深挖:科兴生物股权结构分析透视科兴疫苗背后受益人

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图 | 新冠病毒灭活疫苗

文 | 守微子

进入 2021 年,随着世界疫情的持续爆发,疫苗不断进入公众视野,国人也掀起了打疫苗狂潮,生产科兴疫苗的 “科兴中维”(全称:北京科兴中维生物技术有限公司),单单今年第一季度就净赚 100 亿。本文先分析一下“科兴中维” 的母公司 “科兴生物” 的股权结构(全称:科兴控股生物技术有限公司,美股代码:SVA),然后再解剖下 “科兴中维” 的股权结构。此文纯粹是企业投资价值分析背后的股权分析,请读者不要有其他任何想法。

一、“科兴生物” 股权结构分析

先来看下 “科兴生物” 的公司简介:

科兴控股生物技术有限公司 (Sinovac Biotech Ltd.)是一家总部位于北京的生物制药企业,目前在纳斯达克全球精选市场 (NasdaqGS:SVA) 上市,是第一家在北美上市的中国疫苗企业。公司通过全资子公司科兴控股 (香港) 有限公司 (Sinovac Biotech (Hong Kong) Ltd.)拥有北京科兴生物制品有限公司 (Sinovac Biotech Co., Ltd., 简称“北京科兴”)、科兴(大连) 疫苗技术有限公司(Sinovac(Dalian)Vaccine Technology Co., Ltd., 简称“大连科兴”)、北京科兴中维生物技术有限公司 (Sinovac Research & Development Co., Ltd., 简称 “科兴中维”) 和北京科兴中益生物医药有限公司 (简称“科兴中益”) 四家企业, 致力于人用疫苗及其相关产品的研究开发、生产和销售,为疾病预防控制提供服务。

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图 1 科兴控股 (香港) 有限公司对外投资情况(资料来自天眼查)

从介绍中可知,“科兴生物”通过控股全资子公司 “科兴控股(香港) 有限公司”,控股四家公司,其中一家就是生产 “科兴疫苗” 的北京科兴中维生物技术有限公司(简称“科兴中维”),另外香港交易所上市的 “中国生物制药(01177.HK)”,通过全资附属公司拥有 15.03% 的“科兴中维” 股权。

科兴控股 (香港) 有限公司另一家控股的北京科兴生物制品有限公司 (简称“北京科兴”) 的股东中,A 股上市公司“未名医药(002581.SZ)”,拥有 26.91% 的股权。

简单提了一下 “科兴生物” 通过 “科兴控股(香港) 有限公司”间接控股的四家企业,那么在美股上市的 “科兴生物” 其股东组成又是如何?

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图 2 “科兴生物” 截止 2021 年 3 月 31 日股东权益结构

如上图,除了董事长 “尹卫东” 持有 8.89% 股权外,另外五大股东分别是:SAIF Partners IV(赛富基金,权益占比 15.07%)、CDH Utopia Limited(一家由 “鼎晖投资 CDH Investments” 控制和管理的公司,权益占比 8.39%)、Vivo Capital(维梧资本,权益占比 8.25%)、Prime Success, L.P.(永恩国际有限合伙企业,权益占比 8.25%)、1Globe Capital LLC (强新资本,权益占比 4.69%),前六大股东合计持股 53.54%,持股集中度还是非常高的。

下面再逐一分析这五大机构股东的情况

(1)“科兴生物”持股比例达 15.07% 的 SAIF Partners IV,大家知道它的首字母 “SAIF” 拆开来是什么意思吗?它其实就是 “Softbank Asia Infrastructure Fund” 的缩写,“Softbank Asia Infrastructure Fund”的中文翻译就是“软银亚洲基础设施基金公司 ”。对于“软银”,是不是很熟悉的字眼?

看一下百科解释:软银亚洲基础设施基金公司 (Softbank Asia Infrastructure Fund,SAIF),成立于 2001 年 2 月,是软银进军中国市场的第 3 支力量(软银发展、软库中国和软银亚洲),这支基金总额为 10.5 亿美元,是日本软银 Softbank 与美国思科 CISCO 战略合作的结果。

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图 3 赛富亚洲(SAIF)百科介绍

(2)“科兴生物”持股比例达 8.39% 的 CDH Utopia Limited,是一家由 “鼎晖投资 CDH Investments” 控制和管理的公司。鼎晖投资前身是中国国际金融有限公司的直接投资部,由吴尚志、焦震等六位创始人,联合新加坡政府直接投资有限公司、中国投资担保有限公司和苏黎世保险资本集团创立。

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图 4 “鼎晖投资” 百科介绍

根据 “鼎晖投资” 百科介绍,其中提到的苏黎世保险集团有限公司(Zurich Insurance Group Ltd,ZURN),通常称为“苏黎世”,是一家瑞士保险公司,总部位于瑞士苏黎世。苏黎世保险集团是瑞士最大的一家保险公司。

“鼎晖投资” 的另一股东 “新加坡政府直接投资有限公司”,就不用再解释了,看名称就知道是新加坡政府投资的公司。

(3)“科兴生物” 持股比例达 8.25% 的 Vivo Capital(维梧资本),成立于 1996 年,是一家专注于投资和建立高质量企业的医疗投资公司。自设立至今,公司已募集了超过 40 亿美元的资本,并为 200 多家非上市和公众公司提供了投资支持。维梧资本总部设在加利福尼亚帕洛阿尔托,并在北京、上海、香港和台北设有办公室。

关于上文 Vivo Capital(维梧资本)的文字介绍,其中提到募集超过 40 亿美元资本起家的资金来源,笔者推测基本都是外资机构战略投资为主。

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图 5 Vivo Capital(维梧资本)· 天眼查资料

关于 Vivo Capital(维梧资本)的创始合伙人马海怡博士,她也是台湾神隆公司创始人,关于台湾神隆公司的股东组成,给读者截个图。

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图 6 台湾神隆公司股东结构

台湾神隆公司第一大股东 “统一企业” 没有挖到太多料,第二大股东 “行政院国家发展基金管理会” 大家看字面意思就明白了。限于本文篇幅及主题关系,读者有兴趣可以自行再深挖里面股东的性质结构,这里就不进一步展开了。

(4)“科兴生物”持股比例达 8.25% 的 Prime Success, L.P.(永恩国际有限合伙企业),网上资料比较难找,在天眼查中发现,其对 “科兴中维” 也有直接 6.35% 的股权占比。

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图 7 永恩国际对 “科兴中维” 直接拥有 6.35% 的股权投资

(5)“科兴生物”持股比例达 4.69% 的 1Globe Capital LLC (强新资本),背后的掌舵人是 “李嘉强”,李嘉强又是“北京强新生物科技有限公司” 的董事长。

北京强新生物科技有限公司(以下简称强新科技),是由美国、日本及香港的大型国际投资公司出资,北京市政府(中关村发展集团——已是历史股东)参与投资的一家致力于研发、生产和销售世界领先的全新癌症靶向药物的生物技术公司。

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图 8 “李嘉强”旗下 “强新科技” 企业架构图

由上图可知 “强新科技” 背后的大股东是 “强新生物(香港)有限公司”,“强新生物(香港)有限公司” 的背后股东推测应该就是“强新资本”。

好,关于 “科兴生物” 前五大机构股东的分析,就先简单到这,这些都是通过网络资料查找、收集、整理而得出,有兴趣的读者可以继续深挖、补充,笔者也是大概的给出一个框架,也许仅仅是冰山一角,如果继续再深入做股权穿透,笔者能力亦有限,不过可以推测或许都有西方几大家族财团的身影。

第一部分内容最后再给大家来个思维导图,这样就比较清晰的弄清楚 “科兴生物” 及其全资子公司 “科兴控股(香港) 有限公司”的股权结构情况。

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图 9 “科兴生物”及 “科兴控股(香港) 有限公司”股权结构思维导图

祖上管仲

祖上管仲为天地立心,为生民立命,为往圣继绝学,为万世开太平。兴正道,击奸邪,一起提笔战斗吧。45 篇原创内容公众号

二、“科兴中维” 股权结构分析

对于科兴疫苗生产商 “科兴中维” 的股权分析,在前面分析的基础上就相对简单多了。可以从下图 “天眼查” 中发现,科兴控股 (香港) 有限公司所占股权达到 59.24% 的比例,香港俊领有限公司股权占比 15.03%;科鼎投资(香港)有限公司股权占比 12.69%;维梧资本股权占比 6.345%;永恩国际有限合伙企业股权占比 6.345%;谢其润(自然人)股权占比 0.35%。

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图 10 “科兴中维” 股权架构分析

“科兴控股 (香港) 有限公司”、“维梧资本”、“永恩国际”上面的分析都已经提到过了,这里不再做展开。

(1)香港俊领有限公司,背后的实际控制人是 “中国生物制药(01177.HK)”,拥有 15.03% 的股权。

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图 11 中国生物制药公司公告快讯(图有误无法更改,见谅)

关于 “中国生物制药(01177.HK)” 的股东组成,我再截图一下,时间截至 2020 年 12 月 31 日。四大机构股东,这里就不展开了,基本也都是外资背景。

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图 12 “中国生物制药(01177.HK)” 前四大股东

第五大股东是 “正大百年集团有限公司”,股权占比 3.58%。正大集团是世界上最大的华人跨国公司之一,由华裔实业家谢易初、谢少飞兄弟于 1921 年在泰国曼谷创办,也就是说“正大集团” 是家泰国企业。现任泰国正大国际集团董事长就是谢易初之子,泰国首富“谢国民”。

好了,最后再截图下 “中国生物制药(01177.HK)” 每次股东报告文件中都会出现的标志,请读者注意观察其 Logo,别的话我就不多说了,本文纯粹是企业投资价值背后的股权结构分析文章,你明白的。

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图 13 “中国生物制药(01177.HK)” 股东报告会截图

(2)科鼎投资(香港)有限公司,背后的股东在 “天眼查” 中并未找到,控股股东应该是 “北京科鼎投资有限公司”,而“北京科鼎投资有限公司” 的实际控制人就是“尹卫东”,另外两大自然人股东是:王楠(股权占比 7%)、王敬宁(股权占比 6%)

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图 14 “北京科鼎投资有限公司” 股权穿透

好,以上就是关于 “科兴生物” 和“科兴中维”的股权架构分析,有不足之处还请读者留言补充。总的来说基本都是境外机构持股占据大头。另外再次提醒,文中出现的任何上市公司名字、代码,不做任何投资买卖建议。

最后留一个现实的思考题,既简单又复杂:一支成本 100 元的 “一苗”,你过去打的时候,给了你 200 元的补贴,请问这 200 元的补贴是谁给你的呢???

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