深挖：科兴生物股权结构分析透视科兴疫苗背后受益人

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图 | 新冠病毒灭活疫苗

文 | 守微子

进入 2021 年，随着世界疫情的持续爆发，疫苗不断进入公众视野，国人也掀起了打疫苗狂潮，生产科兴疫苗的 “科兴中维”（全称：北京科兴中维生物技术有限公司），单单今年第一季度就净赚 100 亿。本文先分析一下“科兴中维” 的母公司 “科兴生物” 的股权结构（全称：科兴控股生物技术有限公司，美股代码：SVA），然后再解剖下 “科兴中维” 的股权结构。此文纯粹是企业投资价值分析背后的股权分析，请读者不要有其他任何想法。

一、“科兴生物” 股权结构分析

先来看下 “科兴生物” 的公司简介：

科兴控股生物技术有限公司 (Sinovac Biotech Ltd.)是一家总部位于北京的生物制药企业，目前在纳斯达克全球精选市场 (NasdaqGS:SVA) 上市，是第一家在北美上市的中国疫苗企业。公司通过全资子公司科兴控股 (香港) 有限公司 (Sinovac Biotech (Hong Kong) Ltd.)拥有北京科兴生物制品有限公司 (Sinovac Biotech Co., Ltd., 简称“北京科兴”)、科兴(大连) 疫苗技术有限公司(Sinovac(Dalian)Vaccine Technology Co., Ltd., 简称“大连科兴”)、北京科兴中维生物技术有限公司 (Sinovac Research & Development Co., Ltd., 简称 “科兴中维”) 和北京科兴中益生物医药有限公司 (简称“科兴中益”) 四家企业, 致力于人用疫苗及其相关产品的研究开发、生产和销售，为疾病预防控制提供服务。

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图 1 科兴控股 (香港) 有限公司对外投资情况（资料来自天眼查）

从介绍中可知，“科兴生物”通过控股全资子公司 “科兴控股(香港) 有限公司”，控股四家公司，其中一家就是生产 “科兴疫苗” 的北京科兴中维生物技术有限公司(简称“科兴中维”)，另外香港交易所上市的 “中国生物制药（01177.HK）”，通过全资附属公司拥有 15.03% 的“科兴中维” 股权。

科兴控股 (香港) 有限公司另一家控股的北京科兴生物制品有限公司 (简称“北京科兴”) 的股东中，A 股上市公司“未名医药（002581.SZ）”，拥有 26.91% 的股权。

简单提了一下 “科兴生物” 通过 “科兴控股(香港) 有限公司”间接控股的四家企业，那么在美股上市的 “科兴生物” 其股东组成又是如何？

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图 2 “科兴生物” 截止 2021 年 3 月 31 日股东权益结构

如上图，除了董事长 “尹卫东” 持有 8.89% 股权外，另外五大股东分别是：SAIF Partners IV（赛富基金，权益占比 15.07%）、CDH Utopia Limited（一家由 “鼎晖投资 CDH Investments” 控制和管理的公司，权益占比 8.39%）、Vivo Capital（维梧资本，权益占比 8.25%）、Prime Success, L.P.（永恩国际有限合伙企业，权益占比 8.25%）、1Globe Capital LLC （强新资本，权益占比 4.69%），前六大股东合计持股 53.54%，持股集中度还是非常高的。

下面再逐一分析这五大机构股东的情况

（1）“科兴生物”持股比例达 15.07% 的 SAIF Partners IV，大家知道它的首字母 “SAIF” 拆开来是什么意思吗？它其实就是 “Softbank Asia Infrastructure Fund” 的缩写，“Softbank Asia Infrastructure Fund”的中文翻译就是“软银亚洲基础设施基金公司 ”。对于“软银”，是不是很熟悉的字眼？

看一下百科解释：软银亚洲基础设施基金公司 (Softbank Asia Infrastructure Fund，SAIF)，成立于 2001 年 2 月，是软银进军中国市场的第 3 支力量（软银发展、软库中国和软银亚洲），这支基金总额为 10.5 亿美元，是日本软银 Softbank 与美国思科 CISCO 战略合作的结果。

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图 3 赛富亚洲（SAIF）百科介绍

（2）“科兴生物”持股比例达 8.39% 的 CDH Utopia Limited，是一家由 “鼎晖投资 CDH Investments” 控制和管理的公司。鼎晖投资前身是中国国际金融有限公司的直接投资部，由吴尚志、焦震等六位创始人，联合新加坡政府直接投资有限公司、中国投资担保有限公司和苏黎世保险资本集团创立。

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图 4 “鼎晖投资” 百科介绍

根据 “鼎晖投资” 百科介绍，其中提到的苏黎世保险集团有限公司（Zurich Insurance Group Ltd，ZURN），通常称为“苏黎世”，是一家瑞士保险公司，总部位于瑞士苏黎世。苏黎世保险集团是瑞士最大的一家保险公司。

“鼎晖投资” 的另一股东 “新加坡政府直接投资有限公司”，就不用再解释了，看名称就知道是新加坡政府投资的公司。

（3）“科兴生物” 持股比例达 8.25% 的 Vivo Capital（维梧资本），成立于 1996 年，是一家专注于投资和建立高质量企业的医疗投资公司。自设立至今，公司已募集了超过 40 亿美元的资本，并为 200 多家非上市和公众公司提供了投资支持。维梧资本总部设在加利福尼亚帕洛阿尔托，并在北京、上海、香港和台北设有办公室。

关于上文 Vivo Capital（维梧资本）的文字介绍，其中提到募集超过 40 亿美元资本起家的资金来源，笔者推测基本都是外资机构战略投资为主。

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图 5 Vivo Capital（维梧资本）· 天眼查资料

关于 Vivo Capital（维梧资本）的创始合伙人马海怡博士，她也是台湾神隆公司创始人，关于台湾神隆公司的股东组成，给读者截个图。

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图 6 台湾神隆公司股东结构

台湾神隆公司第一大股东 “统一企业” 没有挖到太多料，第二大股东 “行政院国家发展基金管理会” 大家看字面意思就明白了。限于本文篇幅及主题关系，读者有兴趣可以自行再深挖里面股东的性质结构，这里就不进一步展开了。

（4）“科兴生物”持股比例达 8.25% 的 Prime Success, L.P.（永恩国际有限合伙企业），网上资料比较难找，在天眼查中发现，其对 “科兴中维” 也有直接 6.35% 的股权占比。

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图 7 永恩国际对 “科兴中维” 直接拥有 6.35% 的股权投资

（5）“科兴生物”持股比例达 4.69% 的 1Globe Capital LLC （强新资本），背后的掌舵人是 “李嘉强”，李嘉强又是“北京强新生物科技有限公司” 的董事长。

北京强新生物科技有限公司（以下简称强新科技），是由美国、日本及香港的大型国际投资公司出资，北京市政府（中关村发展集团——已是历史股东）参与投资的一家致力于研发、生产和销售世界领先的全新癌症靶向药物的生物技术公司。

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图 8 “李嘉强”旗下 “强新科技” 企业架构图

由上图可知 “强新科技” 背后的大股东是 “强新生物（香港）有限公司”，“强新生物（香港）有限公司” 的背后股东推测应该就是“强新资本”。

好，关于 “科兴生物” 前五大机构股东的分析，就先简单到这，这些都是通过网络资料查找、收集、整理而得出，有兴趣的读者可以继续深挖、补充，笔者也是大概的给出一个框架，也许仅仅是冰山一角，如果继续再深入做股权穿透，笔者能力亦有限，不过可以推测或许都有西方几大家族财团的身影。

第一部分内容最后再给大家来个思维导图，这样就比较清晰的弄清楚 “科兴生物” 及其全资子公司 “科兴控股(香港) 有限公司”的股权结构情况。

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图 9 “科兴生物”及 “科兴控股(香港) 有限公司”股权结构思维导图

祖上管仲

祖上管仲为天地立心，为生民立命，为往圣继绝学，为万世开太平。兴正道，击奸邪，一起提笔战斗吧。45 篇原创内容公众号

二、“科兴中维” 股权结构分析

对于科兴疫苗生产商 “科兴中维” 的股权分析，在前面分析的基础上就相对简单多了。可以从下图 “天眼查” 中发现，科兴控股 (香港) 有限公司所占股权达到 59.24% 的比例，香港俊领有限公司股权占比 15.03%；科鼎投资（香港）有限公司股权占比 12.69%；维梧资本股权占比 6.345%；永恩国际有限合伙企业股权占比 6.345%；谢其润（自然人）股权占比 0.35%。

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图 10 “科兴中维” 股权架构分析

“科兴控股 (香港) 有限公司”、“维梧资本”、“永恩国际”上面的分析都已经提到过了，这里不再做展开。

（1）香港俊领有限公司，背后的实际控制人是 “中国生物制药（01177.HK）”，拥有 15.03% 的股权。

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图 11 中国生物制药公司公告快讯（图有误无法更改，见谅）

关于 “中国生物制药（01177.HK）” 的股东组成，我再截图一下，时间截至 2020 年 12 月 31 日。四大机构股东，这里就不展开了，基本也都是外资背景。

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图 12 “中国生物制药（01177.HK）” 前四大股东

第五大股东是 “正大百年集团有限公司”，股权占比 3.58%。正大集团是世界上最大的华人跨国公司之一，由华裔实业家谢易初、谢少飞兄弟于 1921 年在泰国曼谷创办，也就是说“正大集团” 是家泰国企业。现任泰国正大国际集团董事长就是谢易初之子，泰国首富“谢国民”。

好了，最后再截图下 “中国生物制药（01177.HK）” 每次股东报告文件中都会出现的标志，请读者注意观察其 Logo，别的话我就不多说了，本文纯粹是企业投资价值背后的股权结构分析文章，你明白的。

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图 13 “中国生物制药（01177.HK）” 股东报告会截图

（2）科鼎投资（香港）有限公司，背后的股东在 “天眼查” 中并未找到，控股股东应该是 “北京科鼎投资有限公司”，而“北京科鼎投资有限公司” 的实际控制人就是“尹卫东”，另外两大自然人股东是：王楠（股权占比 7%）、王敬宁（股权占比 6%）

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图 14 “北京科鼎投资有限公司” 股权穿透

好，以上就是关于 “科兴生物” 和“科兴中维”的股权架构分析，有不足之处还请读者留言补充。总的来说基本都是境外机构持股占据大头。另外再次提醒，文中出现的任何上市公司名字、代码，不做任何投资买卖建议。

最后留一个现实的思考题，既简单又复杂：一支成本 100 元的 “一苗”，你过去打的时候，给了你 200 元的补贴，请问这 200 元的补贴是谁给你的呢？？？

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