中国为什么不出售美国国债？

by , at 28 November 2021, tags : 美债国债美国外汇储备中国收益率债券投资央行利息 点击纠错 点击删除

使用CN2/CN2GIA顶级线路，支持Shadowsocks/V2ray科学上网，支持支付宝付款，每月仅需 5 美元

## 加入品葱精选 Telegram Channel ##

知乎用户灵也有希望发表

感谢邀请，问题是个好问题。不过一些高赞回答我完全不知道他们在说什么，这明显是个货币专业问题，怎么什么都能扯到 “美国收割世界” 上去。

原问题是这样的：“中国对美国经济投入了大量资金，持有美国四分之一的国债，购买了上万亿的美国国债，那这些钱为什么不能收回来，拿回解决自己的教育、医疗和养老问题？”

问题本身没毛病，首先纠个错，我国并没有持有美国四分之一的国债。多是很多，但是没那么多，不过不影响问题本身。

这题里面包含了两个问题：

1，我们为什么要买美国国债。

2，我们为什么不把这笔钱用于投资国内。

我先给出两个问题的答案吧，后面太长了不想看的就不用看了，反正现在在知乎写点正经科普也没人看，不如贩卖情绪。

1，因为买美国国债是唯一选择（或者说最优选择）。

2，这笔钱已经被用于投资国内了。不可以重复投资。

================== 以下正经回答 ==============

这个问题很简单，不过要反着回答，首先回答第二个问题，其次回答第一个问题。

首先，我们要知道美国国债怎么来的。

举个简单例子：

江苏某企业 A，生产丝绸，卖给美国企业 B，那么美国企业 B 就要付钱给 A。假定一批货付了 1 万美元。那么企业 A 在收到这一万美元之后，美元在中国是无法直接使用的，必须兑换成人民币。

那么企业 A 就需要找银行结汇，将 1 万美元换成 6.5 万人民币。银行拿到这一万美元以后，也会继续把这一万美元给央行，兑换 6.5 万人民币。

那么这 6.5 万人民币是怎么来的？

这个问题弄明白，自然就明白 “我们为什么不把这笔美元用于投资国内” 了。

这 6.5 万人民币是央行以这一万美元为担保物印出来的。而一万美元则变成外汇储备进入央行的资产负债表成为央行资产。

然后央行用这笔外汇储备去买了美国的国债。

也就是说：外汇储备是由企业结汇获得的。外汇是由企业出口（或者外资投资）获得的，而企业出口获得的外汇无法在国内使用，需要进行兑换，而央行（通过商业银行）获得外汇之后，资产负债表上资产（外汇储备）增加，则需要相应的负债（货币发行）。

外资投资同理，外资来国内带着美元来，央行印了等额人民币给他们，等他们走的时候这美元是要还回去把人民币收回来的。

更直接的说法是：我国持有的美元债务，实际上已经有等额人民币存在于中国市场上了。企业去兑换美元（结汇）的时候拿到的那笔人民币，其实就是对应这笔外汇印出来的钱。

这笔人民币叫外汇占款。

一笔钱是不能投放两次的。“几万亿美元”的美债对应的钱其实已经在中国市场上了。所以 “把美国国债拿回来投资国内” 这个说法是错误的。违背现代货币运作的原理。

第二个问题就回答完了。

接下来我们回答第一个问题。

既然外汇储备通过印钞的方式从企业手里换回央行（政府）手里，那么怎么用。

外汇储备其实就三个用途

1，用于国内企业国际结算

2，政府间国际援助、结算

3，稳定汇率

第一个好理解，就是我国企业在进口的时候，需要美元，则需要用等值人民币兑换外汇，然后支付给国外。或者外资企业（或者老外在中国工作）在中国赚了钱，要带回去，得把手里的人民币换成外币带走，这个时候就用外汇储备兑换，把市场上对应的人民币收回。（央行的资产负债表上资产负债同时减少，相当于回收货币）

第二个就是这笔钱拿去援助、交联合国会费一类的。或者某些政府采购，比如从国外买飞机航母，需要支付外汇。

第三个比较复杂，简单来说就是在适当的时候在市场上抛售外汇买入人民币以使得人民币升值。

其实外汇储备就这三用途。

除这三个用途之外的外汇储备，是 “没有用的”，也就是闲置的。

普通人都知道钱放手里要贬值。国家自然也是一样的。

那么预期收益最高、流动性最强、风险最小的的投资方式就是美国国债。国家总不能拿着美元去投资美国股市美国房市吧，那个风险太大了，外汇储备涉及一国金融安全和货币稳定，不可投资高风险标的。外汇储备要是亏掉了要出大事的。其他任何投资方式的从风险收益和流动性综合考虑都比美债要差。

所以那些 “没有用” 的外汇储备，除了买美国国债之外，没有其他去处，不然放手里贬值嘛？

所以 “为什么不出售美国国债” 这个问题的答案就是：出售以后变成美元、放手里又没用… 还不如换成美国国债吃利息…

小 Tip：上面如果读明白了，其实就知道，援助外国也是要动真金白银的，比如援助某国 300 亿美元。因为 300 亿美元外汇储备实际上已经印出来等额人民币，如果凭空减少 300 亿美元，会导致央行资产负债表对不上。所以即使援助某国 300 亿美元，也不可以直接动用外汇储备，而是先用财政等额人民币把 300 亿美元换出来，先把市场上对应这 300 亿美元的人民币给回收掉。然后再援助出去。这样资产负债表才能平衡。所以对外援助说白了花的还是政府的人民币……

现代货币和央行的运作原理决定了就是这样…… 我知道大家都很爱国…… 但是专业的问题还是不要乱贩卖情绪好吧… 这根美国坏不坏没有任何关系…… 虽然知乎现在很烂，但是这里毕竟是知乎，不是微博。‘

更新一下：评论区里很多人说去买黄金、大宗、买科技公司…… 这个是不成立的。

央行和财政虽然都是政府，但是是不同的机构，目前的货币运作方式下，只有黄金（有价证券）能够作为担保物发行货币，股票和大宗商品无法作为资产进行扩表。财政和央行是两个部门，即使是财政想要花央行的钱，也要用等额人民币先去把美元换出来才可以。

另外，黄金早就不是硬通货了，风险比美元只高不低。央行作为职能机构，是不能直接去购买大宗商品和国外企业的。即使是一个国家想要对外投资，也要先成立国有企业或者主权基金，而不是由政府直接对外投资收购企业，政府是职能机构，而企业是企业，央行更不是一个投资的主体。

再更新一下：

我国减持美债最近是有的，因为外汇最近吃紧…… 这个也不是什么新闻了，稍微关注一下经济形势都是知道的。

另外很多人有 “为什么要留外汇储备” 这种说法，简而言之，上面介绍过外汇储备有一项很重要的功能：稳定汇率。当人民币面临极大贬值压力的时候，央行需要在市场上抛售大量美元（这些美元就是来自于外汇储备）买入人民币，以推高人民币需求使得人民币升值。举个例子，我国外汇储备在最高点时曾经到过 4 万亿美元，由于那段时间人民币贬值压力过大，央行公开市场操作，一年之内抛掉 1 万亿美元，从 4 万亿美元降低至 3 万亿出头（2014-2015 年，比较关注经济的朋友都知道我国那会情况不太好，然后就有了后面的去库存）。如果当时没有这 1 万亿美元外汇储备，人民币可能面临崩盘。外汇储备对于国家稳定金融系统，维持货币稳定，平衡进出口贸易和稳定民生有着至关重要且不可替代的作用。

此后至今，我国的外汇储备规模长期维持在 3 万亿左右。其实 3 万亿外汇储备对我国的体量来说并不多，随便一个贬值压力就搞掉 1 万亿。。

这个涉及我国的外汇管制和离岸在岸人民币双币种政策，这部分内容非常复杂，真讲起来就没完了，以后有机会再讲吧。。

因此外汇储备不可随便乱用，外汇储备枯竭对一个国家的经济稳定是毁灭性的打击，该情况在俄罗斯 2018 年发生过一次，导致俄罗斯国内物价暴涨，卢布暴贬，民生损害严重。

外汇储备是非常重要的国家资源，必须稳定且充足。

再更新一下，发现很多朋友提了很有意义的问题：

1，很多人问为什么我们不用外汇储备去买国外的服务和商品。

现代市场经济，问题从来都是需求不足，而不是产能不足。从他国进口商品的代价就是挤占我国市场，进而挤占我国的就业和生产，这个是没必要的。而且我国真的想买的东西外国也不愿意卖（这个大家都懂）。这个涉及**关税壁垒和国际贸易，**相关内容可以阅读本文末提供的链接 “键政系列”。

另外，中国作为世界第一大工业国，和第一大出口国，我国每年进口巨额的原料（包括芯片），这些都需要消耗巨量外汇储备（看懂上面的过程就知道，这个消耗过程由企业向银行购汇，然后由企业消耗），我国现在的贸易顺差并不大。

2，很多人问，我上面写了结汇的过程，相当于凭空发行了一笔货币，会造成严重的通货膨胀。

这个认识是正确的，我国从 1990 年代末期到 2010 年代初期，我国的高速通货膨胀就是由外汇占款暴增所导致的。

但是，需要纠正的误解是：通货膨胀本身不是贬义词，通货膨胀有很多种，但是大多数情况下，由贸易出超带来的通货膨胀代表的是经济高速增长。（当然对于普通老百姓来说，最直观的感受就是物价疯长）

由外汇占款增加带来的 “外汇型通胀” 通常伴随着经济高速增长和居民收入快速增加。

而 2021 年的 “输入性通胀” 会引发经济萎缩。

2008 年 - 2020 年的 “信用膨胀（信用型通货膨胀）” 则是另一种通胀，有利有弊。

关于通货膨胀的种类，建议阅读我多年前写的文：

为什么会发生通货膨胀？

因此 “外汇过多造成通胀” 这个理解是正确的。但是通胀未必是坏事。我国外汇储备暴增、巨额顺差的那些年，正是我国经济发展最好的那些年。

3，有知友指出，外国很多央行直接持有股票权益。

这个可能是我写的有问题，我没有查证过，在我国是不存在的，但是外国可能是存在的，所以可能写错，海涵。

另外，关于货币 - 贸易的问题，我有写过详细的入门知识，适合外行朋友入门。有兴趣的可以阅读。

天涯明月刀：键政入门——贸易、利率、货币和外汇政策基础（1）天涯明月刀：键政入门——贸易、利率、货币和外汇政策基础（2）天涯明月刀：键政入门——贸易、利率、货币和外汇政策基础（3）

知乎用户 Zack 发表

美国时时刻刻在还钱，中国现在购买的美国国债的票息，以及到期债的本金每天都在被偿付着，只是中国拿到美元后，作为外汇储备没有更安全的投资方式，只能继续投资美国国债。至于是否将外汇储备分了的问题，不论是将外汇储备直接分给老百姓的建议，还是将外汇储备直接用于养老、医疗、教育等社会福利的建议，都涉及到外汇储备是否可以无偿分配使用的问题。外汇储备不同于财政盈余资金，是中央银行在外汇市场购汇形成，在中央银行的资产负债表上对应着本币负债。免费使用外汇储备，性质上相当于中央银行随意印钞票，无节制地扩大货币发行，会造成通货膨胀等严重后果。

知乎用户爱财的寒霜君发表

首先你要明白中国为什么购买美国国债。

有知友可能不太明白了，咱们中国人辛辛苦苦挣的血汗钱，为什么要借给美国人去花呢。就不能学学俄罗斯，囤点黄金，多买点石油储备着不好吗。即使不愿意花在国人身上，出去收购点美元资产也总比买美债赚的多吧。

从上个月美国财政部公布的数据看，俄罗斯已从美国财政部每月公布的 33 家主要美国国债持有者名单中消失。而中国所持美国国债规模小幅增加了 12 亿美元，目前的规模是 1.1831 万亿美元。

中国，妥妥的美国第一大债主国。

用血汗和环境污染为代价，祖祖辈辈日积月累起来的这么点外汇储备，还要被美国佬玩得团团转吗？

今天纯粹知识扫盲，千万别被网上一些伪专家忽悠了，愤青们先冷静冷静。

真正了解中国为什么必须购买美国国债，让知友们在茶余饭后，也能多一笔谈资

先了解一下美债

从广义上来说，债券任何人都可以发行，借笔钱，打个借条写个字据那也可以称为是债券。

我举个例子顺便科普下：

比如，年初张三要买房，向邻居李四借 5 万块钱，等年底拿了年终奖，就还给他，也不想让人家吃亏，利息按照 6% 算。

李四一合计，张三工作稳定，单位收入也高，年底还钱肯定是没有问题的。再说还有 6% 的利息，银行一年理财也就才 5% 利息，再怎么也是邻居就爽快的把钱借给了他。

圈重点：分析债券，首先分析借债公司的偿债能力，然后再看利息。

张三给李四打了张借条：“张三今向李四借伍万元整，一年后还，本息合计伍万叁仟元整。”

这张借条也可以当成债券来看。区别是市面上债券的发行主体是政府、金融机构和工商企业。

刚过了 2 个月，李四家中变故，急用钱，张三这时候也没钱还上，但李四这时候家里唯一值钱也就只有当初张三留下的那张借条了，他想着找个人把债权转让了，换回这 5 万块吧。

第二天一早，李四就找到了社区的赵五。说完事情的来龙去脉后，赵五笑而不语，翻出了某银行的宣传单，指了指上面的大字：大额存款，利率 8%。

李四两眼一黑，心中升起一股郁结之气。他心里明白，张三的年终奖再靠得住，也没有银行的信誉好啊。再说银行都给到 8% 的利息了，张三才给了 6%。看来想要用借条向赵五换到钱，只有降低借条的价格了！最终以 4 万 8 千元成交。

圈重点：市场利率上升，债券价格下降；利率下降，债券价格上升。

伊拉克政府没钱了，也可以发行债券。只不过那种债券没有信用，没几个人敢买。

而美国佬的债券，30 年到期还本，也有 10 年期和 5 年期的，30 年内每年支付利息，自从发行以来，美国政府严格执行了按月付息和到期还本的承诺，所以美债在全世界有着极高的信用度。

两个字：信用。

美国政府 30 年后才会把欠你的一次还本，中间每年只付你利息，你可以按年或按月取现。

那万一急用钱，能不能找美国政府还钱？对不起，这个不行！好在美国债券是全世界流通的，可以市场上出售给任何愿意接手的国家，至于售价就要看当时的市场利率了。

我国政府积累购入的美国债券，其中很大一部分就是市场上其他持有人转卖出来的。

巨额的外储的由来

中国如此巨额的外储是怎么来的？实际上，中国的外汇储备并不都是中国人赚的！

大部分人会犯一些基础常识错误，包括许多忽悠愤青的伪专家们。

我们先来看看一张表：

这是由中国官方宣布的外汇储备数据统计的，可以看出，从改革开放到 20 世纪末这段时期，我国的外汇储备少的可怜。那时候是砸锅卖铁赚外汇也不为过。1993 年之后开始进入较快增长阶段，开始稳定的赚钱了，外汇储备逐年增加。还可以从表中看到，从 2001 年开始，开启了飞速模式，2 年后，更是每年以千亿的规模增长。

2001 年之后，发生了什么事情导致外汇储备的飞速增长呢？

答案在这里：

2001 年 12 月 11 日我国正式加入 WTO 后，根据协议，中国将更加开放并且允许外资进入金融等行业，大量外资也正是这时候，一夜间纷纷看好中国，对华投资火热。

然而，外国人拿着美元进来投资，需要先换成人民币才行。

换句话说，美元只是暂存在咱们这里而已，如果将来某一天外资需要退出的时候，再把手里的人民币换回美元带走。

天量的外资进入就形成了天量的外汇占款。也就是 2001 年之后，外储一下飞起的原因。

天量投资同时也带来了巨大的生产能力，基友们应该要清楚一点，咱们出口的商品，有很大部分出自外商投资的工厂。这也就是大量出口顺差，很大一部分是外国人贡献的，他们可以拿着钱再扩大投资，当然也可以拿着钱走人。

所以，中国的外汇储备并不全部都是中国人自己赚的，里面有一部分，而且是很大一部分，是外国投资引来的外汇，这笔美元只是暂存在央行。这样解释可还明白。咱们，每年的巨额出口顺差中，就有相当大一部分属于外商。

这也是，我们为什么要拼命引入外资的原因。

为什么必须买美债？

简单来说，外汇储备就是从国外流进来的钱，不管是赚的还是借的。

截至 2018 年 6 月末，我国外汇储备余额为 31121 亿美元。

很多人要问了，美债收益率就那么点，拿去海外投资，实现资产增值不好吗。

这法子不仅国家想过，而且还试过，前几年的鼓励企业走出去，鼓励海外并购，还有印象吧。可惜在国内垄断舒服惯了的中字头老大哥们，在海外残酷的市场中，没讨到啥好处，反而处处受限。

看过之前的介绍，想必基友们已经了解外汇储备的构成，绝大部分还不算是自己的，只是暂存在你这里而已，也可以说是央妈欠下的一大笔外债。人家随时都可以走。

万一有外商想换回美元走人，央妈说没钱换，这可不行，非把其他外商都吓着一起挤兑不可。这种事不是没有发生过，亚洲金融危机的时候，泰国就是因为挤兑这么破的产。

所以，为了应对热钱随时需要换回本币的需求，央妈必须要保证这笔钱有很强的流动性才行。买石油，买海外资产，买楼，买黄金都不能保证足够的流动性。当然，放帐上躺着就更不行了。

放手里贬值，还不如把钱借出去。要有收益，又要保障安全性和流动性，买美债就成了最佳选择。

当然，热钱阴谋论，也是有可能发生的，万一热钱大规模有组织有预谋的撤离，我们如何应对？

抛售美债！转嫁流动性危机。

你小规模抽离我就小规模卖美债，你大规模抽离我就大规模卖美债，反正不卖我也没钱，任何人都不可能对我大量抛售美债说三道四。我美债短期卖多了肯定有损失，但是你短期抽离太多外资，损失比我大多了，因为你抽离步骤更繁琐，看谁玩的过谁呗。

所以，为了在外汇储备激增的前提下尽可能的保护中国的利益，买美国国债，是保护中国外汇储备最佳的选择。

文章作者：会长 1896

文章链接：为什么中国必须购买美国国债？

文章来源：公众号

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。（侵权删）

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负

知乎用户高大早发表

你以为教育、医疗和养老问题是中国缺钱吗？

恰恰相反，中国根本不缺钱，从 2008 年至今一直在搞家电下乡，汽车下乡，摩托车下乡。这是在干嘛？

这是因为产能过剩，政府在帮助制造业清库存。

产能过剩的本质，恰恰是因为市面上的流动性减少，老百姓没有钱去消费，所以政府通过补贴进一步降低产品价格。

这意味着只要有产能在，就可以印钱。

但中国现在的问题在于，产能一直存在过剩，但政府还不敢印钱，这是为啥？

原因在于「需求不足」。

一方面是，政府印的钱没法进入老百姓的荷包里好让老百姓出门消费，全都落入某些投胎型选手和社会精英手中（这里有塔，我就不冲了），进而流入金融市场（房地产也算金融市场哈）去寻求更大的获利机会；

另一方面是，高企的房价掏空的老百姓的钱包，老百姓已经没钱出去消费了。

所以中国归根结底的问题就在于，社会是有钱的（产值），但这些钱落不到消费需求上，所以产能越来越过剩，资本家越来越大，老百姓越来越穷。

至于为什么政府不拿钱出来给老百姓呢。

第一，勤劳朴素是我国的传统美德，因此不能直接发钱养懒汉（我笑）；

第二，除了直接发钱之外，各种办法也都尝试了一轮，结果就是投胎型和社会精英越吃越肥，老百姓为了买房要掏空的钱包越来越多。

这些问题在疫情之后集中爆发了出来，这轮疫情中——

1. 中小个体商户死一片，就业压力陡升；

2. 在内需不足的前提下，还有出口不足的雪上加霜，产能过剩愈发严重；

3. 目前中国一二线城市的「房价收入比」已远超西方发达国家，房价兜不住了；

4. 更重要的是，计划生育恶果初显与过高的生活成本同时出现，本来所剩无几的壮年更不愿意生育了。

没有生育等于没有人口，没有人口等于没有消费，等于没人继续买房子消耗地产泡沫，等于从打工人之间的内卷转向企业间的内卷去争抢打工人，等于企业死一片。

企业没了，就什么都没了。

所以现在中国亟需解决的问题是，怎么把钱越过重重障碍发给老百姓，且既要保证老百姓不会把钱转头献给房地产，也要保证这钱不会被投入金融市场（银行）。

说白了，就是要刺激消费。

当然，鉴于我国有不养懒汉的优良传统，靠西方惯用的高福利（直接发钱）手段是行不通的，毕竟社会精英，投胎高级导师，知名媒体人胡编说了——

「西方那套就是糊弄老百姓，都发钱基本就等于都不发钱。」

2021/11/8 补充：

有些同学在质疑「高福利社会」到底有没有用。我觉得现在还不是谈论高福利社会的时候，我们不必把事情想得太过极端（毕竟连最基础的都还没做好）。

比如说：

2020 年，我国人均 GDP 为 1.13 万美元，人均可支配收入为 5031 美元，比值为 0.45；

2020 年，美国的人均 GDP 为 6.4 万美元，人均可支配收入为 3.86 万美元，比值为 0.60。

各位可以思考一下这组数字意味着什么。

知乎用户 cherilady 发表

第一，中国没有持有四分之一的国债。美债总额在 28 万亿，我国持有 1 万亿，大概是 4% 左右。这个数量远没有四分之一那么多。

第二，中国的外汇储备有三万亿，其中一万亿是美元资产。因为美元是国际货币，这是毋庸置疑的，美元在全球外汇资产中占 60%，远高于欧元、日元、人民币。虽然这是长他人志气，灭自己威风，但这就是不争的事实。

我们是个出口大国，我们也会引进外资，我们是个开放性大国，所以我们需要储备美元资产啊。

第三，外汇储备如果用于国内等同于投放基础货币，因为拿到外汇的市场主体会再次将外汇换为人民币才能在国内使用，形成人民币的 “二次投放”，造成大水漫灌。一万亿入市，你不担心明天猪肉都买不起吗？外汇储备用于国内还将使得央行资产负债表出现重大缺口。

知乎用户韩冬发表

你是要美国还物资还是还美元？还物资，增加对美国的进口就可以了；还美元，还是一堆纸，和国债不同的纸而已，关于美元和美债的关系，可以参见拙文 http://www.zhihu.com/question/20082870/answer/13916347 最后的一段。

知乎用户 FanFanFan 发表

很多答案都说得太复杂了。

这题显然就是个科普题。

只要我国公私各部门，还不能用软妹币在全球范围无门槛买所有商品和服务，

大量维持美元头寸，就是个没办法的事儿。

而美元和美债的区别在于：

1 - 美元是美国联邦储备的零息负债；

2 - 美债是美国联邦政府的计息负债。

在你不得不持有 1 的情况下，除非 2 的违约风险显著高于 1，那么就没理由不去持有 2。

而实然事实又是，若 2 真的违约，几乎等同于 1 的 “违约”。或者换句话说，2 若本应违约，却强行维持了面儿上的不违约，那几乎等同于 1 实质上的违约（现在完成时 + 现在进行时）。

再引申一些，为何不卖掉美债，拿美元去买大宗商品，甚至全球的资产（公司股权、房地产等）。

那么答案就是，风险太高，价格冲击效应太大，以及，优质核心资产，并不会卖给你（波音 + 洛马 + 诺格的总市值也没多少，然而…）。然后，能买到的还算有可能优质的资产，已经一直在买买买了。

科普完毕。

于是，正确的问题，并非我国为何要持有大量美债，而是，何时，才能让软妹币，或者一个基于国际组织的 “世界元”，成为全球的结算和储备货币。

那么答案也非常简单直接：

1，造舰

2，产业升级

3，谱经颂经

（难度依次递增）

知乎用户 Xiuquan Yu 发表

出售美国国债拿到的是美元

你不花就是一堆纸每天都在贬值

拿来干嘛呢

想花的时候买矿石矿石给你涨价买石油油给你涨价

买啥啥涨

你说咱不差钱买技术买高科技产品

这些人家直接封锁不卖

你说那投资吧

投资个港口投资个运河当地政府一换直接给你没收了……

投资个工程直接把你人员给弄死

绕了一圈下来手里这美元怎么才能又安全又能贬值慢点？

买成美国国债……

知乎用户汪说发表

你还真的没见过银行被挤兑的现象？

广东人，儿时曾经见过香港新闻，某些银行因为资金问题被挤兑，一大堆苦主叫苦连天……

万恶的资本主义。

首先，中国是一个外汇管制的国家，美金在国内不能直接使用，普遍兑换成人民币再去购买或者投资。

改革开放四十多年了，你知道有多少外资进入中国吗？

与外资共舞成就了中国神话，你看看中国前五大互联网公司，可悲到这五大公司我查阅到只有腾讯的前五大股东是有两个是中国人，其他的都不是（网传某云已经套现一大半，未经证实）。

都是上市公司，你们可以自己打开股票软件看看就知道了，差不了多远的。

外资赚到钱了自然就会开始转向下一个风口，好嘛，中国欢迎外资来投资也欢迎外资合法的收益随时走人（注意是合法）。

可是，万一这玩意出现挤兑呢？

又不是完全没可能，例如局部战争，科索沃战争搞死欧元的事情还历历在目。

高层购买美国国债不是没有原因的。

美国佬再差再卑劣，负债还不起，但是起码美国国债从没有逾期过，到期该给利息还的给利息。

债卷到期了，鹰酱你别装无辜，该干嘛就干嘛，道理很简单，打开印钞机印吧印吧！怎么会逾期？反正全世界跟着买单，而且目前看赎回或者转让美国国债还是没有风险的，可以说买家一大堆，毕竟鹰酱家十几艘航母的拳头保证。

一旦出现金融危机，也随时可以套现。

另外，我们为何不购买优质资产？我们也想啊！连一台的光刻机都买不到，到处围堵你。

关键还是不够强大吧！这点需要承认的。

然后你打算买什么？学万达买地标？买足球队？历史的经验告诉我们，万达是怎么玩死自己的，拿着全国人民的外汇做资产转移？全国人民都不答应！

所以，我们一般是买什么？好的企业，还有矿，是的，你没看错就是矿！

只有掌握了生产链的上游才能具有一定的定价权，这次澳大利亚这么搞，全国人民都知道了矿有多重要了吧！

关键还是好的资产好的矿人家不卖！于是，我们搞起了什么？

生产链转移，就是把钱投资出去，没错就是一带一路，你突然会发现中国现在做的很多事情都是为了花钱，也就是为了投资。

但是，毕竟是有限度的，没有办法，谁让整个西方的意识形态都跟我们不一样。

关键呢？还是国力不够强，强大到有钱没地方花。

所以，你又会看到这几年一直强调人民币国际化，因为只有人民币国际化程度大了，我们才可以学日本人全世界买买买，投资投资再投资，软银不就是这样的思路吗？

所以，很多问题看似复杂，其实又很简单，他娘的，我们全中国人奋斗了几十年，赚到的钱不就是为了买买买吗？

然而现在还真的未达到这个程度。

你再回想一下，从前的几十年，我舅舅试过去香港人家不要人民币，香港可是我们的领土啊！

现在呢？他娘的，人民币真香，还保值！

香港现在到处都是微信支付、支付宝支付，还有优惠。这表达了什么？国力强大了……

当你有一天突然发现，我们国家开始不需要存美债了，不需要被别的国家歧视货币了，还有你家有钱拿着人民币去买个大玩具，也不需要种种审核，那一天才是真的中国崛起了，那一天现在看不太远了。

所以，美债只是我们一个过渡工具，或者这么说，我们还能赚点利息，想买点玩具就慢慢赎回来就是了。

国家战略看来，他娘的美国人还比我们害怕呢！

谁知道会不会有一天，我们清空了美债卖给美国人？又不是不可以的。

美债还有一点就是，美国国内百姓才是大户，你逾期一个给我看看，我看加州独立不远了。

所以，不必纠结！

这是一个工具，我们还能控制什么时候挤挤给点颜色鹰酱看看呢！

知乎用户薄荷硬糖发表

在你心里，我们的政府就那么迟钝么？

事实上，中国早就开始把手中的美债套现去拓展自己的国际市场了

不然一带一路哪里来的钱

一带一路从 2013 年就开始了，那时候中美关系还热乎着呢

我们早就未雨绸缪，把美元资产转移到自己的一带一路计划上了

从美国的角度看，疫情开始之后，美元霸权威力大减，就是几年前中国未雨绸缪地从美元上釜底抽薪，使得美元越来越虚了

不然怎么解释美国一边张牙舞爪地抹黑中国，又一边没羞没臊地对中国伸咸猪手，想让中国支撑美元

我们这两年觉得该做的事儿，国家早在七八年前就开始做了

还有一个就是，就算是要出售美债，那也要润物细无声地一点儿一点儿来

一下子全抛，那说明之前都是眼瞎脑残，到了悬崖边上了才想到勒马

如果早早知道前面是悬崖，应该是提前准备，从容下车

知乎用户王吃葱发表

你家种菜，你邻居卖衣裳。

你邻居一年吃你一万块钱的菜。

你每年穿你邻居一千块钱的衣裳。

所以每年你邻居就欠你九千块。

所以即便他想还，你穿不了那么多衣裳啊。。。

知乎用户安好心发表

不理解…… 近三年抛了快 2000 亿，近期四个月内抛了 400 多亿。

然后高赞拿着新增 12 亿的近期数据，开始 “教育愤青”。都不问是不是就开始讲为什么了。

九千赞。

一群人听到自己想听的东西之后，脑子嗡嗡的。

你们愿意信啥，我给你们编不得了？

知乎用户月下发表

「一场彻头彻尾的金融交易！美债是个宝，你好我也好！」

（本长文让你一次性搞懂困扰多年的金融知识。提示：请拿出足够时间仔细阅读并建议收藏）

美债就是美国国债，出售美债之日，就是美元现金短缺之时。很多人都被一个 “抛” 字给误导了，以为抛是一个很潇洒、很主动、很牛逼的一个动作。实则不然。我们在考虑金融问题的时候，切忌用民间思维：我借你钱是帮助你、施舍你、同情你。在金融领域，这是一场彻头彻尾的交易行为。借钱的人是借鸡生蛋。出借的人是顶着风险赚收益。双方完全平等自愿，谈不上谁高高在上，谁低低在下。

「1. 何为外汇储备？如何形成外汇储备？」

用什么买美国国债？用外汇储备。外汇储备咋来的？以下几个途径：

第一，贸易顺差。中国出口额减去进口额。
第二，FDI 投资。也就是外商直接投资，所谓直接投资就是自带资金建厂、买地、或收购中企股份。
第三，外债。政府、企业、个人向外国银行申请贷款或发行债券，向外国金融机构借钱并拿到中国使用。
第四，资本流入，主要是外国资本对金融市场投资，不买货不建厂纯玩钱，钱来钱走，短期的就叫热钱。

以上四条渠道，进来的都是外币，由于是在中国境内使用，所以都会按汇率兑换成等值的人民币，拿到了人民币各自去搞事情。而那些外币，就留在了央行的金库里和账面上，类似于质押。这些外币就形成了外汇储备。

「2. 美国国债究竟是什么？」

美国国债是联邦政府发行债券，即美国财政部代表联邦政府向市场上借钱。注意，是借钱，不是人们嘴上常说的印钱。财政部和美联储，一个负责借钱，一个负责印钱，这是完全独立的两个机构。财政部对行政当局白宫负责，美联储大体上对国会负责。借钱和印钱是完全不同的金融概念，联邦政府无权发行货币所以只能是借钱。联邦政府也没有能力命令美联储做任何事。而美联储是很复杂的系统，和大众的一般认知是完全不同的，有机会需单独来谈。这里涉及到 “央行独立性”的问题，政府天然具备印钞解决当下问题的冲动，必须依靠制度设计予以规避，让央行独立于政府体系之外，上帝和凯撒必须各管各的，不能统一领导。总之，美国联邦政府无权发行货币，只能依靠发行债券向市场借钱。美联储是独立于行政体系的货币发行机构。二者在功能上、结构上、利益上完全不同。除非是真实的共识，否则无法 “勾结” 起来搞阴谋，此处不展开。央行是否具备制度上的真实独立性，是判断一国货币管理能力和市场经济水平的重要标志。

再说美国国债，联邦政府发行主权债券，是借款人。购买了这只债券并享受收益的，就是出借人。美联储及各商业银行就是债券的超级大买家和承销人。在国际金融领域，买美债代表着：手上有很多美元，无处安放，握着现金担心贬值，为了产生稳定可靠的收益，要去进行一定的投资。其中投资美债就是一个重要选项了。

因为外汇储备是天文数字的巨额资金，不是个人理财，所以，绝对安全第一、可靠流动性第二、相对收益第三。因此，买美债不代表跪舔，而是为了自己资金安全和利益而买美债。每年的利息就是一笔相当可观的美元收入。政府投资美国国债，大体等于普通老百姓把钱存银行。你把钱存银行，银行付你利息，就等同于买银行债券，我们可以简称它「银债」，「银债」就是银行在公开借钱，对银行这是债务，对你就是资产，银债的收益率就是你的利息。为啥买银债或存银行？老百姓认为银行刚性兑付、认为银行不会倒。同理，中国政府认为美债刚性兑付、美国政府不会倒。中国政府眼里的美国，就是你眼里的工商银行（宇宙第一行）。

既然美债如此好，为什么要抛了呢？是啊，为什么要抛呢？是不是抛字显得很牛逼？很潇洒？很有催债收租的感觉？都不是。所谓抛美债，只有一种情况：缺现金！需要变卖债券资产换取现金资产。这道理很简单，人在什么情况下会去银行取钱？就是缺现金的时候，存折也是一种金融资产形式，你去银行取钱等同于抛售存折。抛售存折是很潇洒、很牛逼、很荣耀的一件事情吗？并不是，对吧。我们**把美国联邦政府想象成一家超级稳定不会破产的银行**，就会更加清晰。

所以笼统上来说：「买美债」这个动作背后更代表着好事。比如美元现金太多、外贸出口繁荣、经济向上、外资踊跃进入…… 所以需要经常去 “银行” 存钱。

恰恰是「抛美债」这个动作背后更多的是消极意义和坏事：比如美元现金紧张，外贸企业收入减少，外资企业将跑路回国，中国人换美元移民了，进口企业海量采购外国货等等诸多。对于贸易大国而言，抛美债的动作证明：可能外贸顺差在萎缩，可能外资在流出，可能本币在贬值，也可能三者兼而有之…… 因为流动性紧张，所以需要经常去 “银行” 取钱。

总之，无论是「贸易项下」还是「资本项下」的经常账户，外汇增加是百利无一害的。此处白话科普：所谓贸易项下，就是来回买货卖货的钱。所谓资本项下，就是来回搞金融投资的钱。

「3. 外汇储备怎样进行投资？」

贸易项下和资本项下算总账，顺差产生美元差额，差额形成储备，储备就是投资的本钱，中国的巅峰是 2014 年，彼时外汇储备 4 万亿美元，现在是 3.2 万亿美元。很多人会问，这么多外汇储备，非要买美国的国库券，难道黄金不好吗？难道股票不好吗？难道买房地产不好吗？难道买石油不好吗？难道发给老百姓扶贫不好吗？回答是：不好。

首先要明白：外汇储备不是政府的钱，而是千万个中外企业或个人的钱，只不过暂时汇集在本国央行。来源：比如外国企业拿 1 亿美金来中国建厂，带着美金按照 1 比 7 换成人民币，拿着 7 亿人民币去租房、雇人、买地…… 而交给央行的 1 亿美元形成外汇存底。再比如，中国企业出口美国商品赚到的是美元，企业要结汇换成人民币，才能在国内组织研发和生产，以上是贸易项下。在资本项下也是一样，某外国基金带着 10 亿美元来投资 A 股，换成 70 亿人民币去买各种股票。赚到人民币之后，随时都要换回美元走人的。从权属关系的角度看，我们**可以大体上可以把央行理解为典当行，把外汇理解为质押物**，押了外汇，换了人民币。只不过这个过程是 100% 的质押率，且零利息。

在上述过程中我们看到，进来的美元央行都按汇率印刷等值的人民币给对方，以便于对方在中国搞各种事情。此时印的钱，叫外汇占款。央行手里掐着美元，也不能乱动瞎动，因为高官富商子女留学要换美元、二奶国外买豪宅生孩子要换美元、说正能量的比如进口企业要换美元采购外国货，中国企业走出去投资还是需要美元。别忘了上文提到的资本项下的那些金融巨头，炒了两波赚钱了随时随地要换回美元。简单说：央行外管局就是个平台，一手疯狂收美元，一手疯狂出美元。俗话说的是个过路财神。外汇储备，就是收进来的多、付出去的少。

现在可以确定：

第一，外汇储备不是国家的、不是央行的。
第二，外汇储备必须保持高流动性。
第三，外汇储备具有刚性兑付的属性。
第四，外汇储备存在慢性贬值的风险。
第五，外汇储备管理人（外管局）是过路财神。
第六，过路财神也是财神，在保证刚性汇兑的前提下，利用差额可以做投资赚私房钱。

这下问题就比较好解释了，外汇储备能分给中国老百姓吗？不能。因为钱是别人的；外汇储备能买房地产吗？基本不能。因为变现能力太差；能买股票吗？不能。因为风险太高。能买石油吗？不能，庄家控盘，矿石、能源、粮食等大宗商品都是一个道理。

「4. 人们对黄金的误解」

那，能买黄金吗？可以，但只能少买一部分，太多影响流动性，真着急用现金时候，谁有能力接盘几十上百吨黄金？况且，黄金市场价格是浮动的，没有一个超强大、超稳定的主体承诺刚性兑付本息。很多外行人用老百姓思维，死认黄金、觉得看得见摸得着，很实在。但这个并不适合外汇储备投资。

这里要重点说一下，黄金已丧失支付功能，请注意各国规定的法定货币是什么，法定就是法律规定。黄金作为贵金属因为还有市场共识，只能作为价值衡量单位，黄金已沦为一个普通投资品，并无特殊价值，储备和流通价值不大。当前国际金融秩序下大量投资黄金很尴尬，此处注意是国际金融、国家级投资，不是个人理财。尴尬一是**市场浮动价格。尴尬二是缺乏背书主体。尴尬三是难以承载天量资金**。

举个例子：面对天文数字级别的资金，哪个金店有能力、有勇气承诺你保本保息？周大福啊还是中国黄金集团呀？这就是黄金的尴尬。优点是大家公认有共识的贵金属实物，缺点是价格浮动、没人承诺你保本保息、流动性不好。

假设一个场景，外汇储备重仓黄金，中国石油说要兑换 300 亿美元去沙特买一批原油，银行说：现在没美元，你要着急，有 9999 的金条行不？中石油醉了…… 银行说：要不你等几个月，我把 200 吨黄金抛了再换成美元，然后我再换给你美元，行不？中石油哭了…… 所以说，对于巨额资金来说，黄金流动性是比较差的。不像个人投资，个人哪怕是一箱金条，也很容易在商业银行变现，因为钱太少了。这是个人投资和国家投资的区别，不能混为一谈，很多人就是被这个错觉限制住了思路。说回外汇储备，如果外汇流动性无法保障，遇到市场波动时无法快速变现，就会引发挤兑，人们在银行里换不到美元，物以稀为贵，美元就涨价，也就是本币贬值。当然，这是在市场经济自由兑换的条件下，行政管制嘛，另当别论。

「5. 国债＋外储是投资绝配」

说完黄金，那外储能买债券吗？能，但要分什么债券。信用是这样的：个人＜企业＜国家。个人债券（个人借条）等级最低，企业债券要更高一些，国家债券最高。国家发行并承诺兑付的债券就是国债，老话叫国库券（纸质凭证）。国债可以在债券市场流通，被各种机构互相买来买去，并形成一个巨大且活跃的交易市场。国债与黄金相比，明显不一样了。不但流动性好，而且多了一个背书主体，中央政府或联邦政府就是那个超强超稳的刚性兑付主体。所以外储投资到国债是必然的，全世界央行的外汇储备，都是大比例投资国债，因为二者金融属性非常匹配，所以：外储＋国债＝绝配

锁定国债这个品种之后，问题来了，买哪国的国债？美国＞法国＞韩国＞阿富汗，这个顺序我想没人会反对。在地球上评估了一圈，美债最好需要重仓。美国联邦政府就是超强超稳的刚性兑付主体，它喊话了：借我 100，年底还你 102，三年期还你 109！而且还你美元，绝对不差事！二百多年老店，至今零违约，信誉杠杠滴。你信了，这笔交易就达成了。所以你可以说，中国把钱借给了美国，换种表述就是：中国用外储投资了美债。外储＋美债，二者性格互补、八字吻合，所以形成了天然的高匹配度。将外汇储备大比例投资美国国债，这是全球主要经济体绝对主流的方式，除俄罗斯近年的极限操作外，全球外储大国概莫能外，请参看下表：

插入一段：朋友们在这里可以琢磨一下，为什么中国的外储不能买投资本国国债呢？提示：①外储是美元票子；②国债是财政部出面借钱；③财政部借来的钱要兑换成人民币流通…… 想明白了吗？换来换去，还是央行拿着美元，财政部手上拿着人民币。而央行手上的美元是被兑换过之后的，是质押品，等比例人民币已在流通中，再去买财政部的国债，等于把钱再借给中国政府，妥妥的凭空印钱，所以外储无法内投。

既然国债是第一选择，根据风险评估，会按比例买美债、买日债、买德债、买英债、至于阿富汗国债干脆就不考虑。中国有外储 3.2 万亿美元，去了流通的、去了买黄金的、去了极少量超优质不动产的，去了买其他国债的…… 剩下最大头有 1 万亿买了美国国债。要说明：外储在保证刚性兑付的前提下，额外投资赚的收益，这个 “私房钱” 是完全属于政府的。这部分利润政府可以自由支配。内投也行、外投也行、发钱也行、再买美债也行。

再强调一遍，外储不能直接发给老百姓！因为：和外储等值的人民币，已经兑换完成并在国内流通中，如把外储第二次投入国内市场，等于一房二卖、一钱二花、一水二放，一女二夫，结果就是本币大贬值。

「6. 战略投资的现实感；金融的冷酷与理性；美元的贬值与对冲；收益率的暴涨与暴跌」

很多人有斗争思维，要跟美国斗，倒也不是说不可以，但斗争是为了胜利这是一个基本原则。无论是黄金、房地产、石油、矿产、稀土、股票等等的一切…… 这些金融品类美国都有能力、有意愿做空，具有市场主导权，假如撕破脸，你会发现投什么亏什么。不但不能赚钱反倒亏钱加剧了美元紧张，适得其反。唯独美国国债，美国人没能力更没意愿主动做空，为了打击中国区区 1 万亿美元的美债，美国主动做空美债的几率为零。美债总规模 29 万亿，美债 75% 的持有人是美国的金融机构和投资者，外国投资人总计持有 25%。绝对大股东是美国，做空美债等于自杀，没人会自杀，所以美债最安全。这也是国际投资最重要的避险策略，没有之一。

有人说，这个美元在贬值，持有美债已无法对冲。是的，但只说对了一半，美元贬值不假，但持有美债无法对冲是错。这个问题说穿了其实很简单：任何资产增值贬值都在一个区间浮动，不是一涨到底或一跌到底，贬值之时恰恰就是逢低买入。另外，国际金融市场是复杂且成熟的，市场早对美元贬值时的美债进行了再定价。

现在让我们进入技术环节：债券这个品类收益率由两部分构成，面值价格＋固定利率。也就是说面值 100 元的国库券，上面标着固定利率为 3%，这 3% 是发行者承诺固定不变的，100 元＋3% 共同组成了债券收益率。到期拿着这张纸，就给你 103 元。那么请注意，市场交易时，3% 利率恒定不变，市场定价体现在哪里？债券交易价格！对，就是那张纸的价格。面值虽然是 100 元，但市场流通时价格随着市场走，有人愿意出 101 元，有人愿意出 99 元。发行时是 100+3% 没错，但到了市场上，究竟是 98、99、101 加上 3%。那就由市场决定了。

你不看好美债了想跑路，你要降价处理没到期的债券，当初 100 元买的那张纸，98 元你就卖。此时，接盘你美债的交易对手就是 98 元买入并享受年化 3% 的固定收益，看明白了吗？理想化的粗算收益（实际很专业不展开），发行者承诺的 3% 即 3 元，面值 100 的债券实际花了 98，合计 5 元的利润，这 5 元就是他的美债「收益率」，注意看清楚，是收益率不是价格！债券市场不用价格做标识而用收益率，千万要看仔细了。所以，价格跌了，总收益率反倒涨了。

金融市场很公平，接盘者承担了风险、他也享受了相应的收益。我们在国际金融领域看到的是，每当国债被大量出售时，看到的是 “收益率暴涨”。至于说美元贬值，如何对冲？两种：第一，投资其他高风险高收益品种，前提是你有胆；第二，低吸新美债，摊薄总成本。就目前情况来看，除非外汇紧张，否则多数国家选择第二种方式。中国之前就是这么坐上第一债权国的，现在的日本也是这么抢到头把交椅的。

好的，现在明白债券收益率的涨跌背后的逻辑了吗？收益率涨，说明此时价格在下跌，有人在抛抛抛。收益率跌，说明此时价格在上升，有人在买买买。国债别看带个国字，本质还是个金融产品。关于收益率涨跌、价格、利率，买入和出售的问题想不明白，咱不用专业公式和专业术语，我给你一个傻瓜式的参考公式，想不明白就套用我这个土办法：

总体收益率＝债券价格＋票面利率

总体收益率＝ 100 元＋ 3%

（在脑海里想象 100 元上下来回拉扯的景象）

上下对应，看准收益率和利率容易混淆，3% 恒定不动，100 元是面值，但买卖的时候债券交易价格是变化的，可能 99 元，也可能 101 元。把这个土办法公式记在脑袋里，稍微一想，你绝对不懵逼。

「7. 股债双杀的金融逻辑」

中国老百姓最近几年常听到一些词：股债双杀，股债汇三杀，股债汇楼四杀。你真的明白这是什么意思吗？挑最简单的股债双杀咱来解释，这都是资本大鳄的游戏，至少十亿级别的上不封顶。不是个人理财的那几十万几百万，理解时需要转换思维。

股债双杀背后的金融逻辑是这样的：资金抛售股票引发股市暴跌，这是一杀，资金离场后要保值要避险，大量购入债券，企业债也出现违约不放心，还是买国债吧，起码不违约不跑路不破产，大量购入国债导致国债供小于求引发「债券价格」上涨，面值 100 元的凭证，原来价格 98 元，现在要花 101 元才能买到，交易价格上升压缩了收益率，原来 98 元 + 3%，现在市价 101 元＋3%，结果导致债券「收益率」暴跌，又一杀。这就是股债双杀。意思是：恐慌、避险。

股债汇三杀呢？就是双杀的基础上，国债也不完全放心，再买一些美元吧，毕竟绿票子心里有底全球通用啊，抢购（换）美元引发美元紧张，导致人民币对美元贬值，人民币暴跌。股市跌、债市跌、汇市跌，这就是股债汇三杀。再加个楼市，就是四杀。我见过最惨的是疫情最严重时，全球市场有个小阶段，股、债、汇、楼、金、油六杀的，场面极其混乱，感觉像是世界大战开打一般。

另外，国际上真正的跨国资本巨头，管理资金规模几千亿、几万亿美元的，主流的配置是 4 股 6 债，也有 6 股 4 债的。他们在调配仓位的时候，常常引起股债联动效应，很多时候被视为市场的风向标。以上就是股债双杀的金融逻辑了，在此基础上 3456 杀的道理也大同小异。

「8. 神秘的债市，金融压舱石，国债锚效应」

对于某一国的债市来说，比股市更加重要。一方面是债市规模更大，二是债市参与者多为机构，三是产品运作机制更稳健。股票炒来炒略显轻浮，但债券可谓一诺千金。看看债市的发行人：中央政府发国债，地方政府发政府债，大型企业发公司债。再看看债市的交易人：银行、券商、基金、保险…… 所以，低风险、稳健、专业、审慎成了债券和债券市场的代名词。债市是大金融市场的根本和基石，代表着社会信用系统的走向，是金融市场真正的稳定器。老百姓接触不到债市，因为不同于股市，债市的主要直接参与者是机构投资者，各大银行、券商、基金等。老百姓只能通过购买债券基金、券商银行代售等方式间接参与。另外普通百姓个人理财追求高收益，对债市的收益率颇为不屑。

从产品属性上看，由于债券**「固定收益」和「承诺兑付」**这两个特点，决定了债市成为大资金避险理想场所，债券市场里面交易的有企业债和政府债，均属于低风险产品，国债则是无风险产品。大家都明白一个道理，风险与收益成正比，因为债市的低风险性，所以债市的收益率也比较低，企业债 6-8%，政府债 3-5%，国债更保险所以收益率更低。

债市虽然没有股市里几倍的收益率神话，但债券有得天独厚的优势：债券锁住固定收益，债券承诺兑付本息。其他的如股票、黄金、外汇、房地产、期货等谁会承诺你兑付本息？如果你买了企业债，就是发行企业承诺你。如果你买的是国债，就是中华人民共和国的中央政府承诺你兑付本息。此主体比中国工商银行还要牛逼，稳定且可靠。所以，工行为了稳妥的挣钱也去买国债，大量的买。

大资金一般都喜欢在债市里打转。在股市中个股涨跌稀松平常。但是若在债市中，债券到期违约无法兑付，一般都会成为当日财经头条，如惊天炸雷，老百姓可能无感，但是持有这只债券的各大机构心里早就毛了，在机构间市场大家盘算着收益率和风险，抛售的、接盘的各自进行着博弈。

以上说的是企业债，国债也是同样道理。一国中央政府是最高最强信用主体，远大于商业银行。所以，国债是零风险收益。10 年期国债收益率一般都是本国资产定价之锚，美国 10 年期国债收益率是全球资产定价之锚。国债收益率是 2%、是 3% 还是 4%，深刻影响着全社会资产的定价。

比如一个场景：你这收益太一般了，才 6%，我还不如买国债了，4% 稳稳当当的多好！不行不行。

再一个场景：哎呀，我这产品年化 6% 不错啦，你看现在国债才 1.5%，顶个屁啊，连 J8 通胀都跑不赢对不对？呃…… 是这道理哈，买了买了。

这就是国债的锚效应，同样是 6% 的产品，与国债收益率做对比会有不同结论。所以正规金融产品定价，必须参考国债收益率。哪怕在银行业内部评估，默认国债风险权重为零，即永远不会损失。有住房抵押的贷款风险权重是 45%，对于小微企业贷款风险权重则是 100%。说白了就是压根信不过你，早做好了 100% 损失的底线准备，即风险拨备和覆盖率的概念。

现在明白国债风险权重为零代表什么吗？银行认为，把钱贷给国家，绝对不会损失。对于不同角色，从资金安全、专业审慎角度说，是如下基础逻辑：

本国老百姓的终极依赖：别乱花！把钱存银行！存工行！存死期！

本国银行的终极依赖：把钱贷给优质户！贷给政府！贷给中央政府！

国际资本的终极依赖：稳当滴！多买债券！买国债！买美国的国债！

所以，债市是整个金融体系的压舱石，国债是债市的压舱石，十年期国债收益率更是其他资产定价参照物。这个数字一有大变化，全社会所有资产的定价都会随之调整，进行资产再定价。

划重点，注意：必须分清国债「票面固定利率」和「国债总收益率」。票面利率只是总收益率的一部分，是固定承诺的那一部分。而买卖债券的价格是变动，这构成了总收益的另一部分，是市场浮动的那一部分。为了加深理解，还是拿出土办法、老公式：

债券收益率＝100 元＋3%

总收益率＝100 元（浮动）＋3%（固定）

由于债市的低风险性质，决定了债市成为大资本避险的理想场所，时进时出成为整个资本市场的海绵。我们以股市债市的联动效应角度，来看一下：

起始点 100 元，收益率暴涨，此刻 98 元 + 3%，说明债券价格大跌，人们在抛债券，资金很乐观，不满足低风险低收益，要到股市改变命运去，股市价格大涨。市场表现：债市收益率涨、股市价格涨，双涨。

起始点 100 元，收益率暴跌，此刻 102 元＋3%，说明资金在抢购债券，大家很恐慌来买债券避险。股市肯定是跌了，资金杀进债市保值。这就是之前说的股债双杀，股市价格暴跌、债市收益率暴跌。市场表现：双杀。

美国国债作为一个公开市场的流通品，也一样的是被全球上万家金融机构买来买去。有买卖就有杀害，就有价格变动，但任何事情都有度，过犹不及。举个极端的例子：还记得希腊债务危机吗？国债收益率暴涨 300%，利率不变，假定还是 3%，但是市场传闻希腊这国家的快破产了，其他国家也不救助，这要破产了的话，他发行的借条岂不是要变废纸？还 J8 谈什么信用啊？于是，当初 100 元买的希腊国库券，95、80，人们慌了，还是没人敢买，50、30 元，有人铤而走险认为触底了，可以一拼。此时 30 元买了面值 100 元的国库券，再加上可怜的 3% 票面利率，合计约等于 300% 多的希腊国债收益率。

「9. 全球国债，负收益率？国债会赔钱？」

先来看一张各国 10 年期国债收益率图表：

我们看到了超高收益率，俄罗斯年化 7%，居然还有负收益率？德国和法国，是的你没看错，是负收益率。国债居然还有负收益率！！什么情况？我们还是回到那个傻瓜公式：

100 元＋3%＝收益率

分析负收益率：债券的利率 3% 是固定不变的，面值也不变，但市场价格不同。当我们 103 元买到国债，收益率即为 0。103 买了面值 100 的券，券到期可兑换 103。那么，当 104 元买到手呢？就是负收益率，也就是到期就赔 1 块钱。赔钱的买卖也有人做吗？是的。

回到技术分析：收益率暴跌说明人们在抢购，把面值 100 元的债券抢到 103 元，此时是 0 收益率。但资金抢购没有停止，一路抢到 104，此时到期收益率是赔钱的，但人们还在抢购国债，趋势还在一路看跌，价格涨到 105 时卖了就赚 1 元钱。简单说，不在乎不计算 3% 的固定利率了，也未必会持有到期，纯粹就看买卖债券的价格差。所以，负收益率在理论上依然有赚钱的可能。

国债负收益率总体上来说不是好事，至少是不健康。大体说明三点：第一，资金非常消极，对经济、对资本市场不看好，宁可持有到期赔 1 块钱，也不去进行其他投资，可以说是资金避险的极端体现。第二，政府债务规模比较小，不依赖借债发展经济，政府信用比较高，成为资金的终极依赖。第三点，对于短期的炒家而言，收益率正负无所谓，都有赚钱的可能。

事实也大体验证了，我们看到德法作为欧盟的大国，这几年的经济确实死气沉沉，不见热火朝天的景象。同时，德国作为欧盟老大，政府没有赤字，是盈余的政府。比如每年税收 1.5 万亿欧元，每年支出 1.4 万亿欧元，这就叫财政保守主义，反之就是财政激进主义。简单说，就看你敢不敢借钱加杠杆发展经济。

上图中，俄罗斯国债收益率 7%，情况大体就是反过来的。资金从国债市场出逃，原因可能很多，比如其他更高收益产品的吸引、实体经济过热、政府债务规模过大、社会高通胀等等，都有可能导致极高的收益率。国债收益率过高、过低都不是好事情。过低则可能代表资金保守、经济不振、通货紧缩。过高则可能代表资金激进、经济过热、通货膨胀。我们这里谈的都是一般性的道理，实际情况很复杂，要个案分析。

「10. 收益率高低？收益率倒挂？市场超级警报！」

有人要问：国债收益率怎么算高？怎么算低？标准是什么？不同国家、不同货币、不同国情、不同经济结构能比较吗？答案是很难衡量，但并不是完全两眼一抹黑，经过几十年的金融实践，美国十年期国债收益率，就成为了一个具有全球共识的标准，也就是全球资产定价之锚。国债收益率是本国的资产锚，美债收益率是全球的资产锚。一般而言，美债收益率变动，其他同类国债的也会有所变动。变动的方向和程度，取决于双方政策对冲的结果。政策一变，万亿国际资本巨头必闻风而动。所以，凡是有经验的金融从业者和研究机构，通过观察国债收益率来窥见金融市场的动向和经济走势。

国债期限有月份的，年的还分 1、2、3、5、7、10、20、30 年期，不同期限的收益率变化，也分别代表了不同的含义。举个例子：其他年份收益率较为稳定，只有 1 年期收益率暴跌，资金都来避险，但只是买入一年期，说明什么？这可能是一波游资，只是短期避险，要不了多久还要出逃。可能代表市场遭遇利空，但整体经济无大碍，只是碰到了一只小黑天鹅，基本面问题不大。这是最简单的解读，但如果能够深挖其经济逻辑不断增加经验，对判断市场则大有裨益。

我们用案例分析，看图：

我们看到，从 1 年期到 30 年期，收益分布呈上升态势，这是比较正常的。再看涨跌，3-30 年的收益率都在涨，说明这些资金（至少当天）都在卖债，说明比较乐观，资金正在从债市释放出来，至于释放出来的资金流向哪里，要结合大量市场表现来分析。另外我们看到 1、2 年期跌，说明同时有资金在买债券避险，特别是 2 年期的资金。结合市场现实，（当天的）大资本可能认为，经济彻底复苏要 3 年，对最近这两年持比较悲观的态度。当然，不能用一天的情况分析，要连续多日，我只是拿当日举例。

对国债一般而言，期限越长收益率越高，这是常态。但在某些情况下，1 年期的比 3 年的收益率还高，出现长短期收益率倒挂，而且是长时间频繁倒挂，这就是市场的超级警报，收益率偶尔的、短期的倒挂可能是偶然因素，但是持续的倒挂，则必须引起高度重视。比如：资金连续的、大量的买入 3 年期国债，债券成交价格飙升、压缩了收益率暴跌，3 年期的收益率跌到比 1 年期收益率还低，这就形成了倒挂。这可能代表：大资本连续多日看空未来三年。市场上一定有大事将要发生、正在发生、悄悄地发生、甚至是堂而皇之的发生。你还别不信邪，中美贸易战、疫情全球爆发这两个重大事件之前，美债市场频繁的出现收益率倒挂，过了半年左右的光景，警报全部兑现。其实说穿了也不神秘，大资本集体异动必然引起倒挂，频繁倒挂就是资本界取得了共识。资本最敏感、可通天。

资本异动意味着金融市场、实体经济可能要出现重大变化。从以往的经验看，美债收益率倒挂，这个领先指标比 GDP、CPI、非农、PMI、VIX 恐慌指数等都要更早，而且准确率更高。美债收益率倒挂，资本市场异动，实体经济受牵连，美国经济感冒，全球跟着打喷嚏。

「11. 国际金融战略家？」

近些年，清空美债和脱钩美元之声甚嚣尘上，喜欢把美元和美债武器化并应用于国际政治领域。各种混沌、反智、错误的论述颇受市场欢迎。有句话：外行谈战略，内行谈战术。战略空泛广大容易上手，像极了烧烤：找几个专业名词用大众逻辑串起来，再鼓噪一些情绪当佐料，在热点事件上翻腾两下，这就够了、熟了。至于战术可行性和结果，谁会去管呢？要识破其实也不难，这事说白了：如果切实可行，还需要这些人来指点江山吗？自然有人会去做，专业部门的专业人士大把。网络业余战略家，梦想仗剑走天涯。这种脱离现实的观点和论述除了挑动情绪骗流量，我看不到什么建设性的意见。

他们总说美国金融资本不爱国，可以利用进行中美博弈如何如何。是的，但难道中国的资本就 “爱国” 了？如你那般 “爱国” 了？资本是没有祖国，但资本有主人啊！此时，中美关系跌入冰点，你看看那一万多亿的美债从 1.1 万亿降到了 1.05 万亿，几乎纹丝不动。美元从疫情前高点至今贬值大约 10%，美债规模还是纹丝不动。为什么？为什么啊？

知乎国际战略家们，应该深刻反思，应该更具现实感。还没明白吗？你想的全是错的！这不是靠散碎的错误金融知识点拼凑的，这不是靠热血膨胀能玩得转的，这是一门学科、一门专业，要学会敬畏。知乎国际战略家一会嘶吼脱钩美元、一会叫喊抛售美债、一会要重塑国际金融秩序、一会要 GDP 超美，一会又要芯片大跃进，一会要自产 EUV 光刻机、一会要与美军决战大洋…… 请洗洗睡吧，梦里啥都有！

说回金融本身，美元和美债二者是两个金融品种，不能简单混为一谈，很多人概念就搞混了，谈着美债说着就说到美元而不自知了。抛美债≠做空美元，这里面的因素和逻辑很多很复杂，我给一个核心参考：你持有什么就是做多什么，掀起多大风浪取决于持有量，反之亦然。所以，特别讽刺的是：

抛美债持有美元＝做多美元；
抛美元持有美债＝做多美债；
抛美元持有其他资产＝美元短缺＝美元升值＝人民币贬值＝做空人民币

之所以逃不开这个圈，根源就是：SWIFT 全球结算体系是美国建立的，同时美元长期位列全球支付第一货币，占比超过 40%，人民币国际化通过多年努力，已位列全球第五大货币，取得了突破性的进展，支付占比终于达到了惊人的……2.1%，呃…… 这个属实挺尴尬，若按之前增速推算，在完全理想的情况下，超过美元还需 135 年。知乎国际战略家们应该更具现实感，说个真实的且正在发生的故事：美国对香港特首进行金融制裁，全港所有的银行（包括中资银行）没有一家敢给她开卡，她只能每个月领 30 多万现金回家，这一年多家里堆了五六百万港币现金，且只能是港币。金融意义上，她被永远困死在香港了，至今仍然如此。这就是美元霸权、金融霸权。一句话：谁跟被制裁人做业务，谁就别做美元业务。可气？可笑？可怕？很复杂，各人有各人的立场和体会吧，但这就是现实。谈国际战略，首先要知进退、识长短。靠妄想和热血只能徒增笑料。

「12. 恶意抛售的金融推演」

话题拉回美债投资，我们可以简单进行一番技术推演。先和大家报告一下中国外储投资的战绩，综合年均回报率大约是 3.65% 左右。可见的现实是：中国在现有国际金融格局下，清空美债每年损失几百亿美元。或者拿巨额资金冒着无法承受的风险去赚 15% 去。你不买美债别人买，若恶意的把一万亿全抛了，只能是让美债震动一番，最终也不能怎么样。对比 29 万亿的规模，1 万亿真的翻不了天。只要美债的评级和信誉没有崩塌，永远会有接盘者，抄底的人就是稳定市场的人。

再跟大家报告一下：截止目前，美债总规模约 29 万亿，其中外国共持有约 7.6 万亿，这里面中国持有 1 万亿，占美债总规模约 3.7% 左右，注意：仅美国国债这个品种，市场日均交易量常年稳定在 6000-7000 亿美元，规模庞大且流动性充裕，即便 1 万亿全部暴力清空，要不了一周的时间，就会被金融机构完全消化。同时，如果是明显恶意抛售，美国可按其国内法的规定对债权暂停、冻结、甚至罚没。有人说美国出手反制时，会打击美债信用导致信用崩盘。但若明显恶意抛售在先，美方启动国家紧急状态，然后进入相关流程，这对美债信用不会造成实质性打击，市场参与者也就是各国各机构又不傻，看的清楚明白。届时，自杀式的清空美债变得毫无意义。我们无法想象全球第一大外汇储备国和进出口贸易国，会无厘头式的清空美债，好像一场荒诞的闹剧！拿着 1 万亿美元的现金头存你到底要做什么！炒房？炒股？炒比特币？囤冬储菜？玩古董字画？买 P2P 理财？还是等着贬值？或是七月十五在路口烧了？

「13. 美方反制与东升西降」

说到美国的金融反制，这么多年大大小小不胜列举。最著名的如二战时，美国就冻结了纳粹德国的美债。战后连本带息也都还给了新德国。所以，美债信誉极高。1 万亿美元是天文数字，但也别拿中国的 1 万亿美债太当回事，更不能武器化，在技术层面上也无法武器化。题外话：当下这个世界，承认也好不承认也罢，大体上来说是美国主导的世界，双方玩博弈争长短，可以。若撕破脸论生死，自杀。美方有四大金刚：美元、美债、美企、美军。分别代表了铸币权、信用、经济、武力。有相关知识储备的朋友应该明白我说的是什么。这是一个必须面对的现实问题。以目前的状况看，所谓东升西降，这个很有商榷空间。

大家来看一下国际货币基金组织发布的最新一期的全球经济展望，第一张是地区的，第二张是国别的。请各位仔细看一下：

注意下图，美国和中国 2021、2022 的经济增速。经过了 2021 的低基数效应带来的高增长之后，在 2022 年，美国增速预计回落 13%，而中国预计增速回落 30%。

2020 年世界经济一个大深蹲，V 型反转之后，我看到的是美国经济的强大韧性和后劲，2022 年预估中美两国都进入 5% 的增速区间，几十年来第一次！

注意：中美经济增速都在 5% 区间！！！

这意味着什么？这在之前是很多人无法想象的数据，这是一个被中文网络忽视掉但却极为重要的一个数据，2022 年将成为一个转折点。是趋势反转吗？是死亡交叉吗？当两国增速差距小于 1.5 个百分点的时候，由于美国基数大，二者 GDP 总量差距不是越来越小而是越来越大，所谓 2030 超美之说可休矣！很遗憾，事实和许多人想的、看到的恰恰相反。失速也好、换挡也罢，文明点说叫注重质量。如果说这是一场马拉松，追赶者用透支全部潜能的代价赢得了接近的机会，但也同时也放弃了终点超越的可能。这个追赶的过程有精彩、有悲壮，力竭而亡的英雄故事总是很煽情。但在现实中搞清楚状况比什么都重要，很多事情可以创造 GDP，唯独舆论自嗨无法创造 GDP。“百年未有之大变局” 是凭空而来吗？“经济新常态” 是信口胡诌吗？“六稳六保” 是无中生有？“卡脖子、双循环” 的问题究竟是什么问题？国际环境何至于复杂严峻？有许多问题不是 055 和歼 20 可以解决的，况且其自身就是问题…… 有一定社会经验和认知能力的朋友可以回顾一下切身感受，冷暖自知。天下无不散之宴席，哪怕是豪门盛宴。突然想起一句话：知人者智，自知者明。

最后说回问题，从经济的角度看，抛售美债是无奈之举，一定代表了经济体运行出了问题，不但不代表牛逼，反倒代表懵逼。网络上的一帮业余媒体每天俄罗斯带头抛售美债云云、我国紧急抛售美债多少亿云云、美国尿了、美元崩溃…… 这全都是笑话，属于地摊文学级别。要么就是断章取义，用技术性的增减持来制造耸人标题：我国再抛百亿美债，美国大惊失色，华尔街血流成河…… 这，真的很没意思。

和大家报告一下，日常性美债交易，增持或减持，遵循的逻辑是经济需求而非其他目的。就好像你去银行存款和取款，只关乎你个人财务状况，无关乎其他。就好像你的孩子上学交学费要去银行取款，旁边有人解读说：你抛存折提现是为了做空这家银行，做空银债，这家银行吓尿了，并鼓励你把存款全提现一分不留。你必然会骂这人有病。老子的事要你管？你懂什么就在这胡咧咧。

当然，中文网络现在是极端民族主义盛行，什么话都敢说，居然看到有人说买美债是汉奸，居然还有人点赞。这种言论和情绪不但对外汇管理工作毫无用处，而且也会在社会上造成错误的认知，挑动情绪成本比较低，但代价是很大的。知乎战略家和无良自媒体拉帮结派、成伙做势，为满足个人私欲挑动舆论、煽动对立，金融野心极度膨胀、专业品质极为恶劣、国际观极度扭曲、严重破坏市场经济秩序，且在十八大之后不收敛不收手…… 呃……

好的，关于外汇储备、美债、国际金融今天就说这么多吧，有机会再聊美元、真实的美联储、货币发行的锚定物、股债汇楼四大市、全球资产定价等话题，打字挺累的，我用的都是大白话，能听得懂就算，再听不懂也实在没办法了，我已尽力通俗。

后记

正文中没有涉及到的问题、细节问题，请参阅评论区我的回复，有代表性和有价值的问题均做了详细回复。

10.26 更新一些直观数据，你做自己判断

关于美元滥发、美债爆表、金融崩溃这类的词语最近常见，究竟到了什么程度，站在不同立场、不同认知水平会得到不同答案，我们可以看一些准确的官方数字，把数字摆出来，无论持何种立场至少会有程度上的认知，得到的也是自己的答案，而不是媒体编辑的答案，若能横向做对比，则会更加清晰，更有掂量。

美元 M2：20.80 万亿（美联储公布截止 2021.8）
美国 GDP：22.95 万亿（IMF 预估值 2021）
美债余额：28.89 万亿（美国财政部 2021.9）

先看货币杠杆率（M2/GDP）：意思就是用多少钱创造了多大的经济规模，体现了资金效率和货币价值。数值越小越好。

M2/GDP＝20.80/22.95=90.63%

广义美元存量占比 GDP 的 90.63%，算不算超发？算不算滥发？会不会崩溃？如果是，到了什么程度？这个答案是你自己的。另外，很多人不是愿意比吗？这回，你在心里比一比吧？我若没记错，应该是 234/104＝？，吓得我数都不敢算了

再看政府债务的杠杆率（债务余额 / GDP）：意思就是靠借钱能撑起多大的经济规模，数值越小越好。28.89 万亿是联邦国债，3.8 万亿是地方债。

全美债务 / GDP＝（28.89＋3.8）/22.95=142.4%

如果双方对比，这里面涉及到政体形式的问题，地方隐形债务的问题，债务范围的划定问题，国有企业最终还款人是谁的问题，在此就不展开了。总之一句话，政府债务杠杆率 285% 还在 “稳中向好” 呢，各位何必担心 142% 的？

我们善意的把双方公布的数字都当做是真实的来计算。那么，结果和答案在各位心中。所以，美元和美债，滥发乎？崩溃乎？几何？

知乎用户小灶班的夜草发表

第一，外储不能内用。你实在是想政府干点为老百姓谋福利的事，那政府能做到的极限就是直接印发人民币，而不能把美债卖了换成美元然后再分发给大家。为什么不能呢？因为美元在国内无法进行交易和流通啊！

也正是出于这个原因，当初那些美元进入国内的时候就已经被政府用印出来的人民币换走了。这才有了后来用外汇储备买美债的事情。

就算是不具备相关的经济知识，不知道之前发生了什么？仅从现实生活经验出发，也应该知道就算政府愿意发美元，那老百姓拿到美元之后，想在路边买个煎饼还得先把美元拿到银行去换成人民币，人民币怎么来的？还不是印出来的。那与其如此，还不如一开始就直接印人民币发给大家，发美元做啥。所以很遗憾，你这种朴实的愿望在现实中只可能通过其他途径达成，美债的主意就别去打了。

第二，从中国政府的角度出发，近几十年大规模的持有美债也是其有意而为之的。你可以把持有美债的行为看作是国家的投资行为，这个行为带来了两方面的影响。

我们先来看坏的影响，或者说代价。

大家都应该清楚美债的收益率比国内大妈定存银行的收益率还低。国家以极低的利率把美元借给美国，美国拿到钱，一方面可以把钱拿到中国来投资，而投资的收益率可以高达 15% 以上，数倍于其资金使用成本。一出一进之间，美国赢了两次；另一方面，也可以为美国国内注入流动性，压低其真实利率，补贴其消费者。

中国看上去像是个搞慈善的冤大头，用自己辛苦挣来的钱去补贴别国的资本家和消费者。难道就不能放弃那点可怜的美债收益，让美国佬少占我们点便宜吗？请接着往下看。

我们再来看看好的影响。这里需要讲到一个经济课本当中的恒等式：“净出口 = 资本净流出”。举个例子，中国今年通过净出口（贸易盈余）获得了 1000 亿美元的贸易顺差，这 1000 亿就算你把它放到枕头底下不用，其实也可以算作是你在投资美元这种通货，比如美元升值了，你可以通过它们换到更多的东西。当然现实中不会这么极端，正常人还是会考虑如何选择一种收益率更高的投资渠道。总之，这 1000 个亿得想办法投资出去，于是就产生了 1000 亿的资本净流出。

中国政府买美债的投资行为就是这样一种 “资本净流出”。如果说，为防止国内外资集体出逃引发流动性风险而投资美债这种高流动性资产是处于被动防御的考虑，那么由政府来积极主导 “资本流出” 可以达到主动压低本币汇率的效果（可以把资本流出看作是资本外逃，只不过资本外逃带来的货币贬值是被动结果），而主动压低本币汇率当然是为了促进实体产业的出口。再加上低成本的把美元借给美国佬消费以制造需求，我国出口制造业的快速发展也就很好理解了。

在之前关于 “连无限印钞都打击不了美元信用，美元霸权真的无解吗？” 的回答中，我也曾提及过中国政府在之前的经济发展阶段中对国内的政治经济偏好选择就是要保出口。详细的内容大家可以自行查阅，简单来说就是中国通过购买美债这种 “资本流出” 行为主动压低人民币汇率来扶持出口，以求快速实现我国的工业化。

整个过程看下来，我们虽然付出了代价（用一代人为美国佬打工），但是得到了我们最想要的工业化，还顺便给美国挖了一个坑——虽然说美国的金融资本和消费者从中享受到了许多收益，但是这种收益的背后也隐藏着巨大的代价。制造业空心化、利益分配不均导致的社会撕裂就是这种代价的表现。

美国佬其实也不笨，他们当然也知道中国在埋头挖坑，但他们过于自信的认为自己完全可以等中国把坑挖好后再凭实力把中国给推下去。这种自信使其在执行层面上出现了大意和意外，让中国挖着挖着就挖到了美国的祖坟。等到中国占领了高端产业的利润制高点，就可以让美国出殡了。

想了解更多具体内容的话同样可以查阅我在 “连无限印钞都打击不了美元信用，美元霸权真的无解吗？” 中的回答。

好了，通过以上两点的分析，相信能够为你理解这个问题提供一定的帮助。但这并不是这个问题的终点，时代已经变了，中国已经开始不断地减持美国国债。从某种意义上来说，相当于就是在出售。这背后的逻辑留待以后再说吧。

知乎用户风过耳畔发表

外汇储备是什么？相当于央行是个当铺，有人拿祖传古董（外汇）典当换钱（人民币），你问，为什么典当行不把古董卖了，给典当行员工提高工资呢？典当人要赎回古董怎么办？

外商来中国投资，是不能用美元、欧元、英镑的，需要到中央银行兑换成人民币，购买土地、买没备、发工资，中国大量外汇就是这么来的。

央行对这些外汇有保值、增值的义务，如果想动用这些外汇储备消费，必须有人提供相应的人民币，否则，相当于这些外汇储备二次消费。当外商准备撤资离开中国的时候，央行必须提供足够的外汇储备让其带走，否则会引起社会恐慌，引发踩踏效应。

购买美债虽然收益低，但美债仍是当前世界最安全的投资之一。

恰恰由于美债收益低，中国用外汇储备在非洲进行所谓的援助，用外汇储备为中国企业承揽工程，为中国产品寻找销路，然后让非洲国家用资源偿还债务，就是这一举多得做生意的手法，当年被网友骂得狗血淋头。

知乎用户世间记录者发表

首先我们来看看国债的定义，有哪一些组成部分，以及为什么那么中国要持有美国国债呢，美元又是如何成为世界储备货币呢？

定义：

国债，又称国家公债，是国家以其信用为基础，向社会筹集资金所形成的债权债务关系。

组成部分：

以美国国债为例，有两种类型，

第一种是：公众持有的债务。政府欠其债券的买家的债务。这些买家是该国公民、国际投资者和外国政府。

第二种是：政府内部债务。联邦政府欠其他政府部门的债务。它通常为政府和公民的养老金提供资金。

原因：

我们是以制造业为主，有着以出口贸易为主的经济模式。根据美国人口普查局的贸易数据显示，自 1985 年以来，中国对美国一直存在巨额贸易顺差。这意味着中国向美国出售的商品和服务多于美国向中国出售的商品和服务。导致中国囤积了大量的美元，但是国内的商家需要的是人民币用来支付工人的薪水或者用于其他，所以大量商家会去兑换成人民币，这会造成了人民币的减少，物以稀为贵，间接提升了人民币的价值。

但是这对于目前的我们是不好的，人民币价值的提升，会导致我们出口的货物变贵，会降低我们在国际市场上的竞争力。

所以我们的的战略是继续保持出口导向型的增长，这有助于创造就业机会，并通过这种持续增长使大量人口能够参与。

但这导致我们会囤有大量的美元，而这时候我们可以有两种选项，第一，购买美国国债；第二，国外市场支付，例如购买等。但美国国债应该是中国外汇储备最安全的投资目的地。

美元的历史和地位：

1914 年第一次世界大战爆发时，许多国家放弃了金本位制，用纸币支付军费，导致本国货币贬值，

等到了第二次世界大战，美国是盟军的武器、补给品和其他商品的主要所有者。到战争结束时，美国以黄金收取大部分款项，拥有世界上绝大多数的黄金。这阻止了所有耗尽黄金储备的国家恢复金本位制。后来有了布雷顿森林体系，美元被正式加冕为世界储备货币，并得到了世界上最大的黄金储备的支持。但最终黄金无法支撑起美元的无限增发，雷顿森林体系瓦解，

储备地位主要取决于美国经济的规模和实力以及美国金融市场的主导地位。尽管存在巨额赤字支出、数万亿美元的债务以及肆无忌惮地印钞，美国国债仍然是最安全的货币储备。世界对美国偿还债务能力的信任和信心使美元成为促进世界商业最可赎回的货币。

总结：在目前国家核心技术有待提高的背景下，又因为拥有庞大人群，发展高端制造业，提升产品利润，这样，才不会一直受限于美元，受限于美债，加油

知乎用户泡饭发表

补充一下，中国也不能随便在二级市场上抛售美国国债。

出口是中国经济增长的一大推动力，由此获得大量美元，为了保值增值，大部分换成了美国国债。

如果中国抛空美国国债，美元回流将使得美元贬值，而美元贬值、人民币升值对我国的负面影响毋庸置疑。另外，美国国债的抛售降低了美国国债的价格和收益率、提高了国债利率，而国债利率是美国重要的基准利率之一，影响着美国房贷市场利率水平，将进一步加剧美国经济衰退的风险，我国对外出口势必将更加艰难，更多人的失业、工厂关闭伤人又伤己。

知乎用户佛系咸鱼发表

美国人买中国卖的东西，给我们的是美元，然后国内发对应数量的人民币给国内卖家。等国内的人需要到国外买东西，再用人民币把国家手里的美元换过来买国外的东西。

问题是中国人卖给外国人的东西比中国人买回来的东西多，就有很多美元暂时沉淀在国家手中。

这笔钱现在有几万亿，国家拿在手里，不去投资，就会跟着美元贬值一起贬值。

这么大一笔钱，能够投资的方式就很有限了，买啥啥涨价，兑现的时候卖啥啥跌价。

美债是为了让国家手里的美元不一直直接贬值的一种投资手段。

中国持有的美债规模也不是静态的，有很多操盘手每天在管理这笔钱，今天买进美债，明天卖出买进黄金什么的，只是总体上看起来好像稳定。

为什么不售出？如果也让你操盘管一部分钱，这一会儿不售出肯定是觉得不赚钱，说不定下一会儿你觉得比较划算就卖出去了。但是卖出去了，如果没有其他的好东西可以买，后边总还要买点什么。

知乎用户孙鹏发表

美债是美国政府发售的有息债券，美元是美联储印的美国的法定货币；中国的国债是政府发售的有息债券，人民币是央妈印的中国的法定货币。

中国要买美债先得手头有美元，那中国的美元是怎么来的呢？出口货物、招商引资等。

同样的中国要抛售美债，得到的肯定是美元。

美元不能在国内流通，所以就不能直接拿来补贴国内的教育、医疗等。

另外外汇储备其实是一种变相的负债，将来是要还的，你还不能印，你花没了拿什么还。

======================= ===================================

举个例子：

假设目前央行外汇储备是 $0，央行印钞为￥0（也就是市面上没有人民币流通），$:￥=1:6.5。

第一环节：美联储带着 $100 来中国投资建 A 厂，由于美元在中国不能流通，于是美联储去找央行把 $100 换成￥650，这￥650 是央行印的。

一轮下来，央行外汇储备 $100，美联储 $-100，央行印钞￥-650，A￥650，罗圈帐，最终是平的。

第二环节：经过一段的时间，A 厂支付￥650 的制造费用给 B 公司，制造了一个手机，然后用 $120 的价格卖给了美联储，同时找央行换成了￥780。

一轮下来，央行外汇储备 $220，美联储 $-220，央行印钞￥-1430，A￥780，B￥650

第三环节：A 厂赚了钱，美联储要把 A 厂卖了回美国，找到央行，用￥780 换走了 $120。

一轮下来，央行外汇储备 $100，美联储 $-100，央行回收人民币后￥-650，A￥0，B￥650

在这其中有个问题，如果第二个环节央行把外汇花了光了，那么美联储卖 A 厂的时候央行就拿不出美元去回收人民币，这会影响国家信誉，别的外商一看进来就出不去了，那就没人敢来了。

所以外汇储备不能乱花，花完就没法回收市面上的增发的人民币了。

但这么多美元也不能放在手里闲置着啊，那就买点靠谱的理财利用起来吧。看着美债既有利息又保本，相当于国内工行的定期存单。于是就买来挣点利息吧，就算将来美联储要卖 A 厂换美元，央行也能把美债换成美元，最不济把美债抵给美联储也行。

以上是最简单的形式，如果考虑汇率因素，那么操纵汇率就可以。。。。。。

==========================================================

接上例，第三个环节后，央行此时没有了外汇储备，那么 B 公司要进口国外物资的时候央行也拿不出美元给你，这就对了 B 公司的经营造成影响。当 B 公司没 $ 进口物资的时候，他手里的人民币只能在国内采购流通了，也就是说此时国内的物资没增多，反而市面上流通的人民币增多了，于是通胀就来了。

这也是央行印钞主要参照其外汇储备的原因之一。无限制印钞那肯定会造成通胀，比如当下的美国。

由于美元是国结结算货币，美联储无节操的增发可以让世界来买单，所以才肆无忌惮（现在看来副作用比较大）。

中国为了不被坑，其中就有与其他国家置换货币，变相的增加某国的人民币储备，让其和中国交易的时候可以绕开美元以人民币结算；或者是像中伊 25 年合作协议一样，回到以物易物阶段，美元仅仅成为了一个计量符。

知乎用户猪少爷发表

郭嘉最近一系列的政策，先说一句总话事人说的话：百年未有之大变局。

首先回答问题，教育、医疗、养老不是问题，也没有问题，因为这些面上的老百姓所看到的都觉得有问题的问题，实际上随便出几个政策都能解决，这都是小问题。而且用不了多少资源，这些小问题归根到底还是国内的民生问题。但是郭嘉现在面临的是金融问题，所以题主的疑问实际上是将金融问题和民生问题混为一谈。

先说民生问题，也就是题主所说的教育、医疗、养老问题。这个问题相对于国际金融形式问题金融战争问题而言根本就不叫问题，美债和民生，说白了就是原子弹和蚊子，看似相干却又毫不相干。

再说金融问题，这个问题比较复杂，需要逐步慢慢扒开来分析，找出一个点，然后以点分析面，揭开当下整个国际棋盘。川普卸任以来，看似金融战争，中美贸易战争暂时熄火，实则暗地已经升级加剧，已经不是停留在嘴炮相互试探的层面了，而是开始动真刀真枪的了。

下面是我跟我朋友酒后胡言，瞎乱分析的，不准之处，各位看官权当一乐：

不知道大家最近有没有关注过国内房地产了还，形势之严峻已经到了迫不及待，无法收场的地步了。先说最近刚出台的两项政策：

1. 联合三大执法机关 (公安部，最高检，最高法）打击虚拟货币及国内挖矿业务；

2. 企业限电；

这两项看似毫无关联的政策，我觉得却是有千丝万缕的联系的。为什么呢，首先从房地产展开，拿我所处的二三线城市为例，据我房地产行业的朋友透露统计，中国二三线城市的房子业主，有三分之一的手机号码是北上广的手机号，这说明什么，我觉得这起码说明这些房子很大一部分是作为一线有钱人的资本储备来购置的，然后说最近的现象，市面上多了大量的打折 (打骨折) 促销二手房，甚至于赔钱往外甩卖，拿我们城市来说，GDP 全省排前三，几乎一个周之内二手房市场上这种赔钱（赔很多，例如买入价 12000，现在挂售价 8000，而且全款买房还有更大优惠）的房源持续激增，与之对应的还有车位（原价 10 万，现价 7 万），刚开始我还以为这些人疯了么，赔这么多钱要着急往外卖，后来这类房源越来越多的时候我才意识到问题的严重性，这里就不得不跟第一个政策关联起来，打击虚拟货币，为什么这么迫切的要打击，甚至直接定性为非法了，这是十几年来首次定性，而且是联合执法机关，这就很耐人寻味，从另一位女性朋友处了解了点消息，据说是共同富裕口号喊出来之后，国内资本外逃现象极其严重，体量之大已经到了不得不整治的地步，一些较大的资本跑出去的也就跑出去了，没跑出去的现在基本都被控制住了，这其中的有很大一部分资本是通过比特币出逃的。这就解释通了，前 20 年通过放任发展养出来一批率先致富的人，然后近几年开始疯狂灌输民族使命感和荣誉感，疯狂营造大国崛起，民族复兴的壮观景象愿景，其本意是为了让先富起来的人带动后富，实现共同富裕，谁曾想先富的人不吃这一套，黑猫白猫能抓到老鼠就是好猫，但黑猫终究是黑猫，虽然抓到老鼠了，本质还是一只黑猫，一共同富裕了，黑猫们吓坏了，卸磨杀驴了要，所以疯狂出逃，消息滞后的小猫们还抱有幻想，反应迟钝点的到现在才开始抛售房产，做垂死挣扎，这种资本外逃现象一旦形成就容易形成恐慌盘，形成连带反应，各位看官首先要明白一个道理：一件事情一旦上升到以国策来应对的时候，就说明这件事情已经发展到一定规模了。所以必须要治，现阶段由于时间紧迫，没有其他办法，只能先堵住所有出口。大家都是一家人，你跑什么跑，往哪跑。

然后说说这个限电，根本原因我们觉得是原材料涨价，原材料为何涨价，是因为美国开启无限印钱模式来解决全球疫情导致的国内种种问题，今天印个几万亿振兴工业，明天印个几万亿提振经济，后天印个几万亿搞个基建基金，回头再印个几万亿扩充军备，没完没了的印，而且数量之大足以颠覆整个世界的金融体系，当然，除了他自己，他自己印钞机一开就可以全球买买买，而且美国这个社会结构和经济体系（美元—石油体系，不懂的可以再回过头翻一翻资料）注定了全世界都要给美国买单，注定了只要开动印钞机就能解决 90% 的问题，

那么好了，郭嘉现在有两种选择：一种，你印我也印，这条路简单，国内跟着通胀就行了，你印多少钱，我对应的就跟着通胀多少，缺点是国内刚稳住的经济金融要开始走极端了，房地产这几年刚给吃力的摁住，这么一通胀，拿什么来蓄水，思来想去只有股市能蓄，但风险很大，说不好就会走了日本的老路，另一种，你印你的，我不跟，这条路就比较艰难了，需要祖国上下一心，上下一心指的是资本与政治上下一心，而不是民生与政治，各位小老百姓们（包括我自己）不要把自己高看了，误解了。如果是你，二选一，你会选哪种？对于郭嘉来说没得选，只能选第二种，民族复兴嘛，都懂得，而且这几十年低头低调谋发展，也确实受够了美国这种无脑印钱的套路，土话说：够够的，吃太多亏，受太多窝囊气了。但是这条路也不好走，甚至于还有点艰难，好在郭嘉前几年一直在为今天的选择做铺垫，不得不说上面还是有能力和先见之明忧患意识的，为什么说做铺垫呢，仔细回过头看看近几年的政策，从总理建立上海特斯拉超级工厂开始，棋局就终于开始显露，首先把特斯拉弄过来，大力支持新能源，从这一步棋开始，就在逐步为了摆脱美元 - 石油体系做努力，也包括一直到现在的稳定人民币汇率，都是在做努力，还有这几年的一系列的动作，都是棋手博弈，各自落子罢了，就不细说了，说回原材料涨价根源是美国印钱，五眼联盟无脑跟进，哄抬原材料物价，这算是对方落子，所谓高手过招，着着致命，上来就拿住了我们的命门：原材料大量依赖进口，这其中有一种原材料能很快稳住，就是铁矿石，为啥呢，仔细查一查就知道，中国是世界最大的钢材出口国，而且钢铁整个产业都在国企手里，很轻松就可以形成上下一心，所以铁矿石你涨任你涨，我不生产钢材就是，钢材不出口了就是了，这对手就拿不住了，但是原材料又岂止是一个铁矿石呢，各行各业各种原材料涉及整个郭嘉的生产，这些生产资料也不能全部是国企吧，小资本家们我控制不住啊，跟我不一条心啊，那怎么办呢，我虽然控制不住生产，但是能源在我手里啊，整个电网我可以控制，唯一切实有效的办法，就是限电。限电就能保证上下一心了吗，答案是不能，但却是目前唯一有效的办法。

分析了这么多，按惯例总得自己出点主意吧，设身处地，如果是我在那个位置上，我怎么应对呢？

这就回到题主的问题，那么多外汇闲着除了买美债还能干啥呢？我倒是有一个昏招：从太极衍生而来，我觉得完全可以储备石油，石油 - 美元体系很难打不是么，那我把全世界石油垄断总可以吧，中国不是勤劳勤恳能致富么，那我把赚来的大把钞票全买石油不行么，你石油绑定美元不要紧，全世界就那么点石油，我全买了，有多少我买多少，石油占比超过 51%，我看你怎么绑定美元，没法绑，石油都在我这，我想用人民币就用人民币，你管得着么，哈哈，其实这是异想天开，这种昏招，毫无实现可能，中国那万把亿的外汇储备，还不够美国随便印的，拼死拼活攒了这么多年才攒那点外汇，人家一天印的就不止这点了，所以这条路是无稽之谈，不然也不至于壮士扼腕，大力发展新能源，搞什么碳中和碳达峰了，虽然无稽之谈，但是这是一个方向，比如可控核聚变如果研究出来，比如发现其他新能源，哈哈。

所以难啊，哪有那么容易，现在处境就是很难，小资本家们素质又低，又不愿意涨工资，不涨工资又促进不了消费，有人说了跟涨工资没关系，大错特错，社会发展一切问题根源就在于财富分配不均，所谓天之道，损有余而补不足. 人之道，则不然，损不足以奉有余，中华文明几千年历史不是盖的，太极之道博大精深，涵盖世界万事万物，老道还是厉害啊，早就看穿了一切，所以我觉得现在郭嘉应该弃儒重道，这才是唯一的发展方向。

知乎用户匿名用户发表

首先你这是个伪命题。

对于这个问题，我先解释下为什么中国要买美国国债？

美国作为中国的最大贸易伙伴，而基本中国都是贸易顺差，外汇储备大。在现行外汇制度下，境外资金进入中国时必须兑换为人民币，由央行把外汇买下，形成外汇储备。

与美国做生意的都是谁呢？都是企业，企业贸易顺差来的美元在市场上是流通不出去的，只有到央行去兑换，就是代客结售汇顺差，央行的美元多了，在中国境内又花不出去，于是只能买美国国债，这因为美国国债风险低，变现能力强，且与欧元区和日元区相比，美元区经济仍处于强势地位。而且是用本金买。

在考虑资金的时间价值的情况下，我们得知美国的通货膨胀率是 2% 左右，美国国债的收益率不到 5%。与进入中国的国际资本获得的高额回报相比，中国运用外汇储备投资取得的收益显得颇低。但也是无奈的。现在，中国已经陷入了 “两难境地”：假如继续买入美元国债，从经济角度上看，将是一件非常愚蠢的事，因为美国国债回报低，只较日债稍好；但如果停止购买美国国债，甚至沽出的话，美元就会再进一步贬值，中国同样损失惨重，即所谓 “买又惨，不买又惨”。

还有这关还钱什么事？你买了中石油、电信的债券就可以说它们欠我钱吗？

知乎用户宝贝请转身发表

美债和美元有什么区别？美债怎么说还有收益，美元还不如美债呢。

一个是带息欠条，一个是无息欠条。

减持的原因无非收益率降低，落袋为安吧。

只要还在美元贸易区内，美元就是资源，中国生产不需要资源？

知乎用户金头大老虎发表

什么样的人是真的有钱人？

是住在价值 1000 万的别墅里的？

拥有价值 1000 万股票的人？

拥有 1000 万存款的人？

换成国家呢？

有 960 万平方公里的国土？

有 14 亿的国民？

还是有世界上物理最强国家担保的万亿美元存款？

知乎用户江北陆伯言发表

基本经济学常识都没有的一帮人在这里聊的不亦乐乎。

我尽量简单一点给大家普及一下吧。

什么叫外汇？外汇就是中国人做生意赚到的外国的钱，贸易得来的美元、英镑、日元、欧元等等，都是外汇。

外汇赚到了，为什么不花而是去买美国国债呢？这是题主的问题。可这个问题本身是错的。因为我们已经知道，你与外国做生意赚到的是外汇，美元英镑日元等等。可这个外汇你能直接花吗？不能。你能用美元、英镑、日元在市场上购物吗？不能。你只能去中国银行把外汇换成人民币，然后再去购买商品。

外贸商收到的外汇都是这么办的。收到外汇，拿着国家外汇局给的许可，到中国银行等兑换成人民币，然后用人民币去进行各种交易，日常使用。

注意到没有，外汇实际上已经兑换成了人民币，已经被你使用了。

那你收到的外汇呢，那些美元英镑日元呢？哪里去了？它们留在各大银行，为国家（外汇管理局）代持有了。

也就是说，国家持有的外汇变成了两种形态，一种是可以自由使用的人民币；另一种则是不可使用的外币。所以国家持有的外汇本身已经使用过了，它已经变成了教育、医疗、消费的人民币。再次兑换成人民币在国内使用？你很会做生意嘛。把已经用过的东西再用一次？你不怕引起巨额通胀吗？你这是诈骗。

那么购买美国国债的外汇又是怎么回事呢？兑换过的外汇虽然不能继续在国内使用了，可那毕竟是美元英镑日元，总不能放在那里吃灰吧？它国内不能使用，国外总能产生价值吧？于是就拿这些外汇去购买投资品保值增值。

国家投资也和普通人一样，无非就是股票、债券（国债等）、资产等等。而事实证明，最好的外国投资品就是美国国债。信用好，两百多年来，从未赖帐，收益稳定。

你卖了美国国债，打算买什么呢？因为你总得买点东西。买阿富汗国债吗？一天能波动几千倍的那种垃圾债券？再则，这个世界上也没有几个能比得上美国国债规模的投资品，卖掉万亿美国国债，你到哪里去找这么一个庞大的投资品市场去？

知乎用户博弈论者发表

谢邀，中国这几年事实上已经开始减持美债了。你可能想问的是为什么不抛售完美债？答案：杀敌一千自损八百！

1. 中国手里有大把的美元，3 万亿美元储备。中国把美债抛售完意味着美元大跌，中国必然直接受损。

2. 目前的全球经济体是以美国为首的西方国家建立的，目前中国承担了全球贸易体系制造业的分工，中国是这套体系最大的受益者，看看中国加入 WTO 之后的飞速发展就知道了。如果美国抛售完美债，意味着中美彻底闹翻，美国把中国踢出 SWIFT 结算体系，意味着中国将失去很多全球贸易订单，对中国元气大伤。

中美之间谁也离不开谁，相互竞争，但不是你死我活。因为合则双赢，至少斗则双输！更多股市、财经知识可以关注我公众号：博弈论者

知乎用户死守金陵唐一苇发表

美债违约风险逐渐升高！白宫发出 “停摆” 警告，中国抛 423 亿美债

知乎用户 Maybe 发表

很多回答都太复杂，说简单的说，结果还说了一大堆。

中国只能买美债，其他的买不到。对，没有错，赚了一大堆美刀外汇什么都买不了只能买美债。不是不想买点别的，而是不让你买，对你进行各种封锁。

中国巴不得买点高科技产品，技术，军火，并购一些企业公司。相比较下买美债是最好的选择，最起码不让手了的美刀贬值。当然这些年拿外汇投资了非洲等一些国家，也就是一带一路。美债也是中美矛盾的一个点，本来 G2 玩的好好的，结果老美不节制越整窟窿越大。美债与美国财政相关，当下美国的财政问题迫在眉睫，是近期中美谈判的内容之一。

另外一个这个钱拿不到国内，准确的说已经在国内了。因为出口企业赚的美元进入到国内都会被兑换成相等的人民币，也就是手握 1 美元的外汇，国内已经对等增发了 1 美元外汇的人民币。国家手里的外汇是不能用于国内的，第一国内不流通，第二本来已经对等增发过一次，再拿进来会造成金融问题。

知乎用户乘海生发表

黑人问号？

你首先得搞清楚为啥中国得买美国国债。美国要投资中国，美元存在外汇管理局，换成人民币。人家美元放在你这儿是有利息的，所以外汇管理局拿到美元必须投资啊，放眼全球，接的下中国外储这个体量，收益为正，且流动性极好，随时可以变卖成美元的投资品种，除了美债还有哪个？

所以你把美债卖了准备买啥？

知乎用户于禁 73 年发表

中国持有大量美国国债，那是为了保值增值。

中国企业出口了货物，换回了美元，然后回国结汇，此时企业拿到人民币，国家则持有美元。

既然有美元现金了，那当然要投资信用高的国债来保值，否则没利息的。

收回来，拿回解决自己的教育、医疗和养老问题？确实可行，但这些资产是美元，是不能收回来，在国内消费的，只能到美国或接受美元的国家进行消费，也就是加大对外国的进口，拿这些美元去买东西或服务回来。

例如 “解决养老问题”，使用的方式就可以是允许大量菲佣来华照顾老人，然后她们挣的人民币回菲律宾时换汇，就消耗了美元。

当然，美元不去买美国国债，分给国民，理论上说也是可行的，**但实际上和上面所说的没什么区别。**比如一个贫困生拿到了国家给的美元助学金，他能用美元付学费吗？显然不行。他得去美国留学才行。但这和公派留学本质上是一样的。

知乎用户 Eidosper 发表

因为你提问的时候 J20 和航母还没形成战斗序列。

知乎用户 2215299 发表

为什么要拿回来？怎么可以拿回来？要解决自己的那些问题，直接印人民币下去弄就可以了。

购买美国国债用的是美元，用的是外汇储备里的美元，而外汇储备个人估计有一大部分是外资投资进中国时的押金（美元换成人民币在国内投资），人家离场 / 获利时是要连本带利的换回去带走的，你怎么可以拿人家的押金当成自己的储蓄来花？暂时投资做生意卖货回美国没走而已，你敢让它们看到你外汇储备所剩无几？几天就把门挤破了都要出逃了吧？

所以缺钱宁可高利率对外举债，（包括美国上市举债）也绝不能动所谓的 “外汇储备”

截至 2017 年 12 月末, 我国全口径 (含本外币)_外债_余额为 111776 亿元人民币 (等值 17106 亿美元, 不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债, 下同)

香港估计也有 1 万多亿的美元债务。

杂技大师锅盖不够快盖不住了，拭目以待吧。

知乎用户开玩笑的噗发表

首先，美债拥有很好的流动性，随时可以兑换成美元。

其次，相较于其他收益品种，美债安全性最高，你总不能要我们去搞点三哥的印度货试试？

再者，我们国家采取结售汇制度，货币发型机制中，外汇占款已经在国内发型过货币，所以这部分钱已经被用于国内投资，而一帮大嘴公知神叨叨的建议主要是源自于知识的匮乏。

最后，美债也是一种相互制衡的金融手段

知乎用户 hugo 发表

你存钱到银行，这钱就是银行的了？

外汇储备的钱是国家的？这些钱都是海外投资，个人外汇储蓄，企业经营外汇的存款，企业海外借债，这占了很大一部分。主要的还有企业美元外债。

国家可以像银行那样拿去放贷，比如买美债。但国家没有占用这些钱的权力，它必须保证可以随时提现给，外汇所有人。

抛了美债，国家连外汇的利息都付不出。那些叫着抛美债的，不知道要砸谁的饭碗？

知乎用户英为财情发表

原文：全球国债惨遭抛售

近期，美联储正在大肆宣扬其开始缩减债券购买规模的意图。美国国债惨遭抛售，收益率大幅走高。

美国十年期国债周一上涨逾 2 个基点，至 1.48% 以上，此前曾短暂升至 1.50% 以上。而在上周美联储主席鲍威尔举行新闻发布会之前，这一数字约为 1.3%。鲍威尔当时表示，只要一份 “像样的” 就业报告，美联储就会开始减少债券购买。

投资者认为这意味着美联储将在 11 月 2 日至 3 日的联邦公开市场委员会会议上开始缩减购债规模。

随着美联储减少对美国国债每月 800 亿美元的购买，将消除对国债价格的支撑，促使政府债券收益率上升。鲍威尔发表上述言论后，投资者预计美联储将迅速采取行动，在明年年中结束债券购买。

一向鸽派的纽约联储主席威廉姆斯上周也释放了一些鹰派的声音，他表示，“资产购买步伐可能很快就会有所放缓。”

周一美国公布的耐用品订单增幅高于预期，进一步证明尽管供应链受到限制，美国经济仍在快速增长。

数据显示，8 月份耐用品订单增长 1.8%，是预期 0.6% 的三倍。此外，7 月份报告的下降 0.1% 被修正为上升 0.5%。分析师表示，运输设备订单的大幅波动是 8 月份订单激增的原因。

周四美国众议院将就参议院已经通过的 1 万亿美元基础设施法案进行投票。众议院议长佩洛西说，她相信这项法案将获得通过。最初提出的 3.5 万亿美元的更有争议的开支法案仍在敲定中，不过佩洛西表示，几乎可以肯定，它的数额将会减少。

所谓的通货再膨胀交易的复苏是一把双刃剑，因为它不仅意味着经济增长，还意味着供应链中断、石油和能源价格上涨以及航运成本大幅上升带来的通胀压力增加，而这些成本的下降速度可能不会像美联储最初希望的那样快。

欧元区主权债券收益率随美国国债收益率上升。指标 10 年期德国国债的收益率上周五飙升超过 5 个基点, 达到 - 0.20% 附近，之前曾回调到低于 0.22%。

德国大选后，极左左翼政党可能没有赢得足够的席位。社民党在选举中胜出，但可能成为总理的 Olaf Scholz 在默克尔领导的即将离任的联合政府中担任财政部长一职时，是有名的温和派。如果与绿党和亲商的自由民主党结盟， Scholz 政府将获得一个中间派角色。投资者谨慎乐观地认为，这样的联合政府可能会导致德国增加公共支出，并增加借贷。

随后，投资者的兴趣迅速转向央行可能采取的紧缩措施。在上周鲍威尔发表讲话后，意大利 10 年期国债收益率和法国 10 年期国债收益率也在飙升。

作者：Darrell Delamaide
翻译：潘奕衡

知乎用户罗汉果发表

讲一个故事，大概是 1995 年，时间久远记不清了，我父亲去银行办事，无意中发现有卖国库券的，3 年期的，还未到期，票面 100 元的卖 101 元 (大概)，还差 1 年就到期，那时国库券的利率比定期存款高好多。老爹一盘算，现在买入一年后兑换，折算的利息可以接近 10+%，于是回来动员我们买这种国库券，我买了一些，老爹也买了。

重点到了，老爹那时在单位返聘参加编辑一本行业手册，全国相关单位都订购了首册，订购款有几十万元，都按活期存款存在银行里，老爹就跟领导说了国库券的事，建议将订购款买国库券，这样一年后可以额外多出几万元利息。单位领导有些犹豫，老爹说他退休了不怕，领导就睁只眼闭只眼了。于是老爹一下子买了几十万的国库券。

谁曾想，因为通胀，国家提高利率，对过去的定期存款和国库券都追加了保值贴补利率，结果到期后相当于 100 元存款的利率达到 20+%，老爹一下子给单位挣了 20 万元，那时的月工资也就是 500 元左右，给我老爹的返聘金可能只有 100 元，就这样老爹一直被返聘到 70 多岁。

回题，类比一下，编辑部就是相当于中国银行，订购款就相当于外汇，国库券就相当于美国国债，提前出售国库券就相当于提前出售美国国债，如果美联储提高利率，就相当于保值贴补利率 (这个可能不恰当)，最后接手美国国债的人赚了，出手的亏了。

其实中国现在持有的美国国债就处在这样一个局面下。央行拿的是订购款，出书时要付出版发行费的，你只是过路财神，可是美元国债的利息可是归你的，此刻你会出手美元国债吗？

知乎用户阳玉发表

专家说 “所有人都发钱，等于所有人都没发钱。”

所有人都发房子，等于都没房子。

所有光棍都发老婆，等于都没老婆。

最后一条，曾经实现过。我们村里的光棍，没有老婆，但他有妹妹啊。只要找到另一个村的光棍且有妹妹的，交换，这叫换亲。最近 20 年，已经没听说过了。也没有妹妹可换。

姐姐不能换，因为姐姐结婚时，弟弟还未成年，无法判断他将来成为大龄单身人士。

我们省生产力落后，虽然号称不扔女婴，对女儿反倒高看一眼，女儿是贵客。但农村里姐姐 100% 是扶弟魔，以前存在的妹妹也肯为哥哥牺牲，去换亲。真是难以理解。

知乎用户残荷余俞发表

以我一个经济学白痴的理论。

好多上市公司大股东，不到万不得已是不会抛售公司股票的。大股东只要抛售，市场一定恐慌，几乎其他股东都会跟随抛售，抛售不但不会达到变现离场的目的，还会让股价瞬间崩塌。债市也差不多，不这么好跑，你刚一抛售市场就一泻千里了没有了买家，你等于自己祸害自己。

知乎用户洋洋说史发表

28.8 万亿美债超负担，又惨遭中俄抛售，日本成美债 “接盘侠”？

知乎用户温行江发表

因为中国需要进口石油，铁矿石，铝矿石，大豆，芯片，汽车，高端机床，航空发动机等。

当年日本 1931 年犬养毅首相搞黄金自由汇兑，其本质就是用国内的黄金维持日本工业化的生活，没有海外的物资，日本社会会崩盘的。

当年的黄金就是现在的美元。

而美国国债，其实是中国硬通货卖给美国的凭证。手里的美元美债就是一张进入美国分工体系的入场券。

出售美国国债就像当年日本想把黄金留在国内的人一样，认为卖黄金的人，支持黄金自由汇兑的人都是帮助西方剥削本国人的卖国贼。

但是当犬养毅被迫改变政策后，黄金是留在了国内，但黄金能吃吗？国内工厂失业率爆炸，最后军部独走，军国扩张主义盛行是水到渠成的事。

中国如果想像苏联一样自己建立一个体系，那将会又是一场冷战。建立自己的体系是要钱的，而且还有政治风险，小国的政变那可是非常常见。

知乎用户硕鼠发表

不卖又怎么样呢？谁有胆把 U 型锁举起来？

知乎用户看看发表

2008 年中国外汇储备 4.3 万亿美元。现在外汇储备 3.2 万亿美元。13 年外汇储备减少了 1 万亿美元。美元到哪里去了？

知乎用户李正议新域构想发表

这是一个外汇储备 “怎么花” 的问题。

外汇储备用途看，它可以用于国际支付结算，可以用于投资，可以用于国际援助，也可以用于购买外国债券等。

在此之前，先要弄明白外汇怎么来？

其次，怎么花？

怎么来，大概理解起来不难，中国外汇来源主要是企业出口创汇。

怎么花，既要保障流动性，安全性，也要保障外汇保值增值，所以运营与管理外汇储备就成为一门学问。

中国持有美国国债只是众多外汇储备资产配置中的一种方式。外汇资产配置也可以是购买欧债，甚至可以是英债，非债。

目前，美国国债收益稳定性和流通性来说，算是比较可靠的。美元成为国际货币后，美国国债市场已经是一个全球性的债券市场，世界各国大多数国家都持有美债，其中最大美国国债持有者其实还是美联储，美国自己所持有。

2020 年 10 月数据显示，海外投资者持有美债规模为 7.07 万亿美元，其中，各国央行为主的官方持有者的美债持仓量为 4.17 万亿美元。值得关注的是，美联储最新数据显示，当前美联储持有的美债为 4.66 万亿美元，超过了国际官方持有人的总和，美联储已成为美债的最大持有人。

粗略估计，美联储持有 16% 左右，中国持有 1 万多亿，约占近 4%。

中国能不能通过抛售美债对美国造成致命打击？

中国持有的美债只是其中之一部分，全部抛售的影响也有限，并不足以对美国经济造成重创。而伤敌一千自损八百的事，将它看做杀手锏使用是力道不足的。中国持有的美债的确是重要经济手段之一。好比股市里的大户，抛售美国国债还是有影响的，在一定程度上可以左右美国债券市场，甚至利用金融市场传导机制效应影响到美国实体经济也说不定。尤其是关键时刻，充当最后一根稻草的作用。所以，美国国债也并非不是一个有效的工具之一。

当然，在和平共处情况下，中美双赢是最优选择。

之前回答大多数说为什么不抛售？

美国债多有时候就会变成 “大爷”，利用债务来剪羊毛，所以各国并非光看美国债务膨胀而不管。

其实，**中国是在有步骤的减持，并非说不出售。**随着中国经济体量的增加，人民币国际化的推进。各国去美元化是题中之议，美债也并非完全可靠。

据悉，中国 2021 年 3 至 6 月分别减持了 38 亿，43 亿、177 亿和 165 亿美元的美债。

此外，

据媒体（2021 年 9 月 17 日）统计，7 月份，美债海外前 20 大 “金主” 中，一半的买家选择抛售美债，其中，**韩国的美债持有量从今年 6 月份的 1309 亿美元下降至 1262 亿美元；印度现持美债量为 2192 亿美元，环比下降了 10 亿美元；**巴西的美债持有量从 2490 亿美元下跌至 2485 亿美元；加拿大的美债持有量也从 1681 亿美元减持至 1677 亿美元。

假如美国国债继续增加，美国经济不足以支撑国债利息的偿付，而此时又有新的人民币债券市场可以取代，结果会怎么样？

敬请期待

[

经济全球化与国际经济

知乎自营

¥20.00¥27.80

去购买

](https://www.zhihu.com/xen/market/mall/detail/1402008568195805184?mcn_card_id=1425527651234217984&source=goodsRecommend-pc&zh_nav_left=back&zh_nav_right=empty)