝一会儿有一会儿没有的某某岛。

创业板第一股乐视网。

三聚氰胺概念股。

这里杀伤性最强的是康美药业，从那以后我就不相信任何A股公司的财务报表，你可以说我不专业，但是负责康美药业的审计公司总该比我专业吧？又如何呢？

就现在涨的好的股，你说能有几个财报是真的？

据说某某迪自己发行商票很多很多亿。

这个数大到我都不敢说出来，怕说我造谣。

恒大是怎么倒的？恒大的商票多少亿？

价值投资，首先你得能找到有价值的，然后投资。

现在恐怕也就四大银行风险相对小点。

知乎用户 发表

看到摩尔线程

一家亏损10亿的公司，市值可以到3500亿，A股上市公司市值超3500亿的公司不超过30家

我反而觉得就不该设置大股东减持锁定期

知乎用户 发表

假如和印度一样的制度，机构T+3，散户T+0，退市之前先赔散户，可能就有价值投资了。

知乎用户 发表

这本书的名字是《The Big Secret for the Small Investor:A New Route to Long-Term Investment Success》，直译过来应该是《小投资者的大秘密：通往长期投资成功的新路线》。

我不知道国内出版的时候为啥会翻译成价值投资，原文是没有这个字眼的，可能也是为了蹭一下价值投资的热度吧。

不过这么翻译也不算离谱，作者本身也是价值投资的大师，他的思路也是从格雷厄姆这一脉来的。

作者乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt）是美国著名的投资者、作家、金融专业人士以及价值投资专家。

他是哥谭资本（Gotham Capital）的创始人和合伙经理人，该基金在1985年至2005年的20年间，年化回报率达到了40%。

他的著作包括：

《股市稳赚》（The Little Book That Beats the Market）：这本书于2007年出版，凝结了乔尔20多年的投资经验、现代价值投资原理的精华。

《股市天才》（You Can Be a Stock Market Genius）：这本书于2011年出版，被认为是投资天才浅显却不失深刻的实战手册，讲述了如何通过不寻常的特殊事件和投资品种来投资。

《小投资者的大秘密》（The Big Secret for the Small Investor: A New Route to Long-Term Investment Success）：这本书于2011年出版，提供了通往长期投资成功的新路线，也就是我们看的这本。

手头刚好有这本，就先从这本开始看吧。

推荐序一的作者姚斌提到：

成功投资的秘密是估算某些东西的价值，然后支付更少的钱买下来。

一家公司的价值显然不是通过一星期或一个月发生的事情来决定的，而是公司在其整个生命周期中能赚多少决定的。但是如何估算“某些东西”的价值，却不是一件容易的事。

译者朱振坤提到：

投资的核心就是，搞清楚股票的价值然后用更低的价格买入，但要做到这点非常困难。

因为你找不到这样一家公司，它有很宽的护城河、高的投资回报率、低负债、管理层正直能干，并且股价还非常便宜。

著名投资人理查德·普泽纳（Richard Pzena）说，你永远也找不到没有理由的便宜股票。

能够找到的都是一些“问题”公司，当“问题”出现后，这些股票出现了难得的买入机会，但敢于逆势买入的人却很少。

2007年，巴菲特以50万美元作为赌注，打赌任何对冲基金10年的收益都不会超过标普500指数的收益。

很长时间都无人应战，其后有一位对冲基金经理做出回应，并选择了5个优质的对冲基金应战，这个著名的赌局到2017年以悬殊的结果落定，标普500指数完胜。

《前言》

作者提到“挑选优秀的基金经理比挑选优秀的个股更加困难……”，这也是巴菲特等大师为什么建议个人投资者直接买指数的原因之一。

因为优秀的基金经理没有出名前，大部分人是不知道的，等他们出名的时候，大部分业余投资者已经来不及跟进了。

《第1章　你能击败市场吗》

作者提到“数以千计聪明的、知识丰富的人，整天在买入和卖出股票，最终股价反映的是所有这些聪明人的集体判断……”

也就是说，市场是“有效的”，投资者想要击败市场是非常困难的。

但是，作者认为，击败市场还是可以做到的。

知乎用户 发表

A股之前要求公司必须是已经成熟的大公司，能赚大钱的时候才能来上市。所以美团滴滴这种多年亏损的肯定不行。但是你都成熟的大公司了，还能有多少成长的空间让二级市场股民享受呢？A股就只能吃吃随着时间社会储蓄自然增长的通胀的那部分股价。

当年亏钱的时候想上市融资，就只能被迫去美国，但是他商业眼光很好又有段永平背书，还有腾讯保驾护航。很多人都能看出来亏损只是暂时的，以后成长潜力很大。A股又没法上。所以股价翻10倍的高速增长期只能让美国佬享受了。现在拼多多不缺钱了，符合A股上市条件了，可是你觉得他现在还有再几年10倍的红利吗？

知乎用户 发表

最近克里斯·霍恩（Chris Hohn）做客挪威央行全球主权财富基金，罕见地阐述了自己的投资决策。

01 克里斯·霍恩是谁？

克里斯·霍恩是英国著名对冲基金经理、慈善家，TCI基金管理公司（The Children’s Investment Fund Management）创始人。他凭借激进的投资策略和卓越的业绩，成为全球金融界最具影响力的人物之一。

截至2024年7月，其个人净资产达95亿美元，位列全球富豪榜第249位。他同时以慈善事业闻名，累计捐赠超10亿英镑，改善发展中国家儿童的健康与教育，并于2023年获评“ICSO国际公益大使”。

截至2024年，TCI管理着超过600亿美元的资产，在过去十几年里，TCI的年化回报率长期保持在15%以上。尤其在2023年，TCI一跃成为全球最赚钱的对冲基金，克里斯·霍恩也因此被《机构投资者》评为年度最佳对冲基金经理。

激进投资者克里斯·霍恩（Chris Hohn）于2003年创立了总部位于伦敦的对冲基金儿童投资基金（The Children’s Investment Fund）。

该基金目前管理着超600亿美元资金，并集中持有微软、Visa和通用电气等少数几只股票。

霍恩将公司的部分收益捐赠给他的儿童投资基金会，该基金会的捐赠金额超过60亿美元。

霍恩是一名牙买加汽车修理工的儿子，他曾就读于英国南安普顿大学，并在哈佛大学获得工商管理硕士学位。

在1996年加入理查德·佩里的对冲基金佩里资本之前，他曾短暂从事咨询和私募股权工作。

△克里斯·霍恩的财富曲线

02 克里斯·霍恩的观点是什么

1、优质投资需具备持久增长与强护城河支持

投资领域的核心问题是什么是优质投资？我认为很多人对此存在误解。他们往往认为投资关乎增长或创新，但这两点本身对我们而言并不重要。对我们这类投资来说，最关键的是高进入壁垒（即巴菲特所说的“护城河”），没有这一点，其他都无从谈起。

2、强护城河需具备可持续性、多重防御能力，且难以替代或竞争

什么是优质的护城河？最重要的答案是可持续性。理想情况下，企业应具备多重护城河（多重防御能力）。护城河的本质在于：企业难以被替代、难以被竞争，它能抵御替代风险和竞争风险。

3、不再信任低价低质或平庸企业的投资，因其收益能力不可预测

低价的平庸资产（或低质量资产，以远低于重置成本的价格交易）是否有投资价值？是的，这类投资我过去曾尝试过——投资低价的平庸企业或劣质企业。但如今我对此类投资缺乏信心，因为这些平庸企业的收益不可预测。

4、不可替代的实物资产与自然垄断形成竞争壁垒

一个常被投资者忽视的关键点是不可替代的实物资产。在当前市场中，人们只关注盈利，却忽视资产价值或实物资产……这类资产往往是自然垄断。例如收费公路、铁路、电信塔，以及难以竞争的基础设施（如输电塔），均属于此类。

5、无形资产如知识产权、用户基础、规模效应、网络效应、品牌与客户转换成本至关重要

实物资产是第一类护城河，第二类是知识产权（IP）——其技术先进到难以复制，第三类是用户基础（Installed Base），例如飞机引擎业务：一旦引擎安装，后续的零配件业务也随之而来，第四类是规模效应（虽非绝对护城河）。网络效应是另一重要壁垒，例如Visa和Meta（原Facebook）。此外，品牌和客户转换成本（如关键任务软件一旦安装，企业因复杂性不愿更换）也是护城河的重要来源。

5、经常性收入重要，但收入的可预测性并非关键，偏好提供必要产品或服务的企业

企业经常性收入流的重要性如何？它确实重要，**但收入的可预测性并非关键，更重要的是必要产品或服务。**我们不喜欢依赖客户可自由裁量的支出……因此，必要需求才是核心，而我们的企业通常拥有稳定且可预测的必要产品收入流。

7、收入增长不重要，除非能转化为利润增长

为何增长并不像投资者通常认为的那样重要？因为存在无利润增长，航空业百年来增长显著（航空旅行年增长5%，持续增长），但航空公司整体利润微薄，原因在于进入壁垒极低，低壁垒下的增长并非理想组合。

8、极少数企业具备超越通胀的定价能力

我将进一步展开，但先回到增长的两种来源：价格与销量。多数企业缺乏定价能力，只能勉强以通胀水平定价。因此人们忽视定价能力，仅假设增长来自销量+通胀。但存在一类超级企业能超越通胀定价，正如巴菲特所言，这是检验护城河的关键标准。

超越通胀的定价权极具价值：**若企业能以高于通胀1%的价格定价，且利润率20%，其利润增速将比收入快5倍。**人们对此分析不足，因具备此类能力的企业极少，但我们的投资组合中多为这类企业，因边际定价能力几乎全部转化为利润。

9、定价增长比销量增长更重要，因其带来高经营杠杆与利润提升

若企业利润率较低，定价增长的威力更显著。因此你之前提到的增长问题——是否销量增长更重要？若销量增长缓慢但定价增长强劲，后者反而更重要，因其具备杠杆效应，且无需额外成本。

10、不投资银行，因其杠杆特性导致收益质量低且管理风险高

你永远不会投资哪些类型的公司或行业？这是个好问题。我们有一个很长的“禁区清单”，并称之为“高风险劣质行业”。我过去曾投资过其中一些，但后来学到教训，比如银行。

其收益质量低劣，因为它们的杠杆远超人们认知。人们只看“资本与风险加权资产比例”，但若看“资本与总资产比例”，许多银行的杠杆曾高达百倍……另一个重要原因是，你迟早可能遇到低能管理者经营银行，这会带来很大的风险。

11、汽车、零售、保险、大宗商品、烟草、化石能源、航空、电信、媒体、广告与传统资管均为劣质行业

还有哪些行业？很多。汽车行业显然是大宗商品属性。零售、保险、大宗商品、商品化制造业、烟草——制造业的大多数领域其实都是劣质行业……我再列举几个：传统资管公司（尽管我们自己也是其中之一）、化石能源公用事业、航空公司、无线通信、媒体、广告公司——这个清单非常长。为何？因为这些行业既面临现有竞争者的压力，又受制于新技术的颠覆。

12、全球仅约200家高质量可投资公司

我们估算全球仅有约200家公司符合我们的高质量标准且具备可投资性。

13、微软通过捆绑销售构建高转换成本护城河

先发优势的力量至关重要。以微软为例，我们曾投资该公司。其护城河之一是捆绑销售，这直接创造了客户转换成本。Office套件包含文字处理、Excel、邮箱、安全等应用，微软以套餐形式销售而非拆分。当新竞品出现时（如Zoom的视频会议），微软可将其整合进套餐。

例如微软推出Teams并免费分发，尽管Zoom可能产品更优，但微软凭借已有的用户基础、先发优势和高转换成本获胜，人们选择Teams并非因其最优，而是“足够好”且免费。

14、投资Alphabet（谷歌母公司）但视为最高风险，依赖搜索业务但数据优势仍存

我们持有Alphabet股份，但这是我们风险最高的投资之一，因此仓位最小。我们通过YouTube和云计算业务（占当前市值的一半）分散风险，但搜索业务仍是核心。搜索业务面临碎片化风险，但竞争加剧的威胁仍存。我们判断其凭借数据优势可提供更优质搜索结果，但竞争压力在上升。

15、AI将颠覆产业：强化护城河企业，加速淘汰弱者

AI将如何改变投资格局？它会带来不可预测的颠覆性冲击。**例如呼叫中心可能全面崩溃，印度的外包编码公司需求将暴跌，因AI可用一半人力完成编码。**但AI也会提升所有企业的生产力并降低成本。若企业拥有护城河，其价值将更高；反之，若缺乏护城河且未引领AI变革，企业将被颠覆。

16、估值是最后考量，先确认护城河强度再讨论价格

你如何估值这些公司？我们甚至不会优先考虑估值，直到确认其护城河足够强韧。短期看估值倍数重要，但长期而言增长更为关键。多数投资者因缺乏认知而无法坚持长期投资——正如巴菲特所言，风险的本质是“你不知道自己在做什么”。

17、长期增长企业，价格并非决定性因素

若企业能长期增长且内在价值持续提升，价格其实影响甚微。若买入优质资产，价格并不那么重要——关键看增长率、终值倍数等数学模型。若内在价值以合理速度增长，短期估值会低估其价值，而长期持有者将获得超额收益。

18、仅少数强大企业可被相对可靠预测

估值本质上是近似值，我们只能对极少数最强大的企业做出较高确定性的预测，但具体增长路径和意外事件仍存在不确定性。

19、长期持有是竞争优势，机构平均持仓不足1年

我们学到的重要一点是：长期主义，美国机构投资者平均持股周期不足一年，而我们当前组合的平均持有周期为8年。

20、坚持基本面分析，拒绝猜测市场、宏观或催化剂

我始终关注公司基本面，而非猜测市场、宏观或交易数据点。多数投资者并非基本面派，他们频繁交易，追问“催化剂是什么”，却不懂公司本质，我认为基本面+长期主义是成功关键。

21、集中投资与直觉决策：超越理性分析的“无意识认知”

**我们采取的另一策略是集中投资，我们仅持有少量股票——可能只有10-15只，而非100只。**另一个关键点是直觉。我们依赖直觉，这常让人费解。

直觉被定义为“无意识地思考”，类似于佛教中的“公案”（koan），看似矛盾却蕴含真理。

直觉本质是模式识别，即你曾见过类似情境。这可以称为“内在认知”（knowing），与“智力分析”（intellect）相对。当然我们会进行分析，但直觉是更高层次的智慧。

22、以私募股权方式长期持有上市公司

在私募领域，长期持有是常态。私募基金通常持有资产10-12年。我们采用类似策略——永久持有公司，因为当需要卖出时，股市价格可能极低。因此，必须以这种心态投资。

23、大型公司更易击败小公司，持续主导行业

**我始终认为，行业内的大型公司更可能击败小公司。它们拥有更多资金用于竞争、研发投入和规模效应。**正如我们之前讨论的规模效应、先发优势和转换成本，小公司即使创新（如Zoom），也可能被大公司轻松复制并压制。

24、最优质公司规模过大，私募无法覆盖，上市公司顶级标的优于私募

大型公司通常规模太大，私募基金无法收购（如Visa）。因此，私募只能涉足较差资产。上市公司若向私募出售业务，往往不是其最优质资产。

我认为私募与资管行业同样存在委托代理问题——他们更追求规模而非质量。因此，我认为上市公司前100名公司的质量，优于私募前100名公司。

25、卖出时机：当标的内在价值下降或信心丧失

何时卖出公司？当其内在价值不如其他标的，或我们丧失信心时。我们的卖出哲学包含两点：价格需高于内在价值；更重要的是信心——若对投资标的失去信心，即使未明确量化价值，也应卖出。

26、多数基金经理仅管理他人，依赖损益表与止损，缺乏分析能力

我们的方法不同，我是“选股者”（stock picker），而多数基金经理实为“经理的经理”（manager of managers）。他们仅关注两件事：损益表（P&L）和止损（stop-loss），因缺乏独立分析能力。我们从不盲信他人故事，而是团队协作。

正如一位灵性导师所言：“极少数事物真正重要，其余皆无关紧要。”投资亦是如此——需过滤噪音，专注关键因素。

27、优秀投资者可被训练，但需顶尖导师指导

成为优秀投资者是天赋还是可训练？我认为可训练，但需判断力。当然可以训练。

我非常敬重约翰（John Armitage），他是我的导师。当我刚入行时，他提携了我，因我当时一无所知。

28、放弃强硬激进策略，因被动投资者崛起导致难以成功，且厌恶对抗

我学到强硬激进策略（hardcore activism）效果不佳，因当前投资者群体中被动投资者占主导，他们不会投票支持变革，主动管理正逐渐消亡。

此外，我已不再享受对抗，尽管最初参与过德意志交易所（Deutsche Börse）的激进行动，但如今我们极少采取此类策略。

29、激进投资者聚焦劣质企业，对优质企业无意义

多数激进投资者最终聚焦于劣质企业，劣质企业终将胜出（The business always wins）。因此，在劣质企业上投入精力毫无意义。尽管如此，我们仍偶尔参与强硬激进行动。

30、做空并非好生意，因其无限下行风险，且难以长期坚持

我学到的一点是，做空并不是一门好生意，因为你可能判断正确却无法长期持有，或无法承担亏损。**如果你做空一只股票，股价却上涨，你的潜在亏损是无限的，而你必须持续承担这些损失。**这一点很多人并未意识到——你最终可能被证明是正确的。

因此，你必须理解投资者的心理。这非常困难，极其困难。我曾与沃伦·巴菲特共进晚餐，他说他和查理·芒格研究过做空，但最终认为这太难了，正是因为这种不对称的风险与回报，以及理解投资者心理的复杂性。

31、克里斯捐出所有收入，金钱对他而言仅是帮助他人的工具

我捐出了自己赚到的所有钱，我对金钱本身毫无兴趣，只在意它帮助他人的价值，这纯粹是直觉驱动的决定——“我不需要这些钱，我想把它们捐给慈善机构。”于是我创立了一家美国基金会，并将财富捐给了它。

32、生命的本质并非人格或肉体，而是灵魂与意识，人生的意义在于超越逐利，帮助他人

我们的本质——我们真正是谁、真正是什么——并非人格或肉体，而是灵魂或意识。有人称之为“生命”，它赋予我们生命，而这种本质中蕴含一种意志，这种意志的根本，是服务他人，是帮助人类的终极愿望。

33、大多数人因执着于人格、欲望、物质、权力与财富，无法获得持久的幸福

因为他们将自己等同于人格，而非灵魂。可以把人格看作灵魂的“用户界面”。人格的基本冲动是欲望、占有、对权力与金钱的迷恋等。但人们迟早会意识到，这些并不能真正带来幸福……

34、目标与意义才是持久喜悦的源泉

有人称之为“幸福”，但人生中比幸福更重要的东西是“目标与意义”。

无论你选择捷径还是远路，轻松还是艰难，甚至通过苦难——你终将明白，精神世界不仅是真实的，更是全部。那是唯一真正的目标、意义与喜悦的源泉，也是世界所需的。我认为一旦你参透这一点，其他一切都变得简单。

35、克里斯的成长经历塑造了他独立思考的性格，作为“局外人”渴望成就一番事业

你认为这段经历如何塑造了你？它让我成为一个独立思考者。我从小就是局外人，总觉得自己与众不同。这给了我一种工作伦理和成就感——渴望去完成某些事情。我认为这是我人生中重要的一部分。

（全文完）

知乎用户 发表

巴菲特投资中石油没赚钱吗？

巴菲特投资比亚迪没赚钱吗？

不是价值投资吗？

梁文锋投指数，不是价值投资吗？

问题来了，怎么算价值投资？

很多投资者一说价值投资，言必称。

你看过茅台的财报吗？

知道它的发展瓶颈吗？

又有投资者言必称蓝筹股，银行股。

央国企一定就是价值投资吗？

你知道央企也有业绩稀烂的吗？

你一不看财报，二不看行业趋势，

非要说A股不存在价值投资，

非要说A股都是财报造假，

你看过几份财报？你看懂过现金流量表吗？

这几年芯片优质企业，新能源优质企业，

哪个市值没起飞？

A股有歪门邪道赚钱的方式，美股也有。

但无论A股还是美股，主流实际上还是价值投资，

为什么你不赚钱？

菜而已。

知乎用户 发表

因为A股散户太多，

散户的反射弧：

短线：2-3天，

波段：1-2周，

长线：买了被套拿了几个月割肉。

知乎用户 发表

一共5000支股票4000多都是垃圾公司，剩下的高股息股票里面的老庄成本都极低，怎么玩！价值投资，进去了就多等几年吧！

知乎用户 发表

就一个，我问过很多身边的人炒A股的人看不看市盈率这个指标，大多数回答都是不看的，而且我在知乎上的回答也很少看到提市盈率的。

考虑市盈率是价值投资的必要条件。这意味着，看了市盈率不一定就是价值投资，但是不看市盈率，一定不是价值投资。

价值投资的目的是分享公司发展的利润，而不是只通过股票的低买高卖赚取差价，这样价值投资的股票买卖不再是零和博弈，而是双赢。公司股价稳定，买方获得以后成长的价值，卖方以丧失未来价值增长的机会换取及时套现离场。这就要求我们去挖掘那些价格被低估但是价值很高股票，市盈率就是一个重要指标。

但实际上呢，很多人号称的价值投资只是跟着火热的题材股去炒，觉得哪只股符合政策要求就一窝蜂上。这不是价值投资。

好的公司如果股价太高，除非是发展前途特别巨大，否则也是不适合作为价值投资买入的。

最经典的就是中国石油。市盈率10以内的中国石油入手的确可以算作价值投资，但是股价都到48的话，这时候的是市盈率还能算的上是价值投资吗？

知乎用户 发表

从1998年上市以来，分红了3368亿给股民，而它只融资了一次22亿。这种价值典范一直在那里你不买，然后一堆人嘲讽A股不存在价值投资。。

知乎用户 发表

是多数人都不懂什么是价值投资

知乎用户 发表

说A股几乎不存在价值投资的，潜意识下就是默认价值投资就是唯一正确的投资方法。

他们普遍认为只要不按照价值投资的思路去走，市场就是畸形的市场，错误的市场，是市场错了，不是我错了。

然而市场是没有对错的，只有赢钱和亏钱，如果不尊重市场，固守你所谓的价值投资，用理论去丈量事实，而不是根据实际情况具体分析，这就叫死读书。

然后不断在A股里面坐过山车，亏了钱，痛骂A股市场是畸形的市场。

但是这有用吗？

没有用，散户无法改变市场，既然想在这个场子里面玩，就只能主动去适应市场的规则，利用市场的规则，顺应市场的节奏去盈利。

不认可这个市场就不要玩，大可以去按照所谓价值投资的思路去玩美股，去投资全球市场。

当然我并不否认价值投资，我是认可价值投资的，但光一个价值投资并不能照搬过来直接用在A股上面，否则不亏死才怪。

A股的市场特性，好股票也会大涨，大涨过后也会大跌，但从长期趋势看底部会不断抬高，因为业绩会持续增长。

很显然，买优质股也要择时，在合理的价格买入并且持有，在明显高估，出现卖出信号的时候卖出。

垃圾股也会涨，但垃圾股大涨过后必然就是大跌，甚至是不断创新低，从长期趋势看就是一波比一波低的，最后走向退市。

很显然，长期操作优质股可以让你站在大概率赚钱的一边，注意只是大概率赚钱，不是必然赚钱。

举个例子，比如美的集团：

美的是家电龙头，这几年净资产收益率稳定在20%以上，属于优质股。

看历史走势：

也是一波大涨，一波大跌的牛熊交替。

那么，在相对低估值的时候买入，相对高估值的时候卖出，从长期角度看就是盈利的。

但如果追涨杀跌，或者高位买入，套了几年都无法回本也很正常。

美的历史市盈率大约在8-25倍区间，大概10倍附近或者以下就是逢低买入区间，在18倍以上是逢高退出区间。

从历史走势看，美的目前依然处于相对低估值区间，下一轮牛市目标是要创历史新高的。

但只看基本面还不够，有些股票明明业绩很好，估值也很低，就是一直不涨。

原因很简单，就是没人炒作，所以也涨不起来。

A股是由资金推动，必须有人炒才能上涨，越多资金炒作就能够享受越高的溢价，所以有人炒也很重要。

有人炒，就是有成交量，有资金关注。

所以，在A股里面，成交量也是很重要的一个指标。

可以说，立足长线持股，业绩是第一位。

但长线持股周期太长，一般需要三年以上周期，一般人也拿不了那么长的时间。

中长线持股就需要考虑成交量的问题，一般1-3年可以算是中长期，三个月到一年属于中短期，三个月以内都只能算是短线波段操作。

各位也知道，A股的行情通常不持久，显然很难走出三年以上的大趋势行情，大部分中线波段行情，最多就是1-3年，少则三五个月，所以最长持股周期一般定位也就是1-3年的中长线持股，或者是3个月-1年的中短线持股为主。

这时候就需要综合考虑基本面+成交量两个因素，业绩好估值合理，外加有资金关注才值得中长线持有。

而中长线持有，还需要考虑进出时机，这就需要考虑到买卖的具体位置。

买卖的具体位置，就是趋势，技术分析的问题。

比如近期我一直看好的军工板块，各位看历史走势。

前两轮军工板块的牛市行情，都是从年线开始缓慢向上走，指数站稳年线，在年线以上震荡，成交量温和放大开始的。

近期的走势就是年线以上震荡，温和放量，蓄势待涨形态，这也是牛市初期形态，军工板块真正的主升浪还没来。

军工是核心资产，军工板块的特性是从来不会缺席任何一轮牛市行情，但由于业绩不透明，基本面难以分析，所以更加需要注重成交量和趋势。

基于以上分析，基本就形成了一个分析大框架，也就是茶话三条腿原则：基本面+资金+技术分析。

中长线偏重基本面+成交量，当然大趋势最好也是上涨趋势前期更适合介入。

中短线偏重资金+技术分析，但基本面最好也不要太差，至少业绩不要亏损。

这里面还有一个核心问题，无论是基本面，还是成交量，技术分析，目的都只是提高买卖的成功率而已，并没有百分百赚钱的方法。

如果你能够通过消息面，或者其他方式提高成功率也都是可以的。

另外，光有茶话三条腿还不太够，还需要有合理的资金管理思路，控制好整体风险，才有机会在市场里面长期盈利。

比如同时持有三个不同板块里面的不同个股，每个个股分配一定仓位，比如25%，保留25%机动资金。

一旦哪一个股票出现大跌还可以用机动资金加仓，涨起来就T出去，这样成本就会持续下降，大涨的也可以适当减仓，反复滚动操作。

这样即使某个股票出现黑天鹅，也不至于对账户造成重大损失，3-5个持仓也不至于太过分散，可以兼顾效率问题。

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文章来源【茶话股经】公众号，欢迎关注

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价值投资门槛极高。

第一，在A股，至少要有一笔十年以上不用的大额资金，最好是200万以上。这一条就将90%以上的人隔在了门外。

第二，要有读财报的能力，也就是要有相关的财务知识，能透过上市公司财报进行选股，至少能读懂损益表，资产负债表，现金表。这一条，又挡住了大部分人。

第三，强大的心理建设能力，能无视股价的剧烈波动，这简直是反人性。

第四，没有过高的投资预期，深刻理解年化10%以上收益，已经很了不起了。几乎没人信这一条。

另外，还有最重要的一条：

要像巴菲特一样，既使拥有巨大的财富，也要像穷鬼一样生活：降低生活欲望，不怎么消费，极少的社交，不追求即时满足的东西，连请人吃饭都吃麦当劳，抠门抠到骨髓里，并且将此习惯保持终身，直到嗝屁。省下的钱都投到股市里

这不仅是反人性，这简直是反人类。

知乎用户 发表

在A股5000多只股票里，只分四种！

1.央企

2.国企

3.国资混合所有制

4.民营(不是老板被抓,就是股东内斗,没有免费的土地使用,无论私企上市公司开在哪都要与当地工会对接。)私人老板舍不得给股民发股息,甚至找各种借口不发。

（一定记住！私人老板内心深处不愿给分红！）

找出上市至今每年稳定分红3%以上的央企国企，等季k图表大幅回调支撑位买入。

就算不涨也有源源不断的股息分红。

股息还可以复投。

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好的非国企公司都上港股和美股了。

以公有制经济为主的大a，让你买上证50，低波红利，沪深300，你也不会赞同这是价值投资。

非得盯着后4000多个小盘微盘股，从里面找圣杯。

你要的到底是价值投资，还是能挣大钱的价值投资？

要不你买黄金现货囤着算了

知乎用户 发表

谁说的？无非是搞投机的觉得自己是在投资罢了。

投资投的是价值，投机投的是情绪。

这个价值不是现在的价值是未来的价值。我一直说交易玩的就是底层逻辑和认知，你以为投资就不是认知问题了吗？

未来的价值你怎么判断？财务报表指标等这些毫无疑问都是表面的，真正的价值来源于商业模式，来源于这个公司为社会创造了多少价值，来源于这个社会有多认可这家公司的价值，享受到这个价值。

各位搞价值投资的是怎么做的？分析一通，判断是一家有价值的公司，我们假设你的判断是对的，更别说大部分人根本不会研究什么是价值。买入后你的反应是什么？下跌了20%，然后低位盘了好几年，大部分人是忍受不了的。

忍受不了的原因就是没弄懂自己在投资什么东西，到底是未来10年，还是未来50年的价值，用投机的眼光看待投资，可能你一时赚了些钱，相信我你会吐回去而且最后结局很惨，除非收手。

不管是投机还是投资，目的都是赚钱，而大部分想要的是相对短时间的赚钱，那你只能投机，不要在投机，一被套住就安慰自己是在投资。

投资也能让你赚钱，不过时间可能久点，投机能让你赚钱，时间可能短点。

而这个赚钱是来源于认知的变现，当你的认知匹配于市场永恒不变的规律时，你想要的财富自然流向你。

知乎用户 发表

不是方法错了，是土壤不一样

价值投资很多人会下意识想到巴菲特 —— 找到好公司、低价买入、长期持有，等着企业盈利推着股价涨。

这套在美股行得通的逻辑，到了 A 股却失灵。

不是价值投资本身错了，而是 A 股的土壤和美股天差地别，从市场定位到玩家构成，再到游戏规则，都决定了单纯照搬那套逻辑走不通。

根源：A 股和美股的核心诉求完全不一样

要理解 A 股为什么难搞价值投资，得先明白两个市场的初心不同。

股市本质是为经济服务的工具，但中美用这个工具的目的，从一开始就没在一条线上。

美股是消费驱动的经济，股市的核心任务是让老百姓赚钱。

美国靠印钱、宽松、鼓励负债，让股民通过股市赚到钱，然后敢花钱、多消费，手里股票涨了，钱包鼓了，自然愿意买新车、换大房子，消费一旺，经济就转起来了。

所以美股要牛长熊短，要让大多数人盈利，这是它的底层逻辑。

在这种逻辑下，价值投资能成立：好公司盈利持续增长，股价跟着慢慢涨，长期持有就能分享收益，机构和散户都愿意做长线。

而 A 股过去几十年是投资驱动的经济，股市的核心任务是融资。

咱们要盖房子、修铁路、搞产业升级，都需要海量资金，股市就是个钱袋子，通过 IPO、再融资、债转股，把散户的钱集中起来，给企业去扩大生产、搞投资。

所以过去 A 股更在意 “能不能融到钱”，而不是 “股民能不能赚到钱”。

你看那些年，企业只要能上市，哪怕后续业绩变脸也没关系；只要能圈到钱，哪怕股价跌成狗也不慌。

这种 “融资优先” 的定位，从根上就和价值投资 “股东利益优先” 的逻辑相悖。

直到现在，虽然国家开始想让居民通过股市赚钱、刺激消费，但几十年形成的惯性没那么容易改。

玩家：A 股的主力根本不玩长期价值

价值投资需要长线资金托底 —— 比如美股的养老金、主权基金，拿着钱能等十年八年，愿意陪企业成长。但A 股的玩家构成，决定了大家更爱快钱，没人愿意慢慢等。

A 股 99% 的账户是散户，资金占比却只有 36% 左右。

这些散户大多是 “跟庄、打板、听大 V”，买股看名字、看概念，比如龙年炒带 “龙” 字的股，川普当选炒 “川大某胜”，根本不管公司赚不赚钱。

你跟他们说 “看 ROE、看现金流”，他们只会觉得你啰嗦 —— 毕竟追个涨停板几天就能赚 10%，谁耐烦等一年半载？

很多人以为机构是价值投资的主力，其实 A 股的机构大多是 “大号散户”。

公募基金受基民情绪绑架：基民一兴奋就申购，基金经理被迫加仓，基民一恐慌就赎回，哪怕股票被低估，也得割肉卖。

公募有持仓比例限制，哪怕熊市来了，也不能空仓，只能硬扛。

至于某些私募、险资，要么跟着炒概念，要么只买 “安全牌”（比如四大行），根本不会像巴菲特那样 “重仓好公司”。

最关键的是 “国家队” 和大股东：国家队（汇金、证金）是 “救市的时候来，涨了就偷偷撤”，不是为了长期投资，大股东更直接，上市就是为了 “套现”—— 业绩好的时候减持，业绩差的时候搞 “高送转” 忽悠散户，甚至联合机构编故事抬股价，等钱到手了，哪管公司后续死活？

市场里全是赚快钱的玩家，没人愿意蹲守好公司，价值投资怎么能成气候？

就像在菜市场里，大家都在抢新鲜打折菜，没人愿意慢慢等好种子结出好果子，最后只能是谁老实谁吃亏。

规则漏洞：A 股的土壤里藏着太多坑

就算你想坚持价值投资，A 股的规则漏洞也会让你防不胜防。

这些 “坑” 不是针对价值投资，却偏偏让价值投资者最受伤。

第一个坑是 “财务造假防不胜防”。

康美药业账上 150 亿现金一夜消失，獐子岛的扇贝游来游去，乐视网把生态化反吹成神话 —— 这些公司当年都是大白马，审计机构背书，财报看起来完美，可最后全是骗局。

你再懂财务分析，也架不住人家系统性造假，等你发现不对劲，股价早就跌成渣了，哪还有长期持有的机会？

第二个坑是 “退市机制形同虚设”。

美股每年 12% 的公司退市，垃圾股很快被淘汰，投资者不用一直踩雷，可 A 股怕失业、怕股民闹事，烂公司总能 “借壳重生”“讲故事续命”。

比如有些 ST 股，业绩亏了几年，换个实控人、改个名字，就能炒一波，有些退市的资产，包装一下还能重新上市，高溢价割韭菜。

在这种环境下，“买好公司” 不如 “赌重组”，价值投资的逻辑根本站不住脚。

第三个坑是 “好公司根本不在 A 股”。

过去 20 年的互联网红利，BAT、美团、小米、京东，要么去了美股，要么去了港股，现在的硬科技公司，比如某些芯片、AI 企业，也优先选境外上市。

A 股留下的，要么是成熟到没成长空间的国企（比如某些银行、钢铁厂），要么是没技术、没前景的 “壳公司”。

你想做成长型价值投资，连标的都找不到 —— 总不能天天抱着四大行，赚那点分红吧？

还有个隐形的坑是 “情绪化过度”。

A 股散户多，情绪一上来就极端：好公司能从 3 块炒到 30 块，远超合理估值，差公司能从 10 块跌到 1 块，跌穿地板。

价值投资者在 3 块买了好公司，涨到 10 块觉得 “高估了” 卖了，结果后面还能涨到 30 块，被骂 “傻”，在 10 块买了被低估的公司，跌到 5 块觉得 “够低了” 补仓，结果还能跌到 1 块，被骂 “蠢”。

这种极端波动下，没人能坚持 “理性估值”，最后要么跟着疯炒，要么被迫离场。

不是价值投资没用，是用错了方法

不能照搬美股那套 “买好公司、死拿不放”，得根据 A 股的特点 “变形”。

比如 “捡烟蒂” 比 “成长投资” 更可行。

A 股暴涨暴跌，经常出现极度低估的机会：比如中石化跌到 11% 股息率，相当于 “永续年金”，某些消费股，因为疫情跌了 50%，但品牌力、现金流还在。

这时候低价买入，等市场情绪回暖、估值修复，就能赚钱 —— 不用等企业成长，赚的是 “市场不理性” 的钱，这也是价值投资的一种，而且更适合 A 股。

再比如 “价值投资 + 择时” 缺一不可。

A 股的好公司也会大涨大跌，比如美的集团，ROE 稳定在 20% 以上，但也会从 100 块跌到 50 块。

你在 10 倍 PE 以下买，18 倍 PE 以上卖，就能赚钱，要是在 25 倍 PE 高位买，哪怕公司再好，也得套好几年。

所以 “买好公司” 之外，必须懂 “择时”，看估值、看趋势，别跟市场硬刚。

还有个关键是 “别只看基本面，得看资金”。

A 股是资金推动的市场，好公司没人炒也涨不起来。

某些军工股，业绩不透明，但只要成交量放大、趋势向上，就能涨，某些消费股，业绩再好，没人关注也会横盘几年。

所以做价值投资，得加上 “资金面”—— 基本面决定 “值不值得买”，资金面决定 “会不会涨”，两者结合才靠谱。

A 股的价值投资，本质是反人性

在 A 股做价值投资，比在美股难 10 倍。

难的不是分析公司、计算估值，而是对抗市场的噪音、自己的欲望 —— 别人都在追涨停板，你要耐住性子等低估，别人都在割肉跑路，你要顶住压力补仓，别人都在说 “A 股是赌场”，你要相信 “总有被低估的好公司”。

有人说：“你觉得 A 股是赌场，那你就是赌徒，你觉得 A 股有价值，那你就能找到价值。” 这句话有点绝对，但道理没错。

A 股确实不完美，有太多坑、太多荒谬，但也有真正的好公司，有被低估的机会。

关键是你能不能接受它的不完美，能不能找到适合它的方法 —— 毕竟股市里没有 “完美的市场”，只有 “适应市场的人”。

如果你实在受不了 A 股的混乱，大可以去投美股、港股，如果想留在 A 股，就别抱怨 “没有价值投资”，先搞懂它的规则、它的玩家、它的脾气，然后找到属于自己的路。

毕竟投资不是跟市场抬杠，而是跟市场共存。

最后一句大实话：不管投机还是投资，别把 A 股当全部

A 股不管是投机还是投资，都有风险 ，哪怕你再懂规则，也可能遇到黑天鹅（比如政策突变、国际局势）。

所以最重要的是 “别把所有钱都投进股市”：

**1.先留好 “生活备用金”：**比如留 3-6 个月的生活费（比如你每个月花 5000，就留 1.5-3 万），这部分钱别碰股市，哪怕行情再好也不投。

**2.别用 “急用的钱” 炒股：**比如房贷、车贷、孩子的学费，这些钱一旦亏了，会影响生活，心态会崩，进而做出更错误的操作。

**3.把股市当 “副业”，别当 “主业”：**A 股赚快钱的人很多，但长期稳定盈利的人很少。别辞掉工作专职炒股，也别因为炒股影响工作 —— 主业的收入才是 “安全垫”，股市的收益只是 “锦上添花”。

其实 A 股没有那么畸形，它只是一个 “适者生存” 的市场：你想投机，就要快进快出，别贪，你想投资，就要灵活变通，别死扛。

关键是找到适合自己的方法，守住自己的节奏 —— 毕竟在股市里，能长期活着，比什么都重要。

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所以我这样的价值投资者就是少数派 17年至今收益率 60%，肯定比不上天天涨停板的高手，但每年吃分红，给自己养老金 。以后当遗产。很满足价值投资给自己的幸福生活。

对了，41岁 ，已经5年没上班了，生活费都是股市给我的。虽然没有很多，但20万一年 自己不奢侈 都是足够用的，何况，每年分的钱都有稳定增加

知乎用户 发表

冷知识，价值投资思维出发的基础是自由现金流。你从这个角度出发去投资牢A大概率能赚钱，只是赚不到大钱。

价值投资的进阶是：公司现在没钱，但是通过各种角度分析，公司未来会有钱。这种可以挣到大钱。

知乎用户 发表

你以为公司管理层想做大做强、跟你一起奏乐一起舞，其实人家只想骗光你的钱跑路。

知乎用户 发表

错了，A股有一批真正做价值投资的人，并且很多都拿到了大的结果，当然在整个股民中比例肯定不高，但肯定有一批，我就知道有一些人拿着茅台股票很多年。不过，投资做的好的人都很少说话，让普罗大众或者散户理解或者相信他们的观点，太难太难。投资做得越好越孤独。

知乎用户 发表

恰恰相反，A股简直太适合价值投资了！

首先纠正一个概念，价值投资的关键是低于实际价值买入高于实际价值卖出，不是买上不动！

价值投资的最害怕的就是遇到有效市场，如果人人都能识别好企业那就没有了好价格

A股是散户市，韭菜们热衷于追涨杀跌，经常会出现捡便宜的机会，也会出现泡沫期让你割韭菜。兴业银行近几年的利润都是700亿左右，但是股价却从14涨到了20。

美股是机构市，基金经理对明星公司的调研很充分，给的估值一直很合理反而没有超额收益。

多的话就不说懂的自然懂，知道的人太多我就捡不到便宜了

知乎用户 发表

说明中国不缺钱，只是缺少投钱的环境而已。

有价值的投资早就被各种大资本、天使投资一轮扫干净了，轮不到你这个在A股的散户。

投资是建立在消费的基础上的。我钱多的花不了，消费完了还有剩余，放银行里也没啥用，这才拿出来投资的。

而不是，这个舍不得吃，那个舍不得吃，节衣缩食省下几十万，扔进资本市场赌一把会所嫩模。

你的钱在资本市场上不具备稀缺性，自然就不会有价值投资找上你。

你得去找价值投资。

知乎用户 发表

你看看，现在才是价值投资的时候，结果你看看散户，包括知乎雪球上的，在干嘛？

受不了了，准备销户！啥新闻都能当成利空，慌的一逼，活活的被自己吓死！

知乎用户 发表

首先A股市场也存在价值投资，随便一个公募基金都在遵循价值投资的原则，这点，在A股市场是显学。A股市场有没有有价值的企业？当然有了，这点不用质疑，说一个地区的人很坏，是土匪窝，但是，这里依然有救人水火的 “大善人”。A股市场再有问题，但是，说它没有值得价值投资的有价值的企业肯定是偏激的言论。

价值投资，不是一个科学结论，也很难说价值投资就是科学方法。给水加热，加热到一定程度水会沸腾，加热是科学方法，放之四海皆准，且接受证伪。

价值投资则不一样。投资同样的股票持有时间不同，一个亏损一个赚钱，这种情况很普遍，投资同样的股票持有时间一样，一个亏损一个赚钱，也很普遍，这没什么新鲜的。

股票交易中，并非**投资比投机更高级，也并非“投机”是贬义词，“投资”是褒义词。**所以说，A股投机泛滥，这是一种典型的“偏见”和错误的论断。股票市场就是一个投资投机并存，交相辉映的地方，所以，投机泛滥也好不泛滥也好，这是市场的常态，无可厚非。

此外说这个市场价值投资行为屈指可数，这就是典型的闭着眼睛的胡言乱语，公募基金几千家，每家都奉行的价值投资，你有多少个指头？你还“屈指可数”？？你从哪儿得到数据说A股市场奉行价值投资的“屈指可数”？

这个市场中各种胡说八道其实挺多的，归纳截图如下：

在东大，没有所谓国家队，只有政府属性的投资机构组成，这些投资机构的主要使命是在股市出现危机的时候，参与救市，它包括：

中央汇金 (Central Huijin)：中国投资有限责任公司（CIC）的子公司。

证金公司 (CSF)：中国证券金融股份有限公司，成立于2011年，主要负责提供融资融券转融通等业务，它肩负的责任之一是救市，但是，它不是救市的主体，而是救市资金的主要运作平台之一。

社保基金 (NCSSF)：全国社会保障基金理事会，作为长线资金，主要负责社会保障基金的保值增值，同时在关键时刻起到稳定市场的作用。

外管局投资平台：国家外汇管理局旗下的投资公司，如梧桐树投资、北京凤山、北京坤藤等。

这些机构的资金总额不足4万亿人民币！它不负责坐庄A股！而且想坐庄A股也没戏，你要知道A股到26年一月为止市值达123万亿人民币！用4万亿的资金，托176万亿的盘子，你想什么呢？

上证指数前五名权重股市值：

贵州茅台 (600519)：稳居市值第一，约1.75万亿-1.85万亿元。

工商银行 (601398)：约1.8万亿元（其总市值虽高，但在指数中的权重受分级靠档规则影响）。

农业银行 (601288)：约1.7万亿元。

中国石油 (601857)：约1.75万亿元。

中国银行 (601988)：约1.64万亿元。

四万亿人民币全仓都不能覆盖这几大权重股的市值，还整什么国家队牢牢操控？？

更奇怪的胡言乱语，令人墨菊一紧，虎躯狂颤不止，笑得呼唤康德尔，竟然有人说东大人不懂价值投资！价值投资是很高深的学问吗？看财报需要 拥有185以上智商吗？？以至于东大人会不知道何为价值投资？？幸好我不是 小分红，否则，一定说你乳了！

还有人神话价值投资，却从来不谈比尔米勒价值投资冠军200亿美金缩水到35亿美金就是因为价值投资，也从来不谈价值投资夜走麦城的斑斑劣迹，一谈就年收益百分之40，一谈就是20年，那你咋不谈他后20年呢？后20年也是价值投资啊！

包括涡轮巴菲特！在 2008年暴跌下也亏损100亿美金，只是靠放高利贷转危为安！

还有更多的胡言乱语，说A股市场是融资市场，为企业融资服务，这不是废话吗？世界上哪个股票市场不是为了企业融资服务？？

甚至有些人对A股基本功有哪些就开始指点江山，例如这位，大眼灿灿的说A股不能做空，谁说A股不能做空？不能做空两融业务中的融券业务是干什么的？？？

结论和感想：

A股市场确实有很多问题，但是，并非上面的人所说的问题。我以为A股最大的问题如下：

1、A股的涨跌停板制度纯属多余，市场是个自由市场，暴涨暴跌是常态人为的设置 涨跌停板只有扭曲市场，没有任何意义，总有人说市场不理性，这是扯淡，谁比真实交易者拿着自己的钱去投票更理性？

2、A股 的T+1制度是荒诞中的战斗机，美其名曰，保护投资者利益，投资者利益用你保护？在你保护之下亏钱了你赔吗？你不赔你的保护不是扯淡吗？当天买了，觉得错了，当天不能卖，这叫哪门子保护？？当天买了，当天赚了，你不让卖，第2天跌停，你这叫保护？如果全部采取T+0制度，每天的交易量将会是现在的几倍或几十倍，这几倍几倍几十倍产生的财富效应，一定会大幅刺激消费，吸纳更多的从业人员，也会提振税收。

3、从业人员不得炒股票，反过来还让从业人员去指导教育投资者，谁见过不会开车的人教开了20年车的老司机的事儿？

4、基金备案，本来 取消基金注册审查，目的是放松基金设立，结果一个什么什么协会竟然整个备案，这备案比注册还难。

5、监管部门本来是裁判，现在还充当了教练角色，公开鼓吹价值投资，你炒股票吗？你炒过股票吗？没炒过，你咋知道价值投资是真理？？你鼓吹价值投资，你包赢吗？不包赢你鼓吹价值投资是几个意思？？

知乎用户 发表

中国发展到现在，2025年，世界第一大工业国，实业第一，

这些年很多公司在细分领域达到国际先进水平，

最近爆火的deepseek更是被推上了全球的风口浪尖，

基于上述，

中国的A股市场，2025年了，不敢，对就是不敢，害怕，

不敢放开让全世界的资本进来玩，

再次强调一遍，股市上涨的唯一底层逻辑就是源源不断的真金白银投进来，

你都不敢放开让别人来玩，

你凭什么上涨，凭什么玩价值投资？

怕自己的有钱人跑出去，而外面的有钱人不敢让别人进来玩，

就这，能玩好A股就奇怪了

知乎用户 发表

6-7 年前，认识一个上海滩私募大佬，一直强调只做价值投资。从他操盘风格看，确实也是。业绩嘛，如果拉到十年这个时间跨度，考虑到他的规模，国内顶级。

但就是他，早已遁走新加坡，他手下的总经理，已失联。

最近联系不多，希望各自都好。

知乎用户 发表

你搞错了。

假若价值投资的资金加起来6个亿，趋势投机的资金加起来4个亿。也就是6：4

你会发现什么呢？价值投资的换手率可能是25%，而趋势投机的换手率是800%。那么价值投资1.5亿交易额，而32亿交易额是趋势投机的人创造的。比例是1：21。

而且，因为股票是边际交易定价，也就是那些频繁交易者决定，所以你觉得价值投资屈指可数。

当然前面的6亿/4亿，25%/800%都是我随口举例。但公募基金中不乏30%上下，和600%上下的换手率。

这样的市场才是价值投资的沃土，因为

公平定价的资产从来不是我们的目标，因为它们只能带来有风险的一般收益。

无效性——错误定价、错误认知以及他人犯下的过错——为优异表现创造了机会。事实上，利用无效性是保持卓越的唯一方法。为使自己与他人区别开来，你应该站在与那些错误相反的一边。

来源：霍华德·马克斯《投资最重要的事儿》

知乎用户 发表

买在无人问津处 卖在人声鼎沸时。

这句话的原出处：

“聪明投资者的传统定义是：那些在熊市（其他人都在卖出时）买入，在牛市（其他人都在买入时）卖出的人。”——本杰明・格雷厄姆《聪明的投资者》

而巴菲特则说道：A simple rule dictates my buying: Be fearful when others are greedy, and be greedy when others are fearful.

这一表述最早见于巴菲特 2004 年致伯克希尔・哈撒韦股东的信中，后在 2008 年金融危机期间因《纽约时报》特稿《买入美国，正当时》而广为人知。

都说真传一句话，假传万卷书。

买在无人问津处 卖在人声鼎沸时。

好，其实整个天阶功法就说完了。

但是既然是自己理解的随笔 就进一步拆解一下。

流动性溢价理论

核心规律：流动性越高，股价相对内在价值越高；流动性越低，股价相对内在价值越低，这就是 “流动性溢价” 现象。

理论基础：投资者对流动性好的资产愿意支付溢价，对流动性差的资产要求折价补偿，以弥补交易成本和变现风险。

简单公式：股价=公允价格+流动性风险估价

简单例子：同一股份在A股、H股和B股表现

首先，明确的是同一家公司同一个股份就是同一个东西，不存在在不同交易市场购买到品质不同的股份。

其次，需要知道同一个公司可能会在不同交易上次进行股份交易，最常见的是同时在A股及H股上市。

例如比亚迪，就会长期存在一个A/H股的溢价，这个数字大概在6%-9%之间。

而B股则很多散户会比较少了解：

B股，即人民币特种股，是由中国境内注册、上市的公司发行，以人民币标明面值的股票，但以其他货币认购和交易的股票。如百联B，代码以900打头。不过，在2001年之后，B股已经开放境内个人居民投资了。

而因为流动性A股会有一个较大的溢价。

B股目前是一个“允许旧公司退市，禁止新公司上市”的市场。

因此，就是这样一个边缘到近乎是个“缝隙”的市场，它过去二十年的整体回报，是高于A股的。

而全球流动性最好的市场就是以T+0为主，享受全球视野关注的美股。

但因为美股的交易以机构为主，压抑了一定的流动性，所以其实两边差别不大。

对投资的意义

所以对【买在无人问津处 卖在人声鼎沸时】的理解还可以理解成在股票流行性差的时候买入，流动性好的时候卖出。

那有指标可以帮助我们去进行这个判断吗？

有的，兄弟，有的。

在看了基础面和重大新闻后，我们就可以把目光转向【换手率】和【成交量】了。

找股票或者做量化的时候，可以根据这两个指标进行判定，把感觉改为可量化的支撑。

当然，一定一定要记住【基本面】才是下注的前提。

还有一点很有趣：

无人问津的股票到底是大家都在骂的股票还是没人在看的股票呢？

用德州扑克的方法去看

之前讲到过我看股票的方法和德州扑克非常类似。

同理可以看看机构、游资和散户经常做的手法：

机构：在 “无人问津” 时（低换手 + 低成交）悄悄吸筹（因为不会推高股价），在 “人声鼎沸” 前（换手率 50%-80%）缓慢出货。

游资：制造 “人声鼎沸” 的假象（拉涨停 + 高换手），吸引散户接盘，然后快速出货（高流动性是游资的 “逃生通道”）。

散户：最容易在 “无人问津” 时割肉（被低流动性吓怕），在 “人声鼎沸” 时追高（被高流动性吸引），正好踩反节奏。

流动性估值陷阱！

什么是流动性估值陷阱呢？

就是通过流动性的差异，用没有代表性的样本形成高估值或者低估值的假象，最后以不合理的价格完成交易。

举个例子：

一个小区住户非常稳定，但只有1套房子在卖。

流动性近乎枯竭。

这时候对于外界对整个楼盘的定价就会深刻锚定这套房的最终成交价了。

只要这套房的成交价高，整个小区的估值就高。

这套房的成交价低，整个小区的估值就低。

而买卖双方就可以在外部进行其它关联交易来按他们想法操纵这个小区的估值了。

所以这个估值合理吗？

不合理。

再举一个例子：（Mr dang的例子，懒得自己写了）

摩尔线程总股本4.7亿股，流通股不到3000万股，这3000万股的交易价格可以代表4.7亿股的整体价值么？

不可以。

在A股，因为操盘者一般只能低买高卖，所以一般是利用市场流动性差异，通过精心设计的 “样本偏差” 制造高估值假象，最终诱导其他投资者以远超实际价值接盘的市场操纵手法。

又举个例子：（2023年最精彩的多空大战）

2023 年，SCYY从 4 元飙升至 40.98 元，随后暴跌至 8.58 元，完美演绎了流动性估值陷阱的全流程：

建仓阶段：某资金通过 19 笔大宗交易，以 4-5 元价格获取 1.2 亿股 (折价 15-20%)，分散在 50 个自然人账户 (规避 5% 举牌线)

拉升阶段：

利用控盘优势，每日仅用少量资金对倒，将股价从 5 元拉至 40 元

日换手率从最初的 < 1% 飙升至30-50%(远超正常水平)，但这90% 以上都是虚假对倒量

出货阶段：

在高位 (40 元附近) 逐步抛售，利用 “高流动性” 假象吸引散户接盘

主力撤退后，真实流动性迅速枯竭，股价连续跌停，最终跌至 8.58 元，高位接盘者亏损超 80%

但在流动性枯竭时候4元买入的投资者，最低收益也是100%。

重大风险提示

买在人声鼎沸处是高风险行为。

但高风险也意味着潜在的高收益。

人还有一个很PK的心理叫锚定心理，也就是喜欢占便宜。

一个商品先拉高200%的价格，再打6折，大家就会很喜欢。

【打折】就是最好的【打劫】方法。

一个实际价值50块的东西，通过人为限制流动性，炒作到两百三百。然后市场从两三百逐步恢复到50块的过程里，就会有无数的人盯着那个两三百的价格去“抄底”。（Mr dang的例子）

最终只能假装自己是【价值投资】……

自欺欺人。

个人观点：

我个人倾向于买入低流动性股票，等待周期带来的高流动性溢价。

重要提示！以上皆为随笔思考，不代表任何投资建议。

以上不代表任何投资建议

投资基础思考

1、公司的基本面，从不会因股价的任何波动而改变。

2、股价围绕公司价值波动，恰似小狗围着主人打转。这只狗极易被外部消息引诱，时而疯跑向前，时而狂奔向后，但终究离不开主人身旁。

3、不少人说的【股性】，本质是这条狗的牵绳弹性。弹性越弱，涨跌幅度越夸张，对短线投资者而言，这类股票的【股性】就格外好。

4、长线投资者与价值投资者，更关注 “主人” 的前行方向，以及他将遭遇的机遇与挑战。

5、游资类短线投资者，会紧盯小狗如何被外部因素牵动奔跑，甚至主动制造 “外部吸引”—— 也就是【虚假消息】。

6、关注主人也好，紧盯小狗也罢，都是盈利的途径之一。市场向来胜者为王。

7、股票市场需要修罗场，一般大家都会认为是概念。无非这个概念的离谱程度差别有多大而已。

8、价值其中一个判断方式是企业未来现金流的折现和预估。所以要重视现金收入、毛利及利润，归根结底就是现金流。

9、卖出股票前，所有盈利与亏损都是浮盈浮亏 —— 你真正持有的不是现金，而是【股份】。交易系统显示的数值，仅为估算参考，不必过分当真。

10、金融的本质是风险的购买。学会拥抱风险。

一个喜欢保护韭菜的小博主

知乎用户 发表

别人投机你投资，你的收益率会变得更高。

所以什么都不需要做，正常干就行。

知乎用户 发表

有啊，银行、垄断央国企就是价值投资。

a股并不能反应中国经济，因为中国最有影响力的民营企业，大多数都没在a股上市。

比如华为、字节跳动、腾讯、阿里巴巴、美团、小米、vivo、oppo、大疆、新车企小鹏吉利……这些老巨无霸、新势力，几乎都没有在a股上市。

像潜力满满的宇树科技，都大佬内部投资了，轮不到我们了。

a股里不缺融资的企业，都不在乎股价，比如宁德时代比亚迪，业绩年年涨，股价一样狂跌。

a股就是大佬们出金、割韭菜的地方。

知乎用户 发表

A股是计划经济，计划经济最重要的是什么，就是政策方向，而不是市场趋势。

在计划经济下，政府是最大的投资者，也是最大的消费者。

市场趋势是很难预测的，而政策方向是人定的，但仅局限于某些特定的圈子内知道。

而提前知道政策方向的人都知道信息就是价值，没有人会和钱过不去。

谁会提前知道政策呢，当然是国家自己。

国家最缺的是什么呢，当然是钱。

有了钱干嘛呢? 当然是扩大政府投资，基建、六代机。

所谓取之于民、用之于民，实现真香循环，这是我们股市最先进的制度优势。

股市是28定律，二成的人赚钱，八成的人亏钱。但你见过你周围的人炒股挣钱的吗，我反正是一个都没见过，他们都说亏了就是给国家做贡献。

剩下的的二成在哪里呢？

在哪里呢？

是哦，怎么从来没想过这个问题呢。

知乎用户 发表

没有么，谁拿住了？国资委！

一切皆周期。万科都知道吧，复权后6块到接近6000块，但凡炒股票买基金的都买过它吧？

知乎用户 发表

就问题而言，“几乎不存在”有点绝对，但价值投资非主流倒是事实。

价值投资，归根结底先要有人创造价值；如果上市公司不能有效创造价值，自然就没有价值投资的土壤。

就A股上市公司来说，5000多家公司，一棍子打死肯定不对，但为数不少的上市公司，把圈钱当做了主要目的，搞得股市乌烟瘴气，甚至劣币驱逐良币，把整个方向都带偏了。

就各行业的龙头白马来说，还是踏踏实实求发展的，但就创造价值的能力来说，远远谈不上优秀。

以沪深300指数为例，前十大重仓股贵州茅台、中国平安、宁德时代、招商银行、美的集团、五粮液、长江电力、兴业银行、紫金矿业和中信证券，都是龙头，也都是优秀公司。

但相比标普500的七姐妹（Meta，苹果、亚马逊、微软、英伟达、特斯拉、谷歌），一是太传统了，高科技企业几乎没有，太过稳健，估值上不去；二是赚的都是国内的钱，在国内卷来卷去，不能分享全球经济的果实，天花板有限；三是对股东回报不太重视，一心想着做大规模，在回购、分红上不舍得花钱。

此外，相比沪深300指数，标普500指数的编制也更科学，可以提升好公司的权重占比。标准普尔500指数以500家公司为样本，其中400只工业股、40只公用事业股、20只运输股和40只金融股，选择成份股不完全取决于市值，产业中的代表性和产业变动反应的敏锐程度同样重要，此外，成份股的净资产回报率是指数最重视的硬指标。

当前，7家科技龙头在标普500指数中的市值占比高达27%，近两年科技龙头贡献了指数的主要涨幅，使得标普500指数可以在加息环境下屡创新高。2023Q4，7家科技龙头股收入、经营性现金流和净利润占标普500非金融板块的比重分别为12%、22%和21%。

事实就很清晰了。

A股中的好公司，与国内经济密切捆绑，周期性比较强，涨涨跌跌，同时回报股东意识不强，只要求募资的权利，不注重分红的义务；A股中的坏公司，则一心想着圈钱，想着弄虚作假，骗死人不偿命。

价值投资的土质比较差。

反观美股、日股，都有一批中流砥柱的龙头公司，盈利能力强，赚全球的钱，还乐于与回报股东，乐于回购、分红。

资金是有腿的，可以全球流动。国际资本纷纷追逐美股，形成了正反馈循环，优质上市公司也更愿意去美股上市；对比之下，A股的生态就更差了。

未来的出路，只有改革，才有生机。

知乎用户 发表

粤高速，宁沪高速，深高速，山东高速，连续持有十年算上分红，绝对都赚，而且都赚不少。

基本上股民人人都知道，但你买了吗？

你要硬说你觉得不是，你觉得就是A股没有。

那再有就是巴菲特极力推荐，且打败所有基金经理的标普500指数，国内也能买到，易方达，大成都有。

你买了吗？

还有巴菲特买过的中石油，比亚迪呢？

段永平吹爆了的腾讯和呢？

你根本不在乎价值投资，你只是想抱怨而已。

知乎用户 发表

抱怨的永远是懦夫，弱者，世间所有事都有存在的价值，什么价值？让你能挣到钱的价值，如果通过自己努力，学到了如何发现这种价值，还能有所收益，你还在乎它是不是价值投资还是投机的区别吗？

不按照自己的理解发展的行情，就不是好行情吗？没有这个道理存在吧！既然是市场参与者，就要能跟随市场节奏，这是一种能力体现，也是你能否强大的基础，就像做爱做的事一样，深深浅浅，快点慢点，，，才能舒服享受，，

知乎用户 发表

谢邀！

在我看来，用了解中国足球的思维方式，就能看透A股的运行逻辑，以及它的所谓价值。

知乎用户 发表

2016.1.1至今A股里年化收益率跑赢纳指（18%）的股票占全部股票的比重，你猜是多少？

2%多一点

那代表A股最好的300家企业的沪深300指数这段时间的年化收益率是多少？

不到4%

怎么价值投资？

有人说不要跟美国比，我们在世界上还是不错的。那请参见：

全球主要股指近10年走势

知乎用户 发表

是明牌啊，牢美的股市是投资市场，我们的股市是融资市场。

你在牢美股市挣的钱就是你的钱，你管他洪水滔天。

在这里挣了钱上要报效君父，下要惠及苍生，这俩伺候完了才是你的钱。

不管怎么说，人家压根就没想过让你在里头赚到钱。

——第2篇，中国经济挑战与机遇，哈继铭 2014年，第55页

知乎用户 发表

怎么不存在，巴菲特买中石油，买比亚迪，不就是价值投资，也都赚钱了。

知乎用户 发表

价值投资有2种，一种是捡烟蒂，一种是成长。

巴菲特认为，格雷厄姆的捡烟蒂更容易实践，也更容易教会别人，但缺点是不适合大资金(几百亿几千亿），也可能很长时间找不到投资的标的；费雪的伴随企业成长方法，能容纳巨大的资金量，但这需要更多的商业经验和洞察力。

巴菲特早期就是捡烟蒂，捡烟蒂说白了就是套利，套利是可以通过数学方法相对精确地计算出来的，而且也不需要长期持股，不需要与企业一起成长，赚了就跑，所以巴菲特早期收益率蛮高的，年化能有50%；后来巴菲特资金量大了，那种小规模的捡烟蒂套利无法容纳这么大资金量，巴菲特才转而投资成长股，赚个优质企业的roe，即20%左右。

在我看来，A股的成长股确实比较少，像美股那样指数级增长的公司不多，所以某种意义上说A股不适合长期投资。但这不代表A股不适合另一种价值投资方法，即捡烟蒂套利。A股暴涨暴跌，经常出现极度不理性的高估和低估，在极度不理性低估时买入，还是能赚钱的。

股市是一面镜子，只能映射你内心的欲望。

如果你觉得A股就是赌场，那只能说明你是赌徒。

我在11%股息率时买的中石化，完全可以视为永续年金。这不是价值投资？

但是要做永续年金就要忘掉成本、忘掉现价。你做得到吗？

股票搞多了就会意识到什么价值投资技术分析这些向外看的东西只是“术”，股市的“道”是向内审视自己，是与自己人性不断斗争、和解的过程。

你觉得价值投资是笑话只是因为你不信价值投资而已，你信什么股市就是什么，所以对你来说股市确实不存在价值投资，毕竟一面镜子不能映射出现实不存在的东西。

入市17年了，我差不多赚了5个千万，我的第一个一千万，差不多花了5年入市的前三年，我还亏损了75%。第三年收益曲线才开始平稳，之后一路波动45度向上前进。现在每月从股市中取出10万元，感觉没有任何影响， 生活悠闲，自由自在，没有尔虞我诈、勾心斗角，过自己想要的本来生活。

炒股，就是盈亏同源！

盈亏同源，就是大涨的时候，你不在，大跌的时候，你也不在。大跌的时候你在，大涨的时候，你也在，不是天天想着抄底逃顶，主力都做不到的事情，散户能做到吗？

机构、外资、社保、基金，私募……哪个不是靠熬出来的收益？他们十多万亿资金，靠短线博弈，靠波段，这个市场还要不要？

所有历史大底，都没有什么抄底的概念，价值投资，长线投资的人，基本都满仓了，只能躺平了，就像葛卫东说：躺平，追求幸福的事情。最低点，是给神秘资金准备的，谁叫这个场子就是别人的开的，想跌到哪里出手，没有人猜得到。

在底部，各路资金都有心思，只有神秘资金，一无反顾的投入，才能引导他们，所以A股叫政策市。一直清楚自己不可能抄底在最低点，年初我在3400点就挂壁了，满仓躺平了400多点跌幅，因为没有躲大跌，后面就没有错过大阳线的拉升，持有大盘指数，确定性是上涨了。

接受了盈亏同源，你才不会纠结抄底逃顶了，没有这个想法，自然就能减少很多追涨杀跌了。天天幻想抄底逃顶的人，最终就是追涨杀跌了。

股价，上涨靠什么？

无论是什么股票，都有上涨的逻辑，你知道它的上涨逻辑了，不盯盘也能盈利，不知道，盯盘也是追涨杀跌，想做T，就是高吸低抛了，卖飞很常见，卖飞一只股，核心就是你对它的上涨逻辑不清楚，无论是价值投资，还是题材炒作。

题材炒作，是市场合力，情绪为主，权重蓝筹股，靠业绩，很多人都是这样理解，不能说对，也不能说不对，就是差一丢丢精华。

核心是逻辑，举个例子：中石油，中石化，原油上涨的时候，中石油的业绩好，但是原油回落的时候，中石化，就比它能够消化大宗商带来的影响，因为业务不同。

大宗商品上涨，特别是原油上涨，一般潜伏这些周期股，你就大概率可以盈利，不需要盯盘，因为上升是趋势，只要知道大宗商品的情况就行了，不需要盯盘。

这只是分享周期股的逻辑，还有消费股，科技股，总之，都是因为逻辑上涨，不是靠纯炒作，你知道逻辑了，盯盘与否，并不重要。

不知道逻辑，你持仓了，只会陷入追涨杀跌的困境，反而不利于盈利，情绪这东西，盯盘的时候，主力就可以无限发挥了。

我17年的炒股生涯，为何我能做到游刃有余，偶尔盈利是容易的，但是想要长久维持稳定盈利却是很难的。比如年化20%的收益，看起来不过是2个涨停板的事情，可实际能做到的人却寥寥无几，下面分享一些个人多年总结的股市操作经验，建议收藏转发！

**1、在市场中要保持清醒，股价的背后是情绪，总是从一端摆向另一端，中途一般不会停下来。**所以，股价一旦启动，就不会给你上车的机会。相反，下跌也不会给你时间，因此要清醒，不被情绪所影响。

**2、不要太执着于短、频、快！时间规划要做好。**比如盈亏比，亏了要承认，下跌时守住，震荡时拿住，上涨时捂住，始终保持头脑理智。天才交易大师利弗莫尔说过：赚大钱，靠守得住，而不是频繁的追涨杀跌。

**3、记住！悲观者不一定正确，但乐观者才能赚钱。**要积极乐观，看多做多。不要做空，因为做空的本质是逆大势。因此，所以做空的风险无限大，做多的风险是有限的。

**4、炒股不是押大小，要做好仓位管理，把资金分成五等份，每次进一份。**严格尊重止损止盈规则，比如错一次，止损10%，也就亏总仓位2%，连续错五次才10%。如果走对了，设置10%以上止盈，这就截掉亏损，让利润奔跑了。

关注公众号《拾闲录》，在这里，穿透信息的迷雾，在这里，发现真实的市场。龙头机会的把握，发现真正有价值的机会，让你的炒股不迷路！

**5、炒股本身就是一个概率游戏，如果要选择概率大的，那么就做上升趋势中的。**我就喜欢看5日、10日和20日线。假如5日线向上，表示短期会走强，20日线向上，表示中期上涨趋势，60日线上行，说明即将开启主升浪。

如果你的账户低于50万，并且想要在短期内获利，在A股，确实有一个永不过时的炒股战法，同样也是屡试不爽的“傻瓜技巧”，散户看一眼就能实现盈利，纯干货！

炒股不易，各种技术良莠不齐，让不少人离正确的轨道越偏越远，说句不好听的，80%的技术都是哄人的，真正好的东西都捂得严严实实，没有谁愿意拿出来便宜别人，但我不一样，既得大家厚爱，当然会不吝啬的将自己所有的经验、技巧全部分享出来。

你们啊！全都被各种晦涩难懂、高深莫测的炒股技术或是指标给唬住了，其实，最基础、最简单的往往是最有效果的。

敲重点！今天我要介绍的“箱体突破战法”完全符合散户各种需求。

一、箱体理论：

箱体，是指股价在一定范围内波动，形成一个股价运行的箱体。行情在箱体内波动时间越长，接触顶部与底部后反转次数越多，说明箱体越有效。

一旦一根大阳线有效突破箱体顶部，一轮新的大行情就来了。突破点的大阳线代表主力的决心充足，如果小阴小阳突破，行情就还没有启动。

股票走势的箱体理论，在股票技术理论中的地位极高！

而提出这个理论的尼古拉斯•达瓦斯，曾在18个月用3000美金净赚200万！他赚钱的秘诀就是买箱体突破！把股票的高点做顶，低点做底，在一个涨跌周期里画成一个方形的箱，这就是股票箱体，就像下图一样：

二、平台箱体首先要满足一些条件：

1、箱体震荡期间完成底部确认。股价快速下跌之后，形成平台箱体震荡走势，二次下跌不破箱体底部，这时主力资金逐步进场吸筹，开始布局新一轮行情。

2、箱体震荡期间持续量能稳定。箱体震荡期间的量能可以是暴跌放量后持续缩量筑底，也可以是底部持续放量建仓，但前提必须是量能保持稳定，过大的量能波动无法确定平台有效性。

3、以强势涨停或放量涨停突破箱体顶部。成交量是推动股价上涨的原动力，所以突破平台整理必须有量能配合，否则很可能是假突破，形成诱多陷阱。

但早盘强势涨停会造成缩量，这种涨停突破力度比放量涨停更强

4、突破当日走势必须突破坚决。大多为早盘快速涨停且全天封死涨停板。

5、带跳空缺口的突破常常能反映主力的坚定心态。突破缺口愈大，说明突破力度越大。

对于此类个股，主要进行两种模式的操作。

第一种：箱体震荡期间挖掘备选，早盘竞价或者盘中发现启动迹象第一时间快速介入，做短线布局。

第二种：完成平台突破后可作为中线品种进行备选，等待回踩出现，进行分批建仓布局，做中线布局。

三、箱体突破战法要领：

1、股价长期在一个箱体内盘整，有一天忽然放量突破箱体顶端，此时予以关注(切记不要追高！），待回调这个箱体顶端时，阴线买入。

2、突破要放量、但不能量太大（换手率20%以内），回调缩量，不能放量。

3、如果有个别股票突破不回调怎么办？宁肯放弃！绝不追高！

4、止损原则，假如再次跌破支撑位，等反抽，坚决卖掉！

5、配合资金流向以及其他指标，可提高成功率。

6、操作口诀：突破–反压–买！买错了也要买！跌破–反抽–卖！卖错了也要卖！

真正在股市之中稳定赚钱的一种人，都是建立了自己的一套交易体系

在我们中国股市这片神秘而诱人的领域中，成功并非易事，但也不是不可能。股市不是印钞机，它不会自动为我们生钱。如果我们抱着一夜暴富这种想法来股市之中买卖股票的话，那恐怕到最后只会输得连裤衩都不剩。

所以，让我们需要先从建立一套理性的、可持续的交易体系开始吧。要建立一套我们自己的交易体系，就需要我们明白一个非常简单道理：买卖股票是为了赚钱，而不是为了花钱。

这个听起来可能像是废话，但实际上，太多数的朋友在市场中迷失了方向，他们不停地买卖，却从不关心自己的账户在亏损。因此在开始买卖股票之前，我们需要明确自己的目标，制定好策略，并严格遵守。

那么我们应该怎么明确自己的目标呢？

这里往往离不开给自己买入的股票确定目标位，在什么位置卖出，在什么位置买入，今天布衣在这里整理了极致那个确定股票目标位的方法，相信朋友们在认真学习研究之后肯定能够在自己未来买卖股票的过程之中能够起到非常非常大的帮助。

1、我们买卖股票其实最重要滴就是要找到股票的支撑位和压力位咯，这相当于股价的锚，有了支撑和压力的锚之后，我们在买入和卖出滴时候都有了可靠的依据。就好像在茫茫的大海之中，我们需要一个指南针来确定方向一样，否则我们就会迷失在这片广阔的海域之中。

2、固定盈亏比这一点是决定我们是否能在股市获取稳定收益的法宝，哪怕我们平常买卖股票的胜率仅仅只有五成的概率，但是如果我们能够把盈亏比做到2：1以上的话，那其实也是非常可观了。所谓盈亏比固定在2：1以上，也就是说，一只股票的潜在目标要大于潜在止损一倍以上，才考虑买入。这就好比我们在投资时，要有一份详细的计划书，才能确保我们的投资能够获得稳定的回报。

3、另外我们需要判断股票的股价方向和阻力支撑等等，这些方法可能有很多，其中最常用的就是四类，像布衣一般主要使用K线形态、趋势线、均线、黄金分割线等这些进行判断。这些方法就像是一把把锐利的剑，可以帮助我们切开市场的迷雾，找到真正的价值。如果我们能把这四种技术方法活学活用，可以说基本上把技术分析掌握透彻了。这就像是一位剑客，他的剑法熟练到可以轻易地击败任何对手。

A股各行业三巨头，手中持有三巨头，下跌都不用慌

1、白酒三巨头：、五粮液、泸州老窖（价值投资的典范）

2、中药三巨头：片仔癀、云南白药、同仁堂（明日之星）

3、创新药三巨头：百济神州、恒瑞医药、复星医药（潜力无限）

4、乳制品三巨头：伊利股份、光明乳业、妙可蓝多（优质投资标的）

5、眼科三巨头：爱尔眼科、欧普康视、何氏眼科

6、芯片封测三巨头：长电科技、富通微电、华天科技

7、调味品三巨头：海天味业、中炬高新、千禾味业

8、银行三巨头：招商银行、宁波银行、平安银行

9、保险三巨头：中国平安、中国人寿、中国人保

10、钢铁三巨头：宝钢股份、包钢股份、中信特钢

11、黄金三巨头：老凤祥、山东黄金、赤峰黄金

12、光伏三巨头：通威股份、隆基绿能、阳光电源

13、电力三巨头：长江电力、华能水电、国投电力

14、胰岛素三巨头：甘李药业、通化东宝、华东医药

15、煤炭三巨头：中国神华、陕西煤业、中煤能源

16、芯片三巨头：北方华创、兆易创新、中芯国际

17、券商三巨头：中信证券、东方财富、海通证券

18、新能源车三巨头：比亚迪、长安汽车、上汽集团

19、地产三巨头：保利发展、万科A、新城控股

20、CRO三巨头：药明康德、泰格医药、凯莱英

21、石油三巨头：中国石油、中国石化、中国海油

22、水泥三巨头：海螺水泥、华新水泥、天山股份

23、特高压三巨头：平高电气、特变电工、国电南瑞

24、人工智能三巨头：科大讯飞、汇顶科技、三六零

25、动力电池三巨头：宁德时代、国轩高科、恩捷股份

26、铝三巨头：中国铝业、云铝股份、天山铝业

27、啤酒三巨头：青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒

28、军工三巨头：三一重工、航发动力、中国船舶

29、服装三巨头：雅戈尔、太平鸟、海澜之家

30、家居三巨头：欧派家居、美凯龙、顾家家居

以上是我多年炒股交易经验的精髓，分享给大家，希望对大家有所帮助，浩瀚宇宙，众生同行。

我是老刘，虽然我没有陪你看星辰大海，没有陪你看夏日的晚霞，但是我可以将你送到成功的彼岸。喜欢我的朋友可以关注我，感谢你的点赞，我们股海一起前行！

关注我，探讨交流炒股技术，龙头战法，主力控盘战法，强势股操盘方法，识趋势，知买卖点！你一定会有更多的收获！

知乎用户 发表

没有不存在价值投资的市场，更不存在违反价值投资规律的股票。A股自然也不例外。

如果说A股几乎不存在价值投资，那它现在为何会跌得这么惨？就因为几乎所有人都不承认价值投资，但是市场自会把大家带回价值的基本面上来。所以，你不相信价值投资，死命猛炒垃圾股，结果，最后还是跌回属于这个股票本身价值范围内来了。

造假的乐视和康美都曾经被爆炒，但乐视和康美跌了之后，它们都没有归零，因为毕竟还是有那么一点符合它们本身定位的价值所在，跌到了这个位置，那就随便你怎么砸盘，它们也不会继续再跌下去了，这个就是价值投资的基本盘。所以，价值投资根本就不需要你们信或不信，它就像地球的空气，水，或者重力那样，天然地存在，你不信它的存在，非要拼命地包装炒作，想把股价炒上天，但如果不符合价值投资的定义，无论你实力多强，像德隆那样遇见熊市也敢于死扛不跌，哪怕你扛到地老天荒，假的就是假的，最终泡沫还是会无情破裂，然后把你的图谋撕碎。价值投资，就是这么朴实无华，悄无声息地站在世界上任意一个市场的任意角落里，冷眼旁观，不动如山，无论炒作的多狂热，它也能让真相如期曝光，也无论被打压扭曲的多严重，只要你是真金好玉，它就终有还你清白荣耀的时刻。

所以，不要怀疑价值投资，也不要认为哪里有不受规律影响的特殊市场，只要它是普世真理，就必将笼罩所有的宇宙空间和市场维度，它也必能管辖到，绝不会因为不同的政治制度或者不同的意识形态就会产生区别，它就是那样的铁面无私，明察秋毫。

知乎用户 发表

1、a股是被某些人完全控制的，不透明的。

2、监管机制几乎没有，你指望裁判罚自己？

3、股民就是做贡献的，这是公认的

知乎用户 发表

我刚入股市那时候，封闭基金折价能达到40-50%。你算盘怎么打也认为这个价便宜到不正常。那你说买进是不是价值投资？

后来还有一轮，15年大牛的时候分级基金的A份额能卖到0.7毛。每年承诺有5-7%的利息。你说算不算价值投资。

21-22年大熊的时候，大量可转债跌到70面值。你说算不算价值投资。

知乎用户 发表

^南极企鹅被人运到了赤道，它若不想死就要拼了命的适应这个新环境。

^价值投资适合于牛长熊短的交易市场或交易品种。中国A股是个震荡市，价值投资要想在中国生根发芽，就要进行重组演化，以适应A股的交易环境。

^若不想改变，那么原汁原味的价值投资在中国就只能死掉。

^中国早就培养出一批具有中国特色的价值投资人和机构，他们的交易特点是：长线持仓，日内或超短线或短线或波段或中线交易操作，每次大规模大幅度减仓后都留有底仓，等到交易标的从高位跌到低位时再重新增仓，循环往复。

｛我的回答，若能做到60%，至少可以达到年度不亏～～～做到70%，至少可以达到年度微赚～～～做到80%，至少可以达到年度小赚｝

【缘起缘灭，自由只在一念间。只有己心自由了，所外求的财富才能自由。知己知彼，百战不殆。由己达彼，从内向外，认知自己是认知市场和认知资金运作的前提。管理外部风险前先要管理好自己，毕竟一切风险的根源在于不自知。】

知乎用户 发表

每次看到这种话题都有点想笑。

作为全球第二大经济体，你竟然看不到一点价值，到底是市场问题还是你的问题？

到底什么是价值投资？这个价值来自哪里？

来自垄断和稀缺。

这两点也是护城河，大A符合这两点的公司一大堆，为何看不到？

因为不了解的经济模式，

我们的属于半计划半市场经济，含金量就在半计划这个词。

也就说有些核心产业不对外招商的，比如银行、电力。

这两个板块的核心资产涨了快20年了，你自己发现不了就说没价值投资，能怪谁？

前几年比多人来问代码，直接建议买银行股，这个行业稳，股息也高，合适你们这些年纪大的，拿着养老就好，结果都没买。

主要嫌弃涨的慢，看到新能源一年翻好几倍，再看到银行就没劲，更有一些老凳从道德层面判断银行股，当时我都有点蒙，炒股还要讲道德。。。

任何价值都会随着时间空间转变而改变，

正所谓30年河东30年河西，没有一成不变的价值，

例如：

沙漠里的水

女性的黄金年龄18～25岁，男性的黄金年龄25～35岁

90年代的基础刚需消费，纺织制衣、黑家电等，

2000年后的互联网

2003年后的工业商品期货（加入WTO红利期）

2005年后的汇率调整

2008年后的基础建设

2012年后的移动互联网

2016年后的供给侧改革

2022年后人工智能

2023年后新质生产力

2025年后的商业航空

以上这些时间节点都诞生过很多有价值的企业，只是很多人理解不了，以为价值投资只看财报不看宏观趋势，更不看大环境产业结构。

从上面时间经济节点看出一个规律：价值产生在上升期！

万物皆周期，最好的价值点就是上升期刚启动，你在这个时间去看研报、看财报、看各种报才有意义。

夕阳西下看财报，看的是讣告。

经济上升期，诞生了好多优秀企业，随便举一些：五矿稀土、万华化学、比亚迪、、美的、四大行、三大电力巨头、茅伍泸、易中天、紫金矿业等等，70多个细分行业，太多好企业了，可惜缺好眼睛。

中国属于制造业大国，产业高速发展周期注定不会太长，一般都是10年就达到顶峰，前3～5年属于基础建设期，也是竞争期，3～5年过后基本可以看的出谁是行业龙了，机会不就出现了吗？

可惜大部分人是看不出来，因为他们从不研究产业、商业模式、技术壁垒，只会看那些冷冰冰的财务数据，还天天说这个不行那个不行，就是不说自己不行。

工业基础实力雄厚，最大的优势就是：可以快速实现10到100，别人10年才能实现，我们2年就可以实现，这不就是互联网思维吗？为何还很多人PUA？天天讲互联网思维，却没有互谅网思维！

价值投资正确顺序：国际宏观——国内宏观——产业结构——具体公司（行业龙头），当你有这个思维、逻辑顺序，再去把巴菲特那一套学了，你才知道什么是价值投资！

知乎用户 发表

如果把股票投资比作一个江湖的话。那么价值投资就相当于这个江湖中战力“最高的武功秘籍”。（在文章的后面会讲这些秘籍怎么用？）（还有就是不要在下面抬杠说其他的方法更牛，如果更牛的话为什么股神不是他？所以一句话就怼死了，不需要抬杠这件事。）

就比如说“阳明先生”所提出的“知行合一”。

这4个字肯定都认识，这4个字所包含的是什么含义也能讲个7788，就算实在不懂的找度娘或者找某音也能查到，里面侃侃而谈的人多如牛毛。。

但是这里面就分太多的段位。

正常人都是初级段位干脆“不知道”

进阶段位。“浅知”做不到。（绝大多数人走到这儿基本上就走到头了。）

在进阶。就是“初知”，“初悟”

再进阶的段位就是。“明了”，我是没见过到这个段位的。目前为止在近现代只有毛主席做到了（完全体的“明了状态”即时间，空间和人性多维度立体掌控，并且达到了绝对掌控和绝对预判的境界。。）。

在投资世界里来讲，只有巴菲特。查理芒格。段永平，张磊，诸如此类。。这些人是基本上可以说是做到真正意义上的“高阶价投”。（这些人应该是在投资世界里已经达到了通透的境界。就是可以跨越大周期。）

下面回到主题。在A股当中价值投资是存在的但是能灵活运用的人不多，能通透运用的更少。

价值投资分三个段位。

第1代，是捡烟蒂投资法。（这个就有点类似于现在的A股大萧条时期满地都是白菜价的好股。）初级的价值投资“秘籍”。在这个时候就可以用了。不需要考虑他是不是成长的事，因为在恐慌时期，股价与估值会出现错位。（跨越一定周期。）

第2代，是成长型价值投资法，这个就比较简单了，与企业共成长。（跨越超长周期。）

第3代，是动态价值投资法。这种个人是没办法使用的。它需要是集团或机构的形式来整合上下游。或嫁接。或打散重新分装，重新组合。（跨越超长周期。）

第1代，第2代，第3代都研究过。并且使用过。都很好用。

当把这些武功秘籍都学会了之后，你就不会再恐惧股价暴涨或暴跌了。就有点类似于当有一个人把你从几万米的高空扔下来。或者把你扔在几千米的深海里。如果你没有战斗力的话，那么这个就相当于股市的暴涨暴跌，你一定会非常恐惧的。

可是当修炼到一定的时候，拥有飞天遁地的本领。不管是把你从天上扔下去，还是把你拍在深海里都不会有任何恐惧感（就是进入无感的状态。）。

所以究其本质。修炼其内在才是生存的要领。

价值投资一直会存在。但是并不代表每一个人都能够掌握这项技能，因为价值投资的本质绝不是纸面上的数据那么简单（这个我多次跟朋友们说过这件事不是光看数据那么简单。）。他需要多维度的思考和多维度的通透。还有多维度的学习。甚至还需要有一点点善良的心。这个可能大家听到这儿觉得有点懵，怎么做投资还需要有点善良的心。

当你真正学进去就明白了，一个优秀的价值投资人，他的内心深处一定是善良的包容的开放的。但善良的本质可不是等于愚蠢。这不是一回事。

今天先说到这，最后再补充一点，发现有一些兄弟或者是公众号在转载我的文章。在这儿先说一声谢谢，说明我写的东西某些朋友还看的上。但我想说的是，如果你只是分享的话，那没有关系，我不在乎这个事。但如果你拿它用来骗人钱财，甚至对投资人造成重大伤害的话，那么我所写的每样东西都会出现“反噬效果”。

我发自内心的说，并没有吓唬转载的兄弟。当你看到这篇文章最后这一段字的时候就已经进入因果的“闭环”如果你不听劝告的话，一定会出现反噬的效果。你给他人造成了多大的“伤害”，就会出现多大的“反噬”。

但愿“某些兄弟”能听得进去。在此衷心的祝各位散户兄弟在2024能够有一个好的收益。

以上仅供参考，不可作为直接投资依据。

（无群，无公众号，不收徒“我不配”。）

祝各位好运，期待顶峰相见。

知乎用户 发表

因为姥爷想靠市场机制赚钱，但又不愿意受市场机制调控的约束。大A根本就不是什么股票市场，只是个鱼塘而已。

知乎用户 发表

我性格比较保守，好些年前就基本不再投个股，只在自认相对低位分批买入指数，宽基、行业ETF都有涉猎，可是多年过去了，现在看大多数指数基金居然还是TM赚不到钱！只因为相对高位我都舍不得卖。如果说指数是行业价值的体现，从指数表现看，只能说大多数公司都很乐色。

面对这样的市场怎么做？不赚钱就不做、少做吧

知乎用户 发表

是的，价值投资在A股确实很罕见，投机行为是主流，那这是A股的特色吗？

我明确告诉你，不是的，全球范围来说，价值投资也永远不是市场主流。

假设美国股市以价值投资为主，则三段论推理如下：

• 大前提（普遍规律）：若某个市场以价值投资者为主，则市场上买卖操作会非常少，价格跟随内在价值的变化而变化，价格变化会非常缓慢，市场变得非常有效；
• 小前提（具体事实）：美国股市以价值投资为主；
• 结论（逻辑推导）：美国股市的价格变化非常缓慢，市场非常有效。

这个结论正确吗？

在《股市长线法宝》一书中，作者做了一个统计：

市场在恐怖袭击之后暴跌的原因非常清楚，但大多数情况下的市场变动让投资者感到十分惊讶，某些市场的重大变动往往并没有充足的、能够说明价格变动的理由。自1885年道琼斯工业平均指数首次发布以来，该指数变动幅度超过5%以上的次数有145天。
在这145次市场的重大变动中，只有30次变动伴随着明确的重大世界性政治或经济事件，如战争、政局的变化或政府政策的变动。在2008年金融危机期间及其后的15次重大市场变动中，只有4次与具体的事件有关。自1885年以来，与具体的世界性事件有明确联系的重大市场变动不到1/4。

①表示与新闻有关

由此可以看出，

1.美国股市指数变动幅度超过5%的次数非常多，且其中大部分价格剧烈变化找不到明确理由；

2.即使能找到明确的下跌理由，相对于内在价值，短期波动也过于剧烈，表明人们对外部消息出现了过度反应；

因此，上面的三段论结论是错误的。即美国股市的价格变化并不是非常缓慢，反而经常出现短期剧烈波动，市场不是非常有效。

因此，小前提是错误的，美国股市不是以价值投资为主。

美国股市发展了两百多年，价值投资在美国出现了近一百年，依然没成为市场主流。而A股以 1990 年沪深两大证券交易所相继运营为 A 股市场正式起步的标志，到如今也不过35年历史，A股市场、投资者、企业和美股相比成熟度都更低，在A股中价值投资不是主流我觉得再正常不过了。

巴菲特写过这样一段话：

总之，你们当中具有较多商业知识的人，也许会奇怪我为什么会写这样一篇文章。随着更多的人加入价值投资的行列，市场价格与企业价值之间的差价就会缩小。我只能告诉你，自从本·格雷厄姆和戴维·多德出版《证券分析》一书以来，这一秘密已经公诸于世50年了。但是，在我实践这些原理的35年中，从未发现价值投资已蔚为潮流。在人性中，似乎有某种化简为繁的倾向。在过去30年间，学术界的所作所为实际上是与价值投资的教导背道而驰的。这种情况还会继续下去。在人们环游地球以后，“平面地球协会”的观点依然大行其道。在市场价格与价值之间仍然会有巨大的差异，而那些理解了格雷厄姆和多德的投资者，仍将继续兴旺发达。

基于以上，我认为：

价格的短期剧烈波动，在全球股市都存在。

价值投资永远都不会是市场主流。

面对这样的市场，我们能做的只有利用价格与价值之间的落差，去买入低于内在价值的股票，坚定地做一个长期主义的价值投资者。

我是

@孟希不追高

，感谢大家的耐心阅读与支持；
关注公众号“攒股FIRE之旅”，咱们相互陪伴一起慢慢攒股，向自由出发。

知乎用户 发表

A股不是股市，它只是一个擦屁股的工具罢了，20几年前的老股民早就看明白了，A股的唯二作用就是，融资给各种利益集团的企业擦屁股填坑，让机构、游资割散户的韭菜。

这两个属性，直至今天的A股 依旧没有任何变化。

知乎用户 发表

赌涨跌开个户存点钱就可以，做价投要学习要修心，不是一般的难。

散户不做价投根本原因还是对交易的无知，只是把市场当成一个可以快速改变命运的赌场。

知乎用户 发表

一点都不畸形。

如果一直购买银行股，长江电力，北新建材，老凤祥这些股票。躺十年除了股息都能有很高的收益。不仅股价在上涨，分红除权也能降低成本。

非得去炒垃圾股，创业板，甚至退市股（今天退市锦港竟然能触及涨停线）。赔了活该。

知乎用户 发表

很简单，因为全柜们的利益，不在股市。

最简单数据，目前房市450万亿，股市80万亿。钱在哪儿？孰强孰弱？

所以，在a股，什么阀率不健全，什么直阀不严，什么造假，什么圈钱几十亿，最后罚款60w等等乱象，都可以干。

再简而言之，因为全柜门利益不在股市，所以任何人都对股市没有敬畏之心，谁都可以在里面胡搞，而不担心会有任何严重后果。

如果有一天，土地财政结束，绝大部分资产都打包上市，因为涉及民生啥的，地产，米面油等都不能金融化，资金只能来资本市场，那么股市就能长牛，价值投资就会到来。

再举例子，中国古代，唯一有价值的资产，土地，任何人一旦持有，无论土地价格如何波动，绝不会主动卖出，只会传给子孙，此乃终极价值投资。

知乎用户 发表

我请大家记住3点。
第一，我们来市场是打猎的，不是来打靶的。我们目的不是要精准的卖在最高点，而是要把浮盈变成实际的盈利。
第二，你账户里面所有的钱都是你的本金，无论是你存进来的，还是赚来的，如果有损失效果都是一样的。所以，不要因为有了盈利就提高自己的风险偏好，每一笔投资决策都是独立的，每次的投入都是你的本金。
第三，你首先应该考虑的永远都是本金的安全。由于第二点，我说的本金也包括你已经实现的利润和获得的浮盈。你只要能确保本金的安全，盈利几乎是一种随机事件，并且概率和你买入的价格有关，买入的价格越低，实现盈利的概率越高。
你做的每一笔交易，都先把这三点读一遍，效果可能会好些。

知乎用户 发表

a股做空门槛极高，基本只有机构可以做空。

导致的结果就是小票估值居高不下，有些小票上市第一天市盈率能炒到2000倍，有些朋友可能不知道这是个什么概念，英伟达市盈率只有46倍（2025年2月5日值）。

你的公司比英伟达还牛逼，可能吗？

你的公司上市第一天就赚了得花两千年才能赚到的钱，你是赶紧跑还是继续经营？

这种小票有价值投资的可能性吗？

然后是大票。

a股的大票90%以上都是由村里控股的垄断企业，以没有成长性为代价换来市值稳定。

哪来的投资价值？

国内有很强的公司没错，但要么不上市，要么去美股港股上市。

a股就是垄断国企带着一堆交了保护费的垃圾小票玩。

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一堆答主说a股不存在价值投资，那先看看巴菲特在中国的成果:

1.中国石油:2003年4月买入23.4亿股，成为第二大股东，2007年10月卖出，持股4.5年，赚了700%。

2.比亚迪:2008年买入2.25亿股，持股10%，2022年卖出，持股14年，赚了3000%。

既然中国不存在价值投资，那巴菲特咋赚的？国内的短线股神们倒是秀下战胜巴菲特的实力啊

真正价值投资是否存在的决定性因素是：你有没有一笔可观的闲钱。

你只有1万的闲钱哪怕像巴菲特一样持有比亚迪14年也不过是赚到30万，收益低得离谱

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省流：因为存在你懂的神秘力量，会导致好企业未来不确定性增加

假设A股某家龙头公司，有这样的收入和利润增长，接下来几年会发生什么？

你要是基于历史表现，觉得这家公司这样的增长能够长期持续，那你对这片土地的了解还有待加深。

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你以为的价值投资：

股市大涨：买买买！捡钱的机会来了！股市赚钱真快！打工是不可能打工的！

股市回调：我不卖！我不卖！我要长期持有！我搞价值投资！

股市大跌：只要我不卖！我就不是韭菜！

股市暴跌：吗的割肉了！价值投资误我！A股没有价值投资！巴菲特来了也得亏钱！价值投资都是骗人的！MMP

真正的价值投资：

股市下跌了，机会出现，先打个底仓！

股市大跌了，机会来了，50%仓位往里干！

股市暴跌了，黄金级机会，满仓往里冲！

股市震荡了，享受时间的复利，90%的时间都是垃圾时间，闪电打下来的时候我们要在场！

股市暴涨了，泡沫出现，开始减持。

一句话总结：

长期持有只是表象，

低位买入才是价值投资。

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欢迎关注个人公众号：

李大人剖析室（ID：ldrpxs）

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如果你价值投资受挫，那么会选择：

1，坚持价值投资学艺不精，或者对价值投资有什么误解。

2，转而学一大堆投机的知识。

我奉劝，放弃投机天地宽，根除投机思想，哪怕价值投资赚不到钱，也要透彻洗心革面。

投机，哪怕想一秒都是犯罪。如果形成思想钢印和固执坚冰，那就是十恶不赦。

开赌场的不怕你赚钱，就怕你不来。投机客一定是主力老庄的最爱。投机客必然被割韭菜。触动利益集体，这贴点击量预测不会超过三位数。

知乎用户 发表

饮料企业做起来（农夫山泉），造谣你是汉奸

乳业做起来（蒙牛伊利），造谣你篡改国标卖假货

酱油企业做起来（海天），搞“0添加”的噱头攻击你

食品做起来（康师傅），搞爱国营销攻击你

金融企业做起来（蚂蚁），直接被人偷家了

手机和车企的撕逼大战年年有

普通民众就这个认识，随便几句话就被带节奏，你说的这个价值投资，除了那几个银行，还能投谁？

知乎用户 发表

股市对散户的要求是要做长期价值投资好股民；

上市公司是通过包装上市，新股发行捞完钱，再变着法儿地稀释、操作、减持捞钱；

对机构来讲就是割完韭菜就走，尽量打一枪换一个地方；

在A股市场，短期投机行为较为普遍，而价值投资行为相对较少。

价值投资的核心是买入被低估的股票，并长期持有，期待其未来的价值得到体现。但上市公司和机构的初心就是捞钱。

由于A股市场的波动性较大，更倾向于追求短期的收益，而不是长期的投资回报。这种短期投机行为导致了市场的不稳定性和价格的大幅波动，所以，A股确实是真真切切地体现一个“炒”字。

知乎用户 发表

假如和美国一样优秀，每年退市几百家企业，大家都不敢投业绩差的企业。自然会有价值投资。

知乎用户 发表

因为有太多人根本不理解股票是干嘛的，完全是以赌徒的心态进入的A股。

买了就期待立马涨停，跌一点就觉得要割肉跑掉，等到大涨又后悔自己操作重新买在最高点。

价值投资意味着至少拿五年不动弹，对这些人来讲都是天方夜谭一样的操作，在他们看来今天买入后天赚不到十个点都是亏。

知乎用户 发表

搞不懂还有啥复盘的，如今股市经济都是双杀。继续探底。无风险利率已经辣么低还在跌跌不休。明显是资金回流以自救。

普通人大部分消费降级，没有一点信心，内需撑不起来，放的水也去到了不需要的地方。除了炒高更高的奢侈品楼价。什么都在跌。

经济转型的阵痛会有一个长期的周期。因为教育程度不同，技术不同，因此新兴科技行业很难接受老人。并且科技行业也在内卷。

现在是两种萧条，美国大萧条～普通人内需不足。

日本大萧条～大放水货币泡沫破

大部分股票反而是不太优质的资产。

突然领悟到，屌丝无论做什么，全力以赴都非常可悲。

学业，事业，投资，追逐热点创业，婚姻……

以上我都失败过。我都付出了比常人更多的努力。

但是我没有死。因为我是区块思维。就是只拿一部分赌。如果破了，我就止损。

因此所有的事情我都吃了大亏，但是我都止损了，核心利益还在上升。

全力以赴的单方面的屌丝，这种可悲是命中注定的。越努力越挣扎越投入越认真，陷得越深。

～热门专业，比如计算机从热门，到现在进it，好像1911年进宫当太监，只用了21年。

我就是见证者。

价值投资在A股市场的可能发展趋势可能包括以下几个方面：

1、机构投资者占比增加：随着A股市场的不断发展和成熟，机构投资者的占比可能会逐渐增加。机构投资者通常具有更专业的投资能力和更完善的风险管理机制，能够更好地进行价值投资。因此，未来A股市场可能会更加注重机构投资者的作用，为机构投资者提供更多的投资机会和政策支持。

2、长期投资理念得到更多关注：随着市场的发展和成熟，投资者可能会更加注重长期投资和价值投资。长期投资能够降低市场波动对投资收益的影响，而价值投资则能够更好地挖掘公司的内在价值。因此，未来A股市场可能会更加注重长期投资和价值投资的理念，鼓励投资者关注公司的基本面和长期发展潜力。

3、信息披露制度进一步完善：为了提高市场的透明度和规范性，监管部门可能会进一步完善信息披露制度。未来，公司需要更加全面、准确地披露信息，包括财务状况、业务情况、行业趋势等。同时，监管部门也可能会加强对信息披露违规行为的监管和处罚力度，提高公司的违规成本。

4、投资者教育和咨询服务得到更多重视：为了引导散户投资者树立正确的投资观念，未来A股市场可能会更加重视投资者教育和咨询服务。监管部门、证券公司、基金公司等机构可能会提供更多的投资教育和咨询服务，帮助散户投资者提高投资知识和风险意识，建立正确的投资理念和策略。

5、A股市场的赚钱效应得到提升：随着市场的发展和成熟，越来越多的优质企业开始上市，不好的企业慢慢加速退出市场，为投资者提供了更多的投资机会。同时，市场监管的加强和制度的完善，也使得市场更加规范和透明，降低了投资风险。对于投资者而言，要抓住这一机遇，需要深入了解市场动态和企业基本面，选择优质的投资标的，同时也要注意风险控制，保持理性和冷静的投资心态。只有这样，才能在A股市场中获得长期的稳定收益。

未来价值投资在A股市场的发展趋势可能包括机构投资者占比增加、长期投资理念得到更多关注、信息披露制度进一步完善以及投资者教育和咨询服务得到更多重视等方面。这些趋势将有助于推动A股市场的健康发展，提高市场的透明度和规范性，为投资者提供更好的投资环境和机会。

综上所述，A股市场中大多数人不相信价值投资的现象，背后涉及到市场环境、投资者结构和投资者心态等多个方面的问题。要改变这一现象，需要加强市场监管和制度建设，提高机构投资者的比例和影响力，同时也要加强投资教育和引导，提高个人投资者的专业素养和长期投资的心态。只有这样，才能逐步引导市场走向更加理性和成熟的方向，为投资者提供更好的投资环境和机会。

以上内容仅供学习交流，不构成投资建议，不作为投资决 策的依据，据此操作，风险自担，股市有风 险，投资需谨慎。

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先说是不是，再说为什么。

当前A股市场里面也是存在不少价值投资的者，只是相当于短线投机来说，这部分“理智的声音”被掩盖了，例如任何一个股票社区，讨论价值投资帖子大概率互动寥寥，但是分享短线打板互动人数却众多。

因此“几乎不存在”这个说辞有失偏颇，但是“A股里面短期投机行为泛滥，价值投资行为却屈指可数”这个是正确的。大A是高度散户化的市场，偏好投机是散户的一个共性。

我服务过的客户，个人客户90%以上都是短线客或者投机者，通过研究技术、情绪，进行低吸或者打板，中长线投资者往往很少。不过短线客和价投派二者之间也存在资金量两级分化的特征。

我和很多客户交流过，为什么会选择更为激进的短线，而非做中长线当时间的朋友。主要有以下答案：

1、获利预期：大多数散户是没有一个准确的获利预期，“赚的越多越好”是大多数个人投资者的共性。而短线投机收益率天花板高的特性以及各种诸如“通过短线，10w变一亿”的故事，也深深吸引着大量散户进入市场。

2、资金量：大多数散户投资者资金量有限，大约平均值在20w左右。从资金量的角度来说，20w资金量一年赚20%利润为4w，而1000w却为200w。感觉自己资金量小，以每年20%复利增长，20w赚到200w也需要差不多12年。这个增长率比巴菲特还厉害，但是自己赚的钱还不如别人零头，但是如果自己做短线投机，是存在弯道超车大资金的可能性的。所以大资金的散户往往更接受价投，小散更爱短线。

3、价值投资学习门槛：其实不少人投资股市也想做价值投资，但是价值投资需要较强的认知门槛。通过学习建立一个可靠的价投系统，如果是从0开始这需要消耗大量时间和精力；但是短线投机学习门槛相对来说没那么掉书袋，从入门的角度来说，上手速度更快。同样一个人，学习一个月的价值投资，可能看公司财报都稍显吃力，但是学习一个月技术分析，也许就能嘴巴上分析得头头是道，当一个“事后诸葛亮”。

以上三个原因是我总结的比较常见的内容，简言而之中国股市散户化现象严重，而散户投机化现象明显。

关于对这个市场，我的一些建议：

1、明确自己的收益预期和亏损接受程度：先明确目标，再寻找适合自己的交易方法，并持续学习持续优化自己的交易策略。

2、学习能力或者精力有限的朋友，学会借力，学习一下如何挑选基金，间接参与股市投资。远离杀猪盘，不要识图不劳而获，股市收益和投资认知呈现高度正相关。

3、抓住当前散户化高波动特征，获取超额收益。中国股市散户化其实有一个很明显的优势，就是高波动。在其他市场很难有如此活跃的成交量和高波动，这也是为什么最近几年量化活跃的原因。有一定基础的朋友，可以多关注超额收益的获取。

投资有风险，入市需谨慎，以上内容仅作为知识分享，不作为具体投资意见

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不不不，A股极具投资价值，世界上你再也找不到如此规模合法挣傻子钱的地方了。

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1、五粮液，从354跌到了150，市值蒸发了7000亿人民币！

2、中国中免，从402跌到了84，市值蒸发了5500亿人民币！

3、中芯国际，从97跌到了45，市值蒸发了4000亿人民币！

4、恒瑞医药，从96跌到了45，市值蒸发了4000亿人民币！

5、长城汽车，从68跌到了23，市值蒸发了3500亿人民币！

6、顺丰控股，从123跌到了38，市值蒸发了3000亿人民币！

7、三一重工，从49跌到了14，市值蒸发了3000亿人民币！

8、碧桂园，从16.8跌到了不到1，已经快蒸发完了

9、融创地产，从46跌到了现在票都找不到，已经蒸发完了！

10、电器，从66跌到了38，市值蒸发了2000亿人民币！

这十大权重股，总市值一共蒸发了3.5万亿，曾经都是股民心中的白马股，价值投资的典范，现在却成了“埋葬”股民的万人坑！

为什么A股大多数人不相信价值投资？

1.价值投资只有长期看才会见效。

2.价值投资通常会有几年不见效。

3.大多数投资者不会坚持一个多年不见效的投资策略。

4.价值投资年化收益率“不高”，通常“只有”15%-30%，很多投资者看不上。

5.外面的诱惑太多，动不动每年翻倍，每年翻好几倍，吸引投资者去尝试。

6.正是因为“不高”的年化收益率让巴菲特成了为世界首富（曾经）。

7.每年翻倍的投资方法如果真的有效早有人超过巴菲特了。

8.必须要坚信并且长期执行价值投资。

引用巴菲特的话：投资其实很简单，但是没有人愿意慢慢变富。

巴菲特的投资理念确实很伟大，但很难适合你

再延用一下8万亿美金的投资大佬贝莱德的真实感受。

为何退出中国股票市场时说：“当我们建完仓，就会有大量的股票砸盘，我们被迫做T，在多次做T后，终于成本降了下来，本以为这下终于企稳了，他们就直接借巨量的限售股来砸盘，我感觉我们买不完，根本买不完，再买下去公司就是我们的了，我以为上市是为了企业发展，谁知道他们是想卖公司。

因为

一万块钱投资收益率到10%也才1000块，一年烟钱都不够

而一个亿投资收益率10%一年1000万，普通人一生的收入总和的天花板。

价值投资追求的是，高胜率，低赔率，只要不输，赚多赚少无所谓。

但穷人，或者交易市场上绝大部分的人，从出发点上来说，大家来这儿就不是为了再挣半份份工资或者一年赚个烟钱来的，大家是为了超额收益，是比上班更高的回报，富贵险中求，大家追求的是高赔率的前提下，追求高胜率。

所以价值投资听起来就像笑话了。

如果一个人手上有几亿人民币，说服他相信价值投资，那可就容易多了。

有以下几个重要的原因：

（1）巴菲特长期持有股票，是一种误解，巴菲特到目前为止做过几百只股票，但真正长拿超过10年的，只有几只。 所以千万不要把巴菲特的投资理念等同长期持有。

（2）巴菲特坚持长期投资的，有两大前提，他也是在多个场合，也在多个报告中阐述，那就是：第一是西方收资本利得税，第二是西方企业分红。

特别是第一个条件，巴菲特反复强调，就是因为西方要交资本利得税，如果一旦止盈，马上要交税35%，税是很大的，那这些税就不能再产生复利，所以巴菲特不能随意止盈，要让利润给他带来复利。

这两者都不适合中国，我国不收资本利得税，更重要的是，我国上市公司的分红率很低，A股的分红率应该是主要国家中最低的，不拔一毛的铁公鸡太多了，不分红的话，就不能享受到投资收益，那么只能从价格的波动中获取投机利润。

（3）巴菲特依靠保险公司，拥有源源不断的资金，不怕清盘，但你会怕清盘

巴菲特依靠伯克希尔这家保险公司，能够获得源源不断的资金来源，所以当他的股票被套的时候，没关系，再跌30%，他还可以再买，再跌30%，还有资金买，能够扛回股市上涨，伯克希尔是他背后的强大的资金来源，而且他也没有清盘线，所以他并不怕他的股票被套，深套也没关系，能抗几年。

（4）客观条件：美国股市是牛很长、熊很短，中国股市是熊很长、牛很短。

大家平常选股大部分喜欢看基本面，今天借这个机会聊聊大家经常问的一个问题：

股票业绩好就能涨吗?

这个问题我来从下面三方面来回答。

一、业绩不好，就不能涨吗?

股票短中期的涨跌，甚至很长一段时间的涨跌和业绩关系往往都不大。

价格形成的机制，和形成的原因有很多，业绩只是其中一个因素。

举个不恰当的例子，如果有一把土，形容成一把特别的土，并在两个人之间来回喊价，价格不断推升，那么虽然这把土的价值没有改变，但是价格会出现上涨，直到出现把这把土买走的第三个人。

相似的还有，如果我给你一元钱，说好占某项目的十亿分之一，那么这一刻这个项目的估值就成了十个亿。

土最终还会变成土，项目最终值多少钱还是多少钱。但是这个过程中，价格就出现了剧烈的波动。并且在极端的情况下，小部分人就可以决定某种标的物的涨跌，使这种涨跌的因素更加难以捉摸。

二、业绩好股价高，还能涨吗?

有一情况在市场中很常见。有很多确实优秀的公司，在经历了较大幅度的上涨以后，引起大家注意。但在这个阶段买入后，出现了亏损，反而造成了大家对价值股的反感。

这是由于大家只看业绩好，却忽略了业绩的良好预期已经被充分反映在价格中，甚至已经透支，也就是大家常听到分析师提到的price-in(价内预期)。就像黄金虽好，一克一万买入也是不理性的。

所以，在判断价值股的时候，当前股价到底包含了多乐观的预期是关键。一旦包含了过度乐观的预期，往往会带来长期的下跌，甚至长期跑输大盘。

三、业绩怎么才算好?

这其实是一件很艺术的事。不同的行业有不同的标准。

有些行业看业绩，有些行业看财务风险指标，有些行业看规模扩张情况。这需要我们去了解一个行业的商业模式，横向纵向的对比是否是一个好业绩的公司。

如果业绩短期不好，再进一步分析，是由于行业和宏观的影响造成的，还是企业自身造成的。

一般来说，股价短期的波动，很多是由业绩的边际情况决定的。比如，一个季度是否超预期，或者某个特殊事件带来的超预期。

对长期而言，主要看企业的经营管理在行业的长期发展中是否可以不断地保持竞争优势。

如果排除并购重组造成的一次性影响，对业绩的评价一般偏向于主营业务本身。主营本身业绩出现短期波动的时候，还要分析是行业本身周期带来的还是企业自身的问题，因素是短期还是长期造成的。

只要一个行业不会消亡，行业热度一般是轮动的。比如前几年大家热衷于新兴消费，这两年传统消费开始获得认可，行业偏好的轮动也往往带来各种不理性的现象。

从自下而上的角度，在行业利空的时候关注一些行业内的好公司是不错的策略。

综上所述，业绩好并不是股价立即表现的原因。

以合理的估值买入业绩好的公司才是长期留住盈利和本金的方式。

A股各行业连续十年稳做第一的龙头股：拿稳一只持有20年（保存收藏）

贵州茅台600519：白酒行业第一品牌，近5年国内没有其他的白酒企业能撼动其地位，市值过万亿年净利润过亿

恒瑞医药600276：国内化学制药实力第一，近年进军国际市场，有望挑战国际医药巨头，市值过亿年净利润过亿

伊利股份600887：国内乳企第一品牌，旗下冰淇淋市场占有率第一，市值过亿年净利润过亿

海天味业603288：调味料细分领域酱油行业市场占有率第一，同时也向耗油、醋、料酒等细分行业领域进军，市值过亿年净利润过亿

中国平安601318：国内金融全牌照的保险公司，也是金融布局最好最全面的金融公司，市值过亿年净利润过亿

绝味食品603517：国内各地多家门店，鸭脖市场占有率第一且营业额第一，市值过亿年净利润过亿

长江电力600900：国内综合实力最优质的电力企业，市值过亿年净利润过亿

鱼跃医疗002223：医疗器械龙头，市值过亿年净利润过亿

万达电影002739：国内电影院龙头，市值过亿年净利润过亿

恒顺醋业600305：四大名醋之一，唯一A股上市老字号醋业公司，市值过亿年净利润过亿

双汇发展000895：国内肉制品行业龙头，市值过亿年净利润过亿

爱尔眼科300015：眼科医疗龙头，市值过亿年净利润过亿

顺丰控股002352：国内快递行业龙头，市值过亿年净利润过亿

上海家化600315：国内日化护理龙头，市值过亿年净利润过亿

新和成002001：国内最大维生素A和维生素E生产商

伟星股份002003：全球最大纽扣生产商之一

华邦健康002004：国内皮肤病领域龙头

华兰生物002007：国内血液制品行业龙头

万科A 000002：国内最佳地产开发商，市值过亿年净利润过亿

比亚迪002594：国内新能源汽车领域技术综合实力第一，市值过亿年净利润过亿

格力电器000651：国内空调行业第一品牌，利润和市场占有率行业内均属第一，市值过亿年净利润过亿

美的集团000333：国内家电综合实力排名第一，市值过亿年净利润过亿

福耀玻璃600660：全球汽车玻璃行业市场占有率第一，市值过亿年净利润过亿

白云山600332：老字号最多的药企，市值过亿年净利润过亿

科大讯飞002230：智能语音、中文语音行业市场绝对老大地位，市值过亿年净利润过亿

宋城演艺300144：国内以演艺及观光园为主营的行业上市龙头，市值过亿年净利润过亿

云南白药000538：中药第一民族品牌，国产牙膏第一品牌，市值过亿年净利润过亿

片仔癀600436：国家保密绝密配方被誉为国宝名药，市值过亿年净利润过亿

马应龙600993：痔疮第一药，市值过亿年净利润过亿

海螺水泥600585：水泥行业第一，市值过亿年净利润过亿

苏宁易购002024：连锁家电行业第一，国内上市电商龙头，市值过亿年净利润过亿

海康威视002415：国内安防龙头，市值过亿年净利润过亿

大族激光002008：亚洲最大激光加工设备生产商

传化智联002010：国内纺织印染助剂龙头

科华生物002022：国内体外临床诊断行业龙头

思源电气002028：国内最大电力保护设备消弧线圈生产商

达安基因002030：国内核酸诊断试剂领域领先者

巨轮智能002031：国内汽车子午线轮胎活络模具龙头

登海种业002041：国内玉米种子繁育推广龙头

国光电器002045：国内音响行业龙头

轴研科技002046：国内航天特种轴承行业龙头

宁波华翔002048：国内汽车内饰行业龙头

横店东磁002056：全球最大磁体生产商之一

远光软件002063：国内电子财务软件龙头

软控股份002073：国内轮胎橡胶行业龙头

中材科技002080：国内特种纤维复合材料行业龙头

金智科技002090：国内电气自动化设备行业龙头

江苏国泰002091：国内锂电池电解液行业龙头

青岛金王002094：国内最大蜡烛制造商

浔兴股份002098：国内拉链行业龙头

广东宏图002101：国内压铸行业龙头

广博股份002103：国内纸制品文具行业龙头

恒宝股份002014：国内智能卡行业龙头

莱宝高科002106：国内彩色滤光片行业龙头

威海广泰002111：国内航空地面设备行业龙头

东港股份002117：国内规模最大商业票据印刷龙头

康强电子002119：国内最大塑封阴线框架生产基地

科陆电子002121：国内用电采集系统领域行业龙头

湘潭电化002125：国内最大电解二氧化锰生产商

银轮股份002126：国内最大机油冷却生产商

沃尔核材002130：国内热缩材料行业龙头

利欧股份002131：国内最大微型小型水泵生产商

顺络电子002138：国内最大片式压敏电阻生产商

拓邦股份002139：国内最大微波炉控制板生产商

东华科技002140：国内煤化工细分领域龙头

宏达高科002144：国内汽车顶棚面料领域龙头

西部材料002149：国内最大稀有金属复合材料生产商

北斗星通002151：国内最大港口集装箱机械导航系统提供商

汉钟精机002158：国内螺杆式压缩机龙头

常铝股份002160：国内最大空调箔生产商

远望谷002161：国内铁路RFID市场垄断地位

江特电机002176：国内最大起重冶金电机生产商

中航光电002179：国内最大军用连接器制造商

云海金属002182：国内最大专业化镁合金生产商

怡亚通002183：国内供应链服务商领先者

成飞集成002190：国内汽车模具行业龙头

方正电机002196：全球最大多功能家用缝纫机点击生产商

证通电子002197：国内金融支付信息安全龙头

九鼎新材002201：国内最大纺织型玻纤制品生产商

金风科技002202：国内领先的风电机制造商

海利得002206：国内涤纶工业长丝行业龙头

达意隆002209：国内饮料包装机械行业龙头

宏达新材002211：国内高温混炼胶行业龙头

特尔佳002213：国内汽车电涡缓速器龙头

拓日新能002218：国内非晶硅太阳能电池芯片龙头

福晶科技002222：全球最大LBO、BBO非线性光学晶体生产商

三力士002224：国内传动带行业龙头

濮耐股份002225：钢铁耐火材料龙头

启明信息002232：汽车IT行业龙头

九阳股份002242：豆浆机行业龙头

通产丽星002243：化妆品塑料包装行业龙头

北化股份002246：全球最大硝化棉生产商

利尔化学002258：国内氯代吡啶类除草剂系列农药龙头

西仪股份002265：国内最大汽车发动机连杆专业生产企业

雅克科技002409：国内最大的有机磷系阻燃剂生产商

广联达002410：国内最大的工程造价软件企业

高德红外002414：国内规模最大的红外热像仪生产厂商

毅昌股份002420：国内规模最大的电视机外观结构件供应商

中原特钢002423：国内大型特殊钢精锻件龙头

云南锗业002428：国内锗产品龙头

杭氧股份002430：国内最大空分设备和石化设备生产商

兴森科技002436：国内最大专业印制电路板样板生产商

江苏神通002438：国内冶金特种阀门与核电阀门龙头

金洲管道002443：国内最大镀锌钢管、螺旋焊管和钢塑复合管供应商

巨星科技002444：国内手工具行业龙头

盛路通信002446：国内通信天线领域领先者

中原内配002448：亚洲最大气缸套生产

水晶光电002273：国内光电子产业世界领跑者

博深工具002282：国内最大金刚石工具厂商

天润曲轴002283：国内重型发动机曲轴龙头

亚太股份002284：国内汽车制动系统专业龙头

科华恒盛002335：国内最大UPS供应商

赛象科技002337：国内橡胶机械制造业的龙头

新纶科技002341：国内防静电/洁净室行业龙头

高乐股份002348：国内玩具行业龙头

和而泰002402：国内智能控制器行业龙头

爱仕达002403：国内炊具行业龙头

四维图新002405：国内导航电子地图行业的领先者

远东传动002406：国内最大的非等速传动轴生产企业

多氟多002407：全球氟化盐龙头

齐翔腾达002408：国内规模最大的甲乙酮生产企业

国星光电002449：国内LED封装龙头

松芝股份002454：国内领先的汽车空调制造商

百川股份002455：国内醋酸丁酯偏苯三酸酐的龙头

益生股份002458：国内最大祖代种鸡养殖

天业通联002459：国内最大铁路桥梁施工起重运输设备供应商

赣锋锂业002460：国内主要锂产品供应商

特锐德300001：国内铁路电力远动箱式变电站龙头

南风股份300004：国内核电HVAC市场龙头

鼎汉技术300011：国内轨道交通电源系统龙头

华测检测300012：国内民营第三方检测的龙头

亿纬锂能300014：中国最大、世界第五锂亚电池供应商

北陆药业300016：国内医药对比剂行业领跑者

网宿科技300017：国内领先的互联网解决方案供应商

硅宝科技300019：国内有机硅新材料下游龙头

机器人300024：国内工业机器人产业先驱

红日药业300026：血必净注射液等产品垄断细分市场龙头

华谊兄弟300027：国内电影行业龙头

阳普医疗300030：国内真空采血系统行业龙头

金龙机电300032：国内最大的超小型微特电机生产商

新宙邦300037：国内电子化学品生产龙头

华力创通300045：国内计算机仿真行业领先

台基股份300046：国内大功率半导体龙头

福瑞股份300049：国内肝病诊治领域龙头

欧比特300053：国内航天航空及军工领域龙头

鼎龙股份300054：国内电子成像显像专用信息化学品龙头

蓝色光标300058：国内为企业提供品牌管理服务行业龙头

东方财富300059：国内领先网络财经信息平台综合运营商

中能电气300062：国内中压预制式电缆附件龙头

天龙集团300063：国内超电子膜行业龙头

海兰信300065：国内最大的VDR制造商

安诺其300067：国内高端燃料行业领跑者

碧水源300070：国内污水处理领先者

三聚环保300072：国内能源净化行业龙头

当升科技300073：国内锂电正极材料龙头

华平股份300074：国内领先的多媒体通信系统提供商

数字政通300075：国内数字化城市管理领域龙头

国民技术300077：国内USBKEY领域龙头

奥克股份300082：国内环氧乙烷精细化工行业龙头

海默科技300084：国内油田多相计量领域领先者

银之杰300085：国内银行影像应用软件领域领先者

金通灵300091：国内最大的离心风机产品制造商

金刚玻璃300093：国内安防玻璃领域龙头

华伍股份300095：国内工业制动器行业

智云股份300097：国内领先的成套自动化装备方案解决商

先河环保300137：空气质量连续监测系统市场占有率全国第一

以上内容仅供学 习交 流，不构成投 资建议，不作为投 资决 策的依 据，据 此 操 作，风 险自 担，股 市有风 险，投 资需谨 慎！

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是人。

我们经常听到的是，哇塞文明传承5000年。确实不错，时间有5000年。你仔细归纳一下，所谓的文明就两个阶段，农耕社会和现代文明。其实农耕社会哪怕是有100000000000000亿年，又怎么样大家都是一样的根本就没有差距。农耕社会的招式就那些。生活内容是一样的，每天起床，吃饭，拉粑粑，到田间劳动生产。然后有一天有人拿走你的土地你吃不饱饭就当流民，然后流民聚集开始整活。然后换一个人当老板，剩下的人继续重复之前的生活，所以农耕社会其实并没有什么文明，只有生存而已，无非就是这多么年有的人写了点字，写了点内容。画了几幅画，大家其实都差不多，那个农耕文明的民族都这样种地吃饭，写字画画。没什么差别。100年和1万年的文明传承的民族本质上没有什么差异。

所谓的文明我个人理解是传承阅历和人生的经验。

那么A股建立到现在也就30年。主力军除了老一代的股民约几百万。剩下的大部分主力是80后90后。

80后90后其实这一代人很可怜的，这一部分人在出生上就直接拉开了差距，大部分这一代人在成年之前还处于农耕文明阶段，每天就是吃饭上学，吃完睡觉。在幼年到成年的生活过程中完全是处于农耕社会的，有的甚至有那么些年家里电灯都没有，还在点煤油灯。所以这一代人也就成年后到现现在的十几年不到二十年的时间融入现代社会。属于半成品文明人，这些人在他们的世界里基本没有传承，他们的父母大部分都是爽完后有了他们生下来然后丢农村，自己外出打工，除了在打工期间爽一爽搞出来个赠品给他们以外，几乎是没有任何的人生经验和阅历的传承。说到这里其实心里蛮痛的，每一个人出生在什么样子的家庭是没得选择的。如果看到这段文字的人，你有孩子，请你现在开始思考，将来你能给你孩子带来什么。现在努力还不晚。你看农村的土狗有了孩子都会教，鸡鸭这些家禽不能追不能咬，桌子上的饭菜不能上桌去吃，连狗都有父母教。80后90后这一代人如果你现在过得不好，请不要自责，这并不是你的错。只不过是你的基础太弱了，当你认识到这一点后，人生之路会好起来的。

这一点你想想，如果股市2亿股民其中1.6亿都是这样的人，请问这样的市场走什么价值。你说估值他们听得懂？

当然这一代人也有具备传承的。很少。不服气的自己回忆一下，农村进城的年轻人和城里长大的年轻人本质上就形成了差异。沿海江浙沪多少80后90后在2岁的时候就开始接触电话，电视。在现代文明中成长，成年后有家族的依靠，父辈给予资金和生存的经验，还有人生阅历的传承。

这一点上去过江浙沪的人应该深有体会，江浙沪本地人土著人大概率具有诚信，善良的品质，也具有商业的基础理念，所以股市里面的顶级牛散长线投资很大基数都在江浙沪。

A股的击鼓传花的本质就是参与者就是散户，他们传承确实，除了赌博别的不会。所以这个市场所有的价值投资只有一个点，就是熬走散户，同等眼光的人聚集后股价才会上涨。

这一点就拿光通信来说，铜缆高速连接器在2024年整年的铜价上涨，包括台积电这些大厂订单排队，铜缆高速连接器紧缺，必定会带动国内的铜缆高速连接器企业业绩增长，这一点毋庸置疑，因为元器件的主要生产国还是在A股。2024年下半年整个铜缆高速连接器的股票市场冷冷清清，股价悄悄上涨。突然英伟达黄仁勋一句话，整个板块集中放量。里面的长线投资者获利出局，大量聪明的散户在这几天集中买入，然后过春节了，节后看吧。集中去的散户们犹豫股价下跌不多情绪上还没到受不了的阶段，节后且看他们相互低价倾销，股价下跌过程中情绪化严重的先割，情绪化承受能力稍微强一点的后割，反正就是分批低价倾销。别扯什么机构，机构和牛散在2025年1月大概率是已经把筹码卖给散户了。不然量哪儿来的。天上掉下来的？

散户的作用就是压制价值的个股，直到具有投资眼光的人聚焦同一个个股，承接掉大量散户的筹码后，股价自然就涨了。这一点上可以参考春节行情，港股也好，美股的中国金龙指数也好。在1月份都是上涨的，只有A股1月是跌的。因为过节，大量的散户不对未来不信任，选择挤兑离场。而且这些散户不是头一次干这样的事情，这帮散户他们谁也不信。自己的妻儿老小都不会信。都觉得自己是这个世界上聪明高于其他的人。

但是就是这帮人，在节后会花更高的价格买回年前他们割掉的筹码，然后当这帮人扎堆花高价拿筹码的时候就是市场下跌的时候，因为这帮人都觉得自己聪明。都高价拿筹码后就会分批的今天拿到筹码股价不涨了就开始挤兑，用低于他们成本的价格在市场里面进行低价倾销。然后甩锅给机构和量化。说机构量化在做空。其实他们接的筹码就是机构和量化给他们的，那一个阶段机构和量化的流动筹码已经没有了，固定筹码也不会有交易的动作，就剩下这帮散户在市场里面撸起袖子干。

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说几个今年的我买过印象深的，中芯，云铝，安琪，川恒，紫金

这几个哪个不是价值投资？收益差在哪了？

而且财报说的很清楚很实在，保密的也很好基本没啥财报爆发提前拉升的现象，在a股尤为可贵。

a股投机行为多反倒给了你很多买便宜货的机会，要不然金铜这种牛市你哪能买到十几块的紫金？

如果说有色还需要博弈下经济景气度，中芯-去年港股才一千亿，回过头来你觉得这公司哪怕没有924他会不会有一天价值回归，会不会有个平均20%的年化。

又或者安琪，你跟走势就知道了他哪怕突发事件都没咋给你捡漏的机会

而今年超过10%的有50%吗？

以及买易中天的，你跟趋势跟主线敢掏兜那确实你厉害我不说啥，但走差了不割肉拿周期定点100pe当成长股长拿过两年骂这是个诈骗市场的散户你看看有多少吧

想到这还有一点比较重要的，a股经常炒到五倍于合理价值，所以别腰斩了就觉得到底了想抄底，大盘和个股共振的地点买，即便是白酒，也不会亏得

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为什么说A股几乎不存在价值投资？这是我在元旦发给粉丝的一篇2023年投资总结性文章。原标题《茶馆黑板报元旦专刊：愿新年，胜旧年。多喜乐，常安宁》。全文如下：

旧岁将辞，新元伊始。老攒的实体业务和投资生意于本日双双收官。

回首全年，未日进斗金，未入不敷出。公司账户在平平淡淡中有所盈余，投资账户在从从容容中再创新高。甚喜。三百日奔波，八千里尘土，虚度者屈指可数。尽心竭力而所得者几何？有一二至亲厚爱，有三五好友厚待，有一众粉丝信赖，甚慰。

两年中因分享投资散记，以文聚友成一茶馆。老攒茶馆非盈利群，愿种玫瑰，留香于人。不料爱花者众多，茶馆平日偶有拥挤。老攒有心维护秩序井然，或有不周于人事者，尚望海涵。

回顾2023，老攒于沪深港三地仅觅得上等玫瑰数十株，可谓弱水三千只取一瓢。价值投资最重要的是确定性，其次才是对回报的追求。老攒的种花宗旨是种一棵、活一棵、怒放一棵。并且希望它们年年盛开，经久不衰。这件事难度较高，所以也确实花费了我很多的精力。

让我欣慰的是，这些精心挑选的玫瑰不负厚望，百花凋零我花开。沪深港今年寒风刺骨，茶馆中今年满屋飘香。大部分坚信、坚守价值的茶客们在这一年中不知不觉暗香盈袖。不要问我为什么知道，很多朋友在最近通过微信私下发了收益截图向我报喜，有部分朋友的收益率比我还高。我很为他们高兴。

今天是2023年最后一个交易日，中国海油AH分别红盘于20.97RMB和13HKD,中国移动红盘于99.48元，长江电力红盘于23.34元，它们在一年的曲折中纷纷收于年度高点处。这些公司在这一年中，多次滑落到极具价值的位置，外面的散户大多是逢跌不敢买，逢涨立即卖。茶馆中有茶经详细记载了这些公司。茶客们买卖自如，进退有度。很多朋友应该在这些公司上大有斩获吧？其它几家茶馆成份股我就不一一细表了，大部分朋友应该都有收获满满的喜悦感。

欧阳修说：春风疑不到天涯，二月山城未见花。茶馆这一方散户的世外之地，在这个中寒时节迎来了满堂红。这一年中，上证收盘终究未能挣扎到3000点之上，茶馆外面的散民们，此刻或许和欧阳文忠公一样，怀疑春风吹不来了。今天下午收盘之际，自茶馆一楼已经有朋友开始互致新春。很多人也@了老攒。茶客众多，我无法逐一回谢。因此临时写了这篇文章统一回复。记得去年元旦时我引用了一句话与老粉丝们相互祝福。年年岁岁花相似，今年我还是用这句话祝福大家：愿新年，胜旧年。多喜乐，长安宁。

告别2023，迎来2024。茶馆中的很多朋友在这一年中从小白投资者渐入佳境，无论是定性公司，定量价值，还是考量风险，计算回报，拳脚功夫都已慢慢娴熟起来，这是件可喜可贺的事情。

展望来年，必是丰年。

祝粉丝朋友们2024年投资业绩更上一层楼！

并祝：新春愉快！身体健康！阖家幸福！

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你参与A股，就已经认可了大A的价值，不然你不会参与进来，人都是无利不起早，

但大A有价值不假，你自身有没有价值是需要考量研判准确的，不然空欢喜，，很多人纠结投机或投资，这个不重要，如果你自身有价值的话，你会看到行情变化里存在的交易机会，在五千个票的体量里，发现什么时候进场，什么股有利可图，什么股要远离，什么股挣到钱就要马上走，这些最能体现你的价值，

知乎用户 发表

不能说A股市场不存在价值投资，但是可以说A股市场缺乏价值投资的土壤。

我们在制度设计上，没有把真正发展企业的上市公司，和随波逐流，甚至抛弃和欺骗广大中小投资者的垃圾股，进行制度安排上的区分，整个市场没有形成良币驱逐劣币的效应，制度上没有倾斜，反而没有原则的讲究所谓的公平，怎么公平？小散和中信证券能对等公平么？怎么个公平法？古代有“刑不上大夫”，我们倒好，来个“刑不上上市公司及高管”，丢脸啊，几十年了思维还停留在教条般的拿来主义，不能活学活用，没有抓住中国国情的阶段性特征，海外那些赚自己人钱的本事，倒是一套套的搬过来了，价值投资和老百姓红利，以及资本市场发展的融合统一，要从根子上解决，现在名义上的所谓公平，并没有真正做到公平，要敢于承认信息不对称，是资本市场以及市场经济发展，在相当长时间内的主要表现，也是风险波动的主要因素，如果不是这样，那么美联储常年进行市场预期管理干什么？就是由于有不对等的存在啊！而要在信息不对等的条件下，尽量做到整体公平，就是要向广大中小投资者进行制度安排上明显倾斜，这完全合理合法而且合乎国情，具体细节可以商榷，但是原则就是这样，所以要想市场出现具备中长期价值投资的土壤，那么我们在市场发展方向和制度上的“照搬思维”应该停一停了，如果不能按中国自己的特点进行发展，老是受什么国际标准影响，当年若按照王明路线，哪里还会有中国革命的成功？若不是“摸着石头过河”哪里会有今天的硕果？若不能坚持中国特色，未来怎么可能会有中国资本市场成功的发展道路？坚持中国国情，不是不讲规律，而是坚持经济规律在中国资本市场表现特征，实事求是，乱世用重典，乱世不是贬义，而是要画红线和蓝线红线不用讲，蓝线我们是没有，要对于那些长期坚持发展道路，并回馈社会的上市公司，给予明确奖励和制度性的安排，完全可以给予信用敞口倾斜，要允许大金融机构持股，在制度上明确大蓝筹的价值门槛，只有这样，价值投资的土壤，才会慢慢形成并茁壮成长。。。

知乎用户 发表

谢邀。

A股很别扭的是，它不给散户做空（或者说开权限门槛很高）

如果我看好一个公司，我本可以做中性策略，持有该公司，然后下大盘空单，对冲大盘系统性波动。

如果我只想吃一个公司的股息，比如7.5%股息的港股海底捞，

我可以18元买入海底捞正股，然后在买入明年7月的17元看跌期权。只要公司正常经营，我的配置成本比例控制得当，扣去杂七杂八手续税收我能拿到5%的股息收益，接近6%的年化。

但大A并不给个人开放个股期权。

这导致了在大A交易不得不考虑政策面，情绪面，资金面这些中短期影响比公司经营本身大的多的东西。

味道自然就变了一点了。

知乎用户 发表

这个问题问得非常奇怪。

最起码有三处错误。

你是不是以为买一个股票然后就长期不卖这个叫价值投资？哈哈，这是什么人告诉你的？

什么叫价值投资，最根本的是投资标的有价值，并且有投资的机会，并且各种投资策略中处于优选中。

比如，当年有一个很好的股票叫中国石化，长期在4块多挣扎，而业绩很好，并且非常大方。我发现了它有一个超级牛的基本面就是他有个全国最大规模的连锁店，易捷。

所以还等什么呢？买啊。

有的人说你这人很奇怪，他也不涨，你为什么要买？

我说他最起码值6块。

这个最基础的逻辑对不对？

你说对，就这么干好了。

这个叫做确定性。

你买了中石化，股息最起码超过2%，如果股价涨到了6块。我不太知道还有什么能有50%涨幅的投资标的。

你说不对，这个要看时间。如果是5年都在2%，只有第六年能够涨到6块以上。

这个还是不合算。

我不太清楚你的脑子里面是怎么算的。

这个相当于每年年化收益率10%，这个投资已经很好了好吧。

你说不对。

我知道你要说什么。

你想说的是如果中石化涨到6块了，其他股早就涨飞天了。

你说的没错。

但是确定性这个你认不认？

你只能认。对不对？

咱们在来讨论其他股飞天的事儿，你确定能抓到飞天的股票，然后在低位介入，然后高位出掉？

好像不能吧。

也就是说你并不能确定。

那么好了，咱们就不要讨论价值投资了。

A股有很多毛病，也有很多造假，也有很多庄股，各种乱炒，所以未来出清还会是主旋律。国九条都要执行。

中国A股有人统计过，只有一个股票不坑人，就是东阿阿胶。

大热门坑人的多了。老辈人讲了，人多的地方不去。就这个就能让你避坑。

我当年很认真的给家里一个人讲过工商银行的投资机会。当时工商银行2.25，我说最起码要涨到5.5元。我就建议他一直买工商银行，3块以上就不买了，总投资20万，预计盈利20万。

到了目标位之后，就全部卖掉，然后就用盈利的钱买一部车子跑运输，做老板。本金存银行。

结果我那亲戚回老家去建了房子，又在市区买了套房子。

一个人一个命。没有话好说。