疫情蔓延终结华尔街牛市？A股震荡仍未结束

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疫情持续在中国境外蔓延会恶化市场情绪，美欧股市最近两天持续下跌与此有关。展望未来，资本市场持续上行的希望在于：中国疫情防控企稳，世界其他地区迅速协调行动

文 |《财经》特派华盛顿记者 金焱 《财经》记者 郭楠   

编辑 | 陆玲

连日来，世界各地新冠肺炎疫情的持续蔓延，让美欧投资者看到这只黑天鹅的临近。

当地时间2月25日，美股再遭遇重挫。道琼斯指数在2月24日跌超千点后，2月25日收盘再下跌879.40点，跌幅3.15%，报27081.36点；标普500指数收盘下跌97.70点，跌幅3.03%，报3128.21点，两个交易日已连跌6.3%，为2015年8月以来最大跌幅；纳斯达克指数收盘下跌255.70点，跌幅2.77%，报8965.61点。

中国沪深A股在海外市场连续大跌的背景下，也未能继续独善其身。2月26日上证综指震荡下行，全天跌幅0.83%，收于2987.93点，再次跌破3000点心理关口。深证成指当天跌3.02%，收于11497.55点。此前涨幅可观的A股创业板指数2月26日跌4.66%，收于2180.70点。

摩根大通一位不具名经济学家对《财经》记者表示，非理性繁荣统治市场的时光不多了。如果从美国股市2月21日遭抛售、纳斯达克指数录得约三周来的最大单日百分比跌幅时起计算，美国股市已经连续三天大跌。市场情绪已变，如果还没有完全掉头，至少也到了观望之际。

一方面，亚洲、中东和欧洲持续增加新的病例；另一方面，伊朗、意大利和韩国报告的新病例急剧增加。欧洲主要股指周二收盘全线下跌，意大利富时MIB指数跌1.44%，法国CAC40指数收跌1.94%，德国DAX指数收跌1.88%，英国富时100指数跌1.94%。国际油价继续下行。周二收盘，美国西得克萨斯中质原油(WTI)4月期货下跌3%，报49.90美元/桶；布伦特原油4月期货下跌2.4%，报54.95美元/桶。国际金价亦大幅走弱，市场获利回吐迹象明显。周二收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的4月黄金期价比前一交易日下跌26.6美元，收于每盎司1650美元，跌幅为1.59%。

美国卫生与公共服务部部长亚历克斯·阿扎尔(Alex Azar)2月25日在记者会上说，美国公众目前面临的风险仍低，但随着疫情在全球扩散，情况有可能迅速改变。

同天早些时候，美国疾控中心国家免疫和呼吸疾病中心主任南希·麦斯尼耶(Nancy Messonnier)在一个媒体简报会上也说，新冠病毒迟早会在美国传播。她说：“问题不在于这种情况是否会发生，而在于这种情况何时会发生，以及这个国家有多少人会患上重病。”她接着警告说：“对日常生活的干扰有可能是严重的。”

美国目前有57个确诊新冠病毒感染病例，主要以撤侨人员为主，包括从停靠日本横滨的钻石公主号邮轮撤回的相关人员，及从武汉撤回的侨民。在美国境内发生的确诊病例有14起，其中有12起有中国旅行史，两起与有旅行史的人有密切接触。

美国疾控中心当天还警告说，如果新冠病毒在美国大面积传播，这将意味着大批人在同一时间需要医疗照顾，这将对医疗、学校、运输、执法、应急等社会多个方面造成冲击。

花旗集团前全球外汇主管、深数宏观（DeepMacro）联合创始人兼CEO杰弗瑞·杨（Jeffrey Young）则对《财经》记者说，病毒持续在中国境外传播会恶化市场情绪。美国疾控中心的警告非常重要，如果疫情导致更严格的出行限制，对经济会产生更严重的负面影响。

出于对新冠肺炎疫情的担忧，旧金山市长伦敦·布里德(London Breed)于在25日宣布该市进入紧急状态。布里德在一份声明中说，虽然旧金山目前尚未有确诊病例，但“全球疫情形势正迅速变化，我们需要加强防范”。

疫情诱发美股跌到十字路口

在过去十年中，美股都奉行着逢低买入的操作方式。自上一次熊市以来，标普500指数已经有25次跌幅达到5%或以上，每一次都成为买入机会。导致股市出现这些动荡的事件包括美国信用评级遭下调、贸易战、英国退欧和日本2011年大地震。 

本来，美国股市2月25日也要重复这一个逢低买入的操作。在“黑色星期一”之后，美股三大指数周二全线高开，似乎要来一波反弹操作。但在恐慌情绪的主导下，美股迅速转跌，一路下行，道指创下2019年10月来新低，标普500指数再跌3%，连续4日跌超7.6%。

约翰·霍普金斯大学(Johns Hopkins University)金融经济中心(Center for Financial Economics)主任Robert Barbera表示：“美国经济扩张已经进入第11年个年头，过去11年来所有让你害怕的事情，事后看来，都是买入机会。”

在美股再次遭到猛烈抛售，恐慌指数持续攀升，债券等安全资产受到追捧之际，按同样的思路，多位接受《财经》记者采访的经济学家表示，在疫情威胁下，各经济体或以宽松货币政策为主要基调。杰弗瑞·杨对《财经》记者说，在过去十年中，人们接受的都是逢低买入的操作训练，因为它屡试不爽。股市大跌，美联储就实行宽松政策，如果疫情发展到每个人都必须待在家里的境地，那么降低利率有什么帮助？

因此杰弗瑞·杨认为，这次的“低”与过去十年牛市中投资者习惯了的“逢低买入”有所不同。

当地时间2月25日，美国疾控中心承认，正在努力为各州和地方实验室提供新版本的新冠病毒检测试剂盒，原先的某些试剂盒存在缺陷。目前美国确诊数57个，仅对426人进行了测试，不包括乘坐撤侨航班上返美的公民。

此前，2月25日，美国卫生与公共服务部部长阿扎带领相关官员就新冠肺炎疫情在美国发展的情况向国会议员做闭门报告。闭门会议结束后，美国国会参议院拨款委员会主席谢尔比对媒体表示，就目前情况来看，25亿美元用于应对疫情可能不够。

同时，越来越多的企业开始担心未来的盈利前景，一些经济学家已经下调了对该季度的增长预期，尤其是对亚洲部分。

一些市场人士认为，新冠肺炎疫情也许会成为这一操作的终结者。目前美股处于历史高位，在新冠疫情何时消失依旧不明之际，股市存在进一步下跌的可能。

在股市因为疫情在全球扩散而大跌之际，白宫首席经济顾问库德洛赶紧在25日表示，美国目前经济状况良好，行政当局控制住了新型冠状病毒疫情。他敦促大家“不要惊慌”。他说：“我们的经济状况良好。这个病毒不会持久的。我们已经控制住了它。我不会说滴水不漏，但这些措施已经非常接近滴水不漏了。美国做得很好。”他还说，虽然这次疫情是一场“人类悲剧”，但在他看来可能不会成为一场“经济悲剧”。

杰弗瑞·杨认为，美联储和财政部将不得不祭出更“宽容”工具，像中国政府对银行实行的一系列措施一样，而能让市场企稳的重要正常化指标，是中国一些重要工业省份如广东和浙江最新数据有良好表现。市场持续上行的希望在于，或者中国疫情企稳，或者世界其他地区迅速采取行动。

A股能否独善其身 ？

面对海外市场连续大跌，沪深A股在2月25日的震荡向上之后，2月26日经历了震荡下行，其中深圳市场和创业板跌幅明显，中国股市能否独善其身，引发市场争议。

2月26日开盘，三大股指全线下跌，上证指数低开1.15%，创业板指低开1.69%。从行业上看，获利资金开始撤离科技股，电子、计算机、生物医药、通信等行业领跌，创业板明显走弱，建筑装饰、房地产、钢铁、建筑材料等行业护盘，沪指有所企稳。

截至收盘，上证指数收于2987.93点，下跌0.83%，深证成指收于11497.55点，大跌3.02%，创业板指收于2180.70点，大跌4.66%。两市成交额1.31万亿元，连续六个交易日突破万亿。

对于此前市场的快速上涨，西南证券首席宏观分析师杨业伟认为，无论节奏还是结构，都显示并非基本面主导，资金面产生了更大的主导作用，与2014-2016年类似，虽然程度不及，但主要逻辑均是货币宽松叠加向实体经济补偿，在金融市场形成流动性堰塞湖。

 流动性盛宴何时结束？一些机构在近期提示了创业板的回调风险。中信证券在上周日发布报告提出，今年A股第一轮“填坑”行情主要由流动性宽松驱动，各类信号明确后，后续动能将区域衰减，市场将进入一段平和期。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春也表示，近期市场主要是流动性宽松所驱动，A股“赚钱效应”持续走强，各路资金活跃合力推高市场，虽然从估值、成交等角度看市场整体的过热程度并没有突破历史极端数据，但从行业间的估值差异看，从创业板成交量占比高达22.8%已经接近历史最高水平（23%），市场结构分化程度已处于历史较高水平。短期来看，资金仍会惯性流入市场，但需警惕在这种资金推动下市场波动将会放大。

“目前来看，创业板短期进入了震荡调整阶段。”一位大型私募基金投资总监对《财经》记者表示。科技股调整，基建、地产等行业护盘。“熟悉的味道，熟悉的配方。”有市场人士感叹。

2月以来，各地也已经纷纷出台房地产支持政策。继2月19日苏州新政对于现房销售和商品定价等方面做出调整后，东莞、惠州、广东省、河南省、驻马店市等地继续出台房地产市场支持政策，分别在土地市场、复工、销售、融资、居民购房等方面场提供支持。

有分析指出，近期地方政府稳经济诉求进一步加强，财政与货币也更趋积极，地方“一城一策”密集接力，经济、财政、地产三大政策放松信号力度加强，预计逆周期调控力度将进一步加大。

市场调整之时，外资的动向仍备受关注。春节后开市首日，市场恐慌之时，北向资金逆势流入超180亿元。3月20日收盘后，富时罗素如期提升A股纳入因子，通常纳入因子提升会为A股带来资金流入。而在本周，北向资金却在撤退。数据显示，2月25日，北向资金净流入48.31亿元，两个交易日合计净流出135.36亿元。

从行业上看，广发证券统计数据显示，截至2月21日，北向资金2月以来合计净流入409亿元，其净流入规模排前5位的行业是食品饮料、医药生物、电气设备、计算机、休闲服务，净流出前5位行业则为电子、建筑材料、钢铁、综合、家用电器。

从2月26日A股市场资金流向看，机构资金从电子、计算机等行业撤离，散户则在继续买入。

但仍有私募基金人士表示，今年的科技成长主线不会因疫情的发生而改变，全年的主线就是科技、成长、创新。

兴业证券首席策略分析师王德伦此前表示，本此疫情对市场可能也会有两轮影响，第一轮是对于风险偏好的影响，节后首日基本完成，第二轮影响可能是对经济基本面的影响，继而对市场形成制约。

“目前，市场上多数投资者尚没有对经济数据下滑到什么程度有清晰的估计，下月中旬将陆续公布一月、二月的重要经济数据，投资者将面临巨大心理预期差冲击。要关注这一时间点的市场反应。如果没有出现大跌，则基本可以判断股市经历了此次疫情冲击的考验。”中信建投首席经济学家张岸元提醒。

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责编  |  黄端  duanhuang@caijing.com.cn

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