马江博说趋势｜彼此都负债累累的地方政府和地方企业家，正进入翻脸成仇模式

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最近广受关注的贵州六盘水女企业家讨债中被刑拘的案件，让我们再次看到了高负债省份，在举债大潮戛然而止后系列必然的糟糕结果。

按照新闻报道，当地政府一度提出以 1200 万元化解 2.2 亿元的债务，被她拒绝。随后，不管原因或者说借口如何，最终是女企业家被当地警方以 “寻衅滋事” 的名义抓进去了，这就是新闻报道里说的“以刑化债”。

在这件事情上我肯定呼吁必须尊重法律（有观点说，该女企业家三年拿下了十个当地政府项目，背后显然也不简单，但这是另一个层面的问题），尤其要警惕某些区县政府可能的 “流氓化”。

但我要说的不仅如此。

在更大层面上，它更预示着未来在相当部分的 “落后” 省份，当地靠政府项目起家的具有浓厚政商背景的地方企业家，在财政扩张周期戛然结束后，面对无法收拾的代价，跟负债累累的地方政府必然从你侬我侬走向 “相互伤害”，而这更是过去以基建为核心的地方“主流商业模式” 的时代终结。

所以这里我给很多地方企业家们提个醒：时代变了，老路没了，小心点吧。

甚至更进一步说，大部分此前靠政商资源挣的盘满钵满的地方企业家，可能要赔上自己过去 20 年的时代红利。因为落后地区大部分市县政府的项目欠债，你很难要回来了，根本没钱还。

以这次贵州六盘水的债务状况为例。1 月 7 日，央视播出的反腐专题片中，披露了原六盘水市委书记李再勇，仅三年多就让当地新增债务达 1500 亿元，债务增长率超 300%。

正好，这位六盘水女企业家所接的项目，就是在李再勇任上。

不止贵州，云南也是基建大户和债务大户。

从云南最新发布的停建、缓建项目清单来看，全省 1153 个项目停建缓建，涉及的总投则高达 2904 亿，但其中可用的化债资金仅有 25.51 亿元，不到 1%。

可以说，这些项目的资金来源，几乎全是银行贷款、工程方垫资和债券发行。

而明眼人都知道，市县政府这种高杠杆率基建的操作，底下往往有见不得光的交易。

有时候，工程总包接到手，什么都不干，转包就能赚 10-20%。

融资中介也是大的好处来源，4%-5% 是以前的基本比例，还有更高的也不少见。

这就是某些地方传统基建的闭环逻辑。

这个过程中地方政府拿到了超常发展的政绩、当地关系人拿到了回扣，当地企业家拿到了利润。

直到财政水库关闸停水，一场盛宴变成一地鸡毛。

可以预见的是，未来传统基建的 “地方商业模式” 空间将越来越小，在中央现在越来越明显的集中资源扶持强省的大逻辑下，落后省份能允许的大项目会快速减少，这些地方政府和这一代地方企业家，都将遭到时代的冷脸。

而彼此都负债累累的地方政府和地方企业家，必然进入翻脸成仇的模式。

尤其之前靠大建设和转移支付发家的企业家，甚至可能会把过去的财富通通赔进去。

这只是个开始，无人能够扭转。

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