腾讯第一季度营收 1355 亿元人民币，盈利 255.45 亿元人民币，哪些信息值得关注？

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知乎用户 每日经济新闻​ 发表

腾讯季报图解：期内盈利 237 亿同比降 52% 马化腾要换档增长

雷递网 雷建平 5 月 18 日报道

腾讯控股（股票编号: 00700）今天公布财报。财报显示，腾讯 2022 年第一季度营收为 1355 亿元（213 亿美元），较 2021 年第一季基本持平，较上一季度的 1441 亿元下降 6%。

腾讯 2022 年第一季度期内盈利为 237 亿元（37 亿美元），同比减少 52%；净利润率由上年同期的 36% 下降至 18%。

腾讯称，2022 年第二季至今，广告市场持续低迷，快速消费品、电子商务及旅游等行业的广告主大幅缩减广告支出。在艰难的市场环境中，腾讯持续投资优化广告系统，升级了机器学习的基础架构，以更高效地处理数据。此次升级将有助腾讯为广告主提供更精准的投放能力及更高的转化率。

在云及其他企业服务层面，腾讯重新聚焦于企业服务的健康增长，主动缩减亏损业务，并将资源集中于视频云及网络安全等领域的 PaaS 解决方案。

腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示：“在具有挑战性的 2022 年第一季期间，我们实施了成本控制措施，并调整了部分非核心业务，有助我们在未来实现更优化的成本结构。我们利用小程序、腾讯会议及企业微信等工具，帮助中国的企业及消费者于新一轮疫情共克时艰，并继续投资于战略成长领域，包括企业软件、视频号及国际市场游戏。”

马化腾说：“展望未来，我们将在各种挑战及周期变化下聚焦重点业务并坚持创新，持续为用户、合作伙伴及整个社会创造价值。”

近期，马化腾还说，腾讯正面临着挑战与发展并存的新阶段。“一方面，收入与利润的增速放缓；另一方面，我们也认为可借此换档，去创造更高质量的发展——那就是更加聚焦以用户价值、科技创新及社会责任为中心的本源，更加坚守科技向善的愿景。这样的企业，才会在更长时间跨度里持续进化，为国家与时代创造更大价值。”

腾讯 2022 年第一季增值服务业务收入为 727 亿元，相较 2021 年第一季总体保持稳定。

腾讯 Q1 游戏收入 430 亿 与上年基本持平

其中，腾讯 2022 年第一季度游戏收入为 430 亿元，基本与上年同期持平。

游戏收入中，腾讯 2022 年第一季度本土市场游戏收入 330 亿，同比下降 1%。这由于未成年人保护措施对活跃用户及付费用户数量造成了直接和间接的影响。本季度，《英雄联盟手游》及《金铲铲之战》等最近推出的游戏产生的收入大部分被《天涯明月刀手游》及《使命召唤手游》等游戏的收入下滑抵销。

腾讯 2022 年第一季度国际市场游戏收入 106 亿元，增长 4%，体现了《VALORANT》及《部落冲突》等游戏的收入增长，但由于用户消费在新冠疫情后有所回落，该增长部分被《PUBG Mobile》的收入减少所抵销。

腾讯 2022 年第一季度社交网络收入 291 亿元，增长 1%，反映腾讯的视频号直播服务的收入增加，但大部分被音乐直播及游戏直播收入下降所抵销。

腾讯 Q1 广告收入 180 亿 同比下降 18%

腾讯 2022 年第一季度网络广告业务收入 180 亿元，同比下降 18%，反映了教育、互联网服务及电子商务等行业的广告需求疲软，以及网络广告行业自身的监管整改的影响，部分被快速消费品行业的稳定需求以及腾讯合并搜狗所带来的广告收入抵销。

腾讯 2022 年第一季度社交及其他广告收入 157 亿元，下降 15%，主要由于腾讯的移动广告联盟广告业务适应监管变化，收入大幅减少。另一方面，公众号内的订阅列表广告拉动了其广告收入增长，部分抵消了联盟广告的下滑。媒体广告收入 23 亿元，下降 30%，反映了腾讯新闻及腾讯视频等媒体广告的收入下滑，部分被 2022 年北京冬季奥运会的广告收入所抵销。

腾讯 2022 年第一季度金融科技及企业服务业务收入 428 亿元，同比增长 10%。金融科技服务收入同比增速放缓，反映了 2022 年三月新一轮新冠疫情影响商业支付交易金额。企业服务收入同比略有下降，我们重新定位了我们的 IaaS 服务，从单纯追求收入增长到实现健康增长，并主动减少亏损合同。

腾讯 Q1 成本 784 亿 同比增长 8%

腾讯 2022 年第一季度成本为 784 亿元，较上年同期的 727 亿元增长 8%。

腾讯 Q1 毛利 570.74 亿 毛利率 42%

腾讯 2022 年第一季度毛利为 570.74 亿元，毛利率为 42%。

腾讯 Q1 运营利润 372 亿 运营利润率 27%

按国际财务报告准则：腾讯 2022 年第一季度经营盈利为 372 亿元（59 亿美元），同比减少 34%；经营利润率由上年同期的 42% 下降至 27%。

按非国际财务报告准则，腾讯 2022 年第一季度经营盈利为 365 亿元（58 亿美元），同比减少 15%；经营利润率由上年同期的 32% 下降至 27%。

腾讯 Q1 净利 237 亿 同比下降 52%

按国际财务报告准则：腾讯 2022 年第一季度期内盈利为 237 亿元（37 亿美元），同比减少 52%；净利润率由上年同期的 36% 下降至 18%。期内本公司权益持有人应占盈利为 234 亿元（37 亿美元），同比减少 51%。

按非国际财务报告准则，腾讯 2022 年第一季度期内盈利为 263 亿元（41 亿美元），同比减少 24%；净利润率由上年同期的 26% 下降至 19%。

截至 2021 年 3 月 31 日，腾讯持有总现金为 3041 亿元（479 亿美元）。

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雷递由资深媒体人雷建平创办，若转载请写明来源。

知乎用户 雷递 发表

尽管都知道行情不好，但当中国市值最高的互联网公司增速降到零，还是一个很大的冲击。

今年 1-3 月，腾讯收入增长了 0.01%，约为 1354.71 亿元。本土游戏业务表现不佳，人们待在家里的时间变多了，腾讯收入少了 1%。互联网广告收入下滑近两成，反映了互联网服务、电子商务广告需求的减少。原本在线教育也是广告投放大客户，现在行业基本没了。

最核心的收入来源看起来受了很大影响。叠加人力成本上升和对外投资亏损，一季度腾讯利润水平大幅下滑，净利润率由去年同期的 26% 下降至 19%，当期净利润约为 263 亿元，同比减少 24%。

昨天，京东集团 CEO 徐雷说这轮疫情对线上线下公司是 “双杀”。看腾讯的财报似乎再次印证了这个观点。

但和一些其他公司不同，腾讯的一部分收入没有体现在 “收入” 和“利润”这两个最抓眼球的指标里。一季度末，他们 “递延收入 - 流动负债” 这项会计科目的余额环比大涨 10%、达到 969.25 亿元。

这些收入流水主要来自游戏、金融与企业、网络广告部门签了合同但还不能确认的收入。

比如用户在腾讯的产品里充值 100 元，只消费 10 元。腾讯实际上收到 100 元，但只记录了 10 元收入——剩下的 90 元被计为 “递延收入”。

与此同时，腾讯一季度环比增加 3442 名员工，这些人的收入都成为了腾讯的成本。递延的收入迟早会成为腾讯的收入，只是没有记在这个季度，因此腾讯出现了上市以来第一次零增长。

5 月 16 日，马化腾在腾讯的年度可持续报告里讲，“腾讯正面临着挑战与发展并存的新阶段。对于未来，我们应该去做这些难而正确的事，以长期主义的决心推动社会共创，创造可持续社会价值。” 环境变了之后，企业家们讲的话也都差不多。(龚方毅）

知乎用户 晚点 LatePost 发表

连企鹅这样的吸金大王一季度归母净利润都下降了 50%，平了 2020 年的数据 234 亿，别的企业就更不用说了，更有理由摆烂了。
企鹅净利润下降原因有几个，一个是联合营公司亏损了 60 亿，一个是雇员福利增加了 90 亿，把这两个大头找到，基本也就找到净利润大幅下降的原因了。
总营收与 2021 持平，净利润下降 50%，下一步就是降本增效，开源节流，所以裁员搞起来吧。

非国际标准净利润下降了 23%，所谓非国际标准类似扣非净利润，投资等与日常经营业务关系的影响被扣除之后的净利润。

不过，投资是腾讯非常大的一块儿业务，严格来说不能算非经常性损益。

知乎用户 沉默是金​​ 发表

5 月 18 日下午，腾讯（http://00700.HK）发布 2022 年一季度财报，营收 1354.71 亿元，净利润（Non-IFRS）255.45 亿元，同比下降 23%。继去年三季度、四季度净利润下降后，腾讯今年一季度净利润再次下降。

一季报发布前两天，5 月 16 日，在腾讯发布的《腾讯可持续社会价值报告 2021》中，腾讯董事会主席兼 CEO 马化腾坦承，腾讯正在面临着挑战和发展并存的新阶段：一方面，收入与利润的增速放缓；另一方面，腾讯也认为可借此换档，去创造更高质量发展。他说，腾讯应该去做这些难而正确的事，以长期主义的决心推动社会共创，创造可持续社会价值。

为何净利下降

从腾讯财报数据看，一季度净利润下跌，与 B 端收入增速变慢，国内游戏收入减少，以及研发投入加大有关。

去年第四季度，腾讯以服务 B 端为主的数实经济收入担当新增长引擎，腾讯金融科技和企业服务板块的营收首度超越网络游戏板块，成为营收贡献最大的业务板块。但好景不长，2022 年一季度，该板块收入又被网络游戏收入超过。

一季度腾讯金融科技及企业服务业务收入为 428 亿元，同比增长 10%。去年第四季度同比增长 25%。金融科技服务收入同比增速放缓，主要受 2022 年 3 月以来新冠肺炎疫情影响。腾讯财报称，商业支付交易活动自 2022 年 3 月中以来持续疲弱，因为中国部分城市再次出现疫情，对交通出行、餐饮服务及服装等类别的支付交易金额增长产生了负面影响。此外，疫情管控举措对线上及线下交易规模均有影响，3 月起，腾讯进一步降费为小微商户纾困，对利润端也有一定负面影响。

云业务方面，在 To B 业务上，腾讯主动调整了收入结构。在互联网行业整体降本增效的背景下，腾讯客户预算或受影响，对较依赖互联网行业的腾讯云影响较大。同时疫情影响线下项目交付及新业务签约，带来增长压力。

中金公司发布研报称，腾讯云业务发展战略在增长和利润间向利润倾斜，有望改善云业务的利润率，但短期内对收入增长有一定不利影响。

一季度腾讯游戏收入也出现放缓迹象。本土游戏收入下降 1%，为 330 亿元。一般而言，有春节假期的一季度是游戏行业的 “旺季”，但受高基数及前期版号暂停影响，今年游戏行业增长承压。腾讯财报称，未成年人保护措施对活跃用户及付费用户数量造成了直接及间接的影响。一季度，《英雄联盟手游》及《金铲铲之战》等最近推出的游戏产生的收入增长大部分被《天涯明月刀手游》及《使命召唤手游》等游戏的收入下滑抵销。一季度，《王者荣耀》仍是中国市场按日活跃账户数排名第一的手游，在春节假期推出商业化成功的道具较往年少。

海外游戏增速也在放缓，去年第四季度增长 34%，今年一季度仅增长 4%。腾讯称，中国以外手游行业于 2022 年初在用户活跃度及消费方面普遍经历了疫情后的正常化下行趋势，《PUBG Mobile》亦经历此情况，2022 年第一季收入同比下降。

一季度腾讯广告业务继续承压, 同比下降 18%, 营收为 1840 亿元。这主要是由于教育、互联网服务及电子商务等行业的广告需求疲软，以及网络广告行业自身的监管变化的影响，部分被快速消费品行业的稳定需求以及腾讯合并搜狗所带来的广告收入抵销。腾讯财报称，广告市场持续低迷，快速消费品、电子商务及旅游等行业的广告主大幅缩减广告支出。另外，当前北京、上海等地仍受疫情影响，这意味着广告收入仍可能同比下滑，触底时点尚不明朗。财报显示，腾讯广告下滑最多的为媒体广告，收入同比下降 30% 至 23 亿元，反映了腾讯新闻及腾讯视频等媒体广告的收入下滑。

去年开始，腾讯加大了研发投入，增加了研发支出。Q1 研发投入同比增长 36%，达到 153.83 亿元。2021 年腾讯研发投入增长 33%, 达到 518 亿元, 相比 2018 年翻倍, 过去 3 年研发总投入已经超过 1212 亿元, 逐步建立起包括服务器、操作系统、芯片、SaaS 等在内的完整自研体系, 积累数字化能力底座。在国内华为、阿里、腾讯是中国信息与通信技术产业中研发支出规模最大的企业。

腾讯换挡向何方

面对增速放缓的现状，按照马化腾的说法，腾讯可借此换档，去创造更高质量发展。他说，腾讯的 “换挡的方向” 是“可持续社会价值”。从具体业务方面看，腾讯今年正在企业软件(SaaS)、微信视频号及国际市场游戏三大战略领域持续投入。

海外游戏是腾讯游戏收入的下一个增长点。今年一季度，《APEX 英雄手游》开放海外多地区测试，表现亮眼，《DNF》手游于韩国上线。个人计算机游戏《VALORANT》保持强劲表现，用户基数增加且付费意愿有所提升。

腾讯从 2021 年第三季度起单独披露国际市场游戏收入, 连续 3 个季度海外游戏增速超越本土游戏, 占比也逐渐提升。2021 年四季度, 腾讯国际市场游戏收入为 132 亿元, 同比增长 34%, 国际市场收入占比 30.8%。今年一季度，海外游戏收入增长 4% 至 106 亿元，或以固定汇率计算增长 8%，反映《VALORANT》及《部落冲突》等游戏的收入增长，但由于用户消费在新冠肺炎疫情后有所回落，该增长部分被《PUBG Mobile》的收入减少所抵销。

今年 4 月，腾讯对云服务发展战略进行了调整，重定 IaaS 及 PaaS 的发展重心, 在企业服务中从单纯追求收入增长，转向实现高质量增长为新目标。在 SaaS 层面, 目前企业微信、腾讯会议及腾讯文档还没有开展大规模商业化。但企业微信 4.0 发布, 与腾讯文档、腾讯会议三大产品融合打通, 实现产业互联网工具一体化, 有长期发展潜力。

腾讯视频号现阶段也尚未有明显商业化动作，仍处于增长用户阶段。腾讯财报称，一季度社交网络收入增长 1% 至 291 亿元，主要视频号直播服务的收入增加。但大部分被音乐直播及游戏直播的收入减少所抵销。

中信证券发布的研报预计，微信视频号将于 2022 年底开启信息流广告变现，参考朋友圈广告和快手广告的情况测算，2023 年视频号广告有望贡献 370 亿元左右增量收入，收入弹性可期。

中信证券认为，未来行业政策导向趋于明朗，虽然腾讯短期业绩承压，但是各项核心业务目前仍保持较强竞争优势，腾讯在国际化游戏、视频号、云和企业软件等重点领域持续投入，有望形成更强的竞争力。

知乎用户 经济观察报​ 发表

腾讯还是那个腾讯，只是用户现在已经意识到意，在中国的互联网圈里，比起要钱还要命的公司，只要钱的已经算是业界良心了。

增值业务：QQ 会员，QQ 音乐会员，各种钻什么的

游戏充值收入：王者荣耀，吃鸡，lol 一类的游戏充值，这个是毋庸置疑的大头，而王者荣耀近期频繁出皮肤也能看得出来。

广告收入：微信朋友圈，腾讯空间之类的广告投放收入

投资收入：来源于腾讯旗下或者投资的公司的收入

版权收入：用户观看腾讯购买了版权的东西，有的需要付费

金融收入：来源于微信支付，微粒贷之类的金融产品收入

5 月 18 日，腾讯控股发布的 2022 年一季度财报显示，本土市场游戏收入下降 1% 至人民币 330 亿元，由于未成年人保护措施对活跃用户及付费用户数量造成了直接和间接的影响。本季度，《英雄联盟手游》及《金铲铲之战》等最近推出的游戏产生的收入大部分被《天涯明月刀手游》及《使命召唤手游》等游戏的收入下滑抵销。

在如今经济不景气的大环境下，居然对腾讯这种互联网投资公司都有负面影响。可以想象到，经济得有多么低靡，更不用说实体经济了。

挣这么多钱了，快去给爷优化大乔皮肤。

知乎用户 尤莎​ 发表

看腾讯的财报，不能只看这个公司。不只是中国，美国的各大互联网科技巨头一样日子不好过。Meta，奈飞，Google，亚马逊都出现了不同程度的利润下降和股价下跌。

这背后反映出来实体经济不好过。互联网是寄生在实体经济之上的服务业。皮之不存，毛将焉附？从这点来说还真的责任全在美方。为了救自己不惜无限 QE 拉全世界下水。

如果未来经济持续这样，那么谁都别想好过。所以现在又把夜壶拿出来了，想刺激一下经济。但前几年夜壶用的太狠，老百姓都成穷鬼了，再榨也榨不出滴油水了。现在银行钱一放出去立马就被存起来，居民储蓄再创新高。连消费都没了，还谈什么充皮肤。

还有反垄断，其实这波腾讯是伤的最少的。但腾讯内部已经投鼠忌器，估计未来会缓发展甚至不敢发展。当初我离职的时候腾讯 6w 人，现在短短两年过去成了 12w 人，一看就是为了扩张业务去的。但现在不让你扩张了，这多出来的 6w 人怎么办？将来可能会爆发比现在更猛烈的互联网的裁员潮。

所以啊，现在啥反垄断都先别搞了，先把经济搞起来，把就业弄上去。不然造成社会问题就不好了。

知乎用户 陈大宝 发表

其实没必要拿腾讯一家出来，毕竟过几天其他几个公布财报，日子看起来肯定都很难过。

说到底原理再简单不过。

哪怕没有新冠疫情这个黑天鹅，在增量见顶的情况下，过去那些年互联网巨头一路高歌猛进、每个季度都疯狂增长局面是不可持续的。

就像是房价不可能无限涨上去一样。

蛋糕做到一定尺寸就是极限了，这跟哪家巨头做了什么没有关系。

这才是本质原因，至于什么 A4 纸、贸易摩擦、00 后入职场云云，都只能算次要因素。

所以我们可以发现一个很有意思的现象，就是互联网巨头已经纷纷开始做其他领域的投资了。

题目是腾讯，那么最近有腾讯投资光伏产业的消息。

其他几家同样如此，都在做跨行业跨领域的投资尝试。

为啥要这么做？除了响应国家政策号召这个表象外，也是企业自身谋求新增长点的必然投资。

因为继续守在互联网这一亩三分地，前景已经非常有限了。

而跟中小企业相比，我始终觉得互联网巨头们问题不大的原因就在于——它们还可以调配充裕的资金去试错，哪怕短期内看不到明显成果，但还是有能力将投资进行下去。

虽然目前只能算是前途未卜状态，可只要谁的投入取得了回报，那就等同于为企业 “重生” 打开了新路子。

至于短期内的利润下滑、传统强项营收缩水之类，对于中小企业是致命打击，但对家底较厚的企业而言只是阵痛罢了。

毕竟现在阵痛，可能只是一时的冷嘲热讽。

日后若是顺利找到新增长点，又要铺天盖地吹了。

反之，如果因为近期什么华尔街之流又开始抄底中概股，给某些巨头的管理层带来了 “好像日子又要好起来，不思进取摸鱼也无妨” 的错觉——

那恐怕才是企业彻底衰败的开始呢。

知乎用户 三叔侃侃 发表

这一轮互联网企业的野蛮生长，恐怕是差不多要到头了

结合上下文和环境看

一季度，深圳 gdp 增长只有 2%，全国倒数有名，就比坦诚的天津高一点，你说这是偶然吗？嗯，不是深圳旁边的东莞只有 2.2%，说明这是莞深港这一片的问题

2021 年，深圳常住人口增长只有区区 4 万人，比广州的 7 万人还要少很多，更不要说比武汉的 120 万，杭州成都的 20 多万人也要少得多了

最近，知乎上的热门，教师，公务员调薪，众所周知的一个现实就是，深圳的公务员和教师收入大幅下降，因为年终被取消了，取而代之的是日常工资有所上升，但是深圳过往的时候，年终是大头，经过调整之后，深圳体制内的收入从 30 + 降 8-10 万到 20+，基本上看齐了北上广，但是经过这种调整之后，内地的很多小城市的体制内，反而收入上升了，因为他们原来就没什么年终，这会进一步刺激 985 等高校学子们返乡的热情

然后还有一个新闻，深圳 4 月份财政收入骤减 44%

以上所有内容，皆有新闻可查，随便搜一下，你肯定能看到

而这些都是连锁反应后的结果，其本质原因，是商业实体开始出问题

一个表现就是，深圳的跨境电商，从去年开始，就面临着亚马逊封杀的大问题，很多大卖，收入一下暴跌，几乎就是面临破产和倒闭，一开始被封杀的时候，大卖们牛 b 哄哄，说要坐灰机去跟 ceo 贝佐斯谈判，结果一年过去了，又一个季度过去了，贝佐斯压根没有搭理他们

然后市政府赶紧出面，紧急商量对此，怎么办呢？路径依赖，我们要

独立建站

好，独立建站，今年开始，paypal 开始封，paypal 就是类似老外的支付宝这种东西，paypal 一封，剩下的全都是成本，没有付款渠道，你这个交易怎么搞？

最后只能指望什么东南亚之类的市场，那能有几个钱，不能卖给美国人，这些出口为导向的商业实体问题就大条了

但是你说，这个能怎么办，其实没办法，美国人就是要搞你，欲加之罪，何患无辞

当然中国商人很多灰色手段，也给了美国人以口实，比如刷好评，买量，这种都明令禁止的手段，深圳这些不法商人啊，乐此不疲啊

这个就有点像是中国人在国外，坐公共交通，喜欢逃票，一开始，老外不管，因为人人都守法

但是时间一久，这个不对啊，老外开始抓了，那抓到就很难看了，而且逃票的人那么多，一抓一个准

而且难改，就好比学生作弊，作弊只有无数次和零次，因为一旦他作弊拿了好成绩之后，他在考场上遇到难题，他就想着作弊，那老师稍微有点经验，要逮你还不容易，尤其是全班都在作弊的时候

耍小聪明，自以为是

现在轮到腾讯了，季报中一个重要表现就是，广告收入大幅下降

游戏业务你还可以赖到版号，疫情之类上去，但是广告收入大幅下降，这个实打实的

说明整体经济不好了，所以商人们拿出来打广告的钱也变少了

什么？你说游戏

哦，腾讯之前还能靠游戏横行，一个很重要原因是流量在它手里，所有人都在用微信和 qq

但是最近这几年，很多流量被抖音拿走了，普通人的社交，越来越偏向抖音等短视频，而不是干巴巴滴聊天，从用户时长上看，就是头条系的 app 用户时长，已经在一季度超过腾讯系了

而且头条系还在缓慢上升中，腾讯系还在艰难维持中，但是差距越拉越大，应该是可以预期的

那没有了渠道的垄断，那广告业主等还不是用脚投票，去抖音上做广告不比在微信上做广告效益好啊？

当然必须指出，这不是腾讯一家的问题，而是深圳整个这个城市的问题

你可以看到，几乎所有的迹象，都指向了不好的一面

所以深圳的好日子，还在后头呢

最后，在写这篇回答的时候，股市开盘了，腾讯暴跌 7%+

知乎用户 圆胖肿 发表

不错了，腾讯在港股。

现在这个情况如果腾讯在美股，当天股价就能直接断崖 30%。

先不要说挣钱不挣钱吧，关键是营收增速为 0！！！

上两个美股营收增速为个位数的大厂脸书和奈飞当天都是 30%，高点回撤 60%-70%，现在市盈率是 13-17，而腾讯的动态市盈率已经 20 以上了。

知乎用户 一直住顶楼​ 发表

腾讯 2022 年 Q1 的财报不好看，可以说在意料之中。

因为在之前，马化腾就在一份公开信中做了预警，“收入与利润增速放缓”。

财报显示，本季度收入为 1354.71 亿，同比基本持平，环比下降 6%；经营盈利为 372.17 亿元，同比下降 34%，环比更是大降 66%；非国际通用会计准则下的净利润为 255.45 亿元，同比下降 23%，同比去年少赚了 75 亿。

总的来说，就是营收缓了，钱难挣了。

股价也跌了。

为什么钱难挣了？

主要还是外部原因。

比如微信支付，腾讯会抽取一定的支付通道费用，疫情之下，小微商户经营困难，因此，腾讯对其采取了让利措施，支付服务费打了九折，这也部分影响了金融科技板块的收入。

这一季度，金融科技业务因为环比下滑，又被游戏业务超越，对营收大盘的贡献，也从上季度的 33%，下滑至 32%。

尽管在疫情震荡之下，金融科技板块的表现有所起伏，但长期来看，To B 业务已经逐渐挑起大梁——不妨对比一下，2019 年，这一板块首次在财报中被单独披露时，收入只有 217.89 亿元，仅为现在的二分之一左右，与网游板块的营收贡献占比差距，也接近 10% 左右。

总之，腾讯营收结构的变道换挡，已经进入新周期。

再看广告业务。

广告被称为经济的晴雨表，一方面是疫情之下经济增速放缓所致，其实从 2021 年下半年开始，中国在线广告行业就进入企稳新常态。2021 年 Q4，阿里、腾讯、百度的广告营收，同比增长率为 - 1.80%、-12.72%、0.07%。

腾讯网络广告同比下降 18% 至 180 亿元，原因是教育、互联网服务及电子商务等行业广告需求疲软所致。此外，社交及其他广告收入下降 15%，原因在于移动广告联盟业务遭遇监管所致。而腾讯新闻和腾讯视频贡献的媒体广告收入下降 30%。

监管收紧，个人隐私保护意识的增强，让不少巨头的广告收入都有所下降。根据预测，2022 年，苹果最新隐私政策将给 Facebook 带来超 120 亿美元损失，而 Snap 和推特的广告业务，也将因此分别受损 5.46 亿美元、3.23 亿美元。

还有游戏业务。

腾讯游戏方面遭遇的监管压力，一是对未成年人收紧监管，本季度，未成年人的游戏时长占比已经降至 0.9%，游戏流水占比下降至 1.5%，这也意味着利空逐渐出尽。

本季度，游戏业务总收入为 436 亿元，其中本土市场游戏收入下降 1% ，海外市场同比增长 4%，而在去年第四季度，海外游戏市场的增速为 16%，同样快于本土游戏市场的 12%。

并且在之前很长一段时间，游戏版号停发也造成了不小的影响。

不过现在，游戏版号已经重启，监管趋势逐渐明朗，监管压力相对释放。

如何与监管大势同行，是巨头们必须考好的 “政治课”，巨头变得越来越 “谦逊”，比如据媒体报道，今年 1 月份，马化腾在年会强调，腾讯只是一家吃到了时代红利的普通公司，是可以被替代的。

觉悟还是很高。

腾讯员工的薪酬，依然令人羡慕。

财报显示，截至今年 3 月底，腾讯员工总数为 116213 名，同比去年同期的 89228 名，增长了 30% 左右，环比去年第四季度末的 112771 名员工，腾讯今年 Q1 净增员工 3442 名。

而薪酬增幅则高于员工数量增幅。

本季度，腾讯总酬金成本为 292.29 亿人民币，同比去年年底的 204.01 元，同比增加了 43.27%，平均下来，每个员工月薪为 8.38 万元左右，而去年同期，这一数据为 7.62 万元左右。

就在今年 1 月 21 日，腾讯董事会决议，发行合共约 800.48 万股新股份，计划奖励不少于 2.28 万位员工。

而在当天，腾讯港股收报价为 474.8 港元 / 股，以此估算，本次奖励股票的总价约为 38 亿港元。而按照最少 2.28 万员工人数计算，人均可分得 13.8 万元人民币。

整个 2021 年，腾讯一共发放了两批次的股票奖励。

年中 7 月，腾讯合计发行 240 万股新股份，拟向不少于 3300 位奖励人士授予共约 240 万股奖励股份。按照腾讯当时股价每股 565 港元计算，3300 名员工人均可获得 34 万元人民币。

当年 12 月底，腾讯公司董事会再度决议，向不少于 25700 位奖励人士授予 4410829 股奖励股份。按照彼时腾讯 468.8 港元 / 股的股价计算，人均可获股票价值约 6.5 万元人民币。

只能说，留下羡慕的泪水了。

风险警示：文中内容都有其特定立场，投资有风险，交易需谨慎。尊嘉竭力但不能保证以上内容完全准确与可靠，亦不对因信赖或使用第三方信息操作而产生的盈亏承担任何责任。

知乎用户 尊嘉金融​ 发表

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2022 年 Q1 净利润 255.45 亿 腾讯连续三个单季度净利润同比负增长

每经记者 李佳宁 北京报道 每经实习编辑 杨夏

5 月 18 日下午收盘后，腾讯控股（00700，HK）发布了 2022 年第一季度业绩报告。财报显示，2021 年 Q1 腾讯营收 1354.71 亿元，与上年同比基本持平；归母净利润（Non-IFRS）255.45 亿元，同比下滑 23%。这是腾讯在继 2021 年 Q3 净利润同比下滑 2%、Q4 净利润同比下滑 25% 后，连续第三个季度出现单季净利润同比负增长。

按业务板块划分，增值服务、网络广告和金融科技及企业服务业务 2022 年第一季度分别实现收入 727.38 亿元、179.88 亿元和 427.68 亿元。其中，备受关注的游戏业务实现营收 436 亿元，与上年同期持平。

分市场来看，腾讯 2022 年第一季度本土市场游戏收入同比下降 1% 至 330 亿元，腾讯表示是由于未成年人保护措施对活跃用户及付费用户数量造成了直接及间接影响；国际市场游戏收入同比增长 4% 至 106 亿元，与 2021 年第四季度相比增速明显放缓。

知乎用户 每日经济新闻​ 发表

过几天阿里、美团、京东等公司的财报一出来，才能真真正让大家体验到，什么叫跌穿地板？

当然，这个 “跌穿地板” 也是和互联网企业之前的 “高歌向上” 相比，显得数据异常难看，和传统行业比，互联网公司依旧烁烁生辉。

但腾讯这种所有业务几乎都在线上，疫情还增加了使用时长的企业，也出现了利润下跌，说明实体经济的不景气，已经对互联网经济产生了传导效应。

腾讯 2022 年第一季度本土市场游戏收入 330 亿，同比下降 1%，腾讯解释为是因为主动放弃未成年市场，通俗的说就是，没有小学生氪金了。

但这个解释其实并不合理，因为疫情，游戏时常其实是增加的，按道理可以抵消未成年市场的下滑，何况放弃未成年人市场，也不是从今年才开始。

更大的原因，应该是物流被封，实体没钱，前景悲观，大部分人没工作，日子朝不保夕，纷纷提款自保，谁还有心情有魄力充钱氪金？

腾讯 2022 年第一季度网络广告业务收入 180 亿元，同比下降 18%，这说明除了玩家减少氪金，企鹅的广告主也受大环境影响纷纷压缩预算，让企鹅丢了不少肥肉。

企鹅解释说这是因为教培行业影响，这说不过去，教培被锤又不是今年，其负面影响去年就直接显现了。

阿里腾讯这两家公司，确实争议很多，在反资本的大环境下，天天被大家拉出来批斗，但现在这个大环境，如果它们真不行了，绝不是什么好消息。

二马这么大的体量都扛不住，你这体格行吗？

千言万语，凛冬将至，大家非必要不（大额）消费，准备存款过冬吧！

愿下个春天来临的时候，大家都是好好的。

我是老猫，同名公众号：特例的猫

知乎用户 特例的猫​ 发表

多方空方简直是对立视角。

多方视角就是预期内，已经 price in 了，下一步困境反转。

空方视角就是杀完估值杀业绩，马上面临戴维斯双杀，之后熊途漫漫。

藏利润这种说法就不要拿出来了，有些成本计提前置，但都是会计上的计划，没有藏不藏这一说，一季度不计二季度计的事。

有些骂腾讯的我真是不太明白，人家这东西也不收钱，而且微信从通讯软件上来说又非常好用，财报明明白白，广告，游戏，企业服务，金融科技营收四大块，也没有和垄断沾边的，我不太明白这种企业有什么值得喷的。

知乎用户 小鱼儿卷土重来 发表

同一则新闻，新浪财经说 “腾讯人均月薪 8 万 +”，凤凰财经说 “腾讯一季度利润下降 51%。”

不同媒体平台对头部企业一季度财报的不同切入点反映了什么信息呢？

一季度总收入持平，1355 亿；

净利润 234 亿，同比大幅下滑 51%，其中：

广告收入 180 亿，下降 18%；

游戏收入 330 亿，下降 1%；

社交网络收入 291 亿，增长 1%；

金融与企业业务收入 428 亿，增长 10%。

总体来看游戏做的最好，这也跟第一季度全国疫情反扑严重，人员大面积居家有一定关系。

大疫情时代，全民抗疫，消费显然受到了巨大的影响，普通消费者口袋里的可支配的收入逐渐减少，以至于愿意花费在文娱方面的支出也越来越有限。

连腾讯这样的公司业绩都下降 51%，其他公司情况可能更不容乐观，裁员降薪可能还会持续，大家要做好准备。

知乎用户 蚂蚁社保 CEO 发表

互联网 - 3：平台经济的时代尽头，2016-2021 年中国、美国互联网科技企业营收对比，国产资本家未来的方向在哪里？

《互联网经济的拐点 - 2：年度活跃用户规模见顶，反垄断加大寡头竞争，资本原罪开始被梳理》

中国企业包括百度、腾讯、阿里、京东、小米、中芯国际、台积电，美国企业包括苹果、谷歌、微软、亚马逊、高通，2021 年中国企业营收 4715 亿美元，美国企业营收 12948 亿美元。

美国企业的经营范围遍布全世界 69.92 亿人口，而中国企业的经营范围主要集中在国内，涉及 14 亿人口。

因此美国企业的营收是中国的 3 倍，企业未来的利润取决什么呢？

取决于该企业属地的文化、价值观、军事、科技造成的全球商界范围，全球商界超越了边界，这是全球化的一个重要成果。我们走出去的企业有小米、格力、美的、海尔，联想，以小米为例，为什么能走出去呢？**2021 年小米营收 3283 亿，利润仅有 193 亿，而苹果营收 3658 亿美元，利润 946.8 亿美元，小米充其量只是一个组装厂而已，因此小米、联想是西方技术输出的一个终端，用国人的话来讲，它们是代理人。**而格力、美的、海尔在收购了海外家电企业以后，初步具有了自己的技术，日本企业为何淘汰掉家电产业链呢？

公认的理由是家电组装毛利太低，产能升级以后被自然淘汰，而我国家电企业也纷纷在越南建厂，原理是一样的，只不过控制全球家电市场一定份额以后，会具有一定的议价权，因此做大做强也符合我们的利益。

现在公认的海外蓝海市场是印度和东南亚，这个地区在未来 20 年内就可以被开发出来，这是首选，而我们长远布局的非洲需要更久的时间。

因此现在全球存在逆全球化吗？

我们认为全球存在逆某些国家化，而不是逆全球化，因此我们的结论是以发展经济为核心，发展科技和生产力为核心，而不是搞霸权主义。我们与发达国家的技术差距越来越小，发展是硬道理，对抗百害无一利，一旦被全面封锁，可能要重走老路了，这是一条代价巨大的路子，而且行不通，是死胡同。

输出中国文化，输出各国可认可、接受的价值观，以主场优势、黄皮肤优势，拿下东亚、南亚市场，这是我们的主张，只有领导了亚洲，才能领导世界。

企业营收 = 市场规模 + 核心技术含量，如今国内市场规模见顶，而如何扩展国际市场目前还是一个迷茫的情况。（大厂创始人纷纷辞职）市场规模 = 人口 + 可支配收入（工资性收入），人口下滑，失业率暴增，那么这些国产资本家的市场规模恐怕也要坍塌了。要发展就必须打扫屋子，而屋子里最贵重的就是金融 + 寡头企业，寡头企业只是被修理了皮毛，金融行业还没有进行兼并重组，因此留给吃瓜群众的瓜还多着了。

[1]

资本主义在全球的布局具有先发优势，由于生产力与生产关系的迅速重组，导致西方资本家在占领市场方面快于我们，但是这并不意味着谁是赢家，真正的赢家是能适应未来社会发展生产力的，能在生产力发展过程中，不断的变化自己生产关系的经济体。

参考

1. ^ 平台经济的时代尽头，2016-2021 年中国、美国互联网科技企业营收对比，国产资本家未来的方向在哪里？ https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU1MjE5MDAzNw==&mid=2247488139&idx=1&sn=2f2818454987004b55c01128c9a9bcea&chksm=fb84bbb1ccf332a7133c223c03b9d09cc9a4567865d579fda47ab0ca49388e0ff0780158736b&token=659970327&lang=zh_CN#rd

知乎用户 房住不炒科技兴国 发表

感谢邀请。

意料之外，情理之中。

腾讯当前依旧处于基本面向下周期。

腾讯公布了一季度财报，这些内容和分析值得关注：

2022 年第一季度营收 1354.7 亿元，同比持平，环比下降 6%，预期 1410.6 亿元；经调整净利（可以理解为扣非净利润）255.45 亿元，同比下降 23%，环比增 3%，预期 264.4 亿元。

成本 784 亿元，增长 8%。其中：销售及市场推广下降 8%，行政开支增长 41%，财务成本增长 42%。

营运数据方面，微信月活账户 12.88 亿，同比增长 3.8%；QQ 月活账户 5.63 亿，同比降低 7%。

营收子项目中：

增值服务业务收入 727 亿元，与去年同期持平。其中，本土游戏收入 330 亿元，同比下滑 1%，海外游戏收入 106 亿元，增长 4%，社交网络收入 291 亿元，增长 1%。

分析：游戏这块业务回顾国内市场一季度整体一般，腾讯也没什么亮眼的游戏，国外市场是经历了疫情正常化之后的下行趋势。

广告收入 180 亿元，同比下滑 18%。

分析：广告这块因为快消品、电子商务和旅游等行业的广告主大幅缩减了广告支出。这块业务在二季度看起来也是会持续下滑。

金融科技及企业服务 428 亿元，增长 10%，增速放缓。

分析：金科业务里的支付业务因为疫情导致交通出行、餐饮服务和服装等的支付金额下滑。这部分在二季度也是会下滑。

另一部分云业务主动缩减了亏损业务，本来腾讯在云这块就做得一般，没有强大的 to B 基因，很难像阿里云和华为云那样高速增长。

另外此前各大外资投行给的业绩预期大概是收入 3% 的增长，经调整净利润 - 20% 左右的增长，现在看来基本上是每一项距离预期都差一点，最后整体也比预期差一点。

腾讯本身的整体说法是实施了成本控制战略，调整了部分非核心业务，未来还将实现更优化的成本结构。未来会继续发力企业软件、视频号和国际游戏市场。

一季度业绩差不多就这样，如果展望二季度，广告业务、金融科技业务很大概率上还是会持续疲软。游戏业务第一批的版号里没有腾讯，最近会传言有第二批的版号发布。

现在看来，上海疫情是新变量，上面这个观点大框架还是维持，但是前低后高的时间点，可能继续往后推迟，搞不好要到四季度。

结论是腾讯当前依旧处于基本面向下周期。

知乎用户 清流博士​ 发表

大的，真的要来力。这可是连续几年国内市值第一的企业。

年初马哥在年会说要精简部门人数，而我在的部门根本不赚钱，所以嗅到危险润了，现在看来逃顶了属于是。

鹅厂 8 万多员工，这下，真得裁个遍地开花了。几位认识在 CSIG 做智慧系列产品的朋友前几个月都被 N+3 了。

去年裁的才哪到哪呢。

知乎用户 Xiang​ 发表

1 腾讯净利润近些年来首次负增长，说明经济基本面很差。连巨头都不行了。

其中广告收入下滑有最直接的相关性。

当一个巨头盈利下滑的时候，逻辑就从杀估值转向杀业绩，后续还有下跌空间。

盈利下滑的意义就是内在价值下降。不管再复杂的逻辑，不赚钱了就不是好公司。

近期有些机构与个人开始抄底腾讯，自然有政策放宽，看起来便宜等因素，属于捡烟蒂策略。滚动 pe 只有不到 13 倍。

但业绩下滑，业务接近天花板等因素导致价值下降，这种抄底未必就是合理的。如果盈利继续下滑，那么滚动 pe 从 13 变成 20 30 也很容易。

2 说明巨头业绩到天花板了，

尤其是游戏业务，国内负增长，国外也接近零增长。腾讯占尽优势，但也只能做到这个程度了。

体量如此巨大，还想继续高速增长是不可能的。

近几年的头条，抖音，原神等成功产品腾讯都错过，没有新风口的加持，业绩很难高速增长，也体现了巨头的迟钝。

除非再找到类似微信的重量级产品，但这需要国外市场的摸索创新，微信以及微信游戏本身就是韩国某社交产品的本土化跟风 + 微创新的产物，并不是原创。国外都没啥风口时，腾讯也没得抄。

当然，腾讯可以靠涨价来扩大盈利，网游付费道具价格，视频 / 音乐会员价格，广告价格等。在全球手机出货量在 2017 已经触顶，销量接近天花板的今天，苹果也是靠涨价来维持业绩。

但涨价是否会导致腾讯的付费人数下滑，也是个未知数，总体利润未必更高。经济低迷之下，对收入下降的用户来说这些非刚需消费是可以牺牲的。

知乎用户 windwind 发表

之前疫情刚开始的时候，很多游戏业务还起来了。 现在是疫情拖得太久，明显连买皮肤的钱都木有了。

假设递延收入的变化均源自游戏业务，经递延收益调整，游戏业务本季度流水约为 614 亿元，同比下降 11%。

商家也快饿死了，广告收入大幅下滑。

鹅厂广告收入下滑了 17.6%，这里大部分是线上的。

那么线下广告情况怎么样？

看下分众传媒的一季度，同样是下滑了 18.19%。

说明是线上和线下整体都衰减的比较厉害。

再这样下去，猪八戒都要饿瘦了。

当然一季度的下滑，鹅厂之前也是打了预防针的。

官号之前发的文章，包含了各种深意，有兴趣的可以看下篇：

如何看待马化腾称腾讯收入与利润的增速放缓，可借此换档？华尔街巨头抄底中国互联网股，背后反映了什么？

追更 —

有评论说鹅厂藏了利润，藏了没藏，大家自己判断：

一般及行政费用 RMB 267 亿元，同比增长 40.6%。
公司聚焦重点战略领域的投入，固原成本有所增加，同时股份酬金开支及研发投入均有所加大。

当然腾讯对于员工来讲还是个非常好的公司，比起很多传统公司，我自己也是老鹅，之前写了一篇体验文章：

在腾讯工作是一种什么体验?

当然，鹅厂也有很多有趣的事，程序猿一直都比较畅销，我也写了个攻略：

如何找一个程序员做男朋友？

知乎用户 尊尼小叔​ 发表

关注净利润的增长会更加有效：净利润同比下跌 23%，连续第三个季度同比负增长。利润下跌主要由于成本及开支上涨程度快于收入，以及联营公司所作净贡献由盈利转为亏损所致。

意味着：地主家也没有余粮了

公司网络广告业务收入下降 16% 至 180 亿元，**主要反映季节性不利影响。**其中社交及其他广告收入下降 15% 至 157 亿元，主要反映公司广告资源（尤其是移动广告联盟）收入减少；媒体广告收入下降 27% 至 23 亿元，反映出腾讯视频及腾讯新闻服务的广告收入减少。

数字内容上，腾讯收费增值服务注册账户数（视频、音乐、小说等）近 2.4 亿，同比增长 5.9%。腾讯视频目前拥有 1.24 亿付费会员。在音乐方面，付费会员数增长至 8000 万。

网络广告收入维持低迷

腾讯本季广告业务维持低迷。季度网络广告收入 180 亿元，同比下跌 17%，市场预估 185.9 亿元。

网络广告收入下降主要反映教育、互联网服务及电子商务等行业的广告需求疲软，以及网络广告行业自身的监管变化的影响，部分被快速消费品行业的稳定需求以及我们合并搜狗所带来的广告收入抵销。

腾讯本季社交及其他广告收入下降 15% 至 157 亿元，主要受公司移动广告联盟广告业务适应监管影响。但公众号内的订阅列表广告拉动了其广告收入增长，部分抵销了联盟广告收入的下滑。

媒体广告收入下降 30% 至 23 亿元，反映了腾讯新闻及腾讯视频等媒体广告的收入下滑，部分被 2022 年北京冬季奥运会的广告收入所抵销。

本季腾讯金融科技及企业服务业务营收为 427.68 亿元，同比增长 9.6%，同比增速有所放缓，收入占比达到 32%。

金融科技服务收入同比增速放缓，**主要反映 2022 年 3 月新一轮新冠疫情影响商业支付交易金额。企业服务收入同比略有下降。**公司正重新定位 IaaS 服务，从单纯追求收入增长到实现健康增长，并主动减少亏损合同。

在研发投入方面，腾讯一季度研发投入 153.83 亿元，同比增长 36%，已连续五个季度同比增长超 25%。从 2019 年至今，公司研发累计投入已经达到 1365 亿元。

**在专利方面：**截至 2022 年 4 月，腾讯在全球主要国家和地区专利申请公开总数超过 5.6 万件，专利授权数量超过 2.6 万件，其中发明专利占比超过 90%。

在成本端，腾讯一季度收入成本同比增长 8% 至 784 亿元，增长主要受服务器与频宽成本增加、支付交易金额增长产生的交易成本增加以及内容成本增加所致，部分被渠道及分销成本减少所抵销。

以收入百分比计，腾讯收入成本由 2021 年第一季的 54% 增长至 2022 年第一季的 58%。

一般及行政开支同比增长 41% 至 267 亿元，主要由于股份酬金开支增加、研发开支及雇员成本增加（反映公司在重点战略领域的持续投入导致的雇员人数增加）、海外附属公司开支增加，以及最近收购的附属公司带来的开支。

**在员工薪酬方面，**截至 2022 年 3 月 31 日，腾讯共有雇员 116213 名，2021 年同期为 89228 名；总酬金成本为 292.29 亿元，同比增长 43.27%。据此推算，腾讯员工人均月薪资达 8.4 万。

观点供参考

知乎用户 经传股事汇 发表

三大业务点：金融增长，不用看，游戏持平，主要是未成年防沉迷。最大的降幅是广告。

线上线下广告都不行，这不是腾讯的问题，是整个内需的问题。所以港股今天下跌担忧的也不是一个腾讯业绩不佳，而是整个经济宏观面可能存在问题。

不只是线上广告，线下广告也不行，比如分众传媒。不仅是广告不行，其实这几年国内中小微企业的问题很严重。银行朋友告诉我，这几年基本对公业务没有增量，问题其实很多年了。只不过基层上报情况都是 “形势大好”，掩盖了真正的问题。

如今美联储加息周期，颓势延续到年底是很正常的，这中间还有很多拎不清，认不清现实，整天想着拍马屁利国利民的。至于怎么办？个人管好自己。

知乎用户 纸老虎刀叨忉忉​ 发表

业绩下跌不改国际巨头全面看多，腾讯阿里主体护城河不变，长坡厚雪继续滚雪球

腾讯发布 2022 年一季度财报，第一季度营收 1354.71 亿元人民币；公司权益持有人应占盈利 234.13 亿元，同比下降 51%；非国际财务报告准则公司权益持有人应占盈利 255.45 亿元，同比下降 23%。

虽然阿里还未公布一季度财报，但业内人士也表示，阿里的财报也不会太好看。

但与业绩下跌形成鲜明对比的是，国际投行以及资管巨头近期纷纷高调看多中国互联网科技企业，华尔街知名机构已经掏出真金白银抄底中概股，如桥水、富达国际等。摩根大通最新的研报将腾讯评级上调至 “超配”，目标价 470 港元；阿里巴巴评级上调至 “超配”，目标价 130 港元。

知乎用户 全小菜 发表

这利润不如科兴啊，科兴营收 1000 多亿，利润就达到 900 多亿了

知乎用户 有机韭菜 发表

花了一点时间，拉取了腾讯自 2015 年以来的季度报告的数据做了张图表（如上）。有几个数据值得关注一下。

1、营收方面，以季度为基期，7 年来环比数据首次出现下降。进入 2021 年后环比增长都在 3% 以下，到底是腾讯本身已经触及行业天花板，还是受市场形势干扰，目前的数据上无法证明。

2、盈利占营收的比例，自 2019Q1 以后是下降趋势，可能是运营成本在升高所致。

再看看腾讯的股票吧。

股价从 2021 年 2 月开始一路狂跌不止。

一年内跌去 43%。

今年到现在跌去 24.8%。

知乎用户 我是 1450 发表

在 2022 年的第一季度：

你用微信吗？

你用 QQ 吗？

你用腾讯视频吗？

你玩 LOL 吗？

你玩 CF 吗？

你玩 DNF 吗？

你玩《王者荣耀》吗？

你上 X 乎吗？

你……..

只要你在 2022 年做了以上任何一件事情，恭喜你，1355 亿人民币营收里，就有你一份！255.45 亿元人民币的盈利里也有你一份！

只是，你出的这一份钱，对这个社会的发展，对于疫情之下帮助自己，和大环境走出困境…….. 有什么意义呢？

而外国资本在这个时候 “抄底” 像腾讯这样的企业又是为什么呢？

这才是最大的悲哀！

以上是个人意见，仅供参考！

知乎用户 愚笨国王​ 发表

以前大家都关注的薪酬，这次好像没有大幅宣传，我来贴一下。

11.6 万员工， 支出 292 亿，平均每个月 8w 左右，工资支出也是很大一块， 但这个是包含年终奖的，所以一季度会比较多。

预计第二季度，可能薪酬成本还会有所上升， 虽然很多员工毕业了， 但毕业之后要赔偿 N+3， 这个赔偿的金额应该会在二季度体现出来。

二季度之后，员工数量应该有一个较大的下降，如果按照 20% 的毕业率来算， 一年应该可以节省上百亿酬金支出。 确实是一大笔钱。

盈利下降太多了，广告，游戏基本上都有比较大的影响， QQ 的月活已经下降到 5 亿左右了，随着老龄化的加快，用 QQ 的会越来越少，QQ 相关的业务也会有比较大的影响。

现在腾讯主要的收入盘子还是在国内，出海一直没有大的起色，我觉得腾讯算中国的第二代互联网公司，吃尽了国内封闭环境的红利，但可能成也在此，败也在此， 如果长期出海没有起色，寻找新的增长点将非常困难。

国内目前对资本的扩张打击很大，割国民韭菜未来会越来越难，国家的监管也越来越难，盈利的空间就越来越少。

未来还是看政策吧，国家让你有肉吃就有肉吃，要多为社会做贡献，别总是想着嘎国民韭菜，毕竟我们是社会主义国家，大的企业要积极承担起社会责任。

知乎用户 秋风吹不落 发表

腾讯一季报不如预期

大家晚上好，我是刀哥。

腾讯控股今天发布了第一季度的报表，跟大家聊一聊。

第一季度营收 1355 亿元，上年同期 1353 亿元；第一季度调整后净利润 255 亿元人民币，同比下降 23%；于 2022 年 3 月 31 日，微信及 WECHAT 的月活跃帐户 12.88 亿；同比增长 3.8%。

本土市场游戏收入同比下降 1% 至人民币 330 亿元，由于未成年人保护措施对活跃用户及付费用户数量造成了直接及间接的影响。国际市场游戏收入同比增长 4% 至人民币 106 亿元。

社交网络收入同比增长 1% 至人民币 291 亿元，反映腾讯的视频号直播服务的收入增加，但大部分被音乐直播及游戏直播的收入减少所抵销。视频号的增长应该是很快的。

网络广告业务 2022 年第一季的收入同比下降 18% 至人民币 180 亿元，这块主要是教育、互联网、电商等的需求疲软所到的。换言之，大环境不好，腾讯广告也不会特别好。其中社交及其他广告收入 同比下降 15% 至人民币 157 亿元；媒体广告收入同比下降 30% 至人民币 23 亿元，反映了腾讯新闻及腾讯视频等媒体广告的收入下滑。

金融科技及企业服务业务 2022 年第一季的收入同比增长 10% 至人民币 428 亿元，环比下降 11%。金融科技服务跟国内疫情有很多的关系。企业服务收入同比略有下降，腾讯重新定位了 IaaS 服务，从单纯追求收入增长到实现健康增长，并主动减少亏损合同。

以上是一些整体的情况。从营收上看，公司同比去年持平，我个人觉着已经是做的蛮好了，毕竟现在外部市场环境恶劣，政策也不是特别好，营收上算是不错的。特别是在视频号、金融科技、IaaS 等方面，腾讯都做的挺不错的。

问题是，公司的开销也同比大幅增加。2022 年第一季的一般及行政开支同比增长 41% 至人民币 267 亿元，主要由于股份酬金开支增加、研发开支及雇员成本增加。截止 2022 年 3 月 31 日，腾讯拥有 116213 名员工，同比增长 30.2%。2022 年第一季度总酬金为 292.29 亿元，同比增长 43.2%。算下来，人均月薪 8.38 万。

大部分互联网公司在 2021 年下半年以及 2022 年第一季度都是在优化调整的，裁员的传闻甚嚣尘上，但腾讯在这块的支出反而逆势增加了 43.2%，这属实是很多的。而且平均月薪达到这个数量级，意味着，腾讯平均年薪超百万。所以上一次电话会，刘炽平说要控制人员的招聘，看来并没有，人员同比也是增加了 30.2%。

这个就大幅拖累了公司的利润：第一季度调整后净利润 255 亿元人民币，同比下降 23%。我们之前一直有一个观点是，腾讯未来有能力每年赚 2000-3000 亿，这个是腾讯有机会做到 10 万亿市值的必备条件，但如果净利润这样滑下去，腾讯过去的低估值，未来也会变成高估值。

有同学说，我昨天刚夸过微软的涨薪，怎么到腾讯这儿就是批评了呢。其实主要是因为微软的一季度报表比腾讯好：收入增长 18%，达到 494 亿美元，利润达到 167 亿美元，增长 8%。这显然比腾讯好很多。人多了，收入没增加，利润还大幅下滑，这也说明公司在成本结构调整上做的不够好。

（不过有同学反映腾讯一季度以及二季度都在不同程度的裁员了，但财报中没有披露，我们也不妄加猜测。刚刚，管理层也谈了这个问题，表示会持续控制成本，但整体成本优化的目标是面向长远的，腾讯有清晰的优化重点。这里顺便谈下，大公司优化基本上都是裁员，不可能降薪的。这是公司治理中的一个相对的常识：降薪比裁员危害大多了。裁员是针对小部分边缘业务的员工，对整体业务没啥影响。且留下来的人，会觉得自己更被重视，忠诚度更高。降薪是无差别打击，会损害优秀员工的积极性，而不好的员工，边缘亏损的业务还在公司里腐烂。同时，裁员会降低管理成本，且支出是一次性的。真要降薪，整个公司都会闹起来，且法律成本太高。）

综合来看，腾讯的这份财报表现是不如预期的。虽然我个人持有腾讯控股，但财报不好这也是事实，作为投资人，必须要对自己诚实。

美股的腾讯控股 ADR 这会儿已经跌了 4%-5%，也是因为这个财报不及预期造成的。当然，没有大幅下跌是因为腾讯已经 price in 了。

而短期看，腾讯大概率也很难快速走出现在的股价泥淖区中，除非国内疫情出现一些变化，但短时间也看不到太大的可能性。从长时间来看，腾讯还是属于我们之前提到的，在供给端有着深厚护城河的公司。市场是由供需决定的，腾讯在社交、游戏、企业金融等方面的供给端的护城河非常深，只要中国人还要社交，还要玩游戏，还要做企业金融，那么腾讯是这个市场一定是最强的企业（最强的供给）。现在的问题是，市场的需求下滑（地产、教培行业的问题、反垄断、游戏约束、疫情、经济增长不及预期等等），但长期看，只要中国经济继续保持成长（只要中国仍旧走在现代信用货币体系的模式），需求一定会在将来持续释放，腾讯的红利还会在。

利益相关：腾讯控股多头仓位亏损持有中。

知乎用户 柳叶刀 发表

以前对马化腾同学批评为主，但最新报告显示，游戏只占他们的 1/4 的收入，现在我对企鹅的打分，由负转正。

仔细想想，老马也不易。

他其实也算是互联网界的爱迪生，也是英雄，不是枭雄或者军阀。

若不是他急中生智，卖卖道具， QQ 头像，不花钱就让你光屁股，何来今日之微信？

相信下一步，他会正念渐增，发明一些健康又性感的游戏。毕竟，一岁年龄一岁人，人之老矣，仁心日厚。

鲁迅说：“游戏是儿童最正当的行为，玩具是儿童的天使。”

何止儿童？老儿童们，游戏本能丧失了吗？文字，难道不是鲁迅先生最好的玩具？

知乎用户 思想花园​ 发表

前几天腾讯发布《腾讯可持续社会价值报告》。马化腾在其中表示：“当下，腾讯正面临着挑战与发展并存的新阶段。一方面，收入与利润的增速放缓；另一方面，我们也认为可借此换档，去创造更高质量的发展。”

马化腾这是先给市场打了个预防针，今天腾讯发布 Q1 财报。

看数据，一季度财报，确实有些惨淡。

一季度营收 1355 亿元，市场预期 1410.58 亿元，上年同期 1353.03 亿元，同比基本持平。净利润 234 亿元，同比下降 51%。非国际财务报告准则（Non-IFRS）下，净利润 255 亿元，同比下降 23%。

这是腾讯上市后最大的一次利润跌幅，营收干脆不增长了。放在往年，这基本就是一个企业走下坡路的信号。

是腾讯不行了吗？当然不是。腾讯依然是蒸蒸日上，特别是微信（特别是视频号）、CSIG（云计算、金融科技）等业务，都呈现出一片欣欣向荣。

为什么腾讯业绩还是不行？不要看什么游戏版号这些细节。看大的背景：

在当前的环境下，科技大企业少赚钱是社会的期待。所以，聪明的巨头都在藏利润，都要示弱。其实给员工多发点钱，少加班内卷啥的，对企业也没什么不好。员工开心了，社会也不会骂科技企业是 “资本家” 压榨员工了。

腾讯传达出一个信号：“地主家也没有余粮了”！不要斗地主了！

唯一受伤的是投资者，因为股价肯定会长期疲软。who cares？很多投资者是外资，这叫割资本主义的韭菜。

所以，干嘛要在业绩面上增长呢呢？

知乎用户 罗超 发表

腾讯第一季度营收 1,355 亿元人民币，预估 1,410.6 亿元人民币；

其中，网络广告收入 180 亿元人民币，预估 185.9 亿元人民币；

腾讯广告怎么做？

微信朋友圈广告，腾讯广告服务商

一季度本土市场游戏收入下降 1% 至 330 亿元，国际市场游戏收入增长 4% 至 106 亿元；

第一季度净利润 234 亿元人民币，预估 293.1 亿元人民币，同比下降 51%；

第一季度调整后净利润 255 亿元人民币，预估 264.4 亿元人民币。

知乎用户 周老师讲业​ 发表

一季度总收入持平，1355 亿；
净利润 234 亿，同比大幅下滑 51%；

这降得实在有点多，不过在今天的背景下，利润下降不一定是坏事。

想象下，经济大势下行时，一个社交媒体起家的巨头的收入和利润假如暴增，这不是把矛盾往自己身上引吗。

不同业务的收入情况：

广告收入 180 亿，下降 18%；
游戏收入 330 亿，下降 1%；
社交网络收入 291 亿，增长 1%；
金融与企业业务收入 428 亿，增长 10%。

还是游戏和金融比较好做啊，广告业务大幅下降 18%，因为广告和实体高度相关，实体如果不好做，大环境不好，品牌方手里就没余粮，缩小扩张，营销预算肯定会随之下降。

两个国民 APP 的数据：

微信月活 12.9 亿，增长 3.8%；
QQ 月活 5.64 亿，下降 7%。

都在预期中，微信总是 1%-3% 的微增，QQ 也是几个点的稳步下降。

再开个脑洞，按照常识，微信用户的年纪要比 QQ 高很多，腾讯内部肯定是有数据佐证的，

那么 QQ 月活 / 微信月活的比例，某种程度还能与老龄化和生育率程度相关，QQ 用户比例越多说明年轻人越多，反之亦然，点到为止。

最最吸引人眼球的员工薪酬：

一季度总酬金支出 292 亿，大幅增长 43.2%，
算下来人均月薪酬 8.4 万。

按照常识，净利润大幅下降，而给员工发的工资却在上升，不合理啊，这个数据最有意思，看来腾讯还是业内福利最好、对员工最友好的企业之一，

另外，人均月薪 8.4 万是粗暴的拿 “酬金支出 / 员工总数”，8.4 万也是很多媒体的大标题，但可能不准确，

因为酬金算法应该涵盖所有花在员工身上的钱，但不一定都真正到了员工手里，连 package 都不一定，实际还要打点折，

不过也是非常香的了。

知乎用户 李小粥​​ 发表

腾讯一季报，有人说好，有人说坏，那么到底是好还是坏呢？

先从财报数据开始说：

一季度净利润 234.13 亿元，同比下降 51%，环比下降 75%；收入 1354.71 亿元，同比基本持平，环比下降 6%；一季度增值服务收入 727.38 亿元，网络广告收入 179.88 亿元，金融科技及企业服务收入 427.68 亿元。

在关键数据里，QQ 的移动端月活同比减少下降 7%，环比上升 2.1%；微信月活同比和环比依然在增长。

游戏老大的位置牢固，《王者农药》和《和平精英》牢牢把握冠亚军，三月份推出的《重返帝国》第二个月就流水就冲到同类第二。

网络广告和科技金融（支付业务）受疫情影响较大。网络广告收入比去年同期减少了接近 40 亿。

对利润影响最大的三项：① 投资端收益和去年同期相比减少了 64 亿；②联营公司由去年的盈利变成亏损，收益相差 75 亿；③ 行政开支增加 77 亿。

一般及行政開支。二零二二年第一季的一般及行政開支同比增長 41% 至人民幣 267 億 元，主要由於股份酬金開支增加、研發開支及僱員成本增加（反映我們在重點戰略 領域的持續投入導致的僱員人數增加）、我們海外附屬公司開支增加，以及最近收 購的附屬公司帶來的開支。

菜头观点：全球宏观经济大环境继续恶化，对于平台型公司的影响还在持续，企鹅的利润还在继续探底。

投资收益受二级市场景气度的影响很大。

但企鹅的基本面依然很夯实，无论是游戏业务还是科技金融，基本盘还是牢牢稳住的。

作为大平台型公司，企鹅的业绩离不开宏观经济的复苏，投资优秀的公司，就得有陪着公司穿越经济低迷周期的准备。

**还有一个小细节：**公司员工一季度末增加到 11.6 万人，去年底还不到 9 万人，增长了 30%；其他大厂都在裁人，腾讯反而逆势大幅招揽人才，算好消息吗？

——这个可能见仁见智。

我个人认为腾讯依然是一家优秀的公司，夯实的基本面这个基础没有改变，需要的可能仅仅是时间。

如果我个人未来有钱，会选择继续加仓腾讯。

仅代表个人观点。

下面这篇文章，是菜头花了整整一年的时间总结出来的，A 股有哪些公司值得长期投资？重磅干货 [1]

如何系统地学习股票投资？

其中，一个是选股思路，一个是抄作业的方法，渔和鱼都有了；通过筛选，找到好行业、好公司和好价格的股票。

投资有一个非常重要的原则就是，不懂的公司不投。[2]

写在最后

1、投资上有什么疑惑，可以关注公众号 “菜头日记” 直接在文章下面留言，能力范围内的，菜头会用心解答。

2、留言的时候，不要问” 有什么股票推荐的，菜头不荐股，请直接留下完整问题，菜头会集中时间解答。

以上为菜头的个人思考和总结，不构成任何操作建议，请结合自身的实际情况，获取属于你自个儿那份成长和认知。

参考

1. ^A 股有哪些公司值得长期投资？重磅干货 https://mp.weixin.qq.com/s/LCZDQP1hqcgFEW22N58tDQ
2. ^ 怎么才能获得最低佣金开户？ http://www.hemuhe.com/kaihu/100.html

知乎用户 菜头日记​ 发表

今年宏观压力大，互联网红利期退潮，企鹅肯定要承压的，尤其是达到这种体量的公司，几乎不可能成为 “沙漠之花” 的。

当然股价这个表现就合乎基本面了。不得不说的是，好多 “价投” 奉行的越跌越有“价值”，别人恐惧我贪婪，觉得全市场都是错的，对手盘都是傻子，明显坑的就是自己。

实际上这种超大市值明星品种，基本面早被机构分析烂了，人家还有绝对的信息优势，所以股价随时是被市场充分定价的，一般是合力的趋势行情。可一旦股价走弱，进入下跌趋势，跌着跌着，你就会发现，下跌都是完全符合基本面的，只不过那些头铁的是最后知道消息的。

知乎用户 泡沫艺术家​ 发表

游戏收入微跌，广告收入大跌，金融收入大涨，营收持平，净利润降低。

这样的经济形势下，这份答卷已经很不容易。

以下是具体分析，发于【木木基基】。

好久没有跟丐帮的朋友集结了，如果你还在中丐互联网里套着，请在评论区扣 1，让木木大看到你们的双手。

新来的朋友可能不知道，木木大从开更的第一天就看好中概，一路跌跌撞撞，陪着阿里从 220 美金左右跌到 73 美金，腾讯从 700 港币跌破 300 港币，不但完成了腰斩，而且曾经奔着腰斩再腰斩去了。

这里面的原因就不详细分析了，无非就是反垄断，在线教育，中美审计等等，一年下来，反转和反弹都是昙花一现，每次稍有起色，就会有更大的坏消息等在前面，然后就一天更比一天低，连俄乌事件都能成为砸中概的理由。

既然都这么惨了，为什么木木大还一直看好中概，并且一直在慢慢低吸呢？

这里面，既有逻辑判断，也有算命的判断，今天都聊聊。

逻辑的判断是，我们的大型平台，是全世界独一份儿的。

疫情之下，离开支付宝和微信基本出不了门，可是在海外，无论是发达国家还是发展中国家，即使不用脸书和亚马逊，不会影响到你的正常生活。

换句话说，在中国，平台已经成了刚需，而在海外，平台会让你生活的更好。

我们常说，能够穿越周期的，吃喝玩乐生老病死的行业最能够穿越周期，因为无论经济如何，这些都是刚需，你离不开它，而平台，至少是腾讯和阿里提供的这些平台，目前已经成了刚需，而且渗透率还在提高。

既然是刚需，就有足够的流量，有足够的流量，就有足够的变现资本，需要发掘的，只是变现方式。

第二个逻辑，就是他们的赚钱能力。前两天有读者在问木木大，腾讯和阿里增长都见顶了，未来还靠什么来增长？

正好，就在木木大写这篇文章的时候，腾讯 2022 年的一季报发了，营收持平，净利润还下降了 23%，连续三季度下滑，貌似佐证了这位朋友的问题——腾讯不增长了。

来看分项，腾讯一季度游戏收入 436 亿元，国内 330 亿，微微下跌 1%，国际市场 106 亿，同比增长 4%。

社交方面，视频号收入增加让社交网络收入勉强增长了 1%，但是音乐和游戏直播都在减少。

广告方面跌的最多，只有 180 亿，同比下跌 18%，金融科技同比增长 19%，达到 428 亿元。

看起来，问题不大，除了广告收入大幅减少外，其他都维持了持平或者增长。游戏收入能只减少 1% 已经是非常好的数据了，毕竟，前四个月的消费指数和消费信心大幅下跌，人人都不愿意花钱，游戏收入不大幅下跌非常难得。

至于广告方面，木木大自己有切身感受，企业都在勒紧裤腰带过日子，广告预算更是大幅削减，这方面收入自然会下滑。

这样的财报下，腾讯一季度支出 153.8 亿元做研发，同比增长了 36%。如果经济和消费逐步恢复，上面这些微跌或者下滑的收入会如何，各位可以自己判断。

然后还有一个算命的判断。

目前阿里和腾讯的估值如何？有人觉得合理，因为平台经济的基本面变了，木木大不这么认为：

今天，总理在云南再次强调，支持平台经济。

也就是说，短短两天，副总理和总理都在讲话里提到支持平台经济。

且不提腾讯和阿里这些年大赚特赚的时候投资的那么多企业总会长出美团一般的大树，即使是手里这些牌，比如腾讯的娱乐 + 社交王国，阿里的海内外电商 + 云计算，他们的增长率也没那么容易低于 15%。

目前，腾讯 PE=14.21，阿里 PE=24.53，都处于上市以来的最低点。

半导体的需求可能随着海外疫情缓和而降低，新能源锂电的成本高居不下，顺周期板块已经到了顶点，消费暂时很难有起色，银地保三傻依然被抛弃，你看，既有故事可讲又有热度的，也就剩下中概股了。

恰好，华尔街已经开始抄底中概股。5 月 16 日，摩根大通上调了中概股的评级和目标价，并指出中国互联网正在摆脱各种不确定，未来头部公司的股价或超预期上涨。

说到做到，一季度，摩根大举加仓京东，加仓幅度达到 1253%，而桥水、福达国际也开始增持 BAT，一副全面做多中概的样子。

华尔街资本打什么算盘咱也不知道，听听就行，毕竟三月份摩根大通还下调中概评级来着，说中概 “不可投资”，重点是，我们自己是否认可中概的价值，和它们的潜在成长性。

另一个重点是，如果中国要出海，外面是脸书，谷歌搜索和亚马逊商城的世界，不止是美国，而是遍布世界每个角落，我们怎么办？

晚安，咯咯哒。

写在最后

1、投资上有什么疑惑，可以关注木木大 Jerry 或者 wx 搜索工号**【木木基基】**直接在文章下面或者对话框留言，能力范围内的，尽力解答

2、如果你觉的木木大的回答对你有所帮助或有所启发，请双击频幕为认真学习的你和木木大点赞！

3、每周四在工号会更新精心筛选出的基 金。

我每天都会写深度分析，希望大家点赞评论，欢迎关注

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参考

1. ^ 超低费率的开户 http://www.hemuhe.com/kaihu/mmjj.html

知乎用户 木木大 Jerry 发表

一份堪称 “滑铁卢” 的财报，腾讯疲态尽显。

北京时间 5 月 18 日港股盘后，腾讯控股（ http://0700.HK ）发布 2022 年一季度业绩报告：2022Q1 实现营收 1354.71 亿元，同比持平，为上市以来首次零增长；净利润 234.13 亿元，同比下降 51% ；非国际财务报告准则下，净利润 255.45 亿元，同比下降 23% ，是继 2021Q3（净利同比下滑 2%）、2021Q4（净利同比下滑 25%）后，连续第三个季度出现单季净利润同比负增长。

一言以蔽之：净利腰斩，增长停滞，或许是腾讯最差的一份财报。诚然，腾讯 “大象转身” 时，收入结构由虚转实必然要加大建设投入，业绩自然会短期承压，但腾讯长期建立的稳定性在监管（游戏、内容、金融科技）、疫情、经济形势多方冲击下正变成一场“全面战争”。

对此，资深媒体人王如晨认为，腾讯过去太稳，建立了赛道与模式优势，但现在的挑战是全方位、多业务同时遭受考验。“尽管疫情解封会有一定的刺激拉动，但腾讯面临整体挑战的局面不会改观。”

腾讯疲态尽显

整个 2021 年，腾讯都在动荡中艰难前行，其股价的震荡持续到 2022 年，业绩反应在财报自然也难掩颓势。

具体到主营业务，腾讯 2022Q1 增值服务（包括游戏、视频等）业务营收 727 亿元，总营收占比 54% ；金融科技及企业服务板块收入 427.7 亿元，占比 32%；网络广告营收 179.88 亿元，占比 13%。

首先，腾讯游戏业务 “失速”。2022Q1 腾讯本土市场游戏收入下降 1% 至 330 亿元，而占比较大的手游收入更同比下滑 3%，属实 “拉垮”，主要是《天涯明月刀手游》《使命召唤手游》游戏收入下滑及腾讯处于对未成年保护政策的消化周期中；至于国际市场，游戏收入增长 4% 至 106 亿元，主要是《VALORANT》及《部落冲突》等游戏带来的收入增长。

财报称，疫情期间游戏行业仍处于下行趋势，且全球游戏市场均面临疫情持续放开后线上娱乐热度消退的影响，所以腾讯游戏业务在 2022Q1 表现并不算好，但 “失速” 的游戏却再次成为支撑腾讯总收入占比最高的业务。

事实上，近两年腾讯一直试图摘掉游戏公司的标签，努力向数字经济转型，至少营收结构上持续由虚转实——2021Q4 腾讯金融科技及企业服务总收入占比提升至 33%，首次超过游戏板块成为腾讯第一大收入板块，腾讯第一生产力也悄然从游戏业务变为金融科技及企业服务业务。不曾想，短暂维持了一个季度后，金融科技及企业服务便被游戏板块反超。

其次，金融科技及企业服务板块同比增长 10% 至人民币 428 亿元，作为腾讯寄予厚望的新增长引擎，10% 增速是该业务历史新低。财报称，主要是受疫情影响，今年三月商业支付交易金额和企业服务收入都有所减少。

2015 年腾讯便已开始布局产业互联网，此后即便短期业绩承压，腾讯仍在保持对战略业务和科技创新的持续投入。尤其 2018 年 930 变革后，腾讯明显加快了拥抱产业互联网的速度，逐步将金融科技及企业服务培育成集团新增长引擎。截至 2022 年 4 月，腾讯在全球主要国家和地区专利申请公开总数超过 5.6 万件，专利授权数量超过 2.6 万件，其中，发明专利占比超过 90%。

2019Q1~2022Q1 腾讯游戏与金额科技及企业服务收入同比数据（2019Q1 腾讯首次单独披露金额科技与企业服务收入）

这份野心其实不难理解——当腾讯已成为贯穿数万家企业、百亿就业岗位的链接管道，监管更侧重产业互联网的推进与建设，腾讯能否构建起包括服务器、操作系统、芯片、SaaS 等在内的公司完整自研体系，很大程度上影响着腾讯生态重构的进度，以及能否蜕变为广义的互联网入口。

不过，以阿里为鉴，目前蚂蚁已经从阿里集团拆分，既然阿里金融服务拆分出来，腾讯大概率也要对其金融业务做出调整——尤其 2021 下半年监管对于反垄断持续深化，正迫使腾讯投资版图与业务协同进行重构。

甚至，相比其他互联网大公司，腾讯面临情况更为复杂。一位长期关注大公司的分析人士认为，腾讯游戏、金融科技等多业务均面临监管压力，而金融科技并非孤立，会涉及到微信生态的改造。“ 支付宝可以脱离淘宝独立存在，财付通可以脱离微信生态吗？”

目前看，阿里之于腾讯，腾讯之于阿里的业务融合都不明显。但上述人士认为，抛开数据，还有反垄断所带来的的不确定性。“腾讯的生态怎么对竞争者兼容是个很大的问题，至少不能过度封闭。现阶段，阿里部分业务已经对微信支付开放，但微信生态如何兼容并不像腾讯减持、退出京东、美团这类资本嫁接生态那么容易解决。”

最后，网络广告业务一季度收入同比下降 18% 至人民币 180 亿元。财报称，这是由于教育、互联网服务及电子商务等行业的广告需求疲软，以及网络广告行业自身的监管变化的影响导致。

事实上，2021~2022 年受疫情影响，整个互联网线上广告业务都受到不同程度的冲击，互联网企业广告业务皆增长低迷。据长桥海豚投研分析，广告的需求对宏观的高敏感性也造就了互联网广告周期化之后的高 Beta 属性，经济形势不佳的时候，广告收入放缓更快。

深层次原因还在于，一方面，监管正逐步加大对互联网广告的整治力度，教育、游戏、地产、旅游等广告主所在行业 2021 下半年以来受外界影响持续震荡，腾讯分到的蛋糕自然也一再变少；另一方面，互联网公司广告业务疲软也反映出国内消费疲软。

其中，社交及其他广告收入下降 15% 至人民币 157 亿元，主要由于腾讯移动广告联盟广告业务调节监管影响，收入大幅减少；媒体广告收入下降 30% 至人民币 23 亿元，腾讯新闻及腾讯视频等媒体广告的收入正在持续下滑。

毕竟，国内广告市场总体规模也就大几千亿元的盘子，不管百度、腾讯、分众等老牌劲旅，还是字节跳动、快手、B 站这些新贵，亦或是多如牛毛的小团体，大家抢来抢去不过是在内卷。

尤其整个广告大盘萎缩的情况下，资源越发向新兴渠道聚集。比如，短视频之于整个广告市场的掠夺——Quest Mobile 数据显示，短视频信息流广告占比从 2020 上半年 24.6% 增至 2021 上半年的 30.8%；《 2021 年中国网络广告年度洞察报告》亦显示，超五成广告主增加了短视频广告投放预算。

不过，微信生态内视频号、小程序等功能组件均有不俗的数据——财报显示，小程序日活跃账户突破 5 亿，平均每天超 2 亿用户在小程序上使用政府服务；视频号播放量及使用时长同比大幅增长，直播服务收入该季度也有所增加，但大部分被音乐直播及游戏直播的收入减少所抵销。

对此，中信证券预计微信视频号将于 2022 年底开启信息流广告变现， 参考朋友圈广告和快手广告的情况测算，2023 年视频号广告有望贡献 370 亿元左右增量收入。

一位港股分析师亦对虎嗅表示，“从财报表现来看，未来腾讯值得期待且唯一有看点的，就是微信的商业化加速，尤其是视频号。” 可见，市场对于微信生态关键版块的连接抱有巨大信心，但也有不少人担心微信加速商业化可能会破坏原有微信生态。

“温水” 煮腾讯

早在两天前（ 5 月 16 日），马化腾便已借着《腾讯可持续社会价值报告 2021》对外表示，腾讯正在面临着挑战和发展并存的新阶段，“一方面，收入与利润的增速放缓；另一方面，腾讯认为可借此换档去创造更高质量发展。”

如今看，这既是腾讯高层对公司转型、业务阵痛的提前表态，也是业务长期处于舒适生长状态，遭遇外部环境急剧变化后，管理层试图提高集团抗风险能力并积极 “变阵”。

从用户体量来看，腾讯是中国最大的互联网企业。社交作为腾讯流量的基本盘，两款王牌产品 QQ、微信的用户数据历来都会在财报中提及。

先说微信，截至 2022 年一季度末，微信及 WeChat 合并月活账户数为 12.88 亿，同比增长 3.8% ，微信基本盘在无限接近中国网民上限前提下，依旧保持渗透，MAU 缓慢爬升至 12.88 亿的新高，可见繁荣的微信生态依旧还有想象空间。

其次是 QQ，QQ 移动终端月活账户数为 5.638 亿，同比下滑 7% 。QQ 用户流失速度加快一方面是微信及其他娱乐产品（抖音、快手、B 站）分流导致；另一方面，QQ 作为一款横跨 80、90、00 后的社交产品，其在移动互联网浪潮中浮沉 23 年仍跻身 TOP 级应用前列更为不易，如今国内出生率的走低，QQ 以年轻用户为基本盘自然会受到影响。

不过，腾讯依旧在努力延长 QQ 的生命周期，比如推出超级 QQ 秀、灰度测试 “结伴” 功能都是为了拥抱年轻人。

从利润源头来看，腾讯又是世界最大的游戏公司。腾讯游戏滚起雪球后从研发到渠道都有不可撼动的市场地位，整个产业无出其右，所以市场对其预期最大盈利点也是游戏业务。很多投资者一度将腾讯视为游戏概念股的 “风向标”，坊间才有了“腾讯之于游戏好比茅台之于白酒” 的说法。

纵观腾讯历来六次股价大跌，其中四次均与游戏业务紧密相关——分别是 2008 年缺爆款叠加金融危机冲击，腾讯股价（不复权）接近腰斩；2010 年游戏行业增速放缓，腾讯股价高点回撤 30%；2015 年 iOS 游戏畅销榜占比下滑，腾讯股价再次回撤；2018 游戏版号暂停核发，腾讯股价几近腰斩，足见游戏业务之于腾讯的重要性。

然而，《原神》以一己之力撕开了传统渠道的防线，正在重塑渠道格局。更深层次隐忧在于，腾讯正在丧失嗅觉，没有看到游戏风向改变的本质——《天刀》不符合最新趋势，《天涯明月刀手游》《使命召唤手游》收入持续下滑，《原神》《鬼谷》都不是自己的。源于此，仅 2021 年腾讯就投资、增持了 80 家游戏厂商，整个行业为之侧目。

尤其 2021 下半年以来，随着监管部门反垄断工作的持续深入，先是腾讯主导的斗鱼、虎牙合并被叫停；接着被要求取消音乐独家版权；然后，核心游戏业务也迎来了强监管，从游戏直播、游戏加速器的限制到腾讯嫡系企鹅电竞退市，腾讯在游戏产业的布局和内容掌控力在一点点被削弱。

至于 2022Q1 腾讯游戏的市场表现，其推向市场的五款新手游《璀璨星途》《延禧攻略之凤凰于飞》《玄中记》《卧龙吟 2》《重返帝国》长线发展均未达到预期；虽有《金铲铲之战》《英雄联盟手游》贡献的增量，但《王者荣耀》《和平精英》早已超过其他手游的生命周期，长线运营下，腾讯急需新爆款拉动游戏盘子的增长。

好消息是，4 月 11 日，国家新闻出版署核发最新一批游戏版号，缚住游戏行业八个月之久的紧箍咒 “松” 了；腾讯光子工作室群与重生工作室联合开发的《Apex 手游》已于 5 月 17 日正式上线，此前官网预注册玩家超过 1600 万。

从投资规模来看，腾讯又是世界上最大 CVC（互联网战略投资）投资机构之一。《新财富》曾撰文总结道，“通过近年 5000 亿 - 6000 亿元规模的投资并购，腾讯与阿里巴巴分别构筑了 10 万亿市值的生态圈，5 年间膨胀了 10 倍。相比之下，上海地方控股的境内外上市公司总市值为 2.8 万亿元；深圳 367 家上市公司总市值 11 万亿元。腾讯、阿里的资本能量，甚至能与一座一线城市比肩。”

不过，外部环境急剧变化下，投资收益反应在 2022Q1 财报上反而成为拖累腾讯净利润的原因之一。比如，财报中 “其他收益净额” 较去年同期减少 64 亿元，主要是交通出行服务（滴滴）及网络媒体等领域的若干投资公司作出的减值拨备所抵销；“分占联营公司及合营公司亏损净额” 高达 63 亿元，而去年同期盈利 13 亿元。

当然，作为一家非典型互联网公司腾讯也有其特殊性。王如晨表示，“第一，与赛道有关，其他同业对外部实体经济形势反应有传导期，比如 2020Q1 疫情对电商领域造成冲击，但腾讯游戏、社交反而受益于宅经济，解封后宅经济会有所弱化，但广告承载跟上就能在内部能形成履带效应；第二，增值服务、广告业务及递延收入能创造缓冲，平滑整体行业波动；第三，微信小程序的触达力，发挥了生态效应，也有抗风险的能力。”

综上，大如腾讯也扛不住监管（游戏、内容、金融科技）、疫情、经济形势、消费疲弱多重因素冲击——而腾讯当下的业绩表现，比其他互联网公司更能反映外部承压复杂、多元的一面。

知乎用户 虎嗅 APP 发表

2022 年第一季度营收 1354.7 亿元，同比持平，环比下降 6%，预期 1410.6 亿元；经调整净利（可以理解为扣非净利润）255.45 亿元，同比下降 23%，环比增 3%，预期 264.4 亿元。
成本 784 亿元，增长 8%。其中：销售及市场推广下降 8%，行政开支增长 41%，财务成本增长 42%。
营运数据方面，微信月活账户 12.88 亿，同比增长 3.8%；QQ 月活账户 5.63 亿，同比降低 7%。
营收子项目中：
增值服务业务收入 727 亿元，与去年同期持平。其中，本土游戏收入 330 亿元，同比下滑 1%，海外游戏收入 106 亿元，增长 4%，社交网络收入 291 亿元，增长 1%。
分析：游戏这块业务回顾国内市场一季度整体一般，腾讯也没什么亮眼的游戏，国外市场是经历了疫情正常化之后的下行趋势。
广告收入 180 亿元，同比下滑 18%。
分析：广告这块因为快消品、电子商务和旅游等行业的广告主大幅缩减了广告支出。这块业务在二季度看起来也是会持续下滑。
金融科技及企业服务 428 亿元，增长 10%，增速放缓。
分析：金科业务里的支付业务因为疫情导致交通出行、餐饮服务和服装等的支付金额下滑。这部分在二季度也是会下滑。
另一部分云业务主动缩减了亏损业务，本来腾讯在云这块就做得一般，没有强大的 to B 基因，很难像阿里云和华为云那样高速增长。

另外此前各大外资投行给的业绩预期大概是收入 3% 的增长，经调整净利润 - 20% 左右的增长，现在看来基本上是每一项距离预期都差一点，最后整体也比预期差一点。一季报不好都有预期，但直接利润下降 23% 多少还是有点超预期的内个味儿。

利润下降的主要原因有三：

1、薪酬开支增加 43%，算下来大约多开支了 90 亿左右，对应的是员工总数从去年的 8.9 万人增加到 11.6 万人。算下来差不多是增了 30% 员工，平均涨薪 10% 左右。

奇怪为何互联网寒冬还加薪招人？

答案就是每年预算都是根据上一年业绩来做的。去年一季度可不是互联网寒冬，而是热火朝天，腾讯股价一度杀到 750 港币左右。后面一年各部门该涨薪涨薪，该招人招人，直接导致了薪酬开支大涨。记得去年夜报还吐槽过鹅家每月给新员工加发 4000 元租房补贴的事，实际上这个补贴决定大概率也是之前股价高的时候做出的。

2、分占联营公司及合营公司亏损 63 亿，去年同期盈利 13 亿元，又差了小 80 亿。这条体现了互联网寒冬，占股的那些公司过去能赚钱今次不行了。

3、广告收入 180 亿，同比下滑 18%，这块大约 30 亿左右。K12 教育、房地产、游戏都是广告的大金主，去年一季度还很火，今年一季度惨绝。

以上合计增加支出或者少赚共 170 亿左右。

总的来说这就属于周期错配，花钱的时候按照黄金时代的最乐观估计来，赚的却是黑铁时代的辛苦小钱。但即便这样，鹅家还是赚了很多钱，足证明商业模式的优秀。

做个简单的假设，如果鹅家预见到目前的情况，仅仅只需要将薪酬控制在去年的同样水平，就能增加 90 亿利润，税后大约是 70 亿左右，这样就能保持业绩的增长。

乐观来看，薪酬支出明年肯定不会再大幅增加了，说不定还能减少；联营公司本季血亏，但明年大概率不至于亏那么多；广告收入也很难想象更惨了，所以明年大概率增长转正。

对了，也有好消息。一季度付费会员同比 + 6%，腾讯视频有 1.24 亿、腾讯音乐有 8000 亿。视频号日活大增，但具体增加多少没说。

我肯定不能昧着良心说这份财报很好，但事实就是这个业绩几乎对应着周期的底部，也对应着腰斩的股价。再不济的话，至少明天开始还有鹅家每天 3 亿的回购可以期待…

呃，马斯克昨天还表扬了微信，表示这个软件什么都能做真棒。市场都将其理解为以后首富要把推特改造成微信的样子。

作者：清流说钱
链接：今日头条
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

知乎用户 擒牛猎手 发表

虽然市场已经被打了预防针，但是腾讯 2022 年一季度的收入还是低于预期，利润同比大幅下滑。

北京时间 5 月 18 日港股盘后，腾讯控股（http://700.HK）发布 2022 年一季度业绩**。虽然市场已经被打了预防针，但实际情况还是更艰难一些。**
1、不同于上季度的毛利率预期差较大，这次主要低于预期的是收入端。其中广告、金科业务还明显受到了疫情封控的影响，增长阻力较强。而毛利率则暂时稳住了下滑势头，环比略有改善。
2、但团队优化和人才成本降低还未在一季报中体现，尤其是管理和研发费用，同比增长 40%（研发人员薪酬支出增长 38%），大幅超过员工新增速度（30%），人均薪酬环比同比反而都在提升，其中股权激励增加更快，占总薪酬比重从去年同期的 18% 上升至 27%。另外，离职人员的高额补偿金也可能推动了这项支出攀升。
3、利润端继续难看，同比大幅下滑，Non-IFRS 归母净利润 255 亿，同比下滑 23%。其中联营公司亏损的拖累仍然不小，若剔除该影响，则调整后主业净利润同比基本持平，增速依旧掉档得厉害，但没有整体利润显著下滑那么触目惊心。
4、减持 Sea 获得的 185 亿收益已经在本季度确认，不管长远下投资线逻辑受损多少，短期对于中小股东来说，乐见腾讯抛售一些持续亏损严重的联营公司股份。
5、关于细分业务的经营情况，这里海豚君摘出一些重点：
（1）用户生态：季节效应拉动增长
一季度微信、QQ 用户均迎来用户净增，但 QQ 的表现仍然落后于超两倍用户体量的微信，海豚君猜测春晚视频号贡献了不少用户活跃。
（2）游戏：监管消化与消费降温
一季度游戏收入基本与去年持平，低于市场预期，主要预期差在手游业务上。除了去年高基数影响，新上线的游戏表现不佳、全球解封后线上消费降温等因素都带来了一些负面影响。
（3）广告：超出预期的 “艰难”
一季度广告情况比市场原本预想的还要更糟糕，同比下滑近 18%。除了自去年下半年以来一直有的监管、经济环境影响，还与年初以来全国各地一二线城市轮番封控有关。尤其是 3 月的上海疫情，市场一致预期也难以快速调整。由于疫情封控的影响还在持续，若没有对消费端进行高强度的政策刺激，海豚君预计广告的复苏只能等到明年了。
（4）金科：疫情下支付转淡，云业务 “换档失速”
受到疫情影响的还有一向稳健的支付业务，封控下餐饮服务受到影响巨大，而微信支付一向在线下餐饮等服务中优势明显，占比更高。因此在一季度，对于收入增长能够看到更加明显的逆风。而企业服务在下游客户行业寒冬以及公司无奈主动做团队收缩下，往昔的高增长迅速跌落神坛。
（5）数字内容：视频号直播开始贡献收入
一季度数字内容维持低速增长，虽然腾讯音乐的直播业务下滑严重，但视频号直播起到了一定的补位作用。除此之外，腾讯视频涨价、腾讯音乐会员稳步扩张都给逆风期的娱乐付费给予业绩支撑。另外，去年四季度以来的 “去肥留瘦” 也提升了整体业务的回报率。
长桥海豚君观点
从上季业绩电话会上，管理层就透露了今年上半年更难的口风，算是给市场提前打了预防针，而海豚君也在四季度的财报点评中提醒大家做好心理准备，一季度将是至暗时刻。但从对实际表现与市场预期的比较来看，疫情封控还是给业务层面带来了一些超预期的阴霾。
二季度以来，三个比较大的边际变化——游戏版号放开、疫情封控以及昨天刚开的平台经济座谈会。除了疫情封控，其他两个因素都是引导当前状况往偏积极的方向发展。但不可否认，疫情对经济的影响，仍然会拖累腾讯在业绩上的修复进度，尤其是广告业务，以及大面积的封控也会打破支付业务的稳态增长。
短期日子的确很难过，但只要后续不会出现业务拆分等大利空，海豚君仍然相信在走出经济底之后，腾讯的生态壁垒能够展示出一些超出同行的自我修复能力。在《破局泛娱乐：再探腾讯、B 站们的星辰大海》中**，海豚君对腾讯给出了一个在竞争格局逐渐稳态、经济不断复苏之后的长期信仰价值，其中视频号的商业化、出海游戏的扩张以及云业务的效率提升释放利润，是主要的看点。**
虽然无论是疫情还是监管反复的扰动，都会延长腾讯业绩和价值修复的速度，短期注定难熬。但海豚君仍然延续之前的观点，在目前的价位以及明摆着的经济弱周期下，过多阐述腾讯财报的负面信息意义不大，寻找业态反转的蛛丝马迹才是更重要的事情。

本次财报详细解读
一、用户生态：季节效应拉动增长
一季度微信继续缓慢扩张，单季净增 2000 万人，截至 3 月末月活达到 12.88 亿，估计春晚视频号直播效果拉动。QQ 月活净增 1200 万人，参照往年情况，大概率也是旺季效应带来。上季度提到的超级 QQ 秀，目前仍处于测试期间，暂时未看到明显的积极影响，但海豚君对超级 QQ 秀对 QQ 生态的长期效果有一定期待。

二、游戏：监管消化与消费降温
一季度网络游戏收入 436 亿，与去年同期基本持平。其中国内收入同比下滑 1%，海外收入同比增长 4%，在整体游戏收入中占比 24%。若剔除汇率变动影响，海外游戏则同比增长 8%。
如果按照不同游戏类型划分，占比较大的手游收入更拉垮，同比下滑 3%。虽然有高基数等因素的扰动影响，但市场原本预期还能勉强实现低个位数增长。

游戏增速迅速放缓的原因：
（1）行业整体增长放缓
a．首先全球游戏都面临一个走出疫情线上娱乐热度消退的影响，尤其是前两年疫情期间过度透支了增长空间的游戏。尤其是海外市场，今年以来绝大多数地区开始不断放开封控，线下消费强势复苏。在海豚君覆盖的美股标的，迪士尼、Airbnb 一季度强悍的业绩中能够直接体现这一迹象。
b．此外，国内游戏市场还在消化未成年人保护政策的影响，以及版号停了大半年对腾讯游戏代理和发行收入的影响。
因此从全行业来看，近两个季度都属于一个龟速增长的时期。

（2）腾讯部分游戏退潮明显
回到腾讯本身，去年一季度表现不错的《天涯明月刀》、《使命召唤手游》，后续的流水持续性不佳。尤其是作为腾讯寄予厚望的《天涯明月刀》，属于腾讯相比同行并不擅长的 MMO 类手游，但刚上线后的表现持续超出公司和市场预期。
MMO 类游戏本身就存在一个前期流水爆高但持续性不高的通病，要想持续保持稳态的流水，对氪金玩家依赖度更高，这与腾讯一贯有优势的大 DAU 游戏并不符合。
除此之外，作为对标网易的《率土之滨》上线的 SLG 手游《重返帝国》，表现并不好，热度下滑速度较快。除此之外，一季度基本没有其他能够堪当大任的新游上线，虽然有《金铲铲之战》、《英雄联盟手游》的增量，但也很难突破去年的高基数。测算出来的当期新增流水，一季度同比下滑了 8%。

展望二季度及全年，海豚君期待在下半年逐渐看到一个增速回升的拐点，一方面是高基数影响削弱，另一方面，随着版号恢复，发行环境有望持续松缓以及消费开始有恢复之后，腾讯多款新游上线填位。如果《DNF 手游》国服也能于今年上线，那有望吸引一波新老玩家扎堆。

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三、广告：超出预期的 “艰难”
虽然由于经济环境和监管的影响，以及管理层在上季财报披露后打过预防针，市场也有心理准备，但实际情况再次差于核心投行的预期。
一季度网络广告整体收入 180 亿，同比下滑 17.6%，相比上季度下滑加速。其中在渠道竞争中并无明显优势的媒体广告（腾讯新闻、腾讯视频等平台广告），自然在泥沙俱下的时候受损更严重，同比下滑 30%。
社交广告中的移动联盟广告也受到不小的影响，虽然自去年下半年新增的订阅号消息广告，贡献了一些增量收入，但还是难以抵挡整体环境逆风的影响。

3 月下旬以来，上海、北京等一线城市大面积处于封控状态，对商家的经营影响非常大，因此营销预算自然也会显著萎缩。原本管理层上季度指引下半年尤其是四季度可能会看到广告收入的恢复，现在来看，海豚君认为，今年的广告基本没戏，恢复要看明年了。
年底，腾讯将测试视频号广告功能，市场对此期待较高。但真正能够贡献一定的收入也是要看明年，并且也需要考虑到微信生态内部迁移的影响，因此要给目前单季度规模超 200 亿的广告带来显著提升，需要看视频号后续用户规模和用户活跃的发展趋势，以及微信事业部对商业化程度的一个把控。
在《破局泛娱乐：再探腾讯、B 站们的星辰大海》中，海豚君尝试对视频号未来能够带来的价值做了估算，感兴趣可回顾。
四、金科与云：疫情下支付转淡，云业务 “换档失速”
作为去年表现一直相对较稳的金融科技与企业服务，一季度由于疫情封控下，餐饮、外卖活动迅速减少，商业支付业务也受到不小的影响，从第三方支付机构上缴给央行的备付金规模也可以看出。
另外，腾讯云业务在整体娱乐、互联网行业寒冬下，预计项目拓展受到了明显阻碍，由往昔的高增速迅速换挡至同比下滑。一季度金科与云整体收入 428 亿元，同比增长 10%，远低于市场预期的 15%-20% 的增速。

年初传闻 CSIG 进行了比例不小的裁员，并且对后续企业服务的投入产出效率提出了更高的要求，因此往常高返点的订单会降低，预计将对后续签单能力持续施压，不过或许能够改善企业服务一直以来的大幅亏损情况。由于云业务收入的占比降低，一季度金科企服的毛利率由四季度的 27% 提升至 31.6%。
五、数字内容：视频号直播开始贡献收入
一季度数字内容收入 203 亿元，同比增长 6%。除了腾讯音乐会员订阅环比新增 8000 万，以及腾讯视频连番涨价带来的增量收入外，随着视频号用户规模逐步触达 DAU 5 亿的里程碑之后，自然而然也开始有一些直播流水的贡献，但目前还在初期渗透阶段，单用户付费不高。
但另一面，腾讯音乐中的直播 K 歌付费收入是在下滑的（-20%yoy），两相抵消，最后实现低个位数的增长。

自上季度爱优腾等大幅削砍低回报的影视项目投资，倒逼上游降价去库存之后，年初以来，爱奇艺、腾讯也时隔半年再次对用户端进行涨价，对利润的渴求肉眼可见。除了在寒冬期回笼资金外，平台本身也开始打消了用户扩张的念头，转头做刚需用户的精准 “收割”，试图跑通盈利模型。
六、利润预期内下滑，经营效率仍有压缩空间
来看利润端，一季度腾讯主业利润继续加速滑坡，虽然整体毛利率因增值服务、金科业务毛利率改善而环比略有提升（广告因视频号低商业化但增加了服务器成本负担、激励分成，毛利率继续下滑），但费用端并没有体现出裁员传闻后的经营效率提升，尤其是管理和研发费用，同比增长 40%，费率提升到过去几年最高水平。而销售费用克制明显，同比下滑 5%，主要系与推广及广告费支出显著减少。
结合一季度末的员工规模（环比增加 3442 人，同比增长 30%），以及薪酬成本变动（同比增长 43%），预计裁员、行业人才成本降温等对利润的优化将在二季度及之后才会开始体现。

若看剔除掉股权激励、折旧摊销以及资产减值影响之后的 Non-IFRS 情况，则归母净利润萎缩程度要稍微小一些，共实现 Non-IFRS 归母净利润 255 亿，同比下滑 23%，因为收入本身不及预期，因此利润也难达到市场期望水平。

七、投资：联营公司继续亏损，抛售 Sea 获百亿收益
最后来看看腾讯的投资。1 月腾讯宣告减持 Sea 冬海集团小幅减持，共获得 185 亿元的投资收益，和上期减持京东一样，京东和 Sea 都从腾讯的联营资产中移出，并入了金融资产里面，这里视同处置收益确认到其他收益净额里面。一季度处置收益共 188 亿，其中 185 亿为减持 Sea 的收益。
（关于两次减持相关点评可回顾《“小腾讯” 被抛吓坏腾讯小兄弟？Sea 这事意义不一样》、《腾讯 “拜拜” 京东：快乐分手还是忍痛割舍？》）

对于中小股东来说，更乐意看到腾讯减持一些持续大幅亏损的公司，短期可以带来肉眼可见的丰厚收益。我们单看目前的联营 / 合营公司，一季度给腾讯带来的分占亏损仍然很高。

因此如果剔除掉联营 / 合营公司分占亏损对利润的侵蚀影响，直接在 Non-IFRS 归母净利润上加回这部分的投资损失，那么也能简单对比一下腾讯自身经营情况的获利能力。
虽然仍然利润增速明显掉档，但比原先的下滑 23% 不那么触目惊心一些。

原作者姓名：长桥海豚投研 原出处：华尔街见闻原文链接：腾讯：股王还在渡劫

知乎用户 大河财立方​ 发表

知乎用户 书生笑谈天下事 发表

看完了 22Q1 腾讯的数据，直观的感受是：难。

前几期都详细提过腾讯的情况，这一期主要说说变化。

Cowgirl：腾讯 2021 回顾与 2022 展望：适应环境，平稳过渡，SaaS、视频号和游戏出海是 3 大重点Cowgirl：如何客观看待腾讯的现状和未来？

先来看看收入的情况。

22 年第一季度收入 1355 亿元，与 21 年第一季度同比约等于持平。也就是说，没有增长。

其中，

1）总体收入（蓝线）的增长接近 0%。

2）增值服务（红线），以游戏收入为主，增长也接近 0%。

3）经济增长的前兆，网络广告收入，增长还在下滑，同比下滑 18%。

4）金融科技与服务（紫线），增长 10%。

图：腾讯 2020-2022Q1 收入增幅

来源：Cowgirl 汇总

当然，这是近 3 年一季度的数据。如果我们来看看过去几年全年的数据。

从 2019 年 - 2021 年增幅来看，20 年由于疫情，增长率小幅提升至 28%，而 21 年的增长率又往下掉头，降低至 16%。

是的，其实在前几年，18-19 年左右，增长已经放缓；但 20 年疫情短期刺激，并消耗了可能是最后的一波红利。

图：腾讯 2019-2021 年收入增幅

来源：Cowgirl 汇总

然后来快速看看成本费用和利润。

下图的浅蓝色是腾讯净利润。在季度收入几乎没有增长的情况下，净利润从 36% 下滑到 18%，接近腰斩。

而其中的原因，也能够从利润表上很清楚看到：

1）一般及行政开支占比上升，从历史平均的 10-14%，提升到 20%。

2）但收入没有对应的增长，几乎仍然持平。

图：腾讯 2018-2021 年、219Q1-22Q1 成本费用率

来源：Cowgirl 汇总

所以我们也能看到在季报最开始的定调中，这样提到：

在具有挑战性的二零二二年第一季期间，我们实施了成本控制措施，并调整了部分非核心业务，有助我们在未来实现更优化的成本结构。

图：2022 年一季报

来源：腾讯公告

再说说各个业务板块吧。

1）增值服务，游戏：本土市场市场游戏收入下降 1%，国际市场游戏收入增长 4%。

2）网络广告：网络广告收入下降 18%。

解释是教育、互联网服务和电子商务需求疲软，而从今年上半年的情况来看，疫情对全国的影响断断续续从 2 月开始，会一直蔓延。而目前经济的情况下，无论企业还是个人，存在不确定性的开支消费预算大概率都会削减，这直接导致互联网广告的减少，而这已经在一季度中有所体现。

3）金融科技和企业服务：整体增速 10%。金融科技增速放缓，而企业服务收入则下降。

腾讯从 18 年左右大幅度投入企业服务，但由于 2B 在国内的整体情况，并没有得到非常理想的效果。

从这次的季报能看到，腾讯企业服务收入的战略已经从追求收入增长和规模，调整为健康增长，减少亏损合同。

图：2022 一季报

来源：腾讯公告

而这还只是一季报。

按照目前疫情情况，整体 B 端和 C 端都会不同程度受到影响。

如何看待「专家称今年中国经济增速估计在 0%-1%, 未来 3-5 年是困难期」的观点？

静待几个月后的二季报吧。

欢迎关注微信公众号：星辰科技随笔

知乎用户 Cowgirl​ 发表

国际资本迄今为止到底从腾讯赚了多少亿？

我希望腾讯不用赚那么多。

腾讯赚越多，我怎么越感觉中国被掏空？

知乎用户 深具世界眼光 发表

形势不是小好，而是大好，说明反垄断实现共同富裕取得了重大效果和进步。

知乎用户 淡定 发表

反垄断效果显著, 虽然根本没反到

雇员支出大增, 正好利于裁员.

高, 鹅实在是高

知乎用户 巨硬新星 发表

我查了一下 ea，动视暴雪，育碧的财报。看来游戏厂日子都不好过。经济好的时候 648 都不会眨一下眼，真正经济下行了，别说 648，首充 6 元都得看着来。

知乎用户 云上的日子 发表

1355 亿，盈利 255.45 亿

利润率为 18.85%

这低吗？

事实上，这是正向着正常利润方向发展，我们知道 2021 年开始，腾讯盈利持续下降，互联网大头表现也是一样。这适适说明了互联网红利正慢慢减少，符合市场发展规律。

要知道，在九十年代，制造业利润率都在 50% 左右，有些甚至搞到 100%，现在回头看看制造业情况，能保持 10% 已经不错了，做到 13% 的是一家非常成功的实业公司，而实际上很多企业看着很好，利润率只有 8% 左右而已。

我们看看一些熟知的大企业

富士康，从 2013 年开始，利润率一路走低，至去年实现营收 4395 亿，而净利润仅 200 亿，利润率为 4.55%，同期利润还是增长了 14.8%

华为，2021 年营收 6368 亿，实现利润为 1137 亿，利润率 17.85%，看到这里可能大家觉得华为就很高啊，事实上大家不要忘记，这里利润超过一半是卖掉荣耀所得，而且华为还有自己的销售渠道，非纯制造业，即使如此，其利润率只有 9% 不到。

比亚迪，2021 年营收 2161 亿，归属公司净利润 30.45 亿，利润率仅为 1.4%，可以想象得到，一家公司投了两千亿才赚这么点吗？连放银行的利息都不只这个数！而且这里有一半是来自新能源利润，其他代加工、传统产品，只有 15 亿而已

当然还有很多，有兴趣可以网上查，你会发现在中国，做实业，做制造业，是多么可怕的一件事，而这些企业养活了多少人？仅以上三家，在中国就提供几十万就业岗位，连同供应链，全国贡献几百万就业岗位

这也就是为什么资本都不看好实业，所有大型投资公司没有一家投到这类企业上的，只有国家一直在扶持，四大行发放贷款，甚至商行不断投资一些中小型企业，但仍挽救不了行业，近五年来，倒闭的实业公司根本数不过来，很多几千上万工厂都纷纷倒闭，这就是中国实业的现状

回归腾讯话题，事实上互联网一直处于红利之中，风口上的飞着，各类资本进入，相互运作，所以我们看到前面的超高投资回报，但所有事物都会随着发展慢慢成熟，利润率从而一步步下降，这些是必不可少的过程。

目前互联网行业利润还能保持在 20% 左右，应该在未来三年内还会稳定在这个幅度，但五年后，如果没有重大突破或者革命性发展，将也回归到 15%，甚至 10% 左右

所以，大家洗洗睡吧，拿着 3500 工资，操心别人 3500 亿的资本

知乎用户 五哥 发表

可别提示弱了藏利润了，我真的怕了，中国古代各朝皇帝不少被这套中庸大智慧忽悠瘸的，火烧到宫门前线还能传来捷报连连，前脚还在琢磨到底定为小赢中赢还是大赢，后脚人头滚下阶梯的事并不少见。

腾讯作为连接器，报表反映整个社会的消费生产能力，并且放大这个部分，当进入收缩周期时数据自然不会好看，这不是企业靠自己能决定的。

长期来看，无论是上升期还是衰退期，腾讯再不济跑赢 GDP 的增长应该问题不大，比如你社融实际数据跌 20 个点，腾讯跌 15 个点，是这样算账的。

知乎用户 过线​ 发表

同期利润下降一半，知道为啥疯狂出王者皮肤了吧，想财报好看点，但羊毛有限

知乎用户 剑圣 发表

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有没有一种方法可以一文快速看懂国内互联网行业？

如果有，那一定是看懂鹅厂的财报！

刚刚，腾讯 2022Q1 财报新鲜出炉！

不过鹅厂本次的财报实惨：增长停滞，盈利能力腰斩…

腾讯，凉凉了？


01

鹅厂 Q1 财报发布，寒意袭来…

刚刚，鹅厂发布 2022 年 Q1 财报。作为国内市值最高的互联网公司，腾讯的财报堪称中国互联网真正的风向标、晴雨表。

腾讯的这份财报到底讲了啥该如何解读？下面就一起来看看吧！


先总结一下关键数据


营收 1355 亿元，同比基本持平；
净利润 255 亿元，同比下降 23%；
增值服务业务 727 亿元，同比增长 1%；
金融科技与企业服务 428 亿元，同比增长 10%；
网络广告业务 180 亿元，同比下降 18%；
拥有员工 116213 名，同比增长 30%；
2022 年总薪酬为 292 亿元，同比增长 43%；
腾讯员工人均月薪资达 8.4 万。

1. 吸金机器腾讯，这次终于看到了瓶颈。

根据财报，第一季度，腾讯营收 1355 亿元，同比持平。这也是腾讯近年来最差的同比增速。


2. 监管趋严，各因素叠加，腾讯的游戏不太灵了。

第一季度，腾讯的游戏业务同比增长持平，这是最近三年来的最低增速。而从组成来看，本土市场游戏收入 330 亿元，同比下降 1%；国际市场游戏收入 106 亿元，同比增长 4%，也不算高。腾讯游戏增长停滞，主要受国内保护未成年人的监管政策的影响，也受到了疫情的影响。


3. 广告等增值服务收入达成历史最差成就。

腾讯的网络广告收入更是大幅下滑 18%，交出了历史最差成绩。其中，社交及其他广告收入下降 15%，主要受监管影响；媒体广告收入下降 30%。广告收入的下降也反映了国内整体环境的不佳。


4. 腾讯王牌金融科技收入增长同样创历史新低

一提起腾讯，可能很多人都认为腾讯的第一吸金杀手锏是其游戏业务，其实不然！金融科技才是腾讯真正的王牌。

看下上个季度腾讯的板块就知道，腾讯一直发力在金融科技垂类各种 TOB 业务不是没道理的，在上个季度金融科技业务就接过了腾讯的第一交接棒。


而在第一季度，腾讯金融科技收入增长也创下了历史新低——收入 428 亿元，更上季度的游戏收入一样多。仅同比增长 10%。简单来说，这部分业务增长不佳，主要还是受疫情影响。腾讯称，3 月新一轮的新冠疫情影响了商业支付交易金额。


5. 净利润直接腰斩，同样列为史上最差。

重所周知，衡量一个企业最关键的指标就是其吸金能力也就是净利润水平。

根据财报，第一季度，腾讯净利润 234 亿元，同比下滑 51%。利润缩水一半，这也堪称史上最差了。


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02

腾讯，一边裁员一边逆势扩招？

看完前面 5 条企业的经营数据，再来看看打工人切实相关的数据。

一直频频裁员的腾讯，不仅员工数量没有减少反而逆势增长 30％？并且腾讯人的钱袋子更鼓了？

财报公布了，还真是！鹅厂，够顶！

财报显示，截至今年 3 月底，腾讯员工总数为 116213 名，同比去年一季度的 89228 名增长了 30%，即使跟去年四季度末的 112771 名员工相比，今年 Q1 腾讯净增员工 3442 名。

除了人员增加，员工工资也在上涨。

财报称，本季度腾讯总酬金成本为 292.29 亿人民币，平均下来，每个员工月薪为 8.38 万元左右；而根据其去年的财报，去年全年腾讯员工人均月薪为 7.05 万元，即使跟去年一季度的 7.62 万元相比，今年其月薪也人均涨了 7600 元左右。

受此影响，其一季度 “一般及行政开支” 同比大涨了 41%。

除了工资之外，股权的派发也是员工收入重要腾讯来源。今年 1 月 21 日，腾讯董事会曾决议，发行合共约 800.48 万股新股份，计划奖励不少于 2.28 万位员工。按当天腾讯港股收报价 474.8 港元 / 股算，本次奖励股票的总价约为 38 亿港元。而按照最少 2.28 万员工人数计算，人均可分得 13.8 万元人民币。

谁说互联网行业不行了？丝毫不耽误腾讯人闷声发大财！可以看出，互联网行业仍是薪酬水平可以站在金字塔尖的行业。


一则腾讯财报可以披露出如此海量的讯息，说是可以代表整个行业走势的晴雨表也不为过！

从腾讯的财报中可以看出为何净利润增速大幅下跌？腾讯的主要重心放在了哪里，为什么？现在的收益如何？想知道这个问题的答案，就一定要了解腾讯的经营现状，这也意味着一定要看懂他的财报！

03

想成为大厂打工人，先从看懂财报开始！

为什么这么说呢？

无论你是四大、咨询、互联网、金融从业者，财报分析都是必备不可少的技能，无论是面试过程中还是工作中都是可以频繁使用的技能。

日常工作不仅要从财报中读出公司的现金、收益、成长、财务健康状况，还要看出市场对行业的影响以及预判企业发展方向。

这就意味着我们在面试的时候，一定会遇到财报的相关问题！

以某知名公司面试题为例：

请你分析一下我们一季度的财务报表？
A 公司意欲收购一家小型公司，这对其今年的财务报表会产生怎样的影响？

看到这种问题，如果你以为简单概括下财报公司的财报数据就可以万事大吉，那就危险了。

面试官对于这类问题的考察点实际在于面试者对财报三表的理解和掌握程度。

回答这类问题，需要将三表依次分析：

• 首先从 income statement 开始，如果 revenue 或 costs 有任何变化都要算上 tax 的影响，得到 net income。

• 然后开始分析 cash flow statement，由于 cash flow statement 的首行为 net income，这样一来就能比较好的衔接。

• 得到 net change in cash，就可以开始分析 balance sheet 了…
  看完是不是觉得有点懵？

别着急，我们为各位同学精心准备了

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知乎用户 PreTalent​ 发表

虽然腾讯第一季度盈利同比下降 23%，但净利率仍然高达 18%。投资大佬段永平说腾讯现在处于价值投资上车阶段，表示大佬对腾讯的未来发展还是充满信心的。

盈利下降的三大原因：

1. 薪酬开支增加 43%，大约多开支了 90 亿左右；

2. 分占联营公司及合营公司亏损 63 亿，对比去年同期减少了 80 亿盈利；

3. 广告收入下滑 18%，大约减少了 30 亿左右盈利

腾讯也强调了未来发展的几个要点：

第一，紧跟时代步伐，做内部的业务结构调整

小马哥说腾讯要 “做难但正确的事情”，一个表现就是逐步退出与民争利的传统赛道，弱化自己的垄断形象。例如减持京东股份。

第二，优化亏损业务板块，同时持续强化创新研发投资

据 CNNIC 预测，中国网民使用手机上网比例已达 99.7%。过去十年，广阔的用户增长空间造就了互联网高速发展的时代。但近 2 年互联网行业逐步从增量时代走向存量时代，增速快速下滑是最直观的表现。

应对此发展阶段的变化，互联网几大巨头近年都在持续加大研发投入。可以看到 2020 年中国互联网企业投入研发费用对比过往出现一个大跨步地提升，踏上了 700 亿的台阶。

腾讯也不例外，一方面减少烧钱的资本驱动型业务，一方面将资源倾向性的投入在由创新驱动的潜力产业。2021 年腾讯研发投入创下 518 亿的新高，在此基础上 2022 年一季度研发投入同比增长 36%，这是腾讯连续第五个季度研发投入同比增长超过 25%。

第三，通过腾讯自身的信息流量优势，强化数字经济产能，持续推进产业互联网的数实融合，为智能制造等传统行业头部企业赋能升级

互联网企业是数字化经济发展的领头羊，《“十四五” 电子商务发展规划》中强调了互联网企业需要在推动数字技术与实体经济的加速融合方面发挥积极作用。

截止今年 4 月，腾讯已联合超 9000 家合作伙伴，在 30 个行业推出 400 多个符合数字化要求的行业解决方案，包括工业、能源、地产、文旅会展、金融等多个领域。

腾讯在各领域助力数字化转型的成就：

第四，坚持履行股份回购计划，保持公司高度自信

腾讯今年第一季度，合计回购回购 886.44 万股份，耗资 36.97 亿港元，超过了 20201 年全年回购规模 25.99 亿港元。

随着中概股的大规模腰斩，互联网企业股票回购成了基本操作，腾讯、阿里巴巴、京东、百度、小米等多家互联网公司均宣布了大额回购计划。注销回购股票缩小决策干扰域，有利于长远提高股东价值。

知乎用户 电商土豆一枚 发表

互联网平台企业已经经历了明确的政策底、市场底，对于业绩底，我的态度是翘首以盼。

腾讯一季度数据可以说是预期内的，完美诠释业绩底，这里需要说明的是底部是一个区间，并不是一个时点，也许二季度数据仍然不会很好，但第三重底——业绩底出来，对我而言我的应对是准备好资金逐步建仓。

知乎用户 三月有鱼 发表

未成年人冲不了值了，难受，想哭

知乎用户 白马与诗 发表

企业上升或是下降都会有个惯性，一旦形成这个趋势，就很难扭转，需要极强的勇气和果敢的手腕。

只说游戏业务，腾讯已多少年没拿出火爆的新游戏了，在 2022 年吃老本或许还好使，但时间长了依旧会被时代淘汰。

知乎用户 雪鸦 发表

流量经济有一种独特的盈利模式

我虽然卖产品，但是亏本卖，不靠卖产品赚钱

但由于我亏本卖，卖的便宜，我用户量大，所以可以卖广告

直到有一天大家都这么想了，都想做广告商，没人想花钱投广告，广告商自己也就无钱可赚了

真正好好卖产品的本想投广告，却被赔本卖的低价产品挤兑的没钱投广告了，更进一步造成了广告市场的萎缩

所以腾讯这一季度的利润下滑，主要来自广告收入的大幅缩减

做产品才是正道，人人都想空手套白狼当广告商，到最后谁也赚不到钱

知乎用户 henry 发表

腾讯纳税多少呢？

知乎用户 卢枫 发表

这次 MSI 季中赛，亲儿子要造反了，腾讯也不表态！

腾讯 PC 端营收主力都是十年前的老游戏了，可以说是没有新面孔，手游大哥王者，也是七年前发布的高龄手游了，而且人均手游付费对比人均收入，国内可以说吊打欧美日韩了，再想提价也基本上不可能了，玩家已经积攒了不少怨气了，

透支玩家的信任不是没有代价的

知乎用户 杨 123S 发表

社会运转是有惯性的，一季度是去年下滑带来的惯性，二季度又重新封了上海，新的铁锤又砸下来，新的惯性又出现了，应该全年都凉了。

知乎用户 Chen1Mmm 发表

5 月 18 日，腾讯控股今日发布 2022 年度第一季度财报。财报显示，该公司第一季度营收 1355 亿元（人民币，下同），同比持平；净利润 234 亿元，同比下滑 51%，非国际财务报告准则下，净利润 255 亿元，同比下降 23%。

很多人看到这个消息的第一印象，应该就是腾讯的业绩 “爆雷” 了，腾讯明天大跌应该是不可避免了。但是也有另外一部分朋友认为，这或许是抄底腾讯的最佳时机，毕竟中国有句老话说得好，瘦死的骆驼比马大。

虽然一季度的业绩不及市场的预期，股价下跌不可避免，不过这也酝酿一次最好的抄底机会，这样的机会以后或许都不会再有了。

在我看来选大牛真的不难，只要方法找对，剩下的就可以去交给时间去验证就行了，不需要做多少只，只需要做对了好好把握机会；在这里先回顾一下这段时间的战绩：4 月 22 让大家佈局的 湖南发展（000722）吃了 11 个板，新华制药（000756）也吃了 11 个板，5 月 29 日让大家佈局的山推股份（000680）吃了一波 44cm 的大肉，其他的就不在这里列举了，都是满满的收货！

那么我是怎么选出牛股的呢？——突破涨停选股法，上面的几只都是用这个方法选出来的，方法如下：

1、30 日均线是向上或者是走平的股票。

2、横盘区间，可以理解为价格在均线上下波动，构筑出了一个类似矩形的价格形态。

3、成交量。横盘整理期间，成交量应尽量保持整理缩量的状态，呈现出一种 “吸筹” 的迹象。

那牛股什么时候启动呢？信号就是突破、涨停！就是当这只个股突破横盘区间，且出现涨停 K 线的时候，就是牛股的启动节点了！

就目前来说成功率还是很高的。笔者今天也选中了一只，也是符合突破涨停法的，具体可以看下图，龙头的启动往往就在一瞬间，所以笔者一直在等待上车时机，明天正是最佳时机，大家继续把握风口，做足功课，开干！

个人觉得腾讯一季度业绩不佳，市场应该早就有预期，虽然测试的业绩可能会超出了市场的预期，但我想问题并没有大家想象当中的那么大。

增值服务业务二零二二年第一季的收入成本同比增长 11% 至人民币 361 亿元，主要是由于视频号直播服务相关的收入分成成本、游戏的內容成本以及服务器与频宽成本增长所致。

网络广告业务二零二二年第一季的收入成本同比下降 5% 至人民币 114 亿元，反映了渠道及分销成本的減少，部分被服务器与频宽成本（包括与我们的视频号的成本）的增加以及与二零二二年北京东季奥运会相关的內容成本所抵消。

金融科技及企业服务业务二零二二年第一季的收入成本同比增长 11% 至人民币 293 亿元，反映支付金额增长导致交易成本增加，以及服务器与频宽成本增长。

增长最厉害的还是一般及行政开支，同比增长了 41%，达到 267 亿元，公司利润下降的主要原因是，成本及开支增加快于收入，联营公司利润转盈为亏所导致。

所以我们通过数据不难发现，腾讯本身的能力和去年前年没有什么太大的变化，更重要的是腾讯群发的产品微信，已成为活跃度和使用人数最高的产品，只要有这个基本盘在腾讯就可以在上面做出这种这样符合大家口味的产品。

所以个人认为呈现业绩的这次 “暴雷，” 不是危机，反而是机会，一个抄底的绝好时间。

大家觉得这次是抄底腾讯的好时机吗？欢迎在下面留言。

本文仅供参考，不作为投资建议。

知乎用户 妖股格格 发表

收入与去年持平，太强了。不要看利润。

知乎用户 巴拉丁 发表

这也是互联网大仓裁员的原因。公司利润下降，为了减少支出，保住利润，只能从裁员开始！

在经济不景气的前提下，也就限制了人们的高消费，没必要的不买，有必要的少买和买便宜的，

所以这 2 年人们的日子不好过！

知乎用户 信息流大管家​ 发表

腾讯加油吧，再这样下去都赶不上米哈游了。

知乎用户 我的实验号 发表

左看右看，腾讯一季度财报竟然跟国家政策鼓励方向发生了共振

唯二的增长方向，都是国家鼓励的

1. 海外游戏增长 4%
2. 2B 业务金融科技及企业服务增长 10%

国家鼓励游戏公司出海、民间夸奖米哈游文化输出，腾讯就把游戏业务重点放在出海，海外游戏业务已经连续三个季度增长速度超过国内游戏业务

国家鼓励资金、技术进实业，腾讯就高调进入产业互联网，云、企业服务、企业软件也一直在增长，2B 占比从 29% 增长到 32%

是否财报有意为之，就不清楚了

马化腾表示：

腾讯可借此换档，去创造更高质量发展。换挡的方向” 是 “可持续社会价值”

别的不说，腾讯的 ZZ 觉悟肯定是够够的

未来还是坚定看好

另外，财报里面还有一句话

腾讯对云服务发展战略进行了调整，重定 IaaS 及 PaaS 的发展重心, 在企业服务中从单纯追求收入增长，转向实现高质量增长为新目标

给你们解释解释什么叫 “单纯追求收入增长”

据我接触到的案例，过去一、两年腾讯云在企业端竞争时，一旦处于不利位置，可能会掏出王炸：无论对手给你多少报价，腾讯云会再给你 ** 个点的折扣

现在好了，腾讯云业务重点向利润倾斜，那 2B 市场的云业务竞争应该会发生一些变化吧

知乎用户 梦藏君​ 发表

和老马平均一下，我也算半个首富了！

先来看下核心内容：

1. 公司第一季度营收 1355 亿元，同比持平；净利润 234 亿元，同比下滑 51%，非国际财务报告准则下；净利润 255 亿元，同比下降 23%。
2. 第一季度增值服务业务营收 727 亿元，同比增长 1%。其中，第一季度本土市场游戏收入 330 亿元，同比下降 1%；国际市场游戏收入 106 亿元，同比增长 4%；社交网络收入为人民币 291 亿元，去年同期 288 亿元。
3. 第一季度网络广告业务收入 180 亿元，网络广告收入下降 18%。
4. 一般及行政开支同比增长 41%，至人民币 267 亿元，股份酬金开支、研发开支及僱员成本增加是主因。
5. 截止 2022 年 3 月 31 日，腾讯拥有 116213 名员工，同比增长 30.2%。2022 年第一季度总酬金为 292.29 亿元，同比增长 43.2%。据此推算，腾讯员工人均月薪 8.4 万！
6. 截至 2022 年 3 月 31 日，微信月活达 12.9 亿，预估 12.7 亿，同比增长 3.8%。
7. 截至 2022 年 3 月 31 日，QQ 移动端月活跃账户数 5.638 亿，QQ 移动端月活同比下滑 7%。

简单来说，人均月薪 8.4 万！

不过财报里面的薪酬，包含了五险一金和员工福利支出啥的，但虽然和实际工资差距很大，但四舍五入一下，到手那也不好多好多 0 吗？！

知乎用户 高智豪​​ 发表

真惨，疯狂卖皮肤盈利都在下跌，可怜的大企鹅。

知乎用户 玉兔 发表

建议用核酸企业和隔离酒店来对比一下营收增速

知乎用户 咸因真君​ 发表

已知 拳头瞧不起中国人，

lol 有可能要凉

lol 营收占比多大？

知乎用户 匿名用户 发表

腾讯带头高质量增长，真是个好榜样。

人员开支太大，阿里之后，估计就该腾讯了，反垄断取得显著成效。

知乎用户 后天 发表

腾讯公布了一季度财报，这些内容和分析值得关注：
2022 年第一季度营收 1354.7 亿元，同比持平，环比下降 6%，预期 1410.6 亿元；经调整净利（可以理解为扣非净利润）255.45 亿元，同比下降 23%，环比增 3%，预期 264.4 亿元。
成本 784 亿元，增长 8%。其中：销售及市场推广下降 8%，行政开支增长 41%，财务成本增长 42%。
营运数据方面，微信月活账户 12.88 亿，同比增长 3.8%；QQ 月活账户 5.63 亿，同比降低 7%。
营收子项目中：
增值服务业务收入 727 亿元，与去年同期持平。其中，本土游戏收入 330 亿元，同比下滑 1%，海外游戏收入 106 亿元，增长 4%，社交网络收入 291 亿元，增长 1%。
分析：游戏这块业务回顾国内市场一季度整体一般，腾讯也没什么亮眼的游戏，国外市场是经历了疫情正常化之后的下行趋势。
广告收入 180 亿元，同比下滑 18%。
分析：广告这块因为快消品、电子商务和旅游等行业的广告主大幅缩减了广告支出。这块业务在二季度看起来也是会持续下滑。
金融科技及企业服务 428 亿元，增长 10%，增速放缓。
分析：金科业务里的支付业务因为疫情导致交通出行、餐饮服务和服装等的支付金额下滑。这部分在二季度也是会下滑。
另一部分云业务主动缩减了亏损业务，本来腾讯在云这块就做得一般，没有强大的 to B 基因，很难像阿里云和华为云那样高速增长。
另外此前各大外资投行给的业绩预期大概是收入 3% 的增长，经调整净利润 - 20% 左右的增长，现在看来基本上是每一项距离预期都差一点，最后整体也比预期差一点。一季报不好都有预期，但直接利润下降 23% 多少还是有点超预期的内个味儿。

A 股目前处在相对底部，最困难的时候已经过去，目前短线行情进行得如火如荼，五月到 8 月这段时间依然觉得是今年不可多得的机会，5 月初笔者就带领粉丝上车的三木集团（000632）、中社股份（002883）已经收获了 60%+，近期分享的山推股份（000680）、怡亚通（002183）也吃了 40%+ 的肉，市场的机会已经出来，跟紧节奏就能吃肉，坚持自己的逻辑，对错交给市场！

这里笔者还是老观点，市场中最重要的就是顺势而为，笔者跟随市场热点，精心筛选出 5 月中线龙头，优势十分明显：1、曾经的十蓓大牛，上一轮牛市走出了十几倍的大牛胀幅。2、在大周期底部横盘震荡 5 年多，横有多长竖有多高。3、绝对的低位、低价，机构已经抢先布局。4、散户数量持续 10 个季度以上大幅减少，中线主力收集筹码。

大家都知道市场是千变万化的，不能一味地固执、守旧，跟对节奏是最重要的选择，这次笔者选择的 5 月中线，笔者信心十足，预计 120% 入袋，已经有启动的信号出现，具体详情来徽 & 信：XLT8586，打出 “知友” 就好了！机会出现就要把握住，要遵循市场的法则，说实话不要想着自己会是那个幸运儿，今年是大长腿大年，摩擦拳脚，紧跟脚步！
利润下降的主要原因有三：
1、薪酬开支增加 43%，算下来大约多开支了 90 亿左右，对应的是员工总数从去年的 8.9 万人增加到 11.6 万人。算下来差不多是增了 30% 员工，平均涨薪 10% 左右。
奇怪为何互联网寒冬还加薪招人？
答案就是每年预算都是根据上一年业绩来做的。去年一季度可不是互联网寒冬，而是热火朝天，腾讯股价一度杀到 750 港币左右。后面一年各部门该涨薪涨薪，该招人招人，直接导致了薪酬开支大涨。记得去年夜报还吐槽过鹅家每月给新员工加发 4000 元租房补贴的事，实际上这个补贴决定大概率也是之前股价高的时候做出的。
2、分占联营公司及合营公司亏损 63 亿，去年同期盈利 13 亿元，又差了小 80 亿。这条体现了互联网寒冬，占股的那些公司过去能赚钱今次不行了。
3、广告收入 180 亿，同比下滑 18%，这块大约 30 亿左右。K12 教育、房地产、游戏都是广告的大金主，去年一季度还很火，今年一季度惨绝。
以上合计增加支出或者少赚共 170 亿左右。
总的来说这就属于周期错配，花钱的时候按照黄金时代的最乐观估计来，赚的却是黑铁时代的辛苦小钱。但即便这样，鹅家还是赚了很多钱，足证明商业模式的优秀。
做个简单的假设，如果鹅家预见到目前的情况，仅仅只需要将薪酬控制在去年的同样水平，就能增加 90 亿利润，税后大约是 70 亿左右，这样就能保持业绩的增长。
乐观来看，薪酬支出明年肯定不会再大幅增加了，说不定还能减少；联营公司本季血亏，但明年大概率不至于亏那么多；广告收入也很难想象更惨了，所以明年大概率增长转正。
对了，也有好消息。一季度付费会员同比 + 6%，腾讯视频有 1.24 亿、腾讯音乐有 8000 亿。视频号日活大增，但具体增加多少没说。
我肯定不能昧着良心说这份财报很好，但事实就是这个业绩几乎对应着周期的底部，也对应着腰斩的股价。再不济的话，至少明天开始还有鹅家每天 3 亿的回购可以期待…
呃，马斯克昨天还表扬了微信，表示这个软件什么都能做真棒。市场都将其理解为以后首富要把推特改造成微信的样子。

知乎用户 牛牪犇 发表

我要的是各个数据，你给我的是一个盈利总结。

还要我分析？

我分析个毛线。

知乎用户 mtdl1985 发表

腾讯控股今日发布 2022 年度第一季度财报。财报显示，腾讯第一季度营收 1355 亿元（人民币，下同），同比持平；非国际财务报告准则下，净利润 255.45 亿元，同比下降 23%。

　　截至 2022 年 3 月 31 日，微信及 WeChat 合并月活跃账户数 12.88 亿，同比增长 3.8%；QQ 移动端月活跃账户数 5.64 亿，同比下降 7%；收费增值服务注册账户数 2.39 亿，同比增长 5.9%。腾讯视频目前拥有 1.24 亿付费会员。

　　第一季度，增值服务业务收入为 727 亿元，占收入比例达 54%。其中，本土市场游戏收入下降 1% 至 330 亿元，由于未成年人保护措施对活跃用户及付费用户数量造成了直接及间接的影响。国际市场游戏收入增长 4% 至 106 亿元，或以固定汇率计算增长 8%，反映《VALORANT》及《部落冲突》等游戏的收入增长，但由于用户消费在新冠疫情后有所回落，该增长部分被《PUBGMobile》的收入减少所抵销。社交网络收入增长 1% 至 291 亿元，反映其视频号直播服务的收入增加，但大部分被音乐直播及游戏直播的收入减少所抵销。

　　财报显示，一季度，腾讯金融科技及企业服务板块实现营收 427.68 亿元，同比增长 10%，占总营收的 32%，成为腾讯主要收入增长引擎。面对互联网行业结构性变化，腾讯坚持服务实体，已联合超 9000 家合作伙伴，在 30 个行业推出 400 多个符合数字化需求的行业解决方案。疫情以来，微信支付降费让利，并通过 “烟火计划”、“新冠肺炎保障” 等行动，助力小微企业，多项举措预计投入超百亿。

　　同期，网络广告业务收入同比下降 18% 至 180 亿元，反映了教育、互联网服务及电子商务等行业的广告需求疲软，以及网络广告行业自身的监管变化的影响，部分被快速消费品行业的稳定需求以及腾讯合并搜狗所带来的广告收入抵销。社交及其他广告收入下降 15% 至 157 亿元，主要由于其移动广告联盟广告业务适应监管影响，收入大幅减少。另一方面，公众号内的订阅列表广告拉动了其广告收入增长，部分抵销了联盟广告收入的下滑。媒体广告收入下降 30% 至 23 亿元，反映了腾讯新闻及腾讯视频等媒体广告的收入下滑，但部分被 2022 年北京冬季奥运会的广告收入所抵销。

　　第一季度，腾讯研发投入同比增长 36%，达到 153.83 亿元。腾讯研发费用连续五个季度同比增长超 25%。过去 3 年，腾讯在研发投入上已经累计投入超 1366 亿元，建立起包括服务器、操作系统、芯片、SaaS 等在内的完整自研体系。据悉，截至 2022 年 4 月，腾讯在全球主要国家和地区专利申请公开总数超过 5.6 万件，专利授权数量超过 2.6 万件，其中，发明专利占比超过 90%。

知乎用户 头榜之乎​​ 发表

员工福利增加？

可能是年终和裁员成本叠加了哈哈

知乎用户 她的爸爸 发表

$ 腾讯控股. HK（700.HK）2022 年一季度业绩虽然市场已经被打了预防针，但实际情况还是更艰难一些。

1、不同于上季度的毛利率预期差较大，这次主要低于预期的是收入端。其中广告、金科业务还明显受到了疫情封控的影响，增长阻力较强。而毛利率则暂时稳住了下滑势头，环比略有改善。

2、但团队优化和人才成本降低还未在一季报中体现，尤其是管理和研发费用，同比增长 40%（研发人员薪酬支出增长 38%），大幅超过员工新增速度（30%），人均薪酬环比同比反而都在提升，其中股权激励增加更快，占总薪酬比重从去年同期的 18% 上升至 27%。另外，离职人员的高额补偿金也可能推动了这项支出攀升。

3、利润端继续难看，同比大幅下滑，Non-IFRS 归母净利润 255 亿，同比下滑 23%。其中联营公司亏损的拖累仍然不小，若剔除该影响，则调整后主业净利润同比基本持平，增速依旧掉档得厉害，但没有整体利润显著下滑那么触目惊心。

4、减持 Sea 获得的 185 亿收益已经在本季度确认，不管长远下投资线逻辑受损多少，短期对于中小股东来说，乐见腾讯抛售一些持续亏损严重的联营公司股份。

5、关于细分业务的经营情况，这里海豚君摘出一些重点：

（1）用户生态：季节效应拉动增长

一季度微信、QQ 用户均迎来用户净增，但 QQ 的表现仍然落后于超两倍用户体量的微信，海豚君猜测春晚视频号贡献了不少用户活跃。

（2）游戏：监管消化与消费降温

一季度游戏收入基本与去年持平，低于市场预期，主要预期差在手游业务上。除了去年高基数影响，新上线的游戏表现不佳、全球解封后线上消费降温等因素都带来了一些负面影响。

（3）广告：超出预期的 “艰难”

一季度广告情况比市场原本预想的还要更糟糕，同比下滑近 18%。除了自去年下半年以来一直有的监管、经济环境影响，还与年初以来全国各地一二线城市轮番封控有关。尤其是 3 月的上海疫情，市场一致预期也难以快速调整。

由于疫情封控的影响还在持续，若没有对消费端进行高强度的政策刺激，海豚君预计广告的复苏只能等到明年了。

（4）金科：疫情下支付转淡，云业务 “换档失速”

受到疫情影响的还有一向稳健的支付业务，封控下餐饮服务受到影响巨大，而微信支付一向在线下餐饮等服务中优势明显，占比更高。因此在一季度，对于收入增长能够看到更加明显的逆风。而企业服务在下游客户行业寒冬以及公司无奈主动做团队收缩下，往昔的高增长迅速跌落神坛。

（5）数字内容：视频号直播开始贡献收入

一季度数字内容维持低速增长，虽然腾讯音乐的直播业务下滑严重，但视频号直播起到了一定的补位作用。除此之外，腾讯视频涨价、腾讯音乐会员稳步扩张都给逆风期的娱乐付费给予业绩支撑。另外，去年四季度以来的 “去肥留瘦” 也提升了整体业务的回报率。

长桥海豚君随后会通过长桥 App 与海豚的用户群分享电话会纪要，感兴趣的用户欢迎添加微信号 “dolphinR123” 加入长桥海豚投研群，第一时间获取电话会纪要。

长桥海豚君观点

从上季业绩电话会上，管理层就透露了今年上半年更难的口风，算是给市场提前打了预防针，而海豚君也在四季度的财报点评中提醒大家做好心理准备，一季度将是至暗时刻。但从对实际表现与市场预期的比较来看，疫情封控还是给业务层面带来了一些超预期的阴霾。

二季度以来，三个比较大的边际变化——游戏版号放开、疫情封控以及昨天刚开的平台经济座谈会。除了疫情封控，其他两个因素都是引导当前状况往偏积极的方向发展。但不可否认，疫情对经济的影响，仍然会拖累腾讯在业绩上的修复进度，尤其是广告业务，以及大面积的封控也会打破支付业务的稳态增长。

短期日子的确很难过，但只要后续不会出现业务拆分等大利空，海豚君仍然相信在走出经济底之后，腾讯的生态壁垒能够展示出一些超出同行的自我修复能力。在《破局泛娱乐：再探腾讯、B 站们的星辰大海》中，海豚君对腾讯给出了一个在竞争格局逐渐稳态、经济不断复苏之后的长期信仰价值，其中视频号的商业化、出海游戏的扩张以及云业务的效率提升释放利润，是主要的看点。

虽然无论是疫情还是监管反复的扰动，都会延长腾讯业绩和价值修复的速度，短期注定难熬。但海豚君仍然延续之前的观点，在目前的价位以及明摆着的经济弱周期下，过多阐述腾讯财报的负面信息意义不大，寻找业态反转的蛛丝马迹才是更重要的事情。

本次财报详细解读

一、用户生态：季节效应拉动增长

一季度微信继续缓慢扩张，单季净增 2000 万人，截至 3 月末月活达到 12.88 亿，估计春晚视频号直播效果拉动。QQ 月活净增 1200 万人，参照往年情况，大概率也是旺季效应带来。上季度提到的超级 QQ 秀，目前仍处于测试期间，暂时未看到明显的积极影响，但海豚君对超级 QQ 秀对 QQ 生态的长期效果有一定期待。

二、游戏：监管消化与消费降温

一季度网络游戏收入 436 亿，与去年同期基本持平。其中国内收入同比下滑 1%，海外收入同比增长 4%，在整体游戏收入中占比 24%。若剔除汇率变动影响，海外游戏则同比增长 8%。

如果按照不同游戏类型划分，占比较大的手游收入更拉垮，同比下滑 3%。虽然有高基数等因素的扰动影响，但市场原本预期还能勉强实现低个位数增长。

游戏增速迅速放缓的原因：

（1）行业整体增长放缓

a．首先全球游戏都面临一个走出疫情线上娱乐热度消退的影响，尤其是前两年疫情期间过度透支了增长空间的游戏。尤其是海外市场，今年以来绝大多数地区开始不断放开封控，线下消费强势复苏。在海豚君覆盖的美股标的，迪士尼、Airbnb 一季度强悍的业绩中能够直接体现这一迹象。

b．此外，国内游戏市场还在消化未成年人保护政策的影响，以及版号停了大半年对腾讯游戏代理和发行收入的影响。

因此从全行业来看，近两个季度都属于一个龟速增长的时期。

（2）腾讯部分游戏退潮明显

回到腾讯本身，去年一季度表现不错的《天涯明月刀》、《使命召唤手游》，后续的流水持续性不佳。尤其是作为腾讯寄予厚望的《天涯明月刀》，属于腾讯相比同行并不擅长的 MMO 类手游，但刚上线后的表现持续超出公司和市场预期。

MMO 类游戏本身就存在一个前期流水爆高但持续性不高的通病，要想持续保持稳态的流水，对氪金玩家依赖度更高，这与腾讯一贯有优势的大 DAU 游戏并不符合。

除此之外，作为对标网易的《率土之滨》上线的 SLG 手游《重返帝国》，表现并不好，热度下滑速度较快。除此之外，一季度基本没有其他能够堪当大任的新游上线，虽然有《金铲铲之战》、《英雄联盟手游》的增量，但也很难突破去年的高基数。测算出来的当期新增流水，一季度同比下滑了 8%。

展望二季度及全年，海豚君期待在下半年逐渐看到一个增速回升的拐点，一方面是高基数影响削弱，另一方面，随着版号恢复，发行环境有望持续松缓以及消费开始有恢复之后，腾讯多款新游上线填位。如果《DNF 手游》国服也能于今年上线，那有望吸引一波新老玩家扎堆。

三、广告：超出预期的 “艰难”

虽然由于经济环境和监管的影响，以及管理层在上季财报披露后打过预防针，市场也有心理准备，但实际情况再次差于核心投行的预期。

一季度网络广告整体收入 180 亿，同比下滑 17.6%，相比上季度下滑加速。其中在渠道竞争中并无明显优势的媒体广告（腾讯新闻、腾讯视频等平台广告），自然在泥沙俱下的时候受损更严重，同比下滑 30%。

社交广告中的移动联盟广告也受到不小的影响，虽然自去年下半年新增的订阅号消息广告，贡献了一些增量收入，但还是难以抵挡整体环境逆风的影响。

3 月下旬以来，上海、北京等一线城市大面积处于封控状态，对商家的经营影响非常大，因此营销预算自然也会显著萎缩。原本管理层上季度指引下半年尤其是四季度可能会看到广告收入的恢复，现在来看，海豚君认为，今年的广告基本没戏，恢复要看明年了。

年底，腾讯将测试视频号广告功能，市场对此期待较高。但真正能够贡献一定的收入也是要看明年，并且也需要考虑到微信生态内部迁移的影响，因此要给目前单季度规模超 200 亿的广告带来显著提升，需要看视频号后续用户规模和用户活跃的发展趋势，以及微信事业部对商业化程度的一个把控。

在《破局泛娱乐：再探腾讯、B 站们的星辰大海》中，海豚君尝试对视频号未来能够带来的价值做了估算，感兴趣可回顾。

四、金科与云：疫情下支付转淡，云业务 “换档失速”

作为去年表现一直相对较稳的金融科技与企业服务，一季度由于疫情封控下，餐饮、外卖活动迅速减少，商业支付业务也受到不小的影响，从第三方支付机构上缴给央行的备付金规模也可以看出。

另外，腾讯云业务在整体娱乐、互联网行业寒冬下，预计项目拓展受到了明显阻碍，由往昔的高增速迅速换挡至同比下滑。一季度金科与云整体收入 428 亿元，同比增长 10%，远低于市场预期的 15%-20% 的增速。

年初传闻 CSIG 进行了比例不小的裁员，并且对后续企业服务的投入产出效率提出了更高的要求，因此往常高返点的订单会降低，预计将对后续签单能力持续施压，不过或许能够改善企业服务一直以来的大幅亏损情况。由于云业务收入的占比降低，一季度金科企服的毛利率由四季度的 27% 提升至 31.6%。

五、数字内容：视频号直播开始贡献收入

一季度数字内容收入 203 亿元，同比增长 6%。除了腾讯音乐会员订阅环比新增 8000 万，以及腾讯视频连番涨价带来的增量收入外，随着视频号用户规模逐步触达 DAU 5 亿的里程碑之后，自然而然也开始有一些直播流水的贡献，但目前还在初期渗透阶段，单用户付费不高。

但另一面，腾讯音乐中的直播 K 歌付费收入是在下滑的（-20%yoy），两相抵消，最后实现低个位数的增长。

自上季度爱优腾等大幅削砍低回报的影视项目投资，倒逼上游降价去库存之后，年初以来，爱奇艺、腾讯也时隔半年再次对用户端进行涨价，对利润的渴求肉眼可见。除了在寒冬期回笼资金外，平台本身也开始打消了用户扩张的念头，转头做刚需用户的精准 “收割”，试图跑通盈利模型。

六、利润预期内下滑，经营效率仍有压缩空间

来看利润端，一季度腾讯主业利润继续加速滑坡，虽然整体毛利率因增值服务、金科业务毛利率改善而环比略有提升（广告因视频号低商业化但增加了服务器成本负担、激励分成，毛利率继续下滑），但费用端并没有体现出裁员传闻后的经营效率提升，尤其是管理和研发费用，同比增长 40%，费率提升到过去几年最高水平。而销售费用克制明显，同比下滑 5%，主要系与推广及广告费支出显著减少。

结合一季度末的员工规模（环比增加 3442 人，同比增长 30%），以及薪酬成本变动（同比增长 43%），预计裁员、行业人才成本降温等对利润的优化将在二季度及之后才会开始体现。

若看剔除掉股权激励、折旧摊销以及资产减值影响之后的 Non-IFRS 情况，则归母净利润萎缩程度要稍微小一些，共实现 Non-IFRS 归母净利润 255 亿，同比下滑 23%，因为收入本身不及预期，因此利润也难达到市场期望水平。

七、投资：联营公司继续亏损，抛售 Sea 获百亿收益

最后来看看腾讯的投资。1 月腾讯宣告减持 Sea 冬海集团小幅减持，共获得 185 亿元的投资收益，和上期减持京东一样，京东和 Sea 都从腾讯的联营资产中移出，并入了金融资产里面，这里视同处置收益确认到其他收益净额里面。一季度处置收益共 188 亿，其中 185 亿为减持 Sea 的收益。

（关于两次减持相关点评可回顾《“小腾讯” 被抛吓坏腾讯小兄弟？ Sea 这事意义不一样》、《腾讯 “拜拜” 京东：快乐分手还是忍痛割舍？》）

对于中小股东来说，更乐意看到腾讯减持一些持续大幅亏损的公司，短期可以带来肉眼可见的丰厚收益。我们单看目前的联营 / 合营公司，一季度给腾讯带来的分占亏损仍然很高。

因此如果剔除掉联营 / 合营公司分占亏损对利润的侵蚀影响，直接在 Non-IFRS 归母净利润上加回这部分的投资损失，那么也能简单对比一下腾讯自身经营情况的获利能力。

虽然仍然利润增速明显掉档，但比原先的下滑 23% 不那么触目惊心一些。

知乎用户 长桥海豚投研 发表

1. 其他收益淨額 。我們於二零二二年第一季錄得其他收益淨額人民幣 131 億元，主要 是非國際財務報告準則調整項目，如視同處置及處置若干投資公司而產生的收益淨額 (包括我們部分處置 Sea Limited 的股份所得收益人民幣 185 億元)，部分被就交通出行服務及網絡媒體等領域的若干投資公司作出的減值撥備所抵銷。

利润大幅下降滴滴亦有贡献

知乎用户 王欣宇​ 发表

疫情到现在，很多大人吃饭住房的钱都不知道哪里去搞了，怎么还有钱给小孩子游戏氪金呢？

知乎用户 煮豆染肚脐 发表

没有客服，吃枣药丸

知乎用户 默望流年 发表

我觉得这就是经济发展的不确定性。

疫情开始横扫全球的时候，很多人说翻译行业马上就断了！结果这两年我的收入一年比一年高，很多时候都在推任务。

希望大家不要悲观，一定要相信事在人为。越是逆境之中，越要提振信心，去努力适应和改变，否则我们可能输得更惨。

知乎用户 职业翻译文刀刀​ 发表

这业绩高处不胜寒呐，疫情当下，大环境如此不好，最大的对手只有腾讯自己了。

知乎用户 交子北一​ 发表

看了上百回答，居然没有一个人提到米哈游？

虽然游戏业务下滑的原因不是因为米哈游，但是你列原因时，一句不提，似乎也不客观、

知乎用户 刘志刚 发表

春江水暖，鸭先知；珠江水寒，鹅先知。

知乎用户 诉棍学徒​ 发表

我们现在都是腾讯会议开会，给客户讲解产品，不收费还是感谢腾讯的。不然工作根本没法开展。

知乎用户 醉春风​ 发表

应该是用计算方法藏起一部分利润了吧

知乎用户 花生 发表

来看看游戏。

财报中提到，一季度腾讯本土市场游戏收入下降 1% 至 330 亿元，由于未成年人保护措施对活跃用户及付费用户数量造成了直接及间接的影响。《英雄联盟手游》及《金铲铲之战》等最近推出的游戏产生的收入增长大部分被《天涯明月刀手游》及《使命召唤手游》等游戏的收入下滑抵销。

　　国际市场游戏收入增长 4% 至 106 亿元，反映《VALORANT》及《部落冲突》等游戏的收入增长，但由于用户消费在新冠疫情后有所回落，该增长部分被《PUBG Mobile》的收入减少所抵销。

王者吃鸡虽然常年霸王，却很长时间没有出第三款可以霸榜得游戏。

Lolm 和金铲铲稳居前十， 收入增长部分被 其他几款下滑得游戏抵消。

海外， pubgm 也开始下滑了。这也是款老游戏了，鹅厂迟迟在海外没有亮眼的新游戏。而出海战略也实施好几年了，特别是相对容易出海的 SLG 端也无甚表现。

在全力推广 UE 后，未来鹅厂的大招基本都是 UE 项目，这些年肯定会有游戏荒，可是未来能打的有几个呢？我们拭目以待。

知乎用户 kysduolc 发表

谢邀。

无论是战略布局、财报业绩、还是高管发言，都在彰显着腾讯集团 C 端业务的疲弱、产业互联网方向的确定、以及整体降本增效的趋势。这背后的影响因素，包括政策监管、疫情反复、营收压力等。

腾讯控股 2022 年一季度财报显示，期内营收 1354.71 亿元，同比持平；非国际财务报告准则 (Non-IFRS) 净利润 255 亿元，同比下滑 23％。C 端业务中的微信及 WeChat 合并月活账户数已增至天花板的 12.88 亿，QQ 移动终端月活账户数连续数个季度下滑跌至 5.64 亿。

核心业务中的增值服务业务该季度收入 727 亿元，相较去年同期 724 亿元近增长约 3 亿元，网络广告业务该季度收入同比下降 18% 至 180 亿元，但金融科技及企业服务业务该季度收入同比增长 10% 至 428 亿元，占总营收 32%，虽然受疫情影响同比增速放缓，仍已然成为腾讯主要收入增长引擎。

市场颇为关注的游戏业务方面，财报显示，本土市场游戏收入下降 1% 至 330 亿元，主要是由于未成年人保护措施对活跃用户及付费用户数量造成了直接及间接的影响，国际市场游戏收入为 106 亿元人民币，同比增长 4%。

业绩电话会上，腾讯高管并未直接阐述《未成年人保护法》对游戏业务收入的直接影响，但他表示，目前游戏版号的再度发放意味着未来将有更多游戏可以上市，这对行业来讲是非常乐观的。目前规模更大、相对成熟的公司具备一些游戏库存，便可以安然度过这段时间，但是审批过程是需要时间的，也不会马上看到游戏产品到现金的转换。

至于目前的状况，腾讯高管表示，当前移动互联网的发展意味着移动游戏还有增长空间。2021 年成年人游戏市场发展非常好，同时向更加盈利的游戏业务转向。腾讯游戏需要关注更能创造营收的领域。

游戏之外，广告业务影响在该季度也下滑明显。网络广告业务该季度收入同比下降 18% 至 180 亿元，环比下降 16%，反映了教育、互联网服务及电子商务等行业的广告需求疲软，以及网络广告行业自身适应市场环境变化的影响。

腾讯高管在业绩会上表示，政策趋势对广告业务产生了影响，尤其在游戏、教育广告方面，其次是市场环境影响到了供给与供应，负面地影响到集团网络业务，尤其是公众号广告需求等。

但一季度对广告营收最大的负面下滑驱动因素实际是疫情，该人士称，当前疫情的反复给人民的生活带来很多困难，这些对广告业务来说都是具有挑战性的。

多方面因素拖累 C 端业务收入的同时，腾讯持续加大对 B 端业务的投入。财报显示，腾讯累计研发投入达到 154 亿元，同比增长 36%。不仅上文所述游戏业务将调整至高营收领域，B 端业务亦是如此。

“930 变革” 后，腾讯 To B 业务收入占比从 2019 年一季度的 25.5% 提升到 2022 年一季度的 32%，同时在业务达到一定规模后，腾讯调整收入结构，聚焦高毛利率的 PaaS 产品。

腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示，面对行业挑战，公司实施了成本控制措施，并调整了部分非核心业务，有助于在未来实现更优化的成本结构。未来公司将在各种挑战及周期变化下聚焦重点业务并坚持创新。

除了业务调整，结构与人员变动也是降本增效的重要方式。业绩会上，腾讯高管表示，人员越多成本越高，因此需要进行结构性的变化，聚焦于更盈利的业务。当前行业发生结构性变化，公司可能会进行人员优化，但疫情等短暂性的影响因素不会成为优化的原因。因此整体来看，降本增效是一个综合的考量。

https://m.yicai.com/news/101417285.html

知乎用户 第一财经​ 发表

周鸿祎说，真羡慕腾讯有和平精英和王者荣耀。

游戏的钱是真好赚。

知乎用户 乐队花车​ 发表

这个盈利利润我是不信的，一个皮肤 299，一个数据而已，一次投资永久收益，腾讯请了个了不起的成本经理啊！牛逼！

知乎用户 設計成鲲 发表

很多行业的经营数据都反应出了疫情对经济的冲击，在疫情之下，每个行业都在艰难支撑，尤其是消费行业。前段时间，杨丽萍在采访中流泪上了热搜，创办 19 年的 “云南映象” 艺术团解散。受疫情影响，运营成本严重超出，不得不宣告停办。疫情几年，经历第一年的突袭，有经历第二年的阵痛，第三年的时候，他们终于撑不下去了。中小企业呈批倒下，巨头的日子也不见得好过。

倾巢之下，安有完卵？连企业都无法躲过寒冬，普通人的日子会好过吗？最近毕业季，网上有个段子：2022 年毕业生是最倒霉的一届。大学四年，疫情占 3 年；大四又封控，毕业即失业。毕业生值得同情，职场人士也不好过，受疫情影响的消费行业裁员潮，就算侥幸没被裁员，也要面临薪酬下调的危机，连我身边的铁饭碗朋友都在抱怨年终奖少拿一大截。艰难时期，好好对待自己的工作吧。只有公司活下去，居于其中的每个人，才能失业，有进账。

这个世界，永远不变的就是变化。面对危机，如果你真把它当做迈不过的坎，它也许真能把人难倒。转换一下视角，将危机视为时代重新洗牌的机会，那么危机之下，就潜藏着命运馈赠的礼物。参考美林投资时钟，在经济衰退期，我们需要保证有足够的现金流，来进行长期投资，熬到下一个周期，一旦通胀被控制住了，出现了明显的下降，那么机会就来了！根据美林时钟的指引，我们会进入下一个经理周期 “复苏期”，如果能熬到这个时期，我们现在定投播下来的种子，就到了收获的时候，万物皆有周期，逻辑准不准，时间会告诉你答案。

我的券商客户经理小姐姐给我推荐了几只适合定投的基金，坚定信心，定投下去~

知乎用户 满满糖 发表

各项主要指标全面恶化，尤其是股东权益。

未来得看腾讯愿意拿出多少钱分红了，如果每年还是 5% 的利润拿来分红，0.44 股息率，这是打发要饭的？

当然，让你说未来的时候，一定是说明现在已经不太能看了。股价跌的远远不够，还要调整。

知乎用户 随风 发表

营收这么高的游戏厂，应该有很多传世佳作吧（doge）

知乎用户 华润万家 发表

这些所有互联网公司，只要没有成功出海的，以后全都一样。国内市场已经到头，开创不了新市场，以后都一样，只在国内菜鸡互啄。

知乎用户 fubvgy 发表

总营收与 2021 持平，净利润下降 50%，企鹅净利润下降原因有几个，一个是联合营公司亏损了 60 亿，一个是雇员福利增加了 90 亿，把这两个大头找到，基本也就找到净利润大幅下降的原因了。

这是腾讯上市后最大的一次利润跌幅，营收干脆不增长了。放在往年，这基本就是一个企业走下坡路的信号。

是腾讯不行了吗？当然不是。腾讯依然是蒸蒸日上，特别是微信（特别是视频号）、CSIG（云计算、金融科技）等业务，都呈现出一片欣欣向荣。

为什么腾讯业绩还是不行？不要看什么游戏版号这些细节。看大的背景：

在当前的环境下，科技大企业少赚钱是社会的期待。所以，聪明的巨头都在藏利润，都要示弱。其实给员工多发点钱，少加班内卷啥的，对企业也没什么不好。员工开心了，社会也不会骂科技企业是 “资本家” 压榨员工了。

腾讯传达出一个信号：“地主家也没有余粮了”！不要斗地主了！

唯一受伤的是投资者，因为股价肯定会长期疲软。

知乎用户 馒头 发表

真，躺着数钱，羡慕

知乎用户 霉干菜烧饼 发表

搬起石头砸自己的脚

知乎用户 VirtualR 发表

收盘后鹅家发布一季报，营收 1355 亿比去年同期略涨；利润 255 亿，同比 - 23%。一季报不好都有预期，但直接利润下降 23% 多少还是有点超预期的内个味儿。利润下降的主要原因有三：1、薪酬开支增加 43%，算下来大约多开支了 90 亿左右，对应的是员工总数从去年的 8.9 万人增加到 11.6 万人。算下来差不多是增了 30% 员工，平均涨薪 10% 左右。奇怪为何互联网寒冬还加薪招人？答案就是每年预算都是根据上一年业绩来做的。去年一季度可不是互联网寒冬，而是热火朝天，腾讯股价一度杀到 750 港币左右。后面一年各部门该涨薪涨薪，该招人招人，直接导致了薪酬开支大涨。记得去年夜报还吐槽过鹅家每月给新员工加发 4000 元租房补贴的事，实际上这个补贴决定大概率也是之前股价高的时候做出的。

2、分占联营公司及合营公司亏损 63 亿，去年同期盈利 13 亿元，又差了小 80 亿。这条体现了互联网寒冬，占股的那些公司过去能赚钱今次不行了。

3、广告收入 180 亿，同比下滑 18%，这块大约 30 亿左右。K12 教育、房地产、游戏都是广告的大金主，去年一季度还很火，今年一季度惨绝。

以上合计增加支出或者少赚共 170 亿左右。

总的来说这就属于周期错配，花钱的时候按照黄金时代的最乐观估计来，赚的却是黑铁时代的辛苦小钱。但即便这样，鹅家还是赚了很多钱，足证明商业模式的优秀。做个简单的假设，如果鹅家预见到目前的情况，仅仅只需要将薪酬控制在去年的同样水平，就能增加 90 亿利润，税后大约是 70 亿左右，这样就能保持业绩的增长。乐观来看，薪酬支出明年肯定不会再大幅增加了，说不定还能减少；联营公司本季血亏，但明年大概率不至于亏那么多；广告收入也很难想象更惨了，所以明年大概率增长转正。好消息是一季度付费会员同比 + 6%，腾讯视频有 1.24 亿、腾讯音乐有 8000 亿。视频号日活大增，但具体增加多少没说。

事实就是这个业绩几乎对应着周期的底部，也对应着腰斩的股价。再不济的话，至少明天开始还有鹅家每天 3 亿的回购可以期待。

知乎用户 岳麓山暗影刺猬​​ 发表

没有报表明细，无法评价

知乎用户 随风 2223 发表

全是游戏赚的吧！

知乎用户 删除所有 发表

大势，国际国内的经济形势使然。

可以看一下细分市场和同行的纵向比较情况，这个接过还算好吧。

知乎用户 洞见前沿科技 发表

比较关注分红。。。有朝一日，我也要进鹅厂！！！！

知乎用户 一语昵喃 发表

竟然还盈利

知乎用户 赢麻了​ 发表

垄断市场就是好。

知乎用户 听说北冥有条鱼 发表

贡献了几千

知乎用户 克烈 发表

科技公司失去成长性，对于投资者是很大的坏消息。这个季报出来，证明市场之前的下跌提前预见了基本面恶化，正如其他中概股。

有些朋友喜欢抄底，但先要搞清楚这个底在哪儿，为什么跌那么多。多数情况下，市场总是对的，因为市场是很多很多人的集合，博弈之下往往准确率比单个个体高得多。

科技股之所以高估值，就是人们相信它有很好的未来。如果这种预期改变，就先杀预期杀估值。等到新的财务数据出来发现基本面确实不行，再杀基本面。如此往复，可以叫做戴维斯双杀，也可以看做死亡螺旋。

腾讯还是科技龙头，仍然优秀，但市场看待它的方式已经截然不同。

知乎用户 文火争流​​ 发表

就这个好像很惨淡的利润率已经秒杀大部分传统行业了，说明什么？说明互联网行业是真暴利啊。

知乎用户 楠叔不吝 发表

没事腾讯的触角无处不在，隐藏利润了。

知乎用户 ABLE 发表

11 个回答上热点。。知乎是怎么了

知乎用户 泡中望天 发表

天天反垄断反垄断 我真的很好奇之后要不要自作孽不可活

一年前就说了未来一级没互联网接盘 市场会萎缩很快 今年看来确实是 gg 了 很多一级的朋友都去 FA 了

tm 本来看消费看电商的盘子硬是被拉去看半导体看新能源 估值都飙到天上了谁 tm 敢投 本来盈利都不行全靠政策和概念 纯无语

知乎用户 活泼的五花肉 发表

腾讯不灭，百姓无出头之日。尤其是有儿童的家庭。

知乎用户 张弓家族族长 发表

周三港股盘后，腾讯控股 (HK:0700) 公布 2022 年一季度财报。
数据显示，腾讯一季度营收 1354.7 亿元，同比增长为零，低于市场预期的 1409.71 亿元，一季度净利润为 234.13 亿元，同比下滑 51%，也低于预期的 296.71 亿元，非 GAAP 下净利润为 255.45 亿元，同比也下滑 23%。
营收组成方面，腾讯一季度社交及其他广告收入下降 15% 至 157 亿元，媒体广告收入下降 30% 至 23 亿元，金融科技及企业服务业务一季度收入同比增长 10% 至 428 亿元，一季度本土市场游戏收入下降 1% 至 330 亿元，国际市场游戏收入增长 4% 至 106 亿元，增值服务业务一季度营收为 727 亿元，较去年同期大致持平。
截至周三港股收盘，腾讯股价下跌 0.76% 至 365.6 港元，年内累计跌幅达到 17.54%。
#腾讯 ## 财报 ## 股市点评#

作者：英为财情官方账号

来源：今日头条

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知乎用户 慕青 发表

第一季度营收 1355 亿元，上年同期 1353 亿元；第一季度调整后净利润 255 亿元人民币，同比下降 23%；于 2022 年 3 月 31 日，微信及 WECHAT 的月活跃帐户 12.88 亿；同比增长 3.8%。

本土市场游戏收入同比下降 1% 至人民币 330 亿元，由于未成年人保护措施对活跃用户及付费用户数量造成了直接及间接的影响。国际市场游戏收入同比增长 4% 至人民币 106 亿元。

社交网络收入同比增长 1% 至人民币 291 亿元，反映腾讯的视频号直播服务的收入增加，但大部分被音乐直播及游戏直播的收入减少所抵销。视频号的增长应该是很快的。

网络广告业务 2022 年第一季的收入同比下降 18% 至人民币 180 亿元，这块主要是教育、互联网、电商等的需求疲软所到的。换言之，大环境不好，腾讯广告也不会特别好。其中社交及其他广告收入 同比下降 15% 至人民币 157 亿元；媒体广告收入同比下降 30% 至人民币 23 亿元，反映了腾讯新闻及腾讯视频等媒体广告的收入下滑。

金融科技及企业服务业务 2022 年第一季的收入同比增长 10% 至人民币 428 亿元，环比下降 11%。金融科技服务跟国内疫情有很多的关系。企业服务收入同比略有下降，腾讯重新定位了 IaaS 服务，从单纯追求收入增长到实现健康增长，并主动减少亏损合同。

以上是一些整体的情况。从营收上看，公司同比去年持平，我个人觉着已经是做的蛮好了，毕竟现在外部市场环境恶劣，政策也不是特别好，营收上算是不错的。特别是在视频号、金融科技、IaaS 等方面，腾讯都做的挺不错的。

问题是，公司的开销也同比大幅增加。2022 年第一季的一般及行政开支同比增长 41% 至人民币 267 亿元，主要由于股份酬金开支增加、研发开支及雇员成本增加。截止 2022 年 3 月 31 日，腾讯拥有 116213 名员工，同比增长 30.2%。2022 年第一季度总酬金为 292.29 亿元，同比增长 43.2%。算下来，人均月薪 8.38 万。

大部分互联网公司在 2021 年下半年以及 2022 年第一季度都是在优化调整的，裁员的传闻甚嚣尘上，但腾讯在这块的支出反而逆势增加了 43.2%，这属实是很多的。而且平均月薪达到这个数量级，意味着，腾讯平均年薪超百万。所以上一次电话会，刘炽平说要控制人员的招聘，看来并没有，人员同比也是增加了 30.2%。

这个就大幅拖累了公司的利润：第一季度调整后净利润 255 亿元人民币，同比下降 23%。我们之前一直有一个观点是，腾讯未来有能力每年赚 2000-3000 亿，这个是腾讯有机会做到 10 万亿市值的必备条件，但如果净利润这样滑下去，腾讯过去的低估值，未来也会变成高估值。

有同学说，我昨天刚夸过微软的涨薪，怎么到腾讯这儿就是批评了呢。其实主要是因为微软的一季度报表比腾讯好：收入增长 18%，达到 494 亿美元，利润达到 167 亿美元，增长 8%。这显然比腾讯好很多。人多了，收入没增加，利润还大幅下滑，这也说明公司在成本结构调整上做的不够好。

（不过有同学反映腾讯一季度以及二季度都在不同程度的裁员了，但财报中没有披露，我们也不妄加猜测。刚刚，管理层也谈了这个问题，表示会持续控制成本，但整体成本优化的目标是面向长远的，腾讯有清晰的优化重点。这里顺便谈下，大公司优化基本上都是裁员，不可能降薪的。这是公司治理中的一个相对的常识：降薪比裁员危害大多了。裁员是针对小部分边缘业务的员工，对整体业务没啥影响。且留下来的人，会觉得自己更被重视，忠诚度更高。降薪是无差别打击，会损害优秀员工的积极性，而不好的员工，边缘亏损的业务还在公司里腐烂。同时，裁员会降低管理成本，且支出是一次性的。真要降薪，整个公司都会闹起来，且法律成本太高。）

综合来看，腾讯的这份财报表现是不如预期的。虽然我个人持有腾讯控股，但财报不好这也是事实，作为投资人，必须要对自己诚实。

美股的腾讯控股 ADR 这会儿已经跌了 4%-5%，也是因为这个财报不及预期造成的。当然，没有大幅下跌是因为腾讯已经 price in 了。

而短期看，腾讯大概率也很难快速走出现在的股价泥淖区中，除非国内疫情出现一些变化，但短时间也看不到太大的可能性。从长时间来看，腾讯还是属于我们之前提到的，在供给端有着深厚护城河的公司。市场是由供需决定的，腾讯在社交、游戏、企业金融等方面的供给端的护城河非常深，只要中国人还要社交，还要玩游戏，还要做企业金融，那么腾讯是这个市场一定是最强的企业（最强的供给）。现在的问题是，市场的需求下滑（地产、教培行业的问题、反垄断、游戏约束、疫情、经济增长不及预期等等），但长期看，只要中国经济继续保持成长（只要中国仍旧走在现代信用货币体系的模式），需求一定会在将来持续释放，腾讯的红利还会在。

利益相关：腾讯控股多头仓位亏损持有中（转载柳叶刀财经的雪球专栏）

中采商学 “专业采购能力” 测评

知乎用户 中采商学 - 萍萍 发表

腾讯好歹有个报表，米哈游就硬吹。

知乎用户 双刀在手 发表

腾讯

21Q1 利润 477 亿

22Q1 利润 255 亿 减少 51%

招商银行

21Q1 利润 320 亿

22Q1 利润 360 亿 增加 13%

知乎用户 城市天际线 发表

开香槟

知乎用户 润王之王 发表

众所周知，中国的 2000 元人民币大于美国的 3000 美元，所以腾讯这波 255.45 亿人民币利润，其实相当于 255.45x1.5=383.18 亿美元，同比是大涨的，反映出中国人民生活的欣欣向荣，老百姓都有钱消费了，也都愿意给孩子更多的钱充值买皮肤了。这波啊，这波不是小赢，也不是中赢，是大赢。

知乎用户 你不会急了吧 发表

不求腾讯倒闭，赶紧实施反垄断法拆分腾讯。

知乎用户 容易宝的大胖子 发表

互联网反垄断不能停，资本家一天不挂上路灯，革命都不算成功

知乎用户 haze flame 发表

看到鹅厂的利润下滑这么多回答里面很多人拍手称快，但是不知道这些人有没有考虑过鹅厂都这样了你们的公司呢？真以为铁饭碗是铁打的？

鹅厂和阿里代表的互联网企业是近十年经济迅速发展的主动力，带来了大量的就业和社会财富。现在一句转型实体，加强监管就要把互联网过去十年的成果全部摧毁？请问实体经济做好接收这几千万互联网相关行业失业人员的准备了吗？最难毕业季考虑过怎么解决了吗？

如果没有希望，就会加剧恐慌。一旦恐慌能润的肯定会润，润不动的也不会消费了，拿什么内循环？真准备回到 60 年代吃糠咽菜吗？

当然，这都是宣泄情绪，因为我们已经看不清道路！

知乎用户 匿名用户 发表

腾讯能有今天我们在座各位都有责任

知乎用户 匿名用户 发表

字数：约四千字

面向读者：入门级

作者：忠宣老兄，一个坚持基本面的散户

本回答有两个自我要求：

1. 不做季报的传声桶，那是记者分内的事，他们的快报的每一个字都可以在腾讯的各类公告中找到原文，比如以下这篇新闻报道。本回答重在逻辑分析。

腾讯第一季度营收 1355 亿元人民币，盈利 255.45 亿元人民币，哪些信息值得关注？

2. 数据尽可能通过外部印证。

季报的数据很多，都有用吗？都有用，但重要程度不同，学有余力的同学当然要兼收并蓄；如果只想快速地抓住季报的重点，看如下几点：

1. 各业务占收入的比重、同比增长率。
2. 毛利率。
3. 非 IFRS 经营利润率。

解读腾讯一季报的新闻报道很多。普通读者的第一个问题是，去哪里可以下载季报的原文？

腾讯季报有两种形式，一个是公司新闻，一个是港交所公告。答主认为港交所公告更详细。可在腾讯公司官网下载，下载方法如下图所示：

一、各业务占收入的比重、同比增长率

首先看总收入的同比增长率。2022 年 Q1 的收入同比持平。

从比重来看，增值服务的比重稳定在 54%。增值服务，尤其是游戏，近几年一直是腾讯的利润来源。增值服务收入的金额也基本持平，同比增长率 0%。2022 年 Q1 增值服务的比重、金额稳定，利润的基础盘健在。增值服务包含 1.1 国内游戏、1.2 国际游戏、1.3 社交网络。

1.1 国内游戏收入持平，略降 1%，维持在 330 亿元水平。收入发生显著变动的游戏主要包括：

1.2 国际游戏略有增长，增长 4% 至 106 亿元。国际游戏收入还会受到汇率波动的影响。在 2021 年一季度，美元汇人民币中间价在 6.4~6.5，而 2022 年一季度是在 6.3。汇率越高，游戏在国外收到等量的美元，换算到的人民币收入就越多。腾讯季报披露，如果扣除汇率影响，则国际游戏增长 8%。

在国际市场，收入发生显著变动的游戏主要包括：

1.3 社交网络则又包括 QQ、长视频、腾讯音乐、游戏直播、网络文学等。腾讯音乐、虎牙直播等子公司为上市公司，可通过其公告知道收入。三家上市子公司收入约 110 亿元。

长视频赛道的三巨头，只有爱奇艺为独立上市公司。爱奇艺（NASDAQ：IQ) 还未到季报披露时间。爱奇艺在 2021 年的年收入为 300 亿元，其中广告收入 70 亿元、非广告收入 230 亿元。根据参考文献 1，爱奇艺的付费用户 9700 万人，则腾讯视频的会员 1.2 亿人。匡算一下，腾讯视频年收入约为爱奇艺的 1.2 倍 = 230*1.2=280 亿元（广告收入在腾讯另计入 “3 网络广告”），一个季度的收入约为 70 人亿元。

综上所述，1.3 网络社交包括腾讯音乐、阅文集团、虎牙直播等子公司的收入约 110 亿元，腾讯初步约 70 亿元，小计 180 亿元。

QQ 在 2022 年 Q1 的月活（MAU）为 5.64 亿人。QQ 现在是青少年的自留地，油腻的叔叔阿姨就圈在微信。QQ 是经典的 free-mium 模式，腾讯从 QQ 用户可获得会员费、皮肤、Qzone 特权等各种收入。腾讯披露付费用户共 2.39 亿人，其中视频 1.24 亿人，音乐 0.8 亿人。但 2.39 亿、1.24 亿、0.8 亿三个数字之间不能直接加减，因为一个消费者可能购买了多种会员服务，既买了音乐、又买了视频，还买了 QQ 增值服务，那么她在三个种类中都统计了一次。腾讯从 QQ 这个发家的买卖中收入多少，答主还找不到匡算的方法，如果强行倒挤的话，那 QQ 的月收入可能在百亿元量级。

收入 2 网络广告比重从 16% 下滑至 13%，金额减少 18%。网络广告收入的大幅下滑被收入 3 金科企服的增长所抵消，因此才保住了总收入同比持平。网络广告下跌的原因，在 2021 年年报已有披露。我们都在互联网（网页或 app) 和电视中见过铺天盖地的在线 K12 课程的广告，你一定见过精锐教育、学而思或作业帮的广告。2021 年国家监管的铁拳砸下，精锐教育的老板张学霸直接人间蒸发，答主家附近的精锐教育门店秒成消费者维权基地。这些广告主的消失或收缩，是广告行业收入减少的重要原因之一。其次，工信部对手机 app 的广告形式和频度也做了限制。网络广告的收入依据之一就是广告的展现次数，而工信部的规定对于展现次数造成了很大的限制。广告业的产值规模和消费者可视为零和博弈，网络广告收入的减少就是消费者的痛苦度减少。

收入 3 金科企服仍维持增收不增利的局面。腾讯靠着微信 + QQ，在 C 端流量上是寡头垄断，因此它推销游戏有极大的优势（微信 app 的一级导游入口，只有游戏和 JD 购物），在游戏上也有定价权，可以说腾讯是游戏森林的王度。但在 B 端的草原，上有狮王阿里云，中有花豹华为、斑鬣狗中国电信，腾讯只算是一只常常被欺负的中级猛兽非洲野犬。这也决定了在两三年内，腾讯的 B 端业务都会以增收不增利的形式维持——甚至可以说，增不增收不一定，但一定是不增利的。

二、毛利率

先插播几句关于成本（cost of revenue) 和费用的讨论。现在的会计理论、会计准则可以追溯到 17 世纪工业革命时代。会计准则原本是为工厂设计的，后世出现的第三产业也就沿用、借用会计准则。在工厂里，制造一个商品的成本是料、工、费，对应关系是比较明确的，在微波炉厂的车间里，一颗螺丝钉用在这台微波炉上就不能用在另一台微波炉。而人工费用，一般就是把车间里工作的人的薪酬归为成本，办公室里的人的薪酬归为费用。会计上的成本更接近于经济学上所说的 “变动成本”，费用更接近于 “固定成本”。而到了第三产业，成本的对应关系弱化了很多，比如所构歌曲版权和会员费收入，对应关系不像螺丝钉和机器对应的那么明确；也没有了生产线，人工费用要如何划断。通常也按照 “变动成本”、“固定成本” 的属性，运营人员、机房管理人员划入成本，管理层、销售、研发、财务等岗位的人员费用划为费用（进一步分为销售费用、管理费用），但这种划分也不是绝对的，各公司可自定划分标准。但对同一公司而言，其划分标准通常是固定的，因此分析同一公司不同期间的毛利率，可以一窥其业务动态在财务上的反映。

从图 1 可以看出，公司综合毛利率从 46.29% 下降 4.16 个百分点至 42.13%。对于此，公司披露的原因包括：(1) 服务器、带宽费用增加。(2) 支付业务的交易成本增加。 (3) 内容成本增加。

联想到每年两会，政府工作报告都提到宽带资费下降。所以我理解，腾讯所称的带宽费用增加不是由于单价上涨所致，而是它的总用量上升所致。它把算力、带宽增长到哪些业务了？我推测有两个方面：一是用在一直在扩张的企业服务业务，二是用在公司大力推动的短视频业务（视频号）。

具体到业务板块，增值服务的毛利率从 55% 下降至 50%，下降 5 个百分点；网络广告的毛利率从 45% 下降到 37%，下降 8 个百分点。增值服务既是腾讯最盈利的业务，也是最成熟、最鲁棒的业务，却出现毛利率的显著下滑。对照公司披露的三项原因（见上文），第（1）项、第（2）、第（3）项都可能是适用的因素：增长的视频号业务正是算力、带宽消耗型；2022 年年初，腾讯作为冬奥会的重要合作媒体，冬奥相关版权的采购也是会一项重要支出。把话说得明白些，就是投入增加了，好处暂时没捞着——在财报上就体现为毛利率的下滑。

三、非 IFRS 经营利润率

非 IFRS 经营利润率，在 2022 年 Q1 为 26.97%，同比下降 4.63 个百分点（见图 1）。这个差异基本就是毛利率的差异所导致。如果看 IFRS 口径的经营利润率，则是 27.47%，同比下降 14 个百分点。之所以非 IFRS 口径经营利润率同比差异，比 IFRS 口径的相差近 10 个百分点，原因之一，是 2022 年 Q1 的股份支付金额同比多 50 亿元（81 亿元 vs。因为 2021 年的经营成果、股份都很好，根据 2021 年年报 P287 的披露，在 2021 年年内共授予期权约 1700 万份（2020 年年内只授予了约 93 万份），这些期权的摊销才会持续影响 2022 年度的损益。而非 IFRS 结果则将股份支付的影响排除在外。答主一直认为股份支付应该包括在非 IFRS 结果当中。

从毛利率 42.13% 到非 IFRS 经营利润率 26.97%，减少约 15 个百分点。其中重要的一项费用即为职工薪酬。2022 年 Q1 的职工薪酬 290 亿元，扣除股份支付的影响则为约 200 亿元，对应 11.6 万名员工，则人工成本每人每月平均为 5.7 万元。公司员工总数从 2020 年年末的 8.6 万人，增长至 2021 年年末的 11.2 万人，增长的员工人数在他们入职的当月开始，将持续产生成本、费用。

基本面小展望：

1. 数字人民币跟微信、支付宝两巨头关系微妙。但有反垄断的铁拳，前景不会很乐观
2. 企服市场前有狮后有豹，三年之内利润都指望不了它
3. 广告受国家政策直接、间接影响，损失部分利润，但广告利好或利空都不影响腾讯的大局
4. 利润的主战场仍在游戏。国内有反垄断作为天花板，但海外市场有它特有的难点。增长不易，维持现状有望
5. 二~ 四季度没有冬奥，少了一项赔钱买卖，对利润的贡献是正向
6. 降本增效需要时间体现其效果，或在二~ 四季节，或在明年

现在买腾讯股票就要做好持有三年以上的准备。

答主的腾讯系列文章，供读者了解腾讯控股公司的背景：

忠宣老兄：企鹅帝国边墙的裂痕——谈腾讯 2021 年报基本面忠宣老兄：企鹅帝国的诸侯与宰相

参考文献

1. 张爽等. 爱奇艺：单用户付费收入提升，降本增效成果初步显现. 天风证券研报, 2022-03-07

知乎用户 忠宣老兄​ 发表

关注啥啊，钱再多，我们普通人也分不到一厘！

知乎用户 黑夜黑眼 发表

硬舔？连腾讯都明显赚不到钱了（没以前多了），中小企业怎么活？还在这歌颂？不应该有很重的危机感？

知乎用户 FORGET 发表

又是一群连窝头都啃不上的人，担心马总啃不上窝头了。

也没吃饱啊，怎么就撑成这样了？

知乎用户 小伙有才 发表

绝，净利润 200 多亿，居然这么多打工人替他们叫苦

知乎用户 智慧女孩不要秃头 发表

腾讯四是个垃圾公司，赚再多钱马化腾也就是个资本家，开发或者运营过任何好游戏吗？做出什么有益民生的举措吗？先富带动后富了么？都没有，那就是垃圾公司，yue（第三声）

知乎用户 心照难宣 发表

这是月薪 1800 的我该关注的事嘛？

知乎用户 感恩吧 发表

一周一个皮肤，取消充值折扣，伴生皮涨价，大家快来发明腾讯赚钱的新方法

知乎用户 草包 发表

从报表上看，同比 2021 年一季度，行政开支（主要是人员工资）增加 77 亿。

知乎用户 水泥 发表

怪不得王者荣耀第一季度出了那么多皮肤，原来是拆东墙 补西壁。

知乎用户 奕钦 s 发表

毒瘤。

什么时候倒闭？它背后的必胜客和贵人，什么时候下台入狱？

知乎用户 匿名用户 发表

数据和业绩是给投资人看的。

我等一线工人只知道，马厂长势必快速推进裁员项目上线

知乎用户 郝大青年​​ 发表

不及预期啊，明天恒指危险

知乎用户 卢克天行者 发表

腾讯的问题就是度过了青年期，从一个怀揣梦想的年轻人，变成了油腻的中年大叔。

所谓的 “正直” 文化，其实已经在巨大的商业利益面前，被一堆并不认可腾讯文化只想赚钱的职业经理人给干没影了，这没办法，就是大公司都要面临的问题。

但是腾讯没有认识到的是，作为一家和民生以及国民文化息息相关的企业，“正直” 才是他们的保护伞，是他们在负责的社会环境下持续生存的法宝。

游戏，社交，媒体，应用分发，每一个领域都和老百姓很近，太近了，因为太近了，所以你的价值观如果出现一点问题，就会被反噬，时间早晚的事情。

但是反观腾讯目前的做法，游戏上无视未成年人的沉迷，无视游戏对于历史文化的歪曲，甚至无视国家对于线上商品的法律法规限制，以 “游戏道具” 为名义，疯狂敛财，没有三包，没有退换机制。

社交上，对不正当竞争推波助澜，大家都知道的著名微信墙，在微信上无法使用竞争对手的产品，抖音淘宝咸鱼，只要是对腾讯业务有威胁的公司产品你啥都别想分享，这样真的很不正直。这个在中国这个法治健全的社会上出现这样的事情，简直是匪夷所思，为了赚钱真的是什么都不要。

媒体上，腾讯作为港股上市公司，居然公然的在国内搞 “媒体”，商业机构明明在中国没有做媒体的资质，他们确公然搞所谓的媒体，更可怕的是这帮家伙还用他们掌握的喉舌，攻击竞争对手，肆意的传播黑稿，我有时候真的不明白，为什么这么一个利益相关集团，可以搞媒体，这个媒体下面居然还有 “财经频道”，作为上市公司，自己搞财经频道影响股民，这是什么行为？

应用分发昨天也上了热搜了，腾讯告赢了 oppo 之后，又来告 vivo，理由是 vivo 给他们的应用宝下载软件的时候做了提示限制…… 这也是腾讯不正直的一个经典案例，安卓 app 的 乱相给手机用户造成了多大的灾难，腾讯作为中国最有影响力的互联网公司，起诉一个又一个手机厂商，就是想实现自己的商业目的，让所有手机不能限制第三方 app 的下载行为，如果他们告赢了，会怎么样大家也都知道，各种乱七八糟的广告和流氓软件一定泛滥成灾。

腾讯的财报只是短期的一个结果，利润的下调也没啥大不了的。但是如果腾讯始终不能意识到他们对于中国老百姓意味着什么的话，他们早晚会出大问题。马总以前坚持的 “正直” 企业文化，还是希望腾讯能早点捡回来，别让利欲熏心的职业经理人，把中国互联网的骄傲毁了。

知乎用户 隔壁老张 发表

请问 tx 和 al 什么时候死死？

知乎用户 匿名用户 发表

我也不想说什么，不想学习某平台的操作。也不想评价某平台的操作。

腾讯有点奇怪

知乎用户 银澜 发表

明明是人性的贪婪，却归咎为资本的逐利

知乎用户 春卷儿 发表

互联网更不好做了，垄断性更强了。

从另外一个角度互联网更好做了，有好的思路能够开拓出来好的前奏，腾讯一定会来收你的。

知乎用户 互动日历 发表

5 月 18 日，腾讯发布了 2022 年第一季度业绩报告，实现营收 1354.71 亿元，同比基本持平，环比减少 6%；净利润 (Non-IFRS)255.45 亿元，同比下降 23%。

游戏业务：

腾讯游戏收入达 436 亿元，其中本土 330 亿元，同比下降 1%，由于未成年人保护措施对活跃用户及付费用户数量造成了直接及间接的影响；国际 106 亿元人民币，同比增长 4%，反映《VALORANT》及《部落衝突》等游戏的收入增长，但由于用户消费在新冠疫情后有所回落，该增长部分被《PUBG Mobile》的收入减少所抵销。

社交方面：

社交网络收入增长 1% 至人民币 291 亿元，反映集团的视频号直播服务的收入增加，但大部分被音乐直播及游戏直播的收入减少所抵销。

广告方面：

网络广告业务同比下降 18% 至人民币 180 亿元，反映了教育、互联网服务及电子商务等行业的广告需求疲软，以及网络广告行业自身的监管变化的影响，部分被快速消费品行业的稳定需求以及我们合併搜狗所带来的广告收入抵销。

社交及其他广告收入下降 15% 至人民币 157 亿元，主要由于集团的移动广告联盟广告业务适应监管影响，收入大幅减少。

公众号内的订阅列表广告拉动收入增长，部分抵销了联盟广告收入的下滑。

媒体广告收入下降 30% 至人民币 23 亿元，反映了腾讯新闻及腾讯视频等媒体广告的收入下滑，但部分被 2022 年北京冬季奥运会的广告收入所抵销。

金融科技及企业服务：

同比增长 10% 至人民币 428 亿元，金融科技服务收入同比增速放缓，反映了 2022 年 3 月新一轮新冠疫情影响商业支付交易金额。企业服务收入同比略有下降，公司重新定位了公司的 IaaS 服务，从单纯追求收入增长到实现健康增长，并主动减少亏损合同。

社交软件方面：

腾讯小程序：日活跃账户数突破 5 亿。

腾讯 QQ 截至 2022 年 3 月 31 日，移动端月活跃账户数 5.63 亿，同比下降 7%；

微信及 WECHAT 的月活跃帐户 12.88 亿，同比增长 3.8%。

知乎用户 汇生国际金融集团 发表

受疫情影响，全球经济大环境很差，再加上国际形势日益复杂，国内今年各行各业发展都受到严重的影响，腾讯也不例外，连续几个季度利润负增长。

1、季度收入 / 毛利 / 净利

2、分板块收入占比：

3、分板块收入增速：

网游和金融科技占比均有所提升，社交网络和广告占比降低，尤其是广告占比，已经从高峰期的 20% 左右跌到了 13%。但咋说呢，瘦死的骆驼比马大，腾讯这样的大公司尚且如此，可想而知，其他企业现状更是举步维艰，裁员大潮更加汹涌。

总的说，今年能撑过去就不错了，希望腾讯接下来不要裁员呢，他的成功与他的商业模式有很大的关系。想要企业发展好，商业模式得规划好。

知乎用户 卧涛网​ 发表

果然是买办企业，利润都不及我宇宙行的零头，赢！

知乎用户 隔壁王叔 发表

我的评价是：不如原神流水

知乎用户 孤独的人并不酷 发表

腾讯昨天发布 2022 年一季度财报，官方的说法是，“腾讯正在积极换挡… To B 业务连续第二个季度成为收入支柱”。
但是拆解财报可以发现，与营收占比提升相对的是，To B 业务的整体增速却在放缓，已经从 2021 年 Q1 的 40% 左右，大幅下滑至 10%。
而 “金融科技与企业服务” 的大筐子里，云服务所属的细分板块究竟成色如何，官方却并没有详细披露。 那么这个第二增长曲线，到底发育的怎么样？希望下面这篇文章可以给大家一些启示：

过去一年，作为中国新经济的领头羊和风向标，阿里、华为、腾讯这三家科技大厂，在各种相同又不同的原因之下，都度过了史上也许最为黯淡的一段日子。

根据各家发布的最新年报显示，阿里的商业，腾讯的游戏 + 广告，华为的运营商 + 消费终端，这些曾经最为核心的现金牛业务，都不约而同出现失速。

而在大国博弈、监管高压、红利衰退、产业周期震荡等因素的硬核叠加之下，这种趋势在短期内大概率不会扭转。对于大厂们来说，培育乃至加速第二曲线的发展，在陷入增长瓶颈的当下，是最为重要的解困之道。

可以看到，无论电商起家的阿里，游戏社交出身的腾讯，还是 ICT 血统的华为，云服务成为大家谋划 “第二增长曲线”，心照不宣的应许之地。

此前发布的财报里显示，云服务在大厂各自业务版图里的比重，已经在逐步提升：

其中，阿里云营收规模从 2015 年的 12.7 亿元，增长至 2021 年的 724 亿元，总营收占比约 8.7%；腾讯云相关数据尽管没有在财报中单独披露，但根据长桥海豚投研估测，其营收从 2017 年的 40 亿左右，增长为 2021 年约 307 亿元，总营收占比约 5.5%；华为云也罕见地首次在财报发布会上披露 2021 年营收为 201 亿元，总营收占比约 3.2%。

但与营收占比提升相对，从去年下半年开始，多家头部云厂商在经过几年高歌猛进后，同时出现增长放缓的态势。在大手笔的资金投入和人员扩招之后，各家也在暗中调整之前略显激进的扩张策略，重新盘点当下的业务结构和人力成本。

看起来，这条理想中的 “第二曲线”，似乎在生长的早中期，就早早拐头向下。

一般来说，要跨越增长鸿沟，找到第二曲线和新的商业增长极，企业需要在业务创新和组织创新上同时发力。业务创新要靠战略落地，而战略落地需要组织创新。

那么从组织和战略层面来看，在过去云服务赛道的短兵相接中，大厂云们的成败得失究竟该如何评价？先天的禀赋资源和后天的战略抉择，哪些是导致竞争格局分野的关键？在通往第二曲线的路上，大厂云们还有哪些荆棘和坦途？

集体失速背后，大厂云掉队了吗？

对于国内大厂云来说，要回答第二曲线的问题，首先要回答这条曲线到底存不存在。

一些声音认为，在大厂云这波增速调整中，中国和海外玩家间的差距正在拉大。但客观上来看，这样的说法并不全面。

我们今天讲数字经济和产业数字化发展，实际上包含三个层面：**1.IT 基础设施的云化；2. 软件的 SaaS 化；3. 业务的智能化。**这三个层面的发展，今天实际上在不同发展阶段的企业间是同步上演的。然而从深度上，三者又是依次递进，螺旋式上升的：软件的 SaaS 化，要依托于 IT 基础设施云化的普及；而千行百业数字化

和智能化的深入，需要基础设施云化和软件 SaaS 化的充分渗透。

美国由于信息化起步时间早，在 IT 基础设施和软件 SaaS 化的层面，获得较为充分的发展，业务标准化高，产业成熟度好。尤其在软件 SaaS 化的层面，更是诞生了如 Oracle、SAP、Salesforce、Adobe、ServiceNow 等市值超千亿美金的巨头，这也是今天中美在云服务上最主要的差距所在。

**国内云厂商最近几年的狂飙突进，实际上主要来自 IT 基础设施云化的贡献。**根据 Garner 的数据，在中国 IT 支出结构中，IaaS 等基础设施的开支，占据超过 7 成比例。但在软件 SaaS 化的渗透率上，依然大幅落后美国，这也直接制约了国内云服务和数字化的整体发展。

而在第三个层面，即**涉及千行百业的数字化转型和智能化升级上，无论海外云厂商还是国内云厂商，大家都还处于中早期阶段，**这一块的市场体量和潜在空间，才是海面之下潜伏的冰川主体。

因此，要客观评价国内云市场的发展，必须认清这样的事实：

**首先，国内云服务这几年爆发式增长，验证了云市场的潜力。**在头部云厂商的引领下，通过 IT 基础设施的建设、数字技术的创新研发、产业经验的深耕积累，中国的云服务正在快速追赶海外玩家的步伐。

**其次，这一轮云大厂的增势放缓，是爆发之后的中继盘整。**国内数字经济的发展，是从企业信息化尚未充分渗透的市场环境下，直接向业务智能化跃迁所面临的必然。由于不像欧美市场，经历过 IT 基础设施云化和软件 SaaS 化的充分发展，整个生态可以通过完善的数字底座和丰富的数字应用，去支撑商业上的标准化

和规模效应。这样的结构差异，反应在模式上，就是标准化和定制化的矛盾；反应在业绩上，就是增收不增利的悖论。

此外，在经济大盘整体下行、企业成本收缩的背景下，数字化作为短期生存的非必选开支，在优先级上被后置并不难理解。这些中短期扰动因素，在数字经济和产业升级的大势所趋面前，更像是一种 “非经常性损益”。

**再次，从长期来看，云计算市场的发展，还远未达到触及 “天花板”。**根据 Gartner 和中国信通院数据，2020 年全球的云计算渗透率为 7%，而中国云计算渗透率仅为 4%，低于全球水平，仍有较大的提升空间。

未来无论是基础设施云化的普及、软件 SaaS 化的渗透、千行百业数字化的深入，留给云厂商们的将是大片尚未开垦的希望田野。

“一体化” 战略下，阿里云会成为中国的 AWS 吗？

由于长周期、高投入、重场景、强协同的特性，决定了全球云服务和数字化的深入发展，大多数由巨头科技公司来引领。

这方面的标杆，是亚马逊 AWS。一方面，依靠主营电商业务场景，AWS 不断积累 IT 技术实践，挖掘大数据、AI 等溢出价值向外部输出，通过提供更多增值服务，在早期迅速构建起竞争优势。

另一方面，电商业务源源不断的利润输血，也让 AWS 得以加速扩张，在规模效应下持续降低成本，提升用户粘性。可以发现，亚马逊的集团主营业务和云服务之间，是一种高度协同的共生关系：主营业务的现金流和业务实践孵化了云服务；云服务通过基础设施的价值连接产业，在战略协同和利润上又进一步反哺集团。

根据财报数据，2021 全年，AWS 在亚马逊总营收中占比 13.2%，但是却贡献了 55.5% 的运营利润，成为妥妥的第二增长曲线。放眼国内，在业务模式和发展路径上，跟 AWS 最为相似的就是阿里云。在阿里最新公布的财报里，云业务全年营收 724 亿，增速 30%，超过数字娱乐，成为集团第二大业务。

经过 12 年的孕育，今天的阿里云，已经成长为全球云计算 IaaS 市场份额第三的玩家，仅次于亚马逊 AWS 和微软 Azure，并且大幅领先国内的兄弟云厂商们。在集团主业疲软之下，阿里云从 2020 年 Q4 开始告别亏损开始，持续 5 个季度盈利，并保持 30% 的营收增速，成为支撑集团股价的最大亮点。

阿里云一骑绝尘走到今天，基于组织战略层面几个环环相扣的事实。

**1. 先发优势：**11 年前，在李彦宏

认为云计算是 “新瓶装旧酒”，马化腾评价云计算“现在看还为时过早” 的时候，阿里云已经在默默探索去 “IOE” 的自主创新之路。

在 PC 互联网向移动互联网悄然进化的早期窗口，阿里一贯的 “战略先行”，决定了云服务服务于商业战略的必然，通过时间换空间，用先发投入，阿里换取了今天国内云市场的半壁江山。

**2. 战略设计：**从战略上来讲，阿里做云服务，是站在商家平台角度，从营销服务向 IT 服务的自然延伸，同时也是阿里所谓 “商业操作系统” 大战略的重要拼图。云服务和物流服务（菜鸟）、支付与金融服务（蚂蚁）、营销服务（阿里妈妈），共同构成阿里商业帝国的底层基础设施。

与腾讯各事业群近乎 “邦联共和” 的发展模式相对应，阿里基因里 “集权帝国” 的色彩更为浓厚，这也要求它必须在中央层面，拥有强力的顶层设计，下面各业务层面的战略安排，都需要高度服从 “集团一盘棋” 的理念。

**3. 业务协同：**所以我们看到，在 “云钉一体” 的最新战略下，独立发展 6 年，一路狂奔到 5 亿用户和 1900 万企业组织的钉钉，在 2021 年从架构上被整体划归至阿里云，即使牺牲创始团队的个人利益也在所不惜。

也就是说，钉钉的 “独自绽放”，必须服从阿里云服务的 “集体盛开”。“无招” 等钉钉元老们集体离职出走背后，是阿里集团中央对业务诸侯的胜利，也是阿里组织战略一体化最为有力的注脚。

无独有偶，近期曾任华为 EBG 中国区总裁的蔡英华

空降阿里云，执杖全球销售总裁，一统 16 大战区和 18 大行业，再次表明阿里云希望强化政企市场及生态能力的决心。可以看到，组织的固化稳定，从来就不是阿里战略中的优先考量因素，也无法成为业务发展的绊脚石。所以，阿里云今天的市场地位，是在近似 “中央集权

” 式的集团一体化战略之下，追求整体高效运转的结果。

C2B 与 “邦联” 的悖论，腾讯云会离开 “舒适区” 吗？

与阿里中央集权式的 “帝国” 文化相对，腾讯从组织文化上更像一个 “邦联自治” 的共和体。这不仅表现在它对外的投资及生态联盟上，也表现在内部各事业群的微妙关系间。

**过去在 To C 业务高歌猛进的时代，这种既有机又松散，既协同又独立的组织模式，在 “赛马机制” 的制衡下，依然能够保持高效运转。**然而切换到 To B 业务上，这套机制貌似并没有往日那般灵验。

过去的一年，腾讯云或者说它背后 CSIG（云与智慧产业事业群）交出的成绩单，似乎并不太理想。

“长期主义”号角之下，无法掩盖的，是市场份额被快速追赶乃至反超的尴尬事实。根据 Gartner 在 4 月 15 日发布的 “2021 年全球云计算 IaaS 市场份额” 数据，华为云以 4.61% 的占比，超过 2.81% 的腾讯云，跻身全球第五多云。而此前两年，腾讯云先后经历了从份额领先，到被华为云追平和相持，直至今天被彻底反超。

中局落后之下，迎来的首先是组织优化和人员调整。根据报道，到 2022 年底，CSIG 的裁员人数或将超过 20%。而在 2021 年下半年的巅峰时期，CSIG 的员工总数已经超过 2 万人，这也意味着，有近 4000 人会在这轮调整中 “被优化”。与阿里云近几年高层人事的变动不同，腾讯云这一轮的组织优化，更多涉及一线员工，这看上去更像是短期的财务成本收缩，而在真正影响战略制定、业务推进的中高层身上，并没有看到太多的动作。

业内普遍认为，腾讯在组织上的动作一贯温和。从成立至今的二十多年里，腾讯鲜少从外部空降高级管理人员。直到 2021 年 5 月，CSIG 才史无前例引入前 SAP 中国区总经理李强

，这也被外部视为开始补足内部 To B 能力的信号。

此外，CSIG（云与智慧产业事业群）从 2018 年成立伊始，就合并吸纳了大量来自 SNG（社交网络事业群）和 MIG（移动互联网事业群）的团队，其中包含许多之前从事 To C 业务的干部员工。人才模型与业务模型错配之下，也带来许多组织管理上的冲突。

而在这种错配之外，“邦联” 体制所带来的掣肘，对腾讯云的发展显得更为致命。

过去，腾讯 CSIG 在总结自身 To B 业务发展优势时，最为核心的标签是 C2B，也就是用二十余年服务海量 C 端用户的技术与经验，去助力 B 端行业的数字化转型。然而，略显尴尬的是，从组织层面看，这张王牌 “C”，却并不在 CSIG 的调度范围之内。

手握这张 “C” 的话事人，是“产品教父”、微信创始人张小龙

。这位在产品上极为克制且高度看重用户体验的 WXG（微信事业群）总裁，究竟会为 CSIG 业务的扩疆拓土，在流量和权限上做出多大妥协，相信腾讯内部的很多人都无法回答。

但能够看到的是，直到 2022 年 1 月——在腾讯成立 CSIG 宣布进军产业互联网的第五个年头——WXG 下的企业微信，才迟迟跟 CSIG 孵化出的腾讯会议

实现打通互联。而在两年前，阿里已经在组织层面完成 “云钉一体” 的整合，钉钉也在最近的财报里正式并表阿里云。

可以说，在讲求集中资源整合力量的 B 端业务中，组织上的 “邦联” 和机制上的“赛马”，这些腾讯曾经最为熟稔且舒适的文化温床，将成为腾讯云未来发展的最大瓶颈。

从军团到 “一切皆服务”，华为云“勤能补拙” 吗？

反超腾讯云的是华为云。

过去几年，华为云追的确实很凶：凶到从定下目标后，仅用三年时间，就一举杀入全球 “五朵云”，成为增速最快的一线云厂商；凶到阿里和其他友商，都眼红到纷纷从华为挖人，学习其在区域渠道的布局打法，甚至跟进组织架构的调整。

**华为云的后来居上，最直接得益于他的渠道优势。**从基因上来讲，ICT 设备商衍生出来的华为云，跟阿里云、腾讯云这些由互联网业务外溢出来的云厂商，有着鲜明的差别，他血液里的 B 端基因显然更为浓厚。依靠在运营商时代的积累，华为具备的渠道资源，是其他云厂商难以望其项背的。

根据财报，截止 2021 年底，华为合作伙伴数量超过 3 万家，而其中销售伙伴就超过 2 万家。在市场从互联网向政企大面积切换的新阶段，**华为云来的虽晚，但来的正巧。**从渠道资源优势，进一步延伸到对客户需求理解的优势，使华为云完美承接了这一波趋势红利。

如果说运营商时代积累的渠道优势，使华为云在短期内快速追上第一阵营的进度。那么在集团层面战略地位的持续提升，使华为云在长期能得到内部资源的高效倾斜，也表明它确实是被当做第二增长曲线来培育的。

这个背后的重要推手不是别人，正是任正非。

在 2020 年底的内部讲话中，任老爷子专门针对华为云，在内部一锤定音明确了三个重要的战略方向：

第一、明确数字化是未来重要方向，要融合联接、计算存储、云服务，助力行业智能升级。

第二、明确华为云的定位，是智能世界的 “黑土地”，补足软件短板，大力发展应用生态。

第三、明确华为云的商业模式，从卖产品向卖服务转变。

也就是说，**华为云的意义不仅在于云，而在于产业数字化和智能化，在于它是集团顶层设计的关键落子。**因此，华为要发展云，一定不是单兵作战，而是背靠集团去整合内外部的技术、资源和场景。

在任正非讲话之后的半年里，能够看到华为内部正在快速落实这一指导思想。

首先，是华为云在架构及管理层上的频繁变动终于告一段落，消费者云服务总裁张平安

上任华为云 CEO，标志 “云云协同战略” 的开始。正如张所说，华为要发挥独有的云、网、边、端产业布局和协同优势，满足客户对一站式服务和业务全流程贯通的需求，从而全面助力数字化转型。

其次，“一切皆服务”的提出，是华为对 “黑土地” 的战略回应，这是胆识，也是决心。说明面对软件和解决方案上的先天短板，华为并没有打算藏拙，不仅要直面，而且要重仓。

再次，面向政企行业，华为通过化整为零，变阵为更加灵活的军团制，并正在进行从 1 到 N 复制。在去年 10 月底成立煤矿、智慧公路等 5 大军团的基础上，华为今年 4 月又进一步加码，成立电力数字化、政务一网通等 10 大军团。

所谓军团制，就是打破现有组织边界，放权给边疆一线，使其能快速集结资源，针对特定行业做深做透，从而获取更大的竞争优势。而未来，各行业军团与华为云在数字化上的协同，很大概率将被进一步强化，通过共同打造深耕行业的 aPaaS，从而紧紧扼住生态——这个产业数字化竞争的关键命脉。

始于战略，陷于组织，终于…？

在国内云服务赛道上一阶段的快速扩张中，背靠大厂的 Top3 云玩家，一直是推动大盘上升的关键角色。在这场纵横捭阖的血与火中，自身的组织基因和战略选择，对竞争格局的演化产生重要影响。

集团战略一体化下的阿里云，有着鲜明的 “帝国” 色彩，能够基于整体利益快速调配资源、改造业务和组织，他们相信技术和产业生态的一体化融合，是高效的源泉，通过构建统一的技术标准和平台接口，能够在 “书同文、车同轨” 的一体化路线上，不断加固已有的领先优势。

而 C2B 大旗下的腾讯，在云和产业数字化的征途中，更像一个松散的 “邦联”，C（WXG）跟 B（CSIG）有着基于各自价值取向的现实考量。而在讲求整合协同的 ToB 业务中，如何最大限度发挥王炸 “C” 的能量，取决于更高层面执棋者的智慧，也取决于集团整体利益的动态平衡。

被卡住咽喉背水一战的华为，在数字化和智能化的新蓝图下，主动选择 “化整为零” 和“自我革命”，通过 “快准狠” 的军团和 “一切皆服务” 的华为云，去奇袭对手的腹地、开拓更多的疆域。这是一条危与机并存的道路，凶险无比但又充满诱惑。

而接下来，国内云服务也随着这波大厂云的增速调整，正式转入新的阶段，完成三个重心切换：一是从互联网行业向政企行业的市场重心切换；二是从 IaaS 向 PaaS 和 SaaS 的结构重心切换；三是从追求规模与营收向追求质量与利润的商业重心切换。

对于大厂云们来说，这不仅仅是组织和战略层面的比拼，也是技术、资源和生态的全面竞争。而在前方召唤着的，是那条若隐若现的第二曲线。

知乎用户 白德曼 发表

稳中向好，共同富裕！

知乎用户 foggy 发表

阿里差不多了，现在轮到腾讯了。马化腾退休也不远了，估计现在也不操心了，还不如专心治治老腰。

知乎用户 Shiroi 发表

收入端，虽然近期游戏版号重开，但游戏储备里没有重磅。最近的重磅只有英雄联盟手游较好。广告一方面受到疫情影响，收入大幅下滑，2 季度仍然是谷底，情况尚不清晰。同时大客户之一的教培行业永久性受到打击。微信视频号是看点，但变现是个缓慢的过程。故收入端 2 季度难以明显复苏。

人力成本端大幅提高，一方面是因为同比人员数量提高，另一方面是裁人补偿的费用。预计 22 年持续裁员导致的人力成本的短期高峰仍会影响净利润。

知乎用户 Miew 发表

完蛋了，就剩一点广告费了。

知乎用户 Peter 发表

还不是你们皮肤买多了，好了，老马现在亏惨了

知乎用户 路人甲 发表

同样都是人 看着别人万把块钱都是随便甩甩手，我 2000 块钱都拿不出来。

知乎用户 匿名用户 发表

原神一个季度的收入就比他多吧

知乎用户 二三 发表

鹅厂太不讲政治了 稳中向好知道吧

知乎用户 盛末末 发表

在裁了在裁了 现在裁的还不够多

知乎用户 白蓝​ 发表

穷啊，这些又不是刚需消费，谁钱多谁买，虚拟经济的泡沫该挤一挤了

知乎用户 icool 发表

王者一周一个新皮肤，接下来是不是一天一个了。

知乎用户 桂花糕喔 发表

以前马哥一天赚 5E，现在赚 3E，看得出来是赚钱更难了

知乎用户 风 Sao 小莫 发表

从整体营运情况来看，相关分析已经很多，下面试着深度分析下广告业务数据的相关变化：

1、腾讯广告收入同比下跌 18%

腾讯昨日（18 日）公布最新 Q1 财报，今年第一季度广告收入为 179.88 亿元。而去年同期收入为 218.20 亿元，显示其广告业务收入规模同比出现了 18% 的下降。

在财报中，腾讯广告业务又被拆分为「社交及其他广告」和「媒体广告」两个部分。前者涵盖包括微信等在内效果属性显著的强势资源，而后者则将腾讯新闻、腾讯视频等品牌属性较强的广告资源囊括在内。这两个统计口径下的数据也都出现了不同程度地下滑，「社交及其他广告」跌幅为 15%，「媒体广告」的下降幅度达到了 30%。

财报对 Q1 广告业务的表现进行了相对详细的评述，其提及的主要负面因素是「快速消费品、电子商务及旅游等行业的广告主大幅缩减广告支出」。企业日趋谨慎的预算投放，造成了媒体广告收入的下滑。近段时间，网综裸播现象正持续受到关注。从「大伙之家」「毛雪汪」到「哈哈哈哈哈 2」，当更多综艺节目在冠名招商上不及预期，说明市场情绪正处于相对低落的状态。

另外，网络广告监管环境的变化亦被提及，例如「社交及其他广告收入」的下滑主要源于移动广告联盟（即优量汇等业务）收入的大幅减少，而趋于严厉的监管环境确实对该业务开展构成严峻挑战。

去年下半年开始，工信部持续对「APP 开屏广告」重拳出击，比如要求开屏广告添加区域点击热区。以往，消费者点击屏幕任一位置都可能形成跳转；而在「区域点击热区」的新政下，用户只有点击规定区域才会跳转响应页面。新规对联盟广告造成了堪称颠覆性的影响——有第三方机构的数据显示平均开屏广告点击率下降到 1% 至 2% 左右，而平均 eCPM（衡量流量主变现水平的核心指标）下降 80% 至 90%。在监管环境趋严的背景下，包括广告联盟在内的相关业务势必受到严重冲击。

当然，财报中也提到正面信息。例如其计划「继续投资优化广告系统，升级机器学习基础架构」，这些举措的目标是提升精准投放能力及转化率；与此同时，公众号内的订阅列表广告也被认为拉动了广告收入增长，该广告资源指的是当用户打开「订阅号消息」后在信息流列表中看到的广告。考虑到阅读公众号内容仍是微信生态内的高频使用场景，因此订阅列表广告有着可观的变现空间。

无论如何，18% 的同比跌幅都是不容忽视的警讯，显示腾讯广告业务仍在持续承压。

2、发生了什么？以及如何应对？

腾讯广告业务的 Q1 表现其实有迹可循：去年前两个季度，它的广告业务仍然维持着 23% 左右的同比增长，而第三季度增幅突然缩减至 5%。到第四季度，其首次出现 13% 的负增长。最新财报显示下滑态势在今年 Q1 延续，降幅继续下探至 18%。

排除季节性影响，对比历年 Q1 数据也会发现此次下降「猝不及防」。2018 年，它的广告收入增幅达到 55%，随后几年均成功维持着 20% 以上的稳定增长。即便是疫情初次肆虐的 2020 年，腾讯广告业务同比增长也达到 32.41%，而今年 Q1 出现的下滑多少超出外界预期。

观察广告收入在腾讯总营收中的占比，也能发现一些隐秘的线索：从 2019 年到 2021 年的 Q1，腾讯广告收入在总收入中的占比始终稳定维持在 16%；而今年广告收入的贡献度则缩减到 13%，甚至低于 2018 年 Q1 的水平（14%）。值得注意的是，腾讯覆盖的用户规模并没有衰减，它的微信月活跃账户数同比和环比仍然分别上涨 3.8% 和 1.6%。

换言之，腾讯本季度广告业务没能跟上总营收和流量的步伐。当然，对于腾讯广告内部而言，其应该也对目前面临的挑战有所预期。在今年初的交流中，其内部人士就预估互联网广告市场的复苏最早会发生在今年下半年；当然，当时还没有出现新发疫情这一影响市场的重要变量。

总的来说，腾讯广告业务当前既面临来自市场的共性问题，也面临着自身的个性问题。

在共性层面，核心广告投放行业缩减预算和监管环境趋严是整个市场都需要直面的问题。刚公布的 4 月社会消费品零售总额数据显示，除粮油食品、饮料等少数行业外，包括服饰、化妆品、日用品、家电、汽车等在内的多个品类均出现了 10% 至 30% 的下降，大市场环境的乏力必然限制相关行业的预算。

在个性层面，腾讯也面临着至少两个层面的挑战：

• 第一，需要尽快理顺后链路转化效率的问题。越是市场困难时期，广告主对销售转化的需求就越强烈；但显而易见的是，腾讯在后链路转化能力的搭建上仍然存在进度稍缓的问题。 抖音、快手等短视频平台在电商业务发展上可以用「高歌猛进」来形容，抖音在部分赛道的电商业务体量甚至已达传统强势电商平台的一半，而电商等转化场景的发展可以与广告形成互相抬轿的协同效应。虽然腾讯始终将小程序、视频号等场景的发展视为亮点，但在后链路能力和广告主心智建设上仍然需要加快步伐。需要指出的是，腾讯确实有顺利加强后链路能力布局的基础，其 Q1 财报就指出小程序日活跃账户数已突破 5 亿，交易总额也正在快速增长；
• 第二，最终需要厘清「克制」和广告变现之间的关系。与其他互联网巨头不同，腾讯在收入多元化上始终表现较好，广告业务只是其中的一根支柱。但是，这在客观上也造成了广告业务开展的难度，比如在开发广告资源和全链路搭建上存在和其他团队协调的问题。在所有主要互联网平台中，腾讯对广告变现的态度可以用「克制」来形容；但是在广告、销售、运营、经营愈发一体化的状态下，这种局面也可能会造成后续发展的隐患，比如广告资源吸引力的持续潜在流失。

当然，从硬币的 B 面来看，「克制」也为业务的后续发展预留了想象空间。如果某个时点，腾讯找到了平衡用户体验和商业变现的满意方案（就像 Netflix 正在试图做的那样），那么广告业务的重新增长仍然值得期待。

3、其他公司表现如何？

除腾讯外，还有一些互联网公司最近正陆续发布 Q1 财报，从他们披露的数据中也能管窥整个互联网市场大盘的变化。

京东的广告业务仍然在持续增长，其去年四个季度广告收入的增幅介于 27% 到 48% 的区间。虽然今年 Q1 涨幅略微收窄至 25%，从去年的 141 亿元增长至 177 亿元；但考虑广告市场大盘正面临压力，这一涨幅显示出平台本身不错的抗压性，这更多源于其广告资源直接置于销售转化场景中，刚好契合了企业寻求即时增长的目标。事实上，纵观全球最新广告市场变化，可以发现零售场景下的广告业务表现始终坚挺——在美国，除了亚马逊仍然是广告市场重要存在力量外，包括沃尔玛、塔吉特、百思买等在内的线下零售商也都在积极开拓自身广告业务。

相较之下，搜狐在广告业务发展上就没有那么顺利，仍然处于快速下行通道。最新财报数据显示，它的同比降幅达到 - 23%，延续了从去年除开始持续下滑的颓势。而表现的弱势仍然归咎于后链路转化能力（尤其是商品销售能力）的缺失，在企业广告预算整体收紧的大背景下，类似媒体更容易被市场忽略甚至抛弃。

从目前已披露的几份财报来看，互联网广告市场在今年 Q1 仍然面临着较大的下行压力。而考虑到 Q2 疫情在多个主要消费市场的反弹，类似压力可能还会在即将到来的半年报数据中有更直观且明显地体现。

知乎用户 广告手账​ 发表

营收不变，利润跌不到哪去，基本盘还在，未来期望增速也不差，利空出尽，快上车。

知乎用户 匿名用户 发表

我是怎么敢点进来的

知乎用户 是这样啊 发表

游戏这块确实能缓解一下心情，

但是对于限制时间却不是很有成就

我家神兽开始是每周六日晚 7 点到 8 点才能玩一会，后来不知道用了什么方法，随时都可以玩。

我不知道这个漏洞是人为，还是疏忽。

为了孩子的未来，尽快妥善解决吧。

知乎用户 即墨九爷​ 发表

稳中向好，长期稳定增长的趋势不变

知乎用户 新建文件夹 发表

一季度成本 1000 多个亿，鬼信。除了交个办公水电，人工费，还要什么费用？肯定造假

知乎用户 梦想无限大 发表

利润下降 23% 故意不提？

知乎用户 InfiniteLoop 发表

虽然盈利下降，但是这绝对值还是让人羡慕不已。

知乎用户 ME 时代​ 发表

看来结流裁员效果显著

知乎用户 陈辞滥调 发表

反对疫情负面论

盈利下滑和疫情一点关系都没有，2020 年疫情期间都宅家，数字经济盛行，腾讯利润大幅飙涨。疫情实际上是促进互联网的。

知乎用户 温哥华 发表

2022 年 1 到 4 月份社会消费品零售总额下降 0.2%

这些平台大企业依赖的社会消费，这个数字要是负了，那么中长期一定越来越没有机会 (如果逆势增长，那一定是垄断越来越剧烈)。主要体现就是降盈利不可逆的下滑。盈利下滑，按照 ROE 估值的股价就会下滑，甚至戴维斯双杀（表示就是股价长期下跌），这是主线。

比如：

电商的阿里，电商明显就是直接消费，受社会消费这个总盘子影响。

字节跳动的广告：也是消费，卖家拿出部分预算做的广告投放。如果怎么投放都没什么人买，那么就是减少投放预算。直播带货同理。

腾讯的广告也因此遭重了。腾讯的游戏其实也是间接性影响，会慢慢体现出来，比如买家没钱了，店家赚不到钱了，那么自然氪金时就会谨慎一些。

这个跟这两年的反垄断影响不大，因为反垄断已经改口了，已经明确说达成阶段成果，并且要支持平台经济了，这种情况下，还起不来，那一定就是这个行业自己的原因了。

那么现在的问题就变成，社消什么时候会长期向好？

这个需要：

1. 普通人每月有更多的闲钱，收入增加，收入稳定，有较多存款，负债减少 (约等于全社会首付 / 房贷压力长期减轻)。

2. 有更多的人，人越多消费越多，需要更多年轻人和儿童。儿童会不可避免的消费，年轻人相对老龄人会更乐于消费，因为年轻人会觉得，哪怕自己欠了一点钱，也能打工还上。而老龄人则不敢欠钱，甚至要存一大笔钱，应对未来的大病。(约等于出生人口大量增加)

想了想，上面两条都很难满足。

国内互联网公司未来还是挺悲观的。

知乎用户 匿名用户 发表

未来可期

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