中国人民银行货币政策司原司长孙国峰涉嫌严重违纪违法接受审查调查，有哪些值得关注的信息？

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知乎用户 贝壳财经​ 发表

孙国锋的货币理论是比较保守的。

孙国锋提出的贷款创造存款的理论，更多的是对当代以央行 - 商业银行为基础的信贷货币的发行机制和供给机制进行描述。贷款创造存款理论，是货币的内生供给理论 。该理论直接的指出央行实际上不能够控制货币供给。从而央行的宽松性的货币政策的有效性受到市场内生的货币供给所限制的。当市场内生的货币需求下降，就会引发市场内生的货币供给下降；从而央行的宽松性货币政策只能够作为一定的辅助，只能够是在遵守市场大势的前提下，进行部分的微调。而不能搞大水漫灌。央行在准备金政策和利率政策，或者公开市场操作，等方面的数量性政策和价格性政策的前提，仍然是市场内生的贷款需求，背后是借款人的资产抵押担保。当市场整体预期不足时，银行不得不被动的减少其信贷规模。央行政策只能够是微调，只能够进行有限的平抑。在有限的平抑之外，只能够静待市场消化经济周期。

孙国锋对于 MMT 的批判，对于财政赤字货币化的批判，进一步指向了相应的货币政策的稳定性。在孙国锋的理论体系中，传统的遵守财政纪律，遵守赤字约束，保证央行独立性，保证银行机构的制度的稳定性，也就是保障整个货币的币值的稳定性。保证整个信贷货币体系下，信贷货币的供给机制的稳定。尤其突出的表现为信贷供给的市场内生性，表现为铸币权最根本的是受到市场主体所控制，而不是由国家财政随意控制。

孙国锋坚守和维护的货币政策体系，仍然是较为保守的。其货币供给内生观点，尤其是贷款创造存款的观点，貌似相较于传统的基于准备金和准备金率的央行外生的货币观，具备一定的颠覆性。但事实上，孙国锋的内生货币供给观，才更能够维系央行的独立性。传统的准备金和货币乘数的外生货币观，赋予了央行对于货币供给过高的期待，也高估了央行在货币政策领域的调整能力，高估了货币政策对于经济的影响能力。事实上，单纯的货币政策，影响确实是有限的。

当前对于经济政策的选择更为复杂。单纯的传统的银行货币政策，基于孙国锋的理论，事实上是无效或者低效的。单纯依靠货币政策而没有财政政策的联动，经济刺激效果必然是有限的。而一旦进行财政政策的联动，就必然会面对财政赤字的处理问题。当然，问题的核心仍然在于，经济是否到了最为艰难的时候，传统的微调式的政策，是否仍然具有一定的政策空间。传统的政策空间耗尽之后，是否会采取更加激进的刺激计划。

个人持有较为悲观的预期。财政赤字货币化的预期增强，国债规模增大，政府财政压力增大。而未来的国企产权改革，和农村土地改革，等产权领域的改革的可能性同样增强。代价是必然存在的，但选择现在承担，还是将代价转移到未来，就依靠当下的抉择，痛苦在所难免。

知乎用户 常安 发表

结构性流动性短缺的货币政策体系不会有了，赤字货币化有可能在路上了，不知道有什么可高兴的。

孙司长维系其独有的货币政策框架多年，我们经历了多次降准降息后的夜盘交易，也正是因为其框架，每一滴狭义流动性都是值得珍惜的。一朝落马，市场为他交易至接近 9 点，10 年国开为其定价 1bp，也算是债券市场给他的礼遇了。

知乎用户 Leftside​ 发表

对于这样一个关键岗位的关键人士，在没有出详细的案情通报前不做评论

而且百度了下他的信息，18 年开始担任司长，而中国的货币政策从 18 年到现在为止是非常稳健且优秀的，和前些年的大水漫灌有本质性的区别

所以如果是因为工作原因被查，那我不认为他的工作有什么问题，反而是做得非常好非常优秀的

知乎用户 丘拜斯​ 发表

很久没有回答问题了，看到这则新闻挺感慨的。

很多回答都提到了孙的贷款创造存款（LCD）理论，我第一次读到这个理论是在李斌、伍戈的专著上，后来专门买了孙的书《第一排》来读，读完整个人都是膜拜的状态。特别是贷款创造存款理论，颠覆了我在教材里所学的对银行的理解。那时我还是一个硕士毕业三年、从事银行金融市场业务的工作者，每次看券商研报、看经济数据、看各种财经解读，都觉得有很多似懂非懂的地方，对货币政策操作、对货币市场运行、对货币发行和信贷数据的理解，总感觉缺少一把钥匙。

后来又看了他的很多论文，整个消化下来，不能说解决了我所有的疑惑，但至少解决了我大部分的疑惑。之后又看到了他 2003 年与米什金当面讨论贷款创造存款还是存款创造贷款的问题，米承认他所写的教材错误（我刚又看了下手头米什金的书，货币金融学商学院版，第 5 版，机械工业出版社，2022，还是存了又贷、贷了又存的思路，和孙的理论不是一回事）。后来我又看了黄达写的一本书，具体书名不太记得了，他提到他专门就贷款能产生存款这个问题问过人民银行分行的行长们，行长们都是知道这个逻辑的。

孙发现这个理论，是在 1996 年前后，他那时在某个银行支行实习，通过观察老同事们对贷款发放的会计处理，即借：贷款；贷：吸收存款这个分录，自己思考并加以研究，得到了贷款创造存款理论，他的硕士毕业论文好像也与这个相关。20 多年来，他基于这个理论发表了很多论文，其中有些影响力特别大。近几年，有论文和观点说孙并不是贷款创造存款理论的首创者，20 世纪初就有学者发现了。也有观点指出，该理论产生于 20 世纪 90 时代。不管真相为何，有一点可以确定的是，以米什金为代表的国内外学者们所著的教材确实错了，并误导了学生们，也致使我在工作前三年并不能很好地理解货币金融数据。个人倾向于相信，孙是这一理论的重要提倡者，或许前人也想过这些问题，但是并不觉得这些问题很重要，或许有人也提出了这一理论，但是他们的发现是分开进行的（孙的发现来源于他的实习经历），正如牛顿和莱布尼茨分别发明了微积分。

这几年，我也在做一些货币市场、票据市场的实务研究，研究的很多问题或多或少与货币银行学相关，如果说我对货币有了更深的理解，那很大程度要归功于孙的贷款创造存款等很多理论，他也让我真正学会了几件事情：

1. 不要迷信权威

2. 注重实践与理论结合

3. 不要忽视会计，不懂会计很难懂金融

4. 研究工作要持续深入，争取成为某个领域的专家

以此纪念四年来孙在研究上给我的启迪。

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关于 LCD 理论产生时间的两篇文章，欢迎其他论据，共同讨论。

1. 中国金融，2019 年 16 期，张成思，“贷款创造存款” 理论的逻辑，该文认为 LCD 于 20 世纪初由维克塞尔提出，https://finance.sina.com.cn/money/bank/yhpl/2019-08-21/doc-ihytcitn0766140.shtml

2. 中国金融，2019 年 20 期，孔令闻，正确理解贷款创造存款理论，该文认为 LCD 产生于 20 世纪 90 年代，https://www.sohu.com/a/351807051_481887

知乎用户 Orange Ling​ 发表

实在是看不下去某些回答了，不能因为孙国峰被抓了，就马后炮地否认他的一切研究成果，尤其掏出一些学术小丑的学术垃圾，就开始大放厥词。孙是中国最懂信用货币批发体系，并且一手建立起信用货币微观批发机制的几个人了，他出事，真的非常让人意外和痛心疾首。

别的不说，他始终坚持强调结构性紧缺的货币供给，反对财政赤字货币化，这就是我们都支持的。什么意思，就是我们国家别看 M2M3 不少，但是洪水没有冲破牢笼，跑到消费品市场上，很多只是在金融市场和资本市场上打转。目前的很多资产价格物价都是被孙司长这种货币供给的管理者人为压低了，始终拒绝美联储式大水漫灌，要不然，房价会涨成什么样，自己想想吧。别以为现在很多地方很高，按 MMT，再翻一倍也很轻松。美国加州房价很多核心地区从 2020 年来上涨了 170%，全区域均价上升了 26.5%，这个涨速除了深圳那两年外，还有哪个地方有这个速度？更要命的是物价，要是按美国一年 8% 的涨法，很多人该先去解决吃饭问题了。

上面个别回答，不懂不要蹭热点乱发言，显得很无知和带节奏，跟微博有什么区别。孙国峰最基本的几点贡献在于在理论和实践层面，贷款创造存款，影子银行识别与界定，驳斥 MMT 等等。

1. 贷款创造存款

历史上这两个理论都有，但是谁也不服气对方。孙国峰是让贷款创造存款战胜存款创造贷款的那个人，在社会信用货币体系是如何产生的这一冗杂的宏观传导链条中找到了起点，这是非常重要的贡献，相当于解决了先有鸡还是先有蛋的问题。米什金直接在货币经济学教材中删除了他支持的存款创造贷款的全部内容，相当于完全认输。这个地位，应该说高于这个理论的提出者，提出理论谁都可以去占坑，但是提出一个东西和证明一个东西是对的，难度是两码事，尤其是社会科学本身论真证伪是很难的。而且孙国峰在实践层面提供了证据，另一派直接认输。普林斯顿客座教授就是他在普林斯顿经济系访问学习时这么获得的，那会儿他只是央行金融研究所的所长，没啥权力，全靠实力。

2. 影子银行

如果您还看 cnki，去查文章吧，别看头条号上某些自称专家的人写的那些破玩意。

所有以孙国峰署名的《中国社会科学》《经济研究》《金融研究》等等期刊，都是他本人，央行目前在任的很难找到第二个理论功底达到如此水平的官员。

对于银子银行的理解，应该说是孙国峰的研究体系的副产品（是的，他的副产品已经超越很多人一辈子的研究成果了），中国在 08 年四万亿后，shadow bank 是增量货币创造的主要渠道，而美国一直是 money market mutual fund，这点孙司长进行过详细的定义，对比和测算。

3. 驳斥 MMT

那篇《比较》是研究成果的结果，不是研究成果。《比较》不是一本纯学术杂志，更像是一本主流观点通讯。能上去的研究成果，都是经过整个学术界主流认可，大佬们认可，上面认可（注意看这期刊的主编和编委会，你会有惊喜），并且实践中没有问题的研究。至于驳斥 MMT 的具体研究成果，请去央行 IMF BIS OECD 查孙的工作论文，而不是关注某位人大国关教授像小丑一样的头条号。

最后，他的落马真的是让人错愕，一个研究信用货币批发制度并从一开始就参与创立这个制度的学者，应该是最懂这种行为危害的，结果成也货币制度，败也货币制度，彻底背叛自己曾经信仰过几十年的研究，原本向光前行的少年最后被背后的黑影吞噬，令人唏嘘。

中国货币理论首度进常春藤大学 被西方学界全面接受

还有篇 2017 年的推送，那会儿他在央行金融研究所这个清水衙门，应该还是名纯粹的学者吧

知乎用户 leo 发表

孙有一个 LCD(loan creates deposit) 理论——贷款创造存款，听起来是不是很反直觉？我们直接黑人问号脸，高中课本里讲了，明明是我们先把人民币存到银行里，然后银行才拿去放贷赚取利差好不好！？

在质疑孙的 LCD 理论前，先看一下孙的履历：中国人民银行研究生部的经济学硕士，中国社科院金融所的博士，96 年 24 岁开始在中国人民银行工作，18 年 46 岁担任中国人民银行的货币政策司司长，相当于正厅级干部。孙是信用货币理论的集大成者，曾在斯坦福、伯克利等世界名校演讲。

所以，孙的理论可信度还是很高的，于是拜读了他 19 年发表的论文《货币创造的逻辑形成和历史演进》，颠覆三观！

一、货币的本质不是一般等价物？！

在高中课本里，我们学到：“货币的本质是一般等价物，货币的功能包括流通手段和价值尺度”。

而孙却提出：“货币的本质是一般性债务，货币的核心功能是组织生产。”

先从货币的起源说起，高中课本里讲货币的起源，必提到货币起源于物物交换，为了提高交易效率，逐渐发展出贝壳、铸币、纸币等实物货币，作为一般等价物。

我们的直觉理解是，贝壳、铸币、纸币都是有价值的，这个价值是长期演化形成的共识，或者由族长、官府、政府赋予的。

但孙认为，货币从一开始就是信用货币，是从 “借条” 演化而来的。

比如，我今天打猎空手而归，向你借了 2 斤牛肉，然后给你一个贝壳，贝壳上钻了 2 个洞，代表我欠你 2 斤牛肉，贝壳有两瓣，相当于一式两份的欠条。也就是说，贝壳没有价值，只是记录债务的信用货币。

亚当斯密曾举例纽芬兰的渔夫将鳕鱼干作为实物货币，但人类学家研究发现，渔夫将鳕鱼干交给商人，商人在账本上做出信用记录，渔夫可以凭借账本上的信用记录来购买日用品。在这个例子中，鳕鱼干看似是货币，但其实还是流动性较好的特殊商品，真正起到货币作用的是商人的账本记录。

划重点，货币的本质是信用，是用于记录、转移、结清债务的一般性债务。

二、贷款创造存款？！

当我们以高中课本为理论基础，货币是一般等价物，一种特殊商品，那么肯定是先有货币，然后把货币存到银行，银行再贷款出去，也就是存款创造贷款。

但有一点解释不通，“先有货币”，那么第一笔货币是从哪来的？

孙提出，货币是银行与客户之间的债务关系，货币的创造来源于银行与客户间的债务交换。你存款的钱，是债权，是银行欠你的债；你贷款的钱，是债务，是你欠银行的债。

债务与债权，是阴阳相生的一体两面，但往往是欠债在先，还债在后。这是对贷款创造存款理论的极简解释。

假设目前还不存在货币，你是债权人，你有很多资产，不管用，不需要货币。一旦你需要别人的商品，你去银行登记，银行的账本上出现了债务，“黄晓明欠郭敬明 1 头牛”，信用货币就产生了。

三、货币的创造、形变、转移与消失

当黄晓明去银行贷款 10 万的时候，黄晓明的账户上咣的一声出现了 100,000RMB 存款，这就是货币的创造，只是银行账本上的一个变化过程。

当黄晓明提取了 5 万现金纸币，这是货币的形式变化，只是从数字变成了纸币，并没有改变黄晓明的债务。

当黄晓明花 5 万买了郭敬明的小说版权，这是货币的转移，银行里没有产生新的存款，银行的负债结构发生了变化。

当郭敬明将 5 万存进银行，还清了贷款，郭敬明的存款账户上也少了 5 万，所以存款货币减少了 5 万，这是货币的消失。

如果所有人都把钱还给银行，那么全社会的货币都消失了，意味着此时银行没有用了。

这部分内容读起来似乎很简单，但是其实和我们的传统理解是不一样的。我们传统的理解是银行是个中转站，贷款就是把其他人的钱拿出来，存款就是把自己的钱放进去。但实际上银行是一个 “记账人”，这样理解的话，大家是不是也更能够理解比特币为何能从一文不值冲到 6 万美元一枚，因为比特币确实毫无价值，但善于记账。

四、货币如何服务于组织生产

一个新成立的政府，是天然的债权人，所有公民生下来就是债务人，类似于，公民一生下来就从政府那里贷了款，从而创造了货币。所以，政府需要发行货币，而公民需要通过纳税的形式偿还债务。

由于政府发行货币难以满足社会生产规模扩张，所以现代的货币制度是基于**银行信用货币，银行通过贷款创造存款货币以组织生产。**银行和央行创造货币，而政府对其进行约束。

08 年央行为了应对国际金融危机，放水 4 万亿。这并不是指央行开动印钞机哗哗哗哗哗哗哗哗哗印了 400 亿张红票子。假设 4 万亿全用于房地产，放水的简化闭环回路是这样的：

步骤 1：银行向房地产企业提供了 4 万亿的贷款，创造了 4 万亿的存款货币；步骤 2：企业买地、雇人、买材料，货币向居民、政府和其它企业转移；步骤 3：居民从企业购买房产，货币开始回流；步骤 4：企业向银行偿还贷款，货币消失完成了闭环。

虽然步骤 4 即使可以通过偿清贷款使货币消失，但是居民的贷款尚未消失，也就是说，步骤 3 中居民的购房贷款也创造了天量的存款货币，而且还贷之路漫漫，都是二三十年的时间尺度。

五、感悟

按照过去的理念，货币是财富的一种形式，存钱就是积累财富。

按照本文介绍的货币理论，货币更像是一种 “可交易的欠条，如果一辈子辛勤劳动省吃俭用钱全存银行，相当于手里攒了一堆欠条——所有这个社会欠自己的。

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知乎用户 Michael Jackson 发表

央行金融稳定局局长孙天琦：部分关键岗位人员利用资金优势、信息优势牟私利。个别大机构交易员，私下在国债期货市场建立相应头寸后，利用其所在机构在国债现货市场的资金优势和头寸优势，通过影响期货市场进行牟利。市场对 CPI 等宏观数据高度敏感，个别关键岗位人员凭借能够提前获取相关数据的优势进行牟利。 市场反映，国债期货市场经常在 CPI 数据发布前 1～2 分钟出现显著波动。https://m.thepaper.cn/baijiahao_11566708

知乎用户 zinc chong​ 发表

1. 放不放水跟孙国峰说什么想什么一点关系都没有。央行就是个执行机构，货币政策司就是个建议机构。货币政策是由党中央统一领导的，大家不要以为央行的权力有多大。总而言之，不管放水对不对，跟孙国峰都没什么关系，甚至跟央行都没什么关系。

2. 据我所知，孙国峰夫妇的主要问题是内幕交易，二十倍杠杆的国债期货，绝对够去燕城养金鱼的。

3.MMT 是否靠谱，要看美国能否控制住通胀。但不管怎么说，美国现在就是充分就业了，劳动力供小于需（因而工资上涨，进一步推高了通胀……）。换谁管经济，内心都会按捺不住的。

4. 所以究竟要不要放水？考虑到美国在加息，我国放水会导致资本大规模流出，所以就算美国 MMT 大获成功，我国近期应该也不会放水。也正是因此，今年年初政策界有不少人批评我国错过了放水的重要时机，他们认为疫情以来少放的水根本不是什么政策空间，而是自找苦吃。近期为什么保就业的阵势那么大？倒不是说就业难保，主要是因为高层希望在不大规模放水，坚持对房地产去杠杆的前提下，单靠原定的财政预算把就业搞上来。这显然是大象跳舞，做到了固然很好，就算做不到也没什么奇怪的。

5. 不管 MMT 是好是坏，我个人的观点是，结构性货币政策的效率远低于财政政策。财政修了个关公像水司楼，至少真的修了个东西，而且还给农民工、炼钢厂、木材厂支付了那么多工资，带动了不少产业发展，解决了很多就业。货币政策 “滴灌”，到底灌到哪里去了？我感觉这么多年来，“滴灌” 搞出的僵尸企业、坏账要比最愚蠢的财政政策多，“滴灌”贡献的基尼系数也要比拍脑门的财政政策多。要想提高 “滴灌” 的效率，那就需要政府根据国家需要来引导流动性的去向，那为什么不干脆把钱给财政，让财政直接把钱塞到需要的地方呢？比如消费贷为什么不直接变成消费券？给重大高新产业的金融支持为什么不直接进入产业基金？如果央行作为最终贷款人救房地产，为什么不直接注资给财政修保障性廉租房，让那些偿债困难的房地产企业负责这些项目？这样能少很多坏账，能少很多骗贷，传导速度远大于传统货币政策，关键是在流动性流动的过程中，确实组织了（当前国家战略需要的）生产，确实带来了（当前国家战略需要的）产出，而不是在资产负债表上增加了一大堆数字。

6. 又有人笑话 “金融的人民性” 的提法，我却认为这一提法非常正确，如果金融体系不能代表广大人民群众的利益，那么这个金融体系就不符合我们社会主义国家的性质。不改革这种 “作怨于民” 的金融体系，就会危及我们党的执政基础，我们就要犯十九届六中全会《历史决议》中所说的“颠覆性错误”。

知乎用户 WTMcall110 发表

2014 年 11 月 20 日早盘，指数期货、指数本身都已经连跌三天，当日开盘即跌，至前高后反弹拉红，当日震荡并不大，但尾盘半个小时，溢价非常明显，无论是期指还是场内 etf。

11 月 21 日上午 11 点前（这天是周五），期指和指数都在盘跌，依旧是明显溢价，11 点附近突然直线拉升，至收盘 300 指数涨 1.7%，场内 etf 溢价 0.3 个百分点。

当晚央行宣布 “降息”，媒体纷纷表示 “意外”。

然后就是诸位熟悉的故事了。

这么多年下来，我们早就习惯某些人的提前抢跑，甚至认为这不是不公平的表现，甚至认为这是 “合理的腐败”。

实事求是的说我也习惯了，并且我也把自己对市场情绪的分析建立在这种结果上。

但我认为这就是腐败。

无论它看起来多么 “合理”。

2014 年 11 月 21 日晚, 央行意外宣布降息_百度搜索据知情人士透露, 调查的重点是孙国峰是否与某些金融机构的个别债券交易员分享宏观经济指标, 如衡量通胀的指标, 以换取个人利益。

我认为不是，我认为更直接。

谁还记得这位么？我认为他干的就是类似的事情。

如何看待美国参议院情报委员会主席在 2 月 27 号提前通知自己的金主新冠疫情严重，并抛售个人股票？之后，美国司法部与证券交易委员会合作，对包括伯尔在内的几位议员在新冠疫情初期进行的股票出售进行了正式调查。5 月 13 日，联邦调查局在伯尔位于华盛顿的住所签发了搜查令，并没收了他的手机。
第二天，伯尔辞去了情报委员会主席的职务。2021 年 1 月 19 日，美国司法部通知伯尔，不会对他提出指控。伯尔之前曾表示，他将不会在 2022 年寻求第四次连任。

顺便看看我当时说的准不准。

不过我们这位不一样，我们这位可不是权势滔天的参议员，作为一名学者型官员，他算是歇菜了。

但无论它多么学者，多么官员，都不妨碍它涉嫌腐败，影响社会公平了。

本来大家都已经不在一条跑道上了，你还要帮助那些人抢跑，你说说你干的是什么事吧。

希望是留政息人吧。

知乎用户 和光莫同尘 发表

言尽于此。

被一天几百赞的速度吓到了，删除跑路了，靴靴

知乎用户 paradox 发表

我对一点比较疑惑：知乎众既然觉得放水就等同于 MMT，那么为什么大家如此赞成发钱，为什么还如此赞成驳斥 MMT 的人？

发钱有两个来源：一个是财政举债，一个就是 MMT，央行在一级市场上买国债，相当于央行和财政部合而为一，政府直接印钞，而不必偿还。一直有人说，美国和日本贯彻的就是 MMT 理论，但仔细一看其实不是，其央行都是从二级市场上买国债而非一级市场，这些债务事实上都是需要偿还的，也就是说，QE 不等于 MMT。关于这个，孙在《比较》上的那篇文章也有论述。

所以，事实上目前还没有哪个主权货币国家真正实行 MMT 理论。那么作为央行的人，驳斥 MMT 也就太自然不过了。放水并不等同于 MMT，那么，以此事作为即将放水的依据，可能是过度解读。

知乎用户 不爱吃蛙蛙 发表

在货币银行学领域跟得比较前沿的，没有谁不知道孙国峰吧…

他真正实现了由中国学者在金融学术某些领域的国际创新，不是 “发” 上的，而是 “研” 上的。类比的话就是有点类似金融实业领域的马云。

体制内和他比较类似的，有点像建立高铁网络雏形但最终落马的刘志军。

这几个人的结局说来也挺类似的。就是某部前两年特别火的美剧的标题。阿门…

知乎用户 TomZhang 发表

四月信贷数据血崩

社会经济活动明显紧缩

理论破产、彻底出局

原本因为 “人才难得”

而被按下的案子

回到了 “公事公办”

贷款产生和拉动现金流

理论上没有明显短板

但在目前的实操过程中

由于房地产具有

最稳定的投资收益和信用刚性

因此贷款的信用抵押物

被高度提纯为房地产

客观上的进一步加剧了

房地产金融泡沫化

以及货币在银行体系的空转

而社会经济生产反而因为

基础货币减少和债务增加

而趋向于流通紧缩 + 需求萎缩

无论赞成或者反对 MMT

(我本人就反对金圆券式无锚放水)

面对现在的经济实际情况

对过去几年的货币政策

进行贴合实际的修正

引导货币有效往消费端流动

(而不是继续锁在资产内空转)

降低企业和居民端的杠杆压力

(结束遇事不决内卷解决的老套路

合理用好国债 + 国税的组合拳)

都是迫在眉睫、时不我待的

知乎用户 曾几何 发表

#对孙国峰观点的批判# #国家红包计划#

先来看看一篇神预言的批判文章。

这是孙国峰的原文地址：

孙国峰 | 真相与谬误：传统货币银行理论的思想根源

上面是孙的原文部分截图。

孙的这篇文章是 2017 年 12 月 26 日发布，12 月 30 日第一经济首席经济学家 (张二寅) 就发表了一篇批判的文章。

严正警告：这个货币新论是在引爆金融系统性危机！！为了不麻烦大家跳转，贴原文如下。
文中的公式可以跳过，直接看结论。

编者按：近日，第一经济首席经济学家在张维迎教授《经济学原理》及《博弈与社会》两门课程的指定公众号 “一瓣” 上看到其转发的《孙国峰 | 真相与谬误：传统货币银行理论的思想根源》一文，依据第一经济首席经济学家的新宏观主义货币银行理论，我们认定央行金融研究所孙国峰所长的货币新论是在引爆金融系统性危机。

现分析如下——

一、先有存款？先有贷款？

孙国峰认为，现金的来源一定是客户从银行提取存款，而存款又都是来源于贷款，因此现金并非是信用货币制度的货币起点，贷款才是货币的起点。

他的例证为：从实践上看，客户从银行提取的现金要远远大于他们存入银行的现金，提取现金也要比存入现金更为普遍，这才能解释为什么社会中流通的现金越来越多，而不是越来越少。因此现金不仅与货币创造并无关系，更谈不上是货币创造的前提，而且在银行的实际运行上，现金也没有重要地位可言。

这就是其货币新论的基础，即只要有人贷款，那么就必然产生存款，而贷款可以凭空产生，从而否定了基础货币的根基性，同时割裂了准备金与现金之间的联系。

然而，该观察实际是片面的。

要理清存贷款的先后与大小，第一经济首席经济学家提出一定要区分两种不同的货币发行方式，其一为外汇占款方式，其二为央行再贷款方式。

在外汇占款方式中，是储户先有外汇存入商行，然后商行与央行买卖外汇，结果形成人民币的初始存款，反映在商行的资产负债表上，资产端为准备金，负债端为存款人。

在央行再贷款方式中，是商行以合格抵押品向央行借贷，获得初始贷款，反映在商行的资产负债表上，资产端为准备金，负债端为央行。

很明显，两种方式中的存贷款先后与大小规律是相反的。

最重要的是，货币创造不是凭空而来，它必须有基础货币，即准备金存在，这就否定了孙国峰的无中生有的货币创造新论基础。

二、存款是资产还是负债？

孙国峰货币新论的下一步推论是存款为负债，而非资产。

“受传统货币银行理论影响，人们进行分析时不自觉地应用单式记账法，没有将银行的存款真正当作银行的负债，反而在潜意识里将其当作银行的 “资产”，认为客户的贷款行为结果是银行得到了债权，客户得到了债务，而没有意识到，客户不会无故地有了一笔负债，而一定同时有资产的增加，否则客户的资产负债表又怎么会平衡呢？同样，银行也一定有负债的增加。货币银行理论在分析到这一步的时候，就会诸如“资金” 或“可贷资金”这样的模糊概念来含混地试图填补漏洞，这种模糊概念又与钱庄对中国人的影响有关。”

该推论实际混淆了存款流量与存款存量的区别，即前者是货币流，可带来超准，而后者只是一个账面符号，因为存款流量又被贷出去了。

下面的资产负债表是商业银行的初始状态，它包含了基础货币的两种创造方式——再贷款与外汇占款。

如果贷款户也在本行，那么贷款后的本商行的资产负债表如下：

如果贷款户在它行，那么贷款后的本商行的资产负债表如下：

如果贷款户在它行，那么贷款后的它行的资产负债表如下：

可见，存款流量带来的不仅仅是负债，而且还带来了资产端的存款准备金，所谓的存款是资产还是负债之纠结在于没搞懂存款的流量与存量差别。同时它表明，贷款与存款并非同时产生的，它们需要时间流转。存款与贷款是两个过程，产生两个会计分录，而非一个分录。

三、商业银行可以让 100 瞬间创造 500 贷款？

“因此，在传统理论者看来，如同钱庄有 100 两黄金存款只能发放不超过 100 两黄金的贷款一样，银行有 100 元存款，也只能发放不超过 100 元的贷款，存款的扩张只能靠存款转移到其他银行再去实现。

而实际上，一家银行完全可以一次性发放超过其存款量或持有的准备金数量的贷款，将传统理论中银行体系的存款扩张在一瞬间完成。换言之，如果法定准备金率是 20%，一家银行持有 100 元超额准备金，这家银行可以一次性发放 500 元贷款。这 500 元贷款直接对应同时（不是大概的有前有后的同时，而是真正的没有一秒钟时间错位的同时）产生的 500 元存款，本身是自求平衡的。”

如果是一家只有 100 元超额准备金的商行可以瞬间发放 500 元的贷款，那么这笔 500 元的贷款转账至另外一家商行，它同样可以瞬间发放 2500 元的贷款，以此类推，到第十家银行时，已然无限大。

这意味着商业银行可以无限放贷，尽情创造，何必理会央妈放水？Shibor 利率上涨与己何干？至于缴纳法定准备金，自己增加贷款，自然存款也增加，缴纳准备金还是问题吗？干嘛苦等央行放水？

孙所长忘记了 2005 年 6 月在全国推广实施的大额实时支付系统，它实行全额实时清算资金，不足支付的交易作排队处理，并采取债券质押与资金融通相结合的自动质押融资机制；建成了大额支付系统应急灾难备份系统，建立了运行维护机制。系统禁止隔夜透支，日终仍不足支付的交易，可由中国人民银行提供高额罚息贷款，切实防范支付风险。

银行从业人员都熟悉鸡孵蛋、蛋孵鸡的故事，它说的是复利原理，尽管复利结果非常骇人可观，然而它毕竟还需要时间，这个故事在孙所长面前已经变得不合时宜了，因为他的货币新论能让一个鸡蛋瞬间变成一个庞大的鸡群！

四、只要银行持有的超额准备金能够支撑银行贷款创造出来存款所需缴纳的法定准备金，银行想一次性发放多少贷款都行？

孙所长如此论证：目前中国商业银行总体持有的超额准备金只有 1 万亿元左右，一个季度的贷款量就远超此数。

在此，第一经济提醒孙所长，你忘记了基础货币中除了存款准备金外，还有发行的货币，而它却是创造存款、缴纳准备金的主要来源，它不是可有可无的。

新宏观主义指出了传统经济学教科书中货币乘数不切实际的假设，以及投资乘数推理缺陷，通过货币循环方法，构造出紧密连接 GDP、储蓄率、准备金率、基础货币、存款增量、债务率的公式体系，现推演如下：

假设实施月薪制；总体储蓄率为 50%，如果表外、非银、信托、民间借贷、直接股权债权投资为 40%，则储蓄存款率 60%，储蓄存款率 S 为 50%*60%=30%；商行平均准备金率为 D；初始基础货币为 M；M0 的银行库存系数 10%，社会库存系数 10%，则 M0 的总库存系数为 20%，实际流通为 M0*（1-20%）=M0*80%；月度序数为 V。

即月度 GDP 可以表达为：M*(1-S*D)^V，它也是月度货币流量——(超额准备金 + M0) 的表达式。

那么一年的月度 GDP 数列如下：

M M*(1-S*D)…… M*(1-S*D)^11

其和为当年 GDP：

即当年 GDP=M*[1-(1-S*D)^12]/(S*D)

而当年 GDP*S = 当年存款增量。

以 2013 为例做一下公式检验，该年法定准备金率恒定，大型商行为 20%，中小型为 16.5%，不妨设商行平均准备金率为 D 为 18%。

则 2013 年 GDP=M*[1-(1-S*D)^12]/(S*D)

=M*[1-（1-30%*18%）^12]/(30%*18%)

=M*9

2013 年存款增量 = 2013 年 GDP*S=M*9*30%=2.7*M

而 2013 年 M0 平均为 6.24，实际流通为 M0=M0*80%=6.24*80%=4.992

根据孙国峰所长的 “目前中国商业银行总体持有的超额准备金只有 1 万亿元左右”，该值取 1。

因此，M=（实际流通 M0 + 超额准备金）=5.992

2013 年存款增量 = 2.7*M=2.7*5.992=16.17

根据 2013 年央行报告，2013 年存款增量为 12.56，吻合率 77.67%。

2013 年 GDP=9*M=9*5.992=53.93

根据国家统计局报告，2013 年 GDP 为 59.52，吻合率 90.61%。

再以 2016 年为例复验：

该年大型商行为 16.5%，中小型为 13%，不妨设商行平均准备金率 D 为 15%；

而 2016 年 M0 平均为 7.21，实际流通为 M0=M0*80%=7.21*80%=5.76

根据孙国峰所长的 “目前中国商业银行总体持有的超额准备金只有 1 万亿元左右”，该值取 1。

因此，M=（实际流通 M0 + 超额准备金）=5.76+1=6.76

2016 年 GDP=M*[1-(1-S*D)^12]/(S*D)

=M*[1-（1-30%*15%）^12]/(30%*15%)

=M*9.43

2016 年存款增量 = 2016 年 GDP*S=M*9.43*30%=2.83*M

2016 年存款增量 = 2.83*M=2.83*6.76=19.13

根据 2016 年央行报告，2016 年存款增量为 14.88，吻合率 77.78%。

2016 年 GDP=9.43*M=9.43*6.76=63.75

根据国家统计局报告，2016 年 GDP 为 74.41，吻合率 85.67%。

两次比较，可以看出吻合率相当稳定，如数据充分，可以进一步优化储蓄率与库存参数，使其更加逼近实际值，同时也对当前 GDP 统计工作起到参考准绳。

第一经济首席经济学家认为，上述验证，雄辩地说明了超额准备金的关键作用，它不仅仅限定为缴纳法准之用，更重要的是流通之用。

五、错误渊源

是什么导致孙所长错误的货币新论呢？第一经济首席经济学家认为有以下几大渊源：

1、20 年前的经历误会

20 年前（本文写于 2012 年，20 年前即 1992 年），我（孙国峰）还是一个大学生的时候，寒假在中国农业银行哈尔滨分行南岗分理处会计科实习，几乎在顷刻之间就颠覆了我在课堂上学到的货币创造理论。这个科分四个组：记账、同城、联行、综合，我首先在记账组上岗实习。第一件工作是贷款记账，信贷科通过文件传送带（实际上就是一个空心铁管）发给我一份贷款合同的副本，我来填写记账凭证，在这家借款企业在农业银行南岗分理处的存款户上增加 ××××× 元。“咦，贷款的钱在哪儿呢？” 我怀疑地问。“不是已经在它账上了嘛”，回答是轻松和斩钉截铁的，我这才明白我已经完成了一笔真正的货币创造。在南岗分理处的这个发现，喜悦感远远超出了我在此期间练成无名指弹钞的微妙乐趣，同时也引起我对货币创造理论的怀疑。直到现在，我都佩服南岗分理处的同事们对货币创造理论的透彻理解和成功实践，但同时也更加困惑，为什么，成千上万的银行员工在每天发放贷款的记账动作中不会怀疑传统货币银行理论；为什么，与传统货币银行理论明显不符的事实却无法对错误理论形成挑战？

这段经历实际是误会，因为 1992 年农行还是政策性银行，具备创造基础货币的能力，1995 年中国人民银行法正式颁布，财政不得向央行透支，央行才真正独立于财政。即孙所长将具有央行属性的农行经历误用在了现代商行身上。

2、忽视了支行与总行的差别

商行支行在央行账户上只管存贷，而总行缴纳法准，支行超出部分由总行负责兜底，这或许是支行职工产生瞬间创造假象的又一根源。

3、教科书脱离实际

2003 年 12 月末的一个下午，我在哥伦比亚大学米什金教授的办公室里，拿着他那本教科书，和他深入讨论了三个小时。我试图说服他，这个存款派生的例子是错的，其实银行可以直接创造出这个最终的总贷款量和存款量，不需要这个派生的过程。最终他同意这个例子是错误的，至少对于解释货币创造理论是不必要的，表示将在修订教科书时删除这个例子。

米什金教授的不自信主因在于货币乘数假设的非现实性，即它假设贷款后又直接存入银行，而非购买设备、原材料、支付工资。事实上，存款利息要低于贷款利息，这样做，贷款人显然亏本，违背了经济理性。

而投资乘数的推导则存在将储蓄部分无故舍弃，使货币白白漏出，这样的理论当然无法反映真相。

正是传统经济学教科书上货币乘数与投资乘数的重大缺陷，使其无法与超额准备金循环这一正确的基础理念相匹配，反而滋生了颠覆该正确基础理念的货币新论，距离真相愈发遥远。

4、超额准备金循环论不完善，没有数量上的刻画。

超额准备金循环论是正确的基础理念，但它无法将实际中的 GDP、基础货币、储蓄率、准备金率、债务率、流通率、债务周期等重大财经参数有机地联系起来，这一巨大的空洞为更为离谱的货币谬论留下了空间。

5、奥地利学派私人银行假说误导。

孙国峰所长的货币新论实质是将现代央行——商行体系倒退回 17 世纪的私人银行，其结果必然是货币滥发与信用崩溃。

随着次贷危机的爆发，新古典学派面临严重的信任危机，张维迎于是从新古典原教旨主义者变脸为奥地利学派膜拜者，其主张即为私人银行，其微信号转发孙国峰所长的货币新论与其一脉相承。

六、危害与误导

1、系统性风险的根源——高企的债务与枯竭的流动性

根据新宏观货币银行公式体系，可以得出：

存款累积 = 法准累积 / D=[M-M*(1-S*D)^V]/D

债务率 = 存款累积 / 任意年 GDP

={[M-M*(1-S*D)^V]/D}/{M*(1-S*D)^V*[1-(1-S*D)^12]/(S*D)}

=[1-(1-S*D)^V]*S/{(1-S*D)^V*[1-(1-S*D)^12]}

再考察长周期的流动性。

根据存款可流通率 = D*(1-S*D)^V/[1-(1-S*D)^V]

取 S=0，D=0，V=∞，则存款可流通率 = 0。

从上面的分析可以看出，在长周期的增长与衰退拐点之处面临流动性短缺与债务性高耸两大难题。如此的货币流量极易引发对货币短缺的恐慌，抛售资产，囤积货币，导致资产价格暴跌，触发银行挤兑危机，这就是明斯基时刻；而货币当局的贸然宽松，却又容易触发局部通胀，使高悬的债权货币松动，定期变活期，活期变现金，顷刻涌出银行，同样爆发挤兑危机。这就使宏观调控陷入松紧两难的境地。

下图显示的是 48 个月的债权累积与货币流量衰减对比，两者的巨大落差是造成明斯基时刻的直接原因，系统愈发脆弱与不稳定，断崖式垂线为明斯基时刻。

2、误导决策不当紧缩

作为央行的智囊机构，孙所长的货币新论会给决策层造成一种银行间流动性充裕的假象，并提供貌似专业，实则似是而非的理论辩词，决策层慨然紧缩，债务悬河立呈溃坝之势，金融系统性风险爆发。决策层此刻真正需要的是有如履薄冰之感，肩负泰山之重，断不可茫然大意。

3、误导商行违规

商行在孙国峰货币新论蛊惑下，会逃避央行监管，肆意放贷，不惜透支，危害巨大。

鉴于央行金融研究所的重要地位，因此孙所长需要抛弃其误导性货币新论，收回其不良影响，重新深入思考，变换思想；反之，不换思想应换人。

很不幸的是，结合这几年的经济和金融形式来看，货币紧缩和系统性金融风险已经若隐若现，批判的预言基本上成为了事实。

可悲可叹！

目前的问题怎么解决?

目前的问题怎么解决? 香皓哥有如下看法：

1. 货币是经济活动的燃料和润滑剂。企业创造利润（剩余价值），贫富差距加大，就是将货币从大部分人手中集中到少部分人手中的过程，减少了经济活动中的燃料和润滑剂。

2. 当大部分人手中的货币燃料不足时，必须要重新生产足够的货币燃料注入到经济活动中。

3. 正因为黄金总量有限，黄金产量无法跟上经济总量的增长，才退出了货币的角色。现代国家都用信用货币来代替黄金，这是明智的选择。

4. 当商业银行货币乘数创造的货币不足时，央行有义务来创造货币。

5. 当国家基建不足时，创造的货币可以投向基建确实是一个好办法。

6. 但当国家基建不是大的问题，贫富分化、共同富裕问题更为重要时，可以采用《国家红包计划》，由央行印钞，向国民发红包，起到减少贫富差距、拉动经济的作用。

担心再次出现通胀怎么办?

香皓哥建议：

1. 通胀说明生产能力跟不上需求，因此基建也不能停，国家红包也要慢慢发。

2. 在发红包之前先建立数学模型，在超算上进行计算分析，以估算合适的红包额度。

3. 并在实施过程中，逐步完善数学模型。

4. 根据系统论，对于经济这个复杂巨系统，模型最主要的是要得到如下 3 个系统数据：

1. 红包到通胀的时延。

2. 每月的红包额度。

3. 红包的最高限额。

总而言之，在自动化时代，在人工智能时代，不要过于担心通货膨胀。

因为国家红包本质上技术进步对全体国民的奖赏。

技术进步不会天然的带来国民福利的提升，需要有良好的制度配套才行。

如果红包不发出来，反而会由于技术进步导致的剩余价值更集中，产能更过剩，经济危机更频繁!

可以参考翟东升教授的《未来起点收方案》，也就是《国家红包计划》。

国家统计局数据显示，4 月社会消费品零售总额同比下降 11.1% ，经济未来走势如何？ - 《国家红包计划》

知乎用户 香皓哥 发表

**贷款创造存款理论和 MMT 理论的内核是相通的，**MMT 声称大量印钞，有效利用可用的 “资源” 并不会导致通货膨胀，反而能够激发本国经济潜力。这不就是贷款创造存款吗。

当然学术研究是学术研究，孙发 lcd 的文章在央行金融研究所所长阶段（链接 2）。而当了货币司司长后，还是走的稳杠杆的路子，19 到 22 年能感受到货币扩张减速的。这一点，从这个回答金融从业者口碑中能看到。

当然，我还找到一些数据上的佐证，和货币政策有关。SHIBOR 是上海银行同业拆借利率，一般是正常是短期利率小于长期利率。但是，孙上台后，短期利率经常出现倒挂。自我微弱的理解是，一周 拆借利息大于两周，两周拆解利息大于一个月的频频出现，银行间的资金流动率不足，打击了影子银行和滥发贷款的行为。孙不仅识别定性了影子银行，担任司长期间还打击了影子银行。

从 2000 年到 2022 年，正好是央行加速扩表的 20 年，在央行这种模式下理论结合实际，如鱼得水。央行货币增加了十几倍，增加的速度远超 gdp。

贷款创造存款的理论，只有金融行业、地产行业才喜欢，建立在这个论调下的货币模式，以贷款驱动存款，对非金融非地产行业大部分人都是收割。甚至是金融空转，当然金融越空转，金融行业的人越开心，甚至成为空转的拥戴者。

从千禧年到 21 年，货币供应量增加 17 倍，gdp 仅仅增加 11 倍。这就有 m2 超发的风险。

2020 年末，我国的 M2/GDP 比率达 215%， 大大高于 2019 年美国的 93% 和全球平均的 140%， 在主要经济体中仅次于日本的 255%。虽然 m2 口径不同，但是我国这个比值较高是无疑的。

一国的 M2/GDP 比率应该恒定，即 M2 的增长应该与 GDP 的增长同步；否则，M2/GDP 比率上升，说明 M2 增长快于 GDP 增长，意味着货币超发或流动性过剩。其实也从资产角度来看，m2 过高说明货币周转率低。

甭管专家学者美化这个比值，说成重工业投资过多，还有国投比例过高 、储蓄较多，等原因造成过高，我国货币没有超发个过剩。

但现在状况是，我国货币确实流动性不高，反映在股市和消费规模上低迷可以体现，大 A 始终在 3000 点趴着。

我不认可专家粉饰太平这种说法，问题已经明摆着，还唱和平歌极其不负责。不只有发行货币是促进货币流通的方法，问题是周转率低，而不是货币不够。

因为货币流通性不行，央行就发货币，其实是一种无能的表现。这种行为，摧毁了金融市场和实体市场的韧性和自我调节能力。

本来 m2 和 gdp 比值到 1.4 主流国家平均水平时，停止增发贷款和货币，依靠市场调节，和政府政策调节，打破资金流通的障碍和阻塞，努力让资金起来，提高周转率，金融市场就慢慢变好。

但是现在状况是，一到货币流通不畅通，就要增发货币。导致货币流通得了脑血栓病人一样，该流通的还是流通，不流通的地方越积越多。说白了，就是房地产市场使得资金流通不畅通，央行只能不断供应货币，促进货币流通，然而货币又继续沉淀到房地产行业，央行发的速度加快，说明房产资金黑洞吸钱越快。

去他的贷款创造存款，和 mmt 相似，根本就是个左翼的把戏，是为央行资产扩张站台的把戏，制造了金融空转和地产泡沫。其实财政部也更喜欢货币宽松政策。

举个例子，货币体系就是一个人体循环系统，央行就是心脏。但是，一旦这个人患有有血栓，心脏却不断增加供血量，导致血管血栓中沉积固化越多，反过来供血继续加大，最终整个人会由于血栓拥堵存在，血液超额供应，加大血压，而身体大部分血管没有变粗，这个人很快爆裂而死。

不说孙国峰，只说 lcd 这个理论，和 17 年之前激进的央行货币政策。孙国峰犯了什么罪，有啥内幕，远远没有货币超发风险大。

**贷款创造存款理论和 MMT 理论的内核是相通的，**MMT 声称大量印钞，有效利用可用的 “资源” 并不会导致通货膨胀，反而能够激发本国经济潜力。这不就是贷款创造存款吗。

只是孙坐在央行的位置上，要保证货币发行的稳定性，2019 年当了司长后，站出来坚决反对 mmt。

看到有回答说，央行有人说孙国峰独断专行。

我猜央行有些人是站在人民群众这边的，不能再嗑药 “创造存款” 了，要提高资金周转效率，才是有健康稳固的金融环境。属于坚决的去杠杆派。

或者另一种可能，mmt 派举报了孙国峰，因为在 mmt 派看来，孙国峰属于中立派，不够激进。而 mmt 派承受的压力已经过大了，属于加杠杆派。

以上两种可能是我猜测的，因为孙国峰，在保守派看来不够保守，在激进派看来不够激进，所做的也是稳杠杆的行为。

m2/gdp 中国名列前茅

接着更，有细节的理论错误，请指出吧。

2018 年，央行和财政部互怼，可以让我们窥探一下央行的态度。

2018 年七月，央行研究局局长徐忠的一篇文章，题目是《当前形势下财政政策大有可为》。

文中最主要的观点是：在经济下行的形势下，央行已经尽全力维护经济的运行，但是财政部却好像不是很积极。

财政部当然也不甘示弱，马上也怼回来了。财新刊发供职于财政系统署名为青尺的文章《财政政策为谁积极？如何积极？》。

主要观点是：徐局长的不少观点是值得借鉴的，但是可商榷之处也有很多，有的引起了较大争议。（我很努力，央行不配合我）

最后，财政部强势反击：“有空⿇烦你还是管管你⾃⼰利率、汇率还有⼈民币国际化这个⼤局，你的差距还很⼤。

总结一下，这次互怼，央行显然不想再无限制地给政府资产负债表扩张背书了，这里面包括地方财政、央企国企、基建城投、融资平台。过去十年来其实名为财政积极的政策，最后都成了从银行手里要钱，而不是资产本身的经营性扩张，借新还旧，纯粹变成了货币扩张。

再总结一下，2016 到 2018 年，央行坚定去杠杆，不想放水。

而这次矛盾最初看来，是由于财政部想扩权，而央行抵抗导致的，徐忠在文章开头所讲的 “中国财政部喜欢与美国财政部对比，强调自己权力太小” 其实是意有所指的，即 “财政部想学美国扩权央行不答应”。

而这次的事件导火索，来自黄奇帆财新年会上的一番发言，建议外汇由央行划归财政部管理，遭到徐忠在内的央行专家学者激烈反驳。

也有人认为，徐忠的发言像是为央行 “挡子弹”，原因是去杠杆给市场的压力越来越大，有市场声音呼吁央行货币放松。

事实上，从一年期 SHIBOR 利率走势上可以重现论战背景，发现矛盾的根本。
从利率曲线可以发现，在论战开始之前，中国处于去杠杆阶段，SHIBOR(1Y) 利率上行，随后导致债务风险骤增。
2018 年 6 月 20 日 - 2018 年 7 月 13 日（论战日），央行被迫（债务风险倒逼）放松货币政策，但资金空转，刺激实体效果不佳（财政部的税收增长显然是刺激效果不佳原因之一），货币政策放松反而导致汇率压力增加，由于在这期间逆周期因子尚未重新祭出，离岸汇率十连跌！

这相当于央行放水放了个空。财政部的逻辑也很好理解，加税让水蓄起来，架着央行继续防水，为自己赢得进退空间。

论战后，央行和财政双方作出妥协，从 SHIBOR（1Y）曲线上可以发现，2018 年 7 月论战之后央行放水力度大增，利率曲线连续下行。从 6 月中旬到 8 月中旬，一年期 SHIBOR 利率从 4.40% 降至 3.24%，7 月中旬到 8 月中旬降低 75 基点。而当时美国处于加息周期，由 7 月论战开始, 中美国货币政策开始加速背离，施压汇率。

2018 年 8 月 24 日晚，官方确认了重启 “逆周期因子” 的消息。可以从中发现我多次重复强调的一个观点，就是中国只有拉升汇率才能降息！

同时，积极财政基建发力。中国的 “去杠杆“进程就此变为” 稳杠杆“。

但是，积极财政显然是需要赤字支撑的，而赤字是不会自动消失的，要么减支、要么加税、要么借债，反正总要有人背锅。

果然，两年后，2020 年 4 月，财政部发起与央行论战，财政部抛出赤字货币化，让央行为财政赤字兜底。

2020 年 4 月 27 日，上一次论战的财政部种子选手刘尚希在一场会议上发言表示：“可以用发行特别国债的方式，适度地实现赤字的货币化，把财政和货币政策结合成一种新的组合，以缓解当前财政的困难，也可以解决货币政策传导机制不畅的问题 “。简单的说，赤字问题的解决试图由财政借钱变成财政印钱方式。印钱历来是央行的权利，赤字的锅被甩回给了央行。

这里面有孙国峰什么事情呢？

2020 年的这次交锋，孙国峰是坚定的反对 mmt。

https://ms.mbd.baidu.com/r/Gi0lYu6CFa?f=cp&rs=260531195&ruk=DCM2WX-eJx6nh5nh7TWwVQ&u=2053e61666c45d1e&urlext=%7B%22cuid%22%3A%220uHQu_OgS8j0Pvi0_aSfi_iu28YUi28E0a2jag89HuKw0qqSB%22%7D

虽然，孙国峰的 lcd（贷款创造存款）和 mmt(赤字货币化) 本质是一种逻辑，我国实际上也是财政和国企占了大量贷款。孙国峰在担任货币研究所所长时，是站扩大贷款和拉动就业消费的。但担任了货币司司后，坚定的反对 mmt，因为这个确实损害央行的利益。

这两天，我看两次支持 mmt 野村证券的 陆挺又出来活跃了，站队 mmt。

写到这里，我上文提到的，

因为货币流通性不行，央行就发货币，其实是一种无能的表现。这种行为，摧毁了金融市场和实体市场的韧性和自我调节能力。

货币超发，这个似乎不是央行的主要责任，央行已经有去杠杆，不放水的态度了。但是财政部支撑不了，只能靠放水来化解危机。

当然 2018 年之前的事情我就不知道了，不知道是央行还是财政的锅。

这几年可见的是，央行一直被财政部削弱，而财政部非常想推出 mmt 这样的东西，未来形式真的不好说。

看来徐局长讲的财政部扩权不仅仅是外汇，还包括央行直接买国债，让渡一部分发币权给财政部。美国财政部就是这个模式，美国央行不买国债，但是美国合大银行购买国债替换准备金，相当于美央行买国债了。这才徐讲的，是想当个大财政部的含义，是央行最害怕的事情。

“从罗马皇帝、亨利八世和魏玛共和国，到当代的津巴布韦和委内瑞拉。” 都实行过 mmt 类似的东西，很难说。

但是，有人说，MMT 与凯恩斯异曲同工——主权发达国家的经济政策的合适目标是实现充分就业，保证所有需要工作的人有工作岗位。

mmt 成功的关键是，社会资源存有盈余还无法调动，而 mmt 能调动起来，见仁见智吧，我认为够呛。

但是 mmt 模式下有可能会导致一个极端情况，1935 年德意志，只有投资，没有内需，也没有可以倾销的市场。

参考内容

微博孙国峰、何晓贝：存款利率零下限与负利率传导机制 | 论文故事汇

年　份 M2 指标值 (亿元） GDP 绝对额 (亿元) M2/GDP

2021 年末 2382900 1143669.7 2.08

2020 年末 2186795.89 1013567 2.15

2019 年末 1986488.82 986515.2 2.01

2018 年末 1826744.2 919281.1 1.98

2017 年末 1690235.31 832035.9 2.03

2016 年末 1550066.67 746395.1 2.07

2015 年末 1392278.11 688858.2 2.02

2014 年末 1228374.81 643563.1 1.9

2013 年末 1106524.98 592963.19 1.86

2012 年末 974148.8 538580 1.8

2011 年末 851590.9 487940.2 1.74

2010 年末 725851.8 412119.3 1.76

2009 年末 610224.5 348517.7 1.75

2008 年末 475166.6 319244.59 1.48

2007 年末 403442.21 270092.3 1.49

2006 年末 345577.9 219438.5 1.57

2005 年末 298755.7 187318.9 1.59

2004 年末 254107 161840.2 1.57

2003 年末 221222.8 137422 1.6

2002 年末 185006.97 121717.4 1.51

2001 年末 158301.9 110863.1 1.42

2000 年末 134610.29 100280.1 1.34

1999 年末 119897.9 90564.4 1.32

1998 年末 104498.5 85195.5 1.22

－－－－

这一部分比较无聊，可以跳过

－－－－

央财主要观点

下面是两方三个主要观点：

多个现象表明积极的财政政策不是真积极！（央行）

积极财政政策等于提高赤字率吗？（财政部）

金融去杠杆背景下，国有金融机构资本不足的问题凸显，应当以财政资金向国有金融机构注资，并改善公司治理水平！（央行）

财政注资金融机构是虚假的吗？（财政部）

整顿地方政府性债务不能一推了之，应着力避免财政风险金融化，对于地方政府性债务监管也要考虑地区性差异，不搞一刀切！（央行）

金融机构是地方政府债务问题的受害者吗？（财政部）

翻译一下

一、央行：为了不让经济下行，我天天开印钞机放水，可是财政部那边毫无作为，财政赤字甚至比去年还少，还不减税，拉动经济是我们俩的事，你现在全让我一个人扛着，你不是耍流氓吗？

财政部：你凭什么说我没干事，财政赤字高和积极的财政政策能划上等号吗？我到底花了多少钱我自己都数不清！再说减税，那是我一个部门能决定的事吗？

二、央行：我去杠杆去的那么费劲，你就不能多拿点钱来给你控股的金融机构增加资本吗？这样杠杆率立刻就可以下降不少！

财政部：你花钱靠印纸，我掏钱可要真金白银的好吗？而且都是纳税人的钱，我能随随便便就给吗？再说，难道一定要我倾尽所有直到破产才算是给足了资本金吗？

三、央行：你跟地方政府关系暧昧不清，地方政府一堆平台公司都在外面融资，都说他来还，现在债台高筑，杠杆率都是你们一步步给整起来的。 回头还不起了就坑我们金融机构。

财政部：你们银行是慈善家啊，地方融资平台说借钱就能借啊，你们还不是看这里面利润太高才往里面钻的，从这个意义上讲，银行也是 “共犯”，在这装什么 “傻白甜”。

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知乎用户 同富 发表

目前没有直接证据说孙的下马与货币政策有关，不过借此机会讨论讨论货币政策是可以的。

社会有一种隐形税，这种税并非是税务部门直接征收的税，而是诸如房地产、高利息、工程层层转包，创造了一个个不干活或者少干活的既得利益群体，把本来该让他们干的活推给了全民，加重了全民负担，然后又能轻易地从全民处拿到大量劳动成果。这便是利益群体向全民征收的隐形税。

孙的理论，空转的货币，高额的利息，让金融利益群体有了向全民征隐形税的机会，全民负担加重，劳动获得感不足，本来一份耕耘，一份收获，现在半份收获都不一定有。持续下去，全民也就躺平不干了，百姓没有盼头，信心也就全无了。这本身就是付出与回报不对等的问题。

所以，百姓，普罗大众，其实也不傻，自己一天吃多少饭，买多少钱的菜，日常花销多少，劳动付出值不值得，算得很清楚。

所以，货币政策的灵魂，更在于让全民对未来充满信心，最基本的前提是，他们现在和未来的劳动成果，是实打实有相应回报，是不会被利益群体大幅拿走的。

知乎用户 山间的风 发表

A. 放水, 短期刺激

B. 降杠杆, 长期衰退

我的想法是 A，但是我希望我的想法是错的，B 是对的

孙是货币政策司司长，他的货币思想源于他自己的 LCD 理论，

对于这个理论，我自己的理解就是

“不用通过央行，不发行新货币，市面上货币的流动性就已经可以了，钱可以自己生钱”。

（这并不是说钱的总值增加了，而是流动性增加，钱还是那么点钱）

（这个想法或许是错的，因为我现在想不通，图一乐就好）

经济上行期间，这么玩，没问题，很好玩，大家都开心，

但是经济下行，万一有人不信任银行呢？

他就一定要把自己的存款取出来，

但是储户在银行的存款都放给企业了，

企业经营不好，贷款收不回来,

而且银行自身的放款标准不是那么严格，这样的企业在经济下行的情况下更难经营

（这以村镇银行居多，现在看更像是庞氏），

坏了，这钱还不上了，这可怎么办？

有困难，找央行；央行没办法，不帮忙就会有更多的银行被挤兑，

再次挤兑，会再导致更多的银行受到影响，更可能会发生 “系统性金融风险”，

要知道，现在百度热搜第一是什么？

是 “中国经济无惧风浪激流勇进”，

你现在跟我讲 “系统性金融风险”，这不是在开玩笑嘛。


当然，我所说的可能性和以下无关，“毕竟他们只是上当受骗”。

为什么银行挤兑？

钱不够了

怎么解决？

那就刺激经济呗，放水，印钱

钱不够了，那就印钱呗，实在不行咱就 MMT，

但是这就和前面的 LCD 不同了，

印钱增加的不只是市面上流通的钱，增加的是整个市场的资金总量，

生产资料还是那么点生产资料，但是钱多了，生产资料就涨价了，资产就增值了，

这是利好房市和股市啊，一下子，所有问题都解决了，真好！

以前我是个房空，但我只是觉得房价会阴跌，但是我现在觉得，房价肯定会涨

要知道，其实我们一直都是逆周期的，

“在大是大非面前讲科学，我都觉得可笑！”，

接下来会怎么搞，我也不知道，

我只是想知道接下来的经济政策, 货币政策会怎么动，等后面的公告吧。

有两点原则：

1. 上海上半年是废了，连带着长三角, 珠三角一起受影响

2. 保持 GDP5.5% 的增长不动摇

已知：全国各地的房地产政策都在松绑，但是卖不动；

深圳四月份财政收入下滑 44%；

产业升级不能说失败，只能说 “不完全成功”，现在有的还在往东南亚跑；

我真想不明白, 想不通怎么去保持 5.5 的增长。

我只能讲我们的基本盘真的很好，

别看现在知乎上有些人在说经济多么不好不好，经济差什么的，

你就别信，关注这些的就是一小部分人，一小撮人

你说啥你，早八晚 8，下了班，刷刷抖音，看看大白腿，他不香吗, 不开心吗，

更多的人是不会关注这些的，

他觉得他刷抖音，这就是神仙日子。

这个话题里有几个水平比较高的，建议多看看他们。

知乎用户 叫我数字就好 发表

那些机构又少了一个 “知情人士”“权威人士” 信息来源，

希望以后少点 “先知先觉” 的市场资金。

知乎用户 宵夜运动员 发表

赤字货币化就是违法。

《中华人民共和国中国人民银行法》第四章

第二十九条：中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券。

第三十条：**中国人民银行不得向地方政府、各级政府部门提供贷款，**不得向非银行金融机构以及其他单位和个人提供贷款，但国务院决定中国人民银行可以向特定的非银行金融机构提供贷款的除外。

这种事还干得少了？大不了再修正一下法律？

1987 年 12 月 1 日，深圳违宪进行土拍，四个月后，1988 年 4 月 12 日，七届全国人大第一次会议通过了《中华人民共和国宪法修正草案》，将原来宪法中禁止出租土地的 “出租” 二字删去，规定“土地的使用权可以依照法律的规定转让”。最后违宪变成了促进宪法的修改和完善，才助长了土地财政这茬。

知乎用户 英特纳雄耐尔 发表

未来股市要么大涨，要么大跌。

但对于股市，我会准备回撤。

湖南发展都没让我疯狂，何况现在。

我觉得 V 型底部尚未到达。

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有点感觉，

国家今年在对金融银行部门下刀子，割除腐肉。

但感觉这些只是开始，还未到完全结束的时候。

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**1、**4 月 2 日，据中央纪委国家监委驻中国银保监会纪检监察组、黑龙江省纪委监委消息：原银监会农村中小金融机构监管部主任姜丽明涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻中国银保监会纪检监察组和佳木斯市监委联合审查调查。

【1、3 可能有关】

2、招商银行原行长田惠宇被查。

3、河南部分村镇银行暴雷

4、中国人民银行原货币政策司原司长孙国峰被查。

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知乎用户 平安语风 发表

说个题外话，研究影子银行问题的学术论文，基本都会说一句中国的影子银行具有 “银行的影子” 特征，然后引用《中国社会科学》2015 年的一篇论文。

这篇论文的第一作者是孙国峰，不知道是不是重名。

p.s. 说点背景知识：

1.《中国社会科学》可以看做最重量级的社科类中文学术期刊，所有的学校都认定《中国社会科学》是 3A 期刊。

2.“银行的影子”大意是中国的商业银行在影子银行问题上难辞其咎。西方国家的 “影子银行” 主力是共同基金，中国的影子银行主力是商业银行。

知乎用户 惊鲵大人天下第一 发表

货币政策是机密中的机密，央行的所有人员，口风都是滴水不漏。

所以，这个职位，最大的隐患点，就是在政策出台之前，透露政策。

市场上所有干金融的人，挖空心思都想提前的到货币政策的消息。

估计他是给什么人打招呼了，而这种招呼，可能影响的就是几百上千亿的财富流动。

可以说，一个消息价值百亿也不为过。

如果不是以上，其他无非就是男女关系之类的。

我看很多人说是违背上面意志，怎么可能！他只是研究和制定政策，但政策制定到实施，还有层层掣肘呢。

知乎用户 珊迪是只松鼠 发表

长江之水灌溉数省两岸之田地，黄河之水也灌溉两岸数省之田地，只能不因水清而偏用，也只能不因水浊而偏废，自古皆然。

孙司是学者型官员主要成就有两个：

1. 创建了 Lcd 理论也就是贷款创造存款。
2. 算出了影子银行的规模，遏制了地方影子银行的增长。

如今货币政策效用越来越低，已然发生流动性陷阱总要有人负责任。在大环境货币政策到财政政策转向过程中总要有人祭旗。

我国在治理贪污腐败已经取得大幅度进展。

祝福祖国繁荣昌盛♥️。

知乎用户 十三亿少女的梦​ 发表

现在才调查他，说明有关方面已经意识到了金融系统有因为货币超发导致崩盘的风险。在经济上升期，货币超发为经济的繁荣做出了贡献，随着经济下滑，货币超发的副作用也暴露了出来。我们可以吃瓜看有关方面信用破产的笑话了。

知乎用户 alone 雅 发表

晶晶从办案流程上简单说说。

“涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查 “，信息量还是比较大的。

纪律审查, 查的公职人员是违反党的纪律的行为, 由党的纪委及相关部门进行; 监察调查, 查的是公职人员违法犯罪行为, 由监察委及相关部门进行。

纪律审查一般采取谈话、查询、调取、暂扣、封存、勘验检查、鉴定等措施，以及通过要求相关组织作出说明等方式，收集证据，查明事实，处置违纪所得，一般不采用限制人身自由和财产强制措施。监察调查可以采取的调查措施较多，多达十几种（包括谈话、询问、询问、查询、调证、冻结、查封、扣押、搜查、勘查、鉴定等），还可以对被调查人予以留置，限制其人身自由。

纪律审查调查结束后会依据党内纪律规定作出纪律处分，主要有警告、严重警告、撤销党内职务、留党察看、开除党籍。监察调查的是公职人员违法犯罪问题，调查结束后一般会根据是否构成犯罪，按照法律规定决定是否进入刑事司法程序。

一般监察调查结束后，下一步就是到我们检察机关进行审查起诉，由我们提起公诉，最后法院作出判决。

中国人民银行货币政策司，是中国人民银行的内设机构。从目前信息上看，孙国峰自参加工作就在央行供职，直至被免职。他曾是多所大学的博士生导师，在能力上是没有话说的。

但有时学识和资历有时并不是反腐倡廉的天然屏障。作风问题、纪律意识是非常重要的，能不能守住底线有时就在一念之间。

央行系统职务违法犯罪案件的特点包括：牵线搭桥，通过利益输送造成风险损失；近水楼台，收受、截留、违规兑换纪念币、纪念钞，侵害公众利益；打着人民银行 “金字招牌” 搞非法集资，形成涉众金融风险隐患；“靠金生金”“靠企吃企”，牟取私利；通过政商旋转门实现利益输送。

最后，晶晶的总结是：党风廉政建设和反腐败斗争永远在路上。

知乎用户 晶晶说法​ 发表

借人头一用

知乎用户 郑聪 发表

央行官网信息显示，孙国峰最近一次公开露面是 4 月 14 日，出席央行 2022 年第一季度金融统计数据新闻发布会，此后未再公开发声

简历显示，孙国峰 1972 年 7 月出生，将满 50 岁，黑龙江黑河人，博士研究生学历，1996 年 8 月参加工作，2000 年 5 月加入中国共产党。

1996 年 8 月至 2016 年 10 月，先后任中国人民银行货币政策司干部、副主任科员、主任科员、副处长、处长、副司长；2016 年 10 月至 2018 年 8 月，任中国人民银行金融研究所所长；2018 年 8 月任中国人民银行货币政策司司长；2022 年 5 月免职。

知乎用户 《财经》杂志​ 发表

孙的货币理论体系，所谓 “贷款创造存款”，本质上是信用创造货币. 利用信用扩张，去增加社会资本的流动性，这样即使基础货币不增加，但流动性却可以维持相对的充裕，又能维护人民币的币值稳定.

一开始，表面上看这确实很不错，一是保证了不滥发基础货币，二是维持了人民币的货币信用，三是保证了流动性充裕.

但这个致命弱点在于，靠信用支撑去创造货币，全球低利率环境下，前期可以解决央行既不超发，但社会资金面也不会出现紧缩，资金一定程度上有助于实体经济，但当信用被滥用，资金会趋向于金融行业空转，不断的造成资金成本的叠加，就容易造成信用危机，用 2008 年美国的话来说，就是次贷危机. 这是一套不可持续的理论，社会一定要高效运转，才能维持这一套信用体系，一旦社会面因为疫情或者其他外来因素影响，整个信用体系就有坍塌的风险，而这个风险，就会加大系统性的金融风险.

（比如 A 从银行贷了 100 万基础货币，资金成本是 3 万一年，再存回银行，银行又贷款给 B，B 的资金成本 3 万一年，再存回银行，C 又拿了这 100 万，如果去做实体经济，理论上 C 必须一年用这 100 万基础货币挣回 9 万，才能维持整个信用体系，但如果 A BCD EFG 叠加下去，最后 G 可能要用这 100 万基础货币，一年挣回 100 万. 因为实体经济萎缩，于是 G 就只有用这 100 万，去从事高风险的金融投机，希望搏一搏单车变摩托，但当 G 一旦遇上全球货币紧缩，可能这 100 万就单车剩车轱辘，那么 ABCDEFG 整个信用体系就坍塌，全面沦为失信人员，而这些人成为整个社会的大多数，系统性金融底线就可能被击穿）.

这一套理论，表面上维护了国家货币信用，利用社会信用体系去创造货币，风险转嫁给社会层面，但社会信用有激进性与不可控制性，一旦遇上全球性的货币紧缩，这一套信用体系就可能随时坍塌. 还不如国家信用有节制的扩张，维护社会经济基本面.

而这也掣肘了国家货币政策，当全球进入加息周期，我国的货币政策却不敢跟进，因为如果跟进，整个社会资金成本哪怕增加一分钱，也随时可能造成大面积的溃败.

前期这样做，国际资本与他所在的利益集团可以利用信息差疯狂买入可以大赚特赚，但随着他们的获利了结，留给我们的是一地鸡毛.

知乎用户 叹奴曰​ 发表

今天 lpr 下了 15 个基点，答一波。

1、孙支持央行独立性，反对 mmt，这对于货币政策的稳定性是好的，也是一直以来央行和财政争议焦点。

2、现实的情况，财政收支不平衡，缺口越来越大的情况下，能用的办法可能就是 mmt（但反对长期赤字）。

3、担忧的是，如果只解决过去的积累和缺口，未来逐步改变收支平衡状况，是个好事；但实际可能未来会面临长期收支不平衡的问题。

4、长期解决的办法，是开源节流；地方负担、无效建设、养老负担等要减少，土地财政的依赖要减少，是个改变习惯的难题。

5、个人反对财政长期赤字化，可以依据经济情况调节。

6、货币的问题是财政，财政的问题是收支，社会创造的财富就这么大，财政、企业、居民如何分配的问题。

7、财政转移不应仅仅是省域之间，也可以有其他方式，比如四大国有行的利润，可以增大转移到中央财政的力度，减少 mmt。

非科班，欢迎讨论。

知乎用户 hcw1979 发表

我第一时间写了文章，不是为了蹭热点，而是因为看着孙的文章成长的，结果第一时间被企鹅删了，并且禁言一周。

首先，孙是绝对的学术高手，很多人批判他的贷款创造存款理论，其实在孙之前就有很多人在持有相同的观点，只不过没有他系统的论述过而已。这个理论我是很赞成的，解决了很多困惑，对于理解现代宏观经济很有帮助。

他 40 岁就已经达到了很高的境界，对于金融的认知处于顶级，犯了错误很可惜，我这回不能再说别的了，不然知乎也不让我发了，只能说央行是一个水平很高的部门，央行培养出来一个干部也不容易。

财政方面呢，一直有一个声音，想赤字货币化，这方面有很多争论，孙也撰文反对过，表达了自己保守的意见，这都是央行一脉相承的观点。

知乎用户 流金岁月 发表

说到底还是神仙打架，此君曾在斯坦福进行博士后研究，亦是易纲门生，推崇改革和拥抱西方金融制度，对于中国债券市场发展贡献颇大

知乎用户 张三 发表

如果我说，我第一次看到这篇论文就觉得孙国峰不对劲，可能显得有点马后炮……

“贷款创造存款” 理论由孙国峰提出（1996），并由孙国峰（2001）全面阐述，指银行通过资产扩张创造存款货币…… 货币本质上是银行部门和非银行私人部门之间的债务关系……

真的，他有点 “贪天之功” 了。

有人看到孙国峰出事，就说翟东升瑟瑟发抖…… 我觉得不至于。

翟东升的金融素养不成体系，比较零散，但我至今没有看到翟东升在任何地方有屁股坐歪的迹象。

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为什么说 “贪天之功”？

孙国峰 1972 年生人，自称在 1996 年他 24 岁时提出了 “贷款创造存款” 理论……

是觉得没有人看货币金融史的吗？

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好吧，原来有那么多人不看货币金融史。

见下图最后三行字

1907 年哟，同学们，

距今 115 年哟，同学们……

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脑子灵光的，已经去微信上搜这篇文章，看看后面是啥了。

脑子不灵光的，还以为 1907 年的理论只会原地立正，不会有一代又一代的西方学者去继承和改进它，所以它就一直停留在 1907 年的状态，一直等到孙氏横空出世呢……

“那个老的理论已经不适用了，我们的孙氏理论是新的，” 脑子不灵光的人娇滴滴地说。

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贪天之功

《左传 · 僖二十四年》： 窃人之财，犹谓之盗，况贪天之功，以为己力乎！
指将别人和集体的功绩，说成是自己的。

知乎用户 应子糖 发表

孙国峰曾经是金融界里非常有能力，学术贡献非常大又非常受人尊敬的人，是绝对的学者型官员（真学术不是假学术）。他被抓给我的震撼很大，真是万万没想到，我现在越来越相信洪洞县里没好人了。

知乎用户 ztdq 发表

最懂交易的央行司长被查！海外对冲基金曾悬赏 300 万美金要他胳膊！

这是继上周银保监会刚开会，通报了对辽宁地区 63 名中小银行 “一把手” 采取留置和强制措施以后，再次对外宣布的 “金融反腐” 重磅消息。

要知道辽宁地区一共有 75 家中小银行，一下子沦陷了 63 家，几乎可以说全军覆没。

最近这段时间金融领域的反腐力度非常大！辽宁出事的前一天，我点到为止发了篇文章

当大 A 遭遇到有强迫症的空头，砸大盘的究竟是谁？

而今天爆出来的孙司长，更是了不得。他的名声在我们行业内可以说是如雷贯耳。

这是个长期深耕货币理论研究的官员，是大陆新货币银行理论的提出者，是信用货币理论的集大成者，自参加工作以来，一直在央行担任重要职务，直至事发。

央行货币政策司，有多核心，不用多说了吧

他的学术影响力在西方尤其之大，是美国普林斯顿大学客座教授，曾应邀在美国史丹佛大学、加州大学柏克莱分校、国际清算银行、北京大学、清华大学作学术演讲。

那么他为何如此受欢迎呢？其根本就在于他是信用货币理论的资深研究者，并在此之上，提出了中国的 “大陆新货币银行理论”。

也就是说，他能把央行的货币操作框架，用西方人能听懂的语言翻译过去，而且从理论层面还能继续拔高！

这个大陆新货币银行理论，单纯从学术角度讲还是很牛的，我总结下，以偏概全地说，就是这几个核心观点：

1、贷款创造存款

2、货币供给等于货币需求

3、中国特色货币政策体系中的重要基础，即通过存款准备金制度构建 “结构性流动性紧缺” 制度。

这些理论都多牛？举个小例子

2003 年 12 月的一个阳光明媚的下午，31 岁的孙国峰走进哥伦比亚大学米什金教授的办公室里，与这位货币金融学的世界级泰斗就 “到底是存款产生贷款、还是贷款创造存款” 这一货币派生问题深入讨论了三个多小时。最终米什金认错，对於解释货币创造的理论是不必要的，将在修订教科书中予以删除。

知乎上一群所谓专家大佬们说的什么银行准备金、放水之类的问题，都是外行得不能再外行的话。想看真东西，20 年前他的署名文章放网上都是随便吊打《信用货币制度下的货币创造与银行运行》

做交易的人，无论是我们机构，还是散民，如果对于中国银行运行和货币基础这些问题认识不清楚，那很容易就被大 V 误导，被市场干翻。

这么一个理论届的大牛，不要以为他只是一介书生，12 年前，811 汇改之时，他是央行外汇公开市场处处长，是央行在中国外汇市场始终处在风口浪尖上的人物。

811 汇改后与海外大鳄在人民币外汇市场上斗智斗勇，不少因投机人民币贬值而导致巨额损失的对冲基金，曾扬言要用 300 万美金要他一只胳膊。

所以说他是最懂交易的司长，一点都不为过。

大江东去，浪淘尽，千古风流人物，最近的金融反腐风暴，从招行的大瓜开始，到今天的新闻，不知是否已经结束。

假如这位司长的落马，就是本轮行动的节点，但愿银行板块能因此解除担忧，真正意义地启动一波反弹，带领大盘带量打破下跌通道！

我是交易员前进四

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知乎用户 前进四 发表

一定要吸取大明的教训，如果真是政策失误，可以调岗，不能一抓了之，这样就没人敢建言献策了！

知乎用户 耐萨里奥​ 发表

这个事情我觉得比较有意思：

他这个位置应该不是油水很大的位置，主要是政策研究和实施么，再说，上面还有货币政策委员会等大佬。

我觉得：

他可能是做某些政策，没有领会领导的意思，或者说不太听话！

从长期来看：财政赤字货币化是必须的。不然的话，不是国家违约了？

知乎用户 tianpei-guo 发表

2850，大概率会成为本轮的起点了

言尽于此

知乎用户 行走的正能量 发表

《礼记 · 中庸》：“文武之政，布在方策。其人存，则其政举；其人亡，则其政息。”

人存政举，人亡政息。

听其言，观其行。

知乎用户 Jack 学长 发表

根据我多年来使用知乎的经验来看，既然现在这么多人阴阳怪气，甚至为其喊冤，那证明是抓对了。

知乎用户 时光倒流的话 发表

据财新多方了解，孙国峰今日早上到岗央行后，即被通知他被免职并接受调查；而他在央行下属机构中央国债登记结算有限公司工作的妻子也于同日一起被留置。至当日傍晚，孙国峰接受调查的消息即被披露，显示有关方面针对他的调查应已持续了一段时间。

自 2019 年至今，货政司在内的央行主要司局领导人开始列席每季度的金融数据新闻发布会，介绍近期工作重点，回答记者提问。由于货币政策的重要性，孙国峰几乎每场都是焦点，积累了颇高的个人知名度。

孙国峰在担任货币政策司司长期间，央行的货币信贷政策 “结构性” 特点越发明显，支持特定领域的再贷款、再贴现等工具，日益成为央行基础货币投放的中坚力量。2021 年全年，央行再贷款、再贴现实现净投放 2706 亿元，净投放规模超过当期的外汇占款、逆回购和中期借贷便利。

有市场人士称与公开市场操作相比，结构性货币政策的透明度较低，而近期每天进行的公开市场操作量基本保持在每日投放与回笼基本持平的水平，价格也鲜有调整，意味着公开市场操作的市场沟通功能正在有所削减，对货币政策的透明度亦不乏影响。

央行内外对孙国峰评价不一。由于他曾多年从事公开市场业务，债券市场多对他印象深刻，称其专业能力强；但也有不少接触过他的人称其专断，近年来有控制欲愈加严重的倾向，逐渐缺乏与市场有效沟通的意识，且有将央行此前在金融改革、货币政策上的建树归为个人的趋势，所谓贪天之功，在内部已颇有微词。2021 年下半年，孙国峰曾因个人作风问题遭到在央行工作的社会劳务人员实名举报，虽然一时未造成外部影响，但此后就他被调查、可能被调离、并有经济问题等说法不断，并导致他这次被查的消息并没有令外界过于震惊。

知乎用户 陈二喵 发表

有过数十面之缘，经常在厕所遇到，但是没说过话。给人的感觉是温文尔雅，很内向，不善言辞。

一方面是为孙司长惋惜，他这一路成长起来和自己的努力密不可分，是人民银行里理论水平比较扎实，著作比较丰富的优秀人才。但另一方面又觉得震惊，他的行为对人民银行的伤害太大了。

孙司长每天中午在金融街骑小黄车的场景，一直在我的脑子里回闪。

知乎用户 胖大山 发表

央行货币政策司原司长孙国峰去年就因男女关系被实名举报，平安过关——这次连同老婆一同被查，说明不是个人生活作风问题。

自参加工作起，孙一直在央行系统。1996 年 8 月至 2016 年 10 月，他先后任央行货币政策司干部、副主任科员、主任科员、副处长、处长、副司长；2016 年 10 月至 2018 年 8 月，任央行金融研究所所长；2018 年 8 月任央行货币政策司司长，直至今年 5 月免职。

货币政策司是央行对外发声最多的部门之一，负责研究、拟订货币政策调控方案并组织实施等工作，例如降准降息等政策都由该部门负责。本次被查前，孙国峰最后一次公开露面是在今年 4 月央行一季度金融数据发布会上，他回答了货币政策在稳增长方面如何发力、两个新的再贷款工具进展、普惠小微贷款支持工具接续转换等问题。

但在央行内部，孙一直主张的央行独立论，与我党的观念是比较相悖的

所以总结而言，无论什么事，都得跟党走，服从党的领导要求

孙作为央行主管货币政策的领导，一直反对现代货币理论，在实践中无法推出大规模的财政刺激政策，我们认为，随着他被查，央行内部反对声音会减少，当前经济现状，估计财政会发行特别国债或其他财政政策工具，期待早日出台大规模的刺激政策。

希望经济市场能早点好起来

还有我的一些其他回答，可以关注下

灯灯财经日记：2022 年 5 月基金调仓思路

我是

@灯灯财经日记

，更多的精彩内容在同名的微博和公众号上

欢迎关注、点赞、讨论

知乎用户 灯灯财经日记​ 发表

孙国峰：《对 “现代货币理论” 的批判》

https://baijiahao.baidu.com/s?id=1640645911469122774&wfr=spider&for=pc

现代货币理论也就是 MMT。

知乎用户 早死早超生 发表

人民币日元化指日可待

知乎用户 README 发表

知乎呢经常是跟国家大事和政策反着来，这么一会儿几个回答就一堆替人喊冤的，看来应该是个好消息了

知乎用户 远山度雨 发表

金融改制期间很正常的操作。国内这套贷款印钱和国外 MMT 一个德性，本质上都是印钱劫贫济富。MMT 以前反对多的原因是 GDP 总量低，不如把钱给商人让他们促进生产力发展，而现在总量高，绝大多数商人没太大价值了，促进不了生产力进一步提升，与其这样不如直接发数字人民币消费给收入靠后 50% 人群，况且人口是逐年减少的，未来就是靠后 3 亿人，每月发 500，每年也才 1.8 万亿，相当于 GDP 总量 1.5% 左右的规模。

越研究历史就越发现货币总量一直是增加的。既然这样增加的货币发富人还是穷人，只是不同选择罢了，继续发富人，礼崩乐坏，人口断崖再断崖，发穷人是可以应付生产力过剩的，最主要也发不了多少，按福利来算连欧美的 10 分之一都不一定到。

千万不要觉得金融这些人有多清白，越靠近关系层越乱，真清白也不会搞出涨价去库存这回事了，而且还一直涨个不停。金融圈人士是诞生垃圾最多的地方，这帮人从一开始就觉得收富人税很困难，还要指望他们满足就业，于是不管了，反正万物走向熵增，最后重新开始自己也是能找到下家的。

国家是不同阶级相互妥协的产物，完全的改革，起码需要把另一个阶级打的半残，才好方便另起炉灶，为接下来金融改制打下基础。

民众必须要面对的现实是随着货币越印越多，而单位成本生产商品的数量是有瓶颈，技术进步是会卡壳的，未来一定是全球普遍通胀的时代，随着人口减少，整个社会的下限是不断提高的，但差距也在进一步拉大，只要全球继续信用货币机制，也没法收富人税，人与人的收入会从原先的万倍变成十万倍百万倍。到时候是最好也是最坏的时代。好的是正常活着不用太累，坏的是阶级基本固化。世界走向贵族化。

知乎用户 很纯粹的世界 发表

我只知道 很严重 货币政策司的权限可是非常大的，包括付款准备金等

知乎用户 被人认出便改名 发表

很明显，通过各类数据对比来看，货币政策并没有取得预期的效果和成绩，反而因为各类数据的滑坡，造成不利的效果。

是不是间接证明认为当前货币政策存在问题，将成为未来货币政策转变的重要参考事件。

知乎用户 大巧不工​ 发表

冷静，之前在北京的时候。一个某单位的朋友指着他们家属区说：把这小区出口封起来改成监狱，里面的没有一个被冤枉的。

常年混美欧的，谁还没见过几百上千个官二代的？都咋出来的不能深究。究就塌方了。我们没有高薪养廉的条件，又不能对人性抱有太多信心。就只能睁一眼闭一眼了。

知乎用户 月球背面有什么 发表

看到这个底下有很多人把孙的这个贷款创造存款理论夸到起鸡皮疙瘩的程度，所以不得不把这篇文章粘出来：

有什么政策建议，直接提就好了，不用搞什么 LCD，DCL 的辩经。

强调银行的自主性，也不能不考虑银行和银行职员的道德风险问题。金融危机是咋搞出来的，都忘了吗？最后还是得靠央行和其他监管部门来擦屁股。

如果考虑资金利用效率，除了 local information 因素（含义往往是银行、地方配置资源的效率更高）之外，还需要考虑握有资金配置权力的人自己的道德风险问题（腐败）。在这个角度上，我宁愿相信财政部门搞 helicopter money 效率会更高，也不相信银行部门追着企业放贷效率更高。

知乎用户 名为 ECON 实为 CORP 发表

他背着拯救经济的重担，却自己肩住了那意图 MMT 的闸门，让普通百姓的钱贬值得更慢一些，让我们的明天有光明宽阔的地方可去。

知乎用户 无定之书 发表

知乎用户 北汉唯一岁币员 发表

打扫干净屋子开大会。

知乎用户 杠精派掌门人云杠 发表

可以关注我多年前的一篇回答

我国目前有可能面临哪些金融风险？如何化解呢？

这是很好的一件事。

中国自从 2007 年开始的经济下行，央行就应该负直接的经济责任。

该不该宽松货币，是提准还是降准实际上是中昧博弈的一个重要战场。

昧国方面早在上世纪三十年代金融危机就已经发现了流动性充裕性的极端重要性，认为流动性短缺是金融危机爆发的直接根源之一。

这个其实打一个比方就很清楚，流动性就是经济的血液

流动性是经济交换的媒介（商品和商品交换）

血液是人体代谢物质交换的媒介（氧气和二氧化碳，营养物质和代谢废物）。

人如果没有血液，或者血液不充足，那么人体的各个器官各个组织，各个细胞就难以进行呼吸，难以进行代谢（细胞通过呼吸作用，将氧气和葡萄糖代谢为二氧化碳以及 ATP 即细胞活动的能量），各个细胞就会死亡。

同样的，经济体如果没有足够的流动性，大量的经济细胞即企业将无法和客户交换自己的产品，要么是自己无法买到上游物资（自己贷款不到，资金不足），要么是卖不出去（下游客户资金不足，无法购买你的产品），然后就只好产品积压，生产线停转，然后像缺血细胞死亡一样，企业纷纷倒闭。

中国自从央行以所谓的流动性过剩的名义而实行的严重错误的二十八次提准，以及此后多次抗拒降准，多次拒绝实施财政赤字货币化等等，导致中国经济危机从中小企业开始传导，并且逐步的传导到房地产业中，导致房地产业积累大量的泡沫以及海外负债。

昧国正是看到了流动性对于一个经济体的极端重要作用，从而启动了世纪欺骗行动。

这一个世纪欺骗行动以经济学的货币理论为开端，以上世纪七八十年代提出的休克疗法理论为标志，其欺骗理论构架基本完成，然后华尔街和昧国控制下的媒体，昧国控制下的国际机构，例如 IMF，WTO 纷纷出动，向中国俄罗斯，以及其他发展中国家进行密集的 “苦口婆心” 的劝说。

这种劝说与抗疫领域的 “共存论” 一样，不过是更加隐蔽，也因此更加的具有着欺骗性。

共存论同样得到了各国际组织例如 WHO，各国学者，西方媒体的大力支持，并且通过中国媒体，中国学者不断向中国渗透。

但共存论带来的危害太过于明显 ，逻辑链条过于直接，因此即便西方拥有那么多的 “忽悠” 资源，依然无法撼动中国人民动态清零的决心，反过来却让中国人更加明白了西方各国政府，学者，机构，媒体的真实面目。

但是金融领域涉及到稍微专业一些，稍微抽象一点的内容，特别的是老百姓对于通货膨胀有着天然敏感，有着长期的商品短缺史的中国的老百姓对于通货膨胀更是有着一种深深的惧怕。

有了这种老百姓对通货膨胀的深深的惧怕，那么西方要欺骗中国的金融政策需要怎么做，就是利用老百姓对通货膨胀的惧怕，鼓吹你如果不卡住货币，中国就会出现剧烈通货膨胀，所以你要死死的卡住货币啊，企业贷款难贷款贵，也要死死卡住货币啊。

利用了老百姓对通货膨胀的惧怕，当然也利用了中国经济学界的孱弱，利用中国教育模式下中国经济学学者学生的独立判断力的不足，西方就很容易的获得了中国经济心脏即央行的控制权。

流动性是血液，心脏是血液的泵动中心，因此央行也就是国家的经济中心。

控制了中国央行，想让中国经济断血，贫血，就断血，贫血。

这就是这十几年来自从某前任行长提出所谓货币水池理论以来中国经济所经历的斑斑血泪

控制住货币就一定能够控制通货膨胀？

放开货币就一定会引发通货膨胀？

中国学者，学子们坚定的这么认为，中国的记者，中国的老百姓也坚定的这么认为。

逻辑看起来很清晰，商品就那么多，钱多了，钱就会贬值。

但是这个逻辑也是弗里德曼货币经济学的逻辑建立在一个前提下，钱多了，商品不会增多（所谓货币政策不会影响商品总供给这个假设）。

问题在于企业既然要贷款要融资，就是要拿这笔钱去生产的（要么是实物，要么是服务，两者都是商品），也就是说企业融资就是一边导致货币增多一边导致商品增多的。

一边商品增多，一边货币增多，两个一起看价格会涨吗？

怎么涨？

这也就是西方国家长期通货膨胀率很低的原因特别是日本，央行不断宽松例如安倍经济政策大幅宽松，但是通货膨胀率反而总是太低，让日本人苦恼。

日本的不动产价格多年来不仅没有上涨，反而在逐步下跌。

反过来说中国央行不断的压住货币总量，房价涨了多少了？

越是控制货币，反而越是可能导致通货膨胀，俄罗斯 1992 年实施的休克疗法，就是非常鲜明的例子。

1992 年俄罗斯正式实行西方一再郑重让他们搞的休克疗法，据说这政策让委内瑞拉迅速摆脱通货膨胀，俄罗斯人期待满满。

结果是物价在 11 个月内上涨了 26 倍，注意是 26 倍不是 26 个百分点。

西方马上说这是因为俄罗斯人不坚决，印钞机又开动了的原因。

其实恰恰相反，是印钞机不准开动，结果俄罗斯生产企业没有最基本的钱来生产，没钱，怎么生产？

企业不生产，物资严重不足，居民最需要的物资都严重不足，不会引发剧烈的通货膨胀？

俄罗斯剧烈通货膨胀的直接原因是物资的严重不足，而物资严重不足的根源在于货币的严重不足，央行被骗了。

国民党金圆券也是引发剧烈通货膨胀，国民党央行倒是没有卡住货币，而是大量发行货币，但是为什么还会出现严重通货膨胀？

还是同样的，因为国民党统治区越来越小，生产体系被严重破坏，导致物资的严重不足。

因此通货膨胀的直接原因都是物资的严重不足，而不是直接来自于货币政策，弗里德曼说什么价格现象就是货币现象说得那么斩钉截铁，就是不提商品供给对物价的影响，就是存心的欺骗。

当然被萨克斯再包装一下变成休克疗法，更是让弗里德曼的理论欺骗性给大大的放大，击倒了俄罗斯，现在让中国经济也陷入了严重的危机中。

中国人被骗了。

不要迷信西方学者

不要迷信西方媒体

不要迷信西方把持下的国家机构

警惕被西方控制的中国学者

警惕被西方控制的中国记者

警惕被西方控制的中国官员

这不仅在抗击疫情方面需要这样做，在经济学领域特别的在金融领域也要这样做。

否则中国的经济心脏被西方把持中国人也不自知。

一个被西方控制的中国官员因为腐败而倒台，但是他的背后一个世纪骗局，一张复杂的买办利益网并没有充分的随着他的腐败被发现而败露。

但是无疑这是一个积极的现象，顺藤摸瓜，也许中国相关部门会发现更多，从而中国经济能够拥有更多的时间来挽回大崩溃。

关于这个西方世纪骗局，我从 2010 年左右就一直试图揭露，但是一直以来人们都是不相信，毕竟要打破对西方的迷信，认清那样一个真正的阴谋不是那么容易的，特别是国人普遍的独立判断力还是不足的情况下。

这是一个好事，一只小老鼠暴露了，我们期待有关部门能够发现更多的一窝窝的大老鼠，从而让中国经济能够重新振作起来，再次走在高速增长的轨道上，并且真正的成为世界经济的引领者。

知乎用户 思想的行者 发表

今年最好不要去抄底股市，等 23 年 1 月份后再去买泸深 300 的股票。

另外说已经下调印花税的劳烦看清楚一点，下调是过户费。

知乎用户 洛衡 发表

希望是针对 2008 年以来，中国经济脱实入虚，10 多年金融大跃进的修正。

在金融业，大家都赚的盆满钵满，所以大部分业内人士都在为孙司长超过美国著名金融学教授的业务能力赞叹不已，为他的结局感慨不已，还为人民银行叫好不已。

但是，最近被查的银行行长们比较多了。

我希望对孙司长们的审判，能让我们避免明斯基审判。

大国行长周小川｜临别忠告：要重点防止 “明斯基时刻”

中国金融业的利润占了所有的上市企业 70% 的净利润，而金融业的就业人员只有制造业的 10％。

金融业是为实体经济服务的，现在是倒过来了。金融业为啥能赚这么多？央行功不可没。

中国金融业整体规模在全球 500 强排名第一，大概 30 年前，这个地位是日本的金融业。

一个以制造业立国的国家，金融业占 GDP 的比例从 2010 年前的 6％增加到 2021 年的 8％，对比一下，以金融业立国的美国，2021 年金融业占 GDP 的比例是 8.48%。

中国金融业的 GDP 占比不仅高于房地产业的 6.8％，而且还高于大部分发达国家。

与此同时，中国制造业产值占 GDP 的比重已经从 2008 年的 32.1% 已经下降到 2021 年的 25.3%，美国制造业却上升了 2 个百分点，现在大概到 12％。

中国不是发达国家，金融业却超越了了发达国家，另一个超越发达国家的产业是房地产。

中国金融业为什么这么能赚钱？原因很简单，我们是全球最强大的两台印钞机之一。

最后，我觉得明斯基审判是不可避免的，我们要做的是减少损失和对老百姓的伤害。

知乎用户 流云飞袖 发表

准备接水！

知乎用户 Paradox 发表

在其著作《第一排》的《打消物价下降和利率下降的预期，激活投资》一文中，看到了这些话：
我国的高收入者消费渠道有限，货币一旦流到高收入阶层手中会趋于静止；

如果货币收入分配倾向于中、低收入阶层，则货币会从不愿消费的高收入阶层转移到愿意消费的中、低收入阶层中，社会的总消费会增加；

把愿意花钱的人手中的钱给不愿花钱的人，消费自然更疲软。财政发行 1000 亿元国债投入基本建设，有多少能流入民工手中。

知乎用户 灰鸽 发表

抓之前骂贪污腐败无能懒政的是你们，

抓之后阴阳怪气权力斗争换一个也一样的也是你们。

你乎恨国党永远立于不败之地

知乎用户 羊羊羊 发表

可能只是个人原因。

人在河边走，哪有不湿鞋。在央行这个油水足的部门，手里过的都是利益，稍微一点就会很多了。

至于有说财政部跟央行关于货币发行的争论。个人理解，货币发行的规模是需要控制的，跟经济规模相匹配。

为了财政需要，就增发货币，那有可能重蹈明太祖朱元璋的覆辙，这个国家经济不能当提款机用，乱收铸币税肯定是不行的。

但是，到目前为止，央行有如何确定货币规模的模型吗？还是看着经济运行参数走？

知乎用户 Boris​ 发表

大明宝钞来了。

我不评论一切政策导和政策变动，浅浅预测一句，预计股市经过未来几个月的筑底，将会是新一波超级大牛市的到来（地产能否刺激仍然存疑）。空仓的各位，手里的子弹可以打出来了。

知乎用户 新世纪福音韭菜 发表

不知道是不是阴暗事物看多了，第一反应是金融领域也容不下骑墙的了

知乎用户 忧郁的陈大牌​ 发表

我挺好奇的。难道央行的政策都是司长拍板自己就可以定的么？那顶上几个行长是干啥的？咋这么多人觉得换个它就改放学了，？如果我没记错权力都在一把手吧？

知乎用户 看就行 发表

看了一圈回答，就知道比起他 “犯了什么事”，人们更关心他犯了什么事

以后要开闸放水了？

知乎用户 香港演员迪拉兹​ 发表

要选择大通胀了，消费起。本来觉得是必然，期间看调控还行，但最终是走到了这一步。不懂金融理论，不过看了前排解说这位是保守主义的货币政策派的，换人结合当下的情况，那就是要换激进的喽

知乎用户 沉默玩家 发表

中国的主流经济政策是反对 MMT，反对赤字货币化的，但实际上在很多具体的事情上也确实执行了 MMT，执行了赤字货币化，这是全世界央行都面临的诱惑：“我知道这个东西有害，但我不吸它我就要死了。所以就一口，就吸一口，下不为例。”

孙反对 MMT 并不意味着他提出的理论就正确，他的贷款创造存款理论本质上和 MMT 是一样的，都是过于迷信央行发行货币的权力，总以为只要把钱印出来就可以创造 GDP。但实际上不是这样，央行政策还要与财政、经济政策相结合。

如果按照孙的理论，那银行根本不需要苦哈哈的到处揽储，既然是贷款创造存款，那银行去找公司求贷款就可以了。企业破产也没关系，反正坏账可以让央行兜底。因此孙的这个理论会导致银行坏账增多，央行会更容忍坏账，长期不利于市场出清，不利于市场发挥优胜劣汰的功能，鼓励僵尸企业的存在。

总体而言中国的财政纪律执行的还算到位，但央行内部的研究人员所发出的声音可谓是五花八门，有不少与央行政策唱反调，这也是可以理解的，因为研究这个东西不意味着要使用。

有人批判孙国峰的贷款创造存款理论，但实际上央行内部比他更离谱的观点都有，所以孙被捕应该和他的理论无关，就是单纯的违法而已。

知乎用户 枕水​ 发表

哎, 看这样子估计是要放水了。还有, 某些无知的愚民能不能不要被乱带节奏啊！没有孙你们面对的将是天价房价和物价！到时候你们连起码的生活都解决不了别又上来乱喷。

知乎用户 Yuxuan Deng 发表

不专业

持续发展，还得高速发展

贷款才能创造存款

从而覆盖前期贷款

不然不就是津巴布韦发币吗？

知乎用户 李非 发表

有些人不要尬吹孙开创贷款创造存款理论了，亚当斯密以及他支持的真实票据学说都快有三百年历史了，李嘉图时代有银行学派和通货学派的论战，距今也快两百年了，马克思的信用理论也有一百多年了，再近一些还有还有奥地利学派的维克塞尔和米塞斯支持货币内生理论，更近一些的还有后凯恩斯主义以及后凯分支现代货币理论从上世纪就开始主张货币内生理论了

看到很多人对货币内生理论和现代货币理论都有误解，我在这里对其中一些误解进行一些澄清

货币内生理论，理解为贷生存问题不大。如果我有一个项目要投资 100 万，我可以直接找商业银行去贷款，银行只需要在资产负债表的资产端借记银行对我的债权，在负债端贷记我的银行账户，这个放贷过程就完成了。在这一过程中，银行甚至不需要在央行的准备金账户里事先准备超额准备金，此时，显然，市场上的货币供给量都由货币需求决定，央行无法控制货币供给量，而只能满足市场对货币的需求

那准备金怎么解决呢？商业银行会出售国债换取准备金，或是向其他商业银行借准备金，此时将有一个同业拆借利率，毕竟借钱不能白借。但是这个利率同时也是央行要维持的一个利率，央行要确保其不太过偏离政策利率，所以只要央行试图维持自己的政策利率，那么当同业拆借利率过高时，央行就将亲自给商业银行贷款。因此高能货币同样也是内生的，只能适应于商业银行对高能货币的需求

1. 货币内生理论支持大放水？

货币内生理论是一个实证理论，是描述经济现实的理论（国内有将实证和经验两个词语混淆的倾向，这里的实证指的不是经验的意思），而不是一个规范理论，因此不存在一个支持或不支持某种政策的情况。诚然，当代支持货币内生理论的后凯恩斯主义以及其分支现代货币理论都具有强烈的支持政府干预的政策倾向，但是亚当 • 斯密和维克塞尔以及米塞斯并没有这么激进的主张，认为货币内生理论在现实中成立与主张实行激进的政策完全是两件事情

2. 货币内生理论是否赞成超发货币？货币内生理论是否会因超发货币而导致通货膨胀产生？高能货币是否是内生的？

与货币数量论不同，货币内生理论中的货币数量是内生的，央行并不能主动控制货币供给量而只能适应市场上的货币需求，因此央行无法超发货币，但它能外生控制利率水平，通过降低利率来提高市场上的货币需求，使货币供给量增加。在通货膨胀方面，货币内生理论的逻辑也是与货币数量论是相反的，是通货膨胀导致货币需求增加，进而引起货币超发，而非货币数量论认为的货币超发导致通货膨胀。通货膨胀通常是由于：原材料供给弹性低，当需求增加时会导致原材料价格上涨，进而引发全面通胀；部分部门产能不足，导致该部门产品价格上升；阶级冲突激烈，陷入通胀螺旋。一个经营良好的商业银行如果需要更多的准备金，它总可以向其他商业银行或央行借到，因此高能货币也是内生的；现金也是同理，如果一个经营良好的商业银行突然面对超出其现金储备的提款需求，它也总是可以从央行借到相应数量的现金

3. 没有任何一个国家实行 MMT？

现代货币理论以及现代货币理论所支持的货币内生理论是实证理论，是描述现实的理论，而不是规范理论，它告诉我们的是现实是什么，以及为什么，而不是怎么做，换言之，现代货币理论认为即使绝大多数国家都不承认现代货币理论的正确性，这些国家事实上也在按照现代货币理论所描述的机制运作，每个国家都在采用 MMT 所描述的行为方式创造货币，只是给其附上了面纱，伪装成其他方式来创造货币。

4. 那么为什么给人们的感觉是没有任何一个国家实行 MMT？

MMT 有一系列激进的政策主张，尽管各个国家不得不使用现代货币理论所描述的机制创造货币（MMT 支持者自认为），但这些国家可以出于各种理由拒绝采纳 MMT 的政策主张，而 MMT 的支持者对此则反复宣传自己的政策主张，仿佛 MMT 的政策主张就是 MMT 的一切，因而产生了没有任何一个国家实行 MMT 的印象

5. 货币内生理论只适用于银行券时代而不适用于主权货币时代？

并非如此，货币内生理论也适用于主权货币时代

6.MMT 支持政府可以在不通过税收和发行国债来取得政府支出所需的货币，是否意味着政府在外生控制货币数量进而违反货币内生理论？

前者并非如此，货币内生理论情况下，利率水平是由央行外生控制的，如果政府支出使得货币量超出当前利率市场的货币需求量进而使得利率水平有下行趋势，央行会采取行动回收这些额外的货币以适应当前市场的货币需求量并维持利率水平不变

7.MMT 是否支持政府无限支出，是否会导致恶性通货膨胀？

MMT 反对政府无限度地支出，这是一种误解。尽管其中的机制与货币数量论所以为的机制不同，但现代货币理论认同政府无限度支出会引发恶性通货膨胀的观点，因此现代货币理论反对政府无限度支出。这种观点的传播主要是一些主流学者大搞稻草人谬误，对 MMT 虚空打靶导致的。政府尽管在任何时候都不受融资能力的约束，包括现在，但政府依然受到来自其他因素的约束，这种约束会避免恶性通货膨胀的发生，就如同现实中所发生的一样

8. 现代货币理论是否支持财政部和央行合并，或者是否反对央行的独立性？

对于 MMT 来说，这只是一种简化的描述方式，与理论逻辑无关。因此即使央行继续独立于财政部，并且用各种复杂的制度来维护这种独立性，也无损于 MMT 的正确性。而且，MMT 认为采取这种描述方式更有助于我们摒弃主流的货币理论所存在的错误观念

9.MMT 支持大水漫灌？

并非如此，MMT 更关注结构问题，而不建议大水漫灌。不同地区、不同产业的生产和就业情况不同，MMT 认为政府应当关注这些结构性问题，否则将会导致失业和劳动力短缺的情况同时发生。例如搞大基建，试图通过基建部门的收入增长带来对其他部门的需求，将会导致基建部门以及邻近部门在其他部门需求增长和充分就业之前就出现产能不足或劳动力不足的情形，使这些部门产品的价格上涨而引发通胀；通胀又迫使政府采取紧缩政策，导致失业率再次上升，进而产生菲利普斯曲线所描述的失业率与通胀率负相关的现象。MMT 相信关注结构性问题可以解决这一情况，进而同时实现低通胀、充分就业和经济增长。

10.MMT 和奥地利学派是同一个理论？

这就逗乐大家了，不是采用货币内生理论的学派就是一家人，而且现代奥派也不怎么接受货币内生理论了

11. 对于近些年的经济情况，MMT 可能有哪些观点？

就说一点，在任何一个发行主权货币的国家中，任何以该国货币计价的金融资产都对应着一份同等数额的负债（1 人民币的资产总是对应于 1 人民币的负债），净金融资产为金融资产 - 金融负债，因此政府部门、私人部门和国外部门三部门的以本国主权货币计价的净金融资产之和一定为零（但央行持有的美国国债因为是采用美元计价，所以并不会计算在内），这是简单的会计恒等式，不再解释。

中国政府部门的净金融资产在 2016 年就已经接近 GDP 的 100% 了，政府部门如此之高的正净金融资产（存量）必然对应于长期的 “财政盈余”（流量），这将导致私人部门的负债持续累积而杠杆率过高，如果没有国外部门来为私人部门提供盈利的话（也就是出口受阻），私人部门将很快陷入庞氏融资（明斯基术语，在此阶段企业利润不足以偿还利息，甚至资不抵债而只能借新还旧），从而引发金融危机。而 MMT 一贯支持政府部门持续赤字为私人部门提供盈利，避免金融不稳定的发生，因为政府有能力发行自己的主权货币，即使是在独立央行的情况下，因此有能力履行任意数额的本币国债而不出现信用危机，政府部门的净金融资产为正且如此之高简直是不可想象的

总之，贷生存的理论真的不是孙开创的，祖师爷你得往亚当斯密之前找，最近十多年的 M2 和杠杆率的飞速增长也不能赖到他以及凯恩斯主义、货币内生理论还有 MMT 的头上，我真没见过哪个践行凯恩斯主义的政府能够把自己的净金融资产积累到这么高

推荐书目：

1. 后凯恩斯主义经济学，马克 • 拉沃

这本书是后凯的初级教材，入门难度，对货币内生理论有比较详细的讲解

2. 后凯恩斯经济学新进展追踪，张凤林

国内后凯学者对后凯的研究和总结，当作教材来看也不错

3. 后凯恩斯主义货币经济学

主要讲的是货币理论方面，书有些老

4. 现代货币理论——主权货币体系的宏观经济学

MMT 的入门书，建议有些人先看明白了，不要对 MMT 虚空打靶

5. 后凯恩斯主义经济学：新基础，马克 • 拉沃

一本专业性质的后凯著作，适合对后凯有一定了解的高年级本科生或研究生阅读

知乎用户 team alpha 发表

知乎用户 Euphemia 发表

我就不明白了，为什么都要说开闸放水了，敢问，孙司长上任之后没放过水么，2020 年没定向放水？那一波深圳，上海房价怎么涨的，这几年 M2 增速低于 GDP 增速了？

之所以这几年不放水不就是 2020 年前例在先？是银行没钱放贷么？还不是放出去没人借？或者银行里自己空转？

比起财政赤字货币化，地方隐性债务不是更好，中央不兜底，地方城头债还不起就破产呗。换句话说，如果地方债都发不出去，你就是财政赤字货币化又能坚持多久？每年多出来的赤字能全部覆盖地方隐性债务么？

如果真的想防水，那南京房地产新政 2 小时胎死腹中又算什么？

知乎用户 腾小飞 发表

很多回答把这个和是否大放水结合，甚至为孙喊冤的，能否别自作多情了。

宣布被查的，基本都是板上钉钉了。

甚至猜测这是要超级大放水的节奏。

我对此持怀疑态度。毕竟，现在全球都在加息紧缩以应对通胀，除了土耳其，有哪个国家敢大放水的？

当然，要是真的这么干了，也许可以考虑梭哈港股，最近腾讯等跌的有点凶，感觉底部了。起码规避一点汇率贬值风险。

知乎用户 小楼卧听雨 发表

知乎用户 来去的加菲 发表

我和高赞的想法差不多，最开始也是学习孙的贷款创造存款理论，实际上目前还是有些一知半解。

曾经市场上一度对财政赤字货币化有很大争议时，孙也发过一系列观点，我是非常赞同的。

说实话，我觉得市场上经济学家很多，观点也都比较明确。虽然我学术不精，但有些知名人物的观点我确实不太理解，但是孙的很多观点我几乎都很赞同，我一直认为他是有真才实学且是值得我学习的。

最近看了财新的一篇新闻，说是昨天（5 月 18 日）早上，孙到岗后就被通知免职和接受调查，然后他在央行下属机构中央国债登记结算有限公司工作的妻子也于同日一起被留置。傍晚的时候，中纪委说孙是严重违法违纪，感觉这不是小事。

然后财新这个新闻简单的说了一下，孙在任期的一些事：

1、孙近几年来列席新闻发布会，积累了很高知名度。

2、有人认为他专业能力强，但有人认为他专断，“近年来有控制欲愈加严重的倾向，逐渐缺乏与市场有效沟通的意识，且有将央行此前在金融改革、货币政策上的建树归为个人的趋势，所谓贪天之功，在内部已颇有微词。”

3、孙在任时，结构性特点越发明显，和公开市场操作相比，结构性的透明度较低。

4、去年下半年，就因为一些个人作风问题遭到举报，所以这次的事并没有过于震惊。

的确，我觉得这两年央行的结构性政策工具确实是越来越明显了，但短时间确实很难评价合理性。不过，上周末五道口的直播中，有些专家就对这个事情提出了一些质疑，认为要谨慎对待。

至于贪天之功，只能说我们不要太在意自己的成绩，很难说是平台提供给你的帮助，还是你给平台的贡献。

以上两件事恕我想不通,“严重违法违纪”。

但是这条消息，央行金融稳定局局长孙天琦：部分关键岗位人员利用资金优势、信息优势牟私利。个别大机构交易员，私下在国债期货市场建立相应头寸后，利用其所在机构在国债现货市场的资金优势和头寸优势，通过影响期货市场进行牟利。市场对 CPI 等宏观数据高度敏感，个别关键岗位人员凭借能够提前获取相关数据的优势进行牟利。市场反映，国债期货市场经常在 CPI 数据发布前 1～2 分钟出现显著波动。

或许是重点吧。

不过知识是真实的，是可以继续学习的，其他的可以引以为鉴。

知乎用户 饼干 发表

借汝头一用。

知乎用户 Lilium 发表

过去: 目标是币值稳定，手段是加速流通，减少货币发行。

现在: 开足马力印钞，反正只要有人落马，百姓 (逗比) 都是欢呼。

央行真的需要独立性，一旦财政政策绑架货币政策，不是四万亿的事了，后面想加几个零都可以。

有没有人能理解央行独立性的？

知乎用户 白子 发表

财新昨天发了一篇白川方明的访谈。https://opinion.caixin.com/2022-05-17/101886243.html

2008 年，白川方明意外地出任日本央行行长，任职至 2013 年。在任期期间，他分别陪伴六位首相和十位财务大臣。正如《动荡时代》所详细描述的，白川行长一个接一个地应对全球金融危机、日本大地震和欧洲主权债务危机。

不过，令他最出名的举止出现在任期接近尾声时。当时，他抵制来自首相安倍晋三以及公众的压力，即 “日元走高导致出口竞争力低迷” 和“日本央行必须对抗通缩以振兴日本经济”，并拒绝启动大规模宽松。

彼时，日本央行的 “不作为” 也受到美国经济学界的严厉批评。最著名的例子是，2010 年，诺贝尔经济学奖得主保罗 • 克鲁格曼在接受媒体专访时甚至称，日本 GDP 平减指数在过去 13 年一直在下降；如果日本央行拒绝做任何很有力的行动，那么，行长“应该被枪毙”。

（补充）

钱是最聪明的，会流向认知与行动到位的人。国家意志试图劫富济贫，任重而道远。古时候的王朝面对外敌，势必要捞钱；面对内部贫富差距，势必要更好分配。两者目的都是为了维稳。这两个矛盾贯穿在中国历史之中。也是每一个雄心壮志的帝王试图解决的难题。而这其中又有很多利益集团掣肘顶层设计者的政策，这便是每个时代遇到的表象不同的烦恼，但本质都是阻挠政策展开，冲突最集中的一点在于土地兼并。

这个时代有许多金融工具可以使用。所谓以改兼赈两难自解。有许多国家走上了 ccczhbh 的路子，正如前文中提到的国家走得又远又长。（2020 疫情以来突出了这个议题的讨论，当下似乎可以告一段落。）

每个在其位谋其政的人都有其理念。如何为我所用是上位者的上位者要考虑的事情。“长江之水灌溉数省两岸之田地，黄河之水也灌溉两岸数省之田地，只能不因水清而偏用，也只能不因水浊而偏废，自古皆然。”

雾里看花花非花，水中望月月非月。

知乎用户 温霞剑心 发表

原创出品 | 喻观财经

在我国的谐音文化里，“518 = 我要发”，518 这无疑是一组很吉利的数字。

只是，在不同的语境里，这个 “发” 字，既可以是发财、发迹的发，也有可能是案发的发。

对于孙国峰来说，518 则有不同的意味，这个 “发” 字成为案发的发。

5 月 18 日上午，这位央行货币政策司司长，先是被免职，然后被带走。下午，CCDI 发布了他 “落马” 的公告。

还有近两个月就要迈入 50 岁门槛的孙国峰，成为央行首位在职 “落马” 的部门一把手（虽然是在落马的当天被免职）。

同样在 50 岁门槛前跌倒的，还有隔壁的 CBIRC 农村中小银行机构监管部原主任郭鸿。这两位 “70 后” 分别开启了各自单位的先河，分别成为首位 “落马” 的现职部门一把手。

孙国峰的 “落马”，大概也可以用“靴子落地” 来概括。早在去年，坊间就传出他被实名举报和被调查的风声。今年年初，一度传出他将跳槽到某银行的传闻。

4 月 14 日，当孙国峰出现在 2022 年第一季度金融统计数据新闻发布会上时，多少令人感到有点意外：还在？

而这一次成为孙国峰见诸报道的最后一次公开露面。一个月零四天后，孙国峰的人生急转直下。

与其他金融业 “落马者” 不同的是，网络上对于孙国峰 “落马” 的关注，居然演变成为一场学术讨论。

作为央行货币政策司的资深人士，孙国峰在金融圈有颇多拥趸。比如他早年提出的贷款创造存款（Loan Creates Deposit，LCD）理论，以及在国内最早提出的影子银行概念，被不少人认为理论功底深厚、专业水平高。

不过亦有一些业内人士认为，孙国峰的诸多言论，有将央行的集体智慧据为一己思考成果之嫌，擅长造人设。

如今，随着孙国峰落马，揭开了这位金融监管者和学术大咖精心 “包装” 的专业形象的另一面。

所谓 “祸福无门，唯人所召”。说到底，每个人走什么样的人生道路，又最终获得什么样的结局，终究不过是性格决定命运罢了。

传言成真

5 月 18 日下午，CCDI 的一则公告，瞬间被各媒体和网络平台抓取。孙国峰成为今年以来央行总行机关首位 “落马” 的部门一把手。

20 天前的 4 月 28 日，孙国峰的同事、一年前任职央行金融信息中心技术总体部主任的詹浩（现职为成方金融科技有限公司产品创新部产品架构师），落马了。三个月的 2 月 7 日，央行昆明中心支行原党委书记、行长杨小平也落马了。1 月，央行机关服务中心原党委书记、主任牟善刚则开启了 2022 年央行系统落马潮。

据知情人士透露，孙国峰 “落马”，导火索或许来自对其私德方面的一桩实名举报，从而开启对他的调查。

去年的时候，金融圈便传出，孙国峰因作风问题，被实名举报。

在职场上，作风问题涉及私德不修的层面，程度轻的或许只是一则花边新闻。其后业界一度传出，孙国峰可能离开央行，加盟银行业，亦被吃瓜群众认为这是他付出的必要的代价。

如果涉及用权力寻租与牟利，那便是完全不同的性质和事件走向了。或许这才是孙国峰最终 “落马” 的注解。

与此前央行系统的 “落马者” 不同，孙国峰来自政策决策部门。作为央行最核心的业务部门，货币政策的毫厘变化，会牵动金融市场、实体经济等诸多方面的万千利益。

据财新报道，孙国峰 “落马” 可能涉及其利用其作为监管者的身份，通过内幕信息在债市牟取私利。至于是否如此，还有待后续官方披露。

想当年，监管部门为了打击债券丙类户乱象而启动的债市整顿风暴，便发现一些监管部门人士，与银行、券商、保险乃至信托等金融从业者里应外合，上下其手，进行利益输送。

孙国峰的央行同事、金融稳定局局长孙天琦 2021 年曾在《中国金融》上发表的《建立金融业批发市场行为监管体系》指出，在金融批发市场上，利益输送、权力寻租等违法违规行为时有发生，一些关键岗位人员利用资金优势、信息优势牟私利。因此，建议研究制定批发市场行为监管指引，尽可能覆盖整个机构间交易市场，从而弥补监管空白。

孙天琦在文中还提及一种现象：由于 “市场对 CPI 等宏观数据高度敏感，个别关键岗位人员凭借能够提前获取相关数据的优势进行牟利。市场反映，国债期货市场经常在 CPI 数据发布前 1～2 分钟出现显著波动”。

至于孙国峰是否也扮演了这样的利益输送和牟利者的角色，尚需官方盖章。

固然，“有油水的地方容易滑倒”，那些看上去清汤挂面般的清水衙门，亦有寻租空间。有业内人士吐槽，但凡是职能部门，就存在通过权力寻租变现的空间和机会，甚至一些职能部门的不法分子还存在 “两头吃” 的现象。

此前央行 CCDI 驻央行监察组组长徐加爱曾总结了央行系统职务犯罪的几个特点，其中之一便是牵线搭桥、利益输送，“靠金生金”“靠企吃企”、牟取私利；通过政商旋转门实现利益输送等现象。

除了弥补监管空白，加大金融反腐亦是防风险的重要举措。2021 年 11 月，徐加爱指出，金融腐败和金融风险相互交织、相伴而生，甚至互为因果。而央行是货币政策的 “总闸门”、金融风险的 “总关口”，承担的很多金融服务职能、管理的很多金融基础设施都与人民群众息息相关，一旦发生金融腐败和金融风险问题，必然危害经济社会发展和广大人民群众利益。

自从 1997 年 10 月计划资金司更名为货币政策司，转换职能定位以来，g 以孙国峰落马前，这个央行第一司已经历了五任司长，其中产生了一正一副一助理三名行领导，其中一位便是现任易行长。

在这样一个人才辈出、位高权重的核心职能部门，揪出了这样一名 “金融硕鼠”，也正因为此，对市场和业界带来的震动可想而知。

学术大咖？

作为一国的中央银行，建立现代中央银行制度是其根本任务，因此，前行长周小川任内便提出要建立 “研究立行” 的工作机制，要将研究作为履职之本、之需。

央行机关上至行领导，下至处长们，几乎个个都拥有光鲜的学历和丰富的理论修养，在各自的研究领域亦颇多建树，著书立说、钻研业务成为一种氛围。

别的不说，光是获得过孙冶方奖的便有好几个，其中也包括孙国峰。

不过，在央行各司的精英中，能够创出一个能为外界耳熟能详的的理论或创新概念的，似乎并不多。也正因为此，加之孙国峰出身于央行第一司的身份，让其在经济学界和金融圈拥有不少的粉丝，认为其学术水平和造诣非常之高。

他的那个被众粉丝认为颇具颠覆性的理论，便是贷款创造存款（Loan Creates Deposit，LCD）理论。

是先有贷款还是先有存款，这个问题如同 “蛋生鸡，还是鸡生蛋”。这个看似很简单很常识的问题，到了经济学家那里，可以衍生出诸多经济学理论和流派，且为之论战不休。

如果按照教科书上的传统货币金融学理论，传统商业银行是沿着 “存款——贷款——派生存款……” 的路径实现货币创造，即“存款创造贷款”。

据孙国峰对外宣称，他在大学时期，曾在一家农行分理处实习。在那个还是手工记账的年代，当他对着贷款合同，填好记账凭证，在贷款企业的存款户记下这笔账时，一个疑问油然而生：“咦，贷款的钱在哪儿呢？” 同事回答：“不是已经在它账上了吗？”

据孙国峰后来回忆，他刚才完成的这笔 “真正的货币创造”，“几乎在顷刻之间就颠覆了我在课堂上学到的货币创造理论”。

当年在银行的分支网点，曾有无数金融专业的实习生和毕业生，埋头于凭证和账簿中，鲜少有人像孙国峰那样，在枯燥的日常工作中引发对货币理论的终极思考。

也许正是因为拥有这样的思考能力，才让孙国峰走上考研、读博之路，并得以进入央行，成长为最核心部门的掌舵者，走上人生巅峰。

1995 年，孙国峰在五道口完成的硕士论文**《中国货币政策传导机制研究》，便试图探讨建立一种货币政策的新理论即 LCD 理论。后来在 2001 年在《经济研究》上发表了《信用货币制度下的货币创造和银行运行》。2012 年，他又在自己的首部专著《第一排——中国金融改革的近距离思考》**里，系统地阐述了 LCD 理论。

2003 年 12 月，孙国峰在斯坦福大学作访问学者时，与《货币金融学》的作者、哥伦比亚大学教授米什金（Fredcric S. Mishkin）讨论 “到底是存款产生贷款、还是贷款创造存款” 这个问题。

据说，两人讨论了三个多小时，最终米什金承认其在《货币金融学》中所举的例子是错误的，至少对于解释货币创造的理论是不必要的，并承诺将在修订版中予以删除。

后来有人专门翻看了最新版的《货币金融学》，发现并未删除原版中的例子，只是删除了多倍存款递减的一部分而已。

也有网友认为，孙国峰所谓的与米什金论战，杜撰的成分比较大。

不过，这些并不重要，至少对孙国峰来说并不重要。重要的是，国内的人们知道了，当年有那么一个 30 岁出头的中国金融监管人士，勇于用自己的理论战胜一位国际学术大咖。

在孙国峰的拥趸们看来，LCD 理论是极具颠覆性的创新理念，撼动了西方经济学界主流的现代货币理论（MMT）。

不过，亦有业内人士指出，从上世纪初开始，便有一批西方顶尖经济学家研究过信贷创造理论，比如，瑞典学派创始人维克塞尔（Knut Wicksell）提出，“银行的贷款业务是由其登记在资产负债表里的一笔虚构存款——等于贷款量——所组成”（这不正是孙国峰在记账时所产生的疑问么？）。

1920 年德国经济学家阿尔伯特哈恩（Albert Hahn）在《银行信贷的经济理论》阐述了商业银行通过信用创造存款货币的过程。

也有一些金融业人士认为，孙国峰的 LCD 理论不同于以往的那些 “贷款创造存款” 的提法，因为在孙氏理论里，不存在“外部货币”，商业银行可以不依赖于央行的货币投放而实现货币创造，而央行的基础货币在于提供价值尺度。

中国人民大学财政金融学院副院长、重阳金融研究院高级研究员张成思 2019 年在《中国金融》撰文指出，LCD 理论具有现实合理性，但存在逻辑的局限和制约。如按其核心逻辑，商业银行可以通过发放贷款或购买有价证券创造存款货币，而无需实际支付现金，那岂不是银行的利润便可无限扩张？而在宏观层面，银行的贷款创造存款，要受到经济周期和央行操作等因素的影响。

对于经济学界来说，任何经济现象都可以产生诸多经济学理论，只有能够实现逻辑自洽，自有其拥护者、追随者、响应者。

2015 年，时任货币政策司副司长孙国峰撰写的**《中国影子银行界定及其规模测算——基于信用货币创造的视角》**，基于 LCD 理论对中国的影子银行问题进行了研究，并获得 2018 年第三届孙冶方金融创新奖，也印证了其理论具有一定的研究价值。

在孙国峰看来，中国影子银行主要是银行通过资产创造负债的会计手段，创造信用货币所形成的银行影子，银行影子的资产名义上是同业、投资等，实质是贷款，创造了信用货币。为了防控金融风险，需要针对这一部分采用资产准备金的宏观审慎工具进行管理。

不过，在此之前，时任行长周小川在 2014 年已提出，彼时虽然中国的 “影子银行” 总体规模不大，但增长较快，央行正谨慎应对，对其实行有效监管。

三年后，高层在三大攻坚战之中，便将影子银行列为重大金融风险隐患。

此外，孙国峰还 2017 年在央行官网发布过一篇工作论文**《货币政策、汇率和资本流动——从 “等边三角形” 到“不等边三角形”》**，提出 “不等边不可能三角” 理论，探讨在 “不等边不可能三角” 成立的前提下，推导出不同汇率制度下针对跨境资本流动的最优宏观审慎管理水平和最优货币政策国际协调水平，从而证明即使汇率自由浮动，央行也应该对跨境资本流动实施一定的宏观审慎管理。

根据 “供给经济学之父 + 欧元之父”蒙代尔提出的著名 “蒙代尔 - 弗莱明模型” 即“蒙代尔不可能三角”，作为等边三角形的三个角点，货币政策的独立性、资本自由流动和固定汇率不可兼得，只能三者取其二。

而现任央行行长易纲在 2001 年便提出了 “扩展不可能三角” 理论，认为货币当局可以在三者之间做出一定比例的选择。政策选项可有无数组合，不必非要选择两个角点，而央行的目标就是要在大量组合中找到最优或次优解。该理论被业内称为“易纲最优解”。

孙国峰则认为，自从 2008 年国际金融危机以来，发达经济体央行在量化宽松货币政策之下投放的过剩流动性没有全部进入实体经济，其中相当一部分在全球金融市场进行套利，使得全球资本流动规模非常大，导致 “不可能三角” 中的资本流动的量级增大、重要性提升，汇率制度和货币政策独立性的量级则相对下降，意味着传统的 “等边三角形” 向“不等边三角形”转化。

在该文中，孙国峰表示，自己 2010 年就在国内外率先提出了 “不可能三角形是不可能的两点，所以只能通过资本管制实现独立的货币政策，如果资本自由流动或者近似于自由流动的话，实现独立货币政策的难度就会加大”。

在 2017 年的这篇文章中，孙国峰称，是基于该文模型和央行近年的实践经验，其提出了 “宏观审慎管理 + 汇率灵活性 + 货币政策国际协调” 这一新的宏观金融政策框架（New Macro-Financial Policy Framework，“New MFPF”）。

早在 2011 年，央行便构建了宏观审慎政策框架。2016 年孙国峰彼时的上司李波牵头撰写了 “宏观审慎政策框架与金融监管体制改革研究” 课题，并以主编身份出版了《构建货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架》。这一年，央行正式实施宏观审慎评估体系（MPA），将其作为货币政策 + 宏观审慎政策”双支柱的金融调控政策框架的重要组成部分。

2017 年 11 月，在《2017 年第三季度中国货币政策执行报告》中，人民银行提出继续健全货币政策和宏观审慎政策 “双支柱” 调控体系。2021 年的最后一天，央行发布《宏观审慎政策指引（试行）》，厘清了宏观审慎政策相关概念，界定了宏观审慎政策框架、系统性金融风险、宏观审慎管理工作机制等相关定义。

孙国峰的整个职业生涯，几乎都在央行这一最核心的职能部门度过。不可否认，央行的一系列重要的货币政策和监管措施，必然有他参与的身影，发挥的作用。

不过，无论是加息、降准，还是实施结构性货币政策性工具，抑或是推出新的监管措施或提出新的监管理念，央行的一举一动，都不可能受个人的一己之力所左右。

财新报道指出，孙国峰此前有将央行此前在金融改革、货币政策上的建树归为个人的趋势，所谓贪天之功，在央行内部已引起颇多微词。

“追风少年”


1996 年 8 月，刚刚拿到央行研究生部毕业证和硕士学位证的孙国峰，踏入央行公开市场业务操作室的门槛。

彼时走过初创期没多久的央行，拥有的金融科班出身的硕士员工并不多。直到 2003 年底，央行具备硕、博学历的员工也才占全行总人数的 2%，而这部分人，基本都集中于总行。尤其是央行研究生部培养的人才，大部分都被本系统所吸纳。

与他的那些本科来自 “北清人”，硕博出身“常春藤” 的顶级精英同事们相比，孙国峰的学术背景和履历并不算多出彩。

孙国峰来自黑龙江黑河。黑河古称瑷珲，就是那个著名的《瑷珲条约》的签订地。这座小城，距离俄罗斯边境，最近处仅 750 米，喊一嗓子对面就能听见。

不知是否因为来自黑山白水，孙国峰本科考入的是中国农业大学的农村金融专业（金融学专业前身），并在农业银行的一家分理处实习。

不知是他在实习期间对于货币创造的思考，引发了他在学术上的进取心，还是不甘于在银行基层网点作为普通打工人消磨一生，他选择通过考研改变命运，本科毕业后便考入央行研究生部，并在硕士毕业后顺利地进入央行，和一众师兄师姐们成为同事。

最初，孙国峰在位于上海的央行公开市场业务操作室工作。第二年，孙国峰调入总行，进入货币政策司货币市场处工作。从此，他在该司度过了差不多 24 年，只在 2016 年调任央行金融研究所所长兼互联网金融研究中心主任后，短暂离开了一年多。

孙国峰来到总行的那年，正值计划资金司更名为货币政策司。而计划资金司的司长由时任行长助理肖钢担任。货币政策司首任司长则是戴根有，他还兼任央行货币政策委员会秘书长，担任副秘书长的，则是刚刚加入央行的北京大学中国经济研究中心原副主任易纲。

这一年 11 月，第一次全国金融工作会议召开，对央行管理体制、建立健全金融监管体系等进行了部署。而成立货币政策司，则昭示着央行的定位和职能的进一步明确。

这一年 6 月，银行间债券市场也开始启动。

作为刚刚迈出校门没多久的孙国峰，一入职场就站到金融改革的最前沿，见证和亲历了央行和金融业的成长与发展，亦是其人生幸事。

也许正因为此，孙国峰将自己的第一部专著取名为**《第一排——中国金融改革的近距离思考》**。据其对外解释，自己就像是坐在剧场里的 “第一排”，是中国金融改革这幕活剧的亲历者。

2003 年，31 岁的孙国峰有了第一个正经八百的职务头衔：货币政策司外汇交易处副处长。也正是在这一年，他进入斯坦福大学当了一年访问学者。那场传说中的与大咖米什金论战，便发生在这一时期。

2005 年，孙国峰的职位升为正处，成为外汇交易处处长。彼时的司长是张晓慧。

这一年 7 月 20 日，人民币一天升值 2.2%。7 月 21 日，我国正式实施汇率制度改革，推出有管理的浮动汇率制度。随后，央行发布了一系列关于外汇市场的文件，促进外汇市场的发展成为当年的一大关键词。

这一年对于刚刚升为外汇交易处处长的孙国峰来说，或许是其职业生涯中最忙最有挑战的时期了。

十年后 “811 汇改” 发生时，孙国峰已在货币政策司副司长的位置上干了五年，此时的司长是与他同龄、后来成为 IMF 第三位来自中国的副总裁李波。拥有 top 级双博士学位的李波，比他提前了十年成为司长。

在一篇文章中，孙国峰被描绘成在中国外汇市场始终处在风口浪尖上的人，“811 汇改后与海外大鳄在人民币外汇市场上斗智斗勇”，并称不少因赌人民币贬值而损失惨重的对冲基金，曾扬言要用 300 万美金要他的一只胳膊。

该文描述了这样一个画面：他的同事们经常看到他 “如追风少年一般，骑着一辆自行车在上班高峰时穿梭在金融街。谁都想不到吧，一个被巨额美金买下一只胳膊的人，就骑着一辆自行车穿行在北京茫茫的人海中。”

这种颇具戏剧性的场景，经常出现在孙国峰的自述（比如与国际大咖三小时论战），或别人关于孙国峰的描述中（比如 300 万美金买他的一只胳膊），颇有点表演型人格的画风，让人很难与一位金融监管者的传统印象联系在一起。

此外，在撰文或对外表达观点，孙国峰亦喜欢强调 “率先”“首家” 等字眼，似乎非常在意自己的独到性。

在藏龙卧虎的在货币政策司度过 21 年岁月后，46 岁的孙国峰在 2018 年 “转正” 成为司长。

作为央行第一司的掌舵者，孙国峰开始频频出现在央行的新闻例会上，为媒体解读货币调控政策，成为曝光量最高的司长之一。

镜头下的 “70 后” 孙国峰，已是华发丛生。追风少年江湖老。

不过，出镜多了，言多必失。1 月 20 日，《中国经济周刊》发布的一篇文章**《不要企图废掉货币政策武功——央行讲话需要避免授人以柄》**，对孙国峰提出了批评，认为他四天前在新闻例会上关于 “定存款准备金率目前处于适度水平，进一步降准的空间有限” 等表态颇为消极，会让降准政策的效果打折，亦与高层积极应对经济下行压力的态度相悖。

而在当月，孙国峰在《中国金融》撰文阐述对 2022 年货币政策面临的挑战和政策思路，提出在当下经济面临下行压力之际，“稳” 本身就是最大的 “进”。

5 月 18 日，孙国峰 “落马” 当日，央行市场司司长邹澜火速补缺，出任货币政策司新一任司长。

孙国峰的身影，从此在成方街 32 号消失了。

据说，孙国峰 “落马” 的消息传出后，金融圈的一众人在热议之余，火速下单买了他的那两本书。

【孙国峰简历】

生于 1972 年 7 月 13 日，黑龙江黑河人。1989 年 9 月考入中国农业大学农村金融专业（金融学专业前身），1993 年获得经济学学士。1993 年考入中国人民银行总行研究生部，获经济学硕士学位；考入中国社科院金融所，获经济学博士。2003 年—2004 年，任美国斯坦福大学访问学者。清华大学五道口金融学院博士生导师。中国金融四十人论坛（CF40）成员，清算银行客座研究员，第三届孙冶方金融创新奖获得者，享受国务院政府特殊津贴。著有《第一排——中国金融改革的近距离思考》《金钉子：中国金融科技变革新坐标》《金融科技时代的地方金融监管研究》《中国货币政策框架转型研究》、“Financial Reforms in Modern China”、“Reforms in China’s Monetary Policy” 等书。

1996 年 8 月，硕士毕业后进入央行，任职央行公开市场业务操作室（上海）；

1997 年，调入总行货币政策司货币市场处；

2000 年，任职货币政策司公开市场业务处；

2003 年，任货币政策司外汇交易处副处长；

2005 年，任货币政策司外汇交易处处长；

2010 年，任货币政策司副司长；

2016 年 10 月，任央行金融研究所所长兼互联网金融研究中心主任；

2018 年 8 月，任货币政策司司长；

2022 年 5 月 18 日，被免职、落马。

图片：网络

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知乎用户 喻观财经 发表

问了一下金融口的朋友，说应该是贪腐问题。央行虽说是师承芝加哥经济学派，但真要都清理干净，就没人可用。所以投降派不一定会被清除。但这个位置，靠做题出身的平民子弟，一沾贪腐，就必查无疑。

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清理队伍中的投降派吧。。这种人在，跟漂亮国就没法对抗。

知乎用户 少年强则爹强 发表

21 年，孙曾因个人作风问题遭实名举报。这次他妻子也被留置，估计不是作风问题。央行金融市场司司长邹澜成为新一任司长，货币政策应该不会出现大变动。

孙国峰反对现代货币理论（MMT）

2003 年，孙国峰与货币金融学泰斗米什金教授深入讨论 “到底是存款产生贷款、还是贷款创造存款” 这一货币派生问题。最终米什金承认其“货币金融学” 教科书中所举的例子是错误的，至少是不必要的，将在修订教科书中予以删除。

他认为现代货币理论主张的财政主导货币创造，与经济社会发展的生产过程存在严重脱节，政府与银行共同作为货币创造主体、合并中央银行和财政部资产负债表的观点更是存在严重逻辑错误，历史上早已付出过巨大的社会代价，若再次用于政策实践，其后果必然是重蹈覆辙。下图是他的看法。

长期、可持续的经济增长还是要靠组织生产过程中发生的生产型创新，而这正是金融主导的银行货币创造的核心功能，关键要通过深化金融供给侧结构性改革，引导银行回归服务实体的本源，用改革的办法充分发挥好银行货币创造组织生产的功能，激发经济社会发展的活力，以适度的货币增长支持经济高质量发展。

针对 “央行独立性” 论调，专门到货币政策司讲党课

中央纪委国家监委驻人民银行纪检监察组组长徐加爱在 21 年 11 月指出：过去一个时期，金融领域全面从严治党基础薄弱，金融 “特殊论”、央行“例外论” 倾向突出。针对这种情况，我组到金融稳定局、货币政策司、金融研究局、党委组织部等司局讲党课，把全面从严治党和金融业务贯通起来讲深、讲透。**比如，针对 “央行独立性” 论调，专门到货币政策司讲党课，着重阐述如何认识货币政策的政治性、人民性、针对性、实效性。**围绕 “坚决打赢防范化解重大金融风险攻坚战” 这一主题，专门到金融稳定局讲党课，从旗帜鲜明讲政治的视角，重点强调把加强党的领导、管党治党从严、反腐败同党中央关于防范化解重大金融风险的任务紧密结合起来。

同时其指出，党的十九大以来，中央纪委国家监委驻人民银行纪检监察组集中力量查办了货币发行、支付清算、金融科技等央行系统重点领域关键环节腐败案件 36 起，已给予开除党籍等处分并移送司法机关依法起诉的 22 人， 其中包括 8 名司局级干部。 金融腐败和金融风险相互交织、相伴而生，甚至互为因果，金融腐败诱发并加剧金融风险，金融风险背后存在腐败问题。央行是货币政策的 “总闸门”、金融风险的 “总关口”，承担的很多金融服务职能、管理的很多金融基础设施都与人民群众息息相关，一旦发生金融腐败和金融风险问题，必然危害经济社会发展和广大人民群众利益。

央行系统职务违法犯罪案件的特点包括：牵线搭桥，通过利益输送造成风险损失；近水楼台，收受、截留、违规兑换纪念币、纪念钞，侵害公众利益；打着人民银行 “金字招牌” 搞非法集资，形成涉众金融风险隐患；“靠金生金”“靠企吃企”，牟取私利；通过政商旋转门实现利益输送。

孙国峰最近一次公开露面

以下内容摘编自《每日经济新闻》
孙国峰最近一次公开露面在 4 月 14 日的 2022 年第一季度金融统计数据新闻发布会上。彼时，孙国峰就科技创新和普惠养老再贷款工具作出详细介绍。同时表示下一步央行将适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。

货币政策司的职能与地位

货币政策司在央行中至关重要，既决定了宏观的货币政策，也通过货币政策工具调控微观行业

以下总结自中国证券报
人民银行货币政策司课题组强调，我国已形成一套适合国情的结构性货币政策体系，人民银行在总量性政策框架下灵活运用了各项结构性货币政策工具，根据经济发展不同时期的需要动态调整支持重点，对助力市场主体纾困和实体经济发展起到了重要支持作用。
“在我国，结构性货币政策工具为金融直达实体经济、支持国民经济发展的重点领域和薄弱环节作出了重要贡献。” 人民银行货币政策司课题组称。
结构性货币政策的优势之一就是建立激励相容机制，发挥精准滴灌实体经济的独特优势。疫情发生以来，人民银行推出了一系列结构性货币政策工具，2020 年出台 1.8 万亿元支农支小再贷款和再贴现政策、推出两项直达实体经济的货币政策工具，2021 年推出碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，做好两项直达实体经济的货币政策工具接续转换工作，2022 年 4 月推出科技创新和普惠养老两项专项再贷款工具。
“上述结构性货币政策工具均精心设计了激励相容机制，将央行激励资金与金融机构的定向信贷支持直接、定量地挂钩，成为推动工具快速有效落地的‘内驱力’，让金融活水精准滴灌到经济发展的薄弱环节。” 人民银行货币政策司课题组表示。

央行除了常规的再贷款之外，还创设了一些专项再贷款。

　　防疫专项再贷款。2020 年 2 月，为帮助疫情防控重点企业尽快恢复产能，央行宣布设立 3000 亿元专项再贷款，发放对象包括国家开发银行、中国工商银行等 9 家全国性银行和 10 个重点省市的地方法人银行，财政贴息后企业实际利率低于 1.6%；

　　支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。2021 年 11 月 21 日，中国人民银行正式创设该专项再贷款，总规模 2000 亿元，并于 2022 年 5 月 4 日增加 1000 亿元再贷款额度，用于支持煤炭开发使用和增强煤炭储备能力，总额度达到 3000 亿元；

　　科技创新专项再贷款。2022 年 4 月 28 日，央行宣布设立该专项再贷款，旨在引导金融机构加大对科技创新的支持力度，撬动社会资金促进科技创新。科技创新再贷款额度为 2000 亿元，利率 1.75%，期限 1 年。发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行等共 21 家金融机构，按照金融机构发放符合要求的科技企业贷款本金 60% 提供资金支持。

　　普惠养老专项再贷款。2022 年 4 月，央行决定在浙江、江苏、河南、河北、江西等五个省份开展试点，设立普惠养老专项再贷款，额度为 400 亿元，引导国家开发银行、进出口银行、工商银行、农业银行、等 7 家全国性大型银行向普惠型养老机构提供优惠贷款，降低养老机构融资成本，面向普通人群增加普惠养老服务供给。

知乎用户 反事实推断​ 发表

落马了就落马了，会不会跟政策转向有关系是另一码事，搁这瞎猜？阴谋论还是少点比较好！

知乎用户 执伞人 发表

这个事情高级而专业，一般老百姓看不懂。

不知道他一个月赚多少钱。

在体制内，收入不会高得太多。

实际上像央行，发改委等等对国家政策有重大影响的职位，就是应该待遇优厚，房子孩子都安排得明明白白的，让他不用为生活操心，潜心研究重要问题。

像香港，那特首收入数百万，警察局长月入七八万，相当优厚。

但是实践上可能很难。总不能比部长赚的还多。

知乎用户 旁若​ 发表

房地产可能要大涨了。

毕竟大水漫灌之下，国内投资项目里也就房子还能保值。

感觉这简直是组合拳。

先严格管控资金外流和人员外出；

然后反对 “货币化赤字化 “的理论派被查；

最后对于中产来说，要么看着自己的货币资产被稀释，要么捏着鼻子买房子。

感觉这才是大旗。

知乎用户 菜头会飞​ 发表

本次 2020 周期的房地产市场债务危机，杀伤力很大。

知乎用户 麦冬 发表

感觉，是要大放水了

大的真要来了，房地产又可以续起来了……

今年 5.5 以上应该没问题了

知乎用户 尽我的颜值去努力 发表

今天才知道 pbc 有个重大金融理论创新叫 lcd，当然看看就好了，你要拿这个去正规银行的 alco 委员会去说，估计离滚蛋就不远了。

​据说这个创新的来源是合并会计分录，问题是在刚兑条件下，各家银行都共享一个信用主体，合并分录不要抵销吗？孙司长大概是没修过高级财务会计吧。会计的一个原则不是实质重于形式吗？加杠杆空转有意思吗？

从微观金融角度而言，存款和贷款都是不同主体签发的不同形式 iou，有不同的预期及风险特征，除非银行不准备还钱，或者觉得有冤大头代替自己还，否则发贷款敢无视存款构成和制约？这真有点物业逆权侵占的国粹道统在里面。

实践是检验真理的唯一标准。​道理多说无益，看数据吧，四月社融暴跌，存款减少了吗？

知乎用户 韭菜吹又生 发表

阴谋论和大棋党基本属于键政圈两个极端。当个乐子看看就行。

知乎用户 李昀 发表

只有更烂没有最烂。。。。

知乎用户 XXXXXX 发表

钮文新：央行孙国峰被查的背后——货币政策绝不容 “自废武功”

在反腐高压下，央行又一名局级干部落马。5 月 18 日晚，中央纪委国家监察委网站刊出通报：中国人民银行货币政策司司长孙国峰涉嫌严重违纪违法，目前正在接受纪律检查和检查调查。

一时间，消息轰动全网。

有争议的的货币政策司司长？

为什么孙国峰的落马会引起这么大的反响？或有以下几方面的原因：

（1）货币政策司是央行最重要的司局之一，位列央行下属司局之首，所以除行级领导外，货币政策司的文章和言论也备受市场关注，通常代表着重要动向；
（2）孙国峰经常出席新闻发布会，就金融市场注目的货币政策问题做出解释或回答记者提问，所以他也算是曝光率较高的官员；
（3）孙国峰的落马，说明金融反腐正向纵深挺进。

货币政策司有多重要？非常重要。

它负责研究、拟订货币政策调控方案并组织实施，拟订货币政策中介目标并组织执行，研究提出各种货币政策工具选择并组织实施，拟订并组织实施本外币存款准备金政策、本外币利率政策、再贷款再贴现政策及相关管理办法，拟定中央银行本外币公开市场操作方案和操作规程并组织实施，拟订货币政策战略，研究改进货币政策框架的政策措施，健全货币政策调控体系，承办宏观调控部门协调机制的相关工作。

大致可以这样说：

尽管这个司局没有货币政策的最终拍板权，但货币政策的建议、实施方案等都是由这个司局拟订的，货币政策确定之后的具体组织执行和实施也是由这个司局负责的，是央行在货币政策制定和执行方面的核心部门。

如此重要的部门势必掌握着国家金融政策的重要信息，关乎金融安全和市场稳定。

孙国峰具体因何原因落马尚未公布，通报披露的是 “涉嫌严重违纪违法”，具体违反了哪条纪律、哪条法律，还有待未来结论。

但仅从孙国峰作为货币政策司司长期间的表现看，似乎也引来一些争议。

今年 1 月 20 日，《中国经济周刊》发文《不要企图废掉货币政策武功——央行讲话需要避免授人以柄》，文中明确批评了孙国峰。文章举例说：

2020 年初新冠疫情初露肆虐迹象，基于疫情可能给中国经济带来消极影响的判断，央行 1 月 6 日决定降准 0.5 百分点。1 月 16 日，国新办举行新闻发布会，邀请央行货币政策司司长孙国峰对货币政策给予解释。就在这场发布会上，孙国峰说：发达国家经济体法定存款准备金率低，但超额存款准备金率高，所以相比之下，我国总存款准备金率比较低。他还说：存款准备金率具有维护金融稳定、抵御金融风险的作用，当前维持一定水平的存款准备金率是有必要的，我国法定存款准备金率目前处于适度水平。当然，根据宏观调控需要，进一步降准也存在一定空间，但这个空间是有限的。

孙国峰的这番话当时引起市场热议，各路分析中，不乏消极解读，认为未来央行不会继续使用降准工具。从股市表现看，这样的说法，也让货币政策效果大打折扣。

令人费解的是：为什么孙国峰要把 “法定存准率” 和“超额存准率”混为一谈？

理论上说，法定存准率高或上升意味着货币紧缩，而超额存准率高或上升意味着货币宽松，二者完全不可同日而语。所以，尽管两个国家的 “法定存准率 + 超额存准率”——总准备金率大致相等，其货币松紧的内涵却可能截然不同。所以，用总准备金率是否大致相等去评价货币收紧程度，显然很容易造成市场误解。

再有，中央一再强调货币政策 “以我为主”，而在此背景下将我国存准率简单地与其他国家比较，也可能会让我们失去对货币政策是否适宜国情的独立判断。

还有，货币政策的实施关键在于引导市场预期，谨防 “哀莫大于心死” 的后果，而并不仅仅在于释放多少资金，提供多少流动性。所以，如果总把降准释放多少资金作为重点，而不是给市场建立政策的方向感，这会不会影响货币政策效果？该不该给市场 “降准空间有限” 的预期？

如果我们去翻阅历史，每次降准，孙国峰几乎都会出来说 “降准空间有限”。又如，在 2021 年 1 月 15 日的新闻发布会，他依然强调“不论与其他发展中国家相比还是与我国历史上的准备金率相比，目前存款准备金率都不高”。此言再次引发“降准空间有限” 的市场猜测。降准空间是不是有限？当然有限，无非是现行比例到零而已，而每次降准都会压缩这个空间，但正因如此，我们就更需要倍加珍视每次降准在市场预期引导上的作用，而不是用 “空间有限” 这种表述去给降准政策打折。

那正确的货币政策表述应当是什么？央行副行长刘国强指出：“把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方。” 他强调：“要抓紧做事，前瞻操作，走在市场曲线的前面，及时回应市场的普遍关切，不能拖，拖久了，市场关切落空了，落空了就不关切了，后面的事就难办了。所以不能拖，要走在前面，及时回应市场的普遍关切。”

货币政策司需要什么样的官员？

其实，只要解放思想，认真学习新事物，中国货币政策手段多的很，空间大得很。比如，最近黄奇帆再次提出的人民币 “换锚” 问题，这不仅可以大幅提升基础货币供给能力，同时还可以大幅化解地方政府债务风险。但这件事，曾经遭到孙国峰的批判，他认为这是现代货币理论（MMT）的作法，认为货币供应量就该由金融机构（市场）说了算，而不是政府财政说了算，并将 MMT 原本的 “财政货币一体化” 扣上 “财政赤字货币化” 的帽子。

为什么一些金融官员这么担心政府出于赤字需求而超发货币，却不担心商业金融机构出于投机需求而超发货币？实际上，MMT 的创建者兰德尔 · 雷在《现代货币理论》一书中的序言中就明确指出：商业金融机构依托 “神奇的粥锅”——即贷款变存款、存款变贷款的信用创造能力去实现广义货币（M2）的发行（这实际就是我们常说的：依托货币乘数的提高去创造 M2，M2 = 基础货币 × 货币乘数），这往往是造成泡沫和金融危机的祸根。

MMT 恰恰是看到了这样的问题，才试图让货币发行权回归中央政府，而提出在严格政府预算、防范通货膨胀的前提下，为实现就业最大化而考量货币发行之度，并提出货币和政策原本就是一家人，必须在货币发行上密切配合。这样的理论对中国极具积极意义和借鉴价值，也符合中国特有的现实体制优势，但为什么孙国峰等却对之嗤之以鼻？这仅仅是学派之争？

据报道，央行市场司司长邹澜已经调任货币政策司，希望这位新司长能够秉持实事求是的工作作风，让中国货币政策发挥更大效用，更好助力稳经济。

（《中国经济周刊》首席评论员 钮文新 责编 姚坤）

知乎用户 中国经济周刊​ 发表

涨价去库存再配套贷款创造存款，终于知道了为什么中国的房价能冠绝世界了，涨幅一骑绝尘，原来是这些卧龙凤雏。

美国普林斯顿大学：这个客座教授能处。

家印：要是早得到这个真卧龙，谁会要那个口嗨任。

知乎用户 kingdom 发表

金融反腐尚未取得实质性进展，打掉的还是枝枝蔓蔓，但是，早晚有嘎到树干的一天

知乎用户 战争与核平 发表

我在思考，明天 lpr5 年期的会不会降。

知乎用户 王某人 发表

债务货币化

腥风血雨啊

知乎用户 没有娃娃的灵魂 发表

我建议凡人退散，这个问题很危险，搞不好号就没了

知乎用户 12138 发表

有可能要放水了。

知乎用户 记取小窗风雨夜 发表

财联社 5 月 20 日电，中国 5 月 5 年期贷款市场报价利率（LPR）为 4.45%，预期为 4.55%，上月为 4.6%。1 年期贷款市场报价利率（LPR）为 3.7%，预期为 3.65%，上月为 3.7%。


知乎用户 潇湘洙泗 发表

应当从当前的社会环境出发，制定合理的制度，尽量防范腐败。

我个人建议现在就可以通过大数据搞全国性的家谱图信息和个人详细信息进行监管。

包含不限于职业，工作地点，消费，银行流水，固定资产，历史轨迹，等信息。

并且不定时增加数据。

成立独立工作部门，对全国汇总数据进行分析，迅速找出可疑数据和可疑人员，重点筛查。

比如可以一次性查询：

1. 所有父母是官员，家庭月流水超过 10 万的.

2. 官员是文职，但长期上班时间历史轨迹不在办公地点的。

3. 某官员老婆女儿常年出国海外的

然后进行重点排查。

知乎用户 不坠青云 发表

孙司的 LCD 论文是我开始理解银行体系流动性的 “开窍” 之作，无论孙司因为什么被撸，受到天启的固收小兵还是不免感到惋惜。

尤其是 “实事求是” 四个字日渐式微的当下，知识越多越反动，真是让人唏嘘不已。

知乎用户 八月咸因 发表

最近，身边的职业股民越来

越多了，其中待业或被辞退的中年人居多。因为经济大环境不好，生意难做，工作难找，也不敢随便创业，创业九死一生，只能投资炒股了！炒股是有风险，但炒股最多亏一部分不可能亏完，而盲目创业的话，大概率会亏完

的倾家荡产。。。

看来，还是炒股靠谱 [舔屏][舔屏][祈祷][祈祷]

我尝到巨大的甜头，浮亏的票，大多数还能自己涨回来。

知乎用户 顺势财神 wm88019 发表

理论水平还不错，党性觉悟不够

知乎用户 赞美猴小猴​ 发表

炮打 MMT，我的第一篇社论（bushi，这一段划掉）。

无父无君，弃国弃家。（bushi，这一段也划掉）

为孙感到惋惜，孙可是咳嗽一声都能让国内银子银行抖三抖的存在，希望孙的著作还能被流传下来。

知乎用户 资深干饭人 发表

定向清除？

应反对赤字货币证金融化？

最懂业务的没了。

知乎用户 无聊中 发表

我的建议是别关注这些没卵用的东西了，不如关心一下这几个，虽然能报出来代表情况不算最差的状态

知乎用户 sakagamitomoyo 发表

没什么，到了这个位子的人，下台不是跟错了人，就是做错了事（即使背锅也是本身做错了），至于原因绝对不是申报的原因。

知乎用户 笑尽一杯酒​ 发表

。

知乎用户 略略略​ 发表

央行金融稳定局局长孙天琦：部分关键岗位人员利用资金优势、信息优势牟私利。个别大机构交易员，私下在国债期货市场建立相应头寸后，利用其所在机构在国债现货市场的资金优势和头寸优势，通过影响期货市场进行牟利。市场对 CPI 等宏观数据高度敏感，个别关键岗位人员凭借能够提前获取相关数据的优势进行牟利。

身在其位，不谋其职，就事论事的说，孙国峰这个人还是很有实力的，一个资深的财经媒体人朋友圈说，采访过孙国峰，他​对信用货币的理解，全世界各国央行中领导，都能排的上号。

知乎用户 大白财话 发表

今年有很多金融系统的官员落马啊

统计不完全

4 月 22 日，中纪委官宣，招商银行股份有限公司原党委书记、行长田惠宇，涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查。

当日，还有两名金融干部被 “审查调查”，即中国建设银行深圳市分行原风险总监韩凤林和福建省金融投资有限责任公司党委委员、副总经理蒋云明。

4 月 22 日这一天，3 位银行高管的同时落马，可以被视为今年金融反腐加速的缩影。不仅如此，据盐财经不完全统计，今年以来，金融系统至少有 60 人落马。相比之下，去年一整年该系统仅近 70 人落马（据新京报贝壳财经统计）

据盐财经记者不完全统计，今年以来央地金融机构至少有 60 人落马，其中，6 人已被开除党籍，11 人已经被双开。这意味着，至少有 43 人是今年以来被查。

监管机构，至少 10 人

1 月 4 日，中国人民银行机关服务中心原主任牟善刚，正在接受审查调查

1 月 24 日，原中国银行业监督管理委员会党委委员、副主席蔡鄂生，开除党籍

2 月 7 日，中国人民银行昆明中心支行原党委书记、行长杨小平，正在接受审查调查

2 月 25 日，山东滨州银保监分局副局长燕钦峰，涉嫌严重违纪违法，正在接受审查调查

3 月 3 日，银保监会深圳监管局原二级巡视员江裕棠，被双开

3 月 21 日，河南银保监局城商行监管处一级调研员亢志刚，正在接受审查调查

3 月 24 日，中国银行保险监督管理委员会广东监管局二级巡视员李兵，正在接受审查调查

4 月 1 日，中国证监会投资者保护局原一级巡视员曾长虹， 被开除党籍

4 月 2 日，原银监会农村中小金融机构监管部主任姜丽明，正在接受审查调查

4 月 11 日，中国银保监会四川监管局原党委委员、副局长李国荣被 “双开”

国有银行、保险、股份制银行，至少有 23 人：

1 月 4 日 中国光大银行原党委副书记、副行长张华宇，正在接受审查调查

1 月 8 日 中国人寿集团董事长王滨涉嫌严重违纪违法，正在接受审查调查

1 月 13 日，国家开发银行海南省分行原党委书记、行长徐伟华，开除党籍

1 月 13 日，国家开发银行湖北省分行原党委书记、行长林放，开除党籍

1 月 14 日，中国建设银行内蒙古自治区分行原党委书记、行长张勤，开除党籍

1 月 26 日 中国进出口银行北京分行党委书记、行长李莅，正在接受审查调查

1 月 26 日，国家开发银行原党委委员、副行长何兴祥，被 “双开”

3 月 12 日，交通银行辽宁省分行原副行长于化源，被 “双开”

3 月 14 日，国家开发银行四川省分行信息科技处资深经理瞿坚，正在接受审查调查

3 月 27 日，工商银行广东分行原副行长陆锦文，被 “双开”

3 月 30 日，农业银行河北分行原党委副书记、副行长王振林被 “双开”

4 月 2 日，中信银行广州分行原党委书记、行长谢宏儒被 “双开”

4 月 8 日，国家开发银行浙江省分行原党委委员、副行长倪贤孟被 “双开

4 月 8 日，原中国印钞造币总公司党委委员、董事陈耀明被 “双开”

4 月 12 日，中国建设银行深圳市分行原党委书记、行长王业正在接受审查调查

4 月 12 日，中国农业发展银行宜昌市分行原党委书记、行长吴清松被 “双开”

4 月 13 日，中国农业发展银行大连市分行副行长李传文，涉嫌严重违纪违法，正在接受审查调查

4 月 15 日，中国建设银行深圳市分行党委副书记、副行长张学庆，正在接受审查调查

4 月 18 日，中国光大银行交易银行部原总经理夏伟，被 “双开”

4 月 21 日，交通银行四川省分行原党委委员、副行长刘志刚，涉嫌严重违纪违法，正在接受审查调查

4 月 22 日，中国建设银行深圳市分行原风险总监韩凤林，涉嫌严重违纪违法，正在接受审查调查

4 月 22 日，招商银行股份有限公司原党委书记、行长田惠宇，涉嫌严重违纪违法，正在接受审查调查

地方金融机构，至少有 16 人：

1 月 25 日 富滇银行原党委委员、副行长曹艳丽，正在接受审查调查

1 月 28 日 桂林银行原党委委员、副行长卿毅新，正在接受审查调查

2 月 18 日 吉林银行总行个人金融部原副总经理王志刚，正在接受审查调查

2 月 18 日，吉林银行总行信贷与投资评审部原总经理陈洪波，正在接受审查调查

2 月 18 日 吉林省信用融资担保投资集团有限公司原党委书记、董事长何志福，正在接受审查调查

2 月 21 日 江西省农村信用社联合社信贷管理部原总经理江传宝，正在接受审查调查

2 月 25 日，辽宁省农信社原 “一把手” 都本伟，正在接受审查调查

3 月 3 日 辽宁阜新农商行原行长牛继良，正在接受审查调查

3 月 18 日 调任安徽担保集团董事长、徽商银行原董事长吴学民，正在接受审查调查

3 月 25 日 江西银行原党委书记、董事长陈晓明，正在接受审查调查

3 月 31 日 龙江银行股份有限公司原党委书记、董事长张建辉，正在接受审查调查

4 月 1 日 富滇银行股份有限公司香格里拉分行三级高级经理王念南，正在接受审查调查

4 月 11 日 哈尔滨银行原行长吕天君，正在接受审查调查

4 月 13 日，广发银行信用卡中心原党委委员及总经理助理吕胜男，涉嫌严重违纪违法，正在接受审查调查

4 月 13 日，广发银行党委巡视办主任乔玉良，涉嫌严重违纪违法，正在接受审查调查

4 月 15 日 龙江银行股份有限公司牡丹江振东支行原行长胡传敏，涉嫌严重违纪违法，正在接受审查调查

地方投融资平台，至少有 12 人：

3 月 1 日 重庆经开区投资集团党委委员、副总经理陈景松，正在接受审查调查

3 月 3 日 辽宁金融控股集团董事长刘波，正在接受审查调查

3 月 7 日 成都城建投资管理集团有限责任公司副总经理赵健，正在接受审查调查

3 月 12 日 四川省凉山州原国有投资发展有限责任公司党委委员、副总经理，德昌工业集中区建设投资有限公司董事长邹劲，正在接受审查调查

3 月 14 日 江西省赣州市国有资产投资集团有限公司党委委员、财务总监刘香梅，正在接受审查调查

3 月 15 日 湖南省株洲市国有资产投资控股集团有限公司党委委员、副总经理袁斌，正在接受审查调查

3 月 15 日，四川省投资集团有限责任公司原党委书记、董事长刘国强，开除党籍

4 月 7 日，四川省投资集团有限责任公司原副总经理杜虹，正在接受审查调查

4 月 15 日，哈尔滨银行股份有限公司原党委委员、行长吕天君，正在接受审查调查

4 月 16 日，哈尔滨银行股份有限公司原党委委员、副董事长、董事会秘书孙飞霞，正在接受审查调查

4 月 17 日，原中原信托有限公司党委书记、董事长赵卫华，正在接受审查调查。（先后任职于中国建设银行河南省分行、中信银行郑州分行，曾任中原银行党委委员、副行长。）

4 月 22 日，福建省金融投资有限责任公司党委委员、副总经理蒋云明，涉嫌严重违纪违法，正在接受审查调查

但是，孙是技术性官员呀

有大佬了解内幕吗？求指教

知乎用户 信小呆 发表

闹独立性是路线错误，世界上从来没有哪个事实上是独立的，美联储那是为了给华尔街赚钱让道。搞了独立性同时放开了影子银行是大错特错。打着所谓被绑架会滥用的旗号实质是别有用心。闹所谓的独立性其从来都不 “独立”，其实质是给所谓的金融创新打掩护，目的就是借标的物来控制社会货币流动方向最大化攫取货币。尤其是在地方投融资平台、影子银行的推波助澜下，这就是所谓的首发推动力。现在地方政府光隐性债务就高达五十万亿，另我国居民净存款额短短几年时间也从八十万亿降到三十万亿。而在基础货币投放受限下，影子银行加速货币创造功能会使 M2 迅速膨胀。那房产商没钱、地方上没钱，普通老百姓没钱，银行自身又搞了那么多虚拟资产，那钱去哪了？有关部门应首先弄清对公账户的存款资产和海外洗钱负债情况，总之商业银行自身资产负债表右侧的负债结构有关监管部门要向主要领导同志详细汇报。

再社会主义建设需要的德才兼备的人，德才是相互独立的。司马光资治通鉴中一开始就讲：“夫德者人之所严，而才者人之所爱。爱者易亲，严者易疏，是以察者多蔽于才而遗于德。自古昔以来，国之乱臣，家之败子，才有余而德不足，以至于颠覆者多矣，岂特智伯哉！”

因此标的物即房价问题比较复杂，不是单纯的经济问题。这些年央行的基础货币投放是较节制的，M2 增长这么多这么快主要是所谓金融创新、影子银行、地产抵押品投融资结构、地产商三高策略等造成的货币乘数提高、货币加速流动产生的次生货币。现在 M2 结构极度分化，普通老百姓负债太高。利率上升资金链断掉，房价暴跌，我们不希望出现这种现象，因为他们早就把风险转嫁给老百姓了。银行的资产负债表中负债比较实，资产比较虚。三稳取向是适当的。至于经济增长最根本还是要通过供给侧结构性改革提高劳动生产率，必要时可配合 MMT，现在这样的 M2 这么一大块逐利资金不利于长远必要的社会投资，要先控制住这一小撮行为主体后进行货币对冲。当然前提是央行要主导货币发行，降低货币乘数。

知乎用户 秋石哲 发表

从王林清、沈德咏，到孙国峰，学术型官员的腐败，让公众更加扼腕叹息。他们既是学者，也是官员。他们本应以学术规范的要求来做人做事，却最终拜倒在金钱的石榴裙下。

学术型官员，如何在追求学术地位、权力场地位、经济收入上实现平衡，是个值得深思的话题。

知乎用户 刑事律师黄洪连​ 发表

天天听媒体吹水，中国金融资本市场高知水平有多高。果然长见识了，可惜水平很高，没用到正道，屁股做歪了。

知识越多，立场歪了，越反动。

知乎用户 社会主义不养懒汉 发表

这就是为啥我们老是想用货币政策解决经济问题的原因。

别看回答上一堆以自己个人理解为标准的吹捧党，其实就是自己理解力判断力不行，以某牛人来背书。

他的观察明显脱离货币的本质，而只观察到货币的现象。正如 GDP 只是对经济现象的描述，并不揭示经济的结构。而结构才决定未来。

法币之所以称为信用货币，本质上就是贷款，以居民未来收入为抵押。也就是说，这个抵押本质上当下是没有的，所以看上去是贷款创造存款，而事实上后来这个存款不是存款，而是还贷，冲抵了那个抵押，取消了一笔贷款。也就是说，这个贷款是一定需要还的，不是放任地贷款就能随便的带来多少存款。如果经济发展不利，贷款还不上，也就是存款不足，整个法币的抵押贷款发币链条就会断掉，也就会爆发货币危机。实质是法币的信用危机。

所谓的存款准备金，其实就是抵押贷款的信用背书，表示自己不是白嫖党。但是那个比率之低，剩余的大比率显示发币有多少比率是以居民未来收入为抵押。这其实就是货币收割的一把刀，货币发行事实上失去了锚，居民还没开始干活，就已经背上一笔贷款债务了。

所以存款准备金率和利率才是货币政策的两个抓手，显示收割的程度和贷款的效率。

知乎用户 倪老师元认知​ 发表

一抓就降息

知乎用户 浅涛 发表

知乎用户 遵纪守法户 发表

LCD 理论早在 1992 年就有外国学者提出过了。怎么突然成了孙国峰创建的了？

你们金融界是不查重？还是谁官大，谁说了算啊？？？

知乎用户 对世界很失望 发表

借头服众

知乎用户 zhang boyi 发表

“使京能正其心术, 虽古贤相何以加。”

“如果（知识分子）路线错误，知识越多越反动”。

历史上没有新鲜事

当今百业凋零，房价房租房贷宛如泰山压顶，地方债务突破天际难以维系，青年摸鱼学躺平学成显学。失业率于生育率齐齐砸飞。断子绝孙。这位央行大佬要说毫无责任 恐怕老百姓不答应

知乎用户 岳阳楼居士 发表

全文转载：（来自环球网 2010 年消息）

环球网消息，据韩联社 3 月 18 日报道，有消息说，朝鲜劳动党前计划财政部长朴南基，因货币改革失败上周在平壤被枪决。

知乎用户 叶流云 发表

有资产，无货币，全贷款岂不是赢麻了。

那么杠杠买房一次性满足三个条件。

所以 mmt 全民发钱我支持。

知乎用户 花会开 发表

当你到达一定级别的时候，屁股比脑袋重要。

知乎用户 桔梗 发表

人民币长期来看不存在贬值的基础（但不是当下）。人民币购买力相对其它货币更坚挺（但已是过去时）。

知乎用户 figo8811 发表

螳螂捕蝉，黄雀在后

赚了我们普通人钱的房地产商，这就是你们未来的下场

知乎用户 房住不炒科技兴国 发表

很多评论很可笑。

假设，孙某的经济思想和目前政策方向不一致。就会被以这种方式拿掉。那么请问，为什么正常的任免不能拿掉？经济思想的认同和工作中政策执行有什么必然性？

腐败行为和权力有关。和学术思想无关。牛顿还会微积分，影响他干莱布尼茨？

知乎用户 任逍遥 发表

人们讨论经济问题时候或许过于执着于对财政政策和货币政策的讨论了。实际情况上，是要注意到这两种政策的局限性的。

单就货币供给性，外生性的因素和内生性的因素肯定都是有的。过于执着于究竟是贷款创造货币还是存款，其实并没有什么意义。央行究竟能在货币供给中提到多少实质性的作用，还是要依赖于整个国内的金融体系的具体生态的。理论上最好的情况是，央行发行了基础货币，各商业银行通过货币乘数的作用对社会进行货币供给，但是因为影子银行等机构的存在，实际上民间究竟有多少货币，实际上是不可知的。

另外，最理想的情况，当然是通过加速货币在民间的流转，达到不必多发行基础货币，而天下人人皆不缺钱之用的效果。当然因为人们总是会因为各种原因囤积货币，这一效果是不可能实现的。只能尽量接近于这一情况。而如果发行货币而货币皆被人囤积而基本不被人们流通的时候，那这个时候整个社会就会陷入流动性危机之中。传统的学说则会认为这个时候，货币政策基本上就失效了。当然，我并不认为真的失效了。从理论上来看，完全可以使用货币大贬值的情况逼迫人们去消费、投资，当然这个时候必然要配合积极的财政政策。那么在这个时候，发行更多的基础货币有用吗？当然是有用的。这些基础货币可以通过财政的手段流入到市场上，变相的压低利率，去促进人们的消费、贷款。不过这里也有可能玩完。因为利率下降会促使国际资本的外流。货币贬值程度如果超过一定限额，人们就会抛弃这种货币。金圆券是也。最终导致极其恶劣的通货膨胀。因此还一定要配合欲加严密的外汇管理策略。

但是但是但是，货币的贬值一定会带来新的经济繁荣吗？百业繁荣，民富国强吗？也不一定。货币终究是具有内生性的。甚至我觉得其货币供给的内生性要强于其外生性。通过多发货币一定能带来通货膨胀吗？我也持反对意见。只要货币具有囤积属性，那么从理论上来说，不管你发行多少货币，它在事实上都可以被囤积起来的。如果当实际市场利率一定低到一定程度，你在加大货币供给所能起到的作用都是有限的。除非你直接把定银行存款的利率都定为负值，不然在实际情况上是无法解决这种可能性的。但是这样做很显然会将存储中的货币一下子全部挤兑到市场中，导致万物皆涨，货币值直接归零的状况。这个时候，就太不划算了。

这里说这么多，其实是想强调一点，货币是有其内生性的。央行实际上能管控的是有限的。人们的实际货币需要在很大程度上决定了货币供给。

不过，不过，如果选择跟全民发钱在某种程度上是可以达到货币贬值进而在物品供给端不受限的情况，促进经济的一定过热的。不过这里也存在我上面说的那个问题的可能性。即货币过快贬值，导致人们可能舍弃这种货币的情况。

那么这里归根到底是哪里出问题了呢？其实仔细分析就可以，归根到底还是在于货币对应的劳务和商品是没有增加的。那么人们的经济活动不需要那么多货币就是不需要那么多货币。那么为什么人们不需要那么多劳务呢？其实归根到底不在于人们不需要那么多劳务，而在于人们的劳务时间只有那么点。比如说我这里举一个例子，我之前用，100 块购买了一个人的劳动。现在给我多发了 120 块，但是我还是只能购买那个人的相同劳动，那么其实贵的还是那个人的劳动，而实际上劳务数量和其对应的商品数量是没有增加的。这里就只能导致通货膨胀。如果利率过高，我完全没有必要多借贷，赚不到更多的劳务去生产同样数量的商品，还要最后归还利息。如果这个人，能工作的时间更少了。那么我只能借贷更少的钱去雇佣他。这就可以叫通货紧缩。当然，如果利率在之前的水平下下降了，我可能会会多借贷，去雇佣他进行更相同的劳动，换取相同的商品数量，获得差不多相同的利润，但是还贷款的利息少了。但是在这种情况下，商品价格上升了。这就可以叫通货膨胀了。但是实际上物品的社会的实际生产产能还是下降了的。相货币增多了。但是相应的商品和劳务数量还是继续在下降的。

这实际上能改变什么情况呢？

如果选择直接发钱，如果我不能雇佣更多的人，生产更多的商品，那么实际上情况又有什么改变呢？

讲到这里你就明白了，这不是货币政策或者财政政策能起作用的地方。要把目光放到人口和劳动生产率上面去。当然这里也不是说，货币政策和财政政策完全是失效的。毕竟，货币、劳动力、财政、劳动生产率不是能割裂开的事情。

知乎用户 灪滃 发表

别查了，都一个样，看整不整而已。

知乎用户 烨烨 发表

中国的货币政策制定者乃至金融圈的绝大部分人就是一帮又 又 的人。

宏观上，它们洞察不了金融的本质和最大意义。金融就是权力获得者用权力、对所有被人为定价的人力资源、自然资源、技术资源进行分配控制。最大限度的分配资源，利用、开发资源、促进社会生产力的发展这就是金融工具的正性。中国的货币政策制定者对外没有独立性，对内就是利用金融政权进行剥削欺压。

利用金融自带的政权垄断性、把中国人民创造的对外劳动成果美元源源不断地输送给少数早就不是人的畜生，它们自以为当狗就能安全，拿着别人发的美元螃蟹券洋洋得意，殊不知货币乃至所有资产的定价、归属都是依赖于政权、有了政权就有一切，没有政权， 凭什么获得劳动成果美元定价的转让，洋人随时可以让你们这帮 获得的美元定价资产归零乃至肉体消灭。

微观上，它们控制不了金融货币的定向流动和有序流动，只会玩最简单的一刀切，要么就是不限期非法给某些企业供应货币、这些不应该供应货币的企业要么造成大面积呆账坏账浪费社会资源提高了每个人的生活成本、要么就是非法强行用货币优势挤兑原有秩序企业造成大面积失业，养殖业就是用货币优势非法扩张把原有的养殖秩序给打垮，它们获得了市场之后，商品的定价权就被它们这帮 操控了；要么就是突然停止供应货币让企业正常的运转突然中断造成大面积失业恐慌。企业个人表征数据如此丰富如此多维的年代、货币该如何流动就像晶体的定向生长一样完全可以做到有序正常流动。金融在这帮 眼里手里就是最简单的变现工具、玩最简单的赚取利息差的金融政权变现，金融工具最重要的有序流动促进社会发展它们从来就没做过。

回到这个，被伪科学金融圈吹捧的孙 ，它们吹捧孙 创造了新理论，贷款才是货币信用的源头。殊不知这帮 连金融的毛都没摸到。它们这帮 最喜欢玩的套路就是截取事物的某一个局部、故意无视事物的本质从而达到它们利用金融工具进行非法变现乃至出卖全民利益的事实。

货币本质是利用权力对所有能够被定价的自然资源、人力资源、技术资源进行了定价。也就是说货币是来源于的权力者的定价。货币与被定价的自然资源、人力资源、技术资源是一种映射关系，相互作用相互限制。货币数量的发行、完全是由权力者掌控的，想发多少就发多少，想发给谁就发给谁。

只要政权存在、政权发行的货币就存在，货币正常有序运转、社会生产就能正常有序运转。

货币非法无序运转、停滞就意味着正常生产生活社会体系被冲击乃至崩溃。理论上、社会运转需要的自然资源、人力资源、技术资源能够满足社会生产发展需要，这个社会就能够正常发展，只要能发展，政权就存在，政权存在，货币就存在。

自然资源矿产土地资源乃至技术资源都是可以被不断发现占有开发利用的，只要能够不断获取新资源、与资源对应的货币就可以不断增长不断多发新的货币。如果没有开发出新的资源、货币也能不断超发，控制好货币的正常有序流动，不让非法获取大量货币的企业个人扰乱社会正常生产运转就行，

它们非法获取的货币要么停止运转、要么非法扩展挤压正常已有社会秩序、要么利用货币去开取新的技术新的资源来实现整个社会资源总量的提高。

把货币的本质、运转流程梳理清楚。自然能够洞悉货币信用也就是一个政权到底能发多少货币，最根本的就一点、政权能不能控制货币的有序流动。能够控制，就可以无限期无限量发行货币，

早就洞悉金融货币本质的 aannshayytai 联合体就是这样玩的，无限期发行货币抢夺自然资源、技术、人力资源，有了政权就有了一切，就算你获取了它发行的货币，只要你不符合它的利益，它随时可以剥夺你获取的货币。

知乎用户 刘明 发表

孙的理论搞下去就是明末，没钱。说再多其实都改变不了搞下去就没钱。不知道为啥那么多人吹的。清末洋人管关税给清朝续了一波。明末没钱，起义不断，官兵没钱，看似倒在顺军和满清，但凡你能把军饷给足，能战之兵很多。看看投降清朝的明军多能打

知乎用户 汗青 发表

考察一个干部是通过多方面、多角度、过往史、功与过来进行判定的，所以不能只去评价一个阶段。

再坏的人也有好的一面。在好的人也有不好的一面。所以，既然公布严重违纪违法那就说明已经到了必须追究责任的地步了，那就等待结果就对了。

知乎用户 李剑 发表

现在还只是调查，当然这事可能是大众可见政治由技术官僚转向行政官僚体系的显著一角。

希望后面能看到官方给出这件事的定论。

知乎用户 兆赫 发表

冤是你们会喊

看看这几年会撸下来多少个吧。

偌大的房地产行业，被一个部门用三道红线这种重锤直接打倒了，你不反腐我来帮你反腐了。

要不是万达醒得快，现在首当其冲的就不一定是恒大融创了。

知乎用户 古杰说 发表

放水发钱 ok

大力降息 房贷砍一半 增改个并加税 ok

大力降息 减税 可以等北京一平 20w 了

知乎用户 南湖里的月 发表

看到有人发的财新的文章 http://www.ceweekly.cn/2022/0520/384434.shtml

下面截取核心内容，有点脑子的，应该一看就明白了吧。

货币政策司需要什么样的官员
其实，只要解放思想，认真学习新事物，中国货币政策手段多的很，空间大得很。比如，最近黄奇帆再次提出的人民币 “换锚” 问题，这不仅可以大幅提升基础货币供给能力，同时还可以大幅化解地方政府债务风险。但这件事，曾经遭到孙国峰的批判，他认为这是现代货币理论（MMT）的作法，认为货币供应量就该由金融机构（市场）说了算，而不是政府财政说了算，并将 MMT 原本的 “财政货币一体化” 扣上 “财政赤字货币化” 的帽子。
为什么一些金融官员这么担心政府出于赤字需求而超发货币，却不担心商业金融机构出于投机需求而超发货币？实际上，MMT 的创建者兰德尔 · 雷在《现代货币理论》一书中的序言中就明确指出：商业金融机构依托 “神奇的粥锅”——即贷款变存款、存款变贷款的信用创造能力去实现广义货币（M2）的发行（这实际就是我们常说的：依托货币乘数的提高去创造 M2，M2 = 基础货币 × 货币乘数），这往往是造成泡沫和金融危机的祸根。
MMT 恰恰是看到了这样的问题，才试图让货币发行权回归中央政府，而提出在严格政府预算、防范通货膨胀的前提下，为实现就业最大化而考量货币发行之度，并提出货币和政策原本就是一家人，必须在货币发行上密切配合。这样的理论对中国极具积极意义和借鉴价值，也符合中国特有的现实体制优势，但为什么孙国峰等却对之嗤之以鼻？这仅仅是学派之争？

知乎用户 姑妄言之 发表

前货币司司长接受调查 (26 年工作履历)，接任者为现金融司司长邹澜。近年邹澜回应过的市场关切热点包括疫情下延期还款政策、恒大风险事件处置、房地产信贷政策等问题。

货币政策司是央行对外发声最多的部门之一，所以关注度较大。

知乎用户 岑浪费 发表

简单说几点

1. 人无完人，不可能滴水不漏，要查一个人必然是能找出把柄的，何况往往没把柄的人上不去。

2. 孙的理论功底无需质疑，我今天认真阅读了他的相关论文，逻辑十分严密，我反正被说服了，普大米教授也一样。

3. 孙的理论和大多数人想的完全相反，不是无限放水，而是结构性流动性紧缺。

4. 接任的邹澜主要关注房地产和实体经济，参考他之前各次吹风会的发言。

5. 今年 5.5% 必须保，因为这是本届政府最后一年，必须完成跨过中等收入陷阱的伟业。

6. 今年经济之难有目共睹，统计局的同志无能为力。

7. 放水背景下，蓄水池只有房 (商品)/ 股 / 债 / 汇。债是亏的，汇是管制的，房是有门槛的，股是要技术的。大部分人慌不择路进入股市，忘记了股市的使命是帮助国有企业融资。凭本事借的钱，为什么要还，直接通过市值波动注销不香？

8. 不要润，瘟疫 / 战争 / 粮食危机 / 死亡 (难民) 是有严格顺序的，润出去还得回来，不回来或回不来更麻烦，除非您有十足的把握成为美帝精英阶层。

知乎用户 星云浩 发表

支持

知乎用户 二次元单身狗 发表

所有公务员不论职务排一排，隔两个枪毙一个，有几个是绝对冤死的？

更重要的是他的老虎到底因为什么被打。

知乎用户 癫痫猫​ 发表

该机构到底归谁管

知乎用户 猪猪侠 发表

肯定是搞了什么利益输送之类的

金融管理工作的岗位非常特殊，权力之大远超其他行业，距离金钱也是最近的

打个招呼，可能就能早一个亿万富翁

知乎用户 SKTINnoVation 发表

这位我不清楚，但是上次那个孙大午我清楚。

都是一堆人出来喊冤，我仅以我浅薄的见识，不成熟的逻辑，推理出一个答案：“抓得好。”

知乎用户 高木同学 发表

很多回答是争夺会不会走 MMT 那条路

其实钱印出来不一定要买债

还有一项叫 Reits 的东西

知乎用户 JimTeng 发表

任何货币发放必须有 “锚” 的存在，否则就是一张废纸。央行目前的货币政策是典型的由信贷创造货币，即社会实体通过银行的信用贷款贷出钱来，再进行生产活动，此时新增货币通过工资等进入流通环节，与此同时 “价值” 也被创造，此时被创造的 “价值” 赋予了货币实际意义。这是一种良性货币政策。

作为对风险的对冲，银行会评估抵押物、额度之类的，使得违约产生的坏账可控，而不会对通胀造成影响。但是！，这一政策在面对贷款主体为地方 zf 时魔怔了，地方银行在面对地方 zf 的贷款选择了无限放宽风控（这实际上就是小范围的 MMT），魔鬼就此出现。地方 zf 大量的投资浪费、贪腐使得这些货币并未创造出足够的 “价值”，于是，他们所主导的项目全产业链通胀，包括但不限于铁公基、房地产项目。。。

一旦大范围 MMT 政策实施下去，那么古尔丹，代价呢？全面通货膨胀！

我对未来持悲观看法，贬值到 7 近在眼前，8 也不是不可能，资产价格上涨已经是必然。

知乎用户 Zeno​ 发表

万能模板了是：

我早就说过 / 写过 。xxx 是一个 xxx 的人….，在我的认知中 xxx, 真的没想到 xxx , 懂得都懂，哎 ，这肯定 xxx。

讨论问题来点数据，文章呀，可惜他们捂住了耳朵装作看不见。

知乎用户 智马将 发表

zzp 的钱袋子被收回，是好消息，现在还剩下宣传部门，这个高地我们一定要战领！

知乎用户 Mr.Ma 发表

考虑到最近村镇银行存款暴雷，现在觉得中国的金融体系到处是漏洞到处是问题，没经历过大的动荡，这次能不能扛得住，这不是自信能解决的

知乎用户 我好肥啊 发表

MMT

知乎用户 Scucca 发表

央行货币政策司原司长孙国峰被查，曾是多所大学的博士生导师

中央纪委国家监委网站 18 日通报，据中央纪委国家监委驻中国人民银行纪检监察组、天津市监察委员会消息：中国人民银行货币政策司原司长孙国峰涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。

据证券时报报道，记者从多方了解到，孙国峰于 5 月 18 日上午被带走。

《每日经济新闻》记者注意到，孙国峰最近一次公开露面是在 4 月 14 日的 2022 年第一季度金融统计数据新闻发布会上。彼时，孙国峰就科技创新和普惠养老再贷款工具作出详细介绍。

长期任职央行

曾是多所大学的博士生导师

公开资料显示，孙国峰 1972 年 7 月出生，是黑龙江黑河人，博士研究生学历，1996 年 8 月参加工作，2000 年 5 月加入中国共产党。

从其职业生涯来看，孙国峰自参加工作就在央行供职，直至被免职。1996 年 8 月至 2016 年 10 月，其先后任中国人民银行货币政策司干部、副主任科员、主任科员、副处长、处长、副司长；2016 年 10 月至 2018 年 8 月，任中国人民银行金融研究所所长；2018 年 8 月任中国人民银行货币政策司司长；2022 年 5 月免职。

而据中国金融四十人论坛，孙国峰的教育背景为：北京农业大学经济学学士、中国人民银行总行研究生部经济学硕士、中国社会科学院金融所经济学博士、2003 年到 2004 年，美国斯坦福大学访问学者。

孙国峰还曾担任清华大学、中国社会科学院、对外经济贸易大学、西南财经大学的博士生导师。

金融反腐保持高压态势

近年来，金融领域持续加大反腐力度，今年以来，央行系统已有多人 “落马”，包括央行机关服务中心原党委书记、主任牟善刚，央行昆明中心支行原党委书记、行长杨小平等。

值得注意的是，中央纪委国家监委驻人民银行纪检监察组组长徐加爱去年底曾指出，党的十九大以来，中央纪委国家监委驻人民银行纪检监察组集中力量查办了货币发行、支付清算、金融科技等央行系统重点领域关键环节腐败案件 36 起，已给予开除党籍等处分并移送司法机关依法起诉的 22 人，其中包括 8 名司局级干部。金融腐败和金融风险相互交织、相伴而生，甚至互为因果，金融腐败诱发并加剧金融风险，金融风险背后存在腐败问题。央行是货币政策的 “总闸门”、金融风险的 “总关口”，承担的很多金融服务职能、管理的很多金融基础设施都与人民群众息息相关，一旦发生金融腐败和金融风险问题，必然危害经济社会发展和广大人民群众利益。

徐加爱表示，央行系统职务违法犯罪案件的特点包括：牵线搭桥，通过利益输送造成风险损失；近水楼台，收受、截留、违规兑换纪念币、纪念钞，侵害公众利益；打着人民银行 “金字招牌” 搞非法集资，形成涉众金融风险隐患；“靠金生金”“靠企吃企”，牟取私利；通过政商旋转门实现利益输送。

今年 1 月底，央行、外汇局召开 2022 年全面从严治党暨纪检监察工作电视会议。会上指出，持续吹响反腐败冲锋号，坚定不移一体推进惩治金融腐败和防控金融风险，坚持不懈将全系统党风廉政建设和反腐败斗争持续向纵深推进。

编辑 | 何小桃 盖源源 杜波

校对 | 孙志成

每日经济新闻综合每经 APP、证券时报

知乎用户 每日经济新闻​ 发表

孙司和大藏省扳手腕，对上面要求偷工减料，经常明里暗里搞紧缩的时候，就该想到有这一天了

知乎用户 zaddo 发表

一、字数越少越严重、案情越短越深邃

二、（取消）

三、《央行案鉴》喜添重大更新

知乎用户 今泉影狼​ 发表

不要小看政策司，这是国家经济的指路人

现在把他开了，说明前面的路走错了。。。

知乎用户 你也在网上冲浪呀 发表

不管这人的结局是什么，既然很多人都提到他的不少正确的、有先见性的实践措施和理论是对的、有效的，那么这个人曾经做过和发表过的正确的措施与工作、理论性文章、策略就不要简单的一刀切废掉。

我国传统的因人废政的痼疾太重了，要尽量避免。

知乎用户 徐誉洋 发表

人的命运，不仅靠个人的努力，更要考虑历史的进程

知乎用户 恭喜发财​ 发表

阶级属性不以个人意志为转移

知乎用户 能说但只能说一点 发表

居民端杠杆加不上去了，那就加政府的杠杆。你们不花钱，我来替你们花。降价是不可能降价的，我买来再租给你们。你们就认命吧。

知乎用户 大大小小​ 发表

我猜是提前折扣信息谋利

知乎用户 是来了来了 发表

刘志军犯了很多错误进去了，高铁仍然是中国的一张名片。

一个官员出了事，不代表他做的一切都错。一个官员没出事，不代表他做的一切都对。一个官员有了功绩，不代表他有了免死金牌为所欲为。

功过是非，都要看，有功则奖，有过则罚。

知乎用户 孔云​ 发表

明天公布 LPR，可以看看是否有惊喜（xia）。

知乎用户 邓天佐​ 发表

有什么好查的，说好听是查说难听不就是技不如人，甘拜下风，真要查怎么旧金山一点动静都没有

知乎用户 郑逝水 发表

贷款创造存款，是不是跟涨价去库存， P2P 很合拍？这帮经济专家管发不管理的

不止是国债外汇，还有 A 股，特别明显的显著特征

知乎用户 godlike 发表

这么多年过去了，看上去制度的笼子仍然两头空空。

知乎用户 拼分多 发表

这个 GJ 是抓不完的

知乎用户 手撕女朋友 发表

PSP

知乎用户 梅菜扣肉盖 发表

钮文新：央行孙国峰被查的背后 – 货币政策绝不容 “自废武功”_周刊原创_经济网_国家一类新闻网站

人民日报已经给这货定调了。

从我一个群众的感受来看，他在职期间近几年央行的货币政策操作约等于无。

人民群众翘首已盼、人民领导火急火燎，他就在那个位置尸位素餐，还振振有词、惺惺作态。

真不知道是迷失于自己的历史学术研究、还是迷失于私人经济利益。

知乎用户 阿飞的小蝴蝶 发表

大国锅匠补锅失败后背锅！

知乎用户 玄武言 发表

屁股歪的投降派骑墙派都 ko 就行啦，我等屁民不在乎某些利益阶级因为他落马会失去多少利益，回答里的知乎 er 越是可惜我越是支持。不就和你们不是同一阶级屁股也不在一个方向嘛


知乎用户 阿卡姆的杰出青年​ 发表

太好了。早就应该多印钱了。现在还不多印钱，真的太傻了。

知乎用户 NightRoad 发表

这么高职位的人，涉嫌严重违纪违法，难道不是悲哀吗？

这背后意味着多少人民的利益被侵犯？

上面一群高赞回答，说什么这个人，出了多少理论。

扒拉扒拉一堆废话，真恶心！

哦，解决不了高层腐败问题，就全都不谈，当做没看见是吧？

小官贪腐敢说，大官全都闭嘴？

知乎用户 后发先至 发表

我看到有人说他出卖国家和人民的利益

也不知道卖给谁了。

知乎用户 漫天小飞猪 发表

个人以为他的工作论文还是很值得一看，我自己记得的有三个观点: 一是贷款创造存款，这个现在已经成为一个解释货币产生的主流观点了。

第二个是用博弈论解释了国内银行利率价格定价机制，并以此制定了目前 lpr 定价规则以解决垄断定价问题。

第三个是指出数字货币的普及可以使得宽松情况下的负利率政策更有实效。目前数字货币也在推行中。

之前有些出圈的是他发表过一篇文章反对过搞 mmt。mmt 老美还算适用我理解是因为美元是世界货币，cpi 过高可以靠国际流通疏散通胀热度。而且即使这样老美目前通胀也是难题。

目前看可能跟近期融资数据差，加上各个金融市场表现不好或许有一定关系。不过之前小刚熔断事件也只是免职，这次事情应该是要更大。

总之，从目前的表态来看，国内市场是要求稳定过度，不能搞过分大开大合的西方式周期性压力释放。因为人口压力，分工情况和西方毕竟不是一个量级的。这一点可能使得理论和思想未能一致吧。

知乎用户 Like Bear 发表

中纪委驻人民银行纪检组长：做好金融反腐和防控金融风险统筹衔接

孙司是理论水平很高的技术官僚。

知乎用户 白鱼 发表

我没学过经济，看了下孙的文章，只看到了‘本末倒置’四个字。

传统货币体制是经验，不是一个人靠大脑 + 小脑脑补出来的。

贷款产生的现金流是需要由‘时间’构成的整体概念补齐的，而时间最大的问题在于不确定性。

而人类最无法宏微观调控的，就是时间。

爬到了黄山顶说珠穆朗玛峰是座小山坡是吧。

知乎用户 墨丹尘 发表

田惠民 -》孙国峰 -》××× -》×××…… -》××S

知乎用户 firstday 发表

搜了一下，有印象 06 年念书的时候开始提货币创造理论相关的知识点了。但不知是不是孙国峰的理论进入了教材。

知乎用户 Loving Crystal 发表

戒断反应太严重，又反悔了？之前太高调，锅太沉了？

知乎用户 李李 发表

说明我们的反腐工作并没有像报道的那样取得了令群众满意的结果。

所以我的反腐工作应当值得反思。需要进一步的加强。

这里和大家说一下隔夜外盘：

纳指重挫 4.73% 道指、标普创近两年来最大单日跌幅 消费零售股暴跌

而我们国内的指数，三大指数已经给出共振确认 15 分钟顶部结构！

我个人开发的风险测度指数。现在处于短期的高位。希望大家提高警惕。

今天能否抵抗海外市场的暴跌，需要进一步的观察。

5 月 18 日收盘解读：

市场全天在窄幅震荡，区间基本就是短期多空通道上下轨内，到今天已经第 4 个交易日了；从三大指数的日线 MACD 来看，红柱与昨天差不多，说明这波自 4 月 27 日开始的反弹周期，即将由鼎盛到衰退。

三大指数临收盘都确认了 15 分钟顶背离结构，上证叠加有 30 分钟顶背离结构，深成指 60 分钟顶背离钝化中~ 初步判断未来 1~2 个交易日内，市场风险相对较高。上证 120 分钟周期有可能于明天下午出现序列高点，而深成指、创业板的日线序列高点有可能于 5 月 23 日确认…… 已经横盘好几个交易日了，这种态势不会永远持续！

知乎用户 放下 发表

恶意做空比特币是吧

知乎用户 AMD 地球 发表

孙国峰被查，在央行系统工作 26 年，4 月还曾露面

5 月 18 日，据据中央纪委国家监委驻中国人民银行纪检监察组、天津市监察委员会消息：中国人民银行货币政策司原司长孙国峰涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。

孙国峰出生于 1972 年 7 月，现年 50 岁，黑龙江黑河人，博士研究生学历，1996 年 8 月参加工作，2000 年 5 月加入中国共产党。

自参加工作起，他一直在央行系统。1996 年 8 月至 2016 年 10 月，他先后任央行货币政策司干部、副主任科员、主任科员、副处长、处长、副司长；2016 年 10 月至 2018 年 8 月，任央行金融研究所所长；2018 年 8 月任央行货币政策司司长，直至今年 5 月免职。

货币政策司是央行对外发声最多的部门之一，负责研究、拟订货币政策调控方案并组织实施等工作，例如降准降息等政策都由该部门负责。本次被查前，孙国峰最后一次公开露面是在今年 4 月央行一季度金融数据发布会上，他回答了货币政策在稳增长方面如何发力、两个新的再贷款工具进展、普惠小微贷款支持工具接续转换等问题。

孙国峰被查，在央行系统工作 26 年，4 月还曾露面

5 月 18 日，据据中央纪委国家监委驻中国人民银行纪检监察组、天津市监察委员会消息：中国人民银行货币政策司原司长孙国峰涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。

孙国峰出生于 1972 年 7 月，现年 50 岁，黑龙江黑河人，博士研究生学历，1996 年 8 月参加工作，2000 年 5 月加入中国共产党。

自参加工作起，他一直在央行系统。1996 年 8 月至 2016 年 10 月，他先后任央行货币政策司干部、副主任科员、主任科员、副处长、处长、副司长；2016 年 10 月至 2018 年 8 月，任央行金融研究所所长；2018 年 8 月任央行货币政策司司长，直至今年 5 月免职。

货币政策司是央行对外发声最多的部门之一，负责研究、拟订货币政策调控方案并组织实施等工作，例如降准降息等政策都由该部门负责。本次被查前，孙国峰最后一次公开露面是在今年 4 月央行一季度金融数据发布会上，他回答了货币政策在稳增长方面如何发力、两个新的再贷款工具进展、普惠小微贷款支持工具接续转换等问题。

知乎用户 贝壳财经​ 发表

隔一个抓一个。漏网一半

知乎用户 你好 发表

选择性执法，有几个不贪污的

知乎用户 上网只为喷人 发表

不是一般机构能消化他的利益的，呵呵！

知乎用户 老七​ 发表

货币政策司的工作论文还不错。

知乎用户 极地探险家 发表

对于既得利益者来说只要有人反对他们就要被制裁

知乎用户 kavyfun777 发表

去看看老孙在北京的房子，去看看金稳局领导的讲话，去看看老孙的结构性政策跟 ZY 的政策要求，去看看老孙的个人作风，这一切已经足够明显

知乎用户 来吃茶 发表

经济犯罪不枪毙，能捞到几辈子花不完的财富为什么不干

知乎用户 复制粘贴又一天 发表

我不懂金融，但我大受震撼。不知道是莫斯科号水下胜利转进还是基辅控制冲突规模？不会吧。

知乎用户 petro 齐​ 发表

之前看别人介绍过他的论文，这个人专业能力水平是很高的，只从能力上来看未来可期，可惜不走正道，只能说活该了。

话说我们能不能搞出一套制度，从根源上直接禁止官员受贿腐败行为，每次看到这种打老虎新闻，虽然很欣慰国家还在一直反腐倡廉，但每隔一段时间就打次老虎，每隔一段时间就打老虎，这究竟是老虎太多还是制度有漏洞，总是这么搞也不是法子，能否设计一套制度从根上，从源头上解决问题。

知乎用户 新一​ 发表

跟普京清洗情报局第五处异曲同工。

知乎用户 随机游戏 发表

正常的反腐而已

甭管他出事前什么职位，什么岗位

因为二茬罪需要用一个世纪来消化，这个阶段内一切的经济生产都是资本主义模式的

翻来覆去也跳不出资本主义经济周期律，人民吃苦无非是早吃晚吃，吃多吃少的问题

知乎用户 蓝图 发表

据中央纪委国家监委驻中国人民银行纪检监察组、天津市监察委员会 5 月 18 日消息：中国人民银行货币政策司原司长孙国峰涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。

（资料图）

公开履历显示，孙国峰出生于 1972 年 7 月，博士研究生学历，1996 年 8 月参加工作，2000 年 5 月加入中国共产党。

孙国峰长期在央行工作，1996 年 8 月至 2016 年 10 月，他先后任：中国人民银行货币政策司干部、副主任科员、主任科员、副处长、处长、副司长。

2016 年 10 月至 2018 年 8 月，孙国峰任中国人民银行金融研究所所长；2018 年 8 月任中国人民银行货币政策司司长；2022 年 5 月免职。

中央纪委国家监委网站 5 月 18 日发布消息，据中央纪委国家监委驻中国人民银行纪检监察组、天津市监察委员会消息：中国人民银行货币政策司原司长孙国峰涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。

官方简历显示，孙国峰，1972 年 7 月出生，黑龙江黑河人，博士研究生学历，1996 年 8 月参加工作，2000 年 5 月加入中国共产党。

孙国峰自参加工作就在央行供职，直至被免职。1996 年 8 月至 2016 年 10 月，孙国峰先后任中国人民银行货币政策司干部、副主任科员、主任科员、副处长、处长、副司长；2016 年 10 月至 2018 年 8 月，任中国人民银行金融研究所所长；2018 年 8 月任中国人民银行货币政策司司长；2022 年 5 月免职。

根据公开资料，孙国峰是中国农业大学经济学学士，中国人民银行总行研究生部经济学硕士，中国社会科学院金融研究所经济学博士。

孙国峰

他出版多本专著，有中文亦有外文，例如《第一排——中国金融改革的近距离思考》《金钉子：中国金融科技变革新坐标》，他还发表过很多论文。公开资料显示，他是新货币银行理论的提出者，信用货币理论的集大成者。

孙国峰担任央行货币政策司司长一职近三年多时间，他最近一次出现在公开场合，是出席人民银行 4 月 14 日举行的 2022 年第一季度金融统计数据新闻发布会。他在会上回答了贷款政策在稳增长方面如何发力等问题。

据公开消息，央行金融市场司司长邹澜出任货币政策司新一任司长。

据官网介绍，货币政策司负责研究、拟订货币政策调控方案并组织实施；拟订货币政策中介目标并组织执行；研究提出各种货币政策工具选择并组织实施；拟订并组织实施本外币存款准备金政策、本外币利率政策、再贷款再贴现政策及相关管理办法；拟定中央银行本外币公开市场操作方案和操作规程并组织实施；拟订货币政策战略，研究改进货币政策框架的政策措施，健全货币政策调控体系；承办宏观调控部门协调机制的相关工作。

知乎用户 小可爱​ 发表

要开始 mmt 了?

知乎用户 树林 发表

怎么没提敲警钟呢

知乎用户 高闪避 发表

我一个老百姓，关注啥？也不能枪毙他，也不能给我分钱。

知乎用户 东北键盘车神 发表

原，这个字可不能乱用。

知乎用户 我想起我 发表

关注回答里大佬们的回答

总结几点

1. 财政收入减少，面对压力过大。

2. 未来有可能会面临通胀，能 jin 体制还是体制，涨工资概率很大。补充一点，不要被当前减薪现象所吓住，深圳老师报名比例 1：1 不是最好的报名机会吗？

3. 减少不必要消费，资产投资要求稳，不要过度贷款。

知乎用户 南京柳叶刀​ 发表

是不是配合做空人民币了

知乎用户 啦啦啦 发表

承接知友的 “都怪美方”

美方终究搬起石头砸自己的脚了吧

知乎用户 宝贝不闹 发表

前面有人说贷款创造存款的说法

让米什金把书里存款创造贷款的说法删了

但还是得说

一个轮子往左边转

还是往右边转

完全取决于经济环境和经济结构

没有哪种打败哪种的说法

知乎用户 哈默 发表

重点审查在国外特别是华尔街拿奖的那一部分搞经济的 外国资本选择扶持某个人 第一条件就是容易洗脑

知乎用户 晨曦的风 发表

打造一个风清气正、真正把权力关在笼子里的高效政府任重而道远！那一级政府、那一个行业、那一个层级、那一个地方，再出现震碎国民三观的贪腐，已经激不起人民的半点兴趣，懒得予以理会了，不过是换了一个名字而已！这是不是另一个层面上的巨大悲哀！

知乎用户 TZT-203 发表

靠山吃山靠水吃水，敌在内部

知乎用户 拓跋白泽 发表

孙司长作为技术官僚应该是没有实权的，毕竟人民银行在货币政策司上面还有货币政策委员会，大家可以看看都有哪些大佬，又都来自什么单位和领域

孙司长对于货币政策工具创新或许有决定权，但是在货币政策实施方面充其量只能提议和执行

知乎用户 光誓 发表

持续——关注

知乎用户 小五 125 发表

后天发布 5 月 lpr

知乎用户 半身人 发表

具体点到底干啥事了，这个位置没啥油水可捞啊。

知乎用户 第欧根尼 发表

It didn’t provide specific details of the alleged infraction, but some media reports suggested Sun had been involved in using inside information to benefit from market trading.
The Wall Street Journal reported that Sun’s investigation is centered around whether he had leaked macroeconomic indicators to individual bond traders at certain institutions in exchange for personal gains, citing unidentified people with knowledge of the matter.
WeNews, owned by Caixin Media Co., also reported that the investigation may be looking at whether Sun sought personal gain from participating in trading and sharing inside information, according to unidentified people.

Source: Bloomberg

知乎用户 SmetsWouters 发表

值得关注的消息是资乎这平台在拼命喊冤叫屈。

那就说明抓对了

知乎用户 2234​ 发表

woc 我傻了

这是怎么回事？？ 孙不是技术官僚吗？？

LCD 理论 之后差不多也是凉了半截 可惜

大受震撼 心里难受

知乎用户 Blucher 发表

应该就是这货把中国经济带沟里去了，秋后算账而已

知乎用户 魏先生 发表

这个瓜很大，一般人吃不下

散了散了

知乎用户 大猿帅 发表

关于贷款创造存款

我看了看，本质就是循环贷款。

客户 A 存款到银行 100 元。

银行 m 有了 100 元存款，于是可以放贷 100 元。

客户 B 贷款 100 元。银行 m 剩余资金 0 元。

客户 B 在银行有账号，客户 B 贷款得到的 100 元重新存入银行 m。

银行 m 剩余资金还是 100 元。又可以放贷 100 元。

客户 C 贷款 100 元又重新存入银行 m。银行 m 又可以放贷 100 元。

客户 D 贷款 100 元又重新存入银行 m。银行 m 又可以放贷 100 元。

可以无限循环下去，无限放贷。

真实存款 100 元，理论放贷无穷大。假设放贷了 10000 元。多出来的 9900 元，孙国峰叫做贷款创造货币？

这实际上是银行的杠杆操作。

一旦某个客户取现，就会发生挤兑。

贷款不会创造货币，只是银行的杠杆倍数会放大真实存款的货币效应。

上杠杆是危险的。

准备金率可以调节杠杆，

假如准备金率 10%。

客户 A 存款到银行 100 元。银行上交准备金 10 元，可以放贷 90 元。

客户 B 贷款 90 元。银行上交准备金 9 元，可以放贷 81 元。

客户 C 贷款 81 元。银行上交准备金 8.1 元，可以放贷 72.9 元。
。。。

可贷资金越来越少，杠杆最大 10 倍，最多能贷 1000 元。

知乎用户 惜墨 发表

财政收入集体腰斩，失业人数飙升到 2 亿灵活就业，手机销量集体腰斩，汽车销量集体腰斩，房地产销量集体腰斩，这么多大 v 说他优秀，所以他的理论优秀在哪？

知乎用户 谭咏麟 发表

我最讨厌啥呢，把理论宗教化，神秘化。

你跟他谈理论，他跟你谈实践。你跟他谈实践，他谈理论。理论实践一起谈时，塞抹布。

吹他的来来来，都谈谈国内信用货币创造时，商业银行基于巴塞尔协议咋办？遇到单边支付峰值时咋办？同业市场流动性风险咋缓释？

别跟我谈理论，谈理论新货币派要先有理论才行，自己发明定义那不叫理论，叫耍流氓！

知乎用户 杨柳​ 发表

这么多答案没有一个有营养的，有些人连央行货币政策委员会有几个人，怎么运作的估计就不知道，就在胡乱联系了。

知乎用户 Kkkk 发表

支持！央行必须接受党和人民的领导，以西方经济学中所谓的央行独立性为借口搞事实上的独立王国，甚至妄议国家财政方针大计的，必然会受到历史的唾弃。

PS：资产价格要大涨了，大家能买房的买房，能买股的买股，实在不行买点基金，一定要把手上的现金换成资产。

知乎用户 嫖太繁 发表

许多人不明白中层干部的用途，这里笔者解释一下：

中层干部可以为顶层制定政策提供必要信息（当然不排除顶层有其他渠道获取，但中层干部的信息是一个必要的参考），并且往往参与政策的起草。政策的实际执行也往往需要中层干部在一线亲自指挥。

换句话说，孙司长为货币政策的设计提供必要信息也参与政策的起草，而货币政策的直接执行也是孙司长在第一线。

以上信息只是对中层干部的身份解读，读者们仁者见仁智者见智。

知乎用户 一三呃 发表

一堆人什么现代货币理论 MMT 一通分析，我也不是金融专业出身，也不太懂，我就一个疑问啊？既然就算真搞 MMT，按照我国历年来小步快跑，先行试点的习惯，且还有国外现成的例子摆在眼前，涉及金融这种重中之重，大规模推行 MMT 可能性高吗？还有一个现阶段大规模公务员事业编减薪，国企减薪优化人员，要真搞 MMT，为什么要动 “基本盘”，上面没学过历史？直接财政货币化，给“基本盘” 直接印钱不就行了么？

知乎用户 蜡笔大新​ 发表

大概猜错了，央行今天降 lpr5 了。

记得 22 年一季度货币政策执行报告里仍保留了 “建立现代化中央银行制度” 的表述，所以应该不是因为个人太有想法（最不济也就是调离，冷板凳）。退一步说货币司也在货币政策当面也没有什么决策权吧，货币政策的推出应该是国常会或更高级别来决策，央行来执行。

最大的原因应该是腐败了。瞎猜的～～

知乎用户 炒菜法 发表

感觉今天热榜的瓜很多，也很大。

知乎用户 graceuya 发表

简单一句话，金融机构的好日子很可能过去了。再对比一下新换的邹的发言和看法。

知乎用户 Shen Sun 发表

据财新 5 月 18 日报道：

“央行内外对孙国峰评价不一。由于他曾多年从事公开市场业务，债券市场多对他印象深刻，称其专业能力强；但也有不少接触过他的人称其专断，近年来有控制欲愈加严重的倾向，逐渐缺乏与市场有效沟通的意识，且有将央行此前在金融改革、货币政策上的建树归为个人的趋势，所谓贪天之功，在内部已颇有微词。2021 年下半年，孙国峰曾因个人作风问题遭到在央行工作的社会劳务人员实名举报，虽然一时未造成外部影响，但此后就他被调查、可能被调离、并有经济问题等说法不断，并导致他这次被查的消息并没有令外界过于震惊。”

另外，这是孙在 2022 年第三期《中国金融》（2022 年 2 月 1 日）发表的文章，供参考。

[

孙国峰：货币政策回顾与展望. pdf

2.8M

·

百度网盘

](https://pan.baidu.com/link/zhihu/7hh1zQuahPinV2Bj1EO1JtpUWnamV1bQUohT==)

知乎用户 黑狗跑得快 发表

全拉出去枪毙可能有冤枉的，但是隔一个枪毙一个肯定有漏网的

知乎用户 关公战秦琼 发表

路线歪了

知乎用户 一飞 发表

货币政策委员会由下列单位的人员组成：中国人民银行行长；中国人民银行副行长二人；国家计划委员会副主任一人；国家经济贸易委员会副主任一人；财政部副部长一人；国家外汇管理局局长；中国证券监督管理委员会主席；国有独资商业银行行长二人；金融专家一人。

知乎用户 snarl 发表

除了他，其他部门核心岗位会不会也有问题？骚操作不断，跟这帮子人有莫大关系。

知乎用户 土狗的毛发 发表

一点信息都没说，怎么关注，一堆人乱猜。

知乎用户 budongdashi​ 发表

感觉真的要走埃苏丹的经济路线了，不过目前似乎只有这条路可走

知乎用户 和谐猪​ 发表

国家之间，企业之间，个人之间。互有需求，就会有贸易，才会产生经济活动。

货币可以看作是经济活动的一个可视化现象，要透过现象看到经济活动的本质。

本质就是需求，而决定需求的三个关键因素：技术、垄断、营销。

所有经济学的研究，是解构或描述这三个关键因素之间的关系和这三个因素与需求之间的关系。

有些人为了学习而学习，忘记了学习经济学的意义（当然有些人学习经济学，有人学习赚钱学）。

言归正传，技术对应理科，垄断对应政治，营销对应文科。

现实是 C 国的理科，政治，文科因为各种原因不如 A 国。

政治还好，可以在基本盘外和 A 国打太极。理科和文科就属于在基本盘内打太极，还一心防守那种。大家说的 C 国工资低，福利差，又抱怨贫富差距大，个别有钱人骗了就润，可以说是技术和营销弱的一种现实表现，也印证了政治基本盘还好。

刚说了货币是经济活动的一个可视化现象。经济活动是不断变化的，货币也必然是不断变化的。这可以说是大自然的法则，任何改变都要付出相应代价，只不过代价有大小，改变有利弊。

谁来或者说谁能改变货币变化？央行。

为什么是央行？垄断。

央行不是经济吗？垄断不是政治吗？央行不是经济，是政治。央行不会对需求产生任何作用，也不会影响贸易。央行只是负责社会的正常运转。央行是不是独立的不是目的，目的是保证社会正常运转。而需求是由技术和营销决定的。

政府代替人民利用税收来保证社会正常运转。C 国的发展是经济发展还是社会发展？

我觉得 08 年到今天（22 年）是社会发展更快些，经济发展稍微慢些。

社会发展方面有城市化率，高效的快递和网购服务体系，教育和医疗保障，交通和银行等等。

经济发展方面从技术上看基建，汽车比较明显，营销则是一言难尽。作为参照可以看看 A 国，手机，电脑，运动品牌，化妆品牌，汽车，娱乐，游戏，基本上高附加值的占了 7788。同理 J 国和 K 国也是 A 国路子，C 国也想走这条路…

总理说 6 亿人月收入仅 1000。再结合市面上满天飞的统计数据，对于贫富差距每个人都有自己判断。

说了这么多就是 C 国目前技术和营销不足以对基本盘内货币产生足够的吸引力。导致一部分货币富集到 A、J、K 等国资本和其代理人手里。A 国家大业大花销大，不得已对 A 国资本加大收税力度，谁知道资本家比国家还牛皮。A 国为了社会正常运转，收不上来税，反其道而行之，给人民发钱。就像 10 个人本来有 10 个钱，每个人一个钱。经过市场调节变成 1 个人 9 个钱，剩下 9 个人只剩 1 个钱。本想 10 个钱不变让这一个人交出 6 个钱，自己剩 3 个钱，奈何他不交，索性每个人再发 1 个钱。结果原来 9 个钱的人变成 10 个钱，剩下的 9 个人有了 9 个钱。大家都很满意。

知乎用户 1055 发表

为国家失去一名干才深感惋惜。孙司长两大理论给过很大启发，一个是贷款创造存款的理论，再个是信用即是货币的理论。初读时眼睛一亮豁然开朗。但此事可能会打开他个人新的道路。他才学卓著，又长期主管货币体系，理论与实践丰富，国内找不出几人。无论所犯何事，受罚之后终归会有新的出路。或许就此成为全球金融市场重要参与者，也未可知。

知乎用户 曹孟 发表

4.15 号央行降准 25BP，低于预期，央行回复当前流动性已处于合理充裕水平。4.13 日，国常会要求适时运用降准等货币政策。希望不是因为这个

知乎用户 jimmy 发表

看了一大堆评论回答，姑且算是理解了孙的 “贷款创造存款” 理论，大概就是派出贷款，贷款就会经过市场变成存款回到银行，所以只要一直发贷款就行，不用发行基础货币。

也就是发放 “信用货币” 咯。

这两年一直定向放水，然后钱在金融系统转两圈之后拿去买房，就是这理论指导下的产物吧。

这理论有一个点我没看懂，贷款进入实体行业，变成了大量基础机械之类的资产，然后磨损折旧，导致回到银行的存款不足怎么办，完全靠信用支撑吗？

这玩意遇到信用降级是不是瞬间暴毙啊，有没有学金融的大佬讲讲

————

又想了一下，这个货币派生模式，最优解是不是一直滚次贷啊，阿巴阿巴，就，拿到贷款，存进银行，作为存款再继续贷款，信用货币就一直派生，阿巴阿巴

————

嘶，还有一个问题，这套理论有讲，如果没人贷款该怎么办嘛

知乎用户 顾天 发表

他会不会是被别人恶意搞了

知乎用户 向着风 发表

持续关注

知乎用户 codingrookie 发表

阳奉阴违，早该抓了

知乎用户 viavia 发表

这个岗位贪腐的可能性不大，大概率是涉密。至看看他的履历，估计是对外了。

知乎用户 管宇​ 发表

我可以说中国房价已经远远被低估了，现在越南的房价都已经赶上我国一线城市了，房产、股权的价值是属于国民创造的财富，凭什么被你个贪官剥夺？

知乎用户 Zephyr​ 发表

看到下面有一些回答说，只是个人原因，对央行的货币政策应该不会有大影响。

虽然个人对于 LCD 和 MMT 没什么研究，但是我们看问题要跳出这个问题的本身框架来看就会更清楚。目前国内经济形势下，社会面上呼吁强财政刺激一声高过一声。但在央行内部，孙一直主张的央行独立论，现在孙的落马，央行层面的阻碍已经扫除，所以就像大多数回答里面说的，MMT 迟早会来，通胀也会到来

知乎用户 小败 发表

他的理论基本是对的，喷理论的人真的懂吗

知乎用户 晔晔是个特困生 发表

希望这次能整合好各个部门，现在内外压力山大。

外部米国带着一堆小弟步步紧逼，贸易战、金融战、外交战、生化战，军事挑衅，有破局的风险，军事实力反倒成了压舱石。我们军事实力防御有余，进攻估计还需三到五年才能达到最佳水平。

内部在疫情影响下，各种隐形危机在第二季度经济停滞倒退下开始暴雷，中央连续出台经济刺激政策，配套财政支持，希望上下能团结一致，心向一处使，别阳奉阴违，各种理由执行打折扣或利用执行者便利近水楼台先得月，扰乱市场秩序，从而影响大局，勿谓言之不预，好自为之。

知乎用户 王宗官 发表

安？什么耶？又有落马的大官儿？

最近，怎么天天都有人遭？不多说，我的心情无比复杂，诶，不说也罢，随它去吧！

得之坦然，失之淡然，顺其自然，失其必然。

今日踽踽独行，他日化蝶飞去。

以上，大致表达了一点自己的看法，最后再回答一下，有哪些值得关注的信息呢？

本宝宝认为，值得关注的信息有:
1. 普通人民群众看待这些事情时的想法是___？
2. 人为什么会贪污？
3. 何以滋生腐败？
4. 何以解忧，唯有杜康？
5. 人对利益有多看重？

知乎用户 我喜欢知乎​ 发表

屁民就不要想太多

知乎用户 混世魔王 发表

作为老百姓，是不是应该考虑未来更大放水而采取何种防御措施呢。

毕竟百无一用是书生，与其头头是道不如动手准备。

知乎用户 马叉叉 发表

孙国风长期进行货币理论、货币政策和汇率政策研究，完成多项国家级重点研究课题。著有英文专著、中文专著，在核心学术期刊发表论文 70 余篇，为《经济研究》、《世界经济》、《金融研究》、《国际金融研究》等核心学术期刊审稿人。曾应邀在美国斯坦福大学、美国加州大学伯克利分校、国际清算银行、中国社科院、北京大学、清华大学、中国金融学会等机构学术演讲。

孙国峰是新货币银行理论的提出者、信用货币理论的集大成者。2001 年，孙国峰在经济研究发表名为《信用货币制度下的货币创造与银行运行》的署名文章，对传统货币创造理论的误区及逻辑错误进行了分析，这对信用货币理论的发展起到了颠覆性的影响。事实上，早在 1995 年，孙国峰在其硕士学位论文中便质疑了传统的货币创造理论。并首次提出存款并非货币创造的源头，商业银行创造货币是由贷款实现的，即贷款创造存款，现金的出现也是晚于存款的。新货币银行理论的提出为后续有关货币金融问题的研究提供了基础性的分析工具。

如今变成这样，实属然人泪目。。。。。

知乎用户 Jules 柳青杨律师 发表

马应龙治口腔溃疡，当然芭比 q 了

知乎用户 杜胜 发表

我行小地震的一个新闻，但是也不算空穴来风，早在去年年底就在传了，当然一开始的版本是作风问题，但从通告来看，没这么简单。

知乎用户 余罪 发表

如果真的是如此，那么 “终究还是没有守住自己的＇底线＇，能力越大责任越大，终究还是错付了”

知乎用户 闻阅随语非通 发表

人们都比较注重看的见的事实，就是这位高学历、高级别、20 年的老党员为什么会出现今天的局面？

知乎用户 视界 发表

要不让我上吧，虽然没有能力，但保证没个人问题

知乎用户 卧龙麾下 发表

昨晚的热点哪去了？

知乎用户 fly 发表

人决定路线，路线决定人

后续的金融政策会有大的调整。拭目以待

知乎用户 pluto 发表

有点可惜，专业能力可以说很强了

知乎用户 Sirius Black 发表

一切权力属于中央，不紧跟中央步伐，想自立门户，把央行变成美联储，那自然会落得这样的结局。

知乎用户 再见王师傅 发表

只好奇一件事，这位是支持 mmt 还是反对 mmt？

知乎用户 Mark Sein 发表

不乖

知乎用户 如风 发表

作为非专业人士，我们无法评论哦，静待官方公布了。

知乎用户 恒发 发表

我想知道智库消失失踪的那个人叫什么名字。以前搜智库两个字还能查到。感觉已经换人了。在微博上 18 年他还分析房价的。

知乎用户 乎男大本营 发表

哈哈哈太多了只是没有爆出来罢了

知乎用户 顾惜北 发表

全部查！挨个查！！

知乎用户 华山 发表

无官不贪，只是有没有查出来而已

知乎用户 玩几天拉倒 发表

看不懂，经济问题，但是应该是这种人更偏向市场经济吧，

知乎用户 周先生 发表

没有不贪的，现在当管就是为了赚钱

知乎用户 东城 发表

建议从上到下查一查，经济危机就过去了。

知乎用户 ToBeTheOne 发表

啥情况？

知乎用户 涂蓝 发表

身处权利和金钱的生活中，能够真正独善其身的，便是那出淤泥而不染的荷花。

这也是为什么人们都喜欢歌颂荷花的原因。

出淤泥而不染，濯清涟而不妖，中通外直，不蔓不枝，香远益清，亭亭净植，可远观而不可……

唉！这人啊！人生啊！就跟喝喝茶或者咖啡一样，你得细品。

知乎知物的［冰薄咖］薄荷味冷萃咖啡，大半夜的喝咖啡提提神，最近喜欢上了这款咖啡。

口感纯正，特别有层次。

早晨喝一杯，整个人头脑瞬间清醒。

中午犯困来一杯香醇带着薄荷味的咖啡，又干劲十足。

晚上熬夜的话就必须要来一杯，0 糖 0 脂肪，不怕胖，薄荷和咖啡的完美融合，提神醒脑非常棒。

知乎用户 美味佳垚 发表

结合河南村镇银行的新闻来看

知乎用户 Mr Feather 发表

盛世贪官乱世臣

知乎用户 止于乎 发表

字很少，是大事。

就是这位弄得精确滴灌吗？但问题是现在还有货币政策的发力空间吗？

知乎用户 sks963 发表

字越少，事越大？

知乎用户 想挨打 发表

看这些回答，竟然没有阴阳怪气，也没有你国药完之类， 还有人同情和喊冤， 这不符合知乎的风气， 说明确实抓对了

知乎用户 xin 发表

真不想无端猜测，一般发布这些信息都是字少事大，已经掌握主要证据。我猜测可能是涉及洗钱，或者涉及炒虚拟货币。

知乎用户 一个小愤青​ 发表

这人不是技术出身吗？难道… 我不敢说

知乎用户 古墓花锦 发表

一正一副两个都被抓了… 这个研究岗位能涉及什么腐败

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