地方 “化债” 究竟是怎么一回事？

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知乎用户 一亩废田 发表

化到你头上，大概就这样

某公司欠银行 1000 亿，银行内部消息判断政策转向该企业风险较高。于是在信息保密的前提下，把债权以 950 亿卖给金融机构。

这是第一步化债：银行通过内部消息，用亏损 50 亿解决了未来 1000 亿的债务风险

金融机构通过结构化设计，把 950 亿的债权，拆成 “小额、标准化、可交易” 的理财产品，命名为“应收账款收益权理财”，承诺年化收益 5%，起购 1 亿元，卖给 950 位企业主投资者。

这是第二部化债：金融机构把债务包装成理财，风险分摊给 950 位企业主投资者

政策转向，欠款公司暴雷，彻底无法收回欠款，形成坏账。金融机构体量有限无法自行核销风险。950 位企业主投资者的钱砸在里面，约等于无。

这是第三部化债：风险彻底转移到企业主投资者身上。无法挽回。

950 位企业主投资失败，只能企图从企业中抽取更多现金利润，维持安全感。纷纷召集管理人员开会，重新划分年度公司运营费用与目标。950 个 1000 人规模的公司全部裁员 30%，年度营收目标提高 100%

这是第四部化债务：作为这 950 个公司的员工，要么被裁员，要么留下来承受原本三倍的工作量。950000 员工用自己的劳动价值共同参与了一场宏大的化债

市场上出现 950000 个消费意愿被迫降低的消费者，一些苦心经营的餐饮店，小超市营收越来越差。

知乎用户 狗队长​ 发表

你花呗欠了 2w，京东白条欠 3w，微粒贷欠 5w，现在你还不上要爆雷了，这时候中国慈善银行信用卡给你二十万额度。

你把这二十万拿出来还了欠花呗，京东，微信的，剩下的十万接着奏乐接着舞。

这样你欠花呗，京东，微信的债就被给化了。

你要问慈善银行哪来的钱给你化债？当然是那一个个存款客户的钱。

到了第二个月，你欠中国慈善银行的二十万该还了怎么办？

没事，中国爱心银行再贷给你 40 万，这样你就能把欠中国慈善银行的二十万债先化了。

只要中国慈善和爱心银行不出现流动性危机，那就能一直化下去。

知乎用户 莫看回路 发表

我始终觉得。。。

中华文明伟大的地方，全被那帮烂仔玩出花。

一些很好的词汇，故意翻译出词不达意的意思，然后潜移默化的影响你。

化债，灵活就业，向上社交，陪审团。

还有那个最经典的 “人民”，人民和公民别看一字之差，这背后的含义差距达到可以写一篇 3 万字的论文了。

陪审团英文叫 “jury”

其实翻译成 “判罚团” 比较合适，但陪审团是不是听起来就像做旁边听课不能插话的群体？

瞬间模糊了很多界限。

化债这个更是牛批中的牛批。

“化” 这个意思，听上去像是消除，但其实滚动更长期更大的债务以拖待变的方式。

不愧是玩了几千年八股文的国家，抠文字的艺术属实登峰造极。

知乎用户 黑桦 发表

已知:

一:“内债不算债。”

二: 债务不会消失，只会转移。

最后吃下债务的，要么是一些直接债权人，要么是最广大的人民群众。

很强的既视感。

知乎用户 小咸肉 发表

似乎是，你欠银行 1000 万。

但你分币没有，天天躺平，银行想拍卖你财产，发现你名下就一件裤衩，这笔债就是追不回来。

银行天天催债没有效果，就将你的债和其他一样的债打包转让。

比如有八九个欠债老哥，总共一个亿，银行也收不到钱，就把借条低价卖给 amc 公司，比如卖个 5000 万，虽然亏了一半，好歹有点回头钱。

这时你就不欠银行钱了，债主变成 amc。

他们也不是做慈善，看你有没有资产，债转股，或者想办法再融资让你生意继续做起来。

但你分币没有，可能逼着你去送外卖，送个几百年。

最有可能的是，把你的借条和其他借条打包，放二级市场继续忽悠别人买。

假如有大冤种买到一堆欠条，然后这个大冤种发现欠的钱一毛也收不回来，这大冤种就破产了。

好了，到了这一步，似乎你就不欠债了。

知乎用户 苞米 发表

杨白劳：老黄啊，我欠你的钱，打个六折给你吧。你要是同意，我马上给钱，当然以后就两不相欠啦。不同意也没问题，至于以后我什么时候有钱那可说不准咯。

知乎用户 观察者 发表

就说一点

化债的本质是以拖待变

资产价格在经济周期两个极端点变化是巨大的

当然这个前提是你的债用到了买入资产上

但你的债如果是消费掉了

那也有办法

摁着日本的头让签 100 年不还利息的协议

只要苦一苦日本人民

没什么债是化不了的

知乎用户 无言的蚂蚁 发表

地方要想化债化什么呢？咋化呢？不外乎就两个方向，第一，把地方债转成国债，找国家替他背了。第二个得想办法把这点债通过溢价的收益再把它置换回来，地已经没得卖了，卖了地以后，房地产也没人买了，那怎么办呢？于是你看到最近公布一个数据没有，我们大概有接近 700 家的准的 IPO 排队公司，带着指标的。北京多少家，上海多少家，反正经济发达地区的多点，经济不发达地区少点，你觉得这个 IPO 带着指标这件事是不是挺滑稽的。

一点都不滑稽，算出来的，为什么算出来的就是我们化解债的时候，他有来钱的地方，你不能就印钱，钱印完了，M2 居高不下的时候，这个这个社会的经济发展又会出问题，那咋办呢？那就得想办法往回收钱，咋收呢？我们国有资产地方债多数都是地方城投，什么这个投那个投弄出来的债，那这些债往往又通过这些公司投到了某些具体项目当中，比如说什么自来水啊，什么挖矿啦。那这些公司怎么才能保证国有资产不流失、不贬值的情况下，把钱挣来，把债还了呢？

这事简单，溢价呗，让你投的这个项目挣回更多的钱来，咋能挣回更多的钱，咋能又更快的挣回钱来呢，上市呀！

IPO 是钱溢价最快的一个方法，于是各地方带着指标，说我们今年到期债有多少，比如说多少万亿，那我上这几个公司，包装这几个板块，尤其是什么这个投那个投，投的这些公司一 IPO 这钱就回来了，回来钱呢地方债就回去了，那你说融的那些资是从哪融来的，绕来绕去还是百姓兜里这俩钱。至于说这件事产生的过程当中，什么转融通，这些过程当中大家作弊啦，违规了人家还没说违规呢，反正有问题了，不管是什么问题，还是想把这点钱洗刷回去，于是你会发现有一个现象就是我们知道某些人在犯错误，我们的监管部门也知道，监管部门不知道该咋处置，他其实有方法，是因为他知道这种方法，也明知道只有这种方法。才能解决我们地方债的问题。对吧，经济的发展，这是最底层的东西，只有通过带着那种 IPO 指标的算出来的那个数才能解决这个问题，要不咋办呢？没有办法。这可能也是唯一的办法，所以很多股民说，现在要想解决现在所谓的股灾，唯一的一个最有效的办法就是暂停 IPO，我告诉大家，你做梦停不了。就你摁下葫芦浮起瓢，你这头 IPO 停了，那头地方债就爆。那怎么办呢？就看谁抗击打能力强呗，那洗刷两个小散户都正常，真的跳楼就跳楼吧，所以就是我们看问题一定得看到为什么会出现这种情况，那那大家都是想在回笼资金，但是有一条我觉得应该是要严格处置，就是。这些基金公司拿着基民的钱，然后让基民赔了钱，然后他通过转融通这条路子，通过做空机制挖出去，来回折腾做空，他们收了好多财务费用，所以我觉得下一个阶段可能总得抓两个。收拾两下，平息一下民愤，当然是 IPO 暂停这件事。想都不要想。

知乎用户 暴徒熊二 发表

把 赖账 翻译成 “化债” 的人真是语言天才。

知乎用户 华成 发表

我们这里一个企业，政府背书，倒闭了，投资者最少的亏损了 100 万，最多的 600 万，几年了，投诉无果，有些债主已经死掉了。

就在说说广西柳州，如今之前欠的债，连利息都还不上了，每年收的财政一分不开支，都不够利息，难不成这些债务领导自己砸锅卖铁省吃俭用还？难不成还算计美国人欧洲人帮着还？

现在要全广西其他城市帮着还，你猜，南宁 玉林 贵港 桂林有意见没有？

湖北省搞的三资，就是引导你拿真金白银去买不值钱的资产资源，99% 的可能是亏，然后怪你自己，因为你的投资是市场行为，亏损很正常，就像政治资源这种稳赚的，你看到什么时候你身边老百姓得到过？真正的好资源好资产，还轮得到你这种普通老百姓？

知乎用户 hu jeff 发表

拖死债主一部分，赖掉一部分，展期一部分，借新还旧一部分。

总而言之，就是所有除了正常按时还钱以外的手段的总集。

知乎用户 悠悠 发表

你以为的化债——借低利息的新债，内部疯狂缩减成本，还高利息的旧债。

实际的化债——低利息新债继续猛猛花，药不能停。旧债直接赖掉 [飙泪笑]

知乎用户 最后的风之子 发表

这个问题有意思，其中除了利益博弈以外，还真涉及很多金融工具的运用，值得认真讲一下。

首先，那些欠债的地方城投公司或者政府融资平台公司，直接打电话跟债权人说：现在你同意打六折就付钱给你，这都属于最低级的操作了，没什么技术含量，只适合一些零星的小额债务，也不是化债的重点，我们也就不重点讲了。

讲点有技术含量的。比如某大型城投 A，欠的银行贷款以及债券合计 500 亿，眼看就要还不上了，连利息都快还不上了。对于这些银行以及其他金融机构债权人来说，你要去跟他们谈 6 折还债是非常困难的，他们也有他们的决策程序，做不了这样的决策，更何况就算他们能同意，打完 6 折也要还 300 亿，这笔钱城投 A 照样拿不出来。怎么办呢？好在这个时候上级政府关注到了这家城投的债务危机，这就好办了。

1. 债务置换

上级政府会成立一家新的国有企业 B，以这家新的国有企业 B 的名义向各家银行再借 500 亿，然后用这个 500 亿来还城投 A 的债务，这样一来在银行的报表上面，虽然债权总额还是 500 亿，但是欠债的主体由已经游走在暴雷边缘的城投 A，替换成了级别更高，信用更好的国企 B，这就是所谓债务置换。

这看起来是不是有点像左脚踩右脚直接上天？但其实还是有点区别的。债务置换的同时也会伴随着很多的其他操作。首先就是债务展期，原来城投 A 的债务可能是 5 年还本付息、3 年还本付息，甚至是已经到期了，这次直接置换成二十年还本付息，某些化债方案中甚至存在前十年只还利息，后十年逐年还本付息的操作，某种程度上这确实是以时间换空间，相信后人智慧。

当然从积极的方面来看，国企 B 也不一定是完全的空壳公司，上级政府还是会把一些资产装进去，一方面是方便向银行贷款，另一方面也是希望它自己能够有一定的造血能力，这些资产可能是以前就已经商业运营的资产，更有可能是一些以前没有商业运营的国有资产，最近一直在讲的 “国有资源资产化” 就是这个意思，比如某地水库淤泥卖了八个多亿，不出意外的话，应该就是化债操作的一部分。

2 . 资产证券化

我们回到银行的角度来看看上面的操作，对银行来说其实是存在一个两难困境的。

如果不接受上面的方案，那么城投 A 分分钟暴雷，这 500 亿立马就会变成不良贷款，这对银行来说是没办法承受的。

但是接受上面的方案，也不是万事大吉。首先，谁能保证国企 B 到时候就一定会按时还钱？如果国企 B 也还不上了，该怎么办？总不能指望更高一级政府来救吧。其次，原本三五年就到期的债务，现在一下子变成了 20 年到期，我的现金流怎么办，会不会导致头寸不足？

没关系，我们还有绝招——资产证券化。

债务置换完成之后，银行当然不会傻乎乎的等着国企 B 来还钱，而是会利用 MBS 之类的金融工具，把这些债权打包卖出去，回笼资金。

MBS 这类工具比较抽象，简单来说就是，比如银行享有对国企 B 的 500 亿债权，年华利率 3%，银行就会找一个金融机构，直接以一个特定的价格把这笔债权卖给金融机构，具体的价格双方可以谈，比如 500 亿的债权以及后面的利息 480 亿卖掉，后面国企 B 能不能还的上这笔钱，跟银行就没关系了，这样一通操作之后，银行相当于亏损 20 亿就把城投 A 的 500 亿不良贷款问题解决掉了，既不会成为报表上的不良贷款，还不影响头寸。

金融机构接手这笔债权之后，当然也不会傻乎乎的等着国企 B 来还钱，而是把这笔债权做成一个理财产品对外发售，比如 500 亿的债权卖给 10 万个投资者，每个投资者就是 50 万，这样就算国企 B 未来一分钱都还不上，每个投资者的损失就是 50 万，风险就被分散化解掉了。

当然，实践当中，银行和金融机构也不会傻乎乎的把这 500 亿债权单独打包，而是会把它们和其他风险较低的优质资产混合在一起打包，比如个人按揭贷款，比如一些收入稳定的 reits 等等，比如控制每个资产包当中这些不良债权的比例在 10%，国企 B 多多少少还点钱，其他的优质资产收益再弥补一下，投资者的损失就可以控制在 5% 左右，这问题不就好解决了嘛。

3、总结

经过上面这一通操作，债务就被成功化解了，至于损失最终转移给了谁，不知道你们看出来没有。

当然，这一套操作在这里说起来简单，实际操作起来涉及到的问题是很多的，比如上级政府是不是有意愿有魄力帮下级政府扛住这么大的雷，具体的经办人员为了避免自身责任会如何影响事件的走向，银行的贷款审批是否能够审批通过，金融机构是否愿意承接这些债务来发行理财产品等等，所以现实中这项工作的推进也不是那么容易的。

知乎用户 Johnny​ 发表

我 19 年 11 月投资了个健身房（真事，运气极背），亏了 10 多万；

现在用消费贷，先息后本，每个月还 300-400，3 年期，3 年到期后，再找别的银行继续先息后本。

等到 10 年后，10W 的购买力跟 1W 的购买力一样，我就还了。

为什么是 10 年，你回想下现在 100 块可以买到什么，以及 10 年前 100 块可以买到什么。

额外说句：我这是跟 90 年代处理破产倒闭的国营厂学的。

知乎用户 三五先生 发表

很多人痛恨债务。

这其实是典型的 “小农思维”。

“没有债务，英国连一条铁路也修不出来”。

这才是世界历史的真相。

“没有债务，中国也连一条铁路修不出来”。

这也是中国历史的真相。

为什么不能攒够钱再修？

我们假设，煤矿，城市，两者相距 500 公里。要是想让煤炭供给城市，要修 500 公里铁路。而铁路 1 公里要 4 万两白银（大清通价）。

你攒出钱来再修，攒出 2000 万两白银，按照这个城市每年 50 万两白银的财政结余，需要 40 年。

而你贷款，3 年就修完了。然后煤炭迅速的涌入 500 公里外的城市。每年 100 万两银子的煤炭销售额，20 年回本，此后是利润。

看到没？

这就是基本模型。煤矿，铁矿，油矿，都是一个道理。

这个道理就是：

正和游戏。

就是借贷，他不是 100 块钱从甲口袋跑到乙口袋的一件事。这是 0 和，扣去手续费他是负和。

而是 100 块从甲口袋跑到乙口袋，从乙口袋再出来就变成了 200 块的一件事。他增值了。

是个正和游戏。

增值的原因，可以是矿产资源的开发。这个是典型的思想模型，也就是开矿、建设工厂，让这个 100 块钱升值了。也可以是人力资源的开发，港口资源的开发，等等。

他是个正和游戏。

而所谓的 “无债一身轻”，除了是个小农概念，因为小农他没有升值的渠道，他就那 3 亩地，牙齿嘞地也勒不出花。

“无债一身轻” 指的是中国当时信用破产，没人肯续债与借债的问题。

而信用破产，指的是中国仅有可可海 3 号坑、江西钨矿、贵州铜矿三个矿石可以出口换汇导致的。而再进行新的一轮举债，按赫鲁晓夫评估，没有继续的抵债物。原来民国与清的海关可以举债，但是中国的一五 156 破烂没人要，所以没有出口，就没有海关了。而赫鲁晓夫评估后，认为苏东缺轻工，让上海生产 600 万回力鞋。以及苏东缺橡胶，让中国把广西云南的树全砍了，改种橡胶。而. 大怒了。因为这是让我回到现实：中国还是得靠轻工，靠欧美东南亚市场，靠走清与民国的路线！不答应！

而后来中国决定还是走清与民国的路线，也就是靠欧美与东南亚市场后，信用就回来了，日本与大澳都肯贷款了。所以就在宝山建立了宝钢。这一个项目就是 40 亿美元，没花钱。技术设备是日本的新日铁，铁矿石是澳洲的铁矿石，都是不花钱的，对方贷款。就是看你回到清与民国的老路，走轻工，卖东西出去，赚外汇还钱这个路子了。

所以可见，开轻工 ->能创汇 ->贷款做重工，都是同时间的事情。根本就不存在 “先重工、再轻工” 或者 “先重工、再轻工” 的二选一问题。

这也是赢麻儿与我争论不休的问题，他们非要 “先重工、先武装、先国防自保” 最重要。我可没说国防不重要，而是轻工重工根本不矛盾，你完全可以重工轻工一起做，反而能做更多的重工出来。而不是让你重工做了反而做不下去，做一步就断了，因为没了轻工输血。

现在我们再说这个地方债问题。

其实就是 “土地资源” 的利用问题。就类似矿山。这是个“地矿”。你把地皮当煤矿行了，这是个“地皮矿”。

在正常情况下，一个煤矿，市场价值 100 亿，你去贷款 50 亿，银行预留 50 亿的安全线，是合理的。这样便于快速开发，满足市场。

中国在 1990 年，城市居住面积（上海、天津）等，才人均 4 个多平方，欠债太厉害了。而随着复关，大量的人口涌入城市，中国在 2011 年城市人口超过农村人口，是 2011 年。

而如今中国的城市化率为 67%。日本韩国台湾分别是 93%、90%、80%。中国实际还有 13%（台湾水平）、20%（日本水平）的城市化率空间。

城市化率到了尾声，但是未过去。

所以，中国的第一波城市化实际已经基本结束，基本上想入城的都入城了（年轻人）。

所以地方相当于是矿产资源枯竭了。所以手中的债变成烫手山芋了。

所以，过去发债无错。但是此后要缩减。这就是我对地方债的整体看法。而地方化债，就是降低地方的负债成本，鼓励地方转型的。靠吃矿的时间过去了，便宜赚钱的时间过去了，以后赚钱要赚难赚的钱了，就是产业的钱。

与很多人批评的不同，我认为中国的地方债实际是提前自己按死了。就是已经做到 “不赚最后一分钱”。因为中国的城市化率是 67% 啊，没到日韩台任何一个线，还有挺多的空间的。是在城市化结束前提前按死了。安全度冗余量挺大的啊。

按日韩台的经验，80% 城市化率中国的房地产都是安全的啊。

现在 67% 就按死了，危险啥？不危险。

短暂的问题，可以通过化债解决。

下一步，地方债怎么处理，要看中国的整个的经济增长点是什么。

现在看是汽车。

汽车已经超过房地产，成为中国的 GDP 第一。

老百姓的钱已经开始从房地产转移到汽车消费了。

汽车消费是个比房地产拉动更大的行业。就是房地产是一次投资，70 年的使用周期。而汽车是 7-8 年左右。中国的平均房价 100 万 / 套，而汽车是 20 万 / 辆，而汽车是消费品，生命周期不长，过段时间就要换的。人的一生可能换 1-2 次房子，但是汽车换个 7、8 辆很正常。

所以汽车产业的生命周期远高于房地产。

但是这轮切换中，利益不均沾。国家是无缝切换了，从房地产 GDP 切换到了汽车 GDP。但是地方不是。

汽车是个产品，是集中在某几个省、城市生产的。

与房地产的全国均沾是不一样的，截然的不同。

各地方在汽车这个产业链中，只享有末端的增值税、购置税这两条直接利益。

而远不如汽车生产所在的省份、城市所拿到的税费收入多。

再叠加汽车生产企业的大量的工人、配套厂工人，基本就业消费都留在当地。

这也是之所以有能力能推出 “化债” 的原因。

化债的钱，实际不是凭空捏造的。

是国家的产业转移。

也就是国家在这轮房地产 -> 汽车的轮动中，国家层面几乎未受冲击。受冲击的是地方。

所以，既能有能力推出 “化债”，又必须推出化债。

整个的城投债，你单独按地方看，炸了。

你按国家看，是个无缝切换。整个中国经济大局不受影响。

是汽车业与房地产业的不同布局，雨露均沾式与雨露集中式产业链导致的。

知乎用户 Nanno 发表

欠债还债，天经地义。化的哪门子债，服务员真是喜欢发明新词啊

知乎用户 王博森​ 发表

说说化债那些事儿

认真看完，一次性把化债那些事看明白。
关注我，到时候你会感谢我

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11 月 8 日，全国人大批准 6 万亿元债务限额用于化债，同时中国财政部长蓝佛安宣布未来 5 年将每年从新增地方政府专项债券中安排 8000 亿元，专门用于化债，累计可化债 4 万亿元，合计为地方提供 10 万亿化债资源，同时表示 2029 及以后到期的棚户区改造隐性债务 2 万亿元，仍按原合同偿还**。

    相当于一次性拿出 12 万亿用来解决地方政府债务问题。

    12 万亿？这是一个什么样的概念？简直是天量啊，相比于 2008 的的 4 万亿而言，足足是当年的 3 倍！于是各种自媒体争相解读，似乎经济马上原地起飞一般。

    然而事实并非如此。

    所谓化债，并非还债。化债是化解债务压力，并非中央政府拿出 12 万亿资金替地方政府还债，而是中央政府提供政策性的低息贷款来替代以前的高利息贷款。对于地方政府而言，长期的低利息贷款并不是随便就能拿到的，所以这笔钱叫做化债资源，是带有一定政策性的贷款。

    还是举个例子来说吧，有一家公司目前有 1000 万贷款，年利率 3.5%，每年需要还利息 35 万元，可是这家企业每年收入才 50 万元，归还利息以后剩余 15 万元无法负担各种费用，这就出现了经营困难，于是国家给了个政策，提供 500 万元的低利息单款，年利率 1%，这样这家企业以后每年偿还的利息就变成 22.5 万元了，可以维持正常运营了。

    简单来说，化债就是这么回事儿。

化债的真实含义是什么？

这其中包括三层含义。

第一就是用长期债务替代短期债务。

    用 10 年期 30 年期的长期债务来替代 1 年期 3 年期的短期债务。这长期债务到期之前不用再操心还款的问题，事实上对于政府债务而言，只要能正常还利息就算健康了，不用考虑归还本金的问题，不要觉得这是什么不可思议的问题，全世界所有国家所有政府都是这么干的，仔细研究一下就会发现，任何一个国家，他的政府债务都是只会增加不会减少的，包括美国国债也一样，都是从来没有考虑过要还清本金的，这就是现代货币理论的基本逻辑。那么债务到期了怎么办？很简单，就是借新还旧。

 第二就是用低息债来替代高息债

    我们地方政府债务中，有的之前的债务利息很高，最高的达到 7%，2024 年的新增地方债的利息大约是 2.2%，我们暂估地方债的平均利率为 2.6%，中央政府提供的化债资源利率为 2%，那么 5 年 10 万亿的化债资源平均到每一年就是 2 万亿，地方政府每年少还 1200 亿的利息，五年合计 6000 亿。其实这 1200 亿才是真正盘活的腾挪出来的可用资金，相当于增量吧。事实上中央政府只是提供了 10 万亿的贷款资源，1 分钱都没花。

 第三就是用显性债务替代隐性债务

    所谓显性债务就是经过中央政府批准的，在地方政府资产负债表等财务表表中有所体现的，公开透明的债务，也叫做法定债务。隐性债务指的是未经中央政府批准的，未在财务表表中体现的债务，他是地方政府通过地方融资平台产生的，或者是进行政府担保而产生的债务，他是不公开不透明的债务，或者说叫做表外债务，用显性债务替代隐性债务，就是要做到地方债完全公开透明，变得总体可控。

    总之，本轮 10 万亿化债资源的提供，并未改变地方债的总体规模，也没有改变地方政府的偿债主体责任。最终结果就是缓解地方政府偿债能力，每年少还 1200 亿利息。这 1200 亿可用于其他支出，勉强可以算作增量资金，但是相比于我国 126 万亿的 GDP 规模，这 1200 亿难以发挥很大的作用。

我国的政府债务规模如何？

中国的政府国债 30 万亿元，地方政府法定债务 40.7 万亿元，隐性债务 14.3 万亿元，合计 85 万亿，得出政府负债率为 67.5%。美国彭博社说还有 60 万亿的城投公司债务，把这个也算进去，广义政府负债率也就 117%。

这个数据大约和七国集团的平均数据相当，七国集团里美国的政府负债率大约是 122%，日本大约是 250%。

虽然数据看起来差不多，但是还是有很大区别的，因为我国政府花钱主要是用于基础设施投资，修铁路公路等，同时还有很多国有企业，中国政府手里的资产是一个相当庞大的数字，为 530.8 万亿元，这还是比较保守的算法，事实上按照正常的估值，比这个数字还要大。相比之下，西方国家的政府开销主要是发福利去了，没有形成多少有价值的资产，也没有多少国有企业，总得说来，西方国家的政府都是穷鬼，据估算美国联邦政府的所有资产加一起也就 3.5 万亿美元，折合成人民币也就 25 万亿，和中国政府手里的资产相比简直不值一提。

所以，即使政府负债率数据上来看似乎差不多，但是我国政府的举债空间相比于西方国家而言，要大得多。

为什么今年总是提化债？

简单来说，是因为土地财政的落幕。

为什么我们的地方债发展到现在这样一个规模？为什么以前都能正常运转？为什么到今年表现为很大的问题？为什么 2024 年中央政府非常关注化债的问题？都是因为土地财政的落幕。

以前的运作逻辑在于，地方政府借债，投入基础设施建设，修路也好，修地铁也罢，或者说盖医院修学校，然后用这些完善的基础设施，良好的交通教育医疗等资源，把土地买个好价钱，在土地财政盛行的时候，这些负债都是值得的有回报的，并且在庞大的土地收入面前，这些债务都是毛毛雨。

当下的问题是，地方政府的钱也花了，基础设施也建设了，然而房子卖不动了，土地不好卖了，也买不上价了，新的财政收入来源还没有形成替代，而且为了鼓励经济增长，还不断推出减税政策，于是这些债务就成了问题。

举个例子来说，有一家公司从银行贷款 1000 万元，虽然要还不少利息，但是公司有个拳头产品很挣钱，公司每年盈利 500 万元，那么这个 1000 万的债务就是个毛毛雨，但是有那么一天，突然这个拳头产品卖不动了，其他产品价格也在下滑，公司盈利一下子变成 50 万元了，还需要每年还 35 万元的利息，剩下的钱发员工工资都不够了，那么这个 1000 万的债务就会像大山一样沉重，能压死人。

事实也是如此，大家都不会感到陌生，如果有亲戚朋友在政府部门，应该会接收到这样的信息，就是发工资困难，似乎经济发展程度一般的城市都会有相同的事情发生，就是当地医院甚至寺庙的存款都被政府借走了。

这样的局面给地方政府带来很大的压力，很多政府应付的款项付不了甚至遥遥无期，地方政府想做点什么也可能只是望洋兴叹，没有钱是什么也做不了，再想接着欠也很可能欠不动了，这就是大部分地方政府的现状。

并且地方政府的贷款归根结底还是从当地银行借的，如果大量到期债务无法按期归还，那么这种风险就会传导到金融系统内部，产生系统性风险，这也是近期国有银行增加资本金的原因，也是化债迫在眉睫的原因。

中央政府提供 10 万化债资源，与其说合缓解地方政府的还债压力，其更加现实的作用，是避免地方政府对当地银行产生债务违约，避免产生系统性的金融风险。

为什么要严查隐性债务？

11 月 8 日，财政部长蓝佛安表示，将不新增新的隐性债务作为铁的纪律，对于新增的隐性债务，发现一起，查处一起，问责一起。

简单说，中央政府做好了对地方债进行兜底的准备。

    地方债务在发行之初的基调是，谁举债，谁归还。在这样的原则下，地方政府在财政部的预算范围以外，进行借债，只要用于合理的用途，只要地方政府能够自己归还，中央政府也是不会深究的。

    但是目前的情况是，随着土地财政的落幕，地方政府的收入锐减，很多地方维持正常运作都非常吃力，甚至有些地方债无法归还，作为中央政府面对这种情况也不可能见死不救，任由事态向更严重的方向发展，那么对于一些地方债问题，最终只能由中央政府出面解决，通俗说就是兜底。这种情况下隐性债务被严格管控那是合情合理的了。当然这种事情不可能明说，但是有些地方真正面临地方债的巨大压力的时候，中央财政不可能袖手旁观。

    举个例子来说吧，老王有个儿子小王，小王自己生活，从银行借钱也和老王商量一下，当然老王也是同意的，毕竟你自己借的钱你自己还嘛。

    可是有一天，小王找到老王，说自己有钱还不上了，然后俩人一对账，小王从银行借了 80 万这个老王知道，结果小王还从网上借了 20 万，这个没和老王说，老王很生气，揍了小王一顿。说这笔钱就算了，我不和你计较，但是如果你敢再瞒着我偷偷借钱，我发现一次就揍你一次，以后也别想再让我管你了。

    例子说的都是大白话，但是道理是这么个道理。

地方债问题最终该如何化解？

简单说，化债的尽头是通胀。

目前的情况是，短期内地方政府很难找到新的收入来源，来替代原先的土地财政收入，经济发展放缓，正常的税收也很难形成有力的支撑。这种情况下，化债只能靠通胀。

通胀如果达到 3-5% 的水平，利率维持在 2.5% 以下的水平，将会形成实值负利率，储蓄将会被强行驱赶出来，真正的刺激消费，到时候企业将会迸发出新的活力。这里面很重要的一个环节就是要同时增加居民的收入，这是一个非常复杂的问题，本文篇幅有限不做深入分析。

国内形成实值负利率，将会和美国等西方国家加大利差，礼金有套利外流的巨大压力，所以如果执行这一政策的前提条件，就是做好严格的资本流动管控，堵死各种明里暗里的渠道，严禁资金外流。

保持合理的通胀水平，经济才会焕发出新的活力，税收才能水涨船高，同时庞大的债务也会被通胀所慢慢稀释。

其实这是个没有办法的办法，也是能重启经济化解债务压力的唯一办法。缺点也很明显，就是要严格控制资金跨境流动，带来的问题是也需要实时干预汇率，同时会被西方国家反对甚至被制裁。这么做需要相当大的勇气和魄力。

总结

化债不是还债，是化解债务风险。
化债是用长期负债代替短期负债，用低息负债替代高息负债，用显性债务替代隐形债务
化债今年这么受重视是因为地方债问题目前比较突出
土地财政落幕让地方政府收入锐减，才引发地方债的各种问题
严控隐形债务是为了不让地方债问题失控，也体现了中央政府最终要为地方债兜底做好了一些必要的准备

知乎用户 历岩​ 发表

人死债灭。

化债的终极落点就是这个。

知乎用户 冰雪下的小松树 发表

首先要明白一点，债务是不会凭空消失的，所谓的划债就是转移债务，既然是转移承担债务，大家猜一下是谁来担的？

知乎用户 希鲁杜雷 发表

化债的手段有很多，但基本说穿了就是两条：

拖和欠。

拖就是找各种理由不兑付或延后支付，但还承认债务。

欠就是这笔债务已经注定烂掉，所以同债主进行谈判进行数额调整。

比如你这笔债，本来是一个亿，年利 5% 为期十年。

现在十年已到，借钱的已经跳楼了，借据上的约定肯定是完不成了你想怎么办？

那咱们就算一下帐吧。

债主跳楼前有 3000 万现金，您先别着急，他债主不止您一位，跳楼前他一共欠了 4 个亿。

如果您能接受，3000 万您分到 750 万。

但您看这就亏大了是不是？

债主死前手上有 3000 万现金，还有 5000 万定期，1 个亿的应收账款，5000 万的股票，还有个年入 3000 万的公司。

咱们商量商量，你看看这样行不行？

他留下 3000 万现金，先给您 300 万，剩下的我们投到他厂子里去，我们做过评估了，能让这公司年收入增加到 3500 万。

这 5000 万定期后年到期，到时候再还您 1500 万。

一个亿的应收账款，基本都是烂帐，我们找了个收债公司，估计能收回 3000 万，应该 5 年内能收回，给您 750 万。

5000 万的股票，一大半是亏损的，我们找了个金融公司帮我们重做呢，这里面有几个公司前景很好，我估计未来五年能涨到 30% 以上，您看是不是挺好？那我给您这打包 1/4，算 1000 万好不好？

他这公司效益其实还挺好，就是赚的钱不够还债的。我们搞个委托，每年从利润里按比例给你划拨 1/4 的利润，为期十五年，挺好吧？

您算算哈，今天您能拿到 300 万，两年后给您 1500 万，五年后能拿回 750 万应收账款，股票市值 1000 万，十五年后厂子利润能拿到六七百万。

这样一算，您就能拿回 4000 多万呢，是不是比今天只能这里拿走 750 万划算多了？

什么叫你只要现金？

你看我像不像现金？

今天你不签这个字你出得去这个门么？

知乎用户 阿嚏 发表

化债不是还债，是赖账的另一种说法。

至于怎么赖，里面很多微操空间

知乎用户 真大宝 发表

某姑娘借了一堆网贷还不上了。

这时候有个过桥公司出来说：

你名下还有房子。我帮你把所有网贷一次性用正规银行的钱还上，不过借款人还是你。无论将来这个债务你还不还得完，已经用低息正规贷款帮你把高息贷款给置换了。重组置换的债务能分成多少期，看你的房产价值。之后你的房子归我作为劳务费。

懂的都懂，不懂的人就别懂了。反正不是什么债务没了，也不是什么老百姓全民掏腰包来还债。这不是永续债，都是指望将来货币贬值再快一点。

知乎用户 lilin00000 发表

说一个路子

A 是 XX 集体下面的一个公司，B 作为承建方，A 的项目给 B 做，然后约定结算时间为项目竣工验收合格后 3 年内付清。结果 A 是 XX 集团公司下面的独立法人，协议也是和 A 签的。活做完了，A 没钱给，然后打官司，判了也没钱给

最后脱到 B 破产清算，法院拍卖 A 公司的应收债权，最后 XX 集团出面收购了 5000W 的债务，200W 买了回来

现在地方很多政府就是这个路子，把承建方托破产，然后走法院清算，在找第三方把债权买回来

知乎用户 精神病院的正常人​ 发表

举个栗子，有一个地方政府，借了 1 个亿，承诺 10 年还本付息，利率是 5 个点，也就是每年万付出去的利息是 5 百万，这个时候政府财政收入是 30 亿，民生，工资等等支出是 32 亿（赤字 2 亿已经是很优秀的政府了），这 5 百万的利息就拆东墙补西墙的给还了（比如各种国家补贴，各种专项资金，各种转移支付等等）

前面 9 年都这么玩过来，第十年要付 1 亿零 5 百万，政府实在掏不出这个钱，怎么办？那就发新债！利息在原来的债务上高 0.1 个百分点，那每年的利息就变成 510 万！政府由于发展需要，又借了 50 亿！（每年的利息变成 2550 万！）

如果财政收入由 30 亿变成 60 亿，80 亿，拿这个利息咬咬牙也是能还上，如果这个钱是投入到了工业里面，倒也无可厚非！问题是现在这个钱，变成了旅游景区，变成了铺张浪费的地铁，办公大楼，开发区卖地，甚至变成某些私人口袋里的收入！那这个债，是无论如何也还不上了

暴雷咋办？打报告给上级政府，如果中央政府买单还好，万一中央不管，只能省里管，一开始还以为是 1000 亿出头，结果一查下去，桌面上就有 5200 多亿，桌面下的还不知道有多少！这回好了！只能拿省里的资产做抵押，跟之前的债权人做沟通，说这个钱地方政府是还不上了，现在我来还，但是利息什么的要重新沟通！沟通好了就发新债发新债置换当地的政府债！原先 6 到 12 个点的，降到 3.5 个点，10 年还本付息拖到 20 年！同时还要保证当地的生产和财政收入不断，还要持续性的给这个地方输血！

这就是某自治区的化债！

知乎用户 周芷若​ 发表

化债不是还债。

目前可以笼统的认为化债就是借个新名目的债来还城投债地方债。

新名目的债就是专项债。

我还看到一个回答，自称是城投公司工作，信誓旦旦的说自己找到了办法，就是用专项债来还城投债。

嗯嗯，以后还会用别的名目的债比如专项费来还这个专项债。

地方债务问题在于利息怎么还。目前已经出现违约情况，也就是不还利息十年后还本。

这里要写一下众多回答没有的认识。如果我们不按市场经济规律办事，不以利息来约束债务方的行为，那债务方的经济行为就和周期脱节了。

也就是说明明不赚钱的行业，债务方还会持续投产能。反正亏的不是自己的钱。

在市场经济的规律下，投不赚钱的行业风险高，债务方会面临更高的利率，这让他好好思考一下要不要冒这个险。现在可就没这个约束了。

由于政府债务还牵涉到货币供给。那在货币供给上行周期，债务方还这样继续无休止的借钱，那就无法用货币供应来调节通胀了。

知乎用户 千秋毫末生 发表

第一步，发行长期的低息债置换短期高息债务。

第二步，将这些长期低息债券拆分、重组，混在国债、银行债、企业债、股票里面，包装成投资基金对公开市场出售。

这其中，根据债券的不同信用等级，也有不同的处理方式。高信用级别的可以视作类似国债的无风险资产，可以拿去作为抵押品进行借贷、拆借的。低信用级的就尽量打包进高风险的股票类基金中进行销售。

第三步，三资三化。将原有的自然资源、市政设施、公共基础设施的经营收益证券化，这些证券化的资产拿去进行金融运作，获取收益以偿还债务。

牢记一个原则就知道了，政府部门不创造财富。

知乎用户 夏夏 发表

政府是不能创造利润的，他所花的每一分钱，都来自于普通公民。

知乎用户 子辰 发表

AI 真是个好东西

化债如何传导到你我：

“大家庭还债” **比喻：儿子（地方政府）欠了很多钱，家长（中央）组织全家一起还债。**政府本身不创造财富，所有的债务成本和收益，最终都会像水一样，通过各种管道流到每个普通人的口袋里 **。

这个传导过程不是单向的 “薅羊毛”，而是既有成本分摊，也有红利释放，我分 “正向传导” 和 “负向传导” 两部分讲清楚。

一、正向传导：化债如何让普通人受益

这是很多人忽略的部分，也是化债最根本的意义——避免系统性危机，让经济重新转起来。

1. 第一波：解开 " 三角债 " 死结，直接救工资

• 传导链条：化债资金→地方政府→偿还拖欠企业的工程款 / 采购款→企业发工资 / 付上游供应商→员工拿到钱
• 真实案例：2024 年湖南拿出 200 亿、云南拿出 356 亿化债资金，专门用于清偿政府拖欠企业的账款。很多被拖欠了 2-3 年工程款的建筑公司，拿到钱后第一时间补发了农民工工资和员工奖金
• 你的感受：如果你在建筑、建材、市政、广告、政府采购等行业工作，会明显感觉到 “回款变快了”，拖欠工资的情况减少了，公司裁员的压力也小了

2. 第二波：释放财政空间，民生投入增加

• 核心数据：债务置换后，地方政府平均融资成本从 6%-8% 降到 3%-4%，五年累计可节约利息支出约 6000 亿元

• 传导链条：节省的利息→地方财政→教育、医疗、养老、基建等民生领域

• 你的感受：

• 养老金和医保能按时足额发放，报销比例可能提高

• 家门口的学校、医院、公园、道路等基础设施会逐步完善

• 部分城市会发放消费券、购车补贴、生育补贴等刺激政策

3. 第三波：稳定金融市场，保住你的钱袋子

• 传导链条：化债→城投债不爆雷→银行理财产品不亏损→居民储蓄安全
• 为什么重要：很多银行理财产品都持有城投债，如果城投大规模违约，会有大量理财产品出现亏损，甚至本金不保。化债相当于给这些产品上了 “保险”
• 你的感受：你买的 R1、R2 级银行理财不会突然 “暴雷”，本金安全有了保障

4. 第四波：经济复苏，就业和收入改善

• 传导链条：化债→地方政府有钱搞投资→企业订单增加→招聘需求上升→工资上涨→消费增加→经济进入良性循环
• 长期影响：当地方政府不再被债务拖累，就能把精力从 “还债” 转向 “发展经济”，培育新的产业和税源，创造更多高质量的就业岗位

二、负向传导：化债的成本如何分摊到每个人

天下没有免费的午餐。化债不是中央凭空变出钱来，而是把现在集中爆发的风险，分摊到未来 10-20 年，由全社会共同承担。

1. 最直接：存款利率长期走低，你的储蓄在 “缩水”

• 传导逻辑：为了给化债提供低成本资金，央行会长期保持低利率环境。银行用居民的低息存款，去购买地方政府发行的低息化债债券
• 真实情况：2026 年，3 年期定期存款利率已经普遍降到 2% 以下，部分银行甚至出现 “长期存款利率低于短期” 的倒挂现象
• 你的感受：把钱存在银行，利息越来越少。10 万元存 3 年，以前每年能拿 3000 多利息，现在只能拿不到 2000 元。对于靠存款利息养老的老年人来说，影响最大

2. 最隐蔽：温和通胀，慢慢稀释你的财富

• 传导逻辑：这是化解巨额债务最主要的方式。随着时间推移，货币购买力会不断下降，10 年后的 100 万元可能只相当于现在的 50 万元，债务的实际压力自然就减轻了
• 你的感受：柴米油盐、水电煤气、医疗教育等生活必需品的价格会缓慢上涨。你的工资可能会涨，但购买力不一定同步提升
• 注意：这不是 “恶性通胀”，而是每年 2%-3% 的温和通胀，是全球各国化解债务的通用手段

3. 最现实：公共服务 “提质降速”，不再大拆大建

• 传导逻辑：地方政府的钱优先用于还债，非必要的开支会被压缩。以前那种 “大拆大建”、“面子工程” 会大幅减少

• 你的感受：

• 城市建设会从 “高速扩张” 转向 “存量优化”，不会再到处修路、建新城

• 部分地区的体制内人员可能会面临降薪、福利减少、编制收缩

• 一些非核心的公共服务可能会被外包或取消

4. 最深远：资产价格分化，房子不再是 “稳赚不赔”

• 传导逻辑：化债的最终目标之一，就是让地方政府摆脱对土地财政的依赖。以后地方政府不会再刻意托高房价、推高地价

• 你的感受：

• 房价整体难有大涨行情，只会保持平稳

• 分化会越来越明显：人口流入、产业强的核心城市核心区稳中有升；人口流出、没产业的三四线城市和县城，房价可能继续阴跌

• 城投公司开发的楼盘不再有 “政府兜底”，烂尾风险增加

三、不同人群的影响差异

四、一句话总结

本次化债对普通人的影响，本质上是 **“用未来的钱还现在的债，用大家的钱还大家的债”**。

• 短期来看（1-3 年）：你会感受到存款利息减少、物价缓慢上涨，但同时也会看到拖欠工资的情况减少、烂尾楼复工、经济逐步复苏
• 长期来看（10 年以上）：如果化债成功，中国经济将摆脱债务包袱，进入一个更健康、更可持续的发展阶段，最终每个人都会受益

知乎用户 Momo 发表

交税的时候我能也这样划税吗

知乎用户 南江水暖 发表

我国有一个不成文的隐形财富划分方法。叫 50w。超过 50w 的算你是既得利益者，国家发展的受益人。这个债务，国家是可以不负责或者少负责。

当然实际上个人拥有 50w 流动资金确实在之前的发展中是吃到红利的。不合理之处是下面 49.9999w 开始就一刀切了。多一块钱你就是既得利益者了。

大部分地区都会对 49.9999w 以下债务全额对付的。但因为是不成文规定，所以会有例外

如果你所在地区 49w 也要打折，可以选择和 50w 以上一起等。

知乎用户 康波之手 发表

很好的问题，**政府化债听着很遥远，但其实与我们每个普通人的生活息息相关，因为如果化债效果不理想，则公共服务、教育、医疗等资源都有可能被缩减，而且很多政府主导的项目开发可能都要停滞，减少就业机会。**我是康波之手，励志用通俗易懂的语言让你了解金融世界。

那么什么是化债？这个需要先从 “城投债” 讲起。城投债是指地方政府融资平台公司发债，换言之一个用公司的壳包装的地方政府用来接债的工具，本质上是 “准政府债务”。地方政府通过城投债融资，用来搞基建、维稳就业、发展经济。

那为什么不光明正大用地方政府的名义借债？这是因为其实政府一词不是一个主体，无论是中国或者美国，政府有地方和中央政府两个部分（美国：联邦和地方）。主要在于之前中央和地方政府（央地博弈）博弈后地方要负担的民生支出很多，但财政很多都被中央政府拿走了，同时地方政府发债的额度被中央限制了，但钱又不够花。导致用城投债这种形式去借款。

之前房子处在上升周期还好说，土地财政带来的钱足够偿还债务和利息支出，但这两年房地产泡沫被戳破了，土地出让金的收入持续减少，导致现在部分地方政府偿还债务的利息都成问题。因此中央目前出手帮助地方政府（不能债务违约）。

具体如何帮助？中央通过政策工具把**隐性债务（其中大量是高成本短期债务）转为可管理、公开、成本与期限更合理的政府性债券。最常用的手法是用地方政府专项债或置换债券**去替换城投债。之前的城投债没有政府承诺的兜底，而现在专项债有政府信用作为背书，**因此对于风险溢价（拿不回钱的补偿）的要求降低，换言之利率可以下降因为债主不用担心拿不回钱，**同时还会对债务进行延期。

此外，2024 年底中央公布的地方化债组合拳，核心包括：一次性提高地方政府债限额约 6 万亿元人民币的置换资格；同时自 2024 年起连续 5 年，每年从新增专项债中安排 **8000 亿元（5 年合计约 4 万亿元）**专用于置换隐性债务；合计可动用规模约 10 万亿元

（不同口径与配套工具合并后，一些机构测算到 12 万亿元左右）。

第三点：财政和央行推动对接商业银行的特殊再融资工具，**鼓励并引导银行把对平台公司的贷款转为长期可续的置换债或再融资产品。**换言之，银行的部分存款也被用于去置换债务，其实这本质来说和买国债差不太多，更何况能在目前社会普遍缺乏好的投资标的找到收益率不错且几乎没有违约风险的项目实属难得，地方政府几乎没有可能违约（违约的时候可能中国都要垮了，而目前没有看到这种可能）。

此外，过往有大量城投债被用于资助省之间企业竞争（地方官员要 KPI 就需要支持企业，很多落后如钢铁企业都得到了资金支持导致内卷），或是被胡乱花费（不排除权利寻租的可能）。因此目前中央政府边化债边零容忍新增隐性债务，加强预算约束和问责，避免只是反复依赖置换形成道德风险。

对地方和民生的影响？首先，明确的中央层面化债方案能抑制恐慌性撤资与利差大幅走阔，维护地方政府融资市场和房地产、基建等对地方财政依赖行业的正常运转。其次，把短期、隐性、期限错配严重的债务改为长期、公开的专项债，能立刻缓解地方和银行的短期偿债压力。

图中为明面的债务占 GDP 比重，但加上城投债后据估算中美负债差不多，均为 120%+。

最后，大家一般对政府赤字有误区，认为一定不能有赤字，或者说负债的本金一定要偿还，但其实未必，**只要能付上利息，本金可以用政府信用兜底（未来的税收），并且只要保证 GDP 增速（税收随着 GDP 增加而增加）大过债务增速即可。**详细可见这篇：欧洲债务危机之下，法国计划再征「富人财富税」，对此你怎么看，向富人征税能改变法国的赤字困境么？

作者码字不易，如果喜欢请不要吝啬点赞收藏和关注。我是康波之手，立志用通俗易懂的语言带你看懂商业和金融世界。

知乎用户 爸爸的大肚皮 发表

我借钱给自己，借到自己破产还不上，转头发现自己还是亏了，于是化债，反过来再走一遍。

知乎用户 超级小明 发表

我觉得化债到这个时候，跟家庭化债也差不了太多，假如家里有个人做生意亏了欠了很多债。基本原则

1 是让债务成本降下来跟债主谈利息少点，还款时间延长点

2 让有偿还能力的人、企业、银行和地方把债接过去，

3 把没有偿还能力的主体限制住缩减开支，不让再借。

4 用资产抵债，卖掉乐山大佛就还了 17 亿。不仅实物资产，还有股权啥的，能卖的都可以。

借新钱，还旧债。

最后努力赚钱还债。

知乎用户 你怎么不吃鱼 发表

假设你是某县城一把手，目前政府一共负债 10 亿，要想逐步解决，怎么办？

1. 原来的 5 亿 3 年期的政府债券要到期了，继续发 2 亿的政府 5 年期长期低息政府债券来还款。

（延长时间，新债换旧债）

2. 城投公司欠银行的 3 亿已经还不上了，运作一下把债务从大银行转移到当地 xx 商业合作银行，然后银行自己吃下亏损一部分，剩下的靠城投公司的业务慢慢还。

（转移债务，内部消化，延长时间）

3.xx 景区开发公司开发出了问题欠的 2 亿，找个有能力的公司给政策给优惠来接盘，并且许诺 10 年运营权，前提是新的公司要偿还之前的 2 亿债务。

（盘活国有资产，资产处置偿还）

知乎用户 世间俗人 发表

简单一句话：

老百姓的储蓄化为政府财政收入

知乎用户 陈立 chaos 发表

目前全国化债据说达到 68 万亿，差不多每年要还 3 万亿利息，这利息就是天文数字，比牢许欠的钱还多，光听着就压力山大。

按理来说，有人还利息压力山大，就有人吃利息吃得爽爽爽。

于是我就好奇，这 68 万亿的债主是谁，是谁爽吃利息。

这 68 万亿中：银行贷款约 40～45 万亿；非标（信托、资管、融资租赁等）约 15～20 万亿；公开城投债约 10 万亿。

也就是说，银行自己本身就是城投债的最大债主。

所以说，这个故事其实是这样：

一个放贷人，已经放出去了很多高利息的贷款，爽吃高利息；对他来说已经完成了把贷款放出去的 “惊险一跃”，好不容易放出去的高利息贷，你让他去帮债务人做债务置换、换成低利息贷款，这他本身肯定是没意愿去做的。原来放高利息贷款的人是他，现在帮债务人化债的也是他，不是因为他好心，是因为债务人快顶不住了，债务有被赖掉的风险，被赖掉他将颗粒无收，所以他才“热心” 地把债务人叫来说些体己话”兄弟我也知道你不容易，这样吧，我再给你一笔低利率贷款用来置换原来的高利率贷款，你再努力努力，别赖账躺平了“。

这就是化债。

知乎用户 知乎屏蔽我 发表

言简意赅地来说哈

过去十多年地方政府想搞基建，搞城市建设，但缺钱，就让城投公司去借钱（银行贷款 / 发债）。基建项目建起来，可以带动房价和产业，然后政府通过卖地、收税获取收入，用这些收入去偿还债务。

在经济发展好的时候，地方政府觉得 “基建能带动发展，未来卖地收入会更高”，所以过去几年借债很猛，有的地方隐形债务很大（比如贵州那种山卡拉地方）。

结果经济下行，房地产萎靡，花钱大搞的那些基建项目大多收益不足，也带动不了当地的产业和税收，地方政府未来预期落空，但债务是固定的，每年都要还本付息。当卖地收入下滑，债务雪球就压过来了，这就是地方债。

地方 “化债” 就是地方政府在中央指导下，通过债务置换、资产盘活和支出压降，把原本危险、快到期、高利率的债，换成更安全、能慢慢还的债，避免爆雷。

知乎用户 Dream BIg 发表

化债就是中央政府和地方政府的权力争夺。

债务的本质是印钞，可以说从放弃金本位开始，或者更早的凯恩斯主义开始，对于主权国家而言，债就是印钞机印出来的钞票。所以你可以认为放债就是在印钞，还债就是在销毁钞票。

那么现在就很简单了，债分为两种：要还的债和不要还的债。

大部分人理解的债务都是要还的债，比如你买房买车的贷款。这类债务就会有个特点：借贷的时候美滋滋，还贷的时候天塌了。由于还债就是销毁钞票，相当于事实上再市场上实施紧缩的政策，所以还贷的时候经济就会表现出衰退。

但是还有一类债市不要还的债，就是具有主权的国家所发行的以本币计算的国债。这类债务是不还的，虽然在实际操作中是会发行一个由期限的债券，到期你可以去财政部按照利率兑换出来钱，看起来好像是政府还债了，但实际上一定是政府借了新债还旧债。所以国债的本质是印钞。发行国债的权力就是印钞的权力。

那么在这种前提下，地方债的问题就很简单了：就是中央政府和地方政府关于印钞权的争夺。根据法律规定，地方政府是不能直接借贷的，专项债务需要中央政府批准，也就是地方政府没有借不需要还的债的权力，进一步的就是地方政府没有印钞权。而地方政府需要这个权力，一方面是经济发展社会治理需要钱，另一方面各层官员也需要实际的好处。因此地方政府以自己的信用作为筹码，通过地方国企发行债务，然后以此来跟中央拉扯，这就是地方债中的隐形债务。

那么 “化债” 就好理解了，如果地方政府可以不还这个债（也是通过借新债还旧债的形式来达成），那么地方政府就有了印钞权，这样地方政府就事实上掌握了印钞权，这个对于中央政府是不可以接受的。反过来，地方政府的债务不能不管，因此中央政府又一定要下场。那么在这个拉扯之中的各项权力的争夺，才是化债的真正实质。

而债务本身，在目前通缩的大前提下，反而是最不值得提的一个东西。

知乎用户 南天野望​ 发表

地方一直在努力化债，化债的效果可以用几个图来解释：

一、化债不减少债务总额，政府债券加速高增长

政府债券快速增长，2025 年 8 月达到 91.36 万亿，占社融比重为 21.07%；2024 年 GDP 为 134.90 万亿，政府债券占 GDP 比重已经达到 67.72%。

地方政府债务余额持续增长，2025 年 7 月达到 52.76 万亿。

二、化债增加地方政府债券剩余平均年限，降低剩余平均利率

2025 年 7 月，地方债剩余平均年限为 10.30 年，剩余平均利率为 2.90%。

这才是化债的主要效果，就是用年限长的利率低的置换年限短的，利率高的地方政府债券。

四、涨价去库存、股市天量 IPO、退房令、退金令也属于化债手段

国有企业债务是政府债务的延伸，国有企业的化债直接决定了整个化债能否顺利推进。

新冠疫情之后，国有企业资产负债率持续上行，债务总额高增长，2024 年达到 255 万亿上下。

全国国有企业利润总额 2021 年见顶下行，全 A（非金）净利润 2022 年见顶下行，全国商业银行净利润 2023 年见顶下行。

基本上，企业利润拐点已经到来，标志着正式进入资产负债表衰退周期，企业从追求利润最大化的扩张周期进入追求债务最小化的紧缩周期，信贷完全靠政府债券支撑。

涨价去库存、天量 ipo 都是供给侧改革的主要手段，就是通过房地产和股市将地方政府和国企的债务转移到居民手上，实现化债目标。

退房令和退金令是将央企的非核心风险资产剥离，让非国资实体接盘来化债。

知乎用户 杀马特团长 发表

借新还旧，只还利息，把债主拖死就是化债完了

知乎用户 朕独宠你 发表

先了解什么是债

再了解什么是化

债很简单

比如我跟你借钱

我欠你的钱就是债

那什么又是化呢

债务不可能凭空消失

只会转移

把我欠你的钱转移给别人

这就是化

可能有人会说

谁会这么蠢要接受我的债务转移

呵呵

我说是债主你信吗

别着急

慢慢来

我说我欠的钱还不上了

但是我要做个展期

就是原本约定要 20 个月还的钱

现在变成 40 个月了

但是我把这个债务打包成金融成品

利息比世面上的其他金融成品都高

于是债主要看到了这么高利息的金融产品动心了

花真金白银买了我打包的金融产品

于是我就有了钱 ^_^

我把这笔钱的极小一小部分当成利息还给债主

债主还觉得我挺讲信用 ^_^

更相信我能在 40 个月内还完这笔债务和利息

然后我用那笔钱的大部分去做别的事

你可能会问

这笔债没化完啊

别急啊

我还有个天然属性

那就是薅羊毛

也就是不管什么消费还是金融

只要产生我就能薅一部分

于是我就把这笔钱用于推广消费

把钱给了 A

A 又给了 B

A 给 B 的时候产生了消费或金融动作

我薅一部分

B 又给了 C

我继续薅

C 又给了 D

D 又给了 E

E 又给了 F……

产生的每一次消费我都能薅到一部分

最后 A 要还我钱

我再把所有薅到手的钱加起来

发现薅的钱是我借出去钱的百倍千倍乃至万倍…

然后我把欠的钱和利息还给债主

债主夸我有信用

下次还借我 ^_^

当然也有可能我不把所有的钱发出去刺激消费

只发出一小部分

剩下的钱我自己可以……

于是 40 个月又到期了

怎么办

继续展期

展期到 60 个月

因为这 40 个月我每个月都给债主利息

所以债主还是给我展期了

不给展期也不行

不展期我就破产

债主一份钱也别想拿到

所以你看

我用债主的钱在市场上流通一遍

我的债务就化没了

而用的钱是债主自己的

我一分钱都没出

还薅到手更多

上面的循环操作中的 BCDEF 很有可能就是我的债主

因为他不可能一分钱不花

只要他花钱了

就必然在这个循环链中

所以你看

我用他的钱循环了一圈

最后我的债没了

还赚了不少 ^-^

这就是化债的原理

懂了吗

知乎用户 衡博 发表

使用南昌大学落马校长周文斌的例子来说理：

以下斜体出自江西省纪委监委、媒体报道原文：

南昌大学建新校区：

2002 年 12 月中旬，江西省委宣布任命，周文斌担任南昌大学党委副书记、校长。虽然是正厅级平调，但南昌大学与东华理工大学有着本质区别，它是江西省唯一一所 211 重点高校，是江西省内高校的 “龙头老大”。

_　　当时正值国内很多大学的大规模新校区建设时期，也包括了南昌大学。江西省政界知情人士透露，周文斌在东华理工大学期间摸索出的一套校园建设模式，是其被确立为南昌大学校长候选人之一的重要原因，“周文斌确实有两下子，面对南昌大学即将开始的新校区建设，省领导对他寄予了厚望”。_

_　　南昌大学新校区的位置选在南昌市红角洲的前湖附近，面积 4500 多亩，2003 年正式展开建设。多名目前在京工作的南昌大学学生对京华时报记者表示，周文斌在学校各种会议 上讲话时多次提出，要将校园建成全国一流水平，甚至要超过北大、清华。_

_　　周文斌运用东华理工模式说干就干。在南昌大学新校区建设中，南昌大学与香港多伦多集团签订协议，协议资金 2.2 亿元。由多伦多集团出资，负责建设学生公寓以及与之相配套的食堂商业街等项目。工程完成后，多伦多集团拥有南昌大学前湖新校区内步行街的 15 年经营权。经过 3 年左右的建设，到 2006 年 7 月，前湖新校区建设基本完毕。建成后的新校区内，人工湖、假山、广场齐备，加上全新的教学楼、宿舍楼，学生的就读环境优越。国内一些熟悉南昌大学新校区的教育界人士认为，南昌大学这座新校区仅就硬件条件来说，在国内大学中也属于一流。而江西省政界不少人士也认为，建成南昌大学新校区，周文斌功不可没。_

出售 15 年租约换 2.2 亿现金建校园，食堂、商业街运营权由港资获得、分包给档口。档口交租金，最后谁买单？大学食堂商业街，谁在这里吃饭购物谁买单。

后勤服务集团向校长行贿：

2003 年，南昌大学后勤服务中心更名为后勤服务集团，物业、餐饮、园林、驾校等公司先后成立，从次年开始，集团所有工资福利不再依赖南昌大学。在周文斌看来，此番后勤社会化改革走在了全国高校前列。

按照检方指控，这些发展成绩背后伴随有权钱交易。公诉人称，为了得到提拔留任、工作支持、子女入职等关照，南昌大学多个处室、二级学院、附属单位的负责人向周文斌行贿共计人民币 130 万元，另有购物卡、卡地亚手表、iPad mini 等物品。

对于这些问题，周文斌认为大部分属实，但性质绝非受贿，有相当一部分系下级单位逢年过节发的福利或补贴。

据后勤服务集团吴姓总经理的证言显示，集团每年向学校上交利润后，学校会返还其中 10% 给集团领导作为奖励款。由于认为集团取得效益离不开校长支持，他建议拿出部分奖励款给周文斌表示感谢。从 2009 年到 2013 年，每年春节都是如此。

学校人事处、教务处、社科处等科室的福利来源，则包括省人才奖励基金、劳务费、文印费、双学位经费、展板制作费等。这些福利本属于部门员工，但一般也会给周文斌等分管领导留一份，只是不入账。周拿到的数额，每次 5000 元~ 1 万元不等。

学校的后勤服务集团，是因为谁在这里读书而产生盈利的呢？好难猜啊

知乎用户 肥滴蛮 发表

这些年做了很多城投融资业务，也算懂点行，看了一些高赞的回答，发现很多人没有基本的概念就开始回答，没多少答在点子上的，所以忍不住多写一点给大家科普一下。

首先说结论，目前的化债是为了让地方城投更好的借债和持续运营，压根不是为了减少地方债务。

1. 化债的定义是化解地方政府债务风险，主要内容是置换地方政府隐性债务，并不是字面上的减少地方债务，很多答主这点就没说对，详细可见下图。

2. 那什么是隐债呢。

隐债这个概念确实比较别扭。

一般的定义是指地方政府在法定债务预算之外，通过财政资金偿还或违法担保举借的债务，多由融资平台城投公司等主体以回购投资本金、承诺收益等形式形成。简单点说就是财政用城投主体借的债务，这是不符合预算法的。

隐债在实际操作中特指是 18 年各地申报的隐债，比如当年镇江就报的很多，所以后面上级会来救他。隐债具体的形成以银行项目贷为例，方便大家理解，项目贷的项目一般可以分为公益性质（没有直接受益，需要财政兜底，如城区不收费的道路等）和经营性质（未来有受益，需要做可行性报告进行论证，比如兴建一个物流基地，总有一些租金和卖房收入），如果城投公司用一个承接的公益项目做了项目贷，而这个项目并没有得到预算上的支持，那这个贷款就很容易被认定为隐债。

实际操作中，18 年申报的那批隐债各地的尺度不一，这里面原因就相当复杂了。但有一点可以确认，就是目前隐债的总额在城投公司刚性金融负债占比中是很低的。但由于隐债概念的别扭，城投公司是不能直接用自己的钱归还隐债的，自己账上几百亿也没有用，隐债的还款必须直接由财政走预算程序归还，而地方财政的财力有限，隐债化解的速度就没那么快，所以前几年上级还专门发行特别再融资券去支持此事。

3、在进一步介绍隐债问题之前，先给大家科普下地方债、城投债等概念的分类，这样可以更为顺利的讨论，这是我自己做的简图。

隐债不是黄色的地方债，而是属于绿色的城投债，现实中以银行项目贷为主，有的直融债券也涉隐，但数量不多。

我们目前说的化债，一般是指新增黄色部分的债务去置换绿色部分涉隐的债务，如特别再融资券（今年的限额有 2 万亿）等。

4、成为隐债主体对于城投公司和其集团的影响。

银行产品：隐债主体无法新增流贷。

债券产品：有隐债主体或者 3899 名单主体就无法新增债券，只能借新还旧，且直接涉隐的债券无法续转。目前成功发行的产业债都是在老城投股权外再拉一个产业集团。

非标产品：同样限制颇多，主要是不能作为借款人。以租赁产品为例，隐债主体不能作为承租人，有的金租公司甚至要求不能作为担保人。

我们可以看到，隐债主体的融资是非常受限的，如果一个城投集团内的隐债余额长期得不到化解，其融资能力是会受到不小的影响的，且融资的价格会走高。

5、目前进行隐债化解，固然在预算法的框架内是非常必要的，但也要实际的看到，这样的操作也增加了财政方面的地方债。对于城投方面更多的效果是松绑，隐债结清退平台名单以后，城投公司整体的融资能力增强，融资的价格也会相应的变低。

地方的各种融资跟当地的 GDP 和就业是强绑定的，没有钱怎么进行项目建设、招商引资、股权投资等重要事项，甚至财政供养人员的工资发放都困难。再叠加土地出让金的减少，这些年无论是地方债和城投债都在持续增加，且短期内也不会改变。

化债主要为了更好的松绑城投公司，让他们融金额更大价格更低的资，至于未来城投公司会不会有风险，我的观点是起码江浙这样的地方不会有问题，毕竟他们的规模已经太大，市场上活跃的金融力量都在里面，如果出现风险，那就是系统性金融风险，这是不可容忍的，我们也有能力不让此类事件发生。

知乎用户 倪胖儿 发表

不可能是印钱化债。多半是将隐性城投债变成地方政府债。目前最大的问题是没有摸清隐性债有多少。

知乎用户 汪水水水 发表

这钱我不还不就自然而然的化了吗

知乎用户 云长是玄德义子 发表

中国字啊，很神奇，2 个认识的中国字组合在一起，你愣是看不懂

“化债” 这个词，第一个化字，大家都会想到化解，融化。也就是债务化解了，没了。

是吗？当然不是，债务给你化解了，债主怎么办？债主答应了吗？

债主：我不造啊，谁替我答应的？你把我钱还我！

所以，债是化不掉的，但是可以转移，就是债主变了。

以前的债主是各个城市投资公司，拿地皮，拿项目抵押，然后从民间借钱借来的。

现在的债主呢？是银行，国家强行让银行批了一些低息贷款，给到地方，先把民间的钱还了。

银行以前为啥不这么干呢？因为知道地方还不上嘛，优质项目还的上的早批了，其他项目还不上就是坏帐，银行吃不消啊？

但地方借不到银行的，还借不到民间的吗？项目包装包装，起个好听的名字，钱不就咔咔来了吗？

但银行的钱哪里来的？还是公民的高储蓄率一笔一笔存的。所以归根结底，还是民间的，只不过以前是现性的，现在是隐性的，债务更加隐蔽了呢。

知乎用户 momo 发表

这两天读完了达利欧的《债务危机》，对债务出清以及恢复的径路有了初步的认识，对我们当前债务危机提供了一些参考。但是我还会选择德国一代人的生活状态来做一个小节，因为书中的第一个例子就是德国在一战战败之后，陷入恶性通胀的状态下普通民众生活状态，让我有感而发。

**债务危机的发展形式基本上是两种模式，一种是通缩性萧条，另外一种是通胀型萧条。**这两个发生的条件取决于政府的政策以及债务类型不同导致。内债基本上会按照通缩性萧条发展，外债类型基本上是通胀性的模式。

这一点在拉美可能体现的很好，阿根廷基本上这几十都是在繁荣 - 通胀 - 萧条 - 恢复 - 繁荣的道路循环往复。基本就是因为阿根廷是外债为主，内部债务可以通过发行货币通胀形式解决，也就是靠货币通胀来掠夺内部人员的实际购买力解决。但是外债不能通过这种方式解决，外债要通过本币换汇来偿还。如果超发货币，那就带来汇率崩溃，反而更不利于解决外债。

通缩性萧条

在通缩性萧条中，决策者会通过降息应对最初的经济萎缩。但当利率接近 0% 时，这一政策工具就无法有效地刺激经济。此时，债务重组和财政紧缩政策占主导地位，但没有适度的刺激措施（尤其是印钞和货币贬值）产生平衡效果。

在这个阶段，收入下降速度快于债务重组速度，偿债会减少债务存量，但为了支付更高的利息成本，许多借款人不得不承担更多债务，因此债务负担（债务和偿债总额占收入的比例）上升。如上所述，通缩性萧条往往出现在大多数债务是国内融资的、以本币计价的国家，因此最终的债务危机会带来强制抛售和违约，但不会造成汇率问题或国际收支问题。

通胀性萧条

通胀性萧条经常出现在依赖外资流动的国家。这些国家已经积累了大量以外币计价的债务，无法对债务进行货币化（即央行印钞购债）。当外资流动放缓时，信用创造就会变成信贷紧缩。

在通胀性去杠杆化进程中，资本外流导致贷款水平和流动性急剧下降，同时汇率下跌拉高通胀率。由于决策者分散不良影响的能力非常有限，大量债务以外币计价的通胀性萧条特别难以管理。

总结

这里重点还是讲通缩性的债务危机。从如下图可以看到通缩性发展的 7 个阶段，通缩性的债务危机最终就是要降低债务率，无论是居民部门还是政府部门把债务率缓慢平稳地降低到合理范围内，那么就将开启一个新的周期。

内债的债务危机，基本就是要把债务货币化，来化解。基本上减轻债务负担的政策工具分为四大类：(1) 财政紧缩；(2) 债务违约 / 重组；(3) 债务货币化 / 印钞；(4) 财富转移（从富人转移到穷人）。

从结果来看我们现在在做的是 1,2,3 点，**化债的过程是缓慢和痛苦的过程，如果债务货币化太过迅猛，那么可能会导致资产价格过快上涨进入通胀周期。**在这个过程中，股市亏损以及 GDP 下跌时长作者有个初步统计，如下，也就是我们才刚刚开始，这个痛苦的过程可能还有好多年。

番外：

一战前后德国一代人的状态

书中详细介绍了，德国一战之后经济是如何崩溃的。第一次世界大战（简称一战）开始于 1914 年 7 月 28 日，当奥匈帝国对塞尔维亚宣战。战争最终结束于 1918 年 11 月 11 日，标志是德国签署《贡比涅森林停战协定》。一战持续了四年多，确切说是四年零三个月。一战中，各国都是通过发行债券，向国内和国际借钱维持庞大的战争开支。

德国战败之后，德国对外的债权全部作废，也就是德国借出去的钱都打了水漂，但是德国债务都得到了确认，而且要给出大量的战争赔款。在一战中，德国损失了 10% 的国土，对外的刚性战争赔款导致了汇率的崩溃，恶性通胀产生。基本上从 1918 到 1924 年，持续了 6 年多。然后十年之后，全球经济危机袭来，导致了希特勒上台，二战从 1939 年 9 月 1 日持续到 1945 年 9 月 2 日，共持续了大约 6 年的时间。

这里计算下，从一战的 1914 年到二战的 1945 年，一共 30 年的时间。而且二战之后，德国基本是一片废墟恢复了，恢复了也花了十多年。在两次大战中间，德国损失了五分之二的国土。也就是如果从一个 1900 年左右出生的德国人得有多悲惨，几十年的时间基本上都毁了。即使现在德国损失了 40% 的国土，但是现在的德国人的生活比之前两代人的生活是好的多了。所以 针对个体来说，国家的强大和个人幸福相比，我更看重的是个人的幸福。

来源：财经的逻辑

知乎用户 求索​ 发表

就是时间换空间。

原来你除了房贷车贷这些正经债务以外还有一堆小贷 + 高炮，要玩不下去了。父母出面帮你解决，找这些人来协商。

首先搞清楚你到底欠了多少，然后和这些人商量降低利率 + 延长还款时间。

比如原来一个月还 1 万要 5 年才能还清，这对你个人财政是毁灭性的，除了借新还旧没有任何办法。现在变成一个月还 5 千还 8 年，虽然也很困难但是总算可以解决。

国家化债本质上啥没有区别。

知乎用户 化风行万里 发表

以前债是必须还的，现在债是可以化的。

知乎用户 上海信贷砖家程义​​ 发表

你欠借呗，微粒贷，花呗，美团借款，度小满共计 10 万，因利率高，周期短，你一个月要还 9000

但你的可支配收入只有 5000

这样下去你要么不断借新还旧债务越垒越高，要么暴雷。

这时候银行给你一笔 10 万的贷款，帮你把负债整合成一笔，并且把期限拉长，一个月只需要还 2000

这样你的收入能覆盖还款，负债就会慢慢越来越少，这就是 “化” 债。

化债本质上也是借新还旧，但借的这个 “新” 不论是成本，还是周期都要远优于旧，其目的是为了让你的可支配收入能覆盖还款，让负债随着时间越 “化” 越小。

知乎用户 艾弗瑞 发表

首先，化债 =gov 赖账

方法 1：欠你 100 万，现在还你 80 万。爱要不要，不同意就无限期往后拖。通常还会有一个神操作：为了拿到这 80 万要再强制你新贷款 20 万的什么的。

方法 2：我承认借了钱，也承认要还，但不说什么时候还。一直拖到债主自然死亡或放弃、消失（比如进监狱）

知乎用户 鸡煲常 发表

化债？众所周知债务不会消失只会转移，政府负债，人民负债，凭空消失的钱呢？化字用的巧妙绝伦，不会想赖账吧

知乎用户 上海居间沈庄主 发表

坐标上海，从业七年

我有个客户，税前 15000，没资产，本科，去年负债 38，重组了一次，负债 50w，今年找到我，一年的时间，负债到 88w，找了又做了一笔 13.6w，现在负债 100 左右

我问他，什么情况，刚上岸，怎么一年增加了 38w 的负债，当时做完重组手里还是有一些现金流啊，这是他发的

知乎用户 LangLandLord​​ 发表

借新还旧，等风投起飞，或者通胀。

知乎用户 momo 发表

第一个问题，地方债的债权人（也就是债主）是谁？

第二个问题，为什么会有债务积压？

搞清楚这两个问题，怎么化债是不是就清楚了。

知乎用户 水牛城主​ 发表

本世纪以来，我国先后进行过四轮地方政府债务置换。回答这个问题，先要回顾地方政府债务累积和风险释放的过程。

1994 年分税制改革后，地方政府承担 70% 以上支出的责任，却仅拥有 50% 左右的财权。“财权上移、事权下移”的收支结构、地方政府 “GDP 竞赛” 的增长冲动、地方债开闸后的发行热情、政府融资平台的迅速扩张，共同推动了多年来不断上行的地方债务规模。

2015-2018 年，我国实施第一轮地方政府债务置换，将地方政府已纳入预算管理的非债券形式债务（如银行贷款、企业债），统一置换为地方债，置换总规模为 12.2 万亿元，分四年发行完成。

第一轮化债完成后，我国非政府债券形式债务从 14.3 万亿元降至 3151 亿元，规范化率达 97.8%；债务平均利率从约 10% 降至 3.5%，累计节约利息约 1.7 万亿元；地方政府债务全部纳入预算管理和限额控制，实现了 “阳光化”。

但随着时间推移，地方政府通过城投债、PPP、政府购买服务等方式形成新的隐性债务。随后的几轮地方政府债务置换，焦点一直围绕这些新隐性债务展开。

2019-2021 年 9 月，我国开展第二轮地方政府债务置换，通过置换债和特殊再融资债的形式，开展建制县区化债试点，化债规模约为 8200 亿元。

2021 年 10 月 - 2022 年 6 月，我国开展第三轮地方政府债务置换，通过特殊再融资债的形式，开展全域无隐性债试点，化债规模约为 4500 亿元。

第二轮和第三轮化债的规模相对较小，可以看作系统性清理整顿地方债务风险的前奏和准备。真正全面清理地方政府债务尤其是隐性债务风险的决策，来自 2023 年中。

此间发生了什么呢？

长期以来，地方政府债务在增长，收入也在增长，一切都还可控。但 2020 年以后的数年，受疫情等影响，部分地方税收收入不及预期，“借新还旧” 压力倍增；而房地产市场的下行调整，导致地方政府极为倚重的政府性基金收入近乎腰斩，成为地方债务风险暴露的最大推手。刚性的支出同下滑的收入形成鲜明对比，少数地方出现债务流动性风险，一些非标城投债更是直接技术性违约。我国地方政府显性债务和隐性债务的比例大约为 3:1，相比较而言，后者的发行利率更高、兑付能力更弱、违约风险更大。

2023 年 7 月的重要会议提出，有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案，标志着第四轮地方政府债务置换工作启动。2024 年 11 月起，全面实施 “12 万亿组合拳”，核心政策内容可以概括为 “642 方案”。

第一个 “6”，是指累计新增地方政府债务限额共 6 万亿元，分 3 年实施（2024-2026 年），用于置换存量隐性债务。

第二个 “4”，是指新增专项债 4 万亿元，分 5 年实施（2024-2028 年），专门用于化债。

第三个 “2”，是指 2029 年及以后到期的棚户区改造隐性债务按原合同偿还，不纳入置换范围。

“642 方案” 实施后，地方利息支出每年减少约 3000 亿元，短期偿债压力大减，超过 60% 的地方政府融资平台已退出历史舞台。尽管化债的实质是以国家信用为地方债务兜底，但在渐次累积的隐性债务风险面前，大刀阔斧的针对性措施显然利大于弊。

目前本轮化债仍在进行中。从今年的政策实践来看，积极财政政策的重点正转向 “中央财政主导 + 地方规范举债” 的新模式。一方面将赤字率上调至 4%，中央财政承担大部分新增赤字，承担更多战略引领和风险兜底责任；另一方面地方财政赤字环比仅微增，对地方债务实施穿透式监管，将 “不新增隐性债务” 作为铁的纪律，地方财政回归公共服务和债务管理的基本职能。

知乎用户 家妻优菈 发表

你知道地方债的利息是多少吗？4-5%。更有甚者能到 7-8。

你知道国债利息是多少吗 2%

这个时候你是国家，你觉得你应该怎么做？发行国债，然后把用国债借的钱拿回去还地方债。至此，你的利息从 4-5% 变成了 2%。

2% 的利息你知道是什么概念吗？经济情况好的时候余额宝的利息都不止 2%

那这个钱去买美债，甚者还能挣个息差。即便如此，国债还在被抢购。

这就是化债，把债务规整，清楚到底欠多少钱，然后用低息贷款还高息贷款。最后指望未来把贷款还完。

那么代价是什么呢？国家信用变现。往后出现货币超发是必然的。手里的钱必然会越来越不值钱，所以要拿钱去换货物，去消费。经济就热起来了，还款压力就小了。

建议去看一个视频，经济机器是如何运行的。

知乎用户 鸡肉卷 发表

分两种。

第一种，A 欠 B 一个亿还不上，这时候 C 借两个亿给 A，这样 A 就能还钱被 B。之后 A 又还不上 C 的钱，D 就借钱给 A，重复循环。从大局上来讲，只要钱还在流动就问题不大，代价是什么你别问。

第二种，A 欠 B 一个亿还不上，这时候 A 把原来价格 1000 万的东西定价一个亿，卖出去把钱还了。至于卖给哪个冤大头了，这个冤大头后续如何，这你别管。

知乎用户 小杨说金 发表

11.8 号财政部部长蓝佛安，介绍了共计 10 万亿规模的化债新政策，堪称近年来最大的 “化债行动”。

消息一出，不少自媒体小作文欢呼雀跃，什么开闸放水、什么资产上涨等等。

不过值得注意的是很多人这次确实理解错了！

这次化债不是中央替地方还债 10 万亿，也不是简单印 10 万亿钞票给市场发钱。

不同于 2008 年的刺激政策，这个 10 万亿是给地方庞大的债务做延期、降利息用的化债资源。

打个比方：爸爸给儿子做担保，要求银行给儿子再宽限几十年，同时降点利率，让他慢慢还。

而这里的爸爸是中央，儿子是地方。

这跟我们普通人做贷款有点像啊，把快到期的贷款做个续贷，接着再用个几年，把利息高的网贷置换成低息的银行贷款，减小负债压力。

这么做比中央直接拿钱替地方还债，更有正面的积极意义。

不过通过观察当天的富 A50 指数下降，能看出资本市场好像并不太买账，可能是这次政策没有超出大家的心理预期吧。

首先，地方债务本质上没有消失，虽然延期了但是债务还得地方政府自己来还，财政压力依然山大。

其次，资本市场想要中央直接替地方还本金，但这钱却只是给地方还利息用的，没有直接发给社会，也就很难转化为消费动力。

不过小杨认为，这个政策在实际操作中还是有相当重要的意义

10 万亿及后期的 2 万亿，这个大力度的置换动作，有利于降低地方政府债务的利息成本，减少利息支出，降低收支压力。帮助我们的地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生，提振各方信心。

聊到这里，肯定有人会问到，中国这波化债，只是新债换旧债，对经济有啥好处，怎么能算刺激经济呢？

国际金融里有句名言，叫内债不是债，外债才是债。

化债之后，我们继续举债的空间就出来了。而且这个空间比欧美安全的多，看看现在的美国就知道。

所以随着 10 万亿化债出台，举债空间被打开以后，我们的政府就有能力出台更多的经济刺激政策了。

毕竟距离特朗普明年 1 月份上台还有一段时间，这也只是面对美国新局势下，我们打出的第一张牌而已。

后面静待王炸。。。

·END·

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知乎用户 知乎用户 gFqdrU 发表

日本有专门人士把地方债务或企业债务整合成理财产品，从而让老百姓买单。

知乎用户 自由的海洋 发表

听同事讲的，真实案例。

漳州台商投资区角美镇拖欠东山村几个亿好几年了，今年让地方国企开发几栋厂房强制卖给东山村抵债，因为大部分村民是不签同意方案的，然后再以国企签约租赁厂房每年给点租金。

这个是非常典型的化债，不仅将政府债务化掉，而且还通过厂房建设拉动 gdp 和国企发展。

知乎用户 MinskSpaceAgency​ 发表

化债化债，自古以来欠债还钱天经地义，现在整个社会都在讲化债……

知乎用户 哭泣小恐龙 发表

中文的魅力时刻——化债：

这个 “化” 字用的好啊！首先，意味着我们承认了自己有“欠债”；其次，我们没有说自己要“还债”；当然，我们也没说自己要“赖债”；最后，我们说我们要“化债”

化债的 “化”，既是化骨绵掌的 “化”，也是化腐朽为神奇的 “化”，更是化作春泥更护花的 “化”，你怎么理解不光要看你的头，更要看你的屁股，有些人污蔑化债，看起来是污蔑领导的大脑，本质上也只是暴露自己的屁股。

知乎用户 尚金研究 发表

尚金研究

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谢邀，据传将要对地方国企及对应融资政策进行分类管理。而不是一刀切。具体看，将地方国企分为融资平台、参照平台管理的地方国企以及普通地方国企业等三大类，针对上述三类主体，债券融资方面限制正在逐步减少。

第一，融资平台只能借新还旧且不包含利息；

第二，参照平台管理的地方国企根据区域不同进行差异化限制，12 个高风险重点省份只能借新还旧，其它省份在省级政府出具文件的情况下可以新增。

第三，普通地方国企可以新增，但债务由自己负责。

第四，多种措施，保证城投标债的兑付

1、对于标债，至少要在 2025 年以前力保兑付，不发生违约风险。

2、央行通过设立流动性工具 (SPV)，为地方提供流动性支持，保证城投平台偿付标债，同时地方政府要提供抵押物。

3、允许省级城投继续发债，用于下属区县级平台的债券偿还。

西部地区城投债化解迎来关键点

知乎用户 这么大会出人命的 发表

你和一群小朋友围成一圈，大家都穿着漂亮的衣服做游戏。

这个游戏的名字叫击鼓传花，但是游戏中既没有鼓也没有花，小朋友手里捧着一个滴滴作响的 C4。

开始的几圈，你幸运的躲过了几次爆炸，只有几坨小朋友被淘汰，大家一起拍拍手笑哈哈。

慢慢的随着游戏一圈一圈进行，你发现 C4 好像在变大，从精准淘汰一坨小朋友发展到会波及旁边的小朋友再到一次淘汰很多坨小朋友。

知乎用户 momo 发表

化债那就不是还债，那自然除了还债什么都行

知乎用户 蒋生生 发表

老美的房产税已经到 60% 以上用在社区学区学校，剩下 35% 左右用在社区的治安，绿化，公园，公共设施。

我们房产税第一波大概率是摊掉地方债

知乎用户 壹零小剧谷​ 发表

地方化债，简单理解就是把地方政府即将到期的债务化解掉，至于怎么化？主要就是下面两种途径：

一是延期，简单说就是本来这个月到期的债务，延期到下个月，甚至是下一年支付，利息照付，当然这必须得到债权和债务两方的同意。

二是**地方债化债**，通俗理解就是债滚债，债务到期后，发行新的地方债，这也是当前最主要的化债方式，通过新债把即将到期的大量债务化去，然后延迟几年再支付，把当前过重的债务分摊到未来支付，而未到到期再新发行，不断滚动，感觉有点像政府的永续债。当然在实施的过程中，还得对债务负担相对过重的地方提供应急流动性支持，不然连现在到期的债务都补不上，那可能对政府信用产生较大的影响，这是一种比较严重的后果。

知乎用户 侃侃而谈 发表

化债，很有必要。债如何来的，是否存在弄虚作假，是否存在内外勾结，是否存在…… 化债不是债务清零，是要明确债务的真实性，合法性。应该偿还的债务砸锅卖铁也要偿还，违规违法堆砌出的债务一定要 “化” 解。政府是非营利组织 “尔食尔禄，民脂民膏”，钱要花在刀刃上，而不能为贪官蠹役的利益往来买单。

知乎用户 墨语楼 发表

别被字面意思忽悠了。

“债务” 怎么能化掉？“债务” 只能还掉！

你自己琢磨一下，你欠别人一笔钱，到期别人找你要钱，然后你跟他说 “哥们儿，别急。我马上把债化掉！”，你猜别人会不会打你一顿。

所以 “化债” 的本质不是还债，而是想办法把债务往后拖，就比如上面你欠的钱到期了，别人找你要钱，你没钱换怎么办？

第一，耍赖皮，要求再宽限一段时间，这就是展期。

第二，你找你兄弟新借一笔钱先还上，然后再想办法慢慢还你兄弟的钱，既然是兄弟后面就好商量了嘛，这就是借新还旧，短债变长债。

这就是 “化债”！

知乎用户 画中人 发表

金融化，老赖化

知乎用户 hua liu 发表

有一种方式叫 “降息化债”。就是当企业破产了，同时欠了银行一屁股债。银行拿他没办法，变成一笔坏账。银行只能降低存款利率，利用减少的利息支出来填补这一大窟窿。结果就是广大储户为破产企业的坏账买单😌

知乎用户 无水矿泉水 发表

赤字货币化，通胀去库存

知乎用户 流响出疏桐 发表

1、地方债规模过大；

2、谁接手？

3、不能靠中央政府，要靠市场（大家）。

知乎用户 饼干超人 发表

资管新规：银行理财不得承诺保本。

这就是化债。债务不会自己消失，总有人要出钱。

知乎用户 花飞过少年 发表

拖死债权人，借钱不还，花别人的钱办自己的事

知乎用户 满嘴仁义​ 发表

你还真信这个债务可以像冰雪一样融化呀。其实就是中央拨点钱给地方债还利息。因为很多地方连利息支付都出问题了，比如几个月前的柳州。目前，中央加地方总债务明面上是 92 万亿，还有 60 万亿城投公司负债。这总和相当于中国财政收入的六年总和，每年只能还利息，并不能够减少本金借贷。

知乎用户 阿凯本凯 - 修罗道 发表

想象一下，你家隔壁，住着一个叫 “强子” 的壮汉。

强子祖上是农民，身体底子不错，为人也算本分。靠着自己的一亩三分地，吃喝不愁，日子过得不好不坏。

你和他，就是那种点头之交的邻居。

后来，村里刮起了一阵 “健身风”。村东头的“铁牛” 练出了一身腱子肉，据说被城里的富婆看上了，直接带走过上了好日子。村西头的“柱子”，天天在朋友圈晒八块腹肌，开了个直播间，一群小姑娘给他刷跑车。

这一下，强子坐不住了。

他看着镜子里自己那身还算结实但毫无美感的 “庄稼肉”，再看看人家那油光锃亮、棱角分明的 “网红肉”，自卑感和嫉妒心，像野草一样疯长。

他也想变 “强”，不是那种能挑一百斤担子的强，而是那种能上杂志封面、能让小姑娘尖叫的 “强”。

但他嫌苦。

他不想一天吃二十个鸡蛋清，不想天天泡在健身房举铁举到吐。他觉得那种 “笨办法”，太慢，太辛苦，配不上他那颗“想干大事” 的心。

他想要一条捷径。

很快，他就找到了一个自称 “博士” 的游医。

博士神神秘秘地从包里掏出一盒针剂，上面全是看不懂的洋文。他对强子说：“兄弟，想走捷径？我有好东西。这叫‘速成大力丸’，一针下去，保证你一个月，肌肉维度暴涨。什么铁牛、柱子，在你面前就是弟中弟。”

强子问：“这玩意儿…… 得不少钱吧？而且，没副作用？”

博士笑了，拍了拍强子的肩膀：“钱，可以先欠着。等你练出来了，成了网红，接了代言，那钱还不是哗哗地来？至于副作用…… 嗨，任何成功，哪能没点代价？你放心，我这药，劲儿大，但安全，我盯着你用。”

“用明天的成功，付今天的药钱。”

这句话，像魔鬼的耳语，瞬间击中了强子的灵魂。

他答应了。

从那天起，强子把自己关在屋里，开始疯狂地给自己 “打针”。

效果是惊人的。

他的胳膊，以肉眼可见的速度变粗。胸肌、背阔肌，像充了气一样鼓了起来。短短几个月，他就从一个普通的庄稼汉，变成了一个看起来威猛无比的 “巨兽”。

他开始在村里炫耀。他能一拳打断一棵小树，能把村口的石磨举过头顶。

村里人都被他镇住了。大家都在传，强子不得了，是个干大事的人。以前那些看不起他的，现在见了他都绕着走。

强子享受着这种敬畏和羡慕。他觉得，自己终于活明白了。

为了维持并进一步扩大这种 “强大”，他需要更多的 “速成大力 - 丸”。

他开始疯狂地借钱。

他跟博士签了长期的供货协议，欠了一屁股药钱。

他找村里的高利贷借钱，买更专业的健身器材，把家里搞得像个实验室。

他甚至忽悠村里的小年轻，说要带他们一起 “创业”，搞 “健身帝国”，骗他们把家里的积蓄都投给了他。

他的身体，越来越 “雄伟”。

他在村中央，用借来的钱，给自己立了一座巨大的铜像，就是他本人高举石磨的造型。

他成了村里的 “名片” 和“骄傲”。

但你，作为他的邻居，却隐隐觉得不对劲。

你发现，强子的 “强壮”，是一种病态的强壮。

他的脸，浮肿得像个发面馒头。他的皮肤，开始出现奇怪的斑点。他走路的时候，总是在喘粗气，像是身体里有台破风箱。

你还听见，他老婆天天在家里跟他吵架，骂他是个疯子，说家里已经揭不开锅了，连给孩子买奶粉的钱都没有了。

强 - 子，这个外表光鲜的 “巨人”，他的内里，已经开始腐烂了。

腐烂，是藏不住的

强子身体的 “爆雷”，比所有人想象的都快。

有一天，他在村口表演 “手撕轮胎” 的时候，突然惨叫一声，抱着胳膊就倒在了地上。

送到医院一查，肌肉撕裂，骨质疏松，内脏功能严重衰竭。

医生说，他那身肌肉，就是个空架子，是靠药物催出来的死肉，中看不中用。再这么下去，命都得搭进去。

这个消息，像瘟疫一样传遍了全村。

更要命的，是财务上的 “爆雷”。

那个卖药的 “博士”，带着一帮人，天天堵在强子家门口，说再不给钱，就把他打针的视频发到网上去，让他身败名裂。

放高利贷的，直接往他家门上泼红油漆。

那些被他骗了钱的小年轻，也联合起来，天天在村委会门口静坐，要求还钱。

强子彻底垮了。

他躺在床上，动弹不得。那个曾经让他引以为傲的 “强大” 身体，现在成了一个巨大的累赘和笑话。

他没钱治病，更没钱还债。

他把自己锁在屋里，谁也不见，天天听着外面砸门和叫骂的声音。

整个村子，因为他一个人，被搞得鸡犬不宁。

大家都在看笑话，等着强子家破人亡。

你以为，这就是结局了。

但你忘了，强子，不是一个人。他上面，还有个 “家族”。

这个家族的族长，是个极要面子的人。他不能容忍自己的家族里，出现一个欠债不还、被人天天上门泼油漆的丑闻。

这丢的，是整个家族的脸。

所以，强子，不能倒。

至少，不能这么难看地倒下。

于是，在强子快要断气的时候，族长出面了。

他把所有债主都请到了祠堂，关起门来，开了一个 “家族内部协调会”。

没人知道会上谈了什么。

只知道，第二天，奇迹发生了。

堵门的 “博士” 不见了，门上的红油漆被擦干净了，静坐的小年轻也解散了。

一场天大的风波，就这么被 “摆平” 了。

奄奄一息的强子，被从屋里抬了出来，虽然脸色还是蜡黄，但至少，能出来见人了。

族长对外宣布：“年轻人犯点错，是难免的。我们家族内部，已经对强子进行了严肃的批评教育。他欠的债，我们家族会负责到底。大家放心，我们是负责任的家族！”

村里人都交口称赞，说族长深明大义，有担当。

你也很困惑。

那么大一个窟窿，族长是怎么填上的？难道他自己掏腰包，把钱都还了？

你太天真了。

族长玩的，是一套你看不懂的 “乾坤大挪移”。

“化解”，一场无声的抢劫

族长并没有直接给强子一分钱。

他给的，是一套 “续命方案”。

第一步，叫 “以新换旧，拉长痛苦”。

族长找到了那个卖药的 “博士” 和放高利贷的，对他们说：“现在把强子逼死，你们一分钱都拿不到。不如这样，我来做担保。你们把他以前那些利息高的、期限短的‘毒债’，换成一笔利息低的、三十年才能还清的‘良性债’。这样，他死不了，你们的钱，也能慢慢收回来。怎么样？”

债主们一合计，也只能这样了。能收回来点，总比血本无归强。

于是，强子身上那颗马上要爆炸的 “定时炸弹”，被拆除了。换上的，是一颗 “慢性毒药”。

他不用马上死了。但他要在未来的三十年里，每天都活在还债的阴影下。

第二步，叫 “刮骨疗毒，变卖家产”。

族长对强子说：“我给你做了担保，但钱，最终还得你自己还。从今天起，你家里所有值钱的东西，都得拿出来变现。”

什么东西值钱？

强子家里那台祖传的拖拉机，以前是农忙时免费借给邻里用的。现在，不行了。明码标价，用一次，给一次钱。

强子家院子里那口唯一的水井，以前大家都可以来打水。现在，不行了。砌上高墙，装上水表，一吨水收五块钱。

甚至，强子把他老婆结婚时的金镯子，都拿去当了。

他把所有能变成钱的、有形的、无形的资产，都榨了个干干净净。

他用这种 “自残” 的方式，换取微薄的现金，去偿还那笔天文数字般的债务。

第三步，也是最阴毒的一步，叫 “全面降级，稀释生活”。

光靠变卖家产，还是不够。

那就只能从 “开销” 上想办法了。

强子家，从此进入了 “极限生存” 模式。

以前，他老婆孩子，一天还能吃上一顿肉。现在，三餐都变成了玉米糊糊。孩子饿得面黄肌 - 瘦。

以前，家里灯泡坏了，马上就换。现在，能摸黑，就绝不开灯。

以前，孩子上学，好歹还有件新衣服。现在，老大穿完的，给老二穿，缝缝补补又三年。

强子一家人的生活品质，出现了断崖式的下跌。

他们没有饿死，但他们活得，像一群耗子。

你看着隔壁的这一切，心里发毛。

你突然意识到一个恐怖的问题：

强子还债，关你什么事？

他打针吃药，是他自己的选择。他借钱挥霍，是他自己的贪婪。

凭什么，你也要跟着倒霉？

是的，你倒霉了。

因为强子家那口井，是你以前唯一的水源。现在，你要花钱买水了。你的生活成本，增加了。

因为强子家那台拖拉机，是你以前春耕的唯一指望。现在，你要花钱租了。你的生产成本，增加了。

因为强子的胡搞，整个村子的信誉都受到了影响。以前，你去镇上赊个化肥，老板很爽快。现在，老板一听你是这个村的，眼神都变了，必须现款现结。

最可怕的是，你发现，族长为了 “帮助” 强子，开始制定一些新的“村规”。

比如，为了 “统一规划，提升村容村貌”，所有村民，每年都要额外交一笔 “环境管理费”。

这笔钱，收上去干嘛了？

一小部分，用来象征性地扫扫地。

大部分，都以 “补贴” 的形式，流进了强子家的口袋，让他有钱去还债。

你，一个勤勤恳恳、从未犯错的老实人，正在通过各种看得见和看不见的方式，为你那个愚蠢、贪婪、不负责任的邻居，买单。

这就是 “化债” 的全部真相。

它从来不是消灭债务，它只是转移债务。

它把一个人的、显性的、会引发剧痛的 “恶债”，通过一系列复杂的操作，变成了所有人的、隐性的、需要用漫长岁月和生活品质来偿还的 “共债”。

它不会让你立刻破产，但它会像一台抽水机，在未来的几十年里，在你毫无察觉的情况下，慢慢地、持续地，抽干你生活里所有的水分。

你不会再看到有人上门泼油漆了。

但你会发现，你喝的水，变贵了。你孩子的教育，变差了。你脚下的路，越来越烂了。你看病的钱，越来越多了。

你被抢了。

但你找不到那个劫匪。

因为他不是一个人，而是一套规则，一个 “顾全大局” 的逻辑。

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当一个巨人倒下时，他脚边的蚂蚁，没有一个能幸免。哪怕，这个巨人当初只是为了自己好看，才把自己吃成了一个胖子。

知乎用户 沪 - 廖聊钱的事儿 发表

先讲身边的三个小故事，说说我们现在面临的债务难题

1，朋友在某四线城市财税局上班，他说他们已经三个月没发工资了

2，去泰山游玩，路过万达广场，随口问司机万达对面的房子价格，他说小 2 万每平，已经做成很久了，但是基本没啥人买！

现在公务员发工资都是借银行的钱发的！

3，上海某大行的很多职员，去年发的年终奖被追回了，有些部门已经拿了好几个月的底薪。

公务员，地方政府和躺着赚钱的银行现在都举步维艰，可想而知我们目前面临的债务问题有多严重！

现在全民都在讨论化债，到底什么化债？

化债的本质是；置换债务主体或延长债务期限，已达到最理想结果；消除债务。

举个例子；

儿子欠了一屁股债，已经无力偿还，但是老子有钱，这时候他有两种方式还

一；一次性帮儿子还清（债权人从儿子变成了老子）

二，分期还清（债权人从儿子变成老子，但是由于一下拿不住这么多，就延长债务期限慢慢还）

1，地方政府怎么化债的呢？

目前是财政部通过国债来置换地方债，比如说地方债有一笔今年年底的债务到期，现在我可以把这笔债务置换成 3 年期的国债，现在不用还了。

简化下来就是；延长贷款期限，每个月付利息，本金先不用换。

货币并没有超发，央妈还没出手，所以不同担心放水后的货币贬值等。

2，企业怎么化债的呢？

最典型的就是现在鼓励的并购重组

举个例子

一家在细分领域的做的很不错的企业，经济好的时候举债扩张，但是经济现在变差了，导致绝大部分的收入都用于偿还债务的利息，长此以往，企业最终就会走向破灭，但是企业还是很不错的企业。

于是就通过被并购的方式，置换一个债务主体，来达到让这家企业能够继续存活，同时让其回到一个健康的财务状况。

这就好比一个落难的青年人才，只要帮他度过这个短暂的困难，他就可以发光发热。

3，个人怎么化债呢?

银行从业近十年，今年咨询我们贷款的中产群体是最多的，普遍都是因为购房或者投资等背上的债务。

前几年的楼市和股市大涨，很多人加杠杆往前冲，等到它们回落的时候，背上了巨额的债务，同时很多企业裁员降薪，导致他们现在被债务压得喘不过气。

但是他们可是社会的中坚力量，中产对于一个社会的稳定不言而喻。

这块只能够是银行来就救他们

首先就是四大行带头，逆流而上。

通过增加单笔授信额度，以工商银行为例，个人消费类信用贷款单笔可以达到 200 万，同时贷款利率下调至年利息百分之 2.14，期限可以达到 5 年

交通银行针对高负债群体，可以直接给到一笔低利率的贷款，年利率仅为百分之 3.55.

通过降低贷款利率的同时，拉长贷款期限，已达到降低月供，让背上负债的中产不逾期，不成为失信人。

这些化债的方式都是在‘抻’，因为债务并没有消除，与其说是化债，不如说是在抻债，因为它们都是通过延长债务期限的方式来达到延缓债务暴雷。

我们切身能够感受到的政策是；

1，政府动不动发几个亿的消费券刺激消费

2，降低房贷利率，降低房产首付比例

3，存量房贷利率也在降

4，大力发展优质生产力

。。。

所有的一切围绕的都是提振经济，因为只有大家的收入增加了，债务才能够慢慢化解。

我是银行从业十年廖老师，了解更多金融资讯，欢迎关注我

后台留言，我会将我耗时两月整理的各行银行贷款产品大纲发你

知乎用户 秦时明月 发表

所谓 “化债”，简单地说就是赖账不还。

知乎用户 观沧海​ 发表

摘要

一揽子化债方案加快落地下，当前地方债务化解进展如何，本轮化债有何不同？系统梳理，可供参考。

地方 “化债”，哪里进度更快？

一问：地方债务化解的进展？贵州、湖南、天津等地城投债存量较 2023 年年中明显下降

2023 年 7 月政治局会议的 “制定实施一揽子化债方案” 指引下，新一轮地方债务化解加快落地。2023 年四季度，全国 28 省市发行 1.39 万亿元特殊再融资债用于偿还存量债务、明显高于过去三年 4200 亿元的平均发行规模；其中，一般债发行占比近七成，高于 2021、2022 年 46%、21% 的占比；贵州特殊再融资债发行规模居前、近 2300 亿元。

城投债较高的 “借新还旧”比例亦缓解部分债务到期压力。2023 年，各地新发城投债用于 “借新还旧” 规模约 5.5 万亿元、比例达 86%。其中，贵州、宁夏、青海、吉林等偿债压力较大省市四个季度城投债 “借新还旧” 比例均近 100%；而福建、山西、新疆、湖北等地 2023 年四季度城投债 “借新还旧” 比例大幅抬升至超 95%。

政策支持地方化债加速推进下，多地城投平台选择提前偿付。2023 年四季度，随着特殊再融资债的大规模发行，各地城投债提前偿债表决通过的月均规模达 259 亿元、相较前三季度的月均 35 亿元明显抬升。分地区看，2023 年，贵州城投债提前偿债通过规模居前、达 218 亿元，浙江、湖南、广西等城投债提前偿债通过规模均超百亿元。

特殊再融资债等政策支持下，2024 年初贵州、湖南、天津等地城投平台城投债存量规模较 2023 年中明显下降。截至 2024 年 1 月 5 日，贵州、湖南、天津等地城投债存量较 2023 年年中明显下降；其中，贵州城投债存量化解较多，2024 年初其城投债存量约 2200 亿元、较 2023 年年中存量下降 300 多亿元。

二问：本轮地方化债的特征？政策支持更有针对性、协同力度更大，城投转型等亦加速推进

本轮化债政策支持更有针对性，重点化债地区特殊再融资债规模更大、期限更长。2023 年发行的特殊再融资一般债中，中西部及东北部地区占比约 86%、高于过去三年平均的 40%；特殊再融资专项债中，中西及东北部地区占比约 75%、高于过去三年平均的 32%；同时，东北地区特殊再融资债期限更长，一般债和专项债相对更多分布在 10Y 和 30Y。

本轮债务化解过程中，政策协同力度或更大，后续货币工具或与财政政策配合，共同支持重点省市化债。2023 年 11 月上旬，央行行长表态 “必要时，中国人民银行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性贷款支持” 或指向类似普惠小微企业信贷支持工具、支持计划等创新货币工具或是支持地方化债的储备政策之一。

此外，金融机构支持化债及地方城投平台转型亦同步加速进行。2023 年以来，多地披露其市场化化债方案进展，包括展期和降息置换，资产管理公司收购重组，转让参控股子公司股权偿还债务等。地方城投平台亦加速转型，多地城投平台宣布退出政府融资平台或表明 “市场化经营主体” 身份、与政府融资平台职能及政府信用背书做出 “切割”。

三问：2024，地方化债或如何部署？债务化解部署长短期兼顾，化债推进的同时亦注重产业建设

2024 年，遏制新增隐债监管力度或进一步升级。2023 年，财政部对地方新增隐债、化债不实等行为监管已深入至县级政府和地方金融机构层面。国家金融监管总局工作会议重点提及强化 “五大监管”、加快央地监管协同等；财政部工作会议亦从“健全过紧日子制度”，“严格落实化债举措”、“健全化债长效机制” 等方面防范化解地方债务风险。

2024 年重点化债省市工作重心或在防风险，新增地方债限额或较少，更多发行特殊再融资债推进化债工作。重点化债省市中，仅甘肃、重庆等披露一季度新增地方债计划，且新增专项债发行计划明显低于 2023 年一季度实际发行规模；而一季度部分地区再融资债发行规模抬升，贵州再融资债发行规模超 900 亿元、高于 2023 年一季度 240 亿元。

缓解短期偿债压力的同时，各地关于提升自身造血能力、加快产业建设的长期部署亦持续推进。产业发展转型仍是各地 2024 年的首要任务，部分重点化债省市依据自身优势产业及资源禀赋，因地制宜做出部署；稳投资方面，重点化债省市更强调扩大招商引资、激发民间投资活力等，甘肃、广西、贵州等地民间项目推介规模居于全国中上水平。

报告正文

地方 “化债”，哪里进度更快？

一问：地方债务化解的进展？

2023 年 7 月政治局会议的 “制定实施一揽子化债方案” 指引下，新一轮地方债务化解加快落地。2023 年四季度，全国 28 省市发行 1.39 万亿元特殊再融资债用于偿还存量债务。与过往相比，本轮特殊再融资债规模更大，明显高于过去三年近 4200 亿元的平均发行规模；且本轮特殊再融资债中，再融资一般债发行规模达 8873 亿元、占比近七成，高于 2021、2022 年 46%、21% 的占比；分地区来看，贵州、云南、辽宁、天津等地特殊再融资债发行规模居前、规模均超千亿元。

城投债较高的 “借新还旧” 比例亦缓解部分债务到期压力。2023 年，各地新发城投债用于 “借新还旧” 规模约 5.5 万亿元、比例达 86%。部分重点化债省市全年城投债 “借新还旧” 比例近 100%。分季度来看，贵州、宁夏、青海、吉林等偿债压力较大省市四个季度城投债 “借新还旧” 比例均近 100%；而福建、山西、新疆、湖北等地城投债 “借新还旧” 比例在 2023 年四季度明显抬升至超 95%。

政策支持地方化债加速推进下，多地城投平台选择提前偿付城投债。特殊再融资债等政策加速落地，为各地债务化解提供了资金支持，部分地区城投债出现提前偿债现象。2023 年四季度，随着特殊再融资债的大规模发行，各地城投债提前偿付表决通过的月均规模达 259 亿元、相较前三季度的月均 35 亿元明显抬升。分地区看，2023 年，贵州城投债提前偿付通过规模居前、达 218 亿元，浙江、湖南等城投债提前偿付通过规模均超百亿元。

特殊再融资债等政策支持下，2024 年初贵州、湖南、天津等地城投债存量规模较 2023 年中明显下降。2023 年，江苏、湖南、四川等地城投债到期规模高于其 “借新还旧” 发行规模，特殊再融资债等资金或对到期城投债偿还给予一定支持。截至 2024 年 1 月 5 日，贵州、湖南、天津等地城投债存量较 2023 年年中明显下降；贵州城投债存量化解较多，2024 年初其城投债存量约 2200 亿元、较 2023 年年中存量下降 300 多亿元。

二问：本轮地方化债的特征？

相较过往，本轮化债政策更有针对性，重点化债地区特殊再融资债规模更大、期限更长。2023 年发行的 8872 亿元特殊再融资一般债中，中、西部及东北部地区发行占比约 86%、高于过去三年平均近 40% 的占比；特殊再融资专项债亦类似，中、西部及东北部地区发行占比约 75%、高于过去三年平均的 32%。相比东部地区 2023 年特殊再融资一般债相对更多分布于 5Y、特殊再融资专项债相对更多分布于 10Y；东北地区 2023 年特殊再融资债期限更长，特殊再融资一般债和专项债相对更多分布在 10Y 和 30Y。

本轮债务化解过程中，政策协同力度或更大，货币工具或与财政政策配合，共同支持重点省市化债。2020 年，央行为缓解小微企业贷款本息偿付压力，推出创新货币工具即普惠小微企业贷款延期支持工具和信用贷款支持计划，通过特定目的工具（SPV）购买地方法人银行小微企业贷款、向地方法人银行提供激励等有效缓解地方法人银行小微贷款压力，帮助小微企业贷款偿付应延尽延。2023 年 11 月上旬，央行行长亦表态 “必要时，中国人民银行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性贷款支持”。央行行长上述表态或指向信贷支持工具、支持计划等创新货币工具或是地方化债的储备政策之一。

除了政策协同发力推进地方化债外，金融机构支持化债及地方城投平台转型亦同步加速进行。金融机构与融资平台等协商，通过展期、借新还旧、置换等市场方式化解债务亦是地方化债的重要路径之一。2023 年以来，多地披露其市场化债方案进展，如吉林、辽宁的展期和降息置换，内蒙古、贵州的资产管理公司收购重组化债、提供化债方案，云南的转让参控股子公司股权偿还债务等。地方城投平台亦加速转型，多地城投平台宣布退出政府融资平台或在城投债募集说明中表明其是 “市场化经营主体”，与过往的政府融资平台职能及政府信用背书做出 “切割”。

三问：2024，地方化债或如何部署？

2024 年，遏制新增隐债监管力度或进一步升级。2023 年，财政部对地方新增隐债、化债不实等行为监管已深入至县级政府和地方金融机构层面。2024 年，防范重点领域风险仍是政策主线之一；2023 年底的国家金融监管总局工作会议重点提及强化 “五大监管”、落实强监管要求、加快央地监管协同等；财政部工作会议亦从资金使用的“健全过紧日子制度”，债务化解的“严格落实化债举措”、“健全化债长效机制”，资金监管的“完善财会监督” 等方面防范化解地方债务风险。

2024 年重点化债省市工作重心或在防风险，新增地方债限额或较少，更多发行特殊再融资债推进化债工作。从 2024 年一季度发行计划来看，重点化债省市一季度新增地方债计划发行规模明显下降，仅甘肃、重庆、贵州、青海有所披露，且披露数据显示新增专项债发行计划规模明显低于 2023 年一季度实际发行规模；与之相比，一季度部分地区再融资债发行规模抬升，贵州再融资债发行规模超 900 亿元、明显高于 2023 年一季度 240 亿元的实际发行量。

缓解短期偿债压力的同时，各地关于提升自身造血能力、加快产业建设的长期部署亦持续推进。从地方 2023 年底的经济工作会议来看，产业发展转型仍是各地 2024 年的首要任务，多地依据自身资源禀赋，因地制宜做出部署。重点化债省市中如吉林更强调 “大农业、大装备、大旅游、大数据” 等领域建设，贵州更强调承接东部地区产业转移、巩固提升白酒等优势产业，云南更多提及改造提升烟草、有色、钢铁等传统产业；稳投资方面，相比经济大省外，重点化债省市更强调扩大招商引资、激发民间投资活力等，从国家发改委披露的民间推进项目数据来看，甘肃、广西、贵州等地民间项目推介规模居于全国中上水平，基建类项目数量占比近 48%。

经过研究，我们发现：

（1）2023 年 7 月政治局会议的 “制定实施一揽子化债方案” 指引下，新一轮地方债务化解加快落地，2023 年四季度特殊再融资债发行 1.39 万亿元。截至 2024 年 1 月 5 日，贵州、湖南、天津等地城投债存量较 2023 年年中明显下降；贵州城投债存量化解最多，2024 年初其城投债存量约 2200 亿元、较 2023 年年中存量下降 300 多亿元。

（2）与过往相比，本轮化债政策更有针对性，重点化债地区特殊再融资债规模更大、期限更长。债务化解过程中，政策协同力度或更大，货币工具或与财政政策配合，共同支持重点省市化债；金融机构支持化债及地方城投平台转型亦同步加速进行，多地城投平台宣布退出政府融资平台或表明 “市场化经营主体” 身份、与政府信用做 “切割”。

（3）2024 年，遏制新增隐债监管力度或进一步升级；国家金融监管总局工作会议重点提及强化 “五大监管”、加快央地监管协同等。2024 年重点化债省市工作重心或在防风险，新增地方债限额或较少，更多发行特殊再融资债推进化债工作。除了缓解短期偿债压力，各地关于提升自身造血能力、加快产业建设的长期部署亦持续推进。

风险提示

1. 经济复苏不及预期。海外形势变化对出口拖累加大、地产超预期走弱等。

2. 政策落地效果不及预期。债务压制、项目质量等拖累政策落地，资金滞留金融体系等。

知乎用户 焦个朋友 发表

其实，社会价值倡导你做老实人，但是市场规则运行起来是就是专门坑老实人的。

从个人角度看，你今天赚的「钱」，本质上是把你的付出折合成现价，存储了起来。

无论你是送外卖赚的，还是敲代码赚的，都是你付出的时间和劳动，折合成了能代表价值存储的「现金」

现金，是社会给你的一个凭证，你可以靠这个凭证，在当下兑换你想要的东西或者服务。

借债，或者说贷款，就相当于把未来的凭证借来，在当下兑现，因为没有傻子是把钱借来放着的，存贷款息差导致你一定是为了投资或者消费才去贷款。

还债，是现在的自己赚钱，给过去的自己还，理论上是你通过努力，赚来更多的钱，弥补以前的亏空。

但有一个 bug，就是你现在也可以再问更未来的自己借钱，来还债，如果货币供应商加大，利息又在减少，只要时间的周期拉的足够长，你可以永远的玩下去。

ZF 也是一样的，化债，就是让债务转移，无论是转移到未来，还是从 ZF 部门转移到居民部门还是其他部门。转移到未来的方式就是推动通胀和货币贬值，毕竟现在的 100 万和 20 年后的 100 万，偿还的难度肯定是不一样的，这就是为什么货币贬值是不可逆的趋势，他符合核心的利益。

另外，即使你把所有的钱都存起来，不问未来的自己借一分钱，货币超发 + 债务膨胀带来的货币缩水一样会夺走你的财富。所以最保险的方式是把钱换成资产，资产就是可以随着时间推移，现价上升的东西，房子，黄金，比特币，股票，债券等等等，资产增值也是推动货币贬值的一种手段，硬币的正反面，增值的资产也变相创造了货币。

所以这么看，社会价值不鼓励的「上杠杆」，就是贷款投资，其实是理性经济自然人的最佳选择，这里不讨论明知高风险还要往里跳的投机行为。

最后，这个世界，永远都是老实人承担最后的结果，持有现金并坚持储蓄的人，看上去最安全，实际上被动的承受了风险，因为自身没有犯错，确可能为社会的整体债务膨胀买单，举例讲很多老农民，辛苦存了一辈子钱，也就几万块，20 年前可能是一笔财富，越往后越是不值钱的。借债的人，最后如果无力偿还，实际上等于用信用违约为代价去交换了大量不属于自己的财富，实际上是赚的（就像那些吃香喝辣的老赖）。

知乎用户 冰箱菌 发表

“地方化债”，“化” 是化解的化，“债” 是债务的债。

所以是_化解地方的债务_，也简称_化解地方债_。

在这里，“地方” 是相对全国来说的，地方债的另一面就是国家债，也就是国债。

再准确解释一下，什么是 “地方债”：

“地方债是地方政府作为债务人，因借钱所产生的债务”。

那么地方债造了什么孽，要被化解呢？

原因有以下六点：

第一，体量惊人。

根据财政部最新数据，截至 2026 年 3 月末，全国地方政府债务余额为 572,587 亿元，其中一般债务 177,973 亿元，专项债务 394,614 亿元；政府债券 570,969 亿元，非政府债券形式存量政府债务 1,618 亿元。

这么一个体量的地方债不是借完就完事了，它要还利息。加上利息滚雪球，不化就炸给你看，真炸了，就是政府信用破产，妥妥的经济危机。很多地方的债务规模已经大到——每年光是还利息，就吃掉了一大块财政收入。比如某个地级市一年财政收入 300 亿，债务余额 2000 亿，按 4% 利率算，一年利息 80 亿，相当于财政收入的四分之一直接没了。这还没算本金。不化解，利息越滚越大，最后连利息都还不上，就是违约。

第二，债主是银行，银行背后是存款。

地方债的大头是谁在买？银行。城投公司发的债、找银行借的钱，最终都在银行的资产负债表里。为什么银行要借钱？主要是因为国企信仰仍在，国企背后是政府，都觉得政府信用稳如磐石，在经济下行期，一般的民营企业风险大，所以银行宁愿把钱大把大把的借给国企，实际上是本能的在规避风险。

所以如果地方债务大面积违约，银行就会出现大量坏账。作为体量最大的金融机构，银行一旦出问题，就是金融中枢瘫痪，金融危机是没跑了。

第三，借新还旧的游戏快玩不下去了。

过去很多年的操作是：旧债到期了→再借一笔新的→拿新钱还旧钱。只要利率够低、信用够好、市场愿意买，这个游戏就能一直玩。但问题来了——上面的循环是有上限的，不管是银行授信的上限还是地方政府举债的上限，现在好像都隐隐在出现。市场上也一直在高呼” 打破国企信仰，重新配置资源 “。一旦 “借新还旧” 链条断了，违约就是一瞬间的事。

第四，地方债把投资的 “水源” 挤没了。

地方政府大量举债搞基建，吸收了大量社会资金。银行的钱都借给城投公司去修路建桥了，留给民营企业、中小企业的信贷空间就被挤占了。这叫 " 挤出效应 “——政府借得越多，民间能借到的钱越少、利率越高。不化解地方债，民企融资难的问题就解决不了。

第五，有些债根本不是 “债”，是变相的财政透支。

很多地方债披着 “企业债” 的皮（城投公司发的），但干的都是政府的事——修广场、建公园、搞开发区。这些项目本身不产生现金流，还本付息全靠卖地或者财政补贴。本质上就是把未来的财政收入提前透支了。地卖不动了，这个模式就塌了。现在很多地方传出来公务员发不出工资、老师降薪、医生降薪，本质上，就是房地产市场不行了导致的土地财政困难。

第六，信用是会传染的。

一个地方违约，市场不会只怀疑这一个地方，而是会怀疑 “所有类似的地方是不是都有问题”。这就像班里有一个同学考了零分，老师会想 “是不是你们这一批都不行”。地方债如果出风险，会迅速传染到整个金融市场，融资成本飙升，本来没问题的好地方也跟着遭殃。所以现在虽然都在喊” 打破国企信用 “，但这就是一个狼来了的故事，谁也不敢第一个做吃螃蟹的人。偶尔有零星的国企违约，也马上被会救助。这一方面冲击了国企信仰，另一方面其实又巩固了国企信仰——银行会对风险说：你看，国企出险了政府肯定会救的吧。所以你看，就是这么矛盾。

总结一句话：地方债不是不能有，但不能让它变成一颗随时会引爆金融系统的地雷。 化解，不是不还，而是用时间换空间——把短期高息债换成长期低息债、把隐性债变成透明债、让利息降下来、让期限拉长，给地方财政喘口气的机会。现在的问题是，土地财政迅速崩塌，新的财政收入还看不到边际，新的产业还在培育。但是，时间在哪呢？

知乎用户 咆哮山洪 发表

地方债是一个政治问题而非经济问题。

地方债暴雷，是制度缺失导致的制度性金融腐败。

银行知道地方政府有国家兜底、有全社会兜底，所以贷款给地方政府等同于 “零风险”。

银行同样知道民营企业没有国家兜底、没有全社会兜底，所以贷款给民营企业意味着 “有风险”。

地方政府参与到本该是民营企业公平竞争的融资领域，就严重扭曲了金融系统本该具有的社会职能。

商业银行自身用 “杀死风险” 的办法开展业务，风评风投风控能力未经市场锻炼，约等于零。

民营企业融资难度不正常，削弱了抗风险能力，抑制了技术研发投入意愿，并或多或少由此促成了卷人工成本的路径依赖。

化债，目前看只是治标。

知乎用户 熊猫​ 发表

正经的化债，最常见的，金融里面专业术语叫展期，重组。

比如你借了银行 100 万，利率 3.6，一年就是 3.6 万，一个月就是 3000 块利息。原先的还款计划是每个月还 1000 块本金和利息，那么就是每个月还 4000 块左右（利息随着本金的减少而减少，比如第一个元还了 1000 块本金，那么第二个月的利息就是（100 万减去 1000 块）乘以年利率再除以 12 得到下个月应还的利息，也就是 999000*0.036/12

如果违约了，那么就会有罚息，比如罚息百分之 50，也就是利息变成 4500 块一个月

那么现在你还不起钱了，当然银行帮你延期这笔债务，比如之前是每个月还一次的，变成每年还一次，之前每个月还 1000 块的本金的，变成每个月还 100 块本金。贷款原期限是 3 年的，比如你 23 年 1 月借的，26 年 1 月到期，延期到 27 年再到期，这就叫展期

办理这些东西的意义再哪里呢

1. 上面说了，展期过后就没有罚息了，减少还款压力

2. 拖多一年看看能不能有好转

知乎用户 老流氓​ 发表

把当地城投的债转为当地政府的债，然后向上讨要钱财（转移或被转移支付）

即以城投为主体进行负债经营，然后地方背书承接债务，地方债务上报成为国家债务，期间的债→物都同时发生转移。

这就是地方敢狂肝滥建的原因，因为账面上没亏损就不会被追责，而物多是不动产无法移动到别的地方（只能转移产权）只会留在当地。

比如说我是地方负责人，我下令让城投建了一条高速，一堆人才房（你管我这个那个）。

但高速通行车辆极少，人才房也没卖出去，城投严重亏损时会倒闭可能会影响到民生，于是我又下令让政府兜底把这产权接过来，地方承接后支付维护费用变成财政支出，然后以此向国家要钱。

PS：管国家要钱之外也可以向银行借钱

这是一种 “化债”

另外一种化债就是把债主化死！

现在很多城投的工地都是无息硬拖不结款，谁举债施工谁跳楼，一做一个不吱声，不会少你的，但也不会马上给你。

说不定什么时候放水了就给了，也许十年后价值一吨黄金的钱就只给你支付价值 100 斤黄金的钱，而这笔钱的数目确实是分毫不差~

标准老笑话；

人问上帝：1 亿美元对你来说很多吗？

上帝回：只是九牛一毛

人说：那请求上帝给我 1 个亿吧~

上帝说：没问题，一眨眼的功夫

等很多之后人还没收到钱，又问上帝：你不是说一眨眼功夫就给钱吗？

上帝说：我一眨眼的功夫是人类的好几辈子！

知乎用户 Maybe 发表

网上有句经典的话，资产是柔性的，债务是刚性的。意思就是你的资产昨天一个亿，今天可能就 5 千万了。但是你欠的钱，那是随着时间一分不少。

还有句话债务不会消失，只会转移。

化债也就方法:

1. 真还。前提是你真有。不行就甩卖资产，王健林就是。

2. 展期。就是明天还的钱改成 100 年后还，其中一百年的利息，你也可以谈。随着通胀，一般二十年这笔债务就不算事了。

3. 赖账。要钱没有，要命不给。这个大家都懂。

4. 转移。 有那种资管公司 (也就是职业背债人)。烂账都可以卖给他们，当然价格可能会砍到只有脚指头。当然你要是运作得当，也许可以赚一点。这些资管公司可能又去继续拆分打包卖给另外一人。这样债务链拉长可能本来一个人亏一个亿，然后死了。最后变成每人亏几百万，然后大家后稍微难受，最后都活下来了。补充一句上帝视角，我们觉得这个去买就是傻子，但是这个利润很高很高的，前提是你能要账回来。就和彩票一样，你明明没机会，你却想要去赌一赌。支持你可以赌一赌的前提是彩票不贵。几百万对有些人，也相当于你买个彩票钱。这个可比彩票靠谱多了，只要你的眼光好。只是这个债务链最后每个环节，他们需要时间修复他们的资产负债表，会有一段时间都不花钱，消费会很差。

换你，你怎么选择。我肯定是 3241 的顺序。

最后，这个转移链不一定是非要钱。其他也可以，只要大家认，大家觉得这个可以赚钱。郁金香可以，为啥其他不可以。

知乎用户 伊宁同学 发表

强制把城投公司从地方政府剥离，就好比把一张刷爆了的信用卡还给银行，这就是现在地方化债的方案。至于银行怎么办？你自己想吧，钱是谁存的。

知乎用户 不知天命 发表

万亿特殊债资金到位，地方城投 “打折式兑付” 或增多

由于地方政府没钱，所以借钱的话要高额利息；同样，大量政府的项目，要求施工方垫资，最后给不给钱看领导心情，好多都是和领导有关系的在做，实际的使用资金，比政府在合同里给的钱，连三分之一都不到

此前，张家口市万全区为献礼冬奥会，决定斥资 4000 万元拍摄水幕电影。经过层层转包，最终执行的导演陈熙却连 10 万元项目款都无法结清。其中，制作水幕电影的费用是 1900 万，关系户中标以后，直接给了下级承包商，自己直接赚了 1000 万。下级承包商再给下级分包商，最后到干活的人手里只有 10 万，还拖欠不给

没有关系的，第一拿不到项目；第二，即使拿到项目也拿不到钱。项目都被关系户拿走了

因此，地方政府化债，是和反腐败连在一起，就是李达康说的，把丁义珍时期的项目重新梳理，把不合规 不合法的予以打击，因此，某些项目不要说拿钱了，可能你要钱，人就抓起来

知乎用户 不情愿的状元 发表

地方政府，尤其城投公司，一般融资渠道有两类。

第一，银行。

第二，其他金融机构，例如信托，例如地方资产管理公司。

前者，期限长，资金稳定，利息低。

后者，期限短，不容易展期，利率高。

你找银行借 10 个亿，一般利息估计在 3% 左右，根据债务人信评和银行的关系会有变化，那你一年的利息也就在 3000 万左右。

你找信托这类机构借钱，利息基本都在 7% 以上，有的十分缺钱的能去到 10 + 甚至 20+，那你一年的利息就在 7000 万以上。

假如，你这个城投公司，一年净利润在 5000 万上下，如果你的负债都是找银行借的，那你还了贷款，每年还有 2000 万净利润可以去进行其他业务，而且基于你良好的信用和评级，可能会有更多的银行用更低的利息找你合作。

相反，如果你大部分的负债都来源于信托等非标业务，那你这 5000 万的利润，利息都不够付，每年需要不断找其他金融机构不断借钱去还利息，这样负债越滚越大，别说发展了，可能生存都难。

这波化债，说白了就是中央出钱，让这些地方政府城投公司，把那些高息负债还了，降低公司的运营成本，有更多的资源去拓展业务，而不是为了每年还利息发愁，然后负担还越滚越大。

可以看下化债的结果。云贵两地一向是城投债投资的网红地区（这里的网红可不是什么褒义词），化债前基本城投债的票息都在 7 以上，化债后的票息在 3 左右。

当然化债是针对公开债，你私底下搞得那些乱七八糟的债就得自己解决了，这部分中央也管不了了。

知乎用户 最丑的石头 发表

地方债一般分为两类：地方政府债务、地方城投债务。

在基础建设大发展时期，地方政府没有足够的资金进行先期投入，因我国对于地方政府作为债务人进行举债有严格的规范，于是就采用了迂回方式，成立一家或数家城市投资公司，以城投公司作为债务人进行举债筹措资金进行基础建设。

🏛️ 地方政府法定债务

根据财政部发布的官方数据，截至 2025 年末，全国地方政府债务余额为 54.82 万亿元。

这笔债务是纳入政府预算管理的法定债务，具体构成如下：

• 一般债务余额： 17.51 万亿元
• 专项债务余额： 37.31 万亿元

🏗️ 城投债务

城投债务属于地方政府融资平台的经营性债务，不计入政府法定债务。不同机构因统计口径不同，数据存在差异。

• 根据一份企业研报的测算，截至 2025 年 11 月末，城投有息债务总额约为 78.8 万亿元。
• 另据一份城投债年度报告的数据，截至 2025 年末，全国存续的城投债余额为 16.95 万亿元，但这仅包含了债券部分，未涵盖银行贷款、信托等其他有息债务。

因此，城投债务的规模通常采用更广义的 “有息债务” 口径来衡量，即约 78.8 万亿元。

根据 2024 年 11 月全国人大常委会批准的方案，中央提供的化债支持总额度为 10 万亿元，由两部分构成：

增加 6 万亿元债务限额：从 2024 年到 2026 年，分三年实施，每年安排 2 万亿元额度，专门用于置换存量隐性债务。

连续五年每年安排 8000 亿元：从 2024 年开始，连续五年，每年从新增的地方政府专项债券中安排 8000 亿元，累计可置换隐性债务 4 万亿元。

💰 资金用途：置换存量隐性债务

这笔资金的核心用途是 “置换存量隐性债务”。它并非直接用于偿还地方政府的一般债务或城投公司的所有债务，而是有明确指向：

置换对象：主要是地方政府在法定债务预算之外，通过融资平台公司（即城投公司）等主体举借的、需要政府承担偿还责任的隐性债务。

运作方式：地方政府通过发行利率较低、期限较长的地方政府专项债券，来置换那些利率较高、期限较短的存量隐性债务。这实质上是一种 “以新还旧” 的债务重组方式。

总而言之，中央提供的 10 万亿元化债资源，是通过增加地方政府专项债额度的方式，专门用于置换地方政府存量隐性债务，其中很大一部分对应的是城投公司承担的隐性债务部分。

知乎用户 繁星点缀 发表

你借了 100W，还不上

我直接开印, 印个 500W，以某个银行的机构借给了你 200W

你还 100W 的帐，剩下的是今年的预算

其他的 300W，你不要想，大概率就换成了真正的钱

这样就是化债，至于最后那些群体去‘化‘，懂得都懂。

理论上不能这样无限开印，但是实际上差不多这样

因此钱慢慢地被一些人觉得只是欢乐币，然后大量换成真正的钱

外汇就会降低或者保持一直不变

知乎用户 炎策咨询 发表

地方化债这事儿，其实跟咱们普通人欠钱还债的逻辑挺像，就是规模和玩法复杂点。

首先得搞懂核心：地方政府的债分两种，一种是明面上的 “正规债”，比如政府发的债券，有额度管着，透明得很；另一种是 “隐性债”，就是没算在正规额度里，但政府其实得兜底的钱，比如城投公司为了搞基建借的高息贷款，这就像藏在账本底下的 “私房债”。

可这两年两年地方财政税收涨得慢，卖地收入又大降，这个 “债” 像雪球一样越滚越大，再不 “化” 就有 “爆雷” 风险，还可能连累银行。

所以中央才出了 12 万亿的 “救急方案”，说白了就是 “帮地方减负降息”，拆成三部分：6 万亿用来发新的政府债券，直接把高息的隐性债换过来；4 万亿从专项债里挤钱，每年给 8000 亿帮地方补窟窿；还有 2 万亿的棚改债先不着急还，往后推一推。

打个比方，就像你之前欠了 100 万高利贷，现在有人帮你换成低息贷款，还允许晚几年还，每月压力一下就小了。

这么一操作，地方每年要还的钱从 3 万亿降到 4600 亿，利息一年就能省 1200 亿呢。

说到底，化债不是 “兜底买单”，而是帮地方把“高息暗债” 转成“低息明债”，腾出钱来搞民生、促发展。等地方财政缓过劲，不管是修学校还是支持产业，最终还是能惠及咱们普通人的。

知乎用户 才费 发表

转移，

赖账，

甩锅。

大概就这个意思。

知乎用户 红尘扰梦 发表

1 降息。以前借债的时候，地方债的利率高，造成的财政压力大。现在降息了，那就可以借入低息债去置换掉以前借的高息债，这样债务压力就降低了。

2 盘活资产。就是地方政府手上还是有好资产的，只是他们没有发掘出来。

你再怎么骂政府，他们做的四通一平，做的高标准农田，都是能够切实提高生产力的，再怎么浪费总比比特币，meta，nft，这些倒霉催的破玩意强多了吧？

3 中国资产价格长期向上走。

你们感兴趣可以研究一下日本的综合商社。三井物产，伊藤忠商事这些。他们的核心竞争力就是当年日本领军级别的制造业，配合日本宽松的利率，使得他们能够轻松地在全球物流运输领域上跑马圈地。

但是现在，日本当年的优势，都在被中国的产业链替代。同时中国的利率已经比欧美来得低了。日本人当年跑马圈地干的事，中国已经具备了完全的条件再干一次，把日本的综合商社挤走。

日本的综合商社是什么样的呢？在拆分以前，全球 500 强前 5 位，全部都是日本的综合商社。

挤垮别人的产业，利润都变成自己的，还有更好的资产吗？

知乎用户 龘龔魜 发表

简单点说化债就是借新还旧，之前的贷款利息太高，眼看着还不上了，为了防止债务暴雷，银行给你放一笔新的低息贷款，让你去把高利息贷款结清，这样你每月还款压力小了，债务就不会暴雷了。

但是到期了低息贷款的大笔本金还是还不上呢，那银行再给你批一笔底息贷款，你再用这笔钱来还本金，继续给银行每月付利息就行。

只要借款主体不再瞎折腾，有稳定的现金流，那么这套方案就可以一直借下去。而随着时间的拉长，经济的通胀，原本欠银行的本金金额没变，但是购买力下降了，现在欠 1 亿，等过个十年八年，这一亿的购买力可能只相当于现在的 9 千万，那随着时间流逝，这个债务是不是就越来越少了，并且保不齐以后挣大钱了直接就能把债务清了呢。

所以化债就是以空间换时间，稳住现在的局势，让地方城投慢慢解决债务问题。

那代价是什么呢？

银行主要的盈利方式是存款和贷款的利息差，银行放出了大量的低息贷款，那么相应的存款利息就会大幅降低。

并且很多地方上大规模的投资项目被叫停，投资规模缩水，企业接不到订单，只能裁员降本增效，要不就是要求员工疯狂加班来提高效率。

总结一下就是全社会一起勒紧裤腰带为地方城投的负债买单。

知乎用户 锋语者 6564 发表

地方” 化债 " 的途径只有两种方法，其他的都是乱政。

第一节流，地方政府节流的方式很多，如真正的精简人员，减少隐形开支，隐形开支大部分是一些形式主义的主义的开支，如各地一些示范田，搞了无数个无数个标牌，花了很多人力，唯一的作用就是宣传。当然有些地方没钱了，减少公共开支，如公交车停运，公共道路停修，但现在我们还没到这一步，减少人员开支和一些无用的开支还有很大的潜力。

其次是增收，如今卖地收入断崖式下降，增收的主要渠道是企业，和个人所得税，个人所得税是地方税收的重要来源，但在一些小地方，个人所得税并不多，也难以征收，我们知道，美国的税收部门权力很大，我们也应该加大税务部门权力，个人所得税起征点可上提，如人均 12 万收入可免征，一个家庭可提高到 30 万免征，但高收入者必须提高征收比例，税收是调节收入水平的重要手段。

开源的渠道并不可能无限增加，化债最重要的手段还是节流，即使普通人家过日子，也知道节衣缩食去还债，而不是完全靠拼命干活去还债。

知乎用户 快睡吧 发表

先按身份证号排序强制贷款 然后人民币一次性贬值（或者高价卖资产 然后掉价） 这样债就化掉了
啊 符合年龄要求的身份证征信基本都是黑的 不够用
那就往小学生身上安排 后人的智慧嘛
什么 小学生太稀少了
爱咋咋地吧

知乎用户 乱舞冬夏 发表

简单来说，就是时间换空间，大债化小，小债化了。

时间换空间是什么意思呢？3 年的债，我拖到 10 年甚至 20 年或者 30 年来还。

大债化小怎么说呢？如果利率不变，时间越长，债务越大，所以，就需要降息，尽可能的降低负债上涨的速度。

现在也有现成的案例，看一下化债的过程就一目了然。

以遵义道桥为例。156 亿债务重组，根据重组协议，重组后银行贷款期限调整为 20 年，利率调整为 3.00%/ 年至 4.50%/ 年，前 10 年仅付息不还本，后 10 年分期还本。

该笔债务之前的利率是 7.5%。利率降了一半。

如果 20 年还不完怎么办？

那就再来 20 年，反正不会赖账就对了。

今年公布的三个品种超越长期国债，分别为 20 年期、30 年期和 50 年期。

相较于普通国债，超长期债券能够有效减轻中短期的偿债压力，使得投资项目能够专注于长期发展，实现资金使用的长期规划和效益最大化，达到 “以时间换空间” 的效果；

另一方面，超长期特别国债不计入赤字率，为政府提供了更大的财政政策操作空间，有助于避免因短期财政赤字增加而对市场造成潜在的负面影响。

再配合低利率，也许，城投债就这么化解了。

根据最近发行的国债利率来看，马上就要破 2 了，比遵义道桥的重组后的利率要低上一半。

并且，后面越长期国债的利率，将会更低。

利率越低，对化债就越有利。

说起来现在的情况也挺有意思的，一方面想通过大放水把通胀拉起来，另一方面又怕把通胀太高。

因为通胀太高就要加息来抑制通胀。

如果加息了，尴尬就又来了。

房贷压力增加了，政府的债务压力也上升了。

比如美国这次为了抑制通胀而加息，把美国的债务拉爆了，只能通过暂时取消债务上限，借新还旧来避免政府债务违约。

美国的操作模式，我国暂时还操作不来，但不排除以后会借鉴。

知乎用户 将茎牵 发表

以下数字均为假设，本故事如有雷同，纯属巧合

1、你当年意气风发，加入了跨星球贸易的会员，把家里的粮食和初级产品卖了大钱，想着是时候搞一下门面了，于是借了各种平台的钱来建房子和修门前的路，根据后续几年的经验，房子建好了自然有人络绎不绝地居住，所以你非常放心地在通胀时期继续用 10% 的高息借钱建房子和修路

2、你招来了一批亲戚给你管理整个项目，但奈何亲戚不太懂怎样运营，也不知道有边际递减效应，继续借钱继续建，同时忽略了地球人的劳动福利建设，劳动和收入开始出现矛盾

3、突然异形的母星工程师来到你家，带来了一种病毒，原本来你房子住的人突然减少了，但仍然要还钱和维护

4、你开始还不起钱，修建工人开始闹事，游客继续减少，地球护卫队不能让你的债务把地球拖入通缩螺旋，地球护卫队开始把地球银行的存款利息和贷款利息降低，让你用 5% 利息的贷款覆盖 10% 利息的贷款，而你开始把做事不力的亲戚给 fire 掉

5、然而随着多年累积下来的债务，5% 利息的贷款也依然还不起，地球护卫队开始发动地球人去你那里消费，同时大力宣传地球的传统文化，跨星球贸易其它会员眼看不对路，陆续撤出地球，你的资金流动性开始干涸

6、地球护卫队也开始无力，既然拉动地球发展的三辆牛马车开始失灵，于是开始加大地球币的流动性，比如拉动地交所的股价、发放 1 光年地球债等方式，奈何地球人又遇上出生率待增长，消费也因为福利建设待完善而无力消费，地球币只能在各种金融系统中空转

7、你开始摆烂，相信赛博人的智慧

知乎用户 极简经济学 发表

收入和负债是消费的两大现金流来源，家庭之前购房的房贷、短期下滑且长期难以逆转的财产性和生产要素收入让家庭没有持续扩大消费支出和新购商品房的能力和意愿。出口显然也不是化解内需不足和产能过剩的可靠之举，在这种背景下地方政府成为可能解决这一困境的为数不多的选择。然而，三年防疫的财政支出、土地转让金的持续大幅下滑、税收收入的减少以及前几年关于地方政府化债的政策约束，让地方政策无力用财政支出对冲内外需下滑对经济增长的冲击。重塑地方政府的举债能力是当下通过债务为市场注入购买力的必须也是较为可行的选择。

此轮中央化债的政策主要是:

第一、增加地方政府债务限额——全国人大常委会批准增加 6 万亿元地方政府债务限额，用于置换存量隐性债务。化债之前是债务限额管理，提升债务限额，地方政府可以合法合规地利用当今利率下行的有利形式进行套利以减少综合债务开支。

第二、专项债券用于化债——从 2024 年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排 8000 亿元。此举意在拓宽偿债资金来源，不再仅局限于 “没有收益的公益性事业发展确需政府举借一般债务的，由地方政府发行一般债券融资，主要以一般公共预算收入偿还。有一定收益的公益性事业发展确需政府举借专项债务的，由地方政府通过发行专项债券融资，以对应的政府性基金或专项收入偿还” 的偿债模式。

第三、2029 年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务 2 万亿元，仍按原合同偿还。这意味着地方政府无需提前还该部分债务，仍依照依照之前的合同履行，保有时间和灵活性。

这三项政策的实质是通过地方政府合规、合法地 “举新债，还旧债”，中央政府并没有投入“真金白银” 而是给地方政府政策空间，同时将原来的高利率债务替换为当下的低利率债务，这样可以减少偿债的利息支出。让地方政府用未来的收入而不是当下的收入偿还当下的债务，这样创造的增量现金流可以让地方政府可以像 “正常环境下” 执行促进经济增长的政策。

“化”是我国特有的解决问题的视角和思路。“大事化小—小事化了—不了了之”是化解所有难事的过程，化的首要目标从来不是 “直接消除或解决问题”，而是减少问题的危害以赢得时间和空间，然后就是等待，或者等时间去消化问题，或是条件转变问题不再成为问题，亦或“不了” 是了的最好结局。此轮中央化债，并不是直接 “免除” 地方政府的债务，也不是中央财政 “替” 地方政府偿债，而是创造政策空间将现阶段地方政府极其稀缺的可支配财力。

通过财政政策创造需求打破通货紧缩的困局是我国宏观调控核心的政策方向。中央政府希望通过化债让地方政府有政策空间、精力和财力去应对当下的经济困境，用于保民生、保财政运转、刺激消费、助力地产复苏、发展新质生产力以更好地促进经济稳中向好。

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知乎用户 gingercat 发表

你记住 财富不会凭空出现也不会凭空消失

或者说 如果你完全没有资产也没劳动收益

你身上的债永远也少不了

这个可以理解吧？债务是不能凭空消失的

所以 如果债务少了

那他就俩来源

你的资产 或者你的劳动

知乎用户 百日做梦 发表

你借了花呗 1 万元钱，6 个月了，没钱还，而花呗的年化利率最高可达 15%，于是去找你爸，你爸说给你钱可以，但是要还的，借给你 1 万，3 年还清，年贷款利率 5%，你拿这 1 万元去还了花呗，就是化债，把高息短期债务变成了长期低息债务。3 年后你爸的钱能不能还清，到时再说。他还能不认你这个娃了？

知乎用户 huozhongxue 发表

专家们总发明一些新词，或者是歪曲外文本意的翻译词，这归根到底就是耍赖皮，没有诚信，还给自己叫了个好听的名字。谁还敢和你玩耍？

知乎用户 流星​ 发表

你来知乎问大陆的政策问题……

你是想听什么答案？不妨直说

知乎用户 MX Pacs 发表

现实里，负债主体并没有还债的能力，甚至连还利息的能力都没有

须知，在这种情况下，债务是不会消失的，但可以转移，可以拖延

最后的结果会如何呢？众所周知，时间和通胀是债务的敌人

最后，你如果身在其中，那么将没有任何办法抵抗，很遗憾，现实就是这样冰冷且残酷

知乎用户 47 浪人丶 发表

你向 A 借 10 元答应他一个月还，一天给他 2 毛利息。

一个月到了你向 B 再借 20 元同样是答应一个月还他，10 元还给 A 剩下 10 扣利息这次 B 的利息一天只有 1.5 毛。

又过了一个月你再向 A 借 30 以此类推，利息一直在下降，这时候你会问那雪球越滚越大怎么办？

三十年前大家还在喊万元户呢，现在一个月工资都有一万了。

知乎用户 何来浪漫 发表

其实也可以个人化债的，自己找慈善银行，只要一个地区的人都还不上，他们自己会想办法记录坏账

知乎用户 喷王之王伊里奇 发表

我左手右手里各有一个金库，left—–right 共两个。

那我先把 right 这个金库里的金子花光了，并且还欠了不少，该怎么办？

悄悄的把 left 金库里的金子搬到 right 金库里，记住悄悄的搬，一次少量的搬，因为一次搬多了叫挪用。一次搬多了，被发现了，那叫硬着陆。小刀喇屁股不停的慢慢的搬，知道填补上 right 金库的内容，这就叫软着陆。

知乎用户 起个破名字真难 发表

公司，法人，法律意义上的人。

城投公司，就是独立于组织单位的一个法人组织。

这些地方债主要都是城投债，债务这块讲究个目标明确，就是有明确的债务人、债权人。众所周知，债权人是各个参建方，债务人就只有一个，那就是城投公司。

所以，只要城投公司倒闭，这个法人组织死掉，那么债务人就不存在了，自然债也就化开了。

这是最简单粗暴的，也就是这些年你听见最多的一个词叫：暴雷。

还有一种，就比较隐晦了。

资金是有时间价值的，具体体现就是利息。这部分债务，从一开始债务人就没打算归还本金，因为数目庞大到足以压垮任何一个国家，六十八万亿。

但是债权人总是会来要债的怎么办？那就拿一些利息来安抚债权人情绪。但是利息也是钱啊，它从哪来呢？

这时候地方银行就粉墨登场了，它们会以极低的利率放贷给城投公司去支付前项债的利息。地方银行也知道这笔贷款很难收回来，怎么办？就把它跟储户存款利息和其他商业贷款利息这个资金大池子混同起来，让银行能在这笔债务坏账的情况下也能活下来。

于是就形成了银行储户、地方银行、城投公司这样一个供养关系，你就清楚为什么这些年存款利息低到无法想象，贷款利息倒是高到属实离谱。

最后一步，就是等通货膨胀，把债务稀释到无所谓的情况以后，这笔债压力就大事化小小事化无了。

然而他们最常用的手段，就是借新还旧，只要新借来的钱利息比旧账低，那就算胜利了。地方银行在这里扮演的角色就是财务工具和融资工具，所以储户们的存款利息为什么越来越低，你就可想而知了。但是，那笔巨债的本金是从来都不会还的，因为城投公司不是像一般的实业公司，它没有自己可以抵押的资产，而真的是空手套白狼的打法。

所以我们就可以回想，大建设以后势必跟进的就是各种类型通货膨胀。要想经济发展，这种模式就不能停，一旦停下来那通货膨胀可以直接摧毁市场体系。因为坐庄的人希望如此。至于你手里的钱值不值钱，还有多少钱，so what？

知乎用户 黑骑士 发表

第一个是把所有债务摸底，然后把所有利率高的合同强制换成低利率，这样能释放未来的还款压力。再一个就是重新划定还款期限，把以前 5 年 10 年的债务，换成十五年二十年的账期，拉长期限，以时间换空间。用货币贬值稀释短期要还的价值。

总结就是一是降利率，二是延账期。

知乎用户 Jake tang 发表

A 和 B 都把钱存在 C，只要交易只发生在 A 和 B 之间，那么 C 把 A 和 B 的存款都花了也不会影响 AB 的正常经济运作。

这时多了一个 D 来跟 A 和 B 做生意，那么 C 就需要给 D 支付，这是就会出现 C 资不抵债的问题。而现实中有巨量的 ABCD, C 的掌权者也会控制下面的人不要将钱花到无法支付 D，但是 C 下面的不一定都听话，会出现一些资金空缺，这时对 C 来说就是两个选择，开源增加从 AB 那里搞来的钱，或者排挤 D 的企业，搞内循环来节流。

知乎用户 高原珍珠奶茶 发表

😅进口汽车，奢侈品，高档服饰，高端制造业资产，这都要进口的，

那么出口你就得补上，

知乎用户 知乎用户 GFrWi3 发表

干过买卖的应该都知道有这么一种情况。某些人欠你家货款，你去要。人家说手里没钱，手里有批别的东西，能顶多少钱。你要是要你就拉走咱俩两清，你要是不要，那你就打官司去，就不知道啥时候能给你了。

或者类似老罗，欠了一大笔钱，就是把他卖了也还不上。那就把债权低一点打包给别人，让别人去催收。下一个人发现也收不到，再降价打包卖给另一个人。直到降到老罗能还上为止，毕竟收回来部分总比一点收不回来强。

了解了以上两种债务的转化方式就不难看出。所谓化债的办法，一是以部分政府掌握的资源为交换还清债务，可以是实的如资源等，也可以是虚的如表彰称号等。二是进行谈判，以求减少债务量或者债务延期。两者也可以同时进行交叉使用。

知乎用户 藏锋 发表

简单的说，就是把通过各种花样吹大的泡沫，变成明面上的水汽，让大家知道怎么继续吹气。

知乎用户 123456 发表

内债不是债，米都在一口大锅里，米少蒸米饭不够，那就续水熬粥，碗大就多舀，碗小就少舀，这个债怎么化呢，就跟冰箱里的水化冻一样，先把里面的冰霜化成一盆水，体积就变小了一点，再从化好的水里舀一碗，然后接着零下 10 度冷冻一段时间，然后再化成水，再舀一碗水加盐接着零下 30 度冷冻，如此循环反复，直到最后一勺水零下 80 度冻成透明的冰块玻璃就看不见了，再放到太阳下面爆晒，化成水的时候就直接挥发了。

知乎用户 长沙大勇 发表

我在长沙做了 8 年贷款中介，几乎天天在帮人化债。

地方化债跟个人化债有点不一样，但本质是一样的，那么个人是怎么化债的呢？

长沙大勇

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举个例子：

长沙居民张二狗于 2009 年在长沙按揭买了一套房子，房子总价 53 万，首付 16 万，贷款 37 万。

到了 2020 年遇到疫情，张二狗失业了，没了收入，全靠点网贷来支撑，当网贷点到 20 万时就再也点不出来了，但是每个月 2000 多房供和 2 万多的网贷月供又必须还，怎么办？

这个时候，许多消费金融公司推出了按揭房二次抵押贷款，就是你拿上你的房产证复印件抵押在消费金融公司，就可以再贷一笔款出来。

这对张二狗来说，就是下了场及时雨，于是张二狗赶紧将房子又抵押了一次，申请了 20 万二次抵押贷款，还掉了所有网贷，完成了第一次化债。

这种二次抵押贷款年化利率 20% 左右，而且是等额本息 5 年期，贷 20 万每月要还 5000 多，再加上每月 2000 多的房供，张二狗同志还了一年后又撑不住了，怎么办？

这时候中介告诉张二狗，跟他说他当年花 53 万买的房子现在已经涨到 100 万了，如果拿房子去银行申请抵押贷款的话，可以贷 70 万出来，用这 70 万还掉 20 万二次抵押贷款，也还掉 20 万按揭贷款，剩下的钱可以用来做生意。

张二狗一看有这好事，立马就答应了，于是张二狗同志的按揭房贷款，二次抵押贷款变成了 70 万房子抵押贷款，完成了第二次化债。

这笔 70 万的抵押贷款是先息后本还款，前期只需要还利息，3 年后贷款到期就必须归还 70 万本金。

可三年后张二狗根本没钱还，怎么办呢？

正常的操作是拿房子去另外一家银行申请 70 万抵押贷款，贷款下来后还掉这笔贷款。

但是这几年房价跌得厉害，当年市值 100 万的房子已经跌到 80 万了，去银行最多能贷 56 万出来，填不上 70 万的缺口。

就在张二狗同志弹尽粮绝时，中介又来了，告诉张二狗把房子以 85 万的价格卖给他弟弟张小狗，然后张小狗向银行申请 8.5 成的贷款，总共 72 万，贷款到账后张二狗赶紧还掉 70 万抵押贷款，然后房子张二狗照样住，张小狗的 72 万按揭房贷款分 30 近还清，这贷款由张二狗来还，就这样张二狗同志的 70 万房子抵押贷款变成了 72 万按揭房贷款，完成了第三次化债。

总结一下：

张二狗同志最初的 37 万房贷先通过化债变成了 37 万房贷和 20 万二次抵押贷款。

再通过化债把房贷和二次抵押贷款变成了 70 万房子抵押贷款。

最后再通过化债把 70 万房子抵押贷款变成了 72 万房贷。

知乎用户 十万个为什么鸭 发表

地方 “化债” 指的是减轻债务压力≠消除债务

“化债” 主要是通过各种手段降低债务利息，并延长还款期限，达到每年少还款，减少财务压力的目的。

举个例子，你借了 100 万，十年还清，每年本金 10 万，利息 2 万，但你年收入只有 8 万，缺口 4 万。此时大佬上台，帮你化债，原本十年的账期给你延长到二十年，每年利息减少到 1 万。化债之前每年还款 12 万，化债之后每年还款 6 万。虽然还款总利息可能增加，但每年还款压力变小，不至于出现违约情况。

知乎用户 蒙面超人 发表

转化为长期低息贷款。

然后慢慢还。不过还的时候还会再借新的就是了。

知乎用户 朴百万 发表

债务是一种延迟的税收。

在一些大企业的破产重组中，如房企，优质资产归母公司所有，债务和不良资产被打包处理给分公司，或者地方合伙人，通过赖账，折价的方式积极还一部分。剩下的通过延迟交房，烂尾，以及地方政府接盘收尾，完成了企业的债务清零。

知乎用户 贝利亚奥特曼 发表

化债就是能赖的赖掉，国有性质的债权人要求他们讲政治，私有性质的先敲打再谈，赖不掉的就拖着，也许债权人拖死了就一了百了，剩下的等中央救助，以时间换空间，用超长期的地方政府债进行置换，期望用通货膨胀消化债务

知乎用户 侏罗纪的鳄鱼 发表

当年小胡子面对 50 万马克一个面包的时候，他选择打地主。（最高是 2000 亿马克一个面包）

东南亚柬埔寨某个慈眉善目的老人，人称波公选择退城还林，退人还土。

如果王安石遇到这样的事，他会选择王安石改革，如果张居正，他会选择张居正改革。

东大比西方温柔，赢！

知乎用户 STU 发表

总结成一句话：

相 信 后 人 的 智 慧 。

知乎用户 小小莫 发表

你查查现在银行有多多少存款就知道怎么化债了。

只要钱一天流通不起来，化债一天不停，只是有一只手拖缓了传导速度罢了。

知乎用户 马铃鼠 发表

以前有很多小贷平台，额度在 5000 以内，利息在三分以上，很多老哥一手机的软件，还的混乱不说，利息滚起来吓死人。

后来这些平台被整治了，银行信用卡开始大批量发放高额的额度外贷款，比如万用金，e 招贷这些，利息在一分五以内，周期可以到 3-5 年，这样老哥们就不用借新还旧，利息也付得起了。

后来还是有相当一部分人还不起，银行又可以协商，把剩余本金再分 60 期，利息不变或者更低一些，这样大部分人就度过了债务危机，平稳落地了。

知乎用户 余声蒙影 发表

就是把当前需要还的债换成未来还债。

核心思路就是希望用时间换空间。

打个比方，某个地产商需要现在还债 1 个亿，但是他没有这么多的流动资金，因此他用自己的固定资产（10 个亿）抵押给银行，换出钱来。

这个最大的问题就是银行突然没有了一个亿，客户取款存款肯定受到麻烦，如果客户突然急需怎么办?

知乎用户 低调地的渣​​ 发表

如果我们仍然抱着那种静态农业仓储经济思维。那么各种经济危机都不可避免，不过问题不大。因为这样也不会有太大的经济危机。

知乎用户 长沙谭勇 发表

公务员王二狗下班后喜欢打牌，每次输光了就跑到卫生间去撸笔网贷接着扳本。慢慢的网贷越借越多，从 1 万变成了 5 万，再从 5 万变成了 10 万。

每个月光还网贷的月供都要 1 万左右，但是他每个月的收入只有 6000 出头，根本还不上这么多网贷，怎么办呢？

这个时候他想去银行贷笔款来置换掉网贷，但是因为网贷笔数太多，过不了银行的审核系统。只能找中介来帮忙。

中介帮他先申请了一笔 10 万的消费金融贷款，用这笔贷款还掉了所有的网贷。

就这样，王二狗同志完成了第一次化债

半年后，王二狗同志的征信和大数据都养好，就去银行申请了一笔 10 万的公积金信用贷款，用这笔贷款还掉了半年前申请的消费金融贷款。

就这样，王二狗同志完成了第二次化债

银行的这笔信用贷款是先息后本的还款方式，贷款期限为一年，也就是刚开始王二狗只需要每月还利息就可以了，一年后贷款到期再归还 10 万本金。

可是贷款到期后，王二狗拿不出 10 万块钱来还本金，怎么办？

王二狗只能从另外一家银行贷一笔 10 万的信用贷款出来，还掉到期的贷款本金。

就这样，王二狗同志完成了他的第三次化债

只要王二狗的工作一直很稳定，征信没有太大的变化，从理论上说王二狗可以每年从一家银行贷一笔 10 万块钱的贷款出来还掉另一家银行已经到期的 10 万贷款本金。

这个拆东墙补西墙的过程就叫做化债

知乎用户 受益匪浅的 发表

欠债不还了

知乎用户 uiv30427h 发表

时间，以时间为代价。

正常情况下是一家企业，一家银行。企业主、银行家应该承担责任。

但，如果是成千上万的普通人来承担，就要花掉一生的时间了。

知乎用户 lee 发表

答非所问一下，你不去探究债怎么起来的，再怎么化 债还是会累积起来的，切莫路径依赖

知乎用户 虚翃子 发表

就是把高息短期的城投地方债，转成低息长期的债，然后中央再借点给地方，反正来来回回借呗。

不过也正常，这玩意就不能减少的东西，减少了那真是崩盘了，慢慢靠通胀和生产力发展来变相平衡就完事了，就是所谓的时间换空间。

知乎用户 悠悠的梦 发表

化债其实化的是利息。

比如你欠了 30 年房贷共 500 万利息是 6.5%。你最近生意不好桃子卖不出去赚不到钱连利息都还不上，明年要暴雷了，这时候你爸爸站出来说：你和银行都是我的好大儿你们是亲兄弟，我让银行以 1% 的利息贷款给你，帮你你把原来的贷款还掉，一年就能节省 5% 的利息，你每年就还那 1% 的利息就好了。

至于你说那 500 万的本金怎么办？

祈祷桃子能再次大涨，或者有其他产业异军突起赚了钱就可以还了，实在不行还能等通胀，等到以后 500 万和现在 50 万购买力差不多的时候，也可以很轻松的还掉。

总结就是：相信后人的智慧

知乎用户 存在与钟摆 发表

1. 借新债还旧债，新债的利率低，还债压力减小。
2. 本金没少，剩下的交给时间，熬个 30 年就行了。

知乎用户 星返 发表

就是欠钱给未来人还赌生产力大爆炸金融膨胀

知乎用户 Refrain 发表

能赖账就赖账，赖不了就找找法律问题。

知乎用户 哈基米的喵神大叔​ 发表

1 年后重新整理 ···························

提化债，有人谈经济，有人提政策

作为入行一 Kun 年的从业者，我只讲落地方案

现在你是个老板，可能干工程的，卖材料的，出劳务的，出资源的，等等

然后被拖欠，自己去要，大概率面临的是

“先等等，我们现在也紧张”

“下个月，有资金进来，到时候先把你的还了”

“咱们这么多年的关系，还能欠你不还了？”

“年底，年底先结一部分”

“明天（腊月二十九），上午我叫财务专门办这个事，放心”

（关机，失联）

这种场景下什么是化债？

你找个第三方公司，专门做这类业务的

把资料发过去，对方看了说 “能办”

你说 “你看仔细了，对方是宇宙局的，我们磨了好久都不给”

对方说 “没问题，签合同吧，3 个月给你办下来，收 XX 个点，款到付费”

你将信将疑，但一琢磨，反正后付费，大不了就没办下来嘛，浪费点时间而已

然后，我懒得打字了，直接上案例

这就是客户被拖欠，连结算都不给做的

合同 3 个月，实际 1 个月达成协议并开始回款

你拿到了钱，现在的场景是

知乎用户 池寂雨 发表

人们为了生存，制造了巨大的债务，然后假装若无其事。

无事发生？

是啊，无事发生。

知乎用户 门徒 发表

说个县乡一级的化债方案，1. 国有资产租给你，抵债，门面房停车场一类的。2. 有个国资超市，你在那买东西，以物抵债，贵的一批。这两个是全额债务偿还。3. 债务核减，第一批 15% 核减，现金偿还，现在第二批 20% 核减了。

知乎用户 一座城等你 发表

政府的债务就不是债务，只要每年够还利息就行。

前段时间，湖北省搞什么三资，目的就是盘活 20 万亿国有资产，湖北一个省多少债务？顶天了三四万亿，国有资产多少？肯定是不止 20 万亿，因为还有很多固定资产，和一些无法流通或者不允许流通的那种，比如博物馆的曾侯乙编钟，越王勾践剑这些古董，拿出去卖也是很值钱的。

债务最后的去向都是银行，银行挂账都可以达到几十年的那种，只要每年还上利息，让本金不至于增加就行，然后政府稍微宽裕一点就多还一点，财政实在紧张还不上了，不是还有那 20 万元的国有资产么？卖一些就行，或者让私人入股一部分都可以，各省市的国资委，可是都参股了很多企业的。

近几年全国各地成立了几万家国企，就是为了挣钱还债和增加财政收入，所以体制外哀鸿片野，说白了就是国企把原来留在市场上的岗位抢占了很多。

知乎用户 往死疯 发表

听说被控制的叫债务率 = 债务 / 资产

债务实打实的，不好还，但是，资产可以操作的。

知乎用户 yoorir​ 发表

简单点来说就是拆东墙补西墙。

如果有一个较好收益的可操控的项目，那么就直接从里面以借款的形式拿钱去填补即将到来的缺口。至于这个项目的死活，等到了时候再说（我上班的第一家公司就是这样资金链断裂，项目已经处于负收益，只是因为不能爆了，所以还在缓慢推进）

还有一种其实就是跟银行一口气借一大笔低息贷款去补西墙，然后无限循环的只还利息不还本金一直续贷。这个过程就是把自身和银行还有老百姓的存款绑定。一边炸了，银行可能就要破产，老百姓的存款灰飞烟灭。

所以有钱人聪明点，就要自己找地方保管财产了，而不是给银行。

知乎用户 流年如吹水 发表

参考希腊债务危机就知道了，化债主要就是减少每月还的利息，通过谈判等方式把那些 7 以上甚至 10 以上的债务转换为长期的低息债务。当年希腊经济危机风雨满楼，新闻里到处是希腊要完为什么后来渐渐没有消息了，怎么就安然度过了危机?

可以参考这个问题的高赞回答

知乎用户 sam1982 发表

未来 30 年的房贷放市面上了，只能慢慢化咯，流官制度你还指望什么财政盈余，还债吧

知乎用户 景鑫 发表

个人粗浅的理解 “化债” 是化解债务危机，不是化债务本身。债就是债，只能还 化不了。而化解危机的前提是，要有危机。所以，“化债” 就是告诉你，现在存在债务危机，“化” 就是大债化成小债，短债化成长债。

知乎用户 乔木 发表

能不还的不还，能继续借的继续借。

打官司就打官司，输了也不还。能借的还得继续借！

当一个机构可以一直借钱又无法被债主约束，它就永远不会欠钱，欠钱了也可以随时 “化债”。

知乎用户 星星垂​ 发表

学经济的可能解释不好这个问题。

得懂政治的同学，才能尝试解释一下。

政治经济学这个翻译思路太对了，政治两个字用的非常有必要，完美契合当下化债过程中生产和交换的关系。

知乎用户 第四个号 发表

就是在债权人收不到钱的前提下，债务消失了。

知乎用户 中子白 发表

我认为是这么一回事，村里有一对夫妻，一起劳作挣钱花钱过日子。丈夫比较强势，管着钱，媳妇比较勤劳，挣着钱。

成家那会日子挺好过的，账也好算得不得了，也没几个钱，数来数去就那几张，干了多少活，挣了多少钱小俩口心里一清二楚。

随着时代的发展，村里形势大好。两口子的小日子越来越好了，进账也多了，家当也多了，机器设备也买了不少。媳妇干活以一当三，往家里挣了不少钱，乐得直冒烟，逢人就说 “这钱啊挣多少是多呀，这活啊根本干不完，这钱啊心里没数，打心底里就爱干活养成习惯了，村里出了名的吃苦耐劳，勤奋刻苦，这名头光听着就光宗耀祖，别人羡慕还来不及，这钱挣多少算多呀！国泰民安就行啦！多少算多呀！”

随着小家茁壮成长，家里添丁又发财，到了孩子们陆续用钱的时候，突然就奇怪的发现家里没钱了。问丈夫一问一个不吱声，先去村里借点回来急用。幸好这家人在村里是出了名的有钱，别人巴结还来不及。

然而，村里再有钱，哪能比得上这家子这些年赚的钱呢！根本不够借！鹅城的欠条都打到 90 年后了！虽然这媳妇打借条的时候都一直拿着米呀面呀的又是赔不是，又是尽管让村民放心，家里好好的，只管回屋拿点值钱的来。

于是，再大的鹅城，终于容不下这一大家子大佛，于是，

咦，啥是化债？我也不知道啥是化债。

这不老赖欠钱不还，还使劲印钱花嘛！

知乎用户 奇怪的黄瓜汁 发表

就是通过展期，化转债务关系等等手段拖延时间，等着用通胀稀释债务。

说个反常的知识点，政府负债跟个人负债不是一回事，政府有债务并不是对社会不利。首先央行的货币就是通过债务发到市场上的，一个地方政府欠了一百万，就有人挣到一百万，这个挣到一百万的人有可能就敢去再贷款二十万，整个社会的发展就是靠这种你挣我欠的钱，我挣你欠的钱然后我再借钱的方式快速扩张经济发展。

现在全地球的经济模式都是靠这种债务主导的方式发展，化债只要让债务利息按期到位不成死账，这个游戏就能一直玩下去。理论上宇宙的时间相对于人类是无限的，也就是说债务规模理论上也可以达到无限……

知乎用户 Happy 发表

房子化债，有些地方政府名下有房产公司的，建了很多卖不出去的房子，都是标价巨高，和市场价严重倒挂。但是这会儿的骚操作就是房子按标价抵给债权方。有什么好处呢，即解决了房子卖不掉的问题，又解决了可能的国有资产流失问题。那么代价是什么呢？这些债权方被坑怕了，缩小企业规模，缩小交易规模，现金为王，谨慎投资。

知乎用户 周公子别墅这边走 发表

一个字：拖

知乎用户 被骗了 23 万 3 发表

制造了 28 条荒原，还有 18 条限流，有人知道知乎限流到底是不是骗人的吗

知乎用户 yysct2005 发表

转自化债到底算不算 “大放水”？ (qq.com)

1/4 化债，“化” 的是什么？

10 月 12 日的财政部的发布会后，市场忽然把 “化债” 当成利好，出了一堆化债概念股，真是让人感慨汉语缩略词的好处，因为砸锅卖铁式的 “化债”，正是近一年“财政紧巴巴、股市连连跌” 的原因之一。

当然，这种情绪的转变也是有道理的，因为发布会上，蓝部长对于 “化债” 的定调跟之前有了很大的区别，未来的 “化债” 可能不再是过去的“化债”。

所以第一次接触到这个词的人，很容易望文生义地理解为——把债务给 “化” 掉，觉得 “化债” 就是印钞票，最终会引发大通胀。

然而，“化债” 的全称是 “化解地方债务危机”，化解的是危机，而不是把地方债务给 “化没了”。

地方债务有什么危机呢？当然是还不起（为不给自己惹事，本文所有的描述都不举实例，大家可以自己搜索，例子一堆，特别是中西部省份）。

过去十几年中国经济的高增长，是由地方政府的投资驱动的，地方政府的资金需求很大，只能通过高利率发债。因为政府的信用级别很高，加上房地产上行周期，有卖地收入作为担保，刚好满足中国中产理财最核心的需求——比国债收益高，又不能有风险。

于是，供需两旺，造成了中国地方债十几年急剧膨胀。

可一旦经济失速，房地产进入下行周期，没有土地收入，地方政府的新债发不出了，别说债务，连利息都还不起，而且，越是穷地方，利率越高，越还不起，所以今年中西部地区财政税收上才有那么多奇葩敛财操作。

可如果实在没钱没资产了，那怎么 “化” 呢？

答案是 “债务互换”。

打个比方，如果某人欠你钱，到期还不起，要求你再缓一缓，如果如果你觉得这个人不太像能还得起债的样子，可硬要他也没有钱，那最好的方法就是同意延期，但条件是让他再找个信用好且有钱的人担保，或者干脆把这笔债务转移到那个人的身上——这个人就是中央政府。

“债务互换” 更重要的目的其实不是为了还债，关键在于优化融资结构，降低利率成本，这才是化债的核心。

所以 “化债” 并不直接增加赤字，不是股民做梦都想要的直接财政刺激，也没有非股民担心的通胀——如果有的话，那正在对抗通缩的政府，做梦都要笑醒了。

“债务互换” 怎么会降低成本呢？

同一笔债务，如果债务人被换成有钱有信用者，利率就会降低，县市一级的地方债换成省一级的，地方债换成国债，利率都会降低，再加上过去利率高，如果重新发债，新债（低利率）还旧债（高利率），债务质量就会大大提高。

另外，债权人的变化也是 “化债” 的重要途径，之前的地方政府债务都是城投债，是各种银行理财产品的底层资金中，负责提升收益率的，债权人都是追求相对高收益者，发行链条上还有大量的 “中间商” 吃差价，城投债利率直逼信用债，如果变成国有大银行贷款，债权人变成银行，那么利率也可以下降——所以财政部的发布会上说要发行特别国债向六大行注资。

不要小看利率，实际上，政府债是永远 “化” 不了的，地方政府的债务，比如城投债，类似于永续债的形态，可以永远借新债还旧债，内债的风险从来不是还不了债，而是还不了利息。

看上去，“化债”也不是很复杂，为什么开头说化债引发了 “财政紧巴巴、股市连连跌” 呢？

2/4 化债进入深水区

化债并不是新事物，早在 2015 至 2018 年就进行过第一轮化债，全国 31 个省发了约 12.4 万亿元地方政府置换债，更重要的是，通过这一轮 “化债”，初步建立了分类预算管理、债务风险预警及监管体系。

但这一轮置换之所以容易，因为它绕开了地方债务中最麻烦的 “隐性债务”。

中国的地方债有多严重，这是一个说不清的话题，不同学者的估计相差巨大，其中最关键的在于，地方债中有多少隐性债务？

什么是 “隐性债务” 呢？如果你买过信托，你会看到底层产品都是一群从来没有听说过的地方国企的债券，但理财销售人员会告诉你，这些是由地方财政担保的。

所以化债之前，需要先弄清楚旧账，包括承诺平台的债务规模、已经形成的公益型债务和经营性债务。

如果这个隐性债务是纯粹的公益性项目建设，这还好认定，但问题在于，很多城投公司也会借款搞自己的盈利性业务，虽然都算违规举债，但后者没有公益性，是公司债而非政府债。

有些地方政府会利用化债的机会，把政府债和公司债一起打包变成堂堂正正的政府债务，但中央肯定不会给你打这个如意算盘，地方政府想要化债，可以，需要先把债务一笔笔全部盘清，谁借的？钱给谁用？用来干什么？现在项目的情况是什么？

这里就会出现隐性债务的暴露与追责风险，近几年一直有官员因为违规举债而落马，10 月的落马官员中，还有 “政绩观错位，不落实党中央重大决策部署，违规举债，大搞政绩工程” 的说法。

所以在大家印象中，过去一年又是特别国债，又是专项债，感觉财政是扩张的，但实际上财政却是收缩的。问题就在化债客观上有诸多严格的条件，主观上地方政府又认为有一定的风险，不是很积极。

大家想一想，一个一心一意还债的家庭，日子是不是会过得紧巴巴的？很多地方项目都停工了，所有的资产都拿来化债。

可以这么说，化债进行到现在，已经进入 “深水区”，地方政府的潜力（包括主观意愿）基本用尽，如果中央不出手，很难进行下去。

而中央出手，就是发高信用级别的国债去置换地方政府的债务，这也是大量经济学家早早提出的建议。

但中央政府不会无条件救助 “濒临破产” 的地方政府，干了坏事的孩子，必须要先“接受惩罚”。

如果说 2018 年的化债是 “会哭的孩子有奶吃”，上报的债务越多，获得的政策支持力度越大。这次就不一样了，如果上报的债务越多，未来地方的发展动能越受限制。

从去年 7 月的政治局会议提到要有效防范化解地方债务风险的大背景下，监管对城投债的审核较为严格，如果一个地区被列入名单，它就只能公开借新还旧，而且贷款审批过程相当繁琐，导致整体债务规模收缩，用于基建等项目投资更是大大下降。

另外，地方债的用途很多都跟土地有关，所以化债又涉及到土地拍卖和 “保交楼” 等一系列更复杂的问题。

2022 年以来，12 个重点化债省市多数投资增速下滑，2023 年情况更明显，多数投资增速不及全国，部分省份录得负增长。全国 12 个重点化债省市的平均债务率水平 2022 年大概是 76%，而其他非重点化债省市只有 48%，要降到这个水平，不知要到猴年马月。

而现在，又到了拖不下去的时候了。

3/4 化债的目的到底是什么？

地方政府化债，就相当于做大手术，但不能打麻药，工作不能停，只能边手术边工作。

可如果现在病人已经 “半死不活” 了，那是不是应该先把手术给停了，先输营养液，把人给先养好了，然后再动手术？这些债当初到底是谁欠的、谁用的，该杀该剐找当事人，不能让现在的老百姓和现任干部受罪。

政府债务的偿还来源是税收，税收又依赖经济发展，债务必须在发展中解决，如果发展放缓，债务往往边解决边新增，解决的不如新增的速度，形成恶性循环。

今年以来，不断下降的财政收入、全社会进入通缩、严重的失业问题，让化债与经济发展的矛盾越来越大，今年多地成立 “砸锅卖铁” 专班化债，影响经济与社会稳定不说，更谈不上可持续财政。

所以这个结怎么解开，如果中央政府高抬贵手，把刺激经济作为当务之急，先放宽条件把地方政府债务包了，把经济搞起来再说。但这么一来债务有可能会失控，甚至地方政府可能什么烂账都趁机往里塞，之前就是因为提防这个，才进入的僵局。

化债本质也是 “央地博弈” 的一部分，在中央与地方的关系中，中央定方向、定政策、定人事，但具体的事情都是由地方政府去做，好事坏事最终都要由地方政府做执行。

所以化解这件事之所以难，因为它集中了当前经济发展中的一系列方向问题：

1、以安全为先，还是发展为先？

2、如何理清地方政府与中央政府的权责关系？

3、如何平衡长期高质量发展问题和短期的经济刺激问题？

4、政府投资与民间投资的关系？

所以，化债说一千道一万，最后还是要看目的是什么？

4/4 化债进入新阶段

财政部 9 月 12 日的那场引发国内外投资者关注的发布会，本意是想听到一些刺激经济的计划，没想到 “化债” 成为最引人注目的主题，蓝部长在会上明确表示，将出台近年来支持化解债务力度最大的措施，并承诺加大力度置换地方政府的存量隐性债务。

再加上近期《学习时报》上有一篇文章《有效防范化解地方债务风险要坚持正确理念和方式》，化债可能以此为标志，分为两个阶段：

之前的 “化债”，更强调削减债务存量，抑制地方债过快增长，严控各类新增隐性债务；而近期的一系列信号，可能标志着对过去“砸锅卖铁” 运动式化债的纠偏，地方要兼顾化债和经济发展，经济发展摆在重要位置。中央帮助地方加杠杆来搞基建，做大经济蛋糕。

所以，这一次 “化债” 重回投资者视线，确实有可能带来一系列利好：

首先，地方债务的置换，实际上是对实体经济信用的一次重塑，提升了信用等级，降低了融资成本，减轻利息负担，延长了负债周期，以时间换空间，支持经济增长；

其次，有增量的 “化债”，将改善地方政府的财力，虽然这种改善不如专项债直接用于建设那么明显，但总体上是积极的；

再次，“化债” 分区域进行，债务正常的经济发达地区的 “化债” 加杠杆，债务负担重的地区 “化债” 以安全为主，经济实力较强但未获显著额度的区域，预计此次也将获得更多的置换额度；

最后，中央资金支持逐步到位，一定程度上弥补新增债务带来的融资缺口，化债后有望打通经济堵点，有助于地方政府腾挪出资金推进存量项目以及开展新项目。

所以说，能不能让 “化债” 工作重新回归到经济增长的框架上，是这轮行情能不能演化的关键。

知乎用户 FEng 发表

谢邀。

简单说要看未来偿债能力跟今天比怎么样，大概率是比今天好的，所以在 A. 今天把雷引爆 B. 拖到明天之间二选一，还是选 B 比较好。这是过去化解债务危机成功国家的经验，也是现在大多数国家的选择。

-————- 犯贱分割线 —————————— 再来一条 ——————————- 差不多了 —————-

但是我知道你们都是有为青年，这么艹艹了事你们肯定不满意，好了，下面我要泰勒展开了 //////^^

写在前面

未来会怎样

究竟有谁会知道

幸福是否只是一种传说

我永远都找不到

-——- 赵传 我是一只小小鸟

债是把未来的收入拿到今天花掉，对渣男来说今天花的有多开心，明天还的就有多痛心。虽然今天花掉能造就需求，从而创造暂时的繁荣。对鸡娃来说，要是今天花到生产上，明天产出增加，把蛋糕做大则是大好事一件。人类历史是按一个个大范式跟着一个个小范式蛙跳前进的。经历了农业革命、认知革命、工业革命几大范式革命，无数聪明脑袋和思想碰撞，无数生灵涂炭后，回答了一个问题，如何把几十亿人组织起来，不要乱还能创造繁荣。目前主流观点就是顺应人性、利用人性、抑制人性。顺应人性形成普世共识的虚拟体系，利用人性让人为了名利主动在虚拟的体系里拼命竞争形成工作产出，通过竞争把大多数资源导向少数出类拔萃的人完成分配激励，通过在虚拟体系里自由和公平竞争抑制了人性的大恶，同时达到社会和产出的稳定，实现人性和社会性的平衡。

其中，货币是虚拟共识体系的一个最重要的环节。在目前 “央行—银行—财政 / 企业” 三层货币发行框架下，一小撮社会精英对货币的供给拥有最终话语权。这一小撮精英认为，在市场过度悲观，都躺平的时候，一个具有集体认同感的虚拟主体出来，用包括借债和印钱的方式可能会烫平周期。说可能主要是人类历史上从来没有过的经济的容量和科技创新的速度，让他们有了信心。只要控制得当，沟通到位，也许就能等到奇迹出现。比如可控核聚变、室温超导和广谱抗癌药，那这些多出来的钱都有地方去了，政府收了税马上就能还债了。所以发钱和借钱只是一个游戏，这个游戏能不能玩下去，就看科技或者共识体系有没有变化，能有多大的变化。最坏的情况，即使玩不下去了，最多也就是经济衰退，大家日子难过。只要科技创新不断，核弹发射按钮没有被按下去，从大历史的角度看，核聚变、长生不老、星际旅行，梦想还是另人窒息的。

**1. 债的起源。**古话说的好，自创世起就有了债务，并连带产生了利息。Debt 的词源可以追溯到拉丁语 debere/debitum 意思是拥有。所以 “欠债还钱，天经地义” 并不是一句空话。一份公元前 2400 年古巴比伦的借贷本记录了一个放贷人（身份不明，可能是大财主，也可能是宫廷职员）给一堆人各借了 720 升大麦（大概是一个人一年的粮食配给）。这些借贷的人包括了征兵官、铁匠、祭祀、牧羊人、门官等。没有明确的证据这些粮食用到哪里去了，但是历史学家相信主要还是用来消费了。可能是遇到粮食欠收先借，后面遇到丰年再还上。历史学家估计借贷年利息高达 33.3%。

借来的物资可以用来消费，当然也可以用来生产。利息 interest 的拉丁语 foenus，意思是繁衍，钱的拉丁语 pecunia 源自 pecus，意思是一群牲口。农业社会生产力水平低下，就是拿来生产增值也比较有限，于是高利贷就被用来趁火打劫，作为控制劳动者的工具。比如遇到荒年 40% 的利息你借不借？不借你就活不下去，借了你就终生沦为农奴（大概就跟有人开玩笑吃霸王餐大不了帮着洗 2 月盘子这个感觉）。所以圣经上记载，上帝看到人们因债务而贫穷困苦，所以特别吩咐以色列人，每七年的最后一年，要豁免他人一切的债务（申命记 15 章 2 节）。

**2. 债的本质。**不管如何演变，债都有几个不变的特征：1）欠债还钱天经地义（债权不灭）；2）不是一借就还，而是未来某个时间还；3）还的时候连着利息，利息水平是双方一开始商定的。所以从某种意义上看，债是一种跨期配置资源的伟大发明。因为债平滑了周期，提升了幸福水平（高利贷除外？但是在饿死和累死之间选择，高利贷是否真的那么邪恶呢？）。比如，上面说的灾年丰年的案例，就是灾年先欠着，等到丰年有盈余了再还上。或者现在啥也没有，但是借了种子辛苦一年，就有了收获。

**3. 社会的演变。**从大历史的角度看，人类社会的进步是一个范式，一个范式蛙跳前进的，然后一个大的范式里面又会有若干小的范式。所谓范式，就是某些聪明的人杜撰出来，再通过反复洗脑，然后大多数人认为是天经地义的观念。当然过程会根据人性和社会性，反复拉锯。按照 Y.Harari 的观点，大的革命包括农业革命、认知革命、工业革命。社会越进步，就出现了越来越多杜撰的执念，比如国家、股份公司，完全都是虚拟的概念。法律也是虚拟的概念，股份公司这个虚拟的概念在虚拟的游戏规则里面被赋予了合法地位。

人类历史的大多数时候，生产力水平都不咋地（当然也有进步，比如发明了铁器等等），真正快速发展起来是到了工业革命，因为人类认识自然的范式变化了。自然是可以理解和预测的，而这些理解和预测方式正好是数学的。通过实验和科学计算，可以发现规律，再通过大规模工业化生产，可以生产出各种产品。目前最成功的国家发展模式就是通过国家强制保护私有产权、鼓励公司竞争、加强技术研发、推广消费主义。

**4. 债的演变。**在工业化过程中，特别跟着货币的升级，债的供给、需求、管理发生了一些变化。1）借贷的主体从个人变成了企业（虚拟主体）；2）借贷的供给者从个人 / 小作坊（钱庄、票号）变成了银行；3）债的管理从自由放任变成了国家机构调节（财政、央行）；4）债的扩张追寻某种范式，从而产生了债务周期。这里每一个都是革命性的变化。

这么说可能有点抽象，那我们具体看看。1）现代的货币只是存在电脑服务器里面的代码，货币本身只是一个账本的记录，由国家来保障其购买力，所有的这些都是大家共同认可的一种机制。

2）银行的功能是把大部分人的钱集中起来，可以不经债主同意，把资源导入有利可图的领域（和储户数量比，少数企业或个人）。

3）国家通过央行和财政来调节整体债务水平和价格。比如，央行可以通过准备金率来调节银行手中的可用资金。财政通过发行国债用来搞基建等投资，增加整体债务水平的同时刺激经济发展。

4）在某个范式下，所有人都觉得乐观有利可图，于是疯狂举债，债务扩张，经济得到发展，很快进入泡沫，最后发现还不上又进入萧条。

**5. 地方债、房地产、房贷。。。**地方债就是地方政府借的债，广义上就是借钱的人认为地方政府信用能覆盖到的债务。包括地方政府一般债、专项债、城投债、城投贷款和其他非标融资等等。总规模在高盛那一篇讲过了，2022 年底估计 94 万亿左右。那用来干啥了呢？

以魔都为例，主要还是用来大兴土木了。不要嘲笑政府只会做这个，因为新的范式还没人想出来（或者想出来了，但是执行不起来）。

要问到这个范式的源头，这个很多人都比较熟悉了，前面也有高票回答。93 年伟人搞分税制改革，把收入大头都收到中央。留一口棺材到处去协（威）调（逼）落（利）实（诱）。那你把地方的钱都收走了地方怎么办？据说当时有一位了不起的港商出主意，村里不是地多路破吗？那就设一个公司，把土地注入公司作为资产。有了资产，银行就可以资产抵押，给公司贷款。公司负责拆迁，把地卖给开发商。银行给开发商贷款，开发商去把房子盖起来。银行再给村民房屋贷款，让他们可以买的起房子。这样供需两端都搞定了。这么一搞，乡里到处尘土飞扬，Shopping Mall、电影院、住宅楼，各种高楼大厦都起来了，村里的闲置劳动力去建房子、当营业员、服务员，都有了工作。

隔壁村民看到他们村房子好，都来买，房价也上去了。村民一看这么开心，房子肯定一直涨的嘛，继续贷款买买买，于是整个村子一片繁荣，洗脚、桑拿、KTV 都整出来了。 更妙的是，因为房价涨了，土地价值也涨了，ZF 继续注入城投的土地价值也提高了。在这个螺（击）旋（鼓）上（传）升（花）的过程里，所有的人都很开心。所以你看，房贷真是人类的伟大发明，他把人希望安居并获得财富的贪婪本性调动起来，让人拼命工作。同时实现了资产的跨期配置，本来要存钱到老才能享受的，现在就可以提早享受。工作的人像打了鸡血一样拼命工作，社会财富也像打了鸡血一样，也实现了迅速积累。

**6. 中国人民已经被组织起来了，超前生产了一堆基础设施。**每个经济体都要回答如何组织生产、如何开展分配这两个问题。不是财富是能享受到的商品和服务吗？抛开货币、贷款、政府、银行、公司这些虚幻的执念。那到底实物获得了啥呢？房地产和基建占了 GDP 的一半以上吧，就是说我们把人组织起来，生产了一堆房子和基础设施。所以有人说我们国富民穷，某种程度是对的。因为大兴土木看着挺爽，但是大多数跟你没啥关系。就像古埃及，修了那么多金字塔，看着是很宏伟，但是金字塔能吃吗？

“每个人都觉得房价会涨，都想拼命赚钱买房子，地方出让土地，拿钱再去囤地。” 靠这种执念，经济发展了，住房条件改善了，财富积累了，没有什么不好。房子是财富啊！基础设施多建点也没啥不好，高铁建了确实出行方便了很多。但是树不可能长到天上去，没有什么是永恒的，除了死亡和税收。港商的模式是 2C 的，最后买单的还是老百姓。到了一定阶段，比如都有大房子住了，人口流入变慢了，人的思想观念变了，都想变躺平族了，老百姓不买单了，房价自然要掉。当然可以采取措施，比如工业革命以后伦敦房价也暴涨暴跌，英国为了救市就规定房子只能卖给政府，价格政府定。

**7. 地方债谁欠了谁？**答：地方政府欠了金融机构，金融机构欠了老百姓。一个人的负债是另一个的资产可以理解吧？银行就是这么玩的。你存在银行的钱，是你的资产，银行的负债。同理，地方债，买单的主要是银行。他们的钱哪里来的呢？哎，别看了，说你呢，就是你啊，你存的呗。银行拿了你的钱，借给政府，政府又把钱存回银行，银行又多了一笔负债，又可以继续借，这样循环往复，最多可以放大到多少呢？你这么聪明你算算？答案是无穷大！所以后来有了央行，搞了存款准备金制度，每一笔存款都要上缴一部分存到央行，这样最多可以放大到存款准备金率的倒数倍。

**8. 那跟央行和财政部有毛关系啊？**根据人民银行法，中国人民银行在国务院领导下，制定和执行货币政策，防范和化解金融风险，维护金融稳定。货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。第二十九条规定，中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券。第三十条规定，中国人民银行不得向地方政府、各级政府部门提供贷款，不得向非银行金融机构以及其他单位和个人提供贷款，但国务院决定中国人民银行可以向特定的非银行金融机构提供贷款的除外。MOF 昆部也出来说，中央财政对地方平台不救助。那地方债跟 PBC 和 MOF 有啥关系呢？

这就又涉及了一个问题，就是大的发展范式，套用到每一个国家都要考虑到其自身的文化和国情。比如我们整天援助某些国家，人家就不喜欢激烈竞争，天天三和大神心态，你说借钱给他们让他们弄个企业种粮食吧，他们就拿去吃了喝了，你能怎么办呢？对吧？同理，我们的国家是一个家国，政府是大家长，兄弟单位、父母官，明白了不？所以你说有啥关系呢？家不能破啊! 具体可以参考《红色资本 中国的非凡崛起与脆弱的金融基础》第三章 脆弱的堡垒，看看当时怎么处理银行不良资产的。处置不良不是一次两次，而是一个长期的过程，过两年就要弄一下。总的来说，就是 MOF 和 PBC 背书，把不良资产剥离出来，置换成了有政府背书的或有债务，把问题留到明天，慢慢通过时间把债务化解掉。98 年能够拖的下来，并且发展的还不错，是因为两个重要的范式转变，一个是开放，加入 WTO，这不光是贸易上的好处，还有好多技术转移，这个往往在讨论的时候被忽略了；另外一个就是 “地方债 + 房地产 + 信贷” 的发展范式。

**9. 一揽子化债方案。**最近中央开会，要搞一揽子化债方案。Dalio 的《债务危机》高度总结了，说 “大量举债的风险主要在于决策者是否有意愿和能力将坏账损失分摊到多年。在我经历和研究的所有案例中，我都看到了这种情况。决策者能不能做到这一点，取决于两个因素：（1）债务是否以决策者能够控制的货币计价；（2）决策者能否对债权人和债务人施加影响。” Dalio 说，他研究了过去 100 年全球主要的债务危机，化解债务无非就如下几个方案：

（1）财政紧缩（即减少支出）；

（2）债务违约 / 重组；

（3）央行印钞，购买资产（或提供担保）；

（4）将资金和信贷从充足的领域转向不足的领域。

Dalio 说的两个因素我们都具备。所以一揽子化债方案，无非就是上面思路的组合，让债务能够拖下去，不至于爆掉。所以后面可能的具体方案：1. 降息 2. 债务置换 3. 借新还旧 4. 不良资产重组。但是拖下去拿时间换空间，空间在哪里呢？之所以有的经济体走出来了，有的陷进去了，在于走出来的都按照公认的发展范式，让创新和新产业发光发热了。我们看看之前说的发展模式，“顺应人性、利用人性、抑制人性。顺应人性形成普世共识的虚拟体系，利用人性让人为了名利主动在虚拟的体系里拼命竞争形成工作产出，通过竞争把大多数资源导向少数出类拔萃的人完成分配激励，通过在虚拟体系里竞争抑制了人性的大恶，同时达到社会和产出的稳定，实现人性和社会性的平衡。” 你们自己想想，哪个环节出了问题吧？

**10. 个人怎么办呢？**我不喜欢尊重国家命运这句话。从大历史的角度，人类社会确实整体都是往好处转变的，而且越来越好。别跟我说什么从长期看我们都要死的。也别跟我说古代人不卷，宋朝人可爱，苏轼整天在海边晒太阳发呆。给你没有食物药物衣物，弄到北疆修修一年工事试试。从发展范式看，日本能做到的，我们肯定都能做到，无非就是前面说的出问题的环节要升级。但是这个过程是漫长的，可能一代人，可能几代人。时代的一粒尘、个人的一座山！活在当下。

知乎用户 财富制造局​ 发表

17 个省份发行特殊再融资债总额超 7000 亿元。

不同于普通再融资债券的募集资金用于偿还到期政府债券本金（借新还旧）；

特殊再融资债募集资金用于置换地方隐性债务（借新换旧）。

知乎用户 FOF 引力站 发表

1、【化债资金池】
由政府牵头，统筹财政资源，调配各类存量资金及调度款，设立化债应急资金池，用于对城投公司提供短期流动性支持。
2、【债务风险化解基金】
通常由省级政府协调省内的国企、金融资源以及社会资本发起设立，旨在缓解辖区内城投的短期资金周转压力。
3、【特殊再融资债】
本质上是地方债务的显性化和借新还旧，由省级地方政府申请新增更多特殊再融资债发行额度，以募集资金偿还或置换存量隐债，缓解区域内城投企业的短期偿债压力。
4、【债务展期 / 重组】
与银行协商，以适当展期、债务重组等方式维持资金周转。形式上可采取国开行等政策行牵头组织银团融资再安排产品，参团银行可覆盖国有大行、股份行、城商行、农商行等，针对原有存量债务重新签署融资再安排银团贷款合同，进一步拉长贷款期限并降低贷款利率。
5、【中长期贷款投放】
也即地方政府与政策行、国有大行、股份行等签订全面战略合作协议，争取更多授信及信贷支持，尤其是加大中长期贷款投放力度。
6、【盘活存量国有资产】

也即地方政府积极挖掘存量国有资产的市场价值，有效盘活存量资产，提高国有资产运营效率。
7、【AMC 化债】
实践中，AMC 较早就已经参与到化债中，模式也较为多元，包括债务置换、债权（非金融不良资产）收购、实质性重组、债转股、资产证券化等，不同模式的化债机制存在差异。
8、【央行 SPV】
商业银行支持化债客观上需要让利，会加大自身资产质量下降、利润空间收缩的风险，很大程度上导致其对支持化债缺乏积极性。这种情况下，央行通过 SPV 向银行注入流动性，之后银行再向城投提供融资支持，帮助其获得更大规模、更低利率、更长期限的资金，从而有效缓释城投的债务风险、切实促进区域隐债化解。

知乎用户 知乎用户 444HBL 发表

你知道这轮化债是怎么操作的吗？实际上，在这一轮化债过程中，央行并未直接出手，仅仅是财政部用国债去置换地方债，或者说是用国债借到的钱去偿还地方债，本质上就是中央给地方直接拨款，央行一分钱都没动用，央行实则充当了一个中间人。说到这儿，总量其实并未改变，只是还钱的主体换了。

那为何叫化债而非还债呢？因为化债并非是为了清偿债务，而是为了缓解地方政府的举债困境，防止地方政府为了维持信用不停地拿钱去还债，致使该用钱的地方资金短缺，重点在于维持信用避免破产。

那么问题来了，地方政府产生债务的缘由是什么呢？如今化债只是更换了背债的主体，然而产生债务的问题并未得到解决。化债的另一个目的是为了规避恶意通胀，如果大市场都加杠杆去投资消费，就可能导致生产端通胀，而低层消费依旧通缩，一旦转为通胀，必然会是大通胀。原本大家期待的股市的抵御作用，现在也能看得出来，只要涨得多了，就会被打压下来，不会让您轻松赚钱，这着实矛盾。

当下的债务本质是由泡沫引发的，通胀已经存在，化债其实是对这些泡沫的填补。最为关键的是，化债旨在降低利率，倘若出现大通胀就得加息，而加息对于化债是不利的。

知乎用户 SOrry 灬 my 梦 发表

Day 251

2024-10-30：

化债三部曲，第一步谁家的孩子谁抱走，没人认的就让他爆掉，炸掉一部分债务。比如很多理财公司、部分房地产公司、信托公司等等，特别是非正当途径获得的融资，该出清坚决出清，这些人就是第一波承担代价的人。

第二步是资产重组，把好公司好资产拿出来进行资产置换，比如某大手里的地就不值钱，但放到某利手里他就值钱，那么通过某利把某大的地低价格换过来，就可以实现资产重组，某大拿到钱继续去归还债务，某利拿到地可以开发建设。这时候某大是承担代价的人。再比如专项债回购土地，也是资产重组的手段，之前专项债绝对不能碰土地，但这次限制放开了，未来很可能出现当初 10 亿卖了土地，现在 2 亿回购回来的情况。因为土地放到开发商手里只是存地，开发商没有能力开发，无法变现，那就不如底价卖给地方，获得现金流，进行资产处置，还可能让企业活得久一点，争取未来翻盘的机会。地方拿到土地后既可以继续拍卖，也可以做成保障房，实现资产的盘活。这时候之前竞得土地的人承担了代价。再比如现在各大房地产企业的债务重组，欠的债数额巨大，怎么办，就和债权人谈，把某些资产打包，即便价格远低于债务，但只要债权人能接受也就同意了，这也实现了债务重组。这时候债权人承担了代价。

第三步是债务货币化，说白了就是放水，通过通胀的方式解决债务问题，通过资产价格上升实现债务消除。继续按上面回购土地的例子说，之前土地价值 10 亿，要想我不亏损，那就把价格抬升到 20 亿。有些朋友说能实现吗？这个就和同一个小区卖房的逻辑类似，比如小区均价 3 万，有个大哥 4 万把房子卖出去了，那么小区均价瞬间就会顶到 4 万，因为预期改变了。而土地出让全都把控在地方手里，所以他就可以通过左手倒右手的方式实现这个操作，最后会发现资产还是那个资产，但债务消失了。

之前文章里写过，通缩化债是违背经济学常识的，肯定要通过通胀进行化债。现在回过头看，当初的格局还是太低了，路径没问题、结论也没问题，但结论下的时间有问题。之前保持通缩定力是因为第一步和第二步还没走完，或者没有达到上面的预期。现在到了这个时间点，自然就开始第三步，顺理成章。所以，回过头看，之前的担心有点多余。

通胀不仅能够化债，还能化掉你的购买力。还说那块地，之前 10 亿就能够买得到，但经过债务货币化之后，就是要 20 亿才能买下。也就是说，你手里的钱不值钱了，购买力出现了大幅下降。通胀和资产是好朋友，那么放到全社会来说，就是储户承担了代价。所以当第三步开始之后，就是走上了收割储蓄的道路。虽然现在存款利率还有 1 点多，觉得能够保本，但那是绝对比较。我们要看的是同样的东西现在的价格和几年后价格的相对比较，比如一份面包，现在卖 20，但 3 年后要卖 30，那就说明你的购买力下降了。存款不仅没有帮你保本，还在不断的吃掉你的购买力。

过去几年其实发生过类似的事儿，就是房价。当时房价火箭般的上涨，到 2021 年的时候甚至演变成恐惧性买房，这时候存钱的速度远不及房价上涨的速度。未来大概率会发生存钱的速度赶不上物价上涨的速度和资产上涨的速度，那存款的人依旧会恐惧。而恐惧时候的入场往往都是高位接盘，你以为上车了，但实际上风险极大。

存款在我们手里是资产，而在银行手里就是负债。储蓄太高对银行体系来说是个风险，那么就要把储蓄分流，流向消费电子、新能源车等，提高这方面的需求，而需求高了，相应的产品价格自然也会上涨，这也就实现了内需拉动经济。

知乎用户 凯文团长​ 发表

要么国家在世界赚钱，把债还了。要么居民掏钱把债还了。

1993 年，是地方财政史上的最后一丝暖光。

那一年的地方财政尚有 61.2 亿元盈余，自 1994 年分税制改革起，这张温床便开始寒霜蔓延，一场持续三十年的地方财政 “大跃进” 由此拉开序幕。

举债发展，成为主旋律，土地财政异化，政绩冲动自此打开闸门，一发不可收拾。

2019 年，地方财政杠杆率首次突破 100% 警戒线，当年地方财政赤字已高达 10.27 万亿元，相当于全年财政收入的 101.57%。地方融资平台债务疯狂滋长，隐性债务规模引发持续警惕。

为避免发生更大的危机，我们主动步入化债周期。

地方财政危局之际，中央开始负重接手。国家财政杠杆率从 2019 年的 25.5% 一路跃升，2024 年冲上 29.5% 高位。五年间，中央财政赤字规模膨胀 34%，从 4.85 万亿元增至 6.49 万亿元。

2025 年新增债务规模已达 11.86 万亿，比 2024 年还增加 2.9 万亿。

财政转移支付的规模持续加大，“国家队” 正为地方债务风险兜底买单。

单看 31% 的中央财政杠杆率似乎安全可控，远低于日本的 254%、美国的 123% 或德国的 70%。但表层数据，隐形问题没有暴露：第一，地方和城投平台的巨额债务并未充分计入；第二，债务扩张多以国内储蓄支撑，但外汇储备与货币主权边际依然面临约束；第三，财政支出中基建占比畸高，投入产出效率持续下滑。

举债发展，对个人、企业和地方来说，本身不是问题，都是非常合理的选择，前提是合理。什么是合理？就是能够确保举债发展后产生的经济效益，能够偿付债务本金和利息，一旦超过偿付能力，问题就来了。

有一些城市的地方债务利息，都出现超过地方财政收入 70% 的现象。这样一来，正常的地方财政支出都受到影响了，更不用谈偿付本金了。对于大部分三四线城市来说，面临的债务，是大于现阶段的偿付能力的。

发不出工资，基本也来源于这些地方。

我拉了 1950 年至 2024 年的数据，地方财政赤字累计为 133.6 万亿，其中 98.5 万亿，是 2015 年以来的赤字。2019 年以来，每年都是超过 10 万亿的地方财政赤字。从国家层面来看，1950 年至 2024 年累计赤字 52.8 万亿，其中 45.4 万亿 2015 年开始产生的。

为什么呢？在 2015 至 2024 年财政支出中，有一个科目的支出是显著提高的，那就是民生支出，从 2015 年的 40.4% 占比增长到了 2024 年 79.6% 占比。

对应的，是教育、医疗、社保、环保、旧改、市政工程、交通运输等。

发现问题没？我们的基础建设的确改善了，但也给我们带来了沉重的支出负担。

从数据上不难看出，停掉低下的基建，就可以直接解决问题。要么是水电费涨起来，公交地铁要么涨价要么停掉，不盈利的动车停了，低效率的飞机停了，低效率的物流停了，关掉没有患者少的医院和学校等等，都可以解决这些问题。

如今，我们享受的公立教育、医保补助、优惠公交地铁等等，都是财政在买单的。过去，我们从通过向未来借钱，完成了大量的基础建设，并将费用通过土地出让金转化到地产，再转移到居民身上。

如今，享受财政补助的居民不愿意承担了。那结果也将是显而易见。

无法完成财政自给的城市，基建将逐渐落后并淘汰，直至跟不上居民日益发展的生活需求，居民就不得不选择向财政自给城市转移，以享受基础建设，还能进一步优化集中的基建效率。

三四线城市的教育和医疗、三四线城市的电商和外卖、三四线城市的交通和环保。要么涨价，要么消失，五六线更不用说了。这一代不愿意买单，买单的自然是下一代。当然，他们也没有下一代。

还有一种可能，科技革命带来的生产力跃升或全球通胀。这是全球都在希望的，又或者，通过武力掠夺别人的劳动果实。

显然，这不是我们东方的选项。

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知乎用户 知乎头碗毒鸡汤​​ 发表

化债，是将要持续数年的一个巨大财政项目，也是影响中国未来发展前景的重大事件。

化债的前提是，顶层终于认识到了地方债务的压力山大并且要着力解决。那么地方债究竟有多少？高达 40 万亿元。

化债的目标是什么？官方表述如下：2028 年底之前，地方需消化的**隐性债务**总额将从 14.3 万亿元大幅降至 2.3 万亿元，平均每年消化额从 2.86 万亿元减为 4600 亿元，不到原来的六分之一。

我国政府债务包括法定债务和隐性债务。法定债务主要包括中央政府发行的国债，以及省级政府发行的地方政府债券。

化债主要指的是化解隐性债务。

隐性债务是指地方各级政府在法定限额外，通过其他企事业单位等举借的政府承担偿还或者担保责任的债务，好比 “隐藏的冰山”，没有被记录在政府资产负债表中，不易被监管。

当前，一些地方的隐性债务规模大、利息负担重，不仅存在 “爆雷” 风险，也消耗了地方可用财力。

中国的地方债问题与 “中央—地方” 二元财政关系密切相关，化解地方债的内在逻辑主要围绕中央调控、地方自救、市场约束三个方面展开。

从历史上来说，分税制导致地方政府 “钱少事多”：1994 年分税制改革后，中央政府收入占比上升（通常超过 50%），而地方政府承担的支出责任（如基建、社保、公共服务）远超其收入。

也就是说，分税制改革后，中央钱多，地方钱少。

地方政府为填补财政缺口，依赖土地出让收入，并通过地方融资平台、政府购买服务等方式形成大量隐性债务。现在房地产下行，造成地方政府财政收入锐减。

债务累积的结构性问题主要在于，部分地方债务主要流向基建、棚改等低收益项目，债务偿还压力大。

面对这样的债务问题，化债的内在逻辑一直都有，只不过现在才开始大力实施。

首先是 “开前门、堵后门”：鼓励地方通过规范的专项债融资（“开前门”），同时严格控制新增隐性债务（“堵后门”）。

还有央地财政再分配，也就是提高中央转移支付，特别是对中西部财政困难地区的支持，如一般性转移支付、专项资金等。

另外就是大家现在都很熟悉的——设立专项化债工具：比如通过政策性银行设立城投公司救助基金，以市场化方式缓解地方融资平台流动性风险。

与此同时，地方层面也得自救。

首先得优化债务结构，即通过债务置换、展期、调整利率等方式降低偿债压力，如以低息政府债置换高息隐性债务。

化债最终是依靠收入，所以要增加收入来源。主要方式是推动地方国企改革、提升税收收入（如消费税改革）、盘活存量资产（如提升基础设施效益）。

还要减少财政浪费，减少对低收益项目的投资，避免重复建设、盲目扩张，提高财政支出效率。

除了以上这些，关键是还得加强监管。

必须提高地方债务透明度，建立债务统计和预警机制，防止隐性债务进一步扩张。否则，等于一边往船外舀水一边还不堵住窟窿，没有意义。

还要加强市场化机制的建设，在法律允许的范围内，鼓励地方政府通过土地、基础设施、公共服务收费等方式偿债，推动市场化债务管理模式，如城投公司的市场化转型。

在以前，很多弊病都是缺乏监管、缺乏市场化所造成的。地方政府权力过大，缺乏监督，在财政上可以说想做什么都可以做，就会导致惊人的腐败和浪费。

总的来说，当前中国化解地方债的逻辑是中央加强监管、地方自救增收、市场强化约束，在不发生系统性金融风险的前提下，逐步降低债务规模和风险，实现财政可持续发展。

这一过程既需要中央提供流动性支持，也要求地方政府提升自身造血能力，同时通过市场化改革提高债务管理的透明度和效率。

但是，谈何容易？如果做不到真正的改革与改变，化债的效果也将大打折扣。

目前具体的、最新化债的方式有什么？主要是三个方式：

1、中央债务置换地方债务；2、中央发行专项债券；3、地方棚户区改造到期债务不用提前偿还。

说简单点就是，用中央背债的方式，替地方顶债。

可能有的人会问，中央背债难道就不是债了吗？最后，不还是得还？确实如此，所以化债的本质不是消除债务，而是债务转移、债务延迟。因为中央发行的专项债券、超长期国债，等于是把还债的期限延迟到很长，在这背后，是中央的信用做背书。

那么从根本上来说，化债的钱究竟是哪里来的？实际上就是来自于今后社会新创造的财富。

这就到了下一个话题，怎样才能保证债务能真正地顺利化解掉？

这个问题可以理解为一场赛跑，也就是说，民间创造财富的速度如果超过了债务膨胀的速度，最后就可以化掉。这就要求经济发展一直保持健康的速度，如果出现经济发展缓慢的情况，债务可能还会继续膨胀。

不知道大家是否还记得冰岛、希腊等欧洲国家曾经在 2008 年金融危机以后出现过国家债务危机，也就是国家破产的风险。当时幸亏欧洲进行了救助，否则后果不堪设想。

这就是国家债务没跟上财富创造速度和经济发展速度，导致债务爆表、国家成为了 “失信人”。

如果当时任由这种情况发生，欧洲没有采取措施干预，那么可能会引起一连串的信用危机，进而导致大规模的金融危机。因为，金融危机的本质就是信用危机。

言归正传，究竟是谁的钱包在承担地方债？

1、中央财政（全国纳税人）：通过转移支付、专项债政策、央行流动性支持，间接承担部分债务成本。

2、地方政府（地方纳税人）：通过提高税收、土地出让、压缩支出等方式，地方居民承担一定的化债成本。

3、市场投资者：部分债务可能通过市场化手段解决，投资者可能承担损失，如城投债违约或债务重组。

所以，地方债化解的本质确实可以理解为 “纳税人买单”。

中央政府的主要职责是，通过财政政策、货币政策、市场化改革等手段，让成本在全国和地方、政府和市场之间进行分摊，以防止财政系统性风险。

化债的尽头是谁的钱包？答案不言自明。

知乎用户 知乎用户 r7T157 发表

村里出台了 10 万亿的化债政策。咱们好饭不怕晚，心急吃不了热豆腐。

先给大家说结论。村里的 10 万亿的化债政策并不是单独的，而是一个系列的。开始字里行间就表达了一个意思，就是后面资金管够，政策管够，是超超超预期的。而很多人只聚焦到 10 万亿的政策，这就已经错了，更别说这些半吊子讲金融的，依靠的是 10 万亿的值来告诉大家急不急预期，这就更大错特错了。

要想搞懂这件事情，首先你要明白什么是预期。他们所说的及不及预期，指的是预计这次化债规模是多少金额，实际政策落地了多少金额。然而我们本次政策还没有落地，西方的媒体就已经提前一个月预计出来规模了。如果你按照西方媒体的数据作为预期的参考值，那么就会显得我们这次 10 万亿的化债政策很普通，如果预期是这样看的，那傻子都会看，还用到我给大家去做翻译，大家说是不是这样的一个道理。

所谓的预期并不是这么看待的，真正的预期是看政策的落地阶段，是处于万箭待发还是强弩之末。是不是针对社会问题对症下药，最终随着一系列政策的落地，问题解决，社会能不能达到繁荣的目的，这才是真正的预期。你拿了一个西方媒体的数据做参考值，就来评论及不及预期，这帮人懂个锤子的经济。

现在我们有了一致预期的概念了，咱们就开始正式全面解读本周末村里的全部政策。

首先货币端的货币超发。这已经给大家写得可是清清楚楚了，重点两句话，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持合理水平，而且明确货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。啥意思啊？

意思就是用货币超发推动物价上涨。这里要注意的是，所有的物价都要涨，你想想这得印多少货币啊？市场的流动性一定是充裕的，再不相信我所说的明年开始通胀、储蓄一定要搬家才能保值，那可就要吃亏了。

对于股市意味着什么呢？就是这么小小的一段文字的力量是巨大的，意味着所有的资产价格都要涨，企业的利润会因为物价的上涨而增多，所以股市只有上涨一条路可选。

还有，物价上涨了，GDP 要不要涨呢？GDP 可是社会交易的价格总量，物价都涨了，GDP 也必然会随着物价的上涨而上涨，也就是说明年我们 GDP 的增长 5% 都是小儿科。各种经济数据也会体现出这种上涨。散户看情绪，机构看数据，数据都涨了，机构进入股市的意愿是不是也就增多了呢？

第二点，财政部长说我们还有巨大的举债空间。用部长给的数据，我给大家做了一个估算，我们政策的赤字空间有多少？按照我们中国当前的 GDP，我们还可以轻轻松松扩表举债 15.74 万亿到 28.33 万亿的空间，找个中间值，也就是 22 万亿左右。啥意思呢？

很多人说这次政策只提了化债，没有提消费、房地产不及预期，我只能说这帮人思想足够单纯。他们不提，你自己不会算呀？这次化债五年用掉了 10 万亿，对不对？那就意味着其他方面的刺激总量为 22 万亿减去 10 万亿等于 12 万亿啊，12 万亿用于消费、房地产等其他方面，这个体量我就问超不超预期，牛不牛？

你要注意，我所有计算的还是按照当前的 GDP，刚才第一条可说了，GDP 随着物价上涨，每年都会上涨，明年最少 5%，这意味着什么呢？这意味着我们的扩表空间在未来会以每年最少 3 万亿的规模扩大，用以刺激经济，我就问你厉害不厉害。

第三点，当你搞清楚了上面的情况，这个时候才轮到化债的 10 万亿。你要知道划的是什么债，这个债务叫做地方政府隐形债，这个隐形债并不是大家都认为的城投公司的经营债和地方政府债，而是地方政府利用国有企业向银行借钱或融资的钱，地方政府把这些钱用于干了其他事情，并没有用于项目，比如发工资了，比如搞公益了等等。

你明白了定义，你就知道好处了。一方面国有企业贷款融资比地方政府去贷款的融资利息要高很多，置换一下就能减轻地方政府和企业的债务利息压力，每年是 8000 亿，5 年 4 万亿。

另一方面允许地方政府提高债务限额 6 万亿，这些钱就可以用来偿还国有企业替地方政府背的债，一定会大幅提高国有企业的经营能力和流动性。进而影响上下游产业链的复苏，企业盘活了，产业链也复苏了，才能给地方政府带来更多的税收收入。

那我就问地方政府的经济会不会好呢？对于股市的上市国有企业来讲，经营状况转好，股价要不要涨呢？答案还用说吗？

第四点，上面说了货币政策和化债政策，接下来就是财政政策，重点就是这句话：明年要实施更加给力的财政政策，大力度支持大规模设备换新，扩大以旧换新的品种和规模，加大科技创新、民生等重点领域的投入保障力度。啥意思？

注意，“给力” 两个字，这两个字在我们以前的报告里边儿那可是不常用，以前都是什么稳定啊、耐心啊等等。

目前咱们是中国商品走向世界的前期，国内需求已经近乎饱和，所以实施大规模的设备更新和以旧换新，一方面能够让新技术的企业早点盈利，有活下去的本钱，从而实现中国产业结构的升级。

另一方面能够帮助中国的消费品企业在开拓国际市场的同时，国内有所业绩保障，因此我们还担心别的国家的阻挠吗？对于地缘和国际抗风险性大幅提高，股市的韧性也会大幅提高，企业利润有保障，股市会差吗？

第五点，你以为这就完了？村里边儿打拳什么时候不是组合拳，长期主义？这仅仅是个开始，不是结束。这里就说了，不少政策明年还会持续，尚未出台的尽快出台，该报批的报批，该落地的落地，房地产的补助资金都提前给你发了，股市该干的干。

以上 5 点，大家说牛不牛，超不超预期，我翻译的你听懂了没？我还可以明确的告诉各位，还有一些更牛的政策还没出台呢！比如税收改革，能进一步让地方政府的日子好起来。体制法制改革，能进一步的规范市场，支持企业更好的发展和走向世界。等这些政策出台的时候，我再翻译给你们听。

知乎用户 赤色大鱿鱼 发表

质疑美债

理解美债

成为美债

知乎用户 叁叁菇娘的前庭院 发表

你不买房，债不化你；你不卖房，有的是人卖。房地产债务危机已经全面爆发了，就看谁扛不住爆雷而已。

知乎用户 投投释道​ 发表

这两天，市场中最关注的就是财爸的新闻发布会。市场的解读比较对立。持利空观点的人认为，没有具体数字，没有太多指向信息。持这种观点的大多为散户，可能是受了社交媒体上各位大 V 以及海外机构小作文的影响。而机构则普遍乐观，因为注意到发布会中的几个用词，比如最大规模，较大空间，及时雨等都是首次在财爸的发布会上出现。但因为财政花钱需要人大批准，故还不能公布规模。数字当然重要，但退一万步讲，这种态度的转变才更值得关注。

市场观点的分歧应该是上面乐见的，太一致的预期往往会造成市场的巨大波动，比如国庆节前后的市场，这不利于股市的健康发展。

其实，这次发布会中最重要的信息应该是化债。接下来发债，很大一部分也是用于化债。化债这个词最近出现的频率很高。但如果细问什么化债？化的什么债？为什么化债如此重要？也许很多人并不清楚，今天就跟大家聊聊这个事。

所谓化债，是特指化解地方政府的隐形债务。而隐形债务在《中共中央国务院关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》中的指的是：“地方政府在法定政府债务限额之外，直接或者承诺以财政资金偿还，以及违法提供担保等方式举措的债务”。

根据相关文献，隐形债务大致分为两类：（1）地方国有企事业单位替政府举借的、由地方政府提供担保或财政资金支持偿还的债务；（2）借助政府投资基金、政府和社会资本合作（PPP）与政府购买服务等渠道获取资金，并通过约定回购投资本金或承诺保底收益等产生的中长期债务。

关于债务的化解，目前提出了六大途径：（1）安排财政资金偿还：安排年度预算资金、超收收入、盘活财政存量资金等偿还；（2）出让政府股权以及经营性国有资产权益偿还：通过出让相关股权取得的收益偿还；（3）利用项目结转资金、经营收入偿还：由企事业单位利用项目结转资金、经营收入偿还（不含财政补助资金）；（4）合规转化为企业经营性债务：将具有稳定现金流的债务合规转化为企业经营性债务；（5）借新还旧或展期：由企事业单位协商金融机构通过借新还旧、展期等方式偿还；（6）破产重整或清算：对债务单位进行破产重整，并按照公司法等法律法规进行清算，相应化解。而其中的第（5）种途径，即通过债务置换实现隐性债务显性化是目前最为重要的手段。

有人问只是把债务偿还了，对于经济有啥用？可以说，用处很大。

首先，通过中央举债置换地方债务，可以有效缓解地方政府债务压力，有效提升地方政府运用专项债的空间和灵活性。在此基础上，“允许专项债用于土地储备”“用好专项债券来收购存量商品房用作各地的保障性住房” 的政策效果或将得到有效释放，加速房地产市场止跌企稳。

其次，隐形债务很大一部分其实是政府对企业的欠款，通过置换偿还，可以修复企业的资产负债表，核销应收账款的同时修复利润，也让企业可以轻装上阵重启业务扩张。企业赚钱了，从业人员的工资上涨，收入增加则可带动消费的复苏从而形成经济的正向循环。

那么化债的规模有多大呢？

就地方隐性债务规模而言，根据社科院国家金融与发展实验室测算，2018 年地方政府隐性债务约 51-59 万亿，IMF 测算 2018 年中国地方政府隐性债务为 37 万亿，2018 年 10 月标普全球在报告中测算 2017 年底地方政府隐性债务规模约 40 万亿。本次发布会提到 “截至 2023 年末，全国纳入政府债务信息平台的隐性债务余额比 2018 年摸底数减少了 50%”，则相对保守估计，以 2018 年末隐性债务规模 40 万亿测算，对应 2023 年末隐性债务余额约为 20 万亿。2018 年国务院曾指示地方政府在 5-10 年内化解隐形债务，考虑到 2023 年至今用于化债的资金大概为 3.4 万亿，则到 2028 年预计需要化债的金额大约为 15 万亿。

综合发布会提到的 “拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，这是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”，以及 2015-2018 年 12.2 万亿的化债规模来看，仅化债资金，平均每年大概需要 3-4 万亿。

当然，对于投资来讲，很多人还是想知道究竟利好哪些行业或板块。可以说，利好几乎所有行业，区别只是链条长短而已。最直接的影响应该是 AMC 和地方城投企业。下面是列出的相关标的，大家可以参考。还是要强调一句：股市有风险，入市需谨慎。

本文内容来源于公众号：财书学潜

知乎用户 昆小周勤小黄 发表

看看大明王朝不就懂了。看懂了就明白了，怎么解决经济发展，看不懂那就更好了，好好活着呗。研究这个干嘛。

知乎用户 重生之我在知乎​ 发表

化债不就是化解债务吗。化债重点是该怎么做

就相当于你欠了一个亿，你快还不上了该怎么办

唯一不同的点就是，这一个亿你必须还，不能向恒大一样，躺着大不了吃牢饭就能解决的。

其实只能有一种方法。钱看能不能先拖着，然后值钱的先卖了，产业涨个价。几乎所以化债都是这么做的。

首先，能不能先拖着不还，延期，或者先还利息。上升期这其实是很好办的，拖几年垃圾资产变成香饽饽了。可以参考当初承接四大行的不良资产的四大资产管理公司，没过多久就负资产就转正了。然后变成财阀了。

然后，值钱的东西卖了，各种原本政府主导的开始市场化，卖给关联公司高价卖出，让这些关联公司来承担风险。当然可以凭空造牌，比如某地卖低空权，互联网信息什么的。

最后就是不能卖的，基础的生活保障，垄断的暴利行业。开始涨价，尽量开始赚钱，然后来给利息。比如某地喜迎水价上涨。

知乎用户 项工聊充电 发表

你借了 100 万，5 年到期

第 5 年的时候，还上了

还债

还不上了，债太多了

第 5 年的时候，再借 150 万，10 年

化债

知乎用户 四个大志你滴龙王 发表

说得好听点叫化斋，说的难听就是榨老白杏这种植物的油水。

知乎用户 可乐加冰的钟爱粉 发表

钱不会无缘无故的多，债不会无缘无故的少

只是以一种不为人知的方式让普通人承担了。比如说化 1000 亿，化 1 年，那分摊到 1 亿人头上，1 年，每个人每个月就是少了 100 块钱有时候都感觉不出来。

问题是？？？？？？凭什么？？？？要替它承担？？？？？？

知乎用户 hamelt 发表

耍赖

知乎用户 辅优 发表

用全民基本收入盘活存量资产、化解地方债

地方政府通过财政资金投入、平台公司投资等方式投资了交通、环境、市政等基础设施。但现实中往往因为缺少可以回收的手段、无法向使用者收费，导致大量的交通设施、公园等环境无法向普通市民收费，促使地方政府积累了大量的债务，但投建的存量资产运营效率低下。

但客观来讲，我们享有良好的基础设施、优美的环境和良好的服务也带来了很好的社会效益，应当将个人享受也算入地方政府创造的价值，可以直接从全民基本收入的角度中扣除予以奖励。

截至 2023 年底，全国国有企业资产 (不含金融企业）总额 371.9 万亿元，负债总额 241.0 万亿元，国有资本权益总额 102.0 万亿元。

国有资本权益每年按 3% 收益（3 万亿）均分给 14 亿全体国民，人均收入 2143 元，将人均基本收入积分打入个人账户，作为个人的基本福利，允许自由兑换人民币，在一段时间的市场定价后，相当于国家给个人发了一笔基本收入。

回收手段：私家车、商业运输车辆在基本通行费基础上，每行驶 100 公里，从个人基本收入扣除 10 积分；逛公园，默认从扣除 1 积分，参观国家景区的名额采用拍卖制度，价高者得。(入境中国旅游自动赋予 1000 积分，超出额度向政府购买)

通过这个方式就可以为全民基本收入积分赋予价值，为社畜、低收入者创造一种新的转移支付方式，实现每个人资源享受的平权。

知乎用户 piggy​ 发表

就是把债务转嫁到真正创造财富的群体上

知乎用户 社会主义接砖人​ 发表

就是把短期还不上的钱，通过展期、续贷等方式，分期 10 年来还，甚至先息后本，以时间来换空间。

知乎用户 罗里吧嗦的二牛哥​ 发表

某地，成了一个以某地为名称的 XX 某地投资有限公司 ；

然后他，向本地某大上市企业，说，我投资你 20 个亿；

但是某地自己的这个上市企业铁定是不需要这个 20 个亿，要的话也可以市场增发股票对吧；
但是因当地影响，于是统一接收 20 个亿，换 10%-20% 的股权；

可资金不进来，以某些财政政策陆续给；

而该投资公司，将某地当地大量坏账，买下来；

有名的这个上市公司当然是每年固定盈利的；10-20% 的红利到了该公司；

该公司是不是就把某地本身的坏账给抵掉了；

某地上市公司多一点的话， 50-100 亿地方坏账也就是 5-10 年；

知乎用户 阿伦茨 发表

就是借网贷，迟早还不上

知乎用户 虫二 发表

低息贷款还利息，用时间磨本金贬值

知乎用户 东哥 发表

这个地方化债主要是化解政府隐性债务。地方曾通过城投公司等借了不少没记入预算的隐性债，这类债期限短、利息高，偿债压力大。现在多靠债务置换，发长期限、低成本的政府债券，替换旧隐性债。这能让隐性债变显性债，既降低付息压力，又能以时间换空间，控住风险，让财政更健康

知乎用户 shaxing22 发表

老赖知道么？

没有限高的那种

就那个意思

知乎用户 哦哦哦 发表

城投的账你找城投啊，找我新区集团干什么？

新区集团的账你找新区集团啊，你找我乡村振兴集团干什么？

知乎用户 知乎用户 tURQPk 发表

地方政府化债和个人债务其实是一样的，化债就是减少债务。个人欠银行、网贷、信用卡，刚开始利息手续费能转的动，当债务达到一定程度，而收入严重不足时，就会逾期， 最后只能拖欠不还，以保生存。

地方政府也是一样只是资产庞大，债务类型更多而已，置换高利率贷款，拉长还款期限，各种欠款要求打折降低债务，严控新项目的立项审批，减少不必要的开支（饭都吃不上还各种面子工程）。

唉，政府欠企业的款可以要求打折支付，虽然没有文件要求，但企业要生存，政府提出很多不得不同意。个人欠银行的欠为什么没有这种政策，银行为国有不差钱，有考虑过很多实实在在连生活都难的人么，也许十年二十年都还不清楚。

知乎用户 之语​ 发表

大头在债务重组，高利息贷款整合转换成低利息贷款，确保财政收入能付得起利息，不形成坏账。

化债更准确的是：运用债务重组和展期这些手段，依托时间和经济增长慢慢降低债务占 GDP 的比例。

知乎用户 LZ 冲鸭 发表

知乎用户 长风柳 发表

看了几个回答，信你个鬼哦，以贷养贷，崩了一个全崩了

我深有感触

还是得存钱，全是陷阱

知乎用户 吃肉的老板 发表

通胀收割，你借出去了 100W，真金白银购买力能买 100W 的东西，然后货币超发大放水，用超发的 100W 还你。但是这个市场上生产力没有提高，可是你发现你得的的 100W 购买力只能买原来 50W 的东西了。

你的资产 100 万，欠了 200 万，资不抵债。要是申请破产，优先员工工资，税款，银行贷款，作为你的债权人可能一毛拿不到。那你就可以去和债权人好好谈一谈了，要么直接破产，债权人什么都拿不到，要么欠这个债权人的 50 万只还 25 万，好歹还有 25 万可以拿，总比一毛钱拿不到，我们称他为债务重组。那地方债的重灾区在哪儿？城投公司。

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