华为再遭围堵，诺基亚改命的机会来了，投资者可低位买进

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文 | 《巴伦周刊》撰稿人埃里克·J·萨维茨

编辑 | 张晓添

过去20年，芬兰电信制造商诺基亚的故事充满了失望。不过，随着诺基亚的硬件设备赶上其5G竞争对手、管理层改革，以及主要竞争对手华为面临抵制，投资者对诺基亚股票的情绪应该会有所改善。

过去20年，芬兰电信制造商诺基亚的故事充满了失望。

诺基亚(NOK)曾经是欧洲最有价值的股票，市值曾高达3000亿美元；但自2000年以来，其市值已下跌超过90%，至240亿美元。由于产品问题和并购困境，诺基亚在无线硬件市场上难以赶上中国的华为和瑞典的爱立信(ERIC)。

然而，我们有理由相信最糟糕的时期已经过去。即使在芬兰寒冷的冬季，阳光也终将普照。

华为受阻给诺基亚带来逆袭机会

这些乐观理由始于被称为5G的高速无线标准。世界各地的运营商正在转向这一新技术，他们几乎完全依赖于这三家互相竞争的公司。

华为已成为全球领导者，但美国政府对该公司与政府关系的不信任正在蔓延。印度、英国和其他国家已经采取措施，以隐私和安全问题为由，阻止当地电信公司使用华为设备。

其他竞争者包括中国的中兴通讯(763.香港)和韩国的三星电子(005930.韩国)。中兴面临着与华为类似的地缘政治挑战，而三星远远落后于这些领跑者。

这样一来就只剩下两大北欧巨头了。两家公司都与全球运营商们有着深厚的历史渊源。电信公司们正在推动一项名为“Open RAN”的倡议，该倡议将为建设无线网络创造一个更加开放的平台。不过，这项倡议还处于早期阶段，尚未产生重大影响。

投资者一直怀疑诺基亚能否利用华为面临抵制这一事实，从5G的投资热潮中获益。诺基亚的预期市销率略低于一倍，预期市盈率大约17倍，当前年度的预期每股盈利为25美分。这些都是对于一家拥有将近10万员工的公司而言的——诺基亚员工数比思科公司(CSCO)多出2.5万，而思科的销售额是诺基亚的两倍、市值是其八倍。

瑞杰金融集团(Raymond James)分析师西蒙·利奥波德(Simon Leopold)认为，随着诺基亚的硬件设备赶上其5G竞争对手，投资者的情绪应该会有所改善。

“这是一个低位买进典型案例。”他对《巴伦周刊》表示，“这家公司是许多投资者厌恶的对象，而他们是自找的。我也很生气。”

尽管如此，利奥波德还是给予了这只股票“强烈推荐买入”的评级，目标价5.50美元，而最近的交易价格为4.12美元。他认为，在乐观情形下，其股价可能会上涨两倍以上。

收购重组拖慢诺基亚5G发展步伐

尤其是，他从诺基亚管理层的改革中看到了机遇。今年3月，首席执行官拉吉夫·苏瑞(Rajeev Suri)宣布，他将在掌舵六年后辞职。他的继任者是佩卡·伦德马克(Pekka Lundmark)。伦德马克曾任能源公司Fortum的首席执行官，该公司总部位于诺基亚的起源地、芬兰的艾斯波。伦德马克将于9月1日上任。诺基亚最近还任命了一位新的首席财务官和一位新的董事会主席。

利奥波德认为，这种转变可能会带来实质性的变革。他指出，诺基亚需要专注于“客户和市场多样化，同时提高盈利能力”。

读者们可能还记得诺基亚的翻盖手机。目前的这家公司已经被大举重塑。2014年，诺基亚以72亿美元将手机业务出售给微软(MSFT)。随后，该公司开始巩固其在电信基础设施领域的地位，在2016年以166亿美元收购了阿尔卡特-朗讯(Alcatel-Lucent)。整合阿尔卡特和诺基亚的产品线被证明是极其困难的，而在竞争对手聚精会神于5G的时候，这件事耗尽了宝贵的管理和工程设计时间。

结果，诺基亚落后于爱立信和华为。根据市场研究公司戴尔奥罗集团(Dell’Oro Group)的数据，诺基亚在移动基础设施市场的份额从2015年的24.4%下降到2019年的19.2%。

美国政府有意提供支持

现在，该公司发现自己得到了特朗普政府的支持，后者已经表示有兴趣支持诺基亚和爱立信与华为展开竞争。

司法部长威廉·巴尔(William Barr)提出了美国入股诺基亚、爱立信或同时入股两家公司的想法。《华尔街日报》在6月报道，一个流传的想法是鼓动思科收购诺基亚。然而，这是不可能的。思科不会为了增加一项盈利能力远远不及自身的业务而将员工数量增加一倍以上。

不过，某种形式的政府支持可能即将到来。

2018年之前一直担任诺基亚首席技术官的侯赛因·莫因(Hossein Moiin)担心，诺基亚和爱立信受制于研发预算较少——支出加起来仅为华为的一半。“我们需要支持这两家实体，让它们保持财务上的可行性。”他表示。

他与丹尼尔·戈尔丁(Daniel Goldin)合作撰写了一篇关于5G的论文，并在白宫分发。戈尔丁于1992年至2001年担任美国国家航空航天局(NASA)局长。莫因说，西方国家的政府应该考虑为设备采购提供低成本贷款，以便与中国建设银行为华为设备提供的低息贷款竞争。

“高科技策略师”新闻通讯的编辑弗雷德·希基(Fred Hickey)对最近的科技股涨势持怀疑态度。但他指出，诺基亚是他持有的为数不多的科技股之一，理由是管理层的变动，以及针对华为的“白宫圣战”。

“虽然经济衰退将会推迟5G技术的大规模应用。”他写道，“但是它即将到来。”

翻译 | 小彩

版权声明：

《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年7月10日报道“Nokia Stands to Gain From 5G Spending. And Its Stock Is Cheap.”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）

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