看了最高估值的“五虎上将”，你会不会觉得科创板已经疯了？

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众所周知，6月底以来股市启动了狂涨行情，中小创业板势头不减，科创板更是异乎寻常地疯狂。只是现在还没有科创板指数，所以一般人根本不知道科创板疯狂到了什么程度。本来说2019年7月开通“科创50”指数的，后来不知道为什么居然没有公开。

没有指数，就让我们看看科创板是多么疯狂吧。老邓通盘整理了科创板目前的140多只股票，按市盈率排，最低估的是688001三达膜，市盈率35倍；按市净率排，最低估的是688009中国通号；按市销率排（市值除以营收），最低估的是688599天河光能，市销率6.8倍。

请注意，以上我说的都是最低估的。不仅远远比主板上的银行、地产、资源股高估得多，而且如果我们看科创板中高估的“五虎上将”，很多人估计都会惊掉下巴：

原来股票的估值这么高？

作为对比，我们先看看现在已经退市的乐视网，2010年8月上市时的各项指标：

发行股份数量：2500 万股，发行价格29.20元/股，募资7.3亿元。

发行后的总股份：1亿股；发行前半年（2010年上半年）的归母净利润：0.3119亿元。（以下谈的利润，都是归母净利润）。

因此，由于上市第一天收盘后的价格为42.96元，市值正好是42.96亿，所以动态市盈率是：42.96/(0.3119*2) = 68.87。

发行前半年（2010年上半年）的每股净资产是2.9092元，由于融资7.3亿元，平均每股7.3元，所以市净率是：42.96/(2.092 + 7.3)= 4.57。

发行前半年的营收是1.020亿元，所以市销率是：42.96/(1.020*2) = 21.06。

OK计算完毕，让我们记住这些数字吧：

乐视网上市后，募资7.3亿元，市盈率68.87，市净率4.57，市销率21.06。

我们知道，由于贾跃亭疯狂融资和扩张，乐视网的估值在创业板中始终很高，2016年的市值一度达到1700亿元，完全是按“市梦率”估值的。

但是，就算给乐视如此高的估值，它疯狂发展最后不还是破产要退市吗？

所以从一开始，乐视网就不该享有这么高的估值！

那么科创板呢？

现在，科创板高估值五虎将出场！我们将看到，在“五虎将”面前，乐视网算个毛！

第五名：688505复旦张江，市盈率没有，市净率23.36，市销率306.67。

（所有估值数字，以2020年7月13日收盘价格计算，下同）

所谓“没有市盈率”，是因为上市前它的财报是亏钱的。2020年6月19日上市前，其一季度的营收是3472万，净利润是-1829万。

五虎上将第五名“双枪将董平”，居然亏钱上市，那么前四名难道都是亏钱上市吗？

没错，全都亏钱哈哈哈哈！人家乐视网好歹还能做出净利润，但科创板估值前五名全都是亏钱上市，而且估值奇高！

写到这里可能有人会说：

因为我们很多好公司当初都亏钱在美股、港股上市了，后来都赚了大钱，所以科创板的好公司亏钱上市也很正常，总得让下金蛋的鸡生长一段不是？

这个问题貌似很有道理，所以我们必须得好好研究一下这些公司的成长性了。不着急，先看这第五名复旦张江。

过去几年，复旦张江的营收数字和趋势如下图所示。

貌似成长性尚可？但是今年一季度在新冠横行的情况下，营收是3472万，而去年同期是8356万，所以同比下降58.4%！净利润更是从之前的490万下降到负1829万！

复旦张江是医药股，1996年就创建了，2002年在香港创业板上市，2013年转入香港主板，可以说是一家老公司。这次新冠它也没开发什么相关药物，根本没“享受”到新冠“福利”。但就是这么一家公司，现在在科创板上市，享受如此高的估值！

难道复旦张江有什么“超级秘密武器”？但是作为一家20多年的老公司，难道真的在科创板上市前后，研发出了中国乃至世界顶级的药物，可以支撑它目前大约425亿的市值？

就算医药股的估值可以高一些，算市盈率35倍，每年的净利润也得有12亿。可它2019年的营收才10.3亿，利润2.27亿，2020年第一季度的营收是3472万，净利润是负1829万！所以很明显，复旦张江的研发已经跟不上了，产品也没什么竞争力！

根据招股书，公司的“光动力技术”是世界先进水平，但不管再怎么先进，营收和利润在那儿摆着，值这么多钱吗？

所以才要继续上市募资？呵呵。

公司这次募资6.5亿元，只有“海姆泊芬美国注册项目"拟投入2.3亿，请注意是“注册项目”，谈不上研发。原有研发只投入2.4亿，另外1.8亿用于收购”泰州复旦张江少数股权“，基本可以肯定又被装进”自己人“腰包里了。

好吧，我们姑且算它今年一季度的营收和利润是“异常情况”，姑且以它2009年的业绩为基础，年复合增长率为50%（这已经很高了，否则该公司早在香港就会成巨无霸，何必回来上市），那么要达到12亿的年利润，需要：五到六年时间。

也就是说，即使按相当乐观的前景来预计，现在的股价已经透支了未来五、六年的前景。

如果，按今年一季度的情况来预计呢？就算取个相对中值，也得十几年以上吧？

越说好像越绝望，我很奇怪都谁在买啊？难道公司正在开发核弹级的产品？

**第四名：688177百奥泰，**市盈率没有，市净率12.33，市销率377.32。

公司成立于2003年，同样是一家医药股，搞抗体、人体干细胞、基因研究的。抛开各种玄而又玄的科技名词，我们还是看其过去几年的营收和利润趋势吧：

怎么着？公司2016到2019年的营收基本上是逐年下降的，而且2018年居然没有收入？但是到了2020年一季度，营收又暴增到2000万元左右？

这种抽风的公司居然也上市了？

没错，而且它的历年利润如下图所示。

怎么着？公司2016到2019年每年都亏损，而且2019年居然亏损10亿以上？今年一季度又亏了将近1.5亿？这种疯狂亏钱的公司居然也来上市，而且就凭它今年一季度区区1972万元的营收，居然敢享受将近300亿的估值？？？

没错，就是这样。

它到底是干嘛的？

不是说了吗，搞抗体和基因研究的。

你想气死我不是？你告诉我，这家2018年没有营收、2019年也只有第三季度有几十万营收的公司，凭什么今年一季度的营收突然飞窜到2000万而且一共亏损超过15亿的公司，现在能享受300亿市值呢？！

嗯，根据公司和媒体宣传，百奥泰已经获得了专利授权30多项，率先推出“单克隆抗体技术平台”，未来三年将加速产品产业化和市场化，目前3个产品处于Ⅲ期临床研究阶段，1个产品处Ⅱ期临床研究阶段，4个产品处于I期临床研究阶段，同时储备多项……

少跟我说那么多专业术语！你就告诉我，百奥泰的药物和专利的市场前景吧！

嗯，市场前景……百奥泰也说了，未来四年持续不盈利的可能性“较小”，也就是大概率会盈利，但也存在持续无法盈利的可能。

仅仅是“大概率会盈利”，就能支撑它现在300亿的市值？何况公司不也说了仍然有连续亏钱的可能吗？！

没错，是这样的，我也不知道为什么市值居然有300亿。

难道它手里的产品和专利都是核武级别的，所以才能上市融资将近20亿？他们会不会以后准备套现呢？

这我也不知道，但我知道的是，百奥泰的实控人易贤忠、关玉婵、易良昱是一家三口，也就是夫妻带一个儿子，通过眼花缭乱的持股方式，合计持有公司69.31%的股票……

行了别说了！下一家！

好的，第三名来了。

第三名：688277天智航，****市盈率没有，****市净率48.08，市销率570.72。

这个公司成立于2005年（好像这几个公司成立时间都不短啊），以前是做骨科设备的，后来赶时髦，改称做医疗机器人。

各种花里胡哨的溢美之词咱们就不说了，就看营收和利润趋势：

营收增速马马虎虎，但2019年也就2.3亿而已。利润更是大起大落，2019和今年一季度都是赔的，2018年也小亏85.6万。不管怎么说，2018年以来公司就没挣过钱，这对于一家2005年成立的公司来说，有点说不过去吧？难道公司正在开发杀手级应用，可以让这家今年一季度营收2163万、亏损1347万的小企业，享受493亿元的市值？

好吧，就算天智航的营收可以每年增长70%，并且在形成一定规模后，营收的25%是净利润，这已经是超乐观、超优秀的公司了。那么要对得起它500亿的市值，咱们就算平均市盈率50倍，每年的利润也得10亿，营收对应是40亿。那么，从2019年的2.3亿营收要增长到40亿，需要：六年。

请注意，我上述都是在极为乐观的情况下估计的。正常情况下就算天智航的技术可以碾压同行并有广泛应用，估计也得十五年以上，甚至永远都达不到。

实际上，在天智航上市前，已经有媒体了解到公司存在很多问题。先不说已经连续亏损好几年，就说天智航的对外股权投资，几乎是投资一个亏一个。而且就在如此亏损的情况下，该公司还舍得花1.4亿元买楼。现在居然能上市并且募资5亿多元，就算全部投入研发，能做出碾压同行的高利润机器人？

反正我是表示极度怀疑。

作为国内第一家“真正意义上的手术机器人公司”，祝天智航的机器人能领先世界，并能让大量医生失业。也希望被天智航搞得快失业的大量医生们，能心甘情愿地使用它的设备。

**第二名：688027国盾量子，******市盈率没有，市净率17.11，市销率4516。

这个公司我不久前写文章说过，就是中科大潘建伟们搞的量子通信公司。如果看其历年收入，成长性实在不怎么样，始终徘徊在2.5亿元左右，如下图所示。

净利润也很疲软，如下图所示。

国盾量子首日上市就涨了十倍！收盘涨了九倍多，创下了我国A股上市的一个记录！

但我觉得人们很难想像，一只2019年营收2.6亿元、净利润4930.61万元、2020年第一季度营收155万、巨亏883万的股票，能达到巅峰时的300亿元的市值！

7月9日首日上市后公司跌了一些，但7月13日收盘仍有280亿元的市值。就算它来十个跌停，市值也有将近98亿，这对于过去几年的营收和利润都很疲软的“中国量子通信第一股”，仍然高估了至少十倍。

潘建伟是国盾量子第二大股东，关于他是怎么靠量子通信成为亿万富豪的，以后我专门写文章扒扒，这篇咱们就说这家公司的估值，它的市销率居然高达8021，雄踞A股第一位！

这意味着什么呢？

这意味着，就算量子通信有20%的净利润率，以30倍市盈率计算，年营收需要达到47亿元才行。而以国盾量子几乎停滞不前的营收增速，永远都达不到！

好吧，我们乐观一点，算它的营收增速有20%，以2019年为基准，也需要十八年，才能匹配目前280亿的市值！

可能有人会说：国盾上市后拿到了3亿元募资，增速会很快吧？

扯！区区3亿元融资算什么？量子通信一直是过去几年我国非常重视的领域，潘建伟们以前拿到的融资都远不止这个数。所以指望这3亿元想获得飞速发展，根本不可能。

我把话放这儿：国盾量子，永远都不可能做到年营收10亿元，更别说40多亿了。

这是因为：作为国家极为重视的领域，几千年作为无数大款都削尖脑袋想投资的领域，潘建伟们要做到早就做到了，不必等到现在。

现在国盾量子的市值居然将近300亿！过几年我们可以看看，潘建伟们在减持股票、从股市里上亿元地获取现金时，会有什么说辞。

现在，第一名终于要登场了！

第一名：688520神州细胞，市盈率没有，市净率40.13，市销率135113**。**

什么？神州细胞的市销率居然高达135113？没写错吧，这意味着如果它一年有10万营收，市值可以高达135.113亿元？

很多人可能对此没概念，那我举个更贴切的例子。假如你一年的收入是10万元，你的个人估值，能否高达135亿呢？

一看就知道这很荒谬。所以神州细胞，就是这么疯狂！

大家听听名字，神州细胞！极端高大上，在A股敢以“中国”开头的公司惹不起，但以“神州”开头的公司也有好几家，比如神州高铁、神州数码、神州信息，创业板上还有一个神州泰岳，但这些公司的年营收至少也有十几个亿。比如按照上述顺序，四家公司的年营收分别是：

32.2亿、868亿、101亿、17.8亿。

最差的神州泰岳，2019年也有17.8亿的营收啊！

但是神州细胞，过去几年的营收如下！

各位请看图，和2016年将近一个亿的营收相比，后来几年的营收都可以忽略不计！

看不清？不知道多少？没关系我说说：神州细胞2016年营收为9812万，2017年599万，2018年294.5万，2019年263.8万，2020年第一季度，8.2万！

一个季度营收8.2万，居然能支撑得起440亿市值！！

可能有人会说，或许神州细胞的利润率奇高呢？

再高能高到哪儿去？就算营收都是纯利润，也不值这么多啊！

更何况，公司过去几年全都是亏钱的。人家亏一个季度或者两三年，它从头亏到现在！

不信？请看公司历年的净利润。

还是让我报数字吧：2016年亏1214万，2017年亏1.41亿，18年亏4.53亿，19年亏7.95亿，今年第一季度亏1.50亿，累计亏损15.5亿！

公司从成立以来，就没赚过钱！

还有更让人绝望的。公司过去几年的收入，都来自于租金收入！

但是神州细胞，居然能在科创板上IPO募资将近20亿，并以飞出银河系的估值，傲视群雄！

看来，公司过去几年累计投资十几个亿而只靠出租门面赚点零花钱，是在憋大招呢。

如果说神州细胞是一头估值大象，那么国盾量子、天智航、百奥泰、复旦张江们顶多算是头猪；而十年前的乐视网，就是一只大耗子。

这可不是夸张。最看重小公司成长性的市销率，神州信息是当年乐视网的6415倍。如果大象平均重5吨，5000公斤除以6415，合0.78公斤，可不就是一只大老鼠的重量吗？

“下周回国”贾跃亭看到神州细胞如此表现，估计早已哭晕在厕所：这波后浪远胜前浪好几个数量级啊！

好了不发牢骚了，我们还是问个严肃的问题：神州细胞到底有什么潜在的、比中子弹还要强一万倍的独门绝技，让它享受如此高的估值呢？

查看股东，第一大股东是“拉萨爱力克投资咨询有限公司”，占比61.52%，实控人是谢良志。好吧，我们看看这个谢良志是何方神圣。

谢良志，1987毕业于大连工学院(大连理工大学），1990年获得大连理工大学硕士学位，1996年美国麻省理工学院（MIT）博士，博士期间共发表SCI论文十篇，首创以化学计量模型控制的“动物细胞高密度流加培养工艺技术”，曾担任美国默克（Merck）公司研究员。

2002年，他毅然回国创业。经过多年努力，神州细胞已经建立了具有国际先进水平的动物细胞大规模培养技术平台。公司还和全球前十强中的五个大型制药企业，建立了长期技术外包服务合作伙伴关系。

果然非同小可！

我突然发现谢良志和潘建伟长得挺像的，不信大家请看图，上图是谢良志，下图是潘建伟。

像不像？

哈哈，不八卦了。还是回来说神州细胞的潜力产品。根据公司披露的信息，神州细胞的产品管线包括21个创新药品种和2个生物类似药品种，目前旗下产品正在开展7项III期临床研究、5项II期临床研究和6项I期临床研究。进度最快的是重组凝血八因子蛋白（SCT800）和SCT400/CD20单抗，上市申请已获受理……

不说各种专业名词了，就说一句：神州细胞的产品线如果都成功的话，可望占有大约300到500亿元的市场。

嗯，如果都成功的话。

可是现在，一款都没有啊！都在临床研究啊！大招憋了好几年，一个都没憋出来啊！

难道，公司上市就是为了获得20亿元融资，先把过去几年的“损失”都弥补了再说？至于以后的套现，那就走一步看一步了？

公司可没骗大家买入，人家可是堂堂正正招股的。不信可以看招股书，上面说得很清楚：

截至 2020 年 5 月 15 日，发行人所有产品均处于研发阶段，尚未开展商业化生产销售，发行人产品尚未实现销售收入，发行人尚未盈利且存在累计未弥补亏损。……

未来一段时间内，公司预期存在累计未弥补亏损并将持续亏损。……

无法确保研发成功，或者虽然研发成功，也可能无法实现盈利。……

瞧瞧，人家已经多次强调了！在这种情况下，无论是散户还是鸡精经理们，买入之后如果亏得血本无归，让以前的大佬们像贾跃亭一样巨额套现，可别怪人家已经事先充分提示了风险哟！

顺便说一句，谢良志可不仅仅是科学家。如果看其招股书，就会看到他是怎么和别人交叉持股各个子公司的，他又投资了哪些公司（至少十几个）。从这些交叉持股和投资中就能得知：此人的资本运作水平，未必次于贾跃亭。

比如，2016年谢良志用650万美元拿下了新诺生物（神州细胞的前身）100%的股权，然后用三年时间，把自己的持股价值做到了110亿。而与此同时，公司的业绩却在不断下降。这手段谁又敢不佩服呢？

OK，不管怎么说，笔者希望这些公司都能憋出大招，做出货真价实的产品和业绩，为实现中国梦，做出真正的贡献！

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