清华大学朱民：全球经济衰退几乎成定局！中国经济已开始触底反弹，低油价或持续很久

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**导读：**清华大学国家金融研究院院长朱民认为，2020年的世界经济衰退是个大概率事件。

朱民指出，目前世界民粹主义指数已经达到了二战前的高度，这是一个令人担忧的水平；低油价可能会维持很长时间，带来的全球震荡不可低估。

来 源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）

综 合：21数据新闻实验室 新华社

记 者丨郑青亭、梁宇芳、实习生王莹惠

编 辑丨李艳霞

新冠肺炎疫情全球大流行下，全球经济面临巨大挑战。

3月17日晚，清华大学国家金融研究院院长朱民在中国发展高层论坛举办的“全球金融市场与经济形势分析”网络视频会上说，自己曾经历过多场经济、金融危机。

“但目前我们所面临的情况是最复杂、最具不确定性的”。

**朱民说，疫情还在指数级上升，经济进入衰退已基本成为定局，金融动荡仍未结束，油价下跌和地缘政治交织。
**

他分析道，油价下跌后，会发生两件事：

第一，全球财富再分配，原油出口国会有财政困难，原油进口国会有额外收益；

第二，能源公司再洗牌。而这一切都取决于油价下跌和反弹的时间和空间。

“我认为，低油价可能会维持很长时间，带来的全球震荡不可低估。”

另外，朱民指出，目前世界出现了一个特殊情况，民粹主义上升。

民粹主义指数已经达到了二战前的高度，这是一个令人担忧的水平，可能对全球合作构成很大挑战。

“疫情现在已经成为全球性的问题。疫情的解决一定需要全球合作。民粹主义所带来的政治不确定性和全球合作的挑战，也是我们今天面临的一个重大的不确定性。”

全球疫情暴发正在到来

图片来源 / 新华社

“总的来说，疫情正向全球大流行病发展，疫情峰值还没有到来。”

朱民指出，目前，中国确诊患者数的增长曲线开始进入平缓期，确诊人数停留在8万多的峰值。

但是，全球还处于典型的疫情上升期，新增的感染人数呈指数级增长，平均死亡率达3.3%。

朱民指出，通常情况下，疫情发生时，政府通过隔离、医疗等政策措施把疫情发展的曲线拉平，把尾巴拉长，避免疫情峰值过高导致医疗资源崩溃。

但潜在影响在于，经济复苏的压力会比较大。

此次全球范围内疫情暴发会不会引发医疗资源崩溃？

“我认为，这里有三个不确定性的来源：美国、英国和瑞典。”

朱民指出，美国已报的案例远远低于实际，未来美国疫情如何发展需要关注。

英国和瑞典如果采用群体免疫的政策，可能将会有几十万上百万人感染，对全球经济影响巨大。

“中国发动空前的力量对抗疫情，很不容易。但境外的很多国家政府措施严重滞后，没有具体措施，居民重视度不够。”

朱民指出，欧洲老龄化程度高、死亡率高，医疗资源高负荷运转。意大利境内累计确诊已达2万多例，北部地区已达每万人6.6人的感染率，医疗资源基本处在崩溃边缘。

“这一切都预示着全球疫情暴发正在到来。”

中国经济已经开始触底反弹

图片来源 / 图虫创意

“中国经济已于上周触底，本周开始出现反弹。”朱民说，“我们估算，疫情对1-2月消费造成的损失达到1.38万亿人民币，占中国全年GDP的1.2%。”

他说，对2020年中国GDP增长分解可知，由于净出口对增长的预期贡献将小于0.1，因此如果中国GDP增长目标为5.5%的话，最终消费要贡献3.0%，最终资本形成贡献2.4%。

在他看来，疫情冲击后，消费恢复增长是很难的。

非典后，中国的投资、基建、房产等领域均有10%的快速增长，而当年消费只有7.35%的增长。

受疫情影响，出口增长空间有限。

因此，未来经济增长将主要依靠最终资本形成的贡献。

过去两个月里，我国政府已出台一系列的促进政策。

朱民指出，经不完全统计，已审批通过了近6万亿的投资项目，其中特高压、城际高铁、5G、新能源等等“新基础设施”成为经济增长拉动点。

“今年2月中国投资规模之大、审批速度之快是近五年来罕见的，这些投资在拉动经济的同时，也可以达到技术更新的目的。”

此外，朱民指出，中国政府在供给侧和需求侧同时发力刺激消费。

在供给侧方面，政府发布一系列政策推动消费升级换代、智能消费等措施，增加居民需要的高质量消费的供给。

各地方政府在需求端也及时出台了旅游、惠民、买车等补贴政策支持。

朱民强调，目前，中国经济反弹最大挑战在出口领域，全球疫情继续呈指数级发展，德国开始关闭边境，估计更多国家会采取“封城”“锁国”政策。预计今年全球贸易将严重下跌，进入负增长区间。

“中国现在很多地区复工率很高，长三角、珠三角已经超过90%。但总体产能运营水平不高，因为外向型企业缺少海外订单。我认为，未来中国仍需要根据全球防疫新情况和贸易形势对宏观刺激经济政策进行不断调整。”

全球经济走向衰退是大概率事件

图片来源 / 图虫创意

“我个人认为，2020年的世界经济衰退应该是个大概率事件。”

朱民指出，以意大利为例，我们计算2月份至5月份的对消费的冲击是580亿欧元，占意大利2.5%GDP。这只是静态的分析。

他表示，面对衰退，我们需要一系列政策进行调控：

比如，需要货币政策传导机制来保证资金流动到位，需要财政政策支持企业运营、居民消费、工人就业和培训，需要结构改革来提高效率，特别是还需要全球经济金融政策合作。

但朱民说 ，现在来看，很多国家宏观政策的空间很小，没有空间来支持经济反弹。

“首先是利率空间小，美联储把利率降到零，弹药全部用完；

第二财政空间小，以2007年为基准，目前发达国家债务目前已经增长了50%，新兴经济国家债务增长了30%，发展中国家也增长了超过20%。”

朱民指出，过去20年里，全球经济处于中速增长阶段。2008年到2019年这期间，全球经济增长的平均速度低于危机前30年的平均增长速度。“2019年世界经济增速为2.9%，今年经济增速受疫情影响会进一步下滑。”

另外，朱民指出，全球贸易增长速度在2008年发生12.3%的巨大下跌之后维持低位，去年只有0.9%的增长。现在看来今年贸易增长将转负，而且幅度很大。

金融市场调整尚未完成

图片来源 / 图虫创意

近期，新冠肺炎疫情持续给金融市场带来恐慌，美股10天内出现四次熔断，不仅让很多投资者目瞪口呆，甚至让股神巴菲特都“活久见”。

今年股市还会继续跌吗？

对此，朱民指出，我们把2020年1月1日作为基数来看今年的股市变化。可以发现，中国的三大股市，创业板、中小板，基本上还在2020年的基准之上。但美国的股市这一年已经跌了20%-30%，欧洲的股市跌了40%左右，所以整体看跌幅还是非常大的。

在朱民看来，今年全球股市的三次巨幅下跌均属于市场内理性调整，而非受市场外信息影响所导致的恐慌抛售。

他分析道：

股市第一次下跌受中国和亚洲疫情影响，属于局部地区问题，波动较小；

第二次下跌由能源市场价格引起；

第三次下跌源自全球疫情迅速发展，使市场对于全球经济调整的预期发生变化。

一般而言，股市下跌后，风险溢价高，说明反弹空间大。那么第三次下跌风险溢价的成分有多少？“我个人认为这次的风险溢价很低，真实反映了市场对于局部疫情影响，以及能源价格大幅下跌和疫情全世界蔓延下公司盈利能力和不确定性的预期。”

“我认为，随着疫情发展，股市还会调整。”

股市大幅度波动，是否会引发金融危机？朱民分析道，与2008年经济危机时的金融风险水平相比，银行和家庭的风险现在已经很小。但是，非金融机构和主权债务的风险现在已经远远超过2008年的水平。而非银行金融机构的风险已经达到2008年的水平。因此，朱民指出，目前风险点主要集中在企业债务风险和主权债务风险上。

企业债务风险和主权债务风险

是否会被突破？

朱民认为，2008年金融危机后，全球债务大概在80万亿美元，现在已翻了一番增长到150万亿美元，其中主权债务显著上升。一般而言，主权债务利率低，但在市场紧张的时候利率波动会很大，需要引起警惕。

至于企业债务风险，朱民说，衡量公司财务可以用ICR指标（Interest Coverage Ratio，利息保障比率）。这个指标反映的是公司净收入是否可以覆盖财务成本。如果ICR值小于1，公司一般就会破产，通常ICR值大于3才是健康水平。

他表示，世界上已经有15%左右的公司ICR值小于1，表明这些公司财务状况很脆弱。在这个情况下，如果债券利率波动，企业就会承担很高的风险。

最新疫情分析：全球累计死亡病例超过1万例

据国家卫健委关于新型冠状病毒肺炎通报的最新数据，截至3月19日24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团新增确诊病39例（累计80967例），现有确诊病例6569例，新增疑似病例31例（现有104例），重症病例减少178例（现有2136例），新增治愈出院病例730例（累计71150例），新增死亡病例3例（累计3248例）。新增报告境外输入确诊病例39例（广东14例，上海8例，北京6例，福建3例，天津、辽宁、黑龙江、浙江、山东、广西、四川、甘肃各1例）。截至3月19日24时，累计报告境外输入确诊病例228例。

据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时数据，截至北京时间3月20日7:40，全球范围内已有累计确诊新冠肺炎病例242191例，中国以外累计确诊病例过万例国家已达6个。

截至北京时间3月20日上午11时13分，全球累计新冠肺炎死亡病例超过1万例，达到10030例。

湖北连续两日0新增

近7日境外输入病例占新增确诊90.91%

据21数据新闻实验室统计，截至3月19日24时，全国（不含港澳台，下同）新增确诊病例39例，均为境外输入病例。湖北新增确诊病例0例（武汉0例），湖北连续两天0新增，我国连续两天无本土新增确诊病例。

湖北医疗机构正逐步恢复正常的医疗秩序，已收治非新冠病人11万余人。

湖北省卫健委副主任涂远超19日表示，省共有397家二级以上的医疗机构、1252个乡镇卫生院、313个社区卫生服务中心、2.2万个村医务室恢复了正常的医疗秩序，开放病床达到23.4万张，收治非新冠病人11万余人，基本上能够满足老百姓正常的医疗服务的需求。

另一方面，港澳台地区疫情有所反弹，新增确诊50例，其中香港新增16例，台湾新增8例，澳门新增2例。全国有19个省区市零新增，12个省区市清零。

值得注意的是，国际疫情快速蔓延，疫情输入风险持续增加。

3月19日，全国新增确诊病例39例，连续两天全部为境外输入病例，其中广东14例，上海8例，北京6例，福建3例，天津、辽宁、黑龙江、浙江、山东、广西、四川、甘肃各1例；福建、天津清零后出现境外病例输入。

截至3月19日24时，累计报告境外输入确诊病例228例。近7日，全国累计新增确诊154例，其中140例为境外输入病例，境外输入7日占比高达90.91%。

伊朗、意大利等疫情严重地区，是境外输入主要来源地。

截至3月19日24时，伊朗已累计输入病例49例，意大利累计输入42例。境外输入病例主要输入省为北京、甘肃、广东。

为防控境外输入风险，多地出台防控措施。

北京19日发布通告要求，即日起，所有境外进京人员，均应转送至集中观察点进行14天医学观察，费用自理。

上海市发布通知称，从3月20日零点起，所有中外人员，凡在进入上海之日前14天内，有澳大利亚、马来西亚等24个重点国家旅行或居住史的，一律按照规定隔离14天。

87.88%的患者治愈出院

5地治愈率达100%

截至3月19日24时，全国新增治愈出院病例730例，累计治愈出院达71150例。其中湖北累计治愈出院病例58381例，武汉41389例。

据21数据新闻实验室统计，全国已有87.88%的确诊患者治愈出院；湖北治愈率达到86.11%，持续抬升。江苏、山西、宁夏、青海、西藏等地治愈率达到100%。

重症率持续下降，截至3月19日24时，全国重症病例减少178例，现有重症病例降至2136例，重症率降至2.64%；湖北现有重症降至2098例（武汉2062例），重症率降至3.09%，持续走低。

湖北省疫情防控形势持续向好，但医疗救治任务仍然艰巨。

湖北省仍有6016名患者在院救治，其中重症1657例，危重症441例。湖北省副省长杨云彦19日表示，在院重症病例多数合并基础疾病，救治难度较大，住院病例清零尚需时日。

过去5天，武汉市新增6例来自门诊的确诊病例，说明社区感染和院内感染的风险依然存在，新增病例隐患并没有完全排除。

湖北疑似病例连续4天0增长

截至3月19日24时，全国现有疑似病104例，新增疑似病例31例，连续14天保持在两位数。湖北新增疑似连续4天0增长，现有疑似病例保持为零。

尚在医学观察人数不断减少，全国医观人数降至8989人，解除医学观察的密切接触者1197人。湖北医观人数降至3011人，环比减少452人。

全球确诊病例逼近25万

累计死亡病例超过1万例

据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时数据，截至北京时间3月20日7:40，全球范围内已有累计确诊新冠肺炎病例242191例，中国以外累计确诊病例过万例国家已达6个。

截至北京时间3月20日上午11时13分，全球累计新冠肺炎死亡病例超过1万例，达到10030例。

美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时数据显示，截至美东时间19日20：14，美国新冠病毒确诊病例13680例，死亡200例。其中，确诊病例数字几乎比24小时前翻了一倍。有美国官员表示，随着检测的铺开，确诊病例还会快速增长。

欧洲地区疫情严重，法国新冠肺炎确诊病例已破万，西班牙、意大利两国累计确诊近6万例。

法国卫生总署署长萨洛蒙当地时间19日晚在疫情发布会上表示，当天法国新冠肺炎确诊病例增至10995例，较前一日新增1861例，其中死亡病例372例，较前一日增长108例。

西班牙累计确诊达17147例，其中约有803人死亡。

意大利单日新增确诊5322例，累计确诊超4万，达41035例，其中3405人死亡，死亡率高达8.30%；意大利总理孔特19日表示，该国针对新冠病毒大流行所采取的封锁措施将继续延长。

伊朗新增确诊病例1046例，累计确诊18407例，其中1284人死亡，5979人治愈。伊朗总统鲁哈尼宣布，伊朗所有的大型购物中心和市场将从3月20日起关闭，为期15天。

世界卫生组织总干事谭德塞宣布，WHO和它的合作伙伴将开展一项全球性大型临床试验，检测多项候选疗法治疗COVID-19患者的疗效。WHO将它称为“团结”临床试验（SOLIDARITY trial）。

目前已有它包括阿根廷、巴林、加拿大、法国、伊朗、挪威、南非、西班牙、瑞士和泰国等国家确认加入SOLIDARITY临床试验。

国外疫情数据

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