抄底工业股的正确姿势

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文 |《巴伦周刊》撰稿人达伦·方达、阿尔·鲁特

编辑 | 张晓添

在经济复苏的走势和力度看起来如此不确定的情况下，选择工业类股可能是艰难的。坚持持有那些拥有可靠业绩纪录的公司，并形成一个大盘股和小盘股的组合，能够带来不同的结果。《巴伦周刊》发现有4家工业公司的股票看起来很吸引人。

美国的工业经济正在从多年来最深的谷底中复苏。

随着疫情的肆虐，工厂纷纷关闭或限制生产。自今年年初以来，美国工业生产指数下降了近16%——与金融危机期间的降幅大致相当。现在，复苏迹象正在美国国内和海外市场显现，装配线正在重新开工。

对于像RBC轴承(ROLL)这样的公司，业务正在恢复。RBC为核潜艇、SpaceX火箭和波音(BA)飞机提供高精度的轴承和其他部件。它的客户正越来越多地拓展到半导体、风力涡轮机和医疗器械领域。即便是在疫情最严重的时候，RBC最大的客户——五角大楼也促使该公司的美国工厂继续开工。

“我们收到了国防部的一封信，信中说，继续开工是我们的责任和义务。”首席执行官迈克尔·哈特尼特(Michael Hartnett)告诉《巴伦周刊》，“我们把这封信贴在了工厂的大门上，没有出现什么我们解决不了的问题。”

像RBC这样的公司今年的销售额不大可能恢复到2019年的水平。然而，整个工业领域的需求正开始回升，我们有时间从正在出现的反弹势头中获益。花旗集团美国工业团队负责人、分析师安迪·卡普洛维茨(AndyKaplowitz)表示：“我们看到市场反弹的速度略快于预期。”

《巴伦周刊》发现，有4家工业公司的股票看起来很吸引人：中型制造商RBC和西屋制动(WAB)，以及大盘股艾默生电气(EMR)和阿美特克(AME)。这些都是高质量的业务，应该会受益于美国和全球经济的周期性复苏，并且这些业务将迎来长期利好因素。

工业股目前仍不受欢迎。追踪工业股的Industrial Select Sector SPDR ETF (XLI)今年下跌了13%，而标普500指数下跌了3%。投资研究公司Leuthold Group投资组合经理格雷格·斯文森(Greg Swenson)说，在观察估值、股票动量和自由现金流等因素时，工业类股票排名接近底部。

总的来说，标普500指数工业板块2020年利润预期比2019年底时的预期下降了40%，并且很难预测他们复苏的速度有多快。

投资工业类股通常需要在一段下行趋势的底部买入短周期公司(即那些销售螺母和螺栓等小型低价产品的公司)，并在复苏显而易见时买入那些销售卡特彼勒(CAT)挖掘机等大型商品的长周期公司。

这种传统投资策略的问题在于，疫情既加速了产量下滑，也加快了反弹。当时间表如此不确定时，最好还是坚持投资高质量股票，就像加拿大皇家银行分析师迪恩·德雷(Deane Dray)建议的那样。这是指那些拥有可靠业绩纪录、强劲市场地位和稳健资产负债表的公司。

食品制造商、半导体制造商和个人新冠病毒防护设备制造商现在表现良好。疫情造成的供应线中断正在提升对工厂自动化的需求。

卡普洛维茨说，超过90%的多元化制造商的生产设施已经重新开工。

RBC轴承

拥有34亿美元市值RBC，并不是那些大型工业公司之一。但它已经开辟了一个强大的利基市场。标准滚珠轴承经过12至14个月的高强度使用后会磨损，而这是卡车和工业设备故障的主要原因。RBC首席执行官哈特尼特说，RBC的陶瓷涂层密封轴承可以使用数年，并且RBC已经成为唯一一家向航空航天和其他行业客户供应这种产品的厂商。

哈特尼特表示，该公司还是美国海军核潜艇“静音阀门”的最大供应商，这是五角大楼最重要的资本开支项目之一。“我们就处在这项业务的中心。”他说。RBC还向中国和韩国的核反应堆推出了新产品，同时还推出了装备有110米长叶片的风力涡轮机——其中一些是有史以来最大的。“我们正在制造可以组装这些叶片的设备。”他说。

飞机生产的放缓正在损害RBC的增长。但航空旅行目前正在缓慢回升，对售后零部件的需求有所增加。

分析师们预计，RBC在截至3月的本财年销售额将下降13%，至6.35亿美元；然后在2022财年回升至7亿美元。

该股近期股价为137美元，基于明年4.58美元的每股盈利预期，其预期市盈率为30倍，高于29倍的两年平均市盈率。

不过，威廉·布莱尔(William Blair)分析师尼古拉斯·海曼(Nicholas Heymann)表示，RBC长期以来一直在提高利润率，并实施了一些并购。这些并购被证明是可以提振利润的。他预计，随着商业航空旅行的复苏，该公司股价将走高，在未来12个月达到150美元。

他估计，如果RBC完成价值4亿至5亿美元的收购，在未来几年内使每股收益增加1.25美元，那么股价可能达到175美元。

西屋制动

西屋制动(Wabtec)的股价今年下跌了20%，最近的交易价格为61美元。西屋制动销售机车、服务和零部件，而铁路上的火车数量减少意味着收入下降。由于铁路收缩，该公司正在经历业绩放缓，最近该公司暂停了2020年的财务预测。

短期而言，投资该股就是在押注铁路运量的复苏，但其长期前景看上去很光明。

西屋制动与通用电气运输业务部合并，成为铁路行业最大的制造商之一。海曼说，它的技术使得铁路相对于公路运输更具竞争力。西屋制动正在对老机车进行现代化改造，将它们从直流电力转换为交流电力，从而将马力提高50%，并使得两辆机车的运载量达到三辆的水平。该公司估计，在2025年之前，全球范围内其2.3万辆机车中将有1万辆进行升级改造。

“铁路公司执着于降低运营成本，而西屋制动帮助他们实现这个目标。”海曼说。

西屋制动还在加速销售数字服务，这些服务利用卫星和转发器来实现铁路运输的自动化，并提高安全性——使货运公司能够跟踪货物，改善物流，并减少延迟时间。该公司的服务部门(包括通用电气的原有业务)一季度创造了3.39亿美元的收入，占19亿美元总收入的18%，高于去年同期的1.59亿美元(占10%)。

从长远来看，西屋制动应该会受益于制造业的“回流”，抓住制造业零部件和制成品的运输需求——包括新建的半导体工厂和制药厂。而且，铁路公司可能会从货运物流系统的本地化中获益——这是电子商务当日或小时配送趋势的一部分。“铁路公司能够做到这一点，因为西屋制动和通用电气的系统提供了所有的数字和预测分析。”海曼说。

所有这些应该能够带来强劲的业绩。分析师们预计，2021年公司利润将大幅增长18%，达到每股4.30美元；销售额将达到79亿美元，较2020年增长5%。海曼估计，一旦危机过去并且铁路运量反弹，西屋制动“正常化”的每股收益可以达到4.50美元。他估计，在未来12个月内，该公司股票的公允价值将在77至79美元之间，这意味着市盈率将从目前的14倍上升至17倍。这只股票收益率为0.8%。

艾默生电气

在规模较大的公司中，艾默生和阿美特克看上去颇具吸引力。两家公司的债务都低于平均水平，并且流动性状况良好。这两家公司都有着强劲的自由现金流纪录。两家公司的估值都高于历史区间，但那是因为盈利和现金流遭受了冲击。

艾默生是一家集团企业，涉足能源、建筑和终端消费市场。由于原油价格下跌，其能源业务陷入了困境，但艾默生强大的自动化和软件产品使得现金流源源不断。该公司对于中国经济复苏的敞口也高于平均水平，而在疫情导致的经济下行和复苏过程中，中国都略微领先于美国。

“在我们的(跟踪分析)中，艾默生对中国的敞口最大，因此它应该是中国经济复苏的主要受益者之一。”花旗集团的卡普洛维茨表示。

瑞信分析师约翰·沃尔什(John Walsh)将艾默生的股票评级定为“买入”，并给出63美元的目标价。“我们的(价格)分析是建立在基于时间框架的EPS上的。”沃尔什告诉《巴伦周刊》，“但我们也强调了该股的现金估值。”艾默生长期以来总能够创比利润更多的自由现金流。

华尔街预计，艾默生在截至9月的2020财年的每股自由现金流将从2019财年的3.89美元降至约3.68美元。在疫情爆发前，最初的估计是每股4.20美元。

到2022财年，该公司的预期每股收益为3.70美元，但这一估计看起来有些保守。艾默生致力于削减14亿美元的成本，相当于2019年营业利润的三分之一以上。成本削减和终端市场复苏可能使自由现金流超过以前的峰值水平，最终达到每股4至5美元。根据之前的自由现金流倍数，该公司股价可能达到每股80美元。

艾默生还有一个优势：稳定的3.3%的股息收益率。

阿美特克

阿美特克(Ametek)是一家隐形巨头，市值200亿美元。投资者没有意识到它生产的是高精度电子元件，这是可以原谅的。

该公司拥有42个业务部门，是通过精心收购建立起来的。“我们的并购战略侧重于在(利基)市场内部扩张，以及在被收购公司拥有独特技术差异的邻近市场进行扩张。”阿美特克的一位发言人表示。

这种补强策略似乎奏效了。在过去的五年里，公司利润平均每年增长12%，股价平均每年增长11%。它最近的交易价格为89美元。

华尔街预计该公司2020年每股收益将从2019年的4.19美元降至3.57美元。2021年每股收益预计将反弹至4.05美元，因此该股目前股价大约相当于明年预期利润的22倍。

这比标普500指数大约19倍的预期市盈率(基于2021年预期盈利)要高，但阿美特克股票历来比市场高出25%。更重要的是，该公司有着全年业绩超预期和提高盈利指引的历史。

在经济复苏的走势和力度看起来如此不确定的情况下，选择工业类股可能是艰难的。坚持持有那些拥有可靠业绩纪录的公司，并形成一个大盘股和小盘股的组合，能够带来不同的结果。

_翻译 | 小彩
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版权声明：

《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年6月19日报道“Industrial Stocks Have Been Hammered. Here Are 4 Poised to Gain in a Recovery.”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）

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