K 线图，来自东方的技术革命｜大象公会

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1990 年代初，新生的中国股市赶上了华尔街刚刚开始的一场技术分析革命。

文｜苏两妻

即使不关心股市的中国人，对 K 线图的色彩和形状也不会陌生。这种红绿柱体排列而成的图表，是今天人们心目中股票市场的标准形象，仅次于股民坐在大屏幕前面露难色、闭目长叹的新闻图片。

· 2018 年疫苗事件前后，相关上市公司「ST 长生」的 K 线图

K 线图在中国大陆的地位并不奇怪，1990 年沪深两大交易所开市，不久，台湾的行情软件公司跨过海峡来大陆拓荒，将 K 线图也一并推广开来，使之成为无数中国股民入市后最初的功课。在今天的中国人看来，它似乎从来就是股市技术分析的标配。

· K 线定义：统计周期内开盘价与收盘价之间的价差用柱体表示，称为实体。期间价格波动若突破实体区间，最大突破价差用竖线表示。向上突破的称为上影线，向下突破的称为下影线。收盘价高于开盘价的称为阳线，收盘价低于开盘价的称为阴线。阳线和阴线以不同颜色加以区分

然而，在 1990 年代以前，K 线图并不是欧美国家最通用的分析图表。当年上海市民刚开始辛勤学习台湾炒股教材的同时，这种被美国人称为「蜡烛图」的图表，在华尔街也同样是刚开始普及的新工具。

· 1987 年电影《华尔街》中，还看不到 K 线图的身影

换句话说，1980 年代中才开始运营的当代中国股市，从一开始就赶上了一次席卷世界的金融分析技术革命。

来自日语的误译

K 线图在金融业中属于技术分析工具。技术分析是通过对金融工具历史价格数据的分析来预测其未来价格走势的各种方法论的统称。它起源于 19 世纪末的西方，具体技术分析工具的发明者也多是西方人。

然而在这些五花八门的工具中，K 线图却是为数不多东方逆袭西方的例子。其起源可以追溯到明治维新以前的日本，在美国通常被形象地称为「candlestick chart」，系从日语「ローソク足チャート」（蜡烛图）直译而来。

中文中的「K 线图」一词，虽然既不形象又不对应原文，但也是从日语误译而来：「K 线」音译自日文汉字「罫線」（kei-sen），因为日语「罫線表」一词指行情图表，并不专指 k 线图。这个张冠李戴的翻译，最终因简单好记不胫而走，成了一个让世界人民莫名其妙的中文词。

在前现代的日本，为什么会产生 K 线图这样的金融分析工具？

原因在于，在 1615 年日本统一后的经贸中心大阪，兴旺的大米交易逐渐发展成为了高度复杂的金融投机活动，进而催生出分析价格动向的需求。

这一时期的日本封建制度中，将军、大名、家臣等各级宗主在发放俸禄、赐封土地时，都会换算成大米来发放。相应的，农民也一律上缴大米为租税。因此，大名、将军乃至武士阶层的主要收入，都是佃农缴纳上来、或再作为俸禄发下去的实物大米，很不便于交易流通。

此外，德川幕府还要求各地大名轮流赴江户（今东京）参觐将军，他们因此经常需要全家迁居，还要在江户维持排场，花费极为不菲。

这种情况下，从大名到整个武士阶层都急切需要将手中的大米变现，结果大阪的「米市」便高速发展起来。

大名变现年贡米的方式，是在大阪设置名为「蔵屋敷」的仓库，以拍卖的形式销售大米和其他年贡物资，由特许商人竞拍购买。

· 大阪名胜「旧黒田藩蔵屋敷長屋門」，即黑田藩藏屋敷的大门。此建筑已名列大阪府「有形文化財」（物质文化遗产）

不过，实物大米太过笨重，难以在各家仓库之间辗转腾挪，流通不便。结果，藏屋敷发行的仓单「米切手」（米票），便作为大米的等价物，开始在市场上流通起来，成了一种类似于银票的有价证券。

· 江户时代米票的影印件

随着米市进一步发展，米票甚至逐渐具有了期货合约的性质。由于人们多是用米票流通交易，而很少去提货，急需融资的大名往往把下一熟乃至下几熟的预期收成提前发行成米票，以致于市面流通的米票远远大于实际库存。

如此一来，米票大都成了提不到现货、需要到期交割的「空米切手」（「空」即无现货之意）。因此，从 1710 年开始提供米票二级市场交易的大阪堂岛米会所，便被有些观点视为世界最早的期货交易所。

· 歌川广重所作《浪花名所图会之堂岛米市》（1834 年左右）。此画描绘的是堂岛米会所收市时「赶人」的情景：几名被称为「水方役人」的会所差役提着水桶往交易场地洒水，以此提醒场内交易人员尽快结束交易离场。若还有人麇集不散，水方役人则会将整桶水泼向他们以强行终止交易。最后的交易被强行终止时的现价称为「桶値段」（桶价），它会被作为当天的正式收盘价记录下来

有了期货交易，就会出现金融投机，而后来被誉为「K 线图之父」的本间宗久（1724-1803 年；一说生于 1717 年），便是堂岛米会所历史上重要的大米投机商。

· 本间宗久像

K 线图的诞生

根据传说故事，宗久生于商人世家，继承家业后参与米市炒作而获利数万两，后被排挤出家族，前往江户炒作米市，结果屡败屡战终至破产，在寺庙闭关七日终于开悟，选择大阪堂岛重返米市，结果创造了连续百笔交易不败的惊人政绩，留下了「行市之神」、「出羽天狗」等名号。

这位颇具武侠小说色彩的财富英雄，最重要的遗产是一本名为《三昧传》（又名《宗久翁秘录》）的遗训集，一般认为是他唯一一本口授亲传的著作，其它归他名下的都是托名伪作。

宗久遗训中，除了把握供需、季节、天候、时局等米市价格变量外，还有一套被提炼为「酒田五法」或「酒田战法」的技术分析法则。由于这一贡献，他被后人视为日本金融投机方法论的鼻祖之一。

不过，「本间宗久」是 K 线之父的说法却法相当可疑，因为无论《三昧传》、酒田五法还是其他托名之作，最初版本都是没有任何图表的，也没有记载显示他曾借助图表分析。

据日后将 K 线引入西方的史蒂夫 · 尼森（Steve Nison）的研究，K 线可能并非在某一位人物手中横空出世，而是由一代代行情图表渐进演化而来，最后极有可能是在明治初年成形。也就是说，K 线图是一代代日本投资先驱「集体智慧的结晶」。

· 尼森在其第二本著作《日本蜡烛图技术新解》（Beyond Candlesticks: New Japanese Charting Techniques Revealed, 1994）中勾勒出的 K 线演进路线（A-E）。在 K 线之前，每一代图形都比上一代增加一个数据项。K 线在保留上一代锚形图所有数据项的基础上改进了易读性，提升了辨识效率

虽然本间宗久不太可能亲手创制 K 线图，但他创制的日式交易法，仍然远早于西方的技术分析，而且其理论无疑刺激了分析图表的诞生，因此说他是 K 线的精神之父并不为过。

早期的 K 线图，与今天的版本仍有较大出入，如颜色就不是红绿二色，而是依照红为阳、黑为阴的日本传统绘制。

· 符合日本传统的早期 K 线

而且，出版商在印制 K 线图时，出于成本考虑，一般不会给阳线套印红色，而是选择把阳线镂空（即当中留白）来代替红色。因此，阳线空心、阴线实心，就成为了 K 线适应纸媒的基础方案，一直延续至今。

直到今天，很多行情软件仍默认阳线为空心形态，尽管其外廓已经被套上了颜色。如果你吃不准某张图或某款软件遵循哪套分色方案（有时都不一定是红 / 绿二分），根据实体是实心还是空心来区分阴阳，保证没错。

· 中国大陆主流的 PC 端行情软件，K 线颜色的默认设置多为阳线红边空心，阴线青色实心

· 彭博终端（Bloomberg Terminal）的 K 线颜色默认设置为阳线白边空心，阴线蓝色实心。当前多数行情软件都可自定义 K 线颜色。出于追求界面风格的考虑，很多软件里 K 线的默认配色不再拘泥于传统的红 - 绿双色，阳线也不一定是空心的。但空心的一定是阳线

在日本，自从 1878 年股市开市之后，K 线图就一直是最主流的技术分析工具，但此后一百年里都未能在西方普及。

欧美世界也并非不知道 K 线图的存在，早在 1900 年，西方技术分析之父查尔斯 · 道（Charles Dow）就曾介绍过这种日本图表。此后，「蜡烛图」也几次被译介到英语世界，但始终没有引起过重视。

毕竟，在手工绘图的时代，K 线图需要画出方框和上下延伸线，阴线还需要涂黑，远不如其他图形便捷。

要真正走向世界，K 线图还要等上将近一个世纪。

进击的 K 线图

在西方，第一个真正将 K 线图发扬光大的，是供职于美林证券的美国金融分析师史蒂夫 · 尼森。

1987 年，尼森偶然间注意到，他的日本同事正在查阅一本行情图册，上面满页都是陌生图形。经过同事解释后，这种图形及其相关术语和理论激起了尼森的莫大兴趣，此后他便全情投入到对这种「蜡烛图」的研习之中。

在发表多篇介绍 K 线图的文章和论文后，尼森于 1991 年出版了《日本蜡烛图技术：古老东方投资术的现代指南》一书，是西方第一本系统引介日本 K 线理论的专著。此后，K 线开始在西方金融界大行其道，直到把多数西方原有的图表分析工具都挤到边缘位置。

· Japanese Candlestick Charting Techniques 及其中译本《日本蜡烛图技术》，以及作者尼森

由于西方金融的全球影响力，K 线在世界范围内也普及开来，成为了图解金融行情的首选专业工具。股票、期货、外汇、债券等多数金融工具，都常用 K 线图来表达其价格走势。市面常见的行情软件或电子交易平台，也多以 K 线图为主要的行情图表。

然而，K 线图在西方虽然迅速大热，但它并不能算是开天辟地的全新产品。1990 年代以前的主流分析图表「美国线」（OHLC chart），同样能表达开盘价、最高价、最低价、收盘价这四项数据，而且也是将这些数据沿一根纵轴展开。

· 美国线的结构与 K 线类似。不同之处只是它以分列纵轴左右的短横线，而非柱体上下沿来表示开盘价和收盘价

相比之下，K 线何以能够掀起这样一场分析工具革命？

这首先与「日本崛起」的历史背景有关。

1980 年代中至 90 年代初，正值日本泡沫经济巅峰，也是其经济与文化影响力鼎盛之时。这个时期，美国人对各种日本产品趋之若鹜。

以汽车和电子产品为代表的日本制造，被认为优于美国制造；寿司、空手道、忍者等日本文化产品或符号风靡全美；美国人学日语成风；日式经营管理经验广为传播。

K 线作为既体现日本历史传统、又内含当代日本成功经验的产品，其走红堪称水到渠成。

不过，这不足以解释 K 线何以能长盛不衰，毕竟美国的哈日热潮早已随日本泡沫经济的破裂而退去。

K 线图能够风靡至今，最主要的还是其自身的优越之处，和 1990 年代技术变革的绝佳时机。

1980 年代初，交易室中开始出现个人电脑和智能终端机，能够实现报价和一定程度的数据处理与分析功能，并执行电子交易。

1987 年的「黑色星期一」股灾中，证券经纪人和做市商电话被打爆，有的甚至干脆不接电话，致使大量委托交易无法及时达成，传统人工交易的缺陷由此暴露无遗，结果自动执行的电子交易开始迅速发展。

从 1990 年代初到 21 世纪，越来越多的在线券商和传统券商开始提供在线交易服务，在线交易逐渐成为了主流的交易方式。

凭借速度快、成本低的技术优势，在线券商对市场交易风格产生了深远影响：单笔交易的时间成本和经济成本都大幅降低，使得短线频繁交易、乃至日内高频交易都成为可能。

· 美股实行 T+0 制度，买入的股票当天就可卖出，当天买当天卖即所谓日内交易

短线交易显然对交易者的反应速度提出了更高的要求，而传统的「美国线」，因为不易辨识价格运动方向，影响用户的分析效率，便无法再适应这种新技术时代的交易风格了。

· 美国线与 K 线图的对比。相比之下，美国线对价格运动方向的表达不是直观的，而是需要一个判读过程：连缀纵轴左侧表示开盘价的短横线和右侧表示收盘价的短横线才能判断是涨是跌。而短横线往往太过短小难以分辨，尤其在图缩得很小时。更何况单根线的上涨和下跌形态过于相似，一不留神就会混淆。而只要一根线发生价格运动方向的混淆，多线组合所传达出来的技术信号就可能产生偏差，从而造成误判

K 线的降临，恰逢其时地回应了短线交易者的痛点。它的价格运动方向通过柱体颜色直接表达出来，明晰直观，也使整个图形组合所表达出来的技术信号更为明确。

此外，K 线的涨、跌两种颜色反差强烈，极难混淆；表达开盘 - 收盘价格区间的柱体相当醒目，比主体过细、开盘价收盘价标记过小而识别困难的美国线要好用得多。

此外，起步于 1980 年代的行情图表服务，也进一步推动了 K 线图的普及。

所谓行情图表服务，是服务商通过数据、软件乃至硬件支持，让客户端实时显示行情图表的服务。1990 年代以前，这项新业务并不普及，多数电脑行情系统只能显示文本，不能绘图。

· 电影《华尔街》（Wall Street, 1987）剧照。这里展现了 1980 年代券商交易室的典型装备：桌上仅能显示文本的电脑和墙上线性显示行情数据的 LED 跑马灯。当然，它们都是单色的

1990 年代初，个人电脑上开始普及支持 800×600 分辨率真彩色模式的显卡、支持 1024×768 分辨率的彩色 CRT 显示器、以及成熟的图形界面操作系统。行情图表服务开始大行其道，K 线图正好赶上了这一当口，顺理成章地攻占了证券业的屏幕。

几乎在同一时期开始试验股市的中国，也和美国一起走进了 K 线图的新时代。

1992 年，大陆全面推进市场化改革的利好消息，立即在台湾掀起新一波大陆淘金热。其中，开发「钱鼠」行情软件的伟利资讯股份有限公司，专门制作了适配大陆股市的「钱龙」软件，并将其驻上海机构顺势取名为「乾隆科技」。

作为当时大陆行情图表服务的拓荒者，钱龙一度几乎垄断了客户端行情软件市场，也成为了此类产品的奠基者，奠定了大陆股票行情软件的基础模板，许多功能、设定和页面布局一直沿用至今，K 线图也在其中。

· 1994 年的电影《股疯》中出现的钱龙软件的画面（软件名称在界面左下角）。可以看到其分时图的界面布局和数据分色显示模式和今天的行情软件已别无二致

在当时的大陆，技术分析、K 线图以及图表化行情软件都是闻所未闻的新鲜事物，别说股民，连证券从业人员懂的都没几个，这对钱龙的推广颇为不利。

于是，乾隆科技的邱一平一口气编印了《股市绝学天龙八部》、《细说钱龙股票致富秘笈》和《如何从股市中赚到一百万》三本「内部教材」，配合软件推广，一时洛阳纸贵。这三本小册子连同乾隆科技的讲座和培训，第一次向大陆股民介绍了技术分析，和当时最热的工具「K 线图」。

大陆的 K 线图从台湾舶来，而美国的 K 线图却是自行学习、发展，因此二者从一开始就有非常明显的差异，进而影响到了两个国家股市的形象。（敬请期待大象公会后续文章）

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