如何看待湖北省计划将一切国有资源、国有资产、国有资金尽可能资产化、证券化、杠杆化，有何经济学的深意？

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知乎用户 奥特之父​​ 发表

要说明白点么？

很多人根本不懂这是啥意思…… 我讲个例子你们就懂了。

现在城投有一个停车场，一年收 20w 停车费，那我把这个停车场变成一个 “xx 停车管理公司”，隶属于城投集团下，这是资产化。

现在这个停车管理公司我们包装一下，比如里面放一尊雕像，有了旅游地产概念，把停车费用搞个充一年送十年的活动，总之一年内停车费收了个三千万，然后上市，这叫证券化。

那上市多难啊？我还有个小点儿的停车场，一年能收一百万，我把它作价三千万卖给当地国企，说往后三十年经营权都归你了。这叫杠杆化，当然这个国企拿这个经营权去贷款也一样。

那至于能不能收一百万，企业愿不愿意三千万收，都得听大人物的。

还有个暗线…… 就是按照我对湖北的了解，还有很多没法搬台面上的玩法。国企 mbo 了解下?

这也是现在蓝筹股一直没动的原因，因为接下去增发，就是用来化债加发某些群体的工资了。地卖不动了，还不能搞成各种资产包变现么？

所以接下去一年内，第一是投资性房产别买，因为供应的天量你无法想象。第二是备好子弹，看看有没有什么拍卖的机会…… 通常是踩坑的第一批接盘者放出来的。

那对于中产来说机会在哪呢……

就和九十年代的 mbo 以及最近的城投 abs 过程中一样，整个事情在过程中是需要灰色地带助力的（原文有，评论区懂王或者揣着明白装糊涂的太多了，我就删了），就说一点，要想改命，趁早和当地经侦搭上线，现在收网时间点还远远没到，但布局可以开始了。

知乎用户 硅基网友 发表

就这？

不就是当年东北国有制改革那套加了个融资方式么？

就是领导们吃了个大窟窿，然后找个借口，用行政手段，把人民辛辛苦苦的存款掏出来，堵窟窿。继续大吃大喝。

我还以为这么多砖家能用马克思主义指导出啥玩意儿呢？结果还不如 200 年前的马克思。

东北是先遣服，就这出生率，5 年内全国都是东北。

知乎用户 赛博见手青​​ 发表

国有资产证券化这个提法不新鲜，然而湖北省长这次用了 “一切”、“尽可能” 这样非常规的词，显得非常急切。

地方政府为什么这么着急借钱？

地方政府如何通过国有资产证券化、金融化、杠杆化搞钱？

地方政府 “大化债时代”，对普通人有什么影响？

这些问题一环扣一环，兰小欢教授在《置身事内》一书中用通俗易懂的话语做了阐释。我尝试在此基础上进行浅显的解读，分享一下自己的读书体会。

一、地方政府为何缺钱：分税制改革中的央地博弈

80 年代，中国刚开始搞改革开放，为了快速打开局面，激活经济活力，采用了大幅放权的治理模式，具体体现为 “三大承包”：农村搞土地承包，城市搞企业承包，政府搞财政承包。

财政承包于 1985 年后全面推行，中央与省级财政之间对收入和支出进行包干，建立了 “分灶吃饭” 的财政体制。

以广东省为例，1988 年上解中央 14 亿元，以后每年在此基础上递增 9%，剩余的都归自己。1988 年，广东预算收入 108 亿元，上解的 14 亿元不过只占 13%。随着经济快速增长，广州上缴负担实际上越来越轻。而 1988 年，上海的预算收入是 162 亿元，上解 105 亿元，占比 65%，财政压力很大。

地区间的不平衡还在其次，包干制最大的问题在于：严重削弱了中央财权，中央财政预算收入占全国财政预算总收入的比重越来越低，使得中央对地方的话语权大大减弱，不利于推进改革。

最困难的时候，中央甚至不得不问广东这样的富裕省份商量借钱 。

为了扭转这一局面，中央开始推行 “分税制改革”，重新与地方分配财权。朱镕基亲自带队到十几个省份谈判，做思想工作。

1994 年的分税制改革把税收分为三类：中央税（如关税）、地方税（如营业税）、共享税（如增值税）。同时**分设国税、地税两套机构（2015 之后又重新合并），与地方财政部门脱钩。**省以下税务机关以垂直管理为主，由上级税务机构负责管理人员和工资。这种设置可以减少地方政府对税收的干扰，保障中央税收收入，

分税制改革中最重要的税种是增值税，占全国税收收入的 1/4。改革之前，增值税（即产品税）是最大的地方税，改革后变成共享税，中央拿走 75%，留给地方 25%。

改革的成果是立竿见影的：中央财政收入占整个国家财政收入的比重从 30% 一跃跳到 55%，大半的财权成功回收到中央手中。

然而代价是什么呢？

包干制的代价是中央没钱了，作为其反面，分税制的代价就是地方没钱了。

分税制并没有改变地方政府以经济建设为中心的任务，却减少了其手头可支配的财政资源。一边是教育医疗养老养老等硬性支出，一边是还要大搞基建，投资项目，招商引资，到处都是窟窿。

搞钱最重要的就是要开源：发展经济增加税收是可以，但需要跟中央分成，而预算外收入不需要上缴，全是自己的。地方最大的预算外收入，就是围绕土地出让和开发所产生的 “土地财政”。

二、地方政府如何搞钱：土地财政的本质不是卖地，而是 “土地金融化”

1994 年分税制改革时，作为补偿，中央把国有土地转让的决定权和收益都留给了地方，而且当时这部分收益很少。

1998 年以后发生了两件大事，城市土地的真正价值才开始显现，一方面，单位福利分房逐渐开始取消，逐步实行住房分配货币化，商品房和房地产时代的大幕拉开。另一方面，修订后的**《中华人民共和国土地管理法》则锁死了农村集体土地的非农建设通道，规定了农地要想转为建设用地，必须经过征地后变成国有土地，这也就确立了城市政府对土地建设的垄断权力**。

此后土地出让收入从 2001 年开始激增，2010 年达到地方公共预算收入的 68%。所谓 “土地财政”，不仅包括巨额的土地使用权转让收入，还包括与土地使用和开发有关的各种税收收入，是名副其实的 “第二财政”。

土地转让虽然能带来收入，但地方政府也要负担相关支出，包括征地拆迁补偿和 “七通一平” 等基础性土地开发支出。从近几年的数字看，跟土地转让有关的支出总体与收入相当，有时甚至比收入还高。2018 年，国有土地使用权出让金收入为 62 910 亿元，支出则为 68 167 亿元。光看这一项，地方政府还入不敷出**。**当然地方政府本来也不是靠卖地赚钱，它真正要的是土地开发之后吸引来的工商业经济活动。

土地真正的力量还不在 “土地财政”，而在以土地为抵押而撬动的银行信贷与其他各路资金。“土地财政” 一旦嫁接了资本市场，加上了杠杆，就成了 “土地金融”，能像滚雪球般越滚越大，推动经济飞速扩张，也造就了地方政府越滚越多的债务。

这个时候，地方政府的白手套，城投公司开始频频出现在公众视野。我国法律规定，地方政府不能从银行贷款，2015 年之前也不允许发行债券。所以那时候政府要想借钱投资，需要成立专门的公司。这类公司大都是国有独资企业，一般统称为 “地方政府融资平台”，这些公司的正式名称可不是“融资平台”，而大都有“建设投资” 或“投资开发”等字样，突出自身的投资功能，因此也常被统称为“城投公司”。

城投公司通常有三大特征：

• 持有土地资产：政府以土地作价注资，城投公司以此抵押贷款或发债。
• 依赖政府补贴：资产账面回报率普遍低（平均仅 1%），盈利需财政补贴支撑。
• 利用政府信用做隐性担保：市场普遍认为政府不会 “见死不救”，城投债信用评级虚高（如 AA+），当然近几年贵州、河南等地城投公司的刚兑信仰开始破裂。

地方政府设立城投公司作为杠杆主体，以土地为核心资产进行融资，打通了土地金融的任督二脉：先由城投公司高价购地，政府返还出让金做大资产，再将土地抵押给银行获取贷款，用于基建与园区开发；城市升值后新地再出让、再抵押，形成 “购地—返还—抵押—开发—升值—再购地” 的**闭环，**实现土地财政向土地金融的升级，撬动大规模城市化与工业化。

**想要让整个体系运转起来，并让雪球越滚越大，地价是关键。**其逻辑链条是：土地价值飙升 → 抵押融资 → 基建投资 → 推高地价 → 债务扩张。

2008 年 “4 万亿” 刺激后，城投公司数量激增（2008 年 3000 家→2009 年 8000 家），成为地方融资核心载体，土地抵押贷款、城投债、影子银行（如信托贷款）共同推高债务规模。

债务扩张的前提是，土地价格作为底层资产和锚定物，其价格不能下降。一但土地价格大幅下降，这套信用体系不仅无法继续扩张，已有的存量体系也会出现流动性危机。

现在这个前提正在摇摇欲坠。

2021-2025 年，房地产市场连续萎缩，土地财政收入锐减。

这种状况下，地方政府如何化债？对我们普通人有何影响？

三、地方政府如何化债：抱走自家孩子，打包定价，卖上三十年

土地金融的引擎熄火，地方债务的雪球却滚到了悬崖边。

2018-2021 年，财政部多次强调 “谁家的孩子谁抱走”，背景是多地城投债违约，地方政府的债务压力已经接近危险的境地。这个态度很明确：中央财政不会无底线兜底，化解存量债务的责任主体，最终还是地方政府自己。

旧路不通，只能另辟蹊径。既然增量土地玩不转，那就盘活存量资产。于是，一场围绕国有资产的 “证券化” 运动，正以前所未有的速度展开。

核心逻辑是：将地方政府手中那些能产生稳定现金流的 “孩子”，打包、定价、证券化，一次性卖出未来三十年的收益权，换取当下的现金，用以偿还即将到期的债务。

这些 “孩子” 是什么？是过去看似不起眼的公共资源。比如，城市的公共停车位，未来二十年的收费权可以打包成资产支持证券（ABS）；热门景区的门票、观光车、索道收入，可以做成旅游项目收益权凭证；甚至，市政路灯的广告牌、自来水公司的水费、供暖公司的暖气费，一切有稳定现金流的资产，都成了待价而沽的 “抵押品”。

这些年青海湖围上栅栏，景区大量引进摆渡车，乐山大佛拍卖 30 年经营权，看似是旅游管理问题，本质上是地方政府将优质景区的未来收益权牢牢锁定，为后续的金融化操作铺路。

这种化债模式，本质上是 “寅吃卯粮”，用未来的确定性收益，对冲了当下的债务风险**，**为地方政府赢得了宝贵的喘息时间。但代价是，未来几十年的公共收益被提前透支。

至于杠杆率上升和债务情况恶化，就只能留给 “后人的智慧” 了。

四、大化债时代，普通人如何拥抱增量？

首先，要读懂今年 A 股 “化债牛” 的底层逻辑。为什么 A 股会拉升到 3800 点？因为资本市场是这场化债大戏的核心舞台。只有抬高国有上市公司股价，让国有资产显得 “值钱”，才能为后续更大规模的证券化、杠杆化提供一个高位的资产锚。这轮牛市的使命，不是散户的狂欢，而是为国家资产负债表修复服务。

那么，如何投资？答案在于 “多看新闻联播”。当土地财政退潮，科技创新、高端制造、绿色能源等国家力推的 “新质生产力”，就是新的财富增长点。投资不再是简单的买房囤地，而是要理解国家产业战略，将资金配置到那些代表未来生产力方向的优质企业中去。近些年新能源车、半导体、人工智能等产业的发展大家有目共睹，坚定投资并拿得住的人，都取得了极高的回报率。

其次，慎重买房：不要成为软着陆的代价。房地产作为过去二十年最核心的财富载体，其角色正在发生根本性转变。它将逐步褪去金融投机的光环，回归居住和稳定保值的基本属性。指望房价再带来暴富，已不现实。对于普通人而言，除非有核心城市的核心地段刚需，否则将更多资金配置到单一的房产上，无异于将鸡蛋放在一个正在冷却的篮子里。远离老破小、非核心区、超高层、配套差的房子。

最后，如何选择工作？旧的模式造就了地产、基建、银行的黄金时代，而新的模式则呼唤全新的职业结构。与 “土地金融” 链条过密的行业将面临收缩，而服务于 “新质生产力” 的领域，如人工智能、生物技术、新能源、高端装备制造以及专业的金融服务，将迎来巨大的发展机遇。个人的职业选择，应顺势而为，将自己的能力嫁接到国家经济转型的主航道上。

一个人的命运啊，当然要靠自我奋斗，但是也要考虑到历史的行程。

知乎用户 大萌饼王毛文龙​ 发表

其实我觉得这个思路非常创新，按照现在的考公热，其实也可以模仿这个国有资金证券化，杠杆化，让其他省份模仿湖北，搞个” 编制资产化 “。

编制资产化，意思就是把编制直接作为有明确定价的资产，在资本市场流通。具体来说就是，开一堆编制内的岗位，工资什么的都算好，长期收益是低于或者等于购买编制的本金的，但把这些编制内岗位放到市场上销售，模仿前清的” 候补道 “、” 海防捐” 的玩法，有关部门可以搞一个 “人工智能捐”，就是让省内商人、学生家长 “捐纳” 高新技术产业，比如说创新药、人工智能、芯片等，捐纳以后，就被 zf 授予一些低薪编制，比如说每个地方都搞一个“候补科长”、“候补二级主任科员”，当然理论上候补时间至少 5 年，其中候补副局长、候补副处长可以一下子标个 800w 现金以上，这种岗位也不是一般老百姓需要的，一般用来卖给商人，或者同意商人可以用先前有关部门积欠的资金去冲抵一部分资金，实现化债。

在基层层面，则可以把编制主要集中在事业单位，再比如说缺钱的学校搞一个 “候补初中历史老师”，候补时间 6 年起，期间只发在校期间的见习期工资，相当于正常老师基本工资的 80%，大概是 4000-5000 元，其他课时绩效都没有，候补人员的身份是“入编待分配工作”，编制划入其所在的事业单位，但不分配工作，也就没有绩效工资，也没有绩效，因为没有绩效，理论上也不能因为绩效不合格开除对面，这就为这一编制做了保障，按照房贷的原则，一个到手薪资 5000 的“候补事业编” 人员，它的销售价格基本上是其工作 15 年的工资总和，可以一次性标价 90 万元起步。

这种候补编制，在实际层面的经济效益不能高，这样可以让试图通过考进编制内的人员做个区分，考进编内的人员可以维持正式工的工资，这样可以保证考公的公平性，而且这部分人员仅仅是保证了长期有单位交社保，这个代价对编制内单位其实是很低的，或者说这部分人力成本是完全可以被一开始捐纳的高额资金摊销的。

那肯定有人问，候补事业编、教师编，到了 6 年见习期以后，也得转正呀，到时候财政负担大了怎么办？这一点自然不必担心，按照晚清的经验，候补也需要排队，一个候补知县如果就硬等候补出缺，那么平均等待时间是 12 年，所以绝大多数真想当官的，还得去凑钱再给 zf 交一笔钱，以便提前转正，因此这个事业编实际上有 2 类用户，真想走马上任的商人，候补期到了还能刮一笔，他们自己比谁都急于转正，而对很多上班族来说，有一个事业单位挂着交基本社保，都不要求职工到岗，情绪价值是极大的，甚至很多中年人宁可长期 “见习”，买一个二级主任科员（候补）身份，然后开网约车都可以，这样的情况下，他理论上也是吃上公家饭了。

所以这个方案对普通人来说，花钱买到了安全感，买到了家庭和谐，离婚率、犯罪率都可以有效下降，这部分人员一旦买到了编制，虽然福利也就一个不会失业，社保照交，可能在金融方面，对他来说是 8-10 年都很难回本，但是这些人心态会有很大转变，非常有利于涩会稳定。而对有关部门来说，一开始收上来的那么多资金，实际上去证券市场融资以后，融到的资金的无风险利息，都可以支付这些候补人员那最低标准的五险一金了，所以是双赢。

对相当一部分市民而言，编制可谓是结婚的刚需，外加上现在很多城市中产，所有鸡娃、卷教育的焦虑，其实都是焦虑于孩子的就业稳定性，很多城市中产其实并不需要孩子去 996 的工作以获得 20w 以上的薪资，但是他们非常需要一份稳定工作来证明自己培养孩子成功，这种情况下，通过类似项目，可以完全满足这部分人员的情绪价值。

如若认为编制内部分岗位对当地经济运行影响力较大，放开编制资产化后果难以预料，那也可以从影响力较小的岗位开始出售，我看教师编就很符合这个要求，这方面可能的运作思路是这样的：

首先，可以以所谓的 “储备教师” 项目，声称为未来储备教师，这部分老师的编制必须落在当地最好的初高中，但储备教师只是候补教师，理论上工资只有当地公办老师基本工资的 50-70%，但一次性预备缴纳的费用是 10 年以上的这个工资总和，差不多是 50-60w 元左右，用户筛选也可以做严格一点，比如说要求有相应的教师资格证，有研究生学位或本科相关学位等，在这样的情况下，买到这个岗位的人员有两个选择，第一个是拿着这个编制去外校 “派驻见习 “，解决很多地方现在差一点的高中经费紧张，只能招代课老师的问题，第二种是在校见习，持这样身份的老师实际上不到校上班，但可以利用这个身份去当地培训机构上班，解决了培训机构老师职业稳定性的问题，而每年依靠这部分聚敛的资金，教育主管部门就可以有相当的融资空间，通过缴纳的现金作为本金，以这些资金抵押去市场融资，就能融到相当的资金，不仅可以 cover 这部分老师的底薪和社保，而且还能维持学校的运作。而类似的可以出售岗位，实现编制资产化的事业单位可是多了去了。

这样一搞，又能集中一大笔资金，实在是想买又买不起的人员，可以鼓励他们贷款，贷款用编内工资做抵押，一下子就能放出去一大笔贷款，用这笔信贷资金去化先前的地方债务，也是可以相当程度化债的。

捐纳的由头我看很多，比如说在京直属单位可以搞一个 “统一捐”，号召老百姓为统一两岸捐纳，捐款达到额度的人员，可以发给帝都的基层国企 “见习管培生” 身份，或者基层社工编制，江苏这边可以搞一个 “互联网品牌赞助计划”，以江苏省确实像 BAT 那样的互联网大厂为理由，号召涩会成员捐款办互联网企业，比如说立志把东哥的京东办成米国知名互联网企业，去纳斯达克上市，然后所有捐纳到金额的普通百姓，可以统一编入科创园管委会，做见习招生办事员，这样就能吸纳一大笔资金，而苏州可以把工业园区的教师编拿出来卖，凡是捐款给苏州工业园的机器人科研事业的，金额达 100 万元现金的，可以直接委任为候补教师编，文科生教历史，理科生教物理化学，录用以后候补期限为 5 年，5 年以后根据实际情况调整等待期，这不就一大财源了。

以我对南京、苏州的理解，许多本地中产和小业主，对编制和稳定的需求，是超过薪资要求的，在这样的情况下，这些人哪怕已经富裕到不需要子女努力工作维持家庭经济，也非常需要一份编内、国有单位的稳定工作，这一点和考公大军其实是完全分开的，我甚至感觉，即使理论上这个薪资压到真 - 月薪 3000，然后不要求职工到岗，仅仅搞一个 “档案调入编内” 的仪式，然后人事关系调到这个事业单位，再不行把事业单位的食堂给这些人使用，这种岗位都可能销量火爆，就这样月薪 3000 的“候补事业单位工作人员”，我看在南京，卖 70w，相当于 20 年工资，估计都是到处有人抢着买的。

像产业落后，负债较大的省份，就不能依靠普通百姓了，因为当地老百姓没有那么多钱，这些省份建议直接把产业园区的 “副主任” 这个职务出售给部分企业家，只要企业家同意撤销部分积欠债务，金额达到 1000w 以上，就可以委任其为产业园区的“候补副主任”（事业编），能直接为当地带来新的投资的，可以出任编内的产业园管委会顾问（事业编），然后以顾问身份列席管委会会议，这种带有表面上领导职务的岗位出售给商人，其实主要是为了给部分商人在当地的经营提供一个合法的身份背书，因此这部分人员即使只是候补的领导，不能参与单位实际运作决策，甚至在单位连个办公室都没有，也很难利用这个候补岗位去变现，但只要有了这个岗位背书，其在司法、行政执法、对公业务方面遇到的很多麻烦还是有相当的减轻预期的，这一点足够吸引人，尤其是在部分营商和法制环境有待改善的地区，这样可以快速化掉大量债务了。

以上。

知乎用户 35 号庇护所​​​ 发表

唉……

提问表述有错误，湖北卫视的原话是这样的：

和什么 “改革” 没有任何关系，我来解释一下。

1. 资源比如自然资源资产化的意思是把所有还没纳入国有体系的、以及纳入了没有进入地方 “产业发展计划”、“项目开发计划” 的，重新进行资产归类。

因为资产，才可以进行其他 “后续” 处理、资源是不可以的，因为没有“市场价值”。

2. 资产证券化，就是在 1 的基础上让国有资产尽可能多的进入金融交易体系，有这么几个好处：

1). 可以增加整个证券市场的估值规模和安全性更高的资产数量，因为国有资产往往具有估值高、风险低的属性，这样护盘类资金在拉升股市指数时就能产生更大的交易量。

2). 更多国有资产证券化后，利于提高包括 ZF、机关单位、其他国资系统的融资能力。

截止 2025 年 8 月各省份地方债务余额 (含一般债务和专项债)：

3. 国有资金杠杆化，这句话是整个三句话的精髓所在。意思是所有来自 “国有” 资产、财政政策、货币政策以及一些民生类政策所释放的流动性，尽可能多的变成企业和居民两个经济部门的投资、消费杠杆。

再说得直接点，就是要改变目前整个社融增量主要来自政府债务增长的局面。

目前货币供给 M2 的增速应该是从 6 月吧，出现了持续的环比下降。而 M1 的增速改善 (M2-M1 剪刀差缩小) 的可持续性存疑，现在的改善主要是因为还未进入 M1 统计口径修改后的基数周期，仍然在和修改前对比，那不增长才怪呢。

去年决定把 M1 增速 “与国际标准统一” 起来，其实带给 M 类数据结构改善的可持续性动力是很弱的，因为 “存款” 这玩意儿和企业利润 / 营收、居民收入 / 就业强相关，而 ZF 系统的财政存款与财政举债的关联性又在增强，这种态势下通过 M1 改善 / 剪刀差缩小验证 “向好” 的逻辑性有待讨论。

9 月居民存款同比仅多增 7600 亿、非银金融机构存款同比多减高达 19700 亿元、9 月单月财政存款 - 8400 亿，同比多减 6042 亿。

今天写的不少头晕眼花的，简单写几句吧，“意思” 我应该是说明白了。

知乎用户 一觉醒来又赢了 发表

建议湖北省直接在 A 股上市，这就可以资产化、证券化、杠杆化了

知乎用户 Luciferiel Jaeger 发表

深意说不清。

但是浅显地说就是：

停车费、公共交通、医疗、教育、水费、电费要涨价了。

XX 地方的人当然配得上 XX

但是就是要

加钱。

知乎用户 黄彦臻​ 发表

如何理解 “一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”？

大叙事逻辑就这么点东西了，不赘述了。

国企不是强在本身的盈利能力改善（分红 + 回购提高这个可行），而是有大量的未上市资产可以注入，假设一个 100 亿市值的企业，突然发了一笔定增，反向收购了自己的母公司，这叫 “整体上市” 嘛，鞍钢、太钢、深圳能源、上海电气也都是这样来的，你说 A 股未来有多少个这样的机会，我觉得不少于 300 个。日本当年玩这玩意，日经指数从 3300 点干到了 38000 点。（当然最后又跌到了 8000 点）这个过程一定不是一帆风顺的，可能持续 20 多年。

前两天我看中国税收是多少的话题又上热搜了，纯税差不多占 GDP12％，但中国财政 “四笔账”，一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算和社会保险基金预算，简称收税 + 卖地 + 国企 + 社保，2024 年共 40 万亿，占 GDP29％，我们从内部占比变化就能发现，政府基金预算从 2017 年的占 34％，下降到 2024 年的 21％，未来还会进一步下降，另外两个又动不了，那么只能靠国有资本经营预算了，一年增加个 1 万亿先？？就这么个事。

知乎用户 G.Wood 发表

借用南半球聊财经的图

看来湖北是真没钱了

知乎用户 兔子爷爷 发表

请张维为教授出来解释一下，所有的资产不是全体人民共有吗？怎么这时候处置我的资产了，也不通个气? 我到哪里去领收益?

知乎用户 魂魄妖梦 发表

直接说要把国有资产低价出售给不愿意透露姓名的领导不就得了

知乎用户 温如玉 发表

我不理解，我们不是公有制为主体吗？

，是政府代人民持有。

怎么保证人民的利益不受损？国有资产不被贱卖？

知乎用户 nightwishlover 发表

优质的资源打包卖给鸿蒙人，不值钱的玩意打包卖给安卓人，万变不离其宗

知乎用户 六出玉琼 发表

接下来

是卖官卖爵，封妻荫子，

还是以刑化债，收归国有？

知乎用户 发发新视角​ 发表

别搞得好像洪水猛兽一样，如果你关注，就会发现全国绝大部分省都制定了各自的国有资产三化目标，而且已经实施了十几年了。

一、湖北国资发展水平本身就严重落后

前几个月对于湖北经济分析的文章中，我就写过，湖北现在经济的问题就是在于湖北国资的 “隐形”，过于依赖央企的作用，而往往错过了很多产业的提前布局和后续的发展。

如果对照各个省份的上市公司市值和 GDP 的比率，我们可以发现发达地区的比值都是位居前列的，北京更是以绝对优势霸榜多年。除去这些地区的大型公司总部集中外，资本市场近且较为发达就是重要因素。

而湖北在这个排名中，也不能说坐小孩那桌，那是已经快要被挤到门外去了。（当然，广西老表已经在门口了）

如果在对比湖北的省国资，那也是不配上桌的。（当然，贵州和天津更奇葩，一个就靠一家茅台就有万亿市值，一个作为直辖市竟然在这个月以前没有直属的券商）

对比湖北前十的 GDP 总量数据，湖北在税收，国企资产总量，国企证券化率，国企市值等方面，均明显落后于其 GDP 排名，除了央企，本地国企和本地私企都并不出彩。

所以，不管怎么说，湖北在省属国资方面都应该是坐小孩那桌，属于小孩那桌的位置都排后面的情况。

而从十几年前，多个省份对于国企的证券化率就有了要求，而很多更是下了直接的指标性的命令。

但是从整体的证券化率看，我国很多省份的国企三化都是比较落后的，这是很多国企的经济特点，就导致他们根本没有什么动力去进行证券化。

1. 首先，很多国企身负政治任务，并不是以营利为第一目标，所以在证券市场以利润为目标的领域，并不怎么受欢迎；
2. 其次，国企很多的融资渠道稳定且没有什么经营压力，简单说就是不缺钱，不缺钱我上什么市，这就和以前的老干妈，现在的华为，字节等一样，我自己的业务能产生高额的利润和稳定现金流，上市无非估值多几倍，但是我本身就不缺钱，还要受到公众监管，何必呢；
3. 再次，国企的领导人都是职业经理人，也基本没有什么激励股权，还受到政治监管，再直白点，国企领导人不怕亏钱，大不了就说能力不行，换个边缘的地方继续可以当领导，但是要是上市过程中发生了什么不可控的麻烦，那可能就职业生涯直接报废了。简单说，上市是一个风险无限大收益无限小的事情，如果中间没有重大利益或者上头逼着搞，哪个国企领导会给自己找事做。

而为什么我国的很多省份这么急切地需要把各省的国有资产加速证券化呢？

二、国家开始重视资本市场并整顿相关乱象

今年，相关部门推出了很多关于提振消费的文件，比如 3 月份的《提振消费专项行动方案》和 6 月份的《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，都明确的指出通过资本市场来加强大家消费的表述。

而从去年开始，我国对于资本市场的相关规则就进行了不断的修正，从新 “国九条” 到“推动资本市场高质量发展的若干意见”，再到“关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见”，最近两年不断有相关意见在发布，这就代表未来一定会在资本市场出现比较大的调整。

同样也是去年，我国开放外资控股金融的比例限制，允许外资独资和控股金融企业，外资券商开始落子中国资本市场，不断有新券商在申请国内的券商牌照。

那么，关着门保护了三十年的资本市场，我们准备有序开放，开始让它们真正的面临市场的冲击了。

一方面，我们不断修改以往的规则漏洞，加强日常信息披露和监管，完善退市机制，减少壳资源的依赖；

同时，我们准备引入更多庞大的地方国企和地方国资，同时让国企进行市值监管部门，让很多几个亿就能兴风作浪的游资，面对动不动就是用千亿计算的国有资本财团的时候，要开始考虑下后果了，而不是以往对手盘只有一盘散沙的散户韭菜们了；

然后，再适当引入外资鲶鱼，哪怕有些外资有一定的风险，也会在资本市场中起到一定的竞争，让很多已经退化成只会收利息差的本土金融财团们干点人事，同时也让本土投资的既有又要还要的投资者们慢慢成熟一点，别赚钱的时候会所嫩模的时候忘记了妈，亏钱的时候就要上天台威胁妈来兜底了。

当然，其实这些都是表象，最根本的底气是什么呢？

那就是我国的金融资产财团基本成型了。

中国的国家主权基金已经开始出现数家万亿美元的级别，如果考虑到中美汇率差的影响，可能中国已经开始霸榜了。

而中国国资的央企总资产已经高达 90 万亿，就算换算成美元，也已经超过了贝莱德资本，是全球最大的资本财团。如果再加上地方国企的总资产 371 万亿，超过 50 万亿美元的规模，不能说比肩华尔街，但是也不是那么怕华尔街的直接对抗了。

但是，我国国资现在依然存在很多问题，比如很多扩张动力不大，利润管理能力较差，政治任务导致的人效低，包括本文说的证券化率低，以及衍生的国资的市值管理能力差，很多头部企业的市值长期被低估。

那么，中美后期一定会在金融领域迎来直接对抗，现在如果还不让国内的资本市场成熟点，那么到时候整个资本市场就会出现和金融圈很多从业者一样，一听到华尔街就直接跪下了，我们还玩个屁。一听到华尔街，市场都吓破了胆，自己人比对手还砸的狠，那也就没有什么对抗而言了。

一方面，我们在国际市场不断收购黄金矿产等不可再生资源作为后续的金融对抗筹码，另外一个方面，我们需要对于国内的资本市场进行培养，别再做一个只会吃利息差，和逗散户转圈的废物了。

不仅仅是让资本市场的完善，也要让各级国资动起来，别躺在家里吃老本了，哪怕中间会有各种贪腐，会有国资流失的风险，会有很多麻烦，那也要动起来。

是的，深圳地铁投资万科的过程中一定有别有用心的人，也存在负责人上下其手的可能性，但是这么大规模的国资，如果不去做更多产业的布局，只会建基础设施然后当地主收租吗？

风险全让平均存活 3.7 年的民企去担吗？不可能，大部分民企的耐心就两三年，没成效就早跑了。

所以，很多行业的培育，就要靠国有企业去做了，也需要国有资本去扶持很多可能能成长起来的企业了。

这也是这两年，耐心资本被反复提及的原因了，民企大部分没有那个耐心，那么国资就要有耐心了，别再只盯着短平快的项目，也别再一股脑只投回报周期极长的基建了，干点产业培育的事吧。

而只有当国资的证券化率提起来，能在 A 股的资本市场中做到定海神针的作用，让那些十亿百亿级别的游资们才会有所忌惮，A 股的圈钱乱象才会结束。

也只有当国资开始不断引导产业的发展投资，从天使轮到 ABC 轮再到上市退出，让国内的金融机构的收入中高达 70-80% 利息差的比值减少（参考国外很多银行非利息收入占比都在 40% 以上），更多的是投资增益和投行业务的非利息收入提高，才能让国内的融资渠道丰富化，而民企的空间反而会得到提升。

其实，其中的最终根本在于什么呢？在于融资深度和宽度，活跃资本市场不仅仅是提高国内金融行业的水平，更是激发金融行业的动力。让很多有发展趋势的企业，不再只能依靠硅谷和华尔街为代表的创业风投，而让国内顶尖企业的股东表上全是国外投资机构；也让更多遇到短暂性的周转危机的民营企业不再是遇到银行冷冰冰的拒绝，从而只能去找死路一条的民间借贷；同时，也让国内企业遇到国外资本野蛮人的霸凌的时候，不再需要去激发国民情绪再由国资下场，主动点对于供应链的国产化进行主动防御。

只有当整个社会的融资环境不再单调，企业有多重的融资渠道，投资有多重的信息披露，投资风险有多重的监管机制，投资市场对于投资更有耐心，投资者对于回撤没有那么恐惧的时候，这才是一个完善的国内资本市场真正成熟的时候。

当然，这个转变过程肯定不会简单，一定会面对既得利益者的重重阻扰。

三、国企的作用与中西部政府收入的转变

和大家刻板印象中的不一样，沿海地区的国企参与度其实挺高的，虽然很多沿海地区的民营经济占比很高，也有很多明星的民企代表，但是依然存在大量的国企代表，甚至很多明星民企中有大量的国有资本存在。

在沿海省份，国企的增长速度也是明显远高于 GDP 增速，发达地区的国企很多也是占据了比较关键性的领域，而且投资的范围也很广。

国企和民营并非你死我活，大多数并不在一个赛道，而国企作为地方政府重要的经济工具，反而应该更多地布局到很多产业基础和配套领域，做产业的布局者，也做产业的引领者。

这一步至关重要，地方政府在大基建年代遗留的债务问题，中央已经明确说了不会兜底。

那么地方怎么去化债，怎么在财政自给率不高，债务率高的情况下去破局，其实能走的路基本就有限了，除了扩大税源和本地支出精简外，怎么去发展才是关键。

而现在做的债务置换，上限提高等措施无非是拖时间而已，不去发展本地的经济，提高本地财政的自给率，都不会长久。

而大量财政自给率不高的省份的财政收入 GDP 占比也是全国靠后的水平，以最低的广西为例，仅仅只有上海的 17.61% 的三分之一多一点而已， 而比率靠后的很多省份都是我国的转移支付的排名靠前的省份。

很多内陆地区的人们还是停留在计划经济年代的认知下，总认为沿海的经济发展就是政策的结果，主要给几个规划，给几个大型项目，本地一定会好起来。

那么其实本文中说的湖北，恰恰就是一个不一样的例子了，湖北的央企资产在全国范围内看都不算弱，武汉的中心城市定位也在国内仅此于极少数城市，而区域位置和本身的基础也十分有优势，但是湖北的发展就算在中部的危机却越来越重了。

我以前也说过，这就是因为湖北省国资委的缺位，没办法引领省内产业带和产业链培育，总盯着几个超大央企的尾巴，而没有去提前布局的结果，当然，省内也早有人就注意到这一点，现在官方也在试图改变这一个局面了。

而很多人的思维，也要从政府搭台企业唱戏的这种要饭式的认知中走出来了，正确的应该是国资来搭台，企业一起来共享舞台，政府只做战略级的布局，活跃本地经济，还是需要靠更有耐心的国资去作为主导，民企来壮大舞台并分享成果，毕竟你指望这边只看两三年的利润情况，对于长期发展有心无力的民企来给地方带来多少战略性投资并不现实。

当然，人和资本都一样，全部都是惰性的，如果有天然垄断性的行业，没人喜欢去折腾，所以很多国企也好私企也罢，总是喜欢到垄断性的产业中去躺平，但是垄断性行业位置总是有限的，长期的躺平，只能惠及少部分人。这就和四大家族下的香港一样，确实发达，但普通人却一眼看得到头，毫无希望。

只有让资本动起来，去发掘新高地，新领域，去反向推动科技进步，这样才能让社会经济更有活力。而不是只会修路盖房子，永远只有收租和收过路费的手段。

当然，国资不能躺平，也不能让民营资本和外资就能躺平了，并不是让国资退出天然垄断性的行业，反而这部分国企回报率好的行业和企业需要一直牢牢把握在手中，把那些经营不善或者回报率不高的可以适当退出，但是那些战略性的项目，特别是军事航空航天领域的，绝不可能私有。

同样用湖北来举例，湖北最大的几个民企，一个盖房子收租的，一个开药房的，一个开 4S 的，全部都是资源垄断型的代表。而真正需要开创性的行业，真正能和沿海甚至国外竞争的行业，反而需要央企和少量地方国企来撑着。

当然，你让民企去反省也是不可能的，他们只会怪空间不够大，政策不够好，补贴不够多的。那只能让国企去做好基础配套，让长江存储这类基础类的企业去做基础，然后民企才会不断来做相关配套和产业链拓展。

所以，后面的国资除了布局战略性的产业实业外，更多的应该是有更多专业的金融机构，去充当伯克希尔和先锋领航的角色，也有更多去充当高盛和 DFJ 的功能，而民间也就会逐步形成规模小但是胆子更大的天使轮风投了。

知乎用户 明天又是新的一天​ 发表

鹅城的税都收到 90 年以后了。

这都不是寅吃卯粮了，这是在赚断子绝孙的钱。

不过按照这个生育率，不花白不花。

知乎用户 东南熊大​​ 发表

谢邀。

看完了这个文件，我立马想起来了一个人：

仇和。

东大的明星官员不多，毕竟很多时候他们应该保持低调和神秘。

所以，仇和就显得非常突出。

这位自称推崇萨缪尔森的 “为公改革” 者，在封疆大吏的第一站沭阳就开始实施带有强烈个人色彩的“叛逆式改革”。

据说是在国外培训期间，他读到一本书，叫《政府的革命》，这本书提出用经营企业的思维管理城市，让他大受启发。

在沭阳的那几年，仇和执政，有三个特别明显的特点：

一是非常重视信访工作，使得他在民间口碑极好。

二是对干部抓的特别狠，处理起来毫不留情，并且拿干部甚至是退休干部的工资来集资修路。

三是特别重视民营经济的发展，尤其是把招商引资视为硬杠杠。

因此沭阳一家小店当年挂出了一副对联：“求天求地不如仇和，治脏治乱不如治安。”

最值得一说的是招商引资。

仇和还给全县干部下达的 “招商引资” 任务，要求 1/3 的机关干部离岗招商，完不成任务的干部，所在部门一把手免职。

因为 “招商引资” 任务还被分派给了当地教师，引发集体罢课，沭阳还上了央视《焦点访谈》，还连续拍了三集。

据说，当时第三集的题目是：

谁能管得了仇和。

不过被相关领导改了名字。

当时有两个顺口溜极为有名：

一个是：

仇和望一望，拆到南关荡；仇和手一挥，拆到沂河堆。

另一个是：

拆了你别哭，没拆你别笑，那是仇和没看到。

曾经有人将一张漫画贴在县政府大门上，画面中的仇和穿着短裤跨大步，裤裆裂开了。

但仇和执意上马，并给每个乡镇下达任务指标，限时完成，表示：

“我看准了的事，就要干。”

并补充一句话：

“我不要求你们每个人都能想的通，但必须都得干。”

不过，仇和执政江苏期间，在全国范围争议最广的当数经济改革，也就是他推行的 “一卖到底” 政策。

很快仇和就升任宿迁市委书记。

仇和主政宿迁期间，曾说过一句名言：

“宿迁 515 万人民所居住的 8555 平方公里的土地上，只要可以变现的资源或资产，都可以进入市场交易。”

仇和的改革从最开始仅出售国有单位的门面房，到卖国有企业，再到卖乡镇卫生院、医院，甚至出售学校，全部变为市场化运营。

面对质疑，仇和回应：

“不用强制力量行不行？中国要用五十多年走完西方三百多年的路，怎么走？只能是压缩饼干式的发展。”

企业的改制原则是：

“能卖不股、能股不租，以卖为主”。

即便被这些企业职工包围了县政府，仇和依然不屈服，表示：

“一个不准留，拿在手里出租，就有腐败的可能。”

仇和对此解释：

“政府包办的后果，事实上穷人受损、富人得益、官僚得利，这种情况，其实只有让市场来发挥功能，政府的作用应该是直接给穷人发补贴。”

仇和在政府 “软环境整治会” 上，要求“凡是政策没禁止的，先上车，后补票”。

这些指示让投资者欢欣鼓舞，但也让当地干部怨声载道。

在仇和的强力推动下，宿迁市很早就实行了政府审批制度改革，设立了行政审批中心和 “经济 110”，在全国较早就开始了工商个体户的定税制，民营经济发展迅猛。

后来到了昆明以后，仇和更是在会议上说出了著名的 “八无”：

“我到昆明工作，人地两疏，和大家无亲无故；从未共事过，与大家无恨无怨；只身一人，无牵无挂; 所以，工作一定无恃无畏。”

在任何一个地方，你想搞改革，必须一刀切，必须坚持到底。

换句话说，非立场异常坚定，手段极其灵活的铁腕人物不可。

恰好，湖北就有这么一位。

他的很多思路，和仇和是不谋而合的。

他的经历，充分体现了七个字：

“猛将必发于卒伍”。

政法系统出身的他，在当了领导以后，却仍然坚持每天义务站岗指挥交通，还留下了一些照片。

他 “铁腕” 的特点是：

工作有办法，困难不退缩，干事不讲情，对人有温情。

他的工作作风，简单来说就是三个字：

快，实，干。

据说，他在 08 年去中央党校学习的时候，还得到了很多人的认可。

在很多人眼中，他最大的优点却是他善于团结人，讲团结、讲大局、有格局。

连起来，这就很耐人寻味了。

现在国内的形势，明眼人都知道，除了那几个地区，其他地方基本都是入不敷出了。

因此，这也不失为一个办法。

对于湖北来说，所有的负债省份，他不会是最好的，当然也不会是最差的。

再加上确实还有一位铁腕人物。

大概，也是要做个试点？

困难中等 + 铁腕推行 + 还能兜底，也算是为下一步的发展摸着石头过河。

本质上，一句话就能总结：

欠债太多了，上面又给不了太多帮助，我得自己想办法挣钱化债啊。

只是不知道，秦城里的仇和，看到了这份文件，会是什么心情。

知乎用户 苟大富 发表

湖北要新增不少富豪啊，有利于豪车销量上涨。

知乎用户 者好爱本订合​ 发表

这不就又订上了吗

如何看待「如果大战开启，工业国爆兵，金融国暴毙」这种观点?

论搞金融，还得是贵国更有创造力

知乎用户 且听龙吟 发表

这是永动机啊。

先把公有的卖给私人，再公私合营，破产变公有。

再把公有的卖给私人……

这一套可以循环利用。

无穷尽也

知乎用户 斯年 发表

诸位不会以为这个政策是省政府敢拍板的吧？

湖北各方面都很中庸，所以被中央拿来做试点而已。

知乎用户 东亚首席经济学家​ 发表

等卖完了将来可以再找机会公私合营

左脚踩右脚上天了

知乎用户 Casval 发表

又来一遍是吧，左左作了一大遍还是回到了老路上，徒增笑尔

知乎用户 荣值 发表

这个回答里，所有人的认知都是一致的：湖北没钱了，还不动债了。

知乎用户 踏地仰望星空 发表

说难听点就是尽可能变卖公共资源。

什么是资源资产化？

比如社区步行街中间有一块空地是公共服务用地，本身不可交易，但是上面建一个所谓便民驿站，就可以把驿站资产化，然后交易，比如出租。

什么是资产证券化？

一年一年收租来钱太慢，把十年二十年收益打包成债券发行，提前拿到未来二十年的租金。

什么是资金杠杆化？

提前拿到二十年租金还是来钱太慢，拿这笔钱贷款再投入，放大规模，一生二，二生三，三生三世还不完。

总之一句话。

今朝有酒今朝醉，相信后人的智慧。

知乎用户 大叔 206​ 发表

我不是金融专业的，可这句话，不就是国有资金融化的意思吗？

就是要卖国有资产给私人集团的意思吧？众所周知，没有交易就没有价值。

那很快就只能坐等各种涨价了。

卖公交，公交涨价

卖停车位，停车位涨价

卖公园，公园涨价

卖桥梁，桥梁涨价

卖公路，路费涨价

这是没办法的，私人集团肯定以盈利为目的，买了肯定是为了赚钱。否则它买来干啥？慈善吗？

不是说不行，课本也说了，公有制为主体，多种所有制经济共同发展，公有制为主题主要体现控制力上，而不是所有东西都公有制。

且看湖北怎么执行，以扭转局面。

知乎用户 清风识字 发表

说说我的看法，这会是 30 年以来最重要改革的前奏。湖北省国有资产证券化应该要结合年初的保险公司介入股市，建设全国统一大市场和前几个月的深铁输血万科几个新闻一起来看。下一步的政策应该是逐步开放社保资金对国有资产的股权投资。

宏观上来说，中国的经济核心问题一直是明晰的，就是消费率过低。一些学者（主要是北大国发院）认为消费率过低的原因是我们有大量的国企拒绝分红，这里的证明是个数学模型，我就略去了。

回到现实，深铁输血万科算是 “国企拒绝分红” 的一个例证。首先如果深铁是一家上市企业，它是很难做出持续输血的决定的，因为这直接损害了股东的权益。但是国企受到的双重领导，所属国资委和地方政府，没有哪一方是在意企业收益的。对于国资委来说，重要的是国有资产不能流失。对于地方政府来说，重要的是维稳，维持就业。没人在乎盈利，国企自然就可以不盈利，盈利了也可以不上缴，留在手里当作 “万科时刻” 的储备弹药。

那么如何解决这个问题？最直接的方案当然是直接模仿西方国家，公改私，公司所有权改变，一切就能重回正轨。但是苏联的历史教训告诉我们不能这么做，这么做只能创造出一批新的寡头，最终损害所有人的利益。所以学者们推荐另一个折中的方案，目的是在不改变企业所有权的情况下引入市场力量。简单来说就是让各省的社保医保基金进行国企股权交易，将全国各地的国企和基金整合在一个市场内，股权交易的盈利作为当地社保 / 医保的补充资金。

我个人是非常赞同这个解决方案的，也很期待它的成效，不论成功或失败，这都会是 30 年以来最重要的改革。

-– 手动分割 —

看到了评论区很多问题，统一解释一下。首先宏观和微观的差异是非常大的，评论区担忧的寻租问题放到宏观层面只是公式的某个系数变动几个百分点而已，不会影响政策效果的方向。

其次是现在的情况远比评论区想的更不合理。国企不分红只是单纯建厂房，建了之后没有订单，丢在那里吃灰，本质上就是 1929 年把牛奶倒进河里，而且是天量牛奶，说半个中国有点过了，但起码有半个日本。说回到深铁救万科，一共花了 260 亿，或许未来证明深铁是对的，但就现在这个节点看，和扔到水里听个响没什么区别。

之后我为什么喜欢方案这个方案。因为他的切入口很精妙，面临的各方阻力会相对较小。对于行政官员来说，由原本的国资委 - 国企二级体制转变为国资委 - 基金会 - 国企三级体制，岗位变多了，实权扩展。对于国企方来说，优质资产竞争力变强，打破以往地域垄断的模式（目前的新能源 / 光伏产业）。哪怕是劣质资产，大家懂得，主管官员也未必会反对。。。对于普通群众而言，国企之前的行为类似于经济危机时将牛奶倒进河里，现在起码大家都能分一口，情况怎么也不会更坏，如果顺利，按照目前国内和世界主流国家的收入差距计算，可支配收入会提升 20% 以上。

知乎用户 52youth 发表

我是从未来穿越回来的人

告诉大家，不用担心

在未来，我们利用老祖宗的智慧解决了这个问题：

“公私合营”

知乎用户 爱国党员杜永文 发表

还记得那个创业多次失败，最后把武汉长江大桥下面拍照打卡的地方围起来建了个土嗨舞台的官二代吗？

这就是其中的深意。

这年头创业需要的素质太多了。

创业成功的年轻人哪个不是十项全能。

不像以前，贾国龙那样的老一辈都能创业成功。

那怎么办，老爷的孩子创业一直不成功怎么办。

你看，办法来了。

还是上世纪 90 年代的老路子。

把国家的产业弄得不赚钱，再转给自己，狠狠赚。

知乎用户 敢律泰 发表

我是惊叹，这个问题下这么多网友键半天，居然没一个人提到这个文件。https://www.hubei.gov.cn/zfwj/ezbf/202506/t20250620_5700632.shtml

知乎用户 Bye 发表

又要先富带动后富了？

咦？为什么我要说又？

嗯？之前的先富呢？

知乎用户 王克丹​​​ 发表

其实写了一部分，主要集中在财政可持续性问题，这篇重点关注金融工具。

1）土地资源的货币化

这个其实从 2008 年之后我国经济发展的重要支撑，最主要的就是把土地资产的货币化，比如一块耕种地，能创造的现金流就是每年的农业收入，利润的话要扣除各项成本，其实货币化起来的收益并不高，再比如城中村的房租收益，也是很难创造巨大的货币化定价，但如果加上商业地产，比如规划土地把这类土地变成商业或者住宅性质的土地，那么定价就会大幅提升，并且不是纸面财富，而是真的可以进入市场流通，比如规划后就可以进行拍卖，这块土地就会变出货币来，因为涉及到巨额信贷，不止是吸收了市场的存量资金，而参与了印钞，或者说过去几十年的巨额货币供应和主线就是以土地房产为锚的印钞，其实最近几年的大家也很少听到房地产是蓄水池的论述，涨的时候吸收市场资金，跌的时候能外溢出来吗？事实证明并不行，反而是经济通缩占据主导地位，要救房地产还得不断的往里面注水才能不见底，蓄水池的水呢？房地产不是什么蓄水池，而是印钞机。

第二个问题，货币化以后，钱主要流向了地方财税，支撑我国过去十几年的巨额投资，如果计入到广义税的话，就是拿新增购房者的钱去投资基础设施等，这里吗就涉及到一个公平的问题，比如越往后的年轻人缴纳越多，前面的存量资产既坐拥增值的收益，也基本不需要承担城市的市政税，公共基础设施税等，税收最关键的就是二次分配的公平，哪怕广义税也是如此，这种旁氏结构导致了对未来年轻人的购房能力要求极高，事实上就是不可持续，导致了一个问题，以前的土地货币化变得无以为继。

但投资驱动这个基本的发展模式大概率不会停止，有存量和增量问题，存量问题是过去快速基建时期随着服役年限的增加，每年需要的维护费用甚至都要超过现在的总土拍，第二个，规划几十万亿规模的新基建项目，钱从哪里来来？简单理解，未来花钱的地方多了，但土地货币化走不下去了，由奢入俭难，本身还有负债，怎么办。

2）资产证券化

这个词大家可能并不陌生，回顾 2008 年全球金融危机的时候就经常出现，工具本身是没问题的，关键看怎么用，原理也很简单，就是把能创造收益的资产变成可交易的证券，举一个很熟悉的例子：房贷。对于银行来说，存款是负债，贷款是资产，利差是预期利润。那么房贷就是银行一般认为的最优质资产之一，一般情况下也比较安全，那么银行并不会真的等到 30 年再完全收回这个贷款，而是把贷款的收取权益打包可交易的证券，来市场融资，可以极大的缩短回款周期，只是利息比长期去收要少很多，但对于银行来说，瞬间就可以吧未来三十年的收益提前套现，有了回款，就可以继续放贷，继续证券化，形成循环套利。

土地卖不动之后，之前不是积累了很多投资项目，比如园区，运输、车位等等资产，这些资产可以在未来慢慢的收钱，而同样的，地方等不了那么远，怎么办？可以把这类资产收益权直接打包 30 年，直接去市场融资，投资人获得收益权，而地方获得短期的融资，也就是把未来几十年的收益可以直接套现，用在当期的支出，也就是一切可能创造现金流的资产，都可能被打包出去融资，以前肯定也干，比如最常见的食堂承包权，特许经营权，不同的是，并不是公开市场可交易的证券化资产，未来可能一步到位，直接可以把这类资产通过二包证券化分割，直接去市场融资，可以进行二级市场交易。

3）增量投资的杠杆

这个杠杆大概率说的不是负债的杠杆，而是政府投资导向下，吸引市场投资的杠杆，这与资产证券化还是相关，不过主要是针对新增项目，比如新基建，未来单靠政府的投资是几乎不可能完成的，怎么办呢？政府国资投资一部分，将未来的收益权（所有权分割存疑）证券化，直接去市场融资， 比如政府国资投入 30%，剩下的 70% 证券化后直接去市场融资，常见的工具就是不动产投资信托 Reits，收益的 90% 以上强制分红，并附带税收优惠政策，从而吸引市场的投资，去弥补数十万亿的新基建等规划的资金缺口。

工具其实还是很清晰的，目标也是很宏大的，如果用在化债上，还有一个好处，就是变相债转股，以前城投主要是债务融资，建成的资产也是高杠杆，如果证券化后，则可以融资还债，资产负债表就会即可变好看。任何金融创新都是要和强而有力的现代金融监管挂钩的，即便存在强而有力的监管体系，也并不能避免因为金融体系内在不稳定性出现系统性危机，但并不是说监管没用，考 0 分嘲笑 59 分（背后谁的利益受损差异大了去了），所以想要任何金融工具的大规模引用，在此之前一定要先完善监管体系和投资双方的博弈机制，否则国资对任何人都是绝对的碾压。这个事情加速有其客观原因，就是土地为锚的货币化大幅下降，地方需要找新的资金来源，最快的方式就是国有资产的货币化、证券化，杠杆化可能要看后期的投资项目本身，都是后话了，前一步就有诸多的风险与监管建立的问题，兵马未动粮草先行，监管和透明虽然不能完全杜绝金融风险，但总是可以规避风险和降低损失，过去十几年的金融创新那次不是调子起的太高，最终一地鸡毛。

知乎用户 道阻且长 发表

那再往后不会是剧本吧？

你那证券化的国有资产里不会还包括我吧？

知乎用户 h0melnk 发表

意味着未来几年内 gzw 要退出历史舞台了

事实上只要对美股市上玩家群体有点了解都会发现目前国内金融体系与国外的不兼容性

比如中国最大的金融机构是商行，属于储蓄银行，虽然钱很多但是用途受限，就像是一个守着金山的保安，就一负责看门的。

而美国最大的都是贝莱德先锋领航这样的资产管理公司，更像是一个专门负责管理钱该忘哪里搬的职业经理人。依靠自身的专业性和风险管理能力吸引全世界资本合作。

另外还有就是做市商，美国的做市商与交易所往往是配对出现的，而且是一种自然而然形成的游戏规则，我提供场地，你提供货物，不需要什么机构背书，最典型的比如 polymarket，哪怕是赌大小，只要市场推动出现，政府就不会干预。

而国内的交易所前提都是必须合法，强行把门槛拉高，因此实际上并没有传统意义上的做市商而是由牌桌上的玩家共同撮合来的，因此 a 股常常会有主力 游资 散户一说，而美股几乎很少。

另外还有币圈一些机构，相比大 a 那是简直活生生的怪胎。比如 usdt 的母公司泰达公司，发行的稳定币总量不超过 3000 亿刀，不及目前四大行外汇储备，但是流动性几乎远超国内外汇交易之和，成为了海外各国的影子银行。数字 rmb 要是要是能有 usdt 这个级别的流动性央行做梦都能笑醒。

而更离谱的是泰达公司和 telegram 一样都是极致扁平精简化的公司，泰达公司员工一年创造的利润几乎是北美投行 tmt 部门的 10 倍，就这么一个 100 多号人的公司实现了过去几万人金融机构的效果。

还有币安就不说了，可以说是各类金融机构的集大成者。传统的华尔街机构都是通过某些特定市场做大做强后再渗透到别的金融行业，开交易所从无到有打造一个市场做庄起家的应该只有他一家了。

总之目前全世界金融行业的现状就是，老登和新秀共存，科学高效的管理配合 ai 辅助不断刷新单个员工创造收益的上限，传统的华尔街精英也在与数理天才团队竞争中出现了一批淘汰者，也有一部分人下海创业投身币圈。

相比之下国企面对的质疑不光是低效 不透明 垄断，而是处理评估风险的专业性可靠性，以及能否胜任海外市场规则下这些金融机构的职能。释放的就是一种信号，意味着以前小改小调都不足以让大企业走更远。

另外可以从一级市场的角度考虑风险，当然美国的大而不倒跟国内国企完全不是一个逻辑

1. 无本套利，最典型的例子就是苏联解体阿布拉莫维奇收购俄罗斯石油和天然气公司。和索罗斯类似，其实就是我想蛇吞象一家企业，在很多经济体里是做不到的，当地银行并不会把钱借给你。因此需要跑到国际市场寻求杠杆收购。杠杆收购除了利率风险和经营不确性，最大的优点是隐秘性，私有化后就退市了，不在二级市场流通。

而很多人炒股买的国企股票，那个叫流通股，相当于庄家放弃了一部分筹码在市场上传递，但是控制权不会改变。美股的科技股不是这种逻辑，七巨头不论是黄仁勋持股还是散户持股，权益都是一样的。反过来你也可以这么想，科技股前期主要靠讲故事，你都不愿意增发拆股谁敢买当第一个吃螃蟹的？就比如川普，当年就是趁着美股牛市把自己垃圾地产业务打包上市，只要几次行情大涨，套现就能抵消掉赌 c 的债务。金融工具允许无本套利的行为在市场上传播。

2. 杠杆风险，杠杆是双刃剑，对于做市商和交易所来说，如果杠杆管理得当，可以为自身带来巨大的利润。管理不当，哪怕是大机构也会被国际资本狙击甚至穿仓，原油宝中石油和东航都是很典型的例子，带着散户投资者一起亏的血本无归。

换句话说，判断一个市场流动性好坏，看手续费在金融机构收入占比就行了。金融机构最大的利润背书并不是牌照，而是跟科技股一样逻辑依靠走量和规模而不是手续费，usdt 和 usdc 就是这样的例子。

3. 流动性问题，很多人觉得这个消息对 fdc 是利空的，我个人觉得其实实际上是利好，因为内地省份 fdc 最大的问题是流动性，房价跌是正常的，但流动性枯竭问题更大，会导致大量企业资金链断裂，a 股过去 10 多年牛不起来也是因为玩家本身流动性有限，场内加杠杆模式非常粗犷，因此很难长期持有。

有句话怎么说来着，游资挣钱量化挣钱并不难，因为自身体量不足以左右市场。当你能占据整个市场 30% 筹码，还能实现年化 20-30% 盈利才是最难的。

ps:

另外还有人跟我杠国企资产金融化等于国 z 流失是自由派，看到这种回答真是蜜汁想笑。

有没有一种可能，全世界主要管钱管资产的不论是国家的还是私人，最大的共性是专业性而不是国家性？以前东南亚这样的骗子太多了，知道亚洲人迷信背书，金融市场最不缺的就是牌照和背书，靠着背书骗到主权基金融资，结果全是旁氏骗局，骗到最后只能挪外汇储备去填窟窿。

现在 gzw 与国企的关系本身就是畸形的，一方面有编制懂申论≠金融专业人才，另一方面某万某恒一大把等着清算的企业也都是地方 gzw 养出来的。

（不信可以去看前沈铁董事回应悄悄买入公司是万科的时候，然后提到收购万科的原因是现金流，很显然 fdc 这个行业是一个低周转高杠杆行业，在没有类似美国 mbs 这类金融衍生品的情况下，根本不存在收购房企能提升现金流一说，至于你说 16 年的人想不到后面会软着陆，那你就要想到底是蠢还是坏了，也许世界就是草台班子，都在赌谁亏都不可能是自己亏）

专业性缺失叠加大而不倒。导致这些人可以只单方面做多。反正赌对了我升上去赌错了风险社会化。以前国企不论盈利状况如何，税肯定是少不了的，转移支付 7 成都是地方企业税收贡献的。你这么搞，各种债权股权交叉持股都被拿来躲税了，一问都半死不活一查一个比一个拿的多，那还玩个蛋啊？

金融化必须实现的一点就是，看多看空的损益必须以财务报表的形式存在而不是转移支付 + 税收的形式存在，这样反映到企业经营上才是正常的，这样不论你是国企还是私企，才有动力去提升资金利用率和管理风险的能力。

知乎用户 Deep Van​ 发表

怎么看？央行一季度的货币政策报告就讲过了：2025 年第一季度中国货币政策执行报告

央行的意思很明白，因为中国有规模巨大的国资，所以有财政扩张的空间。现在湖北省不过是实践而已，怎么某个自命央企子公司负责人的骗子这点 zz 敏感性和专业水平都没有？

写这个答案，就是吊人的。

首先，我可以肯定，这个央企子公司 负责人的头衔百分百是骗子。央企子公司我也工作过（招商证券），关于社交媒体相关的纪律是非常严格的，压根没有领导敢瞎咧咧。你是哪家的央企子公司？

@JackZ

站出来，讲清楚。

其次，我从 2008 年开始就反对财政刺激妨碍出清，你哪只眼睛看到我推崇财政加杠杆了？

财政政策是做什么的？日本的资产负债表 st 怎么治疗的？**为什么我预言不会有财政刺激？**你连宏观的门都没入，和我比预测是吗？

还有脸挂个咨询的抬头招摇撞骗？

知乎用户 活到宇宙重启 发表

九十年代开始的私有化妖风又刮起来了。

有人在给仇和翻案，被私有化卖掉后，

医院被私有化后，宿迁人民，看病贵，看病难，

一些人被耽误死掉，好像其中就有刘强东妹妹。

美国已经给出了答案，私有化后，就是看病贵。

好医生，为了高工资，自然而然去私人医院。

私人医院高消费，高效率，自然而然富人喜欢

穷人只能在便宜公立医院，而好医生跑去公立医院，

穷人自然得不到好的治疗，甚至耽误病情死掉。

形成大范围的穷人看病贵难，恶性循环。

形成巨大的社会问题，最后穷人买单，富人嘲笑穷人。

这后面就不推理了，一目了然。

知乎用户 托斯卡尼尼​ 发表

他们根本就不是想卖国有资产和资源，而是用根本没有盈利和市场价值，但是账面上积累了巨额资产价值的所谓国有资产、国有资源，来圈钱套现

而这些账面上的巨额价值是怎么来的？不就是之前投资花出去的钱么？

先拼命花钱投资，再把投资得来的东西凭账面价值从银行、资产管理公司、股市圈一笔钱

又能接着花了

你以为 “资产证券化” 是卖国企，卖国有矿产？你以为你还活在 30 年前呢

他们是要拿根本不值钱的公路大桥、花园绿地、人造的古镇景区去圈钱而已

知乎用户 fyj​ 发表

90 年代的下岗潮大概率要汹涌而至了，我之前就说过，地方债最后的化债办法就是国有资产变卖，以前变卖方式就是卖，私有化，只有少部分人获利，大部分人下岗，证券化更狠，还要把泡沫在吹一吹，这样再细说一下，这个和土地里面有个 spv（好像是叫这个—有点类似，把公有资产证券化和杠杆化就可以把原来值 1000 万的公园打包资产化，然后引入其他资本进来入股持有，接着撬杠杆把资产拉高到 5000 万，这里可以是民营也可以是外资，也可以是民间个人资本，这里就做到两个事项，1 资产变现解决地方政府现金流短缺的问题，2，资产运营私有化，解决资产贬值砸在地方政府手里的问题，但总要有代价，代价就是运营成本降低，这导致下岗潮，公共服务价格的提升，这就是生活成本的提高，所以接下来湖北省反应最快的应该是旅游景点门票涨价，停车费涨价，水电费涨价，收了资产就要更多的收回来。以后最大的问题可能是越穷的地方生活成本越高。。。。慢慢看吧。

你有何种办法解决内需不足的问题・_・?

知乎用户 忠臣赵贞吉 发表

今年浙江上海广东财政吃紧，转移支付必将减少，湖北作为一个接受财政转移的省份，明年只能靠自己了，把以后几十年的各种一次性全卖了，大概就是这个意思。

知乎用户 秦剑 发表

户子的思想什么时候渗透进湖北省了

知乎用户 徐子无 发表

这次窟窿可能有点大哦

知乎用户 西门吹牛 发表

你的存款在银行里，明目张胆拿出来化债不太好看。

于是拿一堆盐碱地、烂河滩，盖一堆鬼都看不到一只的产业园、文化小镇、旅游景点，就可以包装成各种资产包，从银行把你的存款以贷款融资等等你看不懂的名义套出来，再花上几年时间亏损、折旧、amc ，把账目抹平。银行那边产生的坏账用印钞的方式填上。

这样就形成了跟房地产一样的 “软着陆”。

唯一的后果就是你一顿吃俩馒头，改为吃一个。

知乎用户 牛奶喵喵酱 发表

很好

地方都要开始落实股权财政了

大 A 的政策性 dang 性将会越来越强

未来 10000 点指日可待

现在不管白猫黑猫

能化债的就是好猫

对于地方政府

能活下去是第一位的

而股票基金是最后救命的稻草

不过又要苦一苦老百姓了

因为大通胀物价翻倍将会卷土重来

知乎用户 血靖中华 发表

从老百姓的角度来看，公立医院看病非常的便宜，私立医院看病非常的昂贵

老百姓手里越是拮据，就越反对公立医院私有化，私有化就意味着看不起病

但从政府的角度来看，私立医院缴纳大量的税收，公立医院消耗大量的财政

政府手里面越是拮据，就越支持公立医院私有化，既能甩包袱还能发笔横财

知乎用户 长风行 发表

这个题目下面的人都没有真正理解，还以为这么做的主要目的是卖国有资产，其实哪有什么国有资产流失，早就不是那个让老乡也能赚轻松钱的年代了。

这么做的目的很简单，第一，资产化，把以前不算做资产的东西算作资产，主要是土地，矿产，林业，水甚至碳排放权；

有了资产化以后，哎，我的资产负债表是不是就好看了？我的杠杆率是不是下降了？那我是不是可以再融资了？然后依托这些 “资产”，我再次上杠杆发行地方债，正好现在利率低，我发 2% 换掉以前的 6% 的债，美汁汁，你就说你发不发吧。

所谓证券化，要知道不是只有股权算证券，债券也算证券。你觉得对于政府而言，哪种形式更容易在政治上说得过去站得住脚不会被公众质疑？我能用使用权租赁获得的东西我为什么要通过出让产权获得？何况我并不缺买家，只要我杠杆率下来后再融资，中央也拿我不能怎么样，到时候让各个银行当包税人买我的债券，肉烂在锅里就完了。

知乎用户 啥都不会的黑夜君 发表

哈 哈 哈

湖北这是演都不演了哈哈哈

这部分对老百姓来说可能说实话没什么感觉，或者说回到那个问题，就是如何创造营收。

但本质上来说，国家要么给自己创造营收，要么把税收上来，才能运转下去，这是基础。

而当前把税收上来，这才是重中之重，尤其当前的环境不允许那么多灰色地带的公司不交社保以及用别的手段逃税避税。

目前还能吃一吃国有资产，倘若国有资产都不够吃，那只能让这些 “不交税” 的企业缴税。

说个题外话，国外看似黑帮不直接缴税，但动动脑子就能想清楚，国家怎么可能容忍它不 “缴税” 就一直存在于这片土地。钱总是要收上来的，收不上来那天两者都过不下去就玩完。

保持现在的税收水平和某些不可言说的经济支出的同时，严格执行劳动法，公司真的会惨死。

说个弦外之音，当你决定开公司的那一刻，你该缴的税和你惨死不惨死没有半毛钱关系，一分都别想漏缴。别抱有妄想，侥幸是不可能侥幸的，只会在以别的方式在别的地方补上罢了。

所以说，一点都不急

知乎用户 南浔将离 发表

这不就是当年的东北大下岗，然后公有变私有嘛。你以为换了一个名字大家就不认识了？

湖北人民有福了

未来又会多了一批先富，与此同时会有大批中产转化成无产阶级。这是好事啊，有钱人多了，无产阶级同胞也多了，这是双赢

炒股的可以往高奢消费去参考，豪车等销量会暴增

知乎用户 汉朝老臣 发表

这个很有意思。

当年网上左派天天骂自由派鼓吹私有化。但是也没有几个自由派鼓吹这么彻底的和私有化。没见到几个网左来骂，可能这一群体不过是媚权而已，因为这一事件的风声放出来大概率是最顶层在探索改革方案。

这种终极大招都用出来，可见当地政府对经济形势的判断和预期悲观到何等程度。

知乎用户 生于忧患 发表

慢慢地想出卖国有资产，这些东西资金证券化了以后就可以到市场上买卖，然后就可以通过其他手段去占有这些国有资产，然后就会产生很多很多的超级富豪。

很多人盯着这些国有资产很久很久了，口水都不知道流的多少，早就耐不住性子了，以前鼓吹医疗私有化，吹了很多年，后来疫情来了以后把这个事情挡住了，现在又层出不穷的鼓吹私有化，眼看实在行不通，才出现这种把国有资产推入市场，这样就可以自由买卖，然后就可以通过廉价手段买入国有资产，这样看起来就合法合理了。

很多官僚都在盯着国有资产，他们不计一切代价要国有资产要吞国有资产

知乎用户 momo 发表

我建议可以设几万个编制岗位，每个人每月工资 4000 元，没有任何具体职务，只是必须先缴纳 300 万元，才能上岗。

你可能会问: 这种岗位赚的钱还不如事先缴纳的钱，怎么可能有人来？

你有所不知，现在因为留学光环破碎，很多中产花 300 万供孩子去英国留学，回来后只能找月薪 4000 的体制外工作。

与其把 300 万送给英国人，还不如由政府出面收这个钱。

知乎用户 V6.47 发表

户子的含金量还在提升

知乎用户 TheGnay 发表

知乎用户 知乎用户 Koa94t 发表

1992 年下半年，叶利钦将国营企业改为股份制，由国家发给每个公民价值一万卢布的证券，公民可以用它认购自己选定的企业的股份。从表面上来看，这非常公平，然而实际效果却完全相反。百姓毫无市场经济观念，根本不知道如何选购企业股份，而自己又缺钱吃饭，于是便纷纷将手中的证券换成现钱，这早在那些负责发放证券的官僚的预料之中，他们早就准备好了现钱，大量廉价收购证券，于是国有企业便纷纷落入一小撮权贵的手中。

知乎用户 along 发表

德意志第三帝国的经济部长沙赫特

就是以国有资产为杠杆

从银行借到巨额贷款

解决了第三帝国庞大债务问题

缓解当时燃眉之急

被誉为财经奇才

知乎用户 群殴​​ 发表

粉红都去哪里了？ 国有资产流失都不管

知乎用户 瘦巴巴的老爷们儿​ 发表

资源资产化，山河湖泊、青天白云、土地矿产能评估的都评估了；

资产证券化，全都拿去抵押贷款，形成债权债务关系，让银行以之为底层资产，附加国有企业和地方 ZF 增信，拿去发 ABS 再融资；

证券杠杆化，拿到钱了解决掉隐性债和三角债，做大做强，在二级市场融资融券放大杠杆，增产增资，再抵押、再融资、再抵押、再融资，一轮轮放大。

最后，债务货币化，把资产价格拉起来，把债务化掉，把超额货币流动性锁在金融资本市场里。

这是金融做局高手。

知乎用户 墨子连山 发表

此消息一出，某些团体又开始团建了，说是因为政府没钱了，所以要开始卖家产。

你还不好说他们是纯造谣，毕竟人家说的也是事实，政府确实缺钱。

只不过他们只说了一半，更重要的后半段他们不敢说，因为说出来意思可就完全相反了。

湖北明面上负债 1 万多亿，不到两万亿，距离债务上限有一定距离，风险还算可控。

但如果考虑到隐形债务，那可就不止这么多了，还得加上大几千亿，总量估计要超过 2.5 万亿。

其中很大一部分负债来自疫情，同时又叠加了后续土地财政失灵，所以负债情况并不乐观。

但你要就此说湖北穷吧，还真不是那么回事。

这次改革，湖北清理出来的国有 “三资” 规模就超过 20 万亿。

这就相当于什么呢？

你是一个富二代，父母给了你 10 套房，市场价值 1 个亿，都在那闲置。

同时也让你背了 1 千万的贷款，每个月都要还本付息 3 万多块。

这可把你愁坏了，想方设法打工赚钱去还贷款，是不是还得跟爹妈哭穷，让他们救济你。

后来爹妈实在看不下去了，说那么多套房都给你了，但凡动动脑子，想办法靠房子赚点钱也不至于来啃老吧？

一气之下，断了你的奶。

这下你被逼无奈，只好自谋出路。

看到眼前这十套房，一拍大腿终于想起来，我为啥不把他们租出去收租金呢？

当你把原本空置的 10 套房拿出去出租赚租金，他们就不再只是资源，而变成了资产。

这就叫 “国有资源资产化”。

1000 万一套的房，一个月收 1 万的租金不贵吧？

于是你一个月靠出租房就可以收到 10 万元，还了 3 万元贷款，还剩 7 万零花钱，可以吃香喝辣。

可问题又来了，10 套房出租也是件费时费力的活，你又不是专业干这个的，自己干效率很低。

于是你找到中介机构，把房委托给他们出租，自己只管收钱。

这样 10 套房的空置率大大降低，你的时间也被彻底解放。

这种市场化交易就叫 “资产证券化”。

然后你发现这是门好生意呀，如果有更多的钱，你就可以把生意做大，赚更多的钱。

可你手里资金有限，没法再买房了怎么办？

于是你把自己的成功案例拿出来招揽投资人，跟他们讲你的商业模式，有兴趣的话，你领投，他们跟投。

这样生意不就越做越大了嘛。

这就叫 “”。

文绉绉地说，叫 “三资”。

大白话说，就是 “活人不能被尿憋死”，不能捧着个金碗要饭。

为啥现在才想起来自己有个金碗，之前干啥去了？

还不是因为过去卖地赚钱太容易了嘛，以至于地方上连脑子都懒得动，对土地出让收入依赖度极高。

要不是土地市场降温，传统增收渠道难以为继，倒逼改革，指不定还得躺平多久呢。

不过别看这次湖北动静这么大，但其实它还真不是第一个吃螃蟹的。

这次主政这位，此前在湖南任职期间，就率先提出过 “三个尽可能” 改革逻辑。

当时推动岳阳、长沙等地分别实现了 200 多亿的资源盘活。

所以，湖南才是 “三资” 改革的“试验田”，走通了从 0 到 1。

2024 年底调任湖北后，其带着成熟的改革思路与实践经验，结合湖北更复杂的发展局面，推动改革从 “局部试点” 升级为 “全领域、全口径、全覆盖” 的系统工程。

算是从 1 到 100。

如果再往前倒，2008 年，黄在重庆期间就搞过 “”“八大投” 等模式，现在这位操盘手当年就在黄手下。

如果按这么算，这次改革少说也已经试验了小 20 年，主刀可谓是轻车熟路了。

至于跟普通人有什么关系？

如果一家市值 100 亿的公司，突然被人家注入了 100 亿的资产，那么请问市值应该是多少？

湖北 20 万亿的资源其实还不算多的，全中国那么多的闲置的矿山、林地、水源、耕地、宅基地，如果都盘活会有多少？

这还不算国有的实物、债权、股权、特许经营权、未来收益权等资产，以及闲置或者低效的国有资金。

这些如果都被盘活，证券化注入上市公司，你觉得结果会是什么？

天大的利好在某些人眼里都能变成 “中国崩溃论”，你还能说什么呢？

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知乎用户 闻号说经济​ 发表

湖北省提出的 “三资改革” 或许意味允许将传统的国有资产进行“市场化、私有化” 的价格重估，从而等于向市场注入了可投资资产，释放了市场急需的增长红利，同时或许也能解决地方政府 “化债” 难，公共事业包袱重等历史问题！我认为从金融的角度而言肯定在当下是利大于弊！

但其中最难的挑战应该在于国有事业单位的市场化、股份化改革！毕竟在我国改革开放以来，在各领域都存在一些用以经济结构过渡的” 双轨制 “体系，虽然，当下已经陆续解决，但涉及到事业单位人员退休及福利安排、工资待遇问题，始终是拦在国有资产市场化方向上的重要问题！

而在全国统一大市场的建设大潮之下，如何打破阻断社会货币、资源传导的卡点，也是放在各地政府和央国企体系面前的现实问题！

并且，从近期的新闻来看，湖北省推出这样的改革，颇有种当年” 深圳改革开放 “的味道，其中必然蕴含着巨大的市场机会，但从另一个角度来看根据 2025 年诺贝尔经济学奖的理论或，也证明湖北的经济必须依靠打破传统体系，创造新的经济增长空间的关口！

从宏观经济数据来看：

湖北省当下面临这显著的财政收支矛盾，2024 年财政部下达其 2024-2026 年置换存量隐性债务限额为 2946 亿元，这个规模已经凸显债务化解紧迫性。

而近年来，通过资产证券化，例如武汉洪山人工智能大厦发行 CMBS 融资 3.01 亿元、公交集团用未来票款收益权融资 6.01 亿元等案例，湖北盘活了大量政府资产，有效提升了资金使用效率。并且，地方政府将长期沉淀的资产转化为流动性资金，直接用于偿还到期债务或降低利息负担。

这种「以时间换空间」的操作，既避免了债务违约风险，又通过市场化工具将隐性债务转化为显性市场债务，降低监管套利空间。

此外，过去的湖北，高度依赖土地财政，如何在当下找到收入结构转型的路径成为了必须攻克的难题！因此，传统土地出让收入下滑，也在倒逼湖北转向存量资产盘活，截至 2025 年 9 月，武汉市通过资本化，已经累计盘活资产 2061.52 亿元，宜昌市国有资源资产有偿使用收入也增长 30%，者显示资源资产化已成为重要财源。

类似的例子还有很多，比如大冶市将废弃矿山改造为氢能仓库；咸宁市通过「原水贷」、「取水贷」等绿色金融产品激活水资源价值，这些创新拓宽了财政收入来源，减少了对土地出让的依赖。

同时，湖北还通过「三项信用贷款改革」，撬动大杠杆，以 10 亿元风险补偿资金，累计撬动 1168 亿元信用贷款，杠杆率达 1:116；省级统筹资金超千亿元支持重大项目，有效带动了社会资本投入。这种「财政资金 + 市场化融资」模式，既缓解了财政支出压力，又通过乘数效应放大对实体经济的支持，直接拉动了就业和产业链协同发展。

此外，国有资产长期存在「重持有、轻运营」问题，大量资源（如闲置土地、低效厂房）未充分发挥价值。通过资产化确权（如自然资源清查）和证券化交易（如 REITs、ABS），湖北将静态资产转化为可交易的金融产品。

例如，东湖高新区发行产业园 REITs 融资 15.75 亿元，使投资成本回收周期从 10-20 年缩短至即时变现；武汉控股收购武汉市政院，实现「水务运营 + 工程设计」一体化，业务毛利率提升至 28%，均体现资产证券化对价值发现和效率提升的作用。这种放大杠杆、拉长账期、降低利润、腾出资产负债表空间的操作，进一步优化了国有资产创造债务上限的空间！

可以这样说，「三化」改革，将推动国企从行政附属向市场化主体转变，将事业单位的公益属性向精细化社会有偿服务推进，是市场化改革的重大突破。

例如，湖北文旅集团将行政事业单位闲置资产改造为高端养老院，引入社会资本和专业运营团队；省属数据集团通过「统一授权 + 特许开发」机制激活公共数据资产，培育数据应用市场主体。这种「所有权与经营权分离」的模式，既增强了国企的市场竞争力，又通过混合所有制改革优化了治理结构！也方便了湖北省的产业升级与新质生产力培育进程！

未来，湖北或会通过「三资」管理改革整合财政、国资、金融资源，形成「资源资产化 - 资产证券化 - 资金杠杆化」的闭环链条。

并通过零基预算改革优化支出结构，推进投融资体制改革推动「投建管运」一体化，通过诸如「引江补汉」工程等案例，逐步实现通过市场化机制实现投入产出平衡**。这种「财政 + 金融」协同模式，打破了传统部门分割，提升了公共资源配置效率，避免了政府项目不计成本的，不管收益的弊病！**

所以，在我看来，湖北的改革经验具有全国推广价值，其可通过「试点 - 复制 - 推广」的路径，有效推动地方国资改革从「政策驱动」向「制度驱动」转变，别让企业等政策，让企业在制度框架内发行并创造机遇！

不过，金融化必然也有风险！

资产定价与市场波动风险的不确定是现实，但资产证券化却依赖未来现金流预测，若项目运营不及预期（如文旅项目客流量不足），还是可能导致证券违约。例如，洪山 AI 大厦的 CMBS 融资虽利率低至 2.5%，但需确保未来 18 年租金稳定。此外，资本市场波动可能影响证券发行规模和成本，需加强风险对冲机制，这会进一步考验资本的管理能力！

而杠杆化操作若过度依赖债务融资，也可能导致新的风险积累。湖北需在「化债」与「发展」间把握平衡，例如通过零基预算严控低效支出、建立债务风险预警机制，避免陷入「借新还旧」循环，尤其是项目用途管理。

最后，还是我开头说的，改革涉及资产权属调整、人员分流等复杂问题。行政事业单位资产划转可能引发部门利益博弈；湖北虽然已经通过「1+8」制度体系明确操作规范，并引入第三方评估保障公平性，但这还是只有有助于化解矛盾，或依然尚不足以应对利益变化造成的冲击。

但是，创新哪有一帆风顺的，我觉得湖北敢想敢做，未来大概率有美好的回报！

知乎用户 木叶支柱自来也 发表

中石油 48 块的历史还不够深刻吗？

在普通人眼里，中石油是垄断行业，国家资本，不会倒闭，大不了放着不动。

牢记，**普通人、能赚钱、不排队，**不可能三角。

知乎用户 肺鱼飞飞 发表

你说巧不巧，苏联也干过这事儿，是叶利钦吧

知乎用户 JackZ 发表

这里我就想嘲笑一下付鹏和他的精神徒弟，知乎上一堆人捧为大神的 deepvan，以为中国现在面临的是所谓的资产负债表衰退，靠政府加杠杆就能解决的，都是连入门的宏观经济都没学明白的。

事实上从 08 以后，中国政府已经加了不知道多少杠杆，现在正是杠杆已经难以为继的时候了。大量不能产生现金流的 “资产” 沉淀在报表上，但实际的收益是什么呢？是企业享受着廉价的交通运输燃气电力和大量受教育劳动力等基础设施，但是只能去做非常廉价的产品，对内把大家都卷死，对外向白皮们输入通缩平衡他们无限滥发的绿纸。

当然这也是我们的产品本身的问题，我们缺乏独一无二的技术和品牌，文化上没有话语权，不能靠讲几个历史故事就让白皮们精神高潮，只能靠物美价廉去争取市场，还要受到贸易壁垒和歧视，觉得我们是在倾销摧毁别人的民族工业。

这件事本身是无解的，从现代商品经济诞生以来就是这样，科技的树要一步一步攀，品牌文化更要靠真理们去积淀滤镜的色彩。但为什么我们这次的问题会比历史上更严重，明明我们拥有非常强大的技术能力，在一些赛道上甚至已经领先世界，我们却依然还是在赚辛苦钱呢？

我来告诉你们，因为恰恰是 deepvan 这种半吊子都算不上的人推崇的什么财政加杠杆的期望，导致明明应该被市场出清的产能，在地方政府、银行、企业共同的这种惯性预期下，靠以贷养贷强行支撑甚至继续扩大产能，导致供需进一步失衡。就像前几年的房地产一样，为了在最终的 “救赎时刻”（类似 4 万亿的这种政府极致加杠杆以拯救经济）到来时能够有一个有利地位，明知已经不赚钱还要继续拼命卷下去。

所以绝不是应该政府再继续加杠杆去让我们原本已经严重的病症进一步加深。现在恰恰是要进行结构性改革和遏制无序竞争，让我们过往十多年投入的基础设施这些看似免费的 “资产” 体现出真正的价值。因为这些资产并不是天上掉下来的，是各位勒紧裤腰带交了巨额的进城税买了天价的房子换来的，如果这一切最终只是为大洋彼岸的白皮提供美好生活和继续勒索我们的借口，最终我们就真只会走上日本的老路。

回到题目，为什么要做三资改革，从现实看是财政杠杆已经无以为继，从长远看是真正对国民的全体财富负责。

知乎用户 私奔到大唐 发表

鹅城的税已经收到了______。

申遗！！！！！

知乎用户 Wayne Leung 发表

高情商：三资管理改革

低情商：砸锅卖铁化债

知乎用户 基督山子爵 发表

既然维维老师说过国企是 “全民所有”，那就不太懂这个把公司从股东那里再卖给股东是个啥操作了。还是说纳税人其实并非股东？那问题就来了，国企到底是谁的企业呢？官员私人的吗？

知乎用户 Moenova 发表

穷得吃土，就私有化

富得流油，就国有化

*

部分地方债务已经崩得没法救了，

中央不可能用全国纳税给部分地方政府兜底，

而地方政府不还钱会严重影响公信力，

所以这些地方政府需要把亏钱的项目都打包卖给各大投资机构，让有钱人买理财产品为国接盘。

*

这时候就要考验基金接盘侠，和理财销售的智慧了。

*

劫富济贫了属于是。

不过这总比打土豪，分田地要仁慈太多了。

有钱人只不过被割了韭菜，不至于被拷打。

*

很多人会担心国有资产流失的问题，

我觉得完全没这个担心的必要，

因为如果后面这些项目赚钱了，

随时都是可以收归国有的。

知乎用户 Aaron LIU 发表

口罩结束后的 23 年，我就认为中国现在的经济，要么，要么就是。

什么都不做肯定是慢性死亡。

加杠杆有加杠杆的好处，那就是当下的这代人会稍微过的轻松一点。

坏处也是显而易见的，那就是将来的那代人要处理我们这代人留下的烂摊子。

减杠杆也有减杠杆的好处，那就是将来的那代人可以轻装上阵。

坏处也是显而易见的，那就是我们这代人会过的非常辛苦，而现在的这种辛苦，也仅仅是辛苦的开始。

看湖北的动作也就是，不想让现在的这代人太辛苦了，把问题交给将来的那代人来解决。

至于将来怎么解决呢，我们要相信后人的智慧。

实在绷不住的时候，就来一场战争，从新另起炉灶，历史遗留问题就不是问题了。

知乎用户 漂泊旅人​ 发表

问题是，谁会买？

打包的这些 “国有资产” 和当年美国打包的次级房贷有什么区别？

资产证券化，是否有买盘要看能否确定性产生足够偿付利息以及风险溢利的现金流。否则只会是新的发债工具。

知乎用户 andyyyyy 发表

国企改制，私有化民企运营，做得好了再收归国有。

搁着无限循环呢。

就是不知道这次谁还有胆量来抄这个底

知乎用户 orika 发表

之前在什么工业国和金融国之类的话题下就说过，老钟才是真正的金融大国，强可能不强，但对金融工具的使用绝对是广泛而又深入的，其赌徒本质能让华尔街最疯狂的操盘手都看的心惊胆战。

知乎用户 林夕邦邦​ 发表

这事不能直接说出来吧。

看看人家上海，只做不说。

湖北这么着急喊口号，是因为推不动吗

知乎用户 Cindy​ 发表

就不装了咯，挺好啊。

要发展总归要钱的嘛，政府要钱嘛总归就税收、卖地、融资。税收杯水车薪、卖地现在也卖不动。那只有借钱咯。

我在银行里工作十几年了，政府融资平台多少知道一点，这东西说清理限制好些年了，借钱本身没啥，但这东西管理是真的乱来。我就这么说吧，我给政府融资平台做的那些贷款，如果给民企，都够我吃牢饭了。

我觉得这个政策挺好的，不用藏着掖着，也别让下面各级单位各显神通啦。而且客观上这样做资金利用率肯定大幅提高，十块能用出以前十二块的效果。政府债体量那么大，这种提高效益非常大的。

知乎用户 PARROG 发表

先说下本新闻的背景，临近中共二十届四中全会召开，2023 年时任湖南省委常委、常务副省长李殿勋就在湖南主导 “三资” 改革并提出这三项处置原则，如今李殿勋作为现任湖北省委副书记、省长，又将这股改革之风带到湖北。今年 4 月，湖北省就已印发《湖北省深化国有 “三资” 管理改革推动大财政体系建设走深走实总体工作方案》（https://www.hubei.gov.cn/zfwj/ezbf/202506/t20250620_5700632.shtml），其中提出 “持续推进国有‘三资’分散变集中、资源变资产、资产变资本”。

至于高赞回答说这三项处置原则跟改革没关系，考虑到李殿勋 2023 年以来已在长沙提出了 “三个一切” 原则，并在岳阳、长沙等地都启动了 “三资” 改革的工作，由于 “国有‘三资’管理改革” 只在湖南和湖北实施，具有开创性，而其他地方通常称为 “国有‘三资’盘活工作”，因此可以被理解为是改革风向标，且地方新闻里也使用了“改革” 相关描述。

有心人还可能注意到，近期湖北发布《省属企业容错免责清单》，明确在战略性新兴产业投资、历史债务化解、混合所有制改革等领域允许 “合理试错”，2024 年出台《湖北省国有企业容错免责事项清单（2024 年版）》（清单）同时废止。

很容易理解湖北为什么这么着急深化 “三资” 改革，主要是地方财政压力大了，而且地方化债仍箭在弦上。2024 年，湖北一般公共预算收入约 4000 亿元，而支出接近万亿，财政缺口显著；同时土地出让金等传统财源大幅下滑，根据克而瑞数据，2024 年全国 300 城土地出让金较上年跌幅 17%，而湖北是高度依赖卖地收入的省份，2024 年湖北城投拿地占比达到 64%，仅次于 78% 的江苏省与 75% 的江西省，现如今卖地这条老路已难以为继。

经常听人吐槽湖北的就业，戏称武汉为中国 “小缅北”，其实这背后是武汉乃至湖北以央国企为主、民营经济弱势的实力差距，**但放眼全国，湖北的地方企业其实是偏弱的，因此本次改革也有做优做大国有资本、提升国企资本运营能力的考量。**作为 GDP 全国前十的经济大省，湖北省的国企资产总量、证券化率、市值等核心指标却落后于 GDP 排名 11 位，这种 “经济强而国资弱” 的格局在全国很罕见。如今 70 家左右的在鄂央企，其利润需按比例上缴中央，且集中采购模式对地方产业链带动有限。湖北的本土国企以湖北联投、湖北交投等基建企业为主，尚未形成具有强竞争力的产业龙头，而且比之其他省份的省属企业规模及产业带动力都偏弱。

另外就是这几年常谈的 “盘活国有资产” 了。李省长特别强调要立足湖北“得天独厚的资源禀赋”，大力发展 “绿色水经济” 和 “现代林经济”。这说明，湖北将依托长江、汉江的生态优势和丰富的林业资源，打造新的经济增长点。2024 年，湖北省发布全国首个省级地方标准《自然资源确权登记技术规程》，对矿产、森林、水资源等进行全面清查评估，让资源充分转化为有效收益。比如今年 6 月，湖北首单水生态产品交易落地，村集体将核算价值 120 万元的水生态旅游康养资源，以十年期协议出让给企业。无论看当下困境还是未来方向，可以说 “三资” 改革是湖北的必然路径。

再看看 “三个一切” 具体想解决什么问题。

“一切国有资源尽可能资产化”，核心是给闲置资源 “确权定价”。刚才说了湖北的自然资源统一确权登记制度，再说下湖北的磷矿。湖北的磷矿储量全国前列，今年 6 月湖北省制造强省建设领导小组印发《关于进一步推动现代化工产业转型发展的实施意见（2025—2027 年）》，要打造千亿级别的磷化工全产业链，因此 “三资” 还有利于湖北推进产业集群提升。还有个例子是最近湖北在宣传的大冶绿电绿氢制储加用一体化氢能矿场综合建设项目，这个矿场本来是废弃矿山，现在变成湖北首个国家级氢能项目，大冶还有 3 个废弃矿山在建加氢站，能产生稳定现金流。

“一切国有资金尽可能杠杆化”则聚焦资本放大效应，用有限国资撬动社会资本。2025 年上半年，湖北省属企业在战略性新兴产业的投资增速接近 100%，相关实体产业营收增长超 30%，这种杠杆化并非简单加债，而是通过国资带头投资形成产业生态，吸引更多社会资本跟进，也符合近年来国资强调 “耐心资本” 扶持产业发展的导向。

“一切国有资产尽可能证券化” 旨在让静态资产流动起来，是价值实现的途径。这些路径，包括 IPO、资产注入上市公司、发行 ABS（资产支持证券）、REITs（不动产投资信托基金）。不仅是常见的实物、股权、债权，特许经营权、未来收益权等无形资产也被纳入了盘活清单。

目前看来，湖北 “三资” 改革方向获得资本市场初步认可。10 月 22 日湖北国资概念股集体大涨，湖北广电、东湖高新等多只股票涨停，但实践过程并非这么容易。

**一是 “谁来接盘” 的市场承接问题。**实际上，在前几年财政收支压力巨大的情况下，无论是通过何种方式，地方政府手中能够处置的资产、资源几乎都已被处置了一遍，筛选出的优质国有资产已经证券化程度比较高了，因此这些多年地方建设积累下来的大量基础设施资产资源虽然有盘活空间，但这些资产设施大多都处在低效产能。

另外，过去行政化管理模式下，存在资产权属不清晰、不规范的情况，难以办理不动产权属证书，比如部分资产占用集体用地或农业用地，土地使用不合规；部门资产在投资建设是缺少必要的项目手续等问题。即便湖北在去年以来就产权登记推出容缺办理机制，仍需时间化解。

至于李省长前去调研的湖北大数据集团，自 2020 年数据被正式确立为我国第五大生产要素以来，直到今年 10 月全国首单数据资产盘活项目才在江西落地，项目总金额 2500 万元，应该说数据资源开发利用还有很长一段路要走，相关产业生态也还不完善。

**二是专业能力与行政惯性的冲突。**改革要求政府从 “资源管理者” 转型为“资本运营者”，但国有资产定价、证券化产品设计等均需高度市场化的专业能力，国有企业的资产运营能力一直是令人诟病的问题。若资产定价依赖行政指令而非市场供需、以政府的行政干预惯性替代市场决策，会削弱社会资本参与意愿，这方面可以类比 PPP 项目社会资本与政府合作的问题。

**三是杠杆化与风险防控的平衡问题。**国有资金杠杆化若把握不当，可能会引发新的债务风险。”高位套现离场 “固然是一句调侃，然而谁都不希望国有资金加杠杆后形成的资产通过证券化融资再投入高杠杆领域，成为下一个“城投债” 困局，“盲目跟风”证券化是否会带来更多低效无效投资也是需要关注的问题。

但愿别把此次国有 “杠杆化” 玩成“杠杆化缘”。

知乎用户 OwlLite​​ 发表

有很多人把这种事情理解为积极正向的操作，但我觉得大可不必。

当然，在分析之前要有一个基本理解，即一般来讲，轮到湖北省意识到该怎么做都是比较晚的阶段了，一定有部分 “先进省市” 有了先行的优秀经验。所以，“三资”金融化不是未来时，而是现在时甚至在一些地区是过去时。

首先要搞清楚推进 “三资” 金融化的当前经济背景：1）PPI 连续 36 个月收缩；2）有论文论证 GDP 最近几年每年存在 1～3 个点的高估；3）青年失业率在修改口径之后仍然上行；4）房地产快速下跌；5）地方政府隐性杠杆率早已超出警戒水平，已陷入实质性债务危机，相当部分地区实质性破产；6）人口坍缩；7）科技投资（新质生产力）高企，但产出跟投入的差距在加大而非缩小，说明其中大部分实际上是低质投资；8）居民杠杆率已经打到极限水平；9）央行在接近违法的边缘进行扩张型货币政策（买断式逆回购规模持续扩张）；10）财政部发行超长期特别国债频次和规模扩大，“特别” 变得不特别；11）贸易争端加剧。

对于 GOV 来说，最棘手的并不是消费不足和产能过剩的矛盾，不是人口坍缩的危险，不是科技发展差距的拉大、产业结构优势削弱，不是 GDP 中的水分，不是房地产的崩塌，而是自己的工资发不出来了，所以需要立即、马上搞钱！

一般来讲，搞钱的办法无非是开源和节流。节流是不可能节流的，毕竟地方利益盘根错节，只能削减一些临时工，削减一些福利做做样子，重点在于开源。开源的问题在于 通过 房地产 - 城投 - 地方农商行 进行核动力印钞的体系因为 居民杠杆率打到极限运行不下去了，那就只能卖 “国有”（实际上是官有）资产。

这些国（官）有资产存在产权问题，毕竟原则上它们是 “全民所有”，当然那也得看是原则重要还是吃饭重要——现在是吃饭重要所有不要管原则。把这些存在产权问题的资产包装成金融资产，让产权问题在表面上被抹除并提高流动性，降低交易成本。

通过 “资源资产化”（如将森林、矿产、水权、数据、特许经营权打包） 创造可抵押资产；通过 “资产证券化”（如 REITs、ABS）把将未来现金流贴现，一次性回笼资金；通过 “资金杠杆化” ，从政策性银行、国有大行放大信贷，借新还旧。同时通过央行配合（比如抵押补充贷款，PSL； 定向再贷款），在不直接财政赤字货币化的名义下，实现广义的财政扩张。

这不是 QE，而是吃了这顿不管下一顿的全方位 MMT.

短期效果方面就是能吃上这一顿：地方政府获得流动性，避免城投违约潮，股市（尤其国企、资源股）获资金注入，指数可能企稳，基建 / GDP 方面也能好看。

中长期方面就是没有下一顿：这些资产证券化由于缺乏真实现金流沦为劣质资产，银行和理财资金购买之后实质是财政兜底的隐形债务，风险本质没有消除，而是转移到金融体系中，转移到购买这些劣质资产的人手中。当然你可以决定你自己不买，但是会有人帮你买（社保资金等）。另外，在上述变相私有化的过程中，普通民众获得劣质债券，但不大可能获得分红，还要面临基本公共服务的全民涨价（水电煤气、公共交通、医疗保健、教育、养老）。

在上述改革的过程中，金融资本、国企、地方政府获得了资金红利，而普通居民则被迫购买劣质债券，高位接盘，同时在公共服务硬性支出上增加。也就实现了 政府债务向居民的转移，理论上可以实现 “软着落”。

那么，代价是什么呢？简单说几个：

1）持有人民币和人民币资产（房子、债券、货币基金、储蓄、REITs 等）变成承担隐性税负

2）居民被动为国接盘，生活开销增加，持有的债权逐渐消失，工资增速持续下滑，生活压力增加，生育率继续下降

3）金融泡沫、社会不公、资本外逃 三重隐患加剧

4）政府信用崩溃风险增加

知乎用户 常安​​ 发表

信贷经济发展的必然结果。

金融最底层的架构是信贷；是居民个人可以用自己的未来工资为抵押，透支三十年收入，举债加杠杆进行土地房产投机。

居民天真的认为，高价买来的房产附带了大量福利，包含便利的公共交通，优质的教育资源，丰富的文化娱乐设施，宽阔的道路，稳定的治安，优质的公共服务。

但归根到底，相应的债权，最后都流入到了少数人手里。这些人可以是最底层的承包商工程队，可以是泛体制内，可以是开发商，是银行工作人员，也可以是金融券商，城投债投资者。一条链条的利益者太多。普通的中介都可以吃的盆满钵满，何况上层。

大局之下，地方债的处置，就还是落脚到如何还钱。

债务逻辑理清楚之后，就是现在持有银行存款，持有现金的人是债主；现在背着贷款承受房价贬值的人是债务人；政府的大量基建是建立在债务基础上的，也仍然是债务人。

居民要还债，只能够勒紧裤腰带。政府要还债，就只能够让公共资源资本化。

景区要围起来收费；国道要收费；路边画停车位收费；学校食堂采购权归拢后出售；地铁要涨价，公交要涨价；文化馆，体育馆，图书馆要收费。过去需要财政补贴的福利性基建，都需要进行转型。在房价高涨阶段，由土地溢价而产生的福利项目；都会在泡沫破灭后进行资本化。

大楼盘商业区前面的宽阔的人行道；也可能会被街道重新处置，设置招商摊点。乃至于小区内部的居住性质的住房，也未尝不能够进行赎买，改为商业地产。居民区内部的商超会更多。

不仅仅是现有的具有所有权和管理权的资产会资本化；更会发明诸多的特许经营权，将特许经营权进行出卖。

信贷杠杆是恐怖的；并不是首付三成，就只有三倍多的杠杆。而是所有人都能够用三成首付购买，从而不断推高房价，让房价远超收入承受能力。房价百万，首付三十万，借贷七十万；连本带利三十年还一百四十万，这是月工资五千的人承受不起的。

有因必有果，昔日因，今日果。

在不动既有的债务结构的情况下，政府只能够自行寻找出路；税改何其困难。

知乎用户 Undefined​​ 发表

不用老想着打外战，打内战其实能更快更好的解决。

外战指的是从外部募资，也就是说不用想着资产化究竟是哪些外部投资者在买，意思就是与其想着到底能不能卖出去到市面上，不如打内战。内战指的是直接和大型国有银行战斗，因为钱（指基础货币）分为 “上面的钱” 和“下面的钱”，“上面的钱”是一定会有的，哪怕直接印也行，而 “下面的钱” 则是如有 / 若有。大型银行是无论如何都会被托底的，最后大不了汇金接管，就像去年几大 AMC 如暴 / 若暴于是直接甩给汇金，汇金就直接从财政部那里拿钱填坑解决了。但地方现在是没有托底的，所以从银行直接骗出钱来，是更快且更有效的做法。当然，之前的几大行的头头都已经在秦城了，但你问这几家银行获得额外注资了吗，获得了，某种意义上来说，这也属于是“人进去了，但事解决了”。所以“尽可能「资产化、证券化、杠杆化」” 是对的，上面的钱上面会想办法，而下面的钱上面不想兜，上面只想给下面换责任人，但换了人就能凭空变出钱来？因此就在说，不用老想着打外也就是战招商引资，没有的就是没有，打内战（地方直接与银行战斗）把银行拉下水，对地方来说还真就是更快更好的解决办法。

有些人可能担心说那银行的钱会变毛，我这里提前回答，一般意义上的钱主要指的是 M2。但 M2 属于基础货币的信用创造，绝大部分是贷款，因此如果印的基础货币如果和被消灭的 M2 能大致对的上，且基础货币因为经济形势而无法变成 M2，那钱的购买力应该不会变毛。就比如世界上原先一共只有十块钱，我把十块钱放到银行，银行就有了 10 块钱，银行就能放 10 块钱的贷款，意味着现在世界上有 20 块钱了，如果贷款的人再把贷款贷出来的钱存到银行，银行就又有了 10 块钱，银行再贷出去 10 块，那么现在世界上就有 30 块钱了。 M2 就是不断的通过这种信用创造，在 M1 的基础上创造出新的 “财富”，而这个财富就是我们一般意义上的 “钱”。但假设有人还不上贷款，信用创造的 M2 对应的价值就会降低，所以就代表着钱从这个世界上被消灭了。这个时候，假设像上面的例子，世界上已经有 30 块钱了，而被消灭的 M2 价值 10 块钱，那就可以再印 10 块钱，这样世界上还是一共有 30 块钱，现在只需要确保我在印的这十块钱不会再进入信用创造的下一步过程。正好，经济形势不允许再进行下一步信用创造，就可以一直维持着日本的状态。但日本的状态是长期结构性的，因为日本的出口被中国打垮了，而现在日本面临输入性通胀，而自己又没有多少制造业了，所以输入的就得受着。假设中国的出口不被打垮，那么理论上，可以长期维持日本的状态，直到经济复苏。到时候央行只需要想办法销毁一些银行里空转的 M1。那么整个过程下来，世界上一直都只有三十块钱，这样你的钱就没有变毛。所以就是在说日本的模式并不是不行，而是日本制造业没有了，所以压不住输入性通胀了。（后面内容删除，已按照要求整改）

知乎用户 正经的乱说​ 发表

资产金融化的本质就是——政府左手倒右手的一次新印钞计划

这是一个我国多次搞过的事情，在各行各业都存在，可能之前大家不清楚

之前国家电网搞基建搞得没有多少现金流，估值也不给力，这就导致了两个困境

①海外资本总想买中国现成的基建，因为估值太低

②国家电网是高技术高运维管理公司，需要资金奖励员工干活

当年国家电网就搞了一轮【资产化、证券化、杠杆化】，具体是怎么搞，各位可以去百度一下

总体的结论就是——让政府为国家电网专门印了不少钱，让他们花

从 90 年代处理银行坏账，到 2000 年代的城投公司土地财政，再到 2015 年的债转股，再到今天的 REITs、基础设施证券化，本质都是：

把国家信用变成可交易的金融资产，定向给需要钱的主体发货币，促进经济增长

湖北现在搞的 “金融化”，其实就是把地方政府手里的基建资产打包，让具有国家资金和背景的企业，在自由市场的规则里再买一次，相当于用国家信用再贴现一次。

我最近在多个话题下面都强调过。如果还在用一般等价物来看待货币，那学的经济学也太古典了

自从各国不再使用锚定货币，改为信用货币后，现代政府的财政主要做四件事

预算 收税 发币 债务

①预算——根据社会现状，计划分配资金给需要的地方，投资资金给带来增长的地方

②收税——设立各种税费，根据之前的预算分配，投资分配，回笼资金并带来分配公平

③发币——基于花钱和物价来分析，什么时候印多少钱，怎么发到市场，发给谁

④债务——这个分为两种，一个制作出金融标包让人投资，一种就是以这个债务为基准的印钱（湖北最近要搞的金融化就是这个）

你可能要说，这咋不太对啊，现在他们印钱都不背人了吗？

对啊，你不印能咋办？海那边的印钞机哐哐哐的生产，你不跟着 all in，你汇率立刻波动，你外贸立刻乱七八糟的，你不跟着 all in，人家就哐哐哐买你的资产，你能咋办？

另补上最开始的回答，最开始是对湖北有点过激了。。。

别看湖北看起来位置很好，又是科研又是物流又是汽车又是钢铁的

实际上湖北的「国有资产」再不上，都快变 ST 了，各个前景堪忧愁眉不展。

具体大家可以百度了解一下，如果按二级市场 “连续两年净利为负即 ST” 的隐形红线，不少湖北国资主体已经实质 “ST”，只是没上市，不用披露。

我再看看叙事，做证券化最关键的是要做稳定叙事的期望

江西可以讲 “铜 + 锂 + 稀土” 新能源上游叙事叠 “环江西先进生产需求” 的先进生产基地叙事

安徽可以讲 “蔚来 + 科大讯飞 + 长鑫存储” 省属直投的硬核科创叙事；

重庆可以讲 “成渝双城 + 西部陆海新通道 + 财政转移” 国家战略叙事

陕西、湖南可以讲 “文娱 + 基建 + 文化” 内循环文旅创投叙事

最不起眼的河南，县域人口接盘外地的撤退企业，人口外流又让出土地搞大农场，属实是搞出农工人口循环叙事了。

湖北的叙事呢？还是 “九省通衢 + 武钢 + 东风”，还是十几年前老掉牙的城镇化红利故事，根本没有什么可期待的。

当然了，上面都是小事儿，最大的问题是，

湖北省国资委手里没筹码：长江存储、华星光电、华工科技、高德红外、斗鱼…… 都在中央或市一级，省属国资参股比例普遍 <10%，

这就导致，湖北喊口号很大声

因为别的省真吃肉了，他只能喊口号

知乎用户 马超​ 发表

这三句话

用词之绝对、态度之决绝，非常罕见

《湖北日报》10 月 18 日报道称，这项改革 “如同给沉睡的资源施行‘炼金术’”。截至 9 月底，仅武汉一地就累计盘活资产人民币 2061.52 亿元（约 376 亿新元），实现盘活收入 1110.47 亿元。在资本市场上，湖北国资概念星期三（10 月 22 日）集体大涨，湖北广电、东湖高新、中百集团等多只股涨停。

时间回到 2023 年，时任湖南省副省长的李殿勋提出了更为激进的国资改革措施，提出 “三个尽可能 “，即 “一切国有资源尽可能资产化”、“一切国有资产尽可能证券化”、“一切国有资金尽可能杠杆化”，也就是现在所说的 “三资（即国有资源、国有资产、国有资金）”“三化（资产化、证券化、杠杆化）”，从 “可以做 “到 “尽可能做 “，从 “鼓励试点 “到 “全领域、全口径、全覆盖 “。

2024 年 12 月李殿勋转任湖北省省长

将湖南的这套国资改革模式又推广到了湖北

“三资” 三化改革方案，其实是在国务院 19 号文、发改委 561 号文、财政部 124 号文盘活国有资产相关文件基础上进行的

2022 年 5 月国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见（国办发〔2022〕19 号）》，其政策背景是我国经济形势出现重大转变，在地产行业崩盘、国际贸易受阻、投资拉动乏力、土地财政难以为继的大环境下，经济发展从 “增量扩张 “向 “存量盘活 “转型的步伐加快，地方政府也亟需摆脱土地财政依赖，转向资本财政，大量历年积累下来的国有资产需要提高使用效率，激活潜在的巨大价值。

2022 年 6 月发改委又发布《关于做好盘活存量资产扩大有效投资有关工作的通知（发改办投资〔2022〕561 号）》

2022 年 10 月财政部继续发布《关于盘活行政事业单位国有资产的指导意见（财资〔2022〕124 号）》具体落实国务院的指示。彼时，国企盘活的主要内容是清理盘查存量国资，理顺产权，建立资产台账，加强管理，提高使用效率，增加资产收益，用回收资金增加有效投资，主要措施是自用、共享、调剂、出租、处置等。

这种政策的背后

是财政收入增速放缓与刚性支出持续增长的双重压力，传统的土地财政和税收增长模式难以为继。

只是湖北这次，力度更大

之前的力度基本是这样的

2023 年 4 月 23 日，湖北省当阳市百宝寨景区将旅游资源剩余开发经营权、实物资产以 2095 万元的价格在淘宝网上公开拍卖。公开资料显示，百宝寨是一处以丹霞地貌为特征，融山水、人文、奇观等特点于一体的大型风景区。该景区的剩余开发经营权从 2022 年 6 月至 2063 年 6 月 30 日。

4 月 29 日，四川省广元市旺苍县的 4A 景区米仓山大峡谷部分资产也在淘宝网公开拍卖。公告显示，此次拍卖的资产包括游客中心停车场、影视街、步行栈道、风雨廊桥、索道、简易结构等。该资产的评估价为 2545 万元，以评估价开拍，并额外支付 2000 多万元前期建设费用

想起来了，一位姓黄的大佬，之前在重庆的时候，也这么干过，他把农村的宅基地复垦之后，变成地票，然后拿到交易所去交易， 这其实就是把资源资产化，然后把资产证券化，更在重庆还搞了八大投，都是以资产作为抵押，小博大创造杠杆，从而实现了建设投资。

湖北的这场改革能不能复制？

关键看两点：

1、敢不敢打破 “资源躺平” 的惯性

2、会不会用市场化手段激活资产

也许，一场深刻的资产重估或许即将到来

对了，和湖北推出 “三资” 改革方案时间之前不远，国务院在 9 月底宣布新增 5000 亿元债务置换额度

知乎用户 曹多鱼​ 发表

这两天出了个事，就是湖北省提出了一个很激进的口号：“一切国有资源尽可能资产化，一切国有资产尽可能证券化，一切国有资金尽可能杠杆化”，直接拉爆了市场的关注。

很多人把这个解读为以后财政方向要发生根本性改变，要逐步用替代土地财政。

但这个看法我是存疑的，因为这种说法根本没意识到股权和土地之间的差异。

看上去股权和土地都属于资产的范畴，但股权和土地对地方来说，是两个完全不同的概念。

土地之所以在过去能成为各地财政的来源，很重要的一点在于土地的刚需性和廉价性。

刚需是地方可以绑架医疗教育到土地上，不要出钱，直接把指标代入就行，而廉价则在于除开市中心用地，大部分郊区土地对地方来说是很廉价的。

不用拿土地流转指标说事，这些所谓的指标成本实际都是政策成本，实际是跟钱挂钩不是太大。

但股权这玩意不一样，股权是必须配套上资产的，而一个地方的资产实际是有限的，很多是不能再生的，比如说你把当地 20 年的停车位卖出去，你未来还怎么办？

土地也有红线限制，但这个红线实际是可以根据形势进行政策性解绑的，而股权资产明显不能这样玩，所以说股权财政明显是不合适的。

比起股权财政，我认为更像是，或者甚至都不是化债了，而是保工资。

为什么这么说，前段时间我老家财政不太好，财政光明显上的就欠了 100 多亿，表外就不用说了，现在的情况是**连体制内的工资都快发不下来了，**没办法，就把我们市所有的市外停车位的管理权给卖了。

大概卖了几个亿，但这个钱也没第一时间被用来还债，而是被挪去了发工资，但算了算，这个点也就够发 4.5 个月的样子，就怎么说呢，大家也别看现在网上吵吵的化债，实际上在地方，化债根本不是优先级最高的项目，发工资才是。

当然对地方来说，能化债肯定还是想化债的，因为如果债务太多，可能银行也不给本地借钱了，如果能化债，哪怕化不多，能激活银行贷款也是行的。

所以就有了这三化

资源资产化，停车位、学校食堂、自来水煤气能评估的都评估了，整成一个资源包。

资产证券化 +，上述整成资源包后，然后想办法找到机构进行抵押或者售卖，利用当地的金融市场形成能被认可的资产标的，过银行那关提供更高的授信，最后去发

证券杠杆化 +，上述完了等于就是卖资产，但这个资产明显卖的比较少，不够化债怎么办？很简单查，利用杠杆套杠杆原理，先是把这个资产未来三十年的资产折现到当期，做高一波现值，再然后直接上市获取高估值，再套一层杠杆，算下来就能把原本白菜的资产卖出白粉的价格。

这跟上世纪国企私有化改革差不多，不过现在看下来比上次国企私有化改革更激进，因为上次私有化改革，除开一些巨头，还基本不牵涉到什么金融杠杆，而这次直接杠杆拉满，代价肯定是不一样。

至于过程和经过，就目前来看，过去金融市场不发达，会直接卖给私人，但现在资本市场这么发达了，资本市场上市的可能性比较大，就跟当年的中石油一样，上市定个天价，最后冲到 45 块多，快 20 年过去了，现在是 9 块。

融资方的国企肯定赚了大钱，但代价是谁呢？

可能大家看完后，感觉这里都是坑，难道说这里就不存在机会吗？

肯定存在，而且我敢肯定会有人在一波赚到大钱，但相应的，也会有人在这里亏傻。

最直接的，是股市，为了让后续这些上市融资的企业能融到一个不错的估值，现有的国企估值肯定得往上抬一抬，的暴涨，就来源于此。

其次，是参与到融资的各方，这个就要看各个企业的良心了，基本操作是什么吧，就是这些企业上市会集中给员工甚至是当地民众认购一波股票，就看民众敢不敢赌了。

为什么是赌？

很简单，因为你不知道企业这个认购到底是坑你还是给你发福利。

有可能你五块钱认购了，上市涨到二十，你就赚了，也可能你五块认购，最终没上市，你白亏，也可能你五块认购，最后估值还没有五块，你还是亏。

这块的信息差，只在高层领导那，中层底层统统在赌运气。

最后的机会，则不属于个人。

跟东北一样，有些企业打着破产重组的口号卖出去了，表面上卖的全是劣质资产，实际上卖的全是优质资产，而这些本该很值钱的优质资产，就被某些神通广大的人给拿走了。

爷爷，我想要这个。

知乎用户 六边形战士 发表

1. 搅动风云，湖北特别是武汉的国资太多了，民营非常差，基本就是外包，基本等于死水，所以武汉的就业比其他地方难太多了。再这么下去，那个啥是不是又有可能了呢？武汉需要把经济各个环节流通起来而不是像现在这样没啥活力，建了这么多高楼还没钱，真的是很神奇的一件事，你看一把手不就换了，但是武汉靠换一把手就像解决不现实，这地儿近期繁殖太重。

2. 化债，股权财政是解决财政问题的一个好手段。目前窟窿太多了，去年政府欠我们的钱都快发不出来了，就这么点钱而已啊。只有东西涨才会让人觉得自己不是最后一棒子。

3. 湖北先行试点，好的话做推广，解决土地财政留下的烂摊子。目前这摊子事，湖北算是个突破口，你看今天不就吹风深圳了。

不要以为对个人没影响，你跟对了有肉吃，跟错了挨揍，你不跟被动稀释。不管你做啥选择或者没有选择，都进了这局中，阳谋最无解。现在最大的问题: 财政如何来

知乎用户 卡蓝 发表

可以参考三四十年前的国营改革、乡镇企业…… 懂得都懂，不过是老套路，新玩法，旧酒新瓶装。

只能说…… 快绷不住了，恨不得把 “猪” 生啃了。

知乎用户 浮士德 发表

前几天我觉得真牛，上层有魄力。

后来今天反过味来了。这真不如深圳的说法，我要帮助多少家企业上市。。。。

说法问题。

知乎用户 金水 发表

任何事物都在历史上找得到参照（只不过是以过往的案例来思考问题本身）

正好有一个历史经济学案例

“纳粹德国在 1930 年代为解决经济危机和重整军备所推行的 “沙赫特金融体系” 的核心——Mefo 汇票。”

历史背景

1. 上台之初的困境：1933 年希特勒上台时，德国经济深陷大萧条的泥潭，失业率极高。同时，德国受到《凡尔赛条约》的限制，军备发展受限，且背负着沉重的战争赔款。
2. 核心目标：希特勒的核心目标是重整军备和消除失业，但这需要巨额资金。公开大规模增发货币会引发恶性通胀（德国对 1923 年的超级通胀心有余悸），而增加税收或公开发行国债又可能暴露其军事意图并引发民众不满。
3. 关键人物：亚尔马 · 沙赫特，一位天才的金融专家。他于 1934 年被任命为德国经济部长（1935 年兼任战争经济全权总办）， tasked with 解决资金问题。

具体事件与过程：Mefo 汇票计划
沙赫特设计的核心金融工具就是 Mefo 汇票。

1. 创立（1934 年）

• 成立空壳公司：沙赫特指令西门子、克虏伯、莱茵金属和 Gutehoffnungshütte 这四家大型军工企业，共同出资成立了一家名为**冶金研究股份有限公司的空壳公司。这家公司本身不从事任何实际生产或研究，它的唯一目的就是作为一个金融工具和记账实体**。
• “国有资产” 作为背书：这里的 “国有资产” 并非指直接变卖工厂，而是指整个国家的信用和未来的税收能力作为隐性担保。沙赫特和纳粹政权的权威，使得这个计划具有国家信用的性质。

2. 运作流程
这个过程是一个精妙的 “左手倒右手” 的循环：

• 第一步：军火商接订单：德国政府（主要是国防军）向各大军工企业（如克虏伯、西门子）下达武器和军备订单。

• 第二步：支付 Mefo 汇票：政府并不用现金支付这些订单，而是向军火商开具由 “冶金研究股份有限公司” 背书的 Mefo 汇票。这种汇票是一种短期（期限通常为 3 个月，但可多次延期，最长可达 5 年）的承兑汇票。

• 第三步：军火商贴现：军火商拿到 Mefo 汇票后，可以立刻到任何一家德国银行（尤其是帝国银行）将其贴现，即换成现金。银行非常乐意接受，因为：

• 汇票由沙赫特控制的 “冶金研究公司” 背书，隐含了国家信用。

• 帝国银行（德国的中央银行）承诺会无条件收购这些汇票，为银行提供了最终流动性保障。

• 第四步：循环与隐藏：军火商拿到了现金，得以继续生产和扩大规模，解决了就业和生产问题。政府则在没有立即支付现金的情况下，获得了实实在在的军备。所有这些债务都以 Mefo 汇票的形式，隐藏在帝国银行的资产负债表上，没有计入政府的公开预算，从而成功地掩盖了巨额的军费开支。

结果与影响

1. 短期内的 “成功” 效果

• 解决了融资问题：从 1934 年到 1938 年，通过 Mefo 汇票筹集的资金占德国全部军备开支的近一半，总额约 120 亿帝国马克。这为纳粹德国的疯狂扩军提供了至关重要的血液。
• 促进了 “经济奇迹”：该计划极大地刺激了军工及相关行业的生产，大幅降低了失业率，创造了纳粹所谓的 “经济奇迹” 假象，为希特勒赢得了巨大的民意支持。
• 成功欺骗了世界：由于这笔巨额债务没有出现在政府公开账目上，国际社会（特别是《凡尔赛条约》的监督国）在很长一段时间内对德国真实的军备扩张速度和规模严重低估。

2. 长期的灾难性后果

• 巨大的通胀压力：虽然 Mefo 汇票避免了立即的现金支出，但它本质上是在创造巨量的信用和未来的支付承诺，相当于 “隐性印钞”。到 1938 年，这笔巨额债务即将到期，帝国银行面临着巨大的兑付压力，有引发恶性通货膨胀的风险。
• 沙赫特的失势：沙赫特本人是一个经济现实主义者。他认识到这个体系已经不可持续，继续下去会导致金融崩溃。因此，他在 1937 年后开始强烈反对进一步的军备扩张，主张放缓速度、优先发展民用出口以赚取外汇。这与希特勒不惜一切代价进行战争的疯狂计划产生了根本冲突。
• 计划的终结与转向：1938 年，沙赫特被希特勒解除了经济部长和战争经济全权总办的职务。1939 年 4 月，Mefo 汇票计划被正式终止。接替沙赫特的人（如沃尔特 · 丰克）采取了更直接的控制经济手段。
• 通往战争之路：Mefo 汇票计划的终结，意味着通过金融魔术掩盖债务的道路走到了尽头。此时，纳粹德国的选择只剩下两个：要么经济崩溃，要么通过对外掠夺来填补窟窿。1939 年德国入侵波兰，发动第二次世界大战，在某种程度上，也是其畸形经济结构驱动的必然结果——通过战争掠夺资源、占领市场，并将巨额军费开支转嫁给被占领国。
• 过程：通过一个空壳公司发行国家背书的汇票，支付给军火商，再由银行系统贴现，形成一个隐藏的、巨大的债务循环，为重整军备秘密融资。
• 结果：短期内取得了 “巨大成功”，解决了失业和军备资金问题；但长期看，它积累了巨大的金融风险，扭曲了德国经济结构，最终在债务压力下，与希特勒的侵略野心相结合，将德国和整个世界推向了第二次世界大战的深渊。沙赫特本人也因此从“经济魔术师” 变成了纳粹政策的批评者。

虽然不能直接类比，但是是一个不错的参照，只不过案例是走向了不太好的一面。

——

评论有大哥说的是没错的，如果 mefo 票是先射箭后画靶，二战没开打，没准真能够把债务风险缓缓落地。

————

我认为可以看我国历史上的 “盐铁国营变成盐引”，这也是一个不错的参考。

具体的事件过程这个大家很容易理解。

最核心的是我们来看他解决了什么问题改变了什么：

• 降低了国家的管理成本，避免了官僚体系的低效。
• 提高了资源配置效率，商人的逐利性使得盐能更有效地流通到各地。
• 保证了国家稳定的财政收入，盐税成为明清两朝最重要的财政支柱之一。

古代盐业专卖制度从直接的、全面的国家经营，向间接的、利用市场力量的国家特许经营的转变。

——

两个案例虽然都是不同时期和不同背景下产生的，但是并不妨碍我们思考他们中间共通的策略。

考虑任何一件事不单单要以一个角度来考量，任何政策的执行也不是以单纯好的一方面去考量或者坏的一方面去考量。

我倒是认为这个政策的调整的确是当下最好的办法。

看到很多回答下争论，违背了公有制为主体，在这里插一嘴其中公有制不在于是否完全持有，而在于控制力上！

但是也不得不说，这件事情的难点在于监管和审计，如果这些形同虚设，那完全是按照不好的一面一条路走到黑。

时间会给出答案。

知乎用户 Cratos 发表

这不是个经济学问题，而是央地博弈问题。

过去地方以不断增值的土地作为抵押，借钱发展。但现在土地贬值，地方政府借不到钱。怎么办？找中央救呗。但中央政府说：不救。

这一下地方政府就蒙了。

就像我贷款买了个房，但突然失业了，没钱还贷款了。找爸妈要钱还贷，爸妈说，不给。

为什么不给呢？我妈说了，你别搁这哭穷。我问你，你天天抽的华子，钱哪儿来的？前两年我们给你买的小车，你失业了，不知道去跑跑网约车？你这房子有两个房间，为什么不能挂一间出租，招个室友？

我一下也听蒙了，这还是我妈吗？

我妈只有我一个孩子，但中央有 30 多个娃，要说救，一是救不过来，二是这样必然不公平。花钱越大手大脚的孩子，反而得到的帮助越多。那以后谁还精打细算、量入未出？

当然毕竟是央妈，也不是都不救。

前段时间的化债，一共拿出 12 万亿去救。这笔钱给了谁呢？就给那些真的扛不住了，已经开始去撸网贷（高利率非标债）的孩子。但这些钱央妈说得很明白，只是给你降低了一些利率，等你缓过劲来，也都是要还的。

回到刚刚的比方，没钱了，妈又不救，那怎么办？

首先，华子不能抽了，改抽大前门，有时候能不抽就不抽。这就相当于公务员降薪、欠薪，部分事业单位转企，自负盈亏。

其次，拿闲置的小车去跑网约车。这就相当于国有资源资产化。地方上有很多国有资源是可以用来赚钱的。比如附近有个水库，能不能搞个收费的钓鱼场？原来因为是国有资源，不仅不赚钱还得花钱请人管理，但还是有人偷偷钓鱼。更有甚者还有人贿赂管理员，让管理员允许他们钓鱼。

现在如果允许水库来搞钓鱼场，这就把资源变成了资产。不仅赚了管理费，还把原来钓佬和管理员偷偷分掉的利益，变成了地方政府的现金流。

当然这个例子还算比较温和的。很多地方，各级管理部门手里都握着这种 “资源”，用各种灰色方式变现成自己的 “小金库”。之前不管是因为管理成本高，但现在地主家也没有余粮了，这种对国有资源的浪费，是不是应该管起来？当然，这个国有资源资产化的过程中，肯定会有大量的摩擦和博弈。

然后是国有资产证券化。

如果说我的资产就是我的房子，收益就是我可以住。现在我妈让我把一间卧室租出去。那就是说，在一个相当长的时间内，我要让渡我的资产的一部分收益。这么做的好处也很明显，首先，一些隐性的收益，可以被转化为显性收益。其次，通过一些金融工具，可以在短期内获得大量资金，用来还债。比如，我让租客一次性付我一年房租，这样我就可以去银行提前还贷，降低我每月的还款额，降低还债压力。

对地方政府来说，这个操作很复杂，包括 REITs 等金融工具的使用。但本质上没什么不同，就是要拿出自己的优质资产，变成股权，接受市场定价，来获得融资。

这些资产，大到高速的收益权，小到市政府停车场的收益权。这个过程同样是痛苦的，政府要么是拿出长期稳定的收入去换短期融资（高速）。要么是让渡一些隐性的收益。（公务员上班想开车？对不起，按市中心一小时 10 块的标准交停车费吧，毕竟咱市政府的停车场已经卖出去了……）

没办法，谁让你之前欠了那么多钱要还呢。

总之，这一轮央地博弈里，央妈是狠下心来，要逼地方勤俭节约、过苦日子。毕竟 “The Party is Over.” 盛宴已过，地方要是还抱着之前的思路和想法，买买买、花花花，这个家怕是越当越难。

地方再不情愿，也只能想办法开源节流，拿出小金库还钱的同时，一分钱掰成两半花。但同时，地方要完成的发展 kpi 并不会少，民生工作不能落下，大量公共基础设施的维护成本也会不断上涨，到处都需要钱，恐怕常常会觉得是 “巧妇难为无米之炊”。

就像我妈不给我钱还贷，还让我赶紧找对象结婚生娃，最好生对龙凤胎。你以为我不想吗，干这些事哪样不要花钱？

怎么说呢，各有各的道理，也各有各的难处，斗而不破，大概这就是博弈吧。

知乎用户 找不到了 发表

，可以理解为商品化

，可以理解为易于交易

，可以理解为当作抵押多多的向人民借钱，一根稻草撬动一百亿最好

但是国有资产还是国有资产，它的产权属性没有改变

对于企业家和买办家，几家欢喜几家愁；

对于官家，又可以搞到很多钱，很多透支未来的钱

对于底层百姓，最好躺得更平，之前的房地产就是国有土地资源的资产化、证券化、杠杆化

很多人深深体会了一把，深夜站在楼顶徘徊，坐在大桥栏杆上看江景，没出息

现在房地产路不太通，把目光放在别处搜寻，项目又不好找，所以措辞说计划将一切国有资产三化掉

每个老百姓生来并没有多少资源，也不要被资产蛊惑，一个人一辈子短短几十年，唯一所拥有的就是时间

时间，也就是每个人无比珍重的时光，她如岁月流水慢慢淌，不要着急，不要忙碌

粗茶淡饭，和身边人从容漫步，晨风晚霞，何其壮观；冷眼国资大潮，拍在彼岸，潮起潮落，只剩无根浮沫

知乎用户 许叉叉 发表

上图是小地方没水平的做法, 也搞得很惊悚. 三资指向的是资产证券化, 看起来很抽象, 不好懂. 高明多了. 但本质是一样的. 都是化债. 即把未来数十年的钱折现到当下, 结果当然是弄得券商银行等一手猪油. 这次真的是要赢麻了.

知乎用户 悬浮 发表

其实可以直接卖国家主权的，我相信很多国家会买，一点点卖太不大气了

知乎用户 罗格 发表

简单一句话

从土地财政向股权财政过度

知乎用户 大河创新 发表

给个单纯的建议。

湖北应该赶紧成立鱼管所，办钓鱼证，所有钓鱼佬都要办了证才能钓鱼。

要办这个证得参加考核，四个科目，从理论到实践，拿到证也不是一拿了之，还要年审。

鱼竿也要办可钓证，并一年一检，5 年保费。并可以购买保险，钓鱼拉断了可以理赔。

然后这个鱼管所打包上市融资。总部设置宜昌。

知乎用户 未设置的未命名 发表

今天冲浪看见的

湖北人特有的乐观，真好

知乎用户 Zzzz​ 发表

以前是个人撸小贷，借了不还。

现在是官方下场撸小贷，借了还吗？

知乎用户 吾为中夏之人​ 发表

类似的套路以前有过，东北当年有个省的头头想把一些资产转给李嘉诚接盘，但是李嘉诚没接，因为觉得是个坑。

其实就是把矛盾和麻烦转移出去，然后看你能不能扛住。

扛不住，反正人家已经把锅甩出去了，人家不觉得亏。

扛住了，甚至盈利了，那立马可以安排个盗窃国家财产之类的罪名再抢回来。

属实是横竖都不亏。

不过，当年那种认为经济上行期，都没有多少敢接盘，如今这个局面，还想玩这招，那说明确实问题非常严重了。

知乎用户 赵二 发表

那我要捐个官，要多少钱呢？

知乎用户 迷程 发表

如果没有合理的监管制度，这将是新一轮的私有化狂潮。

知乎用户 凭临 发表

但凡这事不发生在中国

高低得被扣上个卖国的帽子

知乎用户 诗人张宗昌​ 发表

其实公共财政紧张时出售变现一部分国有资产，公共财政宽裕时再重新回购，在西方国家也是有先例的，比如二战后英国地铁在国有化与私有化之间来回拉扯了 4 次。对他们来说这并不是什么大不了的问题，这种交易是可以放在台面上进行的。你之所以认为这很严重，只是因为在内宣体系下，国有企业被人为拔高到了不属于它本身的高度，上纲上线到了意识形态领域而已。这种用力过猛的宣传实际是降低了自己面临危机时的决策弹性，毕竟 “国有资产流失” 的帽子在这种体系下是天然的政治不正确的。

知乎用户 arya 发表

股民朋友有福了，又到了接盘的时候了。

知乎用户 微眠浅醉 发表

哪有那么多深意？

不就是地方债城投债玩脱了，最后让二级市场背锅化债吗？

以后湖北上的新股一律拉黑不碰。

知乎用户 商鞅知马力 发表

什么时候开始征收房产税，只想看烟花。

不知道 18 年前后高位，高利率上车的人面对降薪、失业、月供、房产税、基本生活开支，二胎三胎的时候会有什么选择。

知乎用户 momo 发表

公家的东西你敢卖，资本家也不敢买啊！

害怕将来公私合营啊！

知乎用户 张宇​ 发表

国有资产证券化这事，其实古代就做过了，典型代表就是卖盐引。

知乎用户 在电脑上坐牢 发表

普通人应对方法只有一个: 不生

知乎用户 momo 发表

各位生活在湖北的人，做好所有东西涨价的准备吧。

知乎用户 桃之夭夭​ 发表

我老家湖南某县公务员上半天班，午饭吃完了就去钓鱼，一年收入十几万。 这样现象应该不是个例吧。

知乎用户 麻瓜 发表

学东北咯，玩砸了就是九十年代的东北。

蓝领及个体接下来近年尽量不要接政府或官方机构 / 办事处的活，一两千的人工和耗材让开发票，自己交税开了票转发，等他们上报报销快半年没动静。

知乎用户 宇宙边缘的大土豆​ 发表

大号的温州炒房团模式

通过扭曲市场价值，把某一个资产的少数流通部分炒出一个天价

之后用来给整个资产做价值锚定，一下子就可以用来做债务抵押品了

资本市场上很常见的价值操弄手段，属于小儿科了

知乎用户 劈波斩浪​ 发表

看来是民穷财尽，流动资金已经完蛋了

知乎用户 风大　可稍息否 发表

新的消息认为主要是进行试点，结合确权工作，推进国有资源的资产化。

看起来应该是几个不同层次的工作。

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这个 “一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化” 引起了很大的争议。

主要这么几个问题。一是 “一切”，二是 “变现 + 负债”。

这里面引起的最大的担忧，就是风险问题。

俗话说：“家财万贯，带毛的不算。” 这句话说，计算家庭资产的时候，活的牲畜不算。为什么这样说呢？因为养殖牲畜很容易因为疫病、行情而遇到财产损失的风险，因而无法稳定计价。

这就是风险问题。

资源资产化，就具备了流动性。

资产证券化，就优化了流动能力。

资金杠杆化，就放大了受挫时的风险。

说白了，就相当于：

两件事：

第一，先将家里的物资换成了牲畜，再将牲畜折算成票据，抵押换成债券。

第二，将手里的现金也折算成为债券。

直接效果是立竿见影的：

原有的物资、资金经过折算成为证券，然后借到债券，从而在证券换债券的过程中放大资本。原始资本按照折算比例翻倍。

唯一的代价，就是风险。

社会舆论所担忧的核心要素，也就是风险。

但是我们不知道湖北省在这里有什么特殊的考虑，或者对国家政策有什么特殊的消息，以至于他们不在意这个风险。

总之，整个行动的唯一理论基础，就是这笔债券一定能还上，也就是无风险。

我们知道，现实中不可能没有风险。国家这么多年来也一直是在各种风险中想方设法解决问题，而不是无视风险。

这个策略就显得很异常，不像是正常的思维方式。

就历史上来说，这个事情就像明朝末年孙承宗袁崇焕为代表文官集团在辽西搞阿富汗战争时的心态一样：认准了明朝不会亡，主要任务是尽可能地搞钱。你要是问真出事了怎么办。真出事了找孙传庭、李自成去补锅。明末主政辽东的官员不相信风险会大到扛不住的地步，所以只管可劲折腾就可以无限获利。

从内部卷出来的官员，通常都有这种 “癌细胞” 思维。但是一般官员都担心捅了篓子兜不住，所以多少都会收敛一点。但是湖北这个情况很特殊。作为长沙跳车案的当事人，对这方面的事情可能不是很在意。

如果不是明末这种情况，那另一个情况，就是湖北本身遇到了较大的资金压力，所以才铤而走险，用比较决绝的方式搞改革。

也就是说，往好里说，就是他们知道有风险，也知道风险太大了不好控制，但是他们的主要任务就是趟路子，因此要在开局冒一些风险。只是将来会在风险不可控的时候再刹车，而不是一味冲，但是现在不能这样说。这是往好里说。

我觉得更可能的情况，不见得这么好。

更可能的情况，是他们知道这个 “一切” 是做不到的。所以才敢撂狠话，力图在初期打破限制，在能够触及的领域都做尝试。换言之，还是让国家托底。

在这个时候，省市县乡四级硬顶着不办，就会被打击。

那么实践中可能会出现变种：

搞新型投资公司，以这些公司的形式将国有资产转化；一旦风云突变，就让投资公司与部分国有资产脱钩，再将国有资产拿回来。

这也不算什么新鲜做法。

以上是通常认为的这次湖北 “三化” 改革的改革方向。基本上就是社会认为的“换钱”。以一直以来的做法来看，似乎就是这样。

但是，如果真的想做好这项工作，而不是只是为了弄到钱糊弄事，其实这个 “三化” 还有别的路子可走。

比如说将国有资源资产化，如果不是为了捞快钱，那就可以变成将公益服务资本化。我国有很多无偿开展的公益服务。对外无偿提供公共服务是没有问题的，问题是对内缺乏合理的市场计价，无法在内部跨领域衡量工作绩效。比如说，投资很多亿修建了免费体育公园，带来的社会效益肯定是很大的，但是到底是多大呢？怎么和经济部门比较呢？这就需要在金融手段上做好市场计价。比如说在对外对群众免费的情况下，在内部计算器材使用费。计价是一个基础。有了这个基础，那么购买服务的时候也就标准明确。社会资本所建立的市场和队伍，就可以直接用。到时候就是资本直接绑在国家需求身上。然后再计算成绩，就好办了。

换言之，如果不是一切都拿来换钱，而只是用金融手段实现金融化，真正将金融意识贯穿全局，那么这个改革其实是很好的。

只是就目前来看，估计就是为了换钱。

所谓 “医得眼前疮，剜却心头肉”，这是很令人担心的。

知乎用户 知乎用户 Au 发表

私人化的又一波浪潮

基础设施涨价即将来临

知乎用户 窠臼 发表

公务员工资发不出来了，就这么简单，没啥深意，公务员才是铁打的基本盘

知乎用户 绝色美男​ 发表

更新下，隔壁省也有了这个政策了，大概率上面推动的。

知乎用户 第比利斯金融家 发表

没钱了，先卖给私人，等时机成熟再公私合营。嘿嘿。

知乎用户 林二丘 发表

你把咱这看成一个有一亿员工的大型集团公司就行了，下属各省都是自负盈亏的分公司。公司资产有土地，矿产，13 亿生物干电池等等。

分公司每年的开支是刚性的，卖地的收入没了，支出却不会一起消失，再不来新财源，就要关门倒灶。

必须得有新的财源，那就继续借呗，敢这么大张旗鼓轰轰烈烈的干，一定是拿到了总公司的授权。

至于怎么还，担心什么，又不用员工还，自有生物干电池发电来还。

所以这不是一个经济学问题，而是一个生物学问题：

生物干电池越来越少怎么办？

低电量生物干电池需不需要维保？

生物干电池电量衰减过快怎么办？

如何让生物干电池又好又快持续发电？

解决好这些问题，一切问题迎刃而解。

所以说 “21 世纪是生物学的世纪” 诚不我欺也。

知乎用户 俗气财迷 发表

我不懂经济学

但是我是个宿迁人，在哪个疯狂拥抱市场经济的年代，宿迁似乎有类似的口号

看吧

知乎用户 大豆子 发表

洗地的收收味。

当然知道每个地方都有三资管理改革。

但是用上。

“一切”

“尽可能”

这两词。。。

知乎用户 饮此迷离 发表

近日湖北 “三资” 改革的消息一石激起千层浪，喧嚣之下，作为湖北人我却知道这只是一次徒然的自救。

荆州沙市的轻工业，宜昌的水电化工纺织，十堰襄阳的造车，黄石的矿产，潜江的油田……90 年代的湖北坐拥九省通衢的地利和发达的轻工业，曾经相当繁华。即使小县城里也烟酒化工纺织造车等等一应俱全，湖北人放下粪瓢、坐半个小时大巴到县城，便可以潇洒进厂打工。但这一切都随着 90 年代末那场国企改制大下岗戛然而止了。

（闲话：稍长一些的湖北人大抵还记得，从晚清发展繁荣了百余年的湖北纺织业彻底破落后，下岗的纺织工人们拿着抵工资的布料开起无数裁缝店。虽然样式老旧，却也量体裁衣，之后十来年都少不了去裁缝店定做衣服的戏码。）

本可以提供大量就业岗位的本地国企 “优化” 掉之后，属于湖北人的大打工时代就开启了。无论是远走山西开煤矿，还是跑到沿海打工做生意，抑或做工全国各地跑，基本上家家户户都有人外出打工。有商业头脑的做做生意，有一技之长的还是老本行，敢打敢拼的投身阴暗面，实在没辙的去当农民工。

但总的来说，人离乡贱。老一辈湖北人平均文化水平不高，加上受过教育的当时大抵都在衙门当差，外出打工的湖北人受尽了没文化没见识的苦。没有文化，就只能打一些低收入、低层次、低保障的工，不过出卖血汗给大城市添砖加瓦的耗材，难得能够落地生根，绝大多数最终还是拿着微薄的报酬回到家乡。我想这也是湖北人重视教育到有点疯魔的原因——出走他乡见过繁华，却因为文化水平限制只能打低端工吃过苦头还是留不下。

湖北人太明白不好好读书意味着什么：那意味着外出打工只能当人下人，一辈子难得出人头地。

（闲话：湖北教育严苛压力大真是由来已久。想来实在是本地提供不了多少工作岗位，种地是不可能种地的，这辈子都不可能种地，最终还是得外出打工。而文凭对打工的影响实在太大了。就算小初高中每隔一段时间就有跳的，就算时不时来次双减，最后还是回到学习压力逼近心理生理极限的高强度状态。）

天下之大，何处不能打工；再说武汉的工资实在不咋滴。

好好读书，考个好大学，去外地大城市打工，最后安家落户——这就是大多数湖北家庭对子女的期待。

虽楚有材，晋实用之。

优秀的湖北人如过江之鲫。

不过他们以后的人生都不会再和湖北太多关联，他们的孩子将拥有新的户籍。

小润武汉，中润北上广深，大润出国——对湖北人来说，仿佛本领越大，走得越远，过得越好。毕竟浅水终究养不了蛟龙，既然已经寒窗苦读鱼跃龙门读了大学，那就再难留在湖北，强自留下也难免狼狈。

对湖北人而言，逃离湖北既是无奈、也是期许。通过自己的努力拼搏让下一代成为深圳人北京人上海人广州人，才是成功的湖北人。

就像小孩终究要离开家庭，湖北人也终究要离开湖北。在湖北好好读书、经受教育，去了外地才能少受欺负，更容易扎下根、让子孙后代都能脱离湖北。

武汉曾经有机会跃升的，让湖北人能留下来。

湖北的衰落由国企改制优化而一锤定音，但在当时席卷全国的滚滚浪潮中，冶金、化工、造车、建材、装备制造等行业仍然有部分得以保留，其中很多都转移到了武汉。万物死一鲸起。

依靠收敛一省的精华国企，交通枢纽的地理优势，百万大学生的人才储备，武汉 2010 年到 2019 年当真有几分腾飞之势。那时的武汉多的是创业的工作室和中小企业，多的是人山人海挥汗成雨，尤其被戏称为 “宇宙中心” 的光谷，行人密集到放眼望去黑压压的一片，密恐都犯了。当时的湖北人都热衷于报考武汉的大学，毕业后原地打工，导致那些年省内分数虚高得厉害。

然后没了。

（闲话：听说光谷现在都变成小缅北了。远郊城区打工的外地人少了很多，快递点撤了不少，连顺丰都只一天揽一次件。感觉武汉真像极了最近颇火的 “49 岁猝死堂哥”，吃了最多湖北以前留下的老底，也寄托了湖北发展唯一的希望，折腾奋斗这么多年好容易有点起色，因病猝死。）

湖北下面的乡镇农村，大抵零几年年轻人就跑差不多了。原本的村办希望小学纷纷撤并，最后竟连镇上的中学都关了。

没有年轻人的地方没有现在，没有孩子的地方没有未来。后面人口流失的压力又传到了县城，县一级的财政入不敷出、财政自给率偏低，收支缺口越来越大。小道消息部分县级市连养老金发放都依靠上级补助收入，公交车依靠省里公交集团出车出人贴钱运营，勉强维系居民出行所需。

根据 2023 年《湖北省实体城市收缩识别及其空间特征与影响因素研究》，相较于 2010 年， 2020 湖北省全省 103 个县级区划中，有 64 个发生了常住人口下降的现象，其中有 39 个常住人口下降率超过 10%。而 2025 年《收缩型城市新质生产力发展的逻辑机理、现实挑战与实现路径》更是将孝感市、荆州市 、黄冈市 、荆门市 、襄阳市、十堰市 、随州市 、宜昌市均列入收缩型城市名单中。

年轻人口尤其受过高等教育的年轻人口的持续流失，注定了湖北的未来更加黯淡。年轻人留在湖北很难得到期望的工作岗位和职业发展，也更向往更加公平轻松的竞争环境。

（闲话：现在的湖北，再也不是那个好打工、打好工、打工好的湖北了。武汉一支独大的经济体量，体制和国企外连月薪三四千的工作都抢手，也是幽默了。）

“一切国有资源尽可能资产化。一切国有资产尽可能证券化。一切国有资金尽可能杠杆化。”

“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融”

这些听着似乎触目惊心的口号，我却只看到窘迫和寒酸。

这不是一次大刀阔斧式的为即将到来的发展腾飞而进行的改革，更像是破落大户实在难以维持生计，不得已整理收拾瓶瓶罐罐文玩地契，一并推到典当行抵押租卖出去，换得碎银几两、姑且支应过眼下的日子。

毕竟那么大的养老金支付压力，公共设施开支，体制内外的人吃马嚼。偏偏人口老龄化少子化已成定局，土地财政无以为继。世事艰难莫过于此，泱泱楚国竟也沦落到当年东北的境地。

对于湖北人，离开湖北才有未来，可是湖北的未来又在哪里呢？只有天知道。

天不可上啊 上有黑云万里

地不可下啊 下有九关八极

东不可往啊 东有旋流无底

南不可去啊 南有豺狼狐狸

西不可向啊 西有流沙千里

北不可游啊 北有冰雪盖地

知乎用户 lymph​ 发表

肯定不是好事，否则轮不到湖北。

知乎用户 灰灰 发表

镰刀变收割机了，正常生产经营已经满足不了对钱的需求了，开始上资本的手段了。

知乎用户 满嘴仁义 发表

就是因为湖北省的地方债太多了 用这种方法在市场募集更多的资金。什么叫做国有资产证券化？比如，湖北省所拥有的高速公路各种河流港口，各种机场都可以做成资产包，然后评估价格，以此为基础，在银行进行抵押贷款。这个相当于 2007 年的美国次贷债券 Mbs

什么叫做杠杆化？这个相当于把这个国有资产债券，做成期货。放到市场上募资

什么叫做经济学上的感想就是太缺钱了，想要把一切东西都抵押出去，换取银行贷款。这其实是走中国式次级贷款的路。

人类社会都是相似的，别人踩过的坑同样要踩过。

湖北的地方债务有多重，我们来看，武汉地方债和城投公司负债总和 9000 亿以上，这是 2022 年的数据。湖北省光省级地方债务总和就达到 7 万亿人民币，分别是地方债 1.5 万亿人民币，各个城市城投公司负债 5.5 万亿人民币。这么沉重的压力下，又没有更多的财源情况下，只能够更大的扩大负债。而扩大负债，抵押物就必须是国有资产。

政府没钱已经不是什么新鲜事，各种基建欠款全国总额达到了 26 万亿人民币，各地公务员事业单位欠薪削减福利是大家都有所耳闻。而开征更多的税源，在经济向下的情况下，是有概率发生社会动荡的，为了把这套玩法继续下去，这也是必然的路。

知乎用户 青蝇吊客​ 发表

解码湖北国资 “三化”：从系统性风险到区块链监管

湖北正在下一盘大棋。

棋局的名字，叫 “三化”——一切国有资源资产化，一切国有资产证券化，一切国有资金杠杆化。这是一次极为大胆的系统性实验。背后，是后疫情时代经济复苏的压力，和传统土地财政模式走入末路的焦虑。

棋局的意图很明显：盘活沉睡的资产，提升资本的效率。

但这场豪赌的风险，正藏在细节里。当非传统的公共资产被加速打包送往资本市场，当国有资金通过地方融资平台（LGFV）不断加码杠杆，一张巨大且环环相扣的风险之网，已然铺开。资产估值开始模糊，信用质量正在劣化，金融风险传染的可能性陡然加剧。而地方政府的隐性担保，则像一个古老的幽灵，让 “刚性兑付” 的道德风险迟迟无法散去。

这不仅是一场金融创新，更可能是一个潘多拉魔盒。

豪赌的开局

湖北的 “三化” 框架，并非横空出世。它不是一次单纯的技术性金融改革，而是对中国宏观经济与地方治理模式深刻剧变的一次战略回应。看懂它的第一步，要先看懂地方政府的钱袋子。

一个无法回避的现实是：地方政府，快没钱了。

过去，地方财政的主要收入来源是卖地。但现在，土地出让收入持续跳水。与此同时，地方融资平台多年积累的巨额债务，集中进入了还款期。数据不会说谎。新增的地方平台债券，极高比例被用来 “借新续旧”，而不是投向新项目。这意味着，许多地方政府正面临严峻的流动性枯竭。在一些省份，广义负债率早已亮起红灯。

正是在这个背景下，湖北的 “三化” 政策，由省自然资源厅、林业局等部门正式发文推动。

这本质上是一次 “自救”。

其背后，是国务院 “盘活存量资产、扩大有效投资” 的顶层设计。地方政府的融资模式，正迎来一场根本性的巨变：从依赖年度卖地收入的 “流量” 模式，转向盘活整个公共部门存量资产的 “存量” 模式。过去几十年的建设，给地方留下了庞大的家底——土地、矿产、基础设施、公共建筑。当旧的现金流循环被房地产市场的寒冬阻断，这些沉睡的存量资产，就成了唯一的指望。

湖北的 “三化”，正是为这场“点石成金” 设计的框架。

炼金术的三根支柱

这场 “点石成金” 的炼金术，由三根支柱构成。“资产化”，是清点家底，给它们标上价格；“证券化”，是让它们流动起来，可以交易；而“杠杆化”，则是要将它们的金融能量，放大到极致。

第一根支柱，是 “国有资源资产化”。

核心，就是把过去躺在账本外，或者被严重低估的公共资源，重新识别、确权、估值。土地、矿产、林业、水利、能源和数据，这六大类资源都被纳入了视野。这不只是一次会计操作，而是一次主动的、带有膨胀效应的 “抵押品” 大扩张。

根本目的只有一个：增强融资能力。

地方融资平台的借钱能力，受其资产负呈表规模的约束。一片森林，一座矿山，一堆公共数据，一旦被评估程序确认为可入账的 “资产”，就可以被注入平台公司。结果立竿见影：平台公司的资产规模瞬间扩大，账面上的负债率变得好看了，从银行或资本市场借更多钱的门路，也就打开了。所以，“资产化” 是后面一切动作的基石。它的风险也源于此。当一个急着要钱的平台公司委托评估机构，给一片没有公开市场价格的林地估值时，高估的冲动，几乎是无法遏制的。

第二根支柱，是 “资产证券化”，这是金融工程色彩最浓的一环。

2025 年，湖北全省的企业资产支持证券（ABS）发行规模，同比暴增了 190.39%。唱主角的，正是地方国企。基础资产也五花八门，从传统的应收账款，扩展到基建收费权、商业地产，甚至知识产权。

但速度和广度的背后，可能藏着 “劣币驱逐良币” 的逆向选择。一个残酷的现实是：地方政府最想盘活的，往往是质量最差的资产。那些现金流稳定、回报率高的优质资产，比如车水马龙的高速公路，本身就是国企手里的“现金奶牛”，不愁低成本的银行贷款，没那么强的动力去证券化。反倒是那些长期闲置的工业园、收益不稳的旅游项目，传统融资渠道根本看不上。证券化，为它们打开了一扇门。通过复杂的结构设计、信用增级，甚至心照不宣的政府背书，这些原本无人问津的资产，被打包成了金融产品，卖给了资本市场的投资者。

风险，就从政府的账本上，悄悄转移到了更广阔的金融体系里。

第三根支柱，是 “资金杠杆化”，也是 “三化” 的终极目标。

用少量的公共资金，撬动更大规模的社会资本。渠道有两个。一是把地方融资平台（LGFV）当成核心载体；二是大规模设立政府引导基金。比如，湖北计划设立 500 亿的国资母基金，目标是带动形成 5000 亿规模的基金群。

但 “杠杆化”，让地方政府陷入了角色冲突。它既是市场的监管者，又是下场投资、追求回报的利益方。一个词可以精准形容这种状态：既当裁判员，又当运动员。当政府基金投的一家本地企业陷入困境，纯市场化的结果本应是破产。但作为投资方的地方政府，有极强的动机去“拯救” 它——指令地方国行续贷、给予财政补贴、授予公共合同。

这种干预，扶持了本该被淘汰的僵尸企业，扭曲了资本的流向，最终为长期的经济低效，埋下了隐患。

系统性风险的全景

当这三根支柱环环相扣，湖北的实验，便开启了一个系统性风险的潘多拉魔盒。

第一个风险，是估值的 “原罪”。 被 “资产化” 的林地、矿产、数据，与标准金融资产有着天壤之别。它们没有活跃的交易市场，估值高度依赖充满假设的模型。这就为价值操纵留下了巨大空间。一个被高估的资产，从源头就埋下了劣质的种子。整个金融链条，从一开始就建立在脆弱的基础上。

第二个风险，来自最薄弱的环节：地方政府融资平台（LGFV）。 这些平台本身就是高杠杆运营，其生存长期依赖政府输血，而非商业盈利。它们发行的 ABS 产品，底层资产常常是政府部门间的 “白条”，或是现金流极不确定的公益项目。最终的还款来源，往往不是资产本身，而是地方政府本已紧张的财政。当融资平台发行 ABS 时，它们实际上做了一件事：把自身特定的、地方化的信用风险，包装成标准化的证券，卖给了全国的投资者。

这就引出了第三个，也是最可怕的风险：金融传染。 证券化的本质，就是创造关联。湖北洪湖市一个平台的违约，通过 ABS 市场，其冲击波可能最终会抵达北京的银行或上海的资管公司。一旦市场对湖北发行的 ABS 产品信心动摇，就可能引发抛售潮，导致相关市场的流动性瞬间冻结。这与当年全球金融危机中观察到的景象，如出一辙。

第四个风险，则是一个古老而顽固的幽灵：道德风险。 尽管官方一再强调政府不为平台债务兜底，但市场依然对 “隐性担保” 抱有根深蒂固的信念。“三化”政策，非但没能驱散这个幽灵，反而可能以一种更复杂的方式强化了它。这成了一种监管套利——创造出看似市场化的证券，但其定价和交易的逻辑，仍然建立在政府信用的地基之上。结果，资本不再流向效率最高的项目，而是流向那些被认为政府背景最硬的项目。

巨大的资本错配，正在金融体系中，静静地累积脆弱性。

两条歧路，一个警示

在中国的地方财政棋局上，湖北并非孤例。但路径选择，却大相径庭。

一条路，是贵州的 “茅台化债”。贵州同样债务沉重，但他们手里有一张王牌：贵州茅台的股权。通过划转、质押茅台这只 “蓝筹股”，贵州获得了宝贵的喘息空间。这与湖北模式的关键区别，在于底层资产的质量。贵州是用顶级资产融资，而湖北，更像是在捆绑打包 “次级抵押贷款”。

另一条路，是天津的漫长重组。经历了一段信贷驱动的狂飙后，天津陷入了严重的信任危机，目前正处在一个痛苦的去杠杆阵痛期。过程虽然痛苦，却在倒逼市场纪律的回归。天津的经历，为过度杠杆化的后果，提供了一个惨痛的警示。

湖北的 “三化”，以其对杠杆和证券化的极致追求，似乎正朝着与天津相反的方向疾驰。其策略也许能暂时绕开天津式的痛苦，但也可能在未来，引爆一场更剧烈的危机。综合来看，湖北的模式是一种混合体。它既有贵州式的资产变现冲动，又带有天津曾经的金融扩张野心。这可以说是迄今为止，对省级政府资产负债表最大胆、最全面的一次金融化实验。

成败，尚在未定之天。

谁来拧紧螺丝

在这场狂飙突进的金融实验里，监管的角色，显得有些微妙的滞后。

当地方政府将林地、数据、未来收益权等一切可想之物都打包塞进资本市场时，传统的监管工具箱，开始捉襟见肘。九龙治水的格局，在这里暴露了弱点。财政部管着地方债务的红线，证监会盯着交易所的 ABS 产品，银保监会看着银行的信贷敞口。但当这些领域通过复杂的金融产品被缝合在一起时，一个系统性的风险图景，恰恰在监管的缝隙里浮现。

“穿透式监管” 说起来容易，做起来却难如登天。一个 ABS 产品的底层资产，可能嵌套着好几层 SPV（特殊目的实体），最终追溯到的，可能就是湖北某个县级市里一个现金流都算不清楚的文旅项目。对监管者而言，这就像试图隔着无数层毛玻璃，去判断一个物体的真实形状。

真正的解药，或许早已超出了金融监管的范畴。最终的解决方案，并非更高明的金融工程，而是根本性的财政与治理改革。监管层必须对地方政府实施更严格的预算约束，给地方的 “钱袋子” 戴上真正的紧箍咒。更关键的一步，是允许没有生存能力的融资平台有序违约、破产，用市场的冷酷现实，彻底打破 “隐性担保” 的幻觉。

这无疑是痛苦的，但长痛不如短痛。对于监管者而言，挑战不在于扼杀创新，而在于为这辆已经高速行驶的列车，铺设坚固的护栏。问题是，他们铺设护栏的速度，能否追上列车失控的风险。

最后的缰绳 (稻草)

当金融的炼金术变得越来越复杂，传统的监管手段，就像是想用一把旧锁，去锁住一个不断变形的保险箱。

力不从心。

问题的根源，是信息的高度不透明。一个 ABS 产品的底层资产，在经过层层打包和粉饰之后，其真实的风险早已面目模糊。监管者看到的，是一份份精美的报告，而不是资产本身的好坏。

在这片信息迷雾中，一个技术性的解决方案，正从边缘走向中心。这就是以区块链为代表的分布式技术。

这并非是在追捧一个时髦的概念，而是在回答一个现实的拷问：如何才能给这些狂飙的金融工具，套上一个无法挣脱的缰绳？

答案，就藏在技术特性里。

透明度： 每一笔资产的入表、评估、流转，都可以被记录在一个共享、公开的分布式账本上。资金的来龙去脉，资产的真实状况，不再是少数人才能看到的秘密。

不可篡改： 一旦数据上链，单方面修改的难度极高。这恰好是对估值 “原罪” 的一记重拳。资产从源头被固化，杜绝了后续暗箱操作的空间。

穿透式监管： 监管机构可以成为链上的一个特殊节点，拥有最高权限，实时、自动地穿透到底层资产，监控现金流的每一个异动。曾经隔着无数层毛玻璃的观察，变成了高清的实时直播。

当一切资产皆可证券化，一个可信、透明、无法被轻易操纵的底层基础设施，就从 “锦上添花” 变成了 “性命攸关” 的刚需。这套技术抓手，不会消除风险本身，但它能让风险变得可见、可控。它无法阻止地方政府进行一场豪赌，但至少能让赌桌上的每一张牌，都变得清晰可见。

最终，还是要确保这场 “炼金术” 炼出的是真金，而不是将所有人都拖下水的系统性危机。

知乎用户 哈哈 发表

什么性质都有 就是没有国有 我的一部分呢？

知乎用户 我于万物之中 发表

之前谁说印度是工业国，丑利坚是金融国来着？

我看论金融创新，丑利坚都不配给印度提鞋。哈耶克都不敢如此激进，特朗普都不敢玩这么大。跟加尔各答的领导相比，新自几大导师都成社会主义者了

印度才是金球第一大金融国，加尔各答光谷、天街震撼丑利坚硅谷、华尔街！

知乎用户 咸鱼教主​ 发表

第一：把还能用的土地山川，公园湖泊，湖滨绿道等风景资源变成公司

第二：把公司给上市咯

第三：上市公司了那就用股票来贷款和割韭菜咯

知乎用户 高级民工 发表

新时代倒卖罢了

知乎用户 幻十郎 发表

这个事情表面看，仿佛是家道中落，开始把家产典当，再把当票抵押，再把押票卖了。换点银钱过活。

可事情是这样吗？所谓的「国有资产」是你的吗？国有资产的转制，对普通老百姓来说，是失去了利益？还是得到了利益？

当然，由于知乎用户的层次太高，一般都是国有资产的所有者。所以这个问题不好细谈，先略过吧。

我们其实需要思考一个问题，我们的土地财政是什么？而又是什么因素导致的地方财政的萎缩？是由于开放土地财政带来的问题吗？

我先说结论，确切的说，先说我的结论。

土地财政，是土地权益重新回到地方群体手中。不同地区的土地价值不同，导致了不同地方的土地财政的不同。

地方财政的萎缩在于不断的被以各种方式抽血。甚至越是土地财政好的地区，被抽的越多。

今天的问题和明末相似，为了经略辽东收取「三饷」。

三饷导致地方财政破产，大量人员失去工作，形成流寇。

而三饷的难以为继，又导致经略辽东走向失败。

所以，根本的问题就在于，「明末为什么要不计代价经略辽东？」。

我们回到国有资产的所有者这个问题。不管是国有资产的受益者，还是不受益者。这都是没有办法的事情。

资源都拿去经略辽东了，不转型难道有人会来救你？

你又不是辽东。

知乎用户 紫川 发表

化债，此计难在做好监督和审计，不然就成了私有化运动。上轮国企混改 “一块钱卖医院” 犹在眼前，造成国有资产大量流失。

知乎用户 凌岚峯 发表

武汉的口号 “敢为人先，追求卓越”

下图为：某小区

知乎用户 种花俏兔子 发表

怎么能这么说呢？

当年春风时期不也是大规模私有化吗？

不是说当年快要破产的国企被私有化之后就开始盈利吗？

不是说私有化之后蛀虫就被清除干净了吗？

不是说要遵守哈耶克的大手吗？

到时候因此受苦的员工不应该被称之为 “工贵” 吗？

反对这项决策的，不应该成为小粉红、基本盘、左人吗？

支持这项决策的，不该被称为清醒者、觉醒者、自由主义者、文明世界的领路人吗？

怎么都不支持了？

知乎用户 顾先生 发表

其实就两个字：发钱

中国目前的经济问题非常特殊，既不是通缩，更不是通胀，而是 “滞胀” 的反面，目前好像还没有这个词汇。

大概就是，经济发展速度依然可观，但是物价下跌 。

通俗一点，就是钱发不出去～～

知乎用户 苍山負雪 发表

我每天早上都会照照镜子。

然后问问自己，真赚钱的事轮得到你吗？

知乎用户 xiaofeidawang 发表

地方没钱是很要命的，到处都要钱，没钱就干不成事情，调不动人，人摆烂，参考上世纪八九十年代。

“尽可能三化” 本质是远水解不了近渴，所以要腾挪资产，拆墙补墙，用空间换取时间，以求穿越经济困境。

知乎用户 落尘 发表

不懂就问，这个一切国有资产里包括我们吗？

知乎用户 奶油小处男 发表

以下内容均为本人虚构，不和任何现实对应：

我们只会坐办公室喝茶看报写材料，还有敬酒，我们精通的是人情世故，管理老百姓只会这不行那不行，做起事来是真的一点不会啊。

躺在一大堆到处是山川鱼泽的金山银山上，虽然名义上是大家的，我们懒得打理啊，毕竟要费脑子，一直是闲置了也不打算让大家用。

现在要发不起工资了，没钱了要化债了，还是拿起来租给企业用吧，我们躺着赚收益就行了，赚来的收益记得优先给体制内涨工资涨养老金。

你们这些企业别光想着赚钱，还要承担社会责任，我们这有一些关系户的名单，都是些发小，同学，亲戚，弄些清闲待遇又好的岗位安排下，最好是管理岗，让我们外行来指导你们内行。

哎呦喂，你们这些企业行啊，怎么那么赚钱，我们想盖个大楼，现在很缺钱，当初对你们这些企业照顾那么多，企业都捐一下吧。

若干年后：感谢各位企业在盘活资产方面所做的贡献，你们已经成功完成了自己的历史使命，现在需要民退国进了，别忘了我们是一直作为主体，你们走吧。

知乎用户 刑部郎中沈家本 发表

没有什么特别的意义，这种领导讲话一般是省政府办公厅的写手写出来的，主题就是三资改革。

写手的套路很明显：一要提高认识。二要完善制度。三要大胆创新。属于公文写作中常见的 “认识——创新——制度” 的老套路。其实还可以加 2 个：加强组织领导、抓好支撑保障。

硬要翻译过来的意思就是：要让资产产生利益，先查一查有没有遗忘的资产，再分类处置。能卖则卖、能租则租，能抵押则抵押，能上市则上市。你们胆子要大一点，该卖就要卖，要创新地卖，在明面上不能被说卖国资（当然，出事情了我不负责）。

写手随便写的套路文，被知乎提问者理解为经济学的深意，被有的回答者描绘成了高瞻远瞩、宏伟蓝图，真是让人看了好笑。

知乎用户 天生有茶​ 发表

2010 年，湖北发布 12 万亿基建计划。当时看看新闻，我觉得湖北在吹牛，他们上哪儿那么多钱，就算贷款，也得有抵押物吧，后来看着各地的疯狂，我还是天真了。

现在还债，为曾经的疯狂买单。

知乎用户 hovercraft 发表

大明王朝里，接手作坊的徽商最后怎么样了？

徽商们可是的乡谊，你是吗？

知乎用户 斯威特 sweet 发表

不学民营企业，搞优化，搞裁员。把蹲考族出身的编制人员大出清了，才能把现金流重新整回来，否则其他怎么耍都是没有用的。

总之，以后湖北的资产，谁都不要碰了。

知乎用户 1840 发表

人在东北，刚下火车。

年初的时候刚写了湖北天门生育率，说湖北经济将集中化，没想到事情发展的更快。

既然人在东北，免不了想想当年，东北国有资产是怎么打包的。

异曲同工，异曲同工…… 哈哈哈

东北的风，还是吹到了华中……

先遣版本真有参考价值啊……

知乎用户 面对憨匹只想说 6 发表

湖北作为革命老区不是没有道理的

过去的湖北在满清的压迫下

地方豪强之多

政府剥削之重

官商勾结之泛滥

民众为什么起义，因为头顶的大山太重、太多了多到死亡都无法摆脱，所以要起义，所以才有了革命

只能说以后的事后必再有，已行的事情后必再行

知乎用户 zhebaoer 发表

某人找中介估了一下自家房子的的价格，目的不是为了卖房子，只是为了证明一下自己的的资产。

就看你怎么理解吧对吧。

你要说一直不卖永远不卖，那你估他干嘛？

知乎用户 无聊乐 发表

这就是贵州有没有必要大修基建的答案。

贵州人有没有高速出行的权利？有，大大的有。

但是，欠债还钱也是天经地义的事。

知乎用户 沐叉 发表

已经不是还在走，而是飞起来了

沈医师活下来的全跑了，没跑掉的被吃了，吃了还不够，但网页的钱掏不出来，所以 zy 没钱花，需要流动性

但是这么搞只会让网页的钱越来越多，代价全民转移，最后流动性还是会崩溃，三个一切到时候一堆数不清的烂账勾一起，少数几个节点崩溃会链式反应下去，次贷危机已经有过例子了啊

最重要的是，光增加流动性有什么用？每次放水钱都只会往那几个地方去，只会让一批不需要钱的人收到，羊行都放了多少亿了？银行系统除了天天放贷还干了什么？该拿到流动性的人一点浪花都接不到，因为已经没有未来了谁会去贷？早就因为资金断裂债务缠身的谁又会放贷？

最后结果已经可以预见了

优质资产会被私人操控证券价格低价占有，劣质资产会被打包换成流动性，本意是用来填窟窿，但是最后会因为没法监督资金流向，导致不停的资金嵌套空转，也就是资产化成资金，资金再买资产，资产再化资金，哪怕有监管也没办法，各地都要钱填坑的情况下放开资本运行谈监管就是天方夜谭

也就是无论你愿意不愿意，接下来所有东西都会潜移默化不直观地涨价，你的现金会变毛，红火火热的证券资产化，优质资产你没资格碰，打包出来证券产品你有资格

不要觉得我不买不就行了，你存进银行的钱，你交的税收社保保险，这些资金全都会参与，根本由不得你

短期看可能会让证券市场活跃，把抛弃地产玩证券就是纯美国路数，哪怕有实体产业在最后也一定会暴雷的，因为市场再大，人口数量就摆在那，有上限，甚至在狠狠减少，这就是庞氏骗局

这全民化债，我们都是代价了

知乎用户 五呜呜 发表

啥意义都没。

湖北疯了呗。

这套金融玩法，其实有人玩。是一种市场主体赌博某个大项目。未来有大收益的项目。本质上是应该是一种投资。

湖北政府不是市场主体。

湖北政府不具备大风险投资的资质。

湖北政府不是在投资。他杆杆撬动的资金，只怕归根结底是为了吃饭。

政府饿疯了，是不是过去投资的现金流要断？

知乎用户 李慕林 发表

房地产上下游占多少 GDP 就会有多少人受到影响。

湖北不会是唯一一个。

证券化后再到时候卖给油太人，这样你就成房主变成租客了。

知乎用户 冬寒 发表

政策都是走一步看一步

当缺钱的时候 什么骚操作都会出现

接下来 将见证地方政府的百花齐放

某些你认为不可能出现的东西 当面对财政问题的时候 一切阻力都会迎刃而解

知乎用户 stt578 发表

没什么，还是先把猪养肥，再杀猪让肉烂在锅里的左人老套路

知乎用户 桑柘木​ 发表

看到这么多知友生气勃勃的回答没有被荒原，觉得 “我又行了”，就再次来说一说这个话题。

起初刚看到资产化证券化的时候，还以为是千方百计要 “化债”，后来看到 “杠杆化”，才知道是千方百计还想要多欠一点债。

原来兜这么大圈子。

这么多年来所有能生钱的犄角旮旯都扣扣搜搜过，早就能剩点歪瓜裂枣了。

湖北还不如把行政资源尽可能资产化，把职务和编制证券化，然后上市来实现杠杆化。

然后国家和人民照样可以以现行的法律政策规章制度从民生、社会、经济进行绩效监督考核。

说不定还可以歪打正着人员、结构和效率的优化调整和社会主义不养闲人。

知乎用户 昌哥红茶 发表

命运赠送给你的礼物，已经暗地里标好了价。

这个世界是遵守能量守恒定律的，也遵守物质不灭，只是转移的定律。

当大家为短短几年就住上高楼大厦，享受良好的交通等等日新月异的便利，并把这些看成理所当然的时候，总得有人买单。

你不买就儿子买，你买不完就儿子接着买。

我并不是说高速发展、高质量生活不好。

我个人认为高质量生活来得太快了，透支了。

要么找外人买单，去外面抢。要么自己死绝，把高楼大厦、东风导弹让给印度人、非洲黑人。

当年英国也是这样的，工业革命整整一百年，人民寿命急剧减少，人口大量减少，后面从大清、印度那里吃到天量财富，反哺国内，英国人才过上好日子。

80 年代，英国吃着英联邦，依然维持失业工人不上班还有补助，吃香喝辣的好日子，王震惊呼：这就是共产主义社会呀！

但是随着美国一个一个地接管了英国的殖民地，英国那么多高楼大厦总得时时打扫、维护吧，现在没有钱了，只能引进移民。

北京还好。

我在江西、武汉经常看到几十层的住宅楼，我就在想：十年后，里面的住户可能连维修费都掏不起，他们怎么会今天花 80 万，装修再花 20 万住一个 10 年后的贫民窟？

知乎用户 景行​ 发表

出了名的国资主导民营荒芜，这下债务借新还旧模式难以为继捂不住了。活钱有路时一脚踹开民资，活钱无路了把死钱打包估值丢出去相信民资的智慧和力量。

知乎用户 一条小城城 发表

这不是一目了然吗。

不摸美国改摸俄罗斯了。

知乎用户 股足焚弃期祈 发表

这就是 a 股未来 30 年的底层制度性原因。

知乎用户 圆桌侦探 发表

这个方法是典型的 “没办法的办法”。

核心点在于它不是 “资本化” 国有资源，而是“资产化”。

这里面牵扯到一个核心点——资产收益。

如果说国有企业有大量的 “沉没资产”。

这些 “资产” 的收益率现在是“0”。

你把这些资产的未来 N 年的 “收益”“证券化”➕“杠杆化”打包成 “金融产品” 放到“金融市场” 上 “融资”。

股民从一开始得到的就是 “泡沫”。

因为股民得到的东西并非 “经营权”。

那收益从哪儿来呢？

让企业按原方式运行，那么——

“现实收益” 是 “0”。

“金融收益” 是 “泡沫”。

也就是国有企业打着 “资产收益” 的“幌子”全部进 “金融” 薅股市存量的羊毛“钱”。

实体经营该怎么搞还是怎么搞。

亏了也就 “韭菜们” 扛着。

这样做的坏处就是国企 “领导们” 哪怕 “经营” 的再差也没啥损失。大不了就是没人投资嘛，跟现在一样苟着。

好处就是盘外操作手段极多。炒泡沫，内部暗箱操作等等。

你瞧，内部员工知道收益很低，先炒高，再抛售。一波操作下来钱全进了私人口袋。

靠这个化债……

想啥呢。

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三个 “尽可能”：国资改革还是国资变卖？

武汉洪山人工智能大厦，6 年前还是一栋入住率不到 30% 的 “鬼楼”，如今已是年产值 15 亿元的 “亿元楼”。秘诀是什么？资产证券化——在上交所发行商业房地产抵押贷款支持证券（CMBS），一次性融资 3.01 亿元，传统模式需要 10 到 20 年才能回本的租金收入，被 “魔术般” 地提前变现。

废弃矿山变身国内首个氢能仓库，公交集团用未来票款收益权融资 6.01 亿元，磷矿探矿权换来银行 18 亿授信…… 一个个 “变废为宝” 的案例背后，是一套被反复强调的改革逻辑：“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”。

官媒的宣传攻势如此密集，以至于让人产生一种错觉：这似乎是湖北的原创改革。

但稍作追溯就会发现，这套话术最早出现在 600 公里外的湖南。时间节点是 2023 年 3 月 2 日，地点是长沙，主角是时任湖南省常务副省长的李殿勋。

提出这套改革逻辑的李殿勋，2024 年 12 月 31 日已调任湖北省委副书记，2025 年 1 月当选湖北省长。

但真正值得追问的是：为什么是 2023 年 3 月？为什么是现在？

答案藏在一个更沉重的词汇里——化债。

化债重压下的 “三资” 总动员

时间要回到 2022 年。那年 5 月，国务院办公厅印发《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》这是中央层面的政策信号：在投资拉动乏力、土地财政难以为继的背景下，地方政府需要从 “增量扩张” 转向 “存量盘活”。

当年 8 月, 湖南省发改委就发布了建立盘活存量资产台账的通知。岳阳、长沙等地陆续启动 “三资” 盘活工作——那时, 这还只是一场相对温和的 “存量盘活” 运动。

但到了 2023 年初，画风突变。李殿勋提出的 “三个尽可能”，把原本温吞的 “盘活存量”，升级成了激进的 “三资改革”。从 “可以做” 到 “尽可能做”，从 “鼓励试点” 到 “全领域、全口径、全覆盖”。

2022 年是个转折点。疫情三年，地方财政收入锐减，曾经是 “第二财政” 的土地出让金更是断崖式下跌。根据公开数据，全国 300 城土地出让金从 2021 年的 6.5 万亿元，暴跌到 2022 年的 4.8 万亿元，跌幅超过 25%。与此同时，疫情期间各地举债抗疫、保民生、稳经济，隐性债务规模急剧膨胀。2022 年底，各地债务风险集中暴露，中央开始要求地方政府 “谁家的孩子谁抱”，自己想办法化债。

在这样的背景下，李殿勋的 “三资” 改革就不难理解了。这不是 “锦上添花” 的资产优化，而是 “背水一战” 的化债自救。当土地卖不动，当传统的融资渠道收紧，当债务到期日一天天逼近，地方政府必须找到新的 “变钱” 方式。于是，所有能动的资源都要动起来：六类国有资源（土地、矿产、林业、水利、能源、数据），五类国有资产（实物、债权、股权、特许经营权、未来收益权），两类国有资金（闲置和低效）——这是一场对国有 “家底” 的全面清查，也是一场对变现能力的极限测试。

更关键的是，李殿勋把原本用于发展的资本运作工具，改造成了化债武器。资产证券化、REITs、ABS、CMBS…… 这些原本属于金融市场的专业术语，现在成了地方政府化债工具箱里的常规武器。

洪山 AI 大厦的故事之所以被反复宣传，正是因为它完美诠释了这套逻辑：同一栋楼，传统模式下靠租金回本需要 10 到 20 年，但通过资产证券化，可以立刻融资 3 亿元——这就是把未来的现金流，折现到今天用。

从 2023 年 3 月的湖南，到 2024 年底的湖北，李殿勋带着这套改革逻辑，在中部两省进行了一场激进的实验。而这场实验的真正考验，才刚刚开始。

从黄奇帆到李殿勋

2024 年 12 月 31 日，李殿勋从湖南调任湖北。这是一次典型的 “救火” 式任命。

湖北当时的情况有多糟？疫情重创尚未完全恢复，当代集团千亿债务暴雷，蒋超良留下的隐患还没完全清理（两个月后他就被查了），全省清理出的国有 “三资” 高达 21.5 万亿元——这个数字意味着什么？意味着有太多资产在 “沉睡”，有太多债务需要偿还，有太多窟窿需要填补。

相比之下，李殿勋在湖南的日子稍微好过一些，但也只是 “稍微”。2021 年 12 月他任湖南常务副省长时，湖南的债务压力同样巨大。但至少，湖南给了他试错的空间。从 2022 年的温和盘活，到 2023 年 3 月提出激进的 “三个尽可能”，再到岳阳盘活 220 亿、长沙盘活 248 亿的阶段性成果——湖南成了李殿勋验证想法的试验田。

现在，他要把这套打法搬到更严峻的湖北战场。

熟悉李殿勋履历的人会注意到一个细节：他在重庆工作了 27 年，从 1991 年到 2018 年。这 27 年里，有 14 年（2002-2016）是黄奇帆主政重庆的时期。李殿勋先后担任法制办主任、开发区管委会副主任兼财政局长和国资公司董事长、区县书记。

这段经历很难不让人联想：李殿勋的 “三资” 改革思路，是否受到了黄奇帆的启发?

对比两人的做法，相似性确实惊人。

黄奇帆在重庆最为人称道的，是创造性地把资源变成资本。正如黄奇帆所说，万事万物都是可以重组的，债务与资产的重组，一直是他的拿手好戏。

最经典的案例是 " 地票制度 “：把农村宅基地复垦后产生的建设用地指标，拿到交易所公开交易——这就是” 资源资产化 “。农民得到了实实在在的收益，政府获得了建设用地指标，开发商买到了合法的土地，三方共赢。

李殿勋的 “一切国有资源尽可能资产化”，逻辑如出一辙。湘潭把学校、医院的屋顶变成光伏发电站，大冶把废弃矿山变成氢能仓库——这不就是新版的 “地票制度” 吗？只不过黄奇帆盘活的是土地指标，李殿勋盘活的是更广泛的 “资源”。

黄奇帆的另一个绝活是资产证券化。他把重庆的 " 八大投 “（八个融资平台）打造成融资机器，通过发行企业债、中期票据等方式为城市建设融资。这在当时是开创性的——把政府的资产和未来收益，包装成金融产品卖出去。

李殿勋的 “一切国有资产尽可能证券化”，本质上是同一套路。湖南湘江集团发行的资产支持专项计划，天心国资集团的 CMBS，湖北公交集团

用票款未来收益权融资——这些都是把 “未来的钱” 提前变现的玩法。洪山 AI 大厦那 3.01 亿元融资，和黄奇帆当年的 “八大投” 发债，只是工具更新换代，底层逻辑一模一样。

至于 “一切国有资金尽可能杠杆化”，黄奇帆更是个中高手。他最得意的案例是处置重庆的银行坏账：用 30 亿财政资金撬动了 180 亿注资，以 1:6 的杠杆率化解了金融风险。李殿勋在湖北推的 “三项信用贷款改革”——10 亿风险补偿资金撬动 1000 亿信用贷款——杠杆率 1:100，比黄奇帆还要激进。

当然，根据笔者的理解，杠杆化指以国有资本尽可能大比例地撬动社会资本，从而降低政府本身表内的杠杆率。

但时代不同了。

如果说黄奇帆是在做加法，李殿勋就是在做减法。

黄奇帆那个年代（2000-2010 年代），地方政府的主要任务是发展、建设、扩张。资本运作是为了筹钱搞建设，是 “锦上添花”。所以黄奇帆可以稳扎稳打，一个试点接一个试点，一步步推进。

李殿勋面对的是债务高压、土地财政失灵、民企暴雷接盘的局面。他的资本运作不是为了扩张，而是为了 “止血”——化解债务、填补窟窿、维持运转。这是 “雪中送炭”，甚至是 “背水一战”。所以他没时间慢慢试点，必须 “全领域、全口径、全覆盖” 地推进。

黄奇帆是资本运作的 “稳健派”，李殿勋是 “激进派”。前者把资本运作当工具，后者把它当武器。前者在做城市发展的大棋局，后者在打化债生存的攻坚战。

李殿勋显然没有选择。或者说，他的选择就是：先活下去，再谈未来。

各显神通——从资产证券化到资产代币化

李殿勋的 “三个尽可能” 虽然只在湖南湖北提出，却逐渐成了各地的标准动作。但有意思的是, 当同一套剧本传到不同的舞台, 演出的效果却大相径庭。

天津玩的是 “串珠成链”。北方国际信托的 “盘活 · 津辰 1 号” 不动产信托, 把城投公司手里零散的写字楼、停车场、商铺打包进信托, 解决了长期困扰地方国资的难题——单个资产太小不值钱, 打包起来就能融资。

黄冈走得更激进。2024 年 12 月,“光大财通 - 声赫 - 鄂东明珠供应链金融 1 期 ABS” 成功发行, 4.99 亿元, 利率 2.80%。债务人是黄冈国有资本投资运营集团下的四家二级子公司——粮食储备公司、生态农业公司、贸易公司。这些公司本身没有发债资格, 但通过 “化整为零”, 绕过了监管红线。 增信方式也变了, 不再是城投主体担保, 而是湖北省融资担保集团出面。这是 2024 年供应链 ABS 的新玩法:“银行保函 + 多债务人 + 省级担保”。

但最魔幻的, 是数据资产入表这场 “造富运动”。

2024 年 1 月, 财政部的《企业数据资源相关会计处理暂行规定》正式实施, 城投公司立刻嗅到了机会。根据上海高金智库的统计, 截至 2024 年底, 全国 228 家非上市公司完成数据资产入表, 其中城投公司 66 家, 类城投国企 128 家——194 家 “城投系” 占比 85%。

看看他们都把什么塞进了资产负债表: 青岛华通集团把 “企业信息核验数据集” 列为无形资产; 南京扬子国资把 “3000 户企业用水脱敏数据” 计入资产; 天津临港更绝, 直接拿 “通信管线运营数据” 和 “智脑数字人” 的知识产权证书去质押贷款, 拿到 1500 万授信。这套玩法的逻辑很简单: 做大分母, 降低负债率。

而在这场资产盘活的军备竞赛中, 最前沿的武器是 RWA，现实世界资产代币化。

2025 年 4 月, 大连干了一件更激进的事: 把整个岛屿 “上链”。大连市小平岛闲置资源盘活项目正式签约落地, 总投资 20 亿元, 这是国内首个 RWA 数字岛屿项目。项目由中国经济建设投资集团与大连舜跃集团合作, 在辽宁省文旅厅和省政府支持下, 把 62.3 公顷闲置填海用地通过区块链技术代币化, 发行数字通证。

这是什么概念? 传统的做法是, 这块闲置地要么卖给开发商, 要么自己贷款建设, 再慢慢招商运营回本。但 RWA 的玩法完全不同: 把整个岛屿的医养酒店、温泉综合体、冰雪场馆的未来收益权, 打包成数字代币, 卖给全球投资者。投资者买的不是土地, 而是这些资产未来产生的现金流份额——可以随时在区块链上交易, 24 小时不间断, 还能跨境流通。

这和李殿勋的 “三资” 改革什么关系？关系大了。

本质上都是把未来能产生收益的资产, 提前变现到今天。只不过传统 ABS 要通过交易所、券商、评级机构; RWA 直接通过区块链和智能合约, 绕过了所有中介。而且, RWA 打开了全球资本市场的大门——大连的闲置岛屿, 过去只能找国内银行贷款或发债, 现在可以直接卖给香港、新加坡、欧美的投资者。

四川和内蒙古，相比之下路子就更传统一些。四川强调 “三个转化”——特许经营权、资产资源、债务项目统筹化债, 把高速公路收费权、景区门票证券化; 内蒙古更直接, 调整矿业权出让、土地指标交易, 把 “家底” 变现。湖南常德清理盘活国有 “三资"521.1 亿元, 广西通过资产证券化拓宽化债资金来源——这都是传统意义上的 “砸锅卖铁”, 变卖的是真金白银。

从 ABS 到数据入表再到 RWA, 从交易所到资产负债表再到区块链, 从境内融资到跨境代币化——好像一场金融工具的军备竞赛。 黄奇帆当年盘活的是土地、厂房、国企股权, 那些是看得见摸得着的 “硬资产”。李殿勋时代的各地追随者盘活的, 则是收费权、数据、未来现金流、甚至是区块链上的代币——从 “硬” 到 “软”, 从 “有形” 到 “无形”, 从 “境内” 到 “全球”, 这不仅是工具的升级, 更是风险的扩散。

当大连的闲置岛屿未来 20 年的收益, 已经被打包成代币卖给全球投资者; 当城投公司的数据资产、未来票款收益权都能进资产负债表; 当所有能证券化的资产都证券化了, 能代币化的也代币化了——下一步呢?

走到这一步的风险已经难以控制，国家也在逐渐缩窄上链融资化债的通道，要求穿透式合规，但如此生死存亡的化债压力下，谁知道他们还能想到什么新招数呢？

知乎用户 木兮 发表

简单来说就是，过去政府用未来税收做抵押，贷出来的庞大债务，现在没办法偿还了，必须寻找新的资金，因此把一切国企拿来做抵押，再贷出一笔钱，来缓解现有债务问题

影响有两点，付钱的债主，主要还是银行，以及一些二级市场机构公募之类的，会增大他们的金融风险，二是国企为了支付未来债务利息，必须提高利润，考虑到国企多数为，因此很多基础民生要涨价了

个人推测，无论是这波拿国企换钱还债，还是未来还国企债，解决的都是利息问题，至于本金，只能靠后人的智慧了

知乎用户 苦桑 发表

如果毛主席那一代参加过公私合营的革命先辈还在世，一定会为中华民族的伟大复兴和社会主义市场经济的蓬勃发展感到欣慰吧。

这盛世，如你们所愿。

谢谢你们为了这个伟大共和国所付出的一切！

我们会接过你们的火炬，让他继续并永恒地燃烧下去！

知乎用户 大兵 发表

放心，你交了钱买了之后他们又会抢回去：

知乎用户 多莉的梦游计​ 发表

新冠投毒首选地，

武大政法先锋，

现在的国改资……

显然中美对抗到了这个地步，

跟当年抗日的武汉会战一样，这就是一个关键点，

武汉的地理位置就决定了，它永远都是对抗的核心，

也是生死存亡的关键。

唱一遍国歌，就什么都明白了。

知乎用户 不吃牛肉曹少璘 发表

资产化、证券化、杠杆化，看上去很有搞头。

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