如何评价 2021 年 10 月 4 日花样年控股 2.06 亿美元票据逾期？

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知乎用户 发表

如题。

知乎用户 哦呼 发表

谢邀。花样年本次躺平，是刷新中资美元地产债投资史一次下限的躺平。从对社会影响上可能不如性恒大，但从对投资者信心和民营地产信用的杀伤来说，性质并不亚于恒大。可以说涉嫌诈骗。

现将过程梳理如下，大致需要 3 分钟阅读。

1. 公司從 5 月就告知所有投资者，在手现金充足，如有必要完全可回购 2024 年之前到期债券。5 月，该公司发起两次要约，以面值回购了 10.4 日到期的 5 亿美元债的接近一半。6.30 中报出来，花样年显示在手现金 271 亿。

2.5-9 月，公司进一步在公开市场回購了 9000 萬美元面額, 當中集中度在 10/4 號占比 86%

3. 公司股東（曾宝宝，H 三代）運用珍寶藝術基金會買入 920 萬面額及運用私人 BVI 公司買入 920 萬面額, 合計 1940 萬面額美金。

4. 公司先后召开 3 次电话会议，说明讲用自有资金偿还 10/4 美元债，并通过出售青岛成都北京的几个项目莱回笼资金并偿还 12 月到期的美元债。在最后一次会议中，公司上下多次强调项目出售已签约，就等对方付款了。

5. 投资人于 9.26 日咨询公司，公司告知已經匯出相应资金並且展示转账凭证。明确用途就是償還 10/4 號公募債

6.9/27 號開始爆出 9/28 有一筆 1 億美元跟 10/2 號 5 千萬美元面額私募債要償還，9/28 號公司公告已經償還否認沒還, 并表示流动性充足。

6.9/29 公司公告旗下物业公司彩生活要賣給碧桂圓不超過 33 億港幣最終違約,（实际是公司在 9/29 號就跟碧桂圓抵押了彩生活换取 7 億港幣的贷款，还款日 10-4，若公司違約倒閉碧桂圓可申请保全彩生活，涉嫌转移资产。

7. 最後 9/29 早上投资者认为公司出售物业用以偿债是利好，短期美债大幅上涨。趁着该机会。花样年股东再把 1840 萬美元全部倒貨!!! 當天花樣年總部就已经人去楼空。

8. 直至 9.30 深夜，公司仍在 400 多人的投资者大群中表示将如期偿还 10.4 的美元债，且钱已就位。但是，当有投资者问说 在境外哪个银行时，公司公关老总直接退出了群聊。终于有投资者意识到有问题。可惜已经闭市。3 天后 10-4 日正式开市。

9.10 月 4 日，高潮来了。投资者咨询托管行，并未收到偿债资金。当有投资人打电话再次质问公司财务总时，财务总面对质疑，居然矢口否认近半年来公司已备好钱的说辞，模糊表示还在凑钱，等公司公告。当日到期的美元债从 100 元直线下滑至 20 元，投资者遭受重大损失。

10. 实控人曾宝宝，在出事前的 2 天删除了所有 4000 多条微博。在出事当天，发了一张海报，算是给了投资人一个交代。哦，对了，还在朋友圈发文，说自己不偷不抢不杀人不犯法，并无过错。给投资人整破防了。（详见下图）

11. 最新消息是，10 月 5 日，香港及内地的投资机构，银行，已经开始围堵花样年办公室。

知乎用户 Alex​ 发表

人家的大伯爷爷为了国家殚精竭虑，普通老百姓这时应该有大局意识，拿出自己一个月工资救人家才对。

知乎用户 learning forever 发表

联想到 9 月 22 日该公司发布 “公司经营情况良好，运营资金充裕，不存在任何流动性问题” 的公告，以及一帮为恒大、为房地产辩护的人。呵呵，这场席卷整个行业的风暴来了，惯用的 “十个坛子九个盖，盖来盖去不穿帮” 的路数玩不下去了。

为什么说是这个坛子和盖子的魔术套路呢？因为 10 月 4 日，在港交所上市的碧桂园发布了公告，宣称：

该集团（注：碧桂园）亦获告知彩生活服务未能偿还碧桂园物业香港于 2021 年 9 月 30 日向彩生活服务借出本金为人民币 7 亿元的等值港币并于 2021 年 10 月 4 日到期偿还的贷款。

这说明了花样年在 9 月 30 日向碧桂园紧急拆借了 7 亿元，目的自然是用于渡过美元债的索命。

只不过，花样年玩了个狠的，借到的钱没有以偿债资金的方式交付托管行。也就是实在看不到玩下去并撑到重见天日的机会，准备跑跑了。

这其实是把房地产行业目前的艰难局面给彻底暴露了出来。为了区区 2 亿刀干出午夜狂奔的闹剧，会严重地打击民众对该行业的信心，然后引发新一轮的质疑和愤怒情绪。

目前同行业的几个带头大哥，例如富力、绿地…… 估计都想买 / 凶 / 杀 / 花样年了，甚至于都后悔：如果早知道花样年这不顾大局的 2b 怂样，大家凑点钱也要让它多撑一撑啊。

所以，盖子被打开后，接下来甚至于将会是连环出事。这扯淡事情，绝对是悲剧，房企不愿意，政府不愿意，普罗大众也不愿意看到啊。

都不知道局面会崩坏到什么地步。过完节后估计要加班……

同行们有多难？相关阅读：

[恒大生死劫 2：万亿帝国无暇赴死​mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg2NjY2NjU3OQ==&mid=2247483939&idx=1&sn=affde1c48fb747167b49e7696a7685de&chksm=ce46131ff9319a090974f332c8c6faa63b42d58391095350922186adf402a249e654808bae8c&token=913671831&lang=zh_CN#rd

](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg2NjY2NjU3OQ==&mid=2247483939&idx=1&sn=affde1c48fb747167b49e7696a7685de&chksm=ce46131ff9319a090974f332c8c6faa63b42d58391095350922186adf402a249e654808bae8c&token=913671831&lang=zh_CN#rd)

10 月 8 日严肃更新：上述回答比较粗浅，当时就是凭记忆写的，没想到大家这么给面子。倒让我有点心虚了。所以查了点资料，结合本贴大神 Alex 的回复，写了篇文章，希望感兴趣的朋友能看看。

[花样年没有华：她就喜欢我们看不惯她，又干不掉她的样子​mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg2NjY2NjU3OQ==&mid=2247484143&idx=1&sn=041b2dcdd61a10f1ef44841e219b8d76&chksm=ce4613d3f9319ac5c1a256fa2f5e5a31538c66d61f1c6e81bff394b2abc33ac4bf8a17232c3b&token=304015106&lang=zh_CN#rd

](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg2NjY2NjU3OQ==&mid=2247484143&idx=1&sn=041b2dcdd61a10f1ef44841e219b8d76&chksm=ce4613d3f9319ac5c1a256fa2f5e5a31538c66d61f1c6e81bff394b2abc33ac4bf8a17232c3b&token=304015106&lang=zh_CN#rd)

摘录最新要点：

10 月 8 日晚，花样年发布重磅公告：

公司已委任华利安 (中国) 有限公司为其财务顾问，以评估集团的资本架构、评估集团的流动资金及探寻所有缓解当前流动资金问题的可行解决方案，并尽快为所有持份者达成最佳解决方案。

科普一下，华利安的破产重整类业务，一直是全球投行中的第一名；曾参与的经典破产案例包括雷曼兄弟、通用汽车、世界通信等重大破产案。今年 9 月 14 日，华利安被恒大集团聘请，评估资本结构，寻求恒大债务解决方案。

花样年和恒大……“一世人，两兄弟”，惊不惊喜，意不意外？

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知乎用户 deemer 发表

从一个微观的个人视角来聊聊花样年这个公司。

花样年这个名字，在我心里就 2 个词：

NB，但敬而远之。

为什么？因为我买过一次这家公司开发的二手房，对，你没看错，是二手房。按说二手房和开发商能有多大关系？最多也就喷喷物业这种。

但花样年的操作，就是可以做到让我一个二手购房者仍然印象深刻。

就说两个事情：

1. 梅开二度一鱼两吃。

我前几年买二手的时候，这房子开盘了好几年，拜大深圳的发展速度所赐，房价都翻了好几番。但巨额的收益都到了一手购房者手里，和开发商也没太大关系。

但这公司显然不满足于干瞪眼，在我买房后不久，他们就把小区楼下所有的商铺，都重新装修，取了一个巨高大上的名字，开了一个售楼中心，开始疯狂推广。

那段时间小区楼下全是乌泱泱的地产中介，早上出门他们开誓师大会，晚上回来还有人追着我发传单，追的看着我进了小区门才罢休。

**但本来小区楼下商铺生意就一般，也就开个便利店、早餐、理疗按摩这种平价生意，而且经常就关门跑路。**这一通包装之后，感觉这里马上就成了深圳的核心商业街，加上那会儿刚大涨了一波，买房的人和钱都蠢蠢欲动，就算卖到了 10w + 的单价，不久之后也全卖光了。

再后来，高大上的规划还是没能改变这个街区的属性。往后的几年，承诺的大牌招商和电影院都停留在纸上，店铺生意换的比走马灯还快，开的过一年的都屈指可数，后来干脆空出了很多，空置很久。

不出意外的来了一拨人拉横幅说花样年骗子，不出意外的来了人去闹，不出意外的不了了之，反正钱已经收到手，后面的事，自然也就没人管。

一地鸡毛之后，花样年赚的盆满钵满，小业主们都买了单，我只想说，这波一鱼两吃做的真的 NB。

2. 想停车还得买『理财』

深圳这鬼地方，停车是大多数人都会遇到的难题。

但想在这小区办个停车卡，花样年的物业和我说，得先买理财的时候，我还是一脸问号。

没错，他们的物业管家做的最多最勤快的，不是解决业主和住户的问题，而是推销理财。每天朋友圈里都是各种理财推销，低风险高收益，能抵物业费能优先办停车卡，谁谁谁又买了一百万这种消息。

我后来还真去研究了一下他们的理财，发现竟然很多都是挂着理财的名字，在转让商票。

商票当然不是不能买，但是把这东西当做普通理财产品来宣传，卖给这些以为就是一份保本理财的老百姓，就真的是在坑人。

商票是商业票据的简称，是指由金融公司或企业开出的无担保短期票据，用于票据发行者筹集资金。商票可以背书转让，但一般不能向银行贴现，商业票据的可靠程度依赖于发行企业的信用程度，是一种信用性票据。
理财产品，即由商业银行和正规金融机构自行设计并发行的产品，将募集到的资金根据产品合同约定投入相关金融市场及购买相关金融产品，获取投资收益后，根据合同约定分配给投资人的一类产品。

以上是百度百科摘录的商票和理财产品一句话定义，可以看出它们之间的风险差别有多大。

尤其是现在这些地产公司，大如恒大都可能不给你兑付，这真的是你盯着收益和优惠，别人可是盯着你的本金。

我幸运的没有买他们的商票，但现在买了的业主租户们，只能祈祷本金还能还回来吧。

**这公司在捞钱方面真的让我佩服，而同样的，割向韭菜的镰刀也太快。**虽然只是两件小事，但知微见著，这家公司会做出这种事情，也就不觉得奇怪了。

最后，把自己的钱拿去投资，一定要多长个心眼。不管是买商铺，还是买理财基金股票，都不要被一些小利所引诱，一定要自己实际去看过去研究过，仔细盘一盘里面的逻辑，搞不明白不清楚不确定性太大的，就别做了，掉钱的好事真的没那么多。

知乎用户 不安的种子​​ 发表

早暴雷，早获救，早点上获救名单。

晚了等大范围一连串暴雷出来，排队都轮不上你。

知乎用户 卡卡 发表

上个月我还觉得其他房企的命运取决于华夏幸福，恒大这些先暴雷的企业最终会是什么下场，现在看来我还是太乐观了，年初的时候形势就已经恶化到了这些企业实控人想跑路的地步。

高负债率，高周转率是整个中国房地产行业的通病，现在限制涉房贷款 + 房市萎缩压得各家房企日子都不好过。但是花样年公开的财务状况在房企里算中等水平，踩了一道红线但是超的不多，努努力今年能转绿，按理说是轮不到他暴雷。但是他出事了，说明两点：1，企业实控人极不看好企业前景，不惜冒着巨大风险套现跑路；2，房企明面上的情况和实际情况可能差距极大，实际有多大风险现在是未知数。而且花样年违约会打击市场对房企的信心，导致其他房企融资更加困难。这些房企在大环境越来越糟糕的情况下还能支撑的住吗？

大的还在后面呢。

知乎用户 执伞者孙羽​ 发表

不管是企业爆，还是个人爆，上头怕的是系统性金融风险。

房企违约直接爆掉的债务上万亿，关联债务上十万亿。

个人呢。

个人要违约了，可以有几种方式处理。

1. 分地区分时段爆，一次爆个千亿白亿级别，不影影大局（参考 p2p 处理的方案）；

2. 进行个人展期。20 年 25 年 30 年你还不起，我给你展期到 35 年 40 年 50 年；

等等等等。

中国人民是最擅长吃苦的。

那就再苦一苦百姓。

因房地产个人背上的贷款，本质是超前收的税。用未来买今天。

现在是 30 年未来透支了，说不定会透支 40 年 50 年的未来。

毕竟，幻想作品里鹅城的税收到了 90 年后，现实里四川军阀的税收到了百年之后。

一切都有故事，也可以再次发生。

这时候，或许才能理解某位老人家说的 “内无内债，外无外债” 的分量有多重了吧。

当然，有人说那是愚蠢。

但现实是，想要做好事情，就得是聪明人，做笨功夫。

凡是想走捷径的，必然会补课，且需要支付当初做笨功夫的百十倍代价。

拭目以待吧。

知乎用户 文三 发表

房企靠盖房是不赚钱的，但沾上金融属性高的房地产，资金池大了，左右腾挪总能转出来钱，这种玩法的前提是金融属性的增长预期在，信贷的钱就会源源不断的流入房地产，支撑现金流不枯竭，一旦预期下降，击鼓传花就玩不下去了，各种违约都会集中显现，退潮之后竟然没几个穿衣服的，想救也救不过来。

大放水？房企集中违约还是居民部门集中违约，毕竟债务不想违约只能转移，总有人要消化，再放水居民部门从现在的负债率来看，大概率扛不住，放水的逻辑是鼓励下层负债接盘置换一些特殊行业的负债，就是我国版的次贷危机。再者，放水的方法是调节利率水龙头来控制水量，创造与市场的利差鼓励信贷，但这种玩法只有在基准利率模式下才可以，现在水龙头都换成更加接近市场利率的 lpr，利差也很难创造，拿什么放水？

知乎用户 王克丹​​ 发表

“三道红线” 防不住明股实债

不是说花样年，是说其他某些企业，甚至都不肯包装，一查少数股东权益就露馅了：

利用高管成立很多壳公司，和集团下面的子公司再 JV，共同操盘一个项目，调节利润；又或者和金主注资搞明股实债，表面上获得一大笔现金注资，内里已经通过合资企业又转手返还给金主了，手上根本没有那么多现金。

现在最大的矛盾点就是，ZY 怕居民债务吹过头要爆了，限制房贷总量，上面关水龙头，下面房企获取现金流的速度就下降，而近十几年搞明股实债，几乎没有房企不搞，已经积重难返。

房牛的时候当然是风光无限，房熊自然是现金流紧绷

所以说，很多企业表面都在绿档、黄档，实际上已经入不敷出、朝不保夕！

PS. 把任意房企名字 + 明股实债 （或少数股东权益）一起搜索，大概率能搜到不少东西：

[花样年售深圳一物业 70% 股权予信托：这或是一笔 “明股实债”_中国经济网 – 国家经济门户​finance.ce.cn/stock/gsgdbd/202012/16/t20201216_36121754.shtml?ivk_sa=1023197a

](http://finance.ce.cn/stock/gsgdbd/202012/16/t20201216_36121754.shtml?ivk_sa=1023197a)

知乎用户 夏侯顿悟 发表

谢邀

本次违约是意料中的事儿。很多人不明白说之前的现金哪里去了？稍微熟悉上市公司地产业务的都知道，专门有个行业叫美化报表，也叫摆账业务。

路径由用款方划定，钱有金主出，进入是销售回款然后再以材料款出去，或者以投资款进入，在以其他方式出去，晃了一下，报表上留下痕迹，钱在指定期间回去了。

在降负债美化报表方面这是常见的财务手段。

花样年不知道是不是。

但是还远期未到期债，却对当下着急的债不闻不问确实显得有些诡异。让人不得不想到这种运作。

[刑天唐伯志：茉莉：我的爱情故事（下）16 赞同 · 12 评论文章

](https://zhuanlan.zhihu.com/p/267059782)

知乎用户 刑天唐伯志​ 发表

什么叫白手起家？红三代，耍无赖了呗

知乎用户 不可申诉​ 发表

小 case，无非是门阀小孩瞎胡闹，最后大人出来擦屁股…

那要是大人不出来呢？以寡人的经验，门阀世家那心态，没出来解决问题就是压力还不够，舆论闹得不够大。

h 三代，呵呵…

知乎用户 称孤道寡​ 发表

及其难看地躺平。

花样年这次违约起了一个很坏的反面作用，一直到 9 月底之前，花样年还给市场和投资人留下一个虽然负债压力大，但积极处理摆好姿态给市场信心的人设。10 月这只债花样年 2 次邀约回购是真实的，之后半年报业绩会和几次电话会也就 10 月份包括 12 月份到期的 3 笔债务给了详细的偿债方案，比如在 6 月中旬一次面向境外投资人电话会上，就明确说现金有 100 亿完全可以使用，不受限制，通过资金池出入境。在 2021 半年报业绩会上答 Q 环节，公司也明确了提到自有资金支付 10 月和 12 月债，资金来源包括已有资金和大宗资产出售。详细提到说如**北京丰台项目出售的定金，青岛的商业和住宅项目出售回款约 5 亿美元会用于美元债还款。**甚至公司截至 6 月 30 日中期业绩报告上还有 270 亿银行结余及现金，体现出充裕现金流。

知乎用户 奥特曼吃羊 发表

控股人曾宝宝：我不偷不抢……

PS 曾宝宝的爸爸叫曾庆淮，曾庆淮有个兄弟叫曾庆…

坐等一觉醒来知乎关闭问题哈

知乎用户 匿名用户 发表

米国佬那边从庙堂到江湖都在关心内房企的美元债违约会给美国投资者乃至金融系统造成多大麻烦，但是国内老乡路人皆知许皮带们已经通过高息美元债把企业掏空肥了自己。

这么明显矛盾的点，就不见人聊。

知乎用户 观星老道​ 发表

雪崩正式开始。

花样年账上 200 多亿现金，结果无法产换 2.06 亿美元债务。很像永煤啊，账上的现金都我怀疑不存在。

要知道，美元债，几乎是现在开发商的救命稻草了，这而意味着这个渠道锁死，这个暴雷只是开始。

花样年三条红线，只踩了一条，这都可以暴雷，那些踩了两条，踩了三条的，可以说是排队进 ICU，甚至是排队进停尸房了。

而 9 月，前百强开发商的销售额同比下降 36.6%，居民购房预期已经完全扭转，负反馈正在进行，除非再来一次 “涨价去库存”，否则没救了。

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知乎用户 时代之 发表

经此一役，主动躺平以后可能会成为越来越多家老板主控型房企的选择。尤其是在海外拥有一定资产且发行了大量公开市场债券的房企，在海外拿着美元舒舒服服过日子他不香吗？

政策加码到现在，很多房企确实撑不住了。时至今日，更像是老板给员工打工，房地产行业利润从原来的政府、金融机构、房企三分变成了政府一家独大。房企持续认真经营的动力在快速衰减。管理层主导的房企可能会安全些，毕竟这企业还是他们赚钱的来源。老板型的房企，尤其是海外有资产的老板，会越发觉得躺平真爽。

这只是一层窗户纸，曾小姐捅破之后，大家都会恍然大悟，哦，原来还可以这么玩，还是姐姐你会玩。

知乎用户 南山怀瑾 发表

表面上看起来印钞机在央妈手里

其实在大小信贷方手里

信用货币为什么要强调自己的产生是建立在信用之上的？

碧池才喜欢立牌坊

越缺啥，越强调自己有啥

打个比方，我卖房子 100w，买方给我 30w，另外 70w 是银行无中生有的，代价是买方承诺 30 年内陆续创造 70w 的价值

那么假如买方突然被火星人带走切片了，银行会找我要回那 70w 吗？

现在问题就是，因为 covid 星人作妖，全世界的债奴都还不上原先承诺的那些价值

难道美联储和各大无中生有带师会向卖方追回损失？

价值和价值预期都没了，而货币还在，那可不就只能贬值了嘛

于是罗斯福把美元汇率从 22 美元每盎司黄金贬值到 35 美元，皆大欢喜，信用货币继续创造信用

所以挣钱最快的办法是，弄个空壳公司，找三和大神当法人，找银行负责人套来小微企业贷款，然后拿一点点钱雇火星人抓走三和大神去切片，剩下的钱跟银行负责人三七分成

当然这在国内是违法的，但骗，啊不，邀请海外投资人投资，就可以走破产程序了嘛

知乎用户 The whispered 发表

没偷没抢没杀人放火，只是把包袱丢给国家罢了

文艺的家书里面却对于如何解决的具体方案含糊其辞

知乎用户 守望莱茵 发表

从目前的情况看，恒大的房子应该是能保交付的，而且还在压热度，各个信息来源应该是悄悄的救了。

而且四季度也有传闻会放水。

有传闻这家公司卖了有价值的物业给碧桂园，然后套现等破产。

看来，房地产商都看到了恒大的结果，恒大的处理手段对当下高房价的现状确实影响不大，但是代表了一种风向。

目前的这种风向对普通人不友好，但是我们又能说什么呢？想拿工薪人税收去救还是会拿去的。

我只想♡，为了伟大的复兴，90 后应该再努力多几年！

知乎用户 星河 发表

说个其它的。实在不明白在逾期情况下，曾小姐还在发微博宣传花样年（是宣传吧）。然后无意看花样年的官博，这官博还点赞报道自家公司美元债逾期的文…..

知乎用户 雨雨 发表

曾国藩家族与此宝宝无任何关系，谢谢…

知乎用户 雨木 发表

我曾经在一个回答里评论过，恒大该不该救是发展信心和商业逻辑问题，救不救得了是能力问题。

我只想说一句，恒大的高负债，高杠杆，高周转，低成本只不过是中国房地产的标准流程，基本操作，常规要求罢了。先向银行借大笔钱卖地之后开盘售楼，收回数倍资金，然后再买更多地，借更多的债，开更多的盘，然后卖更多的地。融资拿地周转，恒大靠的是房地产热和低融资成本一跃而起成老大。

恒大这一套只不过是中国房地产发展的一个典型代表和缩影罢了，就像绝大部分人是通过刷题参加高考读大学，恒大的操作远不是最骚的，更不是最野的，闽系房地产路子比这野的多。

融创花样年华碧桂园富力，一堆恒大二号，恒大三号，。。。在后面的排队

也懒得骂房地产商，毕竟夜壶也不是空穴来风，看起来、听说它们赚很多，然而一堆公司不过**苟活罢了，**细看财务报表几乎都是勉强没破产而已，当然个别人肯定是赚的不少，而且高枕无忧的做个外国人赚大钱享清福。

现在只能说，吃狗屎坨粑也得赶时间，先爆才能先到才能先得

知乎用户 不成村落夕陽邊 发表

靠谱的回答我都点赞了，作为业内，我表示这个回答里目前靠谱的不超过 10 个。

知乎用户 吴凛凛 发表

是小事，也是大事。

说是小事吧，毕竟才 2.06 亿美元，于目前房企的债务问题来讲，简直是九牛一毛。

说是大事吧，是因为我想起另一件事。之前我在关注万科参与泰禾的问题时，注意到两句话：“不希望看到行业内出现恶性事件”“要么一起上岸，要么一起沉船”。现在看来，房企的这个岸可真不好上。

现在房地产行业和房企的信用岌岌可危，这件事，也许会成为压死骆驼的最后一根稻草。而且考虑到实际控制人的身份特殊，现在这问题很棘手。目前的环境下，要是这一碗水没有端得平，带来的长远损失肯定会非常大。

知乎用户 勃列日涅夫​ 发表

想想啊，13 年前，喉舌们就像约翰斯霍普金斯一样，天天嘲讽次级贷。

现在看来，卖楼花也差不多。

知乎用户 游西松 发表

她这身份，不应该啊。

知乎用户 田富贵 发表

没有那么简单

知乎用户 娱乐人间 发表

这种大事件往往是不可以猜测的，因为看到的时候就像海啸一样就已经在身边了。往往就只能是看看热闹。毕竟不掌握一些全面的信息。

就看热闹的角度评论几句。仅供参考和批判。

这种票据违约在这个时间段。可能有几种场景可以猜测一下。或者说是看热闹一下。

首先是破罐子破摔，反正到了年底眼看就撑不住了，不如就来个洗大澡。这样的话，大家有事儿一块儿商量，就商业谈商业，就金融，谈金融。但这种可能性有多大呢，尤其是这么一个公司。

另外一个场景就有可能的确是遇到了某种不可测的风险。用金融的话说，也就是所谓的系统性风险。当然这个系统不仅是金融系统了，就像管理学所说的 pest 分析。这里面有各种各样的系统。具体是哪个系统，那还真是有的时候不可说。

还有一种场景，那就是可能这就是为了抢时间段。毕竟干金融就跟打仗一样，时间段比较重要，11 月显然是一个非常重要的时间段。项庄舞剑，意在沛公，也是常有的事。毕竟钱是很真诚的，不像那些口号。

知乎用户 时杰​ 发表

这个问题不敢答，从来没有其他哪个公司像这个公司一样，背景一看就知道了

知乎用户 朱栗敏 发表

随手查了一下，根据新闻里的内容。

实控人是曾宝宝，她名下两家香港的上市公司，分别是 http://01777.HK 的花样年（房地产公司）和 http://01778.HK 的彩生活（物业公司）。其中花样年，曾宝宝持股 57.41%。

花样年六月发行了一笔 2 亿美元的三年期美债，利息高达 14.5%。

除了 10 月 4 月到期的 2.06 亿的美元债，12 月还有一笔 5.5 亿的美元债，明年还有合计 11.5 亿的美元债。

在 10 月 4 日收盘时，花样年的市值为 32.33 亿元。

如果横向比较一下其他房地产公司的中报现金情况和违约，就会发现这并不是什么新鲜事。

恒大中报还有 800 多亿现金，不妨碍他违约了。

新力地产中报有 140 多亿的现金，9 月 20 日也违约。

如果说后续情况，可以看看恒大违约后的情况。它九月的销售很难看，不同机构有不同数据，多的 90 亿，少的只有 60 亿。想想看也是，谁要买可能破产的公司的房子呢！

而根据市场监测机构克尔瑞，今年三季度房地产销售下滑 36%。房地产的寒冬还没有过去，春天遥遥无期。

她留下的那张海报说至暗时刻，我觉得还远远没有到。

知乎用户 桃小夭​ 发表

诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼曾经提出过基于债务增长最终导致经济崩溃的第一代金融危机模型。具体过程如下。

发展中国家由于经济快速发展，缺乏原始资本，以及政府管制金融业，导致实体企业无法从金融机构获取足够资金，转而大举从海外借入低息贷款。外国资金的涌入导致资本项下盈余，推高了本国货币的汇率，打击出口业；杠杆率的提高导致本国经济处于高度不稳定的状态。经济发展一旦停滞，本国企业在国际金融市场借款的成本便大幅提高，本国债券出现大面积债务违约，从而引爆金融危机。

上世纪发生在南美洲的全球金融危机是否会重演，我们拭目以待。

知乎用户 zhen lin​ 发表

1. 泰禾集团 2. 华夏幸福 3. 蓝光发展 4. 恒大集团 5. 花样年

……

倒下的将是一大片，很正常。相信过几个月问题就会变成 “如何看待那么多房地产企业债务违约？”

答：拿着 1 万块钱去做 100 万的生意，亏的血本无归、负债累累，难道不正常吗？

知乎用户 纪昀 发表

2.06 亿美元的债都还不出来了，可见现金流紧张到什么程度了。

恒大、宝能、蓝光、建业、融创、新力、花样年，下一个是谁？这波民企性质的房地产，日子不好过啊。

知乎用户 圣威廉仁波切​ 发表

其实 2 亿美元对于实控人来说真的是小事，小到什么程度呢，甚至都不需要发动亲戚朋友帮忙，随便朋友圈开个玩笑说自己缺钱就有老板亲自开车上门来交个朋友，而且都不一定是中国的老板，毕竟友谊比金钱重要啊，关键这事表明了一个试探性的态度，她想看看任性起来谁敢把她怎么样，这件事或许就不是钱的问题

知乎用户 海洋 发表

今年上半年，花样年控股剔除预收款后的资产负债比率为 72.7%，净负债比率为 74.8%，现金短债比为 1.59。

而花样年控股 2021 年上半年依照中国政府公布的 “三道红线” 指标中有二项达到合格标准，被列入“绿档”。

公司目前称: 目前公司营运正常。针对面临的逾期问题，董事会及管理层已就相关事件对公司财务及经营状况的影响进行评估，并在地方政府、金融机构、财务顾问等多方援助下，成立紧急小组，正在制订降低风险方案。

但两道 “绿档” 都逾期，可见今年房地产开发商现金流紧张程度！

知乎用户 大风 发表

又有一家房企出现了阶段性流动性紧张的问题。

10 月 4 日晚间，花样年发布公告称，一宗 2021 年 10 月 4 日到期的美元票据，未能在到期当日付款，剩余未偿还本金额为 2.06 亿美元。

业内人士称，对花样年来说，除了继续加大促销回款力度以求改善基本面之外，还应立即启动与债权人协商，以取得延迟还款谅解或达成推迟还款协议，尽快出售和变现资产来缓解企业的资金压力。

事实上，自 2020 年以来，包括泰禾集团、华夏幸福、蓝光发展、中国恒大、新力控股、阳光 100、花样年等在内的房企不同程度地遭遇经营和债务危机。在业内人士看来，四季度陆续违约的房企可能会逐渐增多。

花样年未偿还 10 月 4 日到期的美元票据 2.06 亿美元，出现阶段性流动性紧张的问题。图片来源 / IC photo

花样年未偿还 10 月 4 日到期票据 2.06 亿美元

10 月 4 日晚，花样年控股集团有限公司（简称 “花样年”）发布内幕消息和短暂停牌公告。公告显示，花样年针对发行本金总额为 5 亿美元于 2021 年到期的 7.375% 优先票据，此前提出现金要约购买尚未偿还的 2021 年票据本金，以及在公开市场购回本金总额合计 650 万美元的 2021 年票据。在要约收购完成及注销购回票据后，2021 年票据剩余未偿还本金额约为 2.06 亿美元。根据规管 2021 年票据的契约，2021 年票据的所有未偿还本金均于 2021 年 10 月 4 日到期，花样年未在该日付款。

花样年表示，公司管理层将在此情况下评估对集团财务状况及现金状况的潜在影响。公司将继续密切监察此事件的发展。

与此同时，10 月 4 日晚间，花样年集团创始人兼地产集团 CEO 曾宝宝发布微博，配图电影《至暗时刻》海报。

实际上，对于债务形势的恶化，花样年管理层之前并非没有预判。在今年中期业绩发布会上，花样年管理层表示，如今进入房地产下行通道，市场整体下行，花样年也在处理一些资产，包括长期的投资项目，“公司处理一些商场、酒店，对未来经营只会减少负债，增加现金流，不会影响到经营性的规模增长，目前几个商业项目进展比较顺利。”

为缓解资金压力，花样年通过出售子公司彩生活的核心资产来展开自救。9 月 28 日晚，碧桂园服务发布公告称，其旗下碧桂园物业香港与彩生活签订股权转让协议。碧桂园物业香港将以不高于 33 亿元的总代价收购彩生活旗下邻里乐控股集团有限公司（简称 “邻里乐”）100% 股权。

美元票据逾期引发连锁反应

值得一提的是，在此前的 9 月 20 日，花样年发布有关媒体报道的澄清公告称，截至该公告日，公司发行的已到期离岸优先票据概无逾期还款，公司经营情况良好，运营资金充裕，不存在任何流动性问题。

然而，不到半个月后，花样年出现美元票据逾期事件。对此，汇生国际融资总裁黄立冲分析称，花样年美元债出现逾期，这属于财务性违约。纠正时间为一个月之内，也就是说，花样年需要在 11 月 4 日左右偿还这笔美元债。不过，就算到时还清这笔债务，后续企业的压力也会很大，因为投资者后续投债的可能性大为降低，且利息会更高。但如果不能在一个月之内偿还这笔债务，则意味着所有的美元债在海外都会立刻到期。

母公司出现阶段性流动性紧张的问题，随之而来的连锁反应是，牵扯出旗下物管公司彩生活出售核心资产的相关交易。

10 月 4 日，碧桂园发布公告，披露有关收购邻里乐 100% 股权的交易更新公告。公告显示，碧桂园服务获彩生活告知，彩生活的控股股东花样年有较大机会出现对外债务违约。同时，彩生活未能偿还碧桂园物业香港于 9 月 30 日向彩生活借出本金为 7 亿元的等值港币，并于 10 月 4 日到期偿还的贷款。根据此次股权转让协议的条款，若彩生活及花样年有较大的机会出现债务违约时，碧桂园物业香港有权要求彩生活将无条件根据股权转让协议质押予碧桂园物业香港的邻里乐 100% 股权转让给碧桂园物业香港（或其指定的公司），与股权转让协议相关的其他义务和程序将予以履行和完善。

公告还披露，为保障碧桂园服务就贷款及已支付的第一期代价的权益，在该公告日，碧桂园物业香港已执行邻里乐 100% 股权的质押，并正在办理将邻里乐 100% 股权转让至碧桂园物业香港，以及变更目标公司的董事为其指定董事的登记手续。碧桂园物业香港与彩生活正在商讨是否将贷款金额视作碧桂园物业香港支付的第二期代价。

“这是最近比较普遍的现象，即因为母公司出现债务危机，牵连到其附属子公司有连带风险。这是很正常的情况，因为母公司一般会拿子公司做相关抵押，母公司一旦出现问题，出现违约，根据协议，抵押的问题可能就转到子公司上。” 亿翰智库董事长陈啸天告诉新京报记者，这与当下房地产行业的情况有关，比如按揭贷款、开发贷等政策受限制较多，而房企重心还在开发上，开发方面目前受到较大冲击，所以连带子公司发展遭遇瓶颈和困境。

花样年：正制订风险化解方案

中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析称，花样年票据兑付违约，说明花样年现在已处于流动性危机中，而之前花样年为了自救已经将旗下彩生活最核心的资产邻里乐出售给碧桂园服务。从目前的相关报道来看，花样年流动性压力极大。这一方面可能与资金端监管的不断收紧导致企业融资不畅、无法以借新还旧来实现资金腾挪有关，另一方面也与销售端监管的不断趋严，导致销售回款未达预期而引发资金链承压有关。

问题在于，对花样年而言，下一步如何摆脱困境？对此，柏文喜表示，企业除了继续加大促销回款力度以求改善基本面之外，还应立即启动与债权人的协商，以取得延迟还款谅解或达成推迟还款协议，同时尽快出售和变现资产来缓解企业的资金压力，并争取依约还款来维护企业的市场信用。

而在黄立冲看来，花样年需要寻找 “白武士” 入股增强资本金，不过，在目前状况下，应该会比较难。

针对此次美元票据逾期事件，花样年方面表示，受疫情反复、行业政策及宏观经济等多重因素的影响，花样年流动性出现阶段性紧张，未能在 10 月 4 日如期支付 2021 年票据的剩余本金约 2.06 亿美元。目前，公司运营秩序正常，各项工作均在有序开展中。针对公司面临的问题，董事会及管理层已就相关事件对公司财务及经营状况的影响进行了评估，并在地方政府、金融机构、财务顾问等多方支持下，成立了应急小组，正在制订风险化解方案，以期尽快化解阶段性困境。

“面对市场及经营环境巨变，难免面临阵痛，但公司将全力以赴向脱困及继续发展的目标迈进。” 花样年方面还表示，“公司将一如既往地尽最大努力‘保工程、保交付、保员工、保伙伴’，绝不放弃或推卸责任，努力偿付公司债务，保障业主、员工、合作伙伴以及投资人的合法权益。”

债务高企类房企进入 “至暗时刻”？

花样年的案例并非个例。自 2020 年以来，包括华夏幸福、泰禾集团、蓝光发展、中国恒大、新力控股、阳光 100、花样年在内的房企不同程度地遭遇经营和债务危机。

最近就有新力控股对公司面临的危机进行披露。9 月 30 日，新力控股发布公告称，集团近期面临因宏观经济状况而导致的不曾预期的流动资金问题，公司若干附属公司未能在相关到期日或之前就两项境内融资安排于 2021 年 9 月 18 日支付应付利息合计 3874.2 万元。9 月 20 日，集团某境外债权人要求新力偿还其与包括该债权人在内的各方之间的融资协议项下未偿还本金及应计利息，金额为 7541.7 万美元，此乃由于逾期付款导致的技术理由所致。此外，在新力控股于 9 月 20 日短暂停牌前，公司董事长、实控人张园林持有的 1.49 亿股公司股票，占已发行股份总数的 4.17%，被债权人出售，以清偿应付该等债权人的款项。

相比于其他同样深陷债务泥潭的同行企业来说，华夏幸福的债务化解进程加快了不少。在自救与被救中，华夏幸福用 7 个月的时间交出债务解决方案。9 月 30 日晚，华夏幸福发布了债务重组方案以及股票复牌的公告。根据债务重组方案，华夏幸福 2192 亿元金融债务将通过以下方式妥善安排清偿，包括卖出资产回笼资金约 750 亿元；出售资产带走金融债务约 500 亿元；优先类金融债务展期或清偿约 352 亿元；现金兑付约 570 亿元金融债务；以持有型物业等约 220 亿元资产设立的信托受益权份额抵偿；剩余约 550 亿元金融债务由公司承接，展期、降息，通过后续经营发展逐步清偿。

此外，9 月 24 日晚间，蓝光发展发布公告称，近期，蓝光发展及下属子公司新增到期未能偿还的债务本息金额 28.43 亿元。截至 2021 年 9 月 24 日，蓝光发展累计到期未能偿还的债务本息金额合计 215.07 亿元（包括银行贷款、信托贷款、债务融资工具等债务形式）。蓝光发展方面表示，正全力协调各方积极筹措资金，商讨多种方式解决相关问题；同时，将在债权人委员会和持有人会等沟通协调机制下，制订短中长期综合化解方案，积极解决当前问题。

“原来中国的房企都靠杠杆，且依赖习惯了，现在银根稍微收紧，监管精细化，一些‘用七个锅盖盖十个锅’的房企就暴露出了问题。房企违约的门已经打开了。今后，开发商在资金方面要特别谨慎。” 中城委秘书长、优铺网董事长陈云峰如是说。

在黄立冲看来，“目前出现资金链危机的企业还比较零星，但如果调控不放松，预计陆续违约的房企会逐渐增多。”

展望接下来市场行情，陈啸天也表示，如果四季度在政策方面没有适当放松，预计出现问题的企业较多。基于此，陈啸天指出，有可能在四季度，政策方面会有所松动，但更多偏向刚需，比如按揭贷款方面，但其他方面的松动估计会比较有限。

文章作者：今日头条   
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知乎用户 斯枫 发表

几次战斗中， 率领红军独立团打了不少胜仗，缴获了不少战利品。一次，有位同志分到一双新袜子后，便把一双破旧袜子扔到门口草地上。 正巧打此路过，他摇了摇头，弯下腰将袜子拾了起来，回到屋里洗了洗。烘干后，坐在门前石墩上认真补起来，补的针线又细又密，旁观的同志无不啧啧称奇，夸道：“主 x 好手艺。”

袜子缝好的当晚， 召开了省委机关全体同志会议，他拿出那双补好的袜子高高地抖了抖，意味深长地对大家说：“这是一双破旧袜子，补一补，不是照样可以穿吗。可是我们有的同志却把他扔掉了，谁扔掉的，我不追究，严肃说起来，扔掉的是红军的传统啊！要知道这虽是一双普普通能的袜子，它可是同志们用鲜血和生命换来的呀，同志们！”

知乎用户 小娃娃 发表

所以说这些房地产公司都压榨着中国老百姓 6 个钱包，给美国输送利益呗

知乎用户 yz556677 发表

个人猜想，国内调控政策可能适度放松。因为：10 月 4 日，克而瑞地产研究中心发布的报告显示，2021 年以来，土地市场迎来了重点 22 城 “集中供地” 新政，市场热度从上半年高热转向三季度“量价齐跌”…9 月重点城市的土地流拍率已飙升至 27%。而 7 月、8 月、9 月三个月的流拍率均明显高于 2020 年同期水平，特别是二轮集中拍地的高峰期 9 月份，流拍率同比上升了 17 个百分点。

再看看观研报告网发布的《2021 年中国土地行业分析报告 - 行业现状与投资前景研究》上半年，我国一线及二线城市土地成交面积分别为 2146 万平方米、17429 万平方米，三、四线城市土地成交面积共 26874 万平方米；我国一线及二线城市土地出让金分别为 4882 亿元、14681 亿元，三、四线城市土地出让金共 8777 亿元。

以上可以看出，土地出让金依然是财政收入不可或缺的部分。

对于部分城市，土地财政收入甚至 80-90%，因此土地流拍和出让金下降，可能会倒逼出放松限购，限贷的政策。最快可能在年内，放松政策可能就会出现。

樊纲认为整个行业于 8 月的 “数据确实不太好看”，“土地购置下降了 14%，刚才还看到一条信息，有些城市 10 宗拍地的案件中 9 宗流拍，这样的信息到处流传。新开工的面积下降了 16.8%，销售下降了 21%，**回到了 2008 年的水平。**而这个显然对中国的宏观经济确实有重大的影响。”

———个人以为部分人没搞懂，目前外汇管制，你要把人民币转为美元偿债每年有限额的。所以花样年是没有钱还债或者是因为无法转外汇也不得而知。

知乎用户 orchimike​ 发表

花样年可是曾长老的产业，曾长老不打算救一救吗

知乎用户 今日方知我是我​ 发表

帐上有资金，但个人感觉应该是房企的 “监管账户” 最近被盯得紧，不让拿去做工程开发以外的其他用途。

知乎用户 香辣奶锤堡​ 发表

如果你觉得这个公司不好，你就去建设他。

如果你觉得他还不起钱，你就去捐款。

如果你再敢瞎 bb，统统拉出去枪毙，

认真脸. jpg

阴阳怪气之前也不看看背景。明天这个问题估计就没了。

知乎用户 匿名用户 发表

遥望_天都倚客松_

莲花始信两飞峰

且持梦笔书奇景

日破云涛万里红

知乎用户 对批判的批判 发表

房地产股成烫手山芋！恒大之后，谁是下一个？

10 月 4 日晚间，2021 年国内地产公司前五十强之一，港交所上市公司，花样年控股（HK.1777）发布公告称，自己并未在到期日（2021 年 10 月 4 日）还清本期总计 5 亿美元的票据，剩余未偿还金额约为 2.06 亿美元。

简而言之，总共欠了 5 亿，还了快 3 亿，还差 2 亿不还了。

这次到期未能偿还的债券是花样年控股于 2016 年发行的，票面利率为 7.375%。在此票据到期前，花样年已完成过多次要约收购及注销购回票据，剩余未偿还的本金额仅为 205,656,000 美元。

花样年方回应称：“受疫情反复、行业政策及宏观经济等多重因素的影响，公司流动性出现阶段性紧张。” 据汇生国际融资总裁黄立冲表示：“通常情况下，如果一个月内能偿还的话，可能只是面临罚息等情况，尚不属于全面正式违约；如果 11 月 4 日以后仍未偿还，就可能触发所有美元债连带违约。“

查看花样年控股公布的 2021 年中报数据显示**，公司银行结余及现金有近 280 亿元人民币，是此次到期债券的十倍之多，所以，花样年为什么会” 还不起 “钱？难道之前赚的都是假钱！**

其实花样年此前一直是有在”还钱 “的，它树立的就是一个虽然钱不多，但仍积极处理债务问题的人设。自今年 6 月 30 日到现在，这四个多月的时间内，花样年单是发布的” 进一步购买优先票据“的公告就有 11 次之多，说明它一直在花钱解决其债务问题。

不过，耐人寻味的是，花样年在这期间还的几乎都是 2021 年之后到期的债券。

花样年并非无名之辈，它是一家连续 12 年获评 “中国房地产百强企业” 的老牌房企，成立于 1998 年，2009 年在我国香港联交所主板上市。

此外，国内最早赴港上市的物业公司” 彩生活 “，也来自于花样年。

但自从三道红线以来，花样年表面上风光无限，但背后却是高额的负债。

根据如下的 2020 年内地房地产企业发行美元债一览表，**它发行的债券的票面利率高达 10.88%，这与此前暴雷的中国恒大、新力控股的票面利率相差无几，**而同期中海地产发布的债券仅仅需要支付 2.38% 的利息。

早在今年的 7 月份，花样年控股就已经先后被国际评级机构惠誉和穆迪将评级展望从 “稳定“调整至为” 负面 “，2 个月后的 9 月 14 日，花样年又再次被另一国际评级机构标普将其评级展望从“稳定” 调至 “负面”，与此同时，标普还确认“花样年” 的信用评级以及其未偿美元票据的长期发行评级为“B”。

9 月 29 日，中诚信国际也发布了关于将花样年集团（中国）有限公司评级展望调整为负面的公告。

即便如此，花样年并未因此自暴自弃，其创始人曾宝宝就在花样年公告没有偿还债券的当天，在微博分享了一张《至暗时刻》的电影海报配图，并回复网友称，她会挺住的。

而关于面临的债务问题，花样年也表示，已经在地方政府、金融机构、财务顾问等多方支持下，成立了应急小组，正在制定风险化解方案，以期尽快化解阶段性困境。

不过，或是受此前恒大事件的影响，广大网友并不是很放心，他们仍然担心花样年说撤就撤，自己买的期房也将无法交付。

接连暴雷，这不仅仅是花样年的至暗时刻，更是全体内地房地产企业的至暗时刻。虽然花样年仍处于停牌当中，但今日港股地产板块低开低走，富力地产、融创中国、佳兆业集团等跌幅超 9%。

作为投资者，要谨慎考量最近地产股面临的危机；而作为购房者，需要甄别开发商，尽量选择实力强劲的国企央企。

知乎用户 萝卜事务所 发表

如无意外. 账上的钱. 基本换成比特币了.

直接躺倒. 破产就破产.

知乎用户 我叫笨笨熊​ 发表

大概是击鼓传花的游戏玩不下去了吧。纯猜的话逻辑链是这样的。

今年房地产被重拳出击了（三道红线）–＞

投资者对房地产的未来感到不安所以推迟购房计划，刚需买房者觉得房价会跌所以也推迟买房计划 –＞

现金流入减少但债务需要的现金流出不会下降所以有现金流断裂的风险 –＞

房企业降价促销想改善现金流 –＞

政府怕房价大跌导致银行大量坏账发布限跌令 –＞

少量程度的下跌反而更没有人买，资金更无法回流，房地产企业也毫无办法只能摆烂违约，未来大概会有更多的违约事件，一场大戏啊。

知乎用户 wang 发表

我从 reddit 看到的新闻，回来知乎 3 个回答。什么情况？

知乎用户 JWFTW 发表

逐段分析一下吧：

1. 黑天鹅事件：不幸是场意外，是短期的，责任不在我；

2. 我在努力解决问题，虽然未能解决问题，但我没逃避（废话，你逃的吗？），还特么无惧，这叫无赖；

3.2021 年了，还在学十几年的那一套多难兴邦，丧事喜办。

4. 唱戏唱到最高潮，套现拍屁股走人，这特么恒大早就在做了，真是吃屎都吃不到一口热的。

你看这种公文的口气，有一句在自己身上找责任吗？这种大公司靠着时代的浪潮，前期吃到了大口红利，错将机遇当能力，关起门来当皇帝当久了，始终觉得自己没问题，不总结，不反思，时代捧起了你，时代也能转手推倒你！

知乎用户 陈曦​ 发表

直接大力买进股票 这内幕消息早都被消化完了 现在就等不懂事的小散户听消息然后割肉（主力接盘买进）

知乎用户 Zeroproton 发表

支付宝的债券基金还能买吗。。

知乎用户 水混子 发表

这还能如何呢, 远离地产股, 远离银行

知乎用户 第七质子 发表

怎么看待？

老话，2.06 亿美元算个屁？

但是这个新闻出来了，就有点意思了。

说你行，你不行也能行，说你不行，你行也只能不行。

知乎用户 小打打 发表

就 2 个亿的美元债竟然就直接躺平了，还在朋友圈大言不惭地说自己又没偷又没抢。。。

知乎用户 哈哈哈​ 发表

泻药。

我们从 2021 年半年报看下，花样年控股的情况：

净负债率：74.8%

除去预收款的资产负债率为 72.7%

现金短债比：1.59

房企融资监管的「三道红线」仅踩中一条。另外，在今年 6 月份时尚有 271.78 亿元，相较其一年内到期的短期负债仅为 195.45 亿元，

那么，问题很明显了，现金短债比的安全系数很高，流动性风险是怎么产生的？

14 亿人民币的美元债都还不起了？

花样年控股的现金去哪里儿了？

简单的说，对于高负债的房企，唯一的解决之道只有加大销售力度，加快回款以降低负债；无奈，房地产市场迅速冰冻，原本旺季的国庆期间销售非常惨淡，即便打折也无人光顾；退一步，即便打折力度稍微用力了，地方正负会马上祭出限跌令，到那个时候，亏本回笼资金无处可回。

对于民营房企来说，出路可能是地方收编。

另外，强调一点，要从花样年这事儿看到暗藏的两股行情，而不是去计较，哪一条更深。

知乎用户 凯撒 SHUO​ 发表

真是曹刿论战。

肉食者鄙，未能远谋。

就不能可持续行博 雪吗？非得割断韭菜跟

知乎用户 匿名用户 发表

系统性金融风险，企业债务违约，新冠点了一把火

赢了是自己的，输了算国家的，求求这帮人去澳门过三关吧，也能发达的，老百姓还输的少点，何苦大好条件玩成这样

知乎用户 椒盐石锅猫 发表

大家如果都玩躺平。能救得了几个？

知乎用户 用 C 语言写爱 发表

最早是吃火锅，

之后是分餐制，

现在开来是一人食。

其实我们这些百姓就求早点搞定仙界聚餐模式，好收了神通…. 虽然说雷霆雨露，都是君恩，但每天闪电雷鸣的，真的怕啊….

知乎用户 莨菪叶纹 发表

经济观察网 记者 蔡越坤 2021 年房地产行业一波未平一波又起。继恒大、新力控股等房企曝出流动性危机后，国庆假期期间，又一家百强房企花样年控股集团有限公司（以下简称 “花样年控股”）遭遇流动性危机的 “至暗时刻”。

10 月 4 日晚间，花样年控股在港交所公告称，本金总额为 5 亿美元 2021 年到期的 7.375% 优先票据剩余未偿还本金约为 2.06 亿美元（约合人民币 13 亿元），根据规管 2021 年票据的契约，上述票据的所有未偿还本金均于 2021 年 10 月 4 日到期。花样年控股并未在该日付款。

此外，该公司发布了一则停牌公告表示，公司股份于 2021 年 9 月 29 日上午 9 时起在港交所短暂停止买卖，直至另行通知。

假期后第一天，花样年控股美元债的违约也引发了其控股公司花样年集团（中国）有限公司（以下简称 “花样年集团”）旗下债券的连锁反应。

10 月 8 日，花样年集团旗下债券大跌，“18 花样年” 跌超 22% 盘中临停，报 74 元 / 张；“19 花样 02” 跌超 28% 盘中临停，报 69.990 元 / 张。临停复牌后，“19 花样 02” 跌幅扩大，跌超 54%，触发盘中二次临时停牌。

对于美元债违约，10 月 8 日，花样年集团公告称，上述短期流动性问题发生在公司间接控股股东花样年控股层面，经公司了解，针对该问题，花样年控股董事会及管理层正在就相关事件对花样年控股财务及经营状况的影响进行评估，并在地方政府、金融机构、财务顾问等多方支持下，成立了应急小组，正在制定风险化解方案，以期尽快化解阶段性困境。

此外，记者也多此拨打了花样年控股公开披露的联系方式，截至发稿，尚未获得接通。

然而，值得注意的是，根据花样年控股半年报披露，截至 2021 年 6 月 30 日，公司保有银行结余及现金 315.83 亿元。相比 2020 年底增长 10.3%；74.8% 的净负债率继续维持在良好稳健水平。

为何花样年控股半年报披露账上仍有现金超过 315 亿元，却还不起 2.06 亿美元债？

据了解，花样年控股起步于 1998 年，2009 年 11 月在香港联交所主板上市。花样年 2020 年合约销售 492 亿元，并连续 12 年获评 “中国房地产百强企业”。另外, 花样年同时控股彩生活 (http://1778.HK)，2014 年 6 月彩生活在港股上市, 成为中国内地社区服务运营首支上市股票。

多方努力后突然 “躺平”

10 月 4 日，花样年公告称， 2021 年票据的所有未偿还本金均于 2021 年 10 月 4 日到期。本公司并未在该日付款。对此，华西证券表示，花样年违约事件超出市场预期，企业直至节前依旧展现出保兑付的形象。

早在 5 月 - 6 月，花样年控股对今年 10 月份到期 5 亿美元的美元债进行提前赎回，累计赎回金额达到 2.88 亿美元；

8 月末，花样年控股 CFO 陈新禹称通过二级债券回购、要约回购、发行新债、获取流贷额度四种方式解决境外美元债问题；

9 月 28 日晚间，碧桂园公告以约 33 亿元收购彩生活旗下核心平台邻里乐 100% 股权（根据条款，若彩生活服务及花样年有较大机会出现债务违约时，碧桂园物业有权要求彩生活服务无条件转让股权，目前正在办理股权转让手续），华西证券称，此举被市场认为是花样年出售资产保兑付的信号。

但花样年控股经过多方努力后，10 月 4 日仍然发生美元债违约。

10 月 8 日，花样年控股对外称，目前流动性出现阶段性紧张，但运营秩序正常。对于债券违约，公司将与投资者保持密切沟通，积极推进偿债保障措施、履行信息披露义务，维护投资者的合法权益。

在此之前，9 月 29 日，中诚信国际用评级有限责任公司发布了《中诚信国际关于将花样年集团（中国）有限公司评级展望调整为负面的公告》。调整原因为：花样年控股面临较大的债券到期压力，信用债再融资难度的加大对花样年集团和花样年控股债务接续产生了一定的负面影响，信用债到期较为集中对花样年集团及花样年控股资产变现能力以及资金筹措能力提出了更大的考验。

截至目前，根据 Wind 资讯数据查询，目前花样年集团国内存续债券共 5 只，余额近 64.5 亿元。

三大国际评级机构轮番下调评级

在花样年控股 2.06 亿美元债发生实质性违约后，国际三大国际评级机构轮番下调了该公司的评级。

穆迪报告称，将花样年控股（Fantasia Holdings Group Co., Limited）的企业家族评级由 “B3” 下调至 “Ca”，展望“负面”。此外，穆迪还将其高级无抵押评级由“Caa1” 下调至“C”。在评级下调前，上述评级均列于下调观察名单中。

标普报告称，因未能偿付债券本金，标普将花样年控股（Fantasia Holdings Group Co.,Limited）的长期发行人信用评级由 “CCC” 下调至 “SD”（选择性违约），将该公司 2021 年 10 月 4 日到期的高级无抵押票据长期发行评级由“CCC” 下调至“D”。

此外，标普还将该公司其它高级无抵押票据的发行评级由 “CCC” 下调至“CC”，以反映其支付能力的高度脆弱性。

惠誉报告称，因花样年控股（Fantasia Holdings Group Co.，Limited）未能偿还于 2021 年 10 月 4 日到期的 2.06 亿美元高级票据，故将其长期外币发行人违约评级（IDR）由 “CCC-” 下调至“RD”（限制性违约）。

对于花样年控股半年报告称公司手头有充足的现金，标普点评表示，尽管花样年控股报告称公司手头有充足的现金，但未能偿付债券本金凸显了其流动性紧张局面。截至 2021 年 6 月 30 日，花样年报告拥有 271 亿元人民币非限制性现金余额。据公司管理层表示，现金余额中包含控股公司层面约 100 亿元现金，其中约 15 亿元位于境外。但随着融资环境恶化，现金有可能被用于偿还其他债务或无法动用。同时，公司的资产处置进程慢于我们的预期，未能及时带来流动性资源。

标普称，此次本金违约或将引发花样年控股未到期债券的交叉违约，并可能加速公司其他债务的提前偿付。因花样年的信用质量弱化，债权人或要求公司提前还款。

在花样年控股债券违约冲击下，部分境内地产债大幅下挫。

10 月 8 日，部分房地产企业境内债大幅下跌。阳光城 2025 年到期的 “20 阳城 02” 最低跌 17.6% 至 60 元人民币，中国奥园 2025 年到期的 “20 奥园 01” 最低跌 9.5% 至 70.49 元，均走出上市以来新低。

截至收盘，花样年集团旗下 “19 花样 02” 跌幅为 54.16%，报 44.830 元 / 张。

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知乎用户 顾池自知 发表

18 年买了花样年的房子，18 年是网签备案了，能查到，去年 2020 年交付的，但是目前还没交契税，有没有被抵押的风险？

知乎用户 Oliver 发表

泻药，我们想一下，在上证指数上涨到 6024 点的时候，满仓加 10 倍杠杆继续梭哈。到 2008 年下半年的时候结果是？

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