《巴伦周刊》：中国A股的这轮涨势能持续多久？

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文 | 《巴伦周刊》撰稿人列什玛·卡帕迪亚

编辑 | 郭力群

虽然目前中国股市有进一步上涨的动力，但长期投资者正在对冲他们的押注。

中国股市周一（7月6日）大幅走高，在近日触及五年高点后持续上涨，主要受表现较为乐观的数据推动。数据显示，中国经济正在复苏，受疫情冲击较大的服务业也开始回升。

虽然一些策略师对基本面和其他风险持谨慎态度，但投资者的买盘、强劲的经济数据以及支持性政策这些因素可能会推动A股这一轮的涨势持续，至少从短期来看是这样。

交易所交易基金(ETF) Xtrackers Harvest CSI 300 China A-Shares (ASHR)周一收盘上涨了11.24%，至34.64美元；iShares MSCI China (MCHI)上涨了7.27%，至73.20美元。

工业企业利润等一系列表现强劲的经济数据给股市带来推动，此外，6月份财新服务业PMI也触及58.4的10年高点。Pantheon Macro高级亚洲经济学家米格尔·卓高(Miguel Chanco)在发给客户的报告中称，中国的私营部门终于开始复苏，这将为整体经济的持续复苏带来推动。

其他数据也证实了这种改善势头。卓高指出，购物网站的独立访客数量已经从2月份的低点上升了5%。此外，保险费也恢复了增长势头。

TS Lombard的罗里·格林(Rory Green)称，还有其他一些因素给中国股市带来了提振，其中包括官方媒体有关“健康牛市”令经济受益的言论和北向资金连续三个月出现净流入（即外国投资者通过香港券商投资中国内地股市，3月份北向资金流入曾大幅下降）。此外，由于6月份货币市场基金收益率触及1.3%的历史低点，一些投资者因此转向股票等风险更高的投资。机构的投资组合也已从债券转向股票，部分原因是债券市场波动较大。

另外一个对股市构成利好的因素是，在中国向外资银行开放国内金融市场之际，中国计划向商业银行发放券商牌照，这一举措给券商股带来了提振。

“股市目前的走势看起来像是由散户推动的‘疯狂牛市’的开端，这在中国由散户推动的股市中是比较常见的现象，”格林说。他指出，这种情况可能会持续几个月后回落。“现在看起来股市还有一些上涨空间。”

在遭受重创的新兴市场中，亚洲（尤其是中国）被视为一个亮点。

翰亚投资(Eastspring Investments)首席投资官齐晧(Michelle Qi)称，虽然中国的经济增速降到了3%，但许多结构性趋势并未偏离轨道，其中包括健康意识和医疗支付能力的提升、人口结构发生变化、国内消费增多和技术创新等。

齐晧在做年中展望时预计，中国A股市场将进一步上扬，估值反映的是支持性的财政政策和货币政策，而非公司利润的改善。中美紧张关系加剧和国外需求脆弱是股市面临的下行风险。

齐晧因此更看好那些在疫情下能有突出表现的公司，例如医疗保健公司、发展了强大的网上分销渠道的公司（可以从越来越多的消费者转向数字化服务中受益）和那些虽然面临供应链中断问题但一旦全球经济复苏就会回升的公司。

长期而言投资者还是应该保持谨慎。龙洲经讯(Gavekal Research)中国企业分析师托马斯·盖特利(Thomas Gatley)在发给客户的报告中称，今年企业的利润增长前景“无法证明股市的这种繁荣景象是合理的”，现在股价远高于过去利润所暗示的水平。和美国的情况一样，政策支持的影响已经超过了基本面。然而经济复苏方面的好消息可能对本轮上涨来说意味着坏消息，因为中国央行可能会缩减刺激规模（减少降息频率，实施更加定向的降息举措），这将意味着下半年中国股市可能会出现涨跌互现的景象。

此外，企业利润前景也可能受到抑制。盖特利称，就算下半年工业企业利润同比能增长10%，今年的利润仍将低于过去两年，上市公司的盈利情况可能会更糟糕。他警告说：“2019年沪深300指数60%的利润是金融股带来的，因此，金融类股票的收益占沪深300指数(CSI 300)利润的60% ，因此如果这类企业今年盈利情况不佳，那么就会给整个股市上市公司的盈利造成拖累。”

虽然目前中国股市有进一步上涨的动力，但长期投资者正在对冲他们的押注。和对美国股市当前的涨势感到担忧一样，他们也对中国股市的这轮上涨感到担忧。

翻译 | 小彩

版权声明：

《巴伦周刊》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年7月6日报道“China’s Stocks Are on a Tear. Can They Keep Going?”。

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）

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