花样年的意外违约，会给中国地产带来什么？

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10月4日这晚，很多投资人彻夜难眠。他们在债市快收盘的时候，以接近净价100的价格，杀入了花样年本该在当天兑付的一笔美元债当中。

未曾想，迎接他们的却是债市里的腥风血雨。

500亿级房企花样年违约了。花样年在10月4日晚间公告称，当天一笔到期的5亿美元票据，在要约收购完成及注销购回票据后剩余2.05亿美元，这部分本金未能偿还。

10月5日早间，花样年两笔12月底到期债券净价直接掉到了21附近。节前这两笔债券净价还在68以上，不到一周直接蒸发了70%。

在此之前，花样年的股价已从6月初的1港元/股，跌至停牌前的0.54港元/股，妥妥成为“仙股”。

违约后，花样年回应称，目前公司流动性出现阶段性紧张，已成立了应急小组，正在制定风险化解方案。

意料之外

投资者对于花样年的躺倒颇为意外。

花样年的流动性风险已有预警，9月初，包括瑞信、花旗在内的机构已经不接受花样年的债券作为抵押品，引发市场对其财务状况的担忧。

但过去一个月，花样年一直在释放公司能按期还债的信息。

有投资者表示，9月16日，花样年的IR还在安慰他们，公司流动性没有任何问题，10月份到期的美元债资金已经准备好。

随后在9月20日，花样年又发了个公告，称公司经营状况良好，运营资金充裕，不存在任何流动性问题。

很多投资者对此选择相信，毕竟公司和投资者们的沟通还是很充分的。

花样年也对每笔美元债给出了自己的偿还方案：10月份这笔，资金已经准备好了；12月份到期的，有自有资金还有出售大宗资产的资金；明年和后面的债券，则会有要约回购、交换要约等管理手段，以改善债务年期结构。

此外，自今年5月份以来，花样年不断斥资回购美元债，光是在9月份，公司层面和曾宝宝回购的金额大概就有2.38亿元，尤其是对今年10月份到期的这笔，发起了两次要约回购。

回购债券、资产处置等等举措，把躁动的投资者们安抚了一遍又一遍。甚至，9月底花样年还把自己最看重的物业资产，以33亿元的价格卖给了碧桂园服务。

碧桂园服务的公告显示，它已经向彩生活支付了第一期的款项约人民币23亿元，并还给彩生活提供了总额约7亿人民币的短期贷款。

这7亿贷款的起止时间，是今年9月30日至10月4日，恰恰是到昨日这笔美元债到期日时需偿还。

加上花样年公布的中报中，银行结余和现金（非受限）为271.78亿元，对于10月份剩余要还的“区区”2亿美元（约合人民币13.3亿元）债务，似乎的确没什么好担心的。

但看似荒诞的事情又确实发生了，花样年违约了。

这波操作让很多投资者直呼看不懂：就算财报里的现金不存在，碧桂园服务给的那笔钱总该够了吧？为何还是违约了？

在中报的业绩会上，花样年董事会主席潘军还说，过去企业是唯规模论，认为规模越大安全越高，现在则是要强调现金流和利润。

结果也就一个多月，花样年13亿的债券也不能按期还了。

风波扩散

作为百强房企，花样年因为创始人曾宝宝和潘军而备受关注，是一家颇有自己特色的房企。

10月4日晚，花样年创始人曾宝宝发了条微博，配图是电影《至暗时刻》的海报。言下之意，是当坚信光明的到来。

光明何时会来？当下的市场事似乎看不到。

而之前出售旗下物业公司彩生活核心资产给碧桂园服务的交易，也发生了变化。

根据碧桂园服务10月4日晚间公告，此前签订的转让协议条款中，对花样年及彩生活服务有较大机会出现债务违约的情况打了补丁，目前相关条款已被触发。

作为本次交易的买方，碧桂园物业香港已将彩生活服务抵押给其的目标股份(为邻里乐控股100%股权)进行了质押，并在办理股权转让相关手续。

但因为花样年的违约，原本还需一些时日进行的股权转让，突然被按下了加速键。

花样年到底怎么了？评级机构惠誉在10月4日的一份评级报告，在将花样年外债违约评级 (IDR) 从“B”下调至“CCC-”的同时，揭开了花样年债务情况的隐秘一角。

惠誉称，在近期的一次电话会议中，花样年方面第一次告诉惠誉，公司有担保的1.5亿美元私募债券没有在财报中披露，但公司管理层表示，除了这1.5亿美元外，不存在其他的离岸表外借款。而这部分债券中，有1亿美元在9月28日得到兑付。

惠誉直言，未披露的私募债券的存在，意味着公司的流动性状况可能比之前预期的更糟糕，逾期还款也让人怀疑公司是否有能力及时偿还到期款项。

更重要的是，一系列事件也让人对公司财务披露的透明度产生怀疑。

也有投行人士表示，这种状况将直接影响花样年后续美元债再融资，此前评级机构已接连下调其信用评级，想要短期内借新还旧已然不太可能。

花样年违约，也将市场的情绪从华夏幸福偿债方案出炉的乐观，再次打向谷底。

10月5日这天，内房股出现股债双杀。富力、奥园、禹洲等今年上半年已出现风波的企业股价大跌。

业内人士担心，花样年的违约让本已脆弱的市场，增加了更多不确定性。

在曾宝宝的微博下面，有网友说：“宝爷挺住！”曾宝宝回复称：谢谢！会。

另一位网友说“可别来一次敦刻尔克大撤退，按约十月下旬就要交付了”，她回：不会。

花样年表示，公司将尽最大努力“保工程、保交付、保员工、保伙伴”，绝不放弃或推卸责任，努力偿付公司债务。

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